美債價格疲軟背後：中國央行兩周或拋千億美債

美債價格疲軟背後：中國央行兩周或拋千億美債

一財網 呂行 2015-08-27 17:05:00

法國興業銀行則最新公布數據預測，為了穩定人民幣匯率，中國央行已經出售了1060億美元美國國債。這意味著，在過去兩周，中國已經出售了超過1000億美元的美國國債，這接近其上半年整整六個月的拋售量。

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財報全解明》中國需求疲軟 龍頭股獲利穩陣腳 景氣寒意濃 從落難績優股找機會

基本面疲軟 熔斷機制暫停又如何？

基本面疲軟 熔斷機制暫停又如何？

一財網 洪灝 2016-01-08 18:09:00

在實施了四天之後，以平抑市場波動為目的的熔斷機制已暫停。市場共識歡欣鼓舞，但我們還是沒有那麽樂觀。

經濟疲軟政策預期升溫 滬指跨越3100開啟牛市征程？

伴隨著7月經濟數據的密集出臺，A股市場的走勢也顯得異常精彩。8月15日，市場人士預期中的回落並未出現，反而在政策利好預期猛增之下，滬深兩市股指出現放量上漲，上證指數甚至突破了3100點的壓制。這樣的走勢不僅出乎了很多專業人士的預期，也同樣點燃了市場興奮的神經，股指會就此踏上中級反彈之路嗎?

越過3100點高地

8月15日，從市場全天的走勢來看，盡管有上周末出臺的經濟數據不佳的利空消息，但股指卻出現了高開高走的走勢，石化雙雄、券商、地產等藍籌板塊的聯手上攻，帶動股指不斷走強，在突破3100點的重要阻力位後市場人氣更是高漲。午後股指漲幅放緩，但也基本維持在高位震蕩，上證指數最後報收3125.20點，大漲74.53點，漲幅2.44%，成交3280億元;深成指報收10822.11點，上漲294.01點，漲幅2.79%，成交4231億元;創業板指數報收2193.21點，上漲69.37點，漲幅3.27%，成交1077億元。兩市全天合計成交7511億元，較上一交易日大幅增量逾3200億元。

藍籌股板塊無疑是8月15日股指大漲的主要動力來源，此前市場一直擔心的成交不濟藍籌股漲幅或有限的疑慮，在市場成交量猛增的情況下得到改善，而一度回落的創業板指數受此影響也反身上攻，漲勢甚至超過了主板指數。

疲軟的經濟數據

之所以會出現這樣的走勢，上周末時密集公布的7月經濟數據則是繞不開的話題。數據顯示，7月單月規模以上工業增加值、社會消費品零售總額增速均不及預期，而1-7月固定資產投資額累計增速則創下今年新低。同時7月信貸數據大幅縮水，居民房貸成為唯一亮點，企業仍陷流動性陷阱。

東吳證券策略分析師丁文韜等認為，7月民間投資下滑信貸縮水，下半年財稅改革將深化。首先，7月CPI繼續1時代，PPI回升超預期；其次，工業增速穩中微降，生產保持穩定，8月以來發電耗煤量同比增長10%，煤炭、鋼鐵價格上漲帶動PPI進一步回升，預計三季度工業生產穩步回升；再次，7月消費增速小幅放緩，多因素助推下半年消費增速，隨著文化、娛樂等新興消費模式成為熱點，下半年消費增速呈回升態勢；第四，民間投資持續下滑，基建投資仍是主力。下半年國有控股投資增速將持續高位，而民間投資在密集政策刺激下能否實現回暖仍需等待；最後，信貸大幅縮水，企業仍陷流動性陷阱。預計下半年信貸投放更趨理性，企業去杠桿趨勢不變。M1增速繼續上行，M2因高基數回落，M1、M2剪刀差持續擴大。

東方證券策略分析師鄒慧等也認為，整體來看，下半年“三去一降一補”供給側結構性改革的五大任務在繼續推進，穩增長和調結構的矛盾仍會對經濟增速帶來不小的壓力，但同時也可以用經濟增長的空間換來改革調整的時間。7月份的經濟指標增速已經有所放緩，預計下半年經濟在6.5%-7%的區間內會保持波動態勢，穩增長和促改革不會出現偏廢。

天風證券首席策略分析師徐彪則認為，數據上來看，消費、投資和出口三大需都出現了超預期的下降。與此相一致的是，工業增速自4月份以來再次出現下降。不過，PPI同比增速繼續大幅回升，這一方面可能受基數影響，但在總需求不彰的背景下，PPI的超預期大幅改善很可能也反映了供給收縮的速度在加快，供給側結構性改革應當是在實實在在被推動前行。

政策預期再度升溫

正是在這樣的經濟疲態之下，市場對於政策面或將再度發力加持經濟增長的預期開始再度高漲，而作為國民經濟中主力的國企藍籌股也再度成為了市場追捧的目標。

國聯證券分析師張忠認為，近期證監會新聞發言人表示，目前兩地證券監管部門以及深交所與港交所之間正在密切合作，同時證監會成立了深港通專項工作小組，積極推進深港通的各項準備工作，待相關監管規則與技術準備就緒後，今年將擇機開通。深港通的預期增強有利於改善市場增量資金結構，提高A股市場的風險偏好。

與此同時，金融產業資本頻頻舉牌。近期二級市場上舉牌概念股帶動大盤強勢上漲，隨著地產、保險機構舉牌事件的頻繁發生，金融產業資本增持已成為股價大漲的主要推動力量，地產、商業連鎖作為金融產業資本舉牌的主要投資領域，產業資本頻頻舉牌表明在資產配置荒的背景下，部分金融產業資本在低利率環境下，權益類產品的配置需求凸顯。預期未來階段資產配置荒還會繼續，舉牌概念股的強勢上漲將推動低估值藍籌板塊的價值重估。

年初至今，房地產、銀行、非銀金融等低估值行業呈現凈增持，商業貿易在年初以來也獲得較大凈增持，在房地產價格上行之時，其自有物業面臨價值重估。銀行、非銀金融在資產配置荒的背景下因其低估值、高分紅的優勢受到增量資金的青睞。近期滬港通資資金持續流入，深港通即將開通、社保資金有望積極入市、G20峰會即將召開，市場運行環境偏暖，美股、港股均創出年內新高對A股市場走強起正面作用。預計後市大盤以震蕩上行為主。建議後市關註績優藍籌股、國企改革和科技創新板塊的投資機會。

開源證券策略分析師田渭東等也認為，深港通漸行漸近，改革之風吹起漣漪，導致資金跟風、大象起舞。近期市場風口持續吹向一二線藍籌，“新五朵金花”爭奇鬥艷。金融、地產等頻頻被舉牌，價值重估吸引資金大舉流入，擡高了股價，穩定了市場。美股不可能永遠走牛，A股也不可能長期低迷，中期上漲行情漸行漸近。

參考之前滬股通開通時的情況，兩地市場的稀缺品種容易受到資金追捧，A股應該把握兩條投資主線：一是深市的AH折價股;二是深市的稀缺品種。但由於目前深市中已經不存在AH折價股，所以應該堅定不移地配置稀缺品種，如白酒、中藥、軍工。

不過，天風證券首席策略分析師徐彪提醒，7月份的經濟基本面可謂差強人意，同時金融數據也在收縮，M2、貸款增速都出現了明顯超預期下滑。不過，若依此加強對政策放松等傳統方式重回“穩增長”老路的預期，則並不明智。若政府因為當下經濟數據表現不好而再度采用傳統方式來“穩增長”，結果大概率是未能獲得“穩增長”效果的同時，資金進一步在金融機構空轉，進一步加大對國債等資產的需求，或者流入房地產甚至大宗商品等資產市場，前者將使得金融機構面臨的收益率壓力越來越大，後者將使得相關資產價格泡沫被吹生，無論哪一種，都將使得金融系統風險出現膨脹。

樂視網拼死守護“45元底線”失手 “負向循環”股價疲軟不休

9月12日，在艱難掙紮，拼死守護“45元底線”之後，創業板的明星股樂視網(300104.SZ)股價還是歇了火，定增一個多月再度跌破增發底價，收報44.52元/股，折讓再現。這意味著，剛剛參與了樂視網定增的一眾機構“樂粉”們，又面臨著浮虧的尷尬。

此前的8月8日，樂視網以45.01元/股的價格完成了近48億元的定增，獲得新晉“公募一哥”任澤松所在的中郵基金、財通基金、嘉實基金、以及牛散章建平搶籌支持。但此後市場並未買賬，好景不長，定增後不久，這家明星公司的股價就一路疲軟，不斷圍繞增發底價上下掙紮。

實際上，有買方人士對《第一財經日報》表示，樂視網目前或已進入“負向循環”。作為牛市品種，掌門人賈躍亭為公司規劃了一個宏大的燒錢版圖，但當下市場低迷，樂視資金吃緊，預期無法支撐股價;而另一方面，樂視的財報也暴露了無法與股價匹配的基本面，無一穩定盈利的業務板塊，存貨陡增，造血能力弱等都是樂視要頭疼的問題。

頻頻失手“45元底線”

9月12日早盤，樂視網股價一度逆市而為，在主力資金的“呵護”下，一度超過46元，但在達到46.17元的高點之後就一路下滑，尾盤翻綠，收跌至44.52元/股。

“近期它的股價都在圍繞45元上下爭奪。”一長期關註樂視網的私募投資總監對《第一財經日報》記者表示。該人士認為，作為此前的定增底價，45元應該是樂視網中短期都想要守住的底線。

該人士所說定增計劃，實際為樂視網8月初剛剛完成的48億元定增補血計劃，發行價就是45.01元。

這1.07億股的定增計劃由眾多“大咖”捧場認購，並在8月8日正式上市發行。其中，財通基金、嘉實基金、中郵創業等3家基金公司分別認購3910.24萬股、2132.86萬股、2132.86萬股，認購金額為17.6億元、9.6億元和9.6億元;此外，牛散章建平也成新晉“樂粉”，豪擲11.2億元，認購2488.34萬股。

增發完成後，賈躍亭的持股比例由36.45%降至34.46%，而此前從未持有樂視網的章建平躍居第7大股東。新晉“公募一哥”任澤松執掌的中郵戰略新興產業、中郵信息產業持股也上升至1512.5萬股和1410.36萬股，位列第8和第9大股東。

一個可見的事實是，最近一個月樂視網股價都不樂觀。近一個月，創業板指數漲幅超四成，但作為板塊明星股的樂視網卻表現疲軟無力，月內跌幅2.24%，在此之前，已數度失手“45元底線”。

對於樂視網而言，目前的市場環境之下，想要守住45元的底線並不容易。“牛市市場都看好它的預期，但目前市場低迷，預期一定程度失效” 上述人士認為，參與定增的大咖機構短期不得不面臨浮虧的尷尬。

進入“負向循環”

一方面，預期不再能支撐高股價;另一方面，樂視基本面與股價也並不“並不配合”。

最備受爭議的，是掌門人賈躍亭為公司規劃的“超級樂視”產業版圖帶來的燒錢問題。

從此前披露的半年報來看，上市至今，賈躍亭已多次質押公司股票為公司輸血。至今，其自身所持的股票6.83億股中，超八成仍處於質押狀態。

電視、影視、體育、手機、汽車……樂視網的業務布局越來越寬，速度也在不斷加快。但由此引發的問題則是業務太多，分身乏術，資金難以提供足夠支持。

對於樂視網的燒錢問題，賈躍亭曾如是對外回複：“外面說的很多了，樂視一直是個資本比較緊張的企業。”而對於這一問題給股價帶來的隱憂，賈躍亭則表示，股價對樂視很重要，但不是最重要的，未來三五年乃至十年內，不會把盈利當成最重要的目標，盈利是順其自然的過程，而不是刻意追求的過程。

“樂視目前的模式需要不斷燒錢，才能實現之前的預期，這需要他有很強的造血能力，以及良好的融資環境，但目前看都不能實現，由此造成公司進入‘負循環’。”上述私募投資總監如是認為。

樂視網各大業務的盈利能力也長期受到業內質疑。

從中報數據來看，2016年上半年，樂視網營業總收入101億元，大增125.59%;但歸屬於上市公司股東的凈利潤為2.84億元，增幅僅11.64%。有分析人士測算，在不斷擴展新業務版圖之時，樂視網的利潤率正在下滑。上半年這項數據為2.83%，比去年底降低了1.17個百分點。

“從大的布局來看，樂視最大的問題是布局分散，而沒有任何一個具備穩定盈利能力的板塊。”不止一位買方人士對《第一財經日報》表示。

此外，今年陡增的存貨和應收賬款也成為樂視網要面臨的壓力，此前，監管曾就相關問題向樂視網發出問詢函。

查閱中報發現，截止到2016年6月底，樂視網存貨從年初的11.39億元增至20.42億元，增幅近八成，相比去年同期增幅則超過2倍。其中，原材料的賬面余額從年初的0.62億元增至1.91億元，增幅超200%;庫存商品同期增幅則為72.67%。

 二孩新政強刺激 奶粉業意外“疲軟”

2016年國內奶粉行業迎來了行業動蕩的開始，在嬰幼兒奶粉配方註冊制的影響之下，國內奶粉行業面臨洗牌，大量中小品牌無法通過註冊而面臨淘汰。第一財經記者在對國內主要奶粉企業走訪時發現，新政元年，由於政策未完全落地，市場存在很大的不確定性，洗牌效應初現苗頭。

2017年是奶粉新政過渡期的最後一年，隨著二孩政策影響的釋放，不確定性之下，市場將走向何方?

品牌淘汰初現市場混亂加劇

2016年6月8日，國家食藥監總局宣布將實施《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》，按照新政的要求，我國境內生產銷售和進口的嬰幼兒配方奶粉產品配方均實行註冊管理，意在對國內3000個嬰幼兒配方奶粉品牌進行嚴格控制和淘汰，預計將有三分之二的奶粉品牌就此消亡，不過記者了解到，目前新政帶來的洗牌效應才初現苗頭。

“根據調研情況，2016年中小品牌退出200～300個，相比幾千個的總數而言，一切剛剛開始。”高級乳業分析師宋亮告訴第一財經記者。

記者了解到，淘汰效果不佳或與新政過渡期和企業本身配方註冊的情況依然不明朗有關。

由於爭取到第一批通過配方註冊會搶得市場先機，國內主要的奶粉企業從政策開始就已經在進行註冊準備工作，食藥監總局也在2016年8月份公布了註冊配套文件的征求意見稿，並宣布2018年1月1日之前為過渡期。不過記者從多家國內嬰兒配方奶粉生產企業了解到，目前在配方註冊方面一直存在很大的不確定性。

一方面，雖然2016年10月1日，奶粉新政企業註冊就已經開始，但直到11月，作為註冊指導的《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊申請材料項目與要求(試行)》等相關文件才姍姍來遲。

另一方面，配方註冊對於國內奶粉生產企業和監管部門而言都是頭一回。

此前，蒙牛乳業助理副總裁李東明曾透露，雖然配方註冊制實施細則已經公布，但具體如何執行，目前還沒有很明確的說法，因此對新政帶來的影響還無法確定。

國內奶粉企業負責人向第一財經記者透露，目前最擔心的莫過於這種不確定性。公司的研發能力很強，註冊之前也做了很多準備，目前雖然有了參考文件，但是在一些細節方面，比如配方獨立性、適用性方面，主管部門也沒有可以參照的樣本，還不知道該如何準備，因此目前還沒有辦法完成註冊。

除了註冊，根據新政的要求，對每個企業擁有的配方數量進行了嚴格限制，一張奶粉生產許可證原則上不得超過3個配方系列的9個產品配方，但據專家介紹，一次性拿到3個配方的難度較大，奶粉企業可能面臨不得不分批註冊。

在第三屆中國嬰幼兒奶粉高峰論壇上，中國營養保健食品協會秘書長劉學聰透露，在2018年1月1日後，如果屆時不能完成註冊將立即停工、停產。現在時間已經非常緊張，建議企業盡快選準成熟的產品配方進行產品註冊。由於八大檢測機構面臨190多家企業的集中申請，因此同時送檢3個配方系列在審批環節會有很大壓力。

事實上，企業註冊的不確定性也傳導到渠道之中，市場的混亂局面暫時還沒有改觀，尤其是面臨淘汰的中小品牌。2015年註冊制征求意見稿發布之前，很多企業增加了庫存，提前搶占市場，而如今註冊制靴子落地，中小品牌開始加速甩貨。

據山東某地級市嬰幼兒奶粉經銷商馬先生告訴第一財經記者，目前中小品牌正在加大打折力度清理存貨，拿貨價格較之前的折扣再降低10%左右。對於經銷商而言，目前打價格戰的產品太多，而且不知道哪家企業可以完成註冊，但是廠方的代理政策都是要按照年為周期、按每月銷售額為單位來簽合同，先打款再發貨，如果未來賣不掉也只能自認倒黴。

廣東省奶業協會顧問王丁棉表示，從2016年7月份開始，渠道商和零售商就處於焦慮和觀望之中，由於新政還沒有真正落地，所以經銷商和渠道商在選擇品牌時面臨困難，年底訂貨時，生產廠家多數都會私下給經銷商承諾幾個有望通過註冊的品牌。目前來看，廠方也在對現有品牌進行調整，市場占有率高，且利潤豐厚的品牌往往被保留下來;而那些知名度大，但是利潤較低的產品未必會被保留。

記者了解到，以往廠商多靠十幾個甚至幾十個品牌疊加產生較大的銷量，但如今只靠1～2個系列做大就很難了。由於目前市場混亂，部分經銷商不敢冒險，為了保證生計，不得不轉而利用原有的銷售渠道開始銷售紙尿褲、輔食以及母嬰用品。

行業增速首度下滑二孩利好有望扭轉

混亂之下，國內奶粉業務增速開始下滑。

飛鶴乳業提供給第一財經記者的數據顯示，2016年國內奶粉行業首次量價雙降，整個奶粉市場萎縮2.5%。

君樂寶奶粉事業部總經理劉森渺也向第一財經記者證實，2016年上半年由於二孩政策的響應度並不高，各廠商的1、2段奶粉賣得並不好，整個行業下滑在2%左右。

三元股份奶粉事業部總經理吳松航告訴第一財經記者，2016年整個奶粉行業確實出現了增速緩慢的問題，很多公司的奶粉銷售出現了嚴重下滑。最主要的兩個因素，一個是註冊制實施前的市場清理、部分品牌甩貨，在終端市場競爭加劇，制約了部分大品牌的市場發展;另一個因素是海淘等進口奶粉的快速增長，也對國內市場形成擠壓。

對此，宋亮進一步解釋稱，如果算上平時統計並不計算在內的跨境購等全部渠道，國內奶粉市場實際增長5%~8%，但跨境購奶粉數量增長迅速，擠占了國內市場原有份額，2016年跨境購的規模已有100億~150億元，而整個嬰幼兒配方奶粉市場規模不過800億元左右。國內中小品牌甩貨的問題暫時沒有結束，目前新政還在過渡期，真正要發揮作用還要等到2018年。

不過記者了解到，2017年各奶粉企業或許可以松口氣，隨著二孩政策的效果逐步顯現，2017年奶粉市場或迎來新一次增量增長。

劉森渺告訴第一財經記者，2016年四季度開始，1～2段奶粉的銷量已經有明顯回升。一方面屬相對於生育有很大的影響;另一方面二孩生育的積極性正在顯現，因此2017年有望迎來一波嬰童產品的黃金時間。

根據尼爾森公布的2016中國嬰幼兒行業藍皮書，在“雙獨二孩”和“單獨二孩”政策出臺後，國內新生兒數量保持穩定而緩慢的提升。全國預期將在2016年迎來超過1750萬的新生兒，2018年新生兒人數預期達到新的頂峰2188.6萬人。

對此宋亮認為，奶粉行業在2017年將會迎來一次增長，主要原因是人口增長在2017年開始會比較明顯，預計到2018年，可能會帶來50億到100億元的市場增量。2017年是過渡期的最後一年，市場競爭會更加激烈，中小品牌逐步退出市場已成必然，因此更容易帶來拋售，這樣動蕩的局面要持續到2018年底才會有所改觀。

不過也有業內人士擔憂，二孩市場帶來的增長或讓面臨退出的中小品牌回光返照，因為按照過渡期規定，在2018年1月1日前生產的奶粉在過渡期結束後依然可以銷售，按照奶粉保質期12個月來計算，2018年底未完成註冊的產品才會從市場上絕跡，2年的時間足夠再“賺一票”。

王丁棉認為，廠方和經銷商應該不會冒如此大的風險，回光返照屬於刀口舔血，賺最後時刻的錢風險極大，一旦判斷不準，臨期產品處理價格極低，而過期產品將銷毀處理，得不償失。

國產品牌喜憂參半信心正在恢複

在配方註冊制實施之後，行業內認為隨著中小品牌的退出，將在三、四線城市市場留下100億～150億元的市場空間，空出的渠道空白利於渠道下沈能力更為突出、價格相對便宜的國內品牌。但在這一輪動蕩之中，受中小品牌低價拋售和跨境購渠道的沖擊，國內昔日奶粉老大貝因美(002570.SZ)、雅士利(01230.HK)卻遭遇虧損。雅士利上半年收入11.5億元，同比減少21%，公司股權持有人應占利潤1500萬元，同比減少86.2%。2016年12月15日，雅士利進一步發出盈利預警，稱2016年全年或遭遇較大虧損。貝因美截至2016年三季度，公司營收18.3億元，同比下降31%，凈利潤-4.1億元，同比降低89.5%，據分析機構預測，四季度貝因美業績會出現一定好轉，但全年業績保持虧損。

與之對應的，進口嬰配奶粉的數量增速依然驚人。海關數據顯示，2016年嬰幼兒配方奶粉進口大幅增長，1~11月進口19.47萬噸，同比增長28.6%，價值26.58億美元，同比增長25.5%，如此看來，全年突破20萬噸全無懸念。在進口來源中，74%的嬰兒配方奶粉來自歐盟國家，荷蘭以43%居首。

對此，宋亮告訴第一財經記者，30%的增速驚人，遠遠超過國內奶粉行業的整體增速。一方面其中包括了國內奶粉企業在海外建廠回流的產品;另一方面，大型外資奶粉企業也根據中國市場對海外產品的需求，轉而提高純進口產品的比例;此外，還有大量的境外品牌看好中國市場，將產品出口中國。

換句話來說，進口嬰兒配方奶粉的高速增長，事實上也說明國人對於國產奶粉產品的信心依然不足，好在這一局面已經開始有所改觀。

記者近日對國內多家奶粉企業走訪發現，盡管行業低迷，包括飛鶴乳業、三元股份(600429.SH)、君樂寶乳業、澳優乳業(01717.HK)等國內主要乳企新政元年的首份成績單均有不同程度增長。

飛鶴乳業總裁助理魏靜告訴第一財經記者，飛鶴集團銷售額達68億元，同比增長8%，其中下半年同期增長超過30%，高端粉增長達80%。特別值得說明的是，長期以來，根據尼爾森的數據統計，行業前5名均為進口品牌占據，而2016年飛鶴的銷售額已與美素佳兒、雅培等2家品牌幾乎處於同一水平上了，是行業成長最快的企業之一。

君樂寶乳業奶粉業務同樣增長迅速，劉森渺表示，2016年嬰兒配方奶粉業務從7.2億元增長到12億元，同比增長超六成，由於銷售火爆，且受新工廠產能未能完全釋放的影響，目前君樂寶還欠經銷商1億元的貨，預計隨著工廠產能的釋放，春節前可以還清。

魏靜告訴第一財經記者，目前羈絆中國奶粉品牌快速發展的最大的因素就是國人的信任和信心，隨著國家對於奶粉行業各項政策的落地實施，消費者對國產奶粉的信心也日趨回溫，不再盲目地跟風購買洋奶粉，消費方向也從“好花錢”轉變為“花好錢”，面對逐步改善的市場環境，國產奶粉當下最重要的工作，是註重品質的強化與完善，飛鶴的增長也來源於此。

吳松航也認為，隨著註冊制的逐步實行，市場競爭在激烈無序之後，最終趨於更加規範，國產奶粉的恢複和崛起，趨勢也漸漸明顯，國產奶粉經過幾年來的勵精圖治，無論是產品質量，還是市場份額，都取得了長足進步，消費信心正在逐步恢複。以產品質量的提升，來帶動消費者消費信心的提升，才是中國奶粉行業發展的必經之路。

新政下奶粉圈生態或被顛覆

奶粉新政改變的不只是奶粉行業，記者了解到，奶粉新政正在對整個生態圈產生巨大的影響，因此奶粉產業鏈上下遊的生態也將面臨改變。

在劉森渺看來，從目前的情況來看，新政將帶來渠道變革和價格回歸。他認為，目前中國嬰兒配方奶粉價格上下差距極大，便宜的在百元左右，而超高端產品則在400～500元，此前他在國外走訪中發現，在歐洲和日韓，大部分奶粉的價格都在百元左右。雖然流通渠道不同，但成本的差異並不會太大，因此價格不應該有如此大的差距。

劉森渺告訴第一財經記者，中國的奶粉價格泡沫，是從2008年三聚氰胺事件之後產生的，註冊制之後這層價格泡沫或被擠破。以往中小品牌往往采用多品牌模式，每個品牌對應不同的經銷商和渠道，以包銷和總代理的形式，把利潤留給渠道，由於競爭較小渠道獨立，因此母嬰終端可以獲取暴利。但隨著品牌的大大減少，終端銷售的競爭會非常激烈，價格也將回歸理性。而對於企業而言，願意讓渠道和消費者得到實惠的，就可以獲得更多份額和增長，因此廠家會采取一些行動，讓利或回歸到合理利潤。

不過王丁棉提出了不同的意見，他認為目前由於企業配方的數量會大大減少，因此以往靠多品牌占有市場的模式難以為繼，如果只有一個系列註冊成功，企業一定會進行產品升級，以獲取更多的利潤，畢竟單一品牌跑量的難度較大。

但記者了解到，受新政影響最大的生態或還是母嬰行業。根據此前尼爾森公布的數據，母嬰渠道占目前奶粉銷售渠道的五成左右，一直是奶粉銷售的重頭。而奶粉也一直是母嬰渠道盈利的保證。

宋亮告訴第一財經記者，2008年到2012年期間，母嬰店基本以每年翻番的速度快速增長，更多是建立在多品牌、多產品的體系上。品牌減少後，原有高毛利的合作模式被改變，龐大的體系收縮，會使一大批依靠奶粉銷售的門店倒閉。實現專業化和連鎖化服務的門店會存活下來，成為母嬰專業服務的載體。

與此同時，宋亮認為，目前互聯網對線下的沖擊，會導致奶粉毛利的降低，更多地起到引流的作用，門店依然需要高利潤的高產支撐，因此會向藥妝、保健品等高毛利產品去轉型，也會倒逼奶粉生產企業逐漸向產業多元化發展。

面板漲價致一季度彩電市場疲軟 外資陣營反彈

據4月18日中國電子視像行業協會與奧維雲網（AVC）聯合發布的2017年一季度中國彩電市場總結報告，今年一季度，國內彩電市場難言樂觀，零售量1179萬臺，同比下降5.2%，不過成本壓力下使整機價格回升，使一季度彩電零售額規模達389億元，同比增長1.8%。

三大陣營的角逐，今年一季度發生變化。夏普在被鴻海收購後，積極調價擴張，帶動外資彩電品牌的市場份額反彈，同比增長5.8%至16.2%；近年聲勢兇猛的互聯網電視品牌陣營卻份額收縮，同比下降4.1%至10.8%；而國內傳統品牌份額穩定，微降1.6%至73%。

從陣營看，在一季度彩電整體市場規模下降的情況下，外資品牌逆勢上揚，其中夏普表現搶眼。據奧維雲網（AVC）全渠道推總數據，夏普被鴻海收購後，發揮產業鏈垂直整合優勢，加大廣告和促銷資源投入，一季度零售量同比增長42.6%。

一季度互聯網品牌陣營再添新軍，愛芒果電視內容依托芒果TV，整合創維的制造資源、國美的渠道資源和光大資本；雷鳥電視依托TCL的產業鏈優勢，兼顧用戶硬件與軟件需求。進入4月份，新進互聯網品牌將開啟促銷模式，有望拉動市場需求釋放。

從促銷看，受上遊面板價格上漲的影響，彩電企業終端產品的議價空間有限，線上線下的價格戰雙線啞火。據奧維雲網（AVC）監測數據顯示，元旦、春節、315等一季度重點促銷節點彩電市場規模較去年均呈現不同程度的下降。

技術升級，是打破市場瓶頸的利器。今年春季，人工智能成為彩電新品較量的熱點。創維、TCL、長虹、小米、樂視、微鯨、聯想等，將語音識別、內容識別、推薦引擎、深度學習等智能化功能加入電視。

從渠道看，線上的野蠻增長不再繼續，一方面中國網民數量增速放緩，線上紅利正在消退；另一方面線上渠道加速下沈，開拓線下市場，其中蘇寧易購線下直營店數量達到2500家，京東專賣店達到1000家。

奧維雲網（AVC）推總數據顯示，一季度國內彩電線上市場規模為359萬臺，市場占比30%，同比微增0.6%，除專業電商保持增長之外，平臺電商和自營電商均出現負增長。線下市場渠道保持下滑態勢，但基本維持70%的占比，呈現向三四級市場加速下沈的態勢。

從產品看，高端化趨勢明顯。面板漲價導致小尺寸面板占整機成本接近50%，而大尺寸面板占整機成本仍維持在30%左右，中小尺寸的經營壓力加大，市場份額下降。奧維的數據顯示，一季度中小尺寸（50英寸以下）彩電的市場占有率同比下降8.7個百分點；大尺寸（55英寸以上）產品的市場占有率高達36.4%，同比上升9.7個百分點。

消費者更追求時尚設計。一季度，曲面電視的占比為6.9%，同比增長3.8個百分點；超輕薄電視的占比為2.2%，同比增長0.8個百分點；無邊框電視的占比為1.3%，同比增長0.2個百分點。分體設計成為今年新流行，一季度市場占比為0.5%，較去年同期增長了0.2個百分點。

一季度智能電視的市場占比84%，較去年同期增長7個百分點，月均開機率76%，月每終端收視時長89小時，隨著智能運營基數的擴大，電視的價值正在從傳統向智能電視轉移。

奧維雲網（AVC）黑電事業部總經理翁振華認為，由於一季度面板供需關系仍偏緊，面板漲價導致整機成本壓力增加，造成彩電市場疲軟開局，但從4月開始彩電市場將開啟促銷模式，618線上市場的拉動作用將凸顯，預計二季度彩電市場的零售量規模將達1124萬臺，同比增長1.5%，零售額規模351億元，同比增長7.0%。

對上遊面板業的走勢，奧維雲網（AVC）顯示產業鏈事業部高級研究經理崔吉龍分析說，面板在電視產業鏈中占整機的成本越來越高，達到了60%，在供應鏈中的地位更加重要。不過，面板行業未來發展存在兩方面的風險，一是新建的10代以上產線順利滿產，新增產能的消耗並不樂觀；另一方面面板價格的波動幅度越來越大，周期也越來越短，價格的劇烈波動，很難維持一個偏平衡或穩定的狀態，這種狀態對整個行業的長遠發展將產生不利影響。

全球頭條丨美聯儲5月會議按兵不動 有意淡化經濟疲軟現狀

——華爾街日報——

【美聯儲5月會議按兵不動 淡化經濟疲軟現狀】經歷了為期兩天的政策會議後，FOMC官員們一致決定，將聯邦基金基準利率維持在0.75%至1%之間不變。在會議決議聲明中，美聯儲表示，第一季度經濟增速放緩可能只是暫時現象，對經濟前景整體樂觀。聲明稱美股勞動力市場表現繼續強勁態勢，消費增長基本面也保持良好態勢。短期內經濟風險大致均衡，仍有望保持循序漸進的加息步伐。聲明並未提及關於縮表的細節。

——Reuters——

【為聯邦政府續命 美眾議院通過短期支出法案】美國國會眾議院周三以309對118票，批準1.17萬億美元支出議案，該法案將避免聯邦政府周六關門並為其持續提供融資直至9月份。美國參議院將於周五就該法案進行投票。盡管該法案為聯邦政府爭取了5個月的喘息機會，但民主黨成功的在預算案中阻止了特朗普加入美墨邊境墻預算，同時為增加國防開支設置了層層限制。特朗普5月2日連發推文，稱要在9月讓聯邦政府關門，或是改變參議院規則，以防止少數黨幹擾下一個支出議案。

——Bloomberg——

【虧損超預期 特斯拉發布一季度財報】特斯拉周三盤後發布2017年Q1財報。特斯拉2017Q1每股虧損1.33美元，預期為虧損81美分。收入27億美元，好於預期的26.1億美元。同時，特斯拉宣布Q1共交付25051年汽車，創季度歷史新高，也幫助特斯拉穩固了上半年47000~50000輛的銷售預期。公司稱備受關註的Model 3將如期在7月投產，周產量將在今年達到5000輛，並於明年達到1萬輛。公司同時宣布年內在全球增加100個零售、配送和服務網點。

——CNN——

【逾700億債務無法償還 波多黎各將申請破產保護】在債權人起訴波多黎各無法償還債務後，波多黎各自治邦總督Ricardo Rosselló周三表示，將會把波多黎各的債務危機提交至聯邦破產法院，初步估算，波多黎各欠下的債務高達730億美元，其中包括未支付的500億美元養老金。由於波多黎各無法直接適用美國破產法，因此尋求債務減免成為了主要的解決方法。

——德國《商報》——

【英國拒絕支付1千億歐元的“脫歐款”】歐盟表示，英國脫歐的行為將會給其帶來慘重後果。歐盟首席談判代表Michel Barnier表示，英國將會在脫歐後的幾個小時內面臨高達1千億歐元的前期付款，這些款項將用於歐盟官僚機構的基建、社會計劃、科學研究、農業補貼和養老金等項目。但根據進一步計算，由於未來幾十年歐盟的補貼，脫歐的成本可能會有所減少。英國退歐大臣戴維斯則表示，英國是不會支付如此高昂的代價來退歐的。

——CNBC——

【美國議員尋求立法解決委內瑞拉危機】周三，美國參議院議員聯合發起立法提議，要求解決委內瑞拉民主缺失和官員腐敗等國家危機。法案將要求美國國務院協調並提供1000萬美元給委內瑞拉來緩解危機;而且還要求美國情報部門調查委內瑞拉政府官員腐敗和參與毒品交易的相關信息。除此之外，法案還希望總統特朗普采取一切必要措施來阻止俄羅斯國有石油公司Rosneft對委內瑞拉國內事宜的過分幹預。

——印度經濟時報——

【超2萬名印度人非法滯留沙特獲特赦得以回國】成千上萬非法滯留在沙特的印度人在沙特政府特赦期間大幅地申請返回印度。因為人數過多，沙特政府還特地在利雅得設立了一個單獨負責這一事項的部門來幫助處理非法滯留印度工人的回國申請。沙特方表示，盡管這次赦免期間回遷的申請人數比2013年的少，但是還是占了非法滯留的印度工人絕大部分。

市場評論|數據疲軟疊加重磅利空，A股破位下行或難免

隨著國家統計局周二公布了一季度宏觀經濟數據，再疊加美國商務部對中興通訊（000063.SZ）激活拒絕令的消息，A股指數震蕩回落，盤中券商、銀行等金融板塊一度拉升護盤，但明顯無力對抗市場整體的趨勢，滬深兩市股指跌幅均超過1.4%，創業板指數更是大跌近3%。市場下跌趨勢已成，上證指數再創年內新低就在眼前。

盡管近來筆者一直在提醒股指可能出現破位下行的風險，不過上周二上證指數的大幅反彈還是一度使人產生了美好的預期，但市場的走勢很快就教育了我們，任何脫離成交量和基本面的幻想都要不得，市場永遠是那麽的冷靜、冷酷，它容不得一絲幻想。

從主要指數的K線組合來看，繼上證50指數疊創年內低點之後，滬深300指數周二也創出年內新低，上證指數距離2月9日的年內低點3062.74點僅有4個點的距離，預計周三創出年內新低將很難避免。深成指和創業板指數盡管距離年內低點尚有一定距離，但像創業板指數一天跌3%的走勢如果持續出現的話，同樣存在一定的風險。

雖然上證指數再創年內新低很難避免了，但是由於3000點這一重要整數位也近在咫尺，所以股指實際下跌的空間還是相對有限的，但是個股的跌幅就不好說了。一些此前的強勢股在大幅上漲之後補跌的力度將非常驚人，周一集體漲停的海南板塊中周二出現了跌停的個股就是例證，所以對於投資者而言控制倉位規避到4月底這一段時間的風險還是非常重要的，否則今年前幾個月辛苦賺來的盈利回吐起來將是非常迅猛的。

而從周二市場個股或板塊的情況來看，個股漲跌家數之比已達到1:7，兩市所有板塊全部下跌，這樣極端的數據充分說明市場預期目前趨於一致。這樣過於一致的預期一方面會放大市場的漲跌幅，另一方面則也可能成為逢低吸納的良機，合理控制倉位、精選個股則是其中不二法門。