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David自由之路：低風險投資帶來高收益 陶然

http://xueqiu.com/8043349831/24559717
可轉債到底是什麼？下有保底，上不封頂的安全暴利工具？雪球上關注可轉債和低風險投資的球友可能都認識@DAVID自由之路 。David在雪球介紹過諸多包括可轉債在內的低風險投資方法。而他本人的投資收益也讓更多人關注到了這種投資方式。

關於低風險投資和在雪球的感受，我們和David徐大為先生做了一點交流。
查看原圖（感謝David提供的本人靚照）

雪球：您一直關注低風險投資，也在雪球普及了很多低風險投資的方法。最初接觸到低風險投資品種是個怎麼樣的機緣？
David自由之路： 最早接觸低風險投資品種是在和訊網，那個時候專業投資的網站剛起步，一個偶然的機會讓我發現了和訊網，在和訊網的基金論壇和債券論壇，我知道了封閉式基金和可轉換債券這兩個低風險品種，通過論壇看到很多投資高手非常好的投資理念，以及部分熱心人無私的數據分析。
那個時候，我突然有種眼前一亮的感覺，我發現以前自己買股票太傻了，原來通過買封閉式基金間接買入股票能夠打5折，2005年到2006年，封閉式基金的折價率很長時間內接近50%。

雪球：在這之後就開始專注投資低風險產品？
David自由之路：2005年，大盤指數逼近1000點，我計算封閉式基金折價50%，相當於500點的價格買指數，長期持有無論如何也不會虧損，正是基於這樣的心態我將所有的錢都買入封閉式基金，並且每月發工資後，馬上買入封閉式基金，就這樣迎來了2006-2007年的大牛市，獲取了大約5倍的利潤。
由於從未經歷過這麼大的牛市，我在3000點以上賣出了封閉式基金，並錯失了後面100%的利潤，短期內盈利太多，心裡的壓力也會很大。
既然3000點以上清倉，2008年避免損失也是理所當然，通過倉位控制，2008年我的實盤損失很少，但這又不可避免的造成2009年跑輸大盤，誰想到中國股市會這般的大起大落呢？
2010年以後，股市進入3年熊市，我的收益率也不大理想，2012年接觸了量化投資的理念，讓我的投資理念有了第二次的昇華，在低風險投資方面，我有了自己的投資模型和完整的體系，並在2013年得到不斷的完善。

雪球：那麼你投資低風險產品的收益如何？
David自由之路：我對投資的迷戀，最早源於《窮爸爸富爸爸》中財務自由的理念，通過大約9年的投資之路，可以說我們家已基本實現了財務自由的目標。

下面是截至2013年7月19日的投資收益率
2005年收益 18.49%
2006年收益 175.49%
2007年收益 63.14%
2008年收益 -4.26%
2009年收益 78.24%
2010年收益 7.52%
2011年收益 -14.74%
2012年收益 25.79%
2013年收益 7.63%
總收益率 1028%
9年平均年化收益率 30.89%

去年7月至今，投資收益率是22%，今年的投資收益率是7.63%，去年主要盈利靠銀華金利和工行轉債，今年主要盈利靠中行轉債，目前主要持有中行轉債，並加了正回購槓桿，大約140%的倉位。

雪球：為什麼會特別偏向低風險產品的投資，有沒有嘗試過其他的投資方式？
David自由之路：低風險是一種的穩健的增長，像巴菲特這樣的價值投資者，每年增長率也不高，但是穩定下來就很高。比如我每年做30%，八九年就是十倍，十幾年就是二十倍。如果投資高風險產品，像08年那種情況，可能花個六七年我都回不來。我一直認為低風險投資是低風險高收益。

雪球：未來如果有特別看好的公司，還會堅持這種操作方式嗎，不考慮直接買入正股嗎？
David自由之路：我現在還沒有能力判斷一個企業的成長性，這個還不屬於我的能力圈範圍。（對我來說）有賭的成分，對未來十年做出判斷還是很難的。

雪球：您概括自己的投資就是找到「不同金融衍生品之間的價值扭曲」，在中國市場，這種價值扭曲普遍存在嗎，投資機會多嗎？
David自由之路：多，非常多。就舉個最近的例子吧，比如說有人去買滬深300ETF，指數投資。但如果他眼界放寬一點，會發現買滬深300股指期貨，股指期貨8月合約和滬深300指數貼水貼了30多個點。滬深300現在是2200多點，貼水30多個點的話，大概就是折價1.5%。那就是說如果我想持有滬深300，那就應該買8月合約。
還有，滬深300你100萬投進去就動不了了。8月合約只需要保證金。剩下的錢，最差我再買個逆回購，可能還能再賺一點錢。

雪球：一般您都是通過關注哪些信息來發現這樣的投資機會？
David自由之路： 會關注幾種標的，主標的和衍生標的。譬如股票是主標的，股指期貨是衍生標的。我就是找到這種主標的和衍生標的價值的差。總之去買折價的東西，是不會虧的。

雪球：會通過跟別人的分享來發現這種價值差嗎？
David自由之路：這類品種很多嘛，譬如基金幾百支，可轉債幾十個，跟大家分享可以視野更寬一點。

雪球：嘗試過哪些平台做投資交流？
David自由之路：早期我一直混和訊網論壇，但由於後期和訊網論壇充斥大量的廣告貼和灌水貼， 2010年以後我就離開了和訊論壇，一次很偶然的機會知道了雪球，然後就註冊了賬戶。目前主要在雪球、鼎級網、集思錄三個網站做投資交流，相比而言，雪球的影響力和內容更加豐富一些。

雪球：在雪球看到過印象深刻的文章是什麼？
David自由之路：@東博老股民 、@處鏡如初 等人對銀行股的分析深度，讓我很佩服！

雪球：雪球上的內容，還是以公司基本面分析為主。這些內容對你發現低風險投資機會有什麼具體的幫助嗎？
David自由之路：雪球上面一些對估值方面的分析，還是很好的。套利的時候也會考慮估值，像目前的點位做這種正向套利我就很放心。但有些時候譬如估值很高，我可能就不會做正向套利，會換成別的方式。估值是低風險投資的一個很重要的部分。安全邊際、倉位管理和價值扭曲，這些是低風險投資不可或缺的方面。
比如說，我買中行轉債，肯定會關心中國銀行正股。雪球上@初鏡如初 說中國銀行20%多是境外資產，看到後我去查還真是，然後還持有66%的中銀香港的股份，在國外銀行是十倍PE，我們這一合併就變成五倍PE了。這樣就更增加我的信心了，這種信息還是很重要的。

雪球：南方基金維權的事情，有什麼特別想說的嗎？
David自由之路：南方基金維權，以前也專門寫文章講過（具體文章地址：http://xueqiu.com/5819606767/23614846），這個要特別感謝雪球，網絡降低了普通人的維權成本。

「我以前在雪球網上寫過幾篇文章，在雪球網也積攢了些粉絲，而且茅台酒塑化劑事件，就是從雪球網發酵出來的，我當時的想法，如果在雪球網能把這個事情炒作起來，也許能吸引到財經記者，這個事情還是有相當的新聞價值……」
                                                    ——David自由之路 《南方300ETF維權始末及感受》

雪球：在你的投資生涯中，有哪些重要的個案？
David自由之路：比較成功的是2005-2007年的封閉式基金，2008-2009年的長安B，2012年的銀華金利，是我比較成功的個案，希望下一個是中行轉債；也有一些失誤，2007年過早賣出封閉式基金，錯失後面100%的利潤，2011年盲目較大倉位買入中國平安，造成了最大的年收益率回撤。

雪球：目前有新的標的嗎？
David自由之路：可轉債、封閉式基金、折價套利，所有低風險品種，哪個性價比高買哪個，積小勝為大勝。

雪球：您認為在中國做低風險投資的人群有多大？
David自由之路： 還是小群體，但我覺得也在不斷壯大。有的人風險偏好低可能只做信託，有的人風險偏好高只做股票。這中間的衍生品，做的人不多，有時候這上面確實有機會。

「低風險投資不是無風險投資，是指以很較低的風險，獲取合理的利潤率，下面談談低風險投資的幾個階段。1、小學生階段（貨幣基金和債券）；2、中學生階段（打新股+逆回購）；3、高中生階段（可轉債，有現金選擇權的股票）；4、大學生階段（正回購、股指期貨+股票基金）；5、 博士生階段（量化投資+預測）……」
                                                             ——David自由之路 《低風險投資的幾個階段》

雪球：這種低風險投資，你覺得相對來說學習成本高嗎？
David自由之路：有一定的學習成本。首先需要一定的知識積累，另一方面收集信息沒有那麼簡單，還是很耗神的。有些機會不是一直存在的，我都是自己寫軟件，從不同的價格中去比較，及時去發現差價。

雪球：這是不是和你的專業背景有關係？
David自由之路：有一定關係，我是做IT的，本身也是數據分析這方面的。跟這些還是蠻像的，也算是用上了這部分的知識，把數據分析用到了投資上，來分析股市上的這種價值扭曲。

雪球：您個人比較關注哪方面的信息？愛看什麼書？
David自由之路：關注金融衍生品，包括封閉式基金、可轉債、股指期貨等，並尋找價值扭曲和錯配，基本每天關注上交所和深交所發佈的信息。
最早看過《窮爸爸富爸爸》系列，也看過一些經濟類的書，例如《宏觀經濟學》和《微觀經濟學》

雪球：可不可以總結一下你的投資風格
David自由之路：立於不敗之地求勝，通過尋找不同金融衍生品之間的價值扭曲，來獲取相對收益率，並通過安全邊際分析和倉位控制，在市場價格低估時重倉甚至加槓桿，市場價格高估時輕倉套利，追求穩定的年化30%的收益率。

雪球：你曾經談過希望通過財務自由實現對生活和工作的主動選擇權。你現在實現這個目標了嗎？有沒有新的人生規劃？
David自由之路：經過9年的投資之路，初步實現了財務自由，也讓我相信通過低風險投資，能夠穩健獲取合理的收益率。
未來計劃轉到金融領域做自己喜歡做的事情，寫一本低風險投資方面的書，期望能成立一個低風險投資的私募基金，不過這還只是一個想法。

我是職業投資者 DAVID自由之路

http://xueqiu.com/5819606767/25299576
這個月和老闆基本談妥，每月為公司工作20個小時做技術顧問，終於向自由之路邁出了最實質的一步。
     來新公司一年多，發展平台還是挺不錯，老闆也承諾期權挽留，但我的心已經不在這裡了，在團隊和產品獲得公司好評之際，我的心裡是愧疚的，團隊成員每天都很努力，核心人員基本每天都加班到晚上9點，週末也來公司加班，而我作為管理者，無法陪著大家一起奮鬥，只能陪大家工作到晚上7點就回家。
     職場上的我，實際上是一個失敗者，任何一個管理者，帶隊伍的前提是以身作則，在弟兄們辛苦加班的時候，我已經回家了，我能感受到下屬對我的不滿，也該是我離去的時候，否則對整個團隊的拚搏文化都會造成負面印象，那樣的話，將是災難性的後果，要知道規模不大的民營企業，靠什麼競爭，靠的就是努力奮鬥拚搏的那股勁。
     我也不容易，早上7點半出門送孩子上幼兒園，晚上到家基本都是8點，吃完飯洗完澡，就到了休息的時間，週末還要陪孩子，當然，有人能把家庭和工作都兼顧到，但代價只能是犧牲睡眠的時間，結果就是透支健康和生命。
     所以我放棄了，職場的成功是需要付出代價的，我付不起這個代價。不過幸運的是我還會投資，這是一個不需要拼時間和拚命才能成功的領域。
     職場11年，我的投資收入遠超過我的工資收入，所以我也不再苛求自己成功了，未來我的主要收入來源就是資本市場，感謝互聯網，讓我這樣的小散戶能夠靠投資走與大眾不一樣的路。
      另外，我思考職業投資者還是能為社會創造價值的。因為社會上傻錢太多，就好比大草原上的野兔，如果不加控制，勢必造成通貨膨脹。而職業投資者就是老鷹，他們消滅傻錢，並將賺到的傻錢投資到合適的地方去，從而避免傻錢亂消費造成全社會的通貨膨脹，保持了金融界的生態平衡。
      所以，職業投資者居功至偉！

低風險投資（一、複利的威力） DAVID自由之路

http://xueqiu.com/5819606767/25353403

低風險投資（二、低風險投資與高風險投資的PK） DAVID

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101lpyf.html
 

我們假設兩位投資選手，A做低風險投資，每年穩定25%的收益率，B做高風險投資，預期每年50%的收益率，但既然是高風險投資，必然會有失手的時候，假設選手B每5年失手一次（A股歷史每5年都會有一次大熊市），失手的那年假設虧損50%，我們對兩種的收益率進行比較，如下圖所示

 
   藍線是低風險投資選手A，紅線是高風險投資選手B，經過兩次收益率回撤後，預期年收益50%的高風險選手B跑輸預期年收益25%的低風險選手A。

   對於高風險投資，每年50%收益率，並且每5年才有一次大的收益率回撤，已經是非常優秀了，但長期看還是跑輸了低風險投資選手。所以說，大的投資收益回撤，是長期高收益率最大的殺手。

   對於低風險投資選手A，更不能有閃失，假設低風險投資選手A保持9年25%的收益率，但是第十年沒有控制好風險，導致一次-50%的收益率，則10年為週期計算的年化收益只有14%。

 

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低風險投資（三、巴菲特歷年收益率點評） DAVID

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101lpz9.html

 從1957年跟蹤巴菲特合夥基金，到2010年共計53年。

   第一階段從1957年到1964年共8年，總收益率608%，年化收益率是28%，每年投資收益都是正的，但也沒有任何一年收益率超過50%。

   
   第二階段從1965年到1984年共20年，總收益率5594%，年化收益率是22%，仍然每年投資收益都是正的，僅1976年收益率超過50%。

   
   第三階段從1985年到2004年共20年，總收益率5417%，40年總計收益率是287945.27%，增長了2879倍，年化收益率大約是22%，第三階段僅2001年收益是負的，仍然沒有哪一年的收益率超過50%。

   

   第四階段從2005年到2009年共5年，總收益53%，45年總收益率是440121.43%，增長了4401倍，累計45年年化收益率是20.5%

   
   我們可以看到，巴菲特53年的投資經歷，僅有2001年和2008年收益率為負，剩餘51年都是正收益率，並且僅有1976年收益率超過50%，可見通過低風險的投資，並通過足夠的時間週期，股神從最初的小資本，通過神奇的複利，成為了世界首富。

 

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低風險投資（四、黑市拳王唐龍的啟示）DAVID自由之路

http://xueqiu.com/5819606767/25376928
2012年的秋天，我們一家人到泰國普吉島旅遊度假，在晚上去餐廳吃飯的路上，經常有人給我們發黑市拳比賽的傳單，由於我並不喜歡血腥的場面，所以也沒有去看。    傳說中的黑市拳是一種「無限制的格鬥」，除了不能使用武器，參賽者可以採用任何方式打擊對手，並且參賽的選手也沒有任何防護措施。
  有一位傳說中的中國人，在美國黑市拳賽場上風靡一時，他就是『唐龍』，「唐龍」真名叫弗蘭克陳，中國名字叫陳進生，出生在台灣新竹。儘管他喜歡叫自己「唐龍」，但拳手們都叫他「鯊魚」，因為唐龍在拳擊台上異常兇狠，經常在幾個回個內擊斃對手。唐龍在自己的格鬥之路上走的非常順利，他的戰績是97戰96勝，其中95次擊斃對手。
  按理說97戰96勝，相當好的成績了，勝率接近99%，那唐龍的結局是什麼呢？在連續勝利96場後，他在和被稱為「推土機」的克里斯蒂保利的一戰中，遭遇了致命的一次失敗，而這次失敗，讓唐龍永遠倒在了拳擊台上，再也沒有能力站起來。
  大多數黑市拳中的頂尖高手，最終都是唐龍這樣的解局，也就是前N場比賽中收穫勝利、榮耀和巨額獎金後，在第N+1場比賽中最終倒在了賽場上。
  俗話說的好，被淹死的都是會游泳的，很多職業投資者，把每一次投資機會，都當成黑市拳選手的格鬥比賽，他們勝利了1次，2次，5次，10次，20次，有的時候是快速盈利，有的時候有驚無險，先浮虧再盈利，他們每一次都將槓桿做到極致，就好像不帶任何防護措施的拳手們走向賽場一樣，他們品嚐著一次又一次的勝利，他們的收益率非常的亮麗，他們的資產也不斷的膨脹，一切都那麼的美好，資本市場變成了他們的提款機。
  但終於有一次他們遇到了麻煩，市場不按照他們預測的方向前進，由於沒有防護措施，這一次失敗給他們帶來了致命的損失，有些人將前面的所有盈利全部虧光，還有些人因此背上了巨額的債務，甚至有人因此走向了監獄，或者不堪重負結束了自己的生命。
  對於低風險投資而言，首先要避免的就是「唐龍」式的結局，因為一次致命的失誤，導致資金爆倉，這就需要選擇合理的投資組合與合理的倉位。
  低風險投資者即使上賽場格鬥，也要穿上足夠厚的鎧甲，只要對手有可能將自己置於死地，那麼即使有再高的獎金，也要放棄比賽，只有這樣，才能在長跑中堅持下來。
  記住，永遠不要和「唐龍」們比收益率，這會擾亂你的投資心態，當有一天你為了追求「唐龍」的高收益率而不帶任何防護措施走向角鬥場時，那麼「唐龍」的結局就會在不遠的將來靜靜的等你走來。

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低風險投資（五、你為什麼會被套住） DAVID

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101lsf4.html
2007年的中國股市，是瘋狂的一年，當時公司辦公室裡面談論最多的話題，就是誰的股票又漲了多少？當時有一首歌，叫做「死了都不賣，不給我翻倍不痛快」。

   2007年11月，上證指數上漲到了6000點以上，中石油上市了，由於我申購中石油新股並中籤，於是準備在開盤首日賣出。

   辦公室有一個同事，聽說我中籤了中石油新股，問我為什麼要賣出？「中國石油多好的企業啊，我每次都是去他們家加油，你為什麼要賣出，我還想買進呢」。

 「那我來告訴你我為什麼賣出」，我對這個同事說，「你看，現在市場上都認為中國石油開盤能漲到40元以上，你認為貴不貴」

 「不貴啊，那麼多股票價格都上100元了，40元有啥貴的，也許中石油股價以後上100元呢？」，同事說。

  「那好，中國石油的總股本是1830億，按每股股價40元計算，總市值7.32萬億，2006年中國GDP是20.94萬億，中石油一家上市公司的總市值，居然佔到了全國GDP總量的35%，你說貴不貴？」我問道。

    很多人做投資的時候，沒有一個基本的概念，不知道股票的價格是高估還是低估，他們在40元以上買入中石油，在50元以上買入中國遠洋和中國鋁業，他們買的股票被套在最高點，也許10年甚至20年都無法解套，因為他們在價格高估的時候選擇了買入。

   另一個同事，在6000點的時候沒有買入股票，看到其他同事被套在最高點，心裡非常高興，常常掛在嘴邊的話就是，「看，套住了吧，等著我來抄底救你們」

   2008年股市跌破4000點，這個同事覺得機會來了，9元多買入中國中鐵，並和我們說「這下子可抄到底了，我就是要等你們虧損了才動手」，可惜這個同事還沒高興幾天，才發現自己抄底抄到了山腰上，而且還是很高的山腰，然後這個同事再也不提自己抄底的故事了。

   證券投資，大部分人不是套在最高點，而是在下跌中不斷抄底不斷被套，因為他們還是不知道手上的股票到底值多少錢，就好像商場賣衣服，先漲價100%，再打8折促銷，結果吸引到很多人的搶購。

   所以當我們決定投資一個品種之前，需要瞭解到這個品種的安全邊際，尤其是向下的安全邊際，在最極端的情況出現時，會跌多少？可能性有多大？需要等多久才能解套？如果無法回答這三個問題，那麼就不應該買入。

 

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低風險投資（六、少賺也是虧） DAVID

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101lt79.html
 

 很多人認為，低風險投資就是固定收益投資，例如當前的1年期存款利息是3.3%，那麼將錢存1年定期，可以保證每年3.3%的正收益。如果你認為1年定期流動性太差，也可以買入貨幣基金，大多數的收益率在2.X左右，保證每天都有利息拿。

   1983年，有1萬元存款將是巨額數字，當時有一個稱呼，叫做萬元戶，而當時大部分人的月收入不足50元，假設在1983年在銀行存入1萬元，30年的利息假設是年5%，那麼到2013年，這1萬元變成了5.12萬元。

   可是到了2013年，5萬元只能買的起北京1平米的房子，而對於絕大多數人來說，靠工資攢夠5萬元也會是很容易的事情，雖然說投資30年獲得了400%的收益率，但是不得不說這是一個非常失敗的投資，因為收益率跑輸了通貨膨脹，跑輸了社會平均工資漲幅。

   也許你會說，中國改革開放前30年是計劃經濟轉型到市場經濟的30年，中國經濟高速發展的30年，當經濟減速後，存銀行的收益率就能跑贏CPI了。

   可惜這也是一個美好的願望，因為當經濟減速後，你在銀行就拿不到5%的利息，美國、歐洲、日本、香港，基本都在實施0利率政策，而這些國家的CPI增速大多在2%左右。

    所以靠存銀行，是無法跑贏通貨膨脹的，因為目前各國央行都不是以黃金為本位幣的發行制度，可以通過增發貨幣，來彌補財政赤字及社保虧空，這樣的話，所有現金持有者或者銀行存款持有者，相當於被徵收了鑄幣稅，購買力會隨著時間的推移不斷下降。

 

低風險投資（七、當機會來臨時） DAVID

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101lty1.html
 

 第一個例子，封閉式基金

   2005年的時候，我滿倉封閉式基金，當時的股市很低迷，大盤跌到1000點附近，而那時的封閉式基金，折價率不斷上升，最高到達50%，也就是說，淨值1元錢基金，價格只有0.5元。我向很多人推薦過封閉式基金，並說明我看好的理由，大多數人也都認為投資價值不錯，並準備投入資金買入。

   2006年和2007年股市大漲，大多數封閉式基金上漲5-10倍，一次和朋友聚會，聊天中又談起封閉式基金，我說，「我推薦的品種不錯吧，你小子買入應該賺大了「，但很詫異的是，朋友不是賺大錢喜悅的表情，而是非常懊悔的說，「DAVID，我後悔死了，2005年我怎麼就只買2萬塊錢的封閉式基金呢，要我把所有的錢都拿來買封閉式基金，我現在也發財了。」後來我發現，聽我推薦買封閉式基金的，沒有一個人投入重倉去買，一次大的投資機遇，就這樣擦肩而過。

   第二個例子，房子

   2004年，北京房價還處於底部區域，此時長三角的房價已經火熱過一輪，上海外環的房子已經達到７０００元，而北京二環內，也能買到７０００元左右價格的房產。

當時大多數人都預計，北京的房子會漲上去，而口袋裡有錢的人，也都在紛紛買房，但是很多人只願意全款買房，而不去銀行貸款，因為不想讓銀行從自己身上把利息賺走，當時的銀行貸款利息是５.０４％。

２００４年的時候，如果有１００萬，在北京二環內買入１套房產自住，到了２０１３年，部分地段已經漲了１０倍，很了不起的財富增值。

   但如果換一種方式，１００萬買入４套房子，都是２０萬做首付，８０萬貸款，其中１套自住，另外３套出租，當時的房租，是可以支付住房抵押貸款的（２００４年北京的租售比到過７％），而剩下的２０萬做為流動資金。那麼到２０１３年，同樣的房價漲１０倍，１００萬的資產已經升值到４０００萬，資產增值４０倍！也許僅靠這樣一筆投資，就已經足夠你實現財務自由。　

   大部分時候，盈利的關鍵不是你買了什麼，而是你買了多少！這就是倉位管理，在高確定性盈利的時候，敢上大倉位，是低風險高收益的關鍵！

   不過要注意的是，倉位管理不是賭博，盈利的確定性很高的時候，才能上大倉位，而確定保底的時候，才能上槓桿，否則，很可能遭遇唐龍式的結局，那就是在一次黑天鵝事件中，將前面賺的錢全部虧光。

 

 

版權所有，轉載請註明原作者！

低風險投資（八、尋找便宜貨） DAVID

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101luld.html
去超市購物的時候，大家可能都會遇到這樣的經歷，在一個貨架上，一瓶大可樂賣10元錢，有些人直接就會拿上好幾瓶可樂去結帳。但是另一個貨架上，正在做著買兩瓶送一瓶的促銷。

   對於一個精明的購物者，應該選擇多轉幾個貨架，甚至多去幾家超市，對比了商品的單價及促銷方案後，再選擇在哪裡買。當然，購物也存在時間成本，如果為了節約10元錢而多花費好幾個小時，那反而得不償失，因為時間也是有成本的。

   當今社會，一個聰明的購物者，當有自己鍾愛的商品的時候，不是衝向離家最近的商場，而是利用互聯網，找到最便宜的賣家，也就是說相同的產品，尋找最低的價格。

   做投資也是同樣的道理，也需要去尋找便宜貨。2005年的時候，你如果看好股市，預計未來上漲，可以買入一隻或者多只股票，但如果你的視野放寬一些的話，你會發現有人將多只股票和債券打包一起賣，而價格相比單獨買這些品種，居然打了5折，這就是封閉式基金。 

   封閉式基金就好比是買一送一的大可樂，如果你在逛證券市場這個大超市的時候，只是看到了A股這個貨架而沒關注封閉式基金這個貨架，那麼你已經輸在了起跑線上。

   當然，更厲害的投資者，會仔細分析不同封閉式基金之間的差異，在封閉式基金之間再做優選，找到性價比最高的封閉式基金，這就好比超市在搞大促銷，我們對促銷的商品也貨比三家，看那個促銷方案性價比最高買哪家的。

   尋找便宜貨並不是一件容易的事情。

   其一，你需要多去超市走走，因為促銷不是什麼時候都有的，你不能等人家的促銷活動都結束了，才知道人家搞過促銷。

   其二，你要對什麼時候打折幅度大有基本的瞭解，比如商場通常是在節假日打折幅度較大，而證券市場則在熊市中會出現促銷的機會。

   其三，你要能辨別是真打折還是假打折，有一些經驗不足的購物者，看到三折、四折就以為撿到寶貝，其實人家是先把目錄價抬高了再打的折，你貪圖便宜買入反而會上當。

   做投資，也需要不斷關注市場轉瞬而逝的打折機會，並且做到不被假打折消息所矇蔽。

   這個領域往深裡做，靠人工分析已經不夠，就好比我們個人不可能瞭解所有商場的打折信息，但通過數學建模，利用計算機自動收集大量交易數據並分析，來尋找折價和價格扭曲的機會，能夠極大的提高投資效率，並戰勝市場，這就是量化投資。

    第一季結束！