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何謂市場定價？山東自發債利率低於國債20基點

來源: http://wallstreetcn.com/node/99056

（以上郭樹清在今年山東兩會期間討論的圖片來自齊魯網。） 本周山東自發自還的地方債竟以低於同期國債約20個基點的利率成功標售，引起業內質疑市場以外的“手”在主導地方債招標。而這一看來非市場化的利率出現在前證監會主席郭樹清領銜力推金融市場化的山東，也是讓人意外的一個原因。 本周四，山東省財政廳公告，當日招標的5、7、10年的地方政府債總額137億元，中標利率分別為3.75%、3.88%、3.93%，較招標前日同期限國債利率分別低20、21、20個基點。 值得一提的是，山東是第二家自發自還債券的地方政府。首家標售這類債券的廣東省與山東的信用評級均為最高級AAA，山東的經濟實力也並非遠勝廣東，本周的資金面比廣東發債時的6月下旬還更緊張，廣東自發債的中標利率卻基本與國債持平。 擔任承銷商的一家機構交易員向路透表示，此次山東地方的財政廳與主承銷商可能未溝通到位，部分機構從推動地方分行業務角度出發，出價過低，引發無序競爭，導致七家主承中至少有兩家未能中標。 北京一大型商業銀行的交易員道出了業內質疑者的心聲： 結果太意外了，這還叫市場化嗎？太絕決了。 國泰君安研究所首席債券分析師徐寒飛也認為，山東本次招標顯示出非市場化因素占主導，信用風險因素在定價中未體現。定價偏低可能部分源於，自發自還地方債由地方政府自行組團承銷，規模較少，非市場化因素如財政存款等，對銀行的需求影響更大。 也有廣東某銀行交易員向上證報表示，原因有兩方面，一是一些機構通過買債表示對地方政府的支持，以換取財政存款，二是估計地方政府之間也會有一些“攀比”因素。預計後續其他省市的發行利率也有可能繼續低於國債。 不過，上海一家商業銀行的交易員認為，地方債屬於地方政府給地方銀行的政治任務，非市場因素占主導，對二級沒有參考意義。 一些業內人士認為，此次山東新債並非市場化定價，對二級影響可能有限，難以確定後續自發自還的地方政府債會向山東看齊。地方政府無疑願意降低融資成本，但也要關註財政部對山東發債是否有相關表態。 自去年3月起，出任山東省委副書記、山東省省長的郭樹清頻頻出擊，從密集調研到山東“金改22條”文件落地，逐步加快山東金融改革步伐。郭樹清此前任證監會主席期間也強調，要放松管制，堅持市場化的改革方向。 此次郭樹清主政的山東以少有的低利率融資，令市場意外，意外之中還有對地方政府無形的“手”左右市場的擔憂。
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債市也瘋狂 歐美鐘情超長期國債

來源: http://wallstreetcn.com/node/101432

看到加拿大和墨西哥發行的超長期國債受到市場熱捧，美國和西班牙也動心了。（更多全球財經資訊，請加微信號：wallstreetcn） 今年春季，加拿大和墨西哥分別發售了50年期和100年期國債，英國和法國也發行了50年期的債券，市場需求均表現強勁。 英國《金融時報》報道稱，美國財政部已就願意購買超長期國債的數量問題征詢一級交易商的意見。“財政部是否應當考慮發行30期以上的主權債券？” 路透社援引西班牙財政部秘書長言論稱， 由於國際投資者對超長期券種的需求增加，西班牙不排除向私人投資領域配售50年期主權債券。 近幾個月以來，多國主權債券收益率持續低位徘徊，這意味著相關國家借債成本較低。保險公司和退休基金等投資者追求安全的、可提供固定回報的長期資產，因其有助於抵消那些遠遠超出了投資期限的國債展期影響。 美國財政部也熱衷於延長政府債務的平均時長，從而減少所謂的以到期債券投資收益購買新債券的“展期風險”。隨著時間的推移，超長期債券將有助於實現這一目標。 而對於西班牙來說，發行債券不但可以幫助完成預算赤字目標，還能籌集償還到期債券所需的現金。西班牙是歐元區財政預算赤字最高的國家之一。此外，凈發行是不被計算在即將到期的債券成本之內的。今年以來，西班牙國債平均收益率創紀錄新低。 Guggenheim Investments首席投資官Scott Minerd表示，公司對50年期甚至100年期的國債很感興趣。 超長期債券市場將隨著時間的延長而獲得流動性，且將鼓勵更多的債券發行，並有助於資產資本的形成。 一些分析師表示，有必要發行超長期國債以鎖定當前處於歷史低位的借貸成本，尤其是在市場預期美聯儲明年將加息的前夕。野村預計，假若財政部發行超長期國債，那麽發行規模大約在400億美元至500億美元之間。不過，野村證券表示， 美國不應該急於出售超過30年的國債，因為目前有足夠的供應來滿足市場對美國長期國債的需求。
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“穩賺式”炒新逼瘋國債回購利率 創業板連續跳水

來源: http://wallstreetcn.com/node/101029

本周三周四11只新股密集發行，受到前段時間新股價格飆漲的刺激，本次市場打新的熱情更加高漲。 21日，上交所國債回購利率就飆漲，短期資金GC001、GC002、GC003和GC004均創下了驚人漲幅，其中GC003漲幅達3905%，其余GC002和GC004漲幅分別為428.8%和612.8%，GC001漲11.63%。 今日上交所隔夜GC001再度大漲。截至10:05，GC001漲至14.5%，漲幅高達189.42%，該利率稍早前最高攀至16%。 利率的飆升與打新不無關系，有評論就指出，散戶和機構“打新”，資金大部分是借的。機構借錢主要是通過國債逆回購，這是造成近期國債逆回購利率大幅飆升的主要原因。這也是機構網下打新采取的主要籌錢方式。 除此以外，創業板也接連暴跌，昨日，創業板大幅跳水下挫，不僅丟失前一日的全部漲幅，並在盤中跌穿1300點關口。今日早盤，創業板指數再大跌，截至10:22已重挫2.37%。 新股近乎“穩賺不賠”的神話讓機構瘋狂拆借資金，湧入股市。華爾街見聞網站此前曾提到，今年58只在滬深兩地IPO的股票，開盤首日幾乎全部達到了漲停限制即44%，其中有57只股票在首日掛牌後的五個交易日中又進一步平均上漲了24%，第58只新股於上周五登場。 還有統計數據顯示，6月IPO發行上市9支新股，從上市至今不到3周時間，漲幅區間在65%至294%之間。截至上周五，381只參與打新的基金賬面共計浮盈5.70億元，回報率達173.25%。 分析認為，這與中國金融監管機構有很大的關系。在今年初重啟IPO之前，中國金融監管機構暫停IPO長達14個月。在1月份本輪IPO首只新股上市之前，監管機構增加了新股上市首日漲幅不得超過44%的規定，同時要求上市公司低價發行股票，從而為首日上市提供動力。
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“穩賺式”炒新逼瘋國債回購利率 創業板連續跳水

來源: http://wallstreetcn.com/node/101029

本周三周四11只新股密集發行，受到前段時間新股價格飆漲的刺激，本次市場打新的熱情更加高漲。 21日，上交所國債回購利率就飆漲，短期資金GC001、GC002、GC003和GC004均創下了驚人漲幅，其中GC003漲幅達3905%，其余GC002和GC004漲幅分別為428.8%和612.8%，GC001漲11.63%。 今日上交所隔夜GC001再度大漲。截至10:05，GC001漲至14.5%，漲幅高達189.42%，該利率稍早前最高攀至16%。 利率的飆升與打新不無關系，有評論就指出，散戶和機構“打新”，資金大部分是借的。機構借錢主要是通過國債逆回購，這是造成近期國債逆回購利率大幅飆升的主要原因。這也是機構網下打新采取的主要籌錢方式。 除此以外，創業板也接連暴跌，昨日，創業板大幅跳水下挫，不僅丟失前一日的全部漲幅，並在盤中跌穿1300點關口。今日早盤，創業板指數再大跌，截至10:22已重挫2.37%。 新股近乎“穩賺不賠”的神話讓機構瘋狂拆借資金，湧入股市。華爾街見聞網站此前曾提到，今年58只在滬深兩地IPO的股票，開盤首日幾乎全部達到了漲停限制即44%，其中有57只股票在首日掛牌後的五個交易日中又進一步平均上漲了24%，第58只新股於上周五登場。 還有統計數據顯示，6月IPO發行上市9支新股，從上市至今不到3周時間，漲幅區間在65%至294%之間。截至上周五，381只參與打新的基金賬面共計浮盈5.70億元，回報率達173.25%。 分析認為，這與中國金融監管機構有很大的關系。在今年初重啟IPO之前，中國金融監管機構暫停IPO長達14個月。在1月份本輪IPO首只新股上市之前，監管機構增加了新股上市首日漲幅不得超過44%的規定，同時要求上市公司低價發行股票，從而為首日上市提供動力。
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西班牙國債收益率創1789年來新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/101635

投資者不斷湧入歐元區國家政府債券。周一，西班牙10年期國債收益率跌至2.5%以下，根據德意誌銀行報告，該數值創至少1789年來新低。（更多全球財經資訊，請加微信號：wallstreetcn） 7月早些時候，歐元區邊緣國國債價格漲勢暫緩，10年期西班牙國債收益率曾達到2.8%上方。此後，歐元區邊緣國國債收益率再度下行。今日10年期西班牙國債收益率盤中跌至2.49%，10年期意大利國債收益率跌至2.7%以下，均創有紀錄以來新低。周一，10年期美債收益率為2.48%。 今年6月，歐洲央行采取了一系列刺激措施，以期提升通脹水平，其中存款利率為負。
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美國國債收益率曲線平坦程度創五年新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/106383

因市場預期美聯儲將維持明年升息的步伐，美國30年期國債和5年期國債收益率差降至2009年以來最低。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美聯儲主席耶倫上周五在Jackson Hole會議上稱，勞動力市場仍存在大量閑置資源，失業率下降誇大了就業市場健康程度（見華爾街見聞網站文章）。在耶倫講話後，美國5年期國債收益曲線創2周新高。而美國30年期國債收益率因烏克蘭危機而下滑。相比於長期國債的收益曲線，5年期國債收益曲線對投資者關於貨幣政策前景的預期更為敏感。

耶倫講話過後，美國5年期國債收益率上升3個基點，至1.66%，後一度升至1.68%，為8月5日以來新高。而30年期美國國債收益率下滑3個基點至3.16%，上周累計漲幅縮窄至2個基點。

彭博社援引Cantor Fitzgerald利率分析師Justin Lederer表示，市場希望耶倫的表態更加“鴿派”，但只要美國經濟繼續擴張，美聯儲可能在明年年中加息。這也是為什麽短期美債收益率承壓，30年期國債和5年期國債收益率差曲線平坦的原因。

加拿大豐業銀行利率分析師Guy Haselmann稱，短期國債收益率想要遵照美聯儲首次升息的時間點來定價，但難以判斷美聯儲何時升息。長期國債收益率主要受美國經濟增長、通脹預期的驅動，也反映了地緣政治因素。


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德國期限三年內國債收益率全部為負!

來源: http://wallstreetcn.com/node/106991

歐洲經濟離複蘇還很遙遠，因為經濟本身沒有為複蘇作出努力。改革的缺失加上刺激政策力度過小，使得歐洲正在面臨比1930年大蕭條更嚴重的“更大蕭條”。

歐版QE漸近而烏克蘭局勢持續緊張，隨著歐洲大蕭條的因素被計入債券價格，德國國債的價格上漲。

德國期限在三年以內的國債收益率已經全部為負，而10年期國債的收益率跌至歷史新低的90.5個基點。

美國金融博客Zerohedge認為，這正在拉低美國國債的收益率（10年期美國國債收益率 2.36%）。

3年以內的德國國債收益率全部未負

這與股市相背離

而美國債市也緊隨其後


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打新凍結萬億資金 國債隔夜逆回購利率飆升35倍

來源: http://wallstreetcn.com/node/107121

利率

上交所國債逆回購利率今日全線上揚，1天期國債逆回購利率盤中突破50%，創2013年9月26日以來最高值，此外Shibor利率小幅上揚，央行連續三周凈投放。

1天期國債逆回購利率盤中上漲逾3500%；最終收於45%，漲幅3197.45%，為史上第二高收盤價，歷史極值為2007年12月14此曾創下90%收盤價。GC002收盤也漲近200%，盤中報價一度創下97%的歷史新高。

市場人士分析稱，新股申購導致市場資金面偏緊，或是導致短期國債回購利率飆漲的主要原因。

本周市場將迎來IPO重啟以來最密集的打新申購期。根據第三批11家新股發行日程的安排，除了重慶燃氣之外，本周將有10家公司啟動網上申購，其中周四(8月28日)將有8家，分別為：好利來、中來股份、菲利華、天和防務、節能風電、亞邦股份、華懋科技、福斯特。

8月29日將有騰信股份和迪瑞醫療兩家公司啟動網上申購，受打新影響，本周融資融券余額飆升，股市亦出現連續調整。

“國債逆回購利率突升主要是機構打新籌錢所致，打新即將凍結的巨量資金是昨天大盤下跌的主要原因，不過上證指數調整空間有限，而創業板指的調整空間較大。”南方基金首席策略分析師楊德龍本周在接受《證券日報》記者采訪時表示，由於本周新股發行的集中程度較之以往要高，所以打新的中簽率有望有所提升。

據興業證券首席策略分析師張憶東預計，本周兩天打新凍結資金將近1.3萬億元。不過，據記者統計，大部分專家預計凍結資金將在9000億元左右。上一批10只集中發行的新股凍結資金為8187億元。

不過值得註意的是，國債隔夜逆回購利率一般在每周周四會很高，因為周四的回購利率理論價格包含了周五至周日3天的資金利率。

此外央行於周四以利率招標方式實施規模為100億元的正回購操作，此次正回購中標利率3.7%，期限14天。單周凈投放450億元，為連續第三周凈投放，月末資金面維穩意圖明顯。

上海銀行間同業拆放利率顯示，當天隔夜品種上漲1.5個基點至2.876%，7天利率品種上漲18.9個基點至3.538%，14天品種上漲6.72個基點4.05%。

 


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蘇格蘭公投恐慌效應：西班牙國債收益率飆升

來源: http://wallstreetcn.com/node/208004

蘇格蘭公投沖擊已不僅僅局限在英國國內，西班牙國債收益率一天之內上漲了17個基點，創下自歐盟成立以來單日最大漲幅。

9月18日蘇格蘭進行公投選擇是否“留在”英國，而現在民調顯示支持獨立的人數，已超過了留在英國的人。

華爾街見聞網站曾報道，鬧獨立的不僅僅是蘇格蘭，歐洲大陸還有很多地方目前民族主義情緒高漲。

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西班牙經濟最發達的加泰羅尼亞地區歷來就有獨立傾向。市場擔心蘇格蘭公投結果將鼓舞西班牙的民族分裂情緒。

周二西班牙10年期國債收益率上漲了17個點，收益率漲幅超過8.1%，創下歐盟建立以來單日最大漲幅。

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事實上，蘇格蘭公投風險已經對英國經濟籠罩了一層陰影。盡管英國央行正在接近加息，但是英鎊對美元匯率最近一路下跌，英鎊波動率達到三年以來最高。

投行高盛上周發布的研報稱，如果蘇格蘭獨立，那麽包括英格蘭以及英國其他地區將面臨一場歐元區式的危機。英國北部地區面臨資產外逃，儲蓄大量流失的風險。

高盛高級經濟學家Kevin Daly說：“蘇格蘭獨立後進行的調整將是相當痛苦的，他們大幅削減公共開支。從長期看，獨立後的蘇格蘭將擁有一個較小的公共部門。”

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歐洲大寬松隔山打牛：日本央行史上首次買負利率國債

來源: http://wallstreetcn.com/node/208029

日本央行,QE,歐洲央行,安倍晉三,德拉吉

歐洲央行今年6月宣布實行負存款利率，上月還進一步下調了負利率。日本央行也不甘落後，首開先例以負利率推行債券貨幣化，這意味著把日本國債賣給日本央行還要倒貼錢。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

這種史無前例的交易就在昨天發生，推行本國史上最大規模寬松的日本央行又創造了里程碑式的記錄：首次以負利率購買短期日本政府債券。而日本央行買了負收益率的國債等於是在向日本財政部發債。

一位市場人士向《華爾街日報》透露，日本央行買入部分為期三個月的477號短期國債。因為需求強勁，該債券過去兩個交易日收益率都是負值。

交易員表示，日本央行是希望向市場展示，會不惜一切代價得到購買資產的目標。

市場人士稱，日本央行可能沒有預計到買入的日本債券會是負收益率，但歐洲央行的寬松措施創造了日本短期債券的需求，一定程度上日本的利率已經降為負值。

美林日本證券的首席日本債券策略師Shogo Fujita認為，日本央行可能沒料到會發生這種事，短期債券的利率維持在負值，這應該是讓他們關註的理由。

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