基金觀點：新興企業估值吸引 科技消費成焦點
1 :
GS(14)@2018-01-28 18:45:50我們認為現時亞洲是新興市場當中最令人振奮的區域。中國、韓國、印度及台灣以至印尼等地都提供各種機會。我們認為科技仍是熱門主題之一。現時信息技術在MSCI新興市場指數中所佔權重最高，約為30%，主要原因包括近期表現較整體指數出色，以及若干大型信息技術公司在韓國、台灣及中國陸續崛起。除此以外，新興市場信息技術公司已不再單以製造零件或特許裝置來支持已發展市場產品；而是開發向全球各地輸出的品牌科技產品，藉此提升吸引力和市場佔有率。我們亦看好消費相關的行業。我們認為商品和服務的需求勢將隨着新興市場家庭收入繼續增長而飆升。單是越南的人均國內生產總值（GDP）就在八、九年間由500美元上升至3,000美元，消費力因而突飛猛進，這些消費者正積極物色商品和服務。從投資觀點出發，我們對能夠以當地品牌和當地生產的商品來迎合這項需求的公司特別感興趣。此外，我們留意到不少新興市場公司的盈利能力、毛利率和股本回報率正逐步改善。我們預計新興市場公司的盈利預測可見度將提高，並相信盈利仍大有復蘇空間。總括而言，我們認為新興市場公司的估值仍然十分吸引。
Copyright c2018。富蘭克林鄧普頓投資。版權所有。本文之發行人為富蘭克林鄧普頓投資（亞洲）有限公司。本文只提供一般性資料，其內容顯示本行在刊登日期之見解。文內所提及的證券只作參考用途，並非購買、出售或持有任何證券的建議。投資組合不一定在任何時期內持有所述股票。本文的意見可因應情況修改而不作另行通知。本行對文中所載之推測不會作任何保證或承諾。本行亦不會就閣下使用本文或本文之任何資料、推測或意見而引致閣下的直接或間接損失負責。本文並未為香港證監會所審閱。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180124/20283713
首選買股票 樓債回報欠吸引
1 :
GS(14)@2018-02-12 07:07:52【明報專訊】要創造被動式收入，買股票收息是曾淵滄心目中的首選，但目前屢創新高的大市並非新資金入市的時機。
倘「抽水」頻繁 股市離爆煲不遠
「股市總有爆煲的一天，例如恒指由2007年高位30000點跌至10000點，只要付出耐性候低位入貨，即可省下三分之二的入市資金，但就可以收到同樣多的股息。」曾淵滄表示，股市升跌周期短，所以絕對值得等。
至於已經持貨的投資者，只要認為股市未見頂，則仍然可以按兵不動，不用著急獲利，以免沽貨後見股價升勢未完再追入，一賣一買就會少賺了中間的差價。若擔心股市不知何時見頂，曾博士提醒投資者可留意企業活動，若大型IPO、供股或配股等抽水行動愈見頻繁，則股市離「爆煲」之日不遠矣。
除股票以外，債券和置業這兩項投資，都不是曾淵滄的心頭好，原因是被動式收入低，分別只有1厘和2厘，不夠吸引。
[李凱茵 退休綢繆]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5517&issue=20180212
澳門酒店春節爆滿 德銀：濠賭股估值變吸引
1 :
GS(14)@2018-02-20 08:03:28【明報專訊】新春檔期將至，德意志銀行發表最新研究報告稱，新春期間其統計的澳門20間主要酒店中有19間已經爆滿，相比去年只9間為佳。同時經過股價調整，濠賭股的估值變得吸引。根據本報進一步翻查主要賭場酒店官網所示，即使美獅美高梅今日開業，增加新供應，但是除個別酒店外，無礙當地房價比去年同期漲價，升幅更至少達三成。
大部分房價按年至少升三成
德銀報告指出，其統計20間酒店中，12間收取的房價較去年農曆新年高，當中11間位於路氹，反映旅客過夜需求增加，相信有利擁有最多房間的金沙中國（1928）。雖然美獅美高梅首階段將投入1000間客房，平日及假日房價比巴黎人高10%及25%，但相信貴賓要待套房部分完成後，才會光顧該項目。濠賭股股價調整後，2018年企業價值相對EBITDA（除息稅、折舊及攤銷前盈利）為13.8倍，市盈率為22倍，變得吸引。其重申買入永利（1128）、金沙及美高梅（2282）。
實德環球（0487）副主席馬浩文接受本報訪問時指，美獅美高梅今天開業，但整體業界房價比去年最少高數個百分點；更預期，上半年博彩及旅遊業會有雙位數增長。澳門旅遊業議會理事長胡景光預期，路氹金光大道的酒店入住率可達八、九成，估計旺季會由初三開始，一般四、五星酒店房價叫價會最少有3000元以上。
本報翻查主要酒店官網報價，對照去年新春檔期報價，叫價普遍有30%升幅，初二至初四大多一房難求。個別酒店如銀河娛樂（0027）旗下的JW萬豪等酒店，房價在年廿九及年三十比去年高逾一倍者亦大有人在（見表）。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7315&issue=20180213
專家論勢：市場波動上升 基建投資價值更吸引
1 :
GS(14)@2018-02-20 20:54:45在經過今年1月的上升後，環球投資市場在2月迎來波動，美國道指曾一度急挫逾1,000點，為多國股市帶來震盪，投資者的避險意識也再次提高，所以全球上市基建資產成為了資金追入的對象。事實上，我們認為，金融市場踏入2018年，市場對環球經濟增長及美國減稅會刺激企業盈利等顯得較為樂觀，未來一些政治事件如意大利及墨西哥選舉會令波動上升。另外，由於一眾央行開始縮減刺激政策及通脹升溫，可預期利率在今年會持續上調，並對不同資產類別都會帶來衝擊。投資者近日正憂慮這情況出現致令市場波動性增加，但相信反而為會是趁低買入的機會。全球上市基建資產包括很多行業，好像收費公路、機場、港口、鐵路等，這些行業同樣擁有入場門檻高及定價能力強的特質，可為成員提供抗通脹的收益，中線亦能帶來資本增長的機會。我們見到全球上市基建資產現時的盈利增長依然鞏固，資產負債表穩健，派息增長較盈利快，所以吸引力有增無減。總結而言，雖然市場波動性增加，但由於基建資產具防守性，而且回報穩定，因此，我們相信可以繼續有好表現。首域投資（香港）有限公司
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180213/20303717
匯率對冲成本增 削美債吸引力
1 :
GS(14)@2018-03-06 03:32:46【明報專訊】《華爾街日報》報道，購買美債的回報率雖高於德國或日本國債，但扣除了匯率對冲的成本上漲，令此類交易不再吸引，影響了美國國債的需求，更提高了外國投資者購買美國公司債的成本。
歐元區投資者 美債主要海外買家
歐洲央行估計，自2015年以來，歐元區投資者的購買規模，佔美國債券海外購買規模的一半以上。國際投資者通常利用衍生產品，對冲所持外國債券的風險。這種產品讓投資者用本幣借入外幣，並鎖定未來反向交易時的遠期匯率水平。表面上，與買入德國國債相比，買入10年期美國國債同時買入相同期限的對冲匯率風險衍生產品，仍能令投資者額外獲得約0.1個百分點的收益，與一年前水平相若。但實際上，少有大型的美國國債投資者進行期限長達10年的匯率對冲交易。
多數投資者傾向做3個月期限的匯率對冲交易，因為這個市場流動性更大。不過持有長期美國國債，同時對冲3個月的匯率風險，意味聯儲局每次上調短期利率，投資者都會受到衝擊，尤其是聯儲局今年可能加息3次或以上。一年前，投資者若購入美國10年期國債，並對冲3個月匯率風險，要比購買德國國債額外獲得約0.5個百分點的收益率。如今這做法卻會使投資者損失0.5個百分點的收益率。
維持吸引力 孳息率需進一步升
目前日本投資者仍然能通過購買美國國債，並進行3個月外匯對冲，獲得比投資日本國債高0.3個百分點的回報。但日本投資者倘改為購入歐洲債券，回報將會更高。若持有德國國債，同時每3個月將投資所得兌換回日圓，其回報將會比持有日本國債多0.8個百分點。這意味美國長期國債若要吸引更多海外買家，其孳息率需進一步上升。外匯對冲成本上升，也影響到美國公司債券的需求，使這些債券的吸引力相對於歐元計價的公司債減弱。
[企業地球村]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4824&issue=20180304
超級物種價格較家樂福低 吸引顧客
1 :
GS(14)@2018-03-19 05:03:47【明報專訊】投資者關注騰訊（0700）入股家樂福和永輝超市旗下超級物種後，如何利用智能技術協助超市發展新零售，不過一般消費者還是看貨品價錢。記者曾到訪北京市石景山區的超級物種和家樂福訪問顧客，他們均表示價格是選擇超市的原因，永輝的價格相對便宜。
實際比對後，部分永輝的貨品比家樂福便宜，例如同一品牌和容量的生抽便宜近40%，曲奇餅便宜23%，大型樽裝水便宜13%，亦有部分貨品價格相若，或家樂福略為便宜。
顧客：家樂福漸失優勢
此外，超市的地理位置亦是顧客選擇因素，有光顧家樂福的顧客表示，雖然知道部分永輝的貨品較便宜，但因為家樂福較近所以選擇光顧；有顧客指家樂福較早進軍北京， 當時超市的選擇較少，以往送禮時也會選擇家樂福禮券，但隨着其他連鎖超市開業，家樂福的優勢漸漸消失。
兩者的店舖佈局亦有不同，去年11月裝修後重新營業的永輝沿用超市模式，入口放置蔬菜水果和水產鮮肉等鮮活濕貨，另一邊設有餐飲區域、乾貨區，第2層出售家電等；家樂福是傳統大賣場，靠近入口是電器區，然後一邊是日用品，一邊是乾貨，最後是鮮活濕貨攤位，不過受訪顧客認為超市環境非影響他們選擇的因素。至於騰訊入股家樂福，顧客表示有所聽聞，但不會因為騰訊入股而轉為光顧家樂福。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5202&issue=20180312
蘇沛豐﹕利郎確認復蘇 估值吸引
1 :
GS(14)@2018-03-19 05:04:25【明報專訊】中國男裝股利郎（1234）公布了2017年業績，盈利復蘇理想，估計2018年盈利增長加快。雖然股價一年來已升近一倍，業績後再創兩年新高，但估值仍然吸引。
利郎去年銷售增長1.2%，純利升13.2%，其中下半年盈利增速達24%，遠勝上半年之2.0%，主要由於這個冬天特別冷、來得特別早，有利冬裝銷情，例如羽絨服的庫存基本上沽清，加上新推出的時尚休閒「輕商務」系列快速擴張，及兩家子公司被評為「高新科技」企業，獲得優惠稅率。
展望2018年，管理層的指引包括同店銷售增長率不低於高單位數百分比（2017年為中單位數），因為會有更多店由更優質的一級分銷商管理，及最少淨增加200間門店，約為8%的增長，遠遠高於去年僅10家淨新開店，增長主要於輕商務系列，約增加150家。
看好輕商務系列 料今年純利增19%
我們認為輕商務系列的發展策略有效。公司聘用來自Armani Exchange的設計師，旨在為20至30歲的顧客提供整潔、簡約、時尚的男裝， 並計劃在2020年之前擁有500家門店，主力於一二線城市的商場開店，及發展網上商店。輕商務系列的定位更大眾化，性價比更高，零售價約為出廠價的3倍，主品牌LILANZ產品約為4倍。那輕商務系列會否拉低毛利率？會，但由於新系列與原有系列可分擔分銷及行政費用，整體經營溢利率料不跌反升。
我們預測利郎於2018年銷售額增長16%，純利增長19%，相當於預測市盈率12倍，股息率逾6厘，鑑於行業及公司處於復蘇期，估值偏低。
（筆者為證監會持牌人，沒持有上述股票）
招銀國際研究部策略師
[蘇沛豐 焦點股]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4702&issue=20180312
安聯杜納恩：港樓價難大跌 地產股估值吸引
1 :
GS(14)@2018-12-27 10:59:09https://www.mpfinance.com/fin/da ... 0071&issue=20181227
【明報專訊】香港樓價指數一直升至8月才掉頭向下，現時巿場情緒也變得悲觀。安聯環球投資策略師杜納恩（Neil Dwane）認為，本港樓價近月轉跌，原因是踏入加息周期抽走過量流動性所致，但本港作為國際城市的成功基因沒有改變，料很多資金等待樓價調整後便會出手低吸，故他相信是次樓價跌幅不會超過兩成。既然預測樓價難大跌，他看好市帳率低、息率高、估值吸引的地產股。
杜納恩在《Money Monday》第152期(6月11日出版)封面故事專訪中分析，本港屬商機處處的國際城市，全球不少資金均有興趣投資港樓，「我相信樓價若下跌兩成，很多人便會爭着去買」；既然樓價難以大跌，他指地產股股價已較每股帳面值大幅折讓，而且股息率頗高，估值吸引，值得留意。專訪見報至今約半年，中原城市領先指數（CCL）由升轉跌4.3%，而龍頭地產股新地（0016）股價下跌10.6%，表現跑贏恒指（見圖）。
本港成功基因不變 樓價只有調整
住宅除了是投資工具外，亦是居民生活的必需品，保障居民可「有瓦遮頭、居有定所」，是政府應有的責任。杜納恩在上述6月專訪中曾表示，既然本港樓價現已高至脫離大部分居民的購買力，惟可見將來亦難以大跌，相信社會已形成一致共識，應該大幅增加興建公營房屋，料政府也會從善如流。結果運輸及房屋局上周五公布《長遠房屋策略》2018周年進度報告，制定下一個10年期（2019/20至2028/29財年）房屋供應目標，將公私營房屋供應比例由六比四調整為七比三，可見杜納恩成功預測港府房策轉變。
杜納恩早前再接受記者訪問，他仍然維持對本港樓價「有調整、無大跌」的預測。他分析，由於本港奉行聯繫匯率政策，港息長期走勢需要跟隨美息，美國在2015年底開展加息周期後，本港金融管理局及商業銀行亦要提高借貸成本，結果是息口向上（編按：金管局貼現窗基本利率過去3年一直跟隨美息上調，最新報2.75厘，本港銀行同業拆息（HIBOR）去年初已開始明顯向上，今年9月本港銀行更上調活期存款利率及最優惠利率(P)，而本港按揭貸款利率主要與1個月HIBOR或P掛鈎），這會為本港樓價帶來下調壓力，但在強勁基本因素支持下，他看不到樓價有大跌風險。
港樓業主實力強 料趁調整買多間
「假如某人沒有持有任何本港住宅，他當然希望等樓價大跌後執平貨，但我們分析需要實事求是。本港是次踏入加息周期抽走過量的流動性，無疑會令早前不合理地偏高的港樓估值作出修正，可能會令樓價由高位下跌10%至15%，但估計不會大跌40%，因為本港作為國際城市的成功基因沒有改變，而本港大部分住宅物業由港人持有作自住用途，投機氣氛不算熾熱。」杜納恩分析。事實上，根據差餉物業估價署發表的《香港物業報告2018》，本港去年私人住宅空置率為3.7%，按年減少0.1個百分點，涉及42,942個單位，為近20年低位。
杜納恩又分享本身的經歷，指早前匯豐銀行與他接洽，稱他若有興趣在本港買樓的話，匯豐可為他提供五成按揭。
他認為，從上述情况可見，本港銀行的按揭審批相當嚴格，沒有出現2008年美國爆發金融海嘯前當地銀行向置業者濫借的情况，本港銀行體系穩健，亦增加港樓在是次跌市的承接力。
在總結對本港樓市的預測時，杜納恩表示：「我的看法是，本港不少業主財政實力強勁，假如樓價下跌20%的話，他們不單不會被迫沽貨，反而會趁低吸納多買一間物業作投資，這樣的話，樓價自然難以大跌……也就是說，是次調整只會令本港樓價由『非常昂貴』變成『昂貴』，不會跌至大部分港人可負擔的水平，這也是大部分國際城市樓市的特點。」
內地熱錢料轉向 澳加樓價堪憂
既然本港樓價難以下跌，杜納恩重申繼續看好地產股，「我覺得地產股有吸引力，因為其股價已較每股帳面值折讓40%至50%，而且息率高達4至5厘（見表）」。
作為比較，杜納恩看淡澳洲及加拿大樓市前景，指兩國樓市過去幾年備受來自中國投機資金追捧後，目前當地樓價已升至不合理水平，估值亦已遠離基本因素，「我不擔心本港樓價會大跌，但真的擔心澳洲及加拿大樓市會大跌」。
明報記者 葉創成
[名人樓市論壇]
Next Page