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畢菲特vs道氏理論 我要亂up


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近排思考的問題是, 應該學畢菲特長期持有增長的股票, 定係捕捉牛熊, 牛市盡買, 熊市一股不留呢?

畢菲特: 主張價值投資, 不同於其師傅格拉咸, 畢菲特要尋找的除左價值低估的股票之外, 他要找的是長期有競爭優勢的公司, 例如可口可樂, 強生等,  只要這個競爭優勢存在, 公司可以一直增長, 他可以一隻股票買他數十年仍然不賣. 一隻股票現價$10元, 每年賺1元, pe10倍, 每年盈利穩定增長15%, 10年後每股賺4元, 到時10倍pe即40元, 20年後每股賺16元, 10倍pe 即160元, 當中未計股息。( 當然畢菲特用債卷去比, 我用pe 去比, 有點不同, 但義意都一樣)。

道氏理論: 即所謂的牛熊市, 股市有分牛熊, 歷久不衰, 此因人心是不會改變, 一代歷一代, 熊市恐慌冇人買股票, pe 跌到好低, 好多公司淨現金仲高過市值, 即代表好快到熊市底、牛一到, 牛一時, 個個懷疑是否牛市, 到牛三時, 平時唔買股票的買, pe 每每上到數十倍, 跟住又爆破, 進入熊市, 不停循環。呢一個類似擺鍾, 由極度高估, 到極度低估, 如果捕捉到牛熊, 牛市盡買, 熊市一股都冇, 可以好容易短短一個牛熊週期, 成為富翁

現在的問題是, 應該學畢菲特, 買一d 有長期競爭優勢的公司, 買他十年八載.長期持有, 定還是牛市盡買, 到牛三頂就盡沽呢?

如果用畢菲特個招, 你要想想你有冇信心買到呢d 長期成長的公司呢? 你有冇咁高的心理質素賺了兩倍, 四倍仲唔放? 如果有一年業績倒退, 你能否有足夠知識去衡量間公司仲係唔係有呢個長期競爭優勢, 如果到股災時, 你仲可唔可咁勁, 唔沽貨?

如果用捕足牛熊的方法, 又要諗, 你係咪捉到牛熊先, 兩年前, 恒指二萬七時, 個市升到痴線時, 我已經放晒d 股票, 以為自己好醒, 跟住個市到二萬點左右, 開始入市, 入到萬七點, 已經無晒錢, 睇住個市差不多跌落一萬點。其實能夠捕捉到牛熊既又有幾多人呢..

我在想, 用畢菲特的方法非常難, 難就難在心理質素, 難在升左十倍唔放, 難在業績倒退時唔放, 難在股災時唔放。不如用格拉咸的方法, 來得簡單點, 努力做功課, 找出價值低估的公司, 然後等到合理值高一些就沽出, 每隻股賺它數十% 至數倍。然後配合牛熊的學習, 當個市升到痴線時, 全民皆股時, 就沽貨,但要逐步沽, 就算點沽都唔好沽晒, 留番一點, 因為牛市估頂, 實估唔到, 沽左既就走去做定期之類, 總之唔好俾自己咁易拿到錢買貨. 到確認股災, 起碼有8成現金, 分批買入, 要嚴守紀律買入, 當然亦肯定下一次股災係估唔到底, 多數一入就輸, 但如果好似08年咁, 萬八先入貨, 入到萬四, 萬五, 冇晒錢, 雖然一入即輸到扒街, 要輸幾千點, 但因為分注入, 拉低成本, 到牛市一到, 好快就由蝕變賺。

近年牛熊週期變得快左, 可能同全球一體化有關。幾年就黎一次股災, 幾年就有一次機會, 身邊不少朋友, 係03年買股買樓, 就咁發大達, 要做到呢一點, 似乎較學畢菲特更易呢! 不過, 當有一定資產時, 就可以部份資產畢菲特型長楂、部份資產以格拉咸型+道氏理論運作。

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牛三買咩股? 我要亂up

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近日公司開始多了人買股票? 我最唔鍾意就係見到呢d 情況出現, 全民皆股, 代表股市危險. 好在而家都未到全民皆股, 大約只有2成人左右買股. 新股亦唔係係唔係都升.股市應該仲係牛二, 不過牛三也快了, 近日在想牛三應該買乜股 ?

1.不如開十個股票戶口, 等新股咩都升的時候, 就去抽新股. 一隻一戶口賺一千, 十個戶口就賺一萬, 一百隻新股就賺一百萬, 哇哈哈, 痴線!
2.不如買銀行股, 而家股值平, 等到牛三完, 穩穩陣陣贏錢. 不過, 唔岩我玩, 我鍾意冒險
3.牛三通常有泡沫, 泡沫要跟住概念, 捉到概念, 話之你科網泡沫爆破, 你係爆破前走到你就發達. 不過, 今次牛三係咩概念呢 ? 物聯網? 新能源? 智能電網? 農產品? 資產價格泡沫?
4.垃圾股. 每次牛三, d 垃圾股都升到你唔信, 升10倍20倍既比比皆是, 但跌9成9的都比比皆是...你要捉就捉d 貨乾晒既, 係晒老闆身上既垃圾股, 然後見成交量顯著增加, 股價陰d陰d升個d 黎買, 出左名見討論區個個講, 就千奇唔好買
5.現金多既股. 有好多人都鐘意買d 現金多既股, 價值投資, 安全邊際喎! 不過, 呢d 股要睇佢質素, 佢現金多, 但佢唔派息俾你, 佢業務無增長, 無前景, 無故仔, 呢d 股係牛三, 可以行到唔行.
6. 有d 股, 每股盈利大增,pe降低, 有故仔聽, 什麼什麼增長前景好勁個d, 股價就升到嘭嘭聲, 最重要就係有故仔聽. 可以炒上50倍pe 都得啊! 早幾年個隻做外賣食物個間公司, 唔記得咩名添, 每股盈利不斷增長, 市場仲有好大空間俾佢增長, 雖然負債不斷惡化, 負債不斷上升, 但股價一於少理, 係咁升, 兩三年間升左十倍(好似). 最後, 雖然資金週轉唔到, 衰鬼左, 股價直插, 但你捉到呢段升浪, 都咪話唔和味.
7. 當然, 你穩到盈利不斷增長, 有故仔聽, 財政狀況又因為盈利增長不斷改善, 又肯派息既股, 就最正, 穩陣之餘, 股價又大升, 贏錢又贏得安心, 但係, 咁易咩....

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大家樂=太刻薄 我要亂up

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近日大家樂提高員工時薪, 但卻扣減了員工的食飯時間人工, 變相減人工, 真是太刻薄了, 結果被人改名做「太刻薄」, 成為全民圍剿對象。很多人都說以後不幫襯大家樂, 大家樂今次這樣做, 可能最後得不償失, 品牌聲譽受影響, 未知股價會否同樣受影響呢 ?

不過, 今日想談的不是股價, 或者加入主流去圍剿大家樂, 而是想說, 發生這樣的事是必然會見到的, 外國社會已經有很多這樣的例子, 知識及他國推行最低工資的經驗已經能夠幫助我們預知今日的結果.

有 好多人說, 大老闆年賺一億, 賺少幾百萬都唔肯, 刻薄員工, 真係賤格。其實, 這只是窮人及打工仔從自身角度的想法。打工仔月薪一萬元, 老闆扣你五百元, 你要買少幾件衫, 你是萬般不願意的, 是嗎 ? 同理, 有錢人老闆賺少幾百萬, 他買少左一部跑車, 玩少左女明星, 他也是萬般不願意的。既然大家都不願意, 就要看市場的供求, 打工仔可以辭工, 老闆可以唔請你, 請一些願意接受低人工的人, 當沒有人願意做時, 老闆自然要提高人工, 去到市場可以接受的人工, 市場是會自然調節的, 這是市場經濟。假若你是一個老闆, 現在鬧人的你, 也是會這樣做的, 不要自命清高, 這是人性。

如果自命清高, 煩請將家傭的人工提高吧! 他們才是全港最低的工資呢! 為什麼你不願意呢 ? 為什麼全港有外傭的家庭會不出聲呢, 因為你是老闆.......

最低高資只會是幫你變成害你
今 日在肯德基食晚餐( 我也不說是那一間了, 免得影響人家), 負責收枱清潔的是一個中年男人, 這男人其中一腳是跛的, 他動作很慢, 行路很慢, 每一次收一個「盤」, 我和朋友張枱有三個盤, 他要分三次去收盤, 只能說效率實在很低, 對企業的形象其實也有影響的。我在想, 這樣的員工, 將來實施最低工資後, 他還有工做嗎? 他只負責肯德基入面一個細區, 若果將來要行最低工資, 假設33元, 我是老闆, 我寧願用$50 元, 請一個正常一點的員工, 一個年青的男人, 應該可以頂到他們2-3個人的工作量, 起碼可負責兩個區, 為何還要聘請他們? 這些人, 原本靠自己自力更新, 窮也窮得有骨氣, 但今日的議員傳媒要逼他們去拿綜援, 過一些更加貧窮的生活。

首先我們要理解到, 老闆是不願意賺少左錢的, 既然不願意, 他自然要找辦法解決( 大家應該用自己是老闆的角度去想)。即使老闆不裁員, 他也有許多許許多方法不增加薪金支出的。例如, 取消花紅, 雙糧, 要你變相ot 等招數, 低技術抵技能打工仔永遠是鬥不過老闆的, 因為呢個係供求的關係。大家樂今次的做法其實只是好普通, 我相信, 好多公司有更賤格的招數吧!

有部份好老闆, 他們願意加人工, 但他們也只會將成本轉嫁給消費者。其實, 今次最低工資, 政府及全港市民都是輸家。政府不行最低工資, 議員傳媒市民鬧你; 你行最低工資, 又會出現好似大家樂今次這情況, 報章又有一標題, 鬧政府監管不力, 無論怎樣, 政府都是輸家, 若最後, 最低工資證明是失敗, 都係政府的錯, 當初逼政府行最低工資的議員唔會錯. 全港市民黎睇, 因為企業裁員, 呢班人就要拿綜援, 拿綜援就代表政府支出多左, 綜援d 錢黎自稅收, 其實係市民埋單, 就算你無交稅, 綜援福利支出增加, 變相其他方面要減少。保安人工加, 代表管理費要加;茶餐廳人工加, 代表一餐飯的費用要加。

那什麼人是贏家 ? 只有議員, 傳媒是贏家。無論點, 佢地都係贏家。最低工資成功, 他們這班人自然是贏家。失敗了嗎? 責任會轉移到政府上, 說政府監管不力! 就是他們這班人的得益, 卻要全港市民受損, 唉!

 

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金風科技(2208) 我要亂up

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金風科技於早兩天接連公佈拿到大訂單, 分別是48億訂單, 相當於09年營收的38%, 及9.2億訂單, 佔09年營收7.3%。見訂單幾大, 研究一下。

金 風科技今年第三季業績賺7.59億人民幣, 每股0.34, 頭兩季才賺0.34, 即第三季賺的等於頭兩季總數。不過, 金風科技自上市後, 股價都令人失望, 仲一度失守招股價。研究一下, 原來風電傳設備出現產能過剩的現象。以行業入面1.5mw 風機價格, 2008年為6400元/千瓦,2009年為5300元/千瓦,今年降到4300元/千瓦,最新金風科技拿到的訂單, 更加低至3800元/千瓦,即是說行業競爭愈來愈激烈, 價格愈壓愈低, 每年下降1000元, 市場擔心風電企業的毛利, 所以金風科技自上市後的股價都沒有起色。

金風科技07年於A 股上市, 當時炒到個股價去到150元, 現在A 股股價是28元, 那時追貨的A股散戶, 真是欲哭無淚。其實, 當時金風科技之所以大炒特炒, 除了市道好之外, 金風科技上市前連續數年, 業績都以每年100%增長的, 這就自然有一個增長的故仔吹。不過, 上市反而害死金風。上市後, 財務報表曝光, 大家才知道原來風電這麼好賺, 於是一窩風去投資, 全世界風機制造商只有10幾家,中國卻有70多家, 而07年時, 中國的風電設備生產商只有30多家, 其余的40多家幾乎是在金風上市後的一年時間誕生。而競爭者的加入, 令金風科技的市場份額自08年開始下滑, 仲喪失了龍頭的地位予第二位的華銳風電。

價格戰將令企業的盈利受影響, 但是打完價格戰, 剩下的強者將會更加強。情況就如德昌電機(197)、阜豐(546), 薄利多銷, 以低價格逼退中小型廠, 成為最後贏家。金風科技與其他中小型廠比較, 主要分別是他的規模效應, 成本優勢: 金風科技本是最大的風電設備公司, 資金雄厚, 先後在A股及H股上市, 有資金就可以收購、發展, 近兩年, 金風先後收購多間上下游的公司; 一方面收購德國的世界級公司VENSYS Energy AG, 取得中國最領先的技術; 而且收購其他部件的公司, 如葉片等, 減低採購成本, 現在現在已經可以自行生產大部份部件。

金風擁 有最領先的技術, 國產的只有華銳風電一家可以與它競爭。另外, 因為收購原部件的公司及自己的研發, 金風可以自己製造原部件, 成本低好多, 所以價格戰之下, 那個3800元/千瓦的低價, 就是金風科技出的投標價。招標價愈壓愈低, 中小型廠都要向外採購零件, 毛利率已跌到只有數個百分比, 但因為金風科技有力自行生產零件, 令成本下降不少, 所以09年、10年, 雖然訂單的價錢每年跌1000元, 但金風科技的毛利仍然保持到, 而今年上半年的市場份額, 亦已經開始回升, 而近來的訂單已經發現, 金風科技與華銳風電拿到的訂單, 已經佔去了市場超過50%, 隨著技術的要求愈來愈高,中標價錢愈來愈低, 中小型廠將會大規模結束, 只剩下金風科技與華銳風電兩間獨大。 十二五規劃內, 新能源是重點發展計劃, 風電仍然會保持快速發展, 當產業經過價格戰汰弱留強後, 金風科技將會愈做愈強, 所以金風科技是長綫投資不錯的選擇。

不 過, 若以下一年來看呢? 由於中標價始終愈跌愈低, 鋼價亦有在趨升, 實在不能不擔心金風的毛利率, 而由於市場的擔心, 相信在價格戰期間, 金風科技不能支持現時20倍的PE. 我想給予15倍PE較合理. 查看基金估計的2011年金風每股盈利, 大約1.2, 1.2X15=18, 與現價18.06差不多。

但若果樂觀一點來看, 以金風科技的往績來看, 即使在08年09年市場份額下跌, 中標價持續下跌, 利潤仍然保持到5成至7成增長, 而從近來拿到的訂單, 顯示金風科技的市場份額已經回升, 中小廠開始倒閉來看,令到他們取得大訂單,而且金風的零件自給率愈來愈高, 成本應該可以繼續下降, 毛利率即使跌亦不會跌得多, 只要明年公佈的業績, 仍然保持增長, 純利率亦沒有下跌, 而中小型廠陸續退出, 市場的估值是會從新提高的, 若果業績較理想, 賺1.4, 而市場重新給予20倍PE , 股價是可以去到28元的。

從研究所得, 金風科技的買入點, 還是等價格戰完結, 中小型廠退出, 市場剩餘金風及華銳兩間獨大時, 才買入較為穩陣。

金風 科技 2208 我要 up
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魏橋紡織(2698) 我要亂up

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近日在看魏橋紡織(2698), 呢間全球最大的綿紗紡織廠, 上半年每股賺約0.5, 假設下半年相約, 全年賺1.0, 現價6.2左右, 即只有約6 倍pe , 以龍頭企業來說, 實在偏低。

看 看魏橋紡織的歷史, 07年前多徘徊於10元樓上, 公司的生意於04-06年都保持快速的增長, 去到06年下半年, 生意最好, 半年純利有成11億, 股價亦炒上去接近20元. 但到07年, 經濟最好的時候, 魏橋的生意反而開始走下坡( 表面純利雖較06年增長, 但都是一些一次性收入或會計制度上的改變的紀帳方法), 而股價係07年中後大牛市時, 股價已經後勁不計, 慢慢向下.

翻查原因, 07年, 原材料升到彭彭升, 國內人工加, 人民幣升值, 運費升, 令到毛利率由06年下半年的18%, 急跌至07年下半年的12%, 而當時魏橋紡織是沒有能力完全將成本轉嫁. 當時, 人民幣升值, 出口競爭力已削弱, 令到營業額已經下跌;油價升到百多元, 引致運費亦急升, 部份客戶要求改行陸路;原材料急升; 而由於紡織業門欖低, 競爭者眾, 魏橋無法將成本轉嫁, 令毛利急跌.

去到08, 09年世界經濟急轉直下, 業績急跌, 當時魏橋紡織採取的是「寧降利潤、不讓市場」的經營策略,08年上半年的純利率只有3%, 06年上半年有6.5%, 股價直插谷低。

由過往魏橋的業績總括來看, 06年經濟反彈需求增, 原材料未大升, 毛利升, 股價升上高峰。07年原材料大升, 毛利跌, 股價慢慢跌。08年上半年, 原材料仍然高位, 但歐美經濟已出問題, 需求削, 毛利大跌, 股價大跌。

踏 入2010年, 魏橋紡織業績反彈。原因是終於可以將成本轉嫁, 首先金融風暴, 令大量的細廠執笠, 市場的供應減少。而之前壓抑的需求隨著經濟的復甦而反彈. 供應減少, 需求增, 上游紡織企業有較強的話語權, 龍頭大廠的魏橋話語權更強, 可以完全將成本轉嫁。今年錦花價格大升, 魏橋這間超級大廠可以話控制市場的採購價, 大小廠都跟魏橋的採購價, 有說魏橋是特登提高採購價, 以圖令棉紗出廠價格更高。因為魏橋在低價積落一批棉花, 棉紗出廠價格高, 令到他們大賺特賺. 而今年棉紗出廠價格的升幅, 更是跑贏錦花的升幅, 令綿紗紡織廠的毛利大增, 魏橋可說是最得益。

今年上半年, 魏橋的毛利率已經升番上12.5%, 純利率更是已回到06年上半年的6.5%( 因為稅率減少), 純利只差06年一成, 但當時股價10元, 現時只有6.0元, 我想給予8倍pe, 魏橋要升上9-10元, 亦不困難。

不過, 中長線, 我不喜歡魏橋, 相信若沒有生意上的突破, 魏橋將一直處於低估值.

看 看今年以來內地的人工加幅, 魏橋已經將工人的薪金每月上調500元, 人工支出影響不輕。翻看06年至現在, 魏橋的工人數目是逐年減少的, 由15萬人, 減少至今年的10萬人, 減少三份一, 而以機器代替;但薪金總支出, 卻沒有減少, 都是維持在10-12億, 佔營業額比例, 由11.7%升至14.1%, 可見內地的工人薪金支出, 已經對人手密集的廠家構成大影響.

另外, 人民幣升值問題, 相信會對中國的紡織企業出口做成影響, 雖然魏橋不怕國內的其他廠競爭, 但國外的則麻煩了。

至於好的方面, 國內正大力淘汰落後產能, 當供應減少, 對魏橋紡織呢d 龍頭, 更有利, 亦更有力將成本轉嫁, 不過也要看內地淘汰落後產能的力道。另外, 剛公佈業績的1382, 業績相當不俗,

總的來說, 現價偏低, 若買入要賺3-5成, 應該不難, 但要賺1-2倍, 則難矣;

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珠江鋼管(1938) 我要亂up

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珠江鋼管(1938)為內地最大直縫焊鋼管製造商, 今年二月以4.5 上市, 現價3.58仍然潛水中. 老闆持股70%, 另外惠理於珠江鋼管上市時已持有5.7%, 5月時以3.61 增持股權到6%, 街貨只有約20%. 今年惠理隻隻股都有表現, 珠江油管都可謂表現最差, 現時仍然潛水中.

番看近幾年業績, 珠江鋼管上市前的增長一如大部份新股, 上市前數年業績大幅增長, 06年-09年, 股東溢利增長10倍, 但上市後2010上半年業績, 就來個倒退50%. 其實09年業績若非取得阿曼的一張阿曼大訂單, 業績已是倒退, 這張訂單佔去珠江鋼管09年20%收入, 2010年沒有這張訂單, 業績倒退不出奇也.

2010年上半年賺5千萬, 每股0.05元人民幣, 下半年若同樣賺0.05,全年賺0.1, 換算港幣, pe 亦要30倍, 故公佈業績後, 股價直插至2.58. 但為何股價近來顯得強勢, 升上3.58 呢?

原來10月中, 集團公佈截至9月底, 全年取得訂單47.5萬噸, 直縫埋弧焊鋼管的定單達41.2萬噸;電阻焊鋼管的定單達6.3萬噸。截至9月底止已交付直縫埋弧焊鋼管共15.4萬噸;另已交付電阻焊鋼管定單2.5萬 噸。計一計數, 上半年直縫埋弧焊鋼管有9.3萬噸, 即第三季交付6.1萬噸, 較上半年增長3成, 但即使如此, 假若下半年業績同樣增長三成, 即賺0.065人民幣, pe都要27倍, 怎買得落手 ?

再估2011年, 若今年第四季直縫埋弧焊鋼管同樣交6.1萬噸, 全年交21.5萬噸, 即落入下年的訂單已有20萬噸, 通常訂單要大約半年交付, 即大部份訂單將於2011年上半年交. 珠江油管09年業績高峰期, 全年都只是交32萬噸, 現時已經有大約20萬噸, 注意這只計縫埋弧焊鋼管, 未計電阻焊鋼管。

另外, 基金國浩資本有一篇分析指, 他們從行業渠道得知,珠江鋼管近期奪得南美洲一個8萬噸的項目, 是真是假不得而知, 若再增加這8萬噸, 即明年上半年已有訂單, 已差不多等於09年全年的訂單. 除此之外, 2010上半年業績倒退其中一個原因, 是09年有一張阿曼5億元的大訂單, 原來阿曼的這個大型工程, 預計約每兩年訂貨一次, 即2011年珠江鋼管有機會再取得這張大訂單.

惠理上市時已持有珠江鋼管, 我認為他們將視為長線投資. 事實珠江鋼管在國內的確擁有技術的優勢, 公司通過了美國石油協會API、英國BSI和ISO9002國際品質體系認證, 又用了2年時間成為國際油公司蜆殼(Shell)的認證, 是SHELL公司在國內的唯一合格供應商,阿曼的訂單就是SHELL公司, 而由於石油、天然氣這些項目的安全性很重要, 所以取得安全認證非常重要, 而取得SHELL 在國內的唯一合資格供應商, 意味他的訂單在國內是穩固而不易被取代的。

09年業績雖然倒退, 但有兩項重要發展. 1.首先與國家電網研究成功, 以鋼管輸電, 今年已取得10萬噸訂單. 2. 珠江鋼管和武鋼集團共同研製成功的深海輸送鋼管,屬國內首次試製, 是中國唯一能夠製造深水直縫埋弧焊管的企業. 中海油80%的淺水直縫埋弧焊管均從珠江鋼管採購, 即未來珠江鋼管大有機會搶走外國人的深海鋼管生意。

關鍵我想是國家的管道建設有多少, 西氣東輸、海底油氣管、城巿燃氣管、國家電網公司擴建, 據說都會在2011開始重新進入建設期, 我想訂單應該不成問題。

另 外, 珠江鋼管不斷擴產能, 現時有約145萬噸產能, 2011年增加30萬噸, 2012再增加30萬噸, 去到205萬噸, 產能會否擴張得太多呢? 09年時才有30萬噸訂單, 2011年就算增加一倍亦只有60萬噸, 如果用不著, 折舊都折死, 此點確實有些擔心. 但從另一方面, 可能公司對訂單充滿信心都未定.

好了, 又來亂估, 假若2011年再取得阿曼的大訂單, 國浩資本所說的8萬噸訂單真有其事, 即2011年上半年估計大約會30-40萬噸訂單, 全年有60-80萬噸, 較09年高峰期增長一倍, 若純利率一樣, 即賺8億, 每股0.84人民幣, 10倍PE, 股價即約9.6左右.

若果不亂計, 阿曼訂單未必取得, 國浩資本所說的8萬噸訂單未必有, 只計現時預計的明年上半年, 預計有20萬噸, 全年約40萬噸, 較09年增長三成, 純利亦一樣, 純利賺5.2億, 每股賺0.55, 而因為同業勝利油管等的PE都只是個位數PE , 所以只給予珠江油管8倍PE , 即股價約5元. 我認為現價可以小量買入一注, 若公佈下半年的業績, 計一計PE 嚇死人, 股價可能會回一回, 到時再買較抵買.

珠江 鋼管 1938 我要 up
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聯亞集團(458) 我要亂up

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聯亞集團(458)今日出左業績, 好粗略咁睇過, 唔錯喎! 近排多間公司出業績, 呢間都算又平, 又有增長潛力。

今日收2.86, 而核心盈利每股賺0.59, 即pe 只有4.8倍, 全年派0.3, 即息率有十釐, 聽朝一開市實爆上去啦! 睇睇有冇水位執下!

看年報, 業務分製衣業及品牌分銷零售, 製衣業佔80%營業額, 品牌分銷佔20%;但利潤則製衣佔55%左右, 品牌分銷佔45%左右; 原因係品牌分銷毛利率較高. 以明年預計, 品牌分銷應該最少佔利潤50%。假設核心盈利無增長, 賺每股0.6, 製衣與品牌分銷各賺每股0.3, 製衣給予5倍pe , 品牌分銷給予8倍pe , 等於(0.3x5)+(0.3x8)=3.9; 若果息率維持, 較合理應7釐息, 股價亦去到4.0 .

再看, 盈利增長主要原因, 是品牌分銷快速增長, 09年上半年開始計連續四季, 收益是213745 > 261877 > 270474 > 388376 ;溢利是9351 > 18762 > 22756 > 46652 . 利潤率是4.4% > 7.1% > 8.4% > 12% ; 基本上, 營業額增長愈快, 利潤率就增長愈快.

這 樣的快速增長, 往往見於中國的連鎖零售店, 每半季透過特許經營, 開多幾十間, 透過開店去保持增長, 愈開得多就愈有規模效益, 每開一間就先收你特許經營費, 你又同我買貨, 收入快速增長, 而我開100間鋪,係電視買一個廣告係咁多錢, 開200間鋪 ,買一個廣告又係一樣咁多錢, 成本增幅慢過收入增幅, 利潤率就不斷增長...( 不過, 呢d 係我亂估既, 時間太趕, 無時間去研究佢既特許經營模式, 有d 特許經營係唔收特許經營費既, 而且仲係賣唔出既都可以退)

當然, 係咁開特許經營, 好易做衰個品牌, 而且透過開舖去增長, 增長雖快, 但當市場出現飽和時,就好似體育用品股咁, 盈利急速放緩甚至倒退.

無時間詳細研究聯亞的品牌, 但在這種經營策略初期, 業績往往可以保持快速增長....

假股2011年, 品牌分銷再增長三成左右, 每股賺0.4 ,加製衣業的0.3, 即(0.4x8)+(0.3x5) = 4.7. 聽日昇幅唔多, 可以追入!

不過, 由於成交量實在太少, 買都唔會買得多, 以免第日要隔幾格賣出. 而且呢d 悶人股, 佢可以半年唔郁就係唔郁, 悶到你嘔先行幾格

 

聯亞 集團 458 我要 up
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通賬惡 股價跌 我要亂up

http://jimwong1120.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2952276

近排業績期, 好多公司出業績, 但大部份公司的業績都是令市場失望的, 477,955,839,3818,3322,117,2689,1768,894,1203, 出業績後股價都要跌.

好多公司上半年業績對辦, 下半年卻有倒退. 唔怪得之早前d 資金離開新興市場, 其實基金都預計到好多公司去年下半年業績唔掂, 就算掂既, 2011亦缺乏增長點.

去年下半年開始, 通帳開始肆虐, 原材料開始貴, 企業成本增加; 成本增加若果能夠轉嫁就冇問題, 但供求已不上半年有利; 金融風暴期間, 訂單少,有中小企頂唔住結業, 亦有產能暫停,存貨跌至谷底, 至經濟開始復甦, 突然有急單,市場產能少了, 存貨少,原材料未大升, 市場需求好轉, 求過於供, 再加上寬鬆貨幣政策,利息低,企業毛利純利率都不錯; 但至下半年, 關閉的產能已大都重新開工, 亦有企業增產, 存貨已增, 寬鬆貨幣政策做成通帳, 原材料升, 但歐美經濟復甦緩援, 消費力仍然弱, 需求增長不及產能增長之下, 企業不能完全將成本轉嫁, 毛利率下跌; 跟著, 內地勞工短缺,人民幣升值, 銀根又開始收根, 借貸難,要給予較高息, 最後結果係利潤下跌.

2011年, 通帳愈來愈嚴重, 消費力增長不同步, 企業要轉嫁成本不易; 看來牛二仍然有排行, 今年已不如09及10年般易賺錢.

今年不要炒業績, 盡量等搵到一d 成本能夠保持, 而收入大增的企業先出手; 就像去年的東岳(189), 成本變動不大, 製冷制的價卻大升; 數碼通(315)成本變動不大, i-phone 卻令銷售大增,客戶願意付出高昂月費,兩隻股才能出現短期升幾倍的情況.

通賬 賬惡 股價 我要 up
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晨鳴紙業 我要亂up

http://jimwong1120.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3023265

今日以平均約6.2 賣出3/4 晨鳴紙業, 之前買入的成本扣除收取的利息後, 成本約6.1, 過去一年兩次買入晨鳴紙業都賺唔到錢, 呢隻野真係難玩!

不過, 晨鳴唔係真係咁差, 我隨時準備增持番。以2011年睇, 晨鳴紙業已經係紙業股中算唔錯了, 睇睇玖龍紙業, 年頭股價12元, 今日跌到只有8.08, 跌左三成幾, 但晨鳴紙業只係由7元跌到現在6.2, 計埋收息的0.3, 只係跌左幾個百份比.

先黎睇睇晨鳴點解咁硬淨
1. 以去年業績計, 晨鳴的pe 只有不足十倍, 息率卻有5厘, 令晨鳴有較強的防守力。
2. 產能投產
之前買入晨鳴的最大原因, 就係佢地呢兩年用左大約200億投資產能, 將會係今年同明年完成. 產能的投入, 將會帶黎業績的大幅增長. 以晨鳴在公告入面預計的利潤如下:
a. 80萬噸高檔低定量銅版紙(投資52億): 實現收入54億, 利稅11.64億, 利潤8.5億
b. 60萬噸高檔塗布白牛卡紙(投資26億): 實現收入23億, 利稅6億, 利潤4.3億
c. 45萬噸高級文化紙(投資17億): 利潤無講
d. 物流中心及配套鐵路專用線(投資20億): 利潤2.2億
e. 70萬噸木漿+300萬畝林地(投資約80億): 利潤無講

唔明白佢地講既咩叫利稅, 似係講毛利, 佢講既利潤似係扣稅後的純利, 如果咁計, 以佢地所預計純利, 全部投產後就多十幾億純利, 2010年晨鳴都只係有12億純利. 不過佢地會唔會樂觀左, 嘗試用其他方法估.
- 以晨鳴去年毛利約20%計, 約利約7%計, 就單計上面有提到的銅版紙同白牛卡紙合共提供收入77億, 7%純利, 已經可以帶黎5億幾純利.
- 以回報率計, 做生意投入資金, 保守以每年5% 回報, 200億的5%回報, 每年應該回報10億.
- 以產量計, 國內做紙每噸平均賺300元, 做木漿每噸賺1000元, 粗略計晨鳴去年的產能, 約300萬噸做紙產能+250萬噸做漿產能 = 賺9億+25億=34億。再拿去年的業績看, 毛利剛剛是34億. ( 哈, 係咁啱者, 晨鳴的木漿係用黎自給的, 不是出售的, 但大約咁樣計住先) 。以所有項目投產後, 185萬噸紙產能+ 70萬噸木漿 = 5.5億+7億=12.5億。投產後, 約增加12.5億毛利, 增加三成多( 不過, 未計鐵路同林地的收入)

所以晨鳴以往績pe 計, 現價不貴也不平, 而市場憧憬新產能投產, 業績大增, 所以股價比玖紙硬淨得多...

但係, 點解又唔升呢?
1. 今年首季業績實在差, 倒退, 話就話倒退1% , 實際係靠政府補貼救業績
2. 原本預計80萬噸銅版紙, 45萬噸高級文化紙, 70萬噸木漿4月投產, 但係延遲了, 而家要6 月先投產。4-6月係紙業的銷售旺季, 4月投產, 可以食正呢一水. 係6月先投產, 仲要經過試產, 即係6月都唔會提供到咩盈利, 更幣的是6月開始折舊. 成百億的設備折舊, 另外, 新產能投產, 要請多好多人, 呢d 人係要請左先, 再訓練, 再熟練, 即係行政費用會增加, 咁樣計, 二季的業績都係凶多吉少!

玖 紙大跌, 係因為原材料的升幅大過紙價的升幅, 玖紙無辦法轉嫁成本, 今年的毛利率肯定要跌不少. 晨鳴好一點, 因為有70%產能自給自足, 所以影響無咁大, 但由首季業績睇, 都係逃不過毛利下跌的命運. 另外, 歐盟對中國銅版紙徵收雙反關稅, 晨鳴雖然出口少, 但最怕的是其他銷去歐洲的銅版紙銷唔出, 返國內銷, 咁就令供應增加, 售價下跌, 晨鳴最大的產量就係銅版紙, 真係不利!

今日玖紙被券商下跌目標價至8元, 股價即大跌, 為免晨鳴被影響, 而且5窮出現左, 會否六絕? 上半年晨鳴業績咁睇, 可能要倒退20-30%, 都係沽出3/4 暫避一下, 等機會再買番.

 

晨鳴 紙業 我要 up
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南韓股市 我要亂up

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近排個市雖然反彈反少少, 但我仍然對個市無咩興趣, 因為預計今年上半年大部份公司的盈利將會倒退, 工業股尤甚, 要買就睇零售股啦。中港兩地股市今年都唔掂, 但原來南韓股市今年創左歷史新高, 是全世界第一個國家今年創歷史新高, 令我諗起兩年前與友人的對話, 今日應驗了。當時, 我跟朋友說, 我看好南韓的經濟, 他則因為剛去完南韓旅遊, 認為南韓仍然很落後, 持反對意見, 現在我可以在他面前耀武一下了。

當時好多人說什麼金磚四國, 但我則看好南韓, 原則就在於youtube上看過他們的歌手表演, 其實就是鹹濕仔看那隊長腿美少女組合。記得5,6年前亦曾在youtube 上看過南韓的娛樂節目, 當時只覺得他們的穿著服飾仍然很老套, 髮型服飾是落後香港五年。但早兩年前, 再在youtube上看, 已經完全不同了, 他們就是在突飛猛進, 現在他們更是在帶領亞洲的潮流..

看 看k-pop , 南韓的流行音樂, 他們的跳舞組合, 現時漸漸在世界興起熱潮, 已不只是在亞洲了, 在youtube 上看已有數不盡的歐美的年輕人在youtube 上放上他們模倣南韓組合的跳舞片段, 早兩個月, 法國人因為買不到演唱會門票, 而舉行集會, 要求南韓的某公司演唱會加場。 亞洲的流行音樂在世界上興起是絕無僅有的 , 南韓在創做歷史.

回想當時與友人爭辯的論證是, 一個國家的娛樂事業, 是可以反映該地方的經濟的。我們看80-90年代中, 是香港的娛樂事業最發達的時候; 亦是香港經濟最好的時候。看看日本的情況如是, 以前我們看不起中國的明星或劇集的, 近年情況已有改變了。中國的經濟抬頭, 中國的明星亦在世界上開始嶄露頭角了。

娛樂事業是屬於奓侈品, 買唱片、看演唱會都是。當經濟好, 人民願意消費, 願意購買這些奓侈品, 明星歌星賺到錢, 唱片公司願意投放資金去包裝, 做成娛樂事業興旺. 記得90年代黎明拍一個電話廣告, 製作費要數千萬嗎? 當年香港就是有錢, 市民願意消費, 老闆賺到錢, 自然就去爭明星拍廣告, 他們的酬勞自然高。今日, 好多香港明星, 都返去大陸拍劇, 拍廣告lu, 他們的酬勞已經遠高於香港, 亦正是香港經濟的縮影.

家住銅鑼灣, 每日在銅鑼灣地鐵站都見到很多大陸人在銅鑼灣那個字旁邊影相, 你去砵蘭街, 砵蘭街那個街道牌旁邊亦常見到自由行影相, 其實這是香港電影的功勞; 其實電影事業, 對香港的旅遊經濟是有相當大的影響的。

根據這個鑼輯, 日本在緩慢衰落中, 中國南韓在快速冒起, 香港在快速衰退.....(記得畢菲特兩三年前說要投資南韓股市嗎?)

以下是一些片段a

南韓 股市 我要 up
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Clean Up Our Financial Markets

2011-6-16  NM




From the perspective of anyone with an interest in the health of Hong Kong’s financial markets, we have to be very concerned with the recent events in the United Sates that raise questions over whether some of the private enterprise Chinese companies listed there are complete frauds.Charles Li, the Chief Executive of the Stock Exchange of Hong Kong, was right to point out to the press that many of the companies that are involved in the increasing number of scandals over there would not have remotely qualified for a listing in Hong Kong in the first place.

However, and his comments were broadly correct, this should not mean that we smugly go off into the distance thinking that the growing international mistrust of Chinese private sector companies, and their sponsor banks, is of no relevance to us.It is quite true that we may have listing rules and requirements in Hong Kong that would have stopped many of these particular, NASDAQ “backdoor” listing, companies coming to the local market, but the fact is that we have had more than our fair share of scandals anyway, despite our supposedly more onerous rules.Anyone with any involvement in the market here knows that in fact, we have a pretty strong stench coming from our own trail of corporate scandal here in our very own backyard. Companies with local and international management, focusing on overseas markets, have been racked by scandal, just as companies that are run on the Mainland by management from there, have also often been proven to be a minefield for investors. Moulin is a pretty good example of the former, and Sino-Forest looks to be turning out to be a pretty good example of a corporate fiasco from the mainland.Smug we should not be, especially as it can be argued that few, if any, of the backdoor listing Chinese companies in North America would have attracted long term institutional money and the goings on there, whilst embarrassing for the Exchange, do not impact the mainstream of key global investors.On the other hand, if Hong Kong holds itself out as being well regulated, it can be even more damaging when fraud and accounting irregularities hit the market as institutional investors have often been large holders in scandal hit companies here, because they are told that they operate under a “modern” regulatory regime.

 

As someone who sat on The Listing Committee for a recent four year period, that is the last organization that should be blamed for shortcomings in the system. It has a mandate to decide a number of things, but the one thing that it cannot decide is whether a company should be listed it or not. This approval is essentially a matter of fact. The rules and published precedents prescribe what criteria a company needs to meet before it can be listed, while sponsors, valuers and accountants have specified responsibilities, including the SFC-licensed sponsors of the issue having an overriding duty of care to carry out due diligence.If someone acting in a professional capacity in preparing a prospectus says that a certain fact is correct, and certifies that they have done the work to come to this conclusion, then neither the Listing Committee nor people at the Exchange can raise any objection.On a good number of occasions, draft prospectuses that were seeking approval were presented to be met with, let’s politely say, a degree of skepticism by members. However, the members’ raised eyebrows fell back to their normal positions when it became apparent that the sponsors had signed off on everything being dandy.The SFC does, however, also have a responsibility to vet prospectuses and they do indeed have powers that the Exchange does not have. So, it was good news this week when Martin Wheatley, on leaving his role at the SFC, raised the prospect of ensuring that professional advisers who knowingly, or unknowingly, are involved in preparing fraudulent new issue documents could face criminal charges in future.There is a dark underside to our financial markets, with a number of players who “play the game”, knowing that the current penalties, in the absence of investors being able to pursue class actions, are modest to non existent. As Chinese companies are undermining investors’ confidence in some overseas markets, Hong Kong needs to protect its reputation assiduously, which also means that local investors will also be better protected. Statutory backing to the Listing Rules, which is promised, and criminal sanctions against sponsors are both much overdue – let’s move ahead as quickly as possible.

 

Stephen Brown is a director of the Civic Exchange, a Hong Kong-based think tank.We are now on Facebook http://www.facebook.com/pages/Next2ndOpinion/464005150156


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疑似熊市 不要賭錢 我要亂up

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看新聞報道, 港股技術上步入熊市(我唔識技術分析), 但短線跌了三千點, 估計應該會有短期反彈, 不過, 我決定就算反彈, 都唔會入貨, 寧願唔賺, 都唔要輸錢.

記得08年時, 多次大跌, 然後反彈, 跟住又大跌, 跌到你唔信, 跌到好多股低過淨現金值, 我怕又黎一次, 唔敢博. 參考以下blogger(You'll never walk alone) 以市帳率分析熊市底部. http://ynwa-investment.blogspot.com/2011/08/blog-post_08.html. 95年-08年多次熊市底部P/B:由0.93-1.35倍, 「目前恆指的預測帳面值14254,用以往熊市底部的不同P/B值計,今次低潮期的恆指的底部介乎13,256至19,243之間。今次的危機同是比較嚴 峻,用P/B值1.1至1.2倍推算,今輪熊市的底部估計在15,679至17,105之間。」我認為這方法推算值得參考.

記得今年三月 時, 看見企業公佈的業績, 有唔少都出現盈利倒退, 毛利下降的情況, 原因主要在於通帳引致的成本急增, 企業未能轉嫁成本給消費者, 已知今年股市路難行, 現在情況仍然無改善, 通帳仍然惡, 仍然未見企業轉嫁成本的能力, 大陸仍然未放緩緊縮政策,收緊銀根,企業借貸成本貴, 淨係利息支出都令成本大增; 而家歐美債務危機, 影響股市, 影響財富, 影響消費力, 影響銀行借貸, 又再一次的消費需求急速下跌, 歐美消費力弱, 中國出口企業就慘了, 成本因為通帳增加, 市場消費力卻在下跌, 人仔又升值, 大陸人工又加, 工業出口股死得, 跌多多都唔好亂買.

參考09年的復甦, 隨著經濟的下滑, 商品價格跟住下滑, 成本下跌了, 下跌初期, 由於市場供應多, 需求弱, 企業的貨品銷售價跌得仲快過成本下跌; 但過一段時間後, 企業執笠汰弱留強,加上因為之前企業存貨減少了, 市場供應少了, 而政府谷經濟的政策生效, 消費力增強, 企業議價能力提高, 貨品銷售價升得快過成本, 毛利提高, 做成新一輪的牛市.

今日的情況是, 人仔愈升愈有, 美元愈跌愈有, 中國在谷內需, 提高人民的消費力, 所以要讓人民的工資穩步增加+人仔升值, 由於中國人的工資上升, 內需的消費力有無限憧憬, 內需企業的成本轉嫁能力亦較強, 在近一年的公司業績中, 內需股的業績算不俗, 或在一些係大陸有生意的港資內需股, 佢地係內地的增長都很不錯, 所以在下一輪的牛市, 集中研究內需股.

幾時先係新一輪牛市? 假若商品價格下跌, 通帳受控, 中國放寬銀根, 俾企業容易d 借錢, 成本不再增加甚至下跌; 同時, 人仔仍然升值, 買外國貨品或者原料會平d, 而人工仍然保持穩步增加; 當物價不再增加或甚至平了, 人工增加了, 有多餘錢便出黎消費, 消費需求增加了,其時不少中少企已經執笠, 汰弱留強,  又再重演09年的復甦, 其實歷來牛熊牛熊, 都是不斷交替.

不過, 商品價格會容易下跌嗎?歐美又準備大印銀紙, 流動性又增加了, 美元又跌了, 商品價格又點下跌呢? 或者要等到歐美日停止印銀紙, 通帳由高滑落, 才有牛市轉機. 但又要諗下, 唔印銀紙又點還債呢? 唔還債即係要違約, 一違約就又死得. 即是要還債>印銀紙>商品價格高>通帳;同時歐美經濟差消費弱> 滯漲> 股價跌

但我在想中國會否唔同呢, 我指中國讓人仔加速升值及工人薪金升, 同時打算減進口稅, 令購買商品較便宜, 那樣一些進口零售商, 如香港的佐丹奴, 利信達待, 雖然成本因通帳而增加, 但成本應該可以轉移給消費者, 他們在中國的增長應該無問題, 問題只是香港的業務唔知會唔會因為租金上升而拖後腳者.

當然而家未必係熊市, 但企業的盈利能力下跌卻明顯, 既然前路危機重重, 而家入市都係賭錢, 何不等待企業盈利明顯好轉時再入市 ?

疑似 熊市 不要 賭錢 我要 up
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撈底買什麼 我要亂up

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今日恒指又跌五百幾, 但不少二三線有可觀的反彈, 我估短線己到底, 16000點應該會作反彈, 以往多次牛市不易破萬六點. 不過, 仍然是一句, 反彈都唔會入貨, 萬六以下才考慮。

今 日諗下要入貨買什麼? 窮人同有錢人係股災的做法是不同的. 假若你有10多萬或以下資金, 我建議你等到賤價然後去冒險, 買一d 跌了八九成的股票, 然後擺最少一兩年, 目標賺3-5倍. 一隻股票10元跌到2元, 反彈至6元, 都賺三倍. 如果你有十萬, 十萬變三十萬. 即使唔好彩輸晒十萬也沒有什麼大不了, 十萬元的錢, 窮人用兩三年應該可以儲到, 但賺三十萬或五十萬, 卻不是三幾年可以儲到錢的. 所以對窮人來說, 股災要博的是買賤貨, 不要學人家買匯豐個d 股, 最多升一倍, 是沒有什麼用的,  這改變不了你什麼命運

若果你有幾十萬如五十萬, 就不要冒險了, 以穩健為主, 五十萬要儲不容易, 建議買入高息抗跌力強有市場地位現金充足負責少估值低的龍頭股, 目標係賺一倍.

以下是一些冒險的股票:
跌八成的股票:
330 1868 1126 800 2468 515 1020 1999 2369 2208 2689 1698 1068
準備跌八成的股票:
1919 2866 868 1938 189 8207 1225 839 893
硬淨的股票:
2688 992 819 3331 623 270 458 3918
淨現金的股票:
2788 1323 368 1123 517 106 133 389 264 299 800 888 430 3818 1009
大上大落的股票:
3323 3339 1919 868 3800 546

股 災買龍頭股較安全, 龍頭股本身有佢地的江湖地位, 借錢都容易d , 規模大政府亦唔想佢地死, 尤其係有週期性的特點的公司, 即好市時賺到笑, 衰市時跌到你唔信的公司, 呢一類跌到痴線的龍頭股, 睇你夠唔夠膽博, 或者分三至五隻咁去博, 而且分注入, 例如1919 2866 868 3323 3800 2689
航運股 : 歐美經濟衰退,減少從中國入口, 航運股有排衰, 股價肯定要到賤價, 2866 海嘯時跌到0.7 , 而家1.01 , 仲有三成幾, 如果跌到0.7買入, 反彈至2.0 沽出, 都有3倍。
玻 璃股: 燒玻璃部機, 據講就算冇生意, 都要照開, 支出好大, 車又限購, 樓又限購, d 玻璃股死得. 868海嘯時跌到最低1.5, 而家3.0 等於未拆細前6.0 , 仲有排跌, 不過產能多了, 資產多少, 所以跌到1.5(拆細前3.0), 就差不多, 目標反彈上5.0, 賺三倍.
紙業股: 2689龍頭, 因為負債極重, 股災時擔心佢還唔到執笠, 股價跌落0.7 , 而家3.3, 睇個勢仲有排跌, 跌到1.0 要買啦, 目標係5.0.
建材股: 3323等, 但暫時跌得不夠多

仲有個d 特別硬淨的股票, 跌得少有佢地的原因, 如果佢地都跌落黎, 多少值得買d

撈底 底買 什麼 我要 up
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畫圖估底 我要亂up

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今日嘗試學人畫圖估底, 從下面幅圖黎睇, 由1993年至現在, 恒指基本上在一個上行通道中行, 在那條平行線中, 有四次探頂(不是絕對準確, 會稍微穿或稍微不到頂), 有四次到底, 不過實在也不能說是平行線, 因為寬道是愈來愈寬, 即恒指高底位差距愈來愈大.

05年那一次, 沒有到底便再創新高

若果08年畫一畫這幅圖,很大機會看到底位在那裏, 但好多時都係事後孔明

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今次若再探底, 而且是直插的, 那恒指明顯到將會在12000-14000左右;之後再創新高 ,將會是40000 點之後. 買盈富基金看來是最簡單的做法.

照計恒指在08年創新底後, 應該要再創新高, 才再會創新底, 即因為一般經濟理論, 企業大量死亡, 盈利下跌, 成本下跌, 汰弱留強, 之後強者愈強, 盈利再創新高, 股市又再創新高, 之後又因經濟好而大量投資, 產能過剩, 成本上升, 企業又再次盈利下跌, 再次汰弱留強, 不斷循環。但08年因為政治上的強硬干預, 將衰退延遲了, 令企業盈利急速反彈. 歐美只是將危機拖一下, 拖左三年, 敵不過地深吸力, 經濟始終要經過這個循環, 股市再下跌

但畫完圖, 其實用處也沒有什麼用. 因為除非恒指再次急速下跌, 我們容易估底, 否則若是緩慢下跌, 升下跌下, 恒指的底位將會隨住時間愈來愈高.

不 過若果仍然依這幅圖的規律, 那恒指是不會跌低過08年及09年的底位的, 即不低過11300, 經過三年時間, 若在近半年到底, 下行線的高度高了, 調整一二千點, 即底大約12500-13500(98,03,08,每隔五年一次探底, 每次探底的底都約高過上次三成, 因今次只是隔了三年, 即可能底是高過上次1-2成, 所以亂估大約是12500-13500。)若果有一日急插, 而幅圖又插落下行線的底, 即刻100% 買入, 搵愈跌得多個d 黎買 ( 但我用yahoo 的圖, 這是月線圖, 是要隔一段時間才看到圖的變化, 有沒有更新快一點的網站呢?)

照現在看, 比較大機會跟05年那次一樣, 個次係未到下行線的底就再到上行線的頂, 今次是未到頂就再到底

畫圖 估底 我要 up
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Esprit,wake up!

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1895
 26歲的張玉元光臨香港尖沙咀的Esprit旗艦店,只是為了給50歲的爸爸買條褲子作為父親節禮物。而十年前,她會希望買這個牌子的衣服給自己穿。「高中買了一件Esprit的風衣,覺得自己特別拉風。」


  這個消息可能會讓范德施(Ronald Van der Vis)覺得自己過去3年的工作顯得毫無價值。他是Esprit的母公司思捷環球的執行董事兼集團行政總裁,這家公司擁有Esprit、Esprit Collection和edc三個品牌。


  6月12日,范德施宣佈因「私人理由」辭職,「我過去三年每年超過150天都在酒店和飛機過活,太太和兒子已表示沒辦法再接受,這是很難以啟齒的原 因,但我不想失去我的家庭。」不足24小時後,這家公司董事會主席兼獨立非執行董事Hans Joachim Korber也宣佈辭去職務。在短短一年的時間裡,思捷環球共有4名高層辭職,除了Korber、范德施,還有財務總裁周福安及獨立非執行董事 Francesco Trapani。


  這個1964年創立於舊金山的品牌,因為邢李在1971年的加入而開始變得全球知名。1980年代,它是美國青少年最喜歡的服裝品牌之一;1990年 代,借助邢李的資本運作,Esprit成長為一個龐大的服裝帝國。2002年,思捷環球被選入恆生指數成分股。5年後,股價達到了133港元的頂峰。


  「像Esprit這樣的大公司,很容易因為官僚體制而扼殺了創新精神。」2008年范德施的這句話的下半句接的其實是—「幸運的是Esprit並沒有。」讓他失望了,Esprit並不是那個幸運兒,它迅速地印證上半句是怎麼在一家公司身上發生的。


  2009年,按市值計,思捷環球落後於瑞典H&M、西班牙Inditex、日本Fast Retailing、美國TJX Cos及GAP五大集團。2010至2011財年的業績顯示,它的淨利潤比前一年下滑了98%。


  這時,范德施才承認,Esprit的品牌價值正在不斷被蠶食,品牌也失去了活力。但世界早就已經改變了。人們早就已經被快時尚培育得更挑剔、多變甚至難以捉摸—這很殘酷。


  當ZARA、H&M、優衣庫滿世界擠在一起開店;店內款式兩週更換一次;人們甚至有時候就在Esprit的旁邊排長隊購買快時尚與明星設計師 合作的產品時,Esprit卻沒有發現自己已經被那些年輕人拋棄了。很長一段時間裡,在Esprit位於德國的設計中心裡,幾乎沒人問過自己,「為什麼顧 客要買我們的東西」。這一切對於一個曾經「時尚」的品牌來說,實在是太糟糕了。


  為了40天後出現在店裡的新款,ZARA的買手們奔走在各個時裝秀上。Esprit的選擇標準卻是取決於去年類似款式的銷售狀況。而且,提前半年進行挑選和下單。


  「類型和數量都要參考歷史記錄作為依據,否則在領導那關就過不了。所以今年賣得好的款式,明年你還是會看到。問題是,明年這種款式可能就不流行了。」一位不願透露姓名的內部人員對《第一財經週刊》說。


  「沒什麼好挑」的抱怨,並不是走進店裡的顧客才會有。Esprit中國內地的買手每兩個月去香港買貨,也時常會有這種感覺。「雖然買手總是和德國的設計中心強調他們希望看到更特別的設計,但最後的設計效果總是不好。」上述知情者說。


  它跟不上流行,價格卻是經年未變—約為中國的300元人民幣以上。


  2011年,在美國讀研究生的郭晨琦在紐約聯合廣場的Esprit裡看見一件冬裝外套,試穿了一下,但她最終沒有付錢。「款式還行,但是它賣299美 元,我覺得不值得,花同樣的價錢在紐約我有很多更好的選擇。」她曾經是Esprit旗下走少女風格副牌「edc」的擁躉,喜歡edc衣服上的外翻紅色小標 籤,「我想別人看到這是edc,那時覺得這個牌子很國際化」。不過她現在只會光顧ZARA和H&M—它們就緊挨著Esprit。


  Esprit的品牌形象日漸模糊。除了全球範圍內的2112家特許經營店,Esprit還有1127家直營店。直營店由Esprit在德國的設計中心 決定門店的大小和裝修,但對特許經營店Esprit的投入並不均等,大大削弱了顧客的購物體驗。進行統一的大規模品牌宣傳活動在4年前仍然被Esprit 的管理層認為「百害而無一利」。


  2008年的歐債危機並未真正損害到其他快時尚品牌的業績—儘管增長略有放緩—但它是壓倒Esprit的最後一根稻草。自2002年,Esprit把 亞太區和北美區都歸到歐洲的行政級別之下後,近10年來,歐洲對Esprit的整體營收的貢獻都佔80%以上。因為無法熬過歐債危機,歐洲的一些 Esprit批發商開始申請破產。


  「儘管Esprit進入新興市場很早,但管理層對新興市場的預見能力不足,沒有真正重視加以分散風險。」香港輝立證券董事黃偉傑對《第一財經週刊》表示。


  Esprit曾經是中國市場最早的進入者。1992年, Esprit進入中國內地市場開店,曾成為了中國年輕人們對時尚的最初啟蒙者。6年後優衣庫才進入這個市場;又過了10年,ZARA在北京開店……Gap 則更遲,直至2010年才真正進入。但Esprit中國內地的買手卻無法獲得直接前往德國採購的資格。他們必須等到香港的亞洲買手在德國採購完畢後,再前 往香港從中作出二次選擇。至今,中國為Esprit貢獻的營收比例也僅為8%。


  當包括ZARA在內的服裝公司開始選擇在東歐或南美加工以降低生產成本時,「Esprit的採購和生產大部分仍然在亞洲,隨著亞洲生產成本不斷上漲以及歐元貶值,Esprit的毛利大大受壓。」黃偉傑說。


  范德施在2009年11月上任後,曾希望挽救這個讓人們失望的公司,進行轉型,圍繞「Esprit Lady」重新樹立Esprit時尚的形象。並計劃在未來4年裡投入30億港元,為400間全價零售店進行裝修。但他無法挽留住年輕人的心,也無法讓投資 者們重拾信心—9個月前,思捷環球公佈的2010至2011財年的業績顯示,它的淨利潤比前一年下滑了98%。


  在他辭職的消息傳出後,思捷環球曾於12日下午停牌。13日恢復交易後繼續下跌。短短兩天內,股價累計下跌超過31%,市值蒸發約55億港元。瑞信認為,思捷環球在2012年下半年度可能約有一億港元的虧損。


  現在,思捷環球對恆生指數影響力為零。這太糟糕了—它可能會被剔除出成分股名單之外。


  就像剛醒悟過來一樣,6月底,其產品及設計總監Melody Harris-Jensbach宣佈成立時尚部門,推出快時尚產品,並預期於7月底至8月初,在歐洲直營店先行推出。日後時尚部門的產品將佔整體產品 30%。同時還公佈一系列的新人事任命:來自Tommy Hilfiger女裝部的高級副總裁Marcella Wartenbergh為女裝部總裁及休閒女裝部的環球商業經理;來自P&G的Maria Pambori為環球產品及特許主管;來自Levi Strauss的Rosey Cortazzi為牛仔服飾部主管;內部調任Francisco Droege為產品經理;曾任職Umbro及Bench的Rob Griffiths則將為男裝部總裁。


  但他們能讓張玉元重新開始為自己購買Esprit,讓郭晨琦再次成為擁躉麼?恐怕沒人能保證這一點。


Esprit wake up
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評David Webb 的 Cashing up with Next Media (為壹傳媒(0282)計數)

(註: 謝謝鉛筆小生、bonbon2468的提醒,筆者無持有此股。)

David Webb 在2012年10月26日 發出這一篇文章,在之前一日的壹周刊都有一篇David Webb對該項收購的建議,但如果要看得清楚明白他意思,還要看這篇原文。在此文章中,他稱他已持有壹傳媒股份。但我卻不認同他的計算方式。在此先談談David Webb 說過些甚麼,筆者再作一個總結。

(1) 原文簡譯


在2012年10月15日,壹傳媒有限公司(壹傳媒,282)簽訂兩項有關可能出售本集團台灣印刷及電視業務之意向書,包括台灣蘋果日報及台灣壹周刊予辜仲諒。印刷媒體價格為160億台幣(42.43億),電視媒體價格為15億台幣(3.98億),合計為175億台幣(46.41億)。

在2012年3月31日,壹傳媒淨借款為2.88億,加上此項出售所得的現金,會使手上現金增至43.5億,並計上期間的現金流出。當中或許有一些交易費用,但這並不重大。我們假設這些附屬公司是並不包括負債的。

現在發行股數為24.12億股。在2012年9月30日,這兒合共有4,868.4萬股購股權並無行使,較2012年3月30日的4,586.4萬股略為增加,平均行使價為1.067元。另外,還有一項在2007年的被邀請參與的「新股份認購及融資計劃」,是當行使購股權後,提供3年貸款認購股份期權的計劃。除100萬股外,這計劃於2012年11月7日會終止,另外因購股權行使價為2.12元,所以我們可以忽略之。這100萬股的行使價為2.49元,並在2013年2月24日到期。

所以當所有購股權行使後,會帶來約5,200萬,使現金餘額增至44億元,股份數目則增至24.61億股,即每股現金約1.79元。

壹傳媒無現金需要,剩下的生意是賺錢的香港媒體生意,包括原來的蘋果日報、壹周刊,以及持有香港的固定資產,包括於將軍澳的總部,所以可以保持一定的借貸。

在2011年,持有壹傳媒74.05%的大股東黎智英注入1億美元(7.76億元)購入動畫業務,而這項業務是虧損且有負債淨額。他在12年前在蘋果速銷失敗虧損約1億美金亦為人所熟知,他亦是一位善良的金主,為香港的泛民主派提供資金。以上的因素可以使我們認為他是決定重新注重香港核心市場,而跟隨著他的股東,可以通過他出售台灣的業務來保障他們的權益。

如果台灣的交易完成,以昨(25)日的收市價1.56元計算,壹傳媒是以現金的折扣價出售。我們預期大部分的現金以特別股息分發,所以投資者有機會免費取得其香港的媒體業務。但亦有以下股價向下的風險:

如果黎先生真的有興趣投入新生意,他應該用派息所得的錢自行投資。所得的44億股息,按他持有74%的股權計算,大約也有32.5億股息讓他去玩。意向書會在2012年11月17日變成正式合約,並在2012年12月17日完成。這應是一個對黎先生及其股東們快樂的聖誕節。

(2) 評論

筆者認為,David Webb的現金估值基礎有一些問題。根據這篇文章,David Webb 並無計算其盈利,只就其所持現金著眼,所以筆者也就現金上討論一下。

在現金上,我相信David Webb 漏計以下事項:

(1) 練台生的賠償                                                                                                                          因當初練台生以14億新台幣(3.71億)表達購入壹電視意向時,付出了1.4億的訂金,所以取消收購時需賠償雙倍訂金。

(2) 壹電視的虧損
上年,壹傳媒全年虧損11.68億元,而出售是在10月16日完成,所以壹傳媒亦應需佔這6個半月的虧損,約6.327億元。

(3) 財產交易所得稅
在台灣進行財產交易,需要繳交這項所得稅,假設這項交易在台灣境內進行,以交易作價減台灣的非流動資產19.21942億計算,獲利約27.191億元,以適用稅率20%計算,即需交5.438億元,這金額也許只有高估,或許稅項一概免除,但為保守計,亦以該5.438億元作為稅項撥備。

(4) 台灣借的銀行貸款                                                                                                                      根據壹傳媒年報,估計4.45億元是向台灣銀行借貸,但出售時這項貸款或許不需償還,所以亦不應計入負債,所以可以加回現金中。

計及以上各項因素後,壹傳媒的現金數量如下:

另外,在交易後,壹傳媒仍可保留在台灣的固定資產,據各方估算,金額約60至70億新台幣(約15.91億至18.86億),而在帳面上,這部分物業因為屬於經營資產,故每年作折舊,並未作估值,在2012年3月的金額約7.1億元,所以或許在改列為投資物業後約獲得8.81億元至11.76億元的特殊利潤,因在出售這項業務後仍會出租予辜仲諒,所以會有新增租金收入,以台灣商業地產的年租金回報率3%計算,每年仍可有約4,773萬至5,658萬的租金收入,對業績也有正面影響。但由於爽報及未來虧損業務不能確定,加上報紙銷量正在減少,所以香港報紙銷售的利潤仍是不太明朗,但相信仍可保留過往一半的利潤,約2億元,所以一年利潤大約可能保持約2.5億左右,每股大約10仙,剩餘業務市盈率約2倍,是否便宜,請各位看官自行判斷。




David Webb Cashing up with Next Media 為壹 傳媒 0282 計數
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《彼得林奇的成功投資》 One Up on Wall Street 要點摘錄 米可

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5834cdc10100t4hg.html
六種類型的公司
緩慢增長型:規模巨大且歷史悠久的公司,預期增長速度比國民生產總值稍快一些(2%-4%),定期慷慨地支付股息。在林奇的組合中很少會包含這樣的公司。
穩定增長型:盈利的年均增長率為10%-12%。在購買了穩定增長型股票後,如果股價上漲到30%-50%,林奇會把它們賣掉,然後再選擇那些相似的但價格還沒有上漲的穩定增長型股票重複進行同樣的操作。
快速增長型:林奇的最愛類型之一。規模小,歷史不久,年均增長率20%-25%。可能會從中產生大牛股。快速增長型公司並不一定屬於快速增長型行業,林奇更喜歡不屬於快速增長行業的快速增長型公司。它們在一個地方取得成功之後,很快將其成功經驗一次又一次複製。當增長速度變慢的時候,快速增長型公司的股票會快速貶值。林奇尋找的是資產負債表良好又有著實在的豐厚利潤的快速增長型公司。訣竅是弄清楚它們的增長期什麼時候結束以及合理的買入價格是多少。
週期型公司:時機選擇是關鍵,你必須能夠發現公司業務衰退或者繁榮的早期跡象。如果你在該行業工作,你就具備投資週期型公司的特殊優勢。
困境反轉型公司:幾乎要破產的公司。股價的收復速度往往非常快速,而且股價和整個股票市場的關聯度最小。困境反轉型的幾種類型:依賴於政府是否提供援助;誰會想到:問題沒有預料的那麼嚴重;破產母公司中含有經營良好的子公司;進行重整最大化股東價值。
隱蔽資產型:有價值的資產沒有被華爾街注意到。當地人利用當地優勢可以獲得大回報。隱蔽資產可能是現金、房地產、金屬、石油、報紙、專利藥品、電視台、有線電視用戶價值等等。

在分析公司和行業發展趨勢時個人親身體驗的價值是無法估量的。
如果要在下面兩個公司中選擇一個投資,一家是處在競爭激烈的複雜行業中管理水平非常傑出的優秀公司,另一家是處在沒有競爭的簡單行業中管理水平一般的平凡公司,我將會選擇後者。

13條選股原則:
公司名字聽起來枯燥乏味,甚至聽起來很可笑更好
公司業務枯燥乏味
公司業務令人厭惡
公司從母公司分拆出來
機構沒有持股,分析師不跟蹤。也十分喜歡那些曾經風光無限後來又被專業投資者打入冷宮的股票
公司被謠言包圍。
公司業務讓人感到有些壓抑
公司處於一個零增長行業中。投資高增長行業沒有什麼刺激之處,除了看到這個行業的股票大跌之外。在增長為零的行業,特別是令人厭煩和壓抑的行業中,你根本不用擔心競爭的問題。
公司有利基(持久的競爭優勢)
人們需要不斷購買公司的產品
公司是高技術產品的用戶
公司內部人士在買入自家公司的股票。公司內部人士賣出自家公司的股票通常沒有什麼特別的意義。
公司在回購股票。

避而不買的股票:
避開熱門行業的熱門股票。高增長行業和熱門行業吸引群起而至的競爭。
小心那些被吹捧成「下一個」的公司
避開多元惡化的公司。
當心小聲耳語的股票。這些股票往往沒有利潤。首次發行的新股4只中有3只的長期表現都十分令人失望。
小心過於依賴大客戶的供應商公司的股票。除了大客戶取消合同的風險,大客戶還擁有很大的談判優勢可以壓縮供應商的利潤空間。
小心名字花裡胡哨的公司。

何時賣出一隻隱蔽資產型股票:
併購者出現。
管理層宣佈發行新股票,籌資進行多元化經營。
公司以明顯低於合理價格出售下屬公司。
機構持股者比例大幅增加。
彼得 林奇 成功 投資 One Up on Wall Street 要點 摘錄 米可
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樓價何時跌 我要亂up

http://jimwong1120.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4295562

近來很多人問為何樓市不跌! 不是很多專家學者說樓價已過高嗎? 政府又出招壓樓市, 但為何仍然不跌? 經過我亂估之下, 樓價或在2015年左右開始緩慢下跌

首先, 我理解的樓價升跌, 主要由以下幾方面去影響
1. 供求
2. 負擔能力(業主及租客)
3. 回報
4. 資金

03年開始, 樓價上樓梯, 慢慢地向上走, 去到金融風暴後, 大約回跌兩成; 之後2010年, 突然開始急升, 2010-12年, 由樓梯變成電梯, 你追都追唔到. 那為何之前都是有秩序地上升, 而2010年開始突然急升? 2010年, 新樓供應雖然少, 但沒有突然大幅縮減, 人口又沒有大幅增多, 經濟又不是大幅增長, 為何10-12年, 樓市會倍升?

回看歷史, 2010年發生了什麼事? 首先, 這是金融風暴後的後遺症. 為了救市, 美國大印銀紙, 大陸又大印銀紙, 寬鬆貨幣政策, 令預期通帳出現, 銀紙貶值, 資金泛濫, 突然多了大量游資, 游資找出路, 便找黃金及磚頭保值,香港這個資金流動暢通無阻的地區, 便是資金流入的最佳地方, 全世界的炒作資金來香港, 而大陸放貸的資金沒有進入實體經濟,卻被貪官權貴拿來炒賣或投資, 又進入香港, 香港即時多了一大批投資者入市.

有資金來, 也要看回報率是否有價值; 由於聯匯關係, 香港跟著低息, 供樓人士供款利息很低.又可以九成按揭, 投資成本並不高; 但雖然低息, 也要看租金的高低. 租金過低, 想買樓的寧願租樓, 投資者的回報不合格亦不買樓; 相反, 租金若完全蓋過每月還款額, 甚至產生現金流則更吸引投資

2011年, 實施了最低工資, 低收入入士人工大幅增加, 洗碗工人工已高於一萬元, 漣漪效應下, 侍應等職位都要加人工, 即表示以往大量原本6-7千人工的, 人工加到去一萬元。這代表什麼? 這代表這批低收入人士雖然買不起樓, 但卻租得起樓, 人工一萬左右的打工仔, 若果不想同家人住, 他有能力搬出去租4千元的套房, 情侶兩個人便有能力租一個八千元的屋仔, 這代表市場突然多了許多租客.

若果, 市場單位供應多, 租金亦也不會急升, 偏偏政府在近十年, 壓低了供應, 令供應缺少了。供應少了, 而打工仔人工加了, 負擔能力大了, 市場突然多了許多租客, 業主便有能力抬高租金. 當租金回報高, 供樓利息低, 投資樓市便很值博了.

樓市升了十年, 但未來十年呢?

最近好多人話見頂, 政府不停出手又出口壓樓價, 但樓價都不跌, 為何? 因為業主持有物業的回報率仍然高, 美國傳退市, 但又未加息, 業主負擔根本無增加; 另一方面, 租金又無跌過, 那投資者持有物業, 仍然有不差的回報呢, 既然回報並未跌, 樓價亦不會跌

那幾時跌?
首先, 看美國退市。美國加息, 即令香港加息, 業主供樓負擔便上升, 回報便下跌, ; 另外, 美國加息, 美元升,借了平錢的投資者又要沽貨去還錢; 收水停買債, 債息便上升, 債息上升, 代表世界上其他投資的吸引力下降了, 包括磚頭; 現在預期美國收水, 有避險功能的黃金已經先行插水, 再來便是美國以外的樓市了.  所以, 美國收水加息, 將是令樓市下跌的第一步。現在估計美國是2015年才開始加息, 故香港樓市到2015年會開始較明顯的跌幅, 由現在開始10-20%吧

內地方面亦一樣, 之前內地大印銀紙, 投機資金走入香港. 但現在內地也收水了, 之前內地銀行同業拆息急升, 已證明內地收水了, 投機資金都要返大陸了.

從上面看, 未來幾年, 因為美國及大陸收水, 部份資金會從樓市徹退. 另外, 加息令業主負擔重了, 除非租金繼續升, 否則回報會下跌, 回報下跌, 將令樓價下跌.

但由於供應仍然不多, 香港經濟若沒有出問題, 失業率沒有下跌, 業主供樓及租客租樓能力不跌, 租金不會跌, 即表示業主持貨的回報率不會大跌, 故樓市雖不會升, 但又不會大跌. 樓價要跌, 都是緩慢的下跌

2017年新政府, 若樓價只跌10%, 政府就要回應選民的要求了, 新政府的政策尤其是房屋政策將是最大風險; 而2017年後, 近兩年開始建造的地盤都陸續完成, 似乎增加了供應, 供應若能夠增加, 樓價將進一步下跌

再看港人負擔能力, 由於內地的成本愈來愈大, 人仔不停升值, 香港人在購買內地物資方面, 成本愈來愈貴, 衣食等方面物價上升不少, 中線看亦削弱了港人在租樓及供樓的多餘錢.

總而言之, 樓市跌, 首先看美國及大陸的游資, 游資走, 樓價已不可能再大升; 然後, 再看業主買入物業的回報率, 回報率可以按揭息率及市場租金去衡量, 按揭息率看美國加息, 市場租金又要看市場租盤供應及租客租樓能力, 市場供應看新盤多與少, 居屋公屋興建速度; 租客付擔租金能力, 看最低工資及香港經濟好壞失業率高低而定.

再看, 每大約十年, 便來一次大股災, 67年股災, 77年冇, 87年股災, 97-98年金融風暴, 2008年海嘯, 再來2017-2018? 這次或許是中國的風暴, 上兩次中國都不是風眼 , 今次排隊到它了, 是地方債? 內需轉型失敗? 當股災出現, 內地經濟差, 本港失業率將上升, 代表樓市要大跌了.....

樓價 何時 我要 up
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Up in the Air 關景鴻

2013-10-17  NM
 
 

 

都說香港在沉淪,政府無能、學位難求、樓價高企、蝗蟲成災。想走,總有十萬個理由。

但世界咁大,邊度至啱你?不如請教關景鴻。「選擇比努力更重要。」

他的意思是:著草要找個合適的地方,怕凍的別去西伯利亞,去溫哥華。

用腳投票是為選擇,改變現狀卻須努力。香港人習慣遇事即逃,也是一種「選擇」。

關景鴻本身就是離地中產的代表人物,雖然他的身家達資本家級別。

「我對政治唔敏感。作為香港人,只求安定,唔想有咩動盪。」按理他發的是亂世財。

世道愈差,愈多人走佬,他愈有景。關鍵是,景鴻的業務一早向北,為強國貴人搞投資移民,不愁客路。他在八○年便移民加拿大,護照晨早到手;女兒在彼邦出生,已大學畢業,不愁教育。裝睡的人喚不醒,但他有條件呼呼大睡。

奉勸其他昏昏欲睡的香港人,切勿模仿,因為你不理政治,政治也保證會來找你,否則本刊原銀奉還。

有說香港移民之風再起,回流移民再移民,沒資格去美加澳紐做二等公民的,都信誓旦旦要去台灣。當中有幾多屬真、幾多吹水?一切與移民有關的數字,關景鴻倒背如流:今年上半年,移民海外的港人約有3,900,較去年同期增加8%。相比起九二年的移民高峰期、全年逾66,000人的數字,是小巫見大巫。「但回流移民再離港的數字,保安局沒有統計。」只可說當年有能力出走的,已經有外國護照跟身。而自從○八年金融海嘯後,各移民大國要錢唔要人,封了技術移民的門路:「以前做會計、電腦程式員都OK,但而家要管理人才先夠資格。而且名額也減少了。」做投資移民呢,你得有幾千萬身家。就算香港人想棄城逃跑,大概也只能撩起半圈漣漪。關景鴻也不會因此多了生意,本地客佔他的賬簿早已不足2%,其餘的九成八,都是大陸客。

鬥身家、論走佬的決心,強國人贏到開巷。關景鴻的辦公室位於廣東道,窗外是270度海景,左中環、右西九,正是自由行眼中的香港。他曾在加拿芬道紮根多年,○九年「升格」至此。「順勢而行好重要,而家一講廣東道,全中國都識。」公司設有偌大的貴賓室,方便客人來港血拼時歇腳,並存放戰利品。黃金週那陣子,這裡曾被購物袋坑掉。相比在上水通宵排隊為求一紙幼稚園申請表的家長、或推著大喼搶奶粉的水貨客,這群豪客屬另一檔次。他們買的是香港身份證,投資移民,最少盛惠1,000萬港元。「呢班有錢人唔易服侍。佢哋來到香港見朋友,有地方聚腳,唔使去cafe,會覺得好有面。」發達總是有原因。秋老虎火熱,廣東道人肉橫流,走到天星碼頭,西裝筆挺的關景鴻已額角冒汗,但仍保持著電視廣告中那招牌微笑,向路上每位潛在客戶點頭,差點未向他們「保證申請成功」。

分銷商

港燦憎人富貴嫌人窮,嘲笑暴發戶的品味之餘,又痛恨來港申領福利的窮鬼。但關景鴻,稱他們為「朋友」。既然是朋友,就要事事包容。內地人的舉止有損市容?他說香港人有責任協助新移民適應:「八十年代我哋去到美加澳紐,都俾人話『最大聲嗰啲,就係香港移民』。」豪客們搶貴樓價,助長地產霸權?「資產升值,退休時可以套現,都幾開心。」年輕人蝸居無望點算?「對新一代來說,物價係貴咗。但有通脹經濟先會好,通縮大家都冇錢消費,失業率上升。你揀邊樣?」

回歸以來,每日150名憑單程證來港的「新香港人」,累計逾七十萬,不怕陸沉?「香港出生率低,新移民可幫助解決人口老化問題。建築業青黃不接、洗碗月薪一萬都請唔到人,新來的勞工階層會好樂意去做。」若香港對每日150個單程證配額有審批權,不是更能夠因應本地需要、控制來港人士的質素?「若是《基本法》規定,都唔係我哋(香港)可以處理到,咁爭取都冇用啦。」實情是《基本法》第22條訂明,單程證人數是中央政府「徵求香港的意見後確定」,至於如何分配名額,並無條文規定,理論上有商榷餘地。可惜的是,不能成功爭取,也別指望中央會給香港原銀奉還。他甚至覺得香港人口的目標應該是900萬以上,但房愈劏愈細,新來的住哪兒?「這個……船到橋頭自然直吧。」關景鴻看到的香港與現實有出入,可能因為他「對政治唔敏感」所致。作為投資移民政策的既得利益者,網上有人罵他是劣等人口分銷商、專門輸出蝗蟲,當事人亦有所聽聞:「唯有以平常心看待,凡事低調啲。其實我作為橋樑,幫佢哋(內地投資移民)合法來港,又帶動香港經濟,貢獻都好大。」

方舟

正在天星碼頭閘口前掏出八達通時,售票員告知是日免費,因為有廣告贊助云云。「咁好彩,我廿幾卅年沒搭過小輪了。」但過去廿幾年搭關景鴻的方舟、移民外國的人可不少。他是四邑人,移民基因早種,姐姐在七○年代已移民加拿大Calgary。七八年,他在理工學院畢業,兩年後隨父母到彼邦團聚。與今日拿著大袋銀紙慢慢搣的投資移民不同,他錢不多,冬天仍要在路邊等巴士。「零下三十幾度,用頸巾圍住口、鼻,但不到一分鐘,就睇唔到嘢,原來眼鏡結了冰。」八十年代是香港的黃金時代,發達者眾,當中包括那早他幾年畢業的校友梁振英。在冰天雪地中,他有否覺得被賣豬仔?「都唔係嘅,沒有那十年也就沒有現在的我。」他在加國做會計,懂中、英文和台山話,當地寂寞又無助的老華僑當他是救星,報稅、續牌、一切要入官門解決的事項都由他代行。漸漸連移民官都以為他是移民顧問。移民官後來辭職,與他合作搞移民生意,時為九○年。當人人趕著移民時,他提著公事包穿梭加港兩地。關景鴻的方舟乘著移民潮衝上浪頂。第一年純利有十萬加元,當時折合四十萬港幣,收入比打工時翻了一倍。香港是銷金窩,他嫌廣告費太貴,遂「出口轉內銷」,在加拿大刊登平面廣告,當地華人看見,自會轉告香港的親戚。此計奏效。正躊躇是否該回港一搏,「當時有人話香港的移民潮已是水尾。」但相士批他注定要做移民生意,日後更會憑知名度食胡。九二年,他正式回港設辦事處。九四年,他幫襯亞視買了$38,800、播足廿八次的電視廣告套餐。香港人從此在螢幕中看見他的嘜頭,直到現在。

到九五年,該走的都走了。關景鴻的生意由每月五、六十宗,急降至五、六宗。以為方舟快沉,冷不防加拿大開放中國技術移民,造就他轉戰神州。○三年,我城蕭條,港府開放投資移民,他的方舟駛離加拿大,返轉頭載強國新貴駛入維港。由於香港無權批核中央管轄的子民來港,內地人要先取得第三國的居留權才可落戶香港,加上人民幣有外匯管制,投資移民必需借第三國確保銀紙可來去自如。關景鴻借畿內亞、岡比亞等小國,作為強國人方舟夢的踏腳石。聘陳啟泰賣廣告的行家押注瓦魯阿圖,做獨家代理,高呼「我想住嘅地方」。但關景鴻覺得這些國家政局不穩,合作沒有保障,「瓦魯阿圖早期都有搵過我囉。所謂名譽領事在外面辦好了手續,但當地移民部可以冇記錄。」他寧願不做代理。結論是:「有啲錢唔係你賺,就唔好賺。」

輸唔起的原因,是他「保證申請成功,否則原銀奉還」。「原銀奉還」的概念當年在香港、在中國都是新鮮事,關景鴻在加拿大卻是買粒糖都可以退錢。他的做法是先審核客戶的資料,確保符合移民條件,才接下生意:「有四、五成個案會被拒。」做會計的人謹小慎微,但風險始終不能避免。今年初,加拿大宣佈將○八年前的技術移民申請全部退回,因為積壓的申請太多。他要原銀奉還的個案多達三、四百宗,涉及金額過千萬。「做生意要審慎,一日未攞到簽證,一日都唔可以計入銷售。要保留現金,分清邊啲係我哋嘅錢。」作為中介,他的行家無孔不入,由前幾年替雙非孕婦來港搶床位、到現時為雙非學童排隊搶學位,蠱惑的人轉身快。「其實都唔算係行家,他們在法律界底線邊緣,生意唔長遠,係另一類產業。」此等蝗蟲,港人群起而攻之,但關景鴻不以為然:「如果借假地址來報學校就唔好,法律、安全底線係好重要。」又到黃子華的名句出場:「搵食啫,犯法o架?」同樣道理,為了「保法治」,關景鴻反對佔領中環。「爭民主,應該搵方法去溝通。溝通總好過對抗。」 他贊成香港要有民主,「但要按部就班,不要好extreme。不然好似中東國家咁,一有民主就成亂局。」 他說的應該是二○一○年尾由突尼斯燃起、蔓延至阿爾及利亞和埃及等地的茉莉花革命。港人嚮往的台灣也是經過多年匍匐前進,才有今日的局面。雖然馬英九的民望比梁振英還要低,但台灣人手中有的是選票。世上沒有免費的民主,離地中產肯定不願意付賬。因為抗爭一旦失敗,從不原銀奉還。

回流

小輪開往中環。關景鴻驚覺維港風景美好,艘船轉眼又折返尖沙嘴。他現時大部分時間在廣州,資產以磚頭為主,分佈中港兩地。隨著兩名女兒大學畢業、回流返港,連加拿大的住宅都已脫手。他說99%的移民最終都會回流,「從表面睇,真係幾浪費時間。但過程中可以見識到好多事情。 唔食過葡萄,唔知佢係酸嘅。原來香港始終最好。」大概如此,他的生意才由出口轉內銷,專幫人移民來香港這個最好的地方。今時今日,香港人又再陷入「走唔走」的迷思。回首看上一波移民潮,關景鴻說很多人身在彼邦心在港。追TVB劇、看香港娛樂圈的花邊新聞,貼身過膏藥。「我有時都跟唔到佢哋講乜。最近《好聲音》有個唱得很好的,叫鄭××?」那是《星夢傳奇》的鄭俊弘,《中國好聲音》是另一回事。本性難移的,還有中國人的走難基因。強國人爭相逃出地獄國,關景鴻估計客源在未來十至二十年都不成問題。他雖然移民回流去又返,骨子裡仍是中國得很。口講唔想女兒有太大壓力,卻一心想她們繼承父業。前年計劃上市,也是為了接班部署。只是上次加拿大突然撤回大批技術移民申請,令盈利受挫、計劃就此卡住。但主修心理學的大女無甚興趣;細女讀完商科後,第二學位卻轉讀設計,似乎與老爸的路愈走愈遠。「俾佢哋碰嚇,先知道珍惜。」

Up in the Air 關景 景鴻
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=77761

Asia Fund Space 訪問 – HK Analyst Thumbs Up On Thru-Train by 盧志威

來源: http://www.hunghuk.com/2014/10/23/asia-find-space-%e8%a8%aa%e5%95%8f-hk-analyst-thumbs-up-on-thru-train/

Asia Fund Space 訪問 – HK Analyst Thumbs Up On Thru-Train

AT JUST 28, Mr. William Lo already has couple colorful feathers in his fedora – he has not only published his first novel but is also an influential portfolio manager with Ample Capital in Hong Kong. He told Asia Fund Space the Shanghai-Hong Kong Stock Connect share trading scheme comes not a moment too soon.

He must be doing something right as the portfolio he manages has risen 12% this year, compared to just a 2% rise for Hong Kong stocks overall.


Not yet thirty, Ample Capital Portfolio Manager Mr. William Lo is not shy on the lecture circuit.

Asia Fund Space:  You just published your first book last month, 一個80後告訴你他為什麽是有錢人 (A Twenty-Something’s Take on How the Rich Get Rich). What made a young busy professional like you decide to write the book and give us the lowdown on what’s inside?

Mr. William Lo, Portfolio Manager, Ample Capital:  I’ve been interested in finance since as long as I can remember. More recently, when I was 17, it was the year 2003. And anyone who was in Hong Kong – or Greater China at the time – remembers the atmosphere of dread we all felt, oftentimes afraid to leave our homes for fear of contracting SARS (Severe Acute Respiratory Syndrome).

But I found great peace, solace and a sense of security studying securities that year, mainly because not only were my peers wary of going to crowded places for much of that year, but they felt much safer locked up at home with their gadgets and games.


一個80後告訴你他為什麽是有錢人
(A Twenty-Something’s Take on How
the Rich Get Rich), by Mr. William Lo

I soon found that I could virtually have libraries to myself, and I would sit in virtual solitude that year in Hong Kong’s nearly empty reading rooms poring over the vast financial and investing sector research materials they had on hand.

At the time, I was too young to put money in the market under my own name, but did have relatives willing to stand behind my hunches and allow me to buy and sell under their name, thus giving me my initial immersion into the business of share trading.

With this in mind, I wanted to write a book that would not only encapsulate my experiences as an analyst and investor, but also inspire other would-be, up-and-coming financial sector professionals to succeed by way of my career example.


The benchmark Hang Seng Index (above) is up just 2% YTD, whlle Hong Kong investor Mr. William Lo’s portfolio has risen 12%.
Chart: Bloomberg

But it’s not just a tome about good and bad picks, or my history of bullish and dud choices.

I would say only about 20% of the book’s content is devoted to the nuts and bolts of investing while a good portion concerns what I have noticed and learned about good business management practices.

In short, it’s an advice book on how successful people make their money, whether via investing or developing their own businesses.

I also devote a chapter to how some of the world’s headline actors and entertainment sector celebrities have managed to make more money than the chairpersons of well-known blue chip enterprises.

So the book is not just about seasoned veterans in the commercial spaces and how they became rich, but is more about how a wide cross-section of the wealthy from various social strata and occupations, became well heeled over time.


Author of his Success:  Ample Capital Portfolio Manager Mr. William Lo published his
first book last month, 一個80後告訴你他為什麽是有錢人 (A Twenty-Something’s Take
on How the Rich Get Rich).

Asia Fund Space:  The Year of the Horse has not been particularly kind to the region, either in terms of GDP performance or equity market prices.

How do you think the Hong Kong stock market will finish out the year?

Mr. William Lo:  I expect sentiment to improve as the year draws to a close, and assuming there are no major shocks in the fourth quarter, I expect the benchmark Hang Seng Index to be rangebound around the 25,000 level.

I also anticipate sentiment further improving next, as I don’t expect the low China GDP growth figures to continue on much longer, thanks to what are likely to be a new raft of stimulus measures from Beijing should the economy maintain such stubbornly sluggish expansion rates into 2015.


Ample Capital Portfolio Manager Mr. William Lo keeps a close eye on market
trends in both Hong Kong and the PRC.

Asia Fund Space:  The Hang Seng Index is currently hovering around 23,000 points. That’s 3.4% higher than year-earlier levels and up 2.2% from the beginning of the year.

However, it’s currently down sharply from the well-over 25,000 achievement seen early last month.

Given the recently sluggishness – and street protests in Hong Kong — investor chat these days is abuzz with talk of the Shanghai-Hong Kong Stock Connect — a market mechanism which could kick off as early as this month that enables international investors to buy shares in Shanghai while also allowingPRC investors the opportunity to buy stocks listed in Hong Kong.

But some are predicting significant growing pains for the scheme as given the quotas that keep a lid on the amount that can be traded, as well as a proscription on day trading, both regulations that have often been phased out in other more established capital markets overseas.

What is your take on this potentially game changing gambit?

Mr. William Lo:  It may launch by end-October but I think it may be pushed back to November.

The delayed start can most clearly be blamed on differences in the two markets between regulatory issue, especially in terms of taxation.

That being said, it can’t be blamed on either side in particular and I think both sides are so far unprepared on the whole.


House Rules:  Will Singapore and Hong Kong-listed China New Town Development
get a big boost from Shanghai investors finding its easier to investor in Hong Kong
listcos following the imminent launch of the Shanghai-Hong Kong Stock Connect plan?

Despite the delays, the plan cannot be launched a moment too soon as I think it is highly anticipated by both sides, and overseas investors as well.

The markets have become even more efficient, and the A/H share premium that was a wide gulf a few years ago has already become something much more resembling dual-listed parity.

And following the Shanghai-Hong Kong Stock Connect launch, premiums on either side of the de facto border will become a thing of history.

I think Shanghai will be the bigger beneficiary of the Connect, both in terms of more enhanced transparency and will open up A-shares to global investors, thus making terms like QFII and ETFs potentially relics of history someday.

Overall, the plan is very helpful in bringing about a true, freeflow of capital between markets and continents.

by Andrew Vanburen (andrewvanburen@asiafundspace.com)

盧誌威
《鴻鵠財誌》創辨人盧誌威,現任豐盛資產管理組合交易經理,證監會持牌人,Yahoo財經欄名《鴻鵠經誌》出自史記「燕雀安知鴻鵠之誌」,鴻鵠於古中國是白色鳳凰,善高飛,寓意,燕雀身小深信貧富不問出身,只憑誌氣決心。
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Asia Fund Space 訪問 8211 HK Analyst Thumbs Up On Thru-Train by 盧誌 誌威
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