社會住宅的相關爭議，延燒至今，其實北市府只是點燃「引信」而已，許多民眾可能都好奇：未來全台灣十萬戶社會住宅，會不會在我家旁邊？

除了台北市長柯文哲大力推廣的聯開宅以外，台北市政府都發局一位官員說，單以台北市而言，目前鎖定興建社會住宅的地理條件，除了公有地優先外，也包括地勢平坦、基地面積六百坪以上、非保育區等條件。

「基本上就是現成、單純、好處理！」住商不動產企研室主任徐佳馨分析，這也是為什麼最近北市府積極規畫將閒置校舍納入選項，一來學校附近多半具備人口稠密、生活機能完整的優勢，二來產權屬於政府，又有現成建築物，就地改建即可。

除了聯開宅外，鄰近閒置公有地或校舍，成為社會住宅鄰居的可能性也相對高。如此一來，就有打算晉升為「有殼族」的民眾疑惑：看房時，是否應將鄰近社會住宅用地的物件，排除在外？已買房的人，一旦發現自己的社區可能成為社會住宅用地，是否該轉手？

「這時就要看你比較在意生活機能，還是鄰居（是不是社會住宅住戶）？」徐佳馨建議，如果回歸到基本面來看，當地整體環境夠優質，交通便捷，仍有購屋需求，不需要因此失去理性，急著脫手。

不過，如果是當地的包租公，可能又是另一番邏輯。永慶房產集團研究發展中心經理黃舒衛說，若社會住宅的數量夠多，租金上漲空間就有限，「只要（社會住宅）每坪租金比你便宜個一百元就好，就很難（把租金）拉上去。」再加上相關稅費逐年增加，未來又可能面臨升息壓力，此時就可以考慮賣掉房子，獲利了結。

如何避免民眾把社會住宅視為「嫌惡設施」，各界認為解決之道就是規畫與管理。社會住宅推動聯盟副召集人呂秉怡說，適度分散和混居，同時致力於提升建築外觀設計、空間品質，才能融合周圍社區，消除標籤化問題。徐佳馨也認為，雙方混居，社會住宅住戶眼見鄰居擁有自己的房子，心生嚮往，萌生與之看齊、學習的心態，足以形成一股向上帶動的脫貧力量。

呂秉怡也提供另一項建議：社會住宅興建完成後，政府可以將部分房子優先保留給該里或該行政區居民，若能如此規畫，當地民眾接納度一定上升，且自然而然就達到「混居」結果。

做法一：政府積極介入管理從選房客到記點規範，維護住屋品質

當然，這些優點，都必須建立於政府透過公部門的力量，積極介入管理的前提下。這也是為什麼，北市府為了管理公共出租住宅，擬成立「租屋公司」平台。

「在實務上，（政府管理社會住宅）可以做得比現在公寓大廈更好！」OURs都市改革組織秘書長彭揚凱說，只要想想目前有多少公寓大廈住戶不繳管理費，甚至違規讓陽台外推、打隔間牆，管委會都束手無策，即可知道。

但若有政府介入，就不一樣了，除了設立篩選房客的門檻，更可透過多項規範，管束其行徑，甚至淘汰違規或不適合的住戶，從大龍峒公營住宅、行天宮共構宅實施「記點制度」以來，藉由規定，住戶若違規或妨礙其他人生活品質，按照不同行為，扣取不同點數，只要扣滿三十點，就必須終止合約，請住戶搬出去。

做法二：選交通便捷蛋白區鄰近捷運或高鐵，用通勤換居住成本

倘若說，只要管理得宜，就能解決了大半問題，那就只剩一件事：政府該如何選址，才能將社會住宅的正面效應，發揮到最大？

多數學者專家皆強調，政府為社會住宅選址時，不一定要坐落於市中心精華地帶，位於所謂「蛋白區」亦可，重點是鄰近捷運，因為年輕人或經濟相對弱勢者勢必要工作，滿足其通勤需求是首要條件。

「蛋黃（區）就要像個蛋黃，不該（拿去）做蛋白區的事情，就像你不會把蛋殼拿來夾麵包當早餐一樣。」太平洋房屋顧問李季鴻如此表示。

再者，若要在蛋黃區建置社會住宅，又牽涉到另一個現實的問題：土地價格高於郊區或邊陲地帶，以當今國庫之困窘，政府難以編列此預算。

徐佳馨也認為，以機會成本而言，將社會住宅興建於市中心，排擠掉其他預算或更有效益的用途，未必理想。大家應該建立的觀念是：社會住宅的位置只要鄰近捷運，即便在郊區，交通便利性高，就足以做為另一個適合居住的選擇，住戶若不願拉長通勤時間，就花多一點租金，賃居於市中心。

以最多人認為適合興建社會住宅的淡水為例，從捷運淡水站搭到台北火車站約三十多分鐘，但若是開車，即使不塞車，可能也要四十分鐘以上。

再舉蘆洲線為例，若從蘆洲站搭捷運到信義計畫區，約莫半小時，與開車的時間也相去不遠。顯見只要靠近捷運站，住在蛋白區通勤上班，時間成本並沒有想像中沉重。

只不過，捷運站附近土地寸土寸金，往往取得不易，社會住宅必須設址在離捷運相對遠一些的地點，可透過適宜的配套措施來解決，呂秉怡就認為，可以透過安排接駁車的方式來彌補，如此一來，腹地的選擇範圍也將會更寬廣。

除了捷運系統外，台大經濟系教授林向愷認為，若能以高鐵為主軸，打造台灣未來產業聚落和「一日生活圈」，等發展到一定程度後，也有潛力成為興建社會住宅的另一個選擇。

所以說，只要靠近主要交通據點，在蛋白區建置社會住宅，已能滿足住戶的需求，同時降低政府購地成本的負擔，可謂「雙贏」局面。

再仔細一想，目前全國的社會住宅戶數，不到一萬戶，若能透過在蛋白區、高鐵帶動的生活圈，達到內政部的十萬戶目標，等於效應放大十倍以上，也實現了民眾渴望擁有的「居住正義」。

做法三：保留戶給當地居民透過「混居」提升接納度、融合社區

即便如此，但房地產專家或社運團體特別強調，設址地點仍不宜太過偏遠，若是超出「蛋白區」範圍，或缺乏主要交通建設，像是三峽、三芝等無捷運、產業聚落不集中、通勤上班需求不強的地方，可能會重蹈一九九四年六月，當時的總統李登輝承諾興建一坪六萬元的勞工住宅，卻因為集中於窮鄉僻壞，最後乏人問津的覆轍。

呂秉怡分享一個故事：北市府準備建置松山區健康公營住宅時，當地居民激憤抗議，某位帶頭抗爭的自治會幹部有一次和都發局官員私下接觸時，不經意問了一句：「我兒子快結婚了，如果（公營住宅）蓋好，可以優先申請嗎？」官員因此嗅到一線生機，雙方溝通協調後，最後決議優先保留一層樓的房子給該行政區居民，最後也順利發包施工，皆大歡喜。如果能做到這樣居民與社區融合，社會住宅的功能才算是圓滿。

【延伸閱讀】5大條件，判斷社會住宅會不會在你家隔壁？—社會住宅政府選址條件

1.閒置公有地、學校理由：所有權屬於政府，可直接利用個案：北市永春陂（舊軍營），北市明倫國小、忠義國小（校舍）

2.基地面積在500坪到600坪以上理由：易於開發、規畫不同設施個案：台北市舊陸軍保養廠（近3萬坪）、台中市大里光正段（近1萬坪）

3.捷運聯合開發住宅理由：有現成宅體，且生活機能佳、交通便捷個案：已選定小碧潭站「美河市」、台北橋站「冠德美麗台北」、港墘站「文心移動光城」等；規畫中的有菜寮站、蘆洲站、世大運選手村機場捷運A9站

4.重大交通建設附近理由：交通便捷，利於通勤個案：桃園航空城、機場捷運沿線

5.人口密度高理由：生活圈已成形，各項生活機能健全個案：台中市大里光正段、雙北市捷運聯合開發住宅

整理：張舒婷

日月光八月二十二日宣布將公開收購矽品，向半導體業界投下一記震撼彈。向來以眼光精準、手法剽悍著稱的張虔生再度出手，趁著產業景氣疲弱、股市崩跌之際奇襲矽品。這個震撼全市場的收購計畫，揭開的是張虔生的完美布局。

撰文•周品均、林宏文

八月二十一日下午四點，一場重大訊息說明記者會震撼了整個台灣科技業。

「日月光半導體於今日宣布，將自二○一五年八月二十四日起，以每普通股新台幣四十五元作為對價，公開收購矽品精密工業公司…。」日月光財務長董宏思現身台北一○一大樓三樓的證交所，代替董事長張虔生，宣布日月光董事會在當天稍早通過的收購提案。

這顆震撼彈來得又急又猛，不僅是因為台灣最大的半導體封測廠日月光，將以總額三五二億元公開收購台灣第二大封測廠矽品二五％股權，更是因為兩家封測大廠，這幾年來搶客戶、搶市占率的爭鬥幾近肉搏，誰也不想輸給對方。

在產業中，「同業可以是朋友、可以是對手；但日月光和矽品，是敵人。」一位半導體材料業董事長這麼形容。

兩家猶如死對頭的公司可能合併，已經夠讓業界震驚，更令人震撼的是，「我們事前並不知道！」矽品發言人江百宏不願做出其他評論，只是一再強調公司內部也是看到重大訊息才得知此事。而矽品董事長林文伯更是關閉手機，迴避所有外界傳送的關心電話與好奇詢問。

創立矽品三十一年來，林文伯大概怎麼也沒想過，日月光會以這種方式逼他坐上談判桌；曾被稱為台灣圍棋界第一高手的林文伯，即使擁有「推算未來五十步棋」的功力，恐怕也難在一時之間覓得最佳突圍破口。

「張虔生的這一招，真的很高。」一位熟悉矽品的半導體業內人士表示，這場敵意收購的背後，是一套溫州商人的完美盤算。

張虔生家族為溫州商人，父親早年在上海經營船務，一九四九年隨政府來台後將家族事業移至高雄；由於父親早逝，張媽媽很早就扛起重擔，以宏璟建設起家，隨台灣經濟起飛一路抓住股市及房地產的機會，奠定雄厚基礎。

遺傳到溫商家族的底蘊，對投資、對事業，張虔生的眼光同樣精準、手法同樣剽悍。一個投資界流傳的經典說法是，從一九八九年日月光上市掛牌以來，二十六年 間，日月光的股價走勢與台股加權指數幾乎完全一致，而且還是領先指標，不管台股創新高或創新低前，日月光股價一定先創高或先創低，背後的意涵，是日月光大 股東的操盤動向，彷彿總能領先市場行情一步。

許久沒有對外購併的張虔生，這回決定對自己過去幾十年的敵人出手，無論從效益評估、時點選擇、速度手段等面向來看，同樣也是精準剽悍。

完美效益

投資划算，可消弭殺價競爭論效益，首先可從財報數字簡單分析。日月光目前手頭上有五四二億元現金，花費三五二億元資金一舉成為矽品最大股東，對現在的日月 光來說並不困難。而若觀察矽品的經營績效和公司資產，矽品目前的帳上現金有二八一億元，上半年的稅後淨利近六十三億元，矽品毛利率二七．二二％，也遠高於 日月光的一六．四七％，也就是說，張虔生花三五二億元成本，拿下財務體質良好，獲利率也勝於日月光的矽品，這筆投資再划算不過。

不過，更重要的效益，要從兩家公司近年來客戶版圖的變化談起。

「這幾年，矽品成功爭取到高通的訂單，就讓日月光氣得要死。」一名封測設備業者一語道破兩家公司的競爭態勢。近年來，高通、聯發科、博通、海思等重要晶片 設計廠，紛紛採取分散供應商的策略，這也讓去年剛剛吃到蘋果訂單的日月光芒刺在背。為了蘋果新單，日月光正大舉擴增產能，然而市場卻在近期傳出消息，蘋果 有意再度增加供應商，並點名矽品即將接單。

除了與矽品的競爭越來越白熱化，今年半導體景氣急轉直下，也成了張虔生決定出手的關鍵；「台灣半導體景氣不是很好。」董宏思不諱言，但他沒說的是，半導體 景氣的疲弱，已經讓兩家公司的低階封裝產能利用率大幅下滑，業界已傳出矽品彰化廠開始放無薪假的消息，這也促使張虔生決定，與其讓矽品繼續瓜分日月光訂 單，不如趁對手體弱氣虛之際，發動奇襲。

完美時點

行情低迷出手，股東意願高時點選擇，正是日月光奇襲矽品的另一個完美盤算。

日月光與矽品，分居全球第一、第三大封測廠，兩強合併要能成立，必須趕在不會有法律問題之前進行。從Gartner公布的數據顯示，日月光目前全球市占率 一九．一％，矽品的市占率則是一○．一％，兩者加總的市占率數字，正好站在三○％的托辣斯門檻邊緣，也就是，如果不在此時出手，一旦兩家公司的市占率稍有 擴大，張虔生吃下矽品的計畫恐怕會因反托辣斯而中止。

此外，台股的崩跌恰好也為張虔生出手製造最佳時機。根據日月光內部人士透露，「︵收購矽品︶想法一直都在，只是看採取什麼作法。」所以張虔生過去幾個月只是靜靜地等待攫取獵物的時機，當矽品股價一路從五十七元修正到三十三元時，他知道，是時候出手了。

向來出手快狠準的張虔生知道，要出手就要有十足的把握。打開矽品股權結構圖，林文伯及家族，加上副董事長兼總經理蔡祺文，股權加總也不過是六％左右，但張虔生一出手，就要買下二五％的股權。

林文伯過往三十年形象良好，矽品的經營實績外界也都看在眼裡，但日月光趁景氣與股價都如此低迷時，向矽品股東提出溢價三四％的收購條件，就連與矽品關係良好的材料業者都坦言，「選在此時提出這樣的收購條件，矽品股東不見得不會賣。」

完美奇襲

保密到家，連業界都沒風聲效益明確、時機成熟，接下來，就是以最快速度匍匐前進，然後瞬間攻擊。

在重大訊息說明會中，日月光公布這樁公開收購案是委由凱基證券負責規畫及後續執行，但據凱基證券內部透露，「日月光是在發動突襲前的一個禮拜，才找上我們。」低調而快速，是這樁收購案讓市場驚呼的特色之一。

低調，是為了確保消息不致走漏；日月光先前在二○○九年收購環電時，曾經爆發的內線交易案，也讓張虔生對於這次突襲矽品，執行起來更是格外小心，就連業界都沒有聽到任何風聲。

儘管請來凱基證券作為委任機構，但據指出，公開收購矽品股權計畫的內容戰略，還是由張虔生一手主導；八月二十一日的日月光董事會，即使張虔生不在國內，也 透過視訊方式直接下達決策指令、拍板定案。凱基證券主管表示，這次公開收購矽品計畫，就連收購價格也是日月光自行找外部會計師進行定價，最後的執行流程、 交割手續等，才委由凱基證券負責執行。

未來挑戰

棋手與獵人的磨合有待觀察這場保密到家的奇襲，確實也為矽品帶來不小震撼，就連矽品內部人士也嘆氣表示：「我們從沒想過會發生這種事。」以剽悍手段掌握絕 佳時機發動攻擊，一般認為，日月光這回順利達陣的機率不低；但即使購併真能順利完成，兩家公司的文化磨合，卻是一個極大挑戰。「兩位老闆都很成功，但成功 的途徑截然不同。」一位業界人士這麼說：「張虔生一出手就要玩大的；林文伯則是強調累積。」張虔生不設底線的企圖心，在他剛從美國留學回來之後就已展現。 當年，他先在台灣股市操作，獲利頗豐，立刻表態希望買下當時最紅的大同公司，無奈遭到公司派拒絕；之後才決定自行跨足電子業，成立日月光。

創業初期，張虔生也是壯志滿滿，一位早年賣設備給日月光的惠普員工回憶，當年日月光才剛成立，張虔生就說，「我的目標是做世界最大的封測集團，所以你們幫 日月光規畫的設備，一定要以世界第一為基準。」這位員工說，當年惠普公司上上下下都不相信張虔生的狂傲目標，「沒想到現在真的讓他做到了。」至於林文伯， 看待未來的野心不能與張虔生相比；民國六十三年，他在︽新生報︾舉辦的第一屆全國圍棋名人賽獲得冠軍，得到獎金十萬元，他曾回憶，當年一個月薪水僅有四千 五百元，但是下一盤圍棋，就有兩千元收入，「我差點成了職業棋士。」與圍棋名人林海峰有姻親關係的林文伯，經常引用對弈之道比擬企業經營，他曾說，「一人 下一子，你不可能一步就把對手打倒，要慢慢累積。」「企業經營就像下棋，一步一步地積小勝為大勝。」種種論調，與張虔生的形象大異其趣。

如今，精準剽悍的溫州悍商顯然已把圍棋高手逼入困局，依規定，矽品須在收到公開收購說明書後七日內表態，提出對股東的建議。事實上，從二十一日日月光公布 收購計畫後，林文伯已連日舉行會議，緊急與律師及財務顧問商討對策，並且已組成審議委員會，趕在三十一日前給股東一個答案。據了解，儘管日月光的贏面不 小，但矽品內部仍透露，「希望股東等到矽品出具建議書，聽聽矽品怎麼說，再決定要不要賣股。」意味著林文伯並未放棄這盤棋。

除此之外，在林文伯曾經說過的「棋盤企業經」裡，其實也有難得帶著騰騰殺氣的這樣一句：「居劣勢時，你要想辦法讓對手一起死，這樣，或許還有逆轉機會。」這句話會不會演變為矽品面對日月光的逆襲策略？這盤棋，值得好好看下去。

日月光財務長董宏思8月21日現身證交所，說明公開收購矽品股權計畫。

矽品經營團隊手握股權約6％，面對日月光計畫拿下25％的股權，業界知名的圍棋高手—— 矽品董事長林文伯下一步棋該怎麼走，外界都在看。

封測雙雄整合 是否能達陣？

矽品 日月光

311.64 資本額（億元） 789.31 1984年 成立時間 1984年1249.7 市值（億元，至8/25） 2573.2 420.45 上半年營收（億元） 1348.83 62.91 上半年稅後淨利（億元） 84.54 27.22 Q2毛利率（％） 16.47 2.02 上半年EPS（元） 1.06 281 帳上現金（億元） 542 新竹、台中、彰化、蘇州 生產據點 高雄、桃園、上海、蘇州、昆山、威海、韓國、日本、新加坡、馬來西亞高通、聯發科、海思、博通 客戶 蘋果、高通、聯發科、博通

矽品董事長 林文伯

日月光董事長 張虔生

中、日兩國宣稱興建高鐵有利交通，但對東南亞國家來說，舉債蓋高鐵，負擔太過龐大，且教育、醫療、興建道路的需求似乎更為迫切。中、日海外拓經貿的算盤，這次打錯了!

為了搶下印尼首座高鐵案，

興建總長九十三哩、連

貫雅加達與第三大城萬隆的鐵路，中國提出五十五億美元貸款的方案，分五十年償還。優渥條件當前，印尼豈有拒絕的理由。偏偏在九月四日，印尼總統佐科威(Joko Widodo)一聲令下，高鐵案急踩煞車，回絕中國與日本的提案，改為興建成本少四成左右的中速鐵路。

據《彭博新聞》指出，高鐵案喊停，是因為政府認為「不符合經濟效益」。

舉 債龐大泰、緬也打退堂鼓佐科威的決定是對的。原訂高鐵案規畫八站，站距不長，時速難達標榜的三百到三五0公里。但更重要的是，印尼這次等於為基礎建設需求 龐大的國家上了一課，對亞洲的開發中國家更有示範作用，這是因為亞洲已成中國與日本的基建戰場，為了政經利益，積極搶奪高鐵案等大型工程，並提供高達數十 億美元的貸款金額。

但這些工程未必符合各國實際需求，客觀考量後願意果斷回絕，對開發中亞洲國家的經濟體質有長期益處。

中國與日本聲稱高鐵造價

雖高，長期下來仍舊值得，這樣的說法當然不無道理。日本高鐵去年剛滿五十周年，國民受惠良多，例如外地人能通勤到東京工作。中國高鐵未滿十年，近萬哩的總長度稱霸全球，目前主要幹線（如京滬高鐵）運能滿載，除了是搭飛機之外的交通選擇，亦連結原本偏遠的地方經濟。

但 正如經濟腳步放慢一樣，中國高鐵歷經近年快速成長之後，也出現減緩疲態，導致國營車廂製造商的產能過剩。自己消化不了就出口，也因此，中國近幾年積極對外 尋找相關客戶，獲利頻創紀錄。高鐵走出國門，在東南亞更具地緣政治和經濟的長期考量。君不見中國提議打造連接國內到東南亞數國的高鐵，想藉此前進各地港 口，亦希望取得原物料與低成本人力。日本深伯中國在亞洲坐大，見中國向哪個國家提案，也會提出標案競爭，戰局甚至延伸到加州。

對希望基建能物美價廉的

國家而言，中國與日本積極搶案，何嘗不是好消息。但問題是，中日的高鐵建設成本大多自行承擔，亞洲開發中國家卻必須對外貸款支付，甚王近百分之百舉債。有鑑於負擔龐大，泰國、緬甸等原訂與中國合作興建高鐵的國家，紛紛打退堂鼓。日本的高鐵算盤也打得辛苦，更在越南觸礁。

寮國改善醫療比蓋高鐵迫切舉例來說，寮國據傳可望與中國簽訂高鐵案，造價高達七十億美元，屆時將連通首都永珍與雲南昆明，中國更希望最終能經過曼谷，直通新加坡。

建 造金額約有五十億美元需要向中國進出口銀行貸款，以寮國國內採礦權為抵押。五十億美元的數字是天價，相當於寮國國內生產毛額的六0％左右。國際貨幣基金 (International Monetart Fund)更曾在二0一三年針對此案提出警告，指出寮國外債會因此增王國內生產毛額的二一五％。寮國高鐵案的商業效益與營業成本目前仍是未知數。

開 發中國家該不該建高鐵，需求才是第一考量。拿車子來比喻高鐵，明明買福特就能因應未來幾年的需求，有必要借錢買特斯拉(Tesla)電動跑車嗎？再回到寮 國的例子，把錢花在興建道路、改善醫療與教育，遠比蓋高鐵迫切多了。這條高鐵建了，對中國的好處不在話下，起碼一開始就能加快貨物運輸，但對寮國這個開發 中國家而言，財政狀況卻只會更加不明朗。高鐵或許符合中國的需求，卻絕對不利寮國。

寮國如此，印尼亦然。

印尼折衷改建中速鐵路

所幸印尼找到折衷之道，決定改建中速鐵路，並開放給包括中日在內的國際廠商競標。

或許在這次事件之後，印尼未來幾年可望成為亞洲其他開發中國家的領頭羊，提醒大家應拋開地緣政治的心結，依實際需求決定基建工程的內容與籌資方武。即使沒能發揮拋磚引玉之效，印尼起碼也讓東南亞各國看到一點：拒絕，有時是政府的最佳利器，免得欠下一屁股債。

印尼高鐵案喊卡的經驗教東南亞各國一件事:拒絕，有時是好事，至少比欠下一屁股債好。

譯者 連育德

彭博觀點精選

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在台股尋找純正的十三五概念股，難度較以往更高。投資人可行的替代方案， 是尋找服務業升級商機概念股，及以「中國聯盟」為依歸，與陸企聯手、共存共榮的標的。

「我來自上海，這裡是中國第一個限制購買車牌的城市；車牌數量是政府定好的，想買車的人，必須透過公開競價購買，現在車牌價格，已在八萬元人民幣左右，是 全國公開競價最貴的城市。但如果你買的是電動車，車牌就免費，政府政策補貼，很明顯傾向新能源。」香港豐收投資董事暨投資組合經理人胡星，以他最熟悉的城 市上海為例，分享對於中國十三五規畫的觀察心得：「確保六％以上的經濟成長率、發展服務業及國企改革是十三五重點；當然，新能源政策也是。」一五年即將結 束，當中國經濟轉型列車，被牛市轉熊市的暴跌驚魂干擾後，投資人尋找機會的成功關鍵，就是釐清需求，緊跟著政策方向走。

升級概念標的》

二胎化、高齡化商機廣泛

以五中全會為例，一胎化全面解禁，就對各種產業與社會結構帶來巨大影響。「這次最大亮點，就在一胎化政策正式畫下句點，中國二胎化全面啟動。」摩根中國基金經理人沈松表示。

受勞動人口銳減與高齡化影響，自一九七九年上路的一胎化政策，不得不走入歷史，沈松指出，「二胎化商機廣泛，從孕婦、產婦到嬰幼兒食衣住行育樂，乃至醫 療、教育，皆需求大增；另外，高齡人口激增，養老、醫療服務及保健食品業，也將快速發展。」就在一胎化解禁隔日，港股蒙牛暴漲八％，台股麗嬰房、F-大地 亮燈漲停，貝因美、伊利股份等A股二胎概念標的也大漲，就是最先反映利多的現象。

除了人口紅利不再，中國還需解決勞動力問題，因應經濟結構轉型。

「十三五肯定會大力發展服務業；現在中國利用機器人的規模，已是世界第一，超越日本。

製造業勞動力，多已外包給東南亞國家，或被機器人取代。人力需求逐漸轉向服務業，且工資水準可能更好，對消費支出也更有利。」胡星表示。

「以今年上半年來看，中國消費對經濟成長率貢獻達六成，先前陸股跌多，市場上還一度擔心會影響民間消費；其實，股市表現與消費關聯度低，只要可支配收入仍 在增長，消費便可穩定攀升。換言之，工資才是重點，而以內需消費為主的經濟結構，目前還是易受季節性波動影響，須時間慢慢轉換。」胡星說。

不過，對台股投資人而言，能受惠十三五規畫的標的有限，「這可說明中國五中全會期間，台股表現為何如此淡定、缺乏激情；主因是能直接受惠的個股太少。」日盛新台商基金經理人林建良認為，當前布局中概股，現在觀念已與過去大不同，只有了解中國要什麼，才能賺到錢。

中國聯盟標的》

與狼共舞，才能分一杯羹他解釋，以前最「夯」的中概股，肯定要有零售通路，而且範圍越廣越吃香；但這幾年，受店租上漲、經濟成長步調放緩與電商衝擊，通路 據點不再是金雞母，反而是拖累獲利的一大負擔。「中收股意思從『中國收成』，變成『中國店面收起來』；通路裁撤、虧損止血後，股價才有機會起死回生，中概 股本質已截然不同。」林建良分析，從政府決策到企業經營，中國商機不再追求規模，而是強調效益，選股也正在朝著這項思惟轉變：「像五年前，十二五重點從 『吃粗飽』到吃得精緻，現在則講究吃得養生、健康。」他指出，人有了錢就會注重保健，以此為核心，休閒運動、保健食品及餐飲服務族群，都可望因中國消費力 提升雨露均霑。

跟著這些策略方針，由上而下的選股主軸為小康社會、全方位升級概念股；若是由下而上選股，就要以「中國聯盟」為依歸。

「過去看兩岸產業發展，有一很深的感觸，即台商須與陸企從競爭走向共生，才可能生存；也就是『與狼共舞』，在中國擴張時適時協助，不要對打，只能聯盟，才 可能進一步壯大。」林建良表示，中國企業崛起速度驚人，台商與其正面迎戰，不如與中國企業聯手，貼緊當前政策搶生意，才有機會分到一杯羹。

他補充，「像面板這些過去靠中國讓利生存的產業，未來恐怕都活不久；只有靠品質、競爭力取勝的公司，才能存活。因此，讓中國依賴的標的，將可望持續發光發熱。」中國十三五規畫，必須在穩增長與經濟改革中找到平衡點；對台股投資人來說，走過十二五，迎向十三五，如何在投資選股上調整腳步，建立新觀念，將是重要課題。

撰文 / 歐陽善玲

它曾經是中華民國的頭號地標，但數十年來始終沒能追隨台灣民主化的腳步前進，至今仍歸屬於定位不清的財團法人，營運績效與優越的先天條件不成正比。

從桃園機場搭車往台北市的路上，只要望向左側窗外，你絕不會錯過一座雄踞在山坡上的中式建築。半世紀來，圓山飯店一直是台北，甚至中華民國的象徵；它曾在一九六八年被《財星》雜誌評為全球十大飯店，接待過美國前總統艾森豪、新加坡前總理李光耀等友邦元首，歷任總統在此舉辦的國宴更是不計其數。

圓山飯店得天獨厚的條件與際遇，源於濃濃的官方色彩。一九五二年，當時總統夫人蔣宋美齡認為台灣缺乏接待外國政要的國際級飯店，相中劍潭一帶的台北神社舊址，成立圓山飯店；一九六○年，由時任台灣銀行董事長的尹仲容、中央信託局局長俞國華、財政部次長周宏濤等五人各出資十萬元成立「財團法人台灣省敦睦聯誼會」，主導圓山飯店經營。

問題點〉政府主導高層人事換黨執政換董座 營運方針難長遠圓山飯店名義上屬民間「財團法人」所有，實質上卻形同「國營事業」；無論政黨如何輪替，中央對圓山飯店高層人事都有實質主導權。檢視歷任董事長背景，從八○年代的蔣介石貼身醫官熊丸、扁政府的經濟部前部長宗才怡、馬政府任命的台北市前市長黃大洲，一直到曾任國民黨文傳會主委的現任董座李建榮，這些人雖各有專業，卻也身具不同程度政治色彩。

董事長受政治任命，意味著職務可能隨時因政黨輪替異動，任期沒有保障；即使懷著認真經營的熱忱，也難以針對飯店未來發展，設定長遠營運方針。

九○年代後，台灣觀光產業隨著經濟發展日益成熟，圓山飯店面對國內外業者挑戰，經歷一段虧損的慘澹時光；過去幾年隨著中國觀光客大量成長，曾一度轉虧為盈，但自二○一三年起又出現虧損。

立法院預算中心民國一○五年度評估報告就直言，「台灣敦睦聯誼會近三年度營運均未達成其預算目標，且虧損逐年增加，允應積極研謀改善。」「台灣敦睦聯誼會組織章程」第三條指出，該會以「發展國際觀光事業培養國際觀光人才，推廣國民外交及促進中外社會之敦睦聯誼為目的。」在基礎建設及觀光資源匱乏的一九六○年代，圓山飯店確實在政府支持下，扮演國家門面與觀光事業火車頭角色。但半世紀後，國內民營飯店林立，圓山飯店已完成階段性任務，政府應思考如何讓圓山飯店發揮最大競爭力，而非沿用舊思惟，持續插手經營。

「圓山飯店的地理位置和硬體設施非常有競爭力，只是沒有發揮最好效果。若考慮把經營權租給國際級飯店集團，相信營收獲利將大幅成長。」交通部前部長葉匡時為增加圓山飯店效益，曾提出類似構想，卻因員工權益問題，無法落實。

提解方〉改變組織結構

交通部主導捐財產 政府可再標售想讓圓山飯店重現風華，民營化是必然的途徑；而民營化的第一步，應由組織結構著手。「台灣敦睦聯誼會組織章程」明訂，「本會所有財產，非經董事會決議並報請主管機關依法核可後，不得變更。」圓山飯店土地為國家所有，由敦睦聯誼會每年以一．五億元承租，多數建物則是利用歷年盈餘興建，為該會名下資產。而十一席董事中，交通部官員占有六席，交通部隨時能提議將聯誼會名下財產捐給政府，讓政府決定標售或委託民間經營。

除了捐贈財產外，該會組織章程第十五條，也保留了董事會決議解散台灣敦睦聯誼會的權力；並強調解散後，所有財產應交由中央主管機關處理。

由此可見，政府若有心促成圓山飯店民營化，只須妥善處理員工權益，法規上沒有任何障礙。

台灣民主化二十多年來，圓山飯店這個黨國體制下的特殊產物依舊矗立。台灣仍舊需要圓山飯店，但絕不是當年那個由政府主導的圓山飯店。

撰文 / 鄭閔聲

受國際高度矚目的鴻海購併夏普案，來到最後關頭，投資法人紛紛以放大鏡檢視，該樁收購案對鴻海及旗下子公司的衝擊與機會。外資分析師認為，鴻海精密、群創、F-GIS將是主要受惠者。

鴻海與夏普聯姻能否成功，攸關鴻海面板技術能否追趕韓國三星電子、LG，並擺脫中國京東方等紅色供應鏈的進逼。這樁交易最後結局如何，除了國內投資人睜大眼睛，國際資金莫不高度關切。

鴻海身為交易主體，未來交易若定案，持股夏普比率將達四四．五％。如果鴻海入主夏普，若無法止住虧損，短期勢必對其獲利造成衝擊，配息是否會打折扣，最受投資人關注。

一位觀察鴻海多年的歐系外資分析師，對這樁交易態度保留。他直言：「夏普說要turn around（轉虧為盈）已經好幾年了，夏普裡面到底怎麼樣，海外投資人都很清楚……，所以他們才會憂心。萬一鴻海真的進去，短期看來效益實在不明顯。」他補充說：「不過鴻海是著眼於夏普的專利等無形資產，還有長期的戰略價值，所以才願意冒短期財務風險。」這位分析師進一步認為，從財報來看，鴻海此次購併夏普，前後雖然得付出約新台幣一七四六億元（含鴻海、鴻準與郭台銘投資的SIO）。其中，鴻海精密所要負擔的分額為一三七三億元，相較鴻海去年第三季帳上現金六四七二億元，占公司現金水位約二一％，雖不致影響營運，但也帶來一定程度的挑戰。

鴻海：下檔風險有限

多數研究機構 都保持樂觀看法正是因為現金充足，去年鴻海回應重要股東貝萊德（Blackrock）集團的建議，配發現金股利三．八元，是掛牌以來配息最高的一年。

然而，如果買成夏普，帳上現金一下子少五分之一，今年鴻海能否再像去年大方，配出高現金股利，不禁令人打個問號。以目前股價而言，由於鴻海獲利不遜於去年，假設比照去年配息三．八元，鴻海目前現金股息殖利率已達四．九％。

分析師提醒，夏普在最後關頭浮現的三千五百億日圓或有負債，使鴻海買夏普代價更形高昂，令人擔心鴻海今年配息水準可能有變。

綜觀各家券商對鴻海的研究報告，只有一家的目標價訂在七十六元，其餘都高於二月底股價七十八元，甚至有法人上看一一六元。在在顯示，雖然「鴻夏戀」尚有變數，不過鴻海股價目前幾乎在五年來最低區間，下檔風險已相對有限，因此研究機構對於鴻海的前景，態度大多傾向樂觀。

鴻準：財務有新壓力

股價創七年新低 還要出購併資金另外，以夏普二月二十五日公告內容來看，鴻海集團旗下的鴻準也將持有夏普約一三％的股份，將是這樁交易下，最直接受影響的公司。

今年一月營收，鴻準比去年大幅衰退三成，拖累股價創金融海嘯以來新低。當iPhone效應失靈，鴻準還要參與集團計畫、收購一部分夏普股權，對鴻準的財務可能構成新的壓力。這一點，從夏普宣布同意被鴻海入股的二月二十五日，鴻準股價僅小漲○．○三％，已可窺知一二。

再者，鴻海此次入股夏普，最大目的之一，當然是為取得其先進面板技術，以打入蘋果的面板供應鏈。若雙方順利簽約，未來鴻海旗下的面板大廠群創，以及觸控廠F-GIS，都有機會跟著間接受惠。

在群創方面，若鴻海整併夏普，泛鴻海集團在全球面板市占率將會突破兩成，成為全球僅次於三星的第二大面板廠。一家歐系外資就認為，夏普案將強化鴻海集團在面板產業的議價能力。此外，群創也有機會省下大筆的先進技術前期研發費用，獲夏普授權在IGZO（氧化銦鎵鋅）和OLED（有機發光二極體）兩大面板技術的成果，並藉此拿下先進技術，拉大與中國對手的差距。

依據法人私下解讀，畢竟在一支iPhone當中，成本最吃重的零件就是面板，約占整支手機的三成。如果鴻海能透過購併夏普，補足這一角，對鴻海整合代工產業鏈將大大加分，提升公司獲利的程度，更不在話下。

群創：可能取得新技術

技術轉移有限制 且量產時程落後反之，市場預期蘋果將於一八年開始在iPhone採用OLED技術，歐系外資預估，到了一九年，全球將會有二六％的智慧型手機都使用OLED，而四百美元以上智慧型手機的滲透率更將上看五五％。

這意味群創若無法在OLED技術與產能上有所突破，未來發展性恐將受到局限。所以，鴻海能不能娶得成夏普，並把夏普握有的OLED技術盡早進入量產，不僅關係鴻海能否深化與蘋果的關係，也攸關群創未來的命運。值得注意的是，依夏普先前公告的合約內容，鴻海入股夏普其中一項條件，是必須確保夏普的技術留在日本本土、不得外流。在此框架限制下，群創要如何取得夏普的先進技術授權，也是一大挑戰。

另一方面，因夏普的OLED技術還未能量產，且預計最快可量產時間將落在一九年，如此，即使群創得到夏普的技術移轉，時程上可能還是會落後三星、LG。此外，群創為了量產新技術，勢必還是得再做大筆投資，將考驗未來財務調度能力。

而F-GIS也被看好有機會藉由鴻夏的緊密結合，取得進入蘋果、華為等手機大廠供應鏈的門票。不過F-GIS目前的技術實力是否能夠通過蘋果驗證，仍是決定能否拿下訂單的最重要關卡。

除了面板，夏普也在家電、手機、太陽能等方面有布局。

雖然短期內夏普供應鏈不至於大幅變動，但若鴻海順利取得夏普經營權，則鴻海集團公司都將有機會成為夏普供應鏈，取得新的出海口。例如，低迷已久的表面玻璃業者正達、發展精密模具事業的F-乙盛，未來也許可參與夏普的車用相關零組件事業；或者樺漢、瑞祺電的工業電腦產品，和夏普的工業電腦事業共創雙贏。雖然一切未定，但只要母公司婚事敲定，鴻海旗下的小金雞們，就有台日合作的可能。

撰文 / 周岐原、何佩珊

紐約運河街鏖戰約莫兩週的便利貼大戰，五月底鳴金收兵，由巨幅模仿日前美國總統歐巴馬在記者會上丟麥（編按：比喻贏家手勢）的超大麥克風畫下句點。

這段期間內，至少五家毗鄰的廣告公司，接連以各種顏色的便利貼，在窗上拼出卡通人物辛普森、電影角色蜘蛛人、手遊主角憤怒鳥等圖案，或是Hi、Hello from the other side（這一頭說哈囉）等留言，將大樓外觀化成巨型的臉書留言板。

戰鼓隆隆之際，各家人馬為了建立強大的攻防陣線也全體總動員。一位參戰主管就在美國鄉民論壇Reddit揭露丟麥巨作的幕後花絮：設計部門先以大樓窗戶為畫布，描繪出丟麥的巨幅圖案：再由創意部門接手，將六層樓的各家員工分組；最終是選在二十三日下班後，備齊啤酒和披薩，全員展開四小時貼圖大作戰。

雖是無償加班，但一名被徵召的員工沃芙（Ilana Waugh）卻樂在其中，因為這場戰爭讓原本毫無業務交集的同事穿梭在各樓層相互幫忙，「便利貼大戰將我們凝聚在一起。」

媒體搶報，效益翻數倍

這場原本就是鬥創意、比腦力的戰局，不免引來「雖是廣告業，難道沒有正事該辦？」的質疑。但其實，表面上只是一群人為了好玩加入混戰，兩週以來在電視台、報紙與通訊社曝光的效益卻上看百萬元。

就以有線電視新聞網（CNN）為例，新聞播出一分三十秒，若這些廣告商想買同等長度的廣告時段，至少要花費一萬五千美元（約合新台幣五十萬元）。再把紐約福斯電視（fox5NY）報導逾兩分鐘、《紐約時報》與英國《衛報》等媒體版面納入計算，效益翻漲數倍。

根據英國《每日郵報》，便利貼大戰的導火線源於廣告商Biolumina，先在窗戶貼上單字Hi，對街同業Havas的創意總監麥凱西（Katy McCarthy）看到後，以便利貼回應，由此揭開這場遊戲序曲。不過，大樓管理員已祭出建築法規，下令各家五月底停火。 （文．柳定亞）

撰文者柳定亞