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David自由之路:低風險投資帶來高收益 陶然

http://xueqiu.com/8043349831/24559717
可轉債到底是什麼?下有保底,上不封頂的安全暴利工具?雪球上關注可轉債和低風險投資的球友可能都認識@DAVID自由之路 。David在雪球介紹過諸多包括可轉債在內的低風險投資方法。而他本人的投資收益也讓更多人關注到了這種投資方式。

關於低風險投資和在雪球的感受,我們和David徐大為先生做了一點交流。
查看原圖(感謝David提供的本人靚照)

雪球:您一直關注低風險投資,也在雪球普及了很多低風險投資的方法。最初接觸到低風險投資品種是個怎麼樣的機緣?
David自由之路: 最早接觸低風險投資品種是在和訊網,那個時候專業投資的網站剛起步,一個偶然的機會讓我發現了和訊網,在和訊網的基金論壇和債券論壇,我知道了封閉式基金和可轉換債券這兩個低風險品種,通過論壇看到很多投資高手非常好的投資理念,以及部分熱心人無私的數據分析。
那個時候,我突然有種眼前一亮的感覺,我發現以前自己買股票太傻了,原來通過買封閉式基金間接買入股票能夠打5折,2005年到2006年,封閉式基金的折價率很長時間內接近50%。

雪球:在這之後就開始專注投資低風險產品?
David自由之路:2005年,大盤指數逼近1000點,我計算封閉式基金折價50%,相當於500點的價格買指數,長期持有無論如何也不會虧損,正是基於這樣的心態我將所有的錢都買入封閉式基金,並且每月發工資後,馬上買入封閉式基金,就這樣迎來了2006-2007年的大牛市,獲取了大約5倍的利潤。
由於從未經歷過這麼大的牛市,我在3000點以上賣出了封閉式基金,並錯失了後面100%的利潤,短期內盈利太多,心裡的壓力也會很大。
既然3000點以上清倉,2008年避免損失也是理所當然,通過倉位控制,2008年我的實盤損失很少,但這又不可避免的造成2009年跑輸大盤,誰想到中國股市會這般的大起大落呢?
2010年以後,股市進入3年熊市,我的收益率也不大理想,2012年接觸了量化投資的理念,讓我的投資理念有了第二次的昇華,在低風險投資方面,我有了自己的投資模型和完整的體系,並在2013年得到不斷的完善。

雪球:那麼你投資低風險產品的收益如何?
David自由之路:我對投資的迷戀,最早源於《窮爸爸富爸爸》中財務自由的理念,通過大約9年的投資之路,可以說我們家已基本實現了財務自由的目標。

下面是截至2013年7月19日的投資收益率
2005年收益 18.49%
2006年收益 175.49%
2007年收益 63.14%
2008年收益 -4.26%
2009年收益 78.24%
2010年收益 7.52%
2011年收益 -14.74%
2012年收益 25.79%
2013年收益 7.63%
總收益率 1028%
9年平均年化收益率 30.89%

去年7月至今,投資收益率是22%,今年的投資收益率是7.63%,去年主要盈利靠銀華金利和工行轉債,今年主要盈利靠中行轉債,目前主要持有中行轉債,並加了正回購槓桿,大約140%的倉位。

雪球:為什麼會特別偏向低風險產品的投資,有沒有嘗試過其他的投資方式?
David自由之路:低風險是一種的穩健的增長,像巴菲特這樣的價值投資者,每年增長率也不高,但是穩定下來就很高。比如我每年做30%,八九年就是十倍,十幾年就是二十倍。如果投資高風險產品,像08年那種情況,可能花個六七年我都回不來。我一直認為低風險投資是低風險高收益。

雪球:未來如果有特別看好的公司,還會堅持這種操作方式嗎,不考慮直接買入正股嗎?
David自由之路:我現在還沒有能力判斷一個企業的成長性,這個還不屬於我的能力圈範圍。(對我來說)有賭的成分,對未來十年做出判斷還是很難的。

雪球:您概括自己的投資就是找到「不同金融衍生品之間的價值扭曲」,在中國市場,這種價值扭曲普遍存在嗎,投資機會多嗎?
David自由之路:多,非常多。就舉個最近的例子吧,比如說有人去買滬深300ETF,指數投資。但如果他眼界放寬一點,會發現買滬深300股指期貨,股指期貨8月合約和滬深300指數貼水貼了30多個點。滬深300現在是2200多點,貼水30多個點的話,大概就是折價1.5%。那就是說如果我想持有滬深300,那就應該買8月合約。
還有,滬深300你100萬投進去就動不了了。8月合約只需要保證金。剩下的錢,最差我再買個逆回購,可能還能再賺一點錢。

雪球:一般您都是通過關注哪些信息來發現這樣的投資機會?
David自由之路: 會關注幾種標的,主標的和衍生標的。譬如股票是主標的,股指期貨是衍生標的。我就是找到這種主標的和衍生標的價值的差。總之去買折價的東西,是不會虧的。

雪球:會通過跟別人的分享來發現這種價值差嗎?
David自由之路:這類品種很多嘛,譬如基金幾百支,可轉債幾十個,跟大家分享可以視野更寬一點。

雪球:嘗試過哪些平台做投資交流?
David自由之路:早期我一直混和訊網論壇,但由於後期和訊網論壇充斥大量的廣告貼和灌水貼, 2010年以後我就離開了和訊論壇,一次很偶然的機會知道了雪球,然後就註冊了賬戶。目前主要在雪球、鼎級網、集思錄三個網站做投資交流,相比而言,雪球的影響力和內容更加豐富一些。

雪球:在雪球看到過印象深刻的文章是什麼?
David自由之路@東博老股民@處鏡如初 等人對銀行股的分析深度,讓我很佩服!

雪球:雪球上的內容,還是以公司基本面分析為主。這些內容對你發現低風險投資機會有什麼具體的幫助嗎?
David自由之路:雪球上面一些對估值方面的分析,還是很好的。套利的時候也會考慮估值,像目前的點位做這種正向套利我就很放心。但有些時候譬如估值很高,我可能就不會做正向套利,會換成別的方式。估值是低風險投資的一個很重要的部分。安全邊際、倉位管理和價值扭曲,這些是低風險投資不可或缺的方面。
比如說,我買中行轉債,肯定會關心中國銀行正股。雪球上@初鏡如初 說中國銀行20%多是境外資產,看到後我去查還真是,然後還持有66%的中銀香港的股份,在國外銀行是十倍PE,我們這一合併就變成五倍PE了。這樣就更增加我的信心了,這種信息還是很重要的。

雪球:南方基金維權的事情,有什麼特別想說的嗎?
David自由之路:南方基金維權,以前也專門寫文章講過(具體文章地址:http://xueqiu.com/5819606767/23614846),這個要特別感謝雪球,網絡降低了普通人的維權成本。

「我以前在雪球網上寫過幾篇文章,在雪球網也積攢了些粉絲,而且茅台酒塑化劑事件,就是從雪球網發酵出來的,我當時的想法,如果在雪球網能把這個事情炒作起來,也許能吸引到財經記者,這個事情還是有相當的新聞價值……」
                                                    ——David自由之路 《南方300ETF維權始末及感受》

雪球:在你的投資生涯中,有哪些重要的個案?
David自由之路:比較成功的是2005-2007年的封閉式基金,2008-2009年的長安B,2012年的銀華金利,是我比較成功的個案,希望下一個是中行轉債;也有一些失誤,2007年過早賣出封閉式基金,錯失後面100%的利潤,2011年盲目較大倉位買入中國平安,造成了最大的年收益率回撤。

雪球:目前有新的標的嗎?
David自由之路:可轉債、封閉式基金、折價套利,所有低風險品種,哪個性價比高買哪個,積小勝為大勝。

雪球:您認為在中國做低風險投資的人群有多大?
David自由之路: 還是小群體,但我覺得也在不斷壯大。有的人風險偏好低可能只做信託,有的人風險偏好高只做股票。這中間的衍生品,做的人不多,有時候這上面確實有機會。

「低風險投資不是無風險投資,是指以很較低的風險,獲取合理的利潤率,下面談談低風險投資的幾個階段。1、小學生階段(貨幣基金和債券);2、中學生階段(打新股+逆回購);3、高中生階段(可轉債,有現金選擇權的股票);4、大學生階段(正回購、股指期貨+股票基金);5、 博士生階段(量化投資+預測)……」
                                                             ——David自由之路 《低風險投資的幾個階段》

雪球
:這種低風險投資,你覺得相對來說學習成本高嗎?
David自由之路:有一定的學習成本。首先需要一定的知識積累,另一方面收集信息沒有那麼簡單,還是很耗神的。有些機會不是一直存在的,我都是自己寫軟件,從不同的價格中去比較,及時去發現差價。

雪球:這是不是和你的專業背景有關係?
David自由之路:有一定關係,我是做IT的,本身也是數據分析這方面的。跟這些還是蠻像的,也算是用上了這部分的知識,把數據分析用到了投資上,來分析股市上的這種價值扭曲。

雪球:您個人比較關注哪方面的信息?愛看什麼書?
David自由之路:關注金融衍生品,包括封閉式基金、可轉債、股指期貨等,並尋找價值扭曲和錯配,基本每天關注上交所和深交所發佈的信息。
最早看過《窮爸爸富爸爸》系列,也看過一些經濟類的書,例如《宏觀經濟學》和《微觀經濟學》

雪球:可不可以總結一下你的投資風格
David自由之路:立於不敗之地求勝,通過尋找不同金融衍生品之間的價值扭曲,來獲取相對收益率,並通過安全邊際分析和倉位控制,在市場價格低估時重倉甚至加槓桿,市場價格高估時輕倉套利,追求穩定的年化30%的收益率。

雪球:你曾經談過希望通過財務自由實現對生活和工作的主動選擇權。你現在實現這個目標了嗎?有沒有新的人生規劃?
David自由之路:經過9年的投資之路,初步實現了財務自由,也讓我相信通過低風險投資,能夠穩健獲取合理的收益率。
未來計劃轉到金融領域做自己喜歡做的事情,寫一本低風險投資方面的書,期望能成立一個低風險投資的私募基金,不過這還只是一個想法。
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