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Sell in May？No Way！ 東尼

2009-05-07  NextMagazine

四月港股表現理想，恒指由一萬三千五百點升至一萬五千五百點，升幅達一成半。五月大市可能繼續向好，皆因壞消息已經盡出，將來應有好消息等着我們。 在 墨西哥爆發的豬流感，美洲首當其衝，但在香港等其他地區只有零星感染個案，因此對亞洲股市的影響有限。雖然疫潮蔓延至歐洲及亞洲，其破壞力勢難超越沙士， 而且當時市場也迅速復甦。尤其經歷沙士一役之後，許多科學家及醫護人員早已着手研究相關的醫療技術，相信新疫苗很快便會面世。 儘管銀行危機餘波未了，但看來最壞的時候已過，現在是重新振作的時候。部分美國及中國銀行剛公布今年首季業績，表現令人滿意。不過，有很多膽小怕事的人，仍然沉浸在世界末日的氣氛之中，就算他們正確，我也不認為世界末日這麼快便到來。派息刺激投資 五月是鮮花盛開和公司派息的月份，鮮花讓人感到高興，而派息則是投資的彈藥。這可使投資者心情愉快，同時有更多的資金，用作股票投資。一直等待股市跌至谷底的人，將會感到萬分迷惘，為免錯失入市良機，他們會逐步入市。 但這次升勢恐怕欠缺爆炸力，皆因基本因素仍然疲弱。美國人均的儲蓄非常少，當地亦欠缺熱錢流動；而華府刺激經濟的方案，最終會引致通脹，必須以加息來壓抑。市場沒有沽貨壓力，投資者傾向靜待股市回升，但他們又沒動機買貨，因此大市走勢會回歸最基本的供求關係。 有人對我說，六月大市會暴跌，但根本沒有任何理據支持，因此我不敢苟同。現時股價並不昂貴，雖然有些股份偏高，但亦有些股份超值。市場沒出現超賣，所以股價上升的機會比下跌大。 美國樓價見底 未 來通脹的影響會逐步浮現，美國尤甚，大企業盈利倒退的情況會有所改善。這些企業現正身處最深的幽谷，惟將來盈利肯定可以回升。樓價亦已見底，重拾升軌指日 可待。屆時，投資者最怕的呆壞賬撥備，便可回撥。這情況不會一夜間發生，淡友不會一下子被說服，但已為下一輪牛市埋下伏線。 還記得在三月九日，市場仍一片恐慌，股市下插至一萬一千三百點低位，然而不過兩個月已彈升三成七，實屬罕見，因而引起懷疑。刻下方向仍未清晰，我卻認為本港股市穩健，似乎過於勇敢，但我相信港股已有足夠基礎走出谷底。 市場出現相反的看法，其實非常健康。如果大家都認為大市會朝同一方向進發，譬如說是牛市，那就所有人都是買家，沒有賣家。而刻下的淡市，所有淡友皆已沽貨，只餘下實力較強的投資者一直坐貨，成為大市向上的支撐點，這正是我對未來樂觀的原因。 東尼 在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。 他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。

03 May 11 - 卡姆丹克(0712) 第一季業績 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/05/03-may-11-0712.html

10 May 11 - 旭光高新材料(0067) 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/05/10-may-11-0067.html

15 May 11 - 保利協鑫(3800) 第一季業績 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/05/15-may-11-3800.html

27 May 11 - 利信達(0738) 全年業績 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/05/27-may-11-0738.html

25 May 11 - 中國金融國際(0721) 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/05/25-may-11-0721.html

派得好投資組合月結 (May 2012) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.hk/2012/05/may-2012.html
以今日收市價計, 投資組合現時持股狀況:
31 MAY 賣出聯亞集團2,000股@$5.10


五月份大市以收近全月低位作結, 雖然月尾曾經試圖反彈, 但結果仍然失敗收場. 個人認為目前並非進攻時候, 就算有一定持貨能力, 亦應該保留一定實力以方便將來部署. 一如早前計劃, 今早趁海通逆市做好, 當然借勢沽出結數. 現時沽貨當然肯定不能沽在最高位, 但所謂沽在最高買在最低其實只不過屬美麗妄想, 所以都無謂過份計較. 另外午市亦沽出小部份聯亞, 經過今日, 套現行動基本上已經完成, 先穩住組合回報乃當前首要任務, 下一步就要等6月份業績期後再作打算.

現時仍然持有股票, 因為相信經營生意, 沒可能因為恆指跌數千點而關門大吉. 去年8,9月股市急挫, 好公司壞公司通通跌個不停. 但後來雨過天晴, 證實有大量公司仍然可以繼續生存, 兼且繼續做大做強. 投資公司, 仍然最需要信念, 起碼要確信公司有能力再次向上, 就算股價受壓, 其實亦只屬過渡性質. 公司價值不一定等於股價, 值得永遠記住. 除選股之外, 我認為散戶操作投資組合時, 儘量收窄戰線亦屬相當關鍵. 無疑投資多幾間公司有助分散非系統性風險, 但若然資金並非龐大, 持股過份分散只會令組合舉步為艱, 效果其實遠比持有數間精選而自己又熟悉之公司差. 尤其當絕對金額並非太大, 就算不幸遇上公司爆煲, 組合亦不致會太難復原, 與其如此, 其實倒不如放手一搏.

之前提及過IBOND屬近期必買項目, 由於IBOND基本上沒有蝕錢可能, 作為香港市民當然要全力支持. 今年大部份人都似乎打算用孖展入飛, 最終每人獲分配數量肯定將會進一步被拉低. 只得十五萬人入場, 抽四十四手或以下可獲全數分配之情景今年肯定不再復見. 假設今年入場人數比去年多一倍, 若然每人最終可以獲分配3,4手已算相當不錯. 參考去年經驗, 認購IBOND仍然有地方需要注意. 首先因為今次IBOND會沿用上次一債兩市機制, 若然透過銀行認購, IBOND上市初期只能於債券戶口買賣, 即與銀行進行交易. 但由於銀行報價往往比港交所市場報價低1-3%不等, 投資者打算即抽即沽的話, 回報應會甚差. 雖然投資者可以選擇將IBOND轉至股票倉, 再透過港交所以股票形式進行買賣. 但根據往年經驗, 銀行於過程中收取轉倉費可能高達$500, 結果銀行仍然成為整個交易行動中最大得益者.

今期IBOND預計數手難求, 通漲壓力回落亦影響利息回報. 既然預期獲利有限, 就應更加要小心選擇適當投資途徑. 銀行店大欺客, 投資者其實仍有迴旋餘地. 部份證券行除提供免息孖展外,認購, 買賣手續費相對上亦較銀行便宜. 既然證券行願意放下身段, 散戶亦應該以行動證明銀行並非最佳, 亦非唯一選擇.

[個股跟進] 中國三江化工 (2198) @2012 May 27 fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2012/05/27/%E5%80%8B%E8%82%A1%E8%B7%9F%E9%80%B2-%E4%B8%AD%E5%9C%8B%E4%B8%89%E6%B1%9F%E5%8C%96%E5%B7%A5-2198-2012-may-27/

來自我在realforum有關#2198的討論:

source: http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=7796&page=7

[quote]
我睇返phisho兄分享個網所提供既乙烯價格趨勢圖(http://chem.chem365.net/Curve/16.htm § ¶), 再對比alibaba個環氧乙烷價格(http://jiage.china.alibaba.com/price/trend/c23552-t22429-a0-rpm-d12-05-25.html?sourceForm=%B3%F6%B3%A7%BC%DB § ¶), 發現前者近月明顯回落, 從1400美元水平跌至接近1100美元水平, 而後者則保持在11800RMB
我假設這2個資訊都正確, #2198的每公噸margin粗略估計可以拉闊超過200美元, 除乙烯成本外, 另一最大成本來源是能源支出, 而該項支出不應會有幅飆升的可能, 甚至會有下降的可能, 因公司的成本控制一向做得好, 其餘支出(例如行政, 人工, 廠房維修等)的波動可以不理

而我記得湯財說過#2198的高現金同時高負債的操作都是在賺息差, 這一部份我且當沒有出事, 又或者視這個收入歸零, 保守一點

毛利率提升有一定可能性, 直覺是覺得高於一半

現在剩下2大疑問:

1) 產能利用率
2) 週轉日數, 即是現金流的影響

如果產能利用率可以維持往績的100%以上就完美, 即是下游的需求依然熱絡, 最怕就是需求轉弱, 要知道價格的平衡點一旦失去, 少少的變動足以令格價大跌。中國經濟減速已成各界共識, 化工行業一定會受影響, 所以#2198會否逆勢而行, 我沒有足夠認知判斷, 只能觀察價格走勢應對
而產能利用率能夠維持, margin擴闊的空間就直接轉到盈利, 乙烯跌了接近300美元, 我保守點假設margin多200美元一噸, 即一千二百多RMB, 銷量不變下, 利潤一定大增

週轉日數我無法得知, 假設佢會略有上升啦, 經濟降速嘛… 唔識唔講咁多喇, 唔好大幅上升就得 (其實我所有野都係半桶水…)

而因為老闆有好多私業, 我認為財務許可的話都係會「合法」地, 在中期業績以派高息套錢吧, 應該唔會玩野掛…呢一點都係亂估

去到2蚊呢個位, 似乎有人維持秩序… 不過有一排無睇過佢, 重新留意下先
[unquote]

更新 1: 因降價發生在4月, 如果直至6月尾都能維持這個毛利, 拉平計2012 1H值得期待, 但要肯定了產能利用率才作準

更新2: 原來在5月份都有人寫過#2198, 仲唔算少添, 個人唔鍾意咁多人寫自己留意既股: http://finance.sina.com.hk/news/1581/2/1/4890905/1.html
http://www.singpao.com/cjxw/tzxw/201205/t20120511_355386.html
http://the-sun.on.cc/cnt/finance/20120527/00536_017.html
http://news.etnet.com.cn/stock-analysis/70743.htm

Fortune（Apr，May，Jun，1958） 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d22010173dt.html

FORTUNE （May.~ June. 1977）Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201016uf4.html

May. 1977

 

本期的一篇文章是「Industry Can Save Energy Without Stunting its Growth」。

卡特總統所倡導的「能源節約型社會」指的並不是梭羅式的田園風光，而是一個資本密集型的社會，該社會的誕生需要5000億美元的投資支出。

社會要節約能源，最大的空間在於工業生產過程中對能源的節約，而且工業也是經濟部門中真正做到了節約能源的部門。為了節約能源，我們要重新組織和重整工業流程。一旦實現這一目標，到2000年，美國消費的能源消耗量也不會超過我們現在的水平。

 

 

本期評出的1976年美國五百強如下：

 

1976排名		1975排名
1	Exxon	1
2	General Motors	2
3	Ford Motor	4
4	Texaco	3
5	Mobil	5
6	Standard Oil of California	6
7	Gulf Oil	8
8	I.B.M.	7
9	General Electric	9
10	Chrysler	10

 

 

另外，這段時間，在fortune上看了很多航空公司的廣告，發現歷史上各個航空公司對航空服務的定位都不僅僅是旅客運輸，把旅客的享受作為了很重要的服務內容。

例如這個廣告：

如果航空業給自己的定位就是在運輸旅客的同時讓旅客好好享受，那麼「廉價航空」的經營思路的確是在行業中獨樹一幟。

 

 

June. 1977

本期的封面文章是「Jimmy Carter Gets Mixed Marks in Economics I」。

在卡特總統擔任美國經濟掌舵人的頭幾個月中，他看上去在沿著一條左右搖晃的航線向前航行。今年春天，他曾經表示，自己是一個以維持財政平衡為目標的保守主義者，而且把控制通貨膨脹作為當前的第一要務。但是同時，他又在農業、社會保障、能源政策上執行著一些方向並不統一的政策。

這些糾結的政策大部分要歸結於卡特總統自己，例如他撤銷50美元退稅（withdrew the $50 tax rebate）的做法就得不到經濟顧問委員會的主席Charles Schultze的贊同。而且，總統獨斷專行，他強大的經濟智囊團直到最後一刻才知道新的能源政策。

總統以類似的方式對待國會，引起了很多不滿。為了緩和局勢，卡特總統在5月份召集了一次高峰會議，解釋他的經濟政策。但是自由主義者反倒因此反對總統，因為他們認為總統背棄了自由民主的信條。

（備註：卡特總統屬於民主黨，民主黨人一般被認為是「自由主義者」。）

 

 

另一篇有趣的文章是「A New Crop of M.B.A.'s Goes Looking for That 'Fast Track'」。

很多商學院的學生認為他們知道快速成功的秘密——換言之，一開始就找到「快速通道」的工作，可以一開始就獲得財富和權力。一般認為，這些工作包括 management consultant, investment banker, 或者某公司主席的助理（總裁助理、董事會秘書之類的）。

但是這些工作其實並不是真像MBA學生們想的那樣，很多學生入職後才發現自己有多麼失望。這一情況也引起了公司管理層的警覺。