提防中國債券泡沫爆破 陳茂峰
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GS(14)@2015-10-22 00:19:55http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151020/news/ec_ecq1.htm
【明報專訊】中國A股泡沫在6月爆破，資金流入債券市場，促成債券市場泡沫。想起紅樓夢那句「亂哄哄，你方唱罷我登場」；後面一句「甚荒唐，到頭來都是為他人作嫁衣裳」。恐怕債市泡沫又將成為另一次財富轉移的遊戲。
上周三中國10年期國債中標利率2.99厘，為2008年全球金融海嘯以來首次跌破3厘。5年期國債收益率從年初的3.52厘降至上周五的2.96厘。上個月萬科發行公司債，發行利率3.5厘，低於5年期國開債的水準，信用利差幾乎是0。今年前8個月，中國國債發行總量共計12.6萬億元人民幣，較去年同期增長63%。截至10月12日，2015年以來共發行公司債408只，發行規模共計4267.85億元。而去年同期，僅有367只公司債發行，發行規模共計1058.14億元，今年發行規模已達去年全年的近4倍。這些資料都反映中國債市進入狂牛狀態。
今年發行規模為去年4倍
從宏觀經濟角度看，中國債券市場的確處在牛市階段。中國經濟增長放慢，人民銀行實行降准降息的財政寬鬆政策，中國債券收益率不斷下調。(按：說起收益率yield這個名詞，以往在香港習慣稱為孳息率，現在媒體多跟大陸叫法，轉稱收益率。)自去年11月以來，中國人民銀行已經5次下調利率，3次下調銀行存款準備金率。中國通脹亦一直在放緩，9月的消費物價指數同比只增長1.6%，生產物價指數更是下跌5.9%，已連續下滑43個月，這有利長期債券收益率持續下調。
從政府財政監督看，中央政府也需要維持低迷的利率環境，方便地方政府和企業以低利率發行債券，鼓勵投資者認購，以協助解決地方政府和企業的債務問題，降低負債比率。3月時提出的「地方債務置換」，讓地方政府把期限短、利率高的債務，置換成期限長、利率低的債券，舒緩地方財政困難。近日國家發改委下發了一份文件《關於進一步推進企業債券市場化方向改革有關工作的意見》，再次放鬆企業債發行要求，包括縮短發債審核週期、精簡申報材料、豁免信用優良企業複審、放寬發債指標限制等六大方面。政策給企業發債鬆綁，將會增加企業債的發行量，進一步推低信用債券收益率。
槓桿投資 違政府低融資成本原意
今次債市牛市，又出現槓桿投資。連公募基金也做1.5倍槓桿。機構投資者和券商更誇張，槓桿10倍比比皆是。債市的槓桿，除了透過傳統的融資方法以債券抵押貸款購買更多債券，還多了一招，以債券回購協議(repo)進行。Wind資訊的資料顯示，債券回購交易額在第二季是人民幣137.3萬億元，至第三季增至人民幣155.8萬億元，幾乎是去年同期人民幣86.1萬億元的兩倍，歷史新高。在9月底，中國債券市場餘額為人民幣44.06萬億元，債券回購餘額是這數字2.5倍。
中央政府的良好意願，是通過股市和債市的政策牛，把民間資金引到實體經濟，讓企業(和政府)以低廉的融資成本集資，發展業務，保持經濟增長勢頭。但政策走了樣，民間活學活用毛主席的「一天等如20年」的大躍進精神，趁機以槓桿投資，要盡賺。中央政府拆A股槓桿投資，搞出個6月股災。如何拆解債市狂牛槓桿，頗費心思。
[email protected]
御峰理財董事總經理
[陳茂峰博士 峰哥EQ]
《 上一頁
內地樓市泡沫 料年內未會爆破
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GS(14)@2016-03-07 23:07:34【明報專訊】徐荔蓉是上海人，亦是內地非執業的律師，料有不少在當地從事按揭業務的律師朋友，相當了解目前熾熱的上海樓市。他表示，上海，北京及深圳樓價近月破位而上，當地不少置業人士像兩年前的香港買家一樣高價追貨，原因是「樓價天天漲，擔心現在不買，將來便買不起了」。就這點而言，徐荔蓉表示，有關城市樓價無疑已出現泡沫，惟他相信該泡沫短期內不會爆破。
不少上海買家高價追貨
周小川在G20峰會前的記者會表示，內地個人按揭佔整體貸款的比例低於20%，遠低於其他國家40%至50%的水平；徐荔蓉認同該觀點，指過去幾年一線城市的個人按揭貸款餘額續跌，槓桿處於健康水平。他又表示，上海去年一手樓及二手樓合共成交額達1.4萬億元人民幣，成交量高達66萬套，反映市場流通量十分高，故當地置業人士的「改善性剛需」強勁。他舉例說，瑞安集團早前發售的瑞虹新城新一期單位，平均每伙售價達1000萬元人民幣，362伙一天售罄，表面上看來很誇張，但其實不少買家是多年前已買入瑞虹新城1、2期的老業主，他們在二手市場沽出舊單位，可套現600多萬元人民幣，只需「再加一點錢及承造按揭」，便可以舊屋換新屋、細屋換大屋，是完全理性的行為。
因此，徐荔蓉總結，雖然上海樓市存在泡沫，但整體基本面仍屬良好，「目前『水』才剛開始『灌』進去，在這個情?下你期望短期內泡沫爆破，是不現實的……上海樓價今年還是會升，而且升幅可能超預期。」
[葉創成 封面故事]
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http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160307/news/eb_eba2.htm
最騎呢爆破炸完等如無炸過
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GS(14)@2016-04-13 17:07:20英國諾丁漢郡北部最高建築物日前進行爆破拆除，引來數百居民湊熱鬧圍觀，未料竟然失手，爆炸後大樓仍屹立不倒。爆破在周日早上7時半進行，只見大廈底部冒出黑煙，但卻紋風不動。專程凌晨5時半起床、與兒子到場看爆破的佩奇（Steve Page）表示：「我聽到一名負責爆破的員工說，他們花了8萬鎊（約88萬港元），殺了三隻白鴿。」現場前身是一個煤礦場，而爆破目標大樓建於1989年，高78米，是當地標誌性建築。不少前礦工及其家人冒寒，專誠前來觀看大樓倒下一刻。爆破人員半小時後再進行第二次爆破，才成功炸毁大廈。去年政府批准將土地轉為建屋用途，預計會興建1,600個新住宅單位、小學、體育設施等。英國《每日鏡報》/《每日郵報》
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160413/19569435
獨獨地：自high泡沫終會爆破
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GS(14)@2016-11-25 07:26:47特朗普當選美國總統至今，環球市場掀起一場「資產大遷徙」，債市流出逾萬億美元，股市獲資金大力追捧，市場對特朗普當選反應短短數日內由恐慌變成歡呼，實在令人費解。美股近日屢創新高，因市場憧憬特朗普上台後大幅度減稅以及加大基建投資。然而，特朗普素來以立場反覆無常見稱，連本港立法會內「無定向神經刀」謝偉俊亦望塵莫及。想不到除卻選票，美國人還用錢表達對特朗普人格的信任，令人不禁嘆一句：「少年你太年輕，中年你還未成熟，老年你是不是已經痴呆了？」如果要一句話總結美股現時情況，那就是市場想着特朗普「打飛機」，「自high泡沫」終會爆破。特朗普雖借民粹主義上台，但他縱橫商場多年，以「呃呃氹氹」手段凝聚巨額財富。那些天花亂墜的競選承諾最終「重返地球」。事實上，特朗普未上台已開始逐一違反競選承諾，例如他剛改口說無意就電郵風波調查競選對手希拉莉。聯儲局下月篤定加息，市場視線已轉移至該局明年息口預測，但前車可鑒，儲局去年12月預計今年加息四次，但結果只能加息一次，所以「認真你就輸」這句話除了用於情場，亦適用於市場。特朗普明年1月20日上任，魔鬼不會變天使，狂人要「搞搞震」，儲局「鴿派」仍當道，黃金價格怎會沒支持？雲斯頓本欄逢周五刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161125/19844496
哈佛學者憂債市泡沫爆破
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GS(14)@2017-01-07 00:27:31【本報綜合報道】英倫銀行訪問學者保羅施梅林（Paul Schmelzing）警告債市「完美風暴」成形。若債市泡沫爆破，將較1994年「債市大屠殺」更慘烈。
料較94年大冧市更差
正在哈佛大學修讀博士學位的施梅林，他前日在英倫銀行旗下博客「Bank Underground」發文，指債市「完美風暴」成形，主因孳息率曲線變為陡斜、貨幣政策收緊和債市持續下滑，猶如1967年期間出現「結構性」通脹回歸。施梅林回顧過去八年數據，去年債市大牛市為歷年之最。他又指若今年通脹升溫等基本因素令債市逆轉，情況將較94年債市大冧更差。當年時任聯儲局主席格林斯潘在一年內大幅加息，指標利率由3.25厘升至5.5厘。國債被投資者大幅拋售，美國10年期債息從1月份的5.6厘飆升到11月份的8厘。美銀美林全球政府債券指數於1994年全年下跌3.1%，跌幅亦創紀錄最多。從名義孳息率和指數關聯債券孳息之間息差擴大，為前年5月以來最高，反映全球通脹預期升溫。施梅林指從歷史預測，債價將維持雙位數下滑。美國10年期國債昨日靠穩，一度報2.44厘。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170106/19887905
匯豐前華人大班劉智傑：港樓市泡沫年半內爆破
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GS(14)@2017-01-13 00:19:31http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1305&issue=20170112
【明報專訊】有「匯豐前華人大班」之稱的匯豐銀行前副總經理劉智傑近日在社交網站以〈地產從此步入地獄之門〉為題撰文，警告本港住宅樓市泡沫料於12至18個月內爆破，並將此與上世紀80年代末期日本樓市爆破後衰足20至30年的慘况相提並論，成為城中熱話。本報昨日專訪劉智傑，由他親述看淡樓市的理由——樓價已經去到歷史高位，但之前支持樓價上升的利好因素正在逐步消失：息口趨升、北水減少、供應增加，樓價仍有再上升的動力嗎？
明報記者 葉創成
劉智傑稱，他在社交網站發表〈地產從此步入地獄之門〉一文，原意只是希望提醒朋友在目前高位買樓的風險，「買樓是大部分人一生中最大的投資，惟2003年第二季至今樓價勁升數倍後，很多人已以為樓價日後會只升不跌。惟其實樓價曾在1997至2003年從高位大跌七成，當時實力較弱的買家在買樓後未能向銀行借按揭上會，當時高位追貨的買家因出現負資產後無力供款，被銀行將按揭利率提高才避免被收樓，我曾經見證過有關周期，因此撰文呼籲朋友現時不要對買樓掉以輕心」。
料美國或加息至5厘
為何在此時此刻重提十多年前高位買樓後的苦况呢？原因是劉智傑相信，過去14年支持香港樓價大漲小回的利好因素已經出現變化，不可不防樓價掉頭大跌的風險。
劉智傑解釋，美國聯儲局在2008年金融海嘯後將利率降至零厘，並且推出量寬（QE）大印銀紙，實行聯繫匯率與美元掛鈎的香港亦跟隨，維持低息環境多年，支持樓價不斷破頂。惟他估計，美國低息周期已告一段落，未來當地息口回升的速度之快、力度之大可能出乎預期：「美國聯儲局於上世紀80年曾加息至10多厘，加快淘汰一些殭屍企業後，促進資源重新分配，結果當地經濟於80年代中期至2000年曾迎來長達十多年的強勁復蘇周期。任何經濟體均有其盛衰循環，2008年金融海嘯後美國減息及QE救市，但只有個別機構才可透過QE取得資金，結果是資金並沒有流入實體經濟，故目前美國逾兩成的家庭收入比2000年時更低。所以『放水』只是延遲衰退的出現，不代表問題已解決，相反，加息才是回歸正常。我相信美國社會已對加息達成共識，未來聯儲局的加息行動將會陸續有來。」
至於聯儲局會加息至哪一水平呢？劉智傑表示，任何人也無法就此準確預測，但他相信聯邦基金利率由目前的0.5厘升到5厘並不為奇，「目前美國整體通脹僅約2厘，但不代表聯邦基金利率只會升至2厘，因為過去多年當局以QE印了這麼多錢出來，一旦市場氣氛出現變化，通脹可以突然飈升，這樣的話，加息力度便會加強。而且特朗普任總統的美國新政府很多官員均沒有從政經驗，出現政策失誤的可能增加，故千萬不可低估美國利率升勢」。事實上，美國、日本及中國10年期國債孳息率近月均從低位回升（見圖），可見劉智傑的分析亦符合長息走勢。
中央防走資 北水買樓料大減
美國於前年底及去年底先後2次加息每次各0.25厘，雖然本港銀行均沒有調高最優惠利率（P），惟1個月銀行同業拆息（H）近日已屢創金融海嘯後的高位，昨收報0.72107厘，令借H按買樓者供款增加，劉智傑料該息率升勢將持續，並且將為樓價帶來不利影響：「息率由0.5厘升到1厘，利息成本便增加1倍；再由1厘升至2厘，利息成本又再增加1倍，令借按揭買樓者供款百上加斤。」
除了息率偏低外，內地資金於過去14年源源不絕湧入本港樓市，亦是支持樓價破頂的重要原因。不過，劉智傑表示，內地近月全方位控制資金外流，他早前在深圳的匯豐銀行提取數萬元人民幣現金，亦要簽訂文件說明資金用途，故他相信只要「反走資」政策不變，日後來港置業的北水將會大幅減少，「大家千萬不可忽視北水減少來港買樓對樓價的不利影響，2015年4月中央收緊深圳人自由行由一簽多行改為一周一行，至今本港每個月零售銷售均錄得按年跌幅」。他建議讀者可留意在未來幾日開售的本港新盤銷情，若內地買家比例顯著減少，便可引證他的觀點正確。
供應陸續有來 買樓前宜三思
另外，在去年12月公布的《長遠房屋策略》進度報告，港府維持未來10年興建46萬個住宅單位的目標，住宅供應比過去10年肯定會大幅增加，亦是劉智傑看淡樓價的另一原因。他總結說，2003年開始的樓價升浪已進入尾聲，雖然沒人清楚何時才會見頂回落，但相信在未來12至18個月內泡沫隨時會爆破，建議擬置業者三思而行。
武漢爆破拆樓 10秒毀19建築
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GS(14)@2017-01-24 03:00:09湖北武漢市完成難得一見的爆破工程──當地為興建一座樓高707米的大樓，前晚深夜在鬧市一口氣炸除19幢樓宇，10多幢建築隨隆隆爆破聲而倒下，過程僅花約10秒，創下建築物爆破規模的紀錄。然而，事件惹網民批評，政府倉促規劃城市藍圖，建築起完又拆，勞民傷財，浪費資源。
將建高樓 被斥勞民傷財
「各單位註意！5、4、3、2、1引爆！」武漢航空港發展集團前晚在市中心執行樓宇爆破任務，19棟樓合共15萬平方米（約160萬平方呎）建築面積，動用了5噸炸藥，隨着幾聲沉悶的巨響，建築在10秒內全部被瓦解，創中外最大的建築群爆破拆除規模。被拆除的樓宇分別樓高7至12層，地處解放大道頭道街至二七路段繁華鬧市，四周鄰近住宅區、小學、行人天橋和地鐵車站等設施。有指工程是為了清空滿口濱江商業區地段，未來將興建一座707米高的大樓，及供汽車及地鐵兩用的過江隧道，規劃面積288公頃，未來有望成漢口新中心。但有網民揶揄，中國快建快拆的規劃步伐，無疑令其爆破技術在全球遙遙領先。《楚天都市報》
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170123/19906018
山東民企炒燶樓 拖累主業停產 分析：地產泡沫爆破 影響資金流
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GS(14)@2017-04-25 23:43:15【明報專訊】繼輝山乳業（6863）危機後，山東爆發出連串民企危機（表1），目前雖然政府已經出手協調，但仍未見明顯轉機。內地媒體曾報道輝山危機源於炒燶樓，本報翻查幾間山東大型民企，同樣涉及大量房地產投資。上一輪內地樓價瘋漲，山東樓價和賣地收入均未能跟隨漲勢，與當地民企接連爆煲或有直接關聯。
明報記者 顧冷冰、武君
去年內地樓價瘋長，據彭博的統計數據，各主要省市賣地收入也大幅增長。比如上海、廣東、江蘇、浙江這些經濟發達的省市去年賣地收入分別按年增長108%、57%、59%、68%，同樣經濟發達的山東省，賣地收入卻僅按年增長2.1%（表2）。至於爆出輝山案的東北地區，賣地收入大跌。至於輝山大本營遼寧賣地收入按年大跌48%，輝山炒燶樓的說法不無依據。
東營市商舖價格一個月跌六成
山東債務危機的「暴風眼」齊星集團，以鋁業為主業，旗下19間子公司，涉及房地產就有6間。這包括鄒平縣雪花山旅遊度假村、齊星房地產、齊星建築、齊星板材、鄒平縣齊星物業管理、鄒平齊星建材。其房地產業務集中在鄒平地區，當地住宅均價目前為每平方米5900元（人民幣·下同），未明顯下跌。齊星旗下雪花山旅遊度假村是攜程網上鄒平市唯一的酒店，目前仍在經營，周日房價為每晚307元人民幣。不過，酒店所在周邊地區商舖價格暴跌，據內地房地產網站安居客統計，東營1月商舖價格為每平方米19,800元，不足一個月暴跌至7800元，跌幅逾六成。
至於天信集團則以銅加工為主業。據其債券申報公告，旗下擁有一間房地產公司——山東鑫辰房地產開發，這間公司在2012年4月註冊，主要開發東營區明佳花園項目。根據安居客資料，東營樓價目前由每平方米約5500元跌至5400元。明佳花園業主則在內地網站上控訴，已經交付首期甚至全款，不過至今仍未能簽訂購房合同，也未能退款。更有業主指，新的開發商已經接手明佳花園，非但不投錢進場，反而將資金抽調去其他項目。
房地產佔固投比例 遠超歷史水平
彭博經濟學家陳世淵表示，中國目前房地產跟建築業佔GDP的13%，若計入水泥、鋼鐵等相關行業，整體佔GDP達兩成。固定資產投資當中，現時房地產佔比是50%，歷史上是25%。他相信，樓價大漲下，不少企業都將資金投向房地產，一旦地產泡沫破滅，必然影響企業資金流。另一方面，民企爆煲停產，或反映房地產從實體經濟中將部分資金抽走。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3244&issue=20170424
【泡沫爆破？】加國或爆次按危機 加元狂捱沽！
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GS(14)@2017-05-13 01:18:02有消息指，加拿大最大非銀行按揭機構Home Capital Group（HCG）表示，20億加元緊急貸款僅剩6億，而高息儲蓄賬戶不2億加元。存款急速流失，令市場憂慮加拿大版次按危機降臨，樓市泡沫即將爆破。路透社報道，HCG的高息儲蓄賬戶存款過去一星期急降50%，截至周一僅得1.92億加元。該公司宣布暫停發放股息。加拿大同時面對樓市泡沫危機、油價不振以及美加貿易戰的困局，加元成為投資者沽空的目標。在今年2月加拿大總理杜魯多與特朗普與在白宮首次會面後，加元期貨空倉湧現，淨空倉合約張數至今累積達11.4萬張，創有紀錄以來最高位。加元在過去一個月持續走弱，美元兌加元最新報1.3695，自2月份起已累挫逾4%。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170510/20016292
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