張誌勇每周都有幾次往返於北京與上海的經歷，也經常飛廣州和深圳，有時甚至一天往返於三個城市間看項目。這不僅是張誌勇的工作狀態，更是中國天使投資人的生動寫照。

而當張誌勇穿著一身休閑裝，非常平靜地講述著自己做天使投資的經歷時，長期從事充滿挑戰和風險的天使投資行業，沈澱出厚重。外人揣測天使投資人對投資回報會看得很重，但是在張誌勇身上卻全然看不出一絲的浮躁，他很淡定和坦然地說“做投資必須有好的心態。”

但當天使投資熱度高漲來臨時，嗅覺靈敏的天使投資人就再也坐不住了。再加上很多從傳統產業退出的資本蜂擁而至天使投資行業，使得一個好項目剛被爆出，很快就被潛在投資人搶掉了。

眼看著創業項目估值越來越高，張誌勇們不得不讓自己更加辛苦，而同時伴隨的風險也接踵而至。

在中國做天使被稱為“九死一生”。在做個人天使的時候，張誌勇至今還記憶深刻的投資失敗經歷是在2010年，當時投資的一個天使項目團隊出現了問題。

有些創業者，大家可以共患難，但是企業得到發展之後，都覺得自己的貢獻大，地位重要，慢慢地，團隊戰鬥力受到影響。於是他不得不提前退出了這個項目。

而這樣的經歷幾乎很多天使投資人都碰到過。從實業轉型來的廣東創業谷天使投資管理有限公司創始人梁雲鋒也直言，他做天使6年，一直是在試錯中前行，失敗率更是高達95%。

“投資和創業一樣辛苦，創業需要勤奮和堅持，投資也是一樣，需要不斷接觸創業者，接觸各種項目，從中選出符合投資的早期項目。”張誌勇說。作為五嶽資本的掌門人，張誌勇在近三年中累積投資的項目更是多達30多個。

曾做過10年咨詢公司，8年個人天使投資，2012年成立五嶽資本，2013年1月加入中國青年天使會(簡稱“天使會”)。這種從單打獨鬥、到機構天使、再到組織化合投，張誌勇的經歷和苦樂，反映了中國天使投資的走勢和生態一角。

“中國的天使們一直是在用沒有翅膀的身體體驗著天堂的規則。不僅支持晚上做夢，還支持白天做夢，當然天使投資人有做美夢的時候，也有做惡夢的時候，而一個美夢可以消滅或者彌補100個惡夢。”中國青年天使會華東分會會長、合力投資創始合夥人張敏如此解讀中國的天使投資。

天使時刻

今年天使投資熱來得有點突然，但卻很火爆。股權眾籌元年可以說是一個不可忽視的因素。而這背後卻是創投圈下一種財富效應的體現。

梁雲鋒說，很多從傳統產業退出的投資，看到了天使投資帶來的財富的曙光，並加入了天使投資的行列。傳統行業越來越難做，投資房地產、股市、期貨看不到前景，有部分土豪，還有一些既得利益者，紛紛拿出來一部分資金，作為財產配置的一種方式，加入到天使投資行列。

跟梁雲鋒有同感的還有另外幾位中國青年天使會的核心成員童瑋亮、張誌勇和周麗霞。

更多創業者，從早期投資的企業成功退出後，無論是創業經歷上，還是資源上，都比較成熟，也有了原始財富的積累，也紛紛參與到天使投資隊伍中來。

張誌勇的感覺也很明顯，其所在的五嶽資本今年做的天使投資項目，合計投資就有將近2億，2013年投資額是1億元，2012年五嶽資本剛成立，當年所做的天使投資有幾千萬。近三年中累積投資的項目有30多個。“可能明年一年就是近三年數量的總和。預計明年天使投資可能達到30個以上的項目。”

而這種熱度也被北京技德科技有限公司聯合創始人周哲深深體會著，由於移動互聯網是大家共同看好的項目，最多有過15名天使投資人同時選擇一個項目的情形。而天使投資熱也使得創業項目開始強勢起來，僅占股一項就從最開始動輒40%以上甚至有控股的，到最近天使總體占股一般在10-20%左右。

張敏對此現象的解讀是，時下天使的火爆和當年的不一樣，天使作為特殊行業，越來越受到政策的支持，國務院總理李克強也一再強調對初創企業的支持。政策引導下，私募股權基金向前端發展的趨勢就越發明顯。

周麗霞是中國青年天使會早期核心成員中少有的女性，她是北京金慧豐投資管理有限公司董事長。她認為，天使投資未來幾年會越來越熱。原因就是中國天使投資開始比較晚，而市場的需求遠遠不能被滿足，有項目就會有資金需求，而投資人和項目已經被充分激發出能量來，越是經濟形勢低迷，對天使投資的需求越是迫切。

“在我國，創業項目比較多，但是可投資的優秀的創業項目相對較少。未來3-5年，對於大多數創業者而言，資金供給還是屬於稀缺的。”張誌勇說。

合投模式

2013年1月，國內知名天使投資人徐小平等人發起成立了中國青年天使會。張誌勇是最早加入的成員。他說，天使會成員投資經歷不同，偏好不同，大家在一起可以讓每位投資人各自發揮優勢，共同對創業環境進行推動和對創業者提供更多幫助。大家對於創業項目的投資共同把關，也可以降低很多風險。

而這也是中國天使繼個人單打獨鬥、成立機構天使之後的又一趨勢。“合投模式原來也有，但是今年才成為最主流也是最新型的操作模式。在中國青年天使會已經形成機制。

合投出資總額一般是在200-300萬人民幣之間，領投的出資額多些，跟投的從幾萬到百萬不等。”中國青年天使會成員、梧桐樹資本創始合夥人童緯亮表示。

合投通常通過沙龍的方式進行，而每月一次的項目沙龍都有大約50-60人參加。每個天使會成員都有自己的圈子，他們對於找上門的項目先進行跟蹤了解和篩查，然後把自己看好的項目，拿到沙龍上來討論。如果大家對創業者都不熟悉，就會通過分享形成小數據庫。

這大大減輕了個人天使的工作量和風險。“在投後管理上沒什麽訣竅，合投的天使投資人各展所長，一塊兒獻計獻策，並與創業者多溝通。這是風險化解的有效方法之一。”周哲說。

具體為主要投資人會根據項目不同，按照季度、半年度、年度，就運營情況與創業者溝通。有時每一個季度與創業者見一次面，每月通一次電話。半年和年度還要召開董事會，了解項目進展和階段性目標完成情況。

創業者需要的人才，也可以幫助引進。企業的重大決策也會給出一些建議。當然還是要給創業者以信任，讓他們自主經營和決策，引領企業方向。

而合投的成效也一目了然。以中國青年天使會為例，成立後僅一年半的時間，合投項目已經有15-16期，合計路演項目有100多個，最後投資了至少40-50個項目，累積資金近億。

而真正的考驗還在後頭，目前天使會合投所做的早期投資項目，都還沒有到退出的時間。

苦樂生態

“越是成功和成熟的天使投資人，越是經過投資失敗和錯過好項目的歷練，這是沒有辦法回避的。關鍵問題是不斷總結，吸取經驗教訓，在未來規避風險，這是一筆重要財富。”張誌勇說。

梁雲鋒也對經濟觀察報表示，“作為天使投資人，要有淡然的心態，不能過於看重回報。沒有內心的堅忍和堅韌不拔的個性，沒有良好的心態，沒有對於風險的預估，就會很悲苦，單一追逐利益肯定是做不好天使投資的。”

梁雲鋒做天使投資人之前，在深圳從事過精密制造、連鎖商業等20多個行業，2008年開始做天使投資，迄今已經有了6年天使投資經歷。

梁雲鋒說，做天使投資，最開心的事情就是發現了好的創始人和好的團隊，看到他們做了一個有夢想的產品，真的會歡欣鼓舞。最痛苦的事情是你興奮完畢後期爆發出的一系列問題，包括合夥人、團隊人員的一些糾紛，這時候對於方向性把控也變得越來越擔心，所以做天使投資是很苦的，九死一生。表面看很榮光，做天使投資的人，必須有強大的內心。

“如果看對了一個項目、看重了一個團隊，就像是賽道和選手，如果真成了，就會帶來豐厚的回報，但是它是不確定的，所以我把它定義為，看得到的未來和看不到的未來，這些都是模模糊糊的。”梁雲鋒說。

一位天使投資人表示，通常情況下，早期項目，10-20倍的回報屬於正常。投資對了，也有獲得成百上千倍的回報的情況。但是賬面的回報倍數是沒有意義的。IPO之後，成功套現退出，資金回到手上時，那個回報才是真正有意義的。天使投資人通常也不把賬面回報作為目標的。

梁雲鋒認為自己從前吃虧在行動過於超前，選擇開始做的時機最重要。之前的天使投資項目，因為走得太快，選擇的時間點不好，在行業還沒有發展起來之前，自己就匆匆忙忙往前趕。結果走得太急變成了劣勢。

“不能走得太快，要把握好節奏和時機。對的賽道加對的選手加上對的時機，才有可能成功。”梁雲鋒說。

樂博資本創始合夥人楊寧說，過分關註投資帶來回報，是一種誤區，僅僅是為了回報而做天使投資，那麽目光就是很短淺的，也是本末倒置了，也不會做得很好。中國不缺有理想有夢想的年輕創業者，更缺有理想有夢想的投資人。