大跌市中的心靈雞湯 止凡

風雨飄搖中的P2P走向何方？

2015年互聯網金融監管政策逐步浮出水面。7月18日，中國人民銀行等十部委共同發布《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》，互聯網金融從業機構（包括網貸平臺）應當選擇銀行業金融機構作為資金存管機構，對客戶資金進行管理和監督。

中信銀行牽手宜信，積木盒子逃離匯付天下投入民生銀行懷抱，搜易貸、翼龍貸、京東金融、58金融等近十家P2P平臺與民生銀行簽訂資金托管戰略合作協議，這意味著《非銀行支付機構網絡支付業務管理辦法（征求意見稿）》下發後，P2P平臺資金托管正加速進入銀行時代。

與此銀行托管的火熱場面相映襯的，是一批小微的P2P機構正面臨發展困境。由於業務不規範、規模小，不符合銀行托管要求，他們正考慮退出P2P業務，以避免越來越近的政策風險。P2P的冰火兩重天場面依舊延續著，洗牌已真的悄然來臨。

格局將定，721法則依然湊效

在監管越來越嚴格的情況下，有人預測全國兩千多家P2P機構會像當初團購行業一樣，最終市場由幾家寡頭壟斷。然而，我並不這麽認為，P2P行業的金融屬性更強，行業格局對資產端的依賴程度更高一些。而金融比電商的專業要求更高，資產細分領域更分散。

那麽，未來P2P行業格局會如何？

根據P2P機構在金融資產端、資金端（用戶端）的規模大小，未來3~5年P2P機構的市場格局分成下圖所示的九宮格： 

圖 1 未來3~5年P2P機構格局分類

由上圖，根據P2P機構在用戶端的互聯網產品類型，可以將未來的P2P機構歸納為三類：平臺型機構、垂直型機構、附庸型機構。從機構數量、構成、特點、優劣勢、資產和用戶規模等方面分析如下：

第一類：平臺型機構

平臺型機構業務類似B2B2C，機構數量約占10%，有著海量的用戶資源，當然也就有了超強的資金募集能力，市場占有率將達到70%。這類機構作為第三方的平臺，在自己的平臺上分銷其他金融機構的金融資產，打造一站式普惠金融服務平臺，提供投資理財、消費、借貸等金融服務。

這類平臺型機構一般由兩類構成，一部分是平臺型Ⅰ，在互聯網用戶端有巨大規模優勢的機構，從電商切入做互聯網金融業務，如京東（京東金融、京東錢包）、螞蟻金服（支付寶、余額寶、招財寶、螞蟻聚寶），依靠電商和品牌優勢，將海量用戶導入到金融業務，占領了較高的市場份額。金融資產來源主要是依靠第三方提供，采取輕資產運作模式。

另一類是平臺型Ⅱ，在金融資產端有巨大的規模和品牌優勢的金融機構，如陸金所（背靠平安集團）轉型做金融平臺，而非純粹的P2P機構。金融資產來源一部分來源於自產，一部分來源於第三方提供，資產相對重一些。

由於平臺型機構的金融資產很多來源於第三方，因此，對第三方的風險控制顯得尤為重要。如果控制不好，就會出現類似新浪微財富的中匯在線壞賬事件。平臺上理財產品的年化利率一般都不高，約6%~10%，依靠其品牌優勢，在安全與收益上取得一個較佳的平衡點。

這類平臺的競爭程度會越來約激烈，在資產端或用戶端有較大規模優勢的平臺都會向著這個方向發展。用戶端有優勢的騰訊、58、360、百度、新浪、搜狐、人人網都已推出自己的金融平臺。未來誰能取得絕對的優勢，讓我們拭目以待。

第二類：垂直型機構

垂直型機構業務類似B2C，機構數量約占20%，有一定的用戶和資產規模，但不能構成絕對的規模優。這類機構在金融資產端有著自己的細分領域業務，如房產抵押貸款、車輛抵押貸款，個人信貸等等，然後把這些資產證券化變為理財產品在自有的互聯網平臺上銷售。

這類機構是小而美的，不追求大而全，會有一批忠實的粉絲長期黏在平臺上。此類企業有91金融、翼龍貸、愛投資等等。在激烈的競爭面前，這類平臺中有一部分會改變戰略，依靠既有的優勢，追求業務多元化，往平臺型發展，把蛋糕做大做強。在多元化的過程中，這些平臺將面臨一系列挑戰，如何合理規劃好自己的產品線（產品），聚焦核心業務，提高資源利用率，而不是一味做大而不做強，避免多線作戰而耗費精力和資源。

第三類：附庸型機構

附庸型機構是指沒有自己的互聯網平臺，或自有的互聯網平臺規模很小而募資能力不足，需要依靠平臺型機構來銷售金融資產，從而成為平臺型機構的附庸，。這類機構數量可能會占70%左右，類似於天貓或京東上的第三方商家，自建互聯網平臺的成本較高，或不符合監管條件，因而不如好好利用平臺型機構的用戶資源，專註於做好資產端業務。

除了以上三種外，沒有資產端業務且資金端規模較小的平臺將逐步被邊緣化，由於雙邊網絡效應，沒有用戶規模就缺乏資產分銷的議價能力，沒有好的資產則對用戶端缺乏吸引力。

還有一些既不能依附在大平臺上，也沒有能力做大資產端的一些小微金融機構會如何生存？我認為，這些機構依然可以利用線下渠道繼續完成商業閉環。金融的互聯網化是一個長期、漫長的過程，誰在此過程中不斷做大做強，誰就會走的更遠。

版權聲明：本文作者徐斌，文章為原創，i黑馬版權所有。如需轉載請聯系微信號zzyyanan獲得授權，未經授權，轉載必究。

一矢中的的回應（晴報訪問） 止凡

熊市中的出路 巴黎的價值投資

報表中的藝術

恒大迷途：晨雾中的多元化之路

http://www.xcf.cn/newfortune/fmgs/201510/t20151015_759229.htm

　　恒大，一直被视作纯粹的住宅开发商，却因为其自2013年末以来格外高调的多元化而引发议论。

　　自2010年起步投资足球及商业地产算起，恒大的多元化已经走过五个年头，扩张布局也逐渐从内涵式演变成了外延式，先后进入了文化、百货、超市、矿泉水、粮油、畜牧业、乳业、母婴、整形医疗等行业，搭建起一个复杂而庞大的架构。

　　迥异于其高调宣称的数百亿上千亿投资规模，恒大多元化当下的实际成果却仍是全面亏损。恒大淘宝足 球所披露的两年一期的财务报表显示，其2013年亏损额为5.76亿元，2014年亏损4.83亿元，2015年前5个月亏损2.65亿元。而其收入结构 中，来自关联方的收入占比呈现出逐年提高的趋势。这种趋势在其广告收入结构中表现得更为明显，2015年前5个月，恒大淘宝足球的赞助广告有近乎一半是由 其关联方投放的。

　　恒大文化产业集团作为恒大旗下的二级控股公司，分别经营院线、影视文化、影视发行、音乐、动漫、 文化经纪六大细分业务，但截至目前无一业务、无一年份实现盈利。在主业亏钱的背景之下，恒大文化产业集团却依靠恒大地产的无偿资金支持，“不务正业”般在 A股市场投资股票赚得21.02亿元，从而扭亏为盈。

　　矿泉水作为恒大迄今为止推广上最为声势浩大的业务，也是恒大非地产业务中投入资源最多者，但却也是目前亏损最严重的业务。2013年11月至2015年5月，恒大冰泉投入的销售费用累计高达43.88亿元，但依然未能令该业务走上正轨。

　　在实际的业务框架上，恒大与万达存在诸多相似之处。万达投资过足球，现旗下有文化产业、旅游产 业，有酒店、院线，有百货、儿童乐园，而这些也正是恒大正在涉足的产业。二者最大的不同在于，万达的根基是商业地产，其多元化领域与地产业务具有明显的协 同性，而恒大的根基是住宅地产，后发业务与地产的协同性相当欠缺。

　　先行一步的万达多元化，虽然目前而言还称不上成功，但至少其多元化的内在逻辑是清晰的。而恒大的多元化，显然缺乏一条清晰的逻辑主线。如今恒大尚乏善可陈的多元化进展及成果，似乎正印证了那句话，理想很丰满，现实很骨感。

　　以“冒险家”著称于地产江湖的许家印，领衔恒大地产（03333.HK）在多元化的道路上再次进行着冒险征途。

　　2015年8月3日，因宣布被恒大地产及腾讯控股（00700.HK）联合收购75%股权，已沦为“仙股”的马斯葛集团（00136.HK）复牌后股价跳空高开并报收于0.49港元/股，较6月8日0.285港元/股的停牌价暴涨72%。

　　这已经是继新传媒（00708.HK，后更名“恒大健康”）之后，恒大地产拿下的第二家港股上市公司。

　　在此前的7月份，恒大旗下三大非地产子业务—恒大淘宝足球、恒大文化产业集团、恒大长白山矿泉水—也先后发布公开转让说明书，拟于新三板挂牌。

　　随着越来越多的子业务成为公众公司，恒大的多元化战果也日渐浮出水面。

　　多元化布局，从内涵式到外延式

　　在外界的认知中，恒大地产一直都是一家纯粹的住宅类地产开发商。截至2014年末，其旗下305个地产项目散落于147个城市，覆盖了全国所有省级行政区，成为覆盖面最广的全国性开发商。

　　恒大的多元化最早始于由住宅地产向商业地产的演进。早在2009年，恒大初涉“地产 酒店”模式，恒大酒店首个旗舰店在广州恒大御景半岛开 业；2010年10月，重庆恒大酒店的开业，拉开了恒大投资文化综合体领域的序幕；2011年6月，恒大又建成标杆性旅游度假区—广东清远恒大世纪旅游 城。

　　而其进军体育、文化产业的初衷，也是为了配合地产业务的扩张。比如，养一支足球俱乐部，既能拉近与地方政府的关系，又能在全国范围内扩大其知名 度（目前中超16支职业足球俱乐部全数拥有地产商背景）；而文化产业投资中的电影院线、动漫嘉年华等，则可作为其商业地产的有效配套补充。

　　进入2014年之后，恒大的多元化布局逐渐从内涵式演变成了外延式扩张，先后进入了百货、超市、矿泉水、粮油、畜牧业、乳业、母婴、整形医疗等行业，一个庞大的多元化架构已然搭建起来（图1）。但这些新兴进入的产业，多数与恒大的地产主业并无协同效应。

　　足球闯关，文化跟进

　　恒大最早进入体育产业是2009年4月投资2000万元设立广东恒大女子排球俱乐部，并且请来前国家队主力郎平出任主教练。但因为排球运动在中国早已度过了其巅峰时代，逐渐成为一个非常小众的体育项目，因而投资排球并不能起到协助恒大扩张声势的作用。

　　一年之后，恒大以2000万元代价收购广州足球俱乐部，将其更名为广州恒大足球俱乐部，并迅速对其增资至1亿元。

　　恒大足球俱乐部组建之后，在一个中超俱乐部一年投入仅三五千万的背景下，许家印以几乎每年净投入5亿元的大手笔，高薪挖角知名球员、聘请国际知 名教练，在足坛迅速打开局面。2010年，俱乐部组建之初即夺得当年中国足球甲级联赛冠军；2011-2014年拿下中超联赛“四连冠”，创造中超联赛最 辉煌的历史；2013年，再创纪录拿下亚洲最高等级的足球赛事—亚冠联赛的冠军。

　　伴随所冠名的足球俱乐部声名鹊起，恒大的知名度也日益从地产圈、财经圈溢出，为越来越多人所认知。

　　继体育产业之后，恒大又紧随进入文化产业。

　　2010年9月，恒大文化产业集团在北京宣告成立，注册资本6亿元。在随后的3个月内，恒大文化产业又设立了一系列下属子公司—恒大影视文化、恒大院线、恒大影视发行、恒大音乐、恒大动漫、恒大文化经纪。

　　恒大文化产业集团于新三板披露的信息显示：恒大院线目前已经开业22家影城，拥有银幕154块；恒大影视投拍的影视作品有《时光恋人》、《画框 里的女人》、《天台爱情》、《武媚娘传奇》、《彼岸1945》等；恒大音乐现有版权库曲库量2.2万首，举办音乐演出47场；恒大动漫推出的动画片包括 《生日梦精灵》、《果果骑侠传》、《龙骑侠》等。

　　许家印曾表示：“房地产曾经是朝阳产业，未来会有萎缩，所以我们做文化产业，因为现在文化产业是朝阳产业。”由此看，其进军文化产业目的在于未雨绸缪，对冲未来地产业务的衰退。

　　多元布局，先造声势

　　2013年之后，特别是2014年，恒大的多元化声势达到高潮。

　　2013年11月9日，广州恒大足球队问鼎亚冠宝座。在这场直播的决赛赛场上，恒大球员胸前所印的“恒大冰泉”广告一夜之间传遍了现场球迷及全国电视观众，恒大的矿泉水业务一炮打响。

　　随后的第二天，恒大召集全国200余家媒体，高调宣布进军高端矿泉水市场。紧接着是恒大冰泉在电视、互联网、楼宇屏幕的连续广告轰炸，“我们搬运的不是地表水”、“一处水源供全球”等广告语也逐渐被人们所记住。

　　恒大冰泉的前身为吉林省黄金饮品有限公司，成立于2006年9月。2013年10月28日，也就是亚冠决赛前的12天，恒大将其收购并更名为恒大长白山矿泉水有限公司，并闪电般推出恒大冰泉品牌。

　　而在恒大冰泉处于酝酿期的2013年9月初，吉林省本地媒体就已放出消息，称恒大有意在长白山开发千万吨级高端矿泉水项目，且投资额高达100亿元。恒大冰泉甫一推出，许家印便雄心勃勃地表示，其销量要实现“第一年100亿，第二年200亿，第三年300亿”的目标。

　　继恒大冰泉之后，许家印再次使用同样的手法推出“恒大粮油”。

　　2014年8月27日，万众瞩目的亚冠赛场上，“恒大粮油”四个大字首次出现在广州恒大足球队的比赛球衣上，这个名字瞬间传递给了现场近5万名 球迷及全国数亿电视观众。由于稍早前阿里集团刚刚以12亿元入股恒大足球俱乐部，在该日比赛现场，许家印与马云一同穿着印有“恒大粮油”的红色球衣坐在主 看台上观看比赛，这张合影通过财经媒体又引发了第二轮传播。无疑，马云这个“超级广告载体”，无偿替恒大粮油做了一回广告。

　　第二天，恒大高调召开发布会，宣布正式进军粮油快消品领域。当时的媒体报道称，在此前两个月，恒大在内蒙古、黑龙江已首期投资近70亿元建设及并购22个生产基地，启动恒大粮油、恒大乳业、恒大畜牧产业，计划总投资超过1000亿元。

　　不仅如此，2014年9月恒大还一度宣布要进军光伏产业，不仅与张家口政府签订900亿元光伏发电战略合作协议，还试图收购国藏集团（00559.HK）发展新能源，但这一计划最后无疾而终。

　　5亿港元买壳交易

　　2014年9月，恒大又正式进军健康产业，收购了韩国原辰整形外科医院。公开信息显示，韩国原辰整形外科医院成立于1999年，是韩国最大的综合整形外科医院，韩国很多当红明星都在此做过整容手术。

　　完成对该医院的收购之后，恒大又开始酝酿收购一个上市壳公司，日后将健康医疗资产注入。

　　2014年11月14日，恒大地产与新传媒（00708.HK）共同发布公告称，前者将收购后者74.99%股权，代价为9.5亿港元现金。新 传媒系香港娱乐大亨、英皇集团主席杨受成旗下产业，目前经营五份杂志及印刷业务，包括《东方新地》、《新假期》、《新Monday》、《流行新姿》以及 《经济一周》。正是杨受成将所持的新传媒74.99%股权转让给恒大。

　　该交易实际由三个交易组成：1）由恒大地产出资9.5亿港元收购杨受成持有的新传媒74.99%股权；2）杨受成所控制的另一家上市公司英皇国 际（00163.HK），以4.16亿港元现金买回新传媒旗下的物业（位于香港九龙鸿图道82号之楼宇）；3）杨受成所控制的另一家私人公司 Rawlings出资1400万港元，收购新传媒子公司New Media Group（BVI）的9.99%股权（图2）。

　　简言之，这组交易的目的在于，杨受成先将上市公司的核心资产—物业楼宇剥离，此后上市公司基本就是一个纯粹的壳公司了（因为其杂志出版业务基本处于停业状态），然后再将这个空壳公司的控制权卖给恒大。

　　杨受成出让新传媒74.99%的股权拿到9.5亿港元的现金，而该等股权按照停牌前收市价计算，市值仅为3.078亿港元，其获得溢价 6.422亿港元。这6.422亿港元的溢价，再扣除买回物业等“回吐”给恒大的4.3亿港元（4.16亿港元+0.14亿港元）现金，获得的净溢价为 2.122亿港元。

　　换句话说，许家印为拿下一个港股净壳公司，付出了略高于2亿港元的溢价。

　　完成收购之后，恒大随即将新传媒更名为“恒大健康”，并发布了系列关于医疗整形业务进展的公告。

　　2015年3月29日，恒大健康发布公告称，与海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区管理委员会及韩国原辰医疗美容集团签订合作协议，在该区投资建设集医学整形、美容美体和抗衰老保健为一体的医院。

　　4月1日，其发布公告表示，有意收购天津恒大原辰医学美容医院96.25%的股权，韩国原辰医疗美容集团持有恒大原辰其余3.75%的股权，这意味着恒大集团正式向新传媒注入健康产业资产。

　　2015年6月23日，恒大健康宣布，恒大原辰医学美容医院在天津开业。

　　随着这一系列利好公告的刺激，恒大健康的股价一路上行，从恒大入主之前的停牌价0.475港元/股，上涨至2015年8月21日收盘的 16.08港元/股。按此股价计算，恒大所持74.99%股权市值高达104.18亿港元，是其原始投资额（9.5亿港元）的11倍，更是其净投资额 （5.2亿港元）的20倍。

　　7月31日，恒大再拿下一家港股上市公司马斯葛。当日，马斯葛发布公告称，恒大与腾讯正式联合收购该公司，双方合计耗资7.5亿港元，其中恒大出资5.5亿港元，占股55%，腾讯出资2亿港元，占股20%。

　　本次交易完成后，恒大与腾讯将促使马斯葛集团开始实施新的业务计划—互联网社区服务网上平台。该计划凭借其线上和线下社区服务建立一个开放式协作平台，主要以恒大数百万社区业主为首批用户，包括订购、物流安排、产品或服务交付。

　　多元化五年，非地产业务全面亏损

　　自2010年起步算起，恒大的多元化已经走过五个年头，但恒大地产历年的年报对其地产之外的业务，并无详细的披露。

　　恒大地产的财报附注披露显示，2013年其地产相关业务之外的“其他业务”录得5.69亿元收入，产生营业亏损6.73亿元；2014年“其他业务”录得25.45亿元收入，营业亏损进一步增加至31.26亿元。

　　此外，恒大地产的财报附注中还披露，2011-2014年其足球和排球俱乐部广告收入分别为3.927亿元、2.949亿元、3.631亿元、2.152亿元。

　　随着恒大淘宝足球、恒大文化产业集团、恒大长白山矿泉水先后于新三板发布公开转让说明书，恒大多元化的经营业绩被逐步揭开面纱。

　　恒大足球：赔钱赚吆喝

　　足球向来都是烧钱的运动，从国内足球运动市场化、产业化情况来看，恒大足球亏损运营也是意料之中。

　　恒大淘宝足球所披露的两年一期的财务报表显示，2013年其营业收入4.13亿元，亏损额5.76亿元；2014年其营业收入3.43亿元，净亏损4.83亿元；2015年1-5月其营业收入0.85亿元，净亏损2.65亿元（图3）。

　　由于恒大足球持续高投入签约国内外知名球员、国际著名教练，导致报告期内营业成本较高，从2013年至2015年前5个月，其营业成本分别高达9.3亿元、8.33亿元、3.67亿元。

　　值得注意的是，恒大足球的收入结构中，来自关联方的收入占比呈现出逐年提高的趋势。2013年至2015年前5个月，其总营业收入中来自关联方 的占比分别为5.13%、13.88%、30.52%。而这种趋势在其广告收入结构中表现得更为明显，2013年至2015年前5个月，其广告总收入中来 自关联方的占比分别为5.27%、12.36%、42.57%（表1）。换句话说，2015年前5个月，恒大足球的赞助广告有近乎一半是由其关联方投放 的。

　　2014年，恒大足球的前5大销售客户中，恒大冰泉以1415.52万元排在第四位，贡献了其年收入的4.13%。2015年前5个月，恒大地 产及恒大冰泉皆进入恒大足球的前5大销售客户，分别排在第二位及第四位，分别贡献了1163.24万元及378.38万元，分别占其当期销售收入的 13.74%及4.47%。

　　恒大淘宝足球的披露显示，东风日产是其第一大广告客户。从2014年2月17日起，恒大淘宝足球队球衣的胸前广告由恒大冰泉换成东风日产“启辰”品牌，东风日产由此成为该球队最大的赞助商。这份为期两年的广告赞助合约，总金额为1.6亿元。

　　恒大文化产业：依靠炒股赚钱

　　恒大文化产业集团作为恒大旗下的二级控股公司，分别经营院线、影视文化、影视发行、音乐、动漫、文化经纪六大细分业务。虽然恒大文化产业集团起步于2010年，但截至目前，其旗下却无一业务、无一年份实现盈利（表2）。

　　以2014年为例，恒大院线亏损1600万元，恒大影视文化亏损1103万元，恒大影视发行亏损134万元，恒大音乐亏损1235万元，恒大动漫亏损1014万元，恒大文化经纪亏损191万元。

　　此外，恒大文化产业各业务线条的收入起伏波动很大，显示出其各业务皆未进入稳定发展轨道。比如，恒大影视文化2013年营业收入为849万 元，2014年增长至2339万元，2015年前5个月则仅有272万元；恒大影视发行2013年录得收入93万元，2014年则仅录得不足4万元收入； 恒大文化经纪2013年至2015年5月则是颗粒无收。

　　在恒大文化产业的公开转让说明书中，其影视文化部分对所投资的《武媚娘传奇》（2015年元旦前后最为火爆的电视剧之一，因“剪胸”事件而轰动一时）进行了浓墨重彩地介绍。

　　“恒大影视文化已投拍年代古装大戏《武媚娘传奇》、平民史诗电视剧《师傅》、战争情感电视剧《彼岸1945》。其中，根据2014年12月21 日发布的央视-索福瑞（CSM）数据显示，《武媚娘传奇》首播CSM30城市网收视率为2.46、市场份额为6.15%，排名第一；首播CSM50城市网 收视率为2.28、市场份额为6.05%；首播全网收视率为2.14、市场份额为6.13%，创下电视剧史上最高的首播纪录。收视率最终达到4.04，市 场份额达到10.57%。”

　　但实际上，恒大影视在该剧投资、拍摄过程中不过是个“打酱油”的角色，该剧的主要投资方及实际制片方为唐德影视（300426）。

　　唐德影视的招股书披露，2011年9月17日，唐德影视与恒大影视签订电视连续剧《武则天》（后更名为《武媚娘传奇》）联合摄制协议书，约定双方合作摄制电视剧《武则天》，投资比例分别为40%及60%。

　　2014年3月11日，唐德影视与恒大影视签订《武媚娘传奇》联合摄制协议书之补充协议，内容显示：“鉴于本剧总投资额发生重大变化，自协议生 效之日起，原协议双方合作模式调整为固定收益回报方式，恒大影视承担投资额为720万元，由公司在2015年3月31日前将恒大影视已支付的投资款720 万元及固定收益款（以投资款的40%计）288万元一次性支付给恒大影视，恒大影视收到上述款项后，除享有该剧署名权外，不再享有该剧其他任何版权及经济 收益”。

　　唐德影视的招股书显示，《武媚娘传奇》不俗的收视率带来了丰厚的回报，该剧仅2014年一年就获得各项收入总计2.95亿元，预计后续还将获得 可观收入。由于恒大影视在《武媚娘传奇》中仅仅是“打酱油”的角色，丰厚的回报也就与其无关。截至2015年5月，恒大影视在从该剧的投资中仅获得272 万元收入，而这也是恒大影视2015年前5个月的全部收入。

　　实际上，恒大影视的业务多数都是采取“傍大款”式的跟随唐德影视行动。截至2015年5月，恒大影视参与投资的已上映/播出的影视作品共有5部，其中有4部是由唐德影视主导的，除了《武媚娘传奇》之外还包括《天台爱情》、《师傅》、《彼岸1945》。

　　在恒大文化产业各子业务营收的巨幅波动之中，恒大院线是唯一的例外。恒大文化产业的主营业务收入结构中，电影放映及影院卖品销售收入处于稳步增 长中。其中，电影放映收入从2013年的127万元，增长至2014年的2790万元，再增长至2015年前5个月的3741万元。影院卖品销售收入也呈 现出与电影放映收入同步增长的趋势。由于院线业务的大幅增长，使得其在恒大文化产业集团营业总收入的占比，从2013年的3.48%大幅提升至2015年 前5个月的81.61%（表3）。

　　虽然恒大院线目前依然处于亏损状态，但其扭亏应该是大概率事件，并且可能成为恒大文化产业集团首个实现持续盈利的业务。

　　有意思的是，恒大文化产业集团虽然目前旗下所有业务全面报亏，但其在2014年及2015年前5个月却获得大大超过营业收入的数亿元净利润。

　　2014年，恒大文化产业集团营业总收入为1.36亿元，其净利润却高达8.77亿元；2015年1-5月，恒大文化产业集团营业总收入仅有 6000万元，但其净利润却是惊人的7.3亿元。实际上,其2014年及2015年前5个月的盈利，系由非经常性损益贡献。如果扣除非经常性损益，则其 2013-2015年5月两年一期的净利润分别为-1.27亿元、-1.55亿元、-1.14亿元（图4）。

　　恒大文化产业集团财报附注的披露显示，其2014年度及2015年前5个月的非经常性损益，主要来自于对A股市场上市公司的权益投资产生的投资收益：“2014年度本公司的投资收益为10.3亿元，2015年1-5月投资收益为8.45亿元。”

　　根据财政部、国家税务总局《关于企业所得税若干优惠政策的通知》(财税[2008]1号文)的规定，对证券投资基金从证券市场中取得的收入，包 括买卖股票、债券的差价收入，股权的股息、红利收入，债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业所得税；同时对投资者从证券投资基金分配中取得的收入，暂不 征收企业所得税。

　　在向新三板监管机构呈交的后续反馈意见中，恒大文化产业集团进一步披露了其股票投资详情。

　　其一，公司在2013年1月至2014年2月期间在A股二级市场进行股票投资，投资标的为地产、金融等蓝筹股，投资总规模为9.38亿元，其中 自有资金约占30%，剩余70%为恒大地产集团拨付。但该笔投资录得亏损，2014年2月份清仓时亏损约3.97亿元，亏损比例42%。

　　其二，公司分别于2014年4月和2014年9月通过证券投资基金认购前海开源基金产品，投资总金额为27亿元，其中恒大地产集团直接拨付8亿 元，另通过对外募集优先级资金19亿元。该基金主要投资于具有良好经营业绩和基本面的银行股，2014年下半年启动的牛市行情恰恰以金融股为龙头，因而给 该基金带来丰厚回报。截至2014年底，投资基金净值为40.17亿元，2015年5月基金清算，除了投资额的8亿元本金之外，另获利润21.02亿元。

　　由此可见，恒大文化产业集团对股票投资收益的依赖程度。但其却宣称，“随着本公司不断发展，竞争力不断增强，本公司盈利能力将得到进一步提高，未来公司亦不会大规模投资金融资产，因此，未来本公司不会对非经常性损益形成重大依赖”。

　　恒大冰泉：40亿强推不见起色

　　矿泉水作为恒大迄今为止推广上最为声势浩大的业务，也是恒大非地产业务中投入资源最多者，但其却是目前亏损最严重的业务。

　　恒大冰泉启动于2013年10月左右，当年仅获得3480万元收入，亏损却高达5.52亿元；2014年营业收入达到9.68亿元，亏损却是创纪录的28.39亿元；2015年1-5月获得营业收入2.84亿元，亏损有所缩小，但也高达5.55亿元（图5）。

　　恒大冰泉的巨额成本支出中，最大的一块来自于以广告推广支出为核心的销售费用。2013年恒大冰泉发生5.59亿元销售费用，是当期营业收入的 16倍；2014年恒大冰泉更是大手笔推广，全年发生销售费用32.53亿元，是其营业收入的3.36倍；2015年前5个月，恒大冰泉发生销售费用 5.76亿元，是当期营业收入的2倍（图6）。

　　从数据来看，恒大冰泉的销售费用率呈现逐年下滑的趋势，从2013年的1607%下降到2015年前5个月的203%。这似乎意味着，恒大冰泉获得同等的收入所需要的推广强度在减弱，其品牌开始逐渐为人们所接受。

　　但实际上，其收入形势的改善或许只是一种假象，另外两组分析数据却呈现出另一种反差。

　　其一，恒大冰泉应收账款占营业收入的比重处于持续增加之中，从2013年度的0.39%增加至2014年度的5.08%，2015年前5个月进一步提高至87.82%（表4）。其2015年前5个月2.84亿元的销售收入中，竟然有2.5亿元是应收账款。

　　根据恒大冰泉披露的收入确认方法，货物已经发出并经客户验收时，确认收入。换句话说，恒大冰泉只要把货发出，到达经销商的仓库并验收，则视同完 成了销售，可以确认收入，于是获得了一笔应收账款。至于货物在经销商那里是实际已经卖出，还是呆在经销商的仓库成为了库存，似乎与恒大冰泉无关了。但实际 上，站在经销商的角度来说，是否支付货款是要视实际销售情况而定的。2015年前5个月，恒大冰泉的应收账款占销售收入如此之高的比例，即便不能说其销售 收入不是真实的，至少也可以说其销售收入是不健康的。

　　其二，恒大冰泉的营业收入中，来自关联方的收入占比呈现出持续增加的趋势，从2013年的0.22%提高至2014年的6.13%，2015年前5个月进一步提升至28.4%（表5）。这反映出恒大冰泉的营收越来越依赖关联方的贡献。

　　此外，自2015年起，恒大地产集团开始变相补贴恒大冰泉。细看表5可知，恒大冰泉2015年1-5月在主营业务收入之外另获得一项“其他业务收入”，而2013年及2014年是没有这项收入的。

　　恒大冰泉披露显示，其他业务收入是因向恒大地产集团提供广告服务而获得的收入。其通过“恒大冰泉”网络宣传平台，为关联方恒大地产集团提供恒大 系列楼盘促销广告，广告合同计费标准为：以矿泉水实际销售量计算，每销售一瓶，恒大地产按照0.5元/瓶的标准向恒大冰泉支付广告费。

　　2015年1-5月，恒大冰泉因此而获得了恒大地产支付的5779.39万元广告费。合同约定2015年恒大地产支付给恒大冰泉的广告费用上限为2.3亿元，以后每年1月份双方根据上年实际销量商定该年广告费上限。

　　恒大冰泉披露的信息显示，其市场定位为8元/L以上的中高端矿泉水市场，主要竞争品牌是景田（4-6元/L）和昆仑山（8元/L以上）。但实际上恒大冰泉的实际售价远远未达到其预期的定位。

　　按照恒大冰泉8元/L的价格定位，一瓶容量为500mL的矿泉水售价应该为4元/瓶。但恒大冰泉的实际售价会是多少呢？

　　根据恒大冰泉所收到的5779.39万元广告费，以及0.5元/瓶的计价标准，可以测算出恒大冰泉2015年1-5月的销售数量为1.156亿 瓶。而其2015年1-5月的主营业务收入（即卖水收入）为2.265亿元，按照实际销量1.156亿瓶计算，其单价为1.96元/瓶。

　　虽然恒大冰泉容量有350mL、500mL、1.25L和4L四种不同的规格，但其最主流的依然是500mL装的。换句话说，其500mL装的矿泉水实际仅卖大约2元/瓶，远非其所宣称的高端定位。

　　京东上的价格信息显示，一箱恒大冰泉（500mL、24瓶装）标价为96元，折合单价确为4元/瓶，但恒大冰泉在京东上长期进行买一赠一的促销，实际价格也仅为2元/瓶。

　　恒大冰泉标榜高端，品牌定位上对标依云、昆仑山等高端矿泉水，但在实际执行时压力重重，不得不降价促销，陷入与农夫山泉、怡宝等定位更低的品牌竞争漩涡中。

　　2013年11月至2015年5月，恒大冰泉投入的销售费用累计高达43.88亿元，但依然未能令其业务走上正轨。

　　地产主业会否被拖累？

　　随着多元化业务一个接着一个上马，恒大自然要被问及的一个问题是，其财务状况是否会恶化？

　　恒大地产自上市以来，营业收入及净利润皆处于稳定增长中，2014年营业收入达到历史新高的1114亿元，成为收入破千亿的五大上市地产商之 一，净利润也达到180亿元的历史最高水平；2015年上半年，营收为777.4亿元，净利润为132.9亿元，同比分别上升22.7%和40%。

　　根据恒大地产财报披露的信息，2013年其非地产业务产生营业亏损6.73亿元，相较于该年度250.44亿元营业总利润，是个相对很小的比 例；2014年其非地产业务产生营业亏损31.26亿元，相较于该年度285.53亿元的总营业利润，虽然比例有所提高，但也没有对其整体盈利产生太大影 响（图7）。

　　不过，这个营业利润数字并不能反映出恒大非地产业务对其利润的整体影响。根据恒大地产财报附注的说明，其非地产业务营收仅包括生产销售矿泉水、粮油、食用油以及乳制品，而足球俱乐部、文化产业、百货、超市、母婴、畜牧业等业务并未纳入其中。

　　以净利润为口径，可以分别拆解估算一下恒大非地产业务对其整体净利润的影响。以2014年为例：恒大淘宝足球亏损4.83亿元，恒大地产按比例 分担其中60%即2.9亿元；恒大文化产业如果不计算其股票投资收益，旗下院线、影视等六家子公司2014年共计亏损0.53亿元；恒大冰泉2014年亏 损28.39亿元。以上有明确数据的三项，共计亏损额为31.82亿元。

　　另外，还有无准确公开数据的粮油、乳业、百货、超市、母婴、医疗整形、畜牧业，这些皆为2014年刚刚开始启动的多元化业务，由于启动投资规模较大，第一年处于亏损状态也是大概率事件，假设平均每家亏损0.8亿元，合计大约要亏损5亿元以上。

　　那么，恒大除地产之外的所有多元化业务，2014年总计亏损大约37亿元。这个数字相较于恒大2014年全年180亿元的净利润而言，虽谈不上伤筋动骨，但已然是不小负担。

　　从恒大地产的销售费用数据也可看出其成本开支的巨幅增加。2011-2013年，恒大地产的销售费用率稳定维持在4.5%上下，2014年猛增 至8.22%，几乎翻倍（表6）。2014年恒大地产销售收入1113.98亿元，较2013年增幅仅为18.92%，而其销售费用高达91.54亿元， 较2013年暴增112.39%。

　　恒大的销售费用之所以如此飙升，并非地产业务的销售开支剧增，而是以恒大冰泉为代表的非地产业务的巨额推广开支所致。鉴于财务压力的增 加，2015年恒大明显压缩了非地产业务的推广预算。以恒大冰泉为例，其2014年发生销售费用32.53亿元，2015年1-5月大幅压缩至5.76亿 元。

　　从资产负债率的横向对比来看，恒大与万科、万达等几家营业收入过千亿的上市地产商近两年基本同处于接近80%的水平（图8）。但恒大与其他几家 不同的是，恒大在2013年及2014年各发行了金额为250亿元及279亿元的两笔永续债券，合计高达529亿元。而该永续债券在恒大的资产负债表中被 列为与股权性质相同的权益类资产，而非负债。

　　永续债券是一种并不约定到期期限的债券，持有人也不能要求清偿本金（债券发行人可以选择归还本金赎回债券），只可以按期取得利息。永续债特点体现为高票息、长久期、附加赎回条款并伴随利率调整条款。

　　正因为债券持有人不能索取本金，其性质上就类似于可以定期索取股息的优先股。同时，永续债券不同于股权的是，支付给债券持有人的利息可以在税前 扣除，而支付给股票持有人的股息则不能在税前扣除。因而，永续债券虽然票息更高，但具有一定的节税功能，相当于抵消了一部分利息成本。

　　如果将永续债券视作负债，则恒大地产2014年的资产负债率将由76.31%提高至87.45%，明显高于其他几大地产商。因而，其通过扩大负债来提高多元化投资的空间已经相当有限了。

　　从恒大地产的现金流状况来看，也是有所恶化。经营性现金流为负数、主要依靠融资性现金流支撑业务扩张，是地产行业的普遍常态，恒大地产也不例 外。近5年来，恒大地产的经营活动及投资活动的净现金流全数为负，完全依靠融资活动的净现金流维持其资金链。值得注意的是，其2014年末的现金余额从 2013年末的401亿元大幅下降至298亿元（表7）。这反映出其资金链有所吃紧，显然对非地产业务的支持力度会有所下降。

　　综合而言，恒大多元化的整体财务风险处于可控范围之内，但其财务挪腾空间已经有所下降，这就要求恒大在日后的多元化中需要更加谨慎为之。

　　对标万达？

　　多元化与专业化从来都是企业经营领域争论不休的问题，也从来没有非此即彼的标准答案。无论是多元化还是专业化，两大阵营皆诞生了大量的成功标杆，也存在数不尽的失败案例。

　　典型的多元化理论认为，多元化的核心在于通过不同业务的组合来构筑企业稳定的现金流。为形成稳定的现金流，多元化的具体表现形式，或者是不同周期业务的互补，或者是正现金流与负现金流业务的对冲，或者是跨时段风险对冲，或者是跨地区风险对冲。

　　但是，显然无法用成熟的多元化模型去分析恒大，因为其非地产业务还处于起步状态，与地产业务完全不在一个数量级上，完全谈不上相互之间的互补与对冲。

　　在实际的业务模式上，恒大与万达倒是存在诸多相似之处。万达投资过足球，现旗下有文化产业、旅游产业，有酒店、院线，有百货、儿童乐园，而这些也正是恒大正在涉足的产业。两者最大的不同在于，万达的根基是商业地产，而恒大的根基是住宅地产。

　　资料显示，恒大于2010年开始在一些省会城市储备城市综合体项目。按照当时许家印的说法，“我们的概念要做省会城市以上的地标性城市综合体，现在项目也在筹备中。我们的想法是，在未来的10到20年之间，能够在全国每一个省会城市都有恒大的地标”。

　　许家印的设想，与王健林“万达广场就是城市中心”的理念如出一辙。

　　自2000年万达开始进军商业地产之后，其开发的“万达广场”经历了三代的更新迭代。截至2014年末，万达在全国超过110个城市开发了 159个万达广场（已开业107个），以文化、旅游为主题的8个万达城，商业地产总盘子超过5600亿元（详见本刊2015年1月号《万达还能走多 远》）。

　　相较于万达在商业地产方面的庞大规模，恒大在商业地产的布局相差甚远。及至2014年年报，恒大也未详细披露其在城市综合体开发方面的进展。

　　万达依托其商业地产的物业优势，其旗下的其他业务也几乎同步扩张。截至2014年末，万达院线在全国布局了182家影院；万达百货开业99家； 大歌星KTV开设了105家连锁店（后转让给第三方）；万达酒店则拥有62家完工酒店。就规模而言，该等业务皆属于细分行业第一，这种协同带来的扩张速 度，往往令竞争对手望尘莫及。

　　而恒大不具备万达商业地产的优势，其多元化的步伐明显缓慢很多。

　　以院线为例，万达院线2005年设立时，正是院线行业风口张开前夕，因而其借助万达商业地产的物业优势广泛布局，2009年即拿下行业头把交 椅，将此桂冠维持至今，且优势有扩大的趋势（详见本刊2015年1月号《风口的万达院线》）；反观恒大院线，设立至今也已满5年，开业的影城数量仅22 家，银幕数154块（截至2015年5月末），仅为全国银幕总数的0.65%。早在2011年，恒大就计划在旗下主要的200个楼盘布局自己的院线，预计 每个楼盘投资2-6块银幕，实际银幕数量将达到1200块。如今，实际的进展较当初的计划相去甚远。

　　恒大院线2015年前5个月的票房收入为3741.45万元，高于2014年全年的2789.61万元，但即便按前者计算，也仅为2014年全国总票房的1.26‰；而万达院线2014年实现票房收入42.1亿元，占全国总票房的14.46%。

　　虽然目前院线行业的红利还在继续释放，但恒大院线要取得看齐万达院线的地位，没有前期商业地产的广泛布局几乎不可实现。

　　其实，作为商业地产多元化的先锋，万达在地产之外的业务，除了万达院线大获成功之外，其他诸如酒店、百货等业务则谈不上成功。酒店业务处于微利 状态，而百货业在电商的冲击之下至今未实现整体盈利。拥有近百家门店的万达百货一直都是王健林的一块心病，2015年7月，其终于决定关闭其中的45家门 店。

　　恒大跟随万达的脚步布局酒店、百货、超市，胜算能有几何？恒大在2011年就曾对外宣称，其在建及已规划的酒店项目遍布全国20余个省市，但截至2014年年报也无详细披露酒店业的详情。而2014年方才成立的恒大百货、恒大超市，即要面临电商兵临城下的严峻形势。

　　如果说恒大院线、恒大百货、恒大超市、恒大酒店等多元化布局，与恒大誓言要进入的商业地产领域存在天然协同效应的话，那其所投资的恒大冰泉、恒大粮油、恒大畜牧、恒大乳业等消费品业，则与地产业务难言协同性。

　　先行一步的万达多元化，虽然目前而言还称不上成功，但至少其多元化的内在逻辑是清晰的。而恒大的多元化，则缺乏一条清晰的逻辑主线。

　　再回溯恒大某些多元化业务启动时所宣称的百亿甚至千亿的投资额，而如今的进展及成果却乏善可陈，或正印证了那句话，理想很丰满，现实很骨感。

　　来源：新财富杂志9月号 作者：苏龙飞

夾縫中的波蘭敲響中國大門

夾縫中的波蘭敲響中國大門

一財網 王丹陽 2015-11-18 16:53:00

夾於歐洲與俄羅斯中間，並經歷過更曲折的經濟制度轉軌後，波蘭比一般歐洲國家更能“放低身段”，務實、低調地思考“站隊”問題。

鬧市中的街市

航天任務中的迷信活動

在美國和俄羅斯的航天機構中，許多儀式至今仍在繼續。多數儀式開始於20世紀60年代，可謂離奇古怪。在俄羅斯，航天員在發射之前要做很多事情，包括：接受牧師保佑、理發、在門上簽名和在公共汽車的輪胎上撒尿；在美國，航天員常常也要進行類似的活動，其中包括：玩撲克牌直到指揮官輸掉，成功的非載人發射要用豆類食品和玉米面包來祝賀，重大的登陸時刻要用瓶裝花生來迎接，等等。

“阿波羅13”號的一個氧氣罐發生爆炸，致使該飛船在太空之中處於困境。但是在1970年4月17日，“阿波羅13”號安全地返回地球。

這個事件震動了美國宇航局的高級領導們，局長詹姆斯·貝格斯對13這個數字非常害怕，從那以後美國幾乎所有的航天任務不再以13這個數字命名。

在人類努力進行太空探索的過程中，這僅僅是仍然存在的許多迷信觀念之一，這證明了一個火箭科學家並不一定是沒有信仰的人。

從拿出瓶裝花生到對著公共汽車輪胎撒尿，各種各樣的迷信活動和儀式存在於各個航天機構中。在進行航天發射和執行航天任務期間，不管是俄羅斯人還是美國人都會舉行一些儀式，這些儀式有的十分正常，有的非常奇怪，樣式繁多。

例如，對13這個數字的害怕被稱為“十三恐懼癥”，在某些參加航天飛行的人看來，這種恐懼癥可能是不尋常的，也是非理性的。但是，這種恐懼癥一直都存在。從1981年到2011年，航天飛行中的航天飛機采用了相當奇怪的編碼系統，其原因實際上也在於此。 

每次航天飛機任務的編碼都是以STS開頭，後面是任務序號，因此STS-1代表1981年4月12日的首次航天飛機任務，STS-2代表下一次任務，以此類推。然而，這樣的編碼方式持續到第9次任務的時候，第10次任務沒有被稱為STS-10，而是被叫做STS-41-B。

為什麽會這樣呢？因為第13次任務很快就要到來，在“阿波羅13”號事故之後，美國宇航局局長貝格斯不允許把航天任務稱為STS-13。相反，采用了一個新的編碼系統。在該系統中，第一個數字代表那一財年（第10次任務時指1984年），第二個數字代表發射地點，那個字母代表那一年計劃發射的順序。因此，舉例來說，STS-41-B表示此次航天任務是1984年從肯尼迪航天中心發射的，是那一年的首次發射。

1981年，羅伯特·克里平成為駕駛航天飛機的第一人。2006年5月26日，在得克薩斯州的休斯敦，克里平接受采訪時證實了貝格斯的這個怪癖，他解釋說：“我的朋友吉姆·貝格斯是美國宇航局的時任局長，他具有十三恐懼癥，他說.再也不會有‘阿波羅13號’或‘航天飛機13號’了，因此我們要拿出一個新的編碼系統。因此在那段時間里，我們就真的為航天飛機任務拿出了這套複雜的編碼系統。”

在俄羅斯，源自1960年代並一直延續到今天的另外一種迷信活動，跟從哈薩克斯坦發射升空的航天員有關。

1961年4月12日，據說前蘇聯的首位太空人尤里·加加林中途停下來，對著運送他到發射臺的公共汽車的輪胎撒尿。當然，這在當時是有其必要性的，現在的航天服配有尿抽吸裝置，不必這麽做了。

但是，每當從哈薩克斯坦的拜科努爾航天發射場進行發射時，男性航天員都要對著運送他們到發射臺的公共汽車的輪胎撒尿，正如多年前加加林所做的那樣，這在當今已經成為一個傳統。女性航天員不必這麽做，但是據了解她們都要把自己的尿液用小瓶帶來，潑到輪胎上。

此外，在發射之前，所有從哈薩克斯坦升空的航天員都要在加加林的留言簿上簽名，這個留言簿來自加加林在戈羅多克的舊辦公室，里面包含數百名從拜科努爾航天發射場升空的航天員們的簽名。

事實上，由於發射升空是任何航天任務的最危險環節，許多當今的儀式都是在火箭發射前的短暫時段舉行的。

例如，當美國航天員還從美國本土發射升空的時候，在發射當天的早上他們的早餐都吃牛排和炒雞蛋。在加加林成為太空人幾周之後，美國首位太空人艾倫·謝潑德在1961年5月5日進行太空飛行之前，吃的是同樣的早餐。幾年之後，美國本土的發射重新開始之時，很可能會重新看到這種早餐儀式。

開始於20世紀60年代的另外一種迷信觀念也跟食品有關，但這次是花生。

2012年當“好奇”號探測器在火星著陸後，一些觀察員發現，幾張辦公桌上突然出現了瓶裝花生，他們當時也許會感到驚訝。原因是，對於航天任務來講，花生被當作幸運的符咒。

這種儀式開始於20世紀60年代由美國宇航局噴氣推進實驗室（JPL）執行的被稱為“徘徊者”號的系列航天任務。這些航天任務的目的是環繞月球飛行，並為月球拍照，但是最初的六次任務不是在發射期間失敗了，就是在軌道上失敗了。第七次任務終於成功了，這時恰巧有人將花生帶到了任務控制臺。自從那時以後，由噴氣推進實驗室實施的發射和登陸，都會將帶有任務名稱的瓶裝花生帶到辦公桌和控制臺上。

再回到俄羅斯，那里有一些一直持續當今的儀式。

1960年10月24日，R-16號導彈爆炸；1963年的同一天，R-9導彈爆炸。此後，俄羅斯的任何發射都不再定於10月24日進行。第一次爆炸事故通常被稱為“涅德林災難”，當導彈在發射臺發生爆炸時，有一百多人遇難。

在俄羅斯的載人發射前夕，禁止機組人員觀看火車在發射之前48小時運送火箭到發射臺，相反，機組人員必須要理發。

在發射升空前一天，由一位東正教牧師通過向航天員們噴灑聖水為他們祝福。在發射前一天晚上，機組人員聚集在一起觀看1969年的影片《沙漠白日》，這是一部由美國西部電影改制的影片。在發射當天，他們要在啟程去發射臺之前啜飲香檳，而且要在自己居住的賓館房間門上簽名。

由指揮官選擇一件“驅邪物”——通常是一種可愛的玩具，在發射之時掛在“聯盟”號的飛行艙中。當“驅邪物”在電視攝像機屏幕上飄起來的時候，地面團隊就知道機組人員處於地球軌道上了。

對於發射，美國宇航局也有相當多的傳統。當然，由於目前發射不在美國本土進行，這些傳統活動也有一段時間沒有舉行了，但是人們可以想象，到本世紀晚些時候發射重新開始之時，這些傳統活動很可能會再度開始。

其中一個比較離奇的儀式是，在開往發射臺的途中，機組人員要停下來，玩五張牌遊戲，他們要一直玩下去，直到指揮官輸掉為止。早在1998時，前美國宇航局航天員溫斯頓·斯科特曾經告訴《芝加哥論壇報》的記者：“我們每次都要玩五張牌遊戲，我不知道為什麽，而且我也不知道誰會清楚這到底是為什麽。”

另外一個同樣奇怪的時刻是，在發射前的那頓早餐上，會有一個完全冰凍的蛋糕呈現在機組人員面前，但是這個蛋糕不能吃，只是放在那里，用機組人員的航天任務徽章圖案做裝飾。斯科特先生說：“當然，我們不吃那個蛋糕。我想蛋糕擺放在那里就是為了舉行某種儀式，我認為最初的時候那個首先得到蛋糕的人沒有將其吃掉，因此我們現在也不能吃。”

發射之後，團隊成員及參與嘉賓會聚在一起吃一頓豆類食品和玉米面包，這個傳統開始於1981年4月12日的航天飛機首次發射之後，自從那時起每次發射都會將這樣的傳統繼續下去。

另外一個發射之後的傳統是，在發射之後都要把團隊中新手的領帶剪斷。在飛行員進行首次單獨飛行之後，普遍都這麽做，美國宇航局也是這樣。

在俄美兩國的航天機構，實際上在全世界其他的航天機構中，其中的某些儀式似乎根本不會消失。

考慮到這個行業的性質、壓力和危險性，隨著時間的推移，采取這種幸運符咒式的儀式或許就不太令人感到奇怪了。

有誰知道未來將會舉行什麽樣的儀式呢？或許，首批踏上火星的人們將在離開地球之前速戰速決地玩一把撲克牌遊戲！

胡德良譯自英國《每日郵報》網站http://www.dailymail.co.uk/

《羋月傳》中的緙絲要進國際市場 上海絲綢邁“新絲綢之路”

《羋月傳》中的緙絲要進國際市場 上海絲綢邁“新絲綢之路”

一財網 劉瓊 2016-01-18 17:01:00

由於緙絲工匠奇缺，勞動力成本越來越高，緙絲工藝品在市場上行情看漲，每年的漲幅都有15%~20%，重要原因之一是緙絲工藝品的成本中80%都是人工成本。