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電子商務大風吹起,從包材到物流,一連串的「電商產業鏈」已經成形就位,過去兩年,兩岸三地的物流業者大募資,超過一八○○億元的市場資金聞香而來,「站上風頭,連豬都會飛。」商機引爆,現在,才是序曲而已。
撰文‧賴筱凡、周岐原 「站在風頭上,連豬都飛起來了!」這是《今周刊》在專訪阿里巴巴集團副總裁張建鋒時,他如此形容中國電子商務市場的蓬勃發展。 這些年來,中國電子商務市場爆發性成長,來得又急又猛,光是近五年中國電子商務的複合成長率就高達一二○%;根據外貿協會預估,一三年中國電子商務市場規模可望達到新台幣九兆元,這個數字在一二年的麥肯錫管理顧問公司報告中,還只有五.七兆元,不過短短一年時間就成長了五○%。 中國電子商務富了,不只中國消費者有感,連台灣消費者都感覺到了,但在這龐大的市場下,有一群人蠢蠢欲動,要創造更多的附加價值,他們是物流業者。 過去三年來,兩岸三地的物流業都已經悄悄地在資本市場上募走了近一八○○億元,其中包括台灣上市公司大榮貨運的母公司||嘉里物流、台灣宅配通等公司,就連台灣街頭上隨處可見的黑色貨車,車身上寫著「SF」的順豐速運,也在一三年順利增資四百億元。
電商站上風頭
帶起ㄧ場物流新革命 物流業者不只積極從資本市場上募資,就連還沒上市櫃的公司,也吸引一堆創投捧著錢搶投資,看中的不是別的,正是中國電子商務起飛後帶來的一場物流新革命。 如果放眼全世界,一二年全世界的物流股股價都大幅成長,以全球前三大物流公司聯邦快遞(FedEx)、美商優比速(UPS)及DHL母公司德國郵政為例,全年漲幅分別是四到六成不等;一三年,還是看俏。 將此效應投射到台股,有數家物流與包材業者,股價已經開始反映。其中,隸屬香港嘉里集團的嘉里大榮,一二年稅後淨利達八億元,是八年來最好的一年,一三年前三季稅後淨利達六.八億元,獲利可能續創新高,也帶動股價再攀升,一三年下半年以來,股價已大漲近四成。 嘉里大榮百分之百持股中國的上海連運公司,一二年公司認列上海連運獲利○.二五億元,較一○年的五二八萬元增加了將近四倍。對此,元大投顧表示,物流業的獲利還在每年二位數的高成長階段,台灣業者的技術與系統穩定性,是進入中國市場的最大優勢。而一三年十二月十九日,嘉里大榮的母公司|| 嘉里物流在港股掛牌,也引發市場高度關注,儘管目前股價在承銷價上下整理,但香港分析師仍給予「建議長期持有」的評價。 此外,在中、港、澳共有三十三個據點的台驊控股,則是極少數布局甚早的公司之一,台驊甚至在東協國家也已布局,可以連成一氣做跨國性的海空陸複合性運輸。近期股價已經逐漸反映,而董事長顏益財拉高格局,在一二年底將台驊轉型做一條龍式的控股公司,從報關、倉儲,到物流上下游整合,「未來電子商務的賣家,只要在台驊的平台上,下單物流服務,台驊將可提供全方位服務,直接送到跨國的客戶手上。」顏益財表示,台驊一三年要大幅提高資本支出,建立長期布局。
台驊、大榮
投資潛力足 股價看俏 而老牌運輸業者山隆,也是在物流商機中,業績值得關注的受惠成員之一。近幾年來,獲利逐年提升,由山隆持股六成的上海山通儲運,主要從事國際貨櫃運輸、中國境內貨運代理與倉儲業務;另外還成立重慶山德、鄭州山通貨運,一二年重慶山德與鄭州山通已小額獲利,未來仍有想像空間。 「電子商務最重要的兩件事,一是金流、另一個就是物流,你想讓消費者在網站上買你的東西,就得有最簡單的付錢方式,和最快的送貨速度。」在物流這個行業做了三十八年的前順豐速運副總裁曾玉勤不諱言,想在這將近九兆元的大餅上做生意,就得抓緊金流和物流兩大命脈。 不過,中國電子商務的金流幾乎已被「支付寶」綁死,「剩下的機會,在物流。」曾玉勤說。 在九兆元的市場上,今年中國需要被運送的包裹數,預估將達八十五億個,每個包裹從賣家手中出貨、運送到倉庫集貨,再到物流業者的中轉站撿單、分單,最後還要由每位送貨員快遞到消費者手上,這個流程快則四天、慢則一至二周,有時還得送到香港、澳門和台灣,每個環節裡頭都蘊藏了商機。 八十五億個包裹數,代表的就是需要八十五億個紙箱,光是所使用的膠帶,都能繞地球超過十二圈以上,這還不包含裡頭的保麗龍包材,或是一些保溫棒(用來維持溫度)等特殊器材。影響所及,包材業者榮成,今年以來的轉型成果也備受市場期待。這些受益於中國電子商機、營收、獲利上揚的個股,將有機會成為下一波的主流。 今年,阿里巴巴創辦人馬雲宣布退休,投身到一家叫作「菜鳥網絡」的新公司去,菜鳥網絡要做的,就是物流,為中國打造全新的智慧物聯網。菜鳥網絡成立的第一年,馬雲就大手筆地砸進了人民幣一千億元,預計未來還要再投資人民幣兩千億元,就是要織起一張足以撐起年交易額達人民幣一百兆元的物流骨幹。 在菜鳥網絡的背後,阿里巴巴持股四三%,中國零售大咖銀泰集團也投資了三二%,中國最大的民營控股復星集團也投資了一○%,就連中國喊得出名號的快遞業者順豐、申通、圓通、中通、韻達等,都有入股。 「很簡單,你看我們去年雙十一光棍節,各地都爆倉,這些問題,今年雙十一就沒看見了吧!」張建鋒話的背後,是中國許多電子商務業者積極耕耘物流下的結果。 那台灣的角色在哪裡? 約莫十年前,中國的物流業還是一片黃土,「簡直就像戰國時代,各地諸侯擁地自重,北宅急送、中大田、南順豐,瓜分物流大餅。」曾玉勤在大田物流、順豐都待過,他說當時還有台灣人卡位的餘地,不論是進入中國物流業做高階主管,或是在聯邦快遞、DHL等國際快遞業者獻策,都還有台灣人的身影。 ○八年,美商UPS中國戰略計畫發展部董事總經理陳學淳退休,那時他幫UPS在中國創造出每年業績成長三○%的成績後,低調退休,成為深入中國物流業高層圈的最後一位華人。
冷鏈物流
台灣仍有機會切入 ○六年,聯邦快遞以四億美元收購了大田物流,有些創投業者看到了中國物流的機會,也想投資一些區域型的小快遞業者,結果台灣的創投公司捧著資金去談,才發現排在他們前頭的人已經好一長串,人人都想買物流公司,「甚至排第一個的是荷蘭商天遞(TNT),你怎麼跟人家談?」曾玉勤說。 八年過去,如今,「順豐速運」幾乎統一了中國物流業大片江山,台灣就沒機會了嗎?勤跑大陸的工總常務理事、生華創投董事長胡定吾認為,「台灣還是有很多物流技術,是走在中國前面,像冷鏈物流就是其一。」所謂的冷鏈物流,指的就是低溫冷藏來運送貨物。「這一點,中國業者不比我們懂,甚至還來台灣取經。」胡定吾說的,其實就是中國正在崛起的新物流大咖德邦。 ○九年,德邦物流董事長崔維星訪台,就是去參訪嘉里大榮,學習台灣物流業者的管理和技術。同一年,深圳經貿參訪團來台,那是兩岸交流大鳴大放的開始,來自中國各地的參訪團湧入,儼然是大拜拜的廟會。但在深圳參訪團的人群中,有一個人低調參觀了台北港等物流運輸的基礎設施,他是順豐速運總裁王衛。「他想看看台灣物流怎麼做,也想看看順豐在台灣還能做什麼。」低調拜會了王衛的曾玉勤說。 四年前的王衛,還願意低調來台學習之旅,但四年之後呢?如今的順豐速運,除了坐穩中國民營第一大物流公司之外,王衛也早已不是王衛,就連馬雲都難得見他一面,全世界的創投資金更是大排長龍想要入股,但王衛一律不見。 這一次,︽今周刊︾終於突破困難,成為首次進入順豐速運採訪的台灣媒體;也一窺這家號稱全中國最神祕的物流公司,在電子商務的旋風席捲之下,順豐速運內部究竟藏著多少祕密武器,以供應全年超過十億個包裹的平安送達? 電子商務大風吹起,從包材到物流,一連串的「電商產業鏈」已經成形就位,商機引爆,現在,才只是序曲而已。 中國電子商務大爆發! 85億個包裹等人送,兩岸三地物流業者搶卡位 2009年
總包裹數 19億個
2010年
總包裹數23億個
2011年
總包裹數37億個
2012年
總包裹數56億個
2013年預估
總包裹數85億個 資料來源:中國國家統計局 市場資金搶投資物流業 ——兩岸三地物流業者籌資近1800億元物流公司 籌資時間 籌資金額 (億元) 籌資方式
(籌資地) 德邦物流 2014年 未定 預計IPO(未定)榮成中國 2014年 未定 預計IPO(香港或A股)中郵速遞 2014年1月 499預計IPO(中)*嘉里物流 2013年12月 88 IPO(港)台灣宅配通 2013年12月 40 IPO(台)榮成紙業 2013年10月 10增資(台)順豐速運 2013年8月 400 私募(中)華貿物流 2013年5月 33 IPO(A股)唯品會 2013年3月 28增資(美)京東商城 2013年2月 210 第4輪融資(中)2011年4月 450 第3輪融資(中)東方精工 2011年8月 27IPO(深圳)台驊投控 2011年1月 2 增資(台)註:中郵速遞原先預定2014年1月掛牌,卻在2013年12月31日臨時撤件。 物流、包材業者未來前景看好股票代號 公司名稱 前三季稅後EPS(元) 收盤價(12/31,元)1907 永豐餘 0.18 14.90 1909 榮 成 0.93 14.90 2607 榮 運 0.41 20.80 2608 大 榮 1.39 46.40 2616 山 隆1.72 25.20 2636 台 驊 1.30 29.65 2642 宅配通 1.55 67.50 5604 中連貨 0.79 28.10 5609 中菲行 0.80 20.30 資料來源:公開資訊觀測站 |
新股發行方式改變帶來的衝擊終於在今天擺上檯面,奧賽康的暫停發行一石激起千層浪。
1月10日凌晨,江蘇奧賽康藥業股份有限公司發佈緊急公告稱IPO暫緩。證監會有關人士透露,奧賽康新股發行,老股東直接套現31.83億元,惹來證監會主席肖鋼的關注,引發了本次新股發行緊急叫停事件,是首例新股發行遭叫停的事件。
網下配售結果顯示,奧賽康本次發行價定為72.99元,對應的2012年攤薄後市盈率為67倍。按照2013年預計的45%的利潤增長率計算,對應的2013年攤薄後市盈率為46倍。奧賽康估值高於同行業可比上市公司平均市盈率,屬於高價股。
發行文件顯示,奧賽康在詢價階段受到機構投資者的熱捧,共374家機構參與報價,報價區間在23.5~87.41元,有效報價區間為72.99~73.8元。根據初步詢價結果,發行人剔除了申報價格為73.88元及以上的報價,佔本次發行累計擬申購總量的12.23%。
奧賽康本次擬募集資金7.9億元,擬發行新股1186.25萬股。令市場關注的是,奧賽康本次發行觸發了老股發售,唯一有資格轉讓老股的控股股東南京奧賽康一次性轉讓老股4360.35萬股,套現金額高達31.8億元。此外,中金從上市公司賺取承銷費6311萬元,幫老股東減持獲得承銷費2億元,總承銷費接近3億元。
根據現行的新股發行規則,上市當天流通股數量分為兩部分——新股發行+老股轉讓。只要發行方式允許,原本需要三年鎖定期才能套現的大股東現在上市當天就能直接變現,多麼誘人的轉變!
一方面新股發行數量=募集資金總額/發行價格,另一方面需要滿足流通股本/發行後總股本≧25%(總股本4億以下),因此老股轉讓的數目,或者說大股東套現的利益直接取決於發行價格以及募集資金量,前者與券商息息相關,其中的利益糾葛實在讓人難以看透。
暫且不管背後的利益,至少我們知道,奧賽康過火了。
華爾街見聞針對目前已經完成發行但還未上市的10支新股做了統計,結果如下:
哪些公司厚道,哪些公司過分,相信大家都有自己的判斷,是騾子是馬大家也都心知肚明。
新股發行的球賽才剛剛吹響開場哨,奧賽康就受傷臨時下場治療,後面的比賽進程如何我們只能繼續走著瞧了。
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曾獲選為台北市最受歡迎的牛肉麵冠軍「老董牛肉麵」,第二代老闆劉正雄遭投資人爆料,打著鴻海董事長郭台銘的名號,在外招搖撞騙,還涉及詐財、吸金,讓形象良好的老董牛肉麵一夕間崩解。 本刊取得老董與鴻海合作的密約,但鴻海不滿劉正雄在合作尚未明朗前,就頻頻對外放話與鴻海合作,因此迅速在簽約後第26天即解約,讓老董在IPO(公開發行上市)這關摔了一大跤。
老董牛肉麵遭踢爆利用與鴻海合作為號召、吸金上億元,董事長劉正雄因此遭董事會除名下台,劉日前公開向鴻海董事長郭台銘致歉,並且強調一切純屬投資糾紛,絕無詐騙。 搭鴻海 前進中國 本刊取得劉正雄今年四月代表老董牛肉麵,與鴻海集團旗下的永齡生技董事長、同時也是曾馨瑩姊夫的吳良襄,簽訂合作契約,同意雙方以共同拓展中國大陸餐飲市場為主軸,結合各自的資源、技術、人才與經驗,一起開創名為Zong Hua Lao Dong Co., Ltd(簡稱中華老董),其中,由永齡生技持股五一%,其餘四九%則由OLD DON HOLDINGS HK LIMITED(簡稱香港老董)與劉正雄持有。契約中明訂,中華老董的資本額為二百萬美元、約新台幣六千萬元,分為二百萬股,每股票面價值為一美元,並同意雙方在簽立合資契約書後,應即辦理注資認股,及股東登記。合約中也提及,老董牛肉麵要到大陸深圳、鄭州轉投資設立公司,並且在富士康龍華廠、觀瀾廠及鄭州廠供應員工團膳及開設店面,另還要在龍華廠建立常溫食品調理包生產線,生產老董牛肉麵的調理包,在中國銷售。只不過,雙方簽約不到三個星期,即有媒體以〈一碗牛肉麵 郭董入股老董〉為題,披露這項合作計畫,詳述老董與永齡生技已簽訂密約及內容,並且訪問劉正雄,詳述他與郭台銘如何相識,以及最後決定合作生產牛肉麵調理包的經過。
未保密 高調放送 劉正雄甚至還提及,二○一三年十月私下邀請郭台銘,祕密到位於民生西路的老董總店,品嚐用常溫即食包煮出來的牛肉麵,「行動力十足的郭台銘,連續二週和劉正雄密集見了六次面,一再確認用常溫即食包煮出來的牛肉麵,口味的穩定性。」此外,還有其他媒體報導劉正雄接受訪問時說:「未來老董可以進駐鴻海集團在大陸廠區的中央廚房,成為生產基地,以牛肉麵為主,搭配其他食材,供應當地員工伙食。」以及「會先從深圳龍華廠、觀瀾廠開始,未來視實施成效,再逐步擴大至河南鄭州廠等鴻海其他大陸廠區。」老董這一波波的宣傳,看在鴻海集團及永齡生技公司人員的眼裡,則是相當光火,認為雙方還在洽談的合作案,竟被劉正雄高調公開放送,認為劉已違反合約中的保密規定,從而種下解約的命運。鴻海內部人士表示:「劉正雄太過高調了,加上鴻海高層那段期間聽到不少劉正雄打著鴻海的旗幟,不斷在外募資,覺得這項合作案十分不妥,因此最後決定中止合作計畫。」 涉詐欺 吸金逾億 最後,鴻海以「未經他方事前同意,另一方不得將合約的名稱用於任何公司、廣告、文宣,或發佈新聞消息」為由,於五月初和老董中止合約,讓劉正雄冀望與鴻海合作,進軍大陸大賺人民幣的美夢,只做了二十六天就嘎然而止,堪稱是最短命的合作計畫。只是,雙方中止合約後,還是傳來老董吸金、詐欺的消息,且金額高達上億元。一名在保險公司擔任副總級的羅姓男子,是最早控告劉正雄詐欺的受害人,該案劉正雄最後雖獲得不起訴處分,但日前已由高檢重新發回,目前正由士檢續查偵辦中。 掛牌前 形象慘跌 老董牛肉麵創立於一九五○年,早期在台北市西門町成都路以「咖哩牛肉油豆腐細粉」起家,由徐姓退伍老兵與董姓退伍傘兵一同經營。一九七一年,老董移民美國,由劉正雄的父親接手擴大經營,劉正雄是第二代,他用曾在環亞百貨美食街十多年所學習的行銷經驗,把「老董」形塑成品牌深耕經營,從父親手中傳承下來的老董,不只延續餐飲的技術,還將整個企業推向最高峰。二○○六年老董在台北市舉辦的牛肉麵節勇奪冠軍,二○○八年與鴻海郭台銘沾上邊後,更是爆紅,還曾受邀到郭台銘與妻子曾馨瑩的大喜之日,在三十分鐘內煮出七百碗牛肉麵,從此聲名大噪。二○一○年老董牛肉麵更受邀到上海世界博覽會,成為中華美食區唯一的台灣代表,自此進軍大陸市場,目前在台灣有十家店面,大陸五家,美國也有二家店,只不過,就在劉正雄預計要將老董牛肉麵掛牌上市之際,卻傳出他利用鴻海的名號吸金上億元的醜聞,讓老董重重跌了一跤,恐怕是劉正雄想要大展鴻圖之初所始料未及。 老董牛肉麵小檔案 ●董事長:劉正雄(日前卸任)●招牌:清燉牛肉麵、半筋半肉油豆腐細粉、牛肚麵●直營店:共17家店,包括台灣10家、中國5家、美國2家●得獎紀錄及特殊經歷:2006年 台北牛肉麵節傳統組冠軍;2007年 台北牛肉麵節現場人氣與銷售雙冠軍;2008年 鴻海集團總裁郭台銘喜宴菜單2010年 參加上海世界博覽會台灣美食館。 老董曾控告柯賜海 詐騙 2011年3月,抗議天王柯賜海曾到老董牛肉麵店找劉正雄談合作,指「可把麵店輔導轉型為公司」「有能力把你經營的吉董、吉富和三富等3家股份公司增資到5億元以上,資金和貸款都由我負責。」劉正雄以為可大發利市,半個月後就和柯賜海簽訂合作協議書。不過,柯賜海以麵店商號難以貸到較高款項,再向劉正雄推薦買下聯立光電股權,不但可幫傳統麵店轉型,還可順利完成貸款,可說穩賺不賠。後來,劉發現柯沒有不動產,卻要他以自己的不動產貸款,而且懷疑聯立光電是柯所設立的空頭公司、負責人是柯賜海的人頭,因此向台北地檢署提告。檢察官調查認定柯違反公司法、商業會計法及稅捐稽徵法等罪,將柯起訴。 回應 鴻海集團:與老董沒合作鴻海集團表示,老董牛肉麵董事長劉正雄已證實,不論是鴻海集團或董事長郭台銘個人,都與老董牛肉麵沒有任何合作關係。永齡生技:已終止合作永齡生技則說,經雙方同意,已和老董牛肉麵終止合作契約。 |
作為上海最老牌的地產國企,中華企業及其大股東和子公司們手中擁有上海灘的黃金資源,其項目密布於黃浦江兩岸的主要城區。圖為上海徐匯濱江。 (CFP/圖)
二十年來,滬上三家老牌地產國企之間進行了多次股權騰挪,它們的資產應聲膨脹,大股東也從上市公司手中拿走數十億資金。
散戶股東們對這種騰挪卻越來越憤怒,並且不能理解為什麽公司明明坐擁黃金資源,業績卻越來越暗淡。
2014年8月25日夜,散戶們否掉了上海最老牌地產國企中華企業(股票代碼:600675)非公開發行股票的議案,該議案將為目前市值約95億的中華企業募資近60億元。
當天下午,表決議案的臨時股東大會在上海影城召開,兩個小時的會議也像電影一樣富有戲劇性。
南方周末記者看到,股東席上,多是年紀偏大的上海本地市民,穿汗衫、拎著布兜。
高管輪番宣讀議案一小時後,股東代表發言,每人不超過5分鐘,總時長不超過20分鐘。但兩位股東發言後,斥責議案聲音漸長,主辦方宣布未經登記不得發言,激起憤怒的小股東們沖上臺去搶話筒,穿著拖鞋、汗衫的小股東們與主辦方的“白襯衫”們拉扯在一起,現場一度失控。
挑起爭議的,是“二股東”的一輪發言。他持股中華企業3年,發言中斥責議案損害中小股東利益、大股東輸入股權“水分”太重、企業經營涉嫌輸送利益、造成國資流失。
迄今為止,中華企業已成立60年,在A股上市21年。作為新中國成立後上海第一家從事房地產經營開發的國有企業,中華企業及其大股東上海地產(集團)公司(簡稱“地產集團”)以極低的成本,拿到了上海灘最好的地產資源。在其子公司的一張開發地圖上,“經典項目”密布於黃浦江兩岸的主要城區。
然而,中華企業的年報顯示,自2010年起,它的凈利潤由8.23億跌至2013年的4.73億,同時營業總成本由24.9億激增到60.5億。近五年間,凈利潤縮水43%,營業總成本擴張了143%。
坐擁黃金資源,為何業績越來越暗淡?面對小股東的質疑,16年間連任5屆董事長的朱勝傑回應說,“不用我來回答你,有我們的年報,我們公開的數據來回答。”
“裝”進來的三家公司的部分股權,評估作價二十余億。這三家營業利潤掙紮在盈虧邊緣的公司,此次評估中資產價值分別翻倍。
8月9日,中華企業公告了這次大規模的融資計劃,以非公開發行A股股票的方式,融資不超過60億,幾乎是市值的2/3。
其中,中華企業與持股36.36%的大股東地產集團簽署認購協議,後者以其所持有的三家公司的股權入股,評估作價20.38億,恰好至少占此次融資規模的34%。這意味著如果議案通過,由上海市國資委全資控股的地產集團可以保持在中華企業的控股地位,股份不被此輪融資所稀釋。
其余的募資,要求以現金方式認購,不超過39.62億,募資的發行底價為4.25元/股。定價基準日前20個交易日的股票交易均價為5.78元/股——值得一提的是,認購底價過低,也是小股東質疑的重要原因。
這份議案如果通過,一方面保持了地產集團的大股東控股地位,另一方面為上市公司募集現金40億元。
然而散戶們擔心的是,大股東充入的究竟是不是“好資產”,是否能夠為上市公司帶來增值?
公告顯示,地產集團參與認購,憑的是手中上海房地產經營(集團)有限公司(簡稱“經營集團”)10%股權,上海凱峰房地產開發有限公司(簡稱“凱峰房產”)10%股權,和上海地產馨虹置業有限公司(簡稱“馨虹置業”)100%股權。
南方周末記者查閱了這三家公司的評估報告(由上海財瑞資產評估有限公司出具),和審計報告(由立信會計師事務所出具)。
評估報告對這三家公司的評估價值分別是:26.80億,44.89億和13.21億,凈資產賬面價值分別是:14.66億,13.00億和2.99億。
評估中,三家公司的增值率分別達到82.89%,245.26%和342.17%。就是說,它們全部增值了,而且資產價值分別翻了約一倍、兩倍和三倍。
但實際上,到目前為止,這三家公司的經營情況並不令人樂觀。
成立於1983年的經營集團也是一家老國企,幾經改制,由中華企業和地產集團控股。在編員工43人。
2014年上半年,經營集團的營業利潤為負值,虧了1061萬。其營業收入由去年的3.47億猛跌至132萬,僅為去年的0.38%。但是,管理費用並未減少(按半年計)。
凱峰房產在職員工20人,旗下徐匯區小閘鎮地產項目“尚匯豪庭”,是評估的主要增值點,也是中華企業公布的此輪融資的主要資金投向處。
經過了2011、2012年的凈利潤為負值後,凱峰房產2013年凈利潤達到180.24萬。與此同時,凱峰房產的負債引人註意,它的抵押擔保貸款高達16.39億。
與前兩家類似,馨虹置業同樣員工人數不多,共12人。公司2011年至今營業利潤均為負值,營業收入為0,上半年營業利潤為-5.4萬(財務報表顯示,均為管理費用)。與凱峰房產類似,它也背負著高息債務,比如交銀國際的信托貸款5億,利率高達13.25%。
綜合來看,三家公司今年上半年主營業務收入合計2900萬,背負的抵押擔保和貸款等合計約為25億。
為什麽它們的估值卻能翻倍增加?評估報告中,主要增值部分是“尚匯豪庭”和“239街坊”兩個地產項目,以及林林總總各類資產,連同電腦、桌椅、汽車等的增值。
三家公司的汽車價值均以“車輛牌照增值”計算。在馨虹置業的評估中,電腦和汽車增值達18.05%,是因為原本賬面為零的車輛牌照價格納入評估範圍。
在此輪評估中,增值幅度最大的,則是兩片綠化用地,增值1100.73%。
經營集團旗下有兩幅面積約10萬平方米的綠化用地,屬於政府劃撥用地。綠化用地,是指公園、動植物園、保護林等公共用地,它的性質不能輕易改變。在以往的賬目中,這兩幅地屬於未記錄的無形資產,然而在此次評估中,按照價值翻番1000倍計入公司估價。
“你覺得這是優良資產,我把它賣給你大股東,你要不要?”8月25日,股東代表發言時,二股東看著主席臺上兩位地產集團的副董事長問。
中華企業對這三家公司也並不陌生,其中經營集團和凱峰地產的另外90%股權就在中華企業手中。臨時股東大會上,董事長朱勝傑解釋此輪融資的目的之一,是按照證監會規定,進一步解決同業競爭的問題。
倘若按照這一評估價格,中華企業手中所持經營集團和凱峰地產的這部分股權,價值就膨脹到高達64.5億。
2014年8月25日,中華企業臨時股東大會上,憤怒的散戶們沖上臺去搶話筒,穿著拖鞋、汗衫的小股東與上市公司管理層的“白襯衫”們拉扯在一起。 (南方周末記者 張玥/圖)
國資委旗下的三家公司,為何要在20年里彼此之間左右倒手騰挪股權?在無償接管與上市公司花錢購買之間,誰盈誰虧?外界不得而知。只能看到一個結果是經過這些轉讓,地產集團從上市公司中華企業手中拿走約21億。
上海這些地產國企之間這些令人眼花撩亂的股權關系,與這些年來錯綜複雜的股權更叠有關。
綜觀中華企業上市21年的歷史,交織著地產集團、中華企業和上海房地(集團)公司(簡稱“房地集團”)三家國企之間反複的股權糾葛。
1993年,中華企業在A股上市,國家股股東占74.57%。
三年後,上海市房屋土地管理局成立了房地集團,並將手中的中華企業全部國家股交給後者。此時持股63.92%。
2002年,國資委出資,成立了地產集團。次年,房地集團的全部股權,無償劃轉至地產集團,接著其所持有的中華企業股權,也同樣換了主人。
2004年底,地產集團證券過戶為中華企業控股股東,占股36.36%。
上海市國資委通過地產集團,就此成為中華企業的大股東,直到今天。
2005年起,股權分置改革推行,部分非流通股對價換取上市流通權。經過三次轉換,截至2010年12月,地產集團的全部股份上市流通,中華企業全部轉為流通股。
有趣的是,當年中華企業開始從地產集團手中買入房地集團的股份。在2010年12月和2013年7月,分別以8.3億元和12.76億元的價格收購了房產集團40%和60%的股份。
簡而言之,在中華企業成立時,房地集團受國資委委托管理其國家股。而後成立的地產集團無償接管了房地集團及其所管理的中華企業股份。接著,中華企業又付給了大股東地產集團約21億,買下了房地集團的股權。
國資委旗下的三家公司,為何要在20年里彼此之間左右倒手、騰挪股權?在無償接管與上市公司花錢購買之間,誰盈誰虧?外界不得而知。只能看到一個結果是經過這些轉讓,地產集團從上市公司中華企業手中拿走約21億。
糾葛至今仍在繼續。
例如此次地產集團註入中華企業的三家公司中,經營集團10%的股權曾是房地集團所有,2010年無償轉讓給地產集團;凱峰房產也曾是房地集團的直屬公司。
在8月25日的臨時股東大會上,針對股東代表提出的種種財務問題,董事長朱勝傑說,“中華企業公司,到今年為止是60年,上市21年。如果真像這位股東說的,有這些嚴重的問題,我想中華企業不要六十年,它的發展會終止的。”
上海三家地產國企股權變化圖。 (李伯根/圖)
與四大地產龍頭股相比,營業收入最少(11億元)的中華企業,財務費用卻名列第二,僅僅少於營業收入達340億元的保利地產。
但是小股東們的疑慮與憤怒,依然難以平息。
事實上,散戶股東與上市公司大股東和高管們之間的沖突,早已不是第一次。在臨時股東大會雙方打起來的時候,一位坐在南方周末記者身邊的股東說,“每次都是這樣。”今年4月,在中華企業的年度股東大會中,相似的沖突也曾上演。
在那次股東大會上,二股東炮轟說中華企業的業績是“王小二過年,一年不如一年”。
中華企業從2010至2013年的年報顯示,凈利潤確實逐年下滑,同時營業總成本卻逐年提升。
南方周末記者發現,四年中,凈利潤由8.23億跌為4.73億,下降43%;營業總成本由24.9億增長到60.5億,提高了143%。
與市場上的其他地產企業相比,這份業績顯得很奇怪。
同為上市公司的“招保萬金”(招商地產、保利地產、萬科、金地集團),被稱為四大地產龍頭股。將它們的2014年半年報與中華企業相比,在利潤表的每一欄都保持著與營業收入比例相近的懸殊差距,唯一例外的是財務費用:營業收入最少(11億元)的中華企業,財務費用卻名列第二,僅僅少於營業收入達340億元的保利地產。
需要說明的是,中華企業在兩份年報中給出的同一個財務費用數據並不一致。
2014半年報中,顯示財務費用4.46億,去年同期為4.19億。然而2013半年報卻顯示財務費用為3.36億,中間相差的8000萬不知所蹤。
2014半年報列出,今年的財務費用增長為6.4%,但如果按照2013半年報的數據,財務費用的增長遠非如此,而是32.7%。
財務費用,指的是企業在生產經營過程中為籌集資金而發生的費用。
在中華企業2013年年報上,財務費用的97%是利息支出。
就負債來看,與“招保萬金”相比,中華企業的負債金額僅為前者的三分之一甚至十分之一,但為這些債務支付的利息支出卻不相上下甚至更高。
以萬科為例,中華企業的營業收入僅為萬科的6.9%,負債約為萬科的7.9%,而財務費用卻是萬科的112.3%。
對此,有股民評論說“賺錢拿不了第一名,花錢還是拿了個第一名”(因為當時已公布中報的房地產企業中,中華企業的財務費用最高)。
中華企業如此高昂的融資成本花去了哪里?
在2013年年報中,長期借款一年內額度增長36.02%,期末達到105.17億元,給出的理由是公司新增較多信托長期貸款。但是,信托貸款的利率並未披露。
在中華企業的借款項目中,銀行直接貸款的項目很少,即使是金額前五名的項目也僅占長期借款的15.7%。公布的銀行直接貸款項目中,利率在5.76%到8%之間,並不算高。
不過,中華企業官網顯示,在2014年發布的9條臨時公告中,涉及擔保公告的有7條,向外借款記錄為5次,利率分布在9%或10%。
而在馨虹置業公布的評估報告中顯示,它向交銀國際信托公司的長期借款為5億,三年期,利率高達13.25%。這意味著,每年要向信托公司等中介機構支付高額費用。
在臨時股東大會上,有股東質疑,在高昂的融資成本中,有大量權力尋租、輸送利益的空間。但中華企業並未就此作出回應。
經濟觀察網 記者 吳僑發 日前,露笑科技(002617.SZ)因涉嫌違反證券法,而被證監會立案調查。
9月18日,露笑科技董秘辦人士向經濟觀察網報記者透露,公司被立案調查,應該跟違規挪用募資資金有聯系。
早在兩年前,露笑科技審議通過了《使用銀行承兌匯票支付募集資金投資項目資金》的議案,這也為露笑科技的控股股東露笑集團日後挪用募集資金留下後門漏洞。
這一後門漏洞或去或留尚不清楚。不可忽視的是,一旦停止使用銀行承兌匯票支付募投項目資金,將加重露笑科技資金鏈壓力。為緩解資金壓力,9月17日,露笑科技將位於燕尾山的項目以5434萬元的價格轉讓給露笑集團。
暗留後門
9月9日,露笑科技接到中國證券監督管理委員會立案調查通知書,因公司涉嫌違反證券法律法規,根據《中華人民共和國證券法》的有關規定,決定對公司進行立案調查。
9月10日,露笑科技發布公告,自曝有3000萬元募資遭遇違規挪用。
事情還得從2012年談起。
2012年9月28日,露笑科技董事會通過決議,決定投資1.03億元建設產業新技術研發基地項目。項目用地使用自有資金通過公開招、拍、掛出讓方式取得。同年12月25日,露笑科技競買了相應土地用作配套工程建設。該土地位於諸暨市浣東街道浣東新村(燕尾山)。
露笑科技在公告中表示,因研發項目中標土地僅為主體工程,還需處置項目附近相關土地的池塘、山地、墳墓、農作物和出入路、橋、綠化等內容的配套工程建設,存在實際施工處理難度大、不規範費用開支多的情況。
為此,露笑科技基建和主管領導決定,將研發項目配套工程由控股股東露笑集團來進行配套實施。露笑科技財務和基建部門通過浙江電子線材有限公司後續基建項目將資金3000萬元經多次背書轉至到露笑集團進行研發項目配套、工程費用支付。
浙江電子線材有限公司是露笑科技全資子公司。
那麽,露笑集團是如何挪用露笑科技子公司的資金?
在露笑集團來進行配套實施之前,露笑科技在2012年9月28日審議通過了《使用銀行承兌匯票支付募集資金投資項目資金》的議案。具體操作流程如下:
步驟一,根據募投項目相關設備采購及基礎設施建設進度,公司將應付款項等額資金從募集資金專戶中轉出,並以六個月的定期存單存儲在募集資金專戶銀行;步驟二,募集資金專戶銀行以該存單為保證金開具等額銀行承兌匯票,並支付給設備供應商、工程施工方;步驟三,定期存單到期後將資金匯入募集資金專戶,用於兌付到期的銀行承兌匯票資金。
這一議案的通過,為露笑集團日後挪用露笑科技資金留下後門。
2012年11月27日和2012年12月12日,露笑科技全資子公司浙江露笑電子線材有限公司募集資金監管專戶將2050萬元和950萬元承兌匯票,通過施工單位背書間接轉入露笑集團有限公司等帳戶,合計3000萬元,直接或間接用於公司研發項目配套工程的實施。
值得註意的是,露笑科技投資1.03億元建設的產業新技術研發基地項目,並非IPO募集資金投資項目,該項目的配套工程建設也不屬於IPO募投項目。2012年11月-12月期間,露笑科技並未在公告中披露上述挪用募集資金的情況。
後門去留
按照露笑科技與保薦機構東興證券的約定,露笑科技在使用銀行承兌匯票支付募集資金投資項目資金上,應在上述具體操作流程中的步驟一和步驟三,及時以書面形式通知東興證券。
然而,東興證券核查後認為,露笑科技2012年度募集資金存放和使用符合相關法規和文件的規定,對募集資金進行了專戶存儲和專項使用,不存在變相改變募集資金用途和損害股東利益的情況,不存在違規使用募集資金的情形。
如今,證監會對露笑科技立案調查,東興證券已經卷入此案。
“我們在配合調查當中。”東興證券保代金國飈說,“是兩年前的事情,具體還是(露笑科技)自查的那個項目。”即露笑科技自爆兩年前挪用3000萬元募資。他表示,“現在證監會還在查這個事,結論還沒有下來。”
不過,露笑科技“自爆”的時間是9月10日,而他們收到證監會立案調查的時間9月9日,前者時間晚於後者。深圳一家上市公司董秘指出,所謂的“自爆”,其實是迫於證監會的調查壓力,如果沒有立案調查,露笑科技還會“自爆”嗎?
露笑科技表示,發生上述違規事項的主要原因,公司財務、基建部門對上市公司募集資金和項目建設監管認識存在嚴重不足,認為只要資金用於上市公司,方式方法不重要,只要不用於控股股東就可以了的錯誤認識。
如今,露笑科技已將上述事件寫出自查報告向監管部門匯報,同時對於研發項目的後續如何處置,將會及時進行信息披露。亡羊補牢為時不晚,此時關鍵是堵住挪用募集資金的後門。
不可忽視的是,露笑科技2012年審議通過《關於使用銀行承兌匯票支付募集資金投資項目資金》的議案,主要是為了提高募集資金使用效率,減少財務費用支出。
露笑科技所在的電磁線行業屬於資本密集型行業,具有“料重工輕”的特點,原材料所占營業成本的比例很高,由於公司采購規模較大,對流動資金的需求較高。
如今,露笑科技資金鏈趨緊。2013年末貨幣資金2.37億元,同比下降23.8%。
早前,露笑科技與伯恩光學合資設立伯恩露笑。截至9月12日,伯恩露笑註冊資本5億元已全部到位,其中露笑科技出資現金2億元。後期,伯恩露笑擬計劃總投資20億元。
無疑,露笑科技資金需求加大。一旦停止使用銀行承兌匯票支付募投項目資金,將加重露笑科技資金鏈壓力。
面對這一困局,9月17日,露笑科技與露笑集團簽訂在建工程轉讓協議,該工程是產業新技術研發基地,位於諸暨市浣東街道浣東新村(燕尾山)。露笑集團以現金方式購買,確定交易價格為5434萬元。
露笑科技董秘辦人士表示,這次轉讓有利於公司降低財務費用。
(東方ic/圖)
11月18日晚間,停牌兩月的華誼兄弟公司發布公告,公司將非公開發行A股股票1.45億股,募集資金總額不超過36億元,其中,阿里創投擬出資15.33億元認購0.62億股;平安資管擬出資6.80億元認購0.27億股;騰訊計算機擬出資12.80億元認購0.52億股;中信建投擬出資1.07億元認購0.04億股。定增後,阿里、騰訊所持華誼兄弟股份皆為8.08%,並列公司第二大股東;平安資管則以1.98%比例成為公司第三大股東。而公司控股股東王中軍、王中磊合計持股比例將由30.15%降至26.99%,仍持有控股權。
華誼內部人士告訴《第一財經日報》,阿里、騰訊股份持平是有意為之,意在顯示華誼對兩家股東一碗水端平。至於與平安資管方面的合作,業內人士分析,基於中國平安在金融領域內的創新運營經驗,華誼兄弟完全可以與平安合作開發諸如“娛樂寶”“百發有戲”等品類的影視行業互聯網金融產品。
受此消息影響,華誼兄弟開盤便一字漲停,上漲10%,報價25.85元。
公告顯示,本次非公開發行對象認購的股票自發行結束之日起三十六個月內不得上市交易。所募資金中的31億元將用於影視劇項目,預計拍12部超大型影片、12部大制作影片、7部中小影片,400集電視劇;另外5億元將用於償還銀行貸款。
華誼兄弟CEO王中軍在接受《21世紀經濟報道》采訪時表示,華誼上市已有五年,2009年上市獲得6000萬稅後凈利潤,2013年凈利已達6億多,四年翻10倍。這都是資本助推,此次再融資是公司再上新臺階的機會。
“阿里、騰訊的互聯網基因對華誼有很大促進,未來交融會越來越多,能幫助華誼在產品布局上發生變化。”王中軍認為,“未來的華誼是有文化基因的大型娛樂公司。除了影視以外,開始有互聯網的娛樂方式,有真正落地的旅遊小鎮,有華誼兄弟電影世界、主題公園,未來1-2年,可能互聯網娛樂會超過影視娛樂的盈利能力。這是第一步轉型成功。”“第二步,通過三五年,品牌授權和實景娛樂加一起,成為華誼最賺錢的板塊,如果這三步都實現,五年後,我們是現在盈利能力的幾倍。而三家股東都會助力華誼的成長。”
對於與阿里方面的合作,公告表示,雙方將積極拓展全新電商產業模式,開發內容傳播新渠道,並依托華誼影視作品、藝人等優勢內容與阿里數字娛樂產業、電子商務平臺、互聯網金融相結合的形式,打造以傳統媒體、互聯網、金融等方式相結合的全新互動體系。主要包括:
“娛樂寶”相關合作,3年前,雙方共選擇10部華誼作品進行娛樂寶相關業務合作;新媒體方面的合作,即在同等條件下優先與阿里及騰訊就“華誼影視作品”的信息網絡傳播權(特指通過PC、手機、Pad、互聯網電視、OTT、高清互動機頂盒等非傳統廣播電視的視聽媒體傳播渠道對影視作品進行傳播)方面進行合作;電影項目的合作,即華誼將“華誼電影作品”項下總投資額的5%至10%釋放給阿里參與投資,雙方將共同制作、發行5部(數量暫定)電影作品。此外,還包括一些劇本在線閱讀、音樂作品、衍生品等方面的合作。
對於與騰訊方面的合作,公告表示,雙方將在遊戲業務領域進行多種模式合作,積極探索騰訊遊戲平臺和華誼遊戲業務的多種合作模式,並通過該等合作幫助華誼遊戲業務的發展。主要包括:
IP改編權的合作,即在同等條件下,雙方將對網絡遊戲、文學作品及影視劇作互換優先合作權;電影項目的合作,即華誼將“華誼電影作品”項下總投資額的5%至10%釋放給騰訊參與投資,雙方將共同制作、發行5部(數量暫定)電影作品。此外,還包括一些劇本在線閱讀、音樂作品、遊戲、動漫等方面的合作。