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海普瑞（二）

今天主要整理了公司的主營構成，以及對財務報表的相關項目進行了分析。

一、營業收入變動情況

2008年營業收入同比上升47%，招股書說明原因為提高銷售價格；2009年營業收入同比上升411%，招股書說明原因為提高售價，同時增加銷量。

二、主營業務構成

1.  按產品分類

公司99%以上的營業收入來自於主營業務收入。2007年至2011年主營業務收入全部來自於肝素鈉原料藥，2012年和2013年肝素鈉原料藥佔比略有降低，分別為99%和98%。

肝素鈉原料藥包括三個等級：普通等級、FDA等級和CEP等級。

（1）   普通等級肝素鈉原料藥

這一類產品是公司最主要的收入來源（2008年除外），2013年佔總收入比重為83%。普通等級產品毛利率自2010年開始下降幅度較大，2012年有所回升，但是2013年又跌至26%。

（2）   FDA等級肝素鈉原料藥

FDA等級肝素鈉原料藥是公司第二大收入來源，2013年佔總收入比重為15%。

2008年初，百特公司生產的標準肝素製劑在美國引起嚴重藥品不良反應，而後全面退出大劑量標準肝素製劑市場。

招股說明書指出：2008年美國貝特事件發生以後，公司取得美國FDA零缺陷的現場複查報告，公司產品質量在歐美市場得到廣泛認可，成為美國APP公司肝素鈉原料藥的獨家供應商，公司對產品產能進行調整，大幅提高FDA等級產品產量，同時暫停CEP等級產品生產，減少普通等級產品的生產和供應。

因此，FDA類產品在2008年收入佔比上升迅猛，為74%，後2009年下降至31%。

FDA級產品毛利率略高於普通等級產品，但與之類似的是2010年毛利率下降。

2.  按地區分類

公司營業收入絕大多數來自於國外地區，2008年佔比99%，其後佔比有所下降，2013年佔比85%。國外地區主要集中在歐洲和北美，這主要是由於公司取得了歐盟EDQM和美國FDA核發的藥品註冊和認證，產品大量銷往歐美市場。

從毛利率來看，2007年和2008年毛利率中國大陸市場毛利率高於國外，2009年至今，國外市場的毛利率高於國內，差距逐漸拉大。

三、IPO小講堂

今天晚上Felix課堂給我們講了一家做熱敏磁票、磁條的企業。磁票業務未來發展空間比較大，磁條因為銀行方面業務的逐漸降低，未來發展不大看好。會後，同事們有討論是否未來鐵路以及航空運輸業不再使用磁票，刷身份證檢票是否會普及開來。感覺這是一個技術層面的問題，大方嚮應該會是變成無紙化的吧，但是發展過程還是會很艱難的。需要一定的時間。

千金藥業（一）

今天主要整理了公司的管理層信息，初步進行了主營業務的收入成本分析。

一．管理層

公司的董事長變動過一次。2009年及其以前董事長為朱飛錦，2010年至今，江端預擔任公司董事長。

朱飛錦1980年進入株洲中藥廠擔任副廠長，1984年任廠長，1993年2004年擔任千金藥業的董事長兼總經理，2005年至2009年擔任上市公司董事長。高中學歷的朱飛錦可以說是千金內部培養的人才。

江端預2009年5月起在千金藥業工作，任黨委書記，2009年7月至2010年4月擔任公司副董事長，2010年4月起擔任公司董事長。江端預進入千金藥業之前歷任共青團株洲市委宣傳部副部長、共青團中央組織部主任科員、株洲市委組織部任副科長、株洲市商業銀行籌備組籌備辦副主任、株洲市商業銀行黨委副書記、黨委書記、兼任監事長、紀委書記。對於千金藥業而言，江端預擔任董事長頗有空降的意味。

公司的總經理也變動過一次，2005年至2009年總經理為喬志誠，2010年至今，王瓊瑤擔任總經理一職。喬志誠曾任湧金集團副總裁，王瓊瑤曾擔任千金湘江藥業股份有限公司總經理、董事長。

管理層人員的變動很可能與股東持股比例的變動有關係，也會對公司的發展戰略產生影響。明天會進一步搜索2010年的管理層變動原因。

一、杜邦分析

公司營業總收入上市以來增長較快（除了2004年2006年有過兩次下降）。2013年營業總收入為19.7億元，同比上升25%。淨利潤的變動波動較大，2013年淨利潤為1.29億元，同比下降2%。毛利率在2010年之前上速度很快，2009年毛利率為歷史最高60%，2010年毛利率開始下降，2013年綜合毛利率為49%。

在期間費用中，銷售費用率佔比最高，2010年銷售費用率為39%，其後稍有下降，2013年為32%。

二、主營業務收入成本分析

公司的主營業務收入主要來源為兩類：藥品生產，藥品批發零售。藥品生產包括中藥生產和西藥生產，這塊業務的毛利率比較高，2010年至今有所降低，2013年為67%；藥品批發和零售包括藥品零售、百貨零售以及藥品批發，這塊業務的毛利率較低，2013年為19%。

從這兩塊收入佔總收入的比重來看，2003年至2009年，藥品生產收入佔比一直上升，從36%上升至72%，2010年開始藥品生產收入絕對額仍然上升，但是佔比下降；藥品批發和零售收入佔比2003年至2009年，佔比一直下降，從71%降至29%，2010年佔比上升至47%，其後又有所下降，近三年為36%左右。

結合這兩塊業務的毛利率和收入佔比變化來看，2010年開始毛利率降低，與藥品生產毛利率的下降以及其收入佔比的下降有一定關係。