巴菲特已經出手 普通投資者要跟隨麽？

做為投資界的傳奇，巴菲特如果買入了某只股票或者某家公司，那麽一定會引發大量的投資者跟風而動。伯克希爾哈撒韋日前買入美國最大的私人汽車經銷集團Van Tuyl集團引發了市場對於汽車行業的前景的討論。在彭博的專欄作家Edward Niedermeyer看來，這一次跟風者可能需要多加考慮。

在Niedermeyer看來，最大的問題在於：目前美國年均1600-1700萬/輛的銷售量已經觸及頂峰。盡管在經濟複蘇緩慢的背景之下，汽車行業銷售強勁，但是這很大程度上依賴於汽車貸款的擴張。這意味著銷量進一步擴大的空間已經十分有限。

另外一個風險則是，所謂的擁有“護城河”的行業(即有屏障阻擋競爭對手進入的行業)能否如分析師們所預期的那樣有優勢還不確定。和其他產業相比，汽車銷售的利潤和行業保護相對較好，但是長期來看，隨著電商的崛起，傳統汽車銷售公司可能還是最終將進入紅海搏殺。

此外，網絡時代的到來也讓信息越來越透明，汽車銷售的相對利潤逐年減少，新車的前端利潤正在被其他服務和融資業務所替代。汽車融資的發展已經引起政府相關部門的擔憂，監管部門正在對那些剝削性和歧視性的汽車金融做出打擊。特斯拉所帶來的新銷售模式也讓傳統的專利店賣車模式受到挑戰。

當然，“股神”對於上述種種的潛在風險並非沒有意識到。實際上，巴菲特的高調宣稱僅僅是其進軍汽車銷售行業的第一步而已。他已經充分意識到整個行業未來所面臨的諸多挑戰，而這些有利於行業內自身的整合。一旦時機到來，巴菲特完全可以故技重施，大量並購那些有發展潛力的相關公司。

在巴菲特的雄圖偉業中，Geico汽車保險、通用汽車、比亞迪等公司均已經占有一席之地。做為一個有長線戰略有光的投資家而言，進入汽消行業顯得水到渠成。但是對於普通投資者而言，盲目跟隨可能難以取得理想的效果。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

超日債重組方案出爐：20萬元及以下的普通債權將全額受償

ST超日10月7日晚間披露管理人制定的重整計劃草案，職工債權、稅款債權以及20萬元及以下的普通債權將全額受償，有財產擔保債權按照擔保物評估價值優先受償；普通債權超過20萬元部分按照20%的比例受償。按草案計算，普通債權受償率約3.95%，且實際破產清算的清償比例可能低於預估。

據證券時報消息，《草案》確定由江蘇協鑫能源有限公司等9家單位組成的聯合體作為公司重整案的投資人，經重整的公司仍是一家在交易所上市的股份有限公司。

*ST超日因連續三年虧損，公司股票自2014年5月28日起暫停上市，11超日債於2014年5月30日起終止上市。超日太陽因不能清償到期債務，且資產不足以清償全部債務，法院於2014年6月26日裁定受理超日太陽重整並指定管理人。

根據《草案》，超日太陽以資本公積的股本溢價轉增股本16.8億股，該部分股份由公司全體股東無償讓渡，並由投資者支付14.6億元受讓，加上超日太陽處置資產和借款籌集的不超過5億元資金，用於支付重整費用、清償債務、提存初步確認債權和預計債權以及作為超日太陽後續經營的流動資金。經測算，支付重整費用及償債等用途資金約18億元。

對於債權受償方案，《草案》明確，職工債權、稅款債權以及20萬元及以下的普通債權將全額受償，有財產擔保債權按照擔保物評估價值優先受償；普通債權超過20萬元部分按照20%的比例受償。按照上述方案受償後未獲清償的部分，超日太陽不再承擔清償責任。

11超日債作為有財產擔保債權對於超日太陽提供的擔保物評估價值3064.82萬元優先受償，每張11超日債債權金額本息合計約111.64元，可以優先受償約3.06元，剩余約108.58元作為普通債權受償。

據評估報告，以2014年6月26日為基準日，超日太陽全部資產評估價值為4.76億元，其中為特定債權設立擔保和涉及建築工程優先權的財產評估價值為9801.06萬元。按上述草案計算，普通債權受償率約3.95%，且實際破產清算的清償比例可能低於預估。

《草案》稱，超日太陽將繼續原有部分經營業務，並將重新布署和整合生產經營格局，提高經營效率和盈利能力，爭取符合申請股票恢複上市的條件。江蘇協鑫將通過重整的債務重組收益及恢複生產帶來的經營性利潤，使超日太陽2014年實現凈資產為正，經審計的凈利潤及扣除非經常性損益後的凈利潤均可達到正值，且經審計的營業收入不低於1000萬元，並通過更換管理人員、恢複生產、拓展市場，使超日太陽具備持續經營能力，使超日太陽2015年滿足申請恢複上市的各項要求。

江蘇協鑫還承諾，在符合法律、法規規定的前提下，重整後通過恢複生產經營、註入優質資產等各類方式，使超日太陽2015年、2016年實現的經審計的歸屬於母公司所有者的凈利潤分別不低於6億元、8億元，否則將以現金進行利潤補償。

長城資產管理公司和上海久陽將合計在人民幣8.8億元額度範圍內為“11超日債”提供連帶責任保證。《草案》也提醒投資者，依據破產法的相關規定，上述重整計劃如不能獲得債權人會議、出資人組會議表決通過以及法院裁定批準，超日太陽將破產清算。

扛不住了！上海調整普通住房標準曲線救市

作為中國房價最堅挺的一線城市，上海也沒能扛住高庫存的壓力，開始調整普通住房標準，曲線拯救樓市。

根據上海房管局13日發布的新規，普通住房的認定標準調整為：實際成交價低於同級別土地上住房平均交易價格1.44倍以下。即坐落於內環線以內的低於450萬元/套，內環線與外環線之間的低於310萬元/套，外環線以外的低於230萬元/套。

此外還應滿足以下條件：(一)五層以上(含五層)的多高層住房，以及不足五層的老式公寓、新式里弄、舊式里弄等；(二)單套建築面積在140平方米以下。該政策從11月20日開始執行。

調整之後，上海在售一手房的普通住房套數占比將提高到近60%。財新引述同策咨詢研究部提供的數據稱，此次標準調整後，上海市在售普通住房覆蓋範圍得到大幅提高。根據截至10月的一手房數據，內環內普通住房套數占比由此前的3.3%提高到16.11%；內外環間的套數占比由3.76%提高到22.2%；外環外的套數占比由44.11%提高到68.27%。總套數占比達到58.51%。

其還提到，根據上海市房屋交易的稅費規定，普通住房和非普通住房在交易過程中，營業稅、個人所得稅、契稅等稅費的繳費標準不同。普通住宅有很多相應的減免。以滿五年不唯一的90平米以下二手房交易為例，被裁定為普通住宅後，買賣雙方可以省掉房屋售價3%以上的稅費。

9月30日，央行、銀監會曾聯手放松首套房認定標準，而這一優惠只有普通住房才能享受。

上月國家統計局發布的70大中城市的房價數據顯示，上海近兩年來首次出現房價同比下跌，跌幅為0.9%。

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Lending Club拿出500萬股，讓普通投資人以發行價買股票！

    11月21日，Lending Club的近四十萬名投資人的郵箱里都收到了這樣的一封郵件，里面寫著：“眾所周知，Lending Club已向SEC遞交了IPO申請，讓公眾在股票市場購買我們的普通股。現在，每一個Lending Club投資人都可以通過定向配股計劃(DSP)，按照IPO時的發行價格來購買Lending Club的股票。”

　　這句話，驗證了此前Lending Club在招股書中公開表示的，“在公司的要求下，此次上市的承銷商已經預留了高達此次所發普通股的10%，這些將按照IPO時的普通股價格預留出售給我們的董事、職工、到2014年9月30日前通過Lending Club平臺投資的投資人等等”。按計劃，Lending Club將發行5000萬股普通股，因此此次預留出來的定向配股股數最多高達500萬股(5000萬*10%)。

　　這家全球最大、市值高達40億美金的P2P公司，在創立伊始就表現出與傳統機構極大的不同。結果在IPO前夕，又做了一件與眾不同的事情——拒絕了機構投資者，把最好的機會留給每一個投資人。

　　對Lending Club的每一個投資用戶來說，這無疑是一個天大的好消息，他們可以以IPO時發行價(10-12美元)購買到Lending Club的股票。不然，他們只能在上市那天，和所有渴望購買Lending Club股票的人一起搶破了頭碰碰運氣，而眾所周知，到那天，每股股價將遠不止12美元這個數字。

　　(Lending Club發給投資人的郵件原文)

　　收到這封郵件時，來自美國加州的36歲的ArmanZand不由慶幸自己的好運氣，一年前，他在Lending Club上註冊了一個賬戶，但是三個月前，他才開始嘗試投資了1000美金。也因為此舉，他正好成為了Lending Club列出的“2014年9月30日前通過Lending Club平臺投資的投資人”的名單中的一員。

　　Arman選擇了Lending Club的自動投資功能，讓系統自動配置他的資金。接下來，他的郵箱每個月能收到一封來自Lending Club的郵件，里面總是會帶來一些好消息，比如他的1000美金又給他帶來了多少收益，投資回報率是多少。Arman在一家外資銀行工作，他嘗試過不同的投資方式，在美國，存款的收益在1%以下，而超過10%的投資，往往意味著高風險。而在Lending Club上，他的投資回報率一般都是在10%左右，這個數字讓他很滿意。

　　這次，DSP計劃給他帶來了一個更棒的機會——如果買入Lending Club的股票，他的投資回報將遠遠不止10%。
 

　　(來自美國加州的36歲的ArmanZand，幸運地成為DSP計劃中的一員)

　　這家全球首家上市的P2P公司從成立伊始都在告訴每一個投資人：他們的使命是消滅借貸的利差，讓借款成本更低，投資更具回報，人人都可以是銀行家。如今，它以此舉告訴人們，它真的做到了。

　　Lending Club的DSP計劃打破了慣例，以往，許多公司IPO時只有機構投資者或者大型基金才有能力認購。比如今年9月19日，阿里巴巴上市時，國際大型機構及風險投資成為最後贏家，獲得近半IPO股數，而眾多散戶卻經歷了從期望到失望的辛酸歷程。

　　可是Lending Club卻始終完美詮釋自己的目標——給客戶帶來更好的價值。在Lending Club看來，他們之所以成為全球最大的P2P公司，在美國上市，不是因為大機構的幫助，而是這40萬名用戶的幫助。

　　“讓對你忠誠的客戶，變成你的股東，這是一個挺聰明的做法，不僅是一種非常好的營銷方式，也讓長期支持他的用戶得到了非常好的體驗。”美籍華人張晨為評論道，她是一位非常出色的VC，也是Lending Club的用戶。2010年，她就開始在Lending Club上進行投資。

　　Lending Club 一直在做一件與眾不同的事情，與傳統借貸機構不同，Lending Club利用網絡技術打造的這個交易平臺，直接連接了個人投資者和個人借貸者，通過此種方式，縮短了資金流通的細節，尤其是繞過了傳統的大銀行等金融機構，使得投資者和借貸者都能得到更多實惠、更快捷。

　　2012年，蘇海德帶著Lending Club的理念和技術基因，來到中國，創立了“中國版的Lending Club”點融網，提供一個線上的信息撮合平臺，希望能改變中國的借貸關系，推行Lending Club的理念。他也希望點融網可以像Lending Club一樣，持續為用戶創造價值，一起分享每一個重大時刻的喜悅。

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普通工薪家庭如何理財？

魏小姐，今年29歲，是廣東某公司職員，目前每月收入4500元，有五險一金。老公每月收入5400元，每年繳納保險費6000元，兩人每年年終獎金15000元。

高原之寶的“心頭病”：如何證明“牦牛奶”不是普通牛奶

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4617571.html

高原之寶的“心頭病”：如何證明“牦牛奶”不是普通牛奶

一財網 張誌偉 2015-05-13 19:58:00

定位於乳制品中的奢侈品的高原之寶，要想真正贏得市場，在價格因素之外顯然還需要營銷創新。多位接受《第一財經日報》記者采訪的乳業人士分析稱：“特殊奶聽起來潛力很大，但培育消費需求的過程很煎熬，且缺乏可供參考的範本，只能自己摸索。”

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“我們說這是青藏高原牦牛產的奶，消費者則認為牦牛也是牛，牦牛奶還是牛奶。”5月13日，西藏高原之寶牦牛乳業股份有限公司（下稱“高原之寶”）董事長王世全在京領到中國有機食品認證，但笑容背後仍心事重重。

高原之寶成立於2000年5月10日，是西藏乃至全國最大的牦牛乳品加工企業，然而受制於資源稀缺和小眾市場，在近10多年來的發展過程中仍然沒有做到異軍突起。“此前公司產品成本很高，加之為了適應市場，定價確實偏高，2015年會進行相應調整。”王世全告訴《第一財經日報》記者，原價458元的高原之寶牦牛嬰幼兒配方奶粉（1段）接下來將調至400元以下。

定位於乳制品中的奢侈品的高原之寶，要想真正贏得市場，在價格因素之外顯然還需要營銷創新。多位接受《第一財經日報》記者采訪的乳業人士分析稱：“特殊奶聽起來潛力很大，但培育消費需求的過程很煎熬，且缺乏可供參考的範本，只能自己摸索。”

小眾市場如何大發展

目前，全世界牦牛數量在1700萬頭左右，中國就有1400萬頭，其中98%在青藏高原，屬於典型的高寒動物，能耐零下30℃~40℃的嚴寒，一般棲息於海拔3500米~6000米的高山草甸地帶、人跡罕至的高山大川等各種環境中。

分布分散、產奶量低是牦牛的特點，這也從源頭上決定了牦牛乳品只能是小眾市場。據了解，每頭牦牛正常產奶量僅為普通奶牛的1/20，食物為雪域高原的天然牧草，如三葉草、虎耳草等。

王世全告訴《第一財經日報》記者：“青藏高原總共900多萬頭母牦牛，每頭牛每天產奶1.5公斤，除去老百姓自己食用的，只有1/3的原奶能夠收起來。”因奶源供應有限，比起伊利、蒙牛，高原之寶始終是小型乳品企業。

他介紹，公司夏天牦牛原奶收購價格約為12元/公斤，冬天則達到18元/公斤；其他普通奶牛的原奶則僅為3元/公斤。

高成本也決定了高價格。《第一財經日報》記者從京東商城了解到，250毫升高原之寶牦牛純牛奶定價為32元。“資源僅能滿足小部分消費者，即精英、成功人士。”王世全甚至沒有把自己放在國內乳制品市場，而是直接與進口奶對標。

如何走出西藏、進軍全國乃至國際市場，高原之寶經過10多年的經驗總結，如今也創造了一種新套路，即以高檔商場為核心，輻射周邊高檔小區、幼兒園和學校。

“高原之寶計劃啟動一項‘千人創業計劃’，在全國10個城市各招100名大學生，每家店的店長從這些人中培訓選拔。”王世全告訴記者，高原之寶產品瞄準的是高端人群，因此銷售人員必須具有一定學歷和較高素質。

據悉，高原之寶已進駐北上廣深一線城市和成都等多個城市，以北京為例，布局了燕莎、新光天地等34家高檔商場。“和其他乳品企業不同，高原之寶屬於小眾產品，市場也屬於小眾，通過在高檔商場開展一些列節日促銷活動，進而輻射周邊高檔小區和學校。”王世全稱，2015年開始，公司會陸續加大市場宣傳力度，他承認此前這方面做得不夠。

上市計劃延後

作為西藏自治區批準成立的第10家規範股份制企業，高原之寶一直將上市作為階段發展目標。王世全2013年曾對外表示，公司力爭2015~2016年上市。

他當時介紹：“上市已經進入程序了，券商、會計師事務所、律師事務所都在進場，對高原之寶前期工作進行規範，希望三年後就是標準的規範的上市公司。”

就此，記者向王世全了解上市工作準備情況，他回應稱：“根據目前公司產銷情況及股東要求，預計兩三年之內在‘適當’的時間上市。”

對於為何與原計劃相比出現延後，王世全強調稱：“把生產銷售先做紮實，進而做強做大才是關鍵，目前公司資金相對寬松。”他補充說，上市可以進一步擴大品牌知名度，基於此公司上市工作仍在積極籌備中。

目前，高原之寶在西藏、四川、青海和甘肅已建和正在建設四大生產基地，除了四川若爾蓋的產能在5000噸，其他三個基地產能均達到了30000噸。

當被問到目前高原之寶的營收規模時候，王世全表示：“前幾年公司一直在投資建廠，且當時主要以酸奶產品為主，2014年才開始發力嬰幼兒配方奶粉等產品。”他預計，2015年公司營收將達到2億元，2016年有望實現50%的同比增長。

乳業專家陳渝向記者分析稱，因為屬於特種奶，且大多分布在西藏少數民族地區，因此這就具備天然的政策優勢；加之全世界大部分牦牛奶都分布在青藏地區，因此這種產品具備有別於國際的比較優勢。“不過，缺乏參照系也讓牦牛奶的市場推廣保守煎熬，僅憑高原之寶一己之力很難在短時間內有大的起色”。

這種觀點也得到王世全的認同，他向記者表示：“如何讓消費者認識到這種牛不是那種牛，牦牛奶不是普通牛奶”的確是高原之寶面臨的發展難題。

編輯：陳姍姍

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理財魔方袁雨來：做普通投資者的私人資管家

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0621/150054.html

黑馬說：一般說來，私人的資產管理在線下做的非常地興旺，但是它針對的只是高端客戶，資產可能需要在1000萬元以上，私人銀行就會幫助做顧問。很顯然，普通投資者是無法得到這個服務的，理財魔方創始人袁雨來試圖通過互聯網、機器算法的方式，從P2P、銀行理財、基金、信托、互聯網寶寶五個層面入手，借助產品排行榜，為這個群體打造一個高收益和低風險的理財平臺。
 
文 | i黑馬  崔婧

 

自從馬雲推出余額寶之後，互聯網金融公司也都做起了寶寶類、P2P等理財產品的生意，高達2000多家，但同時帶來了一個問題：產品太多，用戶很難從里面選到適合自己的最優產品。

那麽，能不能把市場上的理財產品集合起來，做一個幫助普通投資者比較收益和風險，提供合理理財建議的平臺？
 
理財魔方創始人袁雨來就做了這件事。他是一個連續創業者，第一次創業是做人臉識別，因為沒能找到商業模式而夭折。第二次創業是做了提供智能化推薦，訂閱和分享服務的社交音樂平臺音貝網，後來被百度收購，但是直到現在，音樂收費的商業模式也沒能成立。這之後，袁告訴自己再創業一定要做一個有商業模式的公司。
 
2014年，袁雨來開始自己的第三次創業。
 
他找到了雷蕾，雷是袁的本科同學，他們在北京信息工程學院一起度過了四年時光，前幾次創業的時候，袁就經常和雷溝通一些想法，這一次他希望雷加入一起創業，主要負責風控。雷又拉來了自己北京大學光華管理學院MBA同學周維，負責市場營銷和數據分析。
 
“我們團隊就是“金三角”，我有些計算機的技術能力，雷蕾做金融出身，周維是市場營銷出身，大家正好互補。”袁很滿意地說來。
 
一段時間里，建外soho附近的咖啡廳成了他們的大本營，從晚上6點到12點他們經常窩在那里，聊方向，聊模式，聊技術，他們發現國內做智能資產管理的公司比較少，挖財、51信用卡等更側重用戶的日常資產管理，而並非投資。
 
這年10月，袁雨來他們還專門去考察了美國SigFig、Personal Capital等公司，它們就是利用理財產品相關的數據幫助投資者優化投資組合並提升投資收益，袁希望借鑒其經驗。由於美國智能資產管理模式已經相當成熟，數據信息和交易系統都很標準化，而且美國人的理財觀念很強，線上資管模式比線下收費便宜等原因，這些公司很有競爭力。
 
但在中國卻是另一種現狀。數據信息和交易系統非標準化，監管之外的新品類可能沒有標準，中國人理財觀念也不夠成熟，這意味著袁雨來他們在國內做智能資管平臺要難很多。
 
“存在的問題恰恰也是我們的機會。”袁雨來說。為了將理財魔方順利落地，他們做了很多摸索和優化。首先考慮的就是要打通信息問題，盡可能抓取到更多的理財產品信息取得數據，然後把合適的理財產品推薦給消費者。
 
他們采用客觀產品排行榜，用戶可以通過自由選擇榜單上的理財產品。袁雨來說這些排名依據真實數據，他們不做任何改動。“比如基金收益排行，每天交易人數，交易金額，收益率等全部都是公開的，我們只是根據數據做排行，任何人都可以去校驗。”周維表示。
 
目前理財魔方平臺上P2P產品，他們將收益率在20%以內作為風險界定的邊界。在袁雨來看來，公司要想良性發展，就需要將信息透明化，讓大家了解風險在什麽地方。
 
為了保證數據的多維度，理財魔方還聯合易觀智庫、中央財經大學中國互聯網經濟研究院三方共同完成了《P2P網貸平臺風險評級報告》，報告前後采集了100多個緯度，最後采用63個緯度制成。
 
現在，理財魔方也和一些P2P公司進行深度合作，它們把更內部的數據開放給袁雨來團隊，為的是通過第三方讓用戶更多維度的了解自己產品的安全性，而P2P公司也可以從理財魔方獲得更多的用戶。
 
這也是袁雨來一開始就考慮到的商業模式。他們不僅為用戶免費提供智能資管服務，讓用戶更好平衡理財收益和風險，而且在打通了交易閉環後，從理財產品提供方獲取正常抽傭。
 
“我們不會說誰給我的抽傭高就賣誰的，我們上面用戶很多，任何一個理財產品在我們上面占得份額不會超過1％-2％，我們沒必要為了一點點抽傭去破壞用戶投資安全，這是一個底線，我們只會做誰是好的產品我賣誰。”
 
這是一個3萬億元的市場，他們的目標人群是25歲－35歲，可支配凈資產在50萬—300萬之間的中產階級，這些人手里掌握的20萬億到30萬億的財富。“只要切下10%，就可以有一個3萬億的想像空間。”袁雨來為自己和團隊畫了一個大餅，而未來是否能一直保持做中立的第三方將是對他們的考驗。版權聲明：本文作者崔婧，由i黑馬編輯，文章為原創，i黑馬版權所有，如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權，轉載必究。

 

无下文了。
    07年大学毕业，赶上的大牛市尾巴，父亲再次鼓励给了钱炒股，不过我比较保守，去新华书店每天坐在地上看书，看完了几本书才开始动手，其中有（《股市心理 博弈》真心好书，幸亏成人后第一本看的是这本，《投资共同基金》《股市真规则》《伯格长赢投资》、丁圣元翻译的《日本蜡烛图》等），非常庆幸的是我喜欢看 的全是老外的书，看完的只有一本蜡烛图是技术分析，而且最不合我胃口，第八版的麦吉和罗伯特艾德华的《股市趋势技术分析》买回来实在没看下去（当年就知道 这本是经典），到今天还躺在我家书柜。毫无疑问，最火的烂书《货币战争》肯定是看完了的，07年入市的兄弟你们呢？
      给钱我的时候4500点还是4800点吧，等我看完书已经是5500点了，于是按图索骥买了嘉实300指数基金几万块，当时QDII去香港正火，我按照同 股同权的原理，申购了几万QDII，嘉实上投的我都申购了，幸亏是按比例配售。然后美国就出事了，我因为看美国佬的书比较多，认为美国是老大，美国完了全 球就肯定完了，纯属瞎猜的，陆续清仓，4300点的一波反弹，我的QDII在0.73左右全部清仓了，总体盈亏是亏了1万3，当年认真算过的。
     之后开始跟追和讯论坛开始摇新股，一年半收益20%，把家里的全部流动资金全部动用，算是第一桶金把，感受到了正向复利的魅力。
     08-09年工作很轻松，看了大量的书籍《伟大的博弈》、杰里米西格尔的《投资者的未来》《股市长线法宝》、格雷沃姆的《证券分析》、席勒的《非理性的繁荣》、（他在耶鲁的公开课我也听完了，有个嘉宾是从事垃圾债投资的，让我推理出了一个重要的投资原则：通常身边的人要说服你参与一个冒险的投资或者事业都会说高风险才有高回报，（因为我们家流动资金07年后转移到了我手上，我爸还有亲戚有几次冒险投资都想说服我，所以这话我真的听了不少，但是我觉得项目不行，都拒绝了）你既然想要高回报，那么你就要承担高风险，但是我从这个嘉宾的投资经历中明白了，高回报是要的，但是高风险不是傻傻的去承担，而是想办法去化解，能解决高风险问题的人才有高回报。投资不是马拉松，能挺过去那一阵就一定能赚钱。）《金融心理学》《乌合之众》《大投机家的金融心理学》《说谎者的扑克牌》但斌《时间的玫瑰》，博格《共同基金常识》、林奇《战胜华尔街》费雪《怎样选择成长股》。
    先锋基金博格的的指数方法，格雷沃姆《证券分析》中主体框架、西格尔的长期投资观念是我最能接受的。
     09年新股停发后，开始买入了一些300指数，可惜后来没有坚持学习研究，加上恋爱装修结婚，也没有坚持买入，14年结婚稳定后，开始研究债券，买债券基金半年收益10%把，不过14年9月把300指数底仓卖掉转如债券，捡了芝麻丢了西瓜，倒在了黎明前。
      而债券市场的规则朝令夕改，加上500W合格投资者限制，让我14年低重新转入股票的研究，这时候一次朋友聚会才听说了雪球，来了之后从老股民一个一个挖 掘了适合我观念的大V们。根据老股民、那一水的鱼、锐大、处境如初、樱桃之王的研究和观点买入了浦发银行，14年以前我也只是接受了普通人的观点，银行坏 账巨大，利率市场化会让中国的银行一败涂地。后来仔细看了雪球银粉的收集资料，才发现生活中的话题多半都是谬论，仔细研究才能明白真相。
        而老股民、处境如初、锐大、DAVID明确指出银行稳定的ROE回报率更能在熊市提供丰厚的回报，好后悔08年逃顶成功，未能早日返回市场。杨天南先生说的闪电落下的时候，你一定要在场，也是这个道理。
      非常不幸的是我在14年5月后才看到了杨天南先生的历史博客，吸收了解决家庭财务问题的这个观念， 生活中的家人同事朋友同学都是以打麻将娱乐的心态来炒股，100万家庭流动资产拿出来10-20万炒作题材股，剩余的大头继续理财或者定期，这样即使20 万翻两倍对家庭的生活质量也没有什么改善，又有几个人能炒作题材股翻几倍呢？绝大多数都是亏损，（最近几天了解了下周围的人，发现有且只有我是正收益）如 果100万都拿出来，保守投资只要50%就能大大改善你的生活条件，风险大幅下降、2-3个周期后即可实现财务健康、财务自由。吸取这个观念后我在银行上 大幅加仓，根据格雷沃姆在聪明的投资者中75%-25%的资产配置规划，把银行加仓到75%家庭流动资产（浦发、招商），25%的广发纯债（我的25%纯 债是在15年3月由华商的两个债券基金缓过来的，当时他们持有TMT类的股票，而且创业板也到了3000点，我很担忧），由于时间点比较晚，所以我银行的平均成本高达16-17块，完全符合那一水的鱼在投资第一课所说的，建仓成本密集在山峰两侧。
     大约是5月低的时候，市场持续走高，价值风险、黄建平、老毛ETF等反复提醒市场风险。那一水的鱼也开始经常讨论分级套利，而且开玩笑说买入分级A如果下 折将来演讲用的上，这个笑话我也讲给同事听了。而我趁着一次休假式培训的机会（现在工作很忙），认真研究了分级基金，雪球集思录上有关分级的经典帖子基本 都看了，感谢合集收集者。并看完了斯洛思的《安全边际》，感觉到现在150倍市盈率的创业板实在恐怖，而7倍的银行虽然低估，但安全性也值得担忧，（A股 是个初级市场，熊市来了什么初期都会大跌的，08年我是切身体会过的），所以在6月中旬开始把纯债基金赎回全部换成了高PE高PB高折预期分级A，例如 TMTA、重组A（忘记是哪个大V顺口说了句重组也很高估，开始我没发现，感谢你们。）、生物A、生物药A。按照DAVID低风险投资之路第三章动态再平衡的技巧，银行正股+下折预期分级A组合，实现了两个正向收益，同时相互有一定的负相关，可以进行仓位管理的投资组合。当时我预估银行正股年化回报15%左右（按老股民的算的调低点）分级A我也按照斯洛思的观点，宁可错过，也不买贵，（早期没看书银行买贵了，没有知识害死人啊）只买0.80以下的有高折预期的，预期下折收益也在15%左右（后来发现估的不准确），我预期的估计会在两年内收益下折的收益，加上1-2年的固定分红，年化回报10-15%左右，完成了投资组合，松了一口气。
     然后没想到股灾就忽然来临了，虽然银行跌的慢，但也把本来不多的利润逐步吐出，而分级A初级迅速从0.77涨到0.85，由于我分级A持仓只有25%，虽然收益不错，但分级A的涨跌有上下限，而银行正股的下跌理论上是无底洞（对冲标的不完美，仓位不够，这次的又一个教训），所以分级A的收益不能完全覆盖银行的下跌。在大股灾的前几天，由于持仓组合的负相关性，我的市值波动不大，让我心态平和，同事同学都在怨声载道的时候，我还能心态平和的关注我的持仓和目标股，这是本次一大收获。
    接着就是千股跌停，千股停牌，国家队出手挽救我的浦发和招商，兴业真可怜，分级A也暴涨到0.9，一天收益10%，接着第二天空方大胜，银行也跌停，市场担忧流动性危机，分级A也全部跌停，一天收益-10%。分 级A我开始也以为是现金管理工具，0.8以下是主要表示为债性，顶多在0.85之后主要表现为期权价值的时候会上蹿下跳，但是只要能下折，中间的过程可以 不管它，芒格说过，只要能到达彼岸，中间的波动无所谓，只要你还活着，所以我一直是淡定持仓分级A，这次跌停大大出乎我的意料之外，（以前只在教科书上看 到流动性风险，这次是切身体会到了，深刻的教训！）而且感觉第二天还会跌，果不其然，第二天继续跌停，跌倒0.75到了我的成本价之下，也是几乎所有人的成本价之下，而且早盘银行也继续跌停。这个时候我意识到了市场已经疯狂了，斯洛思严格控制买入价格的好处也体现出来了，我只是浮亏一点点，完全扛得住，而且我相信国家队肯定比我更着急，杨天南先生说过，闪电落下的时候，你一定要在场，巴菲特也说他经历过数次重大的危机，都是持仓渡过，我回忆了以下，这次人为灾害，在人类证券历史上还算不上前五把，所以我平静下来，决定参与现在持有的3个分级A的下折，上午在外面把公事办完，中午回家没有睡午觉（我有这个习惯，所以盯盘对我真的很难），把浦发在16.88块减仓一半换成了20的格力，19.3的招商砍光换成了17.1的兴业银行,本来打算第二天把剩下的一半浦发换成川投，可惜国家队胜利了，没有给我这个机会。（这期间我推荐同事朋友买入50指数，和银行股但是他们都担忧市场继续下跌未买入。）
     为什么换格力呢，其实年初格力复权前32的是我就打算买入部分，;来多样化组合，但是董大姐说她要进军手机行业，把我吓尿了，我还在犹豫的时候格力就起飞奔50去了，后来出消息说手机只是空调的配件，也不单独外卖我才放心，这次大跌终于给我这个机会，而且10年市盈率是20.9元，符合格雷沃姆的标准，分红最高，在我的备选股排名第一。而其他几个我希望他们再便宜一点，国家队继续救市，银行股和他们的股价肯定会有进一步的相对正收益。
     为什么招商换兴业的，因为业绩水平差不太多(mario同学估计不会同意)，而招商有H股，同股同权的道理我还是认可的，大家都知道，云蒙这样的大V搬砖不少的，求云蒙姐不要打我，兴业没有H股，估值比招商低了20%左右，而且二季度利率继续走低，对兴业的业绩应该有正面影响，一季报大量轮换分行行长，大量坏账提前暴露，估计下个阶段会相对其他银行股有个走强。
     没想到这两个判断都是实现了，加上持有的三个分级A正常赎回（总收益24-25%之间），总市值从5100下来，大幅恢复，利润还提高了两成，组合从75%（浦发+招商)+25%分级A，调整成了浦发%+兴业+格力+现金，多样化也更安全了。上半年没有多样化，净值一直保持在1左右，老婆对我小有意见，单一持仓的教训。而且很多大V都提出了多样组合的好处，我就不卖弄了。
 
这次的经历，比起收获，教训更多。
1：分级A的流动风险，（打算用分仓+精选母鸡流动强的分级A来解决） 
2：分级的进入下折阀值后的期权属性，净值会剧烈波动
3：多样化组合，尤其是两个预期正收益的负相关组合力量实在强大，可以让管理者心态平和，做出正确判断。
4：股票的多样化组合，可以在不同股票之间实现换股搬砖，卖出高估买入低估，保证收益的平稳增长。（考虑到上班很忙，关注3-5只不同行业的足够了，必须再勤奋一点，放弃一些东西。）
5：严格控制买入价格，绝大多数的收益率在你买入的时候就已经确定了。
6：最重要的毫无疑问是坚持在正确的道路上学习。
      特此感谢杨天南先生、那一水的鱼、老股民、处境如初、樱桃之王、锐大、DAVID、猪、唐朝、侍郎、ETF、老毛、黄建平、MARIO、云蒙、价值风险等一众大V，你们多多发言转帖我们才能多学习到新的知识和观念。
 （我自己不喜欢发言，不喜欢说话，只喜欢看长贴，我老婆评价我可以一个人过的好好的，只要有饭吃，这是个坏习惯啊。所以大家关注我不如关注我关注的大V，有点绕。）
   希望有一天也能和云蒙一样实现财务自由。
    对了唐朝大哥，亚马逊那个电子阅读器上面除了你的书，雪球发的几本书，经典的投资书都有电子版么?打算改善下阅读条件，手机看书还是累啊，纸质书上班带着也不方便。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=152593

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普通的價值常識，不普通的投資回報 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/10/blog-post_20.html

巴黎：

止凡兄本期有關筆者＂價值投資班＂的感受，談到課堂上兩個例子。其實有很多同學說最難忘的反而是另一個譚小環例子。

記得筆者在編排課堂內容期間，參考很多價值投資導師，有一些甚至是價值投資聖地紐約哥倫比亞大學教授，但最後筆者決定還是要比這些大教授所說的更簡單的表達方式授課。

＂如果你不能讓一個小學生明白，只因你自己還未清楚＂這句說話未必對所有人都適合，但我相信把所有的同學當是小學生完全沒有任何經驗的講學，會是最清楚表達一種知識的方法。

同學或許己聽過股神、投資之父Graham⋯⋯很多其它高手說過的最成功的投資人像個生意人這句話。

筆者於是便在課堂直接以譚小環的魚蛋豬皮生意，讓同學以普通常識去理解一些令人厭煩、害怕的損益表、資產負債表、安全邊際、投資回報和PE。

把同學們帶到去不經不意的一盆生意看待投資，同學便會不知不覺以生意角度評估課堂內所説的中國天燃氣應有價值，而最重要一點是，從此之後每個同學不再害怕去為一間大企業估值，因為無論大或小的生意，其原理都是相同，

股票投資有一個不應和以下普通常識相違的事實：

----成功的投資人要像做生意----

要有不普通的投資回報，用的方法並不是好似黃子華諷刺的一些像鬼上身自己也不知在說什麼的歪理，而是只需要尋回一些本來就該如此的普通常識。

本星期五的第二課我有一個新任務，就是要以日常生活例子表達，即使完全無財務底的同學，離開班課後馬上明白一個非常經典的內在價值計算法和背後的意義。

同時，晚上7：30，筆者仍然會以Periscope 直播45分鐘，有興趣的朋友千萬別錯過，可以用Android或IPhone.  手機下載軟件，然後Follow筆者帳號Paris00087439。

如果閣下看後認為這課堂內容適合你個人和想報名，也可以whatsapp筆者65655883，預先登記第五班價值投資班。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=166083

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