IPO常態化或促使市場走向“慢牛”
在3月29日舉行的“廣東金融高新區資本市場發展大會”上，來自華南地區的多位金融機構高管表示，近日IPO逐步走向常態化，使得未來資本市場將可能走向“慢牛”的階段;企業需要借助資本市場力量實現快速發展，爭取走在競爭對手前面。
深圳證券交易所副總經理劉慧清表示，截止到3月29日，深交所上市公司總數1935家，其中主板447家，中小板843家，創業板615家，上市公司中以民營企業、高新技術企業為主，特別中小板、創業板，創新和成長特征突出。“目前IPO也進入常態化，希望我們的企業能夠充分利用資本市場的歷史機遇，讓更多的金融活水能夠流向實體經濟，深交所今後也將加快改革創新，幫助更多的創新企業進入資本市場。”
易方達基金管理有限公司總裁劉曉艷表示，20多年以來的資本市場，投資者一直覺得它是一個暴漲暴跌，熊長牛短的市場，很難讓大眾參與市場受益。作為基金公司，“我們做了20多年，我們經常覺得自己沒有什麽價值，總是一個博弈的遊戲”。
過去的時間里面，經常會停發IPO或者一年發IPO很少;如果以後是一個逐步規範的市場，“越來越多公司上市的話，市場會逐步走向慢牛，我不是說現在進入慢牛的時代，但是我會覺得往這方向發展會更平穩。IPO越來越多會導致什麽?將會看到很多創投公司或PE公司，會有更穩定變現的機會，這倒回來去吸引越來越多創投、PE基金進入實體經濟。”劉曉艷稱。
美的集團(000333.SZ)副總裁李飛德表示，在1993年絕大部分中國人還不太明白資本市場怎麽回事的時候，企業的領導團隊就認識到資本市場對企業的推力作用，包括企業的規範，各種激勵手段、信息公開透明，對企業長期發展的價值是巨大。再回到最近，2012年以企業經理人團隊為首的這樣一個團隊，所有高管團隊都是來自於企業經理人，這樣一種運作模式，奠定了美的集團以資本實力走向全球的基礎。
深圳前海海潤國際並購基金管理有限公司總裁張孟友稱，實體企業轉型升級主要是兩塊：一個是加強研發創新，第二個加強營銷;充分利用資本市場，比如股東融資、貸款、債權融資，然後到一定程度股權融資上市、並購重組等等，對於上了一定規模的企業，並購重組是非常有必要的。
“佛山企業家們，除了科研和營銷以外，還要充分利用資本市場來做事。”張孟友稱，不過相比其他地方，佛山企業家相對保守。“我的企業挺好的，上市急什麽?其實你不急的話，同行上來以後你很快被落在後面了。所以，我建議各位企業家利用資本市場要快，太保守了的話很可能就會‘快魚吃慢魚’。”
【创酷】兴长信达:互联网“慢牛”
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GS(14)@2010-11-20 17:28:37http://www.iceo.com.cn/compy/2010/1118/204050.shtml
十年来，兴长信达失去了太多后来变得“非常著名”的机会，但它现在是中国电子商务外包领域里的冠军。失焉得焉?
兴长信达
2010年9月11日，刘磊在北京兴长信达公司十周年庆典上兴奋得跳起了舞，他终于等到了属于他的互联网春天。
诺基亚、摩托罗拉、索尼爱立信、多普达……只要你在官方网站上购买以上品牌手机，为你提供电子商务服务的都是兴长信达。虽然名字还不被人熟知，但刘磊创立的这家公司已经是中国最大的电子商务全程服务商，年收入五亿元。
对于传统产业里那些试图涉水电子商务却不知如何下手的公司来说，服务外包是个不错的选择。兴长信达为厂商提供了两种合作方式：帮助手机品牌厂商建设网络销售平台，并在销售额中提取佣金;或是以经销商的待遇购进手机商品，由兴长信达进行网上零售。
现在，淘宝的年销售额是2000亿元，其中至少应该有80%是以B2C的模式在做。对于后者，风险投资刚刚开始跑马圈地。2010年4月IDG投资易积科技，8月IDG再投资四海商舟，投资额度都超过千万美元，另一家公司一达通也正在被多家风投追捧。
不过，刘磊并没觉得形势剑拔弩张，甚至近几年他都没怎么与投资人见面。他对电子商务外包早就得心应手，赢利也早就不是兴长信达的达摩克利斯之剑，用不着“用大手笔投资赌一个未来了”。
提前在爆发的市场抢了个好位置，并不是因为刘磊是苹果树下的牛顿;相反，刘磊失去了太多变得“非常著名”的机会。十年前他成立兴长信达时，中国最火的电子商务网站还是8848。杭州有个叫马云的年轻人刚成立了一个叫阿里巴巴的网站，刘强东在北京中关村代理光磁产品。
在冒险者才能生存的电子商务领域，刘磊十分“另类”。兴长信达虽没像阿里巴巴那样成为电子商务的巨星，但也赚了个盆满钵盈;没太出名，但也没像 8848与e国网那样夭折;他有中国最早的手机门户站18900和曾经最火爆的手机资讯站手机之家，和当当卓越先后进入垂直B2C领域，却没建起综合 B2C商城。最神奇的是，兴长信达成立十年间没接受过任何VC、PE的投资。
刘磊进入电子商务领域纯属偶然。2000年一个朋友建议他在网上卖手机，刘磊就和公司另一位创始人张伟借了17万组建了兴长信达，成为新浪商城商户。网页还是静态的，记账还靠人工，兴长信达依然赚了钱。
当时还没有搜索引擎，用户入口只有门户网站。“电子商务是赚钱的，但被门户网站压榨得太厉害，肯定没有未来。”刘磊决定另寻出路，做自己的门户网站。2001年2月，兴长信达的手机垂直网上商城18900手机网就上线了。果然不出所料，网站上线后迅速实现盈利，而那正是第一轮互联网泡沫破裂，8848轰然倒下的年份。
2002年，摩托罗拉(中国)要开设网上专卖店，兴长信达中标，成为中国第一家提供电子商务服务外包的公司。2004年全资并购了当时中国最大的手机社区网站手机之家后，兴长信达形成了当时互联网最完整的覆盖面：B2C手机垂直网上商城+手机品牌电子商务服务外包+手机社区网站。
2004年兴长信达年销售收入达到1000万元，这在当年可是个了不起的数字。在淘宝、易趣、当当、卓越等各路豪杰忙于为生存而厮杀的时候，兴长信达日子过得相当滋润，不管是B2C手机垂直商城，还是摩托罗拉的电子商务服务都做得风生水起。刘磊没打算介入厮杀，他忙着考虑如何把流量转化为收入，他打算做一个全新的电子商务SNS社区。按他的预估，有7万家商户希望进入电子商务领域，他想把他们都捆绑在一个像Discuz那样的社区内。社区免费提供电子商务软件，靠流量获得收入，于是他成立了ECshop。
一件趣事可以佐证他的心无旁骛，在收购手机之家完成当晚，他和手机之家创始人、中国第一个个人站长高春辉“交心”，刘说，“真巧，金山卓越的创始人也叫高春辉。”高惊讶地说：“你不会不知道那个就是我吧?”
刘磊心无旁骛之时，电子商务行业经历了第一次洗牌，卓越卖给了亚马逊，冯军创办的搜易得被收购，八佰伴收购姗拉娜后倒闭，刘磊同期的创业者纷纷在厮杀中折戟。当然，其中也跃出阿里巴巴等互联网明星。
刘磊同样经历了他最痛苦的事情：ECshop因无法支持，只能卖给康盛创想。刘磊说，“难过是难过，但不后悔，因为我尽力了。”
谁都知道，刘磊对资本有点“固执”，兴长信达从没接受过来自VC、PE的投资。有一次他见到著名的风险投资人沈南鹏，他直接说，“今天上午又见了5 个VC，已经很累了。”沈南鹏并没有介意，而是直接回答，“我也见了5个创业者了，让我们开门见山地谈吧。”刘磊和沈南鹏的会面只进行了5分钟，进行了简单的问答，双方就匆匆告辞。
“创业者融资先考虑3F(家人、朋友、傻子)，再考虑银行，最后再考虑风险投资。”刘磊如此融资排序就是ECshop卖给康盛创想时形成的。他两度寻找融资，见过100多家投资机构，没有一家愿意投钱给他。
成立18900时刘磊见了几十家VC，那时VC刚进入中国，互联网投资非常疯狂，这是海归一纸商业计划书就能拿到钱的年代，被笑称清华北大门口总有人拿着钱见人就问，“你要做互联网吗?”可惜，他是“土鳖”，也没毕业于“清北”，没人待见他。
后来他希望有人能投钱给ECshop，让他运营下去。可SNS那时还只是个互联网概念，Facebook都是在两年后才上线，没有投资人相信他。连同高春辉都受了刺激，一个朋友把ECshop介绍给一家投资公司，对方一见面就问，“你来这儿是为了骗人的吧。”5分钟就把他轰出来了。高春辉跟朋友说自己再也不想见投资人了，“跟这些人老死不相往来，”至今他还为这事儿愤愤不平。
“可能是我运气太差。”刘磊有点惋惜，他的经营风格更适合PE，但需要融资时公司规模又太小，不够PE的投资标准。“我想借助外力，但投资商不喜欢我们也没有办法，只能自己做。”
刘磊说，VC都希望公司能迅速做大，那样无论上市还是卖掉都容易退出，然而公司每年要以几倍以上的速度扩大业绩，非常危险。“成功的理由千奇百怪，而失败几乎只有一个理由：资金链断裂。”
他算了这么一笔账，中国有300家VC，就算每年只投三个项目，十年间也有一万个，“成功上市的有100家吗?还不到1%。有的人拼命想成为1%的成功者，我是拼命不想成为被投资后失败的99%。”
很多人觉得刘磊过于保守。门户、SP、游戏、SNS、电子商务，中国互联网的每一轮爆发兴长信达都赶上了，刘磊都尝试了，似乎又都错过了。兴长信达曾经十分接近这些机会，京东商城晚兴长信达4年进入B2C领域，借助融资飞速发展，2010年预计销售收入达到100亿元，兴长信达虽然是中国电子商务外包领域的冠军，收入也只是京东的零头。
何况中国最大的手机商城拓展至3C产品顺理成章。刘磊承认考虑过做3C，可是那时笔记本和数码相机等主要进货渠道是中关村没有发票，因为没想明白发票的事情怎么办，他就放弃了。
“我不后悔。”刘磊很淡定。“每一轮爆发我都看见了，那不是我想要的。我一直在做电子商务，并且在每一轮都做了自己的尝试。”
在电子商务服务外包这个新兴领域里，兴长信达已经积累丰富的行业经验。未来两三年增长率可轻松超过100%。但刘磊希望五年后，兴长信达的销售收入能达到40亿、50亿元，因为那才是一个安全的数字。
必须得承认刘磊是个好商人，在电子商务外包和垂直B2C网站这两个主业，兴长信达十年间都持续盈利。刘磊有些“固执”的坚持了十年，为丧失机会懊恼过，也在机会面前踌躇过。不过，即便在互联网行业，“慢牛”同样能通向成功。
譚新強﹕港股慢牛年代或來臨
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GS(14)@2016-10-11 07:51:24【明報專訊】上周A股放假，美股微跌，恒指仍能升超過3%，更曾突破2.4萬點，雖未能站穩，但表現已比我預期中強一點。極短線的走勢較難說（牛證又再多於熊證，異常準確的逆燈）但3個重要宏觀發展令我對港股健康的長期「慢牛」局面愈來愈有信心。在周期板塊如能源股，如中石油（0857）和神華（1088），以及金融股，如匯控（0005）和友邦（1299）的帶領下，恒指終有機升穿24,000點，上望25,000點。
1）上周最大新聞當然是英鎊在周五亞洲清晨的flash crash。在這交投極疏落時段，3分鐘內從兌美元1.26閃跌至低於1.15，跌幅超過8%。雖後來反彈不少，但全日仍大跌逾2%。
有些人把 flash crash責任推到交易員的 fat finger，但這解釋不可信。手法更似儲心積累的計劃，頗像2010年美股的flash crash。不要忘記道指當日雖然也能從最多跌近千點反彈不少，但其實中期尚未見底，輾轉要過兩個月，再跌多近千點才真的見底。
冰封三尺，非一日之寒。英鎊的長期弱勢早已存在，主因是經常帳赤字高達GDP的6%，Brexit只是個催化劑。我早已在本欄預測英鎊將跌至1.25，現已超標完成。
重要關頭均貶值 英鎊未跌夠
上周英國首相文翠珊盡顯「山寨版」鐵娘子風範，為了保持所謂獨立的施法權利和反移民政策，寧放棄與歐洲共同市場的貿易關係，更顯示不介意倫敦頓失金融中心地位。Hard Brexit 將是一條非常恐怖的不歸路。
過去一世紀，英國從輝煌的「日不落帝國」慢慢變回「三點鐘天黑」的獨島小國。英鎊一直是最有標誌性的犧牲者，在每個重要關頭，英倫銀行都往往默許或對市場暗示大幅貶值的意願。
在1992年令索羅斯一夜成名的英鎊脫離EMS一役如是，今次也一樣，恐怕未跌完。從1971年至今，英鎊曾7次在6個月內跌超過15%，脫歐是個歷史時刻，暫只跌12.5%，肯定未夠數。很多人認為英鎊將跌至兌歐元1算，更誇張的看兌美元也1算！
在此大環境下，資金肯定繼續逃離英國。歐盟那邊也是泥菩薩過江，自身難保（12月的意大利公投可說是背水一戰）。最大的受惠者仍然是新興市場，尤其是相對廉宜的港股；而甚具爭議性的聯繫匯率亦再次發揮它的避難所功能。
美大選漸明朗 全球股市應平穩
2）美國大選已逼近，希拉里進一步拉闊領先至4.6%，更重要的選舉人票更指向一次 landslide victory。第二次辯論，特朗普的表現雖比想像中好，但仍難以彌補侮辱女士視頻的傷害。有一點特朗普是對的，華爾街確超喜歡希拉里，所以除非選情有變，要不然全球股市在大選前應能保持平穩，選後反而要小心一點。
部分資金本應流入美股和美債，奈何美股估值不廉宜，美聯儲手雖不敢動，但「死剩把口」，仍不停說要加息，10年息率終反彈至1.7厘之上，嚇怕不少投資者。但美國經濟正在放緩，其實很難升穿2厘。連很多美國投資者都重拾久違了對EM的興趣，而香港永遠是投資中國的第一站。
3）過去大半年，北水是港股的邊際買家，更是先知先覺的 smart money。國慶休息一周後，此趨勢可能有加強迹象。
首先因為英鎊大跌，美元轉強，人幣昨天也被迫下跌0.4%。我仍不認同加入SDR後，人幣必大跌的陰謀論，但如美元指數DXY續強，升至年初98水平，那麼人幣必將再添貶值壓力，兌美元跌至6.9是有可能的。
另外似乎中央終於較認真地處理多個城市房產過熱情况。目的當然不是要泡沫爆破，所以應不會用加息的辣招（企業跟地方政府受不了），但必將加強限購和增加首期付款。內地游資氾濫，投資/機風潮高速輪動，但都是政策市，去年炒A股、今年初炒螺紋鋼、然後再炒房，都是跟風，直至政府喝停為止。
國策重回撐股市 港股勢受惠
而下一輪的國策似乎又回到支持股市和推動人幣國際化，加起來最受惠的當然是港股。在滬/深港通的機制下，既有資金排洪的作用，但又肥水不流別人田，亦沒有「走資」的擔憂，甚至對穩定香港局面都有正面作用。
過去一年多，一直在等待中央多利用減辣來刺激消費，幫助經濟加速轉型。雖然供給側政策仍不在此，但似乎漸有改變。從10月起，奢侈化妝品消費稅30%減半，大眾化妝品更完全免稅。如能擴大各種消費和收入稅，再多給生育和養老津貼，那麼投資前景將更樂觀。
總結來說，我的判斷仍是慢牛，不是瘋牛。因為憂慮之牆（wall of worry）仍然很高。全球經濟仍在放緩，但在民粹推動下，全球反貿易、移民的情緒反而高漲，對中國不利。寬鬆貨幣政策可能失效，但絕不等如收緊就能解決問題。財政刺激更非什麼能醫百病的靈丹妙藥，很可能大部分都將變成債台高築的白象工程。這堵牆，我們努力去攀吧！
（中環資產持匯控及友邦財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6472&issue=20161011
北水料續南下 首季成撈貨時機基金：港股明年迎慢牛
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GS(14)@2016-12-30 01:17:23■港股明年不太淡之餘，更隨時可迎來「慢牛」。
【基金專訪】2016年未完，美國總統特朗普上場、香港特首選舉及內地「十九大」召開等2017年的政治風險已成投資界關心的議題。綜合三基金意見，展望明年最大風險在特朗普對華強硬立場，雖然不排除是姿態，但亦有機會成為北水南下藉口，港股不太淡之餘，更隨時可迎來「慢牛」，尤其首季是撈貨最佳時機。記者：岑梽豪 余倩敏 林靜
特朗普將在明年1月20日出任美國總統，以立投資管理董事總經理林少陽表示，這是市場明年最大政治不明朗因素，「因為佢神經刀，講的未必如實際一樣」。中環資產投資行政總裁譚新強亦指，中美關係冷熱影響明年中港股走勢，特朗普對華立場預料會較強硬，「雖然話特朗普係生意佬，但唔好有佢會對中國好軟化嘅幻想」，當中他所持的保護主義色彩濃厚，可能成為股市一個陰影。
特朗普對華或僅屬姿態
不過林少陽表示，特朗普上任後可兌現的競選承諾，估計最多只有三至四成，尤其對華徵收45%關稅的措拖幾近不可能，不排除對華強硬只是姿態，但已足以對市場心態有短線衝擊，明年首季大市會波動。惟他認為，內地經濟數據已有明顯改善，倘持續改善，則首季逢大跌均為買貨機會。譚新強亦指，當環球央行紛紛「放水」下，美元應會繼續向上，美滙指數可能衝上105，甚至110，環球投資者仍視美元滙價為主流，人民幣滙價會有麻煩。不過此舉反而為港股造就機會，當中國嚴控資金外流，「港股通」變成為中國資金避開貶值的「唯一」渠道，加上「深港通」實施後市場未見大興奮，「其實都幾健康㗎，A股同港股係慢牛狀態，如能維持幾年已唔錯」。他指在這段復元期內，北水於明年的影響力會越來越深，而外資估計會在下半年重回亞洲，故新一年應保持樂觀態度，恒指明年目標為25000點。對於北水南下，林少陽亦表樂觀。他表示，內地險資仍未全面進入香港市場，但相信在國策大方向下會陸續南下，港股通吸資趨勢會持續、甚至加速，且資金由散戶轉向機構化，可抵銷外資看淡的拖累，以大型股份最受惠。
港府換屆後有重生機會
市場目前唯一可以肯定的，是特朗普的大美國主義可以貫切，因此基建是一大投資概念。瑞信私人銀行大中華證券研究董事何偉華指，「呢個（基建）係美國大眾覺得幾有需要做嘅野，舉個例子，美國甘迺迪機場設計同運作比較落後，橋呀路呀都需要翻新，所以美國基建投資有空間去做多啲。」至於明年港府同樣換屆，林少陽指可視為利好因素。他相信現時潛在特首人選，在上任後政策均會轉趨溫和，社會爭拗減少，倘能團結各派及社會，香港就有重生機會，「歷史總係會重演，當年董建華下台，就有股樓大升市，?家要重複當年的樓市升勢當然好困難，但某啲行業好似資訊科技咁，都一樣可以為香港注入活力。」
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161229/19879830
大市料續慢牛 第二季非太淡基金倡低吸科技濠賭股
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GS(14)@2017-04-05 23:44:09【本報訊】對沖基金第二季未敢太淡，逢低即買。本報訪問三位對沖基金經理，雖然未敢斷言港股「五窮六絕」會否應驗，但普遍相信首季料已見今年低位，今季即使回調，亦大有可能在二萬三水平見支持，大市「慢牛」格局未變，會趁跌市吸納科技、高檔消費、濠賭及銀行股等。記者：林靜
恒指上季由二萬二起步，緩步走上二萬四關樓上，全季埋單升9.6%，汽車、科技及內房股是大贏家，正通（1728）、IGG（799）及寶信（1293）首季股價倍升，雅居樂（3383）及碧桂園（2007）分別錄七成及六成進賬。展望第二季，中環資產投資行政總裁譚新強認為，港股今年低位已出現，在市場觀望歐洲局勢變化及中美關係變數下，未來兩月或陷悶局，但長線中港股「健康慢牛」預測未變，估全年計仍有機會升抵25000至26000點水平，若歐洲政局「老黎」，不排除「五窮六絕」今年不會出現。以立投資管理董事總經理林少陽亦指，本月大市料橫行，全季看回吐機會大，但估計不會是顯著跌幅，或最多跌至約23000點水平，除非有重大事件出現，如中美關係的變化等。
黃國英：整體戰意仍高
豐盛金融資產管理董事黃國英同樣相信，港股低位已出現，但他認為資金或「沽一啲、買一啲」，股份表現或兩極化，但整體戰意仍高，今季開局向上機會大於向下，對於新一季他暫保持樂觀。按彭博數據，林少陽旗下基金上季錄10.8%進賬，單計三月則有4.1%回報。他表示，上季大市主要由個別指數重倉股領漲，中小股升幅跑輸，要緊貼大市升勢不容易，今季致勝關鍵之一在於追貼內地資金愛股，但要緊貼資金流向有難度。他傾向看好科技、商品相關類、高檔消費及濠賭股等，會趁大市回調時吸納，暫未擬考慮減倉。黃國英亦表示，美股方面會從科技及高檔品牌入手，港股則主要由全年業績中尋寶，未有特別看好板塊。他指，上季埋單旗下基金錄15%回報。
滙控建行長線可吸納
譚新強則認為，今季策略應為「持盈保泰，逢低必吸」，外圍的科技股、以及本地的優質銀行股如滙控（005）及建行（939）等，長線仍具吸納價值。但他補充指，中港股要避免「瘋牛」才可長升長有，關鍵在於內地改革走對路，以減稅及消費主導經濟，因此對於雄安新區概念，他不感興奮，認為以基建拉動的經濟，只會窒礙改革發展。另外，中港股假日後今復市，滬深港通重開，市場關注「習特會」結果、以及上月底起轉淡靜的北水會否轉活躍，從而帶動港股成交上揚。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170405/19980245
湯文亮﹕耗盡精力的樓市慢牛
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GS(14)@2017-09-25 04:12:25【明報專訊】有不少評論員用美化了的詞彙來評論樓市，本來是市况不佳，在經過美化之後，就會變成市况穩定，甚至向好，令到不少打算買樓投資的人失去了警覺性。其實，在樓市連升多年之後，地產商已經用到最後一招，才能勉強穩住陣腳，這招美其名是高成數按揭，其實就是地產商借錢畀買家買他們所建的新樓，到了這個局面，打算買樓的人應該要小心，就算買樓的人不為意，評論員也有責任將這個情况說出來，最低限度是做了自己本分，或者什麼也不說，任由打算買樓的人自己做決定，實在不應該繼續用美化了的言詞來評論樓市。
高成數按揭 勉強穩住陣腳
有評論員話樓市的本質沒有改變，仍然是牛市，只不過是慢牛格局，其實他們用錯了形容詞，快牛或者很牛大家都明白，慢牛的意思是那隻牛已經耗盡了精力，以相當疲憊的身軀前進，現在更加是被牛主施以硬料，才能勉強向前行，用慢牛來形容樓市，是好是壞，買樓的人應該要了解慢牛的真正意思。或者，當他日樓市下跌，評論員又會說早已警告樓市是慢牛格局，只是買樓的人不知道慢牛的真正意思而已。
其實用慢牛來形容樓市是政治不正確，因為牛是不會倒後行走，即是說樓市永遠上升，只不過是有時快，有時慢，投資樓市是永遠對的，不會錯，說樓市長遠上升是沒有錯，問題是業主是否能夠守得住，現在有很多人都懷念以前曾經擁有的物業，如果在1997年之後沒有被銀行沒收，今日的價值應該相當可觀。
樓市長升 關鍵要守得住
能夠守得住的意思就是要自己能夠負擔的借貸，即使樓市下跌，所擁有的物業亦不會被銀行沒收，能夠長期持有，就會發覺物業的確很牛，升得快是快牛，升得慢是慢牛，就算下跌，只要那隻牛仍然生存，總有一日牠又會再向前行。
紀惠集團行政總裁
[湯文亮 敢說亮話]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3203&issue=20170920
升穿大時代 恒指創九年半高下周港股通重開 料延續慢牛狀態
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GS(14)@2017-10-08 23:40:45【本報訊】恒指重上大時代高位，見九年半新高。中秋假期間，外圍股市造好，帶動港股昨早高開247點，報28626點，突破2015年港股大時代高位28588點，但已是全日高位，尾市升幅收窄，收報28458點，升78點；H指升61點，報11459點；成交1,029億元。下周港股通重開，北水重臨，專家相信大市會延續慢牛狀態，買貨會更具選擇性。記者：黃尹華
本周港股只有3個交易日，恒指累升903點，國指亦升549點。股王騰訊（700）昨曾升逾1%見353.6元上市高位，全日漲0.75%，報352元；匯控（005）逆市跌0.6%，報77.35元。部份汽車股續強勢，吉利汽車（175）升5.6%，廣汽（2238）升3.9%，比亞迪（1211）升2%。特首林鄭月娥下周三公佈首份施政報告，將聚焦減稅及樓市供應措施。地產股個別發展，長實（1113）升0.3%，新地（016）跌0.4%，農地土儲較高的恒地（012）則無升跌。
日均成交僅當年一半
豐盛金融資產管理董事黃國英表示，港股經過升穿2015年大時代高位後，下周表現將較關鍵。下周一A股及港股通均回復買盤，目前難以估計經歷連日挾升後，北水會否追貨，但部份之前重倉股票或會有回吐風險，大市下周初或會受壓，但最差情況不會跌穿28000點，之後將回復慢牛狀態。黃國英認為，北水之後買貨會更具選擇性，未必會追入已炒起的內房、內銀股，可能在十九大前追入受惠國策的環保股。與2015年4月大時代相比，目前港股成交未算熾熱，當年日均成交約2,000億元，較現時日均成交約1,000億元多一倍。新鴻基金融集團財富管理策略師溫傑認為，「現時仲未見到全民皆股」，指今次港股應不會重蹈大時代過後暴跌的覆轍。他認為，下周北水追貨的機會較高，「啲大媽見到價越升就越會買」，但部份香港投資者可能選擇沽貨獲利，恒指可能在28500點附近爭持。宏匯資產管理董事林嘉麒表示，今次恒指的氣氛沒有2005年大時代時誇張，當時中小型股份都會向上升，但指數比大時代時候走得好，而基本因素也強。林嘉麒看好後市，但建議投資者要小心波幅，因為到了大時代的高位，雖然不是很多股份都彈升，但月內有美國縮表因素，美債孳息率也正在抽升，留意債市會否因為沽壓較大，連帶影響股市。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171007/20175286
林少陽﹕日股勢破阻力進慢牛
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GS(14)@2017-11-12 16:38:44【明報專訊】環球股市如入無人之境，即使是近30年來全球表現最差的日本及台灣股市，亦正作勢挑戰多年橫行區頂部阻力，當中較令人注目的，應該是全球第三大經濟體日本，其東京證券交易所股價指數（Topex）自1990年8月跌穿2000點以來，每次反彈均止於1800點，上周五該指數收於1794點，再次貼近這個27年來牢不可破的鐵頂。未來一季將是關鍵，本欄傾向預期，東京及台北股市，將有很大機會在今年底或明年首季終結之前，創出多年或歷史新高，進入一個全新的漫長牛市。
有留意日本政治及經濟發展的讀者，應該知道自從日本泡沫經濟於1990年破滅之後，日本首相的任期每次都極為短暫，直至現任首相安倍晉三上任後，才正式打破27年來的歷史宿命。上月底日本眾議院大選，執政自民黨取得國會超過三分之二議席，而安倍亦順理成章，於周三（11月1日）成功以大比數連任，獲任命為第98任首相。
首相曾換不停 國策搖擺致經濟長期衰退
較早前，日本自民黨於第84次黨大會上，決議延長黨章中規定的黨總裁任期，由「最長兩屆六年」延至「最長三屆九年」。現年62歲的安倍作為執政黨自民黨的黨總裁，其首兩屆任期將會在2018年夏季結束。若安倍明年成功連任自民黨總裁，他將持續領導該黨至2021年9月，成為日本二戰以來任期最長的首相！日本歷史上任期最長首相，目前仍然由明治天皇時期的桂太郎保持，他先後在1901、1908和1912年三度拜相。
既有俄羅斯總統普京及日本首相安倍的先例可循，中國國家主席習近平，或者亦有頗大的機會，打破中國改革開放以來國家主席任期不過兩屆的不成文規定，5年後繼續執掌中國的黨政軍大權。近年的國際民主政治，是否正在開倒車？本欄不是政治專欄，無謂獻醜，我只知，日本過去30年不斷換首相，是國家施政左搖右擺，經濟進入持續近30年長期經濟衰退而不能自拔的其中一個重要原因。
安倍在日本政壇，家底顯赫：父親安倍晉太郎曾是日本政治界的三大領袖之一，外祖父岸信介及外叔公佐藤榮作亦曾任首相，「一家三相」。安倍在2006年至2007年擔任自民黨總裁及日本首相，是日本首位二戰後出生的首相、在當時亦是戰後最年輕首相，惟僅一年以「健康理由」（相信不是腳痛）落台。2012年再度當選自民黨總裁，成為自民黨成立以來首位回任的總裁，同年再次領導自民黨重奪執政權，成為平成時代第一位回任的首相。這位已多次創造歷史的日本首相，其名字長留青史已無懸念。投資者更關心的，很可能是他能否成為當代摩西，帶領日本走出近三十年的「經濟紅海」。
硬件技術領先世界 藉新經濟崛起
長久以來，在電子科技領域，日本人的軟件技術是短板，唯獨硬件技術卻與德國並列世界第一，在東半球更加是獨步武林。隨着人工智能、機械人及自動化生產成為全球製造業的主流，而軟件技術的重要性有所減退，日本在國際經濟上終於有再次出頭的機會，而這正是日本股市打破多年橫行區間最重要的經濟基礎。
以立投資董事總經理
[email protected]
[林少陽 細味投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7678&issue=20171106
周顯﹕加息愈慢 股市愈慢牛
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GS(14)@2017-12-26 13:00:22【明報專訊】幾天前，去新搬到了皇后大道中的駿景軒吃午飯，講到未來大市走勢，我說﹕「我不是圖表派，不懂看大市，我用的是corporate finance approach，做的是中期投機，不看短線，也不看長線。不過，我說過很多遍，按照傳統智慧，通常在頭幾次加息時，反而是股市的高峰期，直至現在為止，這個預言仍然是正確的。」
頭幾次加息時 反是股市高峰
不過，我就這個暫時仍然正確的預言，加上了兩個註腳﹕
第一，由於加息速度緩慢，因此，這一個牛市，相信是慢牛，即是說，比平常的牛市來得更長；
第二，特朗普的稅改通過，意味着明年，大量企業會因付稅減少，導致盈利大升，因此我也會估計，明年的美股業績公布期之時，才是莊家散貨，股市爆煲的時機；
第三，就香港的狀况，我也說過，騰訊（0700）的分拆財技還未完結，估計明年，它將因分拆業務，獲得大量的非經常利潤。照一般的炒法，這才是這股票的股價高峰期，好比2000年的和黃，也是在「賣橙」而成為全地球最賺錢的公司，因而升上了史上的高峰。
至於近期本人炒股的重心，已從新股轉移到半新股，因為現時連新股也太過危險，唯有轉炒半新股。其實，講到利潤，梗係炒細價股最高啦，不過半新股似乎更易捉到路，更容易賺錢，不過，這始終是微利生意，如果要賺大錢，還是要炒細價股……當然，這只是我這等窮人的想法，皆因在有錢人看來，只有地產發展，才是食大茶飯的不二法門。
[周顯 投資二三事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3944&issue=20171221
譚新強：VIX跌ERP跌＝健康慢牛
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GS(14)@2018-01-07 12:35:02【明報專訊】明報讀者新年好！雖然今天只是1月5日，但感覺上今年已過了好長時間，全球大部分股市更在數天內升了不少。美股照例繼續幾乎每日創新高，納指升穿7000點，標指升穿2700點，道指逼近25,000點。港股也不輸蝕，恒指升了2.7%。最突出表現是昨天才重開的日本股市，日經指數一天就爆升了740點，即3.3%，開局領先全球。
大摩在11月底出的大報告，調低硬件板塊，調高能源板塊，都頗為準確，不愧為重執華爾街牛耳的一哥。最近中國手機銷情慘淡，證明市場已充分飽和，連iPhone X的銷量都不停下調。最受影響的是瑞聲（2018）、舜宇（2382）和台灣的大立光等零部件股，跌幅兩成至三分一都有。大摩今年予布蘭特期油目標價本為每桶63美元，但昨天已升穿68美元，連紐約WTI油價都已升至62美元。全球石油板塊包括中國的「三桶油」都開始強力反彈，我們較喜歡純上游的中海油（0883），但下游的中石化（0386）和綜合性質的中石油（0857）也不錯。
但大摩也不是萬能，也會犯錯誤。他們調低日本比重至EW（標準配置），主因是看淡美元（暫時正確），反過來看好日圓，認為這逆風將影響日股表現。但全球經濟復蘇勢頭仍然強勁，尤其是德國、美國、中國，以至日本製造業PMI指數都遠超預期，對日股極為有利。此外，隨着美國通過大幅度永久削減企業稅至21%，一如所料已掀起全球減稅戰，日本執政自民黨已在國會提出削減企業稅，由30%減至20%，為期3年，但仍需投票通過。日經已升至23,500點的25年來高位，我認為今年仍有頗大上升空間，挑戰28,000點都不出奇。
大摩對半導體行業太悲觀
大摩本來也因為看淡硬件包括半導體而調低台積電、三星，以至整個韓國股市比重。但他們雖然看對了手機的弱勢，但半導體是完全另外一回事，很可能是看錯了，或最起碼是過度悲觀。台積電也曾跌近一成，但近日已大力反彈至240元新台幣，距離高位不到2%。一如所料，現在芯片需求來源愈來愈廣泛，包括AI、物聯網、加密貨幣等，台積電近期正是受惠於用來挖鑛的ASIC芯片需求大增。我很有信心台積電將帶領台灣加權指數在今年內衝破1990年以來的12,000點歷史高位。
有報道指摘Intel的CPU有安全漏洞，較易被黑客入侵，盜取重要身分證明資料，周三晚股價曾大跌超過6%，公司馬上企圖澄清，不承認是設計錯誤，但並非否認有漏洞（可能更衰），反指控很多其他芯片有同樣問題。這宗「醜聞」反而幫了AMD和Nvidia股價大幅反彈，Nvidia亦只距離最高位2%左右而已。
記憶體股亦經歷一個多月的健康調整，美光由50美元跌至40美元，但近日已率先反彈了一半至45美元。NAND的跌價已是意料中事，只要成本亦能跟隨下跌，問題不大，關鍵在於DRAM在第二季打後的需求和價格。如有迹象（兩月內揭曉）需求仍然強勁，那麼美光股價隨時可破項。韓國永遠有折讓和落後一點，三星和海力士雖似乎已初步見底，但反彈暫沒美光那麼強勁。三星可能受到手機市場弱勢影響，但估值超平，下跌空間極細。海力士最接近DRAM pure play，有利亦有弊，近日美光受惠於NAND 64層FG（floating gate）技術突破，可望加大市佔率，所以不少投資者轉投美光懷抱。但當注意力重回DRAM時，海力士又將成為焦點。
兩年前港股是全球價值窪地，現在韓股比港股更有價值，今年預期市盈率只有9倍。近日金正恩都似乎伸出朝鮮式橄欖枝，表示希望能參加下月的平昌冬奧，有助紓緩緊張局勢。
今年韓股較港股更具價值
上周我討論了一些頗學術、有關資產配置和港股ERP的分析。現在開始討論今年的展望。首先大概率港股將繼續跑贏港府債券以至人幣國債和絕大部分企業債和理財產品。保持ERP正數，更重要的是繼續拉高長期（十年以上）ERP，從而吸引資金逐步離開債市、影子銀行產品，幫助拆除債務計時核彈。港股估值仍然合理和吸引，反過來美國今年將繼續加息和縮表，極可能迫使香港加息最少一次，連國內都未必避得了。美元利率曲線的確愈趨扁平，有很大爭議會否變成倒掛（inverted），對美國經濟前景有重要性，但對中國而言，利率曲線走勢卻愈來愈陡峭，所以很難看好今年債價表現。
一如所料，理財產品出現的問題愈來愈多，最近郵儲銀行（1658）經上海信託投資了僑興集團發行的所謂固收產品。僑興無法如期償還，郵儲行不止蒙受損失，更被銀監重罰5.2億元人民幣，做擔保的廣發銀行則被罰更重的7.2億元人民幣，中央打擊所有理財產品的決心可見一斑。所以我勸喻國內投資者，還是少碰所謂固收產品為妙。
另一政策重點就是小心處理更巨大和更重要的房產市場。ERP是股市跟債市的比較，因為股票風險比國債高，所以理論上長期回報應比債券高。買房亦是equity的一種，所以跟股市沒有必然關係。但過去十多年，無論國內還是香港，房產遠遠跑贏股市，早已形成頗明顯的泡沫。收租回報率不到3厘，且此為毛收入，尚未計算維修費和空置期等成本，反過來，恒指派息率都已早達3厘，純利率更高達7%（1/PER），相對吸引力當然高很多。尤其是在加息情况底下，供樓負擔將愈加吃力。
中港樓市大幅跑贏股市 泡沫已形成
但我們做了一次並非十分科學化的大數據分析，發現在過去兩年，在香港網上搜索樓價的數量是搜索恒指的3倍！可說印證了大部分人仍然沉迷樓市的感覺。這發現如屬實，反而對股市非常好，表示股市尚未成為投資焦點，距離泡沫化尚很遠。
其實近日最重要的市場現象是VIX跌穿9%，可算史上最低水平。我以前已指出過，幾乎所有資產的波動律都在結構性下跌，主因可能是市場效率（market efficiency）在上升，而非投資者缺乏危機感的過於簡單解釋。此觀察如正確，有極深遠意義，理論上或導致較低長期ERP，因在efficient market框架下的風險定義就是波動律。波動律減低，ERP放緩，這不就正是我的理想健康慢牛嗎？
（中環資產持有瑞聲、大摩、中石化、中石油、台積電、三星、海力士、Nvidia及美光的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3729&issue=20180105
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