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巴菲特歡呼下跌歡迎下跌利用下跌 劉建位__學習巴菲特

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　[總體而言，伯克希爾和它的長期股東們從不斷下跌的股票市場價格中獲得更大的利益，這就像一個老饕從不斷下跌的食品價格中得到更多實惠一樣]

　　2012年11月27日中國股市上證指數跌破2000點，收盤1991點。過去一年下跌16%，過去兩年下跌31%，過去三年下跌37%，過去5年下跌60%。很多人在抱怨股市持續下跌，很多人恐懼得要割肉，很多人想買卻很猶豫。

　　如果巴菲特碰到中國股市這樣持續下跌的情況，他會如何反應呢？歡呼下跌，歡迎下跌，利用下跌。

　　第一，巴菲特會歡呼下跌：股市下跌是重大利好。

　　巴菲特在伯克希爾公司股東手冊中如此闡述他的投資原則，股市下跌是重大利好：「總體而言，伯克希爾和它的長期股東們從不斷下跌的股票市場價格中獲得更大的利益，這就像一個老饕從不斷下跌的食品價格中得到更多實惠一樣。所以，當市場狂跌時，我們應該有這種老饕的心態，既恐慌，也不沮喪。對伯克希爾來說，市場下跌反而是重大利好消息。」

　　「那些希望在自己有生之年持續不斷買入股票的投資者，應該對股市價格波動採取與我們一樣歡迎股市大跌的態度；相反，許多投資者在股票價格上漲時得意洋洋，在下跌時卻悶悶不樂，這完全不合乎正常的邏輯。可是他們對食品價格波動的反應就從來不會出現這樣的神經錯亂：他們知道自己永遠會是食品的購買方，因此他們歡迎食品價格下跌，譴責價格上漲（只有食品的銷售方才會不喜歡價格一直下跌）。與此類似，即使新聞紙的價格下跌可能意味著我們手中持有的大量紙張庫存的價值會下跌，我們控股的《布法羅晚報》也照樣會為新聞紙的價格下跌歡呼，因為我們知道我們的報紙永遠需要不斷買入新聞紙。完全相同的邏輯指導著我們伯克希爾的投資思考和決策。只要我還活著，我們將會不斷整體收購企業，或買入企業的一部分股權即股票。在這種情況下，股價下跌使我們受益，而股價上漲則使我們受損。」

　　第二，巴菲特會歡迎下跌：低迷的股價是我最喜歡的朋友。

　　巴菲特2012年在致股東的信中寫道：「如果將來你準備成為股票的淨買入者，不管是用你自己的錢直接買入，還是通過持股一家正在回購股票的公司間接買入，股價上漲都會損害你的利益。股價低迷不振反而會增加你的利益。可是，感情因素往往會讓事情複雜化：大多數人，包括那些將來會是股票淨買入者的投資者，看到股價上漲才會感到內心非常舒服。這樣持有股票的投資者，類似於一個經常開車上下班的人，只是因為他的油箱今天加滿了油，就為油價上漲而歡呼。」

　　「我和芒格根本不會期望大多數人聽了之後會轉變想法認同我們。我們已經觀察人類行為多年，深深知道這樣做根本不起任何作用。但是，我們確實非常希望你們能夠清楚地瞭解我們個人如何思考和計算。在這裡我應該坦白地說，我年輕的時候，也是一看到股市上漲就非常高興。後來我讀了格雷厄姆寫的書《聰明的投資者》，其中第8章告訴投資者應當如何看待股價波動。原來阻擋我的眼光的障礙物馬上從我眼前消失，低迷的股價從此成了我最喜歡的朋友。拿起這本書，是我一生中最幸運的一刻。」

　　第三，巴菲特會利用下跌：在別人恐懼時貪婪。

　　在金融危機最嚴重的時候，在美國股市持續暴跌的時候，2008年10月17日巴菲特在《紐約時報》發表文章公開宣稱「我在買入美國股票」：

　　「無論美國還是世界其他地方，金融系統都是一片混亂。更糟糕的是，金融系統的問題已蔓延到整個經濟體系之中，目前從小小的洩漏演變成猛烈的管湧。短期內，美國失業率將繼續上升，商業活動將會停滯不前，而媒體報導也將會更加令人恐慌不安。」

　　「因此……我一直在買入美國股票……如果股價繼續保持吸引力的話，我的私人賬戶中除伯克希爾股票以外的資產不久將全部買入美國股票。」

　　「我買入股票奉行一條簡單的信條：在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。當前的形勢是——恐懼正在蔓延，甚至嚇呆了經驗豐富的投資者。當然，對於競爭力弱、負債率高的企業，投資人保持謹慎是正確的。但對於美國那些競爭力強的企業的長期繁榮前景過於恐懼就是非常錯誤的了。這些優秀企業的利潤也會突然下滑，但大多數企業都會在未來5年、10年或20年創下利潤新高。」

　　「讓我澄清一點：我無法預測股市的短期波動，對於股市未來1個月或1年會漲會跌我一無所知。但是，很有可能，即在市場恢覆信心或經濟復之前，股市將會上漲，而且可能是大漲。因此，如果你要等到知更鳥報春，那時春天已經結束了。」

　　「簡單回顧一下歷史：在經濟大蕭條期間，道瓊斯指數在1932年7月8日最低跌到41點，直在1933年3月弗蘭克林·羅斯福總統上任之前，經濟仍然在惡化，但到那時，股市卻反彈了30%。再回顧一下第二次世界大戰初期，美軍在歐洲和太平洋(4.83,0.02,0.42%)戰局變得十分糟糕。1942年4月，這時距盟軍扭轉戰局還有很長一段時間，美國股市卻已經見底反彈。同樣，20世紀80年代初期，儘管經濟沉陷泥潭，通貨膨脹率瘋狂上漲，但卻是買入股票的最佳時機。簡而言之，壞消息是投資者最好的朋友，它能讓你以很低的價格買入美國經濟未來的一部分收益。」

　　「長期而言股票市場表現將會是相當好的。20世紀，美國經歷了一系列重大不利事件：兩次世界大戰、其他創傷嚴重代價高昂的軍事衝突、1929年經濟大蕭條、十幾次經濟衰退和金融恐慌、石油危機、流感爆發，尼克松總統因水門事件醜聞下台。但道瓊斯指數卻仍然從66點漲到了11497點。」

　　「也許有人會認為，在一個上漲173倍驚人收益率的世紀裡，投資者不可能會虧錢。但確實有些投資者虧了錢。這些不幸的投資者只是在自己感覺良好時才會買入，因此後來他會在媒體報導讓他感覺恐慌不安時賣出。」

　　「未來10年，證券投資收益率肯定會高於現金，而且可能會高出很多。那些現在手裡緊緊握住現金的投資者是在打賭，他們能夠十分高效地確定自己從現金轉向股票的有利時機。他們還在等待能讓他們感覺良好的好消息，但他們忘了冰球明星WayneGretzky的忠告：我總是滑向球將要去的地方，而不是球現在的地方。」

　　重複一句巴菲特的名言：如果你要等到知更鳥報春，那時春天已經結束了。
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思維訓練--劉建位的傻瓜投資法 mlle

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傻瓜投資法

劉建位  第一財經日報2011年10月22日

1976年9月21日，82歲的投資大師格雷厄姆去世。在他去世半年之前的3月6日，《金融分析師》雜誌刊登了巴特勒(Hartman L. Butler)對他的訪問，其中格雷厄姆提出了一個神奇的選股指標，即投資低於10倍市盈率的股票。他本人進行了能夠想到的各種檢驗，分析期限長達50年，結果業績都大幅戰勝市場。這個結果讓格雷厄姆放棄過去重視選擇個股的一貫做法，改用簡單的指標組合選股。更加神奇的是，我按照這個指標對過去5年的A股市場進行了檢驗，結果也神奇得讓我感到吃驚。

說句實在話，我看了格雷厄姆說的這個選擇低市盈率股票的選股方法，開始也不信，一點也不信。但是，格雷厄姆畢竟是證券分析的祖師爺，是巴菲特的恩師，我還是應該用數據檢驗一下。檢驗之後，我大吃一驚，不得不信，事實勝於雄辯。

我們現在來對最近5年做一個非常簡單的檢驗：在中國股市只選擇市盈率低於10倍的A股。計算市盈率時，股票價格取當年1月1日收盤價，每股收益為上一年的每股收益。(電腦選股時，會剔除少數1月1日沒有交易的公司，但不影響總體結論。)檢驗結果如下：

2007年1月1日市盈率低於10倍的股票20只(其中14只是鋼鐵有色股)，平均年漲幅296%，同年滬深300指數漲幅162%。

2008年1月1日市盈率低於10倍的股票3只，平均年跌幅38%，同年滬深300指數跌幅66%。

2009年1月1日市盈率低於10倍的股票74只(其中15只是煤炭能源股)，平均年漲幅172%，同年滬深300指數漲幅97%。

2010年1月1日市盈率低於10倍的股票6只，平均年漲幅15%，同年滬深300指數下跌13%。

2011年1月1日市盈率低於10倍的股票21只(其中8只是銀行股)，年初到10月18日平均跌幅4.3%，同期滬深300指數下跌17%。

過去5年，年年大幅戰勝市場，1976年也就是35年前格雷厄姆提出的選股標準，在中國股市現在竟然還這麼靈！

這麼簡單，這麼有效，這究竟是為什麼呢？
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如何尋找十年十倍股（1）：中國十年十倍股百里挑一 劉建位講巴菲特

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如何尋找十年十倍股（1）：中國十年十倍股百里挑一
時間：2014-07-14
來源：上海證券報 
作者：劉建位
　　十倍股，就是現在股價漲到了當初股價的十倍，嚴格地說，十倍股的股價漲幅是900%。十倍股（tenbagger）是一個華爾街的行話。2005年我翻譯《彼得·林奇的成功投資》，林奇推測，這個詞肯定是借用棒球術語，棒球得分最高的就是4壘安打（fourbagger）。

　　十倍股，就是漲到你當初買入價格十倍的大牛股，把一萬變成十萬，一百萬變成一千萬，一千成變成一個億。個人投資人通常會買了幾十隻股票，如果找到了一隻十倍股，會讓你的整個組合收益率大幅提高。假設你一共買了十隻股票，其它九隻全部沒賺到一分錢，太倒霉了，可是有一隻成了十倍股，就會讓你的整個組合市值照樣翻番。在大牛市找到一隻十倍股會讓你業績大幅領先，在熊市找到一隻十倍股會讓你業績遙遙領先。

　　林奇忽略了一點，就是股票和人一樣，成長需要時間。我們人生最大的成本是時間，股票投資最大的成本也是時間，因為別的都可以彌補回來，時間卻無法回來。為了更加準確又更于衡量比較，我用十年十倍股來替代十倍股，尋找十倍股，就是尋找十年能夠上漲十倍的股票。

　　你肯定會懷疑：十年十倍股是好，可是，好找嗎？

　　展望將來前，我們先回顧過去。

　　我用wind資訊統計分析了中國股市歷史上所有14個十年期。股價我用的是年底收盤價，十倍股就是期末年底收盤價是期初的十倍，漲幅就是900%。用十年十倍股的數量除以上市十年的股票總數，來計算十年十倍股的概率。要說明一下，由於中國股市最初四年上市的股票總數不到200家，樣本數量太少，意義不大。所以我們分析時只看後面十個十個期。

　　結果我發現，找到十年十倍股的概率相當高。一般是百分之一，有些年份甚至高達十分之一。其中有5個十年是1%，2個十年是2%，3%、4%、10%更有一次。大家都說，人生找個好伴侶簡直是萬里挑一，而找到十年十倍股至少能夠百里挑一，成功的機會大多了。

　　可以這樣說，你用找人生伴侶那樣投入來尋找十年十倍股，成功的機會要大得多，金錢上的回報更是大得多。感情最重要，金錢也重要，所以一邊找對象，或者一邊給你的孩子找對象，一邊找十年十倍股吧。

　　十年 上市十年股票總數 十年十倍股數量十年十倍股佔比

　　1990-2000 8 787.5%

　　1991-2001 12 433.3%

　　1992-2002 49 48.2%

　　1993-2003 157 00.0%

　　1994-2004 260 20.8%

　　1995-2005 281 31.1%

　　1996-2006 464 51.1%

　　1997-2007 659 6810.3%

　　1998-2008 757 70.9%

　　1999-2009 851 283.3%

　　2000-2010 984 202.0%

　　2001-2011 1063 121.1%

　　2002-2012 1131 221.9%

　　2003-2013 1198 484.0%

　　（作者為匯添富基金公司首席投資理財師，本人僅為個人觀點，並非任何投資建議。） 
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如何尋找十年十倍股（2）：十年十倍股近在身邊 劉建位講巴菲特

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十年十倍股近在身邊

上海證券報

2014-07-21

⊙劉建位

十年十倍股威力巨大，只要找到一隻十倍股，能讓十隻股票的小組合，每隻股票平均上漲一倍。

一句頂一萬句，未必，但一隻十倍股賺的錢頂幾十隻股票，毫無疑問。

可是十年十倍股在哪裡？是不是都是我們根本不懂的神秘公司？高科技，高難度，高神秘度？遠在我們日常生活之外，看不見，摸不著，根本搞不懂？

著名基金經理彼得·林奇說：「事實上很多十倍股都來自於大家非常熟悉的公司。」十年十倍股不是遠在天邊，而是近在身邊。美國如此，中國呢？

睡在我上鋪的兄弟來了，多年不見，買瓶好酒。茅台股票十年22倍。瀘州老窖十年12倍。（十年倍數指從2013年底復權收盤價相當於2003年底股價的倍數，以下同。數據均來源於Wind資訊系統）

買上二斤好肉。雙匯股票十年16倍。

不能喝酒？喝飲料。承德露露股票十年16倍。

男人要對自己狠一點，對老婆孩子好一點。老婆一定要漂亮，多給她買化妝品。支持國貨。上海家化股票10年23倍。

老婆生了小孩，吃些阿膠補補。東阿阿膠股票10年11倍。

小孩長個，要補充營養，得多喝牛奶。伊利股份股票十年12倍。

老公打球摔了一跤，腳扭了，噴白藥氣霧劑。傷口出血了，涂點白藥。只是小傷口，貼個白藥創可貼。云南白藥股票十年13倍。

家裡老人年紀大了，心臟不好的，要備點藥，比如複方丹參滴丸。天士力股票十年22倍。

買藥去藥房，好多藥房是國藥大藥房。國藥股份股票十年11倍。

上班做公交，外出旅遊做大巴，發現不少是宇通客車出廠的。宇通客車股票十年16倍

現在夏天太熱了，簡直受不了。趕緊買空調！格力空調股票十年29倍。

這些公司產品，成千上萬的人都知道，都用過。多少人會想到這些公司是上市公司，最近十年股票上漲了十倍甚至二十多倍呢？

十年十倍股，一萬變十萬，十萬變百萬，百萬變千萬，足夠你買好車，買好房，娶好姑娘，供孩子上好大學。

我們做夢都想找的十倍大牛股，並非像幻想的夢中情人那樣遠在天邊，而是近在身邊，而且很近很近！

生活中並不缺少美，缺少的是發現美的眼睛。

生活中並不缺少十年十倍股，缺少的是留意身邊吃的喝的用的好產品的有心人。生產這些好產品的公司往往是一家上市公司，它的股票可能就是下一隻十年十倍股。

多陪家人吃飯吧，多陪老婆到超市到商場購物吧，多關心老人陪他們看病買藥吧，這肯定會讓你身邊的親人更加幸福，也增加更多機會讓你找到近在身邊的十年十倍股。

（作者為匯添富基金(微博)公司首席投資理財師，本文僅為個人觀點，並非任何投資建議。）

(上海證券報)

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如何尋找十年十倍股（3）：十年十倍股近在嘴邊 劉建位講巴菲特

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十年十倍股近在嘴邊
2014年07月28日 上海證券報  
　⊙劉建位
　
　　大部分十年十倍股不是遠在天邊，而是近在身邊，這就大大縮小了我們的搜尋範圍，從周圍無窮大又不瞭解的大世界，縮小到自己身邊熟悉的小地盤。可是一看會發現，我們身邊的產品和服務也相當多，大到房子汽車家電，小到吃喝拉撒睡，涉及很多行業很多公司的很多產品。如何進一步縮小搜尋範圍，確定我們身邊哪類產品服務中十年十倍股更加密集呢？

　　這個問題困擾了我很久。2010年8月，來到杭州西湖劉莊，才知道這是一個神奇的地方，毛澤東主席先後來過27次，在這裡起草了我國第一部憲法。

　　我一想，中國股市是個新興市場，只有24年歷史，上市公司數量只有2000多個。我們先來看看股市歷史悠久上市公司眾多的美國股市。對美國股市歷史統計分析做得最牛的是美國沃頓商學院的西格爾教授(JeremyJ.Siegel)，我正好帶著他的書《投資者的未來》。重新翻看，看到第3章，他分析了1957年到2003年47年間美國標準普爾500指數原始成份股的漲幅。

　　1957年2月28日，美國標準普爾500指數推出。如果你當時買入一隻標普500指數基金，並且收到股利再投資買入股票，到2003年底47年總收益率為125倍。

　　美國股市上漲超過百倍，有哪些股票大幅戰勝了指數呢?

　　標普500指數原始成份股就像中國最早上市的老八股，只有少數公司倖存下來。西格爾研究發現其中表現最佳的是20家基業長青公司。20家公司都保持了完整的業務結構，未和其他任何公司合併。所以我稱之為基業長青公司。20家基業長青公司從1957年到2003年底總收益率為387倍到4625倍，是標普500指數的3倍到37倍。

　　我們要好好看看這20家基業長青公司有什麼共同特點?

　　很明顯，其中有11只大牛股是具有超高知名度品牌的消費品企業：2只股票是煙草公司。全球最大煙草公司菲利普·莫里斯57年上漲4625倍。富俊公司(FortuneBrands)上漲579倍，其前身是美國煙草公司。

　　2只股票是食品公司。美國前十大食品公司亨氏上漲635倍，旗下最著名的產品亨氏番茄醬和亨氏米粉。全球第六大食品公司通用磨坊上漲387倍，旗下最著名的產品是妙脆角和哈根達斯。

　　2只股票是飲料公司。全球最大的兩家飲料企業可口可樂和百事可樂分別上漲1051倍和865倍。

　　3只股票是糖果公司。全球最大糖果圈和棒棒糖生產商TootsieRoll上漲1090倍，全球最大口香糖生產商箭牌上漲603倍。美國上市公司中最大糖果生產商好時上漲506倍。
　　2只股票是個人護理用品公司，都生產牙膏。高露潔棕欖上漲760倍，寶潔公司上漲513倍。

　　很明顯，這些超級大牛股有一個共同的特點，都是消費股，它們生產的消費品地球人都知道，幾乎人人在用。

　　消費品的種類很多，這些超級大牛股公司生產的消費品又有什麼共同特點呢？走在劉莊的小路上，看著西湖的湖光山色，我猛然頓悟：這些公司的產品都和我們的一個身體部位有關。

　　嘴巴！

　　嘴巴抽的香煙，嘴巴吃的食品，嘴巴喝的飲料，嘴巴嚼的糖果，嘴巴刷的牙膏。超級大牛股不是遠在天邊，而是近在身邊，更準確地說，是近在嘴邊。

　　這是我過去17年研究股票投資行業選擇的最重大發現。
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