【行業觀察】救市政策刺激需求透支 樓市潛伏新危機

【行業觀察】救市政策刺激需求透支 樓市潛伏新危機

第一財經日報 張宏偉 2015-10-21 00:16:00

繁榮的背後是“救市”政策不斷刺激不斷透支樓市需求的結果，背後潛伏著樓市新危機。而這場危機極有可能在2016年爆發，屆時，樓市可能將陷入新一輪調整周期。

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神秘“中間商”潛伏獲利三成 沃森生物重組細節引交易所問詢

神秘“中間商”潛伏獲利三成 沃森生物重組細節引交易所問詢

一財網 楊佼 2015-11-10 21:38:00

入股短短4個月，就借助上市公司收購事宜，獲得超過30%的超額收益，作為收購方沃森生物也因此招致交易所發函詢問。

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量子通信一夜成名 券商密集唱多前主力早已潛伏

量子通信一夜成名 券商密集唱多前主力早已潛伏

一財網 林琴思 2015-12-15 19:59:00

憑借高科技的超高“魅力”，量子通信概念近期炸響了A股市場。那麽，炒作主力是如何提前布局的？

【獨家】新股背後影子股暗潮湧動 創投股頻繁潛伏成贏家

作為“官媒第二股”的新華網即將登陸A股市場，市場在期待其上市表現之余，也將目光投向其背後的影子股，以把握分享新股紅利的另一捷徑。這樣的投資邏輯也一定程度上成為A股市場的慣例之一。據《第一財經日報》梳理發現，與新華網一樣，即將啟動申購程序的吳江銀行和上海銀行等背後也存有影子股的蹤跡。

實際上在眾多的影子股之中，若想分享新股紅利，創投概念股成為機構投資人最為推崇的選擇。多位機構人士向本報表示，相較單個上市公司的影子股，密集投資新股的上市公司更受到市場關註，因為這將帶來實實在在的收益，而市場對影子股的炒作多較為短暫，投資需謹慎。

頻繁潛伏新股 創投股成贏家

無論牛熊，新股始終被市場資金所追崇，但IPO制度改革實施以來，新股中簽率大幅降低。在此背景之下，影子股成為眾人追逐分享新股紅利的另一捷徑。

而何時介入影子股則是成為影響投資收益的重要因素之一。有投資人就此建議，調整的低點擇機買入，並在新股批文下發後3個交易日內賣出對應的影子股。

實際上在眾多的影子股之中，若想分享新股紅利，創投概念股成為機構投資人最為推崇的選擇。創投概念相關資本往往密集投資新股，而每逢新股上市，這些股票股價則聞風而漲。

而究其原因，創投概念股持有或者參與的創投公司密集從事股權投資，而因所投新股上市後股份普遍大漲而獲得不菲收益。此外，目前創投企業推出渠道較為通常，投資周期縮短後風險也相對降低。這使得A股的創投概念股被資金追逐。

資深基金經理馮耀東對《第一財經日報》分析認為，一般市場對影子股的炒作短暫的較多，但密集投資新股的上市公司的股票，更受到市場關註，因為這將帶來實實在在的收益，通常持股比例占將上市公司較高者，收益更佳。

一位滬上券商投行高管也對本報表示，相較單個上市公司的影子股，密集投資新股的上市公司更為受到利好。

同花順不完全統計顯示，A股目前有近45只左右的創投概念股，相當數量的上市公司直接持有創投公司股權。有統計顯示，張江高科(600895.SH)、同方股份(600100.SH)、錢江水利(600283.SH)等屬於A股參股創投企業家數較多的股份。此外，九鼎投資(600053.SH)、錢江水利、魯信創投(600783.SH)、張江高科等則被看做目前的創投概念龍頭股份。

公開信息顯示，2月16日，證監會核發猴年首批新股批文後，九鼎投資、錢江水利作為昊誌機電(300503.SZ)、司太立(603520.SH)的影子股均在第二天斬獲漲停板。

值得註意的是，富森美將於10月25日開始申購，而其中就藏有九鼎投資旗下公司的身影。公開信息顯示，2011年3月，富森美引進引進4家機構投資者，其中包括九鼎投資旗下的嘉興泰澤九鼎投資中心(有限合夥)(下稱“泰澤九鼎”)，持有653.40 萬股，持股比例3.3%。以每股8.42 元的投資價格計算，泰澤九鼎該筆投資斥資近5500萬元。如果順利，富森美將登陸深交所中小板，數據顯示，富森美所處行業市盈率約53.35倍，而富森美發行價格預測23.49元/股，市盈率22.99倍。也就是說，富森美的上市，有望讓泰澤九鼎這筆財富獲得數倍增值。

影子股尋蹤

截至10月19日，本周已有4只新股啟動申購，之後至11月2日還有9只新股等待申購。這些新股中也不乏影子股的蹤跡。

近期，被稱為“官媒第二股”的新華網上市發行事宜備受市場關註。10月18日，新華網已啟動申購程序，登陸A股市場步伐臨近，市場的關註度也上升到對其影子股的關註。

根據新華網招股說明書，該公司現有股東架構源自於2012年的增資擴股，中國文化產業投資基金(有限合夥)、中國聯合網絡通信集團有限公司、 廣東南方報業傳媒集團有限公司、中國電信集團公司、江蘇省廣播電視集團有限公司、 中信信托有限責任公司、皖新傳媒(601801.SH)參與認購。其中，皖新傳媒持有新華網發行前股本153.41萬股，占發行前股本的0.99%，本次發行後，皖新傳媒持股比例為0.74%;中國聯通集團旗下A股上市公司為中國聯通(600050.SH)，中國電信集團旗下A股平臺為號百控股(600640.SH)。

此外，去年6月份，新華網與康美藥業(600518.SH)合資設立新華康美健康智庫，分別持股43%、57%;今年3月份，新華網子公司新華網億連與特銳德(300001.SZ)及另一家公司簽約擬合資設立公司，前兩者持股分別為10%、80%;號百控股公告稱，擬收購天翼閱讀100%的股權，而新華網持有天翼閱讀4.21%的股權，交易完成後, 新華網將持有號百控股0.26%股份，目前該事項正在辦理過程中。

與新華網一樣，即將於10月26日和11月2日啟動申購程序的吳江銀行和上海銀行背後也存有影子股的蹤跡。吳江銀行招股意向書顯示，截至今年6月30日，東方市場(000301.SZ)持有其股票1239.7612萬股，持股比例為1.24%，並列成為吳江銀行第10大股東;另外，通鼎互聯(002491.SZ)今年中報顯示，該公司持有吳江銀行272.7475萬股，持股比例約為0.27%。

上海銀行的影子股則有上港集團(600018.SH)、TCL集團(000100.SZ)和中信國安(000839.SZ)。根據上海銀行招股說明書公布的股東情況，上港集團以7.20%的持股位列其第3大股東，持股3.8912億股;TCL集團則以3.73%的持股成為上海銀行第6大股東;中信國安則持有上海銀行1.0795億股，持股比例為2%，為第10大股東。

因新股上市帶來參股的上市公司未來資產重估，這樣的投資邏輯使得資金在打新之余也對影子股予以關註。在馮耀東看來，一般看單個新股背後的影子股，需要看持股量大小，持股量大的較為受到資金關註。

但馮耀東認為，市場對影子股的炒作多較為短暫，需謹慎對待。也有市場觀點表示，通常情況下，影子股會在新股上市的前一周開始受到熱炒，在新股上市之後其股價會回落，前後最多不超過一周的時間，很難把握。

臨汾之外，多少“酸霧”在潛伏

霧霾下的臨汾市街頭，人們可以免費乘坐公交車。當地政府窮盡辦法，二氧化硫依然超標。實際上，中國還有一些城市如臨汾一樣，存在“酸霧”危機。（東方IC/圖）

（本文首發於2017年1月19日《南方周末》，原標題為《最熟悉的空氣“殺手”回來了 臨汾之外，多少“酸霧”在潛伏）

臨汾“酸霧”事件已發酵近半個月，但1月17日，臨汾SO₂日均值仍超標兩倍多，部分站點小時均值再出現破千。

二氧化硫是中國空氣汙染防治史上最熟悉的敵人。時至今日，2016年空氣SO₂年均濃度超標的仍有10個城市，其中9個在山西。2015年以來，全國日均值超標1倍的記錄至少有112條，集中在北方的重工業城市和產煤區。

2017年1月17日，臨汾人侯德（化名）家中最後500斤煙煤被村幹部收走了。早兩天就聽到了風聲，趕在最後關頭，他找人在家里接上了暖氣，不然真不知道剩余的冬天怎麽過。

2016年入冬以來，“酸霧”籠罩著臨汾。最嚴重的時候，侯德呼吸的空氣中，每1立方米含有1303微克SO₂（二氧化硫）。而現在官方認定，造成臨汾空氣SO₂嚴重超標的原因中，取暖燒的煤脫不了幹系。

臨汾“酸霧”事件迅速引發全國輿論聚焦。

臨汾非常重視。山西環保廳的通報窮盡了5大原因，環保部專家組來臨汾開藥方，環保部督查組點名焦化廠排放超標。能想到的措施都用上了，SO₂濃度還是忽高忽低，不能完全降下來。

“從成因來說，基本上一個是散煤問題，一個是鍋爐問題，一個是工業問題。”1月14日，結束調研的環保部專家組組長、中國環境科學研究院原副院長柴發合在分析了今年特別不利的氣象條件後說，“最重要的（原因）還是人為產生的。”

在持久的、大面積的灰霾籠罩中，人們似乎逐漸忘記，煤煙型汙染曾是中國面臨最嚴重的空氣汙染。二氧化硫產生於燃煤，新中國控硫的歷史和環境保護的歷史一樣長。如今的臨汾“酸霧”在提醒人們，在能源結構依舊以煤為主的今天，最熟悉的汙染回來了。

還有多少“臨汾”

然而，2016年空氣中SO₂年均濃度最高的城市，竟然不是臨汾。

根據中國環境監測總站數據計算，2016年臨汾空氣SO2年均濃度為83微克/立方米，倒數第二。比臨汾更糟的是旁邊的晉中市，年均濃度88微克/立方米。

“因為年均不是按采暖季算的，1到3月我們不如臨汾。但采暖季停了以後，我們做了大量的工作。”晉中市環保局辦公室主任李永斌很懊惱。據他介紹，晉中在2016年把市城區所有10蒸噸以下的燃煤鍋爐全部取締了，一共取締了112臺；區域集中供熱鍋爐全部進行了改造，城中村推廣了一部分清潔焦，替代居民取暖用的散煤。

空氣SO2的國家二級標準限值年平均值是60微克/立方米（國標分一級和二級濃度限值，居住區、商業交通居民混合區、工業區、農村區適用二級）。“要說年均，我看全省都難達標。”李永斌坦言，山西是SO₂汙染的重災區。

事實也是如此。年均超過60微克/立方米的10個城市中，9個在山西。寧夏石嘴山以67微克/立方米的年均值排在全國倒數第五，比它高的超標城市是晉中、臨汾、晉城、太原，比它低的超標城市是朔州、運城、呂梁、陽泉、長治。

據2015中國環境狀況公報，在2015年，全國338個地級以上城市的SO₂年均濃度平均為25微克/立方米，達標比例為96.7%。未達標城市同樣集中在山西。

“這是我省正在研究和汙染防治的重點工作。”山西省環保廳大氣汙染防治處主任李文斌說。

“年均值高，不一定就會出現（臨汾）這種極端值。”北京大學環境科學與工程學院副院長謝紹東告訴南方周末記者，比年均值更值得關註的是日均值和小時均值，國家二級標準限值分別是150微克/立方米和500微克/立方米。“小時均值更能反映那個時間段人們呼吸的空氣質量。”

根據中國環境監測總站數據，2015年以來，日均值突破300微克/立方米（超標一倍以上）的記錄共有125條。出乎意料的是，日均值最高的15條記錄中，13條出自浙江臨安市。

2017年1月16日，臨安市環保局複函答複南方周末記者，2016年9月27日至10月10日間，臨安市市府大樓和第四中學2個環境空氣自動監測站點同時出現數據傳輸異常，數據上傳至杭州市站及浙江省站平臺都正常，上傳到國家平臺時SO₂數值異常高。經調試後恢複正常。

去除臨安市的異常值後，最高日均值出現在2017年1月4日的臨汾（814微克/立方米），次高值出現在2016年12月19日的臨汾（737微克/立方米）。

之後，在486-648微克/立方米之間，新疆和田地區和臨汾市交替出現了26次。還有山東即墨，寧夏銀川，內蒙古赤峰、烏海，甘肅白銀，遼寧沈陽和山西晉中、太原、忻州、呂梁、長治、晉城、運城等城市出現過日均值在300-485微克/立方米之間的記錄，總共55次。

這些城市集中在北方，主要是重工業城市和產煤區，其中不少城市為1998年國家劃定的酸雨控制區和二氧化硫汙染控制區（即“兩控區”）。

“往年可能只是視而不見”

對於山西省環保系統而言，2016年11月發生了兩件大事。其一，進入采暖季。其二，全省環境空氣自動監測站點上交國家。

PM2.5在2011年以後，才因公眾關註迅速被納入空氣監測體系。與之不同，SO2是中國最早開始監測的一項空氣汙染物。1991年的中國環境狀況公報已經開始公布城市大氣SO2年均數據了：年日均值範圍在4一351微克/立方米之間，北方城市平均為92微克/立方米，南方城市平均為88微克/立方米。

PM2.5進入監測體系之後，2013到2015年間，先是74個城市，後是全國338個地級以上城市、1436個監測點位的6項指標實時監測數據和空氣質量指數開始向社會公開。為了確保數據真實性，這1436個監測站點在2015年8月至2016年11月間，陸續從地方上收，交由國家運行維護和管理。

“我們山西的站點統一是去年11月上交的。”李永斌告訴南方周末記者。

2016年12月，在人們密切關註PM2.5時，臨汾6個環境空氣自動監測站點的SO2數據在靜悄悄地飆升，小時平均值累計有130余次突破1000微克/立方米，超二級標準限值一倍。

看不見的“酸霧”已經在臨汾空氣中彌漫。根據中國環境監測總站公布的數據計算，臨汾2016年12月SO2平均濃度達到351微克/立方米。

直到2017年1月4日22時，臨汾SO2小時平均值達到峰值1303微克/立方米，臨汾失控的“酸霧”問題才進入人們視線。

“濃度達到毫克級（1000微克等於1毫克），就非常嚇人了，有可能引起中毒。”一想到臨汾出現過1303微克/立方米的SO2小時平均濃度，謝紹東心有余悸。

小時值破千的情況確實罕見。整個2016年，破千記錄共有21條（去除臨安市的異常值），其中就有14條來自臨汾。此外，新疆昌吉州和五家渠市各有2條，內蒙古錫林郭勒盟、青海省黃南州、貴州省黔南州各有1條破千記錄。

“以前監測站有數據，但你看不到。今年環保部首先是抓數據準確性，然後嚴防嚴控大氣汙染，臨汾就給抓出來了。”謝紹東說。

而長年生活在臨汾的當地人，對於空氣中彌漫的酸霧，“往年可能只是視而不見。”謝紹東說。

最熟悉的汙染

在中國環境汙染鬥爭史上，SO₂是最熟悉的敵人。

“從上個世紀七十年代開始講環境問題，就一直在和硫作鬥爭。那時候叫消煙除塵，就是講煤煙排放的塵和二氧化硫多。”謝紹東回憶。

從1990年代開始，SO₂被視作大氣汙染的頭號公敵。“八五”計劃期間，貴陽、重慶、臨汾、涪陵、安順等城市的SO2年均濃度為國家二級大氣環境質量標準（60微克/立方米）的5倍以上。

在1995年，全國SO₂排放量達到2370萬噸，居世界第一位。根據世界銀行統計，由於當時城市汙染為煤煙型汙染，高水平的二氧化硫和煙塵共同作用，造成對人體健康的經濟損失約為950億元，占GDP的1.6%。

酸雨是與SO₂緊密關聯的二次汙染物。SO₂排放量持續增加使得酸雨迅速發展，由西南擴展到長江以南、青藏高原以東的大部分地區及四川盆地，年均降水pH值小於5.6的區域在1995年占到國土面積40%左右。

1998年，原環保總局（即現在的環保部）劃定了“兩控區”，包括175個地市。“兩控區”方案提出了“十五”期間SO₂總量控制目標、酸雨和空氣質量目標，同時提出了降低煤炭含硫量、控制火電廠SO₂排放等一系列控硫措施。

大氣SO₂來源單一，就是燃煤排放。“PM2.5真不好控制，SO₂其實最好控制，只要把煤控制住。”李永斌說，“問題就是怎麽把煤控制住。”

控硫做得最徹底的是北京，工廠遷出城區，不再直接燒煤。更普遍的做法則是給大噸位鍋爐上脫硫脫硝設施，減少SO2排放量，尤其是對燃煤電廠。“‘兩控區’的做法後來基本被脫硫脫硝取代了。”中國人民大學環境學院教授宋國君介紹。

“最早就是控硫，做了長期的工作。這些年酸雨基本滅掉了，說明我們控硫控得比較好了。”山東省一名環保系統人士告訴南方周末記者。控硫20年，全國城市空氣SO2平均濃度已經從1995年的80微克/立方米下降到2015年的25微克/立方米。

同樣是兩控區城市的臨汾，在環保部專家組來臨汾調研後，據山西環保廳1月15日通報，臨汾全市煤炭消耗量在2013-2016年由3000萬噸增長到3660萬噸，其中煉焦用煤占65.3%，發電用煤占26.5%。

通報稱，居民燃煤加劇了冬季SO₂汙染，臨汾市沿汾河平川六縣市冬季采暖燃煤（除熱電聯產外）全年SO₂排放量約為3.8萬噸，占全年SO₂排放量的45%；進入采暖季，比重高達70%左右。而市區仍有86臺130蒸噸燃煤鍋爐基本無脫硫措施，對市區二氧化硫指數有直接影響。

政府上門挨家挨戶收散煤了，能停產的工業企業也關停了，但1月17日臨汾的SO₂日均值仍高達459微克/立方米，部分站點小時均值再出現破千。臨汾堯都區環保局一位負責人對跟隨環保部督查組前來的新華社記者說：“我們現在也想知道到底是哪的問題。”

該局工作人員常衛民（化名）曾私下告訴南方周末記者：“一個大企業的排汙量就能超過千家萬戶。”

對於山西環保系統堅持的SO2排放主力是居民散煤這一說法，宋國君頗有微詞：“輕易不要說居民源，根本辦法還是（工業）減煤。”

盡快評估健康損害

山西大學環境醫學與毒理學研究所所長孟紫強已年過七旬，他研究了30年SO₂的毒理作用，沒想到家鄉臨汾因為SO₂成為國內外的焦點。

“1952年倫敦煙霧事件以後，世界上就開始研究SO₂對人體健康的影響。到現在，應該說研究得比較成熟了。”1月16日，身在美國的孟紫強告訴南方周末記者，SO₂的病理學研究沈寂多年，現在，很多國際同行把目光投向了臨汾。

2003年前後，孟紫強發表了一項研究成果。通過對小鼠進行SO₂染毒處理發現，SO₂不僅影響呼吸道，它還是一種全身性毒物，可能引起多種組織器官損傷和疾病。

他呼籲環境流行病專家應盡快到臨汾，對“酸霧”事件的健康危害進行調查研究。此前，因為數據獲取便利，類似研究主要在大城市中進行。

2015年發表在《中華預防醫學雜誌》上的《中國六個城市大氣中SO2和NO2對人群死亡的急性效應研究》顯示，北京、天津、西安、上海、廣州和武漢6個城市，SO₂日均濃度範圍為39.8-59.5微克/立方米，SO₂日均濃度每升高10微克/立方米，非意外死亡和循環系統疾病死亡率分別增加4‰和4.8‰。

論文作者之一、北京大學公共衛生學院教授潘小川對南方周末記者說：“一般高濃度SO₂會對呼吸道有急性影響，臨汾怎麽這麽高呢？理論上說應該有很明顯的健康效應，但沒有見到報告，我也覺得挺奇怪的。”16日，潘小川見到剛回到北京的柴發合，首先打聽的也是臨汾的情況。

“健康效應研究不像環境汙染監測那麽快，有一定延遲和滯後，（臨汾）醫院的相關資料還沒有搜集到。”據潘小川介紹，SO2不是致癌物，但具有促癌性；慢性毒性整體不是很大，具有刺激性和腐蝕性，對人體有急性損傷。大氣中的SO₂與PM2.5會有交互作用，可能增加PM2.5對人體的危害。

針對SO2的防護，戴防霾口罩可以起到一定作用。潘小川說，由於近幾年SO₂嚴重超標的情況比較罕見，相關預警機制並沒有建立。他建議按照中國的標準，參照霧霾預警設定SO2預警級別。“臨汾的事情很典型，我們正希望與那邊聯系，最好能趕快有一個健康損害評價。”

（由於中國環境監測總站未保留歷史數據，感謝青悅開放環境數據中心搜集並提供相關官方數據）

英國發動脫歐列車，歐盟“呵呵”：離婚律師潛伏半年能用了

缺錢，少人，還被追債，這就是英國在觸發脫歐程序前夕的困窘之狀。

當地時間3月28日晚間，英國首相特蕾莎·梅在唐寧街10號首相府簽署了英國申請脫離歐盟的信函。13個半小時之後，即北京時間3月29日晚7點30分，英國駐歐盟大使提姆·巴羅將脫歐函交到歐盟理事會主席圖斯克手中。

如離弦之箭，英國發動脫歐列車，而英國與歐盟之間的歷史性“分手”談判就此拉開序幕。

根據歐洲議會分析數據顯示，英國脫歐共將涉及歐盟法律2.1萬項，如以兩年時間為限進行談判，真正用於談判的時間最多只有18個月，每天必須談判50項。

英國脫歐的預設日程表

不過到目前為止，不知道是不是因為“債多了不愁，虱子多了不咬”，英國和歐盟連在“第一項應當談哪個”這一問題上，都還沒達成一致，而相比於歐盟方面的脫歐談判代表巴尼耶可以隨時調遣的數萬專家，英國政府在處理脫歐相關事務方面的公務員缺口在5000-10000人，總花費預估在 50億英鎊(約合430億元人民幣)左右。

至於巴尼耶，在歐盟27個成員國內部，這位倫敦金融城死對頭、法國前外長被稱為歐洲的“離婚律師”。他手中掌握著的，正是英歐之間離婚訴訟的秘密策略。

在秘密摸底調研了近半年之後，巴尼耶近日第一次公開發聲，並成功地把英國媒體氣炸了。

歐盟方面的談判領軍人物法國人巴尼耶。他過去在不少問題上讓英國人十分惱火。

“如果允許我謙卑地引用歐洲歷史上最偉大的人之一溫斯頓·丘吉爾的話：‘偉大的代價是責任’，”巴尼耶說道，“當一個國家離開歐盟的時候，不會有任何懲罰。不過清賬是必需的。”

巴尼耶所說的是，600億歐元(約合5150億元人民幣)“分手費”一分不能少。

不得不提的是，歐盟委員會(下稱“歐委會”)把同英國人談判的統帥權交給了這位法國精英，而將對於該預算的審計授權，交給了一位德國人：歐盟預算和人力資源委員厄廷格。

兩員“悍將”守擂，英國脫歐談判無疑會是一場苦戰。

要離婚，先談談價錢

巴尼耶是誰?時至今日，倫敦金融城中的人一聽到巴尼耶的名字都不免要皺眉頭。他曾任法國外長、歐盟內部市場與服務委員(2010~2014年)，與英國相處素來不太融洽。

在擔任歐盟委員期間，巴尼耶主導對金融市場進行改革，並成立泛歐洲的銀行聯盟，是一名堅定的歐盟聯邦主義者。由此同倫敦金融城沖突不斷，多次與英國政府翻臉。在他任內，共出臺了超過40條旨在約束銀行和市場的歐盟法律，並大力打擊空頭行為，氣得英國央行前行長默文·金猛敲桌子。

值得一提的是，巴尼耶和英國退歐大臣戴維斯在20世紀80年代就曾在歐洲層面共事，而且還是老對頭。

在巴尼耶即將代表歐盟與英國就脫歐事宜進行談判的消息公布後，英國媒體一片嘩然，紛紛指責這是歐委會主席容克“向英國宣戰”的複仇行為。

在2016年7月27日被容克任命為歐盟首席談判代表後，巴尼耶的工作從當年10月1日正式開始，並直接向容克匯報。

自彼時開始，巴尼耶就在公眾和媒體的視線中消失了。他頻繁穿梭於27個成員國之間聽取各國意見，並在過去的幾周中進行了第二輪摸底，在英國觸發《里斯本條約》第50條之前做最後的協調工作。

在3月初的一天，巴尼耶造訪了德國議會，為議員們解釋未來談判的架構，這一談判必須最晚在2018年9月結束。其中最重要的一點即為，如果將此次退歐談判視為一次離婚官司的話，歐盟想在討論未來關系之前，先談談錢。

不過與正常的離婚官司相反的是，婚姻終止的最後日期業已確定： 2019年3月29日。如文章前述所提及，英國脫歐共將涉及歐盟法律2.1萬項，兩年談判時間緊張，必須厘清大量問題，特別是英國應當支付的總額在600億歐元左右的分手費。

談判工程總量浩大。譬如，誰將支付目前在為歐盟工作的1800名英國公務員的未來養老金?誰為目前住在歐洲大陸上的近40萬名英國退休人員支付醫療保險費用?以及英國在作為歐盟成員國時，曾在諸多項目中作出的對歐盟預算資助資金的承諾要如何折合現金結算?

從整體上講，英國的分手費來自三個來源：未還款、歐盟債務以及養老金。首先，英國對於將要到期的歐盟預算需要盡義務;其次，在2020年之前，英國在歐盟中期預算規劃中應貢獻份額;第三，英國所需要支付的歐盟公務員養老金的份額(其中包括已經退休的約2000名英國人)。

巴尼耶對此打了一個精辟的比喻，“就像和27個朋友一起去酒吧，大家一起點了一輪啤酒，但是當聚會繼續下去的時候你要離開，你還是需要為你所點的這輪付錢的。”

而負責計算精確分手費的，則是德國前州長厄廷格。不過在厄廷格眼里，600億歐元明顯還不夠。他認為，最終可能會以1000億歐元為上限。

不先談錢？那就沒有貿易協定

不少脫歐派認為，脫歐會為英國每年節省數億英鎊的花銷，並為此投了脫歐票。現實卻是為了脫歐反先需要付出600億歐元，令他們覺得豈有此理——即便在脫歐之後很長一段時間內，英國人還要掏錢繼續支持羅馬尼亞的農民、幫波蘭修建高速公路。

英國首相梅已經公開拒絕了付600億歐元分手費的提法。不過，根據德國議會的一份內部報告，梅並不是因為分手費的數額龐大而反對，“英國人在不知道進入內部市場的條件是什麽之前，對於履行義務付出補償費毫無興趣”。

中債資信評估有限責任公司國家風險部分析師張珊珊對第一財經記者表示，此前外界一度認為，考慮到英國與歐盟緊密的政治、經濟聯系，英國可能采取“軟脫歐”方式，即在名義上退出歐盟，而在實質上繼續保留歐盟單一市場成員國身份等核心關系不變。

然而梅明確表示將尋求退出歐盟單一市場，以換取對邊境和難民問題的控制權。張珊珊表示，就目前梅的表態來看，相對於“軟脫歐”方式，她尋求與歐盟關系切割得更為徹底;但最終英國與歐盟關系的落定，還取決於漫長的談判過程。

不過歐盟在此方面立場統一，即唯有在分手費談判和歐盟公民權利談判方面取得了堅實進展之後，才會討論英國認為是與歐盟未來關系核心的自由貿易協定。不僅如此，歐盟對包括美國特朗普政府在內的全球各大經濟體一再喊話，在英國完成對歐貿易談判之前，英國無權同其他國家私自進行貿易談判。

即便此前對英國抱有寬容態度的德國政府也轉變了立場，力挺歐盟。德國財政部表示：“任何有關(《里斯本條約》)第50條的協議，都必須包括英國對其履行作為歐盟成員國所承擔財務承諾的確認。”

德國總理默克爾所在政黨——基民盟的法律專家希爾特(Heribert Hirte)則表示，任何在財政上的談判失敗都將導致未來的英歐自貿協議泡湯。

梅仍在推動一項協議，即在繼續保證英國最大可能進入歐洲單一市場的同時，不遵循單一市場的人才等自由流動約定。然而，這樣的動議是無法被歐盟接受的。正如近日默克爾所說，“有些東西是不賣的”。

種種跡象表明，在談判中，歐盟已經準備來硬的。

“要強調在談判立場上四個基本自由流動的重要性，”德國議會上述內部報告指出，“若不從，則不允許成為歐洲經濟區成員，也不允許加入關稅同盟。”

如最終英國無法進入單一市場，那麽英歐貿易關系將同任何一個非歐盟國家同歐盟的關系一樣。這對於英國而言，打擊將更重。

正如巴尼耶所指出的，英國目前總貿易額的三分之二都在單一市場之中，如英歐無法達成自貿協定，英國將出現嚴重的供應鏈問題，英國將被迫重新引入繁重的海關檢查，不可避免地減緩貿易，延長多佛港的貨車隊伍，並嚴重幹擾來往英國的空中交通工具……此外，因歐洲原子能共同體將對英國失效，英國將無法接收核燃料。

“我可以輕易地成倍舉例。” 巴尼耶表示，屆時總數超過400萬的在英國居住的歐盟人和在歐盟居住的英國人將何去何從，未來將陷入極度混亂之中。

實際上，由於預期英國的“硬脫歐”前景多舛，不少倫敦的大公司和金融服務提供商已經開始制定預案，將其中的一些工作人員轉移到歐洲大陸。譬如，高盛的歐洲部門上周剛宣布將從倫敦向歐洲大陸轉崗數百名員工。

一位德國投行界人士告訴第一財經記者，他所在投行原計劃在倫敦擴大業務，不過在英國脫歐後，他的企業取消了向倫敦增派人員的計劃，也不知道倫敦辦公室是否還要存在下去。

盡管說脫歐不會出現懲罰，歐委會可以騰挪的空間依然巨大。

在近日，位於英國的航空公司就接到了歐盟官員的通知，在英國脫歐後，只有在將他們的業務轉移到歐盟內部重要基地的情況下，這些航空公司才能繼續經營例如米蘭和巴黎之間這一的歐盟內部航班。

不過，如英歐最終真的無法達成自貿協定，歐洲大陸是否也做好了承受準備? 屆時，將沒有一個人是贏家。

解碼鏈家資本局：數十路資金先於萬科潛伏

一直低調的巨無霸鏈家，再度因一筆融資而成為外界關註的焦點。

4月19日，萬科集團確認，已與鏈家地產簽訂增資協議，各方同意萬科將通過增資事項以人民幣30億元的價格獲得鏈家集團股權。但萬科的具體持股比例並未披露。

3個月前，鏈家曾獲得融創的一筆26億元融資，融創持股比例為6.25%。按照這一估值水平，萬科、融創都將進入鏈家前五大股東行列。

在此之前，鏈家已至少完成3輪大規模融資，參投者包括房地產商、股權投資基金、信托基金、保險資金、國有資本、實體資金等。資金來源達數十個渠道。盡管登陸資本市場的時間不詳，鏈家獲得的資本關註度仍堪稱眾星捧月。

據21世紀經濟報道記者了解，萬科正在參與的，是鏈家新一輪的融資，融資規模和投資者信息均不詳。鏈家方面給予21世紀經濟報道記者的回複是，“鏈家的確是在融資，但目前還沒有可以分享的信息。”

數十路資本追捧

鏈家地產成立於2001年，早期默默無聞，從2010年開始受到資本關註。

2010年12月，鼎暉和複星成為最早對其註資的機構投資者，並與創始人左暉（現任鏈家董事長）、元老單一剛與周育松三位自然人構成股東結構。

2015年1月，鼎暉退出；10月，周育松退出。

在當年，鏈家擴張步伐加速，並完成多筆收購。截至2015年末，鏈家的工商信息中，增加了13個新股東，包括7位法人股東和6位自然人股東。經21世紀經濟報道記者核實，這些新股東均為鏈家高管控制的公司和高管本人。其中既有左暉、彭永東、王擁群等原鏈家高管，也有新收購公司（成都伊城、廣州滿堂紅、深圳中聯、大連好旺角、上海德佑、北京高策）的原有管理層。這也被視為鏈家高管內部的一次股權分配。

2016年4月，鏈家被曝獲得B輪60億元融資，騰訊、百度領投。8月，鏈家更新了工商信息，複星退出股東行列，12家新的法人股東進入。

隱藏在這12家法人背後的，不乏業內知名投資者，如百度、騰訊、新希望、光線傳媒、九陽股份等企業；諾亞財富、源碼資本、歌斐資產、經緯中國、執一資本等股權投資基金；今日頭條創始人張一鳴、美團點評創始人王興等投資人；以及來自房地產界的天鴻集團、華業資本、全聯房地產商會等。

2017年2月，鏈家再度變更工商信息，5家新增法人股東進入，沒有股東退出。

這5家新增股東同樣來頭不小。包括58同城創始人姚勁波，前海人壽、上海人壽、中國人壽等保險資金，中國化纖、中植集團、中信等國有資本。房地產資金亦有介入，包括旭輝、石榴集團、星河控股等。

根據工商信息更新周期，這筆融資應在去年年末完成，因此，今年1月註資的融創尚未出現在最新股東名單中。

經這三輪融資後，鏈家地產的註冊資本從2015年前的1046萬元增加到1720萬元。

截至目前，鏈家共有32個股東，其中8個自然人股東，24個法人股東。作為自然人股東的左暉，仍是鏈家最大股東，但其個人持股比例已從最初的93.1%被稀釋到46.42%；第二大股東上海站本投資（該公司背後是原上海德佑高管）持股9.25%。

據悉，融創和萬科介入後，鏈家現有股東的股份將進一步被稀釋。融創曾公告，入股後持有鏈家6.25%股權。以此計算萬科的持股比例，將達到7.2%。若沒有更大規模的投資者介入，兩者都將進入鏈家的前五大股東行列。

估值飆升40倍

“非上市公司中，能擁有這樣多資金渠道、這樣龐大資金規模的公司十分少見。”某投資界人士向21世紀經濟報道記者指出，在投融資領域，鏈家獲得的待遇可謂“眾星捧月”。

據21世紀經濟報道記者了解，市場中還有大量對鏈家感興趣的資金，但出於多方考量，鏈家並不會照單全收，而會做出甄選。

外界分析，此次萬科得以入股，一是基於萬科的品牌效應，二是雙方有著良好的合作基礎。2014年9月，北京萬科與鏈家集團簽訂戰略合作協議，鏈家將全面代理萬科新房銷售業務。2015年8月，北京萬科與鏈家共同成立萬鏈家裝，進入裝修行業。

無論如何，這些資本的進入，正在使鏈家估值飆升。

早在2012年，時任鏈家地產副總裁的林倩透露，鼎暉和複地註資鏈家地產近千萬美金，稀釋了鏈家7.5%的股權，據此計算當時鏈家估值接近10億元。以融創本次入股金額和持股比例計算，鏈家的估值已升至416億元。也即，最近五年間鏈家的估值增長了超過40倍。

鏈家為何能吸引資本青睞？上海易居研究院智庫中心總監嚴躍進向21世紀經濟報道記者表示，一方面是我國存量時代到來的大背景，另一方面則在於鏈家的規模與模式。

嚴躍進表示，在京滬穗深等熱點市場，存量房的成交規模均已超過新房，且從城市開發周期來看，越來越多熱點城市也將進入存量房時代。這顯然不利於傳統房地產企業的估值，對於專註存量房交易的企業來說，則意味著更大的發展空間。

今年2月被昆百大收購的我愛我家，估值也已達到66.58億元，凈資產溢價超過16倍。融創介入後，鏈家的凈資產溢價則達到25倍。

從規模上看，鏈家已覆蓋28個主要城市，2016年1-11月的交易額超過1萬億，規模遠超傳統房地產開發商。其中在二手房交易領域，鏈家在北京、上海、天津、成都、青島、大連、武漢、重慶的市場占有率為第一。同類公司中，僅中原地產可在國內市場對鏈家構成一定威脅。

從模式上看，鏈家在專註傳統房地產經紀業務（二手房銷售、新房銷售、租賃代理）的同時，又涉足相關信息咨詢、融資擔保、廣告策劃、銷售咨詢、互聯網、裝修等業務。幾乎實現全產業鏈覆蓋。

分析人士指出，資本追捧鏈家的目的，還在於後者尋求上市帶來的資產增值。但從目前來看，其上市時間表並不明朗。有分析認為，由於當前政策大環境不利，其登錄資本市場的時間可能在2018年以後。

成泉資本碾壓遊資：“潛伏”雄安概念“無出其右”

從“千金難求”到“燙手山芋”，雄安概念股在短短20多日經歷了冰火兩重天。置身其中的各路資金命運也不盡相同：有人高位出貨盡享意外之喜;有人奮勇接盤卻不幸被套。

隨著“雄安四大金剛”之一的京漢股份(000615.SZ)一季報的披露，北京一家名為“成泉資本”的私募成為市場焦點。

成泉資本一季度大舉進駐京漢股份，並位列前十大流通股東前三席引發市場重重質疑：成泉資本如何能精準把握住雄安概念並以七成高的倉位重倉?京漢股份又是如何選出?令市場猜想連連的另一個原因則是，成泉資本實為中信證券創業基金投出的首個項目，老板是中信前執行總經理胡繼光，是名副其實的“中信系”。

成泉資本表示，“千年大計”成就了成泉資本的“意外之喜”，重倉雄安概念也是“無心插柳柳成蔭”。“正常的話，私募單股持倉都不超過三成，單一股票持倉比例過大不科學。”華南一位私募投資總監向第一財經表示。截至發稿，記者未聯系到成泉資本相關人士回應市場相關質疑。

無心插柳柳成蔭?

隨著雄安概念股“四大金剛”之一的京漢股份的一季報披露，北京一家名為“成泉資本”的私募成為焦點。成泉資本一季度大舉進駐京漢股份前十大流通股東，並占據前三席，精準把握到了雄安概念的暴漲。

一個巧合是，華泰證券北京西三環北路營業部在4月17日賣出京漢股份6.07億元，若按當日收盤價算，成交數量約為2309萬股。京漢股份一季報顯示，成泉資本一季度新進京漢股份，其三只產品合計持有2152萬股，與上述營業部17日成交量接近。不過，目前並無更多證據支持這一猜測。

通過持有京漢股份，成泉資本旗下6只基金的累計收益都超過60%，成為雄安概念板塊最為受益的機構之一。其中，成立於2015年8月的成泉尊享一期累計回報高達133.11%。凈值走勢圖也顯示，2016年以來成泉尊享一期走勢平平，與滬深300相關度較高，“雄安新區”消息發出隨著雄安概念股的暴漲，基金凈值也是水漲船高。

基金業協會數據顯示，成泉資本成立於2015年7月，由中信證券前執行總經理胡繼光創辦，目前旗下基金產品有中信信托成泉風險緩沖1期、2期金融投資集合資金信托計劃，成泉尊享一期、五期，成泉匯湧一期、二期等6只基金產品。

據悉，成泉資本是中信證券員工創業基金投出的首個項目，中信證券首期員工創業基金規模為5000萬元，資金來源為金石投資自有資金。胡繼光曾任中信證券資產管理業務線投資決策委員會委員、產品管理委員會委員、權益投資負責人、投資總監、執行總經理。

成泉資本以何能精準把握雄安概念、且又是雄安概念龍頭之一的京漢股份?尤其是成泉資本的背景也成為市場猜想連連的一個重要原因。

面對市場的種種猜想，成泉資本也於4月21日發布《致投資者的一封信》，胡繼光在信中稱，2016年10月開始，成泉資本的投資組合發生了質的變化，新組合的構架由鋼鐵、水泥、房地產、大健康等組成。新組合從兩個維度出發：一是在PPI的連續回升甚至超強上漲的背景下，受益於供給側結構性改革和積極財政政策的中上遊行業，特別是周期股、基建股將是行情的主流;成長股、小盤股應該低配，在金融持續去杠桿的過程中，此類股票最易受到去杠桿和流動性收縮的沖擊;二是2014、2015年的行情實質上是由“一帶一路”這個帶有外交色彩的國家戰略引發的。

“三大國家戰略中，’一帶一路’板塊市場預期充分，前期漲幅過大;‘長江經濟帶’板塊缺少合適標的;‘京津冀協同發展’自15年下半年以來調整幅度大，市場關註度不高，市場的預期差引起了成泉資本的高度重視。於是，‘京津冀協同發展’進入我們的眼簾。”胡繼光如此表示。

“選擇看好的周期、基建等行業與京津冀協同發展的交集。看好水泥板塊，就只買京津冀地區的水泥股;看好鋼鐵板塊，就只買京津冀地區的鋼鐵股;布局低估值藍籌股，就只買京津冀地區的地產股。”胡繼光如此解釋買到雄安概念股。

重倉京漢股份疑惑

京漢股份一季報顯示，成泉匯湧一期基金持有717.64萬股，在3月31日到4月17日期間，京漢股份股價漲幅高達92%，而同期成泉匯湧一期基金產品凈值增長65.5%。由此大致可以推算出成泉匯湧一期持有京漢股份占產品總資金的70%。

同理，成泉尊享一期持有816.44萬股，3月31日至4月17日期間，單位凈值從1.4551上漲至2.3311，漲幅約為60%。由此可大致推算出成泉尊享一期持有京漢股份占產品總資金的比例是65%。

盡管成泉資本解釋了買到雄安概念的邏輯，但市場的質疑依舊存在。一種質疑認為，一只產品持有單票超過7成的倉位，違背了“一般的資產管理計劃的單票持倉30%限制”。

廣東一家私募投資總監表示，公募有“雙十”要求，券商具體要看合同、沒有具體的要求，一般來說券商會放寬比例到30%。私募理論上滿倉單只股票是可以的，但這種情況很少。

“正常的話，私募單股都不超過三成，單一股票持倉比例過大不科學。”該華南私募投資總監向第一財經表示。

“一般我們私募要重倉某一個股票肯定是有非常大的把握。一般都會從各個角度把握好公司的方方面面。成泉資本敢這麽幹，說沒有背後一點東西我是不相信的。”其進一步表示，“更重要的是這個股利潤連續下降，沒有重倉的理由。”

據胡繼光表示，自今年一月中旬市場大跌探底後，成泉資本便保持了高倉位的操作。雖然股市也有波折，但是並沒有因為波動就改變投資策略或倉位。

年報顯示，京漢股份2015年、2016年歸屬於上市公司股東的凈利潤分別約為2.38億、1.09億。2016年實現營業收入約42.4億元，同比增幅75.8%，歸屬於上市公司股東凈利潤則下滑了54%。與此同時，根據京漢股份2017年第一季度季報，其前三個月雖然實現營收近3.77億元，但凈利潤卻出現虧損，額度達到2120.55萬元，凈利潤同比下降757.45%。

2015年，京漢股份通過借殼湖北金環上市，交易標的京漢置業前身成立於 2000 年 12 月 1 日,主營為房地產開發業務，截至 2015 年 3 月 31 日，京漢置業總資產達到 48.30 億元，歸屬於母公司股東權益達到8.08億元，2014年實現營業收入12.06億元,實現歸屬於母公司股東的凈利潤1.2億元。

2017年1月4日的微信朋友圈中，胡繼光如是表述：“今年大盤可能走’N’字型，一季度偏樂觀，熱點預計主要與’積極財政’、’供給側改革’、’基建投資’等相關，機會主要來自於中大盤股，中小創隨時會有超跌反彈行情…上半年機會主要集中在中大盤股，後半程主要機會集中在中小創!”

2016年，京漢股份實施10轉10，公司股份總數也變為7.8億股。截至目前，京漢股份總市值為149億，按照2016年年末的數據，總市值剛剛過80億。

高位接盤者眾

與成泉資本提前潛伏、高位精準賣出不同的是，還有一部分遊資則是高位接盤。但命運的截然不同。

4月初雄安概念橫空出世，雄安概念股也引爆二級市場。4月5日開始，連續多個交易日雄安概念封死漲停板。過熱反應引發監管關註，4月13日多只雄安概念股停牌自查。4月17日複牌後，雄安概念板塊分化，截至最新收盤，個別股票全線下跌，華夏幸福(600340.SH)、冀東水泥(000401.SZ)等前期被認為“第一梯隊”的雄安概念股反而跌幅更多，現已回落至漲幅不到30%。

“短期資金越來越集中，未必代表篩選出來的標的就是龍頭。一定不能因為短期還有3、5只領漲股票，我就重點關註或者重點追入這些公司。我們認為短期還是存在很大的不確定性風險。不能通過短期的股價表現來判斷哪些公司是真的雄安概念股，又有哪些是偽雄安概念股。”北京一位關註雄安板塊的公募基金經理向第一財經分析表示。

在“逃頂”的過程中，機構成為最主要的主力之一。以華夏幸福為例，在4月7日至4月12日的短短4個交易日里，龍虎榜顯示“機構專用”席位賣出華夏幸福金額合計超過66億元。

機構蜂擁出貨，也有遊資勇敢接盤。隨著“第一梯隊”的大幅調整，大跌前買入的資金成為雄安概念炒作中的第一批“接盤俠”。4月12日，華泰證券深圳益田路榮超商務中心、中信證券上海淮海中路、中信證券上海古北中路等營業部遊資買入華夏幸福2億-4億不等。4月17日複盤華夏幸福便吃到第一個跌停。之後，連續下跌至今。

京漢股份則幾乎是遊資在博弈。4月17日複盤後，當日上漲7.31%，從18日至今連續下跌，並吃到2個跌停。期間，除了4月18日遊資是凈買入外，其余4個交易日均為凈賣出，尤其是4月17日凈賣出高達13億。簡單計算，若從4月17日以收盤價買入京漢股份至今，浮虧比例也高達27%。不過仍有遊資在4月21日買入京漢股份，寄望能抄在地位，從而在雄安概念炒作中分得一杯羹。

“對於大多數投資者來說，短期市場熱的時候，大家難以冷靜，希望快速參與這個主題當中，但無法獲得非常好的收益，甚至會高位接盤，長時間處於浮虧狀態。真正的雄安概念股會持續受益於雄安新區發展，這是沒有變化的。找到真正受益的雄安的公司，在相關時機進行投資分享企業成長。這是投資者應該做的，也是基金經理要去盡力把握能把握的東西。”上述北京關註雄安板塊的公募基金經理說道。

《大護法》上映7天票房不足5千萬 尚在“潛伏期”的光線動畫何時能一鳴驚人？

每經影視記者 蓋源源  實習記者 王禮迪

每經影視編輯 溫夢華

▲《大護法》劇照（圖/豆瓣）

2015年暑期《西遊記之大聖歸來》逆襲票房，2016年暑期《大魚海棠》厚積薄發，兩年兩部動畫電影票房口碑雙豐收，激活了外界對國漫崛起之想象。2017暑期檔，光線傳媒出品的動畫電影《大護法》又上映了。

不過，這是一部具有濃厚導演個人風格的動畫電影，力圖擺脫國產動畫被詬病的“低幼”，也並非“合家歡”類型，有著略帶血腥暴力的畫面和暗黑深刻的主題。《大護法》在豆瓣獲得了8.1的好口碑，但票房卻遇冷，貓眼數據顯示，截至7月19日上午12時，該片上映7天累計票房4937萬元。

《大護法》是由光線傳媒旗下彩條屋影業主導的，也是彩條屋推出的又一部動畫電影代表作。作為影視公司中較早布局動漫的光線傳媒，看好其未來發展，因而通過彩條屋投資了10多家動漫公司。

不過，從《大護法》票房表現看，並非每年主打的一部動畫電影都能成為爆款，動畫電影門檻高制作周期長，加之電影的“二八定律”，要實現光線傳媒總裁王長田所說的“動畫電影大爆發”，尚需要時間。

成本不到2000萬 光線的又一次“實驗”

不同於《西遊記之大聖歸來》的“合家歡”，也不同於《大魚海棠》的“青春愛情”，《大護法》選擇了一條小眾道路。它的場景在密林間、夕陽下、洞穴中輾轉；它的主角自言自語出口成章；它的場面在血肉橫飛之後，迅速又回到水墨畫般的寧靜淡雅；它的故事充滿了陰謀和謊言，人物身上卻洋溢著正直和熱情。

這是一部強烈導演風格的動畫電影，暗黑深刻的主題配合暴力美學的畫風，在國漫電影史上罕見。目前，電影市場較為討喜的是合家歡系列，國產動畫追求這樣類型的較多，光線傳媒在今夏推出《大護法》，顯得個性，也帶著先鋒實驗的意味。

▲截至目前《大護法》豆瓣評分8.1分（圖/豆瓣）

據彩條屋總經理、制片人易巧透露，

這部片子的成本近2000萬元，這在國產動畫中投入不算高，但有限的資金卻“逼出”了導演的極致風格，就像導演不思凡所說，“‘暴力美學’的風格是‘窮’出來的。”雖然光線傳媒為這部影片上院線追加了投資，但資源幾乎都用在了刀刃上，也就是導演風格化的體現。

易巧表示，這部影片的個人風格、原創精神和思想深度吸引著投資方，當然也由於它與《大魚海棠》調性不同，投資方對《大護法》的票房預期沒那麽高。

如果按照不到2000萬的成本計算，《大護法》票房6000萬元即可覆蓋成本，貓眼數據顯示，截至7月19日上午12時，該片累計票房4937萬元，不虧本應該是沒有問題。易巧指出，“影片票房過億就算成功”，雖然目前來看並不容易，但作為今年暑期檔光線傳媒主打的動畫電影，相比《大魚海棠》形成的熱點話題和票房熱度，《大護法》明顯遇冷，這跟它的風格、類型有一定關系。

作品多爆款少，光線動畫電影爆發仍需時間

作為光線傳媒旗下布局動漫的公司，彩條屋投資了10多家動漫公司，王長田曾表示：

“動畫市場上很多有價值的公司都被光線投資了。”

早在2013年，光線傳媒試水動畫電影制作，與《大魚海棠》的導演梁旋、張春共同成立了彼岸天文化有限公司。2015至2016年，光線傳媒的動畫業務快速擴張，先後投資多家國內動畫公司，兩家國外動畫公司。並在2016至2017年制作《大聖鬧天宮》、《深海》、《昨日青空》、《哪咤之魔童降世》等15部動畫電影，其中不少來自知名動漫IP。

▲每經制圖

不過，並非每部主推的動畫電影都能成為“爆款”。

2016年光線主出品的4部動畫電影中，除了《大魚海棠》拿下5.56億元的票房，其余三部影片的票房表現均不理想，其中《果寶特攻之水果大逃亡》票房834.6萬元，《我叫MT之山口山戰記》票房1216.5萬元，《精靈王座》票房2508.7萬元。其中，《果寶特攻之水果大逃亡》的出品方廣州藍弧文化傳播有限公司是光線傳媒較早投資的動畫公司。但2016年底，光線傳媒轉讓了藍弧文化全部股權。

今年，光線傳媒又將主推《大護法》和《星遊記》兩部動畫片，目前來看，《大護法》票房收益並不會太高，而《星遊記》是光線傳媒首部網絡發行的動畫電影，愛奇藝付費觀看，能有多少分賬收入尚且未知。

▲截之目前《大護法》累計票房4937萬元（圖/CBO中國票房）

動畫電影具有門檻高、周期長的特點。在制作一部主要作品時，前期投入較多，因而在經營數據上一般反映為虧損。據光線傳媒年報顯示，2015年對全擎娛樂權益法下確認的投資損益為-113萬元，2016年為-55萬元，其制作的《星遊記》今年8月上線；2016年對青空繪彩、凝羽動畫的投資損益分別為-4.2萬元、-14萬元，這兩家公司目前的動畫作品均處於策劃制作中。

作品上線的時候，對動畫公司當年的業績影響是比較明顯的。但電影票房無法預期，且呈現“二八定律”，並非每部動畫電影都能像《大魚海棠》一樣，所以對投入周期更長的動畫公司而言，風險也不小。不過，彩條屋影業總經理易巧表示，投資的公司還不錯，出了作品的都是盈利的。

光線傳媒較早對動漫產業布局，也一直看好其發展前景。但從目前已上映動畫電影的市場表現看，中國動畫電影還沒有達到批量產出精品、每年都有爆款的地步，國產動畫電影的制作水平、團隊仍在不斷積累的過程中，光線傳媒預期的國產動畫電影大爆發，尚需時日。

潛伏錢寶網維權群五日，“寶粉”信雷哥不報案刺痛了誰？

曉楓說 2018-01-03 10:29

對於錢寶網千萬“寶粉”來說，“元旦快樂”這四個字註定不會出現在新年的字典里了。2017年12月26日，黑雲壓城許久的類“龐氏騙局”的錢寶網終於在新年鐘響的前一刻暴雷。

在漫天輿論對錢寶網及張小雷口誅筆伐之際，筆者“潛入”錢保網維權群5天的所見所聞，與外界硝煙彌漫的景象不同，“寶粉們”的反應令人驚愕不已，筆者甚至一度懷疑他們是否是真的受害者。

“寶粉”們的心理歷程可一言以蔽之——自我安慰的變相與升級，自欺欺人的模式更叠不斷。

第一階段：事發之初，“寶粉”們質疑公安官方信息

事發之初，“寶粉”們為我們上演了一出生動的“不信邪”，甚至有人號稱動用關系查過沒有此事，放寬心“全倉”。當然，這也能讓人理解，畢竟誰也不相信以自己的“智商”真會掉入一個巨大的陷阱里。

第二階段：預料之中的“維權語論”——各種“維權群”誕生

隨著事態發展，各種“維權群”陸續誕生，群中陸續有人分享一些 P2P的相關資料知識，叫囂著無論如何先挽回一些損失再說。

至此階段，依然可以理解，然而接下來的發展卻令人大跌眼鏡。

第三階段：“維權群”變身“取暖群”，“信雷哥，不報案”

由於言論敏感，騰訊陸續封殺了一些維權群，“寶粉”們開始將戰場轉移，筆者被拉入了多個支付寶群，繼續“取暖”。“取暖”之余，群中的“寶粉”們已經互稱為“家人”。

在筆者入群五日中，各個群主體聲音如下：

1、 勿報案。

群里不斷有人呼籲不要報案，同時給出了以下邏輯：既然張小雷都自首了，幹嘛讓我們報案？報案就會坐實非法集資的罪名，大家的錢就拿不回來了。與此同時更是有人在群里發出一位大姐與公安的通話錄音，堅持不報案，引來群中“家人”的一片點贊。更有甚者賭咒發誓，就算錢寶真倒了也不報案。

2、錢寶網有實體，不是非法集資。

這種聲音該是撐起“寶粉”們信心的重要支柱了。而且此類證據也最為繁多，不時有人分享發送列舉各類錢寶的實體企業以及市值盈利情況，然而市值盈利真假卻無從考證。甚至在微博之中有人發布一些從錢寶購置的物品來證明錢寶擁有實業，並非非法集資。

3、列出種種張小雷的貢獻，稱其為“良心企業家”。

此類聲音應當是強化“寶粉”們“信雷哥”的信心所在了。眾多“寶粉”不斷挖掘錢寶的公益事業，搜羅張小雷的公共場合的“良心言論”，轉發最多的莫過於一句“寧爾等負我，我絕不負爾等”。甚至有人竟挖出2016吉林的一份高中語文試題中關於錢寶網正面形象的文章：《張小雷——讓農民擁抱資本市場》。如此種種，不勝枚舉。

4、“好消息”不斷，現在是黎明前的黑暗，“寶粉”挺住。

12月31日開始，陸續有所謂的好消息不斷在各個群之間互相轉發。有歡欣鼓舞的，有質疑的，也有繼續加油給“家人”打氣的，多是呼籲挺住，切勿報案。

直至此刻，筆者已完全退出刪除各類“寶粉”取暖群。筆者不願意把這些令人詫異的現象形容為荒誕怪異，作為一個旁觀者，不能站在圍墻之外去評判圍墻之內的光怪陸離。然而，雪終會融，夢終會醒，所以有些醜話也得說道說道。

事實上，每次類似平臺的倒閉，總會有人打算出國避一避；有人打算離婚，切割債務；賣房賣車更是見怪不怪。

有人對“寶粉”們的態度是悲其不智，這種不智體現在兩個地方，其一是看不清錢寶網“龐氏騙局”的本質，對此網上不少人對其運營模式的分析已是鞭辟入里。其二是錢寶暴雷之後，“寶粉”不配合官方工作取證，而是不斷尋找牽強附會的資料來為張小雷洗白，繼續為自己造夢。

然而“寶粉”們這樣做真的是維護自己利益的最好方式嗎？未必，隨便列幾個原因：

第一：就算最終事態如“寶粉”們所願，張小雷無罪釋放，錢寶網解封。弱弱地問一句：錢寶會員還會繼續將錢留在錢寶中嗎？

第二：張小雷重獲自由第一件事會做什麽？可以參考賈躍亭。

第三：從e租寶事件的處理來看，如果有可凍結可執行的資產，應該還能為投資人挽回部分損失。但這次的情況是張小雷自首，那麽就得問一下，在自首前，其財產是否被轉移？

而令我不解的是，“寶粉”們聲稱張小雷是被強制拘留，這引發了他們的強烈不滿！“寶粉”們，你們應該希望他是被強制拘留才對啊！

在《滾雪球》一書中，巴菲特提到一個觀點：“我是一個不錯的投資家，因為我也是一個企業家；我是一個不錯的企業家，因為我也是一個投資家。”怎麽去理解這句話？說白了，一句話，看得懂才考慮投資，看不懂勿碰。

一位資深理財人士告訴我，當你能夠回答下面四個問題時，就代表看懂了這家企業——

1.這家公司靠銷售什麽商品和服務獲取利潤？

2.它的客戶為何從它這里采購，而不選其他機構的商品或者服務？

3.資本的天性是逐利。眼看這家公司坐享豐厚利潤，為什麽其他資本沒有提供更高性價比的商品或服務，搶占了它的市場份額，或逼迫它降低利潤空間呢？

4.假設同行挾巨資，或者其他產業巨頭挾巨資參與競爭，該公司能否保住乃至繼續擴張自己的市場份額？

天上掉餡餅，地上或有陷阱。古語有雲，財不入急門，私以為踏實工作、認真理財等賺慢錢思路，應該是一種常態和共識，切莫為求一夜暴富，最終竹籃打水一場空。但是，道理誰都懂，當局者如果就是願意“迷著”誰又能奈何？

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