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觀影人次是中國兩倍！《摔跤吧！爸爸》背後的印度電影帝國

是金子總會發光的。當很多人還在嘲笑印度電影只是歌舞片的時候，印度電影工業已經悄然崛起，並跳出印度本土，上演一出出票房逆襲。

5月初，印度勵誌電影《摔跤吧!爸爸》(下稱《摔跤》)在中國上映，其票房走出了不同於尋常的V字形，該片豆瓣評分高達9.2。

這部高分片上映初排片率極低，上映當日，國內最大院線萬達院線僅排出了37場。但上映一周後，單日票房擊敗同時上映的好萊塢大片《銀河護衛隊2》，如今票房已經站上5億元，排片也儼然是好萊塢大片待遇。

這樣一部電影，也改變了很多中國觀眾對印度電影的偏見。雖然該片充滿本土元素，卻依然能夠征服北美、英國、俄羅斯與中國的大量觀眾。

有好事的網友提出，應該“讓國內導演和制片方去電影院跪著膜拜該片”。這當然只是玩笑，但《摔跤》在題材發掘和影片出海方面，給中國電影業開出了一劑醒腦丸。

《摔跤》票房為何逆襲

正常情況下，電影上映都會隨著上映時間的推移，票房呈下降趨勢。然而《摔跤》一片卻能夠在上映一周後票房暴漲，從最初的單日一兩千萬元，到上映第八天突然上升到接近4000萬元，恰逢周末的第九、十天創造了8908萬、8611萬元票房的神話。排片占比也從上映初期的10%出頭，上升到目前的30%左右，將同期上映的好萊塢大片《銀河護衛隊2》甩在了身後。

談及《摔跤》票房的逆勢而紅，該片的協助發行和顧問方——孔雀山影業副總裁顧晚成告訴第一財經記者：“我們當初引進這個片子是很有信心的，但也有擔憂，主要是因為這個片子是比較小眾的題材，體育類的勵誌故事，也有點農村的社會背景，怕跟普通觀眾不是很貼近。加上該片片長較長，印度原版有160分鐘，引進中國雖然縮短了，但也有140分鐘，這讓很多院線一開始並不看好這部影片。”

“該片主演阿米爾·汗在中國有很好的知名度，其此前電影《我的個神啊》曾在中國斬獲一億多元的票房，是印度國寶級人物。他的作品近十幾年來都非常優秀，豆瓣上大多給出8分以上。其次，該片在印度和北美上映時就已經取得了很好的票房和口碑，已經打破印度票房紀錄，同時也是去年北美票房最高的外語片。”顧晚成說。

單從劇情上看，這部影片其實比較簡單，講的是一個根據真人真事改編的勵誌故事：身為國家摔跤運動員的父親，為了實現未達成的金牌夢想，走上培養女兒摔跤的道路。

這個看上去比較冷門的題材，實際上戳中了當下印度最熱門的社會問題，說出了不只是印度人，同時也是世界上很多觀眾的現實訴求，畢竟在印度那樣父權色彩濃厚的國家，直面女權需要很大的勇氣。

隨著《摔跤》票房開始逆襲，很多中國觀眾發出驚嘆：原來印度電影已經這麽好看了。

印度電影開啟國際化

提到“印度出品”，很多中國觀眾的印象大多是“唱唱跳跳”，以及那些超出我們常識範圍的情節。可以說，國內的主流影迷對於印度片還存在認知盲區。這種偏見，讓人很少去直視兩國電影的差異和差距。

1971年出品的經典歌舞片《大篷車》

比如，在國人常帶著文化優越感去看的印度歌舞片，實際上在全球電影市場的份額很高，在亞洲市場，與日本倫理劇、中國臺灣的苦情劇、韓國的歷史劇相比，印度歌舞片份額占據首位。

很多人都知道好萊塢，但印度電影起步很早，目前是全球電影產量最大的國家，與之相匹配的是一套極為成熟的電影工業體系。

據德勤2016年9月發布的《印度電影行業報告》，在印度電影產業的整體收入中，本土票房占比近75%，接下來是有線&衛星電視授權(13%)、海外票房(7%)、在線點播(5%)和家庭影院(1%)等。與中國市場相仿，本土觀眾貢獻的票房也是印度電影產業最大的收入來源，而海外票房已上漲到本土的近1/10，正成長為新的利潤引擎之一。

可見，印度電影正在受到海外觀眾的認可，逐步跟國際接軌。

“印度電影最近幾年也變得越來越國際化了，比如說電影的時長比之前短。以前大多數電影都是3小時的，現在很多兩個半小時或者兩個小時的，而且也不像以前那樣比較多沒有緣由的歌舞。”顧晚成說。

多年從事印度電影合拍翻拍工作的他告訴第一財經記者：“比如《摔跤》，里面有歌曲，但沒有什麽跳舞的，而歌曲則是推動了劇情的發展。我估計對中國觀眾來說也比較容易接受。另外，印度年輕的觀眾對外國電影接受度越來越高，這對印度電影產生了變革性的影響。”

以2000年為分水嶺，印度電影逐漸向好萊塢靠攏。特別是2011年印度三大電影公司之一的UTV被迪士尼以2.97億美元的價格收購，由此插上了資本與好萊塢電影工業模式的翅膀，將本民族特色與工業敘事風格結合，於是誕生了《三傻大鬧寶萊塢》等高分影片。

寶萊塢的成功，讓影視業成為印度經濟發展最快的產業之一，也誕生了一批“國寶級”印度影星，如阿米爾·汗、薩爾曼·汗等。

從2012年開始，印度電影在風格上更加國際化。傳統歌舞片的份額開始減少，現實主義題材逐步增多，特別是反映印度本土社會頑疾、文化反思的片子，受到本土及海外觀眾追捧。比如《摔跤》揭露男貴女賤的冷酷性別歧視;《我的個神啊》中盲目宗教信仰背後的陰暗面;《綁架背後》反映的印度官僚體系中的貪腐問題……在印度這麽保守的國度，這樣的題材尺度之大令人咋舌。這從側面也說明，工業體系與人文關懷並非對立。

給中國電影的啟示

而反觀中國電影，雖然本土票房已經成為全球第二，去年450億元的票房規模遠超過印度的150億元，但在海外票房成績上發展緩慢。印度海外票房能夠達到本土票房的10%～13%，而中國平均每年只有5%左右。德勤報告顯示，印度到2020年，電影票房有望達到37億美元，平均年增長速度15%，增長勢頭明顯高於中國。

還有一個數字值得提及，2016年印度觀影人次達30億，中國只有14億人次。這從側面說明印度電影業在本土“更接地氣”。

去年，《摔跤》一片以1239萬美元(約合8526萬元人民幣)成功拿下北美外語片第一的寶座;而中國去年在北美票房最高的影片是國內票房超過30億元的《美人魚》，僅僅斬獲323萬美元的票房。

2016年北美外語票房排名。

印度電影的海外神話還在繼續。今年，印度電影《巴霍巴利王2：終結》公映僅10天就拿下1618萬美元，超過《季風婚宴》保持了15年的北美票房紀錄。

截至目前《巴霍巴利王2：終結》在全球已經進賬超過80億盧比(約合人民幣8.59億元)，成為全球票房最高的印度電影。

中國電影雖然在特效上有了很大進步，但在題材上依舊匱乏，大量青春片、喜劇片泛濫，編劇邏輯漏洞頻出，一部電影的火爆依賴一線明星的粉絲效應，大部分投資拿來支付明星片酬。雖然學到了一些好萊塢電影工業的運作模式，但卻沒有很好地跟本土文化結合。

在如何拓展更多的觀眾來源上，印度影片的策略是——改變經年不變的情節套路化、角色單一化的特點，不斷豐富故事內容，采用創新思維和先進制作技術，提高整體質量。

此外，印度電影在題材上也不斷大膽創新。北大文化產業研究院副院長陳少峰告訴第一財經記者，《摔跤》一片大膽選取了體育勵誌類題材，這種題材具有更寬的受眾面，是中國電影的借鑒方向。“中國電影不僅僅要重視視覺效果，用明星撐場面，還需要提升內容題材的大眾化娛樂水平。”

印度電影海外票房的成功，再次證明了民族的也可以是世界的，中國電影出海需要擔心的並不是本土文化能否被海外所接受，而是講述故事的方式、題材的選取。

蘋果帝國到底有多強大？5張圖讓你一目了然

在亞馬遜宣布將斥資137億美元收購有機食品連鎖店全食超市（WholeFoods）之後，媒體對此進行了鋪天蓋地的報道。這看上去就如同亞馬遜將會主宰全球一樣。

不過目前蘋果依舊是全球最頂尖的企業，它也是美國盈利能力最強的企業（該公司去年的利潤達到450億美元，領先於排名第二和第三的摩根大通及伯克希爾·哈撒威公司，這兩家公司去年的利潤均為240多億美元。）按照市值計算，蘋果目前是全球市值最高的上市公司，市值約為7500億美元，領先排名第四的亞馬遜的4700億美元。

下面的5張圖表令人難以置信的有趣，並有助於證明蘋果的統治力究竟在哪里：

iPhone是史上最暢銷的產品之一（騰訊科技/圖）

蘋果在2007年6月發布了第一代iPhone手機，引發一場改變人類工作和社交方式的智能手機革命，並重塑了所有的相關產業（從音樂到酒店業）。十年之後，iPhone已成為史上最暢銷的產品之一：自發布以來，蘋果已售出了約13億部iPhone，累計獲得超過8000億美元的營收。

自iPhone推出以來，該產品已讓蘋果其它的所有產品黯然失色（騰訊科技/圖）

來自iPhone業務的營收目前已占到蘋果整體營收的三分之二，這不僅讓蘋果如今主要依賴於一款產品，也讓該公司其它的產品線黯然失色。iPhone犯下的任何一個大錯誤，都將對蘋果是毀滅性的打擊。

而且，iPhone也幫助蘋果創建了按營收計算的第二大業務：應用和其它服務。自蘋果應用商店AppStore在2008年上線以來，全球各國的超過1600萬應用開發者已為蘋果創造出大約1000億美元營收。蘋果此前向所有的應用收入收取30%的管理費，最近又向開發者推出了訂閱式收費，每年收取99美元年費。

蘋果已故聯合創始人史蒂夫-喬布斯（SteveJobs）的摯友、長期擔任蘋果顧問的里吉斯-麥肯納（RegisMcKenna）形容說，iPhone與應用之間的關系，就如同是剃須刀和刀片一般。正是iPhone又為蘋果造就了一項偉大的業務。

蘋果在近乎各個領域飛速擴張（騰訊科技/圖）

伴隨著蘋果營收的飛速增長，這家公司的員工數量也在激增。自iPhone發布至今，蘋果在十年的時間跨度內聘用了大約10萬名員工。從2006年至今，蘋果的全球員工數量已從1.8萬人上升至11.6萬人。

蘋果來自大中華的的營收同樣也在飛速增長。2006年，蘋果來自亞太區（不包括日本）的營收只占到公司總營收的7%。當iPhone2009年正式在中國市場發售後，它成為中國消費者的身份象征，並獲得迅速發展。去年，單是中國市場就占到蘋果整體營收的大約23%，達到485億美元之巨。這一營收數據超過了可口可樂公司在全球的整體營收。不過也有分析師指出，蘋果目前已過於依賴於中國市場。

蘋果是一臺賺錢機器（騰訊科技/圖）

這幅展示出全球市值最高的100家公司。外圈代表著每家公司的營收，內圈的彩色代表它們的利潤。註意到特別之處嗎？

蘋果展示出了無以倫比的賺錢能力。事實上，這家公司去年450億美元的利潤，要遠遠超出剩余的任何一家公司，包括摩根大通及伯克希爾·哈撒威的240億美元，富國銀行的220億美元，Alphabet的190億美元，三星電子的190億美元，豐田汽車的170億美元，強生的160億美元，以及沃爾瑪的140億美元。

更給人留下深刻印象的是，蘋果的利潤已超出可口可樂、Facebook等公司的營收。上述兩家公司去年的營收分別為415億美元和276億美元。在盈利能力上能夠與蘋果匹敵的，只有來自中國的工商銀行、建設銀行、農業銀行等國有銀行，但這就如同是不在同一水平層次上進行比賽一般。

蘋果絕大多數的現金存儲在海外（騰訊科技/圖）

蘋果賬面上已擁有超過2500億美元現金儲備。不過2400億美元--占總現金儲備的93%--都存儲在海外。如果蘋果要把這些現金帶回美國，該公司就必須向美國政府繳納高達35%的企業稅。

美國總統特朗普當前希望通過稅制改革，鼓勵美國企業把海外現金儲備帶回國內。在特朗普參加大選時，他曾提出了10%的稅款方案。

蘋果帶回到美國國內的現金，可能被用於回購公司股票、派息、並購和資本支出。如果美國確實進行稅制改革，蘋果將是最大的受益者之一。

（騰訊科技/圖）

（來源：21財經）

後喬布斯時代：蘋果和三星的帝國暗戰

我是波波夫 2017-07-10 10:30

來源 | 我是波波夫（ID：trip517）

作者 | 波波夫

01 

2010年3月，喬布斯對他授權的傳記作者沃爾特·艾薩克森親口說到：

「我會用盡最後一口氣和蘋果200億現金儲備中的每一分錢來糾正這個錯誤。我要摧毀Android，因為這是偷來的產品。我要對它發動一場熱核戰爭。」

喬布斯未能如願。七年後，在三星實際控制人李在镕身陷囹圄的情況下，作為Android陣營的優秀代表的三星創下了全新的利潤紀錄。 三星披露的2017年二季度財報顯示，三星電子該季度運營利潤高達121億美元，比蘋果同期利潤還多了16億美元，三星取代蘋果成為全球最賺錢的公司。

作為智能手機里的兩大巨頭，

三星與蘋果多年來

一直處於一種複雜而又奇特

的競爭合作關系的

糾纏之中：

作為上遊供應商，三星為蘋果代工芯片生產、顯示屏及內存等關鍵手機零部件，但在終端市場，從沒完沒了的侵權訴訟到每一年度新機型的營銷大戰，兩家公司時刻都在準備兵戎相見。

這段奇特的關系，既與三星在智能手機全產業鏈布局有很大關系。

比如OLED屏，三星占據了整個市場出貨量的90%以上，其他供應商比如LG無法滿足蘋果龐大的需求，使得蘋果只能選擇蘋果作為供應商。三星也可以選擇不向蘋果出售最新一代的OLED屏，但這也意味著巨大的產能浪費，還把市場拱手相讓給日本、臺灣地區及中國大陸的同行，這同樣也不是三星所樂見的結局。

三星之所以成為蘋果最為重要的關鍵零部件上遊供應商——從芯片代工到顯示屏，並非僅僅只是一種「兩害相權取其輕」的商業權衡，更是重要的原因在於，李在镕和喬布斯在早年間建立的友誼，這種友誼推動了兩家公司的合作。這也是科技公司之間難得一見的溫情脈脈。

02 

2011年10月16日，在斯坦福大學舉辦的喬布斯追思會上，李在镕成為為數不多獲邀嘉賓。

在這之前，三星剛剛輸掉了對蘋果的一場官司，三星的一款平板電腦被判禁止在德國和澳大利亞銷售。為了表示對喬布斯的尊重，三星依然取消了原定在當天舉辦的一場產品發布會，三星對外發文稱：

「當全世界都在表達對喬布斯的哀思時，我認為這並不是一個適合新品發布的日子。」

在這次追思會後，李在镕還與喬布斯的繼任者庫克進行了一場會談，李明確表示，蘋果仍然是三星最為重要的客戶（當時來自蘋果的訂單占三星總收入的5%左右，為第一大海外客戶），不僅會如約完成2012年合約期前對蘋果的所有供貨，同時還提出如何在隨後的2013、2014年為蘋果提供更好的零部件。李在镕的表態為蘋果的平穩過渡提供了一粒定心丸。

李在镕和喬布斯的私人關系，

被認為是兩家公司合作的關鍵所在。

多元文化的求學經歷，塑造了李在镕迥異於其父親的性格和做派，使得相比老李，小李更容易獲得喬布斯的接納。

李在镕常常獨自旅行並不帶保鏢隨從；他衣著隨意，甚少西裝革履、正襟危坐；他還曾指示三星總部大樓的保安不必向他行90度鞠躬，據說這樣會讓他感到不自在；李在镕幾乎不接受媒體的正式采訪，不過早年，他倒是常常把放在私人轎車後備箱的三星新款手機贈送給記者，私底下也談笑風生。

在追思會上，人們知道了李和喬布斯交往的一些細節：在遭遇困難時他最先接到了喬布斯的電話，兩人還曾一同在喬布斯家中共進晚餐。當然，在這段友誼萌芽之初，三星和蘋果的業務看起來還是井水不犯河水，前者剛剛取代松下、索尼在黑色家電的市場地位，而後者主要是一家IT消費品公司。

喬布斯年長李在镕十三歲，兩人成長背景截然不同。

喬布斯在六七歲時

就被告知領養身份。

被遺棄與被選擇

成為喬布斯人生當中的兩大主題，

甚至他一手創立的蘋果公司的管理也曾將其驅逐。喬布斯好友格雷格曾透露，被親生父母遺棄以及被造成的傷害，形成了他獨立的性格，他遵循著他另外一套行為方式，這是因為他生活在自己的小世界里——與他生長環境截然不同的世界。

作為韓國最大財團三星集團創始人李健熙的獨子，

李在镕在此前49年的人生中，

相當一部分時間都是為了接班做準備，

他人生的腳本就早為他老子所寫就。

他本科畢業於韓國首爾大學東南亞歷史系，又赴日本慶應大學就讀MBA，最後在哈佛大學商學院修完博士課程，雖然並未獲得博士學位。

美國讀書期間，在家人的安排下，1998年李健熙與大象集團名譽總裁林昌郁的長女林世玲相戀結婚，並育有一雙兒女，這段婚姻維系了十年。同一時期，喬布斯則二度入主蘋果，不久推出了全新的Mac OS X和iPod數碼音樂播放器，巨大的成功與聲望滾滾而來。

喬布斯去世三年後，2014年，李健熙心臟病突發住院，此後，李在镕成為三星集團的實際掌舵者。當時，他面臨兩大挑戰：首先是如何簡化這家跨國公司讓人眼花繚亂的管理架構，另一大挑戰則是如何保持創造力和繼續全球化。

三星電子員工超過30萬人，占三星集團總營收的三分之二以上，貢獻了絕大部分利潤，而智能手機業務在三星電子的地位更是舉足輕重。三星的管理層會議上多次提到索尼和惠普的垮臺教訓需要牢記。特別是Note 7手機電池爆炸事件發生之後，三星在全球智能手機市場下滑近一步加劇了李在镕的憂患意識。

03

李在镕在三星的辦公室，四面都是透明玻璃，十多年前，員工們可以看到這間辦公室里堆滿了索尼的產品，那時候，李覺得三星的產品做得還不夠好。今天，在消費電子領域，三星的最大競爭對手已經從索尼變成了蘋果。李在镕面對的最大商業夥伴和最大競爭對手也從喬布斯變成了庫克。

但很難說清楚，

三星和蘋果，

到底是誰成就了誰。

iPhone4上市之後，三星很快推出的了自己的智能手機，成為蘋果最大模仿者的同時，來自蘋果源源不斷的手機零部件訂單又催肥了三星電子的芯片、存儲器、高清液晶屏的制造，從這里看，三星才是iPhone紅利的最大受益者。

庫克在1998年加入蘋果時，主要負責的就是蘋果的制造業務。他是個名副其實的供應鏈管理大師，此前曾負責IBM的PC部門在北美和拉美的制造和銷售。庫克比任何一個蘋果高管更懂得供應鏈的風險。

因此，蘋果也從未放棄供應鏈多元化的努力。

以iPhone7為例，芯片的代工廠商有三星、臺積電和英特爾三家；顯示器的面板供應商多達五家，包括三星、LG、夏普、日立、JDI；存儲器的供應商也有四家。另據媒體報道，iPhone8中，原先由應美盛公司獨家供應的運動傳感器組件，將會新加入德國博世公司。

三星依然是整個智能手機供應鏈的頂級玩家：在芯片、存儲器、顯示屏等核心部件，三星已經全球數一數二的供應商：野村證券預計到今年底，三星芯片的銷售額即將超越英特爾，位列全球第一；三星電子同時在全球OLED 市場一家獨大，出貨量長期占市場90%以上；在手機存儲器上，三星亦長期占領市場一半以上的份額。

隨著蘋果進一步把供應鏈的重點從三星轉向中國大陸、臺灣和日本，三星與蘋果這段戀情的糾結程度有望進一步降低。

04

如果說三星賺取的是上遊零部件的毛利，那麽蘋果依然是當之無愧的終端之王。

數據機構Canaccord Genuity發布報告稱，2016年四季度，iPhone獨占了整個智能手機產業利潤的92%，盡管它的全球市場份額只有18%，而蘋果公司的現金儲備超過了2400億美元，大約是喬布斯去世時的十倍。

這一成績同樣證明了喬布斯挑選繼任者的絕佳眼光，庫克不僅僅是一個合格的CEO，簡直堪稱卓越。

但是蘋果手機在外觀設計和高科技應用上不再引領潮流，這一點從iPhone6s起就已初現端倪。無論是曲面屏、無限充電還是雙攝像頭，iPhone均不是第一個嘗新者，多年不變的設計，也讓消費者感受到審美疲勞。iPhone7的銷售無力證實了這一點。

三星手機則開始走向潮流的浪尖。三星在今年4月推出的Galaxy S8，憑借全新的革命式設計（極窄邊框、全視曲面屏、虹膜識別），正在收割新一波的換機紅利。

美國調研機構Strategy Analytics前不久發布的最新報告稱，Galaxy S8在美國成為消費者評價最高的智能手機。據海外媒體透露，新一代的iPhone也將追隨Galaxy S8的設計，推出OLED 顯示屏、金屬中框+玻璃後蓋、無線充電、雙電芯、 HOME 實體鍵取消等。

當然，果粉們還在期待iPhone8能夠帶來驚喜。但是從上遊供應鏈的反饋情況看，硬件配置的秘密基本已經被劇透得所剩無幾，瑞士信貸的一份報告認為，采用3D感應顯示屏將是iPhone8較之iPhone7的最大變化。

05

李在镕和庫克還面臨一個共同的挑戰：政府監管。

李在镕在今年二月被韓國檢方拘捕。

韓國檢方稱，三星曾在兩年前簽署一項金額1860萬美元的馬術協議，為崔順實掌控的一家德國公司提供資金，資助崔順實女兒的馬術訓練，作為交換條件，崔順實和樸槿惠合謀，讓當時還是韓國總統的樸槿惠指示韓國國民年金公團投票支持2015年兩家三星附屬公司的合並交易。

李在镕之父李健熙此前也曾遭到指控和調查，最近一次是在2008年李健熙涉嫌違任和逃稅等嫌疑，被韓國法院判處有期徒刑3年，緩刑5年，但被時任總統李明博施以特赦。

三星對韓國經濟的影響逐漸下降，如今三星營收占韓國的GDP已從鼎盛時期的20%下降到5%，而且三星7成以上的銷售來自海外市場。但三星依然是韓國最大的一張經濟名片。從目前的情況等看，三星電子的經營似乎並未受此影響。前不久，三星電子還首次在實際控制人缺席的情況下舉辦了2017年上半年的全球戰略會議。

在美國，蘋果與政府的關系亦不輕松。美國聯邦調查局認為，蘋果應當專門編寫一個程序，為iOS系統創建一個後門，從而方便調查人員獲取手機內存儲的信息。但蘋果公司表示堅決反對，雙方為之展開了長達數月的拉鋸戰，僵持不下。

特朗普因此呼籲抵制蘋果公司產品。而庫克則回應稱，美國聯邦調查局的要求是危險的，代表了美國政府權力的過度延伸。特朗普卻認為，

「他不過是想搞一個大新聞，以此來顯示蘋果有多自由。」

李在镕在接受審訊時候曾哽咽：「總統強迫出資，我是受害者。誰能拒絕總統的要求？」

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樂視帝國崩塌記：賈躍亭家族至少撤資100億

騰訊科技 2017-07-24 15:37

來源 | 騰訊科技（ID：qqtech）

作者 | 儒超 郭曉峰 蔔祥 康曉

關於樂視和賈躍亭的稿子，最近多的如過江之鯽。但創業家&i黑馬今天還是要給你推薦這篇來自騰訊科技的文章，該文較為全面的還原了樂視生態帝國危機爆發過程。

2016年春節剛過，樂視體育CEO雷振劍就慌不叠地坐在談判桌前。

他已經失敗了一百多次。在此次B輪資金籌措中，雷振劍遇到了意料之外的困難，20億的融資計劃被主流投資機構悉數拒絕，啟動數月，幾無進展。此時距A+輪融資已過去半年，版權市場瘋狂掃貨背後，是樂視體育高度緊張的資金鏈，一旦B輪失敗，原先在A/A+輪向投資人講述的版權故事將無以為繼。

雷振劍無奈，又去敲響了賈躍亭辦公室的大門。然而，賈躍亭很快將他勸了出去，告訴他不必太擔心。

很快，建銀國際的投資offer，出現在了雷振劍案頭。依靠這份及時雨般的文件，雷振劍迅速拿下了海航、中泰證券等數家機構，融資金額也水漲船高，一路飆升至80億——這是原先金額的四倍。

這次，樂視體育真的火了。“當時追逐他們的機構很多，雷總告訴我們要細談就得先把錢打過來。”一家參與過詢價的機構負責人告訴騰訊科技。尤具代表性的是中澤文化，這家成立不足兩年的機構接觸沒幾次，就急忙在一月內將10億元資金打進樂視體育賬戶。

那是樂視體育最風光的時刻。去年4月12日，樂視體育完成B輪融資，由海航領投，中澤文化、體奧動力等20多家機構及孫紅雷、劉濤、陳坤等10余位明星投資者跟投，共融得資金80億元，公司估值達到215億元。

然而，”雪中送炭“的建銀國際，卻從這份投資者名單中悄然消失。

詭異的事情才剛剛開始。由於B輪的瘋狂追逐，令多家機構在簽約時有所懈怠，本應在4月更新的工商系統股東名單，被樂視體育拖延到當年11月24日。這時，眾多幾乎未曾行使股東權益的股東們才發現，樂視體育公司賬上的融資，早已不翼而飛。

消失的數十億資金，只是拉開了“樂視危機”大局的帷幕一角。2016年11月6日賈躍亭的一封公開信，讓樂視資金危機見諸於世，一時間，樂視體育、樂視手機、易到、樂視網等一系列樂視系公司悉數被卷入漩渦。

波及的利益方名單也在不斷增加。從最開始手持150億救盤的融創中國，到之後的韜蘊資本、鑫根資本等，眾多利益方主動或被動的加入了這場“拯救樂視大戲”。

7月21日，孫宏斌成為上市公司樂視網的董事長，意味著這家公司未來還有企穩的機會；賈躍亭主攻的的樂視汽車也有可能真的成功；但是，賈躍亭最為津津樂道的樂視生態已經失敗。

從聲勢浩大、高歌猛進、資本追捧，到危機四伏、業務瓦解，賈躍亭一手打造的樂視生態體系，在短短三年時間里便從高峰走到落幕。

樂視生態的失敗和瓦解，表面來看是賈躍亭擴張過快、資金鏈斷裂危機所導致，深層次原因，則是其精心設計的一套商業模式難以維系，被迫撤退引發的連鎖反應。

賈躍亭手中依然握有籌碼，過去一年，他已做好全身而退的準備，而面對未來可能會輸掉一切的風險，賈躍亭是徹底放手還是"all in"孤註一擲拯救樂視？再次延期回國的他，正面臨其人生最艱難的一次抉擇。 ”

樂視模式的風光與失靈

一直以來，樂視生態的難解之處，在於其眼花繚亂的資金騰挪術。這不僅限於上市公司樂視網與非上市體系之間的關聯交易，資本之間相互提攜造就的交易也存乎其中。

最終，上市體系、非上市體系、外部融資三方，共同織就了一張大網，在前期將樂視推上了神壇。

北京大學光華管理學院金融系副教授唐國正告訴騰訊科技，拋開賈躍亭“樂視生態“概念的包裝部分，放言樂視全局，樂視生態模式包含三個核心組成部分：

1、低價甚至賠錢賣電視、手機等硬件產品，使得產品銷售迅速走量，做大收入規模；

2、內容收入補貼硬件虧損，基於硬件和平臺的會員付費增值模式；

3、新的生態業務通過資本運作孵化完畢，裝入上市公司體系，把虧損通過關聯交易做到非上市體系，推動樂視網業績和股價的飆升；基於此進行定增等方式融資，循環投入到業務發展，並通過業務協同帶來整體利潤上升，最終實現樂視生態模式的閉環。

最明顯的案例是花兒影視的並購案、超級電視業務的孵化成功，推動樂視網股價一度持續上漲，給予了賈躍亭極大的信心。樂視影業、樂視體育，似乎也朝著既定的方向一步步發展。

從最初資本運作的手法來看，樂視影業和樂視體育便幾乎如出一轍。本文開頭所提“建銀國際”的迷局，在樂視生態的發展歷史中，有另一個更為完整的版本。

2011年12月，樂視影業成立，發起人認購價為每股1元，實際出資1500萬元。這時樂視影業尚未成為資本圈的寵兒，成立近兩年間沒有任何融資。到了2014年11月，樂視影業估值躥升至48.39億元，每股價值攀升至40.37元。此後，樂視影業股權“一轉八”，風投與明星爭相進入。到2015年9月，樂視影業的估值已經高達69.75億元。

樂視影業融資歷程

這是一個教科書般的經典案例。回顧這一融資歷程，最關鍵的節點在於2013年8月的樂視影業首輪融資，風投以27倍市盈率進入，將樂視影業的每股價值提到了27元。此後，經由這筆高價拉升，樂視影業向名人群體的低價出售，也有了足夠誘惑；搞定名人的背書，後續機構的追逐也順理成章。

而整個融資案的“關鍵先生”，2013年8月進行註資的那家風投，正是曾參與樂視網上市等後續多個資本運作的“親密戰友”紅土創投。這與“建銀國際”在樂視體育整個融資案的作用相似：巧合地出現在關鍵時刻，進而引發資本哄搶，做高估值。

當然，充足的資金支持，也客觀推動了樂視在業務層面的快速擴張和布局，樂視影業、超級電視、樂視體育等在產品和業務層面都曾有不錯的發展。“先上市，後做業務”，樂視網多年前曾獲得類似評價，樂視體育等業務的發展軌跡與上市公司如出一轍。

如果接下來一切按照賈躍亭設想的發展，所謂的樂視生態帝國似乎已指日可待。

但一個突然出現的監管層變化使得樂視生態模式最重要的第三環被阻斷。賈躍亭逐漸意識到，自己精心設計的這套商業模式正變得難以維系。

這個變化是，證監會前高官李量、張育軍、姚剛等人相繼被查，2016年開始證監會對於樂視網等上市公司的資本運作的監管也變得格外嚴厲。

具體表現是，樂視影業註入樂視網上市公司的並購案失敗，此後一再擱淺。

2015年12月5日，樂視網宣布停牌，稱擬通過發行股份並募集配套資金購買樂視影業的控股權；半年後的2016年6月2日，樂視網複牌，稱擬收購樂視影業100%股權，作價98億元，同時擬向不超過五名特定對象定增配套募資不超過50億元。

不過，樂視影業並購案5月12日便曾遭遇深交所問詢，樂視網雖然6月2日回複了問詢，但在此後的5個月時間里一直未進入股東大會投票階段，這被認為是樂視網預期交易方案很難通過證監會審核，需要進一步調整。

在距離預案出爐半年後的2016年11月7日晚，樂視網最終對外宣布樂視影業註入失敗。該並購案一路跳票，直至如今，仍未完成。

而樂視影業的命運，與此前樂視網在證監會獲得的“特殊”待遇有著天壤之別。

時間回到2013年10月，樂視網收購花兒影視的增發案一度引發巨大爭議，被質疑其配套募集資金的數額是否觸及政策紅線，即不超過交易總額的25%。

根據當時的樂視網公告，樂視網以現金和發行股份相結合的方式購買花兒影視100%的股權，以發行股份的方式購買樂視新媒體 99.5%的股權，募集配套資金不超過本次交易總金額15.98億元的 25%。

但這筆操作卻經不起推敲。事實上，這家幫助樂視網提升可募集資金上限的“樂視新媒體”，是一個月前，也就是2013年9月剛成立的空殼公司，與樂視網因花兒影視註入進行的停牌幾乎同時。因為沒實體業務，成立時間又如此蹊蹺，有分析稱樂視新媒體成立的目的就是為了被樂視網收購，從而提升樂視網的配套募集資金上限。

這一操作對於專業人士並不難看出，更何況是證監會。然而，2013年12月，正是這個“問題議案”，獲得了證監會並購重組委通過。2014年3月，樂視網正式完成花兒影視的註入。

轉折點很快到來。

2014年12月1日，當時很少人留意，證監會官網公布了原投資者保護局局長李量被查的消息，而根據2016年11月央視新聞的報道，此次李量被查，是因為2000年至2013年收受包括樂視網在內的九家公司共計折合人民幣693萬元，為上述公司的上市和並購等資本操作提供幫助。

“現在來看，自2014年底李量被查後，證監會對樂視網的議案可能就有了格外照顧。”曾在樂視系公司經手財務的華欣（化名）向騰訊科技表示。

“樂視影業多次嘗試註入上市公司失敗，讓我們發現，證監會已經不是之前的那個證監會了。”華欣如此感慨。

樂視影業的並購案失敗並非個例，該時期，國內資本市場影視業並購的大環境也發生了巨變。暴風集團、唐德影視、萬達院線等拋出的收購相關影視公司的交易預案都紛紛失敗，高估值、明星炒作等現象被證監會頻頻挑戰。

資產註入、定增等這一系列圍繞樂視網的資本操作連續受阻，使得賈躍亭的“三步走戰略”中的第三步無法成型，並導致樂視生態體系隱藏的一系列風險和危機被放大。

在北京大學光華管理學院金融系副教授唐國正看來，單純從賈躍亭設計的樂視生態模式本身來看，頗為聰明，只要“三步走”戰略能不斷順利進行下去，樂視體系完全可以兼顧業務增長與市值攀升。然後，賈躍亭再通過減持、質押、增發等手段，可借助樂視網這一重要的融資杠桿，獲取更多資金。

“子業務即便虧損也不是什麽大問題，對於會計出身的賈躍亭而言，依托樂視控股，通過各種財務手段在並不違法的前提下把上市公司業務做到贏利並非難事。”唐國正告訴騰訊科技。

樂視的真正挑戰在於觸碰了證監會的監管紅線。而當其模式最後一環受阻，便迅速導致一系列危機的連鎖反應。

首先，樂視生態的負債危機被迅速放大。眾所周知，樂視缺乏穩定的利潤現金流來源，在電視、手機、體育、汽車等領域的大投入都面臨較大虧損，而如果無法兌現上市承諾，建立資本退出通道，也難以再獲得持續的外部融資支持，最後，賈躍亭將面臨持續擴大的虧損和資金缺口。36氪此前曾報道，樂視生態整體的負債總額超過300億，但該數據遭到樂視官方否認。

其次，樂視網的股價和估值遭遇嚴重沖擊。從2014年到2016年，國內A股市場正好經歷了從狂熱到低谷的轉折，尤其在樂視網從2015年12月7日停牌後將近6個月的時間里，上證綜指跌幅達到18.02%，同期創業板跌幅也達到18.58%。樂視網2016年6月3日複牌時，股價最高點為60.98元，截至11月8日收盤時，股價報38.99元，跌幅超過34%。

市場風雲突變，樂視影業註入失敗，導致樂視網在資本市場的原有的高成長預期破滅，股價不斷下跌，並放大了賈躍亭股權高質押的風險，打亂了樂視網定增的計劃。而一度有望為虧損創業公司提供融資通道的戰略新興板擱淺，也阻斷了樂視生態業務尋求上市的另一種可能。

同時，伴隨業務擴張，樂視在營銷、廣告、薪酬、運營等各領域成本的激增，也加重了賈躍亭面臨的資金危機。

去年九月開始，樂視體育、樂視手機相繼傳出欠款、拖欠工資、裁員等消息；11月6日，賈躍亭接受騰訊科技獨家專訪，首次公開承認樂視擴張過快導致資金緊張，要“停車檢修”。

撤退征兆：賈躍亭資金大挪移

作為樂視帝國掌舵者，賈躍亭在樂視影業的漫長註入過程中顯然早已預見危機。

“此次樂視危機大爆發背後，其實是賈躍亭的戰略性撤退。”唐國正向騰訊科技分析。

種種跡象顯示，2016年6月開始，賈躍亭已經開始為自己謀劃退路。

賈躍亭最直接的動作是回籠樂視體育、樂視手機等子業務資金。

彼時，當B輪融資的資金陸續到賬，樂視體育的聲勢依舊在最高點，內部也士氣高漲，版權持續入袋，負責版權采購的副總裁於航甚至在高管會上公開宣稱，“CEO給我的任務，就是讓我買，買到業內第一名”。

但因為不是全款現金支付，體育賬上真有多少錢，似乎並沒有太多人關心。直到雷振劍要求財務向樂視控股申請工資發放，一些樂視體育高層才發現，公司已經沒錢了。

在今年1月的一次投資者會議中，融創中國CEO孫宏斌確認，“80億中有30億被用到了其他地方，要是還回去體育就不缺錢了”。

但曾在樂視體育任職的某位高管汪鑫（化名）向騰訊科技聲稱，這筆資金挪用遠不止30億，否則，也不至於連基本工資都無法支付，“體育的主要支出都是大筆的整錢買版權，零碎的錢很少，但我們B輪融資後體育有花大筆資金購買版權嗎？”

如果不是大額挪用，很難解釋如此短的時間內，樂視體育迅速從行業公認的“土豪”，變成負債累累。袁丹也向騰訊科技確認，從去年9月底開始，以往花錢最大方的版權、市場部門都開始大幅縮減開支。

幾乎與此同時，樂視手機的資金也出現了驟然虧空。騰訊科技從供應鏈渠道獨家獲悉，僅硬件材料等相關渠道，樂視手機業務的總欠款當時保守估計達到50億元左右，涉及整機ODM廠商及指紋、攝像頭等多個元器件的模組廠商。此前據《財經》報道，樂視手機整體資金缺口在60-80億左右。

這筆欠款在騰訊科技接觸的手機行業人士眼中，同樣不可理解。“手機本是一個模式成熟的現金流生意，只要能把手機賣出去收回錢，就能運轉下去”。

不僅如此，樂視手機本身也完成了5.3億美元（約合35億元人民幣）的首輪融資，這意味著，如果沒有動用賣出硬件回流的銷售款，僅憑樂視手機自身的虧損規模，絕不可能欠款50億元以上。

即便是爭議不斷的易到，樂視去年11月也從其身上收回13億元借款。

這仍不是終點，類似的資金回流還發生在樂視網身上。

早在2015年5月，樂視網稱賈躍亭擬計劃在未來6個月內減持不超過公司股份總數的約8%，減持目的是“為了緩解公司資金壓力”；6月，賈躍亭減持套現約25億元。當年10月，賈躍亭再向鑫根基金轉讓樂視網1億股，協議轉讓金額32億元。

這兩筆共計57億的資金，賈躍亭承諾全部借給樂視網作為營運資金，免收利息；樂視網歸還資金後在6個月內全部用於增持樂視網，減持與增持金額的差額將無償贈予上市公司。而在2015年6月，賈躍亭也確實借出了第一筆款項，協議稱金額不少於25億元。

然而，根據樂視網2016年年報，截至2016年12月31日，賈躍亭及其姐姐賈躍芳不僅沒有簽訂與樂視網第二期借款協議，反倒在第四季度樂視最為艱難的時刻，收回了約30億元借款。

此時，賈氏姐弟在樂視網的借款總額，已經從2015年底時的近35億元，大幅縮減到2016年底的不到4.5億元。而原先承諾的半年內增持，至今仍無聲音。

如若再加上今年1月13日融創中國150億入股樂視時落入賈躍亭個人賬戶的資金，這個數字將更為龐大。據了解，當時融創共計支出150.41億元，其中，轉讓自賈躍亭個人的股份為1.71億股，按照彼時樂視網停牌前35.8元的股價，這部分股份價值約61億元。

這意味著，僅從去年四季度之後，賈氏家族從樂視網就至少撤出了100億元左右真金白銀。

此外，目前賈躍亭仍持有樂視網5.12億股，這部分股權有99%均被質押，以行業慣例估測，假設其質押價格均價為45元、質押率為45%，其通過質押獲得的資金金額也極可能達到100億元左右。

總計約300億元----這是賈躍亭個人能直接掌握調動資金的保守數字。

過去半年，樂視汽車尤其FF的投入，是賈躍亭依然保持高投入的領域，據稱累計投資超百億元，但賈躍亭個人投資資金尚無法確認，此前，樂視汽車已完成10.8億美元首輪融資，據騰訊科技此前獲得的資料顯示，該筆融資主要被用於FF的研發。

賈躍亭目前手中究竟還持有多少現金和資產？外界無法得到準確的數字，但種種信息顯示，這個數字仍然極為可觀。

真正的疑問在於，賈躍亭會拼下其所有身家“all in ”拯救樂視嗎？

帝國幻夢

三年前，賈躍亭曾有過一次拯救樂視的經歷，那時，all in 是他唯一能做出的選擇。

身陷政治傳聞長期滯留美國、股價大幅下滑、股權質押危機爆發、品牌搖搖欲墜，若樂視崩盤，2014年的賈躍亭將一無所有。

從當年十月賈躍亭接受騰訊科技專訪否認自己是紅頂商人、然後轉道香港回國，到樂視手機、汽車、體育等樂視生態業務的迅速推進，賈躍亭在2015年神奇的上演了大逆轉。

經歷過如此大挫折還能再次崛起，令很多外界人士對賈躍亭的評價大為改觀。賈躍亭也開始出現在國內一些高端行業會議的演講臺，風頭一時無倆。

作為從山西小縣城走出的草根出身的創業家，賈躍亭一路走來最不缺乏的就是爭議。前瞻、精明、果斷，遊走在政商關系敏感地帶，賈躍亭的成長和命運，是小人物逆襲的傳奇故事，也濃縮著中國近二十年時代變化的鮮明色彩，經濟轉型、下海創業、產業變革、政商關系、資本騰挪術，都可以在賈躍亭的發跡史中找到參照。

如果說2014年第一次遭遇重大挫折之前，賈躍亭敏銳抓住了時代跳動的脈搏，扮演著一個不甘平庸的精明商人的角色；那麽在經歷挫折和人生最低谷之後，理想主義和使命感真正開始在其心中萌芽，特立獨行、挑戰世俗、命運的抗爭，在此後樂視的擴張歷程以及賈躍亭的很多公開言論中都有所流露。

“怎麽大風越狠、我心越蕩”，2015年公司年會上賈躍亭演唱的《野子》這首歌，是他過去一年最想傳達外界的宣言。

就在2014年陷入低谷的時間里，樂視反而招攬進了很多手機、汽車、體育行業人才，除了樂視生態的想像空間、利益層面的許諾，賈躍亭展現出的理想特質，也是打動這些外部高管人才加盟的重要原因。

樂視生態戰略的清晰、理想主義的萌發、公司狀況的全面好轉，結果如外界所見，賈躍亭一手主導了2014-2016年上半年期間樂視近乎賭博式的擴張。

從去年6月，到去年11月危機公開，約略五個月的延遲，則是樂視生態帝國最後的瘋狂。

樂視體育是樂視系公司靠資本驅動的巔峰之作。與樂視體育有過版權談判的公司高管戴宗（化名）說，樂視體育對版權的渴望曾讓他大跌眼鏡，“他們敲定的很快，哪怕很大的案子，於總也能當場拍板，不用匯報，馬上簽約”。“於總”正是負責版權采購的副總裁於航。

事實上，為了讓融資文件上版權儲備一欄的數字變得好看，樂視體育的版權簽約速度極其驚人，決策人只有於航和雷振劍兩個人，“什麽決策委員會，在這邊就從來沒有過，雷子（雷振劍）根本不看文件，到後來，就於航一個人定”，樂視體育前高管汪鑫說，和MLB的簽約就是於航的朋友來談，6000萬說花就花出去了，其中有多少貓膩誰也不知道。

這一度讓眾多高管十分不滿，前央視知名主持人、樂視體育聯席總裁劉建宏就是其中一個。

負責內容運營的劉建宏團隊曾與某高爾夫賽事版權方接觸，對方開價10萬美元，但考慮到高爾夫過於小眾，劉建宏直接拒絕了。但讓他沒想到的是，不久後，他發現於航帶領的版權部門居然已經買了下來，價格是最初的6倍。

這一切全程沒有知會內容部門。當劉建宏發現時，賽事已經結束；此後，版權方又以賽事未按合約播出為由，將樂視體育告上法庭，樂視體育只能賠錢了事。

“內部很多人都知道，劉建宏和於航因為這事鬧的很僵”，袁丹告訴騰訊科技。出了這麽大紕漏，公司也賠了一大筆錢，處分結果居然只是雷振劍和劉建宏各罰5000元，於航罰2000元，這一度讓袁丹很不解。

但後來，袁丹發現，確實沒什麽大不了的，因為整個公司從上至下都陷入了對資本的瘋狂崇拜之中，幾百萬確實不叫事。

“央視的朋友跟我說過好幾次，這麽多年他都沒見過這麽花錢的人，正常的公司也沒見過這麽花錢，但我們已經剎不住車了”，汪鑫無奈表示。

沒有節制，沒有制度，沒有投決，遠不止是樂視體育，這更是危機爆發前，整個樂視帝國的資本幻夢下，共同的痼疾。

與樂視網存在頗多關聯交易的樂帕（LePar），其財務問題是樂視內部幾乎公開的秘密。作為樂視線下加盟店的實際運營方，樂帕承載了樂視電視、樂視手機線下擴張的重任。

2016年初時，LePar店尚只有3000家上下，但按照樂視的規劃，最終要達到上萬家的規模。“因為戰略意義重要，張總（張誌偉，樂帕負責人）申請的各種開店費用，以及給加盟商提供的補貼，都可以輕易過審”，一位樂視內部人士向騰訊科技表示。

這一系列財務問題，隨著後來孫宏斌進入樂視後被嚴加整頓；在今年4月，張誌偉最終離開了公司。

高調擴張的手機更是無法幸免。“每臺在印度賣的千元機都補貼，就是為了要數字，第一年賠得很厲害，但成績不錯”，熟悉樂視手機銷售體系的一位人士向騰訊科技表示，“這相當於是送手機，送誰不會啊，但要虧出多少錢？”

經手這筆擴張案的是時任樂視控股亞太區總裁的莫翠天。除了印度市場的高補貼導致的虧損，香港市場也在其手中或虧了接近10億。最終，樂視危機爆發後，莫翠天立刻被高峻接替，成了樂視體系最早被撤職的高管之一。

這是全生態的困境。前樂視財務人士華欣說，這一怪現狀，令她和她的財務同事都很痛苦，“所有審批都是刷臉，就算過不了，求求情也就過了”，畸形的制度甚至讓華欣開始懷疑人生；雖然在樂視體系平步青雲，但最終，她還是選擇了離職，“我不相信這個氣球能一直吹下去”。

在賈躍亭“三步走”戰略的推進下，樂視內部早已變成了完完全全的資本驅動。浮躁，冒進，以及浮躁冒進引發的一系列財務虧空，成了樂視危機埋藏數年的一個重磅炸彈。

拯救者聯盟

正如人們半年多來所看到的一樣，樂視生態業務逐漸走向瓦解，資金危機依然嚴重，討債事件層出不窮，直到如今，風向仍未扭轉。

過去三年，賈躍亭早已將規模龐大的內外部利益方都圈入進這場“大生態”的幻夢之中。即便賈躍亭自己，也無法準確預估剎車所帶來的影響，以至於這場撤退究竟留下了多大的窟窿，至今依舊是一個謎。

對於樂視此前在資本市場的忠實支持者而言，當前最主要的挑戰就是一起幫助其賈躍亭將窟窿填上。

“樂視的勢頭扭不過來，聲譽繼續差下去，沒人能當受益者，我們都是一根繩上的螞蚱”，一家參與樂視融資的機構負責人說。

在“樂視拯救者”的隊伍中，後入局的融創中國董事會主席孫宏斌動作最大也最多。從今年1月，融創已經累計向樂視網註資120多億元，以求扭轉頹勢。

根據騰訊財經的報道，在7月17日的樂視網臨時股東大會上，孫宏斌再次強調了對樂視的看好，“我一直看好樂視網上市公司這塊業務，樂視影業、樂視致新、A股上市的樂視網，肯定是沒問題，但確確實實有很多困難”。

尤其在賈躍亭辭任上市公司樂視網一切職務的現在，重振樂視上市部分的重擔已經完全落在了他身上。孫宏斌此前已正式出任樂視網董事長。

融創的另一個“隊友”，是近期被推向臺前的韜蘊資本。

一位接近韜蘊資本的人士向騰訊科技獨家透露，作為賈躍亭當年忠實的擁躉，韜蘊資本花在樂視身上的總資金可能高達20億元，涉及對象包括樂視影業、樂視手機、樂視體育、樂視汽車等眾多業務。

事實上，在2014年年底的那次樂視網45億元定增中，韜蘊子公司藍巨資本曾以15億元出資試圖參與其中，但最終定增案被否，無奈只能繼續轉投樂視非上市體系。

去年11月危機爆發後，韜蘊資本也迅速開啟自救。之後，賈躍亭給出了拿公司股權資產抵債的方案，韜蘊資本接受了。

韜蘊資本一位高層向騰訊科技透露，事實上，最開始韜蘊看上的資產是酷派，“價值被嚴重低估，因為作為昔日的“中華酷聯”一員的酷派，有手機技術、渠道的積累，還有深圳、東莞的廠房和土地”，但酷派身上大量的關聯交易最終讓韜蘊望而卻步，“我們理不清，還是不敢接”。

最終，韜蘊將目標鎖定在了易到身上：大平臺及平臺用戶，大量網約車牌照，保證了易到仍是一塊很有價值的資產。當樂視有意從易到退出時，韜蘊資本CEO溫曉東一天就接到了20多個電話。

還有一個不容忽視的關鍵點是，易到司機的欠款，已經涉及到社會問題，如若觸動更多部門的神經，後果不堪設想。

“我們認為樂視的問題是階段性的，不存在本質問題，但如果社會問題繼續發酵，將是徹底擊垮樂視的重擊”，上述韜蘊資本高層人士強調。

韜蘊的救盤還在繼續。騰訊科技從接近交易的人士處獨家獲悉，接盤易到後，韜蘊又拿下了樂視音樂作為抵債，對價折合數億元人民幣；與此同時，韜蘊還在就樂視金融等更多樂視非上市體系股權資產的轉讓與樂視方接觸。

“如果老賈暫時救不了，我們來救”。

與韜蘊立場相似的，還有被外界認為早已“出局”的鑫根投資管理有限公司創始合夥人曾強。雖然年初鑫根已經從上市公司樂視網中部分退出，但粗略估計，鑫根至少還有十幾億元資金在非上市體系之中。

而今，隨著非上市體系問題逐漸顯露，曾強也早已開始為樂視奔走。知情人士告訴騰訊科技，鑫根基金及其與樂視旗下公司成立的深圳市樂視鑫根並購基金投資管理企業（有限合夥）等合資公司，目前仍在正常運作。其中，鑫根對樂視手機的下一步動作，或將極大影響樂視控股的命運。

“我們仍在參與深度重組，”曾強近日向騰訊科技獨家回應稱。這位曾被賈躍亭擠出“朋友圈”的前親密戰友，已在危難之時歸來。

除此之外，另一家機構中澤文化，已經在今年5月的B+輪融資中主導了對樂視體育的接盤，並與關系密切的寧波中意產業園一到，為樂視體育在寧波尋得了新的地皮。

接近中澤的人士向騰訊科技透露，在中澤主導下，樂視體育業務已經進入調整期。與此同時，雷振劍也正與賈躍亭談判，希望將賈躍亭手上通過個人持股公司百樂文化傳媒持有的股份，或以70億元估值的對價釋放出來；並準備釋放樂視體育高管持股平臺鵬翼資管中心中眾多高管的股權，這部分股權約10%。

“雷振劍希望和賈躍亭盡可能切斷關聯，以站隊中澤；至於中澤，依舊在想一切辦法將樂體之前的窟窿填上”，該人士向騰訊科技強調。

由此可見，無論是為了自身利益，還是為了對自身判斷的堅持，韜蘊、鑫根、中澤及諸多機構，並未喪失對樂視系公司的信心，仍在盡一切可能為樂視系公司奔走。

這並非某一方的執念。私募基金人士向東更是反複向騰訊科技強調，樂視不是龐氏騙局，“雖然賈躍亭有問題，樂視內部問題更大，但樂視電視、樂視手機、樂視體育、易到等一系列業務曾取得的成績都是實打實的，即便制造這些成績的過程有點歪門邪道，但我們只看結果”。

在他看來，樂視的發展過程中確實存在某些“騙局”，但樂視能拿出的實績，將其與真正意義的“龐氏騙局”化作等號，完全不準確。

“如果非要定義個詞，直接叫樂視騙局就好，這是以前從未有過的東西”。

不是龐氏騙局，決定了樂視仍有被拯救的必要，以及，只要能挺過來，樂視的眾多公司，依舊擁有未來。這是“孫宏斌們”必須共同篤信的將來。

賈躍亭的艱難抉擇：自保還是all in？

擁有未來的公司，有可能不再包括樂視手機。比起其它出路日益明朗的板塊，嚴重的欠款現狀，使得其成為當前樂視非上市體系最具變數的一塊。

在騰訊科技所知的50億欠款中，樂視償還尚且不足一半。據不完全統計，樂視手機波及的供應商及代理商約有數十家。樂視此前已分批約談供應商及代理商，並提出債轉貸、債轉股、分期付以及打包證券化共四套解決方案。但由於涉及金額較大，且供應商較為分散、實際執行效果並不理想。

“分期付基本沒有按期還，債轉股看似不錯，但只針對欠款過億元的供應商。”向樂視追債的一供應商人士向騰訊科技透露。

然而即便是債轉股，施行也不順利。供應商中，欠款最多的是ODM的仁寶，金額高達逾17億元。在今年3月，仁寶宣布入股樂視致新，對價約7億元人民幣，持股2.15%。

但騰訊科技卻獲知，仁寶的債轉股前提必須是，樂視按期還款並累計完成總欠款的50%（約9億元），但樂視第一期就逾期未還，導致債轉股從法律上而言並未真正生效。

除了仁寶、信利等大額欠款供應商之外，較大的還有電子元器件分銷商大聯大的3-4億元左右，及與大聯大並稱亞洲IC通路兩大龍頭之一的文曄，欠款約為1.3億元；此外還有上海虹日，主供東芝存儲，約400萬美元。

據了解，大聯大、文曄等公司希望能獲得像仁寶那樣的樂視致新股份，未能如願。樂視方面想以其它公司股份抵債，未獲得同意。

不過，樂視在今年第一季度歸還了大聯大約3100萬元欠款，同樣對文曄支付了小額貨款。日前，大聯大、文曄都表示，由於樂視歸還了部分欠款，公司業績不再受到樂視危機影響。

“一部分償還的，加上還有數十家億元級別以下的供應商欠款，樂視手機目前還有超過30億元的欠款未還清。”上述知情人士透露。

從這些事實來看，雖然解決手機欠款困難重重，但樂視似乎並未放棄拯救的希望。

“其實最開始樂視手機是準備賣的，報價50億，無人問津”，一位知情人士向騰訊科技表示，如果樂視無法將巨額債務抹平，就算賣，這塊重資產業務也很難處理出去。

為此，樂視非上市體系核心公司樂視控股極有可能將集中所有精力，接管手機並處理其問題。

騰訊科技從樂視控股多位內部人士處了解到，此前樂視手機財務負責人魏亞軍升至樂視控股擔任CFO後，兩邊財務體系已經趨於融合；樂視控股也將成立公關小組，專門應對手機問題。

“老賈想保住手機”，一位接近賈躍亭的人士向騰訊科技表示。手機背後巨大的現金流，以及對樂視視頻會員的貢獻，一直被賈躍亭看重，但現在的巨額欠債和品牌危機，想解決掉並不容易。

不過，賈躍亭口中所言想保住樂視手機的真實性，以及是否會貫徹到底，當前依舊需要打上一個大問號。

在今年上半年阿不力克木·阿不力米提（簡稱“阿木”）從前樂視移動總裁馮幸手中接手樂視手機後，為了改善手機業務當下的經營狀況，首次采取了體外循環的做法。

“他把手機業務外包給第三方進行采購，因為樂視本身的信譽已無法向供應商下單，當時選擇了海派。樂視還與海派、渠道商建立了三方共管賬戶，這樣做目的可以讓樂視手機正常銷售，再用渠道回款繼續下單，形成資金良性循環。”樂視內部人士對騰訊科技表示。

但賈躍亭接下來的行為卻又一次令人費解。“在操作了一兩次後，樂視並沒有將回款用在下一批產品訂單上，而是被賈躍亭用在了所謂更需要錢的地方，海派覺得風險很大，就暫停了合作。”海派內部人士表示。目前，海派仍存有樂視手機Pro 3約10萬部庫存，準備低價出售。

華欣也向騰訊科技確認，已經不止一個財務同事因為被強迫轉賬匯款，最終提出辭職。

這意味著，樂視手機哪怕在最困難的時候，可能依舊在用其“現金流”為賈躍亭反向輸血，至於資金的去向，外界不得而知。

唯一能確認的是，部分資金被投向海外的樂視汽車、法拉第未來及部分房產。

此前，賈躍亭在海外的房產投資已經引發了一些爭議。一位熟悉樂視汽車項目的人士表示，“如果說工廠拿地還理所應當，但一些所謂的辦公拿地、甚至招待高管的拿地就有些牽強了”。在他看來，“不是說拿這些地不重要，但租用辦公室、住酒店就可以暫時解決的事，優先級肯定是需要下調的”。

近一年，相關部門收緊了外匯管制，一定程度上遏制了賈躍亭的海外投資步伐。在去年7月，樂視非上市體系公司LeEco曾宣布20億美元收購美國電視品牌Vizio，但約定的半年期限過去，這項交易最終破產，有外媒直指，交易破產的重要原因，可能正是外匯管制。

不過，樂視並未停止向海外投資的步伐。樂視體育前汪鑫還向騰訊科技透露，此前樂視體育通過深圳市平銀能礦投資管理有限公司向平安銀行北京分行貸出的約合10億多元人民幣的海外款項，最終也沒有用美元還上。

“當時的名目應該是發展樂視體育北美市場，操作上采取了內保外貸”，由於沒有風險敞口，最終平安收回了境內的擔保，境外資金權且算作用境內擔保資產置換了。

值得註意的是，資金出海之後，與樂視網、樂視控股的關聯便區隔開來——事實上，賈躍亭在國內的投資，也做了巧妙的、但卻被外界忽視的區隔。

賈躍亭在國內的資本運作一般有兩個主體操作公司，一個是最為人所知的樂視控股，另一家公司是百樂文化傳媒。諸多從業人士常將二者共同視為賈躍亭操作非上市體系的主體，但二者所體現的利益截然不同。

其中，賈躍亭雖然持有樂視控股90%以上股份，但樂視控股的投融資貫穿樂視上市體系、非上市體系，其中牽涉的持股質押、擔保貸款極為複雜。

百樂文化傳媒卻單純得多。該公司僅有兩名股東，賈躍亭持股99%，賈躍亭的姐姐賈躍芳持股1%。無疑，這是賈家的獨資公司。

根據工商信息，百樂文化傳媒正是通過子公司北京致樂，持有汽車項目國內公司主體樂視汽車（北京）有限公司。而賈躍亭在樂視體育的權益也是由這家公司持有。

可以說，這家完全代表賈躍亭個人利益的公司所掌握的正向權益，幾乎已與負債累累、麻煩纏身的樂視控股相隔離。

正如賈躍亭此前所言，樂視分為三部分，樂視網、樂視非上市體系、樂視汽車。當前的情況是，前兩塊正被逐漸處理，惟有第三塊，賈躍亭依舊完全掌控；而不同部分業務之間的隔離，也絕非只存在樂視網與樂視控股為中心的非上市體系中，第三塊也已做出了區隔。

“控股和手機，是現在前途最不明朗的兩塊，現在有可能還抱團取暖了，哪怕哪天同時破產，也不讓人驚訝”，一位樂視前員工向騰訊科技感嘆。而作為有限責任公司，即便公司破產，賈躍亭所承擔的責任也頗為有限——這已經讓越來越多依舊堅守樂視控股的員工開始擔憂。

畢竟，即便樂視控股系公司出現最糟的情況，賈躍亭似乎也不再有太大損失。在將重心轉移至汽車項目的那天起，這個結局就已經註定。

如此，賈躍亭還會選擇all in 拯救樂視系公司嗎？

樂視早已與賈躍亭血脈相連，這點無人質疑，但是，如果孤註一擲拯救樂視生態，一旦失敗賈躍亭可能變得一無所有，而把所有資金和資源押註在樂視汽車，顯然是更為理智的選擇。

理想、金錢、榮耀、勇氣，與人性的自私、命運的無常交織，逼迫賈躍亭做出人生最艱難的一次抉擇。在做出選擇之前，賈躍亭可能正在觀望孫宏斌拯救樂視網的進展，一旦未來樂視影業成功註入，股價回暖，賈躍亭又將看到翻盤的機會和曙光。

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烏龍還是帝國夢的開端？長城汽車收購Jeep、瑪莎拉蒂

港股那點事 2017-08-23 11:00

來源 | 港股那點事（ID:hkstocks）

文 | 小科

你問什麽叫搞大事？

如果一家中資汽車公司，同時吃下RAM、道奇、吉普、瑪莎拉蒂、法拉利、羅密歐等品牌，你覺得算不算搞大事？

北京時間8月14日晚，一向頗為權威、嚴肅的美國《汽車新聞》爆出，有某家中資車企在8月份已經不只一次出現價要收購全球第八大汽車生產商菲亞特克萊斯勒（以下簡稱FCA），而且另外還有幾家中國車企對FCA感興趣。《汽車新聞》爆出，廣汽集團、東風汽車、吉利汽車以及長城汽車是FCA的潛在收購者。

受此影響，FCA當日股價上漲8%，近5日累計上漲16%（見下圖）：

當然，這個不關我們什麽事。我感興趣的是：誰是背後的中資買家？

很快，東風集團、吉利汽車以及廣汽集團均發表聲明，稱無類似的收購計劃。

北京時間8月21日，殺手現出原形：長城汽車總裁王鳳英表示，長城汽車確實有意收購菲亞特克萊斯勒，尤其對FCA旗下的Jeep品牌有濃厚的興趣。

8月22日，也唯有長城汽車的股票（A股+港股）很“嚴肅”地同時做了停牌，基本坐實了這一傳聞。

透露出的信息非常明確：我們（長城汽車）是玩真的。

當然，事情沒做成前，誰也不希望滿城風雨，所以，嚴謹的長城汽車於8月22日補充了一個澄清公告：

收購看似只是一場新聞界的烏龍，但心情應該這麽理解：本來埋著勁憋大招，你這好，看熱鬧不嫌事大，信息全抖摟出去了。萬一煮熟的鴨子飛了，找誰哭去？

當然，我不會告訴你，如果有人占用了你車位，如果別人占了你車位，提醒他一下就好了啊！千萬不要買清潔球塞別人排氣筒！這樣人家的車會加不上油，還會積碳、莫名熄火，就算修理，不是老師傅也很難找到原因！我更不會告訴你，長城汽車過去主要靠低端SUV發家，其2016年的總銷售量達到了107萬輛，SUV的銷售量達到了94萬輛。在把低端SUV做的差多不之後，任何想嘗試步入中高端市場的人，對FCA旗下的高端SUV品牌（Jeep）以及其發動機技術，會垂涎三十尺。

再說了，有吉利汽車（175.HK）自從娶個洋妞（沃爾沃），股價一年漲十倍的榜樣在。誰比誰差？不就找個洋妞嗎？

直接找個全球排第八的，噎不死你。

一、菲亞特克萊斯勒的今世前生 

現在，我們來看看FCA到底是個什麽樣的洋美女。

先說最關鍵的排名：菲亞特克萊斯勒（FCA）是全球第8大汽車生產商，2016年汽車銷售量達到470萬量。

菲亞特克萊斯勒（NYSE：FCAU）實際上是兩家汽車公司合並之後的名字。這兩家公司分別是：菲亞特和克萊斯勒。

菲亞特成立於1899年，是由喬瓦尼·阿涅利（GiovanniAgnelli）和其他29位投資者創立的。

在過去100年中，菲亞特發展迅速，目前菲亞特旗下的著名汽車品牌有：瑪莎拉蒂，羅密歐，法拉利（2015年從FCAU分拆出來了）。同時菲亞特最大的股東依舊是阿涅利家族，整個家族持有FCAU30%的股份，通過家族公司Exor代持。

比較值得一提的是，從2002年開始，由於盲目擴張副業（公司曾打算進軍農業和建築設備市場），組織結構官僚化，菲亞特陷入困境，出現虧損。

從2002年至2004年，3年內更換了5位CEO，依舊無法改變虧損的局面。

在2004年年中，阿涅利家族任命Sergio Marchionne為菲亞特的CEO。Sergio Marchionne上任之後立刻整治公司的官僚文化，砍掉所有副業，汽車制造重新成為公司的唯一業務。

在1年半之後，菲亞特結束了連續4年的虧損，轉虧為盈。在這之後，Sergio Marchionne一直擔當菲亞特CEO一職。

在2000年時，通用汽車（NYSE：GM）曾有意收購菲亞特，因此通用汽車和菲亞特之間簽署了一個收購協議：通用汽車持有菲亞特20%的股份，並且在2005年之前，通用汽車要收購掉菲亞特剩下80%的股份，如果通用汽車違約在2005年沒有收購菲亞特，通用汽車要賠償菲亞特20億美金。

結果呢，2005年時，也就是在Sergio Marchionne剛上任1年的時候，整個菲亞特還是處於虧損之中，並且外界一致不看好SergioMarchionne可以讓菲亞特起死回生。

所以，通用做了一個看似聰明，實則啼笑皆非的愚蠢決定：寧願給菲亞特20億美金的違約費，也不要收了這個爛攤子。

正是這20億美金，救了菲亞特，也救了美國的第四大汽車生產商—克萊斯勒，才有了今天的菲亞特克萊斯勒（FCAU）。

在把菲亞特扭虧為盈之後，Sergio Marchionne曾公開表示，考慮再次出售菲亞特。其實Sergio Marchionne和阿涅利家族都很清楚，在汽車行業，規模效應才是一切。菲亞特只有獲得全球市場的規模才能長期的存活。

碰巧的是，2008年金融危機來了，克萊斯勒宣布破產，進入破產保護。Sergio Marchionne認為這是菲亞特千載難逢的機會—讓菲亞特和克萊斯勒合並。

SergioMarchionne認為，菲亞特和克萊斯勒在技術層面和銷售渠道上面上正好互補。

在金融危機之前，克萊斯勒的問題是缺乏小型發動機技術，他自身的2.0排量的發動機一直存在問題，因此克萊斯勒的利潤主要來源於它的大中型車（RAM，道奇，吉普等）。

而菲亞特本身的小型發動機技術堪稱強悍，所以在兩家公司合並之後，克萊斯勒所有的小排量車型都可以使用菲亞特的虎鯊發動機。

同時，菲亞特本身是專註於小型車，而克萊斯勒專註於中大型車，因此有很強的互補能力。

另外，克萊斯勒的銷售量主要集中在北美，而菲亞特的銷售量主要集中在歐洲和拉美。兩家公司合並之後，可以獲得全球的市場規模，銷售渠道則可以互通。

2014年，美國政府批準了菲亞特收購克萊斯勒的協議，自此之後，兩家公司合並成一家公司，改名為：菲亞特克萊斯勒（NYSE：FCAU）。

二、菲亞特克萊斯勒主旗下那些靚麗的資產

下面我們來看看，菲亞特克萊斯勒（FCA）旗下究竟有什麽優質資產，以及這些資產價值如何？

菲亞特克萊斯勒（以下簡稱FCA）旗下主要的資產有四個：

1.全球最知名的SUV—Jeep

（不是所有吉普都叫Jeep）

截止到今年8月份，吉普在全球的銷售量達到了120萬量，距離管理層2017年170萬量的目標僅僅只有一步之遙。

從管理層給出的數據來推測，平均每賣出去一輛吉普，FCA賺大概2500美金稅前利潤（EBT），和廣汽合資的廣汽菲亞特每賣出去一輛吉普，FCA大概可以賺1000美金左右。

管理層預計Jeep在2018年的銷量將會達到200萬量。換而言之，吉普這一個品牌將會給FCA帶來將近40億美金的稅前利潤。

如果按照40%稅率來考慮的話，Jeep一年可以給FCA帶來的利潤將近是24億美金。同時FCA的CEO曾多次表示Jeep還沒有開發出全部的市場潛力。

摩根士丹利的分析師估計，剝離後的Jeep可能價值335億美金，這個數字可能是比較樂觀的。

我自己在算估值時給200萬銷售量下的Jeep的估值倍數是5-10倍，這應該算是極端保守的。

在這種狀態下，Jeep這一個品牌大概價值120億-240億美金之間，姑且就按照180億美金來算。

2.道奇Ram

道奇Ram是美國第二暢銷的輕型貨車（皮卡）。

上圖美國最暢銷的皮卡車型，排名第二的就是道奇Ram旗下的RamP/U，其2016年的銷售量達到了11.3萬輛。

FCA管理層預期Ram的銷售量在2018年可以達到62萬輛。

需要提醒的是：北美的皮卡和SUV的凈利潤率是非常高的，通常可以達到10%左右（一般的車也就是5%-8%）。

美國知名價值投資者Mohnish Pabrai通過分析得出，平均每銷售1量Ram皮卡，FCA大概賺3000美金凈利潤。基於這個數字，62萬輛的銷售量，可以為FCA帶來將近19億美金。

因此，Ram這個品牌的價值應該在100億-150億之間（給5-8倍的極低估值倍數）。

3.瑪莎拉蒂

這個牌子有多牛，不用我給你介紹了吧？實在不知道，你就租一輛，去美女最多，最高檔的酒吧門口轉一圈——誰用誰知道。

瑪莎拉蒂2016年在全球的銷售量是4萬2千輛，較2015年增長了30%。

瑪莎拉蒂2016年的銷售額是35億美金，息稅前利潤（EBIT）是3.74億美金（3.4億歐元），EBIT margin 達到了9.7%。

與瑪莎拉蒂對標的是之前從FCA拆分出來法拉利（NYSE：RACE），法拉利的EV/EBIT可以達到15-20倍之間。

瑪莎拉蒂本質上就是低配版本的法拉利。因此這里給15倍的估值，瑪莎拉蒂這個品牌目前價值56億美金。

4.三個汽車零配件加工廠

FCA目前旗下有Magneti Marelli、Teksid以及Clmau三座汽車零配件加工商。

路透社曾經有報道稱，有美國的私募試圖以25億歐元的價格收購Magneti Marelli這個汽配加工廠，但是被FCA的CEO拒絕了。

拒絕的理由是，CEO認為25億的報價太低，Magneti Marelli這個汽配廠的業績還有不少的提升空間。

根據FCA的年報來看，這三個汽配廠2016年的銷售額是97億歐元，EBIT Margin是4.6%，對應的EBIT大概是4.5億歐元（4.9億美金）。

如果給三個汽配公司10倍的EV/EBIT，那麽這三個工廠價值49億美金。

現在我們來簡單算筆賬：

菲亞特克萊斯勒目前的核心資產有四個：

1．Jeep（價值180億美金）

2．道奇Ram（價值120億美金）

3.瑪莎拉蒂（價值59億美金）

4.三個汽配件加工廠（價值49億美金）

180+120+59+49=408億美金

光這四個資產加在一起，FCA就應該價值400億美金左右。

這里插播一句，目前FCA的市值其實只有190億美金，對應的EV也只有220億左右，在計算上面408億美金的企業價值時，我還沒有考慮FCA旗下的轎車品牌。

所以，FCA的股價是真的便宜！用售樓小姐的話：絕對超級筍盤！

因此，長城如果能以低於400億美金的價格“蛇吞象”菲亞特克萊斯勒，絕對是做夢都會笑醒的“抱得超級美人歸”。

但基於以上分析，低於400億美金的要約價格，基本不太可能完成收購。

那麽長城汽車有沒有可能單獨買走Jeep這一個品牌？

幾乎不可能。

因為Jeep是FCA目前最核心的資產，而且盈利能力良好。與此同時FCA目前的戰略核心是完成2014-2018年的五年規劃，其CEO曾表示，在完成5年規劃後，FCA的盈利能力將會達到55億-60億美金，屆時再考慮將整個公司整體出售。單獨出售Jeep將會大幅度增加整體出售的難度。

截止到目前為止，FCA已經順利完成了前三年的規劃，管理層基本確認第四年的規劃已經基本實現，2018年能順利完成所有規劃，達到47億-55億歐元的盈利目標。

三、長城為什麽盯上Jeep？

先給大家看兩張圖：

1.長城汽車的股價走勢圖

2.吉利汽車的股價走勢圖

同樣都是汽車股，但是吉利汽車的市盈率是長城汽車的2.5倍（長城是7.8倍，吉利汽車是20倍），而且市場依舊看好吉利汽車的未來。

什麽原因導致吉利汽車和長城汽車之間如此巨大的估值差？

實際上，吉利汽車和長城汽車之間，差的就是一個沃爾沃。

近年來，吉利在產品研發、銷量、運營能力方面不斷蛻變，這其中的主要推動力與沃爾沃密切相關。沃爾沃世界近百年的頂級汽車品牌，在歷史發展長河中積累了大量的核心技術，吉利能夠從中學習到不少的技術理念和管理經驗，對吉利車型進行改進，提升品牌價值。

作為典型案例，沃爾沃參與建設了吉利的歐洲技術研發中心(CEVT)以及杭州灣研發中心，通過上述合作，吉利與沃爾沃實現了平臺共享、產品研發及零部件采購等領域的合作。目前，吉利與沃爾沃已完成全新CMA平臺的聯合開發，該平臺用於生產沃爾沃品牌車型及吉利品牌車型。通過與沃爾沃共享平臺，無疑將給吉利車型的品質帶來大幅提升。

在積累多年技術之後，2016年5月吉利推出了“精品車3.0時代”戰略，同時發布多款“3.0時代”明星車型，開啟強產品周期。2017上半年，長城與吉利的銷量表現及經營業績發生了巨大反差：一邊是吉利憑借多款“3.0時代”明星車型開啟了強產品周期，半年累計銷量同比大增89%至53.06萬輛，半年凈利翻番。一邊是長城遭遇了產品實力下滑、銷量掙紮的不利局面，導致半年凈利腰斬。

既然有吉利收購沃爾沃作為參照，那麽顯然長城也想找來這樣一個幫手。

這里要說一下長城汽車的戰略問題。

長城汽車的哈弗，在國產車里已經是響當當的品牌了，單品銷量也非常高，但，平均價格區間比較低（見下圖）：

在低端市場里，長城的哈弗可以說是打遍天下無敵手。2016年哈弗H6的銷售量更是達到了逆天的58萬量。

哈弗H6的殺手鐧就兩點：1.價格便宜 2.外觀大氣內飾精美

一款不到15萬人民幣的車，能做成哈弗H6這樣，已經是奇跡了。

但是這也不意味著長城汽車沒有短板。長城汽車最大的短板在於：沒有高端技術。

這個短板在低端市場並不明顯，因為低端市場的車並不會配置高性能的發動機和變速箱。但是低端市場最大的問題就是利潤低，同時對長城汽車而言，這個市場早晚會有天花板。

因此近幾年，長城汽車就開始了嘗試走中高端路線。

做高端品牌，樣子外觀可以借鑒，抄襲，挖知名設計師。但沒有大排量自吸發動機，V6，V8的，或者性能好的增壓技術，沒有4-8速的變速箱技術，哪怕是參股或者合作關系緊密的變速箱廠家。沒有這些條件，何談中高端車？

買中高端車的人，品牌很重要，核心技術也很重要，看發動機，國內沒有大排量自吸，增壓也就是2.0T到頭了，中端車勉強，但顯然不符合高端車的需求，變速箱也是，低端車用CVT或者所謂自產的，但一往中高端走，基本都是外采或者進口，價格不說，還得和外資合資廠家搶產能，變速箱廠肯定不會優先考慮你的。

而吉利沒有這方面的任何問題，因為它有沃爾沃。沃爾沃的存在，讓吉利汽車的技術水平脫胎換骨。

對長城汽車而言，走中高端路線，最大的難題就是技術和品牌。

JEEP作為經歷過二戰洗禮的品牌，自1941年誕生以來，經過數十年發展的積澱和積累，現在已是當仁不讓的全球SUV老大。

四、長城汽車能買得起Jeep或者FCA嗎？

前面提到，在我的保守估算里，Jeep最少值180億美金。如果長城真的要買走這塊資產，算上溢價，最少為之支付200億美金，折合人民幣是1320億。

而如果要收購FCA，價格可能會更加昂貴，雖然現在FCA的市值只有190億美金，但是管理層曾表態稱FCA現在的股價是被嚴重低估的。在這種情況下，收購FCA的成本可能在400億美金以上，折合人民幣是2664億。

目前長城汽車在A股的市值1034億人民幣。

而長城目前手里的現金是21.5億人民幣，整個公司的總負債是450億人民幣，負債率大約是48%。

在450億人民幣的總負債里，流動負債約432億。整個公司的長期負債僅僅只有5000萬人民幣。因此，理論上長城汽車還是存在發債空間的。

按照負債率70%來看，長城汽車還大約有250億人民幣的發債空間。

但是250億離Jeep的成交價格還差將近1100億呢。

這1100億，目前能想到的途徑就是增發或者配股。也就是說，長城汽車在市值1000億人民幣的基礎上，要增發或者配股來募集1100億的資金。

雖然長城汽車在A股和港股同時上市了，但是募集這剩下的1100億的資金談何容易。

五、結語

Jeep是全球第一個銷售量破百萬的SUV品牌，其2016年的銷售量達到了150萬臺。

而長城汽車的哈弗SUV，2016年的銷售量也已經無限逼近百萬大關，達到了95萬臺。

對長城汽車而言，只要收購的價格沒有太貴，無論是收購FCA還是Jeep，都是一樁千載難逢同時會改變全世界汽車競爭格局的買賣。

如果真的以200億美金的價格收購了Jeep，10年後，魏建軍做夢都會笑醒 。

因為如果有哪個品牌聲稱它有能力獨占五分之一的全球市場，那麽它一定是Jeep。200萬的年銷售量，對Jeep而言，並不是天花板。

如果長城汽車真的收購了Jeep，魏建軍的SUV帝國將會正式拉開序幕。屆時，長城汽車旗下的SUV銷售量將一年達到300萬臺，躋身世界前10大汽車生產商。

而即使長城汽車沒能收購Jeep，最起碼我們看到了魏建軍的一個巨大改變：在汽車這個行業里，與其埋頭苦幹、拼命燒錢的追趕技術差距，真的不如直接收購一個有技術、有研發的頂級汽車品牌。

現在我們可以開始大膽推測如下兩個問題：

1、長城何時抱得Jeep歸？

2、如果Jeep沒有娶到手，誰會成為長城汽車構築帝國夢的下一個收購標的？！ 

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“爭議”郭敬明背後的商業帝國：21億電影票房，5家公司法人代表

如何締造不可超越的品牌帝國？DR鉆戒超級品牌啟示錄

袁浩 2017-10-10 10:39

從2014年開始，珠寶首飾產業開始變革，國內不少上市傳統珠寶品牌遭遇了滑鐵盧，銷售額被腰斬。同年，Tiffany、Cartier等國際奢侈類珠寶亦在中國本土掀起關店潮。行業人士稱之為：“這是傳統品牌對新一代消費者失去吸引力的開始。”然而，珠寶產業在轉型的過程中，“新物種”卻已異軍突起。

浪漫求婚鉆戒頂級品牌DR鉆戒（Darry Ring），全球首創“一生只送一人”的真愛信仰文化理念——“男士憑身份證，一生僅能定制一枚，送給一生唯一摯愛之人，寓意一生唯一真愛”。

DR鉆戒一直以來虔誠踐行“讓愛情變得更美好”的品牌使命。DR對購買鉆戒做了詳細嚴格的規定：每位顧客在購買鉆戒前需簽定真愛協議並綁定男士身份ID，在購買一生僅能定制一枚的DR求婚鉆戒後，方可購買DR的其他產品。購買記錄終生無法撤銷修改，可永久查詢。

未曾想，這樣的“限制”卻讓DR鉆戒大受歡迎—近年來，憑借卓越的市場表現，DR鉆戒大受歡迎。2017年，DR鉆戒以遠超百億的品牌價值榮膺“亞洲品牌500強“。

DR鉆戒與傳統品牌最大區別在於擁有超過千萬個80、90後忠實粉絲，DR早已成為年輕人心中代表“真愛”文化符號的超級品牌。此前在中國傳統珠寶行業中，從未出現過有一個千萬級擁躉，成為一種文化符號的品牌。

每個行業在面臨拐點時出現的“新物種”都像一個路標，啟示著未來。例如2007年橫空出世的iPhone、上世紀初的Chanel、70年代的NIke.......

黑馬探訪研究了珠寶產業的新物種——超級品牌DR鉆戒，發現它的成功超越於一般商業層面關於價格、渠道、加盟等探討範疇。而是一個關乎於情感連接、新文化的勝利。

一、超級品牌的崛起：全球首創“一生只送一人”，幫助完成“真愛”的情感價值

2011年，DR鉆戒率先提出“一生只送一人”的真愛理念，而在此之前的全世界範圍內，沒有任何品牌及產品出現過。DR首創這個理念是基於當下快餐式愛情的“潛規則”。DR鉆戒至始至終都致力於虔誠踐行‘使愛情變得更美好’的初心——“送鉆戒是一種愛情承諾，那何不提升鉆戒的真愛意義？賦予每一枚DR鉆戒最真摯的情感價值，用‘一生只送一人’的真愛信仰文化助力愛情變得更美好。”DR鉆戒品牌方對黑馬記者說道。

DR鉆戒“一生只送一人”的產品設計觸動了許多年輕人。當下都市快節奏以致於愛情更像快餐，但仍有許多人相信“一生一世一雙人”的真摯愛情。DR恰恰就是服務這些信仰真愛的人，為他們提供了表達自己對另一半摯愛的方式，並通過這群人潛移默化去影響他們身邊不太相信真愛的人。

在DR鉆戒的粉絲總和超過1000萬的各大自媒體社交平臺上，隨處可見年輕人對真愛的宣言。這些熱愛DR的年輕人成為了“DR族”，自發的和DR一起構建了一個“信仰真愛的帝國”，DR在全球範圍內珠寶首飾行業中，唯一能與粉絲一呼百應的的超級品牌。

BBC曾在2011年拍攝過一部紀錄片《超級品牌的秘密》（Secrets of the Superbrands），片子研究了蘋果、LV、Chanel、等一眾在全世界擁有大量擁躉的品牌，並把它們的粉絲塞進MRI（磁共振成像），來觀察他們看超級品牌產品片與非超級品牌產品時，腦部的變化。

導演Alex Riley發現，粉絲在看到自己喜歡的“超級品牌”產品時，腦部的活動量大了許多，並且腦部活動區域，與虔誠信教者非常類似。

超級品牌對於他們的粉絲來說，是一種信仰。蘋果粉絲可以為iPhone排三天三夜的隊；潮牌Supreme每當發售新品時，總能讓粉絲瘋狂為之排幾條街的隊伍；許多人為LV、Chanel、砸下百萬美金......

超級品牌信仰的形成，是圍繞一個“精神內核”去設計產品、建立文化，和外部粉絲連接。最終信仰著品牌的粉絲，也反哺著品牌的“精神內核”，粉絲成為超級品牌的分割不掉的一部分——他們也在塑造著超級品牌的信仰。

DR的粉絲不但可以通過DR鉆戒產品完成自己的信仰，還知道世界上有著這麽多同自己一樣信仰“真愛”的人。所以，粉絲們自發為DR不予余力的宣傳，甚至為DR去抵制山寨DR的公司，因為在粉絲內心最深處，DR就意味著自己對愛情的信仰。數年前，有一位女粉絲曾在自己的QQ空間為DR鉆戒的真愛文化有感而發，寫了一段“一生只愛一人”的愛情感言。這段文字在社交網絡傳播了數百萬次。

二、傳播真愛文化

作為一個成功的超級品牌，DR鉆戒創造了真愛信仰文化。不止於真愛文化的建立，更有它良好的運營了這種文化的傳播。近年來，無論是DR粉絲數量、互動率均為珠寶行業之最，並在企業品牌微博互動排行榜中排名前八。

DR通過在官方自媒體社交平臺發布當季首飾流行元素及趨勢信息，發起以情感需求為主的討論話題，鼓勵粉絲互動，獲取粉絲對款式、材質、設計元素和理念的選擇與偏好。從而公司確立設計方向與主題，最終發布與粉絲需求強相關的產品。

基於這種美好的真愛信仰文化，DR鉆戒也吸引了不少名人明星踴躍加入DR族。2016年以來，“跳水女皇”吳敏霞、“國乒名將”許昕、“體操吊環王”陳一冰等一批奧運冠軍，以及娛樂圈諸多一線藝人，如吳京謝楠、李承炫戚薇、戴向宇陳紫函、呂一錢泳辰等，均不約而同地選擇了DR作為求婚鉆戒，成為明星真愛一族的典範。

從這個意義上看，DR還是一家內容公司，致力於真愛文化內容的傳播。

三、不可超越的超級品牌帝國

超級品牌是許多企業都想創造的，然而超級品牌往往是不可複制的。

創業投資領域總是充斥著不少短期逐利者，DR火爆之後，其他領域產品也在模仿DR鉆戒模式，卻不見成功者。究其原因，主要有三個層面：

一.抄襲者掌握不了“真愛信仰文化”。DR擁有超過1000萬的擁躉，是因為“真愛文化”的強烈吸引力，DR創造的“真愛文化”成為了數千萬愛情信仰者的聖地。而抄襲者背後沒有強大的文化吸引力，只是把“一生只送一人”作為一個宣傳噱頭炒作自己。DR的成功，背後是對於“真愛文化”的堅守、運營和傳播，這些都是逐利的山寨公司們，天生缺乏的。

二.超級品牌一旦成形，將會有極強的“馬太效應”，牢牢占領用戶的心智。DR如今已經是數千萬人心中與“真愛”劃等號的品牌，DR鉆戒的模仿者，也容易讓人覺得實在消費愛情，消費者不會去買單。例如，模仿LV、CHANEL概念的品牌只會讓自己看起來十分山寨。而想模仿潮牌Supreme的品牌，也就失去了特立獨行的潮流感，淪為山寨品牌。

三.許多抄襲者為了商業目的，不擇手段。DR為了維護“真愛信仰”的基因和文化，不惜犧牲商業收益，而抄襲者為了逐利可以不顧一切。例如有的模仿者的產品甚至花錢就可以隨意修改購買記錄，以降低門檻迎合銷售，畫皮難畫骨。最終這些山寨企業基因里的逐利文化，也因不受信仰真愛人群的認可註定走不長遠。

一個公司的商業模式、渠道、產品理論上都可以複制，但是一家公司的DNA和文化卻是不可複制和超越的。

DR的成功有著強大的真愛基因，從外部粉絲到員工、管理層都是“一生只能愛一人”的DR族。招人面試，必會問感情經歷以及關於愛情的理解，或者用一些詞評價另一半，愛情觀不正的人會被直接淘汰。

“信仰真愛的人不止喜歡你的戒指，它更喜歡的是背後的情感意義，DR鉆戒代表對愛情的承諾，而這個承諾要做紮實，不能玩虛的。”DR鉆戒品牌方總結說道。

眾所周知，珠寶企業擅於挖掘最具號力的一線藝人為品牌代言，名人效應往往能為品牌帶去最大化的利益。然而DR卻一反常態，從未請任何明星對品牌進行代言。對於DR而言，真愛代言無需代言，真愛是一種信仰。任何相信一生只愛一人的兩個彼此相愛的人，都是真愛的代言者。

超級品牌從來不是產生於商業模仿，相反它反而總產生於“不妥協、做自己”的過程中。

例如，Chanel的品牌創始人可可·香奈兒，就是是一個敢於在上流人群聚會中穿褲子騎馬（以前女士都要求穿裙子出席宴會），獨立且叛逆，敢於做自己的女性，才讓Chanel品牌被賦予了簡約、精美，甚至略帶中性的品牌魅力，吸引了追求個性、自我，但又保持女性魅力的高端女性消費者。

DR的成功，也在於敢於做自己，這樣不妥協，恰恰是維護粉絲的信仰，完成了超級品牌的蛻變。 DR鉆戒憑借全球首創“男士憑身份證一生僅能定制一枚”，寓意“一生•唯一•真愛”的品牌理念，與千萬DR族建立“情感連接”，共同構成超級品牌，共同傳播純愛價值觀，“讓不管多少歲的人，也愛得死去活來”。

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球員科比走了，投資人科比來了：轉型VC一年，揭秘他的超級商業帝國

投資界 2017-12-20 16:16

來源 | 投資界（ID：pedaily2012）

作者 | 王瓏娟

如今39歲的科比20個賽季下來，已成為繼喬丹之後NBA歷史上最成功也是最有商業價值的巨星。且種種跡象表明科比退役後，會從一個籃球場上的巨星變身為商界巨星。本身就是大寫的IP，加上超高的人氣，無疑夯實了商業地基。

北京時間12月19日，湖人主場迎戰勇士。中場休息時，斯臺普斯球館舉行了科比球衣退役儀式。8號與24號球衣在湖人永遠封存，科比也成為NBA歷史上同時退役2件球衣的球員。

湖人籃球運營總裁約翰遜感慨：“你讓我們看到無數神奇的時刻，5枚總冠軍戒指，3個屬於8號，2個屬於24號，能擁有你真是太幸福了。”

3.28億美元薪金的超級巨星

“Mamba out”——生涯最後一戰，科比站在球場中央，說出了這留給了斯臺普斯的最後一句話。

2次奧運冠軍、5座NBA總冠軍、1次常規賽MVP、2次總決賽MVP、16次入選NBA全明星、2屆NBA得分王、單場砍下81分，籃球場上的科比毫無疑問是成功的。

從1996年起科比一直效力於NBA洛杉磯湖人隊。20年的職業生涯代表著一代人，大部分球迷沒全看完飛人喬丹，但見證了科比每場比賽。很多人認為科比桀驁不馴、自私獨斷、貪婪。可有誰真的看過淩晨四點的洛杉磯，斷了跟腱仍然轉身跳躍投籃。

2001年，科比花了一個夏天練習，每日2000個跳投，他迫不及待的想展示這一切；

2003年，科比毀譽參半，遇到了職業生涯的轉折；

2006年，他是“黑曼巴”。黑曼巴蛇是非洲毒蛇中體形最長、速度最快、攻擊性最強的。它的殺手天性，勇猛好鬥，以及獵食技術高超，這一切都和籃球場上的科比有著驚人地相似，毒蛇般的目光背後是對陣猛龍的比賽里81分的驚人戰績；

2008年，他成為奧運會冠軍；

2009年，他站在了自己的巔峰。第一個總決賽MVP，屬於自己的第一個總冠軍；

2010年，舉起了自己第二座總冠軍。

2013年，跟腱斷裂，複出、受傷、複出、受傷、複出……

科比的職業生涯薪金總額達到3.28億美元，排名NBA歷史薪資榜第二位。排在他之前的是明尼蘇達森林狼隊球星凱文·加內特，當時職業生涯薪金為3.43億美元。

2013-2014賽季，科比的稅前年薪高達3045萬美元，在NBA歷史上僅次於喬丹在1997-1998賽季從公牛隊領到的3314萬美元。科比與湖人簽訂的最後一份合同為期兩年，總價值約為4850萬美元。

科比在2015年的個人收入包括兩部分，其中年薪2350萬美元，商業代言收入2600萬美元，總計4950萬美元。相比2014年減少了1250萬美元。

2015年《福布斯》評出的體壇收入最高的20位運動員榜單，過去十年中，科比總收入為4.75億美元，排在這份榜單的第三位；2016年福布斯運動員年收入榜科比年收入5000萬美元位列第十。此外，科比過去十年入賬4.75億美元，僅次於老虎伍茲和梅威瑟，在NBA球員中高居第一。

科比的商業帝國

退役對於科比來說，是體育生涯的終結，也是商業生涯的開始。

如今39歲的科比20個賽季下來，已成為繼喬丹之後N B A歷史上最成功也是最有商業價值的巨星。且種種跡象表明科比退役後，會從一個籃球場上的巨星變身為商界巨星。本身就是大寫的IP，加上超高的人氣，無疑夯實了商業地基。

早年就有新聞爆料，科比對成為球隊的老板或者教練也不感興趣，未來還是會做與籃球密切相關的事業。

科比曾強調了他對於當真正boss的想法：“我很享受建立的過程，創立一個公司或者是與其他人合作推廣，然後包括創意、營銷、參與產品設計等等。”

除了3億多美元的薪金，科比職業生涯還賺了3億多美元的廣告代言費，精明的他兩年前就開始籌劃退役後的生意。

2014年夏天，科比580萬美元買下了加州紐波特海灘附近的一處地產，計劃將此作為科比公司的總部大樓，科比將公司的使命形容為“擁有並扶持那些挑戰和重新定義體育行業的品牌及創意，並將之發揚光大，同時鼓舞全世界”。

2015年科比還進軍中國市場，和阿里、新浪達成三方合作，不僅發布科比紀錄片《Muse》，還要成立科比中國子公司，開發中國市場。

代言方面，耐克每年除了要支付他1500萬的合約之外，黑曼巴系列籃球鞋的銷售額，科比也將會有提成。據悉他的簽名款籃球鞋年銷售額約在1億美金左右，科比會享有2%的提成。

今年3月，科比自導自演的動畫短片《Musecage》發布；4月，科比參與制作並配音的動畫微電影《致親愛的籃球》首映，這部電影取材於科比在《球員論壇》發布的詩歌體退役信。

之前科比采訪時透露出的商業雄心，表示要做一些普通人認為體育人無法做成的那些事，“喬治·阿瑪尼40歲才創立了"阿瑪尼品牌"，40歲，人生還很長呢。”

轉身投資人

早在2013年，科比就註冊成立了“科比公司”， 旨在“擁有和幫助品牌開創知名度，挑戰和重新定義體育產業。”他的公司除了為科比謀劃商業活動之外，還進行投資。

他第一筆投資項目是新興運動飲料BodyArmor，預算估計在400萬至600萬美元。據悉，科比加入該公司董事會，擁有超過10%的股權，成為第三大股東。科比表示：“娛樂圈人士一向喜歡以‘出人不出錢’的方式來投資，而我反其道而行之。”

在基金公司成立初期，科比並沒有向外界透露公司的情況。2016年科比正式退役後，他開始花大精力運營基金。

據《名利場》引用矽谷知名天使投資人Chris Sacca的回憶，跟科比第一次見面時，他告訴科比“好好學習，多讀讀相關文章，看看TED的視頻，如果你是認真的，我會教你怎麽投資。”接下來的幾個月里，Sacca說，經常在半夜接到科比的電話。

2016年8月，據《華爾街日報》報道，科比和43歲的資深創業者和投資者傑夫·斯蒂貝爾(JeffStibel)共同建立了一只規模為1億美元的風投基金BryantStibel，包括球員論壇和阿里巴巴等公司都有科比的資金註入，主要投資科技、媒體和數據公司。不完全統計，目前，科比的基金公司已經投資了15家企業。

VIPKID去年也獲得了科比的投資，在《洛杉磯時報》的采訪中科比表示，決定投資VIPKID，只用了五分鐘的時間。“這樣的企業可遇不可求，一定要投，想都不用想。我們找的就是能為社會創造真正價值、能夠通過教育幫助孩子更好的成長和發展的公司。”

“24號的意義就是24個小時，我希望全力以赴。這就是我為什麽選擇24號，如果做不到拼盡全力，我就不是科比。”

球員科比走了，投資人科比來了。

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星巴克創始人：無論商業帝國多龐大，終將不敵愛與仁慈

天星資本 2017-12-19 15:46

來源 | 天星資本（ID：tianxingcapital）

作者 | 筆記俠

本文由《中歐商業評論》資深編輯潘鑫磊整理自舒爾茨作客清華企業家講堂的演講，內容有刪節。

星巴克全球總裁霍華德-舒爾茨清華演講完整視頻

三年前，在星巴克的全球股東大會上，我向我們的員工、我們的股東問了一個很重要的問題：

一家商業上市公司的使命和責任是什麽？

僅僅只是盈利賺錢麽？只是為股東帶來回報麽？如何在商業利潤和社會責任之間實現一種脆弱平衡（fragile balance）？

1987年，星巴克只有11家門店，100名員工，我們希望把星巴克打造成一家與眾不同的企業。而如今，我們的門店已經超過了2.5萬家，業務遍及75個國家，擁有超過33萬員工，上周接待的顧客人次達到9100萬。那麽問題來了：

這是一家用紙杯銷售咖啡的公司，賣的是一杯定價3美元或4美元的咖啡，這些在過去都是從來沒有發生過的，這些成就到底是怎麽來的？

今天我們在中國宣布了一項重要舉措，從今年6月1日起，星巴克為所有符合條件的全職中國員工，全資提供父母重大疾病保險。為什麽公司要做如此巨大的投入（這也許要投入數百萬美元）為這麽多員工的父母購買這份保險？

用這個問題帶領我們再次回到1987年。答案就是：不是每一個商業決定都是出於經濟利益的考量。

一路走來，我們所做的許多決定都並不完全出於經濟利益的考慮。事實上，我想說，我們做出的許多關鍵決策，都不是從經濟利益出發的，甚至經常反其道而行之，但恰恰就是這些決策最後讓我們獲得了巨大的商業回報。

我們最為看重的企業基石，是我們的文化和行為舉止。不論你們相信與否，這些文化和價值觀形成於我的孩童時代。

我從小在紐約布魯克林的政府公房里長大。你們可能聽說過“美國夢”，一個人的出身並不能決定他的未來。

我的父親做過許多藍領工作，在我7歲的時候，爸爸當時是一名運送尿布的貨車司機，這也許是他所從事的工作中最糟糕的一份。1960年3月，我記得那是一個寒冷的一天，我的父親因路面結冰而滑倒，摔傷了大腿。

在60年代的美國，如果你是一個沒有受過教育的藍領工人，如果你在工作中受傷，你就會被解雇。在7歲的時候，我親歷了“美國夢”的破滅，我目睹了父母所經歷的無助和絕望，我們也因此陷入了巨大的困境。

所以不論今日的我如何成功，幼時所經歷的傷痛，至今歷歷在目。事實上，失敗的恐懼、不安全感和脆弱無助讓當時還是小男孩的我深感羞恥。然而，也由此讓我學會熱誠、富有同理心、自重並尊重他人。

因此，我意識到如果要打造一家可持續發展的偉大公司，我們必須要采取不同的方式，必須要將為股東提供價值和為員工提供價值聯系起來。事實上，我們又反其道而行之。

在星巴克金字塔頂部的不是股東，而是我們的員工。中間是我們的顧客，底部才是我們的股東。

1992年6月，星巴克咖啡公司上市，當時我們有大約125家門店，實現了一個季度的盈利，總市值約2.5億美元。當時，我認為我中了頭彩，我打電話給我媽媽，對她說：“媽媽，我們做到了，我們的美國夢實現了。”

25年過去了，星巴克如今的市值從2.5億美元變成了將近900億美元。如果要分析成功的原因，我可以肯定地告訴你們，這不是因為我有MBA的學位，因為我並沒有；也不是因為我讀了其他商科學位，因為我也沒有，而且我已經不可能再獲得。

但我確認有的是我的生活閱歷。我去過的每一個地方，我做的每一件事情，我試圖永葆好奇，並且我要跟你們說，要保持絕對的好奇心（be damn curious）。

讓我來給你們舉個例子，6個月前，星巴克準備在南非開出第一家門店。此前，我從未去過南非，因此我感到十分興奮。我們準備在那兒開兩家新店。顧客在我們的門外排起了長隊，並且要排2小時才能進店。

我參加過許多星巴克新店的開業活動，卻從未目睹過這樣的景象。沒有廣告，沒有促銷，只因為是星巴克。

在新店開業前兩天，我一如往常地和一群即將第一次穿上綠圍裙的年輕人圍坐在一起交流。為什麽會有這樣的傳統？很多人認為星巴克是一家獨特的，市場營銷做得非常好的公司，然而，我們並不是一個致力於市場營銷的公司，甚至並不那麽善於市場營銷（we suck at marketing）。

我知道這麽說我會惹來麻煩，但我這樣說是 因為我們是基於門店體驗而打造的品牌，靠的是我們的夥伴和顧客之間的情感連接所帶來的體驗。身穿綠圍裙的夥伴才是星巴克的核心。

所以，在南非的約翰內斯堡，我想要和那些即將穿上代表我們品牌的綠圍裙的年輕人坐在一起。圍坐著的有50個年輕人，我請他們每一個人輪流分享自己的故事。我們沿著圓桌開始分享，他們告訴我的第一件事情是在小城鎮里的生活景象。

我說過，我出身貧窮，曾經住在政府公屋里，當我到訪這些城鎮時，我感到很難受，為他們貧困的生活條件和艱難的居住環境而心碎。

然而，這些年輕人卻表現得如此幸福、滿足和快樂，因為他們的家人。當他們逐一講述自己的故事時，我反複聽到一個之前從未聽過的非洲詞語，他們很多人都講到了這個詞。後來，我鼓起勇氣問：這個詞什麽意思？“Ubuntu”，你們一直在說的這個詞是什麽意思？

他們迫不及待地告訴我，“Ubuntu”是曼德拉曾經多次提及的一個詞，意思是“我之存在，因為有你”（I am because of you）。

這是一種無私，這是一種分享，這是對他人的責任感——個人的價值因其身邊的個人和團隊而體現，最好的成功是與彼此分享。那是我第一次聽到他們講述“Ubuntu”的意思以及對於年輕人意味著什麽，以及是如何地適用於星巴克。

今天上午，我與一部分星巴克中國的夥伴進行了面對面的交流。在星巴克，我們把員工稱為夥伴，因為每個人都是公司的股東。他們有人也帶來了父母。過去五年，我們每年都會舉辦這樣的夥伴及家屬交流會，會上不談我們的銷售額、利潤率，也不談盈利和股價，而是慶賀家人的團聚。

在上午的交流會上，我們了解到其中一些夥伴們親歷了父母患病，甚至經歷過父母的逝去。

幾個月前，我們對中國的夥伴做了一次調查，發現父母的身體健康是夥伴們最為關心的，他們也很擔心自己的經濟承受能力。交流會上我們甚至都流淚了，因為聽到了夥伴生活故事的分享，從他們的分享中感受到他們的勇氣。

所以對於星巴克這樣一家公司而言，當我們聽到了夥伴們發出的請求，我們是無法拒絕的，這也是為什麽今天有這樣一個重要的發布，這是我們邁出的里程碑式的一步。

在中國，星巴克公司就不是一家美國公司，而是一家中國公司，這也是為什麽我們提供住房津貼、提供咖啡豆股、與宋慶齡基金會有11年的合作夥伴關系的重要原因。我們所做的這些事情，不是營銷，也不是新聞發布，而是因為這是星巴克公司價值文化的精髓所在。

我剛才談到了，並不是所有商業決策都是出於經濟利益的決策。

我知道你們從學校畢業會加入一些企業工作，會有壓力。這個壓力就是賺錢的壓力。如果是上市公司，你就會有發布季度財務報告的壓力。

但是，如何打造一個基業長青的公司？我們要把眼光放長遠，這就好比，如果要在未來獲得回報，你必須現在開始不斷在你的賬戶上“儲蓄”，而每次你因為短期的壓力而“提款”後，你就得存入更多。

在過去的5年、10年、15年里，我們做了很多打破傳統的決策，都是出於我們存在的目的。

不久前，我們宣布在全球為1萬名難民提供就業機會，為什麽？我們為星巴克每一位美國夥伴都提供亞利桑那州大學的4年免費教育獎學金，為什麽？

這是因為雖然我們是一家盈利性的上市公司，但我們堅信，我們最核心的責任不僅是賺錢。應該這樣說，我們是一家以人文精神為基礎的績效驅動型公司。

每周我參加管理層會議時，都會想像有兩把空著的椅子，一個坐著星巴克的顧客、一個坐著星巴克的夥伴。

所以我會每天問自己，我們的戰略、我們的決策是否能夠讓我們的顧客、讓我們的夥伴真正地驕傲。如果這是一個短期的決策，它能夠給我們帶來更多的金錢，卻不會讓我們的夥伴和顧客感到自豪，毫無疑問這就是一個錯誤的決策。

仁慈、憐憫心、人文精神、愛，這些詞匯也許不常在商學院的教科書里出現。但是這恰恰是我們打造一個長期、持久、繁榮的企業的基石。

我認為，在絕大多數情況下，如果一家企業的文化和價值觀不能夠和這些美德融合，它們將很難吸引並保留優秀的人才，不會朝著大家都認可的一個更偉大的方向努力。

反過來想，你有很好的戰略，你把這些價值觀作為你的指導原則，在企業里打造信任和愛的文化，所有的員工都對自己的使命和工作有認同感，每一天他們的工作都能夠實現一種價值，而管理層又是“服務型領導”（servant leader），那你幾乎是不可戰勝的。

說到領導力，在很多不同的教科書里對它都有不同的定義。其中一個特質我認為被低估了，就是脆弱，尤其是對於男性。人們一般很難想象一個男人在一群人面前展示自己的脆弱，承認錯誤並道歉。

在過去這麽多年里，我學到的是，你越脆弱，會有越多人幫助你。所以，脆弱也是領導力的一個特質，作為企業的領導人，尋求幫助也是一種力量的表現。

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4萬億帝國的神秘二當家

華商韜略 2018-01-05 10:44

來源 | 華商韜略（ID：hstl8888）

作者 | 王中美

和馬化騰曾經的低調一樣，企鵝帝國的二當家劉熾平很少被公眾了解，而他對於這一帝國的影響力，正像投入水面的石子一樣，泛起的漣漪在不斷擴散。

一、知音

2017年12月，《彭博商業周刊》評選的2017年度全球50大最具影響力人物榜單出爐，在孫正義、貝佐斯、馬斯克等聲名顯赫的一眾國際大鱷名單里，無聲無息的“劉熾平”，成了中國企業界唯一代表。

為什麽是劉熾平?

彭博的理由是：作為騰訊CEO馬化騰的首席顧問，劉熾平正在帶領公司向核心產品微信以外的領域拓展。騰訊的誌向變得更加多元，劉熾平主導的一些具有代表性的投資項目正在幫助騰訊實現這些目標。

過去一年中，騰訊一度以超過5000億美元市值成為全球第五大公司。其中除社交、遊戲兩大創收主力外，由劉熾平主導的多元化投資也正為騰訊貢獻越來越多的價值。

這個諸葛孔明般的存在，還是騰訊的編外人時，就已潛移默化地影響著這艘巨輪的速度和航向。

早在2000年，劉熾平就聽聞騰訊在向其供職的美國高盛尋求融資，但由於彼時的騰訊只有兩歲，“融資規模很小，大家也看不清它的未來，就放過去了。”

沒想到，3年後，劉熾平竟與馬化騰坐在一起探討騰訊上市計劃。

這一年，馬化騰32歲，30歲的劉熾平任高盛亞洲投資銀行部的執行董事，主管電信、媒體和科技行業的投資項目。此前，他在麥肯錫公司從事管理咨詢工作，學習期間分別取得美國密歇根大學和斯坦福大學電子工程學士、碩士學位及西北大學工商管理碩士學位。

初次見面，彼此都印象深刻。“馬化騰不太愛講客套話，說話的邏輯性很強，同時，他也是一個不會輕易亮出底牌的人。”

馬化騰除了感慨劉熾平“是我見過的香港人中普通話說得最好的”，更驚喜於找到了知音——劉熾平對騰訊收入高度依賴移動夢網的犀利洞見與自己不謀而合，“這是一種寄人籬下的業務模式，會讓投資人覺得騰訊缺乏可塑性，對未來沒有信心和想象力。所以應該在公開募股的時候，強調網絡效應，發掘即時通信工具的發展潛力”。

這正是長期以來馬化騰的憂慮。他曾因此而“固執”地向新聞門戶和網遊拓展，盡管成績不如人意，但他一直試圖改變。

此次對話讓馬化騰眼前一亮的，還有劉熾平相對保守的估值建議，他認為，直接就把市值飈太高並不是好事，股民更願意看到一個公司的實際價值和增長潛力，通過價值的慢慢釋放讓股民持續受益才是雙贏。

在馬化騰已見過的摩根士丹利、瑞銀、美林等投資銀行中，劉熾平與眾不同的風格就像一股清流，“之前見過的投行，都給出了很進取的估值建議，讓我們覺得有被忽悠的感覺。”

隨著上市進程的深入，馬化騰團隊進一步透視到了劉熾平的專業性、國際化視野和快速學習能力，對他的好感也日益加深。

那一時期，納斯達克是全球互聯網公司熱衷的資本聖地，中國的新浪、搜狐、網易、百度等皆掛牌其中。劉熾平卻再次出乎意料，建議騰訊在香港上市。理由有三：

其一，北美投資者習慣於給新上市企業找對標，騰訊的模式找不到標桿。在當時眼里只有矽谷的美國，來自異國的騰訊可能會受冷落。

其二，上市地點越貼近本土市場，公司價值反應就越真實，估值可能不如納斯達克高，但股價大起大落的概率也要相對較小。

其三，在香港上市後未來回歸內地資本市場更有可能性。

此外，在香港上市也更容易在市場規則上兌現騰訊對員工的期權承諾。

馬化騰接受了劉熾平的建議。

二、“我管三件沒人管的事”

劉熾平接到騰訊的橄欖枝是在陪著騰訊高管們全世界路演的飛機上。騰訊創始人之一、當時負責人力事務的陳一丹把疲憊不堪的劉熾平從閉目休息中拍醒：“餵，你願意加入騰訊嗎?”

此時的劉熾平也發現自己慢慢喜歡上了這個創始團隊：“他們都是一些特別較真的人，很單純……在寫招股書的時候，有些部分是例行公事，可是馬化騰和其他創始人一字一句地斟酌，有時還會激烈地爭論。在對於未來的預測上，他們不願意寫上可能做不到的數字。”

在高盛時，劉熾平曾參與了廣東粵海集團極其複雜的重組，涉及100多家債權銀行、400多家公司。歷時兩年的數倍辛苦中劉熾平受益匪淺，對企業的管理、經營、執行幾乎所有流程都有了全面了解，還因此萌生了到企業實戰的念頭。騰訊的邀請讓他心動。

但礙於IPO期間甲乙方存在利益沖突，直到騰訊上市半年，即2005年春節後，劉熾平才犧牲高盛時期三分之二的薪水，正式加入騰訊。

此時，這只企鵝正面臨誕生6年來最艱難的方向抉擇。

因為首創與移動夢網合作推出移動QQ短信增值業務，騰訊有幸成為中國歷史上第一家盈利的互聯網公司。但隨著國家整頓行業亂象的日趨嚴苛升級，騰訊和幾大門戶網的重要收入來源受到嚴重影響，在納斯達克的網易等十幾家中國科技股股價集體暴跌，騰訊雖因遠在香港而幸免，但股價也一路走低。

業務拓展同樣不順：

一年前曾試水網遊——代理韓國3D遊戲《凱旋》，卻由於國內帶寬所限，遊戲卡頓而被嘲笑為雞肋;

最具優勢的QQ面臨同行圍剿。幾大門戶和電信運營商們相繼推出類似的即時通信工具，還喊出“互聯互通”的結盟口號，試圖顛覆騰訊一家獨大的地位;

寄望做虛擬電信運營商的計劃也因一紙政令而破滅。

馬化騰陷入內憂外患、何去何從的焦灼。

此時劉熾平的加入有如雪中送炭。他向馬化騰要了一個“首席戰略投資官”的身份，“我管三件沒有人管的事情，一是戰略，二是並購，三是投資者關系。”

劉熾平很快就證明了自己的價值。

他一邊前往香港安撫機構投資者，力爭穩住不斷下跌的股價;一邊主張騰訊回購股票。根據他的建議，當年騰訊實施了兩次大規模回購，向投資者展示出信心。

他還幫騰訊高效、精準地完成了郵箱公司Foxmail、網絡遊戲公司網域、內容增值服務商卓意麥斯等一系列收購。

兩年後，簽了對賭協議的網域成功推出遊戲《QQ華夏》，3年內實現50萬人同時在線;卓意麥斯在不久後為騰訊財報註入了可觀的收入數字;Foxmail及其創始人張小龍，則成就了日後的微信。

這些動作中，劉熾平的作用可能重在交易，但彼時以騰訊、盛大(2005年2月盛大收購新浪19.5%股權)為代表的中國互聯網公司發起的資本運作嘗試中，資歷深厚的劉熾平無疑讓毫無經驗的騰訊充滿了底氣，也引起了業界側目。

於內，初上任的劉熾平也在默默地協助騰訊改變航向。2005年因此成了媒體眼中騰訊的轉折之年。

那一時期，劉熾平的另一個身份有點像軍師，時常陪著馬化騰就公司問題橫探中西、縱論古今，“常常是我在說，他在聽，當時他對很多戰略概念並不是非常熟悉，但他有很好的感悟力，往往能舉一反三，直接到達問題的核心。”

最終，一只新“企鵝”的形象被勾勒出來——基於QQ為基礎形成的社區和平臺，以信息、溝通、娛樂、商業為核心，向用戶提供各種“在線生活”服務。

馬化騰曾向媒體形容為“希望自己的產品和服務像水和電一樣融入生活當中。”

他不無“貪婪”地表示：“無線(增值)有100多億元的盤子，我們必須進去;網遊有70多億元的盤子，騰訊不能放棄;廣告有30多億元的盤子，騰訊不能放棄;騰訊不能放棄的還有搜索、電子商務。”

對於這一變化，輿論表示看不懂;還有說騰訊野心太大，什麽都想做;也有人擔心這只企鵝會迷失方向。但不可否認的是，它搭建出騰訊此後大發展的主幹，沒有這次改變，就沒有今天的騰訊。

三、5年100億

時隔僅一年，劉熾平再次向騰訊展示出商業洞察力和雄心韜略。

2006年初，他提交了一份《5年商業計劃》，前瞻性地提出以用戶為中心、圍繞用戶資源和用戶資產進行戰略擴張，並定下未來5年騰訊公司年收入達到100億元人民幣的目標。

在當時看來，這個目標有點異想天開。

縱向看，2005年騰訊收入只有14億人民幣，比上一年增長了不到30%;橫向看，三大門戶中業績最好的新浪年收入也僅有1.9億美元。

100億目標雖看似遙不可及，馬化騰依然給予劉熾平最大的信任和支持——將劉熾平升任為公司總裁，做真正的騰訊操盤手，統管日常運營。

身為董事會主席、CEO的馬化騰則重點關註產品和技術趨勢，主持公司每兩周一次的管理會議。

接下來的5年里，騰訊開始了基於在線生活服務四大版塊——門戶、網遊、搜索、電商的全新布局，通過自主研發和收購，將觸角持續延伸。

“好企業20%是因為策略上的成功，80%的因素在於企業的執行能力”。劉熾平以提高執行力為目標，對組織結構進行了大刀闊斧的變革，將原本龐雜的數十個部門整合為5個業務部和3個服務部。5個業務部就像5家獨立的公司，充分放權，但5只“風箏”的線始終由最高決策層掌控。

同時，劉熾平將美國公司的管理標準如設置營收目標、嚴格考核、正向激勵等註入騰訊。在紀源資本的管理合作人童士豪看來，這一點對當時的騰訊十分必要：“這種規則性的東西，對處於高速發展的年輕公司來說是迫切需要的。”

在正確策略和高效執行力的雙輪驅動下，騰訊迎來連年高速增長。2009年其財報顯示，全年總收入突破124億元人民幣，提前一年完成5年計劃目標。

四、“他知道要打什麽仗”

“劉熾平是一個偉大的商業分析師，他知道要打什麽仗”。這是騰訊早期投資人——高瓴資本創始人張磊對劉熾平的評價。

這句話的背景源於2013年—2014年由劉熾平主導的一系列重要投資交易。

2013年9月，騰訊將旗下的搜搜和QQ輸入法轉手給競爭對手搜狗，並以4.48億美元戰略入股，持有搜狗36.5%的股份。

2014年2月，騰訊向大眾點評網投資4億美元，獲得20%的股份。

2014年3月，騰訊以1.8億美元獲得房地產O2O整合服務平臺樂居網15%的股份。

2014年3月，騰訊將旗下電商業務QQ網購、拍拍及配送團隊賣給京東，並向京東投資2.14億美元，獲得其15%的股份。

2014年5月，騰訊向地圖服務商四維圖新投資11.73億元，占股11.28%。

2014年6月，騰訊以7.36億美元收購58同城19.9%的股份。

其中與搜狗和京東的兩項交易可謂騰訊認清自我的壯士斷腕。

搜搜、QQ輸入法、拍拍網是早年騰訊內生出的兩項業務，雖成績可圈可點，但騰訊意識到這並不是自己的核心優勢所在，轉手給更優秀的同行，騰訊得以專註於自己的長板。

從資本角度看，這也是兩筆相當劃算的交易。就在投資京東兩個多月後，京東於納斯達克上市，市值約為260億美元，騰訊賬面浮盈約達37億美元，獲得超過18倍的投資回報。

搜狗也於2017年11月登陸紐交所，市值50.96億美元。騰訊以股權變動後的45%計，將22.9億美元收入囊中。

不過，更多人則從這些交易中騰訊所占的股份，讀出了騰訊投資策略的變化——由過去的全資收購或控股，變成適度參股，即由“我們也要做”，變成“我們要投資”。

一向“大包大攬”的騰訊如此放手給合作夥伴，並在資本擴張上大動拳腳，這些改變得來不易。

2010年，互聯網史上最為血腥慘烈的3Q大戰平息後，贏了法律卻輸了輿論的騰訊陷入深沈的反思，專門請來72位互聯網專家，以10場閉門會議和內部討論，為騰訊把脈，聽吐槽，挨拍磚。

被認為一向慎言的劉熾平，針對騰訊把所有服務都攬在自己身上的封閉式發展直言：“開始的時候可能做得不錯，但是隨著用戶的需求越來越多元化、個性化，一家企業很難將所有服務都照顧到。”

這一觀點得到與會專家的認同。

在關於騰訊核心開放能力的內部討論中，劉熾平提出的“以資本推動開放”也得到支持。

緊隨其後的一系列資本行動，劉熾平為騰訊打開了全新空間。

當年，騰訊宣布成立規模為50億元的產業共贏基金，向互聯網及相關行業優秀創新企業進行投資，一年內就投出40多個公司，其中包括後來活躍在微信中的在線旅遊服務網——藝龍網。

2017年，這一數字創出歷史新高，包括對唯品會、永輝超市的入股在內，全年投資案120例以上，超過阿里巴巴60%，也秒殺了眾多一線投資機構。

騰訊的觸角由此延伸至新零售、人工智能、醫療健康、金融、文化、出行、教育等多個領域。甚至，輕而易舉地探到了國外。

五、雷霆狩獵

騰訊的國際化布局重點聚焦於遊戲和社交，而遊戲作為近幾年最紅火的明星業務則被列為重中之重。

馬化騰曾表示：“騰訊會以投資的方式收購海外企業，以此進行全球化布局。”

具有國際投行背景的劉熾平無疑又是理想的行動先鋒，內部同事稱，在這方面，馬化騰給予了劉熾平很大自由。劉熾平則乘借騰訊身為全球最大遊戲公司的良機，向國外展開了淩厲的狩獵行動。

▲近幾年騰訊在遊戲和社交領域的部分海外投資

其中收購芬蘭移動遊戲巨頭Supercell一案，引起了外媒對劉熾平的關註和稱道。

Supercell公司擁有《皇室戰爭》《卡通農場》《海島奇兵》等全球熱門遊戲，平均每天有1億玩家在線。2015年僅有180人的Supercell創下了23.3億美元營收，騰訊當年手遊收入約32億美元。

時逢日本軟銀集團準備出讓手中持有的Supercell股份，一直在尋找獵物的劉熾平聞聲而動。“當軟銀告訴我們他們正在尋找買家時，我們深呼了一口氣，並表示會慎重地考慮”。

很快，騰訊發布公告，宣布將以86億美元收購Super Cell公司84.3%股份，這使得Supercell的估值高出華爾街給出的90億美元，達到102億美元。

有人從中看出了玄機——劉熾平是先敲定與Supercell的收購案，再去找錢。

因為公告中表明，買家並不是獨立的騰訊，而是騰訊主導的買方集團，騰訊只出資30-40億美元。但買方集團的情況公告中並未披露，這被解讀為騰訊的買方集團尚未組成。而之所以這麽急，是因為阿里有意聯合史玉柱收購Supercell。

據稱，為搶得先機，劉熾平坐了10個小時的飛機前往芬蘭與Supercell的高層談判時，還發著高燒。

他還相當投入地玩起了《皇室戰爭》，名列全球玩家排行榜第97名。劉熾平很鄭重地表示：“這是我做盡職調查的方法。”

Supercell的CEO並不相信劉熾平的成績，讓自己的員工發出挑戰。劉熾平獲勝後不久，騰訊成功收購了Supercell。

事後，Supercell的CEO透露，之所以很痛快地與騰訊達成交易，騰訊人對遊戲的熱愛是重要原因之一。

此外還有：在收購完成後，Supercell仍將獨立運營;繼續維持比上市更好的私營身份，不用為了短期利益而受到來自金融方面的壓力;Supercell的員工可以在未來按照意願賣掉手中的Supercell股份。

他說，“所有的這一切對我們來說都是非常重要的。”

而在業內人士看來，不是每個收購者都有足夠的胸襟開出劉熾平這樣的條件。

一系列超常規的資本運作，推動著騰訊股價一路走高，2017年11月21日達到歷史最高點，逼近440港元，市值超過4萬億，約合5288 億美元，居蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜之後，成為全球市值第五大公司。

有人擔心騰訊如此“買買買”，有盲目貪大求全之嫌。事實上，劉熾平一直保持高度的危機感。

2013年當騰訊市值破1000億美元時，他就在內部會議中表示出不安：

“諾基亞曾經是2000億美元的公司，一下子70億美金把最有價值的業務賣出去了;黑莓，差不多摸到1000億美金公司，現在也40多億賣掉了……我們這種新的行業里，包袱越重沒落越快。所以每個人都要有非常強的危機感。外面的人給你很多掌聲的時候，這時候是最危險的。”

自2006年擔任總裁至今，劉熾平在騰訊效力已有近12個年頭，這期間，同樣是互聯網巨頭的阿里，CEO則流水般換了一任又一任。劉熾平何以成了鐵打的?

一個細節或可對劉熾平的處事風格窺見一斑：

當年與高盛討論騰訊上市估值時，雙方意見不統一陷入僵局。劉熾平把馬化騰單獨叫出去，兩人坐著電梯從67層下來，到外面邊抽煙邊聊。兩根煙過後，馬化騰心情平複。

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