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攜程牽手法甲尼斯隊 眾旅企力拓體育旅遊

萬里之外歐洲杯賽場的廝殺不僅吸引著億萬球迷的目光，旅遊行業亦推出各種觀賽遊產品投入“戰場”。作為體育產業鏈下遊的重要變現領域，體育旅遊產業快速發展已是大勢所趨。

攜程、眾信旅遊等旅遊企業紛紛分享賽事經濟紅利。日前，攜程宣布，將切入到出境遊的“細分領域”——足球旅遊。攜程將成為尼斯隊2016~2017年法甲聯賽的獨家旅遊合作夥伴；同時，攜程將作為尼斯隊參加歐聯杯時的官網/中國戰略合作夥伴。而眾信旅遊則專門成立“眾信體育”品牌圍繞各個熱門運動項目及賽事研發產品，並與多個專業賽事及體育社群組織展開合作挖掘消費需求，通過投資專業體育基金、賽事報名機構等方式投入體育產業發展。

攜程聯合尼斯打造“足球旅遊”模式

“為了看一場世界頂級的足球賽事而來一場‘說走就走’的旅行一直是很多國內球迷畢生的夢想，而現在這個夢想已不再遙遠，現在，我們確定將與法甲聯賽知名足球俱樂部尼斯隊達成合作意向。”攜程相關負責人介紹，攜程將針對這一世界頂級聯賽推出特別定制的“足球旅遊”線路。

“攜程在出境遊特定場景的培育方面擁有非常多的經驗，借此良機，雙方共同打造的‘足球旅遊’模式，可以說，極大程度上解決了中國旅遊、球迷的旅遊消費‘痛點’。”上述相關負責人介紹。

攜程表示，雙方達成合作意向後，其將成為尼斯隊2016~2017年賽季法甲聯賽的獨家旅遊合作夥伴、尼斯隊歐聯杯官方認證的中國戰略合作夥伴以及尼斯足球訓練營獨家旅遊合作夥伴。攜程將為用戶及球迷量身定制法國足球旅遊貴賓專屬線路，行程包括尼斯著名景點、歐聯杯賽事、法甲賽事、和尼斯球員互動，近距離觀摩球隊日常訓練等等。

除了讓球迷“走出去”之外，攜程還將積極實施“引進來”戰略，推動尼斯隊來華與中國本土球隊進行跨國友誼賽和對抗賽，讓廣大球迷可以不出國門一睹世界頂級強隊的風采。

業界認為，此次攜程與法甲尼斯隊的合作被看作是攜程在出境遊方面的一次重要嘗試，一旦成功，攜程將可以依托任何大型的國際性賽事來複制這一模式，真正在“體育旅遊”方面滿足更多用戶的個性化需求。同時，也可能給整個在線旅遊企業一定的借鑒。

以投資為杠桿 投入體育產業

無獨有偶，眾信旅遊也正在通過豐富多樣的跨界活動深入體育生態圈，挖掘體育消費人群需求，開拓體育旅遊。

以本屆歐洲杯為例，眾信旅遊與樂視體育攜手為廣大球迷及遊客送出福利，而樂視體育已與英法德意西五支國家隊達成獨家新媒體合作關系，伴隨著比賽的深入，眾信旅遊的客人將有機會獲得半決賽甚至決賽的觀賽機會。這一合作使得雙方有機會聚焦共同客戶群體，為進一步挖掘體育社群旅遊消費需求埋下伏筆。

除了產品研發及市場推廣層面的創新，作為國內A股市場首家民營上市旅行社，眾信旅遊正利用資本優勢，投入體育產業發展，分享體育賽事經濟紅利。

據悉，眾信旅遊曾作為索契冬奧會、仁川亞運會中國區唯一票務接待及服務中心占得體育旅遊先機。在積累了一定體育賽事消費者服務經驗後，眾信旅遊戰略投資國際馬拉松賽事報名權的“來跑吧”正式切入體育產業，以馬拉松旅遊產品為突破口，逐步拓展產品範圍，深耕戶外運動領域，推出了柏林、東京、神戶、巴黎等遍及亞歐美澳的“六大滿貫”馬拉松旅遊產品，以及新加坡日落馬拉松這類特色產品，在馬拉松成為全民運動的當下在體育產業布局。

跑步比賽只是眾信布局體育旅遊市場的其中一步，2016年初，眾信旅遊認購由約7家投資方共同發起設立的天津新動金鼎萬眾體育資產管理中心（有限合夥）（下稱“體育基金”）出資份額，成為該體育基金的有限合夥人。體育基金主要圍繞體育及體育相關消費或服務行業進行股權投資，是眾信旅遊深耕體育旅遊領域的又一重大布局。

該“體育基金”成立後，將以跑步、戶外、冰雪、騎行等細分市場為投資主線，專註於建立體育生態圈，布局全產業鏈，提供全生命周期產品與服務，包括大眾參與的日常訓練、賽事報名、參賽、賽後體能康複訓練等各環節中的裝備、服務、旅遊、賽事信息化解決方案、雲服務等方向。

業界人士認為，眾信旅遊結合現有體育旅遊產品部，進一步獲取投資收益、提高資金使用效率、分享快速發展的體育及相關領域市場回報，同時為其正在打造的全方位出境綜合服務平臺中體育旅遊板塊完善相關資源布局，從而進一步促進眾信旅遊出境綜合服務平臺體系的建立。

海外觀賽漸成出境遊熱潮

不少業內人士指出，體育賽事會成為旅遊線路中一個非常吸引人的賣點。無論是尼斯隊所在的法甲、還是意甲、德甲等其他歐洲五大甲級足球聯賽，國外的體育賽事對於中國觀眾來說具有非常大的吸引力。在體育旅遊的模式下，出國看賽事將與目前的出境遊一樣，成為人人都可以參與的事情。體育旅遊商機無限。

第一財經記者采訪了解到，萬眾矚目的2016里約奧運會即將如期而至。盡管地處南美的巴西對於中國遊客來說並非熱門目的地，不過中國遊客濃厚的奧運情節還是掀起了今年的出境觀賽熱潮。全球酒店預訂專家Hotels.com好訂網對其中文網站在2016年上半年度(1月1日~6月22日)的酒店搜索量進行統計，並與去年同期做出比較，結果顯示，中國遊客對巴西酒店的搜索量同比增長近1.5倍、漲幅達148%。中國遊客對奧運盛事的期盼程度可見一斑。

近年來，中國遊客因熱門體育賽事造訪海外已不再是新鮮的話題，海外觀賽也有望在繼觀光、購物後，成為最受中國遊客喜愛的境外遊活動之一。無論是前往美國現場觀看一次NBA或是去墨爾本的澳網公開賽，還是親臨英、法、德、意等歐洲國家看上一次足球賽，都已納入不少中國遊客的目的地活動清單。

半年報揭藍籌上漲緣由 “國家隊”持倉手法浮現

上市公司中報披露接近尾聲，機構持倉布局也逐漸浮出水面。

《第一財經日報》統計後發現，與去年相比，基金經理的風格切換已經在不知不覺間完成，重點布局在消費、醫藥、食品等白馬板塊，“成長”也成了基金經理掛在嘴邊最多的一個詞。

經歷了上半年的起落，百億級私募也更為謹慎。統計可見，大型私募與“國家隊”的持倉交叉重合現象頗為明顯，在高度不確定的市場環境下，註重公司的盈利能力和投資價值，選擇具備持續競爭優勢、管理優秀、盈利能力強、估值合理的公司構建投資組合成為投資經理們的共識。

公募愛大藍籌

東方財富choice統計顯示，洪匯新材(002802.SZ)、中國核建(601611.SH)、哈森股份(603958.SH)、環球印務(002799.SZ)、上海滬工(603131.SH)這五只個股中公募基金的持有數量最多，持有的公募基金數都超過了700只。

這些股票基本上都是在6月份剛剛上市的新股，公募基金以打新形式參與，因此呈現出密集持股的特點。

據第一財經日報記者不完全統計，截至發稿可統計這樣的新股共有15只。剔除這類剛剛上市的次新股，公募基金持股最為集中的個股便是貴州茅臺(600519.SH)。統計顯示，截止今年上半年，共有354只公募基金持有，持股占到流通股的比例約是3.4%。

緊隨其後的是五糧液(000858.SZ)，共有351只公募基金參與，合計持股占到流通股的比例接近7%。

二季度以來，機構抱團消費股的趨勢非常明顯，消費類股票也是震蕩行情中少有的亮點。尤其是5月來貴州茅臺連連創下歷史新高，顯示出機構投資者在不確定環境下對較低估值卻有確定性增長板塊的親睞。

上海一位私募基金經理認為，隨著國內資產收益率不斷下行，A股估值體系也在重塑。在這個過程中，穩健增長的消費股估值具有內在提升的需求，以貴州茅臺為例，其已經成為抗通脹的“硬通貨”，在長期穩健增長的預期下，其估值也超過了此前20倍的水平。

基於這樣的思路，可以看到公募基金抱團持有的還有格力電器、瀘州老窖、伊利股份、美的集團等家電食品類龍頭。並且，這些個股也在“國家隊”的持倉中也經常出現。

“股票投資一個基本的邏輯是你的標的是有增長的。我覺得估值修複是一個偽命題，因為最後都是會跌回去的。拿中石油或者工商銀行來講，這麽多年數次股價波動，沒有多少人從里面賺到錢。但是買恒瑞醫藥，就能創出歷史新高。”北京一家公募資深基金經理向《第一財經日報》記者表示。

東方財富choice統計顯示，共有213只公募基金持有恒瑞醫藥(600276.SH)，持股占到流通股的比例約為5%。

除此之外，公募基金還抱團持有華泰證券(601688.SH)、興業銀行(601166.SH)、平安銀行(000001.SZ)、中信銀行(601998.SH)、招商銀行(600036.SH)等金融類的大藍籌。

按照申萬一級行業的分類，今年上半年公募基金持有流通股市值按照從高到低排列排在前五位的依次是醫藥生物、電子、計算機、非銀和化工。

國家隊“落袋為安”

隨著2016年中報陸續披露，以證金公司為主的國家隊資金的操作思路也逐步浮出水面。從行業分布看，“國家隊”持有數量最多的是銀行股，在地產股的增減持上也相當活躍。26家房地產上市公司中，被增持的公司為19家，被增持股份在1000萬股以上的公司有9家，其中萬科最多，超過12億股。

低估值、高股息率藍籌股的分紅能力，被視為國家隊買入的直接動力。證金公司去年用於股市的資金來自銀行同業拆借，其本身有4.3%至4.6%不等的資金利息。而銀行股近年來一直維持較高的股息率。也就是說銀行股的高股息收益，一定程度上可以覆蓋“國家隊”的資金使用成本。

目前，亦有兩只“國家隊”基金易方達瑞惠和招商豐慶發布了半年報。半年報顯示，易方達瑞惠的倉位進一步下降至24.21%，前十大重倉股分布在消費、金融、醫藥等藍籌板塊。亦可以看到，易方達瑞惠的基金經理較為靈活，其在二季度減持了150多只個股。

招商豐慶也集中持有了銀行、食品飲料、非銀等板塊，而且較為明顯的是其減倉了小天鵝A(000418.SZ)、貴州茅臺等前期漲幅較多的個股。

另一類國家隊代表——全國社保基金持股卻明顯轉向，二季度大幅增持煤炭等傳統產業，增持較多個股包括陽泉煤業(600348.SH)、西山煤電(000983.SZ)等;而部分通信、電子等新興產業的個股卻遭到減持，這樣的個股有烽火通信(600498.SH)、春興精工(002547.SZ)、長電科技(600584.SH)等。

東方財富choice統計顯示，截至今年6月末，社保基金持股占有流通股比例最高排在前列的個股有我武生物(300357.SZ)、海瀾之家(600398.SZ)、好萊客(603898.SZ)、天翔環境(300362.SZ)…

易方達瑞惠基金經理廖振華表示，下半年的策略是精選優質行業和公司來獲取超額收益，尋找並配置具備中長期持續競爭優勢、業績較好、管理優秀、估值合理和低估的龍頭公司。

廣證恒生也表示，為避免黑天鵝事件，建議選擇食品飲料、貴金屬、醫藥、國企改板塊中的低估值、高股息的績優股，取得向上收益的同時兼具防守性。

私募布局曝光

市場的另一只重要力量私募基金也隨著半年報的披露開始顯現。在目前可統計的500多只個股的前十大流通股中，出現了私募軍團的身影。

先來看兩只老牌私募勁旅赤子之心和星石投資。這兩只老牌私募的共同點是都親睞消費與醫藥，二季度趙丹陽便大幅增持了山西汾酒(600809.SH)和東阿阿膠(000423.SZ)，尤其是二季度其合計持有山西汾酒的市值高達24.2億元。

本報也了解到，星石投資在今年年初便定下布局消費的策略，其認為很多消費行業提前出現了供需拐點，隨著供給端的逐步出清，投資價值也慢慢體現。

二季度，星石投資重倉的酒鬼酒(000799.SZ)凈資產收益率為2.16%，環比增長36.7%，星石投資大量買入成為其第一大流通股東。

淡水泉則頗為異類。其在動蕩的市場環境下，持倉並沒有太大變化，其持有的萬華化學(600309.SH)、歌爾股份(002241.SZ)等持股周期都超過了半年，尤其是天士力(600535.SH)在去年第一季度便新進買入。

值得關註的是，萬華化學不僅受到私募大佬的青睞，同時也被證金和匯金所看好。過去的兩年里，淡水泉投資、重陽投資、赤子之心都曾一度進入過萬華化學的前十大流通股東之列。

在去年5000點成功逃頂的辛宇則在圍獵殼股。統計顯示，二季度辛宇新進的福建水泥(600802.SH)、金健米業(600127.SH)大都具有市值規模較小、業績較差、股權結構較分散等殼資源特征。

本報也發現，近一個月來，私募密集調研了順絡電子(002138.SZ)、海鷗衛浴(002084.SZ)、夢網榮信(002123.SZ)、歌爾股份(002241.SZ)等上市公司，其中不乏宏流、民森、尚雅、朱雀、淡水泉等知名私募。

全國電信詐騙手法大揭秘

山東學生徐玉玉被騙身亡事件曝光後，電信詐騙再次全社會熱點問題。

9月26日，公安部發出A級通緝令，公開通緝10名特大電信網絡詐騙犯罪在逃人員。這10名在逃人員是：鄧振川、謝建海、謝置安、鄧春平、陳福金、廖乃健、嶽永福、王誌輝、陳虹、黃業雄。

根據上述10人的籍貫，有6人來自福建，3人來自廣西，1人來自河南。

公安部公布的數據顯示，從2011年至2015年，全國電信詐騙案件數量從10萬件升至近60萬件。

2015年10月，國務院打擊治理電信網絡新型違法犯罪工作部際聯席會議第一次會議，將河北省豐寧縣、福建省龍巖市新羅區、江西省余幹縣、湖南省雙峰縣、廣東省茂名市電白區、廣西壯族自治區賓陽縣和海南省儋州市等7地列為重點整治地區。

第一財經1℃記者根據采訪和對公開資料的梳理發現，七大電信詐騙重災區的詐騙手法繁多詭異，但又各有特點。其中，豐寧充當黑老大、龍巖冒充淘寶客服、余幹假冒富婆重金求子、雙峰利用照片PS行騙、電白冒稱“我是你領導”、儋州假扮客服機票改簽退、賓陽通過QQ植入木馬病毒。

淘寶客服和航班改簽退

作為全國首個農村淘寶全覆蓋地級市，福建龍巖也因淘寶詐騙而聞名。2015年，因江蘇無錫一位市民在淘寶上買一套價值10元的手套兒被騙1萬多元而報案，無錫警方經過調查發現，該詐騙源頭來自龍巖。

龍巖多山，淘寶詐騙案件高發的這個鎮就是一個山區小鎮。這里的村子大部分依山而建。這在一定程度上為那些從事電信詐騙的人提供了隱秘處所。有的騙子在山上搭起了一個個簡單的塑料窩棚，作為他們進行詐騙的窩點。

“在龍巖，這些人被稱為‘淘寶哥’。”當時在龍巖抓捕詐騙嫌疑人的無錫民警說，由於詐騙來錢快，“淘寶哥”在龍巖就是有錢人的代名詞。“‘淘寶哥’們現在幾乎都隱藏在山上作案，主要是為了逃避公安機關打擊。

在龍巖的一個窩點，無錫民警搜獲到的詐騙劇本曝光了他們的詐騙手法。其步驟大致為：冒充淘寶客服、加QQ、發鏈接、異常訂單處理中心、實名認證、發送驗證碼。

假冒淘寶網站對淘寶買家進行詐騙是電信網絡新型違法犯罪的一種，主要以交易不成功給客戶退款等各種借口，通過釣魚網站或直接騙取買家相關信息。

2015年12月30日，龍巖市公安局新羅分局打擊電信網絡新型違法犯罪專業隊民警在南城一小區內成功抓獲一名詐騙嫌疑人謝某。經審查，犯罪嫌疑人謝某自2015年4月份起，通過QQ平臺非法買賣公民個人信息，並以假冒淘寶客服的方式向淘寶買家實施詐騙。

與龍巖電信詐騙的手法類似，海南儋州電信詐騙主要是通過機票改簽退票的手法。儋州是海南省下轄的地級市之一，地處海南西北部，瀕臨北部灣。

據報道，機票改簽退詐騙類案件已占儋州全部電信詐騙案件的60%。一個廣為人知的例子是，中國羽毛球隊知名運動員謝杏芳就曾中招。

2015年1月28日，謝杏芳收到了這樣的一條信息：“尊敬的謝杏芳旅客，您好，您預訂的1月29日北京飛往深圳的HU7703次航班因飛行系統故障已被取消。為避免影響您的行程，請您及時聯系客服，4006691262辦理改簽。敬請諒解，註：改簽需10元工本費。另公司補償旅客100元。海南航空。”

按此提示，謝杏芳與客服聯系，對方讓她到銀行轉賬工本費10元。她就到西單大街一個ATM機，按照對方提示操作。後發現銀行卡里的45635元沒有了。報案後，警方根據銀行取款機上的錄像循線追蹤，在海南省儋州市將犯罪嫌疑人鄧氏叔侄抓獲。

儋州最早出現的電信詐騙犯罪是犯罪嫌疑人在網吧內發布所謂中獎信息，騙取辦理獎品所需的手續費等。從2014年以來，犯罪嫌疑人冒充機場售票中心工作人員，實施機票改簽退票詐騙。

“黑老大” 和“我是你領導”

茂名市電白區位於粵西，是廣東經濟相對落後的地方之一。在電白，一旦問及電信詐騙的慣用手段問題，當地人就會條件反射式地脫口而出：“猜猜我是誰，我是你領導。”

大約在2006年前後，全國各地的許多人開始接到玩遊戲似的“猜猜我是誰”電話。

“猜猜我是誰”的騙術是犯罪分子謊稱為久不聯系的朋友，聲稱要來看望受害者。隨後，編造其被“治安拘留”、“交通肇事”等理由，向受害者借錢，一些受害人沒有仔細核實就把錢打入犯罪分子提供的銀行卡中。這些詐騙團夥通常擁有數百張銀行卡。一旦有錢入賬，他們一般在10—15分鐘內就會將卡內的贓款轉走。

2014年，“猜猜我是誰”有了升級版——“我是你領導”。這一詐騙方式以“你在幹嗎”或“你在哪里”作為開場白，如果對方反問，則呵斥：“連我你都不知道了?我是你領導!”在對方入套之後，詐騙者會以領導身份，找各種借口讓對方匯款。這一詐騙方式抓住“職員畏懼領導”的心理，屢屢得逞。

廣東“颶風2號”行動中一個案例顯示，茂名化州市的受害人陳某連續兩天接到自稱是國稅部門的袁姓“領導電話，對方稱自己要提拔為副局長，需要送20萬元禮金給上級，希望陳某借錢“救急”。於是，陳某向這位“領導”匯出12萬元。

以上兩種詐騙形式均是“以量取勝”。當地警方透露，最高峰時，麻崗、樹仔兩鎮同時有上千部手機在不停往外撥打詐騙電話，一部手機一天少則50通，多則300通。

詐騙者每天如此頻繁地撥打電話，只要一個人“上鉤”，就能騙到數千元至數萬元不等，電白警方查獲的最高紀錄是，一次電話騙到150萬元。

由於操作簡單，風險不高，且獲利頗豐，“打電話掙錢”的風氣在電白麻崗鎮和樹仔鎮傳開了。從一個只會打電話的文盲進步到能夠利用這兩種形式成功進行詐騙，時間大約需要兩三天。

河北豐寧冒充黑社會老大的電信詐騙方式詳見第一財經《冒充黑社會詐騙，電話竟然打給了中紀委官員》一文。

“重金求子”、照片PS和QQ植入木馬

與上述各地的電信詐騙手法相比，江西余幹的手法似乎更具吸引力。這便是富婆重金求子。

這種詐騙手法主要分為五步：第一步，詐騙分子冒充香港富婆，高價找人生孩子。第二步，網上選一張靚照，通過專人登報或者群發短信的方式把基本信息快速發布出去。第三步， 跟自投羅網者聊，塑造起“富婆”形象。第四步，對方進入圈套後，詐騙分子到對方的所在地去，但不會真見面，而是用模擬定位到對方所在的城市，讓受害人以為自己來了。第五步，以重金求子的見面禮、機票費、健康檢查費等名義要求對方打錢。

富婆重金求子詐騙短信內容大致為：本人，女，30歲，身高1.65米，膚白靚麗，楚楚動人，嫁香港富商，夫無生育能力，眼看雄厚資產無後繼承，為避免紛爭，借探親之機尋找體貼、健康、品正的男子共孕，通話滿意，將匯定金30萬元，安排住宿見面後，體檢簽約，有孕重酬150萬元。不影響家庭，本人親談，短信不回。

這些“富婆”生財的一個關鍵工具是魔音手機。根據當地辦案民警介紹，手機在通話過程中，通過軟件設置可以彈出一個對話框，第一項就是選擇通話魔音，可以原音也可以進行變聲。

與富婆重金求子不同，湖南雙峰的電信詐騙則主要是通過PS照片。比如，將官員的頭像與裸露的女孩通過軟件拼接，偽裝成艷照裝進信封，發給他們鎖定的一些黨政幹部進行敲詐。

近年來，這里雙峰縣走出了數量眾多的詐騙犯罪者，被媒體稱為“假證之鄉”、“PS詐騙之鄉”。

一個典型的案例是，2013年，雙峰三名犯罪嫌疑人鄧某煌、鄧某初、彭某海雙峰三位男子利用電腦合成色情照，敲詐勒索10多名被害人300余萬,被法院判刑並處罰金。而此案被害人之一是西藏山南地區商務局局長陸書基。陸書基後來因收受賄賂和巨額財產來源不明而被立案調查。

另一個典型的案例是，2012年3月，犯罪嫌疑人譚桔夥同杜某、馮某等人制作PS敲詐勒索信件，在湖北、廣東等地將信件投寄給受害人，敲詐勒索外地黨政領導及企業老板共170000元，該案於2013年3月被雙峰縣公安局偵破。

廣西賓陽的電信詐騙則以QQ植入木馬而出名。QQ詐騙案有著典型的作案流程和手段。

據賓陽縣公安局公布的公開資料顯示，網絡詐騙團夥通常分為頭目、盜號人、聊天人和取款人。頭目負責指揮實施詐騙;盜號人負責散播盜號木馬，盜取QQ賬號並遠程錄下被盜人視頻;聊天人冒充被盜人向其親屬、好友行騙;取款人則負責取回詐騙來的錢。

2013年4月，犯罪嫌疑人吳某燕等人利用計算機網絡手段竊取了呂某的QQ密碼，之後冒充呂某給胡某發去QQ信息，騙取600萬元，胡某察覺被騙後立即報警。

騙術多變

除上述全國七大電信詐騙重災區最慣用的詐騙手法外，更多的詐騙手法也在流行。

比如，號稱機關單位發放補貼。這種手法冒充教育部門發放“助學金”，冒充醫保局發放“新生兒補貼”，冒充稅務局辦理“汽車或房屋退稅”等。通常要求接聽者把“手續費”等打到指定賬號，並承諾之後返還。

再比如，冒充公檢法機關“懷疑你涉嫌洗黑錢”、“法院傳票未領取”、“刑事案件需要協助”等，先將人震懾住，騙取身份證號、銀行卡號等信息後，要求事主將資金轉移到指定“安全賬戶”。

其他手法還有：假冒銀行提示刷卡消費、“移動公司”積分兌換禮品、手機號碼被抽中中獎、發布虛假愛心傳遞詐騙、提供考題詐騙、電話/電視欠費詐騙、高薪招聘詐騙、偽基站詐騙、二維碼詐騙、辦理信用卡詐騙等等。

在諸多電信詐騙手法中，它們的一個共同點是通過各種渠道獲得受試者的個人信息。這些“泄露者”的身份包括了黑客、銀行員工、醫務工作者、公司“內鬼”、學校老師、警務工作者，甚至還有不法分子應聘到某家淘寶店，成為“臥底”竊取買家信息。

“電信詐騙現在總的感覺就是亂了。不是詐騙分子亂了，是我們自己亂了。”《羊城晚報》引述全國人大代表麥慶泉在最近的一次有關座談會上說，“在詐騙與反詐騙的博弈中，我們節節敗退，根子主要是部門利益……23個部門，多少專家，多少精英，敵不過犯罪分子，這很悲哀。”

為有效打擊電信詐騙，2015年11月，由公安部、工信部、中宣部、中國人民銀行、銀監會等23個部門組織開展的打擊治理電信網絡新型違法犯罪專項行動展開，並將延長至今年底。

在麥慶泉看來，打擊電信詐騙，還需要上述23個部門的強強聯合。“真的拿不出招來嗎?”他自問自答，“我不這麽看。”

對於網絡侵犯公民個人信息犯罪，公安部近年來進行了多次集中打擊，在一定程度上遏制了其高發態勢。但此類犯罪仍屢打不絕，並呈現出一些新的發展動向：一是公民個人信息泄露的源頭除了黑客入侵竊取、行業內部人員泄露、設立釣魚網站騙取之外，還出現了使用專門掃號軟件掃取密碼的不法團夥。二是遭泄露的公民個人信息涉及領域廣泛，涉及金融、電信、教育、醫療、工商、房產、快遞等部門和行業共計40余類，銀行和第三方支付平臺的賬號及密碼等也成為犯罪分子交易的對象。三是犯罪團夥反偵查意識強，犯罪嫌疑人依托QQ群、網站、黑客論壇等，使用網絡電話、虛假身份等進行聯絡，通過網銀轉賬或第三方支付平臺進行交易，相互交換、倒賣公民個人信息。

四川綿陽公安偵破“5.26”侵犯公民個人信息案，抓獲犯罪嫌疑人9人，查獲大量個人銀行征信報告，扣押作案電腦45臺、手持上網終端61部，銀行卡132張，涉案資金230余萬元。江蘇無錫公安偵破“佳佳拍”侵犯公民個人信息案，抓獲邱某某等13名犯罪嫌疑人，包括黑客、行業內部人員、中間商等，查獲淘寶網、天貓網、京東網、當當網等網站買家個人信息6000余萬條。山東菏澤公安打掉一個涉及數據源頭和中間商的上遊犯罪鏈條，抓獲犯罪嫌疑人29名，包括22名中間商，以及7名行業內部人員，查扣受侵犯公民個人信息200余萬條，涉案資金500余萬元。

公安部網絡安全保衛局相關負責人表示，下一步，公安機關將繼續對竊取、販賣、非法利用公民個人信息犯罪活動保持嚴打高壓態勢。同時，將重點整治侵犯公民個人信息的相關渠道，督促電商平臺、即時通訊平臺、社交網絡平臺等信息服務商以及擁有承載公民個人信息重要信息系統的各部門、各行業嚴格落實安全管理責任，加大自查自糾力度，對自身系統和第三方應用進行全面排查，堅決堵塞漏洞，確保公民個人信息安全;對銷售、傳播公民個人信息的網站(網店)、網絡賬號、通訊聯絡號碼等繼續加大整治力度，依法予以關停、關閉。公安機關也提醒廣大群眾，要切實增強個人信息安全保護意識，防止個人信息被不法分子侵害造成損失。

險資“三英”戰A股 兇猛手法也叠代

由安邦保險集團、寶能集團(前海人壽)、恒大集團(恒大人壽)組成的“安寶恒組合”已經儼然成為國內A股視場上風格最猛的機構。截至10月28日收盤，以已舉牌過的個股當前對應市值計算，安邦系、寶能系、恒大系至少分別持有1300億元、877億元、350億元的市值，共計超過2500億元，這其中還並不包括那些所持比例較小的上市公司的市值。

保險公司舉牌A股上市公司，開辟了“資產荒”背景下險企資產配置的新思路，也攪動著市場原有的利益格局。伴隨險企的舉牌熱愈演愈烈，上市公司股東、產業資本、投資者等都被裹挾其中，各方的利益博弈激烈而尖銳。

作為主角的險資，在博弈中也不斷“升級”戰術，安邦系、寶能系和恒大系則成為險資在不同階段的三個典型代表，甚至有市場人士向《第一財經日報》透露，這三家公司的投資業務條線的人員也出現了一定的相互流動情況。

安邦、寶能、恒大“三英”戰A股，這場資本盛宴又會走向何處?

“土豪”安邦

從時間軸來看，安邦對金融街、招商銀行、民生銀行等大藍籌的舉牌，可視為險企舉牌的一次有效嘗試。

2013年底至2014年底，是“安邦系”舉牌頻發期。早期的安邦延續著險資一貫的風險偏好，熱衷金融、地產的龍頭公司。打法較此後的險企舉牌相對溫和和謹慎;多呈現為前期試探性的小比例持股，再增持至5%舉牌線。然而，一旦被安邦鎖定為舉牌目標，其會開始穩步地增持。愛好大藍籌，追求高持股比的安邦，也因此被市場戲稱為“土豪”。

以招商銀行(600036.SH)為例，安邦在2013年第三季度通過“安邦財產保險股份有限公司”先後兩次增持標的0.5%、0.08%股份，12月再增持4.49%股份，以累計5.07%的持股比例觸發舉牌。在隨後一年中，安邦系仍持續買入標的，至2014年12月底時將持股比例擴大超過10%，接近上市公司第一大股東招商局輪船的13%持股比。一系列舉牌和增持後，安邦在招行銀行當前的所持市值近400億元。

從舉牌的操作來看，緊隨大股東是安邦的一大特點。在2014年時，安邦舉牌大商股份，以5%的持股比逼近大股東大商集團的8.8%持股。2015年，安邦系賬戶繼續增持至10%，大商集團也增持至10.72%;2016年三季度安邦持有至14.28%，而此時的大商增持至15.75%。此外，自2014年底起，安邦舉牌並持續增持金風科技至13.48%的比例;而上市公司原大股東新疆風能有限公司當前的持股比僅為13.74%。

與此同時，安邦在A股試水舉牌亦有突破和創新之處;包括與生命人壽上演“對手戲”連續對金地集團等發起舉牌，都成為了日後險資的常用手法。而自2015年起，安邦的投資風格亦受到新一輪舉牌的險企影響，漸顯鋒芒。這期間，安邦曾連續增持民生銀行，並最終取代劉永好掌舵的新希望集團，成為新任大股東。

根據目前已披露的最新數據來看，以截至10月28日的收盤價來計算，安邦系已舉牌的上市公司有9家，累計對應市值達1300億元。

“捕手”寶能

時間推進至2015年，險企舉牌進入了新一輪高潮。以前海人壽、國華人壽、陽光保險等為先鋒，險資在繼續偏好金融、地產等藍籌股的基礎之上，開始向百億市值的中小票擴張，打法上也更為激進。

這其中，寶能系的經歷最能證明這種轉變。盡管去年底掀起的“寶萬之爭”讓寶能系名聲大噪。但事實上，早在2010年時，寶能系就展開了對A股上市公司的圍獵。這支資本勁旅的六年出征被明顯分為了兩個階段：以前海人壽的成立和壯大為分界點，上半場隱忍、下半場兇狠。

2010年中報時，寶能系通過旗下的鉅盛華、銀通投資兩家公司現身深振業A前十大股東名單中，持股比例已達3.15%。彼時，深振業第一大股東為深圳國資監管局，持股比為18.76%。但其他股東的股權極為分散，二股東僅占3.31%持股比例。寶能系隨即開始一路增持、數次舉牌，在2012年一季報持股比例追至15%，同時還占據了董事會三個席位。但寶能系也在此時遭遇了來自深圳國資委的一路攔截;數次增持之後，深圳國資監管委和一致行動深圳遠致投資，在2014年三季度時累計持股逾30%。在2014年年報中，寶能系旗下公司退出前十大股東名單。

同樣的阻擊戰，也發生在同為深圳國資委控股的天健集團身上。後者在2014年二季度遭遇寶能系旗下的前海人壽自有資金華泰組合“埋伏”，後一路增持到4.91%的持股比逼近舉牌線，天健集團隨即以停牌應對。此時，大股東深圳國資委持股比例為36%，但在經過深振業A的一役後顯然謹慎許多。當年11月，天健集團公布定增方案，包括深圳遠致投資和眾多知名PE機構聯手參與認購，意欲稀釋“敲門人”手中籌碼。寶能系隨即選擇離場，在2015年一季報時已退出十大股東名單。

兩次進擊都未能成功，寶能系的打法並未轉變，反而戰術更為成熟。更為關鍵的轉折點是，成立兩年的前海人壽在2014年實現盈利，以其為平臺的寶能系也開始了攻守兼備的全面圍獵。

後期的前海人壽更像一個隨時準備出擊的圍捕高手，倉位分布廣泛、瞄準股權分散的中小票發起連續舉牌、覬覦控股權、改選董事會……盡管從勝率來看，前海人壽六年圍獵的勝負對比並不明顯，但它無疑將險企舉牌推向了新的層面。

從標的情況來看，自開始就青睞國資標的依然是寶能系的重點目標，尤其是股權分散，又具備“混改”預期的上市公司，攻城奪權的案例開始頻繁起來。憑借“舉牌+定增”的手法，寶能系在2015年內，連續向南玻A、中炬高新、韶能股份、華僑城A發起猛攻。

前海人壽舉牌之初，上述A股公司都曾以停牌應對，但寶能系的應對迅猛而不留余地：舉牌後即快速、大手筆增持到位，直接上位大股東。隨後，再繼續推進和參與上市公司的定增認購，繼續鞏固控股權。

以南玻A為例，2015年3月，前海人壽僅以3.92%的持股比就得以上位大股東之位，而原大股東中國北方工業公司持股比為3.62%。此後，寶能系更是以前海人壽、鉅盛華、承泰為平臺連續5次舉牌，在今年中報時已將持股比擴大到26.03%。寶能系還欲與原北方工業公司一起認購南玻A的定增，但該方案在今年7月到期失效。

寶能系的這一套路，最先在韶能股份身上得以落地。2015年7月，前海人壽首次舉牌韶能股份，不到一個月後就增持至15%，成為第一大股東。當年11月，韶能股份公布定增方案擬募集資金32億元，而此次定增同樣被前海人壽、鉅盛華包圓。今年5月，韶能股份非公開發行獲證監會批複。而本次發行完成後，前海人壽及一致行動人鉅盛華持有韶能股份股份比例超過30%，公司實際控制人也將正式變更為姚振華。

幾乎與南玻A同期開始增持的中炬高新，股權亦非常分散，原大股東中山火炬集團持股比僅有10%。因此，寶能系僅用5個月就上位大股東之位;此後連續舉牌，至今年中報時前海人壽累計持股比例達24.93%。去年9月，中炬高新推出45億元定增方案，被前海人壽和一致行動人包攬認購，但該方案目前尚未獲國資委審批。

根據目前已披露的最新數據來看，以截至10月28日的收盤價來計算，寶能系已舉牌的上市公司有8家，累計對應市值達877億元。

“攻守兼備型”的恒大

10月15日晚，金洲管道發布三季報稱，“恒大人壽傳統A”與“萬能B”分別持有其3.13%和1.83%的股份，合計持有股份數量2580萬股，占總股本的比例達到4.96%，實際持股數位列第三大股東。此後，恒大人壽又分別在積成電子、中元股份、棟梁新材、國民技術、梅雁吉祥、中遠股份的三季報中現身，股票中均極為逼近5%舉牌公告線。

以逼近而不舉牌的方式，恒大系開啟了險資舉牌的第三季。

有市場人士向本報透露稱，這三家公司的投資業務條線的人員也出現了一定的相互流動情況。目前，該信息尚未得到官方認證。但從恒大系在A股布局來看，與安邦系和寶能系確有諸多呼應和沿襲。其中，以早期的舉牌方式、偏好的標的類型等方面最為明顯。

事實上，綜合恒大所持股的上市公司情況來看，標的股權分散、國資背景、上市房企、市值小等特點，融合和夾雜著安邦與寶能的諸多烙印。

據《第一財經日報》記者梳理，自2016年中報至三季度報公布以來，恒大人壽躋身過前十大股東排名的上市公司一共30家。其中，有17家上市公司存在持股比例超過5%的股東不足2人的情況。恒大系的選股策略，與寶能系似如出一轍。

而恒大系對地產股的青睞，也延續著傳統險企的偏好。嘉凱城4月28日披露，通過股權轉讓方式，恒大協議受讓嘉凱城9.52億股、占比52.78%，恒大變為公司控股股東，許家印成為嘉凱城實際控制人。在今年8月，恒大還繼寶能系、安邦系之後大手筆買入萬科A股票。根據萬科8月16日披露，截至8 月15 日，恒大通過其附屬公司在市場上收購萬科共7.53億股A股， 持股數量增加了約2.1億股,持股比例上升到6.82%，收購總代價約人民幣145.7億元。

此外，恒大系此前還發起過舉牌拉鋸戰，操盤手法也是頗得安邦與寶能的真傳。今年4月起，中國恒大多次舉牌廊坊發展，在今年7月底將持股比例加至10%，直逼第一大股東。此時，廊坊發展第一大股東廊坊市投資控股集團有限公司(下稱“廊坊投資”)亦幾乎同時增持60萬股，將持股比例提升至13.5%。第一、二大股東由此展開拉鋸戰，雙方不斷地增持使大股東之位數次發生更替。截至10月28日廊坊發展發布三季度報，恒大以15%的持股比例暫位列二股東位置。

然而恒大舉牌之路並未就此打住，恒大對於未收入囊中的標的還有進一步增持，10月30日晚間，廊坊發展拉鋸戰又有劇情反轉。廊坊發展權益變動書顯示，恒大再度在二級市場增持股票1900萬股，占公司總股本的5%。此次增持之後，恒大共持有公司7603.2萬股，占公司總股本的20%，位列第一大股東之位。此次恒大共耗資約5.58億元購入廊坊發展股份，目前，除廊坊投資與恒大地產外，上市公司前十大股東中再無一家持股占比超過5%，兩家獨大的局面未變。

但較上述這類險資傳統的打法，恒大目前啟用的新戰術明顯更勝一籌。

待三季報披露前、選擇股權結構較為分散的個股、在持股比例逼近5%舉牌線時穩住：既能依托定期報告釋放進場的信號，同時又未觸發舉牌因而免於6個月內不得減持的規定。這一策略，被市場解讀為進可攻、退可守的最佳位置。

更聰明的一招是，從恒大系新戰術瞄準的積成電子、國民技術、梅雁吉祥和金洲管道來看，均有股權結構分散、大股東持股比例低的特點。這也造成了恒大人壽尚未舉牌，但已一躍成為積成電子、國民技術與梅雁吉祥第一大股東。值得註意的是，恒大在這三家上市公司當前合計的總市值，也僅有16億元。這與安邦的土豪式舉牌增持、寶能的激進大手筆奪權形成鮮明對比。

以截至10月30日的最新數據統計，新舊戰術疊加的恒大系已在24家上市公司持有倉位，對應的累計市值為353億元。

動了誰的奶酪?

在險企舉牌的這場資本大戲里，規則的突變打破了市場原有的利益平衡。各方之間，進攻與防禦在快速切換，圍捕與反攻則隨時上演。險資尋求資產配置的同時，也攪動了上市公司既定利益的“奶酪”。

伴隨舉牌潮也變得淩厲許多，“門口野蠻人”的出現，使企業主、國資國企、明星投資人的第一大股東之位岌岌可危。

這其中最為激烈的博弈，當數“寶萬之爭”。這場持續一年多的股權爭鬥，以王石為首的萬科原管理層、以華潤代表的上市公司大股東、以寶能系為首的產業資本彼此之間發生正面對決;安邦系和恒大系也悉數進場，使得利益制衡的維度更加複雜。市場各方也加入進這場大對決中，從公司治理、交易創新、監管底線、道德標準等各方面進行全民論戰。

明星投資人劉益謙的奶酪也被險資攪動。恒大增持國民電子4.95%股份，而原大股東劉益謙之前的持股比例為4.38%。劉益謙也曾憑借旗下國華人壽舉牌過多家上市公司。從當前的股權結構來看，國民技術目前無實際控制人狀態，股東持股極為分散，未來的股權結構變動在所難免。

不僅如此，市場上也曾出現過兩家險資狹路相逢爭奪奶酪的情節。2013年底，生命人壽增持金地集團至8.14%，超過持股7.97%的深圳福田投資公司奪得第一大股東之位;然而2014年安邦開始加入戰局，生命系、安邦系兩家險資持股緊咬戰局膠著，生命人壽終占據第一大股東之位，累計持股29.92%;安邦系累計持股20.49%。

10月31日早間，廊坊發展公告稱因重要事項未披露，周一全天停牌。險資持續攪動上市公司“奶酪”，安邦、寶能、恒大“三英”戰A股，這場資本盛宴又會走向何處?

同為舉牌實則大不同 私募操作手法揭盅

險資舉牌上市公司之時，私募、產業資本對上市公司的舉牌也在低調進行著。

實際上，今年來被舉牌的上市公司中，由險資領導的舉牌數量約占10%，剩下的則是由私募、產業資本、財務公司等舉牌。與險資舉牌大受關註不同，私募、產業資本的舉牌則在低調中潛行——很多即便因為到舉牌線公告，相較險資，關註的熱度便小了很多。而且，私募的舉牌標的、資金性質、參與形式自有其特殊性。

“險資舉牌的都是一些行業或者產業龍頭，私募舉牌的上市公司很多是一些業績一般甚至不好的，更多的是看重殼的價值，而不是其經營層面的東西。”上海一位私募老總告訴記者，私募的一個主要做法是取得公司的控股權或者部分控股權後，通過給公司註入資源促使股價上漲後，進而退出。

私募舉牌熱

12月5日，康得新(002450.SZ)公告浙江中泰創贏通過二級市場購買公司股份1.76億股，占公司總股本5%，觸及舉牌線。

中泰創贏是中植系旗下企業，此次舉牌康得新，側面顯示出資本對於公司內涵價值的肯定。也代表中植系在資本市場下的又一個棋子。早在今年5月份，美爾雅公告中紡絲路成為上市公司的第一大股東，中紡絲路的股東之一則是中植系旗下企業。

粗略統計顯示，截至今年三季度末，被私募機構持股並且比例超過5%的公司有30多家，這個數量也超過了目前舉牌的險資數。近日來，舉牌上市公司的私募有舉牌慧球科技的瑞萊嘉譽、舉牌永安藥業的上元資本、舉牌博興股份的西藏康盛投資等。

“在選擇舉牌標的時，私募的做法是選一些盤子中等偏下，主營不是特別突出、有轉型願望的。有些私募獲得部分控股權後，會與上市公司協商註入資產等實現退出。”上述上海私募老總表示。

記者也註意到，很多私募機構舉牌的上市公司多具備小市值、股權分散、有重組預期或涉及國企改革題材等特點。

國金證券分析師李立峰也認為，私募股權投資舉牌傾向於股權分散的小市值公司，這有利於其通過少量資金就取得話語權，進一步完成將自己的項目資源註入上市公司的意圖。

一個例證是，羅偉廣領銜的新價值在舉牌新海股份(002120.SZ)後，通過收購兼並向醫療服務產業進軍，今年2月底，上市公司公告收購深圳尤邁醫療用品有限公司49%股權。

分析人士指出，這種通過並購重組方式同時在二級市場買賣，在一二級市場聯動賺取價差的做法並不鮮見。

私募亦不諱言對殼價值的青睞。羅偉廣也曾表示，其舉牌邏輯為入股小市值、有重組預期的上市公司，甚至拿到控股權，再進行並購運作，實現股權增值。

上海寶銀創盈的做法是，多次舉牌新華百貨擬獲得公司實際控制權，並提議“設立私募基金管理公司”、“通過資本運作收購一家小型保險公司”、“收購一家私募基金和公募基金網絡銷售平臺”以及罷免相關高管等。

另外，本報也了解到，一些產業資本通過購買私募公司的產品去舉牌，這也是一種舉牌的操作方式。

不同的舉牌結局

同樣熱衷於舉牌，但結局卻全然不同。

借著舉牌A股，廣東新價值投資問鼎了今年8月的私募冠軍，而由於舉牌“欣泰電氣”令兩屆年度私募冠軍創勢翔深陷泥淖。

今年3月份、4月份，創勢翔豪擲2個多億兩度舉牌“殼股”欣泰電氣，比例達到10%，並晉升為公司第二大股東。但欣泰電氣本來就存在很多問題，財務造假、欺詐上市等。創勢翔寄望於炒殼的做法最終也被證明是火中取栗，由於欣泰電氣面臨退市因此遭受巨額損失。

但市場行情不好時，通過舉牌往往能夠獲得不菲收益，這也是很多私募願意為之一搏的原因。

今年前三季度收益前十名的私募基金產品中，有多只舉牌基金，其中新價值旗下卓泰陽光舉牌1號和陽光舉牌1號分別以61%、60%的收益位居第五、第六名，前期舉牌永安藥業的上元1號以49%的收益排名第十。

公開資料顯示，羅偉廣有3只產品主打舉牌，“陽光舉牌1號”“陽光舉牌2號”及“陽光舉牌3號”通過舉牌持有7只股票。

不過，私募舉牌模式能否持久，也引來一些市場人士的質疑。

“畢竟私募的優勢在於二級市場的投研，跨越到一級市場一二級市場聯動時，可能有其他無法完成註入的情況。比如拿到上市公司部分控股權，上市公司也同意收購，但是你在收購海外資產時會遇到法律監管等情況時，收購的時候用私募股權的資金要麽是3+2年的期限，私募基金時間太長的話，產品就有贖回的壓力。”上述滬上私募老總表示。

不過，一些上市公司也並不排斥與私募等產業資本進行合作。一方面通過引入優質資產推動重大資產重組進而實現股價上漲，自然皆大歡喜;另外，對於大股東持股比例較低的上市公司，大股東通過與外部機構合作成立舉牌基金的方式能夠抵禦惡意收購。

舉牌特征不同

與近來如火如荼的舉牌險資不同，舉牌私募呈現出不一樣的特征。

“保險資金來源於保險客戶的萬能險等產品，較為透明，而私募產品可能有資金來源不清晰、以及使用杠桿等問題，這些資金也不像保險那樣有穩定持續的來源。通常，一個私募公司舉牌一家上市公司都會有正常的贖回，資金承受的時間期限不是很長。”廣東富利達資產管理有限公司投資總監樊繼浩向記者表示。

民生證券認為，私募舉牌兼備財務投資和短期炒作的性質，看中公司的增長潛力和公司股價的增長潛力，未必需要持股至20%計提利潤，對股權分散的要求更為寬松。其認為，私募舉牌的規律可有幾個篩選標準，首先，利潤連續三年正增長;其次，市值在1000億以下;再次，PE在25以上(偏好成長股);而且，前十大股東持股比例在90%以下;最後，前十大股東持股比例在90%以下。

“一級請客，二級買單。先在一級市場通過一定控股權，通過並購或者其他資本運作方式註入實現股價的上漲。私募舉牌進去，股價有大幅飆漲，肯定會退出的。”樊繼浩進一步表示。

而私募等機構的舉牌行為，也成為股價持續放量上漲的一個重要推手，不過A股舉牌類個股在受到監管因素影響時的調整幅度也往往較大

12月3日，證監會主席痛批來路不當資金的杠桿收購行為，怒斥這種野蠻舉牌在挑戰國家金融法律法規底線，如此罕見、嚴厲的監管高層對近期部分險資野蠻舉牌的公開痛斥與警告，也領漲的舉牌概念股當頭一棒。Wind統計顯示，近一周舉牌概念股下跌1.06%，其中，中國建築(601668.SH)則大跌10.4%。

高送轉概念股集體大跌 資金逃離炒作手法生變

送轉方案披露後立即一字跌停，甚至連續兩天大跌近20%。屢屢“見光死”的高送轉概念股，轉瞬間已經從風光無限，遭遇了失靈“悶殺”。

滬深兩市打響年報“第一槍”的北特科技，搶先在1月13日披露了2016年報，並在1月4日公布了10送15的送轉方案。年報公布後的第一個交易日，其股價即在1月16日開盤跌停。而1月12日公布10送30高送轉方案的贏時勝，更是連續兩天大幅下跌，跌幅達到19%左右。

高送轉失靈，已經不是個別現象。據《第一財經日報》不完全統計，已披露送轉方案的10家公司中，消息披露後股價過半下跌，且跌幅均在10%以上。多位業內人士分析，出現上述情況，一方面是資金逃離高送轉概念股、小盤股近期下跌所致，而另一方面，高送轉概念股炒作手法出新，不少股票送轉方案正式披露前就已泄露，推動股價大漲，待方案披露時價格已經透支。

高送轉概念股集體大跌

搶先披露2016年年報後，在消息披露後的第一個交易日，北特科技開盤就遭遇了“見光死”行情。1月16日，該股以跌停開盤，從前一個交易日的62.01元，直線跌至55.81元。截至當日收盤，其股價仍然封死於跌停板。

北特科技的上述情況，與以往的年報行情迥然相反。1月13日，北特科技率先打響了年報第一槍，但業績較為平淡。年報數據顯示，2016年，該公司實現營收8億元，實現凈利潤5576萬元，同比分別增長13.29%、20%。而扣除非經常性損益後，2016年凈利潤為5568萬元，同比增長26.24%。

需要指出的是，雖然業績增長一般，但北特科技卻是一只高送轉概念股。1月4日，該公司就披露了預分配方案，經控股股東靳坤提議，擬以資本公積金向全體股東每10 股轉增股本 15 股，但不進行現金分配。

高送轉方案披露後，股價反而大跌，北特科技並不是第一家。1月份以來，不少高送轉概念股，方案披露後都走出了與此前截然相反的行情，其中最為“悲慘”的是早於北特科技一天的贏時勝。

贏時勝1月12日預披露了的分配方案顯示，擬每10股分配現金紅利2元，並以資本公積金向全體股東每10股轉增30股。但方案公布後，市場並不買賬，1月13日，該股一度觸及跌停。1月16日，其再次大跌9.34%，兩天累計跌幅超過19%。

相較於北特科技，贏時勝業績頗佳。2016年前三個季度，該公司營業收入2.29億元，凈利潤3087.6716萬元，較去年同比增加200%以上。根據1月12日業績預報，預計2016年實現凈利潤1.17億元—1.3億元，同比上年的5842萬元，增長達到100%—123%。

根據不完全統計，滬深兩市已披露了高送轉方案上市公司已有10家， 贏時勝10送30的預案，目前處於最高水平，而10送20及以上的公司有3家，10送10及以上的有6家。從目前的方案來看，高送轉的力度不遜於以往。

然而，不少上市公司高送轉的消息披露後，股價不但沒有拉升，反而急劇掉頭向下。包括北特科技、贏時勝在內，兩市已披露了高送轉方案的10家公司中，出現下跌的超過一半，而且過半跌幅超過10%，而贏時勝跌的並不多最多的。

雄帝科技1月11日公布了10送15的送轉方案後，雖然在1月12日漲停，但隨後兩個交易日內，其股價卻掉頭向下，截至1月16日收盤，其股價已從105.49元，跌至90.08元，下跌15.41元，累計跌幅達到14%左右。此外，1月3日公布10送10方案的蘇州設計，股價92.81元，跌至1月16日的74.5元，下跌18.31元，跌幅接近20%。較早披露高送轉的隆鑫通用，目前累計跌幅也超過了10%。

“從最近的一段時間來看，高送轉股票跌多漲少，不是個別情況，基本已經沒有行情了。”深圳某私募人士向《第一財經日報》分析，從整體情況來看，最近一段時間以來，高送轉概念似乎已經完全“失靈”，最好不要動這類股票。

炒作手法生變

贏時勝披露送轉方案後，股價連續大跌並不意外。其高送轉的目的，本來就是為股東減持鋪路。

權益變動書顯示，1月4日、1月10日，贏時勝股東泰達宏利基金管理有限公司(下稱泰達宏利)管理的一個資產計劃，通過大宗交易方式減持了該公司615萬股，占其總股本的2.0705%，減持均價為34.75元，共進套現2.1億元以上。此前的1月3日，泰達宏利已經減持300萬股，套現超過1億元，兩次累計套現3.1億元以上。減持後，泰達宏利持股比例降至4.9999%,不再是持股5%以上股東。

更為重要的是，贏時勝控股股東、多名董事及高管，均計劃減持。披露信息顯示，送轉方案提議人、兼公司董事長、總經理、控股股東唐球，打算在送轉方案披露後六個月內，減持不超過400萬股;董事鄢建紅、鄢建兵各擬減持不超過400萬股;董事兼副總經理周雲杉、龐軍你堅持200萬股、154萬股，股東張列計劃減持不超過575萬股，六人合計擬減持2130萬股。按贏時勝當時股價計算，上述諸人套現金額將達8億元以上。

同贏時勝相比，北特科技重要股東、董監高等並無近期減持計劃。在1月4日的公告中，北特科技控股股東靳坤及其子靳曉堂均表示，此次議案後六個月內無減持計劃。2016年6月，該公司曾進行定增，但解禁時間在今年6月底，短期內不對股價構成壓力。不過，北特科技的限制性股票激勵計劃授予第一期於2016年12月20日解鎖上市，申請解鎖的激勵對象人數為 73 名，解鎖股票數量為 165萬股股，占該公司總股本的 1.26%。

“高送轉已經炒作了幾年了，現在確實不受歡迎。”深圳新財董並購咨詢公司董事長彭欽文說，一些上市公司股東、高管事先可能事先進行了私下約定，等消息發布後乘機出貨，加上市場審美疲勞，資金已經開始套利這類股票，是近高送轉概念股大跌的主要原因。

“這兩天大跌，與高送轉的關系不大，小票一直都在跌。”深圳某私募投資總監說，資金尤其是遊資逃離高送轉概念股，已是不爭的事實，但中小創里的一些績優股，多年來籌碼高度集中，但近期也出現了松動，資金出逃跡象明顯，這說明市場對後市較為悲觀，而高送轉概念股下跌，主要是受市場氣氛影響。

以網速科技為例，2013年到2015年，該公司營業收入從12.04億元，增長到29.31億元，累計增長140%以上，年均增長近47%，同期凈利潤則從2.37億元增長到8.31億元，則規章5.96億元，增長250%以上，年均增長超過80%。2016年凈利潤預計將達到11.6億元—13.3億元，預計同比增長40%—60%。

即便如此強勁的業績，仍然未能擺脫股價大跌的命運。從2016年8月初開始，該公司股價75.5元左右一路下跌，截至1月16日，已經跌至46.94億元，下跌近29元，跌幅接近40%，1月10日以來，也累計下跌了8元左右，跌幅超過15%，1月16日更是以跌停收盤。

“高送轉的披露時機很重要，上市公司都會精準把握時機，但問題是，經過這幾年炒作，投資者也明白了高送轉的套路，爆炒的預計已經下降不少。”武漢科技大學董登新說，從目前的情況來看，投資者已開始有意規避這類股票。

但更重要的是，高送轉股票的炒作手段也發生了變化，以前是釋放高送轉消息後大幅拉升，通過散戶、遊資接盤後掩護大股東、董監高及定增認購者出逃。董登新說，現在的路數是，機構大戶、大股東等已提前獲利豐厚，在高送轉方案正式披露前，有關消息已經泄露，股價已經暴力拉升，獲利者在正式方案披露後就迅速出逃，已成為高送轉的新炒作方式。“看看有關股票的走勢就知道，消息披露前就經歷了一波拉升，價格已經嚴重透支。”

揭秘地下錢莊手法：一年如何“搬走”9000億

近年來，央行、外匯局、公安機關對地下錢莊的打擊，保持著高壓狀態。一些“灰色資金”通過地下錢莊跨境流入流出，不僅對外匯管理造成嚴重影響和沖擊，而且嚴重擾亂國家金融資本市場秩序，危及金融安全。

而另外一些諸如出國留學、境外置業等正常的資金轉移需求，在“個人5萬美元年度購匯額度”的外匯管理框架下，在不得境外買房、證券投資、購買人壽保險和投資性返還分紅類保險等尚未開放的資本項目等等規定之下，非法外匯經營也在地下“瘋狂”遊走。

據廣東省公安廳和外匯局最新公開信息顯示，僅2017年以來，破獲的案件涉案金額已近千億元人民幣。另據公安部此前公布，2016年共破獲地下錢莊重大案件380余起，涉案金額逾9000億元。

第一財經記者根據中國裁判文書網的公開信息整理發現，在過去很長一段時間里被宣判的涉及“地下錢莊”的案例中，大量的“搬錢手法”高度相似，掩蓋著資金的“暗潮湧動”：既有最常見的“對敲型”，即“跨境匯兌型”模式，也有境內匯集人民幣境外ATM機取匯，還有通過殼公司、假貿易進行“公轉私”的“支付結算型”模式，而進行黑市買賣賺取匯率差價的“黃牛”一直有其頑強生存的土壤。

手法一：“對敲”，套路最直接

第一財經記者通過對多個判例的研究發現，銀行流水和轉賬記錄是地下錢莊案件最重要的證據。除了少數判例是不法分子直接拿現金去地下錢莊兌換外幣現金外，絕大多數匯兌都是通過在銀行以不同人的名義開通賬戶進行轉賬匯款等操作。為了掩蓋資金來源，地下錢莊往往會使用多人身份證開戶，多的時候甚至達到好幾百個。尤其在“境內人民幣、境外外幣平行交割”的“對敲型”業務中起主要作用。

2016年10月，廣東省佛山市中級人民法院宣判的一起案例，涉案者用的就是這一典型手法：龐某利用在境內和境外銀行分別開設賬戶的方式進行非法兌換美元和港元，並從中收取萬分之五至千分之一的手續費。

從2013年開始，龐某先後在興業銀行、農業銀行、光大銀行、廣發銀行以不同名義開立賬戶。當有客戶找他兌換外幣時，只要按約定將人民幣匯入龐某指定的境內賬戶，他便會通知境外同夥將外幣匯入客戶的境外賬戶中。如果客戶想用外幣兌換人民幣，則需要將外幣匯入龐某指定的境外賬戶中，然後龐某會將人民幣匯入客戶的境內賬戶中。僅兩年多的時間里，龐某和其同夥盧某二人就非法買賣外匯金額近1.9億元。

像這樣的手法從表面上看，境內的人民幣留在境內，境外的外幣也沒有入境，但實際交易已經完成。這種“對敲型”地下錢莊，資金在境內外實行單向循環，沒有發生物理流動，通常以對賬的形式來實現“兩地平衡”。對敲型手法主要用於將境內的非法所得如走私、貪汙等款項通過地下錢莊轉移至境外，以及在跨境貿易中通過地下錢莊逃匯。

深圳市羅湖區人民法院2016年5月判決了兩起對敲型地下錢莊案件，被告人龐某和崔某以各自住處為窩點，利用其本人和親屬的身份證在中國銀行、農業銀行、工商銀行等開立賬戶，並利用網上銀行轉賬兌換港元。龐某的客戶陸某於2011年通過該地下錢莊將走私的2000萬元人民幣款項轉移至香港，他先將款項拆分成20萬元至70萬元不等的數目，然後分別匯入龐某控制的各個賬戶內，之後龐某將港元匯入陸某的香港賬戶中。

此案中另一名被告人崔某的客戶卓某則是出於貿易需求，其在深圳經商時到香港進貨需要用港元支付貨款。2013年，卓某將140萬元人民幣匯入崔某交通銀行賬戶內，後崔某將港元匯入卓某在香港指定的賬戶中。

手法二：以家庭為單位“里應外合”

境內外協同作案的手法常常是在境內銀行開立數百個賬戶，然後通過境外的ATM機取出外匯。這些案例中，有些是以家庭為單位作案，包括夫妻二人聯手，有些是一家三口，還有以回報率為誘餌慫恿親朋好友一起幹。

這種手法利用的是，離岸和在岸人民幣的兌換價差，以及境內很多銀行都提供境外取現免手續費的服務。長期以來，離岸和在岸人民幣價差都在數十個點，比如，日前1離岸人民幣可以兌換1.1297港元，而1在岸人民幣只能兌換1.1288港元，兩者價差為8個點；同時，目前全國共有70余家銀行提供境外取現免手續費的服務，只要在境外帶有銀聯標誌的ATM機即可取現，但不同銀行會規定每天第一筆或是每月前3筆/6筆免手續費，境外取款的匯率按所在銀行提供的匯率計算。

2016年1月，浙江省常山縣人民法院宣判了一起大案：浙江一對夫妻，丈夫陳義塔、妻子徐玉燕，以本人和他人名義，在溫州等地農村信用社、農業銀行、華夏銀行等辦理400多個銀行賬戶用於買賣外匯，其中402個賬戶作為取現卡賬戶用於在澳門ATM機上取港元。徐玉燕負責在境內將資金通過網銀匯至這402個賬戶中，陳義塔在澳門的ATM上取出港元，並賣給澳門大楊珠寶、鴻興電訊等從事買賣外匯的店鋪。這些店鋪將相應的人民幣通過境內銀行賬戶匯入徐玉燕指定的賬戶，就此，從中牟取利差。之後，徐玉燕繼續將資金匯至取現卡賬戶內，由陳義塔在澳門ATM機上循環取現，從而實現循環牟利。

經審計，陳義塔、徐玉燕夫妻二人非法買賣外匯數額為1.05億余元，從中獲利6萬余元。兩人分別被判有期徒刑3年和1年6個月，判處上繳所有非法所得並繳納罰金總計12萬元。

巧合的是，浙江省常山縣人民法院於2016年10月又判罰了一起類似的用ATM機境外取款的案件。被告人徐某等利用自己及他人身份在溫州、麗水等地農村信用社、民生銀行、寧波銀行等辦理200余個銀行賬戶用於買賣外匯。其中222個賬戶作為取現卡賬戶用於在澳門ATM機上取港元。其同夥將取出的港元賣給澳門鴻興電訊等從事買賣外匯的店鋪，澳門店鋪將相應款項的人民幣通過境內銀行賬戶匯入徐某等用於接收賣港元所得的銀行賬戶內(簡稱主卡賬戶)，徐某等再將主卡賬戶內資金通過網銀匯至取現卡，繼續在澳門ATM機上循環取現，從中牟利。

經審計，被告人徐某等累計合夥買賣外匯總計1.39億元人民幣，從中獲利近20萬元。徐某被常山縣法院以非法經營罪論處，判處兩年6個月有期徒刑並處以罰金總計12萬元，其非法所得全部沒收並上繳國庫。

第一財經記者通過對比發現，兩起案件犯案手法驚人地相似，就連接受港元的澳門外匯店鋪都是同一家。判決書顯示，兩起案件中的不法分子均居住在溫州市蒼南縣。基於利益的誘惑，一種犯罪手法很容易在同一地區被效仿，然後在局部區域內迅速蔓延。而第二起案件的判決書中雖未明確指出徐某及其同夥是一家人，但是他的同夥們大多都姓徐。

“家庭式”作案的情況，也出現在廣東東莞。2016年12月宣判的一例就是，周家四口人在住所內秘密開設地下錢莊並非法兌換港元。周姚輝和妻子李映和負責在外接單，女兒周慧儀負責在家使用銀行轉賬，而周姚輝的哥哥周姚佳則負責外出收取客戶的港元支票及支付現金人民幣，分工明確。這一家四口在2014年至2016年間總計接待了21名客戶，共計將3.3億港元兌換成約2.65億元人民幣，以及將約3000萬元人民幣兌換成3780萬元港元，兩年內總計非法經營外匯3.6億元人民幣。

手法三：設殼公司“公轉私”

除了上述兩種手法，地下錢莊還有一類業務叫做“公轉私”。此類地下錢莊案件屬於“支付結算型”，不法分子通過設立空殼公司，假造業務往來，再通過“公轉私”業務，采取網銀轉賬等方式協助他人將對公賬戶非法轉到對私賬戶、套取現金等進行非法支付結算。此類犯罪手法隱蔽、快速、交易量大，迎合了一些人非法轉移資金、非法套現等需要。

2016年6月，山東淄博中級人民法院在一起結算型地下錢莊案件判例中，詳細地描述了地下錢莊是如何借所謂的貿易通道把境內的錢轉移到境外的。2010年春節前後，鄭某和其舅舅張某開始經營地下錢莊，從事買賣港元和“公轉私”業務。他們總共設立了16個殼公司並因此掌握16個人民幣對公賬戶及8個人民幣個人賬戶，通過網銀轉賬的方式操作，並收取0.7‰的服務費。

通常，他們會讓客人先將人民幣匯入其掌握的“殼公司”賬戶，然後再利用自己控制的賬戶將錢轉入個人賬戶。除了自己“接單”以外，還會有不能進行公轉私業務的“同行”介紹生意，通常這種情況下，客戶需要支付“同行”1‰左右的手續費，其中，“同行”會留下0.3‰，並付給鄭某0.7‰。此案涉案金額達9.5億元人民幣，數目驚人。

另有一些借“假貿易”和“殼公司”做偽裝的地下錢莊手法更加簡單粗暴。2016年4月，廣東省深圳市福田區人民法院的一則判決書中，詳細記錄了這類手法。此類犯罪通常以團夥作案為多數，不法分子先通過集體在不同銀行開立諸多賬戶從而形成“個人賬戶群”，再註冊設立一批貿易“殼公司”並因此掌握一批“公司賬戶群”，通過這些賬戶群匯集需要美元的客戶匯入的人民幣。這樣還不夠，不法分子還會另外設立一批貿易“殼公司”並且用這些公司的賬戶群向銀行購買美元，最後將所購買的美元轉賣給客戶。

更為驚人的是，團夥作案起初僅有個位數成員，但隨著交易量的增大，這些成員會發展身邊的朋友入夥，同時還會在“殼公司”賬戶交易過於頻繁的情況下，發展新的貿易公司入夥，雪球越滾越大。上述案件就累計非法買賣外匯2.12億美元。

手法四：無處不在的“黃牛”

用現金直接進行外幣兌換的地下錢莊，由於現金攜帶不便等原因，越來越不被犯罪分子所采用，但並非絕跡，而是在一些特殊行業中“隱秘”地存在著。

2016年9月廣東省珠海市香洲區人民法院宣判的一個案例披露，一香港收魚檔和海南籍或廣東茂名籍漁船進行魚貨結算時，由於無法用港元直接結算，不法分子便趁機作為中間人“幫助”結算，每當有貨款需要兌換時，不法分子便會上門去取，然後拿著交易款去到漁船附近的地下錢莊進行兌換，此案的錢莊地點在珠海市拱北口岸廣場某商行內，有時也會在廣場附近路邊停靠的車內進行匯兌，每月總計兌換量在100萬元左右，獲利在萬分之五至千分之一之間。

此類非法買賣外匯案件，涉案金額相比前幾類較小，社會危害性較輕，有相對固定的交易時間和場所，因而公安機關也比較容易打擊。

嚴打地下錢莊

通常地下錢莊涉案人員會被認定為在國家規定的交易場所以外非法買賣外匯，擾亂金融市場秩序，依照《中華人民共和國刑法》以及《最高人民法院關於審理騙購外匯、非法買賣外匯刑事案件具體應用法律若幹問題的解釋》以非法經營罪論處。

《刑法》第二百二十五條規定，違反國家規定，有下列非法經營行為之一，擾亂市場秩序，情節嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，並處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金;情節特別嚴重的，處五年以上有期徒刑，並處違法所得一倍以上五倍以下罰金或者沒收財產。

面對如此嚴厲的法律制裁，不法分子鋌而走險，必然是受到了極大的利益驅使。

據眾多判例顯示，地下錢莊的中介費在萬分之五到千分之三不等，當然也有少數開價高的經營者會收取千分之五至千分之八的手續費。在實際交易中，如果是由中間人介紹到地下錢莊的，那麽中間人也會收取相應的手續費，“客戶”實際需要支付兩筆手續費。

手續費低、匯款時間快、匯款額上不封頂使地下錢莊相比較銀行更具有誘惑力，尤其是對一些資金來源可能存在問題的人來說。

由於地下錢莊控制的賬戶動輒數百個，涉及區域範圍廣，並且為了掩人耳目，犯罪分子會使用跨地區轉賬、網銀轉賬、多次交叉轉賬等方式，從而給公安機關的打擊帶來困難。

在複雜形勢下，國家各部門對地下錢莊始終保持高壓打擊力度，2015年4月，外匯局、人民銀行、最高人民法院、最高人民檢察院、公安部等五部門還聯合開展打擊地下錢莊專項行動。外匯局相關負責人表示，各類違法違規活動均有可能通過地下錢莊進行資金劃轉和本外幣兌換。其中，既有涉毒、涉恐、涉賭、走私、貪腐等違法犯罪資金，又有逃稅、騙稅、騙政府獎勵、逃避外匯管理等違法投機套利資金。

2017年以來，外匯局引入大數據分析打擊地下錢莊，繼續以銀行為切入點，以真實性審核為重點，加大對各類外匯違法違規行為的處罰力度，尤其要嚴厲打擊“逃/騙匯、套匯、非法套利”等外匯違法違規行為和地下錢莊等違法犯罪活動。外匯局表示，將通過大數據分析，建立全系統化案件線索處置流程，並主動配合公安等其他部門，緊緊抓住“誰在使用地下錢莊”、“錢從哪里來”、“錢到哪里去”等核心問題，同時利用多渠道宣傳，震懾違法行為。

高利貸手法揭秘：“轉貸”依然是常用手段

高利貸古已有之，但近年因暴力催收、“裸條事件”等諸多熱點事件，使得這一古老行業格外受人關註。在一般人眼里，高利貸似乎總與腐敗、暴力等灰暗要素纏繞在一起。撇開那些涉嫌以黑惡暴力手段參與的個案，即使是一些較為“規範”的高利貸，其中的資金來源、項目篩選等也隱含諸多灰色操作。

一位業內人士告訴第一財經1℃記者，雖然，法律嚴格禁止並設定罪名予以震懾，但目前高利轉貸依然是高利貸市場上的常見情況。

項目

陳大海(化名)早年在地方政府機關工作，後來進入華東某省一家國有金融機構擔任法律顧問多年。這些為他日後了解金融業務提供了極大的幫助。

在陳大海看來，中小企業融資難是一個長期存在的難題，但需求又極其巨大，因此根本不用擔心缺少項目，要考慮是怎麽選擇穩妥、優質的項目。

陳大海說，金融掮客們有一條隱蔽而有效的項目篩選路徑：通過銀行內部“資源”，掌握一批即將到期的優質銀行貸款客戶——按照常規，這批客戶在銀行借款到期時要麽按時還款，要麽還舊借新，往往以後者居多——銀行方面的“資源”會將部分“優質”客戶名單交給金融掮客，掮客們會組織資金為這些客戶解燃眉之急：對需要還舊借新的客戶，掮客們會提供過橋資金，按銀行基準利率3-5倍甚至更高的比例收息;被銀行突然停貸的客戶，可以從這些掮客處獲得後續的資金，需要支付的利息一般是銀行基準利率的2-4倍，也有更高的。這些金融掮客實際上大多自己就是出借主體，銀行內部“資源”自然也是他們的利益共同體。這是一條極為灰色的鏈條。

1℃記者從該省一家城商行和一家國有商業銀行分支機構的相關人士處了解到，類似的操作手法在業內廣為人知，並不是什麽秘密。

這種篩選帶來的一個最直接好處就是項目的可靠性和資金的安全性。“銀行的風控部門之前都對項目做過詳細的調查和評估，基本上不會有太大問題。”陳大海說，客戶中很多是房地產開發商和礦主，這類客戶資金需求大，項目利潤也高，但一旦資金或市場出現問題，就是崩塌式的災難。該省近年來出現數十起開發商“跑路”事件，全國此類事件更是不計其數，幾乎每一起背後都與高利貸有關。“民間借貸也要有風控意識，不能只追求高利。”他說。

一般來說，金融掮客只提供短期借貸，最長時間一年。他們會要求客戶簽訂條款清晰而嚴格的合同，並會要求以項目擔保。“一切都必須規矩、規範，都是能夠臺面上說的。”

資金

對“錢生錢”的借貸生意來說，讓手里的資金盤子大起來，就意味著更大的生意。但錢從哪里來，是最核心的問題。

陳大海說，一些金融掮客在最開始試水這種高息的民間借貸時，主要是以自有資金進行周轉，原因是“沒想當個生意做”，另外也受限於自身的資金規模。

他熟知行業一種常用的迅速擴大資金規模的辦法——以一定的自有項目作抵押，向不同銀行重複套取貸款，再用這些貸款進行放貸。但他稱自己沒敢采取這種方式。

“向銀行貸款，除了項目本身合規以外，還有‘資源’的因素。”陳大海一語道破個中玄機。因此，一個吊詭的事情就出現了：很多需要資金的中小企業難以在銀行獲得貸款，但一些有“資源”的人卻能從銀行貸款去放貸。

一家股份制銀行當地支行的負責人介紹，過去銀行在放貸時存在一些漏洞，同時監管也沒那麽嚴，因此一些項目人為操作痕跡明顯，不少人利用這些漏洞獲取銀行貸款再轉而進行高利貸放貸，賺取巨大的利差。據他介紹，當地有多家餐飲、娛樂以及房地產開發企業都曾經通過重複抵押的方式從銀行獲得貸款從事高利貸業務，根本無心實業。“一旦從他們手中借錢的企業出問題，銀行也就很難收回貸款。”1℃記者從當地多家銀行了解的信息印證了該人士的這一說法。

全國人大代表、友阿股份(002277.SZ)董事長胡子敬曾在對高利貸行業進行調查後發現，“目前我國高利貸行業中，普遍存在多環節的現象，借錢的並不是用於企業生產，而是為了去放貸，這樣層層加碼，不斷將利率推高到風險極大的程度。”很多資金斷鏈的中小企業都不是因為實業出了問題，都是拿錢去轉貸高利貸，才出了問題。

陳大海稱，很多作為放貸者的金融掮客很註意風險把控，這也包括在利息的擬定方面。據描述，很多人收取的利息在行業內屬於中等，月息一般是3%左右，極個別的最多也不超過6%，“如果對方再高的利息都願意借，其實就應該警惕了，做什麽行業能有那麽高的回報來還錢?”陳大海的觀點是，雖然“高利貸”往往給人的感覺是“吸血鬼”，但要想做大做長久，就“不要把人家做死了，要活水養魚，大家都能發展。”

1℃記者了解到，當地民間借貸月複利最高的達15%，而在前幾年高利貸最瘋狂的地市，記者了解到的最高月息達到了20%以上。

放貸者一般采用“砍頭息”(即給借款者放貸時先從本金里面扣除一部分錢，一般是超出法定利率部分)的方式放貸，但在借款合同里標註的是所借本金全款。對放貸者而言，這樣做的一個好處是，一方面是先扣除了部分利息，更為主要的是，通過“砍頭”調節本金和利息比例，從而使得借款合同約定的利息不超出法定標準。

“合同主要是以防萬一，一旦對方逾期不還，可以作為走法律途徑解決的依據，所以一定要合規。”陳大海解釋，比較“聰明”的放貸者，根本不會去簽所謂的“陰陽合同”。

監管

“對於擾亂金融秩序的高利貸，政府一直是打擊的，但管控有現實難度。”某地方金融辦一位官員說。

據其介紹，政府理解民間借貸有著巨大的現實需求，因此並不全盤否定，更不是一棍子打死，“主要是對非法的高利貸行為進行打擊”。但往往是在出現重大事件後才介入調查和整治，最終造成巨大的社會負面影響，有時甚至還需要政府出面買單。

前述官員介紹，對高利貸的認定，面臨取證困難的現實。一方面由於借貸行為只發生在雙方，外界很難知曉具體的內情，即使有時會有借款人出面舉報或指認，但一般往往也缺少有力的證據能證明是高利貸。

據當地法院的一位法官介紹，在他接觸的大量民間借貸案件中，往往原告是放貸一方，提交的最核心證據就是借款合同，幾乎都是合法合規的，被告方基本上都敗訴。

“有時我們明知是高利貸，但沒有證據，也只能依法判放貸方勝訴。”這位法官說，即使碰上極少數能夠明確認定為高利貸的，但作為民事訴訟案，最終也無法對放貸者進行處罰。“目前我國的法律在這方面還沒有跟上來。”

轉貸則是高利貸中最為惡劣，對金融秩序影響最大的行為。1℃記者了解到，轉貸行為在內陸地區已經是高利貸放貸資金的最主要來源之一。僅以湖南為例(用這種方式在文中保留一次湖南感覺問題不大)，近年來，幾起與高利貸相關的案件中，放貸資金多從銀行套取而來，其中有不少本身長期從事實業的企業主，被高利貸的暴利所誘惑，完全荒廢主業，企業資產則淪為其套取銀行貸款的工具。

某股份制銀行當地一家支行負責人分析，轉貸成功的前提是能重複獲取銀行貸款，但目前銀行放貸普遍而言還是存在一些漏洞，比如重點放在前端和資格審核和後端的還貸上，對中間的資金使用情況，只是部分抽查和監控，很難全面掌握貸出去的資金真正投向了哪里。他說，近年來監管力度逐漸加強，但漏洞還是存在，比如對資金流向和使用的監管，雖然銀行內部對此有專門的管控部門，也要求員工對自己項目全程負責，但實際情況是，不可能有那麽多的人手和精力真正做到對每一筆貸款和每一筆資金流向進行深入監控。“好像現在還想不出更好的辦法。”

2015年“兩會”期間，胡子敬建議將高利貸行為明確列入刑法。

近年來，關於高利貸是否入刑的討論，理論和司法界一直存在爭議。胡子敬認為，在司法實踐中，嚴重危害社會秩序的高利貸行為已經受到法律制裁，所以，高利貸即使現在就入刑也已經滯後於司法實踐。

在胡子敬看來，雖然全國各地有很多以非法經營罪打擊高利貸行為的案列，但由於刑法中並沒有高利貸行為的具體條款，這就使司法部門在辦案中只能將其裝到非法經營罪的籃子里，但這嚴格來說在司法理論中是說不通的。對於司法機關而言，受理或不受理此類案件都處於兩難境地。另外，關於高利貸行為的司法解釋大多出於人民銀行的有關條款，沒有上升到國家法律法規的層面，司法機關在實踐中也缺乏法律依據和權威性。因此，他認為，高利貸入刑必須“名正言順”，即在刑法條款中明確高利貸行為為違法。

“在高利貸明確入刑的同時，如果不從源頭上治理，高利貸就不會滅絕。”胡子敬說。

雖然高利貸行為未明確入刑，但根據我國刑法對“高利轉貸罪”作出了明確規定。《刑法》第175條規定：以轉貸牟利為目的，套取金融機構信貸資金高利轉貸他人，違法所得數額較大的，處3年以下有期徒刑或者拘役，並處違法所得一倍以上5倍以下罰金;數額巨大的，處3年以上7年以下有期徒刑，並處違法所得一倍以上5倍以下罰金。單位犯前款罪的，對單位判處罰金，並對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處3年以下有期徒刑或者拘役。

上海匯業律師事務所主任律師吳冬認為，一些企業的所為就是打了“高利轉貸”的擦邊球，但是案件真正抵達法院獲判得很少。對於高利轉貸罪的認定，根據《最高人民檢察院、公安部關於經濟犯罪案件追訴標準的規定》 第23條：高利轉貸案以轉貸牟利為目的，套取金融機構信貸資金高利轉貸他人，涉嫌下列情形之一的，應予追訴：如個人高利轉貸，違法所得數額在5萬元以上的;單位高利轉貸，違法所得數額在10萬元以上的;雖未達到上述數額標準，但因高利轉貸，受過行政處罰2次以上，又高利轉貸的。

吳冬稱，如果個人貸款出來是用於投資別人的生意，而投資回報當初雙方約定是穩賺不賠的，那麽根據最高院的司法解釋，這類沒有風險的“投資”性質應為“明為投資，實為借貸”，如果獲利較大，那就可能涉嫌“高利轉貸罪”了。

三大券商配合司度做空 “鉆漏洞+放杠桿”手法曝光

2015年股市危機期間是誰在做空A股？重重管制之下，在融券並不發達的A股如何做空獲利？證監會24日晚間向中信證券、海通證券、國信證券及國信期貨下發的處罰決定書解開了其中的奧秘。

“做空主力”上海司度在2015年股災期間開設了多個融資融券賬戶，開展大規模融券交易並由此獲利。當年7月，司度的賬戶被交易所限制交易。隨後多家券商被證監會立案調查。直至2017年5月24日晚，中信證券、海通證券、國信證券及國信期貨被處罰的消息公布，傳言被坐實。

隨之曝光的是上述機構配合司度的多項違規操作手法。第一財經記者采訪多位業內人士了解到，司度通過三層設計，實現了“放杠桿”做空獲取暴利。首先是在並不滿足開戶條件的情況下，司度利用了多家券商在兩融開戶時的違規操作漏洞，同時鉆了投顧模式直接下單的監管空檔;在連續沖破了多道券商本應嚴加監管的關卡後，司度最終得以順利潛入市場。而且司度還借用資管計劃在場內外大放杠桿，再利用類“T+0”的日內回轉瘋狂獲益。

值得註意的是，相關業務的合規管理和監管自2015年後就全面加強。兩融賬戶適當性、高頻交易的監管和風險防範、外部系統接入以及投顧下單等，都已是當前券商業務及交易監管的重中之重。

第一道關卡：兩融開戶漏洞

利用上述券商違規開立兩融賬戶這一漏洞，司度得以闖過了第一道關口。

“開兩融賬戶必須要有一定的資金規模和交易時間的要求。但是在2015年那種市場行情下，兩融賬戶所能帶來的交易量和融資利息收入是相當誘人的。”某券商經紀業務部門負責人強調，上述券商違規操作手法中，最不為監管層所容忍的一點即突破了兩融賬戶的適當性要求。根據此次公布的違法情況來看，有券商實際上是虛構或借用了一個資管計劃賬戶，讓司度快速進入到兩融業務受理中。

而從5月24日晚發布的公告來看，中信、海通、國信等證券公司均涉及兩融業務的違規操作，且“放行”司度的手法各有不同。

2015年1月19日，上海司度作為委托人、國信期貨作為管理人、國信證券作為托管人，三方簽訂了資產管理計劃合同。2015年1月27日，國信證券為上海司度實際控制的資產管理計劃開立了證券賬戶。然而，就在同日，國信證券與國信期貨就賬戶簽訂兩融業務合同，次月就為司度開立了信用證券賬戶。至此，上海司度開始大規模的融券交易。

但根據《證券公司融資融券業務管理辦法》的規定，向證券公司融資融券必須按要求提供有關情況，並在該券商和與其具有控制關系的其他券商從事證券交易連續滿半年。

司度在中信證券的證券及信用賬戶開立，也同樣沒有滿足對交易期限的要求。

根據中信證券兩融業務客戶征信授信實施細則的要求，在公司開戶滿半年是開立信用賬戶的條件之一。盡管司度早在2011年2月23日就在中信證券開立普通證券賬戶，但一直未從事證券交易。但隨後，中信證券於2012年3月12日為司度開立了信用證券賬戶;3月19日，中信證券與司度簽訂兩融業務合同，司度得以開展融券交易。

海通證券為司度更是大開綠燈，甚至默許了不實證明。

海通證券公布的處罰告知書顯示，2015年4月，上海司度相關人士提出希望以成立資管計劃方式在海通證券開立信用賬戶，並向海通證券相關經辦人發送“千石資本——天澤58號資產管理計劃”資管計劃合同以進行審核。但千石資本不能提供主動型管理產品的說明，按照規定，無法立即開立信用賬戶。

經海通證券相關經辦人推薦，司度轉移了陣地;隨後便形成了以富安達基金作為“富安達——信拓城一號”管理人、海通證券作為托管人和證券交易經紀商、上海司度作為委托人的業務模式。資產管理合同經過上述三方蓋章確認後，海通證券托管部收集三方公司資料，在中登公司辦理開戶手續。

但棘手的問題隨後就出現了。“富安達——信拓城一號”資管計劃成立後，要求立即開立信用賬戶進行融資融券交易。資管計劃開立信用賬戶，必須要有主動管理情況說明函，否則則必須滿足交易半年的要求。2015年4月20日，又經海通證券與富安達基金的相關經辦人溝通，明確了“富安達海澤一號資產管理計劃”(即富安達——信拓城一號資產管理計劃)為富安達基金主動管理型產品，後富安達內部討論蓋章確認，於5月8日形成主動型管理情況說明函。

完成這一步後，4月20日的同日，海通證券嵊州營業部就為“富安達——信拓城一號”開立普通賬戶，5月11日開立了信用賬戶。

如此，司度完成了在這三家證券公司信用賬戶的開立，直接跳過兩融賬戶適當性要求，快速進入瘋牛行情的融券交易中。

第二道關卡：投顧直接下單

跳過管理人的合規風控，司度得以被直接接入券商交易端口;這是做空主力闖過的第二道關卡，也是最接近交易的一道防線。

“正常來說，產品的管理人應該對產品的設立、交易、風險統一負責。在投顧模式下，是允許投顧可以給管理人以投資建議，但是監管明令禁止投顧進入產品直接下單;在交易系統中，也必須要做好管理人的交易留痕。”上述券商人士還指出，如果投顧直接把投資建議變為指令，就已違法;而在2015年之前投顧直接下單的模式較為普遍，而暴露出的風險已經呈現。

海通證券的公告顯示，在“富安達——信拓城一號”成立後，富安達基金設立資金賬號和密碼後，告訴海通證券協助投資顧問直接連接海通證券的系統。當年5月，海通證券還與上海司度簽訂了設備托管協議，司度外部接入系統未經富安達基金直接連接海通證券。

在這種操作模式下，富安達基金實際只是資管計劃名義上的管理人;提供事後風控、估值、登記、結算等服務，即在每日交易結束時按照規定對該計劃交易情況進行風控分析，查看個股交易是否超過合同約定比例。而只要符合合同約定，富安達基金不幹涉該計劃的交易過程。

在國信期貨作為管理人的合作中，交易實質也是司度直接下單。

2015年1月19日，上海司度作為單一委托人，國信期貨作為管理人、國信證券作為托管人，設立了“國信期貨——易融系列海外1號”資管計劃後。而該資管計劃隨後就在國信證券開立了普通和信用證券賬戶從事融券交易。上海司度高頻交易系統被直接接入國信證券櫃臺系統下單，國信期貨作為資產管理人既不參與賬戶操作，也不進行實時監控，未能有效履行資產管理人的職責。

第三道防線：資管計劃放杠桿、日內回轉加速器

在沖破交易端口的合規管控後，司度所控制的資管計劃開展了大規模的融資融券交易。就司度的交易手法來看，通過資管計劃和兩融賬戶放大杠桿、又利用日內回轉放大收益。這讓司度獲得巨大收益，但也因融券交易而沖擊著市場交易。

“融券業務確實涉及到做空股指，與股災下跌有一定的關系。而司度控制的這些資管計劃已經在場外做完配資，再回場內繼續加一倍杠桿，對市場的沖擊響會更大。”上述券商人士分析道。

司度在三家券商開立的信用賬戶，均是以資管計劃接入。值得註意的是，自2015年以後，對於兩融賬戶開立、杠桿水平的監管就全面加緊;場外高杠桿配資更是被全面圍剿，監管層還規定外部接入端口統一至券商PB業務。此後，監管也未有放松，繼續嚴防場外高杠桿配資產品和通過PB業務設立子賬戶交易的情況。

在此次處罰決定書中，還披露了司度的另一重要交易手法。根據海通證券的公告，上海司度相關人士在2015年1月前來溝通時，就表示過希望申請10至20億元的融券額度進行日內回轉交易。而當時海通證券只能提供幾千萬元券源。

司度相關人士當時回應，可以先開立賬戶進行少量交易，希望海通證券能為其鋪設外部接入系統。此次見面後，雙方初步達成司度用中國設立的投資平臺到海通證券開立融資融券賬戶交易的意向。

上述券商人士介紹道，2015年時日內回轉就頗為盛行;這是一種類T+0的交易，在保證最終持股總數不變的前提下，於日間完成買入和賣出的操作。交易的關鍵是利用融券賣出，實現回轉和制造波動，常用的模式包括買入現券後賣出融券、或融券賣出後買入現券。

該人士強調，完成日內回轉交易要有三重保障，即要有相當的資金規模、一定的波動率、充足的流動性。在其看來，這僅可被視為交易機會，不是常態的交易策略。此外，自股災後監管層對高頻交易的監管也全面加強，包括交易機構和券商交易端口都有密切關註，嚴防風險再現。

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吳峻樂做莊手法大揭秘（上）：小市值題材多、啟動點精準介入，悄然吸籌，舉牌一個都不少！

首先公開資料顯示，吳峻樂是1982年出生的“80後”小夥，其次，2015年下半年著名的妖股特力A，大家應該有印象吧，據之前的證監會行政處罰決定書顯示，在2015年7月10日至8月28日，中鑫富盈、吳峻樂合謀操縱特力A，吳峻樂獲利1.7億元，從而“一戰成名”，當時吳峻樂被罰沒5.21億元。在這期間，特力A從12.23元的開盤價，25個交易日最高漲到了51.99元，想一想這樣的股價表現都牛逼。

根據證監會12月4日發布的行政處罰決定書顯示，吳峻樂在2015年2月9日至8月27日期間，控制使用“廈門信托-鳳凰花香二號”等10個信托計劃證券賬戶下掛的18個交易子賬戶和“羅鵬”等4個個人賬戶，通過集中資金優勢和持股優勢連續買賣、對倒等方式操縱新華錦股票價格。證監會對吳峻樂處以100萬元罰款，在操縱新華錦的過程之中，吳最終虧損1.78億元。

對於這1.78億元的虧損，普通人會驚掉下巴，不過對於他來說，盈虧1億多是家常便飯，據證監會此前的處罰書顯示，在2015年7月20日至8月28日期間，中鑫富盈、吳峻樂合謀操縱得利斯股價，那次吳峻樂最終虧損1.85億元。

以前是特力A是“暴風驟雨”，這次他操縱的新華錦，估計很多的小夥伴都察覺不出來，但是也逃不過證監會的法眼。

所謂明槍易躲，暗箭難防。今日火山君就為大家詳細的揭秘吳峻樂操縱新華錦的隱蔽手法吧，避免以後不要被那些操縱股價專業戶的“暗箭”所傷。

業績平淡的小市值題材股

新華錦主營業務為發制品、紡織服裝、錫材料加工，涉及石墨烯、養老概念。

回顧近幾年的業績發現，該公司在2011-2014年的凈利潤分別為6709萬元、7418萬元、6339萬元、7619萬元，看不出是一種業績增長的趨勢。

▼新華錦最近幾年利潤表摘要

（數據來源：Wind資訊）

火山君查詢資料發現，其在2015年2月9日的總股本為2.51億股，流通股本為2.09億股，按當年2月9日該股的收盤價16.88元/股計算，其總市值在42億左右。

值得註意的是，當時該股涉及重組和高送轉題材，在當年5月，該公司進行了10股送5股的高送轉。

啟動點精準介入

火山君發現，2015年2月9日，是上證指數結束調整後，開啟新一波上漲的第一天，當日新華錦股價回踩60日均線獲得有效支撐。

如此看來，吳峻樂的介入時機還是很精準的。此後該股一路震蕩上漲，直到6月15日才見大頂。

▼2015年2月9日前後的新華錦日K線圖

火山君發現，在2015年一季末，廣東粵財信托有限公司-菁英匯旺業資本8號證券投資集合資金信托計劃、廣東粵財信托有限公司-菁英匯湘財資本5號證券投資集合資金信托計劃已經是新華錦新進的第2、3大流通股東。

▼新華錦2015年一季報前三大流通股東

（資料來源：wind資訊）

證監會發布的處罰決定書上顯示，“粵財信托-菁英匯旺業資本8號-黃某牛、羅某鐘”“粵財信托-菁英匯湘財資本5號-吳峻樂、羅某、羅某2、陳某新、鐘某年”，正是吳峻樂控制使用的賬戶。

這也就意味著，在2015年2月9日至2月27日期間，吳峻樂已經至少吸籌544.3萬股，占新華錦總股本2.17%。

火山君發現，從2月9日至2月27日，新華錦的股價處於連續小幅上漲的狀態。並且，這些交易日里，該股的每日換手率也不大。另外，這些交易日的分時圖里，新華錦的股價分時走勢圖並不流暢，而是淩亂鋸齒狀，並且分時成交大單比較稀疏。

▼新華錦在2015年2月16日的分時走勢圖

可見，吳峻樂在此期間的悄然吸籌，一般投資者是不易察覺到的。並且，在經歷了本輪吸籌後，新華錦的股價在當年3月2日、3日還經歷了小幅的放量下跌洗盤，直到3月9日方才開啟一波大舉放量上攻。

合計持股6%以上超舉牌線

從2015年的半年報發現，粵財信托-菁英匯旺業資本8號、粵財信托-菁英匯湘財資本5號卻是進行了加倉；廈門國際信托有限公司-廈門信托-鳳凰花香二號新型結構化證券投資集合資金信托、中融國際信托有限公司-湘財資本證券投資集合資金信托計劃則分別成了新進的第5、8大流通股東。

▼新華錦2015年中報十大流通股東一覽

（數據來源：wind資訊）

證監會發布的行政處罰書上顯示，“廈門信托-鳳凰花香二號-曾某濤、羅某豪”、“中融信托-湘財資本-羅某紅、羅某文”也是吳峻樂控制的賬戶。並且，這4家機構股東賬戶合計持股量已經高達2582萬股，占新華錦總股本的6.87%，這已經超過5%的舉牌線。

不過，由於當時信息披露有限，吳峻樂的控制的其他賬戶，並沒有顯示在新華錦在2015年中報十大流通股東和機構股東信息里面。據證監會發布的消息，吳峻樂控制的賬戶組在2015年7月22日、7月23日、7月24日的占其流通股比例達到最高，均為9.18%。

火山君發現，盡管吳峻樂2015年2月9日介入時間很精準，股價從11.15元（前複權）的開盤價，在當年6月15日股價達到28.80元（前複權）的歷史高價，在期末8月27日時股價又回到了11.54元（前複權）的收盤價。這表明吳峻樂坐了一把過山車，雖然當年9月後公司股票停牌，並且複牌後股價連續一字漲停板，但是也就沒他的份了。

每經記者 劉鴻飛

每經編輯 吳永久

（本文封面圖來自攝圖網）