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何車先生: 恆生的股本歷史

今日新年，所謂新年新變化，我忙著找些新資料準備繼續寫華昱投資及做些剪報，可能沒時間寫，故今日會貼文。


上星期，何車先生為經濟日報寫了一篇恆生的投資文章，內容很有保留的價值，但由於怕某組織以侵犯版權告訴，故特刪掉公司為何落後部分，希望何車先生及各位見諒。


附上一個恆生銀行的廣告，祝大家新年快樂!


香港經濟日報 2009年12月24日

恒生包尾，Why？

˙恒生銀行（00011）37年前上市，當年有幸抽中1手，成本1萬元，現在變成215萬元。 　˙恒生ROE（股東資金回報率）No.1。 　˙東亞（00023）與兩隻「大新」，今年升幅逾倍，恒生只蝸步爬升11%。 　　恒生是本港最成功銀行（或之一），若然在1972年6月上市抽中成為股東，寒來暑往37年，當年1萬元的成本，今日已變成215萬元，尚未計算年年收取的股息。 　　■恒生創辦於1933年，原為純華資銀行，當年職員11人，現已增至9,438人。1967年本港發生銀行風暴，恒生由滙豐（00005）取得51%控制權。時至今日，滙豐持有恒生62.14%權益。 　 　1972年6月（恒生指數約430點），恒生發行股數1,000萬股，由滙豐以外的股東撥出100萬股舊股發售。當時恒生每股票面值10元，發售價為 100元，稱為「升水至100元發售」。「升水」一詞，多年來已不再流行。1973年（恒生掛牌翌年，亦即港股歷史上最大型股災的年份），恒生純利 7,099萬元，EPS 7.09元，NAV 28.38元，股價最高288元，折合PE 40.6倍，PB 10.1倍。 　　在中大型上 市公司中，恒生是過去數十年股東變化最簡單的，從無發行新股進行併購，亦無以股代息，只有送股及拆細。上市至93年，年年送股，只有75年例外（當年盈利 9,110萬元，仍按年上升12%），93年以後，不再送股。當年每股票面值10元，曾一拆二，現時票面值為5元。 　　1972年中恒生發 行股數1,000萬股，今日19.12億股，股東從來沒有「夾」過一文錢。當年上市成功抽中1手（100股），成本1萬元，今日變成1.91萬股（股價 112.40元），價值215萬元，升幅214倍，遠遠跑贏恒生指數（期內升幅47倍）。連同股息，升幅更加不得了。恒生長期股東，早已腳仔搖搖。 　　■恒生有不少數據，令其他同業眼紅︰ 　 　恒生上市的1972年，純利5,472萬元，07年盈利186.1億元（特意不用金融海嘯的08年，盈利141億元），35年間增幅339倍，難得的是 增長全屬Organic，並非依靠併購、發行新股等。同期，滙豐盈利由2.18億元增至1,483億元，增幅679倍，大過恒生，但大部分增長來自併購。 東亞同期盈利由1,907萬元增至41.4億元，增幅216倍（已足以令西洋銀行家刮目相看，但與恒生相比，仍然是一個騎驢，一個騎馬）。 Earnings per Staff︰No.1 　 　1972年，恒生每名員工為恒生賺取的利潤，只是2.47萬元；07年（特意不用08年金融嘯年數據），超過190萬元，增幅76倍。恒生的 Earnings per Staff肯定是全球中大型銀行中的No.1。恒生每名職員的賺錢能力，大約是滙豐及東亞的6倍以上。 　　三分一以上的本港市民，在恒生有戶口。 　　可能令全球其他銀行家envious的，是恒生的ROE，所謂「股東資金回報率」（Return on Equity）。 　　06年底及07年底，恒生平均股東資金（即集團帳面NAV，即帳面「身家」）525.8億元，07年賺182.4億元，ROE高達34.7%。7年底及08年底，股東資金540.5億元，當年盈利141.0億元，ROE在金融海嘯年仍高達26.1%。 　　ROE是盈利除以股東資金，亦可用每股盈利除以每股NAV。ROE愈高，代表盈利能力愈強。今日買樓收租，用100元置業，每年只獲回報3元，ROE只有3%；07年與08年，恒生每100元身家的回報，是34.7元及26.1元，怎不令人羨慕？ 　 　柯清輝當年由滙豐調到恒生做大班，以恒生的ROE極高而自豪，表示難有其他銀行可以相比。只是，當年若然不是柯清輝做大班，而是柯XX做大班，恒生的 ROE亦一樣令人眼紅。恒生ROE高，是以前「做落」，恒生1973年ROE是25.0%，1983年是26.9%，1993年是20.1%，03年是 25.9%。

恆生的1990年代的賀年廣告:

何車先生及汪洋先生談德林(1126)有甚麼誤導讀者? (完成並更新)

在2013年9月27日，何車先生在蘋果日報寫了一篇「何車500：德林高息近十釐 」的文章，另外，有一位風格相近的、在經濟日報專欄已有多年的汪洋先先在2013年10月3日寫了一篇類似的文章，叫「股息近10釐 德林夠吸引」，其實這兩篇文章在盈利描述、派息、增長及其他方面均有誤導讀者之嫌，筆者就一一道來吧。

(1) 盈利描述及估值
a. 2013年9月27日，蘋果日報何車專欄:
「2013年上半年盈利5,025萬元，升15.6%，往績PE6倍，按上半年進度2013年PE5.2倍。彩星玩具（869）半年盈利年度化計PE為6.5倍。...

德林半年來，股價未曾大升，而彩星玩具的同期累積升幅，高達2.2倍，升勢落後亦構成PB低迷主因。」

b. 2013年10月3日，經濟日報汪洋專欄:
「德林主營OEM及ODM玩具產銷。2013年（12月底年結）半年度，營業額5.54億元，略降6%；純利增長15.6%，至5,024萬元。

最新半年度，德林回撥總額2,395萬元，為純利改善主因。展望中、短期，集團有望受惠多項有利因素，透過自然業務增長，帶動業績向上。
...

　　德林最新往績PE 5.8倍，2012年度每股純利19.22仙。作較溫和估計，德林2013年度每股純利增長10%，至21仙，預期PE降見5.4倍。

　　綜合市場預期，德林透過本業增長下（撇除如本年度的回撥因素），2014年度每股純利22仙，預期PE見5.1倍水平。..

德林最新每股NAV約1.22元，現價1.13元的PB 0.93倍。同業彩星玩具的PB高逾4倍。...

　　德林無論以現價或預期PE見，均較歷年平均值7.6倍水平還要低，遑論歷史高位16倍水平。」

c. 筆者按:
在何車的專欄中，完全沒有提及盈利的細項因素，至於汪洋雖然有留意到以下變化，但也沒有透露這兩項變化的影響。根據2013年中期報告，公司有兩項大額回撥，分別為海關關稅撥備撥回及社會保險撥備撥回，金額分別為1,342.6萬及1,052.2萬，這幾項均影響盈利。筆者把以上的調整，並扣除其他收入及開支，得出以下預計上半年以他們定義調整盈利是2,543.3萬，實際盈利僅1,916.9萬，分別下降41.67%及48.35%。


至於PE方面，筆者再利用以他的方法推算比例的利潤再計一次，大約為8.679倍至11.515倍，較他們所稱的彩星市盈率更貴，也較平均值更高。至於他們談的PB，因為彩星盈利轉虧為盈、仍有大幅增長，但德林盈利轉差，所以或許是合理的。


(2) 派息
a. 2013年9月27日，蘋果日報何車專欄:
「德林今年派中期息3仙（去年：零），上年末期8仙。估計今年全年共派11仙，高息9.6釐。」

b. 2013年10月3日，經濟日報汪洋專欄:
「德林最新半年度，每股派息3仙（2012年度同期：無）。另排除集團績佳而上調派息，只作保守計算，德林本年度每股末期息，維持去年度8仙，2013年度合共每股派息11仙，現價折合的預期息率回報，高達9.8釐，非常吸引。」

c. 筆者按:
正如上面所述，在公司上半年盈利大跌近半之下，公司是否能在下半年創下佳績呢? 至於派息能否在盈利減少之下，也能維持去年水平呢? 根據往績，公司派息是極為不穩定，汪洋先生的保守計法，其實極為不保守。更保守計法可以是沒有派息，或者是較上半年增加1倍，至6仙，全年派息9仙，股息率約8.1%左右，也叫做不錯。如果這兩種可能性打和平均，即是大約3仙，全年派息6仙，股息率大約5.4%，不可說是吸引。

(3) 增長前景
a. 2013年10月3日，經濟日報汪洋專欄:
「玩具業一般在下半年為傳統旺季，季節性因素連同美國消費市場回穩，有利於德林本年度業績增長。

....

德林除核心毛絨玩具，集團於去年並推出塑膠手板模型玩具。按集團最新半年度業績報告述，此一項目推出後「快速發展」，已獲得國際知名客戶定貨。而集團期望項目繼續增長，接獲更多定單，於今年年底，達到收支平衡。

德林最新往績PE 5.8倍，2012年度每股純利19.22仙。作較溫和估計，德林2013年度每股純利增長10%，至21仙，預期PE降見5.4倍。」

b. 筆者按:
汪洋先生的文中說的確實是事實，但是他忽略了一些東西。

關於「玩具業一般在下半年為傳統旺季，季節性因素連同美國消費市場回穩，有利於德林本年度業績增長」，其實已經在上面已納入計算，所以不可能當作增長前景，至於「按集團最新半年度業績報告述，此一項目推出後「快速發展」，已獲得國際知名客戶定貨。而集團期望項目繼續增長，接獲更多定單，於今年年底，達到收支平衡。」，其實他看財務報表可能派看到這樣細，根據2013年上半年中期報告，騎乘玩具的虧損擴大了542.7萬，較塑膠手板模型虧損減少223.1萬更大，因下半年較上半年的虧損一般較大，所以騎乘玩具的虧損可能足夠把較塑膠手板模型的改善抵銷，所以還會拖累表現，故此增長前景未必樂觀。

(4) 其他方面
這兩篇專欄不約而同忽略了公司在2013年9月18日的一張被香港交易所譴責的公告，這公告提及公司在2009年發佈一張公告，指出公司接獲一張1,800萬美元的訂單，這訂單使公司業績大有改善。可能因為合作順利在次年同一間公司又發了一張更大的訂單，金額達到3,015萬，但由於次年的日本319大地震，導致訂單延遲，公司在知悉事情不久就已經知道訂單有延遲，但並無即時向股東披露，在發出盈警時才披露訂單延遲，於是港交所進行調查並譴責該公司及管理層。但這兩個專欄為了片面的唱好，並無向閱讀報紙的讀者披露此事，確實有點處理不當。

根據周老師在「炒股專欄有組織經營」一欄中的說法，原來在報紙專欄炒股集團，他指「該集團其實是5個人左右，人人都有一兩個欄、三幾個欄，兼且大家還夾了錢，成了一個pool，一起炒股票。當他們要炒一隻股票時，就來一個環迴大合唱，甲乙丙丁戊輪流唱好，而且仲有錢去炒纒銏，貼士有乜辦法唔準呢？」，那這兩位人兄選股風格通常都是一些表面是有低水，但實際本身基本因素卻有一些問題的股票，那其實他們是否和這些人兄一樣，有一些炒股團隊，負責把一些基本因素轉差的股票，包裝成便宜的股票推銷給大家嗎?

今日i-money何車推武夷藥業(1889)，是否不知以下資料?

1 : GS(14)@2011-11-05 17:44:18

[realblog]http://realblog.zkiz.com/greatsoup/25919[/realblog]

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2 : GS(14)@2011-11-05 17:45:18

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/25919
1. 名稱:greatsoup (Blog主) E-mail:[email protected] 時間: 2011-06-28 20:52:35 刪除
明報今日寫漏了武夷的財務總監亦即高速頻道借殼時的財務總監。

另外有人肯花二十多元查查商業登記紀錄嗎?一眼就睇到這兩間野有關。

2. 名稱:218.252.230.148 (RB用戶) E-mail:[email protected] 時間: 2011-06-30 00:18:39 刪除
基本上就是一伙人, 第一个家伙钱不够, 就拉后面的人2林进来入股; 然后用武夷的CFO来做数... 1889的主业一直没有心思做, 所以他们2林也想另辟蹊径. 2个一拍即合. 我怀疑1889的账目上的Cash是假的... 如果这是假的话, 这个公司就一文不值了!

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3 : GS(14)@2011-11-05 17:46:33

http://sdinotice.hkex.com.hk/di/ ... 9&src=MAIN&lang=ZH&

去年派息的原因
http://sdinotice.hkex.com.hk/di/ ... 9&src=MAIN&lang=ZH&

但本年可能不派息
http://sdinotice.hkex.com.hk/di/ ... 9&src=MAIN&lang=ZH&

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4 : GS(14)@2011-11-05 17:47:05

千萬不要買此股...何車是否想害人?

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5 : Sunny^_^(11601)@2011-11-05 22:13:11

人地可以有受及灼rp4

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6 : greatsoup38(830)@2011-11-05 22:16:53

唔明

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7 : Louis(1212)@2011-11-05 23:04:59

THX for info.

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8 : greatsoup38(830)@2011-11-05 23:13:52

所以這隻可收檔

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9 : Sunny^_^(11601)@2011-11-06 12:35:37

6樓提及

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唔明

sor,我係想打英文,但係用左中文...

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10 : honey(6546)@2011-11-06 12:45:24

9樓提及

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6樓提及

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唔明

sor,我係想打英文,但係用左中文...

即係點？

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11 : greatsoup38(830)@2011-11-06 12:45:31

你想講甚麼?

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12 : Louis(1212)@2011-11-06 18:16:29

山東新華製藥股本變化

　－　１９９６年１２月，以每股＄１﹒８２，發行１﹒４億股Ｈ股，相當於已擴大股本３４﹒４％，在香港招股上
　　　市。
　－　１９９７年１月，以每股＄１﹒８２，發行１０００萬股Ｈ股，使發行股數增至１﹒５億股Ｈ股，相當於已擴
　　　大股本３５﹒９％；７月，集團發行１０００萬股Ａ股，每股３﹒４５元人民幣，集資３２７５萬元。
　－　２００１年９月，以每股人民幣１３元發行３３００股Ａ股。


股本分類


　　　（３１╱１２╱２０１０）　　　　　　　　　　股數
　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　　　有限制流通Ａ股　　　　　　　　　　　　　　　　２０﹐１１２
　　　無限制流通Ａ股　　　　　　　　　　　３０７﹐２９２﹐７１８
　　　Ｈ股　　　　　　　　　　　　　　　　１５０﹐０００﹐０００
　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　　　總股本　　　　　　　　　　　　　　　４５７﹐３１２﹐８３０


　派送紀錄


　　　財政年度　　　　　　　　　　　　　事項　　　　　　　　　　　除淨╱生效日期　　　　公布日期
　　　（月╱年）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（日╱月╱年）　　　（日╱月╱年）
　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　　　１２╱２０１１　　不派中期息　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　－　　　　　２２╱０７╱１１
　　　１２╱２０１０　　末期息人民幣５分或５﹒９港仙　　　　　　　２６╱０５╱１１　　１８╱０３╱１１
　　　１２╱２０１０　　不派中期息　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　－　　　　　２８╱０７╱１０
　　　１２╱２００９　　末期息人民幣５分或５﹒７港仙　　　　　　　２４╱０５╱１０　　０９╱０４╱１０
　　　１２╱２００９　　不派中期息　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　－　　　　　２４╱０７╱０９
　　　１２╱２００８　　末期息人民幣３分或３﹒４港仙　　　　　　　０７╱０５╱０９　　２０╱０３╱０９
　　　１２╱２００８　　不派中期息　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　－　　　　　２５╱０７╱０８
　　　１２╱２００７　　末期息人民幣３分　　　　　　　　　　　　　２３╱０５╱０８　　２６╱０６╱０８
　　　１２╱２００７　　不派中期息　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　－　　　　　０６╱０８╱０７
　　　１２╱２００６　　末期息人民幣２分　　　　　　　　　　　　　１４╱０５╱０７　　２７╱０４╱０７
　　　１２╱２００６　　不派中期息　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　－　　　　　２８╱０７╱０６
　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－


山東新華製藥在大陸每天的成交額很大(幾百萬股)。

我相信大陸同胞不會這麼愚蠢使用4倍價格購買Ａ股但不買很便宜的H股。

10分鐘簡單的分析說服了我在2011-Nov-1買山東新華製藥H股, 每股港幣2.01元(等於人民幣1.64元)。

2011-11-4:
http://money18.on.cc/info/liveinfo_hastock.html
山東新華製藥A股每股人民幣 6.99元 (等於$8.56港元)
山東新華製藥H股每股港幣2.09元(等於人民幣1.71元)

因貪平，我在2011-Nov-1以每股2.01港元買入719山東新華製藥H股, 有問題嗎？

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13 : Sunny^_^(11601)@2011-11-06 20:06:16

11樓提及

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你想講甚麼?

benefit.....

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14 : kamfaiAthrun(1488)@2011-11-07 14:52:57

today 1889 big rise... @@

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15 : GS(14)@2011-11-07 22:53:08

不知好哭還是好笑

719 確實得

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沙膽虹手記：何車何許人？

1 : GS(14)@2012-03-06 22:49:08

http://www.sharpdaily.hk/article/index/4104/20120306/62991
三百萬爽組合開倉一個月，恒指升百分之五，沙膽虹組合升一成，跑贏大市，但輸給何車足足一條街，果然薑越老越辣。好多人見何車咁犀利，都打聽何車何許人也？沙膽虹當初找何車寫專欄、以致後來搞爽組合，都答應過唔公開他的真名。他亦話過，如果公開他真名就馬上唔寫。
沙膽虹認識何車近三十年。他一直都是股評人，擅於睇年報，除了能發掘有潛力的超值股份外，更能從密密麻麻的數字中找出一些蠱惑交易和有趣、有新聞價值的資訊。他每日的股評成了沙膽虹必讀，除了可以學習睇年報外，亦成為追新聞的線索。何車愛飲啤酒，以啤酒當水，酒量驚人，沙膽虹當年常與他消夜飲酒聊天。所以對沙膽虹來說，何車可謂亦師亦友。
何車特立獨行，你敬他一尺，他敬你一丈，與他投緣的他兩脇插刀，不投緣的他根本懶得理你，給更多稿費他也不會幫你寫稿。他幫《爽報》搞爽組合亦是貪過癮，若勝出已承諾將獎金捐蘋果慈善基金。
各位看官聽眾，沙膽虹對何車的介紹只能到此為止！

沙膽虹

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2 : GS(14)@2012-03-06 22:49:35

他一直都是股評人，擅於睇年報，除了能發掘有潛力的超值股份外，更能從密密麻麻的數字中找出一些蠱惑交易和有趣、有新聞價值的資訊。

我覺得佢今日推904，好討厭，沙膽紅唔好亂講野啦你

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3 : dennis001(8614)@2012-03-06 23:05:30

我覺得財演人前人後兩個人....對住我呢地呢D散仔無咩出力

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4 : GS(14)@2012-03-06 23:08:05

呃人多，邊個好野唔收埋先

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5 : Clark0713(1453)@2012-03-07 12:03:44

I think I know who he is.

However, I promise someone that I can't say.......

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6 : Clark0713(1453)@2012-03-07 12:04:29

He is also good at trading futures.

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何車500：阿福

1 : GS(14)@2012-06-05 22:35:45

http://www.sharpdaily.hk/article/fin/20120605/97745

周大福（1929）去年12月以每股15元招股，只曾有兩日浮水，發行股數100億股，招股價市值1500億元，當時差不多相等於新世界發展（017）4倍。
今年2月1日，周大福開市價14.80元，昨收8.59元，較14.80元大跌42%（潛水43%），市值減縮至859億元。以2月初作為基數，是因為《爽報》「300萬爽組合」當日開檔大吉。假設遊戲參加者有人一注將300萬元獨買周大福，昨日便虧損42%，具有資格「抬出場」（遊戲規則是輸4成即要出局）。假設另一遊戲參加者一注拋空300萬元的周大福，則大勝42%，大可平倉，等待今年年底盛惠黎老闆獎金126萬元；贏家在年底之前，大可「拉布」，每周胡亂買入三數千元股票，翌周沽出，以符合規則。相信不易有其他參賽者會有更好成績。
又或者兩個遊戲參與者合作，一個Long盡，一個Short盡，即可分享黎老闆的獎金，每人64萬元，皆大歡喜。
周大福招股文件預測，2012年（3月年結）EPS 0.63元，上市後每股NAV 2.62元。以招股價15元做股東，付出高PE 23.8倍，高PB 5.7倍，做了阿福。現價預期PE 13.6倍，PB 3.3倍。
★周大福大潛水給予股民的教訓，是高估值新股要視而不見，原有大股東若然同時減持，更要避開。

何車

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何車500：恆隆大還是置地大？

1 : GS(14)@2012-08-14 09:46:41

http://www.sharpdaily.hk/article ... E%E5%9C%B0%E5%A4%A7
置地公司是中環大地主，以前在本港掛牌時，交投熱鬧遠勝新鴻基地產（016）與長江實業（001）。問：現時新地市值大，還是置地大？相信大多數人會即時答得對，而且答得快。再問：恆隆地產（101）市值大還是置地大？相信大多數人會答得猶猶豫豫。
新地昨日的市值是2747億元，恆隆地產是1246億元，置地是1131億元。
(1)怡和系在香港回歸前對本港沒有信心，一系公司除了遷冊外，亦在1990年3月遷到新加坡上市。22年下來，置地股價升5.2倍，恆生指數升6.1倍，長實升9.6倍，恆隆升9.3倍，新地升8倍。
但由1997年恆指最高時起計，恆生地產指數升11%，置地股價則大升82%，跑贏本港同業。
(2)1974年12月，恆指百五點，至今二萬點，升幅122倍。當時置地市值18億元，至今1131億元，升幅62倍，大大跑輸指數。新地當年最低市值1.8億元，至今升幅高達 1525倍。華資財團大勝英資財團。
(3)置地1974年盈利1.66億元，彭博綜合今年盈利預測65億元，22年升幅38倍。新地1974年盈利0.59億元，今年預測210億元，增幅355倍，較置地出色得多。
何車

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2 : cody9(14279)@2012-08-14 11:07:39

講埋呢啲嘢即係無嘢好炒

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3 : GS(14)@2012-08-14 11:10:32

2005 年何車又是咁寫了一堆

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4 : Sunny^_^(11601)@2012-08-14 11:17:46

置地既mother公司係唔係英國既??

如果係既,計埋會唔會多D呢?

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5 : GS(14)@2012-08-14 11:18:30

4樓提及

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置地既mother公司係唔係英國既??
如果係既,計埋會唔會多D呢?

置地母公司是怡和策略，怡和策略母公司同怡和控股是互控關係...

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6 : GS(14)@2012-08-14 11:18:45

如果計怡和控股都大少少的

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7 : Sunny^_^(11601)@2012-08-14 11:21:53

5樓提及

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4樓提及

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置地既mother公司係唔係英國既??
如果係既,計埋會唔會多D呢?

置地母公司是怡和策略，怡和策略母公司同怡和控股是互控關係...

complicate

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8 : GS(14)@2012-08-14 11:25:14

7樓提及

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5樓提及

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4樓提及

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置地既mother公司係唔係英國既??
如果係既,計埋會唔會多D呢?

置地母公司是怡和策略，怡和策略母公司同怡和控股是互控關係...

complicate

他在英國上市，新加坡都有，你識唔識D古仔呀，使唔使我貼畀你睇，我寫左一堆

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9 : Sunny^_^(11601)@2012-08-14 11:26:25

8樓提及

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7樓提及

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5樓提及

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4樓提及

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置地既mother公司係唔係英國既??
如果係既,計埋會唔會多D呢?

置地母公司是怡和策略，怡和策略母公司同怡和控股是互控關係...

complicate

他在英國上市，新加坡都有，你識唔識D古仔呀，使唔使我貼畀你睇，我寫左一堆

我識好少...

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10 : GS(14)@2012-08-14 11:28:38

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/27937
研究下啦

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11 : 自動波人(1313)@2012-08-14 11:49:11

用最少資源去HOLD大資產...

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12 : GS(14)@2012-08-14 11:54:01

11樓提及

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用最少資源去HOLD大資產...

無辦法，當年他無錢又要保住控股權

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13 : 200(9285)@2012-08-14 22:03:21

連環船策略

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14 : GS(14)@2012-08-15 08:45:12

香港唔畀他咁玩，所以遠走新加坡

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何車500：笑騎騎與嗚呼哀哉

1 : GS(14)@2012-08-20 11:26:57

http://www.sharpdaily.hk/article ... C%E5%93%80%E5%93%89
紫金礦業（2899）03年尾以3.30元招股，04年至07年連續4年大比例送股，最初1股變成10股，招股價調整為0.33元，上週五收報2.53元，抽新股者9年下來大賺6.7倍。同期所屬H股指數升幅不足1倍，而金價則升3.1倍。
(1)由紫金上市Day One持有至今，笑騎騎，但入市時間揑錯，儘管遇上金價飆升，亦會嗚呼哀哉。07年9月28日，國際金價744美元（盎斯），上週五1615美元（去年歷史高價1921美元），當日至今仍升117%。紫金股價呢？當日歷史高價9.73元，至今大瀉74%！發生啥事？金價上升不是對金礦股有利的嗎？5年下來，紫金大挫最大的原因是當年炒得過火，股價太癲。其時也，紫金PE高達77倍（按當時最高價及當時之前過去12個月EPS計算），PB高達24倍。不理超高估值買貨者，當然要支付高昂學費。
(2)2012年（12月年結）上半年，紫金業績倒退20%。現價往績PE 8倍，彭博綜合證券商預測2012年亦是8倍，遠低於過去5年平均的24.4倍，是07年瘋癲時期估值的1成。
(3)紫金2012年PB預期1.55倍，是07年瘋癲時期的6%。
(4)6月底，紫金淨借貸及債券52.24億元人民幣，借貸比率不過17%，安全。
何車
　

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何車500：百富價殘堪炒

1 : GS(14)@2016-05-24 10:22:58

百富環球（327）現價6.08元，較一年前高位14.16元低近六成，較今年1月低位6.12元還要低。與2月高位8.15元比較，亦已回落25%。百富概念足，價殘堪炒。（1）百富從事開發電子支付終端（EFT——POS），客戶包括銀聯商務、中行（3988）、農行（1288）、交行（3328）、中移動（941）等，上月中標成為通聯支付2016年度中國POS終端設備供應商，及中標成為泰國盤谷銀行的支付終端設備供應商。公司大型客戶不斷增加，業務增長強勁，已成全球第三大出貨量終端商。（2）AA Stocks將百富列為電子商貿及互聯網類股份，同類股有33隻，百富（市值68億元）的往績PE10.8倍，排名第四低。二三線同類股中，慧網（2280，市值39億元）往績PE52倍，飛魚科技（1022，市值29億元）40倍，科通芯城（400，市值155億元）38倍，天鴿互動（1980，市值72億元）37倍，貿易通（536，市值13億元）15倍。（3）去年，百富營收28.71億元，增21%，純利6.21億元，大升58%。今年首季，營收6.70億元，按年增長13%。本欄預測全年多賺25%，預期PE僅8.6倍，在AA Stocks分類的同類股中，數一數二最低。彭博綜合券商預測今年盈利只增4%，料屬過於保守。與國內同類股比較，折讓七成。持百富32.73%的大股東高陽科技（818）預期PE14倍。（4）去年底，百富手上現金21.53億元，全無銀行借貸，每股淨現金1.93元，財政充裕有利併購。★百富今年預期PE只及去年最高的三分一，以2月高位8.15元為目標價，上升空間34%，達標亦不過折合今年PE11.5倍，只及高估值同類股的四成。何車





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160524/19624482

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何車500：華榮四年蝕236億

1 : GS(14)@2016-05-24 10:41:21

華榮能源（1101）前名熔盛重工，是國內最大造船民企，近年進軍石油相關行業，2010年以8元招股，經早前五合一調整後招股價折合40元，掛牌初期最高41.75元。上周五收0.51元，較五年半前招股價大瀉99%。僅去年4月高價至今，瀉幅已達92%。（1）華榮業績哀哉。兩個月前發出的業績報告，指2015年虧損「收窄」至65.4億元人幣，即2014年更慘烈（蝕77.5億元人幣）；2012至2015年，四年共虧損236億元人幣！華榮2010及2011年，每年均賺17.2億元人幣，掛牌一年即大走樣。（2）股價另一致命傷，是近期以債換股前，已淪為負資產公司，去年底負NAV64.2億元，每股負NAV約3元。（3）華榮負資產，欠銀行約270億元，若無以債換股行動，公司必然摺掉，股票變廢紙，債權銀行的貸款完全撇賬，人人都是輸家。在拯救行動中，華榮發行新股171.08億股，每股作價1.2元，公司資產變成正值141.1億元，股數增至192.8億股，每股NAV0.73元。（4）新發行的171.08億股，有141.08億股發行給予債權銀行A、B、C、D及其他債權銀行。當中A應是中行（3988），約佔33億元，持股27.49億股，佔擴大後股本14.3％，成為最大股東。「捱義氣」的供應商是向華榮出售原材料硂消耗品硂發動機等的供應商逾一千名，承受30億股。（5）華富嘉洛是華榮債務處置的財務顧問，收取華榮新股83.33萬股新股作顧問費，顧問費因股價大跌而只值42萬元，世界難撈。★華榮短時間內無PE可計，PB亦不過0.7倍，收新股代債的股東可能會減持股份。所以買華榮博富貴仍非其時。何車





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160523/19623237

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何車500：謝清海「講一套、做一套」

1 : GS(14)@2016-11-29 00:08:08

中國海外（688）在過去十一周，股價跌九周升二周，跌足20%（恒指跌幅6%），對公司換主席新聞反應過度，大超賣，博反彈此其時。（1）中海外是大行看好比例數一數二最高的藍籌，沒有一家大行叫sell。金手指謝清海說過，凡是投行推薦的熱門股票，一概不理。按此投資策略，惠理基金應該不會買入中海外，事實卻是，惠理基金最新在中海外的持股量達5,678萬股（資料來源：彭博），價值高達12.6億元。華潤置地（1109）亦是大行一致叫buy的藍籌，惠理基金亦持有2,170萬股，價值4.1億元。謝清海似乎「講一套、做一套」。惠理基金管理1,090億元資金，不可能全部買入難以轉身的二三線股份，買一些有吸引力的藍籌（目的是為投資組合取得較低的平均PE、平均股息率等）實在難免。（2）恒指地產分類指數成份股有10隻，其中的中海外現價22.2元，較年初最低價只高出9%，其他9隻平均高出32%。年初至今，中海外跌18%，在同類成份股中最落後，相關指數期內升2%。（3）中海外明年預期PE僅6倍，過去七年平均為10倍。恒指地產分類指數平均為10.8倍。中海外較往日平均及同業有大折讓。


中海外中線見29.6元

（4）中海外明年預期PB0.90倍，較七年平均2.0倍有大折讓，但輸蝕於相關指數的0.64倍。中海外土地與物業市值遠高於賬面值，以估計市值計，其實際PB低至0.60倍以下，股價實際折讓仍然太大。（5）新聞推動股價的萬科A股（深000002），明年預期PE12.1倍、PB2.24倍，中海外估值較其折讓一半以上。★中海外大超賣，追落後，短線目標價25元，中線目標PE8倍，目標價29.60元，上升空間33%；大行最高目標價36.60元（海通），最低23.89元（麥格理），平均30.25元。何車本欄逢周一、三、五刊出




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161128/19847454

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