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應收款那點事兒 郭荊璞

來源: http://xueqiu.com/7571730629/24771989

看到@ssibei 向@心燈永續William 請教：“提前確認收入不需要結轉成本麽？如果結轉了成本，那對利潤的影響應該很小。我菜鳥了，求問大神這個做法沒有漏洞麽？”

我一時手賤，編了個小故事試圖解釋提前認列銷售收入的那點事兒，分享一下：

假設上市公司武大郎飲食文化集團有限公司，證券簡稱武大飲食，大股東兼CEO武大郎，持股50%，主要產品為炊餅，每1個炊餅售價1塊，凈賺5毛。

說第一年，上市公司賣掉了10個炊餅，記營業收入10塊，凈利潤5塊，投資者認為行業同質化嚴重只能給10倍市盈率，市值50塊，此時公司凈資產剛好也是50塊，PB=1；

第二年，上市公司又賣掉了10個炊餅，但是公司說，王婆品牌管理顧問有限公司預訂了10個炊餅，所以記營業收入20塊，其中應收賬款10塊，確認凈利潤10塊。

當年業績YoY同比增長100%，分析師給出50倍市盈率（PEG竟然只有0.5！），由此估算市值500元，認為有10倍空間，股票漲啊漲，不過也有些人出來質疑，說公司現金流情況並沒有明顯的好轉，股票繼續漲啊漲。最後從50塊真的漲到了500塊。

此時武大飲食的經營性凈現金流還是5塊，凈資產增長到了55塊，PB=9X。應收賬款/營業收入=50%，凈利潤/經營性凈現金流=200%。

第三年，公司又賣出了10個炊餅，取得10塊錢的營業收入，業績眼看要同比下滑50%了，調研的分析師和股東單位的研究員著急了，說公司要想想辦法啊，不然我們就要賣股票了。於是武大飲食的大股東兼CEO武大郎，以個人名義向西門慶金融控股集團下面的金瓶銀行抵押了房子，借款40塊，年利率25%，銀行直接扣下第一年的利息之後付款30塊。拿到錢之後，武大郎立刻把30塊無息借給了上市公司，多麽高風亮節的大股東啊！

武大郎請弟弟武松去找大和尚魯智深，成立了六和塔文化傳播股份有限公司，由上市公司武大飲食向六和塔投資30塊，占49%的股份，但是約定六和塔在未來3年內必須向武大飲食購買不少於30塊的炊餅，六和塔向上市公司付款10塊，上市公司將其他20塊確認為應收賬款，向六和塔交割10個炊餅，付掉了成本，現金流量表上的經營性凈現金流增長到了10塊錢，與此同時，公司賬面上還多了30塊的長期股權投資。

於是第三年武大飲食確認了10+30=40塊的營業收入，應收賬款為10+20=30塊，凈利潤20元，再次100%的同比增長！武大飲食的市值迅速攀上了1000塊的高峰，這讓質疑公司的人閉上了嘴，股價更讓做空武大飲食的人賠的連他媽都不認識了。

此時武大飲食的經營性凈現金流增加到了10塊，凈資產增長到了65塊，PB=15X。應收賬款/營業收入=75%，凈利潤/經營性凈現金流=200%。

到了第四年，公司又賣出了10個炊餅，不過公司已經在市值上升到800塊的時候順利地融資了100塊，大股東武大郎的持股比例降到了45%，10塊錢還給大股東（第三年大股東武大郎曾經向上市公司提供了無息貸款30塊），武大郎拿去還了金瓶銀行的利息，然後以股東借款的名義，向六和塔文化支付了90塊，然後六和塔文化向公司訂購了90個炊餅，約定3年交付。公司當年仍然向六和塔交割了10個炊餅，確認了80塊的應收賬款。

第四年的業績如何呢？長期股權投資仍然是30塊，多了長期應收款90塊。應收賬款從30塊增長到了110塊，現金流量表上的經營性凈現金流還是10塊錢，不過這些都不重要，重要的是，營業收入上升到了100塊，凈利潤達到了50塊，同比增速甚至上升到了150%！

市值迅速上升到了70倍PE，達到了3500元，看誰還敢質疑？！

此時武大飲食的經營性凈現金流還是10塊，凈資產增長到了175塊，PB=20X。應收賬款/營業收入=110%，凈利潤/經營性凈現金流=500%。

第五年呢？

第五年，西門慶和潘金蓮幹掉了武大郎，家產當中的武大飲食的股票自然歸了西門大官人掌控，看了一眼賬本，西門大官人說，賣啊！減持20%的股票得到了700塊的現金，把剩下的25%股權拿去抵押，價值約900塊的股票抵押得到了300塊。

第五年，王婆品牌管理顧問有限公司的CEO王婆掛了，以前預訂的10個炊餅也沒人吃了，於是撤銷了訂單，公司的應收賬款減計了10塊，沖減了第二年的利潤5塊錢，沒有影響現金流也沒有影響凈資產。

第五年，武松和魯智深搭伴去梁山泊落草，六和塔文化賬面上的100塊現金也被他們帶走了，六和塔文化倒閉之後，只剩下20個從沒賣出去的長黴炊餅，武大飲食確認了30元長期股權投資和90元長期應收款的損失。凈資產損失到了60塊。經營性凈現金流沒有了六和塔文化的支持，回落到了5塊錢。

第五年，經過這些事件的武大飲食，分析師說應該按照凈資產估值，給PB=2，市值從3500塊暴跌到了120塊，西門大官人出主意抵押出去的那部分股權自然是跌的不象樣了，沒關系，上市公司交給你們好了。末了大家還感嘆，分析師真厲害，他們說PB=2，真的就跌到=2啊。

第五年，潘金蓮宣布放棄武大飲食的CEO頭銜，同時前面對上市公司的20塊的股東借款，只索要10塊錢，其余放棄，多麽高風亮節的大股東他遺孀！

第五年，潘金蓮還掉了金瓶銀行50塊的借款（本金40塊+當年利息10塊），這樣四年時間，從第一年末的50塊凈資產中占50%權益，即25塊，到現在減持股票和抵押融資總共1000塊，從上市公司拿回借款10塊，還貸50塊，共計回款960塊，年化收益率149%，這是真正的價值投資啊！

其實從頭到尾，不過是提前確認銷售收入而已。



這個嘛，差不多就是15年前某些納斯達克上市公司幹的事情，所以納斯達克當年從5000點跌到差不多1000點，也沒什麽奇怪的。

這個公司的股價是這個樣子地……複權價3年內100=>3000=>5，然後10年又漲回到了100塊……


這個公司，是15年前在納斯達克上市的$MicroStrategy(MSTR)$ ，目前還在。此君1999年從10美元起步一路上漲，開始遇到財務專家質疑的時候，再融資券商美林證券還挺身而出嚴辭駁斥，一直漲到2000年初的333美元，3月份被《福布斯》質疑財務造假，普華永道內部核查宣布審計報告不真實，公司97-99年俱由虧損虛增至盈利且大幅增長。

公司造假的主要方法，就是提前認列銷售收入，包括我說的通過向關聯方投資，再有關聯方對公司采購的方式。

2002年公司股價從頂峰的333美元跌到0.5美元，經過1:10合股才保住上市地位，也就是圖中的複權價3330跌到了5美元，目前公司股價99美元。

@Xeyjztj 認出來了，

應收款那點事兒:提前認列銷售收入與財務造假

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1027

歐洲萬億QE：灌水、改革和套息交易那點事

來源: http://wallstreetcn.com/node/213491

本文作者是東方證券首席經濟學家、首席策略分析師邵宇，授權華爾街見聞發表。

歐洲QE點評：歐洲央行直升機再度撒錢，灌水、改革和套息交易。

1， 歐洲央行宣布維持主要利率水平不變，符合市場預期。德拉吉在隨後新聞發布會上宣布QE，擴大資產購買規模：從3月開始每個月購買600以歐元資產，持續到2016年9月，總規模約1.14萬億歐元。歐元暴跌，黃金大漲。

2， 細節上（a）歐洲央行的購債將基於各國央行在歐洲央行的出資比率。從購債原則來看，是歐洲央行與德國一次相互妥協的結果。德國無疑是出資比例最高的國家，而歐元區經濟相對困難的國家出資比例低，這會造成經濟困難的國家融資成本下降速度低於預期。（b）歐洲央行在額外資產購買中的比例為8%。機構債券比例12%，且分擔風險。剩下資產將不會風險共擔，實際上也符合德國利益。（c）德拉吉同時宣布準備使用OMT，且采取風險共擔方式。從政治上又是一次妥協，是其他國家樂意接受的，在政策上則是火力全開。

3， 鑒於戰後大型經濟體的（國家）債務量和債務率都在不斷攀升，借新還舊是舊常態更是新常態。以及不斷膨脹的央行資產負債表，這次危機中，美聯儲和英國央行擴張了4倍，日本央行擴張了3倍，中國央行和歐洲央行擴張了2倍。幾乎可以確信我們都生活在信用貨幣為基礎的龐式騙局和貨幣幻覺中。

4， 灌水能不能帶來經濟增長，美國和中國的例證是可以的，日本的例子是不可以的，德國則是個反例，也就是說不灌水帶來增長是珍稀的和性價比最高的。貨幣供應和經濟增長之間的缺口是不斷擴大的，也就是說資本市場和資產價格是流動性的蓄水池，只有其中越來越小的一個部分到達了實體經濟，其余都應該是消耗和泡沫。強力QE下短期歐元區的經濟有望提振，但中長期歐元區的經濟仍需各國結構性改革。

5， 灌水與改革，一直被作為對立物，但危機之後所有的經濟體都在叫喊改革與轉型，但不論是歐洲、美國還是日本都是進展有限，經濟表現也各有不同。經驗證據顯示中國名義增長與M2之間是在逐漸拉開，但其間也經歷過1992等大改革過程。所以該灌水還得灌水，該改革的還得改革，灌水都是以時間換空間，能不能換來轉型，不是央行能決定的。

6， 無論如何，第二大儲備貨幣的流動性供給增加了，貌似全球資本市場上的套息交易會再度活躍，這些錢一部分進入歐洲市場、一小部分進入本地實體經濟，一部分去新興市場投機（因此中國市場可能得到熱錢的配置，並且進而短期推高市場，這會使得對沖型的貨幣政策再度糾結，始終不能以自己為主），一部分去美國，再度推高美元和美股。歐元、日元等的流動性寬松是不是可以抵補第一大貨幣流動性供給的減少呢？顯然量級還是不夠，因此市場還是會等待美聯儲的加息時刻。而且跟進的匯率貶值，可能再度突出美元指數，這又會壓制風險偏好。

 

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【閉市論門道】散戶常犯的錯誤（續篇）- 買賣那點事兒 騎行夜幕的統計客

http://xueqiu.com/2480001764/39888727
一轉眼到了假期的最後一天。小長假太短，休市的時間更長才好。如果股市像房地產市場一樣不是每天開盤，看不到價格上躥下跳，一定會有更多的人賺錢。騎行客白天是不看盤的，但每逢交易日收盤後，總會瀏覽一遍自己持倉和關注中股票的股價，大多數時候是徒勞地耗費一點時間和腦神，以物喜或是以己悲。股市如果一週甚至一個月只開一次盤，興許我能有更多的閒情逸致享受生活吧。

今天就來談一談散戶因股市每天開盤，每時每刻鼠標一點就可交易所常犯的錯誤：

【錯誤六】目標價設得過低 – 典型的做法「一漲個5-10%就賣」

買一支股票，無論是自己分析的，朋友推薦的，消息聽來的，總是投入過一些時間和精力的。騎行客買入一支股票前至少要分析三個小時。而且每買一支股票的背後都至少排除了5-10個其它標的。排除這些股票另需花上三個小時。就算是朋友推薦的，消息聽來的，維繫老友的時間，打點消息源的花費，算下來也不會少。總之，一隻股票買下去的背後是每個股民不菲的時間和精力投入。在漲了5-10%之後，就落袋為安，投入產出比過低。在牛市中，這種錯誤尤為明顯，在下一個標的無以為繼前，因稍漲了點就清空手中持倉，看著大盤呼哧呼哧地漲，手中無貨乾著急。這比滿倉踏空還要可悲。

由於股市工作日每天開市，交易時間連續競價，股價在單位時間內的價格波動尤為顯著。5-10%可視為股票在短期（三個月以內）的正常波動。如果我們買股票把目標價設在股票短期正常波動的範圍之內，則可視為在賭場裡賭大小。因為短期內上漲或下跌5-10%的概率各是50%。從概率上來說，用過低的目標價炒股，長此以往就像在澳門玩百家樂輸了押翻倍，再輸再押翻倍，看上去最後總能贏點蠅頭小利，只要來一次黑天鵝就能讓你的利潤全數吐出。

【錯誤七】過於短線 – 典型的做法「今天買了明天不漲後天就賣」

股市的交易成本看似很低，一人多戶放開可預見在激烈的競爭下費率會全部降至萬三甚至萬二。一次買進賣出成本也就是不到千分之一。但讓我們考慮一下，如果交易過於頻繁，譬如持股全都不超過三天，那麼一年下來，買賣的次數將達到100次，交易成本是10% = 100*0.001（交易成本）。對資金量小的散戶而言，成本極有可能會更高，因為佣金有個底線是5元。也就是當單筆買入低於2.5萬元時，假設佣金是萬分之二，佣金最低總是5元。

讓我們來設想一個5萬元的小賬戶，喜歡同時買10只股票，平均單筆買入是5000元，超短線交易，假設一年換倉100次。則每年的買賣是10*100*2=2000次，每次佣金最低都是5元，則一年的交易成本在10000元以上，佔賬戶的本金比例>20%！所以券商最喜歡超短線頻繁交易。

對於小資金而言，分散+超短=自殺，每年交易成本就超過20%，市場上能活下來的大概只有三十幾歲就禿頂的徐翔和電腦（程序化高頻交易）。對於大資金而言，超短等於每年你的本金先從90%起步，做到P2P的收益率，才拿回餘額寶的現金。有個券商營業部老總不願公開的數據，全部賬戶中能做到穩定盈利的，短線不到10%。

【錯誤八】下跌後不止損 – 典型的說法「大不了給女兒做嫁妝」

A股對老百姓其實是很「仁慈」的。這跟我們一黨執政有關。股市裡虧光了還能罵GCD。所以證監會「千方百計」不讓公司退市，為的還是喜歡投機的老百姓的血汗錢能得到保全。即便如此，A股依然是熊長牛短。即便套牢的錢不會像國外那樣在公司退市後，灰飛煙滅，損失的也是青春，機會成本，和更多經驗的積累。下跌後不找原因而採取鴕鳥政策，或者乾脆眼不見心不煩的人根本就不該來股市。你是來送錢的麼？每一次下跌後的止損都是最好的教訓，只有傷了痛了，揭開傷疤，尋根問底，自身才能變得更強。用一句，「反正沒賣就是沒損失」，騙得了自己騙不了媳婦兒。

還有一種危害很大的價值派思維，叫「越跌越買」。在騎行客看來，「越跌越買」只適合股市中不到5%的人，機構中不到20%的– 真正能把企業價值判斷地八九不離十，並且對自己的判斷能夠依據時勢的變化而及時作出改變的少數分子。一般是水平越臭，越不願認錯；真正的高手，像索羅斯那樣，承認錯誤空翻多只需要一秒鐘。自認為水平不是頂尖，還是老老實實止損吧，千萬別拿「學巴菲特，做價值投資」當擋箭牌。

【錯誤九】成本價拋售 – 典型的做法「買入上漲後下跌，或下跌後上漲，在成本價拋售」

有了目標價，有了止損位，你在成本價附近著什麼急？遊樂場裡的龍船大家都玩過，隨著一次一次地震盪越來越高，就好像股價的波動，勢能一次次轉換為動能，回到原點（成本價）是很頻繁的。

很多人在漲的時候，沒到目標位，乾著急，然後掉頭向下，跌回成本了，覺得趨勢還要跌，於是急急忙忙平倉。那你還要止損位幹什麼呢？止損位就是幫你在逆向波動時逃命。不該逃命時逃命，只會錯過下次來得更猛烈的上漲。

同樣地，還有很多人在跌的時候，滿心焦慮滿臉愁容。好不容易等到股價回升到成本位了，就平倉，心裡想，還好沒虧，卻錯過了股價的主升浪。來股市是來賺錢的，不是來保本的。有止損位保命，買完後就忘了成本，下跌期間不必憂慮，耐不住寂寞就等不來輝煌，最可惜的是黑夜你都熬過去了，卻倒在了黎明前。成本價上千萬別把籌碼交出來！

【錯誤十】一到目標價就拋 – 典型的結果「牛市來了，才賺了20-30%，已經空倉了，接下來只能瞎買」

90%的券商研報把股票的目標價都設在當前價格上面的20-30%，2000點時如此，現在如此，當年6000點時也是如此。究竟什麼是目標價，賣方想讓你買的時候的目標價完全是唬人的。設太高怕你不信，太低怕你沒興趣，25%正好。究竟目標價該是什麼，是企業的公允價值？剛才說過價值判斷的正確方法95%的人都不掌握，剩下5%掌握的人意見還不一致。今天做的估值，隨著明天形勢的變化還會調整。牛市裡股票的價格全部都在自身公允價值的上方。所以，目標價是買入時的參考，交易紀律才是核心。當掌握估值的方法以後，不要去買那些股價明顯高於公允價值的股票，還自以為是在投資。不是不可以投機，投機有投機的方法。最忌明明是在投機，自以為是投資。

對估值不清楚，對整體市場的牛熊沒概念，或者就是投機已被高估的股票，都能通過交易紀律保護自己（關於交易紀律的詳述http://xueqiu.com/2480001764/32544505）。而最好的方法，是在企業被低估時買入，市場處於熊市時入場（後者對散戶而言更容易掌握，請參見騎行客的專述http://xueqiu.com/2480001764/38456736）。然後，忘了目標價，繫上「交易紀律」的保險帶，不斷在趨勢市的快車道上飛馳。你覺得巴菲特當年買中石油，是把目標價定在800%嗎？

最後還是重複一遍騎行客說了很多次的老話，股市是正和的（http://xueqiu.com/2480001764/32317902）。所以交易紀律也應用「正和」的理念去配套，止贏（目標價過低或一到目標價就拋售）不止損，還是止損不止贏，這是區別絕大部分散戶賠錢還是賺錢的標準。

$上證指數(SH000001)$   $深證成指(SZ399001)$   $中小板指(SZ399005)$   $創業板指(SZ399006)$   $恆生指數(HKHSI)$   $納斯達克綜合指數(NASDAQ)$   $道瓊斯指數(DJI30)$   @今日話題 @方舟88

【社群分享】人才測評（評估）的那點事

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0410/149553.html

分享者
房鑫，青島本思教育咨詢有限公司的創始人，公司開展電子商務教育與培訓，主要針對女性。
背景
2000年到北京發展，2005年因所在的國企改制，和上海分公司的同事一起另立山頭，開始了第一次創業的嘗試。2008年有了女兒後，2009年開始第二次創業，創業項目為人才測評與咨詢，2012年創業失敗後在清華大學下面的研究院專註行業人才評估研究，2014年9月移居青島，開始新的創業征程。
地點
i黑馬打賞交流群，i黑馬打賞交流群是為欣賞i黑馬文章並且打賞過的創業者創建的微信群，在此群內可以討論與創業、創新有關的話題。

以下為房鑫口述：
創業的項目均為人才測評與咨詢。之前一直從事人才測評行業，這個行業相對偏門，屬於人力資源服務領域的一個分支。我今天的分享主要圍繞我的行業經歷，和大家聊聊人才測評（評估）的那點事。希望能對大家在未來的團隊建設和甄選人才時有所幫助。因為專業性較強，比較晦澀難懂，我盡量說的白一些，歡迎拍磚、討論。

1、人才測評是什麽？
在很多人的眼里，人才測評就是人才軟件、是心理測驗，甚至有人說是算命。其實不然，人才測評顧名思義，就是對人才的素質進行測試與評價。展開來說，人才的績效水平，與他的個性、能力、態度、興趣、動機有著直接關系，我們通過多種科學、客觀的方法來進行測量，基本能夠準確預測他未來的績效水平，進而判定他與崗位的匹配程度。比如一個Leder，在動機方面，他的成就動機要相對偏高，代表他有強烈的追求成功的願望，這樣才能不斷設定挑戰性的目標，帶領企業更好地發展。但對於普通的員工來說，如果成就動機過高，這種員工一是不願服從管理，二是容易跳槽。

2、人才測評測什麽？

我們先明確一下，誰是企業需要的員工？

 

高學歷未必高績效

態度好未必績效好

有能力未必有績效

高學歷、態度好、有能力的極品員工不一定找得到，更難留得住。

 

所以，我們要找的是能夠勝任崗位，具備企業勝任素質的員工。好了，勝任素質又是個什麽東東，說白了就是針對相同崗位而言，能夠區分優秀員工和一般員工的個體深層次的特征，這些特征可以將圓滿完成工作所需要具備的知識、技能、態度和個人特質等用行為方式描述出來。這些行為應是可指導的，可觀察的，可衡量的。不同企業對員工勝任素質的要求會根據企業戰略和文化的不同，企業的不同發展階段、業務特點，以及測評目的的不同而有所差異。比如蒙牛的文化更多地倡導執行力，那麽執行力就是進入蒙牛的重要考核素質；而華為更多的倡導創新，顯然創新則是華為測評員工的核心素質。

 

下面是阿里巴巴集團的核心素質：

 

 

用人才測評的語言翻譯過來，所評估的素質從高到低依次為：客戶導向、創新意識、團隊合作、誠信、成就動機、責任心和嚴謹性。

 

從以上三個企業測評的核心素質來看，也驗證了企業的業務特點不同，則其核心素質的構成有明顯的差異。

3、人才測評怎麽測？

我們說一個人的溝通能力好，那麽到底如何測量出他的溝通能力水平，什麽是溝通能力好的標準呢？侃侃而談就是溝通能力好嗎？單純地說溝通，我們是無法進行有效測量的。要把溝通這個指標分解成主動性、傾聽、反饋、把握機會和表述技巧這5個可測量，可觀察的具體行為表現，通過結構化面試或無領導小組討論的測評方法進行評估。下面這張表是在小組討論方法中測評人才的評分表（因涉及一些機密因素，相關內容包括指標權重，具體評估分值等未顯示）

 

測評指標	指標分解	被試者具體行為表現	評分欄
溝通能力	主動性	主動表達觀點
		主動與他人打招呼
		主動與他人交換意見
	傾聽	目光不時註視對方
		點頭以示對他人的肯定
		交流中進行必要的記錄
		低聲應和他人觀點
	反饋	直接回應，快速反應
		回應謹慎，慎重思考
	把握機會	根據對象選擇機會
		根據場合選擇機會
		根據情況及時插話
	表達流暢	措詞準確
		表述清楚，語調適中
		語言風趣，有幽默感
	使用肢體語言	肢體動作協調，自然
		面部表情豐富，松弛

 

有人又問了，這個溝通能力的評分表對考察企業基層、中層和高層這三個不同層級的人才通用嗎？答案是不完全通用。上面這個評分表，更適用於基層和中層人才。對高級人才溝通能力的評估，觀察的行為點還包括換位思考，就是說能從對方的角度和立場考慮問題，在體察到別人的真實想法和感受時，引導對方將自己內心的真實想法和感受說出來。在傾聽方面，不只是簡單的註視和記錄，而是能聽懂表達者明確表明出來的含義，還能分析出表達者語言背後的含義。同時重視並積極對待一切問題反饋，遇到問題廣開言路，虛心聽取各方意見，綜合後再下結論，並根據實際情況及時做出調整和回應。

4、為什麽要重視測評人才，尤其是中高級人才？
 

美國AMA研究表明“錯誤選拔帶給企業的直接經濟損失是崗位年薪的50%—200%，並且選拔職位越高、其任職時間越長帶給企業的損失越大”。

和大家分享一個經典案例：（來源百度搜索：江西賽維庫存門）

 

下面這個人可能很多人都認識

 

 

吳士宏：著名職業經理人，曾經擔任IBM、微軟等跨國企業的高層主管，具有豐富的市場開拓經驗，成功人士。也是敗走TCL的職業經理人，曾經閃電空降到TCL擔任集團副總裁，信息業務總經理，由於難以適應新的企業文化和管理模式，成為外企職業經理人折戟國企的典型案例。

 

所以，企業找人才，不是找有能力的人，而是找適合企業的人。不能只是簡單地考慮人職匹配（崗位標準），還要考慮人企匹配（企業文化）和人人匹配（團隊成員的個性特點）。

 

雖然很多企業都明白招聘選拔是HR管理的入口，關系HR管理的效率和成本，關系到企業的長遠發展，但能夠認識到這一點，並從戰略和技術高度進行重視的企業屈指可數，這也是中國的企業大多HR管理效率低下、管理成本居高不下的根本原因。一些管理基礎薄弱的企業主要依靠創始人個人主觀的經驗性標準，而這些標準能否有效預測出應聘者是否勝任崗位基本是個未知數。

5、企業在使用面試這種常見測評方法的誤區

 

本文為i黑馬版權所有，轉載請註明出處，侵權必究。

一公司今年首次獲調研，投資總監親自上陣，看上了那點？

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-09-08/1037338.html

每經網首頁

當當李國慶：奮鬥16年，我那點財力都浪費在價格戰上了！

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1031/159527.shtml

i黑馬訊 10月30日消息  日前，在博鰲亞洲論壇—2016年全球電商領袖峰會上，當當創始人兼CEO李國慶就《自我的批判》發表主題演講。他指出當當奮鬥了16年，賣了100多億，但不幸的是，很多創新都不是他16年前創立當當時想做的事。“第一個五年和淘寶競爭，第二個五年和亞馬遜競爭，第三個五年是京東。我那點財力都浪費在價格戰上了！” 

李國慶說，電商網絡引流費用高昂，導航網站一字百萬金，僅當當兩個字，一個月就280萬，所有人都是這麽競爭出來的，燒錢。“當當六年半前上市，融了3億美金，我還特美，覺得一個企業手里有3億美金也是大事了。風投2010年砸進中國市場幾百億美金，不僅進來，而且還兩年就燒光了。” 

反思過後，李國慶對電商未來發展的新格局提出了五大預測：一、網絡媒體多元競爭；二、垂直電商平臺迎來消費升級；三、綜合電商平臺五馬縱橫；四、電商平臺去媒體化；五、大數據創造共贏生態。 

此外，李國慶在提及當當精品百貨定位時稱，到了三四線城市發現，人人都知道淘寶，沒人知道當當，未來當當將聚集一二線城市，做精品百貨，圖書＋文創。“我們最近實驗了十個O2O模式的書店，現在效果非常好，明年要開到一百家店。”李國慶表示。 

以下為李國慶演講實錄，經i黑馬編輯：

“奮鬥16年，但當當很多創新都不是我16年前想做的事”

上午好！我今天上午的分享是自我的批判。如果對過去十六年沒有很多的反思，很難對未來有更多的描繪。 

中國的圖書是700億，如果把中小學的教材、教輔等拿掉，就剩360億。當當很幸運，奮鬥了16年，終於賣了100多億，30%左右是當當一家賣的。 

不幸的是，很多創新都不是我16年前想做的事，主要原因是：第一個五年和淘寶競爭，第二個五年和亞馬遜競爭，第三個五年是京東。我那點財力都浪費在價格戰上了！ 

十六年前，我們拿著PPT到處向書店和出版社演說。當時說的好像沒實現幾條。比如我們那時候大肆說，你的庫存將會有更好的銷售渠道，後來我一想，這十六年我們流量也不穩定，好像不但沒有消化庫存，還制造了很多庫存。 

那時候我們說，你的書可以和讀者進行接觸，能解決過去很多書店買書難、賣書難的問題。確實，我們網上有110萬種圖書，實體書店多的也就23萬種，你再多了，讀者也摸不到、夠不著了，可是真的買書方便了嗎？找書方便了嗎？ 

去年北大一批校友到我家吃飯，但凡有點知識的人根本不看眼下的一些所謂排行榜，因為很多是出版社自己在刷。我這十六年，只有我和三任CTO知道排行榜背後的運算邏輯，其他業務副總都不知道，我們有一堆防作弊的方法。 

某位大佬出書了，說我買一萬本能不能進當當排行榜？我說不行，我們超過兩本也算兩本，所以批發和自己消費沒用。 

說用不同的人分散著兩本、兩本買行不行呢？我們說不行，我們會看IP地址。於是他就找人，跑到不同的網吧分散刷。 

以至於前年一個出版商大佬說：“李總，以前我打新書的時候，自消費刷了五千本就可以進新書100名，現在怎麽刷1萬本也不行”，我說都刷不就是炸金花嗎？ 

十六年前我們還誇下海口，很多絕版書都會按照讀者的需要印刷。累計十六年，當當網顯示缺貨的是480萬種，因為大陸出版社不夠2千冊就不加印，香港是不夠200冊。就三、五十人需要，這些書怎麽辦？出版社當然不會加印，我們說當當網能解決，但我們發現受缺的品種只會越來越多。 

有了當當，我到底給出版業帶來什麽了？終於前年讓我值得安慰的事出現了，冊書連續兩年增長，可能當當還算有一點價值。此外，可能是給讀者帶來價值。我第一個五年平均74折，第二個五年是平均69折，第三個五年平均65折，去年平均64折，這是不是給讀者創造的一點價值？但遠遠不夠。 

我們還想改造出版業，出版業的定價全世界都很荒唐，《21世紀資本論》保證50頁PPT可以說完的事，非湊一本書。一個大學教授寫了本《博弈論與社會》，我覺得，既不是博士論文又不是學術書，用得著29萬字？我這麽愛讀書的人都沒時間看。 

我說以你的智慧，3萬字說不清，5萬字還說不清？說得清，出版社逼著他們撐成一本書，因為出版社都是按紙張定價。就像CD，一定需要13首嗎？一首很棒，兩首還行，10首都是水貨，硬湊一張盤。我們要改造它，改造成不是庸俗的文化，目前還沒有做到。我是自我批評，前輩們、巨頭們不要生氣！ 

過去十多年，電商等於電傷

一是電商網絡引流費用高昂。電商環境都不好，門戶包時廣告太昂貴了。當當六年半前上市，融了3億美金，我還特美，覺得一個企業手里有3億美金也是大事了。風投2010年砸進中國市場幾百億美金，不僅進來，而且還兩年就燒光了。 

所以電商門戶包時非常昂貴，比《新聞聯播》的廣告還昂貴，關鍵詞是百度一家獨大，導航網站一字百萬金。我當當至今不敢收費排名，完全按大數據運算的自然結果排名。導航網站兩個字，就“當當”兩個字，一個月就280萬，大家就是這麽競爭出來的，燒錢。 

二是電商平臺媒體化。我們電商平臺花了那麽多錢，也得掙回來，怎麽掙？我們也開發了包時廣告，直通車按點擊付費；購物中心按平米收費也有；倒扣流水也有(指按照商戶或廠家的流水銷售額從中收取一定比例的費用，如1%、5%)，是共贏模式。 

三是商家在各電商平臺獲取流量沒有預期，制造大量庫存。我說千萬不要讓亞馬遜死了，不然我都無法管理下面的部下了，有他們的競爭，讓我們不敢在出版界這麽放肆。可是亞馬遜中國犯了什麽錯，我沒研究出來，和我們的差距越來越大，以前對我們還有一定的鞭策，現在很低了。 

未來電商發展的五大新格局

做企業的不要信我這些，一定要獨立思考。我自己都不知道這里面哪些是理想，哪些是實際，你們要獨立思考。 

一是網絡媒體多元競爭。不能就一個UC，不能只有百度搜索，幸虧還有阿里搜索。在阿里上市前，我跟李彥宏說，它是最牛的購物搜索引擎，人家掙你搜索引擎的錢啊。 

李彥宏說“是，但我沒有找出辦法”，我說你來不及了，它要從搜索引擎要引進信用，還要打擊假貨，它已經從搜索引擎跨界了。現在購物搜索離了阿里就無從下手。 

去中心化不是從當當跑到阿里、跑到京東。羅輯思維冒出來了，一個媒體人一年推薦60多本書，也能賣1個億。雖然我這里賣100多個億，但他60多本書就可以賣1個億，還經常按原價賣。 

二是垂直電商平臺迎來消費升級。在過去的垂直平臺、垂直電商中，我是大家的榜樣。巨頭們狂轟濫炸，我這個人運氣不好，或者是我這個大炮招來了很多火力，我和很多巨頭過過招。 

五年前我說1號店的零食、聚美優品的化妝品，現在比較不幸的是，易迅被收購了，1號店也虧損，但我仍然不改五年前的話，垂直電商非常有生機，只不過沒有社交化，沒有專家導購化，沒有在這個行業根植更深就擴張品類，這是非常危險的。 

三是綜合電商平臺五馬縱橫。現在是阿里最大，那麽會不會出現三足鼎立，五馬縱橫？過去的垂直電商、新興創業者很多都是拼命向風險投資拿錢，拿到錢以後沒有抓住用戶的痛點和供應鏈的痛點，就被錢給慣壞了。 

四是電商平臺去媒體化。我看阿里還是非常克制的，憑它在行業內的地位，利潤可以迅速翻一番，但這個克制只是靠領導人的自我約束嗎？而不是來自競爭？我覺得通過競爭，電商將繼續去媒體化，跟商家變成一種分享制、共贏制，你賣得好，我倒扣流水就多；賣的不好，我就沒有，而不是說，我這個位置，一個點擊就賣你20塊。 

五是大數據。這個是我最大的夢想。現在我們成功試驗了在出版社預售，你不要印制了，利用大數據，等預售完了，你再七天封裝，三天到讀者手里。 

“零庫存是最好的供給側改革，我們電商能做到。”

全世界消費者都在抱怨，為什麽服裝從工廠到購買者手里吊牌價能差10倍，就算打了五折，那還差5倍。可是試問，這麽多品牌商怎麽沒成富豪呢？就是積壓鬧的。 

它必須有定價率來對毛利率進行保護，保護庫存積壓。服裝在沒電商的售謦率也就是60%，40%是留到明年的，而電商，基本售謦率是80%以上。如果能實現零庫存，那麽是最好的供給側改革。而我們電商可以做到。 

當當每天的電子書產生的數據就是5400萬條，像編劇改編一本小說，多少人是一氣呵成的，多少人分十次、八次。有了數據以後，讀者從哪里跳過去閱讀，都能有記錄，橋段就出來了。 

自我檢討完了，我再分享一句話，就是當當從精品百貨定位了。我到了三四線城市發現，人人都知道淘寶，沒人知道當當，我就在一二線城市，做精品百貨，圖書＋文創。 

我最近試驗了十個書店，是一個徹底的O+O模式，現在效果非常好，希望明年一百家店開完以後，再和大家分享。 

險資舉牌那點事兒

12月3日，證監會主席劉士余痛批“野蠻收購”，這番話立刻讓周末的金融圈陷入了“躁動”。雖然並未明指哪類資金，但是不少市場人士仍然將“矛頭”對準保險資金。

誠然，“寶萬之爭”、安邦屢次舉牌、恒大“快進快出”，一系列的險企舉牌事件使得保險資金成為了“攪動”資本市場的一支“生力軍”。關於險資舉牌，市場上一直存在各種聲音，有贊成者認為這是市場行為、有質疑者認為險資是“野蠻人”，被舉牌的上市公司也有的歡迎有的擔心。

盡管出現過一些具有爭議的事件，不過從整體的保險資金舉牌行為邏輯來看，這是在現今投資環境下的必然結果，也已經成為了資產荒下的“新常態”。而對於一些“風險聚集地”，從近日保監會一系列領導的發言可以預見，新一輪監管規則呼之欲出。

舉牌成“新常態”

“兩三年前，保險資金舉牌的很少。然而現在市場情況發生了變化，增加權益類投資就成了很多保險公司必然的選擇。”一名保險資管公司高管對《第一財經日報》表示。

從投資環境上來分析，在低利率疊加資產荒的環境下，無論是傳統的債券和定期存款，還是債權計劃、信托產品、理財產品等非標資產，都難免產生收益率的下降。固定收益資產收益率普遍性下滑而優質資產又難尋的情況下，險企進行權益類投資無可厚非。

而從財務數據角度來說，業內人士認為，一方面長期股權投資的記賬會帶來益處，另一方面大量投資藍籌股以及進入長期股權投資在“償二代”框架下更加節省資本消耗。

一名註冊會計師對本報記者表示，按照目前財務會計準則，當持股比例高於20%時通常會被認為對被投資單位具有重大影響，可以實現長期股權投資的權益法入賬。這樣既可以規避股票價格波動對賬面資產的影響，又可分享上市公司的凈利潤。

同時，在“償二代”下，主板、中小板、創業板股票的風險因子分別為0.31、0.41及0.48。而一旦被分類為長期股權投資，該風險因子進一步降低，聯營合營企業為0.15，子公司更是只有0.1。風險因子的降低意味著最低資本要求的降低，也就意味著償付能力充足率的提高。

保監會數據顯示，截至10月末，保險資金投資股票和證券投資基金為1.86萬億元，占比14.42%。雖然這一比例較上兩個月有所提高，但中銀國際行業分析師魏濤表示，這一比重相較於英國、美國近兩年權益類投資30%以上的占比來說並不算高。“國外成熟市場的保險公司在跨越經濟周期時也會偏向權益性資產。”一名業內人士表示。

況且，在保險資金的選擇中，大盤藍籌是重中之重。中國保險資產管理業協會執行副會長曹德雲近日表示，目前險資舉牌的股票中，93%為大盤藍籌。而大多數險資舉牌的目標偏好估值低、分紅高、業績穩定的股票，這類股票從長期價值投資來說本身就是很好的標的，同時對於資本市場來說，保險資金這類長期投資者也起來了“壓艙石”的作用。

“保險公司在現有法律和規則框架下的投資行為，完全是一種市場化的商業決策。絕大多數保險資金的投資行為是謹慎規範的，對被投資企業的戰略推進起到積極作用，也已經成為我國資本市場健康穩定發展的重要力量。”中國保監會保險資金運用監管部主任任春生近日表示。

萬能險之爭

隨著險資舉牌的發酵，萬能險被推上了風口浪尖，因為舉牌背後，大部分新興崛起的保險公司靠的幾乎都是萬能險賬戶。

根據保監會的定義，萬能險是包含投資和保障兩大功能的人身險產品，投保人將保費交到保險公司後會分別進入兩個賬戶，一部分進入風險保障賬戶用於保障，另一部分進入投資賬戶用於投資。其中，保障額度和投資額度的設置主動權在投保人手中，可根據不同時期的需求進行調節，投資賬戶的資金由保險公司代為投資，投資利益上不封頂，下設最低保障利率。

進入風險保障的風險保費，計入保險公司的原保險保費收入，需要按照要求對其計提保險準備金，而進入投資賬戶的部分則計入“保戶儲金及投資款”這個科目。兩者同屬於保險公司資產負債表的負債項。

從前期的關註焦點來看，主要在於萬能險資金來源是否合法以及是否具有投票權。

萬能險作為保險產品的一種，其上市銷售需經過保監會審批或備案，而且各家保險公司均根據監管規定有一套“反洗錢”的程序，因此總體而言資金來源並非“來路不正”。而對於萬能險資金是否具有投票權，盡管存在爭議，但多數業內人士和法律界人士的觀點均為“有”。

“萬能險我理解是有表決權的。”上述保險資管公司高管表示，他認為，從萬能險的性質來看，和基金產品的“表外”不同，萬能險最後不管是進入準備金還是儲金和投資款，均為保險公司的“表內”項目，其保費均形成保險公司對被保險人的負債，即使是被市場認為的投資型產品，萬能險也基本會承擔身故或全殘的保險責任，且不以投資方面的盈利或虧損而改變其保險責任。所以，從根本上來說，萬能險產品也是保險產品的一種，保險公司是通過萬能險資金所持股份的所有人，具有投票權。

南開大學法學院教授韓良及麥吉爾大學金融學兼職教授劉鋒曾撰文表示，盡管對於保險資金特別是萬能險，其是表內還是表外產品尚還存在許多模糊之處。但是由於現行保險會計核算體系以及對保險資金投資行使表決權規定不明，從機構投資者積極參與上市公司治理、充分發揮機構投資者在上市公司重大決策中的作用的角度出發，在監管機構沒有明確修改保險會計核算體系以及對保險資金投資行使表決權進行清晰界定之前，他們認為萬能壽險產品更加類似於資產管理計劃，將投資者與保險公司界定為信托關系，以受托人的身份行使投資上市公司股份的表決權。

一名市場人士表示，相對於收購資金是否是保險資金，收購過程中是否使用杠桿，收購目的才是更為讓市場關註的。背後隱含著的是收購者會如何對待收購後的企業以及能否維護廣大中小股東的利益。要防範的是拿大眾的錢，滿足自己的私利。

謹防保險業的“馬奇諾防線”

劉士余一席話一出，市場上既有觀點認為這是監管的無奈發聲，也有認為保險資金舉牌從目前信息來看並沒有違規之處，是在現行法律法規框架下的合法行為，風險是監管法規缺位引起的。一時間，建議加快實行混合監管、加強並購相關法案的呼籲四起。

從保監會領導近日的一系列講話中也可以看出，一系列監管政策即將出臺。而這些監管政策，針對的正是監管機構眼中的“熊孩子”。

“保險應該以風險保障和長期儲蓄類業務為主，短期理財類業務為輔;其次，保險資金運用應以固定收益類或類固定收益類業務為主，股權、股票、基金等非固定收益業務為輔;最後，股權投資應以財務投資為主，以戰略投資為輔。”保監會副主席陳文輝在近日出席中國保險資產管理業協會第二屆會員大會時表示。

不可否認的是，盡管保險資管行業總體向好，但是仍然存在個別保險公司的激進行為以致一些風險開始加劇。例如部分保險產品高成本負債可能引發的利差損，萬能險短錢長投面臨的流動性風險。

“保險發展的歷史經驗表明，壽險行業經歷快速擴張後，通常會經歷危機事件。上世紀80年代美國、90年代日本等國家的壽險公司發生危機前經歷了繁榮期，基本上都是沿著‘規模擴張、成本提升、投資激進、泡沫破裂、流動性或償付能力危機、最後破產倒閉’這一規律發展變化。”陳文輝在9月出席第17屆中國精算年會時表示。

而恒大最近的“快進快出”也因為嚴重影響保險資金資本市場長期投資者的形象而被保監會約談並點名批評。

本周末，陳文輝在參加了某媒體峰會時亦再次提到了除了險資投資之外，保監會目前較為擔心的是個別險企虛假增資的問題。

他表示，現在的償付能力監管也可能遇到像二戰時期的“馬奇諾防線”問題，最怕被保險公司利用自身的資金，通過複雜的金融產品和資產管理計劃等途徑進行自我註資、虛假增資，而並非來自股東的真金白銀。那麽償付能力監管、資本約束可能就會成為保險行業的“馬奇諾防線”，被繞過去。

針對上述風險，陳文輝表示，保監會下一步將完善公司治理，持續深化保險資金運用市場化改革，加強境外投資監管，加強股權、股票投資監管，規範和約束其一致行動人行為。

值得註意的是，雖然保監會早就規定對其他企業實現控股的股權投資必須使用自有資金，但保監會對於重大股權投資行為顯然將出臺更為嚴格的措施。

今年8月底，保監會資金運用部下發《關於加強保險機構與一致行動人股票投資監管有關事項的通知(征求意見稿)》。根據流傳出的征求意見稿內容，保險機構與其非保險一致行動人共同開展重大股票投資的(持有上市公司股票比例達到或超過上市公司總股本的20%)，應當由保險機構提交包含本公司及非保險一致行動人相關信息的備案報告。保險機構與其非保險一致行動人共同開展重大股票投資，經備案後繼續投資該上市公司股票的，新增投資部分應當使用自有資金。有接近監管的人士表示，與險資重大投資乃至收購的相關監管政策很可能即將於近日出臺。