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淺談投資組合(原創) 我愛276

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投資組合是很時髦的話題,無論是小投資人還是基金經理都很關心它。「不要把雞蛋放在一個籃子裡」,這也許是關於投資組合的最為形象的一句話了。從實質上看,投資組合其實就是集中與分散。

在投資組合中,有兩種非常特殊的組合:持股10只以上和只持有一隻。下面就這兩種組合談談自己的看法。

持股10只以上是非常分散的組合,一般情況下,基金經理由於有強大的研究實力,可以對很多公司有很深入的研究,同時龐大的資金規模也要分散風險,所以經常會採用此類投資組合。分散的目的在於分散風險,但是同時也分散了收益,降低了收益率。

如同指數投資,指數漲了100%,那麼會有相當多的股票翻好幾番。從2006年開始的大牛市,指數翻了幾倍,但投資人超過10倍以上收益的有很多,遠超指數。過於分散的投資會帶來收益的一般化,不過,有一個非常有趣的結論:長期以來跑贏指數的投資人並不多。

基金經理有雄厚的資金,背後有強大的研究團隊,每一家公司都可以研究地很透徹,有搞投資組合的得天獨厚的條件。而一般投資人由於研究水平、時間精力、資金實力等各方面的制約,搞分散的投資組合就沒有必要了,因為你把你的投資弄成了一個什麼都有的雜貨舖,你有可能對每一家公司都不瞭解。一般投資人的投資組合還是以不要超過3只為好。

如果說持股10只以上過於分散,是一個極端,那麼只持有一隻則過於集中,走向另一個極端,也有很多投資人也採用此類投資組合。在時間、資金有限的情況下,決策次數少的成功率肯定會比決策多的要高,獨生子女家庭與多子女家庭的比較就是一個例子。

集中投資於一家公司的風險一是漲幅滯後的風險,二是毫無徵兆的黑天鵝事件的風險。

關於漲幅滯後的風險,事實上,投資組合中的其他個股也有漲幅滯後的風險,其概率是一樣的,只不過有其他漲幅可觀的股票可以平滑收益率。由此看見,一定情況下的投資分散是必要的。

關於黑天鵝事件的風險。如果選擇的一家公司足夠優秀,體量足夠大,那麼抗風險的能力也會足夠強,風險是可控的,一些突然的黑天鵝事件只會對股價造成短暫的衝擊。這方面的例子很多,如伊利,雙匯等,還有近期恆瑞醫藥因為禮來事件的調整等。

集中投資的目的在於集中收益,副產品則是集中了風險。它的精髓在於精選個股,如果選擇的公司非常出色的話,獲得超額收益的概率是很高的。但同時,漲幅滯後與黑天鵝事件的風險等也如影隨形。

記得以前看過一句話:投資組合是二十一世紀關於投資的最大謊言。在投資中,集中與分散始終是一個悖論。風險分散的同時也分散了收益,收益集中的同時也集中了風險。如何把握集中與分散的平衡,這是一個難題,見仁見智。

下面談一談有三隻股票的一個投資組合,僅供參考。

假設有一個投資組合,有A、B、C三家優秀公司,它們都有未來三年漲幅100%的潛力。實際上,對一家正處於成長期的優秀公司來說,這並不算什麼,三年複合增長率無非是26%而已。同時,為了簡單起見,投資組合中A、B、C三家公司都是1/3的倉位。

A、B、C三家公司有不同的漲幅,有不同的排列組合,下面選擇幾個有代表性的組合說明一下:

1、A、B、C三家公司漲幅均為100%,總收益為100%。

這是最簡單的一種組合。從另一方面說,這根本用不著投資組合,隨便持有一家公司就可以實現預期的收益率了。要知道,相同的時間,關注一家和關注三家公司所花費的精力肯定不會一樣,瞭解的深度肯定也不會一樣。

2、A漲幅遠遠超過100%,假設為200%,B漲幅100%,C漲幅100%,總收益為133%。

3、A漲幅200%,B漲幅100%,C漲幅50%,總收益為117%。

4、A漲幅200%,B漲幅50%,C漲幅50%,總收益為100%。

在這一類組合中,如果只持有A,那麼可以取得最大的收益。由於B、C兩家漲幅的相對滯後,投資組合的收益並不令人滿意。

5、A漲幅50%,B漲幅100%,C漲幅100%,總收益為83%。

在這一類組合中,雖然由於A漲幅的拖累,但由於B、C漲幅的支撐,收益率並沒有下降太多,投資組合拉升與平滑收益率的作用非常明顯。

6、A漲幅50%,B漲幅50%,C漲幅100%,總收益為67%。

在這一類組合中,雖然C漲幅可觀,但由於有A、B兩家漲幅的拖累,投資組合拉升收益率的作用不算明顯。

還有其他的組合,例如B,C漲幅200%等,由於和A漲幅200%的組合重合,就不一一列出了。

結論是,在只持有A的情況下,可以獲得超額收益,但是同時也要承擔漲幅滯後的風險(暫不考慮黑天鵝事件的風險)。

跋:

近期很忙,專門抽出幾個小時來寫文章已經很奢侈了。花了兩個週末的時間草草寫成,貽笑大方了。

俺只持有一隻股票——恆瑞醫藥。關於投資組合,俺的觀點是:把雞蛋放在一個籃子裡,然後非常小心地看好它。
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