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David自由之路：低風險投資帶來高收益 陶然

http://xueqiu.com/8043349831/24559717
可轉債到底是什麼？下有保底，上不封頂的安全暴利工具？雪球上關注可轉債和低風險投資的球友可能都認識@DAVID自由之路 。David在雪球介紹過諸多包括可轉債在內的低風險投資方法。而他本人的投資收益也讓更多人關注到了這種投資方式。

關於低風險投資和在雪球的感受，我們和David徐大為先生做了一點交流。
查看原圖（感謝David提供的本人靚照）

雪球：您一直關注低風險投資，也在雪球普及了很多低風險投資的方法。最初接觸到低風險投資品種是個怎麼樣的機緣？
David自由之路： 最早接觸低風險投資品種是在和訊網，那個時候專業投資的網站剛起步，一個偶然的機會讓我發現了和訊網，在和訊網的基金論壇和債券論壇，我知道了封閉式基金和可轉換債券這兩個低風險品種，通過論壇看到很多投資高手非常好的投資理念，以及部分熱心人無私的數據分析。
那個時候，我突然有種眼前一亮的感覺，我發現以前自己買股票太傻了，原來通過買封閉式基金間接買入股票能夠打5折，2005年到2006年，封閉式基金的折價率很長時間內接近50%。

雪球：在這之後就開始專注投資低風險產品？
David自由之路：2005年，大盤指數逼近1000點，我計算封閉式基金折價50%，相當於500點的價格買指數，長期持有無論如何也不會虧損，正是基於這樣的心態我將所有的錢都買入封閉式基金，並且每月發工資後，馬上買入封閉式基金，就這樣迎來了2006-2007年的大牛市，獲取了大約5倍的利潤。
由於從未經歷過這麼大的牛市，我在3000點以上賣出了封閉式基金，並錯失了後面100%的利潤，短期內盈利太多，心裡的壓力也會很大。
既然3000點以上清倉，2008年避免損失也是理所當然，通過倉位控制，2008年我的實盤損失很少，但這又不可避免的造成2009年跑輸大盤，誰想到中國股市會這般的大起大落呢？
2010年以後，股市進入3年熊市，我的收益率也不大理想，2012年接觸了量化投資的理念，讓我的投資理念有了第二次的昇華，在低風險投資方面，我有了自己的投資模型和完整的體系，並在2013年得到不斷的完善。

雪球：那麼你投資低風險產品的收益如何？
David自由之路：我對投資的迷戀，最早源於《窮爸爸富爸爸》中財務自由的理念，通過大約9年的投資之路，可以說我們家已基本實現了財務自由的目標。

下面是截至2013年7月19日的投資收益率
2005年收益 18.49%
2006年收益 175.49%
2007年收益 63.14%
2008年收益 -4.26%
2009年收益 78.24%
2010年收益 7.52%
2011年收益 -14.74%
2012年收益 25.79%
2013年收益 7.63%
總收益率 1028%
9年平均年化收益率 30.89%

去年7月至今，投資收益率是22%，今年的投資收益率是7.63%，去年主要盈利靠銀華金利和工行轉債，今年主要盈利靠中行轉債，目前主要持有中行轉債，並加了正回購槓桿，大約140%的倉位。

雪球：為什麼會特別偏向低風險產品的投資，有沒有嘗試過其他的投資方式？
David自由之路：低風險是一種的穩健的增長，像巴菲特這樣的價值投資者，每年增長率也不高，但是穩定下來就很高。比如我每年做30%，八九年就是十倍，十幾年就是二十倍。如果投資高風險產品，像08年那種情況，可能花個六七年我都回不來。我一直認為低風險投資是低風險高收益。

雪球：未來如果有特別看好的公司，還會堅持這種操作方式嗎，不考慮直接買入正股嗎？
David自由之路：我現在還沒有能力判斷一個企業的成長性，這個還不屬於我的能力圈範圍。（對我來說）有賭的成分，對未來十年做出判斷還是很難的。

雪球：您概括自己的投資就是找到「不同金融衍生品之間的價值扭曲」，在中國市場，這種價值扭曲普遍存在嗎，投資機會多嗎？
David自由之路：多，非常多。就舉個最近的例子吧，比如說有人去買滬深300ETF，指數投資。但如果他眼界放寬一點，會發現買滬深300股指期貨，股指期貨8月合約和滬深300指數貼水貼了30多個點。滬深300現在是2200多點，貼水30多個點的話，大概就是折價1.5%。那就是說如果我想持有滬深300，那就應該買8月合約。
還有，滬深300你100萬投進去就動不了了。8月合約只需要保證金。剩下的錢，最差我再買個逆回購，可能還能再賺一點錢。

雪球：一般您都是通過關注哪些信息來發現這樣的投資機會？
David自由之路： 會關注幾種標的，主標的和衍生標的。譬如股票是主標的，股指期貨是衍生標的。我就是找到這種主標的和衍生標的價值的差。總之去買折價的東西，是不會虧的。

雪球：會通過跟別人的分享來發現這種價值差嗎？
David自由之路：這類品種很多嘛，譬如基金幾百支，可轉債幾十個，跟大家分享可以視野更寬一點。

雪球：嘗試過哪些平台做投資交流？
David自由之路：早期我一直混和訊網論壇，但由於後期和訊網論壇充斥大量的廣告貼和灌水貼， 2010年以後我就離開了和訊論壇，一次很偶然的機會知道了雪球，然後就註冊了賬戶。目前主要在雪球、鼎級網、集思錄三個網站做投資交流，相比而言，雪球的影響力和內容更加豐富一些。

雪球：在雪球看到過印象深刻的文章是什麼？
David自由之路：@東博老股民 、@處鏡如初 等人對銀行股的分析深度，讓我很佩服！

雪球：雪球上的內容，還是以公司基本面分析為主。這些內容對你發現低風險投資機會有什麼具體的幫助嗎？
David自由之路：雪球上面一些對估值方面的分析，還是很好的。套利的時候也會考慮估值，像目前的點位做這種正向套利我就很放心。但有些時候譬如估值很高，我可能就不會做正向套利，會換成別的方式。估值是低風險投資的一個很重要的部分。安全邊際、倉位管理和價值扭曲，這些是低風險投資不可或缺的方面。
比如說，我買中行轉債，肯定會關心中國銀行正股。雪球上@初鏡如初 說中國銀行20%多是境外資產，看到後我去查還真是，然後還持有66%的中銀香港的股份，在國外銀行是十倍PE，我們這一合併就變成五倍PE了。這樣就更增加我的信心了，這種信息還是很重要的。

雪球：南方基金維權的事情，有什麼特別想說的嗎？
David自由之路：南方基金維權，以前也專門寫文章講過（具體文章地址：http://xueqiu.com/5819606767/23614846），這個要特別感謝雪球，網絡降低了普通人的維權成本。

「我以前在雪球網上寫過幾篇文章，在雪球網也積攢了些粉絲，而且茅台酒塑化劑事件，就是從雪球網發酵出來的，我當時的想法，如果在雪球網能把這個事情炒作起來，也許能吸引到財經記者，這個事情還是有相當的新聞價值……」
                                                    ——David自由之路 《南方300ETF維權始末及感受》

雪球：在你的投資生涯中，有哪些重要的個案？
David自由之路：比較成功的是2005-2007年的封閉式基金，2008-2009年的長安B，2012年的銀華金利，是我比較成功的個案，希望下一個是中行轉債；也有一些失誤，2007年過早賣出封閉式基金，錯失後面100%的利潤，2011年盲目較大倉位買入中國平安，造成了最大的年收益率回撤。

雪球：目前有新的標的嗎？
David自由之路：可轉債、封閉式基金、折價套利，所有低風險品種，哪個性價比高買哪個，積小勝為大勝。

雪球：您認為在中國做低風險投資的人群有多大？
David自由之路： 還是小群體，但我覺得也在不斷壯大。有的人風險偏好低可能只做信託，有的人風險偏好高只做股票。這中間的衍生品，做的人不多，有時候這上面確實有機會。

「低風險投資不是無風險投資，是指以很較低的風險，獲取合理的利潤率，下面談談低風險投資的幾個階段。1、小學生階段（貨幣基金和債券）；2、中學生階段（打新股+逆回購）；3、高中生階段（可轉債，有現金選擇權的股票）；4、大學生階段（正回購、股指期貨+股票基金）；5、 博士生階段（量化投資+預測）……」
                                                             ——David自由之路 《低風險投資的幾個階段》

雪球：這種低風險投資，你覺得相對來說學習成本高嗎？
David自由之路：有一定的學習成本。首先需要一定的知識積累，另一方面收集信息沒有那麼簡單，還是很耗神的。有些機會不是一直存在的，我都是自己寫軟件，從不同的價格中去比較，及時去發現差價。

雪球：這是不是和你的專業背景有關係？
David自由之路：有一定關係，我是做IT的，本身也是數據分析這方面的。跟這些還是蠻像的，也算是用上了這部分的知識，把數據分析用到了投資上，來分析股市上的這種價值扭曲。

雪球：您個人比較關注哪方面的信息？愛看什麼書？
David自由之路：關注金融衍生品，包括封閉式基金、可轉債、股指期貨等，並尋找價值扭曲和錯配，基本每天關注上交所和深交所發佈的信息。
最早看過《窮爸爸富爸爸》系列，也看過一些經濟類的書，例如《宏觀經濟學》和《微觀經濟學》

雪球：可不可以總結一下你的投資風格
David自由之路：立於不敗之地求勝，通過尋找不同金融衍生品之間的價值扭曲，來獲取相對收益率，並通過安全邊際分析和倉位控制，在市場價格低估時重倉甚至加槓桿，市場價格高估時輕倉套利，追求穩定的年化30%的收益率。

雪球：你曾經談過希望通過財務自由實現對生活和工作的主動選擇權。你現在實現這個目標了嗎？有沒有新的人生規劃？
David自由之路：經過9年的投資之路，初步實現了財務自由，也讓我相信通過低風險投資，能夠穩健獲取合理的收益率。
未來計劃轉到金融領域做自己喜歡做的事情，寫一本低風險投資方面的書，期望能成立一個低風險投資的私募基金，不過這還只是一個想法。