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就是他　把搞怪2D包賣進25國

2015-04-13  TCW
  
 

 

台灣設計相關科系學生近四萬人，在沒資源、沒人脈的情況下，要怎麼為作品建立品牌、賣到全球？

三月十日，一款出自兩位七年級女生之手的MIT平價包，在美國流量最大的網路媒體「流量工廠（Buzzfeed）」瘋傳，「我看不懂！」「我不相信這是真的，除非我親眼看見！」該文章登出後，不僅成為網站當天最熱門話題，隔日還登上美國ABC電視台、《美國今日新聞》（USA Today）等版面。

這個人氣破表的平價包，乍看之下極像平面卡通圖案，真假難辨，有「2D包」之稱的它，上市至今五年，全球共賣出八萬個，其中業績有七成來自海外，連美國歌后凱蒂．佩芮（Katy Perry）都拿它出席派對。

成功代表作：環保椅首個打進MoMA的台灣設計

一個沒有知名度的獨立設計品牌，能在五年內銷售到二十五國，甚至讓國際巨星埋單，背後的幕後推手，就是品展設計創辦人林飛比。

「設計師很直接會遇到的問題就是他不會做生意，你要他量產，他根本不知道製造商怎麼找，你叫他銷售，他根本不想跟人接觸……，」林飛比並非產品設計者，他的角色像是設計界的星探，挖掘有潛力的設計師，幫他們做品牌和銷售。

事實上，2D包並非他第一個在國際聲名大譟的案例。

二○○六年，他以新台幣七十五萬元成立品展，當年向同學兼設計師的邱啟審，買下紙製環保椅的設計，透過權利金合作方式，找工廠量產。林飛比花五年，讓這張環保椅，成為首件進駐紐約現代藝術館（MoMA）的台灣設計，甚至在Google挪威辦公室也可見其蹤影。

椅子不像椅子、包包不像包包，他手中兩項設計的共通點就是「夠怪」。林飛比說，挑設計，除外觀要有創造話題的潛力外，功能須放諸四海皆準。

他以設計師朋友的「擲筊」造型橡皮擦為例，在台灣可以製造話題，但拿到國際市場，不僅中國和香港等華人沒有使用經驗，「更不用講白人看不懂。」他從一開始的產品選擇，就是以賣到全球為思考。

設計品牌售價高，平均毛利率可達五○％，這個環保椅品牌， 讓林飛比創業隔年就獲利，一路賺到二○一一年，當時他急於擴大，一口氣買下五個設計，不料錢卻越燒越多，最後留下2D包，砍掉其他四個產品線。

戰術一：日發上百email送名人體驗，攻心領頭羊

「我們發現每一個東西都要囤個好幾年才有可能做起來，」林飛比說，光是要讓消費者認識一個新品牌，就需要花上好幾年的時間，製造、人力和行銷都是成本，一次經營太多品牌，「這會很難獲利！」

毛利雖高，經營耗時卻久，林飛比幫設計師打品牌的生意，限制在於難一次做大。曾在文化大學國際企業管理系擔任副教授的詹翔霖就說，不同於LV、香奈兒，品牌本身就有故事，這些後發的小眾設計品牌，想要提升知名度，需要透過名人加持，不斷炒熱話題。

然而，要讓名人埋單，也需要好幾年鋪陳。

以2D包為例，為了打入名人圈，一開始，林飛比一口氣列出上千位風格與品牌相符的國際級時尚部落客、明星御用造型師和攝影師，展開「email戰術」，平均每天寄出一百封信，若幸運得到回音，立即寄送產品，讓他們免費體驗。

「一旦領頭羊認同以後，接下來下面的人就會跟著follow（跟隨），」他認為，「美學是很主觀的，」想辦法放大品牌特色，讓名人主動幫你說話，遠比一家家拜訪通路商還有效率。

經長時間的經營，林飛比終讓倫敦知名部落客蘇西（Susie Bubble）和美國知名網路歌手梅根．妮可（Megan Nicole）等名人，相繼為2D包撰文，甚至在出席場合帶上它。

戰術二：延續話題熱潮一起，馬上再寄TV秀

而更大的爆點是二○一二年，凱蒂．佩芮拿著當季新款出席派對，2D包知名度瞬間暴紅，據品展內部估算，一旦出現這種爆發性的話題，可直接推升當週銷量增加十倍。

從部落客、大明星，到登上Buzzfeed，每一次的新聞，都讓2D包的知名度和業績更上一層樓。只是，熱潮發生得快，也退燒得快。

為延續熱潮，當2D包在美國網站被瘋傳後，品展馬上主動寄產品到美國ABC電視台，讓《早安美國》節目主持人在七十萬觀眾面前，免費打廣告。

「有一些事（話題）不可預期……，變得我們公司彈性要提升。」林飛比說。

「他（林飛比）在班上不是設計做最好的人……，但他善於跟人家溝通，」台灣科技大學工商業設計系教授陳建雄觀察，設計品要量產的關鍵在於錢，但這還是小事，最主要還是通路問題，「設計師你沒辦法跟人家（品牌）溝通，你賣不出去。」

四年前教訓，讓林飛比學到，與其把品牌做廣，不如做深。

九年來，品展靠經營環保椅、2D包兩個品牌，去年營收近四千萬，規模不大，但靠最陽春的電子信件往來，讓國際名人搶先埋單。林飛比的故事證明，只要產品夠有實力，運用網路創造話題，再非主流的設計，都能吸引全球目光。

【延伸閱讀】懂得延續新聞熱，創3個之最●通路最廣：全球銷售25國、通路逾250個●曝光最多：超過10家國際媒體報導●話題最夯：美網路媒體Buzzfeed當日破130萬人瀏覽

註：「通路最廣」是與台灣其他文創業者相比整理：莊雅茜

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雲印技術CEO張軍：創業團隊最怕的就是憋大招

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0420/149662.html

\文 | 雲印技術創始人兼CEO 張軍

思考，就是為了某一個目標，在紛雜的信息中，發現達成既定目標的關系和規律的過程。 所以，創業團隊要明確長遠目標、近期目標、業務流程、流程關鍵點、解決要素和關鍵動作是什麽等。

以雲印為例,我們從事的是重度垂直的互聯網 + 傳統印刷包裝行業,這個行業市場規模過萬億,雲印的長遠目標是成為商業印刷和包 裝領域的“攜程”,通過構建高效率的平臺體系, 連接企業用戶和傳統線下工廠。針對這個目標, 在充分市場調研的情況下,我們模擬了實施路徑,並確定了三個月、半年和一年的分階段目標,同時拆分出核心的業務流程和關鍵節點, 包括營銷中心(用戶獲取、用戶留存、線上運營、線下推廣、客服體系)和產品中心(產品開發、展示報價、印前處理、任務分發、生產管控、物流配送)。

決策,就是對於達到某一目標的若幹條件怎麽做的過程,這個和思考過程是重合的。任何決策都具有一定風險性,由於信息不對稱及滯後性等原因,在很多時候,我們很難看到達成目標的所有條件或者看清楚各條件間的必然邏輯。

這時候,就要利用好經驗並敢於大膽嘗試。特別對於銷售和市場類,嘗試尤其重要。嘗試的本質是用最小代價驗證決策的對錯,所謂最小代價,包括時間、人力和物力。所以,當一個創業團隊做了一個決策,需要投入長時間或者大量人力物力時,尤其要小心,道理很簡單, 輸不起。精益創業講的就是這個道理,最小成本的閉環叠代,驗證後再進行複制和擴張,螺旋上升。

如何找到業務最小閉環、最核心閉環,就需要依靠執行力。創業團隊最害怕的是憋大招。創業團隊需要及時的成就反饋,這對於管理者同樣提出了要求,如何合適地分配任務,保持執行節奏,保證團隊的士氣,這里需要費很多心思,總結來看就是對事的問題和對人的問題。最重要的一點,就是在開始之前保證參與的人 最大程度達成共識。對待事情和人,要以結果 為導向,以快速解決問題為導向,兼顧執行過 程和關鍵事件,建立統一的評價輸出標準,做到公平和公正。

\總結的根本基於數據的反饋過程。數據對於思考和決策提供了最直接的支持,從而形成了整個工作的循環。重點要考慮到收集哪些數據、如何分析數據、怎麽用結果的數據模型來驗證之前的邏輯判斷。

在雲印確定戰略方向和目標的基礎上,就要考慮決策從哪兒開始。我們選擇了深圳南山區作為試點進行測試,啟動後發現地理範圍還是太大,於是縮小到科技園和蛇口片區。在平臺實現上,我們用最方便的系統架構,快速做出了系統原型,同時低成本招聘了 5 名地推人員,在短期準備後就開始推廣,每天晚上針對當天的推廣情況,所有人員在公司進行經驗總結,細致調整每步細節,前後花了不到三個月的時間進行驗證。

在短期測試中,我們收獲了一批天使客戶, 從用戶數、訂單轉化率、複購率、客單價等反饋數據中證明了商業模式的成立,同時更加清晰了“產品標準化、服務規範化”的價值,掌握了如何建設高效率平臺的方法。從 2015年1月份開始,我們增加人員,在南山區全面鋪開, 春節後啟動了福田、羅湖區的拓展,4月份進 入北京市場,規劃今年全國布局10-15個城市。即使在現在快速增長和複制的階段,我們還是小心謹慎地進行閉環驗證,對新開的每個區域、城市,對不斷完善的每個核心業務流程和關鍵點 ,不斷地看數據 ,發現問題 ,解決問題 ,強調“ 魔 鬼在細節”,絲毫不敢粗心大意。

對於創業公司而言,做好思考、決策、嘗試、執行、總結這些工作的最大難度主要是提給創始人團隊的。在這個過程中,創始人要戰勝兩個最大的敵人:惰性或者沒有效率的“瞎勤奮”; 高漲或者低落的情緒。

創業團隊做到上述幾點才可能打造一支 “王者之師”,也希望雲印團隊在這幾方面做得更好。

版權聲明：本文作者張軍，雲印技術創始人兼CEO，由i黑馬編輯，文章僅代表作者獨立觀點，不代表i黑馬觀點與立場，本刊版權所有，如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權，轉載必究。

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楊守彬：O2O的血腥創業——移動互聯 3個月就是一年
作者：楊守彬


我在過去一段時間獲得了比較多企業創始人的認同，有這麽幾個話題，今天著重分享過一個。給大家講主題是移動互聯三個月就是一年。我所有的演講和分享都力求不僅是思考層面的，更多還有一些操作層面的給各位分享。那麽，今天這個主題怎麽理解？

首先大家想一下，在五年十年以前我們創業，我們想要做一個三年規劃、五年規劃，到今天已經很少有企業去做三年規劃、五年規劃，最多做一個一年的規劃，甚至要每個月做規劃，每個季度做規劃，為什麽這樣？談幾個案例給各位聽一聽。


第一個案例是趣分期，做大學生消費信貸平臺的，創始人叫羅敏，他本人過去連續兩次創業失敗，第三次創業去分期已經取得了非常大的成功，給大家講一個數字，它是14年的4月份才創立上線，這個公司只用了不到8個月的時間，從春節以前的0人達到4000人，在剛剛過去的4月份公布了新一輪的融資，估值接近10億美金，這是一年時間發生的。

第二個案例是百千金融，2014年的3月份，這個創始人是我十多年的朋友，邀請我一起創立這家公司，我在做投資，就沒有去，但是我在今年3月份到深圳的時候，見到他的時候，我有點後悔，為什麽？這個公司一年發生了什麽變化？13年3月份創立，今年3月份整整12個月的時間，這家公司從0到7000人，百千金融，已經成為中國最大的消費信貸的公司，這個平臺上放貸額度過去12個月達到60多個億，估值已經接近15億美金。

第三個案例是餓了麽，是上海近幾年以來創業領域扶搖直上的一個創業明星，起身於上海交大，創始人是上海交大的學生，學生時期就創立了餓了麽，在2014年餓了麽從年初的200人到春節開年會公司達到了5000人，估值達到了10億美金。

第四個案例是房多多，創始人段毅，原來在蘇州做房產中介，後來為了找到他的CTO，從騰訊挖了一個合夥人，為了滿足這個合夥人的生活需要，他把創立的公司從蘇州搬到了深圳，這家公司在2014年是做房屋的中介平臺，14年的交易額是2216億人民幣，這相當於它們用了不到兩年的時間完成了過去萬科20多年才能達到的交易額，萬科一年的交易額就是2000多億，用了不到兩年的時間做到了2000多億的營業額。

舉這些例子告訴各位的是什麽？移動互聯網時代的創業，一年一家企業可以發生非常大的變化。一個是員工的數量可以很迅速的爆增，從這一方面我們也可看出，我們在表面上看起來很多公司是互聯網公司，或者很多公司是移動互聯網公司，但是真正把它的外表撕下來看，它們其實都不是互聯網公司。

58是互聯網公司嗎？7000多人有6000多人是地面團隊，美團是互聯網公司嗎？8000多人有80%全部是地面部隊，甚至在2014年送餐的O2O領域美團外賣和餓了麽直接的競爭不僅僅是公關戰、融資戰，在線下的地面部隊都是血拼和打群架的，在很多城市都是幾百人對抗幾百人打架，誰把誰打出去，這個城市快餐的配送就是我的。

這在2014年發生過很多次，撕開互聯網公司外衣看都不是純粹的互聯網公司，一年的時間，這樣的公司只有20%左右是做IT、產品、技術的，剩下都是地面的隊伍。一年當中可以發生幾十倍的增長。

一個融資非常快的企業就是一年、兩年融一輪，融完天使花一年兩年融A輪，之後融B輪，之後C輪。看一看現在，融天使到B輪短短的11月內完成，基本上是兩個月一次，瞬間估值達到非常高，過去投資創業融資按照市盈率，現在是按照市夢率。

比如說今日頭條，從最早我們從紙面閱讀、客戶端看新聞，再後來很多人的閱讀信息的吸取到了今日頭條，因為完全可以從技術手段實現C2B的閱讀定制，這個完成將是劃時代的閱讀改變，前期不用考慮掙錢就可以有很高的估值。舉這些例子想告訴各位，如果你現在在移動互聯網創業，你還特別慢吞吞的，這幾乎沒有你的空間。

看滴滴打車和快的，過去兩年滴滴打車和快的花了投資人30億人民幣燒錢，買用戶，貼補顧客和出租車司機，2014年的年終兩家花了20多億，補貼了16個城市，每個城市將近1/10出租車的費用，這個城市大概一個月有1/10的打車的錢都是這兩個公司出的，花投資人的錢討好顧客買用戶，最後的結果是在打車軟件這個領域，它們花了30億人民幣，最後燒出來一個100億美金的估值。滴滴打車和快的合並以後，新的估值是100億美金，它們燒出了3億多的用戶。

還有一個結果，把競爭對手都燒死了。大黃蜂、搖搖招車，大概有18家打車軟件，它們的競爭把其他人燒死之後迅速合並，為什麽？這就是我接下來要講的原因，移動互聯網時代贏家通吃，移動互聯網時代一個垂直細分的領域只會有一位剩下的玩家，不會有更多，包括進入移動互聯網58和趕集迅速合並，在PC端的競爭打了十年，不相上下，為什麽在嗅覺到移動互聯網來臨以後兩家不得不合並？為什麽？

背後的原因，姚總和楊總兩個人被投資人關在酒店房間里談了29個小時，當它們快要談崩的時候雙方投資人出來繼續溝通，一定讓它們合並，因為在分類信息轉向O2O的時候，在很多細分的領域只會有一位玩家，如果58在轉O2O很多細分的領域很成功趕集就沒有機會了，如果趕集在一個領域當中很迅速的做上第一58就沒有機會了，不是共存，這個時候就是0和1的關系，要麽是第一，要麽就是零，誰握了尚方寶劍，對方就被你擊倒了，所以必須合並，原因是什麽？

在PC時代的時候我們每個人跟互聯網的接觸還有很多場景，有PC端、現實生活場景，還有一些其他的信息終端等，有很多，而且PC端的屏很多，可以容納很多同類的應用，到開這個也可以同時打開那個來看，在PC端的時候我們同樣查詢一個事情，可能底下打開了四五個頁面的鏈接，看完這個打開別的再看，這個是可以的，這樣的一個界面是允許幾家共存的。

但是到了手機端，不管你是在上海創業，在北京創業，在成都創業，乃至於你在以色列、美國矽谷創業，大家所有做的是跟移動端有關的社交、工具、平臺、服務，最終大家都會到一個共同的競技場，這就是手機，不管你在什麽地方創業，最後我們的競賽場就是手機。

手機這個屏是很小的屏，不太允許你同時打開很多，大家想一想我們自己的使用習慣就好了，如果在一個特別細分的領域，我們可能一個人，除非我們是做這個行業創業的，要研究競爭對手，研究友商，我同事把所有這個領域相關的APP都裝上來研究，除此以外，如果我們說我們要裝一個打車軟件，基本上滴滴打車和快的覆蓋率沒有什麽區別，你會同時裝兩個或者四個嗎？不會的，如果同時訂的平臺會裝幾個嗎？不會。

任何細分領域你不會同時裝四五個，即使有四五個你會不斷接收信息把不好的下掉，使用過程當中你比較出哪個好了會把不好的刪掉。最終所有同類的創業項目只有贏家通吃，只會有一個，我們競爭的場就是用戶手機端的某一個垂直細分領域當中的一個。

移動互聯網的創業不是共生的問題，而是生死的問題，而這種生死我再給大家舉例子。滴滴打車和快的打車，過去一年半的時間，滴滴打車里面有大概10個左右的快的員工，快的也是如此，他們是被訓練過的潛伏臥底，應聘到對方的公司里去，在不同崗位上工作著，領著雙薪，這個月到底你發展了多少用戶，裝了多少輛出租車，用戶留存率有多高，跟哪些投資人接觸，談到什麽程度了，到底是什麽估值，對方第一時間全部是了如指掌，這就是現在移動互聯網競爭。

當它們真正合並之後，雙方開始做員工團隊的整理和合並的時候，突然發現，有10幾個人的名字是重的，就是這樣的，因為它們每過三個月不管是它們還是別人，這些特別直接競爭的，都會在三條線上，今天創業者在移動互聯網創業的記住這三條線，為什麽三個月就是一年？

如果你是一個新的應用，新的APP，三個月都沒起來基本上就沒戲了。

三個月以內和你同樣的競爭對手做比拼你三個月就會被他幹掉，三個月落下的時間、用戶數據、融資額再給你一年也追不上。所以為什麽有這麽快的融資，燒這麽多錢買用戶，這樣細分的領域里大家想兩個問題，有一家餐飲O2O，或者美甲上門的O2O，攝影的O2O等等這些領域中，只要有一家宣布獲得最大用戶量，就結束了。

投資人不會投二三四五六，即使差別不大，打車軟件里面有1000萬、2000萬用戶的，要麽就賣給滴滴打車，要麽就直接死掉了，很多領域就是這樣的，這個領域當中有一家公司宣布說我已經獲得了最大用戶量，拿了7000萬的用戶，這個遊戲就結束的，後邊的那些就沒戲了。

為什麽現在大家在融資上也是競爭和比拼？有一家公司宣布說我拿到了同領域最高額的融資，我拿到3000萬美金的融資，是這個行業內最大的，前兩天P2P租車領域，保價租車宣布拿到了同行業內最高的融資額，融資額相當於後邊同行融資額的總和，這個遊戲基本就結束了，為什麽？

投資人可以用更高的價格去投第一名也不會願意用更低的價格投後面的，原因很簡單，投第一家只是翻幾倍的問題，投後面幾家就是失敗的問題，B輪、C輪、D輪的投資人就會追第一，不會追二三四五六的，大黃蜂和搖搖招車都融資了，融了很多錢，最後關掉，投資人就失敗了，即使很貴的價格投了滴滴打車，現在也是幾十倍的回報，當有一家企業宣布最高融資額的時候，基本後面就沒戲了，這三個月，每三個月比拼的是什麽？創業者一定要特別清楚投資人關註的和你真正的核心的是什麽。

三條線是什麽？

第一、業務數據線，你做這個應用，或者你做這個服務，每三個月用戶數據變化是什麽？註冊數增加多少，用戶APP值增加多少，留存率增加了多少？這些數據都是意義投資人最關註的，也實際上是你做創業最應該關註的。

現在看到很多移動互聯網、O2O類的項目，我本人在這個領域大概投了10家，在垂直細分的各個O2O領域，在這個領域當中我會看到有三種搶用戶的競爭關系，最低層次的是現在很多創始人和創業者還在設計做一個O2O服務平臺，匹配用戶和客戶，掙取差價，有一些做教師上門的，這邊基於地理位置給你匹配家教的老師，這邊收學生輔導費用一個小時300，老師一個小時付150，這是掙差價第一種方式。第二種方式是平價方式，收家長300一小時，就付給教師300，平臺不掙差價，平價。第三種方式是我這邊收家長本來可以收300，我就收150，我給教師200，我貼錢。

這三種方式同時做市場，哪種獲取用戶速度會更快？毫無疑問是第三種，所以說，沒融資的還在用第一種，掙差價，用小額收入支撐公司發展。第二種是不掙錢，畢竟還需要用錢養辦公室養團隊。第三種只有獲得投資人極大資金支持的才能做。

有可能半年以後下來那家貼錢的拿到了幾千萬的用戶，收費的拿到了幾十萬的用戶，價值就差別非常大了，所以說，業務數據線就是指你的用戶數，你的產品的競爭，你要用最短的時間，在單位時間內搶占最多的用戶量。

每三個月你要跟你的同行對標一次，到底是領先了還是落後了，這些數據，拿B輪以後錢的時候可能告訴各位，有一個相對的參考值，APP值相對比較高，貢獻值相對比較高的用戶真實註冊的用戶，投資人一般會按照一個用戶50美金的估值給你，50到100美金，為什麽搶占用戶數如此之重要？因為跟你下輪的融資直接相關，假如你有5萬用戶就乘以50美金，消費能力高的行業100美金，就是按這個值估給你，所以跟你的融資，跟你的市場占有率，跟你都是密切相關的。

第二、PR線，你的傳播線，這個線上你是不是能夠占領行業制高點？是不是能夠掌握行業的話語權？這個太重要了，在今天我們會看到，每個人的時間都被徹底的碎片化，其實很多信息我們是不看的，但是我們看到很多行業內的公司相互之間不斷做PR的公關戰，有很多企業的創始人每天都出來站臺，每天出來寫文章，每天出來罵街，每天出來撕逼，為什麽？就是為了做PR。

因為在任何一個行業內，大家在創業的時候，企業小的時候一定要拿行業說事，你想一想很簡單的，投資人去投這些企業的時候，誰的知名度高就更容易獲得投資，所以說PR戰也是非常重要的，尤其在新興的垂直細分領域當中，哪家的聲音大，獲得了更多的用戶，獲得更多投資人的認同，它就可能會獲得資源更多。

因為在創業我們可以分兩個階段來說，第一個階段比拼的是你對行業的理解深刻程度，越理解的深刻做的商業判斷準確越容易成功。第二個階段我們創業同行比拼的是占有和支配社會資源的能力，比如說滴滴打車為什麽那麽快的把快的打車甩下去了，因為在最關鍵的時間引進了CEO柳青，這是高盛投資人的背景，也是聯想控股柳傳誌的女兒，她加盟滴滴打車一下攜帶了超級的信用倍輸和資源聚合，可以更快的拿投資人的錢，可以更快公關很多城市對打車軟件的排斥，在資源聚合上一下跟快的拉開了距離。

所以PR線非常重要，今天移動互聯網時代創業，我也提了大概我們的行動力告訴我所投資的企業，一定要站得高、看得遠、喊得響、幹的狠，在單位時間內就是你死我活，PR也是一樣。

今天做PR不像以前一樣，以前是有話好好說，現在時代反主流時代就是有話就不好好說，這樣才有人聽。現在網上有傳播的東西都不是正兒八經說話的，各種無節操、底線，這樣才會有人看，上流社會的人往往喜歡下流的事，所以你不能玩高大上，創業很多時候的傳播不能玩高大上，這是PR線的競爭。

滴滴打車後來各種文章開始出來了，當時吳剛為什麽投資陳偉，金沙江的人說自己看到了這款應用，打電話約了投資人，這都是後來的故事，是不是真的這樣？誰知道，所以各種PR開始出來了，為什麽邀請柳青，因為什麽決定加入了滴滴打車，又去西藏什麽的，成功了怎麽講都是故事，沒成功怎麽都是事故。第二條線是PR線，這條線今天做創業還悶著頭做，基本死路一條，創始人的故事是最好的故事，要出來站臺，寫稿，講話，還要出來打架，現在是一個打架的時代，尤其是打群架的時代。

第三、融資線，創始人在設計清楚商業模式，打造好創始團隊以後，你最主要的工作就是去融資，可能五六年以前創始人絕大多數精力也是花在融資上，那時候融資難，你不斷見投資人不斷說，現在一個是融資容易，一個是因為融資是否能夠快速的獲得大額融資決定了企業生死。

其實產品和融資都是企業創始人的一把手工程，別的都可以不幹，別的都可以不管，前端要參與產品的設計和去泡用戶，後端融資，這是一把手工程，無人可以替代，不斷的融資，你就手中有錢心中不慌。

再舉一個例子，周航的命運有點悲觀，他用了五六年時間教育了用戶什麽是共享經濟，為什麽那些車拿出來做商務車用，為什麽人要有信任，突破國家政策，把那些黑車整合成商業用車，變成易道用車，用五六年的時間教育這個市場，很辛苦，但是拐角發生在2015年，滴滴打車和快的打車迅速把競爭對手打死，拿了幾億美金之後，拿到了用戶之後，當年幫助公車打擊黑車，兩個合並了之後開始做專車市場。這就是三體里面講的降維打擊。很多時候你被打死與你無關，有的時候人家沒想打死你，但是你就扛不住競爭。

今天移動互聯網如此血腥，如果想在移動互聯網創業，你不認識到三個月就是一年，不認識到有這樣極速的競爭，如果不清楚一個企業在這三條線上同時比拼，假如說我們自己的企業業務數據線、PR線和融資線有一條線掉鏈子你的企業就玩完了。

創始人和創始團隊每時每刻都要在這三條線上每一天都要進行梳理，每三個月設立目標，跟競爭對手比拼，三個月發生了過去一年的事情，現在一年發生了過去三年五年才能發生的事情，我們投後有十家二十家這種類型的企業，我們也跟它們一起在這三條線上同時競爭，這是我們的實踐、認識、理解，並不一定是對的。

（來自交享越）

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港A股就是2013年的內地創業板：從MSCI指數的奇葩調整說起

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2540

現在的港A股就是2013年的內地創業板：從MSCI指數的奇葩調整說起
作者：格隆匯評論員

最近流傳兩個段子。

段子一  問：什麽情況下，你相信這個世上沒有上帝？答：自從買了A股創業板股票以後。我天天都覺得自己才是上帝。

段子二：創業板行情已經從騙子太多，傻子明顯不夠用階段，進入傻子太多，騙子明顯不夠用階段。

花無百日紅，海拔太高的創業板總有故事說不下去的時候，很多人在尋找下一個創業板機會在哪。不少朋友的觀點是：港股的創業板有望對標，並複制A股創業板的路徑與賺錢效應。毫無疑問，這種簡單粗暴的對標，是完全沒有弄清楚港股市場結構與遊戲規則的原因，就如同MSCI對旗下香港小型股指數做半年度調整一樣。

昨天（5月13日），MSCI公布了針對旗下指數產品的半年度調整結果，其香港小型股指數（MSCI HongKong Small Cap Index）新納入了19只成分股。

他們分別是：耀才證券（1428），時富金融（0510），中廣核美亞（1811），中廣核礦業（1164），中國金海國際（0139），中國智慧能源（1004），匯財軟件（8018），民豐企業（0279），恒發洋參（0911），華虹半導體（1347），正道集團（1188），卓智控股（0982），江山控股（0295），光啟科學（0439），偉祿集團（1196），申銀萬國（0218），天行國際（0993），SINCEREWATCH HK（0444），新確科技（1063）。

很多人建議格隆匯從這些新晉指數的“貴族”中去挖掘投資機會，這個建議貌似不錯，但，你有沒有覺得這次指數調整相當奇葩？

是的，稍微再香港呆的久一點的投資者，都可以輕松發現，這19只所謂的新晉新貴，居然有不少劣跡斑斑的“老千股”——把一批老千股納入指數，這個指數到底是在給市場添磚加瓦，還是在添堵？

MSCI：話語霸權中的瑕疵與誤導
MSCI（MorganStanley Capital International）是大摩與國際資本公司合作開發的重要的全球指數，總的來說，其指數具有很好的國際市場代表性，這一點沒問題。但香港股市有其特殊性，作為指數提供商而非研究機構，MSCI的指數無法顧及這些特殊性。事實上，MSCI的指數編制方法基本全都遵從其Global Investable MarketIndexes Methodology——簡單地說，其目的是為了以盡量少的成分股覆蓋盡可能大的市值，權重也主要以流通市值為基礎，另外就是考慮流動性和行業。

這是一種純粹基於客觀數據統計的指數編制方式。對於香港股票市場，尤其是中小股票，這種編制方式不可避免地忽略了老千股這一香港特有的現象，導致指數中的個股存在巨大的風險。一旦某些老千股由於炒作等原因達到MSCI的市值和流動性標準，就很容易進入指數成分股。（關於老千股，格隆匯會員已經有很多討論，詳情可以參考《旗幟鮮明做多“港A股”必讀之：格隆匯“防千手冊”》。）就以本次指數調整的成分股為例：天行國際（0993）；新確科技（1063）；匯財軟件（8018）；中國智慧能源（1004）；中國金海國際（0139）這些或多或少有些許疑點。尤其是天行國際（993），如果評千王之王，估計可以評前三了。它歷史上配股，合股不斷（見下圖）。




如果某公司是確定的老千，對於那些股市經驗尚淺的股民來說，因為信任MSCI這個牌子而買入這些MSCI背書的股票無異於慢性自殺，就更不談從這些所謂的新晉貴族里去淘金了。

是的，我們想說的是：MSCI這種只論塊頭的指數編制方法，存在著相當的誤導。鑒於MSCI的全球影響力，我們要鮮明地提出自己的觀點，提醒投資者當心MSCI香港指數存在的重大缺陷，選擇MSCI香港小型股指數中的股票一定要小心——至於那些跟蹤和必須複制這個小型股指數的被動式基金，我們只能表示同情。

格隆匯港A100指數：除了兼顧價值與成長，更杜絕老千
良好的市場指數，除了要具有市值和行業代表性，同時應該堅決剔除缺乏基本誠信和道德的老千股。這除了遵循合理的指數編制規則，更需要足夠的研究覆蓋面和洞察力。

格隆匯也正是基於這個出發點推出了格隆匯港A100指數，同時也希望通過這個指數，讓廣大投資者摸清這輪港股牛市的脈搏——實際上，與其說這輪港股牛市是普惠所有港股的，毋寧說更像是定向的“港A股”牛市——因為他們才是真正的三個代表：
1、代表著內地經濟
2、代表著價值低估與未來的成長空間
3、也代表著南下資金的口味偏好於進軍方向

這就是我們一再強調的：“港A股”，以及“格隆匯港A100指數”才是這輪港股世紀牛市的真正方向。過去一個多月的行情在證明這一點，未來持續的行情會繼續證明這一點。

“格隆匯港A100指數”自3月24日發布日起截至今日收盤，指數累計收益率為50.24%，相比MSCI香港小型股指數和恒生小型股指數均有大幅超額收益：



“格隆匯港A100指數”是根據格隆匯眾多會員分享的研究成果，經過格隆匯詳盡整理分析之後編制的。格隆匯的平臺匯集了大量優秀的行業精英和港股投資人士，在港股覆蓋面和研究深度上具備一般機構沒有的先天優勢。通過會員的辨別篩選，格隆匯港A100指數成分股普遍具有良好的投資價值和成長性，避免了老千股魚目混珠，且兼顧個股流動性和行業代表性。（格隆匯在每日早報公布港A100收益率，可關註公眾號“格隆匯”。指數成分股和編制方式詳見文末附註。）

在5月初港股市場平淡甚至調整的檔口，格隆匯在5月8日發出文章《BUY in May & GO away：5月是港A股最後及最佳的上車機會》，旗幟鮮明呼籲大家把握好5月這個難得的布局機會。現在看來，那時正是在港A100指數回調的最低點。

我們一直很堅定的堅持我們的觀點：這是一波你無法想象的大牛市，而5月則是最後的埋伏機會。關於具體的投資標的，港A100指數成分股確定是一個非常好的起點：如果你新來港股，對於港股不是那麽熟悉，那麽你可以基於這個股票池，篩選適合自己操作的股票。而如果你已經是港股市場的老手，那麽港A100指數背後的邏輯則是這一輪的牛市中最佳的選股原則。

最近恒生指數相當淡靜，甚至是掉頭走弱，但格隆匯港A股中的諸多低估公司，尤其以網龍為代表的TMT領域公司（按格隆匯會員們的說法，網龍是截止目前唯一獲得了基金經理與大媽共同認可的領袖級港A股），表現堪稱如火如荼。

這種反差，你有沒有感受出一些什麽不同味道來？至少，你該知道怎麽做？

是的，這是一波前無古人的大牛市，更是一場“港A股”的盛宴。你需要做的是利用5月的調整時機，旗幟鮮明做多港A股，做多中國的傳略轉型。

有個格隆匯資深會員曾經這麽評價港A股：“現在的港A股就是2013年內地的創業板。”

如果這樣對標，這意味著，港A股整體可能有5倍以上的空間。
也許是個笑話。但，牛市，什麽奇跡不會發生？
我們拭目以待！

附註一：格隆匯港A100指數編制規則
格隆匯港A100指數是基於100只港交所上市股票的等權重指數，由格隆匯官方編制，於3月25日起發布，以3月24日收盤價為基期，基期所有成分股權重均為1%。參考國內外通行的等權重指數編制方式，為充分反映等權重指數的特點，在兼顧指數成份股的變動率較低的基礎上，該指數於每季度最後一個交易日收盤後進行調整，將成份股的權重重新設定為1%，同時根據情況考慮成分股的變更。（5月14日前曾采用每日調整至等權重的編制方式。由於此種方式的權重調整過於頻繁，不利於追蹤，5月15日起改為上述編制方式，並追溯至基期。特此說明）


附註二：格隆匯港A100指數成分股




格隆匯聲明:格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺，並未持有任何關聯公司股票。轉載本文，請務必註明來源“港股那點事”。


不是得到，就是學到：投資中的快與慢

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2573

本帖最後由 優格 於 2015-5-18 10:25 編輯

不是得到，就是學到：投資中的快與慢  
作者： Jordan

投資是一場沒有終點的馬拉松

最近一段時間，滬深股市的走勢如春暖花開般絢麗多彩，吸引了很多投資者入場。每天大盤開盤前，筆者幾個微信群就開始討論今天指數的漲跌，以及個股操作。盤中，伴隨著指數的漲跌以及個股的波動，討論也是愈加熱烈。股票漲了的朋友喜氣洋洋，意猶未盡，希望明日快快到來，股票繼續飄紅。大方的朋友更是來上幾個紅包，分享喜氣。而股票虧了的朋友郁悶，苦惱，其實這些朋友對於標的公司並不了解，他們關心的只是股票的K線走勢，而且是短期走勢。

牛市如火如荼，筆者試圖結合自身的經歷剖析一下投資者心理，拋磚引玉，希望對大家有所啟發。

慢就是快

很多股民都羨慕暴風影音的故事，從發行價7.14元飆升到5月13日的252.86元，馬不停蹄地以35個漲停抒寫了新的神話。我們都希望手中的股票天天坐在漲停板上，希望財富短時間累積。不過暴風影音的神話並不是每個投資者都能碰到。

很多時候，我們買入股票後，股價長時間的橫盤震蕩，在開始的日子里，我們還對未來充滿希望，但長時間橫盤，日複一日，我們的意誌可能被消磨殆盡，最後也許割肉出局。或者股價下跌超過心理承受限度，讓我們心驚肉跳，最後止損出局。

筆者經常跑步，要想跑的遠，跑的久，筆者體會是開始不能跑的太快。只有控制跑步的節奏，才能儲備體能，讓身體適應跑步狀態，跑的遠，跑的久。投資何嘗不是一場沒有終點的馬拉松？

C哥研究的600978, 經營情況向好，投資邏輯清晰，對行業周期，公司的產品，供應鏈，管理層都有詳盡的研究，但還是突然遭遇“黑天鵝”事件，因為公司董事長協助原廣州市委書記案件調查，公司可能面臨政治風險和債務危機。公司從2014年7月4日開始停牌，複牌時間一拖再拖，直到10月15日才複牌。在漫長的3個月時間內，大家被關小黑屋，並沒有急躁，而是耐心的等待，跟蹤公司的經營，當然耐心的前提是基於C哥對於公司和領導層的全面深入的了解，以及對於調查事件的準確判斷。在10月15日開盤至今，600978已經上漲超過230%，而同期大盤指數上漲109%，給予了大家豐厚的回報。令人不由的感慨：回首向來蕭瑟處，歸去，也無風雨也無晴。慢就是快，全面的研究，以及耐心的等待是有價值的。

如果說投資收益是分享企業成長帶來的利潤，那麽從企業經營角度看，企業的發展和成長是需要時間的。華為公司有一則廣告，廣告構圖非常簡單，左邊配圖是紅遍網絡的“掃地僧”院士李小文，他蓄著胡子，身穿黑衣黑鞋，坐在中國科學院大學講臺前低頭念稿。圖旁有醒目的兩行紅字：華為堅持什麽精神？就是真心向李小文學習。

華為知行合一，秉持烏龜精神，踏踏實實，耐心前進，後來居上，成為了電信設備行業的NO.1，打敗了一個又一個競爭對手，值得尊敬。

從歷史看，牛市是非常態，熊市才是常態，是投資者大部分時間要面對的。上一輪牛市，從2005年6月10日最低點998點到2007年10月19日最高點6124點，不過花了2年多時間。如果從突破3000點的2007年3月2日算起，到6124點，大盤僅僅用了7個月時間。而此後將近7年時間，股市是在低位震蕩的。在牛市中，如果抱著猛賺一把的心理，可能心態失衡，不斷追尋熱點或者高位追漲，最後蒙受損失。保持平和的心態，不斷修煉內功，提升自身的分析和研究能力，才能對未來做好準備，穿越牛熊，實現穩定的財富增長。

獨立思考

筆者剛進入股市時，開始玩的是港股，當時操作的是HK.02618. 筆者2塊多進入，股票扶搖直上，從2塊多漲到4塊多，日進萬金，讓筆者欣喜若狂。這時候資本市場各種唱多的聲音也層出不窮，描繪2618光明的前景。在賺錢效應的刺激下，筆者借錢加倉，之後股票漲到了5.17，這時噩夢出現，股價掉頭直下，因為資本市場擔心歐債危機對公司經營造成負面影響，各種唱空的聲音開始登場，股票一直下跌到了2.91元。在一路下跌中，筆者也從盈利變成虧損，心理壓力極大。後來公司經營沒有受到影響，股價回升，在盈虧平衡後，筆者在4塊多清倉。而讓筆者傻眼的是，此後2618一路狂奔到9.41元，筆者只有目送遠去。

回首這段投資經歷，筆者當時花了很多時間看網上各種關於2618的投資信息，各種投行的投資評論，而沒有實實在在的研究公司經營變化，沒有自己做一些投資分析。筆者猜測，也許聽消息投資輕松，而自己做調查和分析需要耗費腦細胞，許多投資者花費了大量時間在打聽各種消息，聽風就是雨，但凡風吹草動，心理波動極大，最後的投資成績也不理想。

人的本性是從眾的，人的情緒是最流行的傳染病，喜怒哀樂都容易受到別人的影響。填報大學誌願時，一般是什麽專業熱，家長就讓子女報什麽誌願，而大學畢業時，很可能造成供過於求。前幾年，公務員熱，筆者看到海關崗位的報名和錄取比例超過4000:1，而如今，隨著反腐敗和政府改革，公務員考試也開始降溫，甚至體制內的一些公務員開始辭職下海。

投資上的熱點更是如此，從之前的重慶啤酒，昌九生化，到後來的自貿區概念，南北神車，資本市場沒有最熱，只有更熱。騰訊財經在2015年1月1日的報道中如是寫道：大華股份以45.1%的跌幅奪得年度“熊股王”的稱號。作為安防概念龍頭，大華股份在2013年大漲77%。業內認為，安防行業景氣度出現下滑，行業競爭加劇，外加轉型期中造成公司業績增長疲軟，從而致使股價下跌。資本市場就是如此的無情，可以把一只捧上天，成為萬眾矚目的明星，也可以推下河，成為眾人嫌棄的落水狗。

筆者認為，熱點之所以成為熱點，是因為炒作，實際上機構早已經埋伏很久，獲利豐厚，準備離場。天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往。沒有利益獲得，怎麽會有人炒作熱點？記住羅傑斯曾經對女兒的忠言：反眾道而行：永遠用冷靜，理性的態度看待真實世界。

做生活的有心人

本著將世界納入你的眼界，保持開放的心，做個世界公民這樣的信條，著名投資大師羅傑斯兩次進行環球旅行，第一次1990年，羅傑斯騎寶馬摩托車環遊世界。第二次1999年，羅傑斯開車從冰島出發，行遍了五大洲，遊歷了116個國家。羅傑斯不僅僅只是一個旅行者，他更是一個投資者。在旅途中，他目睹了當地社會、政治和經濟的動態，對各地的投資前景進行了預測，從而在國際投資活動中穩操勝券。

其實我們生活中也不乏這樣的有心人。C哥提到他小朋友認為晨光文具不錯，學校的小夥伴都喜歡晨光文具。後來投資了一筆在晨光文具上，投資收益不錯。筆者有朋友提到，他投資長城汽車，起因是SUV在國內開始流行，占有率不斷提升，而他在路上看到越來越多的長城SUV。

投資來源於生活，只要我們在生活中保持對新鮮事物的好奇，敏銳的頭腦，善於觀察的眼睛，用心聆聽的耳朵，多和他人溝通交流，我們可以觀察到許多社會動態，提煉到有價值的信息。兩年前，看電影逐漸成為一種潮流，可以了解到年青人對於文化休閑的熱衷，從而進行文化休閑的投資。兩年前，微信越來越流行時，我們知道新的社交方式開始建立，騰訊的估值提升也順理成章。在中國，小升初成為焦點，家長們熱衷送小朋友去讀“學而思”教育課程，好未來(每股XRS) 業績增長也不足為奇。

不是得到，就是學到

投資是為了賺錢，可是如果整天將時間花在打聽消息上，花時間研究K線震動，而不對公司的財報做分析，不對行業變化和公司的經營做研究，更沒有獨立的思考，投資賺錢恐怕只能靠運氣。

自己花時間所作的研究，即便暫時不能帶來財富的增長，至少可以帶來能力和學識的增長，所謂“不是得到，就是學到”。而能力和學識的增長到一定程度，財富的增長只是水到渠成。

筆者回首投資經歷，雖然開始栽了跟頭，但禍兮福所倚，未必是壞事。一個人在開始時賺了小錢，信心膨脹，認為自己無所不能，在未來會栽大跟頭，虧大錢。兩者比較，還不如先交點學費練好本領。

（來自螢火蟲投資）
格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。


中概股狂拆VIE回家，最大的成本就是“時間”

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0617/150026.html

黑馬說：今年以來，A股市場牛氣沖天，回歸的中概股如分眾傳媒、暴風科技又紛紛創造記錄，尤其是後者創造了累計39個漲停板的神話，這讓在美國上市的中概股集體犯起了“思鄉病”，企圖回歸A股上市。

華爾街見聞援引彭博數據發文，截至6月11日，12家在美上市的中國公司今年已斥資106億美元回購股份，以謀求從美股退市從而回歸A股。

但業內人士認為，雖然目前A股市場不斷創造牛市神話，但卻存在較大泡沫；並且中概股回歸會花費大量的時間成本等，甚至有可能面臨被起訴的法律風險。因此中概股集體回歸僅僅是“看上去很美”。

文 | i黑馬 王瑞
 
\私有化紮堆上演
\近日，在美國上市的中國互聯網公司紛紛收到私有化邀約。

6月9日晚，易居中國亦宣布，董事會已收到由董事會聯席主席及CEO周忻和董事沈南鵬當日提交的私有化收購要約，正式啟動易居中國私有化的戰略計劃。

當日，中手遊宣布簽署私有化協議，根據該協議，Pegasus將以每股普通股1.5714美元（相當於每股ADS 22美元）的價格收購中手遊。

第二天晚間，世紀互聯和人人網也相繼宣布收到私有化要約。

世紀互聯宣布，董事會已接到來自公司董事長兼CEO陳升、金山軟件有限公司和清華紫光國際的私有化要約。

人人公司宣布收到來自公司董事長兼CEO陳一舟和COO劉健的私有化要約，計劃以每股美國存托股（ADS）4.20美元的現金收購二人尚未持有的人人公司全部發行股。

6月11日，如家酒店集團、淘米、久邦數碼等在內的多家中概股都宣布收到私有化邀約。

除科技互聯網股之外，“返鄉潮”還蔓延到生物醫療和光伏等板塊，本月第一周，晶澳太陽能和邁瑞醫療也被曝出擬私有化的消息，在該消息的刺激下，邁瑞醫療股價大漲10.92%至30.47美元，創2012年8月以來最大漲幅。
 

市值被低估的才回來？

\有分析人士認為，刺激中概股回歸的主要因素是其在國外市值被低估。

以遊戲股為例，在國內上市的昆侖萬維市值為436.55億元（約70.37億美元），超過了盛大、完美、中國手遊、樂逗等多家中概股遊戲公司市值總和。

此外，借殼宏達新材的分眾傳媒最終股權評估值為496.32億元，相比納斯達克退市時市值幾乎翻番；而暴風科技在上市後共出現了39個漲停板，最新收盤價為279.6元，總市值為335.52億元，市值接近優酷土豆，相當於7.7個迅雷。

那麽，這些公司在美國上市市值真的是被低估了嗎？

老虎證券特約分析師王綰認為，計劃回歸A股的互聯網科技公司，並非是因為在美國市值被低估，而是因為這些公司比較邊緣化，在美國市場融資能力不強，本身就不被美國和中國投資市場看中。

“舉例來說，目前京東市值 518億美元、百度726.18億美元、阿里巴巴2177億美元，這些中國互聯網科技公司在美國市場就有很強的融資能力，並且市值遠遠超過在國內上市,”王綰說，“這些行業領頭公司是不會回來的，它們在美國有融資能力，不管是增發，還是發CB，都沒有問題。”

“那些在垂直細分領域沒有做到老大、老二的位置，往往不被國外投資者看中，導致市值也比較低，比如攜程網的市值目前為108.90億美元，去哪兒的市值為54.83億美元，但像藝龍卻只有6.53億美元，因此最後攜程收購藝龍成為其第一大股東也在意料之中。”

  不僅如此，計劃回歸A股的中國公司，往往是和同類公司估值對比，“如果有很明確的比照對象，但兩者之間估值差很多的，就很有動力回來，比如迅雷（市值9.51億美元）、世紀互聯（市值18.22億美元）和A股的鵬博士（620.8億人民幣約合100億美元）對比，前兩者業務很大，但市值卻比後者差很多。”
 

回歸之路一波三折

除去中概股本身的原因外，其中回歸A股之路也遠非平順，其中時間成本、資金成本、法律風險等都是企業所要面對的難題。

老虎證券特約分析師稱，中概股從美股回歸A股主要涉及到從美股退市、拆除VIE結構和A股上市三個主要階段。

正常情況下，私有化退市一般耗時約6個月，而拆除VIE結構約4-7個月，A股IPO上市發行大約60周，具體到公司個體其差別可能比較大。

\“這個周期短的話要兩年，長的話也要三四年，並且在國內IPO可能要排隊，或是面臨註冊制，有很多不確定因素在其中，再加上這輪A股市場的牛市行情不一定能延續多久，所以其實這些公司如果在美國有不錯的融資能力，它也是不願意回來的。”

除了時間成本，中概股從美國退市還面臨著高昂的資金成本，根據美國SEC的要求，提出私有化的股東收購流通股需全部用現金。由於收購方必須向中小股東提供基於一段時間內股價的溢價，才可能達到回購股權的目的，這意味著股東的財務壓力將倍增。

此外，公司在美國上市時需要支付中介機構大量的費用，退市時也是一樣。

作為私有化第一股，泰富電氣當年的退市可謂轟轟烈烈。上市6年，泰富電氣的凈融資額為1.2億美元，但退市需要的資金高達4.5億美元。一去一回，僅此就虧損了3.3億美元。

不僅如此，在中概股回歸的規程中還面臨著法律訴訟的風險。

資料顯示，私有化的邀約價最容易激起投資者起訴，除了定價之外，中概股還會遇到諸如財務數據造假、關聯交易未披露，以及敏感又容易觸怒美投資人的問題。這其中有做空結構的惡意做空，也確實有部分非誠信的企業事實存在的問題。因此，在私有化過程中，這些中概股不可避免地要通過法律途徑去解決。

著名財經作家皮海洲近日撰文指出，中概股回歸帶來的不都是鮮花，其回歸的負面影響同樣需要予以重視。比如，中概股回歸A股，圖的就是A股的高市盈率與投機性，而並非是股市的規範管理，這樣的出發點本身就是不正確的，並不利於A股市場的發展。

此外，多位投資人士指出，中國股市的大漲正帶來泡沫。Janus資本集團的比爾·格羅斯近日就表示，“科技股聚集的深圳股市將成為做空投資者的下一個重要目標。按照已報告的業績來看，暴風科技的市盈率高達715倍，遠遠超過去年在美國上市的互聯網巨頭阿里巴巴，後者僅為55倍。”

而股市泡沫破裂帶來的後果，將遠非上市企業和投資者能夠承受的。
 

第一組對比數據：中概股高市值VS低市值

高市值 
去哪兒  54.83億美元
攜程網  108.90億美元
京東 518億美元
百度726.18億美元
阿里巴巴2177.03億美元
 
低市值
淘米1.36億美元
久邦數碼 1.52億美元
迅雷9.51億美元
人人公司  15.15億美元
世紀互聯   18.22億美元
 
第二組對比數據：同類公司估值中概股PK A股

中概股
優酷土豆 49.22億美元
A股
樂視網  1224億人民幣=197.1649美元
 
中概股
華視傳媒0.82億美元
A股
中文傳媒452.24億人民幣= 72.8479億美元
\版權聲明：本文作者王瑞，由i黑馬編輯，文章為原創，i黑馬版權所有，如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權，轉載必究。

 

2015黑馬大賽全國項目報名火熱進行中，上海、成都、杭州、南京、武漢等城市趴陸續開場，6月末上海站文化創意與O2O專場行業賽，項目報名請點擊下方黑馬大賽圖片進入！

 

\\黑馬說：今年以來，A股市場牛氣沖天，回歸的中概股如分眾傳媒、暴風科技又紛紛創造記錄，尤其是後者創造了累計39個漲停板的神話，這讓在美國上市的中概股集體犯起了“思鄉病”，企圖回歸A股上市。

華爾街見聞援引彭博數據發文，截至6月11日，12家在美上市的中國公司今年已斥資106億美元回購股份，以謀求從美股退市從而回歸A股。

但業內人士認為，雖然目前A股市場不斷創造牛市神話，但卻存在較大泡沫；並且中概股回歸會花費大量的時間成本等，甚至有可能面臨被起訴的法律風險。因此中概股集體回歸僅僅是“看上去很美”。

文 | i黑馬 王瑞
 

\私有化紮堆上演
\近日，在美國上市的中國互聯網公司紛紛收到私有化邀約。

6月9日晚，易居中國亦宣布，董事會已收到由董事會聯席主席及CEO周忻和董事沈南鵬當日提交的私有化收購要約，正式啟動易居中國私有化的戰略計劃。

當日，中手遊宣布簽署私有化協議，根據該協議，Pegasus將以每股普通股1.5714美元（相當於每股ADS 22美元）的價格收購中手遊。

第二天晚間，世紀互聯和人人網也相繼宣布收到私有化要約。

世紀互聯宣布，董事會已接到來自公司董事長兼CEO陳升、金山軟件有限公司和清華紫光國際的私有化要約。

人人公司宣布收到來自公司董事長兼CEO陳一舟和COO劉健的私有化要約，計劃以每股美國存托股（ADS）4.20美元的現金收購二人尚未持有的人人公司全部發行股。

6月11日，如家酒店集團、淘米、久邦數碼等在內的多家中概股都宣布收到私有化邀約。

除科技互聯網股之外，“返鄉潮”還蔓延到生物醫療和光伏等板塊，本月第一周，晶澳太陽能和邁瑞醫療也被曝出擬私有化的消息，在該消息的刺激下，邁瑞醫療股價大漲10.92%至30.47美元，創2012年8月以來最大漲幅。
 

市值被低估的才回來？

\有分析人士認為，刺激中概股回歸的主要因素是其在國外市值被低估。

以遊戲股為例，在國內上市的昆侖萬維市值為436.55億元（約70.37億美元），超過了盛大、完美、中國手遊、樂逗等多家中概股遊戲公司市值總和。

此外，借殼宏達新材的分眾傳媒最終股權評估值為496.32億元，相比納斯達克退市時市值幾乎翻番；而暴風科技在上市後共出現了39個漲停板，最新收盤價為279.6元，總市值為335.52億元，市值接近優酷土豆，相當於7.7個迅雷。

那麽，這些公司在美國上市市值真的是被低估了嗎？

老虎證券特約分析師王綰認為，計劃回歸A股的互聯網科技公司，並非是因為在美國市值被低估，而是因為這些公司比較邊緣化，在美國市場融資能力不強，本身就不被美國和中國投資市場看中。

“舉例來說，目前京東市值 518億美元、百度726.18億美元、阿里巴巴2177億美元，這些中國互聯網科技公司在美國市場就有很強的融資能力，並且市值遠遠超過在國內上市,”王綰說，“這些行業領頭公司是不會回來的，它們在美國有融資能力，不管是增發，還是發CB，都沒有問題。”

“那些在垂直細分領域沒有做到老大、老二的位置，往往不被國外投資者看中，導致市值也比較低，比如攜程網的市值目前為108.90億美元，去哪兒的市值為54.83億美元，但像藝龍卻只有6.53億美元，因此最後攜程收購藝龍成為其第一大股東也在意料之中。”

  不僅如此，計劃回歸A股的中國公司，往往是和同類公司估值對比，“如果有很明確的比照對象，但兩者之間估值差很多的，就很有動力回來，比如迅雷（市值9.51億美元）、世紀互聯（市值18.22億美元）和A股的鵬博士（620.8億人民幣約合100億美元）對比，前兩者業務很大，但市值卻比後者差很多。”
 

回歸之路一波三折

除去中概股本身的原因外，其中回歸A股之路也遠非平順，其中時間成本、資金成本、法律風險等都是企業所要面對的難題。

老虎證券特約分析師稱，中概股從美股回歸A股主要涉及到從美股退市、拆除VIE結構和A股上市三個主要階段。

正常情況下，私有化退市一般耗時約6個月，而拆除VIE結構約4-7個月，A股IPO上市發行大約60周，具體到公司個體其差別可能比較大。

\“這個周期短的話要兩年，長的話也要三四年，並且在國內IPO可能要排隊，或是面臨註冊制，有很多不確定因素在其中，再加上這輪A股市場的牛市行情不一定能延續多久，所以其實這些公司如果在美國有不錯的融資能力，它也是不願意回來的。”

除了時間成本，中概股從美國退市還面臨著高昂的資金成本，根據美國SEC的要求，提出私有化的股東收購流通股需全部用現金。由於收購方必須向中小股東提供基於一段時間內股價的溢價，才可能達到回購股權的目的，這意味著股東的財務壓力將倍增。

此外，公司在美國上市時需要支付中介機構大量的費用，退市時也是一樣。

作為私有化第一股，泰富電氣當年的退市可謂轟轟烈烈。上市6年，泰富電氣的凈融資額為1.2億美元，但退市需要的資金高達4.5億美元。一去一回，僅此就虧損了3.3億美元。

不僅如此，在中概股回歸的規程中還面臨著法律訴訟的風險。

資料顯示，私有化的邀約價最容易激起投資者起訴，除了定價之外，中概股還會遇到諸如財務數據造假、關聯交易未披露，以及敏感又容易觸怒美投資人的問題。這其中有做空結構的惡意做空，也確實有部分非誠信的企業事實存在的問題。因此，在私有化過程中，這些中概股不可避免地要通過法律途徑去解決。

著名財經作家皮海洲近日撰文指出，中概股回歸帶來的不都是鮮花，其回歸的負面影響同樣需要予以重視。比如，中概股回歸A股，圖的就是A股的高市盈率與投機性，而並非是股市的規範管理，這樣的出發點本身就是不正確的，並不利於A股市場的發展。

此外，多位投資人士指出，中國股市的大漲正帶來泡沫。Janus資本集團的比爾·格羅斯近日就表示，“科技股聚集的深圳股市將成為做空投資者的下一個重要目標。按照已報告的業績來看，暴風科技的市盈率高達715倍，遠遠超過去年在美國上市的互聯網巨頭阿里巴巴，後者僅為55倍。”

而股市泡沫破裂帶來的後果，將遠非上市企業和投資者能夠承受的。
 

第一組對比數據：中概股高市值VS低市值

高市值 
去哪兒  54.83億美元
攜程網  108.90億美元
京東 518億美元
百度726.18億美元
阿里巴巴2177.03億美元
 
低市值
淘米1.36億美元
久邦數碼 1.52億美元
迅雷9.51億美元
人人公司  15.15億美元
世紀互聯   18.22億美元
 
第二組對比數據：同類公司估值中概股PK A股

中概股
優酷土豆 49.22億美元
A股
樂視網  1224億人民幣=197.1649美元
 
中概股
華視傳媒0.82億美元
A股
中文傳媒452.24億人民幣= 72.8479億美元
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作者：格隆汇 Laker

文 章开头先讲一段历史。土尔扈特是我国蒙古族中一个古老的部落，明朝末年，由于瓦剌联盟的内讧，土尔扈特人离开故土，来到了当时尚未被沙皇俄国占领的伏尔加 河流域开拓家园。到了18世纪60年代，沙俄势力开始加大对伏尔加河流域的扩张，从政治、经济以及信仰上对土尔扈特人进行强势欺压，忍无可忍的土尔扈特人 最终决心返回昔日故土。这在中国历史上是一次非常重大的民族回归事件，为多民族国家的巩固和发展谱写了光辉篇章。土尔扈特人在此后一直受到清朝政府的善 待，结果是绝对的双赢。


凄美而暖心的一段历史，是否与近期海外中概股集体回归有点异曲同工的感觉，然而最终中概股会像土尔扈特人一样得到善终吗？


中概股回归浪潮愈演愈烈

随着6月17日奇虎 360也宣布加入私有化大军，中概股的回归浪潮愈演愈烈。昨晚又有一家中概股宣布私有化——中概股航美传媒（AMCN）宣布，已收到CEO郭曼发出的无约束力的私有化提议，报价为以每ADS（美国存托股）6美元的价格收购买家集团尚未持有的所有航美流通股（有意思的是，宣布私有化前股价的明显异动惹恼了美国人，美国律所已宣布起诉航美内幕交易）。


截止今日已有17家中概股公司收到私有化要约（详见下表，按市值排序），其中约11家是集中在本月提出的。Dealogic数据显示，仅仅其中的14家公司私有化报价总额就高达224.4亿美元，几乎是此前六年总和的两倍！


奇虎都回归了，百度还会远吗？

市值接近100亿美金的奇虎宣布私有化对于是次回归潮来说有着标志性的意义——不止在美国市场不受待见的小公司觊觎回归国内，大佬级别的公司同样忍不住诱惑。


从目前宣布私有化的17家公司市值来看，除了刚宣布私有化的奇虎，其余公司市值全在40亿美金以下（市值小相对容易私有化）。美国中概股一共187只，其中小市值公司占大部分，市值100亿美金以上仅17只，40亿美金市值以下的有156只，可见潜在可能私有化的公司还非常多，浪潮很有可能会继续演绎。


根据瑞信、JL Warren Capital等机构分析预计，下一批从海外资本市场撤退的中概股候选公司很可能包括搜房网（市值36亿美金）、聚美（33亿）、迅雷（9亿）、乐居控股（12亿）、智联招聘（8亿）和凤凰新媒体（6.3亿）。彭博社报道称，甚至百度（741亿）的CEO也表示他们对返回本国股市感兴趣。


受私有化预期影响，这些潜在私有化中概股股价从6月份起被带起一波小高潮， 凤凰新媒体股价6月份以来累计涨幅约30%，搜房网累计涨幅26%并触及七个月新高。


早知如此何必当初？

回顾一下， 2014年中概股公司由于政策限制等原因纷纷选择美国上市，现在看来当时可谓中概股的赴美小高潮。然而短短一年的时间，中概股却呈现集体回归浪潮，难免让人匪夷所思，觉得中概股公司犹如墙头草随“风”倒，毫无节操。


并且，想要回归国内股市并非易事。中概股回归需经过私有化退市、拆解VIE结构、A股 排队上市或者借壳上市等一系列流程，每一步都不可或缺，也极富不确定性。更重要的是，无论是海外退市还是国内上市，公司都需要分别耗费大量的时间和资金成 本，如果中间出了任何纰漏，或竞争对手使绊子而导致回归失败，绝对是前功尽弃、得不偿失！例如，近期新闻曝出分众传媒借壳宏达新材，涉嫌违反证券相关法律 法规被立案调查，为回归之路蒙上阴影，充分说明了中概股回归 “钱景”虽好，风险亦多。同意华兴资本CEO包凡说的， “现在很多人很冲动，想先走出去再说，但走出去就没有回头箭了，我觉得市场里面需要冷静的声音，更多的思考。”


退一步，就算公司顺利回归，谁能保证中国A股“人疯钱多”的牛市还能延续多久？难保未来过几年“风”又回到海外市场，难道 “墙头草”们又要重蹈覆辙折腾回美股吗？！


归根结底是一场抢钱游戏

如此大费周章的回归浪潮到底为何？


考虑这个问题之前我们先回顾一下，从2008到2014年，中概股在美国资本市场经历了从受到热捧到跌至冰点，又逐步回暖的过程。2014年以来，达内科技、爱康国宾、微博、乐居、猎豹移动、途牛旅游网、聚美优品先后登陆美国资本市场，中概股赴美上市再掀热潮。然而从去年四季度到今年一季度，随着A股的崛起，中概股逐渐又开始倍受冷落。再加上，近年来中概股公司饱受海外做空机制、市值低估和融资困难等困扰，于是再次经历从热捧到冰点的无奈状态。


这 个时候选择回归，或许会得到部分人的赞赏，但傻瓜都知道，中概股回归是因为在异国他乡受到了不公正待遇，实在是一个太过矫情的借口。在受制中国种种制度约 束而无法上市融资的中概股，其第一笔钱恰恰是美国市场慷慨给予的，而作为全球最为开放、成熟的证券市场，美国股市从来不会对哪个国家的公司单独苛刻对待。 这场突如其来的回归潮，表面上市挣脱异族欺压，回归和分享祖国的强盛，但归根结底，就是一场拼速度的抢钱游戏。面对A股的火爆行情、面对动辄百倍的估值，大洋彼岸的中概公司们又惊又喜的失了分寸，慌了阵脚，完全顾不上原本说的头头是道的为国为司冠冕弹簧的理由，对高估值的望眼欲穿，彻底暴露了资本逐利的本性，否则为何会一家接一家罔顾巨大退市成本，以及未来的不确定性而坚定回归？


至于他们的回归能不能双赢？如果他们能赶到上这波牛市的尾巴，答案也许是能，因为对于A股这个人疯钱多，只认故事，不看估值的奇葩市场，中概股的回归恰恰满足了市场“故事已经不够”的尴尬，周瑜打黄盖，一个愿打，一个愿挨。但，请注意，所有双赢的基础前提都是牛市还能继续。如果不能，你觉得A股投资者真的会傻到花一千块钱去买一本真实定价只有10元钱的《故事会》？


无论如何，我还是想对A股投资者说一声：别太当真了，别那么眉来眼去，人家不是来和你谈恋爱的，注意看好兜里的银行卡。


然而他们真的能赶上这趟逐利的列车、赢得这场抢钱游戏吗？

很难说。


首先回归路途非常曲折，不确定性高不说，时间和资金代价极大。从美国退市需要6-12个月，按照传统排队在国内上市就是三年之后的事了，就算今年注册制实施，也是一两年以后的事。直接去新三板挂牌也许时间会缩短，但新三板融资能力跟二级市场相比还是有差距的。要不就像分众一样去借壳，可A股市场的壳现在一个至少价值30亿，企业得自己掂量掂量。在这过程中，企业要发展，如何解决融资问题？还有员工的心理变化，都需要考虑。此外，上市公司在美国私有化过程中涉及的税务成本极高，包括股权转让费、营业税及流转税等，约占20%的比例。

其次已经持续半年多的A股牛市行情还能持续多久？现在的A股市场是典型的人疯钱多、泡沫累积的结果。但泡沫终有破的一天，就好比这两天沪深两市连续暴跌接近10%就引起恐慌，部分融资盘爆仓，甚至导致股民结束生命。我不认为现在A股就到顶了，只是泡沫终有破的一天，根据当前的宏观经济形势，如果下半年经济仍不见好转，很可能股市热情会被减弱甚至被浇灭， 那时回归者们大费周章盼来的或许就是与曾经被他们抛弃的美股市场无异的残羹剩宴，不仅不能实现本身的理想估值，甚至还有可能对A股造成冲击。


这场声势浩大的资本大迁徙值得每一个人深思，广大投资者希望看到的是真正为公司长远发展考虑的行为，而不是一场逐利的抢钱游戏。


（封面图片为土尔扈特部东归，来源网络）


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「蔣家對我來說，就是血緣上的關係而已」政治新星蔣萬安 打地面戰一戰成名

2015-06-29  TWM

五月底，前立委蔣孝嚴之子蔣萬安，靠勤跑基層，擊敗媒體曝光度極高的立委羅淑蕾，在黨內初選勝出，一戰成名。除了「蔣家第四代」這個身分之外，外界對於突然踏進政壇的蔣萬安認識不多，他是怎樣的人？

撰文•陳柏樺

僅僅花五十二天的時間，蔣萬安在國民黨台北市立委初選，擊敗現任立委羅淑蕾，跌破眾人眼鏡，不但完成「王子復仇記」，替二○一一年在黨內初選敗陣的父親蔣孝嚴出口氣，也讓外界見識到他的威力。

而當民進黨徵召參選的市議員梁文傑，在已退黨的前主席林義雄施壓下退選，第三勢力又整合無功，外界看好蔣萬安可望在對手票源分散下勝選；蔣萬安，儼然是政治新星了。

不少人認為蔣萬安的成功，得力於他特殊的家世背景，「蔣家第四代」的光環讓他選得輕鬆；這可能是原因之一，但政治，不可能如此簡單。

出身政治世家

助選掃街早有歷練

「人沒辦法選擇自己的出身，蔣家對我來說，就是血緣上的關係而已。很多人會貼標籤，那是不夠了解我，所以我要持續接觸民眾。」蔣萬安接受《今周刊》專訪時如此回應。

或許正因為來自政治世家，三十七歲、以律師身分跨足政壇的蔣萬安，選戰之路毫不生澀。「父親選了三次立委，我都有參與，頭一次助選時，我在讀政大。」○一年，蔣萬安跟著競選立委的蔣孝嚴，發放文宣、站在吉普車上掃街。

政大畢業後，蔣萬安赴美留學，取得賓州大學法律博士(J.D.)學位。國中同學吳正新曾造訪他當時住的公寓：「只有四個字可以形容，乾淨、無聊。房間裡除了書，還是書，沒有電視，這種景象一直維持到他考上律師。」○七年，蔣萬安獲得加州律師資格，在矽谷執業，專長為新創公司的募資、融資、購併。

在美國求學、就業、結婚生子，一路順遂，但是，他和妻子石舫亘一直有共識，要舉家搬回台灣。

「家的感覺很重要，我跟太太的家人都在台灣。」蔣萬安說：「另外，在美國看到很多朋友的小孩接受當地教育，比較過後，還是希望讓小孩回台灣受教、學中文。我太太在台灣讀到研究所畢業才赴美，台灣教育還算扎實。」加上工作上亞洲地區的業務量漸增，與合夥人討論過後，決定在亞洲設分所，一三年底舉家搬回台灣。

蔣萬安說，原本從政還不在他的選項之中，直到一四年底九合一大選國民黨慘敗後，他觀察到黨內沒有人願意出來承擔，今年初，「看到民進黨或第三勢力的立委提名人都比我還年輕，相較之下，國民黨沒有新面孔、年輕人，令我十分感慨。」於是，儘管參加初選時間倉促，他仍決定投入政壇。

此外，新創團隊期待台灣的法規鬆綁、營造更適合創業的環境，「回台後參加過很多政府會議，大都討論很久卻沒有結論，跳進體制內來推動，才會快又有效率。」蔣萬安直言，「當律師可以把自己與家人照顧得很好，但是能幫助的團隊、公司就是這麼多，既然有能力、有想法，就應該到體制內幫助更多人，這是我的初衷。」參選後，蔣萬安合作的新創公司老闆，皆不吝在社群上表態支持，儼然新世代政治人物公開透明的「新政商關係」。

懂法律又懂創業

新創公司紛紛力挺

「他是蔣家第四代，朋友們時不時會開玩笑問他『什麼時候要參選啊？』」Pinkoi共同創辦人顏君庭受訪時暱稱蔣萬安為「萬仔」，兩人有十年以上交情，「我認識的萬仔，正直、專業、具國際觀，希望他以我們所認識的面貌去服務眾人。」威朋執行長吳詣泓近兩年與蔣萬安有業務往來，他認為：「蔣萬安的家世背景讓他有較好的政治資源，加上他年輕、對土地有熱情，懂法律又懂創業，這樣的人才很難找。」朋友言談中也點出，蔣萬安的背景是他參選的利基，出身好、學歷高、收入豐，的確是「人生勝利組」，雖然自稱「政治素人」，但外界不這麼看待。

也因此，蔣萬安在初選時，刻意淡化蔣孝嚴的色彩，不願讓家庭背景模糊選戰焦點。他笑說，蔣孝嚴只扮演保母的角色，和母親黃美倫一起照顧他四歲大的兒子，讓他無後顧之憂。「直到參選前一刻我才告知父親，他很簡短地說尊重我的決定，這次選戰我自己規畫，團隊都是朋友來幫忙。」儘管目前聲勢好，蔣萬安仍審慎以對，畢竟兩個月前拜票卻無人認識的尷尬場景，他記憶猶新。「三月底登記初選之後，隔天去市場拜票，太太走前面，民眾還以為她就是蔣萬安。」在選區裡走了一趟又一趟，最後有選民告訴他：「我看到你第四次了。」蔣萬安在初選一役打得漂亮，然而，去年底市長選舉，對於世家子弟，台北市民曾表達強烈的不信任。台灣基層民眾關心的，包括失業、低薪、房價等問題，回國兩年、長時間從事白領工作的蔣萬安，能否了解民眾的心聲，攻下立委席次？仍有待時間檢驗。

蔣萬安

出生：1978年

現職：萬澤外國法事務律師事務所執行律師

經歷：美國執業律師

學歷：美國賓夕法尼亞大學法學院法律博士家庭：已婚，育有一子圖說：蔣萬安靠勤跑公園、市場的地面戰，贏得國民黨黨內初選。

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