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淺談進口葡萄酒在華的銷售模式 mika

http://xueqiu.com/8517287188/23827332
進入夏季實在太多事，利用中午時間來和倆位朋友 @renjunjie @閒來一坐s話投資 聊聊關於進口葡萄酒在華的銷售模式問題。

銷售從來都是企業的頭等大事，而銷售模式創新往往也是商業模式創新中最重要的一環。製造類的企業，如格力，他的直營店模式開闢了自身獨享的一塊市場空間，小米的互聯網直銷方式降低了成本，讓我們瞭解到了事件性行銷，口碑營銷，飢餓營銷的威力，在新經濟時代，蘋果的app軟件聚合平台，淘寶天貓的商品聚合平台創造的驚人壟斷利潤也使得各行各業嚮往不已。包括最近最熱門的tesla，也是通過實體店展示，互聯網銷售的方式實現銷售，與傳統的4s銷售方式有大不同。

葡萄酒銷售我僅熟悉波爾多模式，他們經歷了百年的磨合，形成了現在的緊密產銷分離模式。酒莊注重於釀酒和酒莊品牌文化的形成，銷售則由波爾多大大小小數百間酒商來完成。年長的葡萄酒愛好者一定記得，90年代以前買到的葡萄酒，往往有酒商裝瓶和酒莊裝瓶兩種，在酒瓶上看到mis en bouteille au chateau的標誌，總覺得心裡舒服一點。
也正是因為波爾多酒莊多，酒商多，市場大，大家並不太擔心有些酒商你只顧賣自己親戚家的酒，不努力賣我的酒，或者對外市場推廣不利等情況，你不行我就換人唄，貨不齊的酒商過幾年就被淘汰出市場了。（張裕用聚合平台的模式是否看好？我真不知道，也沒有同業聊過這個話題）

在國內的進口酒銷售模式，我比較看好的下面幾種：
1、華潤模式，華潤商業零售板塊實在太厲害，高端的ole 和BLT（這個是託管的？），專業酒窖voila，大型商超的華潤萬家，住宅區附近的華潤社區店，人流密集區域的便利店vingo，幾乎是全覆蓋（農村暫未列入目標市場），他利用自身近乎完美的數據系統，在各種類型的零售店中配送最適合的酒類品種，而且因為體量大，價格往往也很有競爭力，（半夜你在7-11買瓶黑牌，那一定不便宜嘛）這種方式高效，經濟，利潤率和周轉率都非常好看。
2、互聯網銷售模式，網商的便利，低成本什麼的就不說了，但是前海正在醞釀的創新制度，會給在香港有平台的網商帶來極大的競爭優勢。（洗牌，很多傳統的經銷商會被迫去弄電商平台，要不然成本會被拋下一大截，但消費者無疑更開心，能少花錢喝好酒囉）
3、大型企業的酒水後勤。大家看了可能咧嘴一笑，但是華為，平安，保利都在用下屬的貿易公司直接從法國進口葡萄酒供集團消費用，集團客戶的流失，對以前的經銷商無疑是衝擊很大的。最近高調退休的那位廣東家電鉅子，他們也在弄這個，話說是重新創業，不和原來的公司有任何牽連，在全國要開500家零售店（好熟悉的話啊，呵呵）估計背後集團消費的力量更強大吧。

建發，駿德這些在國內佈局多年，有自己的客戶積累，庫存的積累（這個很重要，不是你拿一把錢去買100箱2000年拉菲，就馬上有人賣給你的），有一定自身的優勢，但是現在連鎖零售的問題和其他貨品一樣，成本高（人力和鋪租），終端消費不太暢旺。
至於王朝進口酒這部分，我始終說，人不行，酒沒選好，當然在國內做得不好。

匆匆忙忙就寫這麼多，請兩位指正。

淺談壽險企業盈利模式 馮立輝

http://xueqiu.com/5472442560/24025721
很高興看到老股民大哥研究中國平安，正好我去年寫過一篇關於壽險行業盈利模式的粗淺分析，主要是定性得多，沒什麼定量數據，貼出來僅供老哥參考，並請批評指正。@東博老股民

                                             淺談壽險企業盈利模式


    保險行業特別是壽險行業是一個特殊的行業，保費收入與對應的支出有十年以上甚至幾十年的時間差，保險公司當年的財務報表利潤是當年的實際支出加上按照一定的精算規則的估算費用估計出來的，並不是實際的盈利。而其最終的真正盈利要經過若干年實際支出發生後才能真實地體現出來。　　收入、成本都有不確定性

　　保費收入是相對確定的，但壽險業保費收入一般不夠支付未來的支出，需要利用保費收入時間與實際給付時間的時間差，用保費收入進行投資，以保費和保費的投資增值來完成給付，由於投資收益和風險都具有不確定性，因此從這個意義上講，保險業收入是不確定的。

　　對於成本而言，同樣有很大的不確定性。

　　保險公司制定保費價格時，是按照一定原則對中間費用、事故率（死亡率）等進行預估精算，並預估公司未來的可能投資收益，在此基礎上定價。而這些精算預估是建立在很多未來假設基礎上的。因此，即使是基於長期精算假設下的內含價值也具有一定的不確定性，而基於當期收入（包括當期的投資收益）和當期支出（包括精算下的當期保險準備金提取）的會計利潤，不準確性就更高了。

　　同時會計利潤又受會計記賬規則影響很大，影響最大的還是「可供出售金融資產」的公允價值變動不計入利潤表。目前各保險公司權益類投資（股票與基金等）大部分都劃入了可供出售金融資產，以2006年、2007年為例，由於股市大幅上漲，各公司沒有計入利潤表的可供出售金融資產稅前浮盈比實際報表淨利潤還要高，中國太保(601601,股吧)（601601.SH，02601.HK）2006年未計入利潤表的證券浮盈更高達淨利潤5倍。而在資本市場不好時，證券類資產的浮虧也可以不計入利潤表，比如近兩年，保險公司積累了大量的可供出售資產賬面浮虧，只有部分以資產減值準備的形式在利潤表中體現出來，其他大多數未在利潤表中體現。即使是資產減值準備，各家公司的計提力度也不一樣，比如今年三季報，中國人壽（601628.SH，02628.HK）就大幅計提了139億元減值準備，所以報表利潤體現為大幅下滑，而中國平安(601318,股吧)（601318.SH，02318.HK）計提力度要小得多，很大程度上導致其三季報逆勢增長。

　　目前，中國財報對於權益類資產提取減值準備計提定量標準並不清晰，在國際上則一般有三個定量指標：一是資產負債表日市值低於成本價50%以上；二是資產負債表日市值低於成本價20%以上且持續至少6個月；三是市值低於成本超過1年以上。中國人壽今年三季度的大幅計提也是參考執行這一國際標準。

　　因此，研究保險公司時，與財務報表的會計利潤相比，更應該關注基於其具體盈利模式下精算的內含價值。

　　

　　盈利模式分解

　　保險公司的實際盈利主要來自保費收入加上實際投資收入與未來實際成本支出之間的差異。具體可分為「三差」，即利差、費差、事故差（壽險業稱為死差）。另外還有退保費差，不算盈利模式，卻也是利潤來源之一。

　　利差即保險期間內保險公司實際要支付給保戶的保單價值的利息與保險公司實際投資收益之間的差異。這項收益類似銀行的存貸款利差，但又有很大區別，主要是保險合同往往是幾十年甚至終身的長期性合同，支付給保戶的利息率既有固定的也有浮動的，同時投資收益率是波動的，且不確定。對於銀行業來講，無論利率怎麼波動，利差一般都為正。而保險公司各年度中有可能出現利差損，特別是對於保證利率過高的固定利率保單，會存在長期的利差損，而成為虧損保單。因此，衡量保險公司利差收益時，要考慮保險責任期間內長期的保單利息成本和長期的投資收益率。

　　就像上世紀90年代的中國壽險業，央行一年期存款利率從1993年7月的10.98% 降低到1999年2.25%的過程中，壽險公司承保了大量預定利率超過6%的保單，在1997年前長期存款利率高於8%時，保險公司投資收益率超過10%，靜態看是盈利的。但隨著利率的下調，保險公司投資收益率大幅下降，而付給保戶的利率依然是6%以上的預定利率，這些保單就成了長期存在利差損的虧損保單。

　　隨著1999年保監會頒佈2.5%最高預定利率以來，1999年後的新保單基本消除了利差損。但隨著保險公司之間競爭的加劇，特別是在未來某個高息時代，監管層如放鬆或大幅提高最高預定利率，部分保險公司由於對短期利益的追逐，依然有可能出現大批利差損的虧損保單，這種後果非常嚴重，如果出現在保險業過了成長期的時代，直接會造成保險公司的倒閉。

　　費差是指保險公司在保單定價時，預估的手續費管理費等支出，並在此基礎上預留一定利潤的定價費用率，與公司經營中實際支出的費用率之間的差別。

　　事故差（死差）對於壽險主要體現為預估的死亡率、意外及重大疾病發生率並自此基礎上預留一定利潤的定價費用率與未來實際死亡率、意外及重大疾病發生率產生的賠付費用之間的差異。對於財險公司，主要體現在預估事故發生率基礎上的定價與未來實際的賠付之間的差異，財險公司這項風險是比較高的。

　　退保費差是指，對於壽險企業，保戶一般存在退保權，保險公司按照保單現金價值退還給保戶費用。對保險公司而言，退保本身是存在利潤的。當然沒有保險公司願意賺取這部分利潤，但退保是客觀存在的，並始終佔有一定比例，因此這也是壽險公司的一項利潤來源。

　　利差最重要

　　瞭解了保險公司的盈利模式，再研究時就不用糾結於某一年的利潤表中淨利潤的高低了，可以從「三差」的角度分析其業務。

　　對於利差來說，影響因素是利差的大小、賺取利差的時間，在複利作用下利差的賺取時間足夠長甚至會比利差的大小作用還要大。

　　從利差大小的角度看，預定利率不超過2.5%的定息傳統壽險對保險公司來說，無疑是最好的產品，但在該利率低於定期存款利率的時候，該產品卻很難銷售。1999年保監會調低預定利率，當年壽險保費收入增長僅為17%，是上世紀90年代保費增長最低的一年。各公司因此紛紛推出了與投資收益率掛鉤的浮息分紅險、萬能險、投資連接險。投資收益率越高，傳統壽險的利差越大，但同時越難銷售。而另外三個險種從利差大小上較難區分，如分紅險，保險公司享有預定利率之上部分不超過30%的權利；萬能險利差並不透明，從部分保險公司精算部門瞭解到，有的提取固定利差，有的提取浮動利差；投資連接險不存在利差，但可收取不超過2%的管理費和不超過2%的買賣差價，但由於競爭因素，業內管理費普遍為1%，部分保險公司也不設買賣差價。

　　以某精算假設5.5%的投資收益率為例，分紅險最高利差為（5.5-2.5）×30%=0.9%，低於某保險公司當年提取1.2%固定利差的某萬能險產品，也低於投連險的管理費。從保險期限看待利差，在瞭解複利的巨大威力下，長期保障要遠遠優於短期保障。

　　費差和死差一般也是期繳的優於躉繳的，保障期限長的優於期限短的，不做詳述。

　　在保險企業以上幾項盈利中，最重要的是利差，特別是保單週期長達幾十年的壽險，利差是其核心盈利模式。

　　我根據保險行業的特殊盈利模式及財務結構，提出幾個研究國內保險公司應重點關注的地方和細節，如下：

　　一是投資盈利能力，這是保險企業最重要的競爭力。
    二是保單最低承諾利率，如果高於5%，風險就非常大。
    三是內含價值和計算內含價值的精算假設，特別是投資收益率假設和折現率，如果現階段下，哪家保險公司把投資收益率假設定到8%以上，那基本上不用相信它自己算出的內含價值了。
     四是新業務價值和新業務利潤率，同樣保費收入的保險公司之間這兩項可能差距巨大。
     五是保費收入中期繳佔比以及期繳平均年限，這是決定保單內含價值利潤率的重要因素。
     六是競爭充分特別是有二十家以上保險公司的一二線城市，各公司之間的市場佔有率情況。
    七是投資資產在財報中的分類，特別是權益類資產，多少劃入了交易性金融資產，多少劃入了可供出售金融資產，不計入利潤表的浮虧或浮盈是多少，變成真實虧損或盈利的概率有多大。
     八是代理人效率。
     九是退保率和給付率。
     十是公司治理結構、管理層經營風格和企業文化。

從巴菲特投資中石油淺談在中國套利性操作的有效性和必要性 一隻特立獨行的豬

http://xueqiu.com/5545011370/22255981
據報導：巴菲特當時用極短的時間（傳說：幾分鐘-幾小時） 閱讀了中石油的近幾年的財務報表，就估算出中石油當時的大概估值在1000億美元左右，而依據有可能便是中石油的市場PE與國際石油公司整體平均PE間的差距。由此可以看出，巴菲特對能源行業業務板塊深刻細緻的瞭解，也同樣可以推測出，估值完全用不到複雜的數學模型。

依據上面的數據，我得出以下幾條結論：

1、中石油的操作屬於格雷厄姆式的套利性交易居多。中石油屬於國有企業，管理、體制等都算不得優秀公司行列。2003年10月10日巴菲特曾經在沃頓商學院上課時說過：「要在中國獲利，你在任何一方面都不能出現閃失。我們之所以購買中石油，只是因為它便宜而已。」另外，還有一條背景：油價在1999-2003年期間一直在25美元/桶的附近橫盤震盪，在2007年站上70美元/桶。巴菲特曾經在1994-1995年期間建立過4570萬桶的原油期貨合約。所以，對於中石油的操作也許還暗含有對於原油期貨價格的套利。

2、套利型的交易操作屬於基於價值的投資方法中的一種。投資的手段有很多種，並不僅僅侷限於長期持有，也並不僅僅侷限於普通股中。

3、為什麼這一次非典型性的投資操作的收益率遠遠的高於巴菲特主要的投資部位的收益率呢？我個人的猜測：稅收政策的不同，美國要上繳20%左右的資本利得稅；主要投資部位的方式為費雪型的長期持有優秀公司，完全忽視市場估值的波動，僅僅受益於企業本身內在價值的成長，原因是一方面是由於2000億美元的可投資資產過於龐大，另一方面，也有著戰略性合作的商業意義在裡面，大股東的退出往往對企業二級市場的表現甚至本身的經營造成極大地影響。

結合目前中國的實際商業環境：無資本利得稅、二級市場估值的大幅度波動、法律制度以及環境體制的不完善、沒有足夠長時間的商業史能夠證明中國可以誕生上百年的偉大企業（誕生偉大企業的難度可參考成功是概率的寵兒一文），目前，基於大週期型的套利型投資也許是最適合中國的。

淺談所謂的逆向投資 詩有秀財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_94f2b7870101f55g.html

淺談所謂的逆向投資 2013.6.19 詩有秀財

 

不少投資者非常推崇逆向投資，逆向投資也有不少著作如《鄧普頓教你逆向投資》，《逆向投資策略》等等。但是對一個不以投機為目的得投資者來說，逆向投資是個非常不必要的命題，在此前提下，逆向投資應該只是一個被動的結果，而不是主動的目的。任何主動的逆向投資和扔飛鏢其實毫無本質區別。

巴菲特有句被廣為流傳的名言：「在別人貪婪的時候恐懼,在別人恐懼的時候貪婪。」一小部分人就認為巴菲特的意思是告訴大家要主動的進行逆向投資，和大眾反著操作，才能成為贏家。其實對巴菲特有所瞭解的投資者都清楚，這絕對不是巴菲特的本意。巴菲特的投資行為之所以常常在表面上看上去非常的逆向，是因為其超出大眾的毒到眼光和其堅定不移的投資思維哲學。如果因此誤解就學著刻意主動的去逆向投資，毫無根據的採取和一般大眾所謂逆向的投資操作，必將承擔非常巨大的風險。

舉一個非常不形象的例子作為比喻，一群人山中迷路跑到了一個懸崖邊，對面就是出路，望下去雲霧繚繞，完全看不清地形與深度，一般大眾這時都選擇回頭另找出路，而此時若有人靈機一動主動去和大眾逆向，縱身往下一跳，等待他的就是未知。要麼粉身碎骨，要麼跳進一個近在2米的水潭輕鬆游到對面。而另一種情況是如果其脫離大眾行為毫不猶豫跳下去的原因是因為他事先做了很多功課，對這裡的地形情況瞭如指掌，那雖然其行為的結果是逆向的，但是逆向絕對不是他的本意，他跳下去前也根本不會考慮是否和大眾逆向不逆向。當然，而後其他不明就裡的大眾看到後會大聲讚歎：「真理往往掌握在少數人手中」，並在其餘生深刻的思考逆向行為的優越性。例子中兩種行為看上去都是逆向的，但其行為的本質和對後果的確定性的把握可謂大相逕庭。一個是把逆向當手段，一個是成竹在胸卻躺著中槍被逆向。

既然逆向只能是一個被動的結果，那其究竟是被何而動？秀財認為逆向被產生的原因只能是你知道的比大眾更準確，看的比大眾更長遠。絕對不能僅僅是因為大眾都這麼幹，所以我必須得反著幹，也就是為了逆向而逆向。

因此，對不以投機為目的得投資者來說，唯一值得關心的就是自己的投資是否真正合理，而其結果可能是和大眾順向的也可能是和大眾逆向的，順向逆向就像隨機漫步根本就無關緊要，也沒有必要去專門研究什麼逆向投資策略。逆向投資這個詞本身就不應成立，真正的說法應該是逆向投機。主動逆向就是投機（此句對投機無貶義，投資投機只是不同的道）。另外還有一種可能是一種芒格式的反思方式，即總是嘗試著反過來多方面思考問題，那只是一種獨特的思維方式，千萬別又「被」誤解成逆向投資。

論藝130628運動攝影淺談 掌門天地

http://www.tangsbookclub.com/2013/06/28/%E8%AB%96%E8%97%9D130628%E9%81%8B%E5%8B%95%E6%94%9D%E5%BD%B1%E6%B7%BA%E8%AB%87/

淺談電氣二次設備行業 林起

http://xueqiu.com/1020938303/24446318
電氣設備可不是家用電器，最初二次設備行業的主要目標是促進電力系統穩定運行，但現在更多的是讓電力系統現實智能化運行。電力行業由發電、輸電、變電、配電、用電五個環節構成，電力從生產到使用過程中，需要應用到大量的電氣設備，大致上可分三部分：發電、送電、用電。發電是發電廠的業務，在中國主要以火力發電為主，另外還有水力和少量的核電，基本就這三種，風電和太陽能等新興能源，所佔比例可忽略不計。中間的三個環節是電網的業務——送電，這部分是資本密集型產業，也是電氣二次設備的主戰場。

其實現在不管電力系統的那個環節，都離不開對用電的高效、節能、安全、自動化要求，這個問題就得依賴電氣二次設備來解決。二次設備中的發電廠自動化系統針對發電環節，繼電保護及變電站自動化系統針對輸電、變電環節，配網自動化系統針對配電環節。除此之外，還有電力監測、故障診斷、安全防護技術的應用。電力電子也是近年發展速度很快的技術。

每年國家對電網的投資預算都相當巨大，並且在可以預見的未來投入將會逐年增加，儘管短期受整體經濟放緩的影響，電力投資增長額度不會很大。未來舊網升級和電網智能化、自動化改造將是行業發展的方向。這也是近年來的行業情況，國家電網每年的招標金額增長幅度不大，但地方電網和變電站投資金額則有高速增長，我們相信未來幾年也將保持這種局面。

說到電氣二次設備行業就不得不提到兩個人：楊奇遜和沈國榮。繼電保護行業一直有「北有楊奇遜，南有沈國榮」的說法，可見在電氣二次設備行業他們的地位受到同行的廣泛認可。他們都是中國工程院能源與礦業工程學部院士，楊奇遜是1994年第一屆當選，沈國榮要晚一點，在1999年當選。他們所創立的企業分別是：四方股份和南瑞繼保，這兩家也是目前行業最大的龍頭企業，合佔市場份額超過行業一半，即50%的市場份額由它們所掌控。

楊奇遜具有很超前的眼光，早在80年代初就看到繼電保護的微機化發展方向，那時候儘管該領域在國外很火，可在國內別說是外行，就是行業裡的人說到微機保護都沒幾個人懂，仍至於楊拿著他的科研成果找到國內數家繼電保護龍頭企業，準備跟他們談合作將科研成果產業化，但當時沒有人明白他搞的這個東西能幹什麼，也沒人相信微機繼電保護裝置會有什麼市場前景，頻頻碰壁。

其實所謂微機就再平常說的計算機，即現在你所使用的電腦。微機繼電保護簡單說就是用電腦來控制和保護用電線路的安全。現在的電力保護幾乎都是微機化，我國第一台微機繼電保護裝置，就是楊奇遜在1984年研製成功的，因此他也被稱為「中國的微機繼電保護之父」，出版了學術著作《微型機繼電保護基礎》一書，說他是中國微機繼電保護的奠基人也不為過。這技術當年說新也不新，在國外已經發展很多年了。

新技術早期沒人懂，並不代表就沒希望，找的企業多了也有識貨的，這個企業就是上市公司國電南自。當時楊跟南自談好了合作，四方股份最初的生產基地就設在南自在南京的廠房內，至今那個地方還在。國電南自儘管效益一般，但可以說是國內電氣二次設備行業的「黃埔軍校」，現在的行業頂樑柱很多都是從南自出來的。

沈國榮的南瑞繼保也是從江蘇南京開始，同樣是在國有企業裡開始起步的，這家企業就是國電南瑞。直到現在他的公司依然沿用「南瑞」的招牌，因為起初創業時這個品牌叫得響。從這個角度講，應該反思國有體制下「獎懶罰勤」的弊端，為什麼人才總是留不住，最後不是自己出去創業，就是成為出去創業公司的猛將，回過頭來跟老東家競爭。相比起楊而言，沈更有商人的味道。從辦企業上說，他們的性格也在所辦企業上得到很充分地體現，楊的企業更注重研發，沈則更為側重對市場營銷的鑽研。

這個行業我國從無到有發展到現在用了30年時間。現在對於電力的控制技術，中國的技術是世界領先的。當其他領域技術還在奮力追趕他國的時候，中國的電氣二次設備行業已經在引領技術潮流。國外巨頭在中國的競爭中，並沒體現出多少的技術優勢，反而在成本和本土化上處於劣勢。這也為行業的「走出去」提供了條件，事實上現在它們正在國際化的進程中，我國周邊很多東南亞國家現在正處於工業化早期，未來對電力的投入將迎來一輪高峰，可預見未來外需對業績的貢獻和所佔比重將會越來越大。

對於這類型的企業，人才、技術、專利是第一位的，只要有了這三樣，企業賺錢就不是難事。當然，考慮到中國特殊的商業環境，企業拿訂單的能力也要進行一定評估。現在電力行業雖然不能說像改革開放初那般窘迫，急切需要大量的人力、物力投入，但未來發展的空間依然很大。在這樣的背景下，電氣二次設備行業並不是一個「老經濟」，當然也不是一個新興產業，應該說是一個「青年產業」。

中國的產業升級轉型帶來的短期經濟增速放緩，對電氣二次設備行業會有影響，但影響相對有限。其實這也是一個綠色節能行業，電力帶來的污染需要改造，這為二次設備帶來的是利好。這個行業也是政策鼓勵發展的行業，所以不能簡單地認為跟宏觀經濟有相關性，就直接看空，它跟水泥、鋼鐵這類行業有本質的區別，可以說十年內都會是欣欣向榮的光景。話又說回來，有那一個行業可以完全脫離宏觀經濟而存在呢。皮之不存，毛將焉附？

本文系原創文章，只發表在林起個人的博客、微博，謝絕轉載，不得抄襲。謝謝！

淺談酒店收益管理與麻將技法

http://www.iheima.com/archives/51179.html

1、確定誰是你的對手(與誰玩)。

對酒店來說，這是市場定位，是標竿管理。在以酒店為中心，2公里為半徑的範圍內，與你同星級同檔次、服務設施設備相似的酒店有幾家，它們都是誰?各有什麼長短?對你的酒店來說，在市場上有什麼機會、威脅、優勢和劣勢?應對策略是什麼?現在酒店市場供大於求的現象比較普遍，客人可以貨比三家甚至五六家。酒店的價格和分銷策略不能從主觀出發閉門造車，必須建立在競爭態勢基礎上。同樣，在麻將桌坐下，你的上家、下家、對家都是誰?他們的優缺點是什麼?誰愛做大胡?誰愛吃小胡?誰愛自摸?誰愛碰出吃胡?誰愛扣牌?誰出牌不愛按章法?知己知彼，敗者不殆。掌握競爭對手第一手資料，摸清其情況，根據根據競爭態勢靈活制定和調整策略，此乃二者之主要共性。

2、天時不如地利，地利不如人和。

酒店生意是地頭生意，講究的是Location,location and location。廣東酒店人有句老話是「七分地頭三分做」，意思是如果酒店有優越的地理位置，在競爭中已經省了七分力。投做收益管理必須進行預測和數據分析，要有歷史的數據，掌握歷史的規律。同時，還要有現狀和未來的數據。把過去、現在和將來的各種數據和變量有機結合在一起分析和預測，才能比較準確地供需變化的情況，在此基礎上決策。何時提價，何時降價，何時增加一些銷售渠道，減少一些銷售渠道，何時減少一些細分市場的比重，或增加他們的比重，乃至細到對一個團隊的報價多收還是少收100元，是超額預訂5間客房還是10間，是通過降價促銷，越早滿房越好，還是讓競爭對手先吸收低價客源，先達到滿房，而把自己的客房留到最後高價出售，都要對數據進行分析，精心計算，衡量利弊，根據概率進行決策。這樣的決策，是科學決策，能有效減少誤差，降低風險，增加勝算。打麻將也要記牌和算牌。例如，你要做萬子，缺一五萬方可吃胡，此時，要算檯面已經亮了幾張五萬，對手是否扣有五萬，摸下去是否還能摸到五萬，何時才能摸到等等。如果不算計，也許就會陷入在一個死胡同—因為已經不能摸到或吃到五萬了。如果算到很有可能陷入這樣一個死胡同，就要轉變打法，改用別的牌做眼，或者做別的花色。否則不能勝出!存粹靠運氣打牌，得到的是熱鬧，但難保勝利。純靠運氣銷售酒店客房和其他產品和服務，不靠預測分析和計算選優，勝了是你好彩，敗了是必然!

3、運也，勢也。

酒店經營所處的環境如經濟週期決定了它的運，而且經營管理者對酒店各種內外部資源的運用策略形成一種「勢」。運好勢強，酒店的經營管理就好開展，收益管理工作就容易成功。例如，酒店的團隊或者公司協議客戶生意很好，客源充足，自然對折價促銷的細分市場和銷售渠道，如在線旅行社、團購等，依賴不大，可以把剩下的客服以高價和通過直銷渠道賣給散客，取得最大收益。但是，如果運和勢都不好，接不到什麼團隊，公司協議客市場競爭不過其它酒店，就得轉為依靠別的細分市場，如散客、政府客，以及需要利用多種銷售渠道開拓客源。不管運與勢的好壞都是相對的，而不是絕對的。因勢利導，隨機應變，隨著需求高低和競爭態勢實施動態的價格、渠道和細分市場的管理，戰略與戰術相結合，才是成功的要職。麻將也類似，是否能獲勝，也講運和勢。如果運氣好，一起手就是一手好牌，再摸一兩把，就可以自摸吃大胡，或者有人點炮，此時當不忙於胡牌，而是要嘗試做大牌，吃大胡，爭取倍數收益。運氣不好時，摸到一手爛牌，凌亂無章，難以成氣候。此時，必須沉得住氣，冷靜分析，及時轉章，以小勝為大勝，以小胡擊敗對手的大胡。切記胡亂出牌或碰牌。

4、預測和數據分析。

做收益管理必須進行預測和數據分析，要有歷史的數據，掌握歷史的規律。同時，還要有現狀和未來的數據。把過去、現在和將來的各種數據和變量有機結合在一起分析和預測，才能比較準確地供需變化的情況，在此基礎上決策。何時提價，何時降價，何時增加一些銷售渠道，減少一些銷售渠道，何時減少一些細分市場的比重，或增加他們的比重，乃至細到對一個團隊的報價多收還是少收100元，是超額預訂5間客房還是10間，是通過降價促銷，越早滿房越好，還是讓競爭對手先吸收低價客源，先達到滿房，而把自己的客房留到最後高價出售，都要對數據進行分析，精心計算，衡量利弊，根據概率進行決策。這樣的決策，是科學決策，能有效減少誤差，降低風險，增加勝算。打麻將也要記牌和算牌。例如，你要做萬子，缺一五萬方可吃胡，此時，要算檯面已經亮了幾張五萬，對手是否扣有五萬，摸下去是否還能摸到五萬，何時才能摸到等等。如果不算計，也許就會陷入在一個死胡同—因為已經不能摸到或吃到五萬了。如果算到很有可能陷入這樣一個死胡同，就要轉變打法，改用別的牌做眼，或者做別的花色。否則不能勝出!存粹靠運氣打牌，得到的是熱鬧，但難保勝利。純靠運氣銷售酒店客房和其他產品和服務，不靠預測分析和計算選優，勝了是你好彩，敗了是必然!

5、優化組合。

酒店的各種價格、細分市場、銷售渠道和各種類型的客房，就像麻將的筒索萬中發白東南西北等各種牌。如果它們不成體系，不形成優化組合，就難以勝出。田忌賽馬的故事告訴我們，不同的組合產生不同的勝敗結果。單張牌的大小優劣固然重要，但是，各色牌的組合才是最重要的。對酒店來說，在不同情況下，什麼是各種細分市場、銷售渠道、產品和服務的最佳結構比例和組合?如何才能達到最佳組合?這些是都是收益管理要研究和解決的問題。

6、風險管理、管理風險。

由於酒店容量有限，接了這個團隊業務，也許你就不能接下一個團隊業務。拒絕一筆今天的訂房或會議室業務，也許再也接不到類似業務。今天客房空著，就是永久的損失，因為時間流逝，永遠不能回轉。在麻將遊戲中也一樣，扔出一張牌，或者拒絕碰進或者吃進一張牌，也許本局你就不再有同樣的機會，也不能反悔。收益管理是對收益風險的管理，是對風險的規避。在麻將桌上，出牌、摸牌、碰牌、吃進牌都取捨，都有風險。風險越大，回報越大，這在收益管理和打麻將上也是相通的。

7、隨機應變。商場如戰場。

世事如棋局局新。上面提到的各種組合是隨著酒店的淡旺季、競爭中的地位和形式、以及不同日、月、年的不同而不同。其變化不可謂不豐富也，不可謂不複雜也，不可謂不具有挑戰性也。變化意味著機會，如麻將牌，其樂無窮也!

 

關於作者

胡質健先生是《收益管理–有效實現飯店收益最大化》作者，美國資深酒店人、收益管理實戰專家，康奈爾大學酒店管理碩士。

淺談投資組合（原創） 我愛276

http://xueqiu.com/4027673592/26625417
投資組合是很時髦的話題，無論是小投資人還是基金經理都很關心它。「不要把雞蛋放在一個籃子裡」，這也許是關於投資組合的最為形象的一句話了。從實質上看，投資組合其實就是集中與分散。

在投資組合中，有兩種非常特殊的組合：持股10只以上和只持有一隻。下面就這兩種組合談談自己的看法。

持股10只以上是非常分散的組合，一般情況下，基金經理由於有強大的研究實力，可以對很多公司有很深入的研究，同時龐大的資金規模也要分散風險，所以經常會採用此類投資組合。分散的目的在於分散風險，但是同時也分散了收益，降低了收益率。

如同指數投資，指數漲了100%，那麼會有相當多的股票翻好幾番。從2006年開始的大牛市，指數翻了幾倍，但投資人超過10倍以上收益的有很多，遠超指數。過於分散的投資會帶來收益的一般化，不過，有一個非常有趣的結論：長期以來跑贏指數的投資人並不多。

基金經理有雄厚的資金，背後有強大的研究團隊，每一家公司都可以研究地很透徹，有搞投資組合的得天獨厚的條件。而一般投資人由於研究水平、時間精力、資金實力等各方面的制約，搞分散的投資組合就沒有必要了，因為你把你的投資弄成了一個什麼都有的雜貨舖，你有可能對每一家公司都不瞭解。一般投資人的投資組合還是以不要超過3只為好。

如果說持股10只以上過於分散，是一個極端，那麼只持有一隻則過於集中，走向另一個極端，也有很多投資人也採用此類投資組合。在時間、資金有限的情況下，決策次數少的成功率肯定會比決策多的要高，獨生子女家庭與多子女家庭的比較就是一個例子。

集中投資於一家公司的風險一是漲幅滯後的風險，二是毫無徵兆的黑天鵝事件的風險。

關於漲幅滯後的風險，事實上，投資組合中的其他個股也有漲幅滯後的風險，其概率是一樣的，只不過有其他漲幅可觀的股票可以平滑收益率。由此看見，一定情況下的投資分散是必要的。

關於黑天鵝事件的風險。如果選擇的一家公司足夠優秀，體量足夠大，那麼抗風險的能力也會足夠強，風險是可控的，一些突然的黑天鵝事件只會對股價造成短暫的衝擊。這方面的例子很多，如伊利，雙匯等，還有近期恆瑞醫藥因為禮來事件的調整等。

集中投資的目的在於集中收益，副產品則是集中了風險。它的精髓在於精選個股，如果選擇的公司非常出色的話，獲得超額收益的概率是很高的。但同時，漲幅滯後與黑天鵝事件的風險等也如影隨形。

記得以前看過一句話：投資組合是二十一世紀關於投資的最大謊言。在投資中，集中與分散始終是一個悖論。風險分散的同時也分散了收益，收益集中的同時也集中了風險。如何把握集中與分散的平衡，這是一個難題，見仁見智。

下面談一談有三隻股票的一個投資組合，僅供參考。

假設有一個投資組合，有A、B、C三家優秀公司，它們都有未來三年漲幅100%的潛力。實際上，對一家正處於成長期的優秀公司來說，這並不算什麼，三年複合增長率無非是26%而已。同時，為了簡單起見，投資組合中A、B、C三家公司都是1/3的倉位。

A、B、C三家公司有不同的漲幅，有不同的排列組合，下面選擇幾個有代表性的組合說明一下：

1、A、B、C三家公司漲幅均為100%，總收益為100%。

這是最簡單的一種組合。從另一方面說，這根本用不著投資組合，隨便持有一家公司就可以實現預期的收益率了。要知道，相同的時間，關注一家和關注三家公司所花費的精力肯定不會一樣，瞭解的深度肯定也不會一樣。

2、A漲幅遠遠超過100%，假設為200%，B漲幅100%，C漲幅100%，總收益為133%。

3、A漲幅200%，B漲幅100%，C漲幅50%，總收益為117%。

4、A漲幅200%，B漲幅50%，C漲幅50%，總收益為100%。

在這一類組合中，如果只持有A，那麼可以取得最大的收益。由於B、C兩家漲幅的相對滯後，投資組合的收益並不令人滿意。

5、A漲幅50%，B漲幅100%，C漲幅100%，總收益為83%。

在這一類組合中，雖然由於A漲幅的拖累，但由於B、C漲幅的支撐，收益率並沒有下降太多，投資組合拉升與平滑收益率的作用非常明顯。

6、A漲幅50%，B漲幅50%，C漲幅100%，總收益為67%。

在這一類組合中，雖然C漲幅可觀，但由於有A、B兩家漲幅的拖累，投資組合拉升收益率的作用不算明顯。

還有其他的組合，例如B，C漲幅200%等，由於和A漲幅200%的組合重合，就不一一列出了。

結論是，在只持有A的情況下，可以獲得超額收益，但是同時也要承擔漲幅滯後的風險（暫不考慮黑天鵝事件的風險）。

跋：

近期很忙，專門抽出幾個小時來寫文章已經很奢侈了。花了兩個週末的時間草草寫成，貽笑大方了。

俺只持有一隻股票——恆瑞醫藥。關於投資組合，俺的觀點是：把雞蛋放在一個籃子裡，然後非常小心地看好它。

淺談移動互聯網的門票：與線下場景深度結合，才稱得上「真門票」 柳胖胖

http://xueqiu.com/3373518976/27405644

（註：此文已首發在36氪了，轉發在此只有一個目的，接受各路大神牛人山呼海嘯的批判！罵得有理，我給紅包！我的微信公眾賬號叫「一個胖子的世界」，歡迎大家多多來和我交流。）

核心觀點：PC互聯網時代的巨頭想要獲得移動互聯網時代的門票，必須利用原本在PC端的核心優勢，並結合移動互聯網的特性，去與線下各種各樣實際的場景發生緊密的聯繫，才能在智能手機端獲得爆髮式增長的海量用戶---也就是門票了。

移動互聯網的時代，到現在為止門票已經出了幾張啦？大部分人都知道微信肯定是一張，那還有嗎？我覺得支付寶錢包算半張。為啥是半張呢？這大馬現在不是被小馬的微信支付搞得欲仙欲死死去活來嗎？別急，且聽我慢慢道來。

微信是一張門票

先說一下微信為什麼是門票，以及為什麼能成為門票。微信一開始起家主要還是依靠把QQ的關係鏈先導到微信上，還記得當年微信剛推廣的時候在QQ狀態裡麻溜的一排「手機微信在線」之類的字眼嗎？這招是終極大殺器，騰訊一家獨有而別家無的。

當然，光有QQ本身的關係鏈還不夠，微信還得和手機上的通訊錄結合，把儘量多的你的熟人關係倒進微信去。一旦突破用戶數量的臨界點，就什麼都好辦了，你的朋友都在用，你能不用嗎？至於那些神馬「微創新」的，語音信息，搖一搖，朋友圈等等功能都是後來才慢慢一個一個加上去的，並且這些技術上的東西米聊talkbox等等都能有，並非微信成功上位的關鍵。

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然而，這裡還是稍帶提一下，為什麼是微信拿到了這張門票而不是米聊等？核心因素我認為就一個，騰訊這次的反應還算不慢，對，僅僅是不慢而已：比米聊晚了兩個月。如果像當年的校內和微博似的晚個一年半載才模仿做出來，那小馬哥可能現在就連流冷汗的機會都沒有了。當對手已經慢慢把該拉的生人熟人關係都拉進來了自己的底盤之後，QQ上先天存在的關係鏈優勢就沒有了，比如朋友網和騰訊微博死活就只能當個老二，就是這樣。

總之理論上，在這種一家獨大型的社交類產品方面，騰訊來做，先天上就有一定優勢，但也不能太晚，對手的關係鏈和用戶數一旦自循環成型了以後，基本也追不上了，機會窗不會永遠開著。當然，更別提易信和來往這一類先天上還沒啥關係鏈積累的，想單純靠資源資金人海戰術之類的猛追的就更沒戲了。

在微信成為手機語音聊天工具的老大之後，門票氣質就開始凸顯出來了，因為它的使用能和我們實際生活當中的許多場景緊密結合在一起。這方面其實無需我多做闡述，相信大家在每天使用微信的過程中早就感受到了，開車的時候，上廁所的時候，鑽被窩裡的時候，擠地鐵的時候，等等等等，各種各樣的線下場景中微信真的能和你的社交需求配合得特別好。


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這就是文章開頭提到的門票的概念：PC互聯網時代的巨頭利用自己在PC端的核心優勢，結合移動互聯網的特點，去與線下各種各樣實際的場景發生緊密的聯繫，在智能手機端獲得爆髮式增長的海量用戶。

支付寶錢包算半張門票

這也正是我為什麼認為支付寶錢包也算得上半張門票，因為它已經充分利用了PC端支付寶作為一個壟斷性支付工具的優勢來打造線下的移動支付。但是另一方面，支付寶錢包在發展中和線下的場景的結合一直很不夠，或者說，找切入點浪費了太多時間精力。支付這個需求先天就和錢聯繫在一起，市場潛力不可估量。餘額寶固然是個不錯的嘗試，但理財產品只是冰山一角。

在實際生活中各種各樣需要用到現金和刷卡的時候，都是支付寶錢包可以登場的好時機。最好的切入點，就是各類小額高頻的支付場景，比如打車，吃飯，商店購物，自動售貨機，彩票等等，如果能和這些場景深刻的結合起來，再慢慢過度到大額低頻的場景，比如買車買房婚宴之類，總之，你想要付錢的時候都能想到支付寶，而且也能真的用上，那支付寶錢包就算是一張完整的門票了。

不過，這個和線下支付場景結合的過程會相當漫長，因為它無法像微信這類社交產品一般自循環成長，也就是先進來的用戶會自發地帶動他的朋友後續加入，所以推廣的過程更需要阿里的團隊積極主動堅定地使用各種各樣的辦法來搞定。


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說到這裡，可能各位小夥伴們又要反對了，這些和場景結合之類的東東微信支付不是也有麼？最近也還模仿餘額寶出了個理財通，微信紅包又火得不行，看樣子是要依託微信浩浩蕩蕩的數億用戶用一切都將social的理念沖垮支付寶，順勢攻佔阿里的大本營電商市場呀。

我的感覺是，微信支付沒戲，起碼要當移動支付端的老大沒戲。

首先，功能的模仿是最容易的，因為在今天單純的技術方面的因素已經很少成為門檻了，各家銀行也推出了自己的什麼錢包什麼寶之類的理財產品。

但是最關鍵的核心是，和PC端的QQ有天然的關係鏈優勢一樣，支付寶有「錢和商品」的優勢。什麼意思？就是和大家在現實生活中出門把現金放口袋容易掏取一樣，互聯網上也有這個「方便」的因素存在。試想你在淘寶購物要付錢了，而錢存在微信的理財通裡，你得先把錢轉出來到銀行卡里，再打到支付寶上，最後支付，而不是用餘額寶直接支付一步到位。

千萬不要小看這多一步多一秒的，那個亞馬遜還是神馬做網站用戶體驗的大神不是曾經淳淳教導過我們嗎？多等待一秒，就會損失多少用戶，多點擊一次，就會損失多少用戶。PC互聯網時代如此，更講究用戶體驗的移動互聯網時代難道不更是如此嗎？

當然，用戶體驗方面的小小優勢並非支付寶能勝出的決定性理由，核心的原因還是:支付寶有背靠淘寶天貓的優勢，因為淘寶天貓仍然是大部分人在大部分時候網購的第一選擇。只要這個根本性的理由沒有被動搖，那麼使用支付寶來進行各類線下的移動支付必定會成為人們的首選，因為長期來看，錢放在支付寶及其相關產品內使用起來是最為便利的，最符合用戶自然習慣的。

而如果微信支付只是以多少多少的用戶量綁定了銀行卡來論英雄，這顯然和用戶是否會在各類新鮮的優惠活動的風頭過去之後繼續使用微信支付是無關的。比如最近這個微信紅包，讓用戶綁定一下銀行卡很容易，但紅包紮金花之類的玩意能天天玩嗎？用戶在以後的日子裡會不會長期頻繁使用微信支付就不好說了，因為智能手機上的轉換成本實在太低。


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如果微信支付要勝過支付寶，可能得發生三種情況才行：1.理財通等的產品的利率真的比餘額寶們高出令人心動的一大截；2.騰訊的拍拍商城易迅商城在網絡購物方面的各種影響力全面大幅超過淘寶天貓；3.支付寶錢包團隊動作太慢慢到讓微信一家把線下支付的各類場景都搶佔完畢了。以上三種情況發生一種，都會出現用戶大規模棄用支付寶錢包改用微信支付的，不過就目前來看吧，三種情況的發生可能性都小到可以忽略不計。

雖然在這個時間節點上看，微信是一遍倒的態勢，但我還是始終堅持認為其實移動支付的結果基本注定了。


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流量與場景

既然都說到移動互聯網時代的門票了，也提到騰訊和阿里了，那不帶上百度真的很不好意思，稍帶手把360也一起說了吧。

相信大家都知道，PC互聯網時代在經過一番群魔亂舞各顯神通之後，留下的武學要義歸根結底其實只有一句話：天下網站，唯流量不破。BAT在佔據了主要的流量入口後，其它各家要麼撿點剩飯，要麼認了乾爹。但在移動互聯網時代，像百度和360這樣再以流量分發能力為王的佈局方式，我認為是大錯特錯的，必須還得找到和線下用戶場景結合的點。

儘管百度號稱有將近10個用戶量過億的APP產品，也沒見有人說百度拿到了移動互聯網時代的門票，要不這股價還得翻倍。百度的尷尬就在於，搜索是一個PC互聯網時代才出現的特有產物，它必須是先出現了海量標準的文字化數據化結構化的信息，才有了查找的需求和能夠被查找的基礎，比如Google的代碼原型好像就是從圖書館的資料檢索技術衍化過來的。

這不像社交和支付的需求無論線上線下都存在，在手機上我們會發現，像在電腦上那樣用百度搜索的機會真心很少，主要的原因就是因為這種搜索方式沒辦法和實際的場景結合起來。在現實生活的各類變化紛繁的實際場景中，用到標準化搜索的場合幾乎是沒有的，唯一的例外是地圖，就是「找路」這個場景，因為路名都是可以被文字化數據化結構化的。對！所以在百度這些過億的APP裡，王牌就只有一個，就是百度地圖。

但問題是百度在把百度地圖和線下場景結合方面做得不好，團隊動作太慢，等到終於明白要做O2O的2013年，微信和高德也氣勢洶洶地殺進來了。但致命的因素並非這個，而是「單純的考慮流量」是與「實際的場景結合」互為衝突的兩樣東西。

曾經有個討論，分析BAT哪家會先掛，大家說來說去什麼管理啊文化啊CEO傳承啊我認為都是虛的，百度在互聯網時代成功的基因剛好完全限制了它在移動互聯網時代的發展，BAT三家第一個先掛的必然是百度。現在的百度就是靠原有的優勢強推自己的APP，然後拿著現金到處收購，等到錢沒了以後呢？在移動互聯網時代，百度行不行，還是得看百度地圖的了，雖然我覺得留給百度的機會真心不多了。


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而360其實相比百度先天上佔了不少便宜，手機和電腦畢竟是不同的兩種設備，用戶在電腦上使用360的話，那麼在手機上也裝個就無可厚非，這就注定360手機衛士等APP的裝機量一開始就不會低，然後老周在多年的3X戰爭中，早就學會了使用各種彈窗，各種自動打開其他軟件，自動推薦其他軟件，就這麼「自然而然」地成了智能手機端最大的流量分發渠道了。

但是和線下場景結合方面，據我所知360木有任何動作，倒是頻頻趕時髦般地利用自己的流量優勢倒賣一些智能硬件產品。360安全路由器應該也不算，因為那只是利用了360在安全方面的技術優勢而已。其實360的核心優勢還是以安全為主題的，而線下場景中涉及到安全因素的其實真的不少，只是感覺上沒有社交和支付這類需求來得顯眼罷了。

不過我能想到的也就是360出個電子鎖之類的智能硬件，門啊櫃子啊箱子啊什麼的要拿著手機打開360手機衛士靠近那個鎖才能打開。以這種特定場合下的特定需求作為突破點，再配合零利潤的互聯網模式說不定就能慢慢切入智能家居市場。其它的，就讓我們交給聖鬥士周鴻禕先僧吧。

總體上來說，我有個感覺，不過僅僅只是直覺而已：百度和360，在分發渠道上打得越激烈，對流量爭搶越賣力，其實離真正的門票就越遠，是真是假大家就拭目以待唄。一句話，在移動互聯網的時代，光靠搶佔流量就取得最終的勝利是不可能再發生的了，關鍵還是要靠和線下的場景結合起來，並且這種結合越高頻、層次越豐富越好。

結尾

最後，門票不門票的只是一個叫法罷了，能做出一個有爆髮式增長且用戶量過好幾億的APP，啥都好說了，對不？而且吧，上面討論的都是PC互聯網時代的巨頭利用原先的優勢來爭奪門票，我非常期待的是出現從移動互聯網起家切入的創業型公司抓到用戶痛點打通用戶場景獲取海量用戶後，再逐步迂迴跨界反攻PC互聯網的巨頭們。

未來十年，風水輪流轉，好戲將會不斷上演

淺談成長股投資的邏輯和方法 散戶與機構博弈

http://xueqiu.com/6586434843/27496399
2013年創業板上演了一把單邊牛市，成長股投資因而再度受到投資者追捧。談到成長股，大部分人的理解是創業股、新興行業或者高科技，其實不然。

　　在03年時人們眼中的成長股是電力、石化和鋼鐵、07年以銀行和地產為代表、09年則是有色和煤炭，2013年互聯網和傳媒成為最大贏家，每個階段這些行業之所以能夠崛起都有其特殊的背景，並且在當時的階段大多數人對其發展前景深信不疑。美國歷史上著名的「漂亮50」在當時被認為是必須持有甚至可以永遠持有的股票，很多公司今天已經衰落，或者完全消失。人類對未來的預測總是存在極大的偏差，很多異想天開的事情最後成為現實，而很多認為理所當然的事情卻往往與現實相去甚遠。

　　所謂成長股是指增長速度在當前行業中處於領先水平，並且被認為具有良好的發展前景和上漲空間的股票。但是從上面的例子可以看出，沒有永遠高成長的股票，成長股只存在於特定的階段，即使是能夠持續增長的公司最後增速也一定會降下來變為傳統行業或者穩定增長行業。但是這並不意味著投資成長股就沒有意義，我們如果能抓住每個階段性高成長的股票，那最終的結果一定是非常驚人的。當然如果能像巴菲特一樣找到像可口可樂一樣偉大的企業甚至是永遠不需要賣出的企業，那就更加妙不可言。

　　投資成長股，每個人都有自己的方法。我簡單介紹一下投資成長股的體系，大家可以結合自身的情況進行優化。

　　第一步是選行業。行業的選擇是最重要的，選對了行業基本上就成功了一半，即使買點不對，公司不好，只要行業還在高速增長，混個雞犬升天應該不難，不過我們的目的不在於此，繼續往下看。

　　我們可以從社會發展與人類需求、從政策扶持和科學技術發展方向三個角度選擇行業。社會發展角度比方像環保是我們必須面對和解決的問題，未來一定需要大量的投入，行業將因此而受益，另外像人口老齡化決定未來國家必定要全面放開二胎以及老年人口將繼續攀升，也將給相關產業帶來高速增長的機會，還有像城鎮化將刺激大眾品牌消費品的爆髮式增長。人類需求是不斷上升的，從最基本的物質需求、安全需求、社交需求上升到精神層面的需求，今年傳媒板塊的爆發就是最明顯的需求帶動。當然人類的需求最終還是要受到科學技術發展的制約和引導，移動智能終端自去年以來的迅速普及給消費電子帶來了極大的發展機遇，未來物聯網、智能化是非常明確的發展方向。

　　第二步是選企業。行業只是給出了一個大概的範圍，最終還是要靠企業實現贏利。不過選對了企業並不代表就成功了另外一半，因為買點的選擇也非常重要，決定你的心態和最終的贏利。

　　選企業關注的點有增長速度、行業地位、商業模式、管理層等。企業的增速非常關鍵，通常大家投成長股就是投增長速度最快的公司，不過顯然增速背後的驅動因素和持續時間更加重要。受益於用戶的持續增加或者擁有定價權通過提價帶來的毛利率增長推動的高增長我們就很歡迎，而通過一次性收入或者併購帶來的增長，質量就要大打折扣。企業在整個行業產業鏈中的地位非常重要，決定了它的競爭優勢，選擇具有護城河優勢的企業尤為關鍵，護城河包括但不限於有競爭力的技術和品牌，不可複製的自然壟斷資源，高進入壁壘，渠道優勢等等。另外商業模式也很重要，好的商業模式躺著也可以賺錢，壞的商業模式如鏡中花，盈利總是可望不可及。一個好的管理層團隊也相當重要，可以考察管理層的眼光、能力和管理，管理層有沒有將企業做大做強的企圖心，管理層有沒有分享精神。

　　第三步是給企業估值。估值的方法很多，但是給企業正確估值很難。格雷厄姆在《證券分析》中明確告訴我們證券分析的目的並不是要確定某一證券的內在價值多少，只是試圖摸清這一價值到底能否為價格提供保障。所以整天在精確計算估值的投資者無異於緣木求魚，巴菲特也簡單的把自己的投資比喻成用4毛錢買1塊錢的東西，絕對是得了巴老的真傳啊。

　　不需要精確的估值，大概的估值還是要有。目前主流的估值方法有兩種，PEG法和市值法。我們在已經進行了前兩步的情況下PEG越小越好，1倍以下都算是相對合理，0.6倍以下就是撿便宜貨，超過1.2可能就有高估的嫌疑。市值法是從全局的角度看行業或企業的成長空間，也是一個大概的估算。比算我們可以通過估算未來每年新增人口計算需要的嬰兒用品市場規模。另外在計算一家企業是否高估時也非常好用，比方說一家公司的市值超過了全行業的規模，或者一家小品牌的公司市值超過行業龍頭，都是明顯被高估的表現。另外PB、市銷法、現金流折現等估值方法都可以參考比較。

　　成長股投資的方法我們基本上就介紹完了。那麼如何去發現成長性行業和股票呢？行業研究員可以從行業的景氣度，價格、銷量等數據去提前於市場進行判斷。擅長趨勢或技術分析的投資者也可以從股價的變化來發現行業的變化，再去尋找背後的原因。對於不懂基本面或技術分析的朋友也不用愁，成長股投資大師彼得林奇告訴我們可以從生活中去發現投資標的，並且效果比研究來的更直接。比方去年泰囧等一系列電影票房的爆發可以發現影視行業的春天，身邊越來越多同事用起蘋果、三星、小米等智能手機，微信的便利性及受歡迎程度，這些都已經擺明告訴我們投資的方向。

　　上面講的這些方法簡單易懂，大家也都在用，但是做出來的業績千差萬別。對行情的判斷、行業和股票的選擇、對估值的要求、心態和操作，這些因素都可能導致不同的結果。炒股是一門藝術而不是科學，成長股投資不應該單獨從股票投資中拎出來，萬變不離其宗，如果能夠結合一些正確的炒股理念，相信一定可以使你的成長股投資如虎添翼。

　　1、結合行情來做。我們上面把行業選擇放在第一位，其實在行業選擇之前還應該考慮一下市場，如果市場趨勢是向下，那麼我們在投資之前就已經站在了小概率一邊。

　　2、儘可能追求確定性。永遠把安全性放在首位，如果可投可不投，那就不要投，如果一家公司比另一家確定，那就放棄不確定的那家。

　　3、選擇合適的買點。選好了公司，耐心等待合適的時機，買進去就賺錢跟買進行就套20％心態是不一樣的，心態影響操作，進而決定結果。

　　4、要懂得適時止贏。會買的是徒弟，會賣的是師傅。賺到了錢能夠裝進口袋才是自己的。估值過高、業績增速下滑或者股價達到預期都需要考慮賣出的問題。

　　5、有催化劑更好。有時候我們選擇了行業，也拿對了股票，但是得不到市場的認同始終不漲。合適的時間買合適的股票很重要，時間也是成本，儘量選擇有催化劑的公司。