江宗仁﹕對冲風險 領展勝買金
1 :
GS(14)@2016-09-09 04:39:26【明報專訊】恒指跌45點，收報23,741點，成交金額796億元。美國8月ISM非製造業指數51.4，創2010年2月份以來新低，大幅不及預期的55，以及7月份的55.5。數據公布後美元大跌、金價大升、股市窄幅上落、全球債息下跌。另外，德國7月份經季節調整的工業產值亦跌1.5%，創2014年8月以來最大跌幅。兩個原本經濟表現最好的國家，同時出現經濟轉弱的信號；反而脫歐後的英國、中國以至新興市場表現還有點起色。表面看，金融市場仍在一個循環中，聯儲局希望加息，美元偏強下經濟數據突然轉弱，最終推遲加息，股、金、商品、債券價格齊齊上升，但昨日表現卻跟此前有點不同。
繼8月份製造業指數意外地跌至49.4的收縮區域後，就連最重要的服務業也欠佳，當中新訂單指數由60.3暴跌至51.4，新出口訂單由55.5跌至46.5，但就業指數較為穩定，僅由51.4降至50.7。新增職位遜預期，ISM指數反映經濟有所放緩，通脹也未見升溫。聯儲局9月幾乎不可能出手，納指破頂、金價漲逾2%，債息稍為回落，外圍表現仍依照「聯儲局循環」。但港股以至亞洲市場卻未能受惠，較明顯的是金礦股，眼看金價距高位也只幾個巴仙的差距，金礦股則低於高位超過10%，但金價大反彈，金礦股卻高開低走，高位出現一支巨大陰燭。
美9月加息機會降 亞股未受惠
一般而言，商品股會領先於商品價格，例如今年金價持續上升，金礦股升幅更強，招金（1818）就由低位4元直撲10元，遠勝同期的金價走勢，而這個現象亦於油股出現。當金價大升逾2%而金礦股裂口高開後，持貨者反而選擇趁高位減持，反映投資者對金價後市走勢轉趨審慎，不認為會有很大的上升空間。
債市面對疲弱經濟數據的反應還是正常，昨日10年期德債標售收益率-0.11%，再創歷史最低水平。筆者覺得寬鬆政策仍有空間，只是邊際效用已很微弱，不足以推動各類資產價格由現水平再大幅上漲了。
現在炒延遲加息、歐日央行加碼寬鬆也要更有選擇，金礦股吸引力似乎已一般，但黃金仍可持有作為對冲；本地地產股表現也不強，持續超低息的預期已很充分反映了，現價距離2015年大時代高位約10%，有貨可持有，但現價入市值博率並不吸引，除非閣下認為樓價尚有20%至30%的升幅。
房託收益仍逾4厘
房託表現反而不俗，領展（0823）升近1%，置富（0778）亦貼近歷史高位。加息不利房託，但只要最終加息幅度有限，例如50點子至75點子，以房託仍有4厘或以上的收益率來看，依然很吸引。只是年底前仍很可能會加息一次，場外資金冀望能在較低水平才吸納。領展保歷加通道橫行，趨勢性指標ADX為16.35，暫時就在通道內54.8元至57.6元上落。隨着時間過去，市場會愈來愈確信加息幅度極之有限，當前4厘的收益率絕對有條件降至3.5厘或以下。相對於買黃金作對冲，筆者更傾向買領展。
[江宗仁 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3023&issue=20160908