譚新強﹕港股慢牛年代或來臨
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GS(14)@2016-10-11 07:51:24【明報專訊】上周A股放假，美股微跌，恒指仍能升超過3%，更曾突破2.4萬點，雖未能站穩，但表現已比我預期中強一點。極短線的走勢較難說（牛證又再多於熊證，異常準確的逆燈）但3個重要宏觀發展令我對港股健康的長期「慢牛」局面愈來愈有信心。在周期板塊如能源股，如中石油（0857）和神華（1088），以及金融股，如匯控（0005）和友邦（1299）的帶領下，恒指終有機升穿24,000點，上望25,000點。
1）上周最大新聞當然是英鎊在周五亞洲清晨的flash crash。在這交投極疏落時段，3分鐘內從兌美元1.26閃跌至低於1.15，跌幅超過8%。雖後來反彈不少，但全日仍大跌逾2%。
有些人把 flash crash責任推到交易員的 fat finger，但這解釋不可信。手法更似儲心積累的計劃，頗像2010年美股的flash crash。不要忘記道指當日雖然也能從最多跌近千點反彈不少，但其實中期尚未見底，輾轉要過兩個月，再跌多近千點才真的見底。
冰封三尺，非一日之寒。英鎊的長期弱勢早已存在，主因是經常帳赤字高達GDP的6%，Brexit只是個催化劑。我早已在本欄預測英鎊將跌至1.25，現已超標完成。
重要關頭均貶值 英鎊未跌夠
上周英國首相文翠珊盡顯「山寨版」鐵娘子風範，為了保持所謂獨立的施法權利和反移民政策，寧放棄與歐洲共同市場的貿易關係，更顯示不介意倫敦頓失金融中心地位。Hard Brexit 將是一條非常恐怖的不歸路。
過去一世紀，英國從輝煌的「日不落帝國」慢慢變回「三點鐘天黑」的獨島小國。英鎊一直是最有標誌性的犧牲者，在每個重要關頭，英倫銀行都往往默許或對市場暗示大幅貶值的意願。
在1992年令索羅斯一夜成名的英鎊脫離EMS一役如是，今次也一樣，恐怕未跌完。從1971年至今，英鎊曾7次在6個月內跌超過15%，脫歐是個歷史時刻，暫只跌12.5%，肯定未夠數。很多人認為英鎊將跌至兌歐元1算，更誇張的看兌美元也1算！
在此大環境下，資金肯定繼續逃離英國。歐盟那邊也是泥菩薩過江，自身難保（12月的意大利公投可說是背水一戰）。最大的受惠者仍然是新興市場，尤其是相對廉宜的港股；而甚具爭議性的聯繫匯率亦再次發揮它的避難所功能。
美大選漸明朗 全球股市應平穩
2）美國大選已逼近，希拉里進一步拉闊領先至4.6%，更重要的選舉人票更指向一次 landslide victory。第二次辯論，特朗普的表現雖比想像中好，但仍難以彌補侮辱女士視頻的傷害。有一點特朗普是對的，華爾街確超喜歡希拉里，所以除非選情有變，要不然全球股市在大選前應能保持平穩，選後反而要小心一點。
部分資金本應流入美股和美債，奈何美股估值不廉宜，美聯儲手雖不敢動，但「死剩把口」，仍不停說要加息，10年息率終反彈至1.7厘之上，嚇怕不少投資者。但美國經濟正在放緩，其實很難升穿2厘。連很多美國投資者都重拾久違了對EM的興趣，而香港永遠是投資中國的第一站。
3）過去大半年，北水是港股的邊際買家，更是先知先覺的 smart money。國慶休息一周後，此趨勢可能有加強迹象。
首先因為英鎊大跌，美元轉強，人幣昨天也被迫下跌0.4%。我仍不認同加入SDR後，人幣必大跌的陰謀論，但如美元指數DXY續強，升至年初98水平，那麼人幣必將再添貶值壓力，兌美元跌至6.9是有可能的。
另外似乎中央終於較認真地處理多個城市房產過熱情况。目的當然不是要泡沫爆破，所以應不會用加息的辣招（企業跟地方政府受不了），但必將加強限購和增加首期付款。內地游資氾濫，投資/機風潮高速輪動，但都是政策市，去年炒A股、今年初炒螺紋鋼、然後再炒房，都是跟風，直至政府喝停為止。
國策重回撐股市 港股勢受惠
而下一輪的國策似乎又回到支持股市和推動人幣國際化，加起來最受惠的當然是港股。在滬/深港通的機制下，既有資金排洪的作用，但又肥水不流別人田，亦沒有「走資」的擔憂，甚至對穩定香港局面都有正面作用。
過去一年多，一直在等待中央多利用減辣來刺激消費，幫助經濟加速轉型。雖然供給側政策仍不在此，但似乎漸有改變。從10月起，奢侈化妝品消費稅30%減半，大眾化妝品更完全免稅。如能擴大各種消費和收入稅，再多給生育和養老津貼，那麼投資前景將更樂觀。
總結來說，我的判斷仍是慢牛，不是瘋牛。因為憂慮之牆（wall of worry）仍然很高。全球經濟仍在放緩，但在民粹推動下，全球反貿易、移民的情緒反而高漲，對中國不利。寬鬆貨幣政策可能失效，但絕不等如收緊就能解決問題。財政刺激更非什麼能醫百病的靈丹妙藥，很可能大部分都將變成債台高築的白象工程。這堵牆，我們努力去攀吧！
（中環資產持匯控及友邦財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6472&issue=20161011