Webb: 敬告各位小股民快點去投票支持股東通過後除權的機制

台股爆高股利潮　該參加除權息嗎？

2015-04-06 TCW

台股面臨盤整壓力，台積電從最高每股一百五十四．五元回檔近一成，現在卻冒出了一群新標的「高現金殖利率股」，成為市場上的投資新焦點。

殖利率逾三％個股逾七七％獲外資追捧

台股進入三月底，各上市櫃公司公告自結去年獲利數字，同時宣布今年配股配息政策，過去不少冷門的個股，突然一躍成盤面重點。例如，大同集團的精英電腦、元大期貨，公告配息率後，股價連拉三根漲停，帶動現在台股的高現金殖利率股熱潮。

華南永昌投顧董事長儲祥生分析，由於台股來到高點，且近期行情題材相對少，在此氛圍下，「高殖利率股」往往成為選股的關鍵參考指標，「因為這是一個比較safe（安全）的答案，提供下檔的保護。」

但不可諱言的是，由於其他國際市場相對無利可圖，高殖利率的個股，儼然成為今年外資停泊在台股的避風港。

瑞銀證券台灣區研究部主管董成康指出，今年以來，高達五十六億美元的國際資金買超台股，一來是因為，新台幣匯率相對穩定，外資買進台股時，毋須太過擔憂匯兌損益風險；二來是目前許多已開發國家的公債殖利率，仍處於相對低檔，台股的現金股利收益率平均值為三％，顯得別具吸引力。

野村證券台股策略分析師楊尚倫也認為，由於美國的收益率曲線漸趨平緩，外資已將關愛的眼神轉移到台灣的藍籌股（blue-chip）上，以野村證券列入研究範圍、殖利率超過三％的個股而言，其中高達七七％今年來獲得國際資金淨流入，與去年同期的五一％相比，高出不少。

以「優等生」台積電為例，今年一改過去一股配三元現金股利慣例，配發四．五元，創下十八年來新高紀錄。台積電一向是尋求穩定報酬資金的最愛，如今破例加碼，激勵股價一度攻上一百五十四．五元。

不過，不少投資人大概已發現，不只是台積電這類績的優權值股「股利大放送」，今年上市櫃公司「要五毛給一塊」的配息政策，也比以往多。

舉例來說，元大期貨去年每股稅後盈餘（EPS）僅三．五元，竟然配出六．九四五元，以三月三十一日股價計算，殖利率逼近一六％；大同公司旗下企業、主機板大廠精英，去年每股稅後盈餘二．○九元，也配發高達五元的現金股利，殖利率超過一五％。就連去年慘虧七．三一元的手機零組件廠閎暉，也配了現金一．二元。

只不過，當小散戶們可能正在開心計算今年進帳的股利之際，已有不少市場人士提出警告：這種榮景，可能只是曇花一現。

市場人士警告：賦稅政策，恐引發棄息賣壓

為何有此疑慮？主要是因為，近年來國內賦稅政策，對股票投資人愈形不利。

眾所皆知，除了既有的千分之三證交稅外，又陸續多了證所稅、股利繳所得稅、二代健保等政策。財政部推出「財政健全方案」、修改《所得稅法》後，將今年綜合所得淨額逾一千萬元者的適用稅率提高至四五％，明年申報，加上可扣抵稅額減半也正式上路，股市投資人形同被剝好幾層皮。

以精英為例，配發五元現金股息，代表散戶持有一張股票，可領得五千元現金股利。以精英二○一三年的可扣抵稅率六．八九％來試算，折半後約三．四五％，故可扣抵額約一百七十三元，股利總額為五千一百七十三元（五千元加一百七十三元）。

以現行綜所稅制而言，一般上班族多在五％或一二％級距，若以一二％來計算，其結果為：五千一百七十三元的一二％約六百二十元，六百二十元扣掉一百七十三元可扣抵額後，需繳四百四十七元稅金。

若再加上五千一百七十三元的二％健保補充費約一百零三元後，稅費共計五百五十元，代表五千元股利必須繳交已先被砍掉逾一成。這等於精英實際的現金殖利率在今年的新制下，得少掉二％左右。

這對小散戶來說，稅費負擔已不輕，更何況對大股東而言，適用稅率可能在最高的四○％到四五％級距的大戶來說，實際落袋的股利更是打了至少六折，所以還不如趁股價上漲時，盡快獲利了結。但這也勢必導致今年棄權、棄息的賣壓大過往年，成為今年台股最大的潛在賣壓來源。

還有一點該留意的是，今年不少公司調高現金股利，其配息來源為資本公積（詳見第五十四頁「小心你相中的高殖利率股！」），去年虧損嚴重的閎暉，就是拿資本公積配發現金股利，亦即動用「老本」來配息，投資人看似得到現金，但是其實只是從左手換到右手而已。

另外，即便公司拿出帳上現金配發高股息，也極可能因為基本面不佳而吐回漲幅，投資人若搶短，反而容易「觸雷」。以安控大廠陞泰為例，去年配發高達二十元現金股利，股價從七十九元一路翻漲，一度觸及百元大關，但最後因為前景不佳，又一路走跌，除息至今尚在貼息，買到這種股票就得不償失。

市場憂心，投資人陷入高殖利率股背後的種種陷阱，儘管上任至今做多台股不遺餘力的金管會主委曾銘宗強調：「這些後續效應，都還要持續觀察。」但不論是業者或股市中實戶，早就胸有定見：今年不僅棄權、棄息壓力沉重，就連填息、填權力道恐怕也不復以往。

群益馬拉松基金經理人陳建宗認為，去年國內企業業績不錯，已墊高今年的比較基期，成長空間相對有限，又逢今年第二季到第三季，美國升息議題的干擾恐難停止，市場不確定性拉高，再加上已有預估下半年油價將彈回至六十美元的聲音，屆時可能導致企業營運成本上升，影響其獲利能力。在這些疑慮下，恐讓投資人趁著除權息前的一波漲勢，獲利了結。

於是，投資人可能疑惑的是：除權息後行情就此退燒了嗎？今年該不該參加除權息？專家異口同聲指出：最終仍要回歸到對公司基本面的看法，以及視個人的操作策略而異。

想參與除權息有方法挑三年殖利率五％以上者

董成康預估，今年企業整體現金股利金額年增率將來到一一?五％，獲利成長率也會達到一○?六％，由此看來，不論投資人想賺取現金股利或價差，都不是毫無成長空間可期，但務必慎選標的。

短線操作的投資人，的確可以考慮在除權息行情發酵時調節持股，落袋為安；若是極度看好公司基本面和成長性的長期投資人，仍可參加除權息，福邦證券董事長黃顯華建議，可留意三年殖利率皆保持在五％以上的標的，長期持有下來，仍可享受到填權、填息的甜美果實。

儲祥生則建議，想要參與除權息且期待填息、填權者，避開景氣循環股為佳，萬一景氣反轉，可能短期內很難解套，在相對高價買進者，搞到最後賺了股利、賠了價差。

【延伸閱讀】小心你相中的高殖利率股，拿資本公積來配息！

前幾年，上市櫃公司泰半實施「現金減資」，也就是以退回股本的方式，將帳上現金回饋股東，今年不同於以往的是，不少公司選擇以資本公積來配息。除了閎暉外，顯示器代工廠瑞軒去年每股盈餘僅一．○一元，卻配了現金一．六元，其中○．七元也來自資本公積；資訊服務商精誠配了五元現金，其中三．五元亦來自資本公積。

所謂資本公積（Additional Paid In Capital，簡稱APIC）指的是公司與股東之間進行股本交易產生的溢價結果，通常來自於發行股票溢價、庫藏股交易、股東捐贈等。

部分上市櫃公司或許是為了維持股利政策穩定，才動用資本公積配息，再者，以資本公積配息，若來源屬於「股東出資額性質」（像是過去辦理現金增資的面額溢價、特別股或可轉債轉換為普通股的面額差價）可免所得稅，也不必繳二代健保費。

不過，資本公積屬於之前留下來的資產，而非公司本業的獲利為股東帶來的收益，基本上也已經反映在目前股價中，故拿來配息給股東，並無太大意義。

而且公司將資本公積拿來配發現金，還有另一項疑慮：公司的資產價值短少，萬一反映在股價上，以實質利益而言，投資人非但沒有多賺，甚至可能蒙受價差損失。

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