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SDR債券成功發行：利率0.49% 獲2.5倍超額認購

8月31日，中國工商銀行作為牽頭簿記管理人和聯席主承銷商，成功在中國銀行間債券市場發行了世界銀行(下稱“世行”)2016年第一期特別提款權(SDR)計價債券。

本期SDR計價債券發行總額為5億SDR(約合人民幣46.6億元)，期限3年，票面利率0.49%。這是1981年以來全球發行的首單SDR計價債券，也是全球範圍內首次以公募形式發行的SDR計價債券，名為“木蘭”。

據悉，由於SDR計價債券較好地規避了單一貨幣工具的利率和匯率風險，境內外投資者認購踴躍，債券的認購倍數達2.47倍，參與機構包括境內銀行、保險公司、證券公司、境外貨幣當局、以及國際開發機構等多元化的本外幣投資機構。

當日，中國央行副行長潘功勝稱，世行成功發行SDR計價債券，是推動SDR市場化的有力嘗試。有利於國內外投資者規避當前利率、匯率風險，同時也是擴大SDR使用的標誌化時間。有利於增強國際貨幣體系穩定性，具有里程碑意義。

而對中國而言，“SDR計價債券的成功發行，有利於豐富中國債券市場交易品種，促進中國債券市場開放與發展。”潘功勝表示。

總體而言，值得註意的是SDR債券有幾大優點：1)風險調整收益比其他單幣種債券更高(僅僅低於人民幣計價的債券)，主要原因是SDR債券包含了5種貨幣，他們兩兩之間的相關性較低，能很好地對沖匯率風險;2)相比於自己做多樣化來進行風險對沖，SDR債券的交易成本更低;3)在有資本管制的國家，投資者可以通過購買SDR債券獲得一定的外幣敞口，比如在中國，如果投資者有人民幣貶值預期，購買SDR債券實際上是一種獲得美元敞口的方法。

SDR債券的成功發行也證明了中國央行對於SDR改革的思考並未停留在一廂情願的猜想階段。興業經濟研究咨詢研究員對第一財經記者稱，2016年4月1日在法國巴黎的國際金融架構高級別研討會上，中國央行行長周小川積極表態中國將研究在國內發行SDR計價債券，且之後與IMF的多次密切溝通中都提及要推動SDR擴大使用；7月24日，周小川在2016年第三次二十國集團(G20)財長和央行行長會議上表示，應擴大SDR的使用，中國央行已經發布了以SDR作為報告貨幣的外匯儲備、國際收支和國際投資頭寸數據，正在研究發行SDR債券的可能性。

“如今SDR債券登場看似一小步，未來很肯能會成為推動SDR在國際金融體系中發揮更大作用、最後倒逼IMF和國際貨幣體系改革的一大步。”

放眼未來，如何培育一個更具深度、流動性的SDR債券市場，對其進一步發展有決定性作用。上海發展研究基金會研究員葛佳飛對第一財經記者表示：“起初SDR債券的流動性可能不及其他債券，但我們希望它的流動性越大越好，市場越來越大，甚至能像美國國庫券一般，這樣才能發揮更大的作用。”

世行在中國首發SDR計價債券

世界銀行(國際複興開發銀行)8月31日在中國銀行間債券市場發行首期特別提款權(簡稱SDR)計價債券的定價。國際複興開發銀行2016年SDR計價債券(序列之一)(“SDR計價債券”)融資規模為500萬SDR(約合6.98億美元)，三年期，票息0.49%，人民幣結算。

此SDR計價債券是根據中國人民銀行2016年8月12日批準的世界銀行新SDR計價債券發行計劃發行的，整體規模為20億SDR(約合28億美元)。

世界銀行在中國銀行間債券市場發行的SDR債券的聯席主承銷商為中國工商銀行、匯豐銀行、中國建設銀行和國家開發銀行。認購倍數超過2.5，約50份訂單來自銀行司庫(52.4%)、央行和主權機構(29.2%)、證券公司和資產管理公司(12.4%)以及保險公司(6%)。

世界銀行副行長兼司庫阿倫瑪•奧特表示：“通過發行SDR債券和建立木蘭債券市場支持中國資本和貨幣市場的國際化，我們深感榮幸。世界銀行很高興成為首個為投資者提供參與這一創新型投資產品機會發行人，從而支持世界各國的可持續發展。我們感謝中國政府和金融界合作夥伴的良好合作。”

中國工商銀行總行副行長胡浩表示：“我們非常感謝世界銀行對工行的信任及委任工行擔當此次具有歷史意義發行項目的牽頭簿記管理人。這是全球首次公募發行以SDR計價的債券，也是世界銀行首次進入中國境內銀行間市場發行債券融資。工行最終很好地完成了這一歷史性任務。未來工行期待協助更多海外發行人來境內發行熊貓債券和木蘭債券。”

匯豐銀行債務資本市場環球聯席主管陳乃斌則表示：“我們很高興能與世界銀行和其他聯席主承銷商緊密合作，安排設計此次特別提款權債券，推動人民幣融資市場進一步發展。本次債券的成功發行彰顯了投資者對新型債券結構和多元化的需求。隨著中國資本市場不斷地向海外投資開放，匯豐將繼續為希望進入中國市場的客戶提供創新型解決方案。”

中國建設銀行副行長余靜波說：“熱烈祝賀世界銀行在中國成功發行首筆SDR債券，這為中國債券資本市場開啟了新的篇章。建設銀行對於能夠參與並促成此次發行深感榮幸。我們將以此為契機，進一步深化與世界銀行和其他國際機構的交流，開展更大、更全面、更好的合作。”

國家開發銀行副行長張旭光表示：“國開行為中國境內市場首只SDR債券成功發行付出了很大努力。近年來中國債券市場發展迅速，對外開放程度不斷提升，國開行願以本次承銷SDR債券為契機，與世行在促進開發性金融事業發展和推動全球經濟複蘇等方面深入開展合作，同時繼續努力擴大SDR應用範圍，推動人民幣國際化進程。”

SDR是國際貨幣基金組織於1969年創設的用於補充其成員國官方儲備的一種國際儲備資產。SDR的價值目前是基於四種主要貨幣，即美元、歐元、日元和英鎊。中國的人民幣將於2016年10月1日加入SDR儲備貨幣籃子。世界銀行每年通過向投資者提供20多種貨幣的債券，在國際資本市場籌集500億~600億美元資金。在中國發行SDR債券的新計劃是世界銀行開發和支持新市場發展戰略的組成部分，它將擴展世界銀行的產品種類，吸引新的國內和國際投資者購買世界銀行債券。

世界銀行(國際複興開發銀行)，評級為Aaa/AAA(穆迪/標普)，是創建於1944年的一個國際組織，也是世界銀行集團的創始成員。世行作為由189個成員國共同擁有的全球性開發合作機構，向其成員國提供資金、專業知識和協調服務，助其在國民經濟中實現公平和可持續的經濟增長，並尋找針對地區和全球性經濟及環境緊迫問題的有效解決方案。世行60多年來在國際資本市場發行可持續發展債券，籌資開展工作並產生積極成效。

交易概要

專訪世行副行長奧特：將續發SDR債券 G20應鼓勵全球化

 二十國集團(G20)峰會在杭州召開前夕，世界銀行(下稱“世行”)為中國提前送來了“開幕彩蛋”。

8月31日，世界銀行2016年第一期特別提款權（SDR）計價債券在中國銀行間債券市場成功發行。總額為5億SDR，票面利率0.49%，獲得了2.5倍的超額認購。據悉，投資者對債券認購非常踴躍，認購類型豐富，既有銀行、證券、保險等國內投資者，也有境外央行、國際開發機構和境外金融機構。

值得註意的是，首單SDR債券還有個極具中國特色的名字——“木蘭債”。“世行17個可持續發展目標之一便是促進性別平等。促進性別平等對於全球減少貧困、促進經濟發展都至關重要。在中國，花木蘭是傳奇的女性，她代父從軍，在戰場上立下赫赫戰功，而且得到全球廣泛尊敬和認可，所以起了這個名字。” 世行副行長奧特（Arunma Oteh）女士在接受《第一財經日報》專訪時表示。

她稱，世行將擇機繼續發行SDR債券（獲批20億，此次發行5億），此次債券的發行恰逢G20峰會，標誌著中國進一步參與全球金融治理、人民幣國際化再進一步。在這個全球化趨勢看似逆轉的當下，奧特更是認為G20應進一步鼓勵全球化。專訪期間，奧特笑意盈盈，談起木蘭債券時更是熱情洋溢，就好像在講述自己孩子的故事。

中國支持世行發行“木蘭債”  

第一財經日報：為什麽將首發的SDR債券命名為“木蘭”債券？這與中國古代花木蘭有何關聯？

奧特：當然有關系。大家都知道，世行有17個可持續發展目標，其中之一便是促進性別平等。性別平等對於全球減少貧困、促進經濟發展都至關重要。在中國，花木蘭是傳奇的女性，她代父從軍並且在戰場上立下赫赫戰功，而且得到全球廣泛尊敬和承認，“木蘭從軍”在全球十分著名。

日報：在中國銀行間市場發行，世行得到了中國哪些部門的支持和幫助？

奧特：首先是人民銀行的幫助。此次世行發行的SDR計價債券，其會計準則是基於美國通用會計準則（GAAP），中國人民銀行確保了中國投資者能夠理解會計準則（一般而言，境外機構來華發債，發行文件需要使用中文；此外，會計準則問題可能是最大的障礙之一，因為中國財政部承認的會計準則是歐洲、中國香港和中國大陸的會計準則）。此外，央行將相關的信息披露轉換成相等的中國通用會計準則，並做了解釋。此外，央行批準了世行在中國銀行間市場發債；第三，世行具有3A評級，且中國是世行的第三大股東， 這也是世行獲得中國方面支持的原因。

日報：世行發行首單SDR計價債券，遇到了那些具體的困難？

奧特：我們並沒有遇到太多困難。面對一個新的市場，我們有許多事情必須要做。例如，必須確保基礎設施到位，確保得到當局各個部門批準，並且承銷商等機構能夠招募到將合格投資者。上述這些都是世行發債的基本條件。

此外，世行在中國發行SDR債券時，必須確保符合全球最佳實踐標準（global best practice）。例如誠信、透明度、流動性等等。另一方面，當世行來到某個市場發行債券時，這從某種意義上也表明，這一個市場已經發展成熟。我認為，全球的投資者尚未充分意識到，中國已經是世界上第三大債券市場。為了證明這一點，中國政府也承諾推動債券市場國際化，確保中國債券市場和全球接軌。此次SDR債券的發行成功，是對中國債市國際化的肯定。

日報：世行此前是否發行過SDR債券？

奧特：這是世行第一次發行以SDR計價的債券。35年前的1981年，世行曾經發行SDR債券，的做法與現在不同，當時是發行多幣種債券，然後將它們組成SDR債券。此次，世行是直接在中國發行SDR計價債券，對於投資者而言，他們會覺得自己得到了一個貨幣籃子的債券。所以站在世行的角度上看，這可以說是世行發行的第一支SDR計價債券。

我們強調這是真正意義上的第一次。從1981年至今，有歐洲機構發行過SDR計價債券，但他們都是由IMF官方分配的SDR，僅由指定官方部門持有（0-SDR）。而此次世行發行的是（M-SDR），即市場上以SDR計價的金融工具。我們感覺這是真正意義上的第一次發行SDR計價債券。

債券供不應求 將繼續發行

日報：木蘭債券票面利率僅為0.49%，這對於投資者而言是否過於低了？是否會影響認購的積極性？

奧特：此次SDR計價債券獲得了2.5倍的超額認購，這也證明了木蘭債券很受歡迎。如果利率過低，就不可能獲得2.5倍超額認購了，說明木蘭債券供不應求。 第二，對於一些投資者，他們可能不了解，過去他們投資的都是人民幣計價債券，此次木蘭債基於SDR貨幣籃子的組合資產，其利率和匯率波動都與美元、歐元，人民幣、日元以及英鎊息息相關，人民幣占比10.92%，所以SDR計價債券利率無法和人民幣債券利率相比。說木蘭債券利率低，可能是由於投資者不理解SDR計價債券。

我認為，木蘭債在中國銀行間市場十分具有競爭力，其將使得投資者從容應對匯率波動，SDR債券是天然避險工具。 對於2.5倍超額認購的結果我們更加欣喜激動。此前我們料想，投資者認可世行的信用評級，會對木蘭債感興趣。之所以供不應求，這是基於中國銀行間市場投資者對木蘭債更加全面深入的了解，以及對世行信用評級的認可。 對我個人而言，希望一生能多做更有意義的好事。對於世行最為重要的信譽是，既可以給投資者帶來好的收益，又可以做好事，這種機會並不多得。我很欣慰人們能認識並認可世行在中國的信譽。

日報：未來世行在中國銀行間市場還會繼續發債嗎？有沒有相應的時間表？

奧特：我們還會繼續發SDR計價債券，我們已經獲批了20億SDR債券發行額度，目前發行了5億，也就是說我們還有15億的發行額度。但我們會根據市場投資者需求，市場參與主體以及官方支持以及成本做綜合考慮。當萬事俱備時，我們還會繼續發SDR計價債券，目前還沒有第二期的發行時間表，但已經有承銷商希望與我們合作，我也對他們說，世行已經準備好了。

G20應鼓勵全球化 

日報：您認為木蘭債對人民幣國際化意味著什麽？

奧特：這具有特殊意義。首先，世行每年都會在國際市場公開發行至少20個幣種的債券，並且世行會在一些市場做創新嘗試。此次世行來中國發行SDR計價債券，這對中國債券市場的發展十分重要。 其次，此次木蘭債發行的時間點恰逢其時，人民幣將於今年10月1日起納入SDR，木蘭債的發行表現了中國政府對推動人民幣國際化、債市國際化的堅定決心。 第三，木蘭債的發行體現了中國成功地參與到全球治理中來。更幸運的是，木蘭債能趕在中國杭州G20峰會開幕前發行，此時全球的目光都聚集在中國。

日報：您對中國杭州G20峰會有何期許？

奧特：我認為中國是很好的G20的輪值主席國，期間全球金融市場經歷了困難時期，這使得G20扮演的角色更加重要。G20需要鼓勵全球化，只有把全球各個國家凝聚在一起，我們才能改變世界。  

萬科擬發行32億美元中期債券

萬科企業9月7日晚間在港交所發布公告，公司全資孫公司BESTGAIN REAL ESTATE LYRA LIMITED 擬發行32億元美元中期債券，萬科地產香港為債券本息提供不可撤銷的全額擔保。

另外，UBS，匯豐和德意誌銀行擔任聯合牽頭行，中國農業銀行香港分行、中國銀行香港分行等17家銀行全球承銷。

中債登發布新規：四類投資者可參與自貿區債券業務

為規範自貿區債券發行、登記、托管及交易結算等業務操作，根據《中國人民銀行關於金融支持中國(上海)自由貿易實驗區建設的意見》(銀發〔2013〕11 號)等規定， 中央國債登記結算有限責任公司制定了《中央國債登記結算有限責任公司中國(上海)自由貿易試驗區債券業務指引》。經中國人民銀行同意，現予以發布。

本指引自2016年9月8日起實施。

賬戶開立及管理、國際合作業務

中央結算公司為投資者債券賬戶設立自貿區債券業務專用分組合，專用於托管投資者持有的自貿區債券，參與自貿區債券市場結算。

文件中顯示，符合下列條件的投資者，可參與自貿區債券業務：一、已設立自貿區分賬核算單元並經過驗收的境內機構；二、已開立自由貿易賬戶( FT 賬戶)的境內、外機；三、已開立境外機構人民幣銀行結算賬戶( NRA 賬戶)的境外機構；四、其他符合條件的境外合資格機構等。

其中，境內機構是指境內各開發性金融機構、政策性銀行、存款類金融機構、其他銀行業金融機構、證券類金融機構、保險類金融機構、非金融機構和非法人類產品等;境外機構是指 QFII、 RQFII、境外三類機構、其他合資格境外金融機構及其發行的產品等。

合格境外證券托管機構應按照監管要求，定期向中央結算公司提供通過其參與自貿區債券業務的境外投資者的名稱、國籍和持倉情況等。

債券發行與登記註冊

自貿區債券發行人應按以下步驟辦理債券發行準備手續：發行前，發行人或主承銷商應通過債券信息自助披露系統申請債券代碼，並提交“上海自貿區債券代碼和債券簡稱申請書”;發行人應通過債券信息自助披露系統在中國債券信息網披露發行公告、募集說明書等發行文件。定向或私募發行的，按相關規定辦理。

債券交易流通期間，發行人應依據相關規則通過中國債券信息網進行信息披露。如遇債券交易流通信息變更，應及時告中央結算公司。

華爾街也沒有余糧：難敵電子交易，債券交易員“入冬”

約翰(化名)不到40歲已經是大型美資銀行的債券交易主管。畢業於常春藤名校的他十分謙虛，給出的說法是“之所以能升任主管，其實是因為利潤下降，銀行需要節省開支”。

“從金融危機開始，整個市場就對固定收益交易(fixed income flow trading)不怎麽有利。宏觀層面上，利率和收益都非常低。市場對這方面的人才需求在金融危機後大幅下降，固定收益交易人員大約減少了50%到60%。”塞爾比·詹寧斯(Selby Jennings)招聘公司負責銷售和交易的主管迪倫·潘尼(Dylan Pany)告訴《第一財經日報》記者。

約翰的前任已有超過30年的工作經驗，非常資深，可以想見工資也非常高。去年，銀行預計利潤將達不到以往水平後，便推行了各種節約開支的舉措。約翰的前任也就是那個時候決定退休的。

作為年輕一代中的佼佼者，約翰被提拔到了交易主管的位置——雖然他自謙地認為他的優勢僅僅在於相對較低的工資。

銀行減員成潮流

美國銀行業巨頭近幾年來都在財報中向投資者發出警告，表示市場的低波動性及維持在狹窄區間的利率已經限制了交易活動。另一方面，美聯儲及全球各國央行的貨幣政策難於預期，也讓利率交易以及與利率相關的固定收益交易變得難上加難。

銀行利潤下降，通過裁員降低成本來提振股價是近幾年來的趨勢，固定收益類交易員因為收入高其部門景氣程度差，成了重災區。

2015年10月，瑞士信貸集團首席執行官譚天忠(Tidjane Thiam)表示，瑞信將在2018年底前節省35億瑞郎開支，並在全球範圍內裁員5000多人。德意誌銀行因2015年第三季度的虧損創歷史紀錄，宣布裁員1.5萬人。2015年第四季度，摩根士丹利宣布裁員約1200人，固定收益類交易員裁員比例可能高達25%。

高盛的慣例是每年裁減5%的人，以激勵員工上進，並且為低階員工提供上升通道，但是今年高盛裁減固定收益業務的員工幅度達到10%。

除了整個市場大環境外，潘尼說：“其中最主要的原因是政府的規章制度，例如多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)讓這些交易不像以前那麽有利可圖。各大銀行也相應減員。當然，這種現象最近稍有改善。所以，固定收益交易方面的工作在最近一段時間略有增加。”

在金融危機前，交易員通過自營交易在好年月收益頗豐。然而，正是泛濫無度的自營交易在金融危機時拖垮了整個銀行業，迫使美國政府出手救市。

在金融危機後通過的多德-弗蘭克法案，明文禁止銀行進行自營交易以及高風險的衍生品交易，造成銀行交易部門的利潤下降。

同時，由於金融危機的打擊，整個市場的交易量也顯著低於危機前的水平，特別是衍生品交易市場受到的沖擊更大，造成交易員經紀業務的利潤也明顯下降。約翰在金融危機以前曾經是很大的信用違約掉期(CDS)產品的做市商。但現在他的主要業務也從這些高利潤的信用衍生產品，變為了普通債券交易。

“現在只有最簡單的、對客戶來說交易成本最低的產品才能生存下去。”約翰說。

自動交易替代人工

面臨降成本壓力，美資銀行不斷推出新的手段。潘尼對本報記者介紹說：“做市交易正在慢慢轉向量化交易和電子交易。”

在削減開支成為銀行業主流做法的今天，自動交易具有對銀行吸引力。

其實，電子交易在股票市場已經不是新鮮事物。股市的高頻交易不斷地出現在媒體報道中，涉事機構甚至被美國國會傳喚，要求就高頻交易對股市突然崩盤的影響做出解釋。早在2009年，美國證券交易委員會(SEC)便全面禁止了高頻交易大類中的“閃電指令交易”(Flash order)。

電子自動交易對銀行的好處是很明顯的。程序對市場的反應比人快，所以在掃描搜集一系列市場信息後，還能比人更快地做出交易。同時，程序嚴格遵守交易幾率的規則，不會因為情緒波動或一時疏忽而犯下錯誤。最重要的是，構建和維護交易程序的成本要比雇用交易員的成本低很多。

自動交易程序給出的價格都是動態的，以響應其他交易和市場條件。其實現的難易程度取決於市場信息收集的難易程度。通常而言，交易越是頻繁的產品，越先進行了自動化交易。目前，股票交易已經都自動化，外匯和政府債券也大多自動做市交易了。在這些領域，只剩下大單交易還需要人工電話確認交易。

公司債券，則成為電話交易，即交易員人工堅守的最後幾個“堡壘”之一。這主要是由於公司債券的流動性不及股票和政府債券，其價格透明度遠低於後兩者，而且，即使是同一家公司出售的債券，也可能因為期限、還款優先等級、內含期權或其他條款等的不同，包含不同程度的風險。因此就算是同一個公司發行的債券，價格也不見得能作為參考。

隨著技術的不斷發展、模型的不斷完善，現在各大銀行都已建立起了公司債券的計算機交易程序。不過，大多數銀行的公司債券交易平臺僅能做到由程序進行自動報價，如果客戶想進行交易，還是需要交易員人工確認交易價格。當交易員認為程序報價有錯時，有權拒絕客戶的交易要求。也就是說，還沒有做到完全脫離人工控制進行自動交易。

公司債“嘗鮮”電子交易

在所有銀行中，高盛在公司債券自動交易方面跨出了第一步。高盛8月在彭博終端上推出完全自動的公司債券交易系統。交易額低於100萬美元的投資級債券，就可以不需要人工確認價格，直接在系統上自動完成交易。

不過，針對投資級公司債券，機構客戶每筆交易最少也有2500萬美元，大多數情況下每手都是上億美元的交易額。100萬美元以下的交易屬於零星交易，主要是為了個人理財業務服務的，其總體利潤相對較低。

電子自動交易被“嘗鮮”的高盛限制在交易額100萬美元以下，而其他銀行仍然要求人工確認系統的自動報價，種種情況都說明，目前公司債券的自動交易還處在實驗摸索階段，距離做到像股票一樣自動高頻交易還需時日。

對於自動交易是否能成為公司債券交易的主流，潘尼聳了聳肩，對《第一財經日報》記者表示：“電子自動交易的確有很大的用處，但是在固定收益這個行業，那些出錢的基金經理等人往往是這個行業有20年左右經驗的人，他們還不習慣電子交易。”

尚福林：積極推進發行綠色金融債券和綠色信貸資產證券化

切實擔當社會責任

全面提升銀行業服務實體經濟質效

——尚福林在中國銀行業協會第七屆會員大會二次會議上的講話

2016年9月

各位代表、各位來賓、同誌們：

大家好!

很高興參加中國銀行業協會第七屆會員大會二次會議。近年來，中國銀行業協會在田國立會長的領導下，在各會員單位、廣大從業人員、協會秘書處工作人員的共同努力下，堅決貫徹黨中央、國務院的各項決策部署，銳意進取、開拓創新，積極推動各項改革措施在銀行業落地，開創了發展新局面。在加強行業自律、維護正當權益、協調有序發展、提升服務水平等方面做出了積極貢獻;在引領行業服務實體經濟、嚴防風險、穩健發展、保護金融消費者權益等方面發揮了重要作用，贏得了業內外贊譽。在錯綜複雜的國內外經濟金融形勢下，經過相關各方共同努力，銀行業發展呈現穩健運行態勢，貫徹落實五大發展理念取得積極進展，助推落實“三去一降一補”決策部署取得明顯成效，為推動實體經濟更有效率、更有質量、更加公平、更可持續地發展做出了應有貢獻，成績的取得實屬不易。在此，我謹代表中國銀監會向協會理事會、監事會以及各會員單位、廣大銀行業從業人員、協會秘書處全體同誌表示衷心感謝!

在未來一段時期內，全球經濟仍處在持續調整中。從國內看，我國經濟正處於結構調整的關鍵時期，商業銀行資產質量仍然備受考驗，一些跨行業、跨市場風險及風險傳染的隱患值得關註，非法集資風險依然嚴峻。面對新形勢，黨中央、國務院和社會各界對銀行業擔當社會責任、服務實體經濟提出了更高要求。習近平總書記強調,實體經濟是我國經濟實力的根基、財富創造的來源，各項政策特別是金融政策必須以發展實體經濟為出發點和落腳點;黨中央、國務院出臺了一系列政策措施鼓勵和推動銀行業更好服務實體經濟，有效緩解融資難融資貴等突出問題;廣大人民群眾對更加便捷高效和低成本獲取普惠金融服務也提出了新期待。這一切都要求銀行業必須以踏石留印、抓鐵有痕的勁頭，切實擔當社會責任，全面提升服務實體經濟質效。對於銀行業擔當社會責任，我講幾點意見。

一、擔當社會責任，就要著力貫徹五大發展理念，促進經濟社會可持續發展

貫徹五大發展理念，促進經濟社會可持續發展，是銀行業發揮金融功能、促進全要素生產率提高最為基礎、最為重大的社會責任。習近平總書記指出，新的發展理念就是指揮棒，要堅決貫徹。今年上半年，銀行業將五大發展理念作為基本指針，通過信貸、理財、債券投資、信托、租賃等渠道新增資金14萬多億元，盤活存量貸款超過5500億元，發放專項建設基金約7200億元，主要用於支持“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶“三大戰略”等重點領域、重大工程和小微企業、“三農”等薄弱環節;在小微企業、“三農”、綠色信貸、“金融+互聯網”等方面推出了一些新產品、探索了一些新模式，提高了資金使用效率;大力支持中國制造、中國裝備、中國企業“走出去”，高技術制造業的中長期貸款余額同比增長13.5%，增速比上年末高4.3個百分點。

下一步，銀行業要緊緊圍繞貫徹落實五大發展理念，增強看齊意識，堅持問題導向，繼續大力提升服務實體經濟質效。

一是促進創新發展。要積極支持新經濟發展、新動能培育，開發適合大眾創業萬眾創新、推動實體經濟發展的金融產品;創新信貸管理機制，適當拓寬抵質押品範圍，健全和完善金融服務科技創新模式，提高專業化水平;積極發展“金融+互聯網”商業模式，實現線上線下有機結合，提高金融服務效率。

二是推進協調發展。主動對接國家戰略，緊跟國家重點工程、重點行業、重點企業，加強對“中國制造2025”的金融支持，增進經濟發展的產業協調;對“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶、自貿試驗區改革創新、東北老工業基地振興等重大戰略，提供針對性強、附加值高的一攬子綜合性金融服務，促進區域協調發展;加大普惠金融發展力度，提高小微企業金融服務可獲得性，做好老少邊窮地區金融服務補短板工程，盡力為老弱病殘等特殊群體提供便捷的基礎金融服務，推進城鄉協調發展。

三是推動綠色發展。銀監會和其他相關部門出臺了一系列文件推動綠色發展,綠色信貸已經占到全部信貸余額的8%左右，總體上看進程比較順利。下一步，銀行業應通過創新性金融制度安排，積極開展能效融資、碳排放權融資等創新金融業務，推進傳統制造業綠色改造，支持綠色低碳循環發展產業體系建設;積極推進發行綠色金融債券和綠色信貸資產證券化，鼓勵將信貸資金投放於環保、節能、清潔能源、清潔交通等綠色產業。

四是支持開放發展。創新國際化融資模式，深化金融領域合作，打造多層次金融平臺，建立完善服務“一帶一路”長期、穩定、可持續、風險可控的金融保障體系;在風險可控、商業可持續的前提下，根據“走出去”企業需求優化機構布局，延伸海外金融服務的廣度與深度。五是堅持共享發展。進一步建設完善廣覆蓋、差異化、高效率的銀行業機構體系與貼近市場需求、根植實體經濟的銀行業服務體系，提升全社會金融資源供給的均等性、公平性和可獲得性，使金融服務紅利更加普遍地惠及廣大人民群眾。

二、擔當社會責任，就要著力支持供給側結構性改革，增強經濟內生增長動力

支持供給側結構性改革，增強經濟內生增長動力是銀行業當前推動實體經濟轉型升級最為緊要、最為迫切的社會責任。習近平總書記強調，要加大供給側結構性改革力度，著力提高供給體系質量和效益，增強經濟持續增長動力。近年來，銀行業堅持扶優限劣，按照“一企一策”的思路，科學確定增貸、穩貸、收貸策略，支持優質企業、穩住有前途的困難企業、穩妥退出“僵屍企業”，為經濟結構調整和轉型升級提供金融動能;積極開展“減費讓利”，截至今年3月末，非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為5.3%，同比下降1.26個百分點，融資成本降低為供給側結構性改革提供真金白銀的財務支持。

下一步，銀行業要在關鍵環節多下功夫。

一是有效支持實體經濟去產能。按照區別對待、有扶有控的原則，對產能過剩行業中有效益、有市場、有競爭力的優質企業繼續給予信貸支持;對長期虧損、失去清償力和競爭力的“僵屍企業”，制定清晰可行的資產保全計劃，穩妥有序推動企業重組整合或退出市場。按照市場化、法治化原則,支持金融資產管理公司、地方資產管理公司對鋼鐵煤炭等領域骨幹企業開展市場化債轉股。

二是穩妥支持實體經濟去杠桿。去杠桿是防範系統性金融風險的重要基礎，其本質在於提高資金等要素的流動性與生產率。銀行業應站在推進自身金融產品供給側結構性改革的角度，突破傳統信貸融資業務模式，推動企業按照市場規律開展債務清理和債務整合，在債券、並購等業務上加強創新改革，滿足企業兼並重組不同階段的合理融資需求;通過建立健全債權人委員會制度、聯合授信機制、組團聯合授信模式，加強信息共享和授信協作，防止企業杠桿率超過合理水平。今年年初監管工作會議中，銀監會對推進債權人委員會制度做了專門部署。實踐證明，這項制度對於債權銀行共同研判、確定針對不同企業的增貸、穩貸、減貸措施發揮了顯著效果，對促進實體經濟發展以及去杠桿、解決僵屍企業問題等也發揮了重要作用。今後，銀行業應更加積極主動運用好該機制，銀行業協會也要利用自身優勢發揮組織協調職能。

三是紮實推進投貸聯動試點。眾所周知，傳統投行業務靠投資成功的高回報率來覆蓋風險和實現盈利，與商業銀行的業務模式完全不一樣。為利用好投資銀行和商業銀行的比較優勢，探索符合我國國情的支持科技創新的金融服務模式，我們研究提出了投貸聯動，以解決以往商業銀行業務與投資銀行業務難以深度結合的問題，更好支持高科技創新企業，充分利用銀行自身優勢來推進結構性改革和創新發展。目前，已經有10家銀行和5個國家級自主創新示範區開展投貸聯動試點，探索建立服務科技創新的投貸聯動機制。下一步，將允許有條件的銀行設立子公司從事科技創新創業股權投資，通過並表綜合算大賬的方式，用投資收益對沖貸款風險損失;同時，進一步深入研究如何投、怎樣貸、業務模式怎樣設計，切實管控好投貸聯動可能帶來的風險隱患，做到投資銀行與商業銀行優勢互補和取長補短。

四是努力降低社會融資成本。融資難、融資貴是社會上對銀行業反映比較集中的問題，也是國際性難題。經反複分析調查發現，融資難主要還是難在信息不對稱上，缺少公共企業信息平臺等;融資貴主要還是環節太多，層層加價。下一步，銀行業應認真貫徹落實國務院辦公廳《關於多措並舉降低企業融資成本的指導意見》，將努力推動降低社會融資成本作為銀行業解答“融資貴”難題的必修課。通過減少不合理收費降低融資成本，嚴格執行“七不準、四公開”等規定，嚴禁在發放貸款時附加不合理條件，堅決取消不合理收費項目，合理穩妥定價必要的收費項目。通過創新授信體制機制降低融資成本，運用大數據、雲計算等技術手段，優化完善信用評級體系，簡化審批流程，降低授信管理運營成本;完善政策性擔保體系，增加信用貸款，改進續貸管理，降低增信和續貸等環節的成本。通過縮短鏈條降低融資成本，清理各類融資“通道”業務，減少搭橋融資行為，杜絕層層加價。通過管控中間環節降低融資成本，嚴格控制各類授信證明登記查詢等環節，推動有關中間環節合理定價、清減費用，共同營造降低融資成本的良好社會氛圍。

三、擔當社會責任，就要著力加大對薄弱領域支持力度，將普惠金融落到實處

支持薄弱領域，做實普惠金融是銀行業服務人民群眾最為直接的社會責任。對此黨中央、國務院高度重視。2013年，黨的十八屆三中全會明確提出，發展普惠金融;2015年，國務院專門印發《推進普惠金融發展規劃(2016-2020年)》，將普惠金融列為國家戰略;李克強總理明確要求，大力發展普惠金融，讓所有市場主體都能分享金融服務的雨露甘霖。近年來，銀行業認真貫徹落實黨中央、國務院指示精神，以小微企業、“三農”等薄弱領域為突破口，積極推動小微企業貸款連續實現“三個不低於”目標，“三農”金融服務連續實現“兩個不低於”目標。截至今年6月末，小微企業貸款余額約25萬億元，涉農貸款余額超過27萬億元;在縣、鄉鎮一級，已經可以做到機構覆蓋和服務覆蓋;在部分地區已經形成了行政村的基礎金融服務的覆蓋。

下一步，銀行業要深入系統總結推廣成功經驗，繼續下大力氣破難題、啃“硬骨頭”，確保普惠金融發展目標如期實現。

一是健全完善鼓勵發展普惠金融的體制機制。要堅持正向激勵原則，健全完善差異化監管政策，調動銀行業開展普惠金融的內生積極性。堅持市場化方向，實行機構創新降低成本與政府扶持分攤成本相結合，增強普惠金融發展的可持續性。堅持自力更生原則，引導銀行業強化金融知識普及，提高會用金融、善用金融的能力，更好發揮金融服務對改進生產、改善生活的“造血功能”。

二是註重總結推廣特色經驗。近年來，銀行業對金融服務薄弱領域、偏遠地區和弱勢群體，探索了不少有效做法，比如通過雙基聯動、網格覆蓋等方式，將基層政權組織與基層金融服務聯系起來，解決信息不對稱和信用約束問題;通過設便民服務點、開流動服務車、創新“馬背銀行”與“拎包銀行”等做法，打通邊遠地區金融服務“最後一公里”問題;通過錯峰上班、錯時上門等方式，解決銀行服務與客戶工作時間沖突問題等等。很多探索具有中國特色，符合國情實際，要認真深入總結，大力全面推廣，使星星之火可以燎原。

三是進一步破解小微企業和“三農”融資難題。創新大額存單、可轉換票據、集合債券等產品，引導更多社會資金投向小微企業和“三農”領域;創新融資工具，擴大應收賬款質押融資規模，探索其他動產質押融資試點，打通小微企業融資缺乏增信手段的瓶頸;合理設定小微企業流動資金貸款期限，推廣無還本續貸、循環貸款、分期償還本金、收回再貸、展期續貸等方式，最大限度地幫助小微企業解決貸款與用款期限錯配問題;支持各地建立應急轉貸、風險補償、政策性擔保等機制，完善小微企業和“三農”風險成本分攤機制，鼓勵合理提高小微企業貸款不良容忍度，充分激發和調動銀行業破解小微企業和“三農”融資難題的內在積極性。

四是持續改善消費金融服務。2015年，我國最終消費支出對GDP的貢獻率為66.4%，比上年提高15.4個百分點。這是一個可喜的變化，也是供給側結構性改革的重要進展。銀行業要結合服務消費、信息消費、綠色消費、時尚消費、品質消費與農村消費等領域的需求，積極創新和改進符合相應消費群體特點的差異化金融產品和服務，打造集消費、理財、融資、投資等業務於一體的金融服務平臺;支持發展消費信貸，鼓勵符合條件的銀行成立消費金融公司;支持消費領域自主品牌建設，促進消費升級。

四、擔當社會責任，就要著力推動精準扶貧，補齊建設小康社會短板

發展扶貧金融，推動精準扶貧是銀行業助推補齊建設小康社會短板義不容辭且十分急迫的社會責任。習近平總書記指出，扶貧開發成敗系於精準，要找準“窮根”、明確靶向，量身定做、對癥下藥，真正扶到點上、扶到根上。

近些年，銀行業在精準扶貧方面進行了很多有益探索，也取得了積極成效，但扶貧金融仍然是我國銀行業發展中的一塊短板，同時有望成為其轉型發展的新藍海。銀行業應著力突出對貧困地區、貧困人口和特殊群體的特惠政策安排，讓他們獲得更加實惠的金融服務。

一是拓寬金融扶貧覆蓋面。應在具備條件的貧困地區優先推動機構網點鄉鎮全覆蓋和金融服務行政村“村村通”，主動對接貧困地區基礎設施建設、扶貧產業、異地扶貧搬遷等領域的金融服務需求。

二是加強精準扶貧力度。認真落實“四單”工作要求，堅持分類施策，因人因地施策，因貧困原因施策，因貧困類型施策，做到扶貧對象精準、項目安排精準、資金使用精準、措施到戶精準、因村派人精準、脫貧成效精準。

三是大力發展扶貧小額信貸。要制定專門的扶貧小額信貸管理辦法，設立扶貧小額信貸綠色通道，沿用農戶小額信貸的良好做法，結合實際創新扶貧小額信貸管理方式;合理確定扶貧小額信貸的不良貸款容忍度，促進提升服務效率、有效管控風險。

四是充分發揮各類銀行業機構助推脫貧攻堅的積極作用。農業銀行要繼續深化三農金融事業部改革，郵政儲蓄銀行要逐步擴大涉農業務範圍，農村信用社、農村商業銀行等要依托網點多、覆蓋廣的優勢，其它銀行業金融機構也要積極挖掘潛力，形成政策性金融、商業金融、合作金融聯合協作開展脫貧攻堅的良好格局。

五、擔當社會責任，就要著力加強風險防範，嚴守風險底線維護金融穩定

防範金融風險，維護金融穩定是銀行業最根本、最核心的社會責任。國際金融危機從正反兩方面表明，發生危機將對經濟、社會帶來重大影響，對金融消費者直接帶來重大利益損失，維護金融穩定是對金融消費者利益最有效的保護。近年來，銀行業積累的一些壓力已經越來越多地反應到信貸質量上，這要求銀行業應把防範化解金融風險擺在更加突出的位置。

一是加強風險管控。要防止信用風險傳染擴大，對產能過剩的一些企業和“僵屍企業”實行名單制管理，加強對房地產信貸壓力測試和風險測試，嚴防關聯企業貸款、擔保圈企業貸款及循環擔保貸款風險。要防範好流動性風險，加強對同業和理財在內的各業務條線的流動性風險的有效識別、計量、監測和控制。要防範交叉金融產品風險，加強對金融創新的風險評估和管控，高度重視防範隱匿、轉嫁和放大風險，築牢與非銀行金融機構、民間融資活動之間的防火墻。要嚴密防範操作風險，以全面開展“兩個加強、兩個遏制”為抓手，加強制度建設，促進合規經營，加強對員工行為的管控，嚴禁員工違規參與各類集資活動，應敬畏法律、嚴守規矩、照章辦事。

二是多措並舉消化處置不良資產。嚴格控制資產質量風險，遏制不良貸款上升。在傳統方式之外尋求多種渠道處置不良資產，借助信貸資產證券化和信貸資產轉讓等方式努力盤活存量貸款，用好用足貸款核銷等政策空間，探索擴大銀行不良資產受讓主體，利用資產管理公司等渠道探索開展不良貸款批量化、市場化處置，有效騰挪更多的信貸資源用於服務實體經濟。

三是持續提高風險損失消化吸收能力。化解風險應由單純的“防、堵”調整為“抓風險”和“促發展”兩條腿走路，著力加強內控管理，提高風險防範能力。同時，向精細化管理要效益，向創新發展要效益，向優質服務要效益，合理調減分紅壓力，增強抵禦和處置風險的財務實力，多渠道補充銀行核心和非核心資本，提高損失吸收能力。

六、擔當社會責任，就要著力推進守信講義，推動社會信用環境建設

推進建設守信講義文化是銀行業作為信用中介改善市場基礎環境必不可少的社會責任。“人而無信，不知其可也”。市場經濟本身是法治經濟，也是信用經濟;一旦社會信用大環境遭到破壞，整個社會的運轉成本都會極大提升。銀行業是經營信用的行業，不僅要把誠信經營作為安身立命之本，做好守信講義的表率，還要積極參與和推動全社會的誠信文化建設，為自身生存發展營造良好的環境。

一是加強誠信體制建設。要成立誠信建設領導小組，由一名高級管理人員擔任負責人，指導和協調相關工作;要明確牽頭部門，負責組織推動誠信建設各項工作;要將誠信建設落實情況納入考核評價體系，督促各業務條線和各級分支機構深入開展誠信經營，維護和營造市場信用環境。

二是鞏固誠信經營形象。要以客戶為中心，優化服務質量，提高整體業務水平，向品牌化服務發展。向消費者以及同業、中介服務等合作機構推介的產品和業務信息要真實、完整，不得虛假宣傳。要嚴格落實告知義務，尊重消費者自主選擇，不得違背消費者意願搭售產品和服務及附加其他不合理條件。要公平對待消費者，防止出現歧視性產品或服務;規範銷售、代銷業務管理，嚴格執行理財產品銷售專區管理制度，認真落實銷售專區產品銷售“雙錄”有關要求，杜絕虛假承諾、誤導銷售和欺詐營銷。

三是強化誠信信息披露。行業經營發展重大事項、業務服務變更調整、新型產品上市發售等信息，要通過多種渠道及時向社會公告。要進一步理順體制，發揮好銀行業新聞信息中心作用，主動發聲，積極回應社會關切，維護銀行業社會形象。

四是推動誠信文化建設。企業逃廢債會對整個社會信用環境造成破壞，進而對整個市場經濟體系造成破壞，後果非常嚴重。對此我們要認真對待，共同努力，推動信息防範的建設。下一步，銀行業應有力打擊逃廢債，對存在現實或潛在惡意逃廢債風險的企業認真做好監測防控工作，對惡意逃廢債行為真正做到動態管理、源頭管控、有力打擊，要使守信者受到鼓勵，使失信者受到懲罰。

最後，擔當社會責任，就要著力加強銀行業協會自身建設，發揮行業引領作用。近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《關於改革社會組織管理制度促進社會組織健康有序發展的意見》指出，激發社會組織內在活力和發展動力，促進社會組織真正成為提供服務、反映訴求、規範行為、促進和諧的重要力量。這就要求協會要謀劃長遠發展戰略，進一步激發活力，積極發揮市場引領作用。

國際金融監管的經驗表明，一個完善的銀行業監督管理體系除了政府監管之外，還需要銀行業完善的內控措施、行業自律組織及成熟的金融市場約束力量相互配合，才能完成對銀行業全面有效的監管。協會作為銀行業自律組織，是行業監管的重要輔助力量，在規範和約束行業經營管理方面發揮著有效補充作用。事實證明，近年來，協會在角色定位轉向、功能發揮及引領行業發展等方面取得明顯成效，連續兩次被民政部評為5A級社會組織，鞏固了市場地位，也贏得了行業尊重。

同時，與新形勢、新任務的要求相比，協會仍需要對其組織形式、人才隊伍專業化與維權服務的有效性等重要問題進行深入思考，努力加強自身建設，充分發揮服務國家、服務社會、服務群眾、服務行業的作用。

一是進一步發揮好“自律、維權、協調、服務”職能。要加強行業自律，通過規範市場秩序使行業實現有序競合發展;針對反應突出的融資難融資貴、貸款附加條件不合理、金融消費者權益保護不足等問題，按照標本兼治、遠近兼顧的思路，采取切實有效的措施，推動解決問題，逐步建立長效機制;推動建立企業共享信息平臺，搭建起行業與企業的橋梁，降低企業融資成本。要強化維權職能，在維護好行業債權的同時，維護好業務特許權，保護好知識產權;進一步完善和推動債權人委員會制度，發揮在其中的協調作用。要積極溝通協調並加強政策協同職能，建立健全與有關部門、國際相關組織和國外行業協會的溝通交流常態化機制，積極參與行業國標制定，反映行業訴求，幫助行業排憂解難，為行業改革發展和實施“走出去”戰略提供有力支持。同時，為發展中國家銀行業提供培訓或者顧問服務等，積極促進國際銀行業加強合作。要提升服務水平，繼續做好“百佳”、“千佳”等優秀品牌服務項目評選工作;大力做好從業人員的教育培訓工作，努力提高從業人員素質和技能;打造好“國家級繼續教育基地”這塊金字招牌，按照國家職業資格考試要求做好繼續教育工作。

二是持續推動功能提升。準確把握協會治理架構和管理體系，針對“職能部門、專業委員會和服務平臺”三大模塊架構，加快資源的深度整合，強化服務平臺，著力提升協會的服務質效。積極探索建立提升行業服務實體經濟質效的合作與溝通機制。積極發揮在普惠金融中的作用，協調擴大普惠金融服務覆蓋面;引領行業在產品創新、服務模式、授信管理、風險防控等方面加強合作與交流借鑒，宣傳總結銀行業服務實體經濟的舉措和積極成效，發揮好行業引領作用。

三是完善內部治理結構。建立健全法人治理結構和運行機制以及黨組織參與協會重大問題決策等制度安排，完善會員大會、理事會、監事會制度，落實民主選舉、民主決策和民主管理，健全內部監督機制，成為權責明確、運轉協調、制衡有效的法人主體，獨立承擔法律責任。

四是努力當好監管部門的助手。一些地方銀行業協會在某些方面已經做了探索，比如為理財產品提供一些法律顧問等。下一步應繼續探索市場化發展路徑，主動承擔適合由協會提供的公共管理與集約服務職能，積極發揮協會在社會管理方面的重要作用。

同誌們，當前經濟金融形勢依然錯綜複雜，銀行業改革發展任重而道遠，應積極強化合力，勇於變革、銳意創新，與歷史同步伐，與時代共命運，不忘初心，繼續在切實擔當社會責任、提升服務實體經濟質效的道路上奮勇前進!

最後，本次會議將完成協會專職副會長和秘書長人選的新老更替工作，衷心希望新的領導班子再接再厲，敬業奉獻，團結帶領會員單位和全體員工進一步把協會工作做得更好!

謝謝大家!

興業銀行境外首次發10億美元債券 利率創同業新低

9月21日，興業銀行在國際資本市場上首次成功發行10億美元債券，並創下中資股份制銀行境外債券發行最大規模、最大認購倍數、最低發行利率、最低新發行溢價等多項紀錄。

興業銀行介紹，此次債券發行獲得海外銀行、保險、基金等金融機構的熱烈追捧。債券初始價格指引宣布不到半個小時，即獲得超過20億美元的超額認購，最高認購訂單達88億美元，創下了中資股份制銀行境外債券發行最大認購倍數的紀錄。最終，興業銀行發行債券分為三年期和五年期兩個品種，其中三年期債券共7億美元，發行價格為三年期美國國債收益率+113基點，較初始價格指引收窄32個基點，票面利率為2%，投資者84家;五年期債券3億美元，發行價格為五年期美國國債收益率+125基點，較初始價格指引收窄30個基點，票面利率為2.375%，投資者67家，發行利率創下了同類型銀行境外債券發行的新低。

此次10億美元債券發行，是興業銀行在9月5日設立的50億美元額度中期票據計劃下的首次發行，由花旗、渣打銀行、美銀美林、中銀國際擔任聯席全球協調人，由匯豐、高盛等知名金融機構擔任聯席簿記管理人。此前，穆迪給予該50億美元中期票據計劃(P)Baa2的長期評級和(P)P-2的短期評級。

興業銀行對首次境外債券發行計劃高度重視，自9月7日以來，由該行副行長陳信健率領路演團隊，先後在中國香港、新加坡和倫敦等地召開了16輪一對一或一對多的投資者見面會、午餐會，與近百家全球知名投資機構進行全方位直接溝通，從業務模式、盈利能力、風控管理、差異化經營、社會責任等各個維度，全面展示興業銀行的發展狀況、公司實力和信用資質，為債券的成功發行和定價奠定了堅實基礎。

興業銀行表示，此次債券發行將有助於興業銀行進一步優化融資結構，充實中長期資金來源，拓寬融資渠道，夯實投資者基礎，募集的資金將有助於促進該行海外資產負債業務均衡發展，提升全球資源配置能力。

央行：中國銀行間債券市場相關服務機構將繼續提供便利

據央行微播消息：2016年10月1日，人民幣將正式加入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣籃子，近期一些國際金融組織、境外央行等境外央行類機構和金融機構增加境內人民幣債券資產的配置。中國銀行間債券市場相關服務機構將繼續提供便利。

亞洲高收益債券跑贏股票 中國內房債為主力軍

目前，全球利率低企，股票市場持續波動，令投資者避險情緒升溫，惠理基金投資董事葉浩華表示，在如今這樣的市況下，亞洲高收益債券在過往一年跑贏亞洲股票投資，並預計該趨勢將持續至2017年。

根據彭博數據顯示，從絕對表現上看，截至2016年8月底，亞洲高收益債券(以摩根大通JACI非投資級別企業債總回報指數為代表)一年度回報率為13.7%，高於亞洲股票(以MSCI明晟亞洲日本除外指數為代表)13.2%的回報。按五年度表現計算，亞洲高收益債券的回報率達54.6%，遠高於亞洲股票的20.8%，而十年度回報率更是高出54個百分點。

從風險調整後的表現上看，在過去十年間，亞洲高收益債券的波幅為5%至6%，遠低於亞洲股票15%左右的波幅。葉浩華表示，無論是短線長線的絕對表現，還是風險調整後的表現，亞洲高收益債券均跑贏亞洲股票。

他認為，目前全球約四分之一的地區處於負利率環境，並集中在日本及大部分歐洲地區，因此追求投資收益仍將為2017年的投資主題。同時，美國加息步伐漸緩，加上上一輪加息周期對債券市場並無巨大影響，所以對債券投資的悲觀想法並不合理。

根據美銀美林全球調查顯示，2016年前8個月流入亞洲日本除外市場的資金為46億美元，同比上漲171%。葉浩華表示，在市場的強勁需求下，亞洲高收益發債量也持續上升，其中有半數集中在中國。

而同一時期內，摩根大通中國高收益投資中，房地產類投資占58%，惠理大中華高收益債券基金中也有54%的資金投向房地產市場，顯示中國內地房企債券主導高收益債券市場。

根據Markit及匯豐數據顯示，中國內房債在2016年上半年錄得7.5%的總回報，債價也長期處於高位。葉浩華指出，2016年前8個月內地總售樓面積同比上升26%，平均銷售價格同比上升12%。加上目前貨幣市場上的多輪寬松政策以及樓市的針對性調整措施逐步見效，令房地產現貨市場表現持續強勁，從而帶動內房債表現優異。惠理預計，領先的中國房地產發展商將繼續主導債券市場，且增長潛力巨大。