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小額貸款公司請求政府鬆綁 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100t1vs.html

2011年8月4日，由中國金融學會和內蒙古自治區金融辦公室組織的第二屆中國小額信貸創新論壇在呼和浩特市舉行。下面是廣州萬穗小額貸款公司董事長張化橋的發言摘要：

各位同仁，我認為，我國銀行在貸款上對小貸行業的歧視和政府的過度限制，極大地制約了小貸行業的發展。我們需要穩定和平等的政策。我們強烈呼籲政府給小貸行業鬆綁。

今天，我想談談我們這個行業面臨著幾大問題。最大的問題當然是小額貸款公司的槓桿問題。有人說銀行系統不應該給小貸公司貸款，因為小貸公司太亂了，但事實 上，小貸公司一點都不亂。我們管自己的錢，非常小心。我訪問過七八十家小貸公司，他們大都做得非常好。即便有違規，也只是極少數。他們不吸收存款，也就談 不上系統性風險。整個小額貸款行業的貸款總規模也不過就相當於半個華夏銀行, 或者半個興業銀行而已。

現在銀行系統對我們非常歧視，他們給房地產公司貸款, 給化工廠貸款，給煤礦貸款，都沒有人為的上限, 但是給小貸公司的貸款卻不能超過我們的股本的0.5倍。而且事實上，很多小貸公司根本不能從銀行獲得任何貸款，為什麼？有些銀行的人害怕得罪某些對我們行業有抗拒的人。另外，銀行也會區別對待。允許我們從銀行獲得貸款, 不等於銀行就一定會給我們貸款。政府給我們規定負債率的上限，實際上小看了銀行的判斷能力; 這個上限對於好的小貸公司來說是一種不公平的歧視，而對壞的小貸公司來說沒有任何意義（它們反正拿不到貸款）。

銀行可以把我們當成普通的工商企業，他們自主決定貸不貸，貸多少。退一萬步講，即使銀行不給我們貸款，政府把銀行的手捆住，但是把小貸公司的手也捆住，就 太沒有道理了！銀行不給我們貸款，我們應該可以發債，或者從我們的股東或其它工商企業獲取資金。現在銀行有十倍到二十倍的槓桿，能吸收便宜的存款，而我們 不能吸收便宜的存款也就罷了，槓桿率的限制非常不公平。我們不要政府扶持，不要優惠，我們只要減少歧視: 稍微有一些歧視，我們可以接受。

怎麼看待小貸行業的高利率？有人說我們是放高利貸的，其實絕大多數小額貸款公司，都嚴格執行了政府規定的利率上限（銀行基準利率的四倍）。那麼怎麼看待市 場的高利率呢？我覺得高利率是通貨膨脹的必然結果。如果通脹為10%，誰願意用7%的利率貸款給你？那不是明擺著的虧錢和補貼你嗎？

現在民間的借貸利率比銀行的基準利率高很多倍。這說明，我國的金融政策是有問題的，我們銀行根本沒有彎下腰來扶持中小企業才出現這種現象。如果金融政策沒 有問題，利率不應該這麼懸殊。低的利率只能鼓勵低效率的投資。人性就是如此：用高利率的資金跟低利率的資金是不一樣的，用別人的錢跟自己掙的錢是不一樣 的，用貸款跟用捐款也是不一樣的。就這麼簡單。所以我對低利率政策有很大的意見。這也是國內科技扶持資金、財政的各種補貼、農業補貼、西部大開發資金等 等，總是「肉包子打狗,有去無回」的原因。低利率鼓勵懶漢、低效率、特權和腐敗。市場總有一個由供求關係決定的均衡利率。如果一部分資金的利率被壓低, 那麼另外的資金的成本就只能很高。有人必須付高息,只是因為另外的人沒付利息或者付了低息。有人借不到錢，只是因為另外的人佔用或者浪費了資金。

政府和社會應該讓小額貸款的人們賺錢，賺很多的錢，要讓另外的人嫉妒，並且都想進入這個行業。政府應該把門打開，讓別人衝進來，衝進來後市場資金的供求關 係就變化了。只有這樣，我們才真正有更多的資金扶持三農，扶持微小企業。現在我們的政策不是這樣。我們小貸行業的股本回報率(10%左右)，遠不如那些官 僚主義嚴重和鋪張浪費的國家銀行（20% 以上），這說明什麼問題？小額貸款行業受到的歧視和限制太多。　　
 

貸款脫媒試驗

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100292849&time=2011-08-19&cl=115&page=all

　　提供貸款中介業務，員工數千人，網絡覆蓋全國30個城市，但這不是一家商業銀行，也沒有監管當局核發的經營牌照。

作為業內最大的一家，宜信成為小額信貸聯盟的理事會成員，並可能牽頭即將成立的P2P專業委員會。暴帆/東方IC

　　這家名為宜信的公司，所代表的為「個人對個人」（Peer to Peer，點對點，下稱P2P）提供貸款平台服務的商業模式，在中國悄然興起。按照業內的說法，宜信的月貸款成交額已經超過1億元。但宜信對此拒絕置評。

　　自2009年開始的兩年間，中國樹以此類旗號、提供貸款服務的網絡平台已從寥寥數家增至三四十家，但確切數目無人知曉。這些貸款平台目前的總成交金額有多大？也不為任何機構掌握。

　　據業內保守估計，這個市場的潛在規模超過500億元——涵蓋20個大中城市的個人及微小企業貸款需求。如果再將業務擴展至範圍模糊的中小企業貸款，該市場的規模近9000億元；按最大膽的估算，數萬億的民間借貸都可被視為潛在市場。

　　這類機構移植了在國外近年來大受歡迎的新商業模式，以收取貸款中介費用為主要收入，線上業務手續費可達2%－4%，很吸引人。先入者們希望「悶聲賺大錢」，但效仿者已蜂擁而至。

　　他們趕上了「好時候」：無論是銀行內外都已經意識到，在銀行業總資產突破百萬億元後，過去銀行業高速增長的模式已經無法持續，社會融資結構必然 將發生遷移，未來幾年，銀行信貸佔到整個社會的比例將走向逐漸減少之勢，社會的金融資源將以各種形式向此前常被忽視的小企業流入，而P2P正是其中的浪花 一朵。

　　財新《新世紀》調查獲悉，除一家固守原有模式外，其他各家P2P貸款平台或多或少都突破了原本高度依賴互聯網的P2P模式，轉入線下。所謂線下就是脫離了網站點對點的模式、更多帶有小額貸款公司的特點。

　　業內人士認為P2P貸款平台和地下金融相比，更規範、利率更低。不過，中國小額信貸聯盟（下稱小貸聯盟）秘書長白澄宇認為：「我現在最擔心的，是有人看到這裡回報高，就忽視風險管理，只是把別人的錢拿來亂發貸款。」

　　「這尚不屬於我們監管的範疇。」央行和銀監會有關部門均對財新《新世紀》記者如此正式回應。

　　「把發牌照等同於監管，這是庸俗的看法。不需要發牌照不等於監管當局不應關注此類新金融形式的發展。」一位高級金融專家如是說。

　　對比國際慣例，為吸引客戶，中國P2P機構為吸引借貸者，多採用保底甚至保息的方式。但這一內核的扭曲，也為這一新的貸款形式和機構在中國如雜草一般的發展，埋下隱患。

平台拓荒

「我開始也想，誰會把錢借給陌生人，這不有病嗎？但從2010年開始，我們每個月成交量增長都超過20%」

宜信集團CEO唐寧認為，P2P行業遠未到搖紅旗提示風險的時候。邸晉軍/東方IC

　　「這種模式，一方面給借款人提供了一融資渠道，且成本低於銀行貸款；另一方面給出資人提供了一投資渠道，投資回報高於銀行理財。所以它為借款人、出資人都創造了價值。這是它存在的理由。」白澄宇表示。

　　被貸款平台公司借用的「P2P」概念，原指互聯網的一種傳輸協議，數據的下載方和提供方均是個人，以區別於與服務器為中心的下載方式。效果上，隨著下載人數增多，提供下載點就不斷增多，下載速度越快。

　　與此類似，P2P貸款模式的核心，是互聯網時代的金融脫媒。擯棄了銀行這一吸存放貸的傳統媒介，建立一個網絡平台，願意將閒置資金出借的個人， 以及有貸款需求的個人，將信息發佈在該平台上，並自行配對。被視為P2P貸款鼻祖的是英國一家網站Zopa（www.zopa.com），成立於2005 年，目前有50萬會員，相互之間出借了1.35億英鎊。

　　「這是通常被美國主導的互聯網世界中一個真正的英國發明。」Zopa在網站上自豪地說，並稱全世界大概有35家同類P2P貸款平台。但它可能錯了。僅在目前的中國，宣稱以該模式運營的公司至少已超過30家。

　　被公認最早在中國商業化經營這一模式的拍拍貸（www.ppdai.com），成立於2007年8月。它固守著最原始的模式：即借貸雙方發佈信息，自主成交，網站僅充當平台，沒有線下審貸環節，不對單筆貸款提供擔保。拍拍貸評價說，自己是行業裡最保守的一家。

　　「前面三年我們都熬過來的。我開始也想，誰會把錢借給陌生人，這不有病嗎？」拍拍貸創始人之一胡宏輝說。「但從2010年開始，我們每個月都實現了穩定增長，月成交量增長超過20%。」

　　目前，拍拍貸月成交額約1000萬元，鼓勵用戶在平台上進行分散投資，大部分成交的利率區間在16%-20%。除去向客戶收取的賬戶管理費和充值手續費等成本，拍拍貸的利潤來自於成交服務費，即佣金，對6個月或以下的借貸收取2%，6-12個月的收取4%。

　　「對於這種做法的可持續性問題：第一要看定價，期限和利率如何確定，網站上公佈的利率和實際利率不一定一致，有時會有隱含成本，變相提高利率；第二要看還款率。如果不良貸款能保持在1%-3%以內，可持續性就沒有太大問題。」一位金融專家說。

　　目前，所有P2P機構均強調自己的「平台」或居間人身份，承擔的功能僅是發佈信息，介紹貸款，無意吸存或放貸。但在流程上，雖然大部分平台均聲稱與第三方支付機構或銀行達成合作，但資金還是要經過公司或高管個人的銀行賬戶或支付寶賬戶。

　　紅嶺創投（www.my089.com）副總王忠平對財新《新世紀》記者表示，根據央行調研時提出的「資金監管」要求，該網站已與工行合作，進行了第三方監管。

　　「網站沉澱這麼多錢，之前都是經高管個人賬戶，外界總會擔心，會不會出現捲款潛逃？我們和工行做的第三方監管，每年付出監管費成本90萬元，現在所有資金都充進公司賬戶，管理層無法動用。工行總行來調研過。」

　　但胡宏輝說，目前業務尚無任何一家P2P機構出具過資金監管報告。

三波浪潮

緊縮政策造成銀行必然偏愛國企，小企業的貸款需求為P2P貸款平台的發展提供了肥沃的土壤

　　緊縮政策創造了P2P興起的機會。

　　2007年至2008年11月的一輪緊縮政策，助推了民間借貸的繁榮。第一批P2P貸款平台開始出現。第二波P2P貸款平台的誕生則始自2009年底。

　　2010年1月以來，央行先後12次上調存款準備金率，2010年12月，銀行間市場利率開始飆升，目前大型商業銀行存款準備金率已達21.5％，創下歷史新高。業內人士稱，目前正是第三波P2P貸款平台興起的浪潮。

　　耶魯大學金融學教授陳志武對財新《新世紀》記者表示，依賴量化控制，不是調節資本價格來抑制通脹，而是靠減少信貸供給，客觀上造成銀行偏愛國企，歧視和犧牲為中國提供大部分就業的民企、中小企業。

　　里昂證券的民間借貸調研報告顯示，2011年6月，民間貸款年化利率攀升至66%，創造了2006年3月里昂證券開始此項監測以來的最高紀錄。 報告稱，「據借貸人（指資金掮客）的估計，溫州的民間未償貸款總量可能達到7000億元到9000億元，大約有50%-70%的溫州本地人以各種方式加入 了民間借或貸。這些借貸人向投資人付出的月息是1.5%-1.8%（年化後為18%-22%，相比於官方一年期存款利率3.25%），較一年前的1%到 1.2%的月息有所上升。60%-70%的貸款進入本地企業，用於維持企業運轉或償還債務。個人借貸則主要用於炒股和炒房。」「由於一些本地企業開始破 產，借貸人估計今年大約有10%-15%的未償貸款將會變成壞賬。」

　　受訪的多數P2P貸款平台業者認為，與民間信用融資性質的「標會」等相比，P2P貸款平台更為透明可控。胡宏輝介紹：「去年10月，央行研究局和上海總部的相關人士來我們這裡做過民間借貸的調研。我們把民間借貸的一部分搬上了桌面，方便監管。」

　　暢貸網（www.51qian.com）的合夥人施棟偉認為，P2P貸款平台和地下金融相比，更規範，利率更低。在和另一位合夥人成立暢貸網之前，他從事和銀行貸款的相關工作。

　　「做民間借貸也有門檻。資金掮客手裡有一定量的放貸人，有一道販子二道販子，幾百塊幾千塊的閒散資金起不了作用，我們這個平台很不一樣。主推就 是解決微小企業的融資難。」施棟偉說。很多貸款平台的下限從數千元到一萬元不等，貸款的上限則被設定在20萬元或30萬元。業內人士解釋道，這一區間，差 不多是個人信用卡卡均授信的上限到小額貸款公司的授信下限。

發展路線流變

最新的趨勢以宜信為代表，越來越多的P2P貸款平台開始將重心轉向線下

　　步入第三波後，P2P貸款平台行業已各出奇招，操作模式紛繁複雜，發展路線也出現分化。

　　白澄宇回憶，最早與小貸聯盟聯繫的中國P2P貸款平台有我開（wokai.org）和51give（51give.org）兩家，均為公益性質。

　　隨著商業性P2P貸款平台的興起，宜信、拍拍貸、貸幫（daybang.com）、人人貸（renrendai.com ）和融宜寶（rowerp2p.com）等紛紛加入小貸聯盟。除貸幫主要面向農村的脫貧，其餘數家均為商業性P2P。

　　白澄宇觀察到，最新的趨勢以宜信為代表，越來越多的P2P貸款平台開始將重心轉向線下。

　　拍拍貸、紅嶺創投和暢貸網和宜信分別代表了行業內三種典型模式，也是率先實現收支平衡的三家。但各家機構在自身業務定位、經營執照、客戶定位、操作流程、業務規模、推廣渠道、本息保障等方面，共同點已經不多。甚至對最根本的——什麼是P2P模式，行業內也分歧漸深。

　　白澄宇介紹，據其觀察，這些機構可大致分為兩類，一類是純線上的P2P平台，不參與實際交易，沒有信貸員、銷售人員，完全通過互聯網開展業務， 典型如拍拍貸，但純線上業務的發展速度比較慢。如宜信和貸幫，在線上業務發展滯緩後，開始做線下業務，並成為一個主要依靠線下業務的P2P平台。

　　所謂線下業務，就是發展銷售隊伍向出資人做理財，信貸員隊伍去審核借款人，保證信息可靠和貸款質量。一些P2P機構表示，實地審核很必要，要去「看房子裡是不是就一鋪蓋捲兒」、「去看店裡一天流水有多少」。

　　在P2P貸款是否應以線上為主，業界有所爭議。宜信目前業務規模最大，在宣傳上雖仍以「P2P個人無抵押無擔保小額貸款平台」為主打，但在許多同業看來，它早已有所偏離。

　　宜信集團CEO唐寧告訴財新《新世紀》記者，宜信的業務分為兩塊，一是類似於諾亞財富（NOAH.NYSE）的投資理財服務業務，一塊是P2P 貸款平台業務。唐寧認為，P2P貸款平台未必要堅持線上，而是促成個人對個人貸款關係的平台，並且集團的主要業務仍是P2P貸款。

　　今年約40歲的唐寧在北京大學數學系畢業後赴美學習經濟學，在華爾街DLJ投資銀行工作。2000年回國，擔任亞信科技的戰略投資和兼併收購總 監，2006年創辦宜信，初以投資理財服務為主，2009年開始宣傳P2P貸款平台。2010宜信獲得了國際私募基金KPCB千萬美元的投資。

　　但許多同業表示看不懂宜信的運作，認為其最大問題在於透明度不足：既主戰於線下，又不讓客戶知道錢的投向，這種模式無異於信託甚至銀行。

　　財新《新世紀》記者曾向宜信的一名銷售人員詢問，是否能在宜信的平台上一對一地選擇貸款對象？銷售人員回答不行，因目前「季度產品已停止」，只能做10萬元起的理財，或者直接購買信託產品。另一名銷售人員則回答，目前貸款項目緊缺，無法投資於貸款。

　　另一家在北京從事P2P貸款業務的公司融宜寶在上線三個月之後，從線上轉到線下。「把網點布全，線下老客戶後期推薦到線上去培育粘性，實現對接。」融宜寶總裁王會師說。

本息賠付懸疑

每筆投資都擔保，就意味著不需要考察借款人，借給誰沒有區別。本息賠付的模式蘊藏著系統性風險

　　 「我曾是拍拍貸的用戶，投了一萬多塊錢，到現在還有八千多的逾期，於是思考，能不能對投資者權益做更多保障？所以從建立的那天起，就開始推本金墊付。」紅嶺創投副總王忠平說。

　　紅嶺創投模式的核心是保本。這也是目前中國P2P模式和國際慣常做法分道揚鑣的關鍵性分歧。

　　紅嶺創投將借貸分成三種：普通標主要針對個人，推薦標和快借標針對中小企業。對VIP客戶，普通標逾期一個月後，紅嶺墊付當期應還本金；推薦標逾期後，紅嶺墊付當期本金和利息；快借標則在逾期當天墊付當期本金和利息。要成為VIP客戶，年費是180元。

　　「2009年到現在，逾期共400多萬元，回收了200萬元，壞賬200多萬元。」王忠平說。為覆蓋賠付風險，2010年3月，紅嶺創投從100萬元增資至1000萬元。

　　「首輪增資擴股拒絕了風投，主要面向出借人和員工。未來三年內，增資擴股還是主要回饋原股東、出借人和員工。」王忠平說。

　　「目前，純線上、小額信用貸款、不單筆擔保，就剩我們。2010年上半年，很多網站都是複製我們的模式，甚至連名字也極為雷同，如哈哈貸、開開貸，但現在都複製紅嶺的模式去了。」胡宏輝說。

　　各家網站目前為招攬客戶提供的本息賠付，使P2P貸款平台兼具擔保公司的意味。常見做法是，網站從佣金中提取相當於貸款金額2%的風險準備，一旦發生壞賬，便將本息全額賠付給投資者，如宜信。

　　另一種做法是，提出某種形式的賠付計劃，向參與該計劃的投資者收取一定的擔保費（如交易金額的1%），保證本金安全，如暢貸網。

　　2%的風險準備是如何確定的？一說為參考了已存在P2P貸款平台普遍的壞賬率，但畢竟行業發展初期歷史數據十分有限，不足以為據。「國際上不良貸款率不到2%就算不錯的銀行了，」一家商業銀行分行風險管理部總經理表示，「提得太多收入就沒了。」

　　胡宏輝認為，本息賠付的模式蘊藏著系統性的風險。「每筆投資都擔保，就意味著不需要考察借款人了，借給誰都沒區別。如果發生較大規模壞賬，網站 賠不起就倒閉了。網站的審貸能力能和銀行比嗎？而且都是信用貸款。現在控制風險，一靠擔保，二靠小額度。額度小的話，道德風險就會小很多。如果把額度放 大，又擔保本息，風控可能出問題，損失的就不是幾筆壞賬，是所有的投資。網站倒閉，投資者去哪索要債權？」

　　為防止更多競爭對手進入，各家均不太願意透露成交額、風險池大小、賠付情況、毛利率、佣金費率、附加費用等。如宜信將對外宣傳重點放在公益微利 的小額貸款項目「宜農貸」上，但自2009年2月啟動至今兩年多，「宜農貸」的交易量僅為430萬元，不到外界傳言其總成交金額的5%。業界傳言，宜信今 年的目標成交額是17億元。但宜信始終不願對外確認成交額。

瘋狂的效仿

效仿者的路子越來越野，從成交的真實性到網站的各項經營數據，各家都諱莫如深

　　「第三波P2P貸款平台的爆髮式增長已近失控。而效仿者的路子越來越野。」一些早期成立的網站經營者憂心忡忡，認為新手們被所謂初始投入少、幾乎無門檻、毛利潤率高的表象吸引。

　　「只要一個從業三五年的程序員，拉幾個人，搞個兩三個月，主程序就能寫出來，網站基礎框架沒有什麼太大的技術門檻。」施棟偉說。

　　P2P貸款平台目前基本上都是以兩種身份註冊：一是投資諮詢公司，二是網絡技術類的電子商務公司。兩種註冊身份反映了對P2P貸款理解的差異。 財新《新世紀》記者發現，註冊為網絡技術公司的P2P貸款平台，更重視線上業務，將自身定位為提供金融信息服務的互聯網公司；而註冊為投資諮詢公司的 P2P貸款平台，偏重線下業務，更願意從理財服務的角度來理解自身業務。

　　6月底，銀監會公佈了《商業銀行理財產品銷售管理辦法》，規範銀行在理財產品銷售過程中的行為，包括確定合格投資者門檻和銷售中的措辭等等。而P2P貸款平台的相關銷售行為則無約束無規範。

　　例如，微貸網（www.wd5.com.cn）是一家位於浙江地區的P2P貸款平台。6月，其工作人員告訴財新《新世紀》記者，網站在搭建過程 中，將於7月上線。全國投資者均可投入資金，通過此網站貸給浙江本地企業，獲得利息。工作人員還表示投資者可獲10%-12%的年化收益，並且只要申請成 為VIP客戶，便可獲得本息全額保障。申請成為VIP客戶無需任何條件，更無任何風險提示。

　　該工作人員甚至說不清什麼是P2P貸款。財新《新世紀》記者發現，該網站進行推廣的實際上是當地大學的幾名在讀學生。7月，該網站上線兩週後，網站上已顯示大量成交紀錄，但真實性無從識別。其標榜的成功案例中，八個月的一筆一萬元借款利息達25.24%。

　　與此同時，7月22日，哈哈貸（hhdai.com）宣佈因「中國市場的信用問題」及「運營資金的短缺」關閉。2009年5月至今，哈哈貸發展了近10萬會員。其「善後」方案僅僅是墊付截至8月20日借出者未收回的款項。9月2日，服務器將下線，域名停止解析。

　　誠信始終是難以迴避的話題。作為業內最大的一家，宜信成為小額信貸聯盟的理事會成員，並可能牽頭即將成立的P2P專業委員會。

　　在採訪中，財新《新世紀》記者問及如何保證成交數據真實時，唐寧回答說：「淘寶上不也存在偽造交易紀錄，虛增信用的情況嗎？」

　　財新《新世紀》記者繼續追問，淘寶上虛增信用的行為傷害了其誠信，為人詬病，而P2P行業未來如何避免這樣的問題？唐寧沒有作答。

　　「P2P平台的門檻主要在風險控制。如果壞賬多到承擔不了，用戶就會走，網站也就沒生意了。」胡宏輝說。這可能還不是最極端的情況。如有網站閃電開張，偽造歷史成交數據，套取客戶資金後又閃電關張，大大小小的遺留債權該如何處置？

　　「國際上經過研究，小額信貸行業，如年增長率高於200%，風險一定存在。這是個經驗值。在市場創新期，即使利潤較高，也應該控制增長速度。」白澄宇說。不過，應由誰來控制？

監管空白

「如果你不盈利又沉澱巨額資金的話，就有問題了。你到底想幹嘛？」

　　7月，在宜信公司北京辦公室門口，慶祝公司成立五週年的鮮花還沒有凋謝。

　　「中國的小額信貸整體覆蓋非常差，行業發展尚在早期，遠沒有到舉著紅旗到處預警的地步。發展中的問題應發展中解決。透明到什麼程度，美國模式和中國模式不能對等。不同企業有不同選擇，不能一概而論。」唐寧說。

　　P2P涉及貸款服務，是否應該接受更嚴格的金融監管？對這個問題，業內意見不一致。

　　王會師認為，P2P貸款平台還處於「民不告，官不究」的狀態，實際上象徵著監管層一定程度的寬容，賦予了行業自由發育的時間。他預計，這段自由發展期可以再持續兩年。

　　中國人民大學法學院教授董安生認為，這是一種牽線搭橋的居間業務，不涉及金融牌照。

　　有從業人士認為，應盡快給該行業找個婆婆，建立行業標準和准入資格。「還是需要牌照。尤其對比較自律的公司。我們不擔心自身的合規性，就擔心別人做壞了，殃及池魚。」胡宏輝說。

　　不過，監管當局目前仍處於觀察狀態。7月20日，中國銀監會召開2011年第三次經濟金融形勢通報分析會，銀監會主席劉明康要求高度警惕近期網絡借貸、民間借貸等領域凸顯的風險。

　　央行相關人士告訴財新《新世紀》記者，P2P貸款平台不屬於管轄範圍，建議詢問銀監會。銀監會相關人士則表示，貸款平台收取的是中介費，不是息差，不由銀監會監管。誰發牌，誰監管，建議諮詢工商總局或者商務部。

　　「我們向監管部門私下詢問，他們表示這個暫不屬於管轄範圍。這個事兒要麼做得大而好，要麼就做得大而不好，我們才能出面，否則也沒有意義。」王會師說。

　　王忠平表示，央行曾非正式地透露了幾點要求：註冊資本應全面覆蓋壞賬風險、資金第三方監管、公司資本金不能參與放貸、要求盈利。「如果你不盈利又沉澱巨額資金的話，就有問題了。到底想幹嘛？」

　　多位專家表示，對P2P貸款平台仍持保留意見。一位不願具名的專家表示，P2P貸款平台現在風險尚未充分暴露，一些問題需要繼續觀察研究，各家實際操作中是否存在高利貸、洗錢、變相吸儲、暴力追債等問題，都要密切關注。

尋找「組織」

從國際經驗看，小額信貸走向自律、主動提高透明度，也是贏得市場信任的重要方式

　　從現有法律來看，P2P存在的合法性有依據。根據《合同法》《最高人民法院關於人民法院審理借貸案件的若干意見》的規定，自然人之間、自然人與法人、自然人與其他組織之間的借款作為借貸案件受理，確保了民間借貸的組織形式及其合法性。

　　但是，民間借貸中也應當遵循一些特殊的法律規定，例如：借款利率不得超過中國人民銀行公佈的基準利率的4倍。至於自然人之間的關係、通過何種形式或者平台進行借貸，法律並無規定。

　　王會師認為，作為一家貸款中介機構，監管上的合規「主要看能不能做到自然人和自然人真實無縫的對接，能確定債權關係是真實的」。如果能做到真實、清楚，那沒有理由禁止介紹民間借貸，「除非你把法律改了，不准個人跟個人借錢」。

　　另有一位不願具名的金融法律專家認為，這種業務模式法律上沒有明確規定，未來不確定性比較大。法律從來沒講清楚過什麼是金融業務，介紹貸款是不 是貸款業務裡頭的一部分，提供一個交易平台算不算金融業務，法律地位確實不是很明確。做得好，規模不夠大，沒什麼風險；做大了後如果出事，有可能被冠以非 法經營罪。」

　　目前，各種P2P貸款平台紛紛向可以找到的組織靠攏。小額信貸聯盟即是其中之一。

　　從國際經驗來看，小額信貸走向自律、主動提高透明度，也是贏得市場信任的重要方式，而不是依賴於金融監管的「背書」。

　　「小貸聯盟建議，P2P平台在法律和監管還真空的情況下，開展行業自律。目前，正在籌劃成立一個小貸聯盟下的P2P專業委員會，對行業進行自律。年內希望委員會能建立起來，越早建立越有利於行業的發展。如果被行業普遍接受，就可以成為行業標準。」 白澄宇說。

　　他進一步介紹說，自律的要點有五項：一是在行業內部制定明確的P2P標準，「不能任何一個人都打著P2P的旗號開展業務」；二是行業內一定程度 的客戶信息交流，防範借款人的重複借貸和過度負債；三是由委員會對平台進行行業認證；四是對借款人進行一些金融知識的宣傳和行業利率的公開透明披露，讓這 些借款人瞭解各家平台真實的融資成本。

　　「每家機構成本和效率不一樣，應該向借款人披露整個行業的真實利率水平，讓借款人有個選擇。P2P平台收取的中介服務費，是通過競爭形成合理的收費標準。」白澄宇說，「最後一條，應該聯合起來在法律、政策和監管上謀求地位。就像第三方支付平台一樣，最終得到牌照。」

　　財新《新世紀》記者採訪中得知，這也是多數P2P貸款平台希望走的路徑，即自主發展一段時間後獲得「追認」，並最終創造一種特許牌照。「第三方支付是從2003年底起來的，八年後發牌。擱五年前，誰知道？」業內人士稱。

　　Zopa:「擯棄銀行，每個人都可以有更好的交易」

小額貸款公司想關門大吉？ 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100txfs.html

最近，我聽到風聲，有小額貸款公司想關門大吉。另外，還有幾個小額貸款公司的主要發起人退意已定。為什麼？根本的原因在於過分的監管，社會的歧視以及過低的回報率。

他們有一大堆牢騷。首先，政府對負債率的限制太過分。銀行的資本充足率為8％到10％，也就是說，銀行的槓桿率大約是十倍或者十幾倍，一般的信用社就更高 了。而小額貸款公司的槓桿率只有0.5倍，他們必須主要依靠股本金。所以，現在全國小貸行業的淨資產回報率不到10％，遠不如銀行和信用社，雖然小貸公司 的高管和員工更加辛苦。

有些小貸公司的老闆說，鑑於現狀很難改變，還不如把公司關掉，自己用個人的名義發放高利貸。民間借貸不僅合法，而且還不用繳稅，也不受監管，自由自在。

由於我們的愚昧，中國開放小貸行業的時間比亞非拉貧窮國家晚了幾十年。2008年，中國開放小貸行業，大大擠壓了高利貸的生存空間，幫助了大量弱勢群體， 解決了許多個人和企業的資金急需。但是，現在民間利率還是比銀行基準利率高出7到8倍。這個事實充分說明三個問題。一是我們小貸公司的資金實力太弱。二是 我們的銀行還不肯屈尊降格為中小企業服務。至少可以說，他們還做的太不夠。三是我們銀行的基準利率太偏離市場供求關係，偏離通脹率所決定的合理利率。

2008年，中國開放小貸行業是一個進步。但是，現在的政策限制讓很多熱情洋溢的從業者失望。有些人後悔當初費了那麼大的力氣去申請牌照，捆住了自己的手。

現在，小貸公司不僅在政治上和社會上收到巨大的歧視，也在業務上收到歧視。它們甚至連普通的工商企業還不如。普通的工商企業並沒有負債率的上限，只要有人 願意貸款給它們就行。小貸公司既不允許從銀行獲得相當於0.5倍註冊資本以上的貸款，也不允許從股東或者其他來源獲得貸款，當然更不允許接受委託貸款。很 多人說"那是為了防止系統性風險"，這話聽起來很酷，但是實際上缺乏常識。小貸行業不吸收存款，何來的系統性風險？這些人拍拍腦袋，想當然地說小貸公司有 這個那個問題，但是有多少人說這話之前做過踏踏實實的調研？多少人是因為偏見在作怪？

有些官員十分荒唐地認為，銀行貸款給小貸公司風險很大，而發放千億萬億給地方融資平台，給低效率和摧毀經濟價值的國有企業反而沒有風險。這不僅違背常識，也是對中國納稅人的侮辱！

國務院一號文件和36條政策都強調要辦好民間金融組織，要大力支持三農和中小企業，但是，我們政府的有些部門和官員陽奉陰違，對中小企業的融資百般刁難， 藉口諸多。小貸行業現在僱傭6萬多人，直接創造就業。同時，它們支持大量被銀行遺忘的角落，間接地創造了大量的就業，也為社會的公平做了貢獻。

現在政府對小貸行業的限制很多，包括單一股東的股權比例上限。最大股東只允許持有小貸公司的20％或者30％的股份，但是他們的責任很大，而另外的股東搭 了便車。如果他們把生意做好了，那是應該的，沒人感謝他們；而犯了錯誤卻會受到監管者和其他股東的責難。幾年下來，這種狀況還沒有改變，讓很多發起人股東 失去了積極性。

有些大股東為了避開"單一股東的持股不能超過20％或者30％"的限制，就委託他人代為持股。但是，他們提心吊膽，畢竟這是有風險的，而且他們也有犯規者 的自責。我們為什麼要制定沒有道理的政策，逼良為娼呢？假設我們制定一個"男人上午不准呼吸"的政策，有多少男人會嚴格執行呢？

類似的離奇的規定還有很多。比如，一家小貸公司只能從兩家銀行貸款。為什麼是兩家，而不是三家或者八家？普通工商企業受到同樣的監管嗎？

此外，我認為，小貸公司不准跨地區經營的規定也十分錯誤。只能在同一個小區經營不僅規模不經濟，而且加重了小貸機構的業務風險。我想問，政府究竟希望小貸 公司生龍活虎，造福三農和微小企業，還是希望小貸公司搖搖欲墜？允許小貸公司跨地區經營必然帶來競爭和整合，在全國創造出幾十個強大的小貸公司。目前的政 策只能迫使大家弱不禁風。我認為，在這個問題上，政府正在重複農村信用社的政策上的錯誤：到處是小而全，沒有競爭能力，沒有創新能力的機構。在印度，孟加 拉國和印尼，有些小額貸款公司的客戶數量高達十萬，而中國小貸公司的客戶數量很少超過兩千。

鑑於有些業內人士心灰意冷的狀況，我建議政府盡快考慮如下改進。
（1）完全取消持股比例的限制。農村信用社在過去六十年來的失敗就是因為股權太分散，沒有人關心它們的命運。股東太多，就相當於全民所有，也就相當於無人 所有。我們大家都知道國有企業的最大問題。我認為，小貸公司需要一個或者幾個強大的股東，領著大家往前走，而不是一大批不疼不癢的小股東互相推諉。

（2）大幅度提高銀行基準利率。現在，有的企業和個人從銀行騙取貸款或者與銀行的官員串通起來騙貸，然後發放高利貸，從中牟利。這是我們利率政策的悲劇。 只要有價格雙軌制，就必然有腐敗和套利。我們的計劃經濟在過去幾十年為什麼失敗？大家都知道物資配額的結果是什麼。對於我們小貸行業來講，我們渴望利率降 下來。這樣才安全，才可持續。我們需要的是提高業務量。

（3）把小貸行業的負債上限從0.5倍提高到2倍。假想政府允許小貸公司達到一萬倍的負債率，有幾個傻瓜會給小貸公司發放一萬倍的貸款呢？現在，政府允許 小貸公司獲得0.5倍的銀行貸款，但是迄今為止，大量的小貸公司並沒有獲得任何貸款：有些小貸公司不需要貸款，有些沒有能力獲得貸款。

（4）允許並鼓勵小額貸款公司跨區經營並且整合。目前小而全的狀況實在上是社會資源的極大浪費。全國三千多家小額貸款公司都在一個一個小小的籠子裡面耍大刀，施展不開拳腳。他們做大量重複的勞動：一個個芝麻大的董事會，芝麻大的監事會，每個人都在低層次做ABC, 沒有資金，人才和時間做起碼的金融創新。

合法註冊的小貸公司要想搶佔高利貸和非法集資的地盤，必須在監管上有優勢（起碼要有平等的環境）。如果他們覺得捆手捆腳，他們如何能夠競爭呢？我們扶持微小企業和三農豈不成了一句空話？a

陝西某高速貸款斷裂欠賬已數千萬 國家信貸調控惹的禍？

http://www.infzm.com/content/62429

小額貸款與金融外包 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100xdxp.html

－ 在云南省小額貸款協會的演講

謝謝省金融辦張霞處長給我的這個機會。今天，我想談我們行業的長遠定位。我認為，我們的前途在於金融外包。結論：我們就是保姆，我們就是泥瓦匠。只有清楚地看到這一點，我們才能踏實和繁榮。

今天，我們小貸行業的繁榮源於三個要素：一是信貸資金短缺，二是大銀行不願意彎腰，三是大銀行彎腰的代價太大。前面兩個原因是中短期的。只有第三個原因是 長期的。我們小貸公司小巧玲瓏，在我們的小範圍內可以把成本控制得很好。長遠來看，我們不可能是小微信貸的主要提供者，但是我們可以是服務的主要提供者。 也就是說，我們要把服務嫁接到銀行身上，我們要為銀行的便宜資金提供外包服務：尋找客戶，審查貸款，辦理文件，收回貸款。

現在的問題是，銀行和監管部門對我們小貸行業還很不信任。這個行業的4000家機構在質量上也確實參差不齊。但是，外包的趨勢誰也擋不住。

十年前，我妻子提出請一個保姆住在家裡幫助照顧小孩。我很有牴觸。家裡住著一個外人，我覺得不自由，不自然。但是現在，我們不僅很習慣家裡有保姆，很感激 她，而且很多重要的事也委託給她。我猜想，如果沒有保姆，我們的日子可能會更困難。大家想想，我們許多家庭把燒飯，照顧老人和小孩這些非常重要的事情都信 託給了保姆。這不是服務外包嗎？咱們到餐館吃飯，不是另外的一種服務外包嗎？難道食品的安全不重要嗎？

今天，4000家小額貸款公司分佈在全國各地，擁有大約七萬員工。從全行業來講，我們八成的信貸資金是股本，只有兩成是外來融資。現在，我們的貸款總額不 到5000億元，相當於半個興業銀行。十年以後，我們的市場份額也不可能漲到哪裡去。難道我們中國人扶持微小企業就這麼點氣量和水平嗎？國務院三令五申難 道就這點結果嗎？我不能接受。我拒絕接受。

你可能會說，我們的巨大的銀行體系應該是扶持小微企業的主力軍。但是，我請你打住。除了民生銀行，招商銀行和極少數農商行以外，絕大多數銀行在小微金融方面所為不多。我斗膽說，即使國務院再下發很多文件，這種狀況可能也不會有太大的改變。

我們該不該責怪這些銀行和它們的管理層呢？當然不！我們只需要站在那些銀行經理人員的位置想想就知道了。他們的經營壓力和制度侷限已經太大了。即使他們願意彎腰，他們彎腰的代價也太大了。好在社會有分工，而分工是社會進步的必然。

國家開發銀行就很明智。他們扶持數百家小額貸款公司，通過這些小額貸款公司達到兩個目標：一是扶持小微企業，二是實現自身的業務增長。而且，他們的壞帳率非常之低。開發行是業界的楷模。我認為，我們的監管當局不僅要允許，而且要鼓勵其它銀行都這樣做。

關於小額貸款公司的"保姆"功能，下面是我上週跟某銀行分行長的對話。

張化橋：行長你好。我們廣州萬穗小額貸款公司很想做貴行的保姆業務，即助貸業務。

行長：怎麼做？

張化橋：你們拿出3億元信貸資金，我們幫你做貸前，貸中和貸後工作，直到收回貸款。萬一有壞帳，我們全額回購。我們萬穗公司的管理層私人也提供擔保。當然，我們嚴格執行國家的利率上限控制。

行長：那...我們銀行有什麼好處？

張化橋：第一，如果你相信我們萬穗小貸公司的風險控制，那麼你們基本上無風險，因為我們兜底。你可以認真考察我們的風險控制系統。其次，你們大銀行不需要 為小微貸款這類小事發愁，省下成本。我們就是給你打工的，我們就是保姆或者泥瓦匠。你們做大額貸款，我們做小額貸款。你們在基準利率之上浮動30％給我 們，我們加上一些點子，再貸出去。這些客戶未來成長了，也是你們的客戶。第三，你們也（通過我們）為社會做貢獻。

行長：你們拿什麼來擔保這筆資金的安全？

張化橋：我們沒有硬資產來擔保。你的信心應該建立在我們的風控制度和高管的可信度上面。

行長：你開玩笑，那太虛了！

張化橋：其實，你可以把我們小額貸款公司當作你們銀行的信貸二部。你們信貸一部的員工發放貸款，他們拿什麼擔保資金的安全？什麼也不拿！那你行長大人怎麼 相信他們的呢？你可能會說，他們歸你管，你負責他們的工資，獎金和陞遷。如果他們不好好工作，你還可以開除他們。但是，你想想，中國銀行體系的幾萬億壞帳 是如何產生的？如果你們信貸一部的員工害怕你的管理和懲罰，我們小貸公司做你的外包商（信貸二部），難道不是更加害怕你的懲罰嗎？如果你不高興，我們會失 去更多：我們的飯碗，我們的市場口碑，我們的下一單生意，等等。

行長：貸款的事情太敏感，不能外包！

張化橋：監獄的管理算不算敏感？你可知道，幾十年來，英國和美國的幾百個監獄都是政府外包給私人企業管理的。直到九十年代，我們中國人都說，糧店，菜場和 棉花採購站都關係到國計民生，不能由私人經營。但是，你看看這幾十年的變化。你還想去國營餐館吃飯，或者到國營菜場買菜嗎？其實，國有銀行和保險公司已經 有大量業務環節是外包的，包括信用卡的處理，客戶資料，IT系統，索賠，等等。你能說那些環節不重要嗎？

《萬曉西專欄》以貸款創造貨幣是金融海嘯中各央行救市的本質

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/19931823620120133211443/

作者為路透中文新聞特邀撰稿人,本文僅代表本人觀點)

作者 萬曉西

在中國人民銀行工作已達15年之久的孫國峰先生最近出版了理論書籍-《第一排——中國金融改革的近距離思考》。

這 是孫國峰同志的論文集，其內容發端於貨幣理論、以金融改革為主線，論及貨幣政策、貨幣市場、債券市場、外匯市場和股票市場，體現了作者的學識和駕馭能力。 這些文章從一個近距離觀察者的角度，為讀者展示了波瀾壯闊的中國金融改革的一個側面，也為關心研究中國金融改革的同志們提供了討論的議題，有助於拓展思維 和決策參考。

信 息大爆炸，書籍氾濫，時間有限，如何選擇？我的一個深切體會是讀歷史，讀真正的歷史，也就是政策制定、參與者未作更改當時文件選編。我就是認真閱讀思考 《陳云文選》三卷和《陳云文集》三卷，才真正打下我的經濟理論和中國國情的基礎框架，才有底氣對一些學術功底淺薄的知名專家不以為然。《朱熔基講話實錄》 四卷也很好。因此，孫國峰先生這本書揭開了中國近年來較為神秘貨幣政策決策執行過程中的一絲思考脈動，雖然這些個人研究思考不一定正確和未見得成為最終決 策，但是十分有助於瞭解中國貨幣市場、債券市場和外匯市場的歷史和現狀，投資研究或許能夠更上層樓。特別是最近人民幣匯率成為熱點，如果不瞭解外匯市場和 公開市場操作的歷史以及外國貨幣當局的經驗，而預測評論恐怕失之毫釐、謬之千里，而孫國峰先生書中對上述問題都有涉及，是可以用來參考的。

更 為重要的是1995年孫國峰先生提出了貸款創造貨幣的新貨幣創造理論，完全顛覆了傳統的存款創造貨幣理論，具有十分重大的理論和實踐意義，已逐漸被投資 界、金融界和理論界所接受，並進一步擴展出外匯佔款創造貨幣、創造存差等推論。貸款創造貨幣，簡而言之，銀行發放貸款的同時便創造了存款，也就是創造了貨 幣。而且遍讀貨幣史，存款創造貨幣從未發生過，只是專家學者為了自圓其說的意淫，所謂創造意味著新增，當一筆存款發生的時候，不論是存入現金，還是從其他 銀行轉帳，都沒有增加貨幣。只有貸款和政府透支，才會創造存款，從而創造貨幣。尤為難得的是孫國峰先生對理論的執著追求，依據貸款創造貨幣理論，2003 年他用三個小時時間說服了基於存款創造貨幣理論較早提出存款派生循環的哥倫比亞大學米什金教授，米什金教授表示將在修訂教科書《貨幣金融學》中刪除這個例 子 。

其 實貸款創造貨幣的最新例子就是2008年全球金融海嘯以來，各國央行各種各樣的救市行動。央行救市，本質就是"貸款"給銀行，即回購注資或直接買入不良資 產，從而注入流動性，之所以能夠救市，是央行主動通過"貸款"創造了基礎貨幣，暫時或永久修復了商業銀行資產負債表。如果是存款創造貨幣，央行能把資金存 入商業銀行嗎？如何存入?其實當我們救助企業時，是給予它貸款還是存款呢？只有給予貸款，企業便有了存款，便能夠支付工資、貨款，就能起死回生。所以，中 央銀行貸款的同時就創造了基礎貨幣，商業銀行貸款的同時便創造了貨幣，貸款創造貨幣顯而易見。無論是單式記賬法還是複式記賬法。複式記賬法只是更加簡明意 了地揭示而已。遠一點的例子，二戰後偉大馬歇爾計劃不也是貸款創造貨幣嗎？通過約130億美元基本無需償還的援助貸款（2006年值1300億美元）對西 歐各國進行經濟援助、協助重建，從而美元主宰全球，人民幣國際化也必然是以貸款方式，貨幣互換隻是初級階段。

存 款創造貨幣理論之所以能夠謬傳已久，暗含信用創造貨幣的基本認知，銀行只有獲取存款，才代表銀行有了信用，有了信用的銀行才能進行下一步的貨幣創造。貸款 創造貨幣的實質也是信用創造貨幣，企業有了信用，貸款才會發放，存款才會產生，貨幣才會出現。而企業願意通過貸款取得貨幣的信心來自於中央銀行的承諾，也 就是企業可以將存款隨時兌換為中央銀行發行的貨幣——現金。美國國會曾諮詢大銀行家摩根："商業借貸的決定因素是貸款者的現金還是財產？"他回答："是品 德……一個我不信任的人，即使他以整個基督教世界做抵押，也不可能從我這借走一分錢。" 所以信用貨幣體系是建立在政府的信用、中央銀行的信用、商業銀行的信用、政府、企業和個人的信用等一系列信用的基礎上。當全社會信用都在收縮時，當中央銀 行的信用也不被社會接受時，中央銀行最多只能提供流動性支持，而不能主動新增貨幣。如果政府強行通過財政赤字透支濫發，最終人民會拋棄貨幣，回歸其他貨幣 或金銀。濫發的貨幣最終是要受到市場的嚴厲懲罰。

如 果更深入思考一些，貸款創造貨幣理論的隱含前提條件是什麼？存在邊界限制嗎？如果貸款無限創造貨幣，會發生什麼？中央銀行如何確定這種邊界？兩宋時，信用 貨幣紙幣交子、會子就成為法定貨幣 ，中國成為最早在市場上流通使用紙幣的國家，比歐洲早600多年。然而，歷史同樣告訴我們，當1840年英國的堅船利炮轟開中國國門的時候，英格蘭銀行的 紙幣已經通行於世界，而中國卻還在使用白銀和銅錢作為貨幣。中國的紙幣上哪裡去了呢？原來，到明中葉弘治年間（1488—1505），鴉片戰爭之前中國使 用的最後一種紙幣大明通行寶鈔就已在市場上停止流通，銅錢和白銀再次主宰流通市場。原因是什麼？馬克思講貨幣是充當一般等價物的特殊商品，在1971年才 真正開啟的全球信用本位貨幣時代，如何理解和修正？

唯因如此，孫國峰先生關於貨幣創造的重大理論創新告訴我們，在信用貨幣制度下，在貸款創造存款的現實條件下，商業銀行不僅有擴張的衝動，更有擴張的能力，中央銀行更加有責任管理好全社會的貨幣。

無論是貸款創造貨幣還是信用創造貨幣，衷心希望孫國峰先生能夠追溯歷史，展望未來，根據陳云同志"不惟上、不惟書、只惟實、交換、比較、反覆"的哲學思想 ，全面深入辯證地研究闡述新貨幣創造理論，更有力地推動我國貨幣政策和商業銀行運行的實踐。

(作者為第一創業證券執行總經理)

有債不可怕 最怕不會理 甩債三部曲 還清貸款不是第一步

主題公園投資受衝擊 貸款收緊逾百億

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-17/4ONDE4XzQwMjQ4OA.html

在全國主題公園建設被叫停後不久，央行、發改委、旅遊局、銀監會、證監會、保監會、外匯局16日聯合發佈《關於金融支持旅遊業加快發展的若干意見》 （下稱《意見》），根據該《意見》，對高爾夫球場、大型主題公園、城市水源地的觀光農業等國家明令禁止或限制發展的旅遊項目，應嚴格禁止或限制發放貸款。 對於可能借旅遊項目名義變相進行房地產開發的，應從嚴審查。

主題公園貸款收緊

根據目前全國主題公園的發展狀況，約八成的主題公園處在虧損或難以盈利的狀態，即便是香港迪士尼樂園也持續虧損，截至2011年10月1日的12個月財報顯示，香港迪士尼總營收36億港元，淨虧損2.37億港元，前一財政年度為淨虧損7.18億港元。

「主 題公園投資巨大，但盈利模式單一、衍生品開發不夠，或者類似香港迪士尼面積太小等問題都使得主題公園盈利壓力很大，所以國內很多大型休閒旅遊項目或主題公 園都採取結合房地產的模式發展，比較典型的就是華僑城，其大部分收益來自於房地產，而上海歡樂谷作為唯一一個沒有房地產項目的主題公園，目前的客源量和收 入顯然達不到預期的效果。」華美首席知識專家趙煥焱指出。

由於不少業者過度結合房地產開發，甚至打著旅遊項目的旗號去賺房地產的暴利，因此發改委此前剛剛叫停全國主題公園的建設。

目前全國正在建設的主題公園包括上海迪士尼樂園、華僑城數個全國休閒旅遊和歡樂谷項目、Hello Kitty主題公園等。另據市場粗略統計，包括安徽陸安、淮南、合肥等市規劃和在建的主題公園項目，大概投資額已經超過百億元。

Hello Kitty主題公園相關負責人盛先生表示，由於Hello Kitty主題公園的投資基本都來自於公司自有資金，因此不會涉及貸款，此次新政對其項目影響不大，目前項目已經動工。根據規劃，項目整體投資約15億美 元，其中作為第一期開發項目的Hello Kitty家園投資額2億美元。Hello Kitty家園的合作模式是由日方授權，收取授權費用，中方上海銀潤控股（集團）有限公司進行投資並管理運營。而銀潤具有金融和房地產背景。

華僑城高層透露，目前華僑城在天津有一個大型項目，此前叫停政策多少給華僑城的整體發展帶來影響，公司正調整一些項目的定位。

華 僑城財報顯示，公司2011年上半年營業收入58.69億元，比上年同期下降7.90%；營業利潤14.83億元，同比下降18.58%；淨利潤10.9 億元，同比下降19.23%。華僑城資產負債率也連年攀升，根據公告，華僑城在2007年、2008年、2009年及2010年的資產負債率分別為 61.49%、63.56%、65.83%及69.7%，2011年上半年升至72.3%。

「假如過度依靠貸款來開發新項目，根據央行新政，會有一批旅遊項目因此難以開發，而華僑城這類公司也應該考慮降低資產負債率，開發其他融資途徑或者改變地產為主力的盈利模式。」趙煥焱指出。

記者在採訪中獲悉，華僑城已經意識到主題公園不能僅靠房地產獲利，因此已轉向文化旅遊產業鏈的打造，包括打造夜間大型表演、開發卡通形象和衍生品等。

而迪士尼方面則對新政不予置評，僅表示上海迪士尼樂園項目在正常建設中。

支持旅遊公司上市

除了收緊政策，《意見》對旅遊企業的融資和貸款也有大量支持政策。

《意 見》指出，要改進信貸管理，加強對旅遊業的信貸支持。金融機構應根據旅遊行業的財務特徵，制定和細化符合旅遊業經營規律的授信標準，改進和完善風險評價體 系。鼓勵金融機構在依法合規、風險可控和符合國家產業政策的基礎上，探索開展旅遊景區經營權質押和門票收入權質押業務，積極開展旅遊企業建設用地使用權抵 押、林權抵押等抵質押貸款業務，加快完善各項資產和權益的抵質押登記和評估工作。

而目前中國景區發展存在收入單一化問題，僅依靠門票收益，這讓很多景區在開發新項目時會遭遇資金瓶頸，對於此次《意見》出台，黃山旅遊、麗江旅遊、桂林旅遊等景點景區類上市公司均表示叫好，因為這將有利於景區進一步開發。

中青旅方面表示，此前已收購烏鎮旅遊，並有上市計劃，根據《意見》精神，要支持旅遊資源豐富、管理體制清晰、符合國家旅遊發展戰略和發行上市條件的旅遊企業上市融資。所以中青旅認為《意見》將加速旅遊上市公司發展。

痛苦掙扎的小額貸款行業 張化橋

農信社冒名貸款失控