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股市贏家陳進郎，近日再度推出新作《股市大贏家Ⅱ》，他在獨家專訪時，分享經歷金融海嘯、歐債風暴，仍繳出200％報酬率的祕密，在於維持研究技術分析的熱情，懂得隨機應變，並盡可能減少虧損，如此才能「贏在修正」，戰勝股海。 製作人‧張弘昌 撰文‧周岐原 攝影‧聶世傑下午三點，十月氣溫涼爽、陽光耀眼的北海岸，一位身穿休閒服、腳踩雨鞋的中年男人穩穩地站在山坡上。他抬頭望向遠處的海洋，卸下一天看盤緊繃的心情，臉上露出滿足的笑容。 他是陳進郎。在專注地盯盤和操作後，經常會驅車前往他的小農莊，散散步、整理植栽，重新放空自己，並思考近期操盤的得失。二○○七年，他初試啼聲就轟動市場，處女作︽股市大贏家︾大賣十萬本。這本分享他從五千萬元到十億元獲利十九倍的投資歷程，以及實戰操盤心法的著作，受到市場投資大眾廣泛的關注，並被整理成簡體字版本進入中國，銷售熱況不輸給「股神」巴菲特的傳記。 經過五年沉潛，陳進郎再提筆寫下︽股市大贏家Ⅱ︾，將近年操作心得公諸於世。究竟這幾年市場變化，讓他多了哪些體悟？ 「我真的沒什麼改變啦，唯一不同的是，這幾年部位做比較小，至於報酬率……，差不多是二○○％吧！」眼前的陳進郎沒有停步，他一邊走著上坡，一邊說出這個答案，跟在身後氣喘吁吁的記者聽到，心裡頓時起了一番震撼。 因為，只要是台股的投資人，大都會同意「這幾年股市真的很難賺」：二○○八年的金融海嘯，讓台股在短短一年時間，從九八五九點直瀉至三九五五點，大跌六成；去年的歐債危機，也一度讓大盤在十個月內重挫三成。 因此，在股海巨浪之間浮沉的散戶，沒有「滅頂」已經算得上幸運，陳進郎竟能趁勢而起，將投資報酬率一口氣衝上二○○％，狠狠地打敗指數！ 成功首要關鍵 對投資持續保有熱情一度因為華隆案造成股市大跌而破產，也曾經因為找出致勝心法，在十二年間獲利十九倍；如今，終於得以優游股海的陳進郎，除了靠登山、踏青放鬆心情，他還做對了哪些事情？陳進郎在接受《今周刊》獨家專訪時娓娓道來，與散戶投資人分享他最新的體悟。 「你要先喜歡它（研究股市），只要喜歡就不覺得無聊啦！」陳進郎以近期量能經常不到五百億元的「窒息量」為例，自己投資股票最怕狹幅震盪的無聊走勢，因為「市場太沉悶，找不出方向是很大的挑戰」。但他絕不會因為成交清淡，就忽略每日研究的基本功課；相反地，他會不停調閱線圖，把股價走勢的前後變化彼此對照，作為抓住下一次大漲機會的練習。 陳進郎的友人曾經提到，陳進郎參與聚會，只要時間接近晚上九點，就會開始不停地看手錶，準備離席回家繼續未完的研究。陳進郎自己則表示，他每天早上八點鐘以前一定會展開工作，在專屬的看盤室內瀏覽線圖、準備當日下單事宜。 已投身股海二十餘年的陳進郎，仍堅持不懈、充滿活力，並展現固定作息的重要，可見想在投資領域有所成就，「熱情」確實是首要關鍵。 「我最重視線形的影響力，這好像在挑女朋友，我比較膚淺，往往先看身材曲線（技術走勢），然後再看內涵（基本面）。」談到技術分析的重要性時，陳進郎笑著比喻，「而且這幾年，我已越來越不在意她們的內涵了。」雖然陳進郎本人就是從事技術分析的成功投資案例，但仍有許多投資人不了解技術分析的實用與價值，他特別提出許多觀點，來印證他的看法。 「基本面很重要，但我們很難比其他人知道更多、更早，想提高勝算，一定要盡量注意其他人忽略的跡象；而股票的價格變化，本身已經包含公開的訊息，以及不為人知的枱面下變化。所以技術面走勢比基本面更純粹反映股價的未來，最純粹的才最有力量。」陳進郎比喻：「靠基本面投資股票，就像看分針來判斷時間；仰賴技術面判斷股價趨勢好比看時針，即使有落差，相對而言仍比較準確。」技術分析 最純粹的才最有力量在這個股價經常劇烈波動的年代，陳進郎認為，技術面走勢才是投資人最好的朋友。「股價沒有合理，也沒有常態，超漲超跌才是市場常態；太重視基本面的人，難以在趨勢轉折時隨機應變。」這句話，已經將陳進郎戰勝股海的祕訣表露無遺：制勝之道，在於自我修正。 「做股票就是一連串的預測和修正。」陳進郎表示，「預測」雖然可以採取主動，但因為股市的變化太快，太相信預測反而把自己框住，來不及應變。反之，「修正」雖然常常是被迫採取行動，但因為這時市況發展已經比較明朗，通常有規則和前例可循，較能掌握在自己手上，因此「我們要『贏在修正，不在預測』！」每當陳進郎被問到關於投資股票的問題時，他總會語帶保留，不是說：「這要看情形……」，就是說「前提是……」，鮮少能聽到他發表肯定的看法。這是因為，陳進郎始終相信市場情勢多變，投資獲利只能隨時因應調整，藉此盡可能地擴大利潤、減少虧損。 其實，出現在本刊六三七期「封面故事」的香港知名股市作家曹仁超，對投資也有和陳進郎相近的見解，堪稱英雄所見略同。曹仁超回答讀者提問時，最常說的一句話就是「你應該停損不停利。」停損，就是在局勢改變的當下即時降低風險，避免危及整體資金；不停利，才能讓部署正確的資金盡力奔馳，創造最大利潤。 贏在修正 即時調整才能抓住強勢股陳進郎強調的「贏在修正」觀點，來自對「八○╱二○」法則的深刻體認。他在受訪時分析：「每個人都不妨回想一下，投資獲利的八成很可能來自占總部位僅二成的標的；再分下去，八成獲利裡又有八成來自五分之一標的，如此下去……。所以，絕大多數的投資利潤，是來自於極少數選對的標的。」陳進郎認為，惟有即時調整才能抓住強勢股，創造獲利；如果老是緊抱著表現低迷的股票不放，那麼資金運用效率必然低落，無論如何等待也難以獲利。 在股市中，還有一群人必須維持工作、無法學習陳進郎全程關注盤勢，這些上班族該怎麼因應生活形態調整操作？陳進郎的建議是，不妨以台灣五十 ＥＴＦ（股票代號○○五○）為標的，根據六十日均線來操作。因為台灣五十整合五十檔市值最大的股票，波動相對較低。 但在過程中，投資人經常難以克服抉擇的心理關卡，無法踏出下單買賣這一步。陳進郎的建議是：「投資人應該盡量多出手，當你愈頻繁地體驗到投資輸贏，就會逐漸習慣，接著無論停損或換股，就沒有那麼強烈的感覺了。」他引電影「陣頭」片中對白為例說：「好比打鼓的人，就是要一直打！不斷地練習！」最後就會獲得成功。 盡量出手 好比打鼓，要一直打不斷練習儘管陳進郎認為投資勝敗的分野只在「隨機應變」與「一成不變」，但展望台股未來的發展，他心中有自己一套分析。談到對後勢的看法，陳進郎微微皺著眉說：「應該是盤跌向下吧！」他分析，指數去年初達到三年新高的九二二○點後一路回檔，技術面已成大頭部形態，因為「每次反彈碰到八千點附近就被打下來。」至於中長線，陳進郎仍然秉持技術分析的觀點。他說，過去二十多年來，大盤指數低點從二四八五點、三四一一點、三九五五點，逐漸提高；高點則從一二六八二點、一○三九三點、九八五九點，逐漸降低到九二二○點。因此，台股下檔支撐是連接二四八五點和三九五五點的長期上升趨勢線；上檔壓力則是連接一二六八二點與九八五九點的長期下降趨勢線，未來指數很可能在這兩條線之間進行波動。 使用技術分析的投資人，經常需要判斷「支撐」和「壓力」的線形，但是經過二十多年勤奮不懈的努力研究，陳進郎已將凶險詭譎的技術線圖，化為一條條能夠獲利的曲線。他此次嘔心瀝血的結晶，相信會成為許多投資人極寶貴的參考。 陳進郎 出生：1962年 現職：專業投資人 著作：《股市大贏家》、《股市大贏家II》 股市實戰聖經 股市大贏家Ⅱ—— 贏在修正 不在預測 作者：陳進郎 出版：今周刊出版 （2012年11月） 股市大贏家—— 我用Ｋ線寫日記 作者：陳進郎 出版：今周刊出版 （銷售至今狂賣10萬冊） 不可聽明牌操作股票 「該不該跟明牌？」是投資人必然會遇到的難題。陳進郎給讀者的懇切建議是：「盡量克服心魔，避免跟明牌！」他指出，明牌最大的問題在於得知時，股價通常已反映一段漲幅，利潤空間未必如預期；就算追逐明牌賺更快，等到大盤漲勢或炒作結束，這些帶頭向上攻擊的個股，往往跌得特別快。 在《股市大贏家Ⅱ》書中，陳進郎不諱言提及自己跟進明牌失利的經驗。陳進郎坦言，自己曾在2007年初布局友人介紹的鼎天，經初步布局，他在60日線附近的高點60.9元加碼，股價最高來到83元，相當於漲幅超過４成。 後來鼎天股價意外重挫、以長黑跌破60日線。此時跟隨明牌的欲望超越了既有原則，讓陳進郎忍住出脫持股的念頭。然而業績遲遲未好轉，鼎天股價越跌越低，最低跌至12.8元；陳進郎回憶，當年度EPS（每股稅後純益）也不是消息所指的６至８元，是「1.39元」。由此可見跟隨明牌的危險，隨時可能帶來賠錢的後果。 | ||||||
第十五章
令人驚奇的是，真規則的作者竟然不認為在零售業和消費者服務業值得做大量的長期投資。這點絕對出乎我意料之外，他的理由是因為這個行業的大多數企業競爭優勢的面非常的窄。比如零售商之間的競爭優勢就是比它的競爭對手更好地吸引消費者去它家購買東西。通過提供富有特色的產品或更便宜的價格可以讓消費者願意去它那兒，不過很少能發現一家零售商或消費服務企業保持一種競爭優勢很久。
同樣，具有很強的競爭優勢的消費服務公司幾乎也沒有，家得寶，沃爾瑪等公司僅僅是開發了與競爭對手特色不同的商業模式，而且它們現在享有龐大的規模效益，使競爭對手難以獲得穩定的利潤。以合理的價格識別和投資這類公司是典型的「買自己熟悉」的公司，經過長期持有而賺錢。專賣店和服裝店也許可以在其低迷時買入，但是這些公司很少有值得長期持有的。
我們每天看到的公司
消費公司的最方便之處是人們每天可以和它的產品接觸，馬路上看到得店，吃的食物，藥店、服裝店、裝修業中的家得寶，餐飲業中的麥當勞和KFC等，這些都是家喻戶曉的品牌。仔細研究這些公司的走廊，與員工接觸和選用它們的產品，是形成投資觀點的方便途徑。
現代社會生活節奏加快，需要更多更好的服務來滿足，同時，消費者也願意付出額外的費用來得到這種服務。便利店提供即時套餐，藥店24小時營業。以競爭性價格提供最好的、全面的服務令公司能夠倖存下來秉可能興旺發達，贏家通吃也讓其他落敗者逐步淡出公眾的實現淘汰出局。
以美國為例，經濟從1991年得6萬億美元增長到2001的10.1萬億美元。此階段，消費者支出佔經濟總量的比例從66%~69%。該10年，消費服務業正成為經濟的主要部分，因此消費服務公司的股票也整體跑贏大市。
餐飲業
餐飲業可以分成西式速食業和經營全部業務的餐飲業，在中國當然還有中餐業。速食業得顧客在櫃檯交錢買餐。經營全部業務的餐廳，顧客在座位上由服務生送餐。因為沒有很多辦法重新改造飲食服務，這個行業也常常從不同的價格組合、飯菜質量、服務水平、提供菜單和就餐氣氛等方面嘗試新的理念。
人口統計學從勞動力總數的漂移和變化方面反映出餐飲服務業前景十分看好。在飯店吃飯越來越普遍，很多雙職工家庭沒有時間烹飪，甚至懶得去買半成品來簡單加工。自己做飯正在向喜歡在外就餐的方向轉移。家庭變得越來越小，4口人和6口人做飯時間是一樣的，對人數越少的家庭，越不願意在吃上面花費太多的時間和精力，於是，飯店和小吃店的生意就越來越好。
投資餐飲業：瞭解公司的生命週期
餐飲連鎖業和其他任何行業一樣經歷生命週期。大多數新的餐飲概念開始於一個投機性的成長階段，這個階段經理們往往很注意操作的細節和擴張的潛力。很多餐飲概念會失敗，因此這個階段是投機性成長。在該階段大多數投資者很容易被強勁的銷售增長所陶醉，這預示著這個餐飲概念正在得到市場認可。餐飲連鎖公司在投機性成長階段的盈利通常是負的，或者至少不盈利。在短時間內，它們要麼失敗，要麼改行，只有很少繼續發展下去成為積極成長的公司。
在積極成長階段，餐飲連鎖公司的每一個門店都必須盈利以支持開新門店。成功的連鎖公司用它已經開門店的利潤支持增開的新店。在積極成長階段，公司現在的門店盈利，在支持新門店時花的非常快，以至於自由現金流典型情況是負的。這其中一個危險是---餐飲公司過多地借新還舊經常無法平衡它的資產負債表。
即使現在的經營是有利可圖，高速擴張常常需要比公司業務內生的現金更多的現金。多虧了有經營性租賃，它使餐飲連鎖公司在急速擴張時可以籌集足夠的資金而不需要同時背負巨額負債，當然，租賃也不是萬能的，過快的增長很容易出現選址不當或者付出高價租賃，這樣令公司背上更重的枷鎖。
和其他行業一樣，餐飲連鎖業不可能永遠增長那麼快。當擴張幾乎枯竭的時候，已開門店變得日益重要，而且管理人員也在設法推動門店銷售收入健康地增長。強勁的門店銷售收入顯示顧客喜歡它們並成了回頭客。要讓顧客感興趣（進而推動利潤），管理人員必須尋找新的方法以賺取更多的錢。餐飲連鎖公司進入慢速增長階段，有個顯著的特點是有充沛的自由現金流、穩定的資本收益，而且通常分紅派息，因為它們在業務上缺少投資機會。
很少有餐飲連鎖公司能夠經歷慢速增長階段，大多數公司直接進入衰退期。作為一家成功的餐飲連鎖公司，自身特色必須在顧客中根深蒂固。顧客在走進它們訂之前，都知道自己期望得到的是什麼。餐飲連鎖公司一直在做熟悉的廣告和服務。失敗者往往是在提供給人們期望的食品或服務品質方面出了問題，直接把企業帶進衰退期。
成功餐飲公司的特點
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成功銀行的特點
當投資者在銀行股上投資應當關注什麼呢？銀行的整個業務包括它們的實力和機會，而且這些實力和機會都是建立在風險的基礎之上的，所以關注適度的管理、始終如一地分配利潤但又不受人關注的銀行就是一個好主意了。這點我覺得很有智慧在裡面，金融行業是站在刀口上的行業，上天很公平的，給你暴利的同時，也給了一個巨大無比的貝塔係數相伴，因此在管理風險上有任何馬虎對金融行業都是致命的，哪怕你是百年歷史，哪怕你是有什麼特權，避開了人禍還有天災，所以強烈建議所有搞金融工作的人都去讀讀那本經典著作《與天為敵》，看看人類是如何與風險對抗的歷史及侷限。
下列指標是評價銀行的關鍵指標：
資本基礎是否強大？
強大的資本基礎是投資一家以貸款業務為主的銀行首要考慮的問題。在這裡面能找到的最重要的指標又是股東權益資產比率，這個比率越高越好，但是考慮這個比率時也不能孤立地來分析，因為資本水平是在不同環境基礎上變化而得出的（比如貸款風險的不同選擇會造成該指標的不同內涵），但是大銀行的資本充足率會維持在比如8～9%的範圍內。同時，要再分析壞賬準備金相對於不良資產高的銀行。
這些比率的變化多樣性取決於貸款機構的類型，還有它們所處的商業週期。
淨資產收益率和資產收益率
這兩個指標實際上是用來測量銀行盈利能力的指標。一般而言能持續產生15%～20%ROE的銀行是值得投資者關注的。反之，對於有良好淨資產收益率的銀行，即使銀行賺的和同行業基準差不多，投資者也應當關心。
很多高速增長的貸款型銀行往往是通過少計提壞賬準備金來使得ROE漂亮。記住：通過這種手段或者利用槓桿作用來達到令淨資產收益率提高的方式往往在短期內很容易達到，但是卻充分的暴露出該管理層的激進，分析原因，它為銀行的長期經營風險埋下了伏筆。
對於銀行來說最好的總資產收益率應當在1.2%～1.4%的範圍內。
250萬炒成30萬，還準備再投100萬入市
昨天，本報股民熱線接到一位62歲女性股民的電話：她自述了三年炒股的悲壯經歷，打動了熱線嘉賓、平安證券武漢營業部首席投資顧問李波的心（一個券商營業部首席投資顧問也值得一提嗎？幾個月前剛剛離任央行貨幣政策委員會委員的李稻葵尚且提早至少一年看多A股市場，券商的一個中層幹部真的這麼重要？），破例延時讓她傾吐了心聲。
這位未透露姓名的大媽已兒孫繞膝，全家三代主要靠她的經濟來源生活（可見是一位女強人，62歲的人，就是1950年出生，經歷過很多社會風雲，如果不是股市，她應該是一個比較有見識的人）。2009年第四季度，滬指3000多點時，她攜全部家當250萬元入市。她開始聽了一位分析師的建議，20多元的高位全倉買入了光大證券（滿倉是大忌，尤其是對剛入市的人。而滿倉又只買一隻股票，更是莫名其妙。不瞭解具體的上市公司，盲目聽信他人滿倉買入單只股票，簡直就是背著糞筐走路----找屎（死）。如果她做一個新的生意，她會把所有家財，在不瞭解一個新領域的規則，和具體項目的情況下投入嗎？正是股市，讓一個正常人失去了正常的判斷），結果該股破位下跌時，未及時止損（買股票，分投資性買入和投機性買入，投資性買入不存在止損的概念。而投機性買入，才有止損的概念，但又很少有人能執行這個股市中的紀律），跌到13元時她忍痛割肉，250萬虧損過半，此後又追漲殺跌，滿倉進滿倉出，全部股市資產僅剩下30萬（最近一兩年，我在股市中也虧損10%-20%，我也是全倉甚至全倉加融資操作。一方面我有一定的經驗，在股市中13年的經驗不是花一些錢，或是買一些書看看就能換取到的。另外在選股方面，也算有一些想法吧。但就我的水平，讓我在2009年末開始的三年內，虧損掉近88%，我還真未必有這個「能力」）。在套得最深最苦的時候，她大病了一場，茶飯不思，長淚掩面。但家人並未抱怨她（其子女已經成年，還要靠她吃飯，我無法想像他們有這樣的見識。所以事實經記者一寫，是非就很容易被混淆），而是耐心地寬慰她，開導她：股市不相信眼淚，股市沒有後悔藥，讓她站直了，別趴下。現在她終於挺過來了。
這位大媽長期關注武漢晚報證券版，當她最近看到本報有關當前股市是否進入歷史大底的討論時，她堅定地看好中國股市的未來。她說：三年來，大盤跌了一半還轉了個彎（從字面意思來看，是跌了一半還要多。對未來的準確判斷，起碼要對事實有準確的認識。從09年的3478，到現在2000點左右，跌幅不到一半。難道一個60多歲的成年人，進了股市，連除法都不會做了？），這麼多年來，中國經濟發展得這麼快這麼好，我不相信中國股市就這樣永遠熊下去（股市一兩年的漲跌，和10年左右的漲跌，有可能和經濟完全沒有關係。美國道瓊斯指數第一次漲到1000點以後，第二次漲到1000點以上，經歷了大概16年，期間美國GDP平均增速在5%以上。更何況，中國股市和經濟的相關性更弱。美國股市離2007年的歷史高點只有近10%，面而中國股市離歷史高點還差60%。但中國經濟自經濟危機以來一直高速增長，反觀美國經濟半死不活，從股市的表現來看，好像發生經濟危機的是中國，而不是美國）。
熱線嘉賓李波對這位老人的辛酸炒股經歷非常同情，但也指出了她過去炒股虧損的原因：一是不應盲目信從分析師推薦的股票，即使分析師推薦的股票再好，如果大盤見頂（這是一種天真的想法，這是建立在能準確判斷股市大趨勢的基礎之上的，全球沒有任何一個人能持續又準確地預測股市指數，索羅斯不行，羅傑斯不行，巴菲特也不行），絕大多數股票都會見頂，應該果斷離場。二是炒股要嚴守止損規則。如果你買的股票下跌了5%至8%，就應該及時止損（是否應該止損，上面已經說過。我記得在2010年時，我買了幾手茅台，成本大概是135/元股。我老婆有一次說，到130元/股就應該止損。後來我在180元/股以上止盈了），而不是等它跌至一半甚至更慘時再割肉。這種攔腰割肉的方法，很難賺回成本了。因為理論上看，虧損了50%的股票，如果再漲到成本價，要漲100%，這種機會太小了。第三是炒股要控制倉位，分散分批投資；最忌追漲殺跌，滿倉炒作。而應該一部分投資安全性較高的債券基金，一部分逢低分批投資中低價藍籌股，中長期持有；另一部分作備用金，行情轉暖時，短線炒作熱門股，快進快出（短線炒作熱門股如果能夠賺錢的放，巴菲特為什麼要被動做長期投資？全中國有能力快進快出炒作短線熱鬧股票穩定盈利的人，應該不到千分之一。這種建議有利於券商佣金收入的提高，但卻是勸投資者當炮灰的建議。）
昨天也有不少股民來電諮詢，現在股市是否進入了大底，能否建倉。李波認為：大盤已進入熊市末端，正在磨底，但不排除空頭主力（股市中有主力嗎？誰是主力？主力是一個人，還是一個機構？還是很多個機構？多個機構的意志100年都會一致嗎？世界上有能決定中國股市走向的主力嗎？）還會再往下砸出一個坑，讓大盤跌得更深。不過，空倉或輕倉的股民目前可以逢低佈局環保等新興產業的績優股（新興產業基本上看不到盈利的前景，哪有這些行業的績優股？我懷疑這個人250萬虧損220萬，就是因為傻呼呼地參與所謂新興產業股票的炒作。這個分析師也是個二把刀），迎接明年春天的上漲行情（明年春天股市上漲寫入中國憲法了嗎？準確預測一個季度後的行情，是比較天真的想法，除非有更天真的人想聽到這種相對天真的判斷）。
資產管理公司是在細分行業中建立競爭優勢的，其中最重要的是2條的結合。第一，產品（包括客戶）的多樣化；第二條是資產的粘性（忠實客戶的數量與質量）
多樣化：股票的波動與市場密切相關，所以資產管理公司的組合一般與大盤指數齊漲共跌。和多數人認知不同的是即使在最熊市的時候，資產管理公司的業務也可以擴張，因為它們銷售的產品系列比較寬，從債券到貨幣基金，再到對沖基金、股票型基金，這些產品有些是在牛市裡賣瘋的，有些是在熊市裡銷售很火。所以綜合的看，資產管理公司的產品差異性是對抗市場波動的一個好方法。
資產粘性：類似機構和養老基金一旦與資產管理公司建立關係，它們更喜歡盯住一個管理人。有錢人一般很喜歡把多餘的財富交給管理公司管理，哪怕管理公司的投資表現並不很好，所以即使再聰明的有錢人，在金融方面的缺失，也會在理財方面顯得極其幼稚。還有那些有稅收方面優惠的資金，例如401K，也很少有變動。
資產管理101賬戶：對於這個行業的任何一家公司而言，考察這個公司的單一最大指標是旗下管理的資產規模。因此常常會看到某些短期「英雄」會借助運氣突然上了規模了，一下子發了一筆橫財。但是長期來說，這種公司很難永遠運氣好下去。
資產管理公司出現虧損的損失是由客戶來承擔的，不同的是銀行和保險公司，它們有極強的金融槓桿，所以一旦出現大的虧損就可能直接導致破產。資產管理公司的虧損往往會先造成大量的贖回，降低管理規模後如果管理費的收入無法覆蓋運營成本，那麼也會失敗，不過因為資產管理的投入很小，所以這些公司基本還能留在這行繼續等待以後的機會重臨。
資產管理公司主要的驅動器：管理水平的高低是收入的最大驅動器。但是每種資產創造的收入是不一樣的。比如對股票的收費比債券和貨幣市場基金要高，還有一些專題基金，如國外股票基金、房地產基金或者高收益的債券基金等都會收取很高的管理費。機構和大的投資者，如果金額龐大則其管理費可以有優惠，這也意味著一家資產管理公司旗下資產增長10%的話，如果債券基金佔比很大的話，則它的收入可能只增長8%或者更低。
在特殊資產分類記錄業績上漲還是下降後，一定需要密切注意管理資產的變化。差公司會與市場賭博從而造成本身業績的暴漲暴跌。但是好的資產管理公司不是簡單地和市場賭博，他們能夠有不斷持續進來的新資金，而且不依賴市場增加管理資產規模，投資者要找這樣的公司。
託管業務：託管業務對於很多養老基金計劃、保險公司、資產管理公司，甚至對一些需要別人來記錄他們投資狀況和內部記賬的富人，也是需要的。
託管收費更低，所以更需要規模效益。託管商不負責資金的投資，只負責跟蹤記錄。記錄它們客戶的買入和賣出、收取股息，並每天計算精確的市值等。很多託管商還提供一系列附帶的服務，比如業績評價、風險管理和養老金諮詢等。
這些業務需要在技術和絕對精確的要求方面有大量的投資。在達到一定規模前，它不是很賺錢。所以擴大規模是支撐技術投資的需要。
信託業務：同樣也是規模佔據主要的競爭優勢地位。
資產管理公司成功的特點：投資資產管理公司可能是一項非常好的投資，更重要的是買入時的估值要合適。下列品質的資產管理公司值得投資：
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