何謂市場定價？山東自發債利率低於國債20基點
來源: http://wallstreetcn.com/node/99056
（以上郭樹清在今年山東兩會期間討論的圖片來自齊魯網。）
本周山東自發自還的地方債竟以低於同期國債約20個基點的利率成功標售，引起業內質疑市場以外的“手”在主導地方債招標。而這一看來非市場化的利率出現在前證監會主席郭樹清領銜力推金融市場化的山東，也是讓人意外的一個原因。
本周四，山東省財政廳公告，當日招標的5、7、10年的地方政府債總額137億元，中標利率分別為3.75%、3.88%、3.93%，較招標前日同期限國債利率分別低20、21、20個基點。
值得一提的是，山東是第二家自發自還債券的地方政府。首家標售這類債券的廣東省與山東的信用評級均為最高級AAA，山東的經濟實力也並非遠勝廣東，本周的資金面比廣東發債時的6月下旬還更緊張，廣東自發債的中標利率卻基本與國債持平。
擔任承銷商的一家機構交易員向路透表示，此次山東地方的財政廳與主承銷商可能未溝通到位，部分機構從推動地方分行業務角度出發，出價過低，引發無序競爭，導致七家主承中至少有兩家未能中標。
北京一大型商業銀行的交易員道出了業內質疑者的心聲：
結果太意外了，這還叫市場化嗎？太絕決了。
國泰君安研究所首席債券分析師徐寒飛也認為，山東本次招標顯示出非市場化因素占主導，信用風險因素在定價中未體現。定價偏低可能部分源於，自發自還地方債由地方政府自行組團承銷，規模較少，非市場化因素如財政存款等，對銀行的需求影響更大。
也有廣東某銀行交易員向上證報表示，原因有兩方面，一是一些機構通過買債表示對地方政府的支持，以換取財政存款，二是估計地方政府之間也會有一些“攀比”因素。預計後續其他省市的發行利率也有可能繼續低於國債。
不過，上海一家商業銀行的交易員認為，地方債屬於地方政府給地方銀行的政治任務，非市場因素占主導，對二級沒有參考意義。
一些業內人士認為，此次山東新債並非市場化定價，對二級影響可能有限，難以確定後續自發自還的地方政府債會向山東看齊。地方政府無疑願意降低融資成本，但也要關註財政部對山東發債是否有相關表態。
自去年3月起，出任山東省委副書記、山東省省長的郭樹清頻頻出擊，從密集調研到山東“金改22條”文件落地，逐步加快山東金融改革步伐。郭樹清此前任證監會主席期間也強調，要放松管制，堅持市場化的改革方向。
此次郭樹清主政的山東以少有的低利率融資，令市場意外，意外之中還有對地方政府無形的“手”左右市場的擔憂。