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希臘大選 你需要知道的一切

雖然年關已至，但是金融市場永不眠的真諦依然有效。希臘議會將於周一(12月29日)舉行總統選舉第三輪投票，屆時若無法任命新總統，則必須舉行提前大選。如果新總統依然無法出爐，擔憂情緒恐導致市場再度面臨“血腥一日”。

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希臘總統選舉上演最終戰，年末市場敲響警鐘

如果總理提名的候選人未能獲選，抵制財政緊縮的希臘左派很可能上臺，歐元區或再掀危機。希臘國會將於12月29日（今天）將舉行第三輪，同時也是最後一輪投票，以選出新總統。選舉將於北京時間19:00開始，結果可能在之後一個小時左右公布。

總統大選意外提前 希臘股市狂泄13%

希臘股市12月9日重挫，下跌近13%，創下1987年以來最大單日跌幅。這都是由於希臘總理宣布了提前進行總統大選。人們不認為他在總統大選中獲得了足夠票數。

首輪投票無果而終

希臘政府未能在總統選舉的首輪投票中鎖定多數支持。希臘政府首輪選舉在300位投票中獲得160票支持，135票反對，5票棄權。

經濟前景一片黯淡，脫歐風險如鯁在喉

盡管Syriza領導人Alexis Tsipras表示，不希望希臘脫離歐元區，但是自希臘從“三駕馬車”那里獲得了近2450億歐元的救助貸款以及差點出現債務違約事件後，下面的圖表會告訴你，為何希臘不該再留在歐元區了。

第二輪投票依然失敗，執政黨離失敗再近一步

第二輪投票中，希臘300名議員中有168人投票給了薩馬拉斯支持的候選人Stavros Dimas，這低於200票的要求。雖然較12月17日第一輪投票時的160票高出8票，但是薩馬拉斯還是沒能吸引足夠的反對黨議員投票給Dimas。

為避免意外提前選舉，希臘總理妥協明年大選

四面楚歌的希臘總理薩馬拉斯月中做出妥協，以求反對派議員支持他黨派的總統候選人。如果議會不能選出新總統，希臘將於明年2月舉行提前選舉。民調顯示，極左派Syriza團體將贏得提前選舉。

希臘總理全力拉票，提前大選風險近在眼前

希臘總理薩馬拉斯上周六向議員發出緊急呼籲，敦促其支持政府提名的總統候選人，以驅散“正在希臘上空聚集的險惡烏雲”，避免提前選舉到來。

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希臘大選前夕 德國強硬表態“希臘退歐”風險可控

明鏡周刊周六援引未具名德國政府消息來源稱，德國政府認為，歐元區現在能夠應對希臘退出。

該報道稱，德國總理默克爾和德國財長朔伊布勒認為，自2012年歐債危機以來，歐元區實現了足夠的改革，使得潛在的希臘退出風險變得可控。

明鏡周刊援引一位政府消息人士說，

蔓延的危險是有限的，因為葡萄牙和愛爾蘭被認為已經恢複。

此外，歐元區的救助基金──歐洲穩定機制（ESM）是一個“有效的”救助機制。大型銀行將受到銀行業聯盟的保護。

目前還不清楚歐元區成員國可以如何放棄歐元，並繼續留在歐盟。但明鏡周刊援引一名“高級貨幣專家”稱，足智多謀的律師將理清細節。

據報道，德國政府認為，如果反對黨Syriza贏得定於1月25日的大選，希臘退出歐元區幾乎不可避免。

Rheinische Post在去年12月31日的文章中援引默克爾政府高級顧問Michael Fuchs表示，希臘的政客們現在不能再“敲詐”他們在歐元區的合作夥伴。Fuchs表示，

如果希臘左翼黨Syriza領導人Alexis Tsipras認為，他可以減少改革和緊縮措施，那麽三駕馬車將不得不削減對希臘的援助。我們必須拯救希臘的時代已經結束了。政治敲詐已經失去了潛力。希臘對歐元區來說，已經失去了系統重要性。

希臘左翼反對派Syriza領導人Alexis Tsipras此前表示，他領導的Syriza政黨將確保通過再談判的方式，減計希臘大部分的債務，擺脫目前的緊縮政策。這可能意味著希臘無法獲得更多的援助，並最終退出歐元區。但是，Tsipras昨日表示，如果歐洲央行決定啟動QE來刺激歐元區經濟，其不應將希臘排除在外。

1月22日，希臘選舉三天前，歐洲央行將舉行政策會議。歐洲央行可能會決定采取QE，通過購買政府債券向歐元區註入數十億歐元的資金。

Alexis Tsipras表示，他希望歐洲央行推出QE，且希臘不應被排除在外。來自多國（包括德國）的經濟學家和政客支持這一觀點。

Alexis Tsipras說，

央行通過QE直接購買政府債券必須包括希臘。

下圖為希臘事件時間表。

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希臘總理：這場大選將決定希臘是否退歐

還有不到三周，希臘就將舉行大選，希臘總理薩馬拉斯表示，此次選舉將決定這個國家的命運。

薩馬拉斯在1月2日的演講中警告說，主要反對黨Syriza的勝利將導致希臘違約和退出歐元區。而Syriza領袖Alexis Tsipras說，他將結束德國主導的緊縮政策。《明鏡周刊》周六報道，德國總理默克爾已經準備好接受希臘退出歐元區，德國政府認為，如果Syriza贏得希臘大選，希臘退出歐元區將變得不可避免，但影響可控。

1月25日的投票讓希臘重返焦點，投資者擔心歐債危機重演。2009年末爆發的金融危機迫使國際金融機構對五個歐盟國家提供援助。然而，雖然上周希臘10年期債券收益率升至約9%，遠高於9月份5.57%的低點，但意大利、愛爾蘭等國的收益率上升有限，顯示危機蔓延已經得到控制。

歐洲國際政治經濟中心主任 Fredrik Erixon向彭博新聞社表示，

許多歐洲官員認為希臘退出歐元區將是可控的，並且與2010 - 2011年相比，我們這次不會看到相同的連鎖效應。

Tsipras 在1月3日的一次講話中誓言要重組希臘的債務，終結他所謂的“不合理的和災難性”的緊縮政策。Tsipras表示，

希臘將減計大多數的名義債務價值，使其可持續的。1953年德國曾經這麽做，2015年希臘也應該這麽做。

Erixon表示，由於危機已經降溫，在應對希臘問題上，德國和其他歐元區成員國現在有了更多的回旋余地。

智庫Teneo Intelligence的Carsten Nickel和Wolfango Piccoli在報告指出，

德國很可能在對待希臘新政府的態度上更為靈活。保留所有選項是默克爾施政的標誌。

德國資深議員Norbert Barthle表示，歐元區的情況與2010年不同，因為現在歐元區已經建起防火墻。

Barthle表示，讓希臘留在歐元區符合德國的利益。但如果Tsipras獲得勝利並且撕毀與“三駕馬車”達成的協議，那就會產生問題。希臘將會破產。

《明鏡周刊》周六援引未具名德國政府消息來源稱，德國政府認為，歐元區現在能夠應對希臘退出。該報道稱，德國總理默克爾和德國財長朔伊布勒認為，自2012年歐債危機以來，歐元區實現了足夠的改革，使得潛在的希臘退出風險變得可控。

針對《明鏡周刊》的報道，德國財政部表示，不會對其進行評論。財政部指出，在希臘宣布將提前選舉後，德國財長Schauble曾發表聲明稱，希臘的改革正在產生效果，希臘沒有其它的選擇。

Schauble表示，選舉沒有改變希臘需要履行協議的事實。如果希臘選擇另一條道路，一切將變得更加困難。

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希臘大選或致歐洲央行推遲全面QE

本月22日，歐洲央行將召開貨幣政策會議。上周五歐洲央行行長德拉吉強烈的寬松傾向言論令一些分析師預計，歐洲央行可能最早在這次會議上決定啟動購買歐洲國家債券的全面QE。有些分析人士認為，由於歐洲央行會後第三天、即本月25日希臘就要舉行大選，歐洲央行可能推遲QE，或者只推出範圍有限的QE措施。

獨立研究與顧問機構OMFIF的聯合創始人兼董事總經理David Marsh就持有以上後一種觀點。他列舉了歐洲央行可能推遲全面QE的幾個理由：

1、央行通常很少在臨近重大選舉時采取貨幣政策的行動。

2、在希臘大選結果出爐後，無論哪種購買希臘債券的QE項目，都可能給歐洲央行帶來不可接受的損失。希臘民調中獲得支持率最高黨派是極左翼政黨Syria，該黨很可能未來主導希臘新政府。而該黨領導人Alex Tsipras稱，選舉後希臘要減計大部分外債，其中無疑會包括歐洲央行的持倉。

3、如果歐洲央行推行將希臘債券排除在外的歐洲國家債券購買項目，會給希臘債券留下“汙點”，引發市場拋售希臘債券。這是歐洲央行希望避免的後果。

因為葡萄牙、愛爾蘭、西班牙這些國家和希臘一樣曾經備受歐洲債務危機打擊，這些國家信用評級較低，歐洲央行對希臘債券的“歧視”可能使市場的偏好局限在評級較高的債券，葡萄牙等國的國債與歐元區核心國家的利差會擴大，融資成本增加，葡萄牙等國此前彌合債務危機打擊創傷的努力都將化為烏有。

歐洲央行首席經濟學家、該央行執行委員會委員Peter Praet此前接受德國日報Börsen-Zeitung采訪時曾表示，理論上歐洲央行可以只買評級最高的歐洲國家債券，或者允許每家成員國的央行各自購買債券。

但就連Praet本人也承認，如果歐洲央行決定只購買最高評級的AAA級債券，這將大幅增加這類債券的需求，德國還會反對。

Marsh指出，僅購買最高級債券的做法會破壞歐盟的團結，會出現法國是否應被視為與德國和荷蘭同等AAA級借款方的爭議。而且，經濟實力本已較強的歐元區核心國家利率會走低，經濟狀況較困難的邊緣區國家利率會走高，他們的處境更艱難，歐元區內部分化更嚴重。這與歐洲央行提振整個地區經濟的初衷背道而馳。

至於各國央行自負風險買債券，Marsh認為，可能德國只會象征性地參與，但那不會減少德國國債的需求，反而會增加這類需求。因為德國以外國家的債券持有者會趁機拋售，轉而購買德國債券。這樣的結果也是德拉吉想避免的。

無論怎樣，只要在希臘選舉前采取行動，歐洲央行都會陷入困境。所以Marsh預計，歐洲央行應該會希望盡量保持中立。

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希臘大選：歐債危機的“雷曼時刻”

上月29日希臘議會未能選出總統，當天希臘股市暴跌近5%，希臘10年期國債收益率升至9.5%，創年內新高，議會被迫於本月25日再次舉行大選。歐元區危機步入新的高危期，時隔三年，希臘再次因退出歐元區的風險成為危機風暴的中心。

上周末有經濟學家警告，短期內，希臘退出歐元區的影響會遠超2008年引爆全球金融危機的雷曼兄弟倒閉。英國周刊《經濟學人》文章認為，即使這次希臘退出歐元區的風險可能比過去低，也很危險，而且結局無法預知。

該文章指出，上述希臘股市與債市震動源於極左翼政黨Syriza在希臘民調中遙遙領先。Syriza的領導人Alexis Tsipras仍試圖、並相信可以廢棄大部分希臘獲得金融援助需滿足的要求，比如終結應德國等債權國要求推行的財政緊縮。因為Tsipras以為，希臘最終會自行經濟複蘇，其他歐元區國家會像此前兩次救助希臘時那樣對希臘讓步。

可如今形勢已截然不同。兩年來歐元區成立了新的救助基金，歐洲央行在扮演最後貸款方的角色，歐盟的銀行聯盟正在建立，這些“防火墻”可以起到抵禦希臘退出歐元區風險傳染的作用。而且大多數歐元區邊緣國家經濟增長開始回升，失業率開始下降。

所以，面對希臘重現退出歐元區的風險，《經濟學人》文章認為，現在演變成一場誰示弱誰就輸的博弈，希臘和其他歐洲國家誰也玩不起這樣的遊戲。

上周公布的2014年12月歐元區制造業PMI終值為50.6，較50.8的初值進一步下滑。當月歐元區兩大經濟體法國和意大利制造業PMI繼續下行。華爾街見聞文章提到，12月制造業PMI終值和服務業PMI初值意味著，歐元區去年四季度GDP僅能增長0.1%。《經濟學人》文章認為：

歐元區經濟表現持續低迷正對歐元造成巨大的政治風險。短期內，只要德國這樣的債權國堅持預算的正確性，拒絕一切貨幣與財政方面給予進一步刺激的提議，這種經濟表現就不可能好轉。更糟的是，通脹水平現在低得危險，歐元區面臨陷入多年通縮和經濟增長停滯的威脅，重演上世紀90年代日本那令人憂心的一幕。歐洲大陸的領導人普遍未能推動讓國內經濟更有競爭力的結構改革。一旦選民看不到任何希望，他們就可能把票投給民粹主義者，不僅希臘如此。

該文章警告，現在大多數歐洲領導人都認為，歐元區危機已渡過最嚴重的時期。近期的希臘選舉結果顯示，這種想法還不成熟。左派和右派反對歐元的民粹政黨依然在許多歐洲國家紮根。西班牙民調支持率最高的黨派Podemos和Syria一樣反對財政緊縮。該黨派對上周Syria的勝利表示歡迎。

換言之，一個歐元區國家的經濟開始複蘇時，也是那個國家對歐元的不滿聲勢日隆時。這真是種諷刺。

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希臘左翼政黨領袖：大選後市場動蕩？來吧！

希臘極左翼政黨Syriza領導人Alexis Tsipras近日表明立場，他承認本黨派在本月大選中勝出可能引發市場動蕩，但他並未因此“擔驚受怕”。

Syriza以反對財政通縮的立場聞名希臘政壇，目前在民調中支持率最高。該黨向選民承諾，大選獲勝後會減計大部分希臘政府的債務。Tsipras在本月3日的講話中表示：

“（減計外債）德國1953年就做過，希臘2015年應該也可以做。”

彭博報道援引Tsipras下周將在意大利出版的同名著作“Alexis Tsipras, My Left”節選內容稱，Tsipras在書中寫道：

“我們知道，當然不會得到市場的全力支持。可能起初市場會對一個左派政府表現得有些激進。你越需要錢，市場要求（獲得）的利率就越高。”
“政府預算平衡的解決對策是極力限制借款需求。保證達到預算平衡的目標是我黨戰略的真正關鍵。有了它，我們便可能在（債務）談判中占據強有力的地位。我們要說，預算平衡不意味著訴諸財政緊縮。”

去年12月29日，希臘議會未能投票通過總統人選，總理薩馬拉斯被迫舉行大選。薩馬拉斯此後警告，Syriza的一些政策會導致希臘政府被迫違約、脫離歐元區。

由於Syriza的民調中支持率領先，市場更加擔心希臘債務可能違約。10年期希臘國債收益率本周回升至10%上方。

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希臘大選兩周倒計時 反對派依然領先

距離1月25日的希臘大選僅兩周，但民意調查顯示希臘極左翼政黨Syriza領導人Alexis Tsipras仍然領先。

調查機構Kapa Research和Alco的調查顯示，Syriza獲得的支持率分別比希臘總理Antonis Samaras領導的新民主黨高出2.6和3.2個百分點，與前一次變化相差無幾。

Kapa昨日在希臘《論壇報》(ToVima)頭版公布了調查結果，Syriza 和新民主黨分別獲得了28.1%和25.5%的支持率。

雅典大學政治學副教授Dimitris Sotiropoulos接受彭博社采訪時表示，“Syriza小幅領先新民主黨的趨勢持續存在。”

因投資者擔心新民主黨無法追上與Syriza的差距，希臘十年期國債上周突破10%，為15個月以來首次。Tsipras當選將危及歐元區和國際貨幣基金組織（IMF）。

華爾街見聞網站介紹過，Syriza想要撕毀三駕馬車對其的救助條約，對援助項目的條款進行重新談判 。Tsipras 在1月3日的一次講話中誓言要重組希臘的債務，終結他所謂的“不合理的和災難性”的緊縮政策。Tsipras表示，

希臘將減計大多數的名義債務價值，使其可持續的。1953年德國曾經這麽做，2015年希臘也應該這麽做。

此外，退出歐元區雖不是Syriza的官方政策，但是Syriza內部相當一部分團體願意看到這種局面。

截至雅典時間上午09:39，10年期美國國債收益率下跌11個基點至10.03%，3年國債收益率下跌10個基點至13.22%。

除了國債收益率飆升外，希臘商業景氣指數也大幅下滑。

經濟和產業研究基金會（IBOE）稱，12月希臘經濟景氣指數由11月的102.7下滑至98.8，創2014年4月以來新低。

自2014年初以來，該指數幾乎都是穩步增長的。

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希臘大選激鬥接近尾聲 極左翼黨仍牢握領先優勢

1月25日本周日正式選舉以前，希臘總理薩馬拉斯與極左翼的反對黨Syriza領導人Alexis Tsipras進入最後競選沖刺。最新民調顯示，Syriza仍明顯領先，希臘與國際貸款方重新協議不成、希臘退出歐元區的風險仍存。

昨日兩家民調機構Alco和Rass各自公布了本月19-20日的獨立調查結果，Syriza獲得的民意支持率分別為31.2%和32%，分別領先薩馬拉斯領導的新民主黨4.2和4.9個百分點。這一結果與華爾街見聞本周文章提到的上周末調查結果類似：在另一民調機構Kapa調查中，Syriza所獲支持率升至31.2%，與新民主黨差距擴大0.5個百分點至3.1%。

Syriza主張推翻希臘此前的償債及國際援助貸款協議重新談判，減計希臘的大部分外債，反對實行財政緊縮。薩馬拉斯昨晚重申，Syriza的政策將導致希臘退出歐元區，商議新的救助方案。本月初華爾街見聞文章援引德國雜誌《明鏡》消息稱，德國政府認為，潛在的希臘退出風險已變得可控。

對Syriza的優勢擴大，近期德國總理默克爾表示，她有信心，希臘投票者將做出負責任的決定。默克爾重申，她的目標就是希臘留在歐元區。而IMF警告希臘，如果選舉後重組債務將有嚴重後果。

下月底，希臘的國際救助項目就要到期，希臘選舉誕生的新政府將必須決定該項目是否延期，因為今年6月底政府資金就將告罄。而本周日舉行的希臘議會選舉上，得票率必須達到36-40%，競選政黨才能贏得徹底勝利。以Syriza目前30%左右的民調支持率估計，該黨即使大選勝出，還不足以獲得議會多數，需要團結其他政黨組成聯合政府。

Tsipras近來接受媒體采訪時表示，希臘需要“暫停”償債，要減記希臘債務的名義價值，希臘債務要與經濟增長掛鉤。如果極左翼聯盟黨贏得新政府的執政權，將在本月26日立即結束援助計劃，屆時將不會與支持援助的黨派合作。

本周華爾街見聞文章提到瑞信預測稱，如果今日歐洲央行的貨幣政策會議推遲全面QE，又未明確給予希臘支持，市場將因此轉而關註希臘本周日的大選。迄今為止歐洲央行QE預期對市場的積極影響將可能消失。

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希臘大選十一問：緊縮、妥協、還是脫歐？

周日希臘大選註定會搶占全球各大金融媒體的頭條。

最新民調顯示，極左派反對黨“Syriza”支持率領先執政黨“新民主黨”7個百分點。如果Syriza上臺組建聯合政府，希臘是否會拋棄之前的緊縮承諾？希臘與德國領導的歐元區是否會陷入新一輪馬拉松式的討價還價？這是否會導致希臘退歐以及歐元區一系列嚴重後果？德國和希臘最終誰會妥協？

問：誰將領導下一屆希臘政府？

答：非常有可能是極左派反對黨Syriza，該黨派領導人是Alexis Tsipras。Syriza甚至有可能贏得議會絕對多數席位單獨組閣。不過最新名調顯示目前最有可能的情況是聯合組閣，Syriza將謀求與中間路線的Potami黨，以及中左派的Pasok黨聯合組閣，這將有助於希臘采取一個“務實”的立場與國際債權人談判。但是如果Syriza與民族主義政黨“獨立希臘人黨”（Independent Greeks）結盟，那麽將導致希臘新政府立場趨向更為強硬。

問：希臘與國際債權人必須達成什麽協議才能保證希臘不違約？

答：Syriza、歐元區政府、IMF想就延長希臘救助計劃達成一致，希臘新政府必須同意以下三個條件：
-向國際債權人保證希臘繼續改善財政平衡狀況，實施經濟整改。
-承諾迅速展開財政改革，從而解鎖已經被推遲的72億歐元救助款。
-讓歐洲央行確信希臘將留在歐元區，從而讓希臘銀行業繼續使用歐洲央行流動性工具，而目前希臘已發生了嚴重的存款外逃。

問：留給希臘避免債務違約和銀行危機的時間還有多少？

答：今年7月底/8月初是希臘與歐元區達成協議的最後日期，屆時希臘需要數十億美元的融資來償還歐洲央行持有的希臘國債。但是歐元區官員擔心，最早在3月份希臘政府的現金就將耗盡，因為下個月IMF對希臘的貸款就將到期。如果到時候希臘新政府與債權人的談判破裂，資本外逃，尤其是存款外逃，將會提前發生。
咨詢機構Oxford Economics全球研究部門主管Gabriel Sterne說：“他們沒有時間了。大事件一個接一個，一些人必須迅速行動。”

問：Syriza黨是否會簽署之前他們公開反對的財政緊縮和經濟改革方案？

答：為避免銀行擠兌，經濟崩潰重演，Syriza黨官員稱接受一項新的財政紀律改革方案，讓希臘實現基礎財政盈余占GDP比率2%的目標，以取代之前4.5%的基礎財政盈余目標，基礎財政是扣除債務利息前的財政收支。這意味著歐元區政府再次以某種形式“豁免”部分希臘債務，方法是減少債務利息，或延長救助貸款期限。

問：為什麽歐洲會同意希臘這種“軟債務豁免條件”？

答：因為同樣的事情之前發生過。2012年希臘大選陷入政治動蕩後，歐元區就調整了救助方案：目標、時間表、融資條款均被放寬。這一次救助方案調整幾乎無法避免，今年冬天的政治動蕩，幾乎已讓希臘經濟和財政改革脫軌。即便要實現2%的基礎財政盈余目標，Syriza黨也必須對自己的政治主張做180度的改變，這對Syriza黨而言是非常困難的。同樣的事情現任總理薩馬拉斯也做過，他2012年贏得希臘大選後，對自己大選時的財政政策作了180度的調整。

問：為什麽希臘救助方案中的結構改革內容至關重要？

答：因為這是Syriza上臺後改變之前的政治主張，在財政目標上妥協的最大阻力。Syriza黨反對市場化主導的改革，反對私有化，反對政府去監管，而這些正是德國為首的歐元區債權人重塑希臘競爭力的核心內容。Syriza黨還想推翻希臘之前已經實施的改革，而債權人則要求希臘改革更進一步。雙方立場分歧巨大。

問：如果能達成妥協——有足夠的改革、足夠的緊縮、足夠的債務豁免——能否拯救希臘？

答：不一定能成功。自2010以來保持希臘救助方案運行下去就變得愈發困難。目前的方案建立在對希臘樂觀的增長和財政預期之上，直到目前為止，Syriza黨沒能體現出可以勝任運行一個政府，以及展開大規模改革的能力。如果現救助方案失敗，債權人將要求追加緊縮和改革，這將把Syriza黨逼向極限，陷入與薩馬拉斯政府同樣的危機。如果Syriza黨在壓力下崩潰，新一輪大選又將展開，希臘又將面臨提前大選的風險，也許這次下臺的新民主黨又將上臺。

問：如果希臘與債權人不能達成新的協議會發生什麽？

答：這將造成非常嚴重的風險，因為Syriza黨和債權人，特別是德國的立場本來就有巨大的差距。即便是市場對雙方能否達成妥協的懷疑急劇上升，也可能導致儲戶擠兌希臘銀行，導致資本大量外逃。屆時歐洲央行將考慮是否繼續保持流動性窗口對希臘銀行開放，因為沒有新的協議，歐元區金融風險勢必上升，歐洲央行必須防範希臘離開歐元區的風險。希臘和歐元區勢必實施資本管制，就像對塞浦路斯的方案一樣，以阻止資本外逃，但這可能是一個臨時的步驟。未來Syriza黨要麽簽署一項新的救助計劃，要麽希臘必須重新印舊貨幣德拉馬克，以阻止其經濟、政府和金融體系崩潰。

問：德國是否真的“希望”希臘退歐（ Grexit）？

答：默克爾總理當然希望避免希臘退歐。如果希臘退出歐元區（Grexit）真的發生，那麽媒體對金融崩潰鋪天蓋地的報道，勢必對德國以及整個歐元區造成巨大沖擊。更重要的是，德國以及其他歐元區債權人對希臘的救助貸款將蒙受巨大損失，而歐元區各國央行對希臘還有巨大的敞口。
但是德國只有在一個先決條件下，才會繼續為希臘提供金融援助，即希臘依然存在一個反對黨，一個願意實現更大規模基礎財政盈余，一個願意實施大規模改革，保持希臘經濟活力，讓希臘繼續留在歐元區的黨派。

問：如果Syriza黨拒絕所有改革，默克爾會妥協麽？

答：不會。德國領導人擔心繼續為一個拒絕改革的希臘融資，會敲響整個歐元區的喪鐘。其他債務國會得出這樣的結論：他們可以敲詐德國：拒絕削減赤字或對經濟徹底改革，但繼續能拿德國納稅人的錢；對希臘貸款的成本，最終會達到遠高於希臘退歐的成本。如果希臘不妥協。德國人會說：“再見！希臘！”

問：Syriza黨是否會妥協？

答：可能會。如果希臘不能盡快與債權人就新條款達成一致，存款外逃和退歐風險將造成市場恐慌，重創希臘經濟。在這種情況下，Syriza黨可能分裂，被迫下臺導致新一輪大選。最大的問題是， Syriza黨可能會錯估自己的實力，太晚發現希臘嚴重的處境，而那時嚴重的擠兌資本外逃已經發生。

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希臘大選 你需要知道的一切都在這里！

毫無疑問，希臘大選結果將是今晚市場關註的焦點。一旦反對黨極左翼聯盟Syriza上臺，希臘可能撕毀與歐盟和國際貨幣基金組織之間曾達成的協議，進而催生新一輪金融危機。屆時會對市場帶來怎樣的沖擊？希臘會脫離歐元區嗎？歐債危機是否會重演？（點擊文中的鏈接查看完整文章）

一、希臘如何走到如今這一步？

希臘危機發酵

在2014年年中，希臘地方政府選舉中反對黨的異軍突起已經開始讓世界重新關註希臘局勢。當時反對三駕馬車援助計劃的希臘極左黨派SYRIZA在大選中的表現非常優異。反之，執政聯盟主要黨派新民主黨(New Democracy)的表現不盡人意。

反對黨之所以能贏得民眾支持，一個很重要的原因是，希臘為了2400億歐元的救助而同意了IMF和歐盟的條件，在國內實行財政緊縮政策，不少希臘民眾對這種“勒緊褲腰帶過日子”心生厭倦。

隨後數月Syriza在民調中的支持率不斷提高，國債收益率也隨之上揚。歐元區經濟前景黯淡使得希臘內部退歐的呼聲再次重現。

為結束國內政治僵局，希臘總理薩馬拉斯意外宣布將原定於2月15日的總統選舉提前，股市重挫。

三輪總統選舉 總理薩馬拉斯提名的候選人均以失敗告終

希臘總統選舉共有三輪投票，根據希臘憲法，總統候選人至少需要獲得議會300席中180個席位的支持才能當選，否則將解散議會，提前國會選舉。

12月17日，希臘政府進行首輪投票，當局未能在首輪投票中鎖定多數支持。在第二輪投票中，薩馬拉斯還是沒能吸引足夠的反對黨議員投票給其支持的總統候選人。12月29日，希臘第三輪也是最後一輪投票中，總理提名的候選人未能獲得180張足額票數，這觸發了希臘大選提前進行。

本周日希臘大選 極左翼黨派依然遙遙領先

兩天前公布的最新民調支持率顯示，希臘極左翼黨Syriza領先優勢繼續擴大，由五天前的逾4個百分點增至7個百分點。本周五公布的希臘電視臺Skai和Mega兩項調查結果顯示，Syriza分別獲得支持率33.5%和33.4%，分別領先希臘總理薩馬拉斯領導的新民主黨7和6.7個百分點。

當地時間1月25日希臘大選正式舉行，當晚8點公布結果。希臘時間比北京時間晚6個小時。

二、極左翼上臺，希臘會怎樣？

Syriza到底想幹嘛？

首先，你要知道Syriza不是一個真正的政黨，它是一個聯盟。盡管Syriza不希望放棄使用歐元，但其聯盟內部的左派團體希望希臘退出歐元區。

希臘曾與“三駕馬車”（IMF、歐盟委員會以及歐洲央行）達成諒解備忘錄。該諒解備忘錄給希臘帶來了重大的經濟變革，例如公共板塊支出的大幅減少，而Syriza希望將政策協議撕毀。

Tsipras也在接受媒體采訪時表示，希臘需要“暫停”債務償付行為，需要減記希臘債務的名義價值，希臘債務需要與經濟增長掛鉤；如果極左翼聯盟黨贏得新政府執政權，將在1月26日立即結束援助計劃，屆時，將不會與支持援助的黨派合作。

一句話總結，Alexis Tsipras是試圖並相信可以廢棄大部分希臘獲得金融援助需滿足的要求，比如終結應德國等債權國要求推行的財政緊縮。因為Tsipras以為，希臘最終會自行經濟複蘇，其他歐元區國家會像此前兩次救助希臘時那樣對希臘讓步。

Syriza上臺，希臘是緊縮、妥協還是脫歐？

海通宏觀預測了三種情形，第一種是左翼政黨獲勝並組閣，新政府不接受“三駕馬車”（IMF、歐盟和歐洲央行）的援助條件，希臘退出歐元區，對外債違約，並采用新貨幣。這是最壞的一種情況。

第二種是，由於希臘新政府無法再接受緊縮協定，“三駕馬車”僅為希臘對外償債提供資金。

第三種是新民主黨和左翼政黨共同組建聯合政府，並與“三駕馬車”在財政緊縮計劃方面達成妥協，希臘作為歐元區成員的地位不變。

希臘退歐會怎樣？

如果希臘退歐，新政府將發行新貨幣（或重新印舊貨幣德拉馬克），此後政府將讓貨幣市場決定新貨幣的匯率，這將導致新貨幣大幅貶值。由此帶來的存款外逃和退歐風險將造成市場恐慌，重創希臘經濟。

此事也勢必對德國以及整個歐元區造成巨大沖擊。更重要的是，德國以及其他歐元區債權人對希臘的救助貸款將蒙受巨大損失，而歐元區各國央行對希臘還有巨大的敞口。

希臘退歐將世界推向“雷曼時刻”

有經濟學家警告，短期內，希臘退出歐元區的影響會遠超2008年引爆全球金融危機的雷曼兄弟倒閉。英國周刊《經濟學人》文章認為，即使這次希臘退出歐元區的風險可能比過去低，也很危險，而且結局無法預知。

希臘大選背後是歐洲民粹主義的崛起

歐洲民粹主義已經呈現全面崛起的跡象，本月25日即將到來的希臘大選僅僅是冰山一角。政治因素所帶來的市場影響可能會異常深遠。2015年對於歐洲來說可謂一個重要的“大選年”。包括丹麥、愛沙尼亞、芬蘭、希臘、波蘭、葡萄牙、西班牙都將進行議會大選；英國、法國、西班牙和意大利則將迎來地區性選舉；意大利還將選出新總統。

三、市場反應

希臘股市一度暴跌

12月9日，希臘總理宣布了提前進行總統大選。當天希臘股市重挫，下跌近13%，創下1987年以來最大單日跌幅。

避險資產上揚

希臘退出歐元區的風險引起了市場的恐慌，大量資金湧入避險資產。希臘國債收益率大漲，而德國10年期國債收益率跌至歷史新低。

在第三輪總統選舉失敗當天，希臘股市跌逾8%，創兩年新低，希臘3年期國債收益率升破12%，回升至歐盟救助希臘以前的高位，希臘10年期國債收益率2013年9月以來首次升破9.5%；德國10年期收益率跌至創紀錄的0.563%。

四、歐洲國家的反應

德國不希望希臘退歐 但要求繼續實施緊縮

此前有德國媒體報道，德國總理默克爾對希臘退出歐元區的想法感到平靜。《明鏡周刊》說，默克爾政府的觀點是，希臘退歐是一個可控的結果。

德國《圖片報》還報道，德國官員們正在為希臘退歐做準備。“希臘已不再對歐元區金融穩定構成威脅”。

然而，所有這些可能都是故作姿態。德國副總理Sigmar Gabriel之後出面澄清稱，德國政府希望希臘留在歐元區，沒有對希臘退歐的應急計劃。德國總理默克爾表示希望希臘繼續留在歐元區。

但這並不意味著德國願意在希臘緊縮問題上退讓。Gabriel警告，德國政府不會接受勒索，在希臘債務或是援助條款上讓步。德國堅持要求希臘繼續緊縮，不要倒退改革，因為德國不希望為歐元區成員國放松改革立下先例。

有分析稱，德國並不希望冒著歐元區解散的風險讓希臘退歐。因為現狀對德國的經濟和政治有利。事實上，作為歐洲最大經濟體，德國在歐元中獲得的利益大於多數其他歐元區成員國。

法國態度強硬：希臘退歐可能性加大

法國總統奧朗德1月初一改此前歐元區成員身份不可撤銷的立場，表示希臘退出歐元區的可能有所加大。其試圖迫使希臘繼續經濟改革，削減開支，並同時安撫市場，表明歐元區能夠承受潛在的希臘退歐。

歐洲央行官員警告：希臘退歐非常危險

歐洲央行管委Ewald Nowotny上周表示，對於希臘來說，退出歐元區將是“非常危險”的舉動，並且對整個歐洲都是危險的。因為我們知道這不僅僅是希臘退出歐元區的問題，而是關乎希臘退出歐盟。我認為，我們不應該發出這樣的信號。

歐央行還威脅：新領導人不聽話就收回援助

歐洲央行1月8日發表聲明稱，希臘銀行業能否在2月後繼續獲得歐洲央行的資金將取決於希臘政府能否成功完成最後一次的救助審查並與IMF和歐盟就後續計劃達成協議。該聲明是迄今為止歐洲央行發出的最明確的警告：如果希臘違反此前2400億歐元救助協議的條款，它就不能指望依靠歐洲央行的資金。

下月底，希臘的國際救助項目就要到期，希臘選舉誕生的新政府將必須決定該項目是否延期，因為今年6月底政府資金就將告罄。

金融機構也重啟“希臘退歐”應急預案

歐洲的銀行與其他金融機構正在對內部系統進行壓力測試，並重啟應急預案，以應對本月末一場關鍵選舉可能導致的“希臘退歐”風險。這些公司包括花旗、高盛和經紀公司ICAP PLC。他們的計劃包括檢查對手方是否會明顯受到希臘退出歐元區的影響，查看其信貸風險以及測試他們將如何為區域機構提供跨境資本融資。

一些公司也針對支付系統準備了應急預案，他們測試外匯交易平臺以確保可以增加一個新的希臘貨幣品種或者應對潛在的資本管制。

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