文化不是口號,而是全體員工的工作信條和行為準則。文化理念作為行動先導,必須經過轉化才能確保落實到行動上。“內化於心,外化於行”,強調結果導向,把文化做實。
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如何形成員工的行為習慣?這就需要我們借助於文化的功能來完成。文化的根本功能就是凝聚力的功能,簡單地講就是達成共識。很多人認為達成共識是很困難的事情,但是我不這樣認為,關鍵是你是否關註為達成共識所必須做出的努力。達成共識只需要做到四件事情:共同的事物、共同的語言、共同的舉動、共同的感受。
一 、共同的事物
無論是服飾還是工作場所以及公司的標識系統,都要給員工明確的共同事物的安排。很多時候人們不關心這些共同的東西,但正是共同的事物讓員工可以和組織完全保持一致,如海底撈給員工安排好的住宿等,這些都會讓員工可以和組織形成與公司的共識。相同的服裝、公開的辦公場所、員工一起用餐的餐廳等,包括公司的標識系統、辦公用具以及工作環境,這些共同的事物都會帶來共識的達成。所以盡可能給員工提供一些共同的事物,可以很容易讓員工和公司達成共識。
我曾經到一家公司調研,這是一家很有活力的公司。在和員工交流中,我問大家在公司里記得最深刻的事情是什麽,很多員工回答說,是第一次到公司上班,公司竟然會給每一個新員工買一個星巴克的馬克杯,這完全超出他們的想象,就是這樣一個杯子,讓他們一下子就喜歡上這家公司並願意努力地在公司工作。一個小小的杯子就有這樣大的凝聚力,只要稍微用心,提供一些共同的事物給員工,共識就這樣形成了。
二、共同語言
語言具有特殊的作用是人們所熟悉的。西方諺語說:世界上最近的距離和最遠的距離都在舌頭上。這說的就是語言的功效。如果可以讓員工有共同的語言,也就讓員工之間達成共識而沒有距離。一個好的企業文化會讓員工不斷談論這樣的話題:
第一,誠實地了解顧客並追求顧客至上;
第二,不強調職位的高低;
第三,我們只是合夥人與夥伴;
第四,我們不可依靠系統,而是依靠個人的能力來滿足顧客的需求。
概括來說就是在企業中談論三個關鍵詞:顧客、合作、解決問題。如果員工在日常工作中都是談論這三個關鍵詞,那麽員工所形成的共同語言就可以產生顧客導向的文化和行為習慣,就可以形成相互合作、配合的企業文化和行為習慣,就會形成主動承擔責任、積極解決問題的企業文化和行為習慣。
語言所創造的氛圍一定會影響人們的行為選擇和習慣,“你今天有什麽好的創意?你有什麽好的概念?”在這樣的氛圍下,只能有一個概念——創新、創業!人們會感到這樣的沖動,正是創新、創業這些共同的語言造就了斯坦福的特色也成就了矽谷的神話。所以,我一直主張企業要有自己的歌曲、自己獨特的語言以及要求,在企業內部引導員工談論共同的話題,具有相同的語言是形成文化共識的第二個部分。
三、共同的舉止
典型的運用共同的舉止達成共識的是軍隊。任何一個軍人都會要求自己一切舉止符合要求,無論是行走、吃飯、訓練以及睡覺,這些完全一致的行為舉止訓練,使得軍隊形成強大的組織,並戰無不勝。我們在形成企業文化的時候,也一樣需要員工具有共同的行為舉止。通常情況下,企業的行為舉止可以分為六種:
第一,會議的參與;
第二,對於細節的註意;
第三,個人關系與人際溝通;
第四,在危機中聚集商討應對顧客需求的對策;
第五,品質的標準;
第六,勞資關系。
這些都是企業中的日常行為舉止,這些行為舉止的一致性和高標準,就可以形成一個一致的團隊。對於舉止和行為一致性的訓練,是達成共識最有效的途徑之一,只要我們觀察軍隊的訓練,就很容易獲得這樣的結論。
四、共同的感覺
員工的感受是第四個達成共識需要關註的部分。海底撈的經驗說明,給員工好的感受有著非凡的意義。這家公司從員工的衣食住行入手,為員工提供良好的服務,這些舉措使得員工感受到特殊的待遇,並因為這樣的待遇感受到公司對於他們的尊重和珍惜,在內心萌發了自豪感和當家做主的感覺,這樣的感覺一旦成為員工的共識,就會發揮出巨大的作用。當一家公司的員工評價公司說“公司對我們很好;我們喜歡這個地方;我們關心公司因為公司關心我們”,那麽這家公司就形成員工的共同感覺了。海底撈為員工安排專人打掃宿舍衛生,換洗床單,帶給員工的就是公司關心員工的感覺,這樣的感覺造就了員工對於顧客的關愛。
以上四個方面就是形成員工行為共識的方法。在中國的企業里,因為沒有註重共同工作方式的培養,沒有約束員工的工作行為,沒有強調對於所關註事情的共同標準,所以就無法形成凝聚力,看起來想一盤散沙。其實,達成共識不是太難的事情,只要善用工作環境、工作服飾和工具以形成共同的事務,善用管理制度和激勵手段以形成共同的舉止,善用公司用語言形成共同的語言,善用公司的形象已形成共同的感受,企業的共識也就達成了,企業文化隨之就會展示出來。
文化不是口號,而是全體員工的工作信條和行為準則。文化理念作為行動先導,必須經過轉化才能確保落實到行動上。“內化於心,外化於行”,強調結果導向,把文化做實。就如海景花園酒店那樣,“把文化運行的過程概括為:理念→機制→制度→行為→結果→激勵。堅持五個環節的反複循環,這五個環節是:認同——領悟——滲透——行動——結果”。這里可是再一次明確,企業文化並不是“虛”的而且非常“實”的,所謂“實”就是體現在四個方面:共同事物、共同語言、共同舉止、共同感覺。這些都是實實在在的東西,員工摸得到、看得到,只要管理者願意在這四個方面做出努力,員工與企業之間的共識一定可以達成。
國務院辦公廳日前印發《關於進一步完善國有企業法人治理結構的指導意見》(下稱《意見》),旨在改進國有企業法人治理結構,完善國有企業現代企業制度。
《意見》提出,從國有企業實際情況出發,以建立健全產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學的現代企業制度為方向,積極適應國有企業改革的新形勢新要求,堅持黨的領導、加強黨的建設,完善體制機制,依法規範權責,根據功能分類,把握重點,進一步健全各司其職、各負其責、協調運轉、有效制衡的國有企業法人治理結構。
中國企業研究院首席研究員李錦接受第一財經記者采訪時表示,完善國有企業法人治理結構是推進國家治理體系和治理能力現代化的內在要求,也是新一輪國有企業改革的重要任務。《意見》從國家治理的高度,來解決國企治理的問題,有利於完善國企的現代企業制度,解決權責不清、約束不夠、缺乏制衡等較為突出的問題。
李錦表示,《意見》最大的亮點是闡明了黨的領導與公司治理的關系,把黨組織建設與公司法人治理結合起來,堅持黨管幹部原則與董事會依法選擇經營管理者、經營管理者依法行使用人權相結合,積極探索有效的實現形式。
《意見》表示,堅持和完善雙向進入、交叉任職的領導體制,符合條件的國有企業黨組(黨委)領導班子成員可以通過法定程序進入董事會、監事會、經理層,董事會、監事會、經理層成員中符合條件的黨員可以依照有關規定和程序進入黨組(黨委);黨組(黨委)書記、董事長一般由一人擔任,推進中央企業黨組(黨委)專職副書記進入董事會。
去年12月,國資委表示,國資委全部推行黨委(黨組)書記、董事長“一肩挑”,在建立董事會的83家中央企業中,有70家已經實現“一肩挑”,其余13家力爭去年年底前全部完成。
國有企業改革正處於攻堅期和深水區,黨的領導只能加強,不能削弱。《關於在深化國有企業改革中堅持黨的領導加強黨的建設的若幹意見》提到,把加強黨的領導和完善公司治理統一起來,明確國有企業黨組織在公司法人治理結構中的法定地位。把建立黨的組織、開展黨的工作,作為國有企業推進混合所有制改革的必要前提。
國資委去年6月在《求是》雜誌上發表文章稱,企業涉及國家宏觀調控、國家戰略、國家安全等重大經營管理事項,必須經黨委(黨組)研究討論後,再由董事會、經理班子作出決定。
文章稱,堅持管資本必須管黨建,國資監管部門對國有企業工作的考核,既要考核經濟效益,也要考核黨建工作,用考核傳導壓力、激發動力,推動國有企業黨委履行黨建職責。
《意見》提出了完善國有企業法人治理結構的總體目標,2017年年底前,國有企業公司制改革基本完成。到2020年,黨組織在國有企業法人治理結構中的法定地位更加牢固,充分發揮公司章程在企業治理中的基礎作用,國有獨資、全資公司全面建立外部董事占多數的董事會,國有控股企業實行外部董事派出制度,完成外派監事會改革等。
李錦告訴第一財經記者,今年完成整體改制的任務難度不大,改制處於收尾階段。公司制改革的目標不是為了完成數量,而是在《公司法》的要求下,建立現代企業制度和公司治理結構以及市場化的運營體制。
李錦同時指出,公司制改革目前面臨的問題是,一些企業形式上雖然改制了,也建立了董事會,本質上並沒有建立現代企業制度,董事會制度並未真正落實。此外,改制之後還面臨著債務問題、歷史遺留問題以及分類不清的問題。
《意見》也對激活經理層活力做出了明確部署。建立規範的經理層授權管理制度,對經理層成員實行與選任方式相匹配、與企業功能性質相適應、與經營業績相掛鉤的差異化薪酬分配制度,國有獨資公司經理層逐步實行任期制和契約化管理。
此外,根據企業產權結構、市場化程度等不同情況,有序推進職業經理人制度建設,逐步擴大職業經理人隊伍,有序實行市場化薪酬,探索完善中長期激勵機制,研究出臺相關指導意見。
李錦認為,職業經理人制度的實行,是國企國資在人事管理制度上的變革,此前國資監管、考核、聘用、薪酬、激勵等眾多受體制限制的改革瓶頸,都將迎來市場化的突破,這也是建立現代企業制度的重要一步。
地產股的核心驅動力是銷量量
銷量上升是地產股上漲的核心驅動力
我們認為地產股的主要驅動力是銷量。銷量的上升帶動了地產股的上漲與超額收益的實現。由於房地產開發商在市場中扮演的是供給方的角色,在目前的市場上供給相對充分且容易實現(全國範圍而言土地供應充分,房屋建造的行業壁壘較低),因此房地產行業關鍵驅動因素是需求,需求帶動了整個行業的快速發展。從數字上來看,銷量是體現市場需求的風向標。一般認為,地產股反映的地產行業實體的發展趨勢,所以我們認為銷量同時也是地產股的核心驅動力。
我們將商品住宅銷售面積增速視作銷量的具體表現指標,,發現銷售面積增速與地產股的超額收益確實存在密切關系。。2009年以前,銷售面積增速領先地產股超額收益,這說明,當銷售行情起來後,地產行業整體業績向好,地產股也隨之上漲跑贏市場。而2009年後,地產股的超額收益時常表現為領先銷售面積增速,對此我們認為是由於政策調控所致。2009年後政策調控是影響銷量的最重要因素,而市場容易在政策正式出臺前提早形成預期,反映在股價上就是超額收益前置於銷售情況。預測政策調控是一個過大且複雜的話題,我們在本文中不對此做出展開。
本文中,我們將美國、日本作為參考對象,試圖說明我們以中國數據為樣本所找到的規律是具有普遍性與必然性的。同時也希望可以借鑒海外的發展經驗,預測中國地產行業未來的發展趨勢,提出可供參考的投資建議。
美國與日本在歷史上同樣出現了銷售領先地產股超額收益的規律。不過,進入21世紀後,美國地產股的超額收益領先於銷售。我們認為原因可能有兩點,一是美國的買方市場趨於穩定,適齡購房人口成為了影響銷量的主要因素,而這一指標是可以提前觀測到的;二是美國地產的商業模式發生了改變,從開發商模式切換至地產金融化與服務業化,龍頭公司的主營業務轉變為以房地產信托與持有型物業為主,這使得行業的驅動力有所變化。對於美國模式的探討我們將在下一篇報告中詳述。
從另一方面,銷量與地產股估值走勢息息相關。在長周期下,銷的增長空間決定了地產股估值中樞的走勢。隨著城鎮化的進程推進,市場需求逐漸走向飽和,伴隨著未來銷售潛力的下降,地產股估值中樞從高位逐漸下移到底部。在短期內,銷售面積增速決定了地產股估值短期波動的方向。從中國、美國、日本的銷售面積增速與地產股行業估值的走勢可以看到,兩者的波動幾乎一致。
借鑒美國的經驗,我們認為地產股在大周期下分為三階段走勢,第三階段是在城鎮化率超過75%的情況下,地產股估值中樞依然能重回30xPE。第一階段:城鎮化和人口高增長帶動銷量,從可追溯的數據我們看到美國地產股估值最高達到68x。第二階段:城鎮化放緩,人口增長率下降,成長股變周期股,估值最低落到了8x。現在中國正處於這一階段,大趨勢向下,平均估值從2010年前的59x下降至15x倍,而日本至今尚未走出第二階段。第三階段:隨著行業集中度的提升與商業模式的轉換,美國地產股的估值中樞在2002年後回升,目前穩定在30x左右,現在已經變成了和茅臺一樣的價值股——現金流充足、盈利持續穩定。
未來,我們持續看好行業龍頭公司與商業模式以持有型物業為主的公司。我們認為目前中國地產行業已經出現了行業集中度上升的趨勢,盡管行業規模逐步縮減,但龍頭公司的市占率提升速度更快,銷售業績有望不斷向好。另一方面,我們認為以持有型物業為主的房地產公司值得關註,尤其是那些布局在一線與部分具有經濟活力且可供應土地稀缺的二線城市。
銷量在行業中的傳導機制發生變化
一般認為,房地產銷售上升——土地購置上升——新開工上升——投資開發額上升——竣工上升。我們梳理了2006年以來的房地產行業各個環節的走勢,發現上述行業傳導機制發生了變化。
首先,銷售在在2012年以前領先新開工大約半年左右的時間,而現在趨於同步。從下圖可以看到,新開工面積增速在2008年的時候滯後銷售面積增速5個月左右,但是在2013和2016年基本與銷售同步的。我們認為,2012年以前,當銷售上升時,開發商會先處於觀望的態度,他們並不急於開發新的項目,而是加大之前新開項目的施工進度,把原來進度緩慢的部分完成,所以竣工的量會先上來,之後才有新開工。但是2012年之後,政府加強了對市場的幹預,通過2010、2011年的幾輪政策調控,開發商對政策調控的節奏逐漸熟悉,在學習效的影響下提高了反映速度,因此當新一輪調控政策出臺時,他們較快形成一致預期,從數據上表現為新開工面積增速與銷售面積增速變為同步。
新開工面積、施工面積與房地產開發投資額同比增速拐點一致。我們看到,房地產開發投資額中大約七成是由建安成本貢獻,而建安成本主要與新開工面積、施工面積相關,新開工面積大約占施工面積中兩成左右,因此我們可以看到,新開工面積增速的拐點決定了施工面積增速與房地產開發投資額的拐點,但由於施工周期長,施工面積較為平滑,因此當新開工面積下跌後,房地產開發投資額盡管方向向下,但走勢仍相對平穩,不會過於陡峭。
土地購置面積上,能看出,前兩輪小周期,房企土地購置滯後於銷售,且增速放緩,近三年來呈下降趨勢。我們認為,土地購置的重要影響因素是政府供地的規模,一般在銷售行情起來後土地供應的面積也隨之擴大。同時由於行業並購、合作拿地等補庫存的方式開始多樣化,開發商們不再單純依靠招拍掛市場。此外,新開工面積和竣工面積並沒有特別明顯的關聯性。
大周期下:城鎮化率與人口——>銷銷量——>地產股估值與房價
城鎮化率、適齡購房人口數量是影響銷量的重要因素
大周期下,城鎮化率是影響銷量的一個重要信號,我們預計中國房地產行業在未來10-15。年將面臨拐點。城鎮化是農村人口向城市轉移,從平房搬入公寓的大規模遷徙過程。這一進程持續時間長達數十年,產生的巨量需求是地產股早期高估值的重要支撐。2016年我國城鎮化率達到57.3%,距離經驗上房地產行業大周期的轉折點——城鎮化率75%——仍有18%的發展空間,假設每年保持2%的城鎮化率增速,我們預計將在2030年城鎮化率達到75%的臨界點,即我們的房地產行業仍有10-15年的白銀時期。
城鎮化後期,適齡購房人口是另一個影響長周期下房地產銷量的重要因素。從美國的經驗來看,最早的銷售數據可追溯到1964年,彼時美國城鎮化在70%左右,25-44歲人口增長率與銷售面積同比增速走勢幾乎一致,可以說,在城鎮化後期,房地產的主要需求來自於適齡購房人群。領先於適齡購房人口的指標是總人口增長率(或出生率等)。
我國適齡購房人口增速與銷售面積增速走勢差異較大。主要原因有兩點,一是過去十幾年城鎮化進程對於銷售的影響權重更大,二是近年來政策調控打亂了市場規律,使得銷售與市場需求的關聯度相對較低。
回顧過去五十年,我國人口增長率分三級臺階向下走,但受益於二胎政策有回暖跡象。1973年以前保持2%以上的增速,1974-1997年人口增長率在1%-2%的區間,1998年以後跌至1%以下。2016年我國人口增長率為0.59%,恢複到2005年的水平,從數字來看人口增長率有回暖的跡象,這主要受益於二胎政策的放開。據國家衛計委統計,2013年以前,二孩在全年出生人口占比中始終保持在30%左右,到2016年,二孩及以上超過了45%。
量升價漲,銷售領先房價
在大周期下,城鎮化率和人口增長率決定了銷量,而銷量的變化帶動了房價的走勢。
以日本為例,1955年日本城鎮化率為56%,同期人口增長率為1.6%,高於我國2015年時期0.5%的人口增長率。1975年日本城鎮化率達到76%,1980年迎來人口拐點,人口增長率下滑至1%以下,並長期徘徊在底部。從土地價格來看,在日本城鎮化率達到75%以前,土地的價格漲幅一直為正(十年平均漲幅18%),伴隨著城鎮化接近尾聲與人口拐點的到來,1975年土地價格首次出現下跌,此後漲幅較小,從1992年開始,陷入了負增長的泥潭。
美國歷時50年完成了從城鎮化率56%向向78%過渡,期間保持了人口1%以上的增速,在房價漲幅穩定在5%-10%。的區間。1940年美國城鎮化率為56.5%,同期人口增長率為0.8%,與我國目前情況相類似,1990年美國城鎮化率達到78%,人口增長率穩定在1%左右,2000年起,人口增速降至1%以下,年均房價漲幅約4%。
我國銷售領先房價大約半年左右的時間,滾動新增庫存與房價走勢呈鏡像反比。所謂量升價漲,這一規律在過去十幾年的市場發展中始終不變。為了測算銷售與房價之間的時間間隔,我們引入了庫存指標,希望從供求兩端更好地判斷房價的走勢。由於存在無效供給的情況,我們假設5年內新開工的面積都屬於有效供給。我們采用過去2-6年的新開工面積減去過去1-5年的銷售面積作為邊際新增庫存,發現這一指標與房價同比增速呈鏡像反比走勢。可以認為,當邊際庫存較低時,房價有上漲的支撐力,而當銷售下行,房價增速拐頭後,邊際庫存相應開始上升。
從美國、日本和英國的歷史發現,人口結構變化也是影響銷量,進而帶動房價變化的的重要因素。我們發現主要購房人群的人口增速與房價走勢密切相關,而中國20-49歲適齡人群的人口增速在2011年迎來拐點,中國的人口拐點於2011年提前到來,20-49歲人口增速在2012年陷入負增長。我們認近為隨著城鎮化率逐漸接近75%,在以十年為單位的大周期下,房地產銷量與價格再次出現大幅上升的概率不大,未來地產股的超額收益主要來自於小周期下銷量波動的影響。
小周期下的銷量主要看政策、金融屬性與改善性需求
政策預期帶來超額收益
2010年前,利好政策的出臺是超額收益的一個主要信號,但是隨著市場對該機制的不斷熟悉,信號本身也在前置,對利好政策的預期開始成為超額收益的信號。。從2008年至今,我們一共經歷了三輪政策調控。每一輪調控政策的出臺都會導致銷售面積和住宅價格有一個明顯的收縮。同時,價格增速基本跟銷售面積增速同向波動,並趨於同步。
而小周期開啟的標誌也是利好政策的出臺。一般來說,一旦政策釋放出寬松的信號,地產股的估值上調會非常迅速,提前反映基本面的改善,地產股的超額收益整體放大。
在所有政策之中,影響最大的是首付比例調整的政策,我們篩選出了每輪小周期開始之前的政策,發現首付比例的調整往往預示著銷售面積的新拐點。
而為什麽每一輪利好政策的出臺都能帶來基本面改善和業績的證實呢?背後的根本原因在於需求。我國房地產市場依然有著旺盛的需求,而利好政策的出臺加快了需求轉化為房企銷售業績的速度。在這個大的前提不變的情況下,我們認為,每一輪利好政策出臺的預期都能帶來地產股的超額收益。而在政策出臺之後,超額收益逐漸縮窄。
2008年10月12日房地產系列新政出臺前後,地產板塊收益明顯。
2012年2月以來,沒有出臺國家級的利好政策,但是地方各市紛紛對調控政策進行了微調,時間跨度較長,而持續向好的銷售業績也帶動了地產板塊超額收益的持續實現。
2015年330新政,而地產股已經開始提前跑贏大盤。
2008-2016年年具體政策梳理詳見附錄。
商品房的金融屬性與投資性需求
我們將房地產的需求分為居住(自住和改善)與投資需求。居住需求釋放的信號主要來自於新增家庭數量與購買力水平的提升,進一步的,新增家庭數量增加的信號可以分解為城鎮化進程、新增人口、家庭小型化這三個做來源,而購買力水平提高的信號主要體現在人均可支配收入上升與貸款利率水平下降。投資需求主要由租金回報率、流動性以及基準利率三個方面的因素帶動,因此其變化亦由這三個指標做信號參考。
租金回報率反映了投資者在資產投資性需求方面的風險溢價。國際上一般認為租金回報率在4%-6%範圍內具有正常住宅投資價值,而上海、北京2016年的租金回報率降至2%以下,遠低於正常範圍區間。我們認為這反映了目前中國一線城市的房地產購買者一方面期待資產價格升值來實現收益,而非通過中長線的租金回報來實現收益,另一方面一線城市房價中包含的公共服務溢價程度較高,導致租金回報率的分母相對較大。
貸款利率水平持續下行,超八成銀行首套房貸款有折扣。貸款利率水平自2011年7月起持續下行,5年以上中長期貸款利率從7.05%下降到目前的4.9%,5年以上的個人住房公積金貸款利率從4.9%下降到3.25%。銀行方面給與首套房的貸款優惠力度不斷增加,根據融360數據,2015年7月共有50.85%的銀行提供首套房貸款優惠,這一數字在2016年7月上升至86.06%;全國首套房平均利率從2015年7月的5.18%下降到2016年7月的4.44%,在銀行貸款競爭愈發激烈的背景下,加大房貸利率折扣成為一種趨勢。不過受政策影響,2017年房貸利率有階段性回升趨勢,目前一線城市中已無九折以下的按揭利率貸款。
銀行端資產配置青睞個人購房按揭貸款,配置比重不斷提升。個人購房貸款占金融機構總貸款余額比值自2012年6月的12.6%不斷上升至2016年12月的18%,個人購房貸款余額同比漲幅達35%,接近2010年四萬億刺激後的信貸水平。同樣的,受政策影響,17年銀行收緊了按揭貸款的發放,投資性需求通過金融層面的調控受到壓制。
從邊際角度看,2016年Q2新增個人購房貸款/新增社會融資規模到的杠桿率達到43%,,近乎一半的新增資金進入了樓市。。目前該邊際比值已回落至28%,但仍高於15年的平均水平18%,商品房的投資屬性凸顯。
利率下行與房價上漲相生相伴,從利率拐頭向下到房價漲幅觸頂大約持續一年半的時間。利率下行通過增加居民購買力與增加貨幣流動性兩個路徑帶來銷量的提升,從而促進房價上漲。1)2008年9月至12月,央行一共進行了4次降準,6次降息。中長期貸款率自7.83%下降至5.94%,2009年7月起房價同比漲幅由負轉正,於2010年4月觸頂,最高漲幅為15.4%。2)2012年6月、7月,中長期貸款利率連下兩級臺階,從7.05%下降到6.55%,同期房價跌幅收窄,由2012年6月底部-1.3%回升至2013年12月的高點9.2%。3)2015年3月至10月央行實行了多次降息降準,中長期貸款利率由6.15%驟降至4.9%,此次政策對房價的拉升效應十分明顯,是引發2016年全國房價普漲行情的驅動因素。2015年4月房價同比漲幅-6.3%,此後一路上升至2016年12月10.5%。
從歷史經驗來看,M2領先房價6-12個月,從某種意義上說,,M2推高房價,但是房地產成交活躍又創造出貨幣。M2增速高帶來了較高的流動性與資產配置需求,在投資性需求下大量的資金湧入房地產行業,進一步助推了房價的上漲。
改善性需求帶動銷量
由於優質教育資源的稀缺性,學區房的需求一直保持在高位。以上海為例,學區房的在溢價率長期穩定在1倍左右。
我們看好三四線城市改善性需求,建議重點關註對人口具有吸引力的城市,如受益於高鐵開通被納入國家交通網絡的城市,本地經濟較為景氣擁有支柱產業的城市。
1)三四線城市土地供應逐年減少,配合寬松政策,目前銷售回暖,住宅庫存去化效果良好。2)本地房企大洗牌,更多一線正規開發商進入當地市場,他們具備炒熱房地產市場的動機與能力,現在是三四線城市從當地龍頭企業壟斷向市場化競爭轉型的關鍵時期。此外,由奢入儉難,全國龍頭房企帶來高品質的住宅體驗,這是一個從“筒子樓”到“精品住宅”的不可逆的過程,改善型住宅需求迅速上升。3)推薦關註接入高鐵網絡的三四線城市,高鐵開通促進人口遷移,後續地鐵線路網的形成(二縱二橫)將會逐漸帶動地鐵站點附近的房價。國家加大對三四線城市的基建投入,高鐵周邊的城市住宅均價將迅速拉高,增加房地產市場的活躍度。高鐵對城市生活的改變。全省的人集中到城市來買房,令商業、人員的流通提高,是一個聚集人口的過程,城軌有助於三四線人口的遷移,利好房地產。
小周期下庫存與開發商資金鏈是“量升價漲”的約束條件
開發商資金鏈情況是房價走勢的重要約束條件。。我們測算了2002年以來的投資完成額/資金來源,一般認為該指標大於80%就是處於較緊張狀態。可以看出,最大的三個年份2002、08、14年正是房價下跌的三個年頭。
開發商資金鏈緊張可能有兩個原因,第一前期開發力度較大,而銷售沒有跟上,第二資金鏈有斷裂危險,急需現金回籠。此兩點均會促使一手房房價下跌。
庫存是在上期庫存的基礎上新增供給和銷售的差額。庫存短期來看是一段時期內的新開工面積和銷售面積的差額,長期來看是土地購置面積和累計銷售的差額。
由於存在無效供給的情況,我們假設5年內新開工的面積都屬於有效供給。用過去12至72個月的新開工面積減去前60個月的銷售面積來計算滾動新增庫存,可以看出,供需在2010年之前基本平衡。在2010年之後一路走高至2015年末達到最高點。目前已經恢複到2013年的水平。而價格增速和庫存是呈鏡像走勢。
經濟周期下的地產股——股房蹺蹺板
美林時鐘是美國投行美林證券提出的一個TheInvestmentClock資產配置理論。美林時鐘用經濟增長率(GDP)和通貨膨脹率(CPI)這兩個宏觀指標的走勢,將經濟周期分成了衰退期(GDP下行+CPI下行);複蘇期(GDP上行+CPI下行);過熱期(GDP上行+CPI上行);滯脹期(GDP下行+CPI上行)四個階段。經典的繁榮至蕭條的經濟周期從左下方開始,四個階段順時針推進,在此過程中債券,股票,商品和現金依次變現優於其他資產。
從歷史上看,每一輪股票發力的經濟周期中,地產股往往在後半程集中發力,且行業指數相對上證綜指的漲幅更大,超額收益明顯。1)2006年4月至2007年9月,在這一經濟周期中,上證綜指漲幅328%,申萬地產行業指數漲幅500%,累計超額收益率172%;2)2009年4月至7月,由於政府放水和財政刺激,股票迎來一個小牛市,上證綜指漲幅44%,申萬地產行業指數漲幅54%,累計超額收益率10%;3)2014年7月至2015年5月,在衰退期中出現了美林時鐘中未預料到的股票牛市,在這一輪牛市中上證綜指漲幅109%,申萬地產行業指數漲幅128%,地產股累計超額收益率達19%,而從整個衰退期考慮,截至2016年12月,地產股累計超額收益率達60%。
股市行情結束後是大宗商品,更是商品房的天堂。我們發現地產股行情到達巔峰後的一年左右,即是商品住宅價格同比漲幅觸頂之時。從經濟周期角度來看,每一輪股票牛市後,大多是大宗商品和房價漲幅領先於其他資產配置:1)2007年10月至2008年2月的滯漲期,大宗商品指數漲幅11%,房價漲幅4%,緊隨其後;2)2009年8月至2010年3月的過熱期,大宗商品指數漲幅14%,房價漲幅11%;3)隨著2015年5月股票牛市的結束,在政府“去庫存”的政策引導下,截至2016年9月百城住宅均價累計漲幅19%,大宗商品指數漲幅10%,地產行業股票指數跌幅21%,上證綜指跌幅35%。
從公募基金資產配置的情況來看,與美林時鐘的投資趨勢倒頗為符合。2006、2007年股票配置比例從34%上升至76%,同期債券投資比例從48%下降至9%。08年經濟陷入滯脹期、衰退期,股票配置比例開始回落,債券回暖,此時現金配置比例從11.6%微升至13.4%。2011年起股票的配置比例從70%左右下降至18%,債券配置比例從17%上升至37%,現金配置比例顯著提高,從8%提至28%,再次印證了美林時鐘的投資趨勢。
具體到公募基金對地產股的配置,我們發現公募基金領先地產行業指數3-6個月,可以說公募基金的配置預示了地產股的走勢。2006和2009年地產股的倉位變化尚可用經濟周期來解釋,而2012和2015年的提前埋伏並不能得到很好的解答。我們認為在目前的階段,是政策的影響因素占據上風,主導了基金經理的投資預期與行為。
目前我們站在周期的何處?從政策的角度看,目前我們在這一輪周期的中後段,我們認為2017年對於一線與熱點二線城市政策有可能進一步收緊。從開發商的資金角度看,2016年由於銷售態勢良好,融資成本也較低,預計2017年資金鏈相對比較寬松。從改善性需求來看,目前三四線城市的銷售情況能否持續是市場中的主要矛盾。我們認為由於前期其開發商資金較充裕,房價並未調整到位,會引發進一步的收緊政策調控,一線城市房價橫住甚至下調後,三四線城市的銷售情況也會隨之下滑。從超額收益的角度看,當市場環境調整到位之後,房地產股的估值才會再有所擡頭。
附錄
2008-2016年年政策梳理
分城市來看改善性需求
人口結構中,20-49歲的購房主力人數占比下降至48.7%,總撫養比上升至36.97%,青壯年生活壓力與成本上升。同時家庭小型化的紅利暫告一段落,2015年平均家庭戶規模至回升至3.1人,住房需求進一步回落。
從改善性住房需求來看,我國目前城市人均住宅面積32.9平米,農村人均住房面積37.1平米,居住條件接近英國、法國,優於日本、韓國的20平米/人。具體看一線城市,北京人均住房面積31.5平米,深圳28平米,上海24平米,由於土地資源的稀缺,一線城市的人均住宅面積小於全國平均水平,存在改善性需求但受制於有限的供給。
一線城市2015年常駐人口數量已逼近2020年人口控制線,預計未來新增住宅需求。明顯下滑,主要由改善性需求貢獻。2016年,一線城市紛紛提出了2020年的人口控制線,並且正在相當嚴格地執行中,北京:2200萬人,上海:2500萬人,深圳:1480萬人,廣州:1550萬人,共計:7730萬人。根據國家統計局數字,2015年北京常住人口數量已達2170萬人,若按過去三年平均人口增速計算,2016年人口數量已破控制線,換言之,北京未來的人口凈流入接近於0,新增住宅需求主要來自於改善性需求而非新增家庭數量需求。2016年春節前夕一線城市人口凈流出占全國人口凈流出比值達到49%,可以看到一線城市的購房需求的支撐來自於全國居民的財富支撐。
二線城市在這場城際間人口流動中扮演著中繼器的角色,未來將成為一線城市人口外溢的接受者,以新增家庭住宅需求為主導。根據春節前夕的人口遷徙情況來看,二線城市的人口流出、流入絕對額相對較大,部分東南、中部、西部、西南四個地區人口並未流入一線城市,而是流入了二線城市鄭州、西安、成都、廈門-福州。結合一線城市的控制人口的政策來看,未來一些二線城市很可能將承擔城市間凈遷入人群的流向。
供給與房價息息相關,複原歷史供給水平
2016年去化主要體現在商品住宅
我們目前跟蹤了12個城市的可售面積,北上廣深杭州是2013年以來就一直有可售面積公布,寧波2014年中之後不再公布,蚌埠和溫州則是2014年以來開始有數據披露。從商品房可售面積來看,庫存面積略有下降,去化周期(按6個月的平均銷售面積來算)從2014、15年巔峰的18個月下降到2016年末的10個月,基本回複到2013年初的水平。
我們同時測算了商品住宅的去化情況(上海是不含保障性住房的口徑),可以看到,2016年以來的去庫存主要是住宅庫存,去化周期的曲線也與住宅可售面積更為擬合,說明了目前的成交主要集中在住宅部分。2016年末的去化周期為5個月,可以說已經是一個比較低的水平。
一線城市的庫存可以看到已經回到2013年初的水平,去化周期大約為8個月左右,整體健康。趨勢上看,去化加快的趨勢已經結束,開始進入穩定狀態。預計隨著限購限貸政策的執行深化,去化周期會有所回升,但是庫存上升的狀態已經終止。
2002年末總庫存面積測算方法
微觀層面城市的數據研究,能夠反映靜態的市場情況,但是對於市場的動態變化無法反映。而由於全國數據的缺失,我們只能從新開工面積和銷售等全國數據對庫存情況做出推斷,因此銷售情況推測的合理性就分外重要。
庫存是在上期庫存的基礎上新增供給和銷售的差額。庫存短期來看是一年前的新開工面積和今年一年的銷售面積的差額,長期來看是土地購置面積和累計銷售的差額。國家統計局只公布了2003年以後的土地數據,我們以2002年為界討論長期庫存情況。
1995年之前截止到2002年末的商品住宅施工面積為7.3億平,1995-2002年的累計竣工面積為14.2億平,銷售面積為10.5億平,我們假定累計竣工面積與2002年末施工面積的和為這幾年的新增供給,則2002年末的庫存水平為11億平。考慮到1995年前處於商品法規銷售的起步階段,商品房和住宅的銷售規模都比較小,我們將其忽略不計。2002年之前開發商獲取土地不易而且利潤水平較高,囤地情況少見且總體量與之後相比較小,粗略測算下,11億平的已開工未售面積為2003年前的累計庫存水平。
長期庫存測算——2008年前庫存較低,2011、2013年是庫存上升的兩個高點,2016年年的新增供給消化較為充分
長期庫存測算,我們用住宅用地成交面積減去累計銷售面積,可以得出95年至今的最全面的庫存規模,包括所有的已出讓未未銷售的土地面積。以下是我們測算庫存的一個思路,供參考。
我們采用的公式為:商品住宅成交建築面積=國有建設住宅用地積計劃供應面積x例成交比例x容積率x(1-保障房比例)。
國土資源部2003年以來公布了每年的各類土地計劃供應面積,包括住宅用地。同時還公布了保障房的建設面積,應該將其剔除出商品住宅的建設面積里。保障房比例在2009年有一個顯著的升高(14%)並在2012年達到峰值(26%),之後有所回落(18%)。
容積率和成交比例可以采用中指的300城市2003年以來的住宅用地推出面積及成交面積和規劃建築面積來進行測算。土地成交率基本在70%-80%之間,在2008年略微有所下降。容積率則根據當時市場情況進行假定。
那麽就可以測算出2003年至今商品住宅用地規劃建築面積,再減去期間總的商品住宅銷售面積,則為最全面的長期庫存規模。
可以看出,直到2008年之前,新增庫存的增長還是比較緩慢的,供給的去化相對充分。之後,庫存較為顯著的上升。特別是2011、2013年是庫存上升的兩個高點。而2016年的新增供給已經消化的比較充分。
置身於經濟周期下的地產股
2004-2011年間中國經濟完美的演繹了美林時鐘的走勢。
第一輪周期(2004-2009年):1)複蘇期:2004.3-2006.3,GDP同比增速從10.6%開始上行至12.5%,CPI從3.00%跌至0.80%;2)過熱期:2006.4-2007.9,GDP觸頂達14.4%,CPI大幅上漲至6.20%;3)滯脹期:2007.10-2008.2,GDP下行至11.5%,CPI繼續上行至8.70%;4)衰退期:2008.3-2009.3,GDP增速直線下滑至6.4%,CPI由正轉負為-1.20%。
第二輪周期(2009-至今):1)複蘇期:2009.4-2009.7,受四萬億信貸刺激,中國此次複蘇期僅持續了不足四個月,便進入過熱期;2)過熱期:2009.8-2010.3,GDP增速升至12.2%,CPI掉頭向上為2.40%,3)滯脹期:2010.4-2011.7,GDP增速下滑至10.1%,CPI繼續上行至6.45%,4)衰退期:2011.8-至今,目前GDP徘徊在6.7%,CPI當月同比保持在低位,為2.10%。
回看中國經濟發展,盡管無法完美契合,但美林時鐘仍較好的解釋了2006至至2011年間的大類資產變遷。2006年至2007年間,中國整體處於高增長低通脹的黃金時期,在這一階段股票市場節節升高。2007年末、2008年初,CPI繼續走高,而GDP掉頭向下,債券下跌、商品大漲,商品房均價的表現亦可圈可點。2008年下半年,經濟增速和通脹雙雙走跌,超出人們的預期,股票(包括地產股)、大宗商品跌幅均超過30%,而彼時的債券指數走出了一條向上的曲線。伴隨著4次降準、6次降息的寬松貨幣政策,2009年迎來了股市牛,2010年輪到商品牛和房市大漲的行情。受貨幣政策調控的影響,這一輪的複蘇期窗口僅僅維持了4個月左右。2010年下半年通脹起來,11年經濟增速下滑,我國經濟整體就此陷入了衰退期。
盡管經濟周期沒有變動,但是2014年起中國出現了又一輪大類資產配置變遷,這是美林時鐘所無法解釋的。
1)2014.7-2015.5:股票牛市;2)2015.8-2016.2:債券牛市;3)2015.4-2016.12:房市大漲;4)2016.5-2016.12:大宗商品牛市。
美林時鐘是通過資金流向的變動這一路徑從而影響大類資產配置,這一次的資產配置波動同樣是由資金的變動所引起的,只是源頭並非經濟周期,而是銀行的資金流向。2011年以後經濟下行,理財收益率維持在高位,資產荒下銀行資金無處可去,湧向了股市,打開了股市—債市—商品的新一輪牛熊行情。
關於一線城市的房價的幾點思路
考慮到住宅的金融屬性,能否引入邊際交易者的行為,考慮邊際房價收入比呢?假設目前一線城市商品住宅的邊際交易者主要來自於收入前20%的人群,那麽按一線城市前20%人均可支配收入重新計算了邊際房價收入比指標,我們發現北京、上海的邊際房價收入比分別為13、11,即對於收入在一線城市前20%水平的購房群體而言,不考慮生活成本,大約需12年左右的時間購置一套在一線城市的住宅。
房價收入比=每戶住房總價÷每戶家庭年總收入,其中,每戶住房總價=人均住房面積×每戶家庭平均人口數×單位面積住宅×平均銷售價格,每戶家庭年總收入=每戶家庭平均人口數×家庭人均全部年收入。
如果換一種貨幣計量單位來衡量房屋的價值,現在上海房價在歷史上是什麽水平?我們采用黃金作為貨幣計量單位(也可以用漢堡包)計算了日本、韓國和臺灣歷史上地產泡沫時的房價發現,現在上海的房價為日韓泡沫時期的三分之一。
(完)
股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。
每經記者 張明雙 趙笛 每經編輯 文 多
曾經的“股王”全通教育跌落神壇,勤上股份收購龍文教育致虧損……近段時間,K12(從幼兒園到高中階段)教育產業的市場表現不盡如人意,但並沒有阻擋教育企業繼續沖擊資本市場的腳步。日前,掘金K12教育市場的湖南五方教育科技股份有限公司(以下簡稱五方教育)披露招股說明書,擬在創業板上市。
五方教育最核心業務是家校互動信息綜合服務,《每日經濟新聞》記者註意到,這一業務市場競爭日趨激烈,部分上市公司毛利率正在下降。同時,其家校互動業務,仍面臨著較大的政策不確定性。
核心業務易受政策影響
據招股說明書所述,五方教育為K12階段的學校、學生和家長提供教育信息綜合運營服務和知行實踐教育綜合服務兩大類服務,其中家校互動信息綜合服務一直是五方教育最主要的業務,主要產品則是基於手機和PC端的“教育+”APP應用。
截至2016年底,五方教育家校互動服務已覆蓋3101所學校、319余萬名學生、約125萬名訂閱的家長,APP用戶已覆蓋湖南省13個市州和四川省3個地市。五方教育稱,截至2016年底,公司占據湖南家校互動市場52.81%的市場份額,其中長沙地區的家校互動市場份額達到93.09%。由此可見,五方教育的主營業務高度依賴湖南尤其是長沙市場。
而且,家校互動業務仍面臨較大的政策不確定性,此前少部分地方教育部門出臺過暫停通過基礎運營商短信通道開展家校互動業務收費的政策,如不得強迫使用校訊通、家校通等。一旦湖南或長沙有關部門出臺政策禁止家校互動業務收費,五方教育收入來源將面臨沖擊,在招股說明書也提示了這一風險。
行業存毛利率下滑現象
招股說明書還披露了公司近3年的財務數據,2014~2016年,五方教育分別實現營業收入4417萬元、5145萬元、5842萬元,毛利率分別為54.30%、59.69%和61.08%,分別實現凈利潤911萬元、1523萬元、1142萬元。2016年公司凈利潤雖較2015年有所下降,五方教育對此解釋稱:股權支付導致管理費用增加,若不考慮2016年股份支付的影響,公司報告期內凈利潤呈逐年增長趨勢。
但從行業來看,家校互動業務似乎並沒那麽光鮮的表現。招股說明書中列舉了全通教育、拓維信息、新南洋三家同行上市公司,作為主要競爭對手進行分析。
其中,全通教育2016年報顯示,全通教育家校互動升級業務收入2.87億元,同比增長29.08%,但毛利率32.95%,同比下降了6.44個百分點,EdSaaS(教育領域的軟件服務化)業務營收增長190.07%,但毛利率下降34.96個百分點。
拓維信息則與五方教育同屬於湖南地區的家校互動服務商。2016年,拓維信息K12智慧教育產品實現營收2.73億元,同比增13.73%,但毛利率下滑5.06個百分點,雲寶貝產品實現營收1.7億元,同比增654%,但毛利率下滑11.42個百分點。
從上述公司的業績表現來看,家校互動業務的行業盈利水平並沒有隨著營收增長而提高。那麽,加上政策的不確定性,五方教育的核心業務盈利水平能否持續?5月4日,記者就此致電五方教育進行采訪,公司前臺稱並不知道證券部分機號碼,會直接找相關人員聯系記者,不過直到發稿時,記者並未得到回複。
21世紀教育研究院副院長熊丙奇對記者表示,當前很多教育機構需要打通學校,其實做的是渠道生意。
新業務拓展效益尚不明顯
在傳統的家校互動業務之外,五方教育也在拓展新的業務——知行實踐教育綜合服務。根據招股說明書所述,知行實踐教育是公司自2015年確定轉型目標後重點打造的業務板塊,主要面向小學、初中、高中學生及家長,提供職業體驗、公益關愛、生活技能培養、冬夏令營研學旅行等素質教育活動。
招股說明書顯示,2016年五方教育的知行實踐教育綜合服務業務在湖南發展了1671名中小學生為付費會員,在長沙和衡陽舉辦了557場活動,提供了1.57萬余人次的服務。不過,2016年這一業務板塊最終實現的營收僅164.62萬元,毛利15.26萬元。
《每日經濟新聞》記者在五方教育的“教育+”APP上看到,一項香港研學夏令營活動正在報名,5天4夜的研學旅程費用為5680元/人,而在去哪兒網上的旅行套餐顯示,由長沙出發的5天4夜香港遊價格基本在2000~4000元,市場能否接受這樣高價的研學旅行服務,仍是未知數。
樂視網5月9日晚間公告,原計劃增持期間為自2016年11月11日起至2017年5月10日止,現順延至本次公司股票複牌後且本議案經公司股東大會審議通過後30個交易日內增持完畢。
公司此前公告,收到公司高級管理人員及核心骨幹人員梁軍、高飛、張旻翚、袁斌、吳亞洲、蔣曉琳、譚殊、金傑、趙凱、張誌偉共計10人的通知,基於對公司未來發展前景的信心以及對公司股票價值的合理判斷,計劃在六個月內(自2016年11月11日起至2017年5月10日止),通過深圳證券交易所交易系統允許的方式(包括但不限於集中競價和大宗交易)增持公司股份,增持總金額不低於3億元人民幣,增持所需資金由高級管理人員及核心骨幹人員自籌取得。
因避免敏感期、窗口期內交易公司股票以及公司股票停牌等因素,公司未能如期履行增持計劃。本次增持計劃原增持期間為自2016年11月11日起至2017年5月10日止,現順延至本次公司股票複牌後且本議案經公司股東大會審議通過後30個交易日(遇法規規定窗口期順延)內增持完畢。
參與本次增持的董事和高級管理人員及核心骨幹人員承諾:在增持期間及在增持完成後6個月內不轉讓本次所增持的公司股份。
“一帶一路”國際合作高峰論壇即將在中國舉行。作為一張亮麗的“國家名片”,中國中車在國際上的表現備受關註。
5月5日,中車唐山機車車輛有限公司(下稱“中車唐山公司”)收到美國東南賓夕法尼亞交通局發來的合同書,正式獲得費城雙層車訂單。這份采購合同總價約11億元人民幣,包括動力集中動車組的45輛不銹鋼雙層控制頭車和中間拖車,後續可增購10輛,服務於費城及周邊地區的通勤交通。
這是我國軌道交通裝備,尤其是不銹鋼雙層車產品首次出口北美幹線鐵路市場。一年之內,中國中車股份有限公司(下稱“中國中車”)先後成功中標美國芝加哥、洛杉磯、波士頓、費城地鐵車輛訂單,不僅刷新了我國向發達國家出口地鐵車輛的紀錄,而且在北美最大的三個城市群立足生根,充分展示了中國制造的力量。
5月3日,中國工業經濟聯合會組織智庫專家實地考察中車唐山公司。攝影/章軻
“總書記說我們的產品是‘搶手貨’,總理說我們的產品是‘金名片’。” 中國中車行政總監何鳳華說,眼下,軌道交通裝備產業迎來了大發展的黃金機遇期,同樣,中國中車的國際業務也增長迅猛。
“中國高鐵”不僅讓中國人津津樂道,幫美國人改善出行民生,在全世界也贏得喝彩。何鳳華告訴第一財經記者,中國中車的產品已覆蓋全球七大洲102個國家和地區;海外簽約金額從2011年的19億美元增長到2016年的81億美元(約合560億元人民幣),年均增長33%。可以說,全球有鐵路的國家,83%的國家都有中國中車的產品和服務。連人煙稀少的南極洲,也不例外。
“走出去”的“五本模式”
說起動車、高鐵,沒有人否認“高鐵經濟”給生活、出行帶來的巨大變化,以及出行品質的提升。
“通過2.2萬公里的高鐵線路,把廣袤的中國變成了一個超級城市。”何鳳華舉例說,今年春運,中國高鐵為超過2億人次提供了服務,相當於巴西全國的人口集體坐了一次高鐵。
中國中車副總裁王軍曾列舉了這樣一組數字:2016年,中國鐵路發送旅客27.7億人,其中動車組發送14.43億人;單日發送旅客最高達1442.7萬人,創歷史新高。
研究表明,每投資1億元的軌道交通項目,可帶動GDP增長2.63億元,增加8000個以上的就業崗位。
高鐵促進了人口流動,有效拉動了第三產業特別是旅遊業的發展。此外,城市軌道交通建設周期較長,一般在8年左右,對產業可產生持續拉動作用。僅中車唐山公司就有上萬家配套企業,共享高鐵“盛宴”。
2008-2015 年我國高鐵營業里程及增速。資料來源:智研咨詢
年報披露,2016年,中國中車新簽訂單約2626億元,其中國際業務簽約額約81億美元,同比增長40%;期末在手訂單約1881億元。
“特別是近兩年,印尼高鐵正式落地,中老鐵路、中泰鐵路、匈塞鐵路項目開始啟動,俄羅斯高速動車組本土化達成協議,中國高鐵走向世界的夢想正逐步變成現實。”何鳳華說,2016年,中國中車在傳統市場的地位繼續鞏固,相繼獲得了肯尼亞、泰國、印度、巴基斯坦等國家訂單。
中車產品進入發達國家也成為常態。
除了前文提及的費城,4月12日,中國中車長客股份公司(下稱“中車長客”)與美國洛杉磯縣大都會交通局正式簽訂地鐵車輛銷售合同。後者將以6.47億美元(約合44.7億元人民幣)購買282輛中車長客的地鐵車輛,其中初期先以1.78億美元購買64輛地鐵車輛。
稍早前的4月3日,美國波士頓市政廣場,一輛由中國中車制造的波士頓橙線地鐵列車吸引了大批民眾駐足。這是“中車制造”首次和當地乘客見面。當天,波士頓市所在的馬薩諸塞州交通局官員親自為這輛中國制造的地鐵列車剪彩。
3月31日,中車唐山公司研制的第三批40輛伊茲密爾地鐵列車啟運出廠。這批列車從天津港裝船運往土耳其。至此,中國首次出口歐洲市場的95輛“中車智造”地鐵列車項目全部完成。
中國中車為白俄羅斯提供的“高寒機車”,成為中白兩國經濟領域深度合作的重要成果。
何鳳華介紹,在產能“走出去”方面,中國中車早就加快了海外經營網絡布局,在英國、澳大利亞、德國等國家收購了6家公司;在美國、德國、英國、馬來西亞、土耳其、南非等地設立了研發中心、制造工廠、維保基地,形成了軌道交通全產業鏈服務體系和全球資源的有效利用。
截至目前,中國中車在境外已經設立或正在設立的網點有數十個,包含並購企業、區域公司、辦事處、本地化生產基地、售後服務點和研發機構等。
何鳳華告訴第一財經記者,“在北美,美國馬薩諸塞州捷運署決定增購134輛波士頓地鐵車輛,用戶在公告中表示:只有中國中車制造的列車符合采購要求,後續列車只有從中國中車采購,才是實現地鐵標準化的唯一途徑。”
中國中車制造的美國波士頓橙線地鐵列車。
而在南美,中國中車為巴西提供的地鐵車輛,不僅成為巴西世界杯一道奪目的中國元素,也已深深融入到當地人的日常生活之中。
“在馬來西亞,中國中車投資建設的東盟制造中心,成為國際產能合作的新亮點。”何鳳華繼續舉例子,在非洲,中國中車通過深度推進“本地化生產、本地化采購、本地化用工、本地化售後服務和維修、本地化管理”的五本模式,既提升了當地軌道交通水平,又獲得了用戶和利益相關方的高度認同。
“問診”中車走出去
這是一個早已計劃好的行程。
2017年一開年,作為全國工業行業協會的聯合組織,中國工業經濟聯合會(下稱“工經聯”)就計劃組織智庫專家,到幾家企業走走看看,圍繞“企業社會責任”這一主題,結合企業的具體實踐,提供咨詢、診斷、支持等服務。
工經聯將這一活動定名為“智庫專家進企業”,首站選擇中車唐山公司。工經聯執行副會長兼秘書長熊夢介紹,專家們將圍繞“堅持創新發展之路,助推全球軌道交通產業大發展”的主題,實地座談與考察。
這又是一個讓人感到有些意外的考察。
出行當天5月3日的一大早,北京就遭遇到今年以來最強沙塵天氣過程,PM10濃度“爆表”。但早上8時剛過,從北京城各個方向趕來的專家學者們就已陸續到達集合點。
下午的參觀同樣讓人感到意外。因為在中車唐山公司的生產車間,專家們可看、可問的東西太多了。原定一個小時的參觀考察,用了將近2個半小時。
“收到工經聯組織到唐車的考察通知後,我提前做了一點功課。”北京師範大學戰略管理系主任、工經聯智庫社會責任績效評價專業委員會副主任委員焦豪對第一財經記者說。
中國紡織信息中心副總經濟師、工經聯智庫社會責任標準專業委員會主任委員梁曉暉也對第一財經記者表示:“有備而來”。
中車為什麽能那麽“牛”?
“中國中車既是歷史悠久的企業,又是新生的企業。”在當日下午的座談會上,何鳳華說。
何鳳華介紹,1881年,中國鐵路機車車輛最早的企業在唐山誕生。新中國成立後,鐵道部成立了廠務局管理鐵路工廠業務,2000年分拆為中國北車和中國南車,從鐵道部歸口管理劃歸為中央政府國資委管理。
2015年6月1日,北車、南車合並,中國中車股份有限公司成立。一周後,中國中車在上海證券交易所和香港聯交所成功複牌上市。
何鳳華說,自中國中車上市以來,其A股市值一直位於中國機械行業板塊第一名。在中國企業500強中排名第22位,並位居“2016年全球品牌價值500強”第179位、《財富》世界500強第266位。
截至2016年底,中國中車擁有各級子公司431家,有5家上市公司,員工18萬多人,不僅是全球規模最大、品種最全、技術領先的軌道交通裝備供應商,也是中國商端裝備最具代表性的產業集團之一。
“中車為什麽能那麽牛?”這是記者近年來在采訪中,聽到的最多的一句話。
在中車唐山公司的生產車間,中車唐山公司總經理周軍年指著一個類似千斤頂的東西對記者說,這不是一個普通的頂,車身的重量哪里偏重或偏輕的,都可以通過它直接反映到計算機上,工人們會根據這些數據進行調整。“你可能聽說高鐵運行時,豎在桌上的煙不倒,杯子里的水不潑出來,其實,這個頂發揮了很大的作用。”周軍年說。
小小的頂,凝聚的是中車的智能制造實力。周軍年介紹,目前的中車唐山公司,正在形成三大智能體系:智能制造體系、智能產品體系與智能服務體系。
智能制造體系深度融合信息技術和制造技術,建設智能生產線、智能化車間和智能化企業,實現數字化管理、智能化制造。
智能產品體系包括研制智慧列車,實現自駕駛、自診斷、自決策、自控制、自恢複,確保運行的安全。融合衛星通信技術,實現辦公、社交、購物、娛樂一體化,讓旅客能夠充分享受出行的高效、便捷和舒適,盡情享受旅途的輕松、愉快和樂趣。
智能服務體系則是應用互聯網技術,統籌運營維護、采購供應、增值服務等領域,形成統一集成、協同高效,構建產品網,實施遠程監控,提供全生命周期服務。構建用戶網,探索“互聯網+中車”的商業模式,實現“產業+服務”的轉型升級。
“責任制造”需大企業引領
“上世紀90年代,我讀大學期間,需要乘坐擁擠的‘綠皮車’,歷時36個小時,從北京回到2000公里外的家鄉。那時,我最希望的就是火車能再快點、再舒服點。”梁曉暉對第一財經記者說,“中車的發展證明了一個顛撲不破的企業責任理念:將社會的發展需求和相關方的期望與企業產品和服務密切結合並深度整合的企業,必然具有強大的競爭力和可持續的生命力。”
梁曉暉說,因為在這個過程中,企業不僅按照社會的需求重塑了自身,同時也沿著自己的模式改變了社會,從而使自身的產品和服務成為“新社會”的構成部分,甚至是“新時代”的代表符號。
“這次唐車行,一是榮幸,二是震撼。”中國節能環保集團公司黨群工作部資深經理程華說。
程華借用企業文化的術語結構(布魂、布局、布道、布法、布典、布標)審視中車的社會責任,認為“中車確實亮點多多”。他說,中車講究“布魂”,有自己的責任觀,責任理念是“連接世界,造福人類”,有中車特色,即綠色智能人文一體化交通。中車有自己的戰略規劃和責任管理,有責任培訓和責任實踐。而在“布典”方面,中車有自己的責任案例,比如農村汙水治理。此外,中車還有自己的責任指標、考核評價體系。
受益的不僅僅是鐵路和乘客。作為一家軌道裝備制造企業,中國中車也開始做汙水處理。周軍年介紹,中車唐山公司2016年中標了泉州農村汙水處理項目,“多元化業務穩步推進”。
拓展業務靠的是技術積累。據第一財經記者了解,中國中車研發的鐵路集便器、鐵路機車衛生間、大型建築的真空排水系統、汙物地面接收裝置、移動衛生間、脫硫除塵一體化設備等環保產品,已開始向更廣泛的領域拓展。
前不久,中國中車2016年科研計劃重大專項“村鎮分散汙水治理用系列凈化槽關鍵技術研究和示範應用項目”方案通過專家評審。今年初,中車山東公司與四川省眉山市丹棱縣政府還敲定了全域水環境綜合治理項目,該項目包括鄉鎮供排水、鄉鎮汙水、管網維護、農村生活汙水處理等七個子項目,總投資5.8億元。
“中車為什麽能走到今天?因為有引進、消化、吸引、再制造的成功經驗,也有良好的工業基礎,除了這些硬件外,還有軟實力,包括責任制造、綠色智能理念等等,核心是創新。”考察中,工信部政策法規司副巡視員、工經聯智庫負責任制造專業委員會主任委員郭秀明表示,下一步,中車在供應鏈管理上也應更好地承擔起大企業的責任,把責任體系、標準體系落實到上萬家配套企業中,通過大企業引領,打造責任供應鏈,對中小企業履行社會責任起到一定的推動作用。
推進變革,占據價值鏈核心
梁曉暉建議中國中車向國際一流企業看齊,對標全球標準如全球契約、2030可持續發展議程,建立完整的負責任企業行為和可持續發展政策,研究建立國際一流的負責任企業行為和可持續發展管理體系。同時,在“走出去”的國際投資和招標中,充分研判、評估當地的社會和環境風險,采取措施防範或減少投資中的責任風險,實現負責任投資、可持續投資和投資盈利。
“在對外溝通中,還應註意將企業和產品的良性社會與環境影響數字化、案例化以及可視化。”梁曉暉說。
“展望全球,軌道裝備制造產業趨勢和市場需求的戰略窗口已經打開,抓住機遇的要件重點在向內、練內功,提供有競爭力的產品服務和解決方案,中國中車包括唐車已經在路上。”華融金控(北京)科技有限公司董事長吳全對第一財經記者說。
吳全認為,應總結中車三個世紀的文明傳承,形成有機的文化要素和現代公司價值觀。同時審視企業運營的效能價值,形成核心的運營支柱和共同的戰略意識,還要通過盤點企業精益管理經驗,形成全息的精益體系和神經觸角。“裝備制造企業,精益管理是很有力的抓手,可細化和做實。”他說。
“商業世界中有的企業在競爭中曇花一現,而有的企業卻成為‘百年老店’。在這些百年企業中,中車的歷史可以追溯到晚清洋務運動時期。中車的成功在於自主創新、開放創新和協同創新。”焦豪對第一財經記者說。
焦豪建議,中車的高層管理團隊更加主動拓展關系網絡,主動將最新的學習成果在組織內部分享,進一步激活其他組織成員的學習潛力,促進企業整體人力資本的增值。
“中車還可以通過變革與重構企業內部的現有活動,實現與外界環境相匹配。”焦豪建議,中車在企業內部通過定期地質疑現存的價值體系,持續地搜集和過濾信息以獲取有關產品或服務的新思想,並處理那些會為企業帶來更大獲利能力的創新。
焦豪還建議,中車通過漸進式的變革手段提升現有能力,以及通過創造性破壞的變革手段再造現有能力。在制造業現在優勢的基礎上,發展先進制造業和現代服務業,實現制造和創造的融合,從“微笑曲線”的底端向兩邊延伸,占據價值鏈的核心地位。
4月1日當晚,設立河北雄安新區消息發布後,雄安新區臨時黨委和籌備工作委員會幾十名工作人員就連夜進駐新區展開工作。一個多月來,臨時黨委和籌備工作委員會如何開展工作?對外界關註的拆遷、房價、吸引人才等問題是如何考慮的?就新區熱點問題,河北省常務副省長、雄安新區臨時黨委書記袁桐利近日接受了新華社記者的專訪。
管控工作總體平穩 規劃取得階段性進展
新華社記者:4月1日以來,雄安新區如何貫徹落實黨中央決策部署?各項工作開局如何?
袁桐利:設立雄安新區,是以習近平同誌為核心的黨中央作出的一項重大的歷史性戰略選擇。我們以習近平總書記重要講話和指示批示精神引航定向,多次召開新區臨時黨委會議、籌委會全體幹部會議認真傳達學習,推動工作開展。通過召開新區四級領導幹部大會、新區駐村工作組學習培訓會議,準確把握“國家大事”的深刻內涵、“千年大計”的高點定位、“全國意義”的戰略地位、“主體責任”的千鈞分量。
一個多月來,我們全力以赴抓好落實,各項工作有力有序有效推進:
——管控工作總體平穩。4月1日後實施了更為嚴格的全面公開管控,按照“全部受理、逐一甄別、公開公示、合規即辦”要求辦理落戶,暫停和凍結了所有在建項目、嚴禁新開工項目,嚴厲打擊炒車炒牌行為,新區沒有出現未建先亂、搶栽搶種等現象。
——房地產市場秩序穩定。對所有房地產項目全部凍結。開展了違法占地和違法違規建設、房地產市場專項整治,查處違法違規行為2138起、拆除違建194處,關停了全部176個售樓處和中介機構,規範二手房租賃市場秩序,嚴防炒房炒地等行為。
——規劃編制有序深入推進。按照中央和省委、省政府要求,委托一流規劃編制機構,加快編制新區總體規劃、起步區控制性規劃、啟動區控制性詳細規劃、白洋澱生態環境治理和保護規劃,目前已取得階段性進展。聘請頂級專家組成規劃評議專家組,對規劃進行咨詢、評估和論證,確保編制出高水平的規劃、不留歷史遺憾。
——組織領導堅強有力。省里成立了新區規劃建設工作領導小組,組建了新區臨時黨委、籌委會。從4月1日起,新區臨時黨委、籌委會即接管了三縣的幹部、人事、黨務和社會穩定工作,開始行使規劃、建設、國土、項目等管理事權。群眾工作紮實開展。三縣557個村全部派駐了工作組,摸清底數、宣傳政策、了解訴求,引導群眾支持新區建設。目前,新區規劃建設各項工作紮實開展、總體平穩。
建立完善工作機制 穩紮穩打抓好落實
新華社記者:外界十分關註新區臨時黨委、籌委會工作,內部機構如何構成?如何分工合作開展工作?
袁桐利:根據工作需要,我們成立了黨政辦公室、黨群工作組、協同發展組、規劃建設組、城鄉統籌組、政務服務組、平臺建設組等7個專項工作組,分別負責新區規劃建設的相關工作。按照中央要求,圍繞省委、省政府部署的重點任務,臨時黨委、籌委會嚴格責任落實,對有關工作進行了分解,確保事事有人抓、有人管。明確時間節點,對新區規劃建設的各項重點工作,區分輕重緩急,確定了4月底、上半年、10月底、年底前以及需要長期抓好的工作,確保規範有序開展。實行新區臨時黨委委員和各專項工作組組長每日例會制度,謀劃工作、解決問題。建立與省直部門、保定市和三縣的工作機制,共同推動工作開展。
新華社記者:河北省委九屆三次全會對新區規劃建設做出部署,下一步如何謀劃推進?
袁桐利:省委九屆三次全會是在雄安新區開局起步關鍵時期召開的一次重要會議,對新區規劃建設進行了安排部署。我們將緊緊圍繞迎接、宣傳、貫徹黨的十九大,深入學習貫徹習近平總書記系列重要講話和重要指示批示精神,堅持穩中求進工作總基調,把要防患於未然、不要掉以輕心、更不能走彎路的要求貫穿始終,提高政治站位,堅持問題導向,做好群眾工作,加強嚴格管控,提升規劃水平,精心細心用心,有力有序有效推進,堅決系好第一顆扣子,以功成不必在我的精神境界,穩紮穩打,不急不躁,追求質量,善作善成,做到思想認識穩、工作推進穩、政策措施穩、社情輿情穩,確保管控好、穩得住、不出事,確保雄安新區規劃建設開好局、起好步。目前,我們已制定了新區2017年重點工作安排,確定了加強管控、規劃編制、民生保障等10個方面29項具體任務,逐一明確牽頭領導、責任部門、完成時限,精心組織實施。
讓低房價成為新區的核心競爭力
新華社記者:在新區規劃建設中,對房地產、人才、改革創新等機制方面有哪些創新設想?
袁桐利:對這些新區規劃建設中的重點難點問題,我們將堅持解放思想、與時俱進,全面深化改革,積極探索創新,穩紮穩打、有序推進。
在房地產上,堅決落實“房子是用來住的、不是用來炒的”要求,管住新區及周邊市縣房價地價,對新區土地出讓情況進行清理整頓、分類處置,以改革創新的辦法研究制定適合新區發展需要的住房保障體系,不搞大規模土地批租、不搞土地財政,嚴格限制商品房開發,讓低房價成為新區吸引創新要素的一個核心競爭力。
在人才引進上,著眼一流人才來建設一流新區,制定特殊人才政策,在引進、使用、管理等方面打破常規,廣泛推行聘任制,科學設計薪酬制度,建立創新成果市場化激勵機制,吸引國內外高端人才到新區創新創業。
在改革創新上,把體制機制創新擺在與規劃編制同等重要的位置,統籌研究謀劃,精心組織實施,努力成為最有勇氣創新的城市,成為吸引北京乃至全球有夢想年輕人的一塊熱土,成為鼓勵打破常規而且最能夠寬容犯錯和失敗的地方,加快形成創新要素加速流動的良好創新生態。大力推進行政管理體制改革,組建精簡高效統一的管理機構。創新投融資體制,以市場化方式多渠道籌集建設資金。深化“放管服”改革,凡是市場能調節的經濟活動一律取消行政審批。全方位深度對接北京,推進教育、醫療、社保等基本公共服務均等化,增強新區的競爭力和吸引力。
新華社記者:對拆遷、規劃、環保等問題,新區打算如何推進解決?
袁桐利:在拆遷安置上,嚴格落實國家有關要求,研究制定統一規範的政策,解決好群眾搬遷騰退中的現實問題,讓老百姓得到更多實惠、共享新區建設成果。規劃建設小企業聚集地,合理安排企業搬遷時序,力爭使企業生產不停頓、市場不丟失、利益不受損、工人不下崗。
在規劃上,按照習近平總書記提出的“世界眼光、國際標準、中國特色、高點定位”要求,以“創造歷史、追求藝術”的精神,高標準高質量組織規劃編制,展現雄安水平、雄安標準、雄安高度,確保把每一寸土地都規劃得清清楚楚再開工建設。搞好城市設計,以工匠精神打造城市特色風貌、留下千年傳承。
在環保上,堅持生態優先、綠色發展,嚴格劃定開發邊界和生態紅線,著力做足水的文章,修複和保護好白洋澱生態屏障,規劃建設帶狀森林綠色屏障和生態綠廊,構建藍綠交織、清新明亮、水城共融的生態城市。
美的集團5月18日晚間公告,美的集團核心管理團隊持股計劃管理人中國國際金融股份有限公司於5月18日,通過二級市場購買了美的集團股票共計2,846,445股,購買均價為34.77元/股,據此計算的購買金額為9897萬元。公司第三期持股計劃已完成股票購買,該計劃所購買的股票鎖定期為2017年5月19日至2018年5月18日。
值得一提的是,就在美的核心管理團隊持股計劃在二級市場增持的同日,深交所公布數據顯示,5月18日,美的集團現186.98萬股大宗交易,成交價格為30.93元,成交金額為5783.29萬元。買方為海通證券佛山順德新寧路營業部,賣方為海通證券廈門樂海北里營業部。美的集團今日收盤價為34.48元,上述大宗交易成交價較今日收盤價折價10.29%。
今年以來,在金融去杠桿進程下,貨幣政策整體中性偏緊的方向已經確立。如何解讀央行公開市場操作的時放時收?在由表內向表外騰挪的“大資管時代”,什麽樣的統計指標才有助於實現真正的“穿透式監管”?
對此,中國人民銀行參事、中歐國際工商學院兼職教授盛松成接受了第一財經的專訪。“在偏緊的大方向下,中國央行調控也不會一下子過頭,而是需要不斷探索(trial and error),美聯儲也是如此。例如,在一段時間的凈回籠後,5月11日,中國央行以利率招標方式開展了800億元逆回購操作;在12日又重啟中期借貸便利(MLF)操作,投放規模4590億元,一度引發市場遐想。但在下一個周一,央行再次暫停了公開市場操作。”盛松成表示,這其實就是松緊結合、不斷探索、實踐而不過度,這也不代表貨幣政策轉向。
此外,盛松成認為,社會融資規模指標對於精準宏觀調控、穿透式監管的重要性日漸凸顯。“社會融資規模與貨幣供應量是一個硬幣的兩個面,理論上而言應該是相輔相成,但如今表外融資等規模越來越大,其對M2(廣義貨幣)的影響是不確定的,因此M2似乎已經有所失真。”他舉例稱,今年3、4月的社會融資規模增速同比分別為12.5%和12.8%,而M2則僅為10.6%和10.5%,“如果M2不失真的話,說明貨幣政策已經比較緊了,那為什麽還要強調中性趨緊呢?”
盛松成的上述觀點,之前就體現在《中國社會科學》(2016年第12期)刊載的他的論文《社會融資規模與貨幣政策傳導——基於信用渠道的中介目標選擇》(與謝潔玉合作)里,這是中國頂級社會科學期刊首次刊發有關社會融資規模的學術論文。
貨幣政策需要不斷探索
5月22日,中國央行進行400億元人民幣逆回購操作,其中300億元是14天期,100億元是7天期。當日有100億元逆回購到期,換言之實現凈投放300億元。央行公開市場本周有4100億元逆回購到期。
盛松成對記者表示,在去杠桿、中性趨緊的政策基調下,央行會實行合理的調控。“把貨幣市場利率提高後,擠掉的是金融泡沫,而如果存貸款基準利率提高,則會直接影響實體經濟,因此前者仍是調控重點。”
值得註意的是,對於5月12日央行開展的MLF操作(4590億元),市場分析指出,央行此舉意在緩和前期金融監管政策對金融市場造成的沖擊,甚至有聲音指出貨幣政策有可能小幅轉向。
對此,盛松成此前也表示,這一操作屬於央行正常操作。“在流動性偏緊的情況下,央行從反方向操作緩和一下,這是很正常的,也是很適當的,沒有必要過多解讀。”
他表示,在這場史無前例的去杠桿攻堅戰下,中國的貨幣政策也在不斷摸索與實踐。“貨幣政策都是走一步看一步的,如果太緊了,總要放一放。”
其實,在美國也何嘗不是如此,量化寬松(QE)是史無前例的,因此如今的加息進程和未來的縮表進程都是“摸著石頭過河”(trial and error,在國外也理解為“試錯”)。
今年4月以來,由於監管清理“三套利”的雷霆行動,中國銀行業的同業、投資業務,在數年來的高歌猛進之後,正在一步步走向終結,一手做大同業負債、一手做大同業資產的模式難以為繼。各界對於同業存單納入同業負債監管指標的預期也異常高漲。
盡管同業存單是一種良好的流動性管理工具,在外匯占款下降、降準不至的情況下,成了中小銀行“補水”的便利工具,“但用過度了就必須要進行合理監管。”盛松成告訴記者。
在他看來,未來降準概率仍然較小,如果超額儲備金率降低到一定程度,才可能降準。盡管如今超儲率低於往年平均,但他仍認為:“降準有兩大顧慮,一是會給市場很強的寬松暗示,這與當前監管總基調不符;第二,降準後不可能再緊,因此央行仍然更樂於用公開市場操作來調節流動性。”
社融將成宏觀調控關鍵指標
近一年多來,盛松成也在諸多場合上強調,社會融資規模增量比新增貸款更適合作為貨幣政策中介目標,因其涵蓋了更廣泛的融資渠道。但由於金融市場尚未全面形成市場決定的價格體系,因此,社會融資規模存量可視為M2的有益對照和補充。
其實,理論上而言,社會融資規模與貨幣供應量是一個硬幣的兩個面。貨幣供應量從存款性金融機構負債方統計,是金融體系對實體經濟提供的流動性和購買力;社會融資規模則是從金融機構資產方和金融市場發行方統計,從全社會資金供給的角度反映了金融體系對實體經濟的支持。因此,從資產負債角度看,社會融資規模和貨幣供應量能夠相互補充和相互印證,二者並不是相互替代的關系。
“但是,隨著銀行表外業務規模不斷擴張,直接融資快速發展,企業並不完全依賴於銀行貸款,信貸規模在貨幣政策傳導機制中的作用會減弱。”盛松成表示,尤其是近兩個月的M2和社會融資規模數據已經開始分化,M2存在失真或失靈的跡象。
他也提及,國內外文獻均指出,隨著直接融資的快速發展,企業並不完全依賴於銀行貸款,信貸規模在貨幣政策傳導機制中的作用會減弱。由於非信貸融資對實體經濟運行的影響越來越大,若宏觀調控只控制信貸規模,其他方式的融資就可能快速增長,出現“按下葫蘆浮起瓢”的現象,從而可能貽誤調控時機,影響調控效果。監測指標只有兼顧間接融資和直接融資,才能反映貨幣政策對實體經濟的影響。
追根溯源,2010年11月,在周小川行長領導下,人民銀行調查統計司開始研究、編制社會融資規模指標。2016年《政府工作報告》(2016年3月5日)提出——“穩健的貨幣政策要靈活適度。今年廣義貨幣M2預期增長13%左右,社會融資規模余額增長13%左右。”這是首次在國家層面提出社會融資規模余額的增長目標。
由此,歷時近六年實踐的發展,社會融資規模正式作為貨幣政策的調控指標。
盛松成對第一財經記者表示,如今地方政府和市場人士(資管行業)都更加偏好社會融資指標。因為從機構看,這一指標包括銀行業、證券業、保險業等金融機構;從市場看,包括信貸市場、債券市場、股票市場、保險市場以及中間業務市場等;從地域看,是實體經濟從境內金融體系獲得的資金總額。
更值得註意的是,近期有經濟學家的測算顯示,從2009年至今,社會融資規模和GDP的相關性高達0.97,呈高度相關性,且社會融資領先GDP指標一個季度。
人民幣或穩中有升
除了金融去杠桿,匯率問題在過去很長時間成了牽制貨幣政策因素之一,不過這一擔憂已經有所減弱。
今年以來,人民幣匯率的單向貶值已經出現轉機並逐漸趨於穩定。在美元升值勢頭減弱、海外政治風波擡頭的背景下,人民幣近期更是升值勢頭強勁。美元/人民幣一度從去年12月6.97的最低點升值至如今的6.8874;美元指數從103.8的最高點不斷跌至如今的97.26。
其實,早在去年12月,盛松成就在接受第一財經記者專訪時強調,維穩人民幣匯率預期、打破單邊貶值趨勢是當務之急。“2016年8月以來,我國經濟就已經出現了好轉,但市場預期並不全都是理性的,短期內也並非都向基本面回歸,而單邊預期往往使市場超調,假設本來會貶值5%,如果家庭、企業集中換匯,貶值幅度可能大大提高。”因此,盛松成強調,預期管理特別重要。
他近期表示:“我不認為人民幣匯率會大幅貶值,反而認為可能會升值。因為目前中國的經濟基本面比較好,而且供給側改革也有成績。”
盛松成認為,在匯率調控中,我國貨幣當局一方面加強跨境資金流動的監測和宏觀審慎管理。例如,要求境外機構投資者投資銀行間債券市場匯出資金中,本外幣比例應保持與匯入時基本一致,上下波動不超過10%;大型海外並購交易的外匯審查、個人外匯申報的真實性核查都有所加強。
“需要指出的是,我國並沒有修訂資本管制的相關條款,個人年度購匯便利化額度也未改變,但加強監測顯然有助於控制資本外流。當長期的資本賬戶開放與短期的資本外流相矛盾的時候,自然首先需要考慮當前國內金融市場的穩定,但是我國資本賬戶開放與人民幣國際化的長期目標並沒有改變。”他稱。
另一方面,通過增加外匯供給來穩定匯率也至關重要。比如開放債券市場和銀行間外匯市場,擴大銀行持有的結售匯頭寸下限,允許中資非金融企業借用的外債資金按現行外商投資企業外債管理規定結匯使用等多項措施,都有利於擴大資金流入,增加外匯供給。又比如適時運用外匯儲備,維護人民幣匯率的基本穩定,防止市場“超調”,有效抑制了市場的恐慌情緒,避免了外匯儲備不保、匯率失守的雙輸局面。
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1 舊零售有哪些痛點?
傳統電商相對實體零售有區別,但其作為零售業的形態之一,仍有以下弊端:
信息不對稱
對於網購行為而言,平臺和用戶之間存在明顯的信息不對稱,由於網購用戶對貨物看不見、摸不著、感受不到,因為只能通過單薄的圖文描述以及用戶評價來推斷產品的質量,因而在這背後也催生了淘寶等平臺的刷單現象,進一步加劇了買賣雙方之間的信息不對稱。
互動性較弱
傳統電商平臺商家與網購用戶的互動性往往只停留在文字層面,而電視、電臺等形式的廣告直播過程互動性也較差,之前靜態的圖片和錄制好的視頻,在傳統 PC 時代還能被接受,到了移動互聯網及 90 後時代,明顯擺拍和剪輯的內容或許只能成為補充,主要形式將成為互動性更強、真實性、及時性的直播互聯形式。
行業複雜化或專業化
原來的淘寶店家自己不僅負責店鋪運營,還需要負責生產供應鏈,以及與用戶的溝通和互動,對於新的商業模式他們沒法顧及或者受資源局限,沒法轉型;而淘寶平臺更側重與大流量的合作,對於個人淘寶店主顧及較少。
消費欲望減退
基於現在電商平臺流量成本較高,用戶增長的速度減緩,原有會員用戶購買店家的東西後,他們對店家所提供的品類也較為飽和,他們的消費欲望較之前有所降低。急需新的形式或者內容促進用戶消費。
再來看下實體零售,以服裝行業為例:
庫存和供應鏈是服裝實體零售市場的痛點問題,而 ZARA 、 H&M 等快消品牌的興起對庫存、供應鏈管理提出了更高的要求。一方面超高頻 RFID 新技術的應用可解決鞋服零售行業庫存高、補貨不及時、數據不精準、物流效率低、盤點耗時長、防偽防竄防盜等核心痛點。
而另一方面, ZARA 作為新零售代表,利用其大數據驅動的快速響應系統是其實現供應鏈神話的重要原因之一。當電影或電視媒體中出現新的流行元素, ZARA 只需幾天的時間就可以完成對歌星的裝束或頂級服裝大師創意作品的模仿。從流行趨勢的識別到將流行趨勢的新款時裝擺到店內, ZARA 只需兩至三周的時間,而傳統生產方式下這個周期要長達到 4-12 個月。
因此 ZARA 在快速消費品領域里創造了一個供應鏈的神話—— ZARA 每年設計 1.8 萬個新樣式,平均每 2 至 3 周就能夠有新款上架,部分品類它可以做到 7 天生產、 14 天下櫃、 30 天上櫃,每年共推出約 5 萬種新款時裝。 ZARA 的設計師平均 20 分鐘就可以設計出一件衣服,達到了 H&M 的 4-6 倍。
ZARA 有一個全天候開放的“數據處理中心”,這些都是傳統零售所完全不具有的。每一個零售網點都可以通過該系統追蹤銷售數據。此外,顧客的反饋也能在系統上迅速反映出來, ZARA 能夠很快發現哪些款好賣,哪些款滯銷。 ZARA 店內,櫃臺和店內各角落都裝有攝影機,店經理隨身帶著 PDA 。當客人向店員反映諸如“這個衣領圖案很漂亮”、“我不喜歡口袋的拉鏈”等意見時,店員通過 ZARA 內部全球資訊網絡,每天至少兩次傳遞資訊給總部設計人員,由總部匯總信息進行分析並作出決策後立刻傳送到生產線,改變產品樣式。
ZARA數據運營模式示意圖
但電商相對實體零售他們具有天然的優勢和數據基礎,他可以根據過去的銷售數據和用戶畫像,以及流性因素、經驗和用戶的反饋,相對實體零售可以更快速統計他們認為正確的設計風格和款式。電商通過數據進行精細化的管理,相對傳統的實體零售就有明顯的優勢。
而直播電商相對傳統電商也有他們的獨特優勢:
商品內容化,提升用戶有效決策:直播較平面文字模式更具真實感,與用戶的距離更近,產品實景體驗的場景感讓用戶更容易信任,促進了用戶的有效決策,對於介紹產品的功能、使用方法等也效果直觀,容易與用戶互動。
增加社交行為和購物氛圍:社交化會讓電商更加豐滿,目標消費者散落在各個平臺,聚焦細分、碎片化,但通過社交化網絡很容易找到興趣人群,這些人同樣受到專業達人、意見領袖的影響。同時傳統電商無法給用戶制造購物氛圍體驗,直播讓用戶參與互動中,隨著主播發出的指令參與搶購等行為。
客服成本有效降低:直播講解從一對一變成一對多,降低了售前咨詢的負擔,通過直播,召集一定數量的潛在消費者觀看視頻,使得售前咨詢效率大幅提高,降低人力成本。
提高銷售效率和轉換率:直播讓電商有了“叫賣”的能力,提高了銷售效率,另外商家通過網紅、明星、促銷等形式,聚焦大量人氣,營造出類似於團購的氛圍,從而提高轉化效率。
2 零售進入 4.0 時代
首先我們來看一下傳統電商:傳統電商平臺陷入流量紅利瓶頸,移動社交電商站上互聯網風口,引領電商社交化。
傳統電商面臨流量紅利衰竭的窘境。
隨著網絡零售增速的持續下滑,賣家流量成本高企、轉化率低,買家需求匹配低效,看重品質與體驗等諸多痛點逐漸顯現;淘寶、京東等傳統電商平臺的紅利時代也將結束。
移動端電商逐漸取代 PC 端成為未來網絡零售的主導渠道入口,互聯網開始呈現去中心、共享和開放等顯著特征。
PC 端流量紅利時代結束,移動端購物習慣形成,具有觸點更多、碎片化、應用場景廣泛等優勢。
移動互聯網與粉絲經濟時代,移動社交與電商場景加速融合。
時間碎片化、流量資產化、購物社交化催生移動社交電商,由於用戶至上、碎片化、去中心化、成本低、轉化率高等特點,將有效解決傳統電商的痛點。
淘寶與新浪微博攜手,共推網紅電商平臺,但產業鏈的複雜化和專業化使得網紅電商打獨鬥的模式愈發難以為繼。
在資本的介入下,整個網紅電商產業鏈逐漸專業化、複雜化,各個環節分工更為明確。尤其是隨著用戶對創造內容質量要求的提高,內容制作必將走 UGC 向 PGC 轉變之路,流量變現環節也依賴專業的運營團隊進行管理。以電商為例,網紅店鋪的常規退貨率達20%-30% ,在促銷時退貨率甚至高達50% 以上,而一般的女裝電商退貨率在10%-15% 左右,因而只有配備專業的團隊才能對產品質量和庫存等進行良好的把關。
我們再來看下傳統電商+實體零售,我們以幾大巨頭的布局為例:
在今年的 2 月份,阿里與百聯集團達成戰略合作。百聯集團作為中國最大的多元化零售集團,雙方將在 6 個領域展開全方位合作,共同建立新零售。
除此之外,阿里 198 億港幣私有化銀泰,占股 74% ;京東集團 43 億元投資永輝超市,並與沃爾瑪達成合作,沃爾瑪成為京東的第三大股東;傳統互聯網品牌茵曼也正式宣布從互聯網品牌向新零售品牌轉型,並應用 RFID 技術。而一些實體零售商也在進行線上布局,如宜家家居也開通了網上商城。
根據 AC 尼爾森 2015 年統計的中國消費者分析報告指出,中國的消費者習慣正在發生以下變化:
消費者行為產生明顯變化,不管是實體零售商還是傳統電商,如今必須提供非凡的客戶體驗,將重點從 4P 營銷(產品、價格、促銷、地點)轉向 4C 營銷(一致性、內容、便捷性、貼切性),令自己脫穎而出。
3 零售業的三個核心要素
不管是舊零售,還是新零售,我們認為都逃不掉“人、貨、場”三個核心要素。而新零售各類商業形態快速崛起,也主要是因為雲計算、物聯網、大數據和人工智能等技術提供了可靠高效的軟硬件基礎,物流行業的快速發展,使線上和線下融為一體。
未來顛覆零售業的商業形態,必然是將傳統的所有環節如供應鏈、營銷等與線上平臺一同構建以“數據”為基礎的閉環體系,並以消費者體驗為核心,重構線上、線下的“人、貨、場”三要素,真正發揮“線上+線下+數據”的整體優勢,為商家打造了更為全面的競爭力。
但是這三個要素也有不同維度:我們今天所在的是實體的商“場”,但是也有虛擬的“場”,也有可能通過直播現“場”展示;“貨”也是一樣的:你在店里看到的東西,和在虛擬空間里的貨物,這個 SKU (庫存量單位)的量級完全也不一樣,能夠將其快速送到消費者手上也很關鍵;“人”也是一樣,在不同空間進行轉換,原來是通過朋友圈曬下,現在可以通過與你同類型的人產生互動,就像有個粉絲還專門等著或者看著某個主播一起吃飯一樣。
如今的網紅電商作為一種新的業態,更何嘗不是重構了“人、貨、場”:以“人”為例,一個網紅試穿衣服竟然有上百萬人觀看直播,並與其互動,那麽她背後主要是哪一些人群在看,衣服主要是賣給誰;他們主要的一些群體是 90-95 後,主要分布在電商比較發達的省市。
“貨”是網紅實際在穿或者在用的東西,這些雖然是虛擬的“貨”,但是可以通過專業的運營商,快速周轉到用戶的手上;對於“場”來說,微博和直播平臺是他們主要的秀“場”,或許他們不要大型實體商“場”,如果有線下的活動更是他們展示和表演的現“場”。
網紅作為核心要素的“人”,一方面他們代表粉絲人群的形象和生活態度,另外一方面他背後擁有眾多的粉絲群體,他們有自己的主張和意見。而每年都會出現很多一些新的網紅,如果專業運營商能夠提供變現方案,那麽新興網紅作為長尾市場,他們未來就有機會創造自己的天地。
但我們認為網紅只是作為一種“人”,代表背後的“人群”,未來或許有更好的方式顛覆現有的模式,給用戶更極致的體驗,但都需具備“人、貨、場”這三個核心要素,才能快速變現。
4 網紅電商或是對“新零售”的一種探索
網紅經濟的變現模式包括電商平臺銷售貨品、廣告代言、線下商業演出、直播平臺打賞、網紅 IP 化等。我國網紅變現方式中,電商和直播打賞是主要變現來源,其中網紅電商占據網紅產業規模的一半以上。目前能夠實現流量轉化變現的較為持續並且成熟方式是:社交互動平臺與電商平臺、強大的供應鏈結合形成一套完整的產業閉環。將網紅的粉絲流量導向電商平臺,通過商品售賣變現。
在整個網紅產業上,網紅以出色的時尚審美、個性魅力、團隊整合能力和親和力,將自媒體互動平臺的粉絲轉化為產品購買者。網紅利用互動平臺和電商平臺,形成一套完整的產業閉環。
以女裝行業為例,女裝紅人的生態與傳統快時尚行業並無明顯區別,均由設計、營銷、生產三個環節組成,但不同的是紅人把通過互動平臺聚集的粉絲轉化為消費的核心群體,通過與粉絲互動,電商紅人能夠更精準,更快速的把握消費者的需求,同時節省了營銷時間和成本。但專業設計、電商代運營及供應鏈管理也獲得了發展機會,網紅作為營銷手段更了解用戶的需求,並以自己作為新型時尚代表。
粉絲經濟時代,網紅電商成為網紅流量資產變現的重要渠道。
上遊:社交平臺是網紅積聚人氣和與粉絲互動的主要場所。
按照社交屬性區分,一是基於“強關系”輻射性傳播的共享經濟;二是基於“弱關系”網絡狀傳播粉絲經濟。作為開放式社交平臺,微博是網紅寄生的主流平臺。
下遊:網紅經濟的核心價值是將網紅的巨大社交資產變現。
2016 年中國紅人產業規模 528 億元,未來三年 CAGR 達 59.4% ,其中電商和直播是主要變現形式,而目前較為持續成熟的變現方式為社交平臺和電商平臺、供應鏈結合形成完整閉環,將網紅粉絲流量導向網購平臺,通過商品售賣變現。
趨勢:網紅IP化實現衍生價值變現、延長網紅生命周期。
網紅孵化機構發掘簽約垂直領域網紅,並提供專業團隊進行內容策劃、包裝營銷,拓寬與粉絲的接觸面,未來網紅應該是“顏值+個性+內容”的綜合體。
網紅服務機構串聯產業鏈,兼具多項角色,核心競爭力在於複制網紅。網紅服務機構由於在網紅包裝、傳播、變現等方面具備專業的運營能力,從而兼具“經紀人+代運營+供應鏈”等多重角色,尤其是其大數據收集分析能力與行業資源整合能力需要長期的積累,因而對後進入者制造了一定的競爭門檻。
同時,網紅服務機構一方面能將市場稀缺的專業網紅群聚捆綁並提供專業化的運營,另一方面通過“包裝”或標準的 SOP 等措施對具備成為網紅潛質的達人進行孵化,實現批量生產中小級別網紅。
但除此之外,作為網紅服務機構快速並持續變現,還需要完成三者協同:
品牌協同
以服裝為例,各個品牌需分別涵蓋了自然、優雅、藝術、簡約、潮流、運動、健康等設計主張,充分體現了“風格差異化”的理念。
供應鏈協同
需利用自己多年積累的豐富經驗和強大實力建立起具有全程信息化、優質供應夥伴、嚴格供應標準的高品質供應鏈條,保障供應鏈信息能充分、及時的共享,支持供應鏈前端需求向後端生產的快速傳遞,實現整條供應鏈對市場需求的快速反應,實現對市場預測信息的快速更新,形成以小批量、快速為特征的整體運作協同模式。
消費者協同
需利用大數據技術、過去用戶信息、消費情況等數據和新品預售實時監測實現精準營銷,消費者可通過線上交流、評論等方式參與產品開發改進的決策或產品推廣,還可獲得物質獎勵,與消費者開展有效互動,充分調度消費者所掌握的異質性資源和能力,使交易價值上升至共創價值。
新零售業態的“淘金點”
隨著新技術的發展,新業態的出現,我們認為未來新的商業模式核心邏輯離不開“人、貨、場”三個核心要素,這三個核心要素分別疊加或累加了線上和線下的多個維度,互相之間的互動關系可以被放得很大,這就是為什麽實體零售和傳統電商有更多的空間讓創業者去突破。未來或許在其中幾個互動的對應關系上尋找出新的方案,就可能給用戶帶來新的體驗:
比如以“貨”為例,未來在網紅經濟可拓展的品類:美食、母嬰、運動、紅酒、寵物、旅遊等,使“場”的內容更為豐富,同時掌握優質供應鏈和庫存反應速度,從而形成自己的一套 SOP ,我們認為是可以給用戶不錯的體驗的。
以“場”為例,未來可能產生“鹹魚”等二手市場交易平臺或者“閃購”平臺,也可能產生活躍產品社區,活躍用戶,或以用戶作為主人公的多邊平臺。比如用戶可以讓提出改進設計、評級積分、消費互動等方式來活躍“場”區,從而實現“人”與“場”的結合。
當然未來隨著雲計算、大數據、物聯網、人工智能、 VR 等新一代信息技術的快速發展,也將是引領各領域創新不可或缺的重要動力和支撐,新一輪信息化浪潮將顯現出重塑產業生態鏈的巨大影響,也會出現一些新零售業態,從而塑造商家的品牌影響力。
Retail Tech(零售技術)也會對傳統實體零售行業的生態重構:傳統實體零售行業將通過線下與線上的融合,配合大數據的采集與應用,對客戶進行個性、高效地服務,不再局限於強調產品的功能性,而更多的重視消費者體驗,未來或許存在更多的機會和機遇。