📖 ZKIZ Archives

中國吹響了人民幣加入貨幣大戰的號角？

來源: http://wallstreetcn.com/node/212353

央行副行長易綱周末在公開場合提到，今年人民幣為全球第二強貨幣。英國《每日電訊報》認為，這是中國央行首次公開警示人民幣過於強勢，意味著在通縮陰霾襲來以及亞洲貨幣普遍貶值的情況下，中國可能會改變匯率政策。

易綱21日在“2014-2015中國經濟年會”上表示，今年以來美元是最強的，美元兌歐元的升值超過10%，對日元的升值超過11%。而人民幣在全世界是第二強，實際有效匯率表現為升值。從總體看，人民幣匯率市場化的進程非常快。

中國的實際有效匯率（REER）已經連續六個月升值，這進一步擠壓了出口商的利潤。11月，以貿易比重為權數的有效匯率升值了2.3%，這在諸多貶值的國家中顯得鶴立雞群。

中信證券在2015年的展望報告中提到，人民幣實際有效匯率升值會抑制出口競爭力。實際有效匯率每上升1個百分點，總出口增速將下降2.2個百分點。

而隨著出口增速的放緩，外匯占款將減少，進而影響到國內基礎貨幣的投放。

《每日電訊報》認為，中國已經悄悄地加入了亞洲的貨幣貶值大戰。

11月初以來，人民幣兌美元貶了2%，這越來越像是中國為了應對日本、韓國等亞洲主要國家貨幣貶值而采取的舉措。

日本央行大膽而激進的貨幣實驗令日元從2012年初以來貶值了40%。華爾街見聞曾提到法興的報告，該行分析師Albert Edwards認為，日元大幅貶值將迫使整個亞洲地區采取同樣程度的貶值，並向西蔓延，產生一波通縮大潮。

首當其沖的可能是中國。當前中國的通縮風險逐漸暴露，這令人民幣貶值的預期更加強烈。

數據顯示，11月中國CPI同比增長1.4%，創2009年11月以來最低。受制於產能過剩和總需求不足，工業品價格持續負增長，11月PPI連續33個月下滑。

人民幣貶值會將中國的通縮風險輸出，世界其他國家尤其是歐洲的處境將會更艱難。

新興市場國家現在已經面臨著資本流出。在美元升值、油價暴跌、商品價格下滑的背景下，俄羅斯盧布暴跌，馬來西亞、印度、泰國和印尼的貨幣均遭拋售，這種貶值效應也給中國帶來壓力。

瑞銀分析師George Magnus對《每日電訊報》提到，“這有點像1998年的亞洲金融危機，當年日元也是一瀉千里，考慮到中國經濟增速放緩以及通縮風險，我認為亞洲國家很難守住陣線。”

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

歐央行前行長：發達國家有機會避免貨幣戰爭

來源: http://wallstreetcn.com/node/212413

歐洲央行前行長Jean-Claude Trichet稱，現在發達國家有一個“機會窗口”去達成協議，避免貨幣競爭性貶值。

Trichet在巴黎接受彭博社采訪時表示:

現在似乎每個人都在說，如果把所有事情考慮在內，本國貨幣貶值將是好事兒，在任何情況下，我都不希望它升值。也許我們現在有一個機會窗口，在穩定主要可兌換貨幣（匯率）上走的更遠一點。

Trichet 的講話時逢年末，今年以來日元和歐元的下跌顯示一場新的貨幣戰爭正在醞釀之中，因為決策者們似乎在以貨幣貶值的方式刺激通脹複蘇。與此同時，美元的上漲正在打壓新興市場，因為它們借入了過多的美元，或采用了固定匯率以避免通脹飆升。

Trichet 還稱：

自從上世紀七十年代初布雷頓森林體系瓦解以來，我還沒見過這樣的局面。所有人都前所未有地關註本國貨幣對外的價值，日本人、英國人、美國人和歐洲人也是如此。

彭博社稱，現在主要取決於美國對於美元上漲的態度。美國財政部長Jacob J. Lew 10月29日在約翰內斯堡時表示，美元走強是經濟強勁的征兆，不會構成風險。對於美元上漲帶來的挑戰，美聯儲官員看法比較分化。

華爾街見聞網站周二晚介紹過，美國三季度GDP終值增長5.0%，為十一年來最快增速。美元指數迅速走高，並突破90關口，創八年半來最高：

歐元跌破1.22關口，刷新28個月低位。英鎊刷新16個月低點。

而美元/日元半個月前已刷新七年新高:

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

貨幣脫實向虛，放松陷入兩難

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=995

貨幣不明確的一面 艾薩

2014-12-25  NM

港元與美元掛鈎，而港元自85年至今已下跌五成，所以香港市民31年來一直被迫持有外匯。現時英鎊、澳幣、人民幣、歐元匯率我記得比當時為低，相信很多人因而從中獲利。香港政府沒有盡力保護港元儲蓄，對比仍在掙扎的美國經濟，內地今日經濟地位超然。儘管如此，港府沒有將港元與美元脫鈎，令港人要由此將其急速萎縮的存款，投資於其他外匯之中。美元翻身 美元重回強勢，是因為：一、美國經濟復甦；二、發展新頁岩氣，令燃油供應增加三倍，以及三、股市上升。美國仍是王者，中國及香港似乎只是跟隨者，不再是過往般處領導者地位。外匯如俄羅斯盧布、印尼盾、歐羅、英鎊、澳幣、加元及日圓等都有一個共同的下跌趨勢。有些貨幣如盧布已經崩潰，而日圓更下跌50%。這個情況實在令人憂慮，但市場連眼睛都不眨一下。 人仔失優勢危及香港 以背景看來，中國人民幣仍然太強。香港作為一個服務型經濟體，港元強勢令入口更便宜，對香港有莫大裨益。但香港入口很多是來自中國，人民幣強勢維持本土價格高企，計及食物、租金及物業成本後，通脹接近5%，但銀行存款利率只有1%。中國已失去其競爭力優勢，很多公司正撤出中國，轉移至其他產地及服務銷售中心。中國的外商投資正逐步減少，樓價下跌，利潤一直下降。利率高企，債項達GDP的265%。銀行正失去存款，投資者繼而投機於A股及其他金融產品。中國經濟正在沒落，所以利率被放寬，但這樣帶來更多壞的借貸。如果2018年年底前沒有任何措施，債項將達GDP的300%。所有跡象告訴我，人民幣匯率難以維持，但匯率將被削弱多少，這將取決於政府當局。而港元的將來呢？與美元掛鈎有點不可思議，香港其實與美國沒有貿易往來，兩個經濟體發展未必同步，但利率卻必須一致。以前以中國為首，所以香港可以適應配合。但今時今日情況已經不同，新時代需要新思維。很難知道行政機關會做什麼，也許什麼也不會做。這情況下中國進一步經濟放緩，加上港元利率跟隨美國步伐，可能十二個月內會上升，令人想起一個十級颱風即將襲港。為什麼？因為利率上漲的同時，香港將會處於經濟弱勢。看管好你的口袋吧，不然裡面的錢很快會被扒走的。祝君好運！艾 薩[email protected] 艾薩 Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。

美元大牛市下 危地馬拉貨幣逆勢升值

來源: http://wallstreetcn.com/node/212515

2014年，拉丁美洲多國貨幣一團糟糕。但也有唯一的亮點——危地馬拉共和國貨幣格查爾。

彭博新聞社文章稱，在阿根廷比索今年貶值24%、巴西雷亞爾下跌12%的時候，格查爾逆勢升值3%，年化表現創下2010年以來的最佳水平。

即便放眼全球，升值幅度超過格查爾的貨幣只有三個：索馬里先令（shilling）、巴基斯坦盧比（rupee）、蘇丹鎊（pound）。

本幣格查爾的表現之靚麗，如同該國美麗的國鳥一樣。巧合的是，該國的貨幣與國鳥同名，均名為“格查爾（quetzal）”。這種鳥兒有著美麗的羽毛和長長的尾巴，不能籠養，因此又稱為“自由之鳥”。

這種貨幣變現分化很大程度上源自於美國經濟走強。

美國屢屢公布的強勁經濟數據令市場對美聯儲將於明年加息的預期升溫，刺激了部分投資撤離大型金融市場，很多來自危地馬拉等國家的移民收入增加。這些額外現金推升危地馬拉的海外勞工匯款在今年前11個月增長了8%，總額高達50億美元。在GDP（國內生產總值）總額為540億美元的危地馬拉，這筆錢可不是個小數目。

危地馬拉貸款銀行Grupo Financiero Bantrab執行和金融部門負責人Benjamin Arriaza在電話采訪中對彭博新聞社表示：

我們國家最主要的出口就是勞務輸出。因此，每年的這個時候格查爾都會升值。不過今年的升值幅度要大於以往。

據彭博報道，總計約有300萬危地馬拉人居住在美國。

不得不提的是，國際油價大幅下跌對危地馬拉來說也是利好。危地馬拉是石油凈進口國。自6月中旬以來國際油價已重挫44%，這意味著該國貿易逆差收窄，也推升了格查爾匯率。

危地馬拉央行也沒袖手旁觀，今年還定期出手幹預外匯市場。該國總統Julio Suarez曾解釋稱，央行的目標主要是平滑外匯市場波動性，而不是影響匯率。危地馬拉央行本月被報道稱，截止12月12日，該央行已經購買了價值2.32億美元的外幣，遠超2013年全年7500萬美元的購匯量。

按照12月24日的匯率，格查爾匯率為1美元兌7.6135格查爾。格查爾曾在11月10日以7.5985刷新三年新高。

不過，對於格查爾的前景也不乏悲觀態度。Benjamin Arriaza預計，由於進口商會在假日季之前提前備貨，因此，格查爾將在2015年早些時候跌至7.8。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

商品貨幣前路黯淡 無人看好來年走勢

來源: http://wallstreetcn.com/node/212607

在油價大跌和美元強勢的雙重因素下，商品貨幣2014年走勢沈重。而市場對於2015年商品貨幣的前景也同樣一片悲觀之聲。

挪威克朗在發達經濟體中領跌，全年跌幅接近19%。該國央行12月意外降息之後，挪威克朗跌勢有所加劇。

加元和澳元雙雙對美元下跌9%，紐元則下跌6%。因新西蘭主要出口為農產品，受到油價走低的影響相對較小。

原油出口型國家貨幣跌勢更為顯著。俄羅斯盧布全年下跌41%，最低觸及80大關，為歷史新低。智利比索下跌14%，巴西雷亞爾和南非蘭特則跌去11%和9%。

貨幣貶值對於上述這些國家可謂幾家歡喜幾家愁。澳洲聯儲主席Stevens12月曾表示澳元應該跌至0.75水平，目前澳元對美元在0.81上方。俄羅斯央行今年則在不斷幹預匯市，力圖阻擋盧布的貶值。12月一次性大舉加息650個基點便是俄羅斯央行的“傑作”。

對於2015年，市場也普遍不看好商品貨幣的前景。

德國商業銀行貨幣策略師Peter Kinsella就向英國《金融時報》表示，“商品貨幣來年如果能出現一些修正性的反彈已屬不易。整體市場的趨勢就是美元看漲，商品貨幣看跌，順勢而為是最好的選擇。”

花旗集團貨幣策略師Steven Englander則認為，“如果你看漲美元，那麽我認為加元表現會強於澳元；但是我更傾向於同時做空這兩個商品貨幣。”

除了市場本身趨勢之外，之前一直力挺商品貨幣的利差因素也正在減弱。買入高息貨幣以做套利交易正在失去吸引力。澳洲利率從2012年的4.25%跌至2.5%，挪威利率則處於歷史低位1.25%。而美聯儲則被廣泛預期將於明年開始加入加息周期。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

周小川：實施穩健的貨幣政策 針對性預調微調

來源: http://wallstreetcn.com/node/212643

據中國人民銀行官網，央行行長周小川在發布新年致辭時表示要繼續實施穩健的貨幣政策，有針對性地預調微調。

周小川稱，要繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，創新宏觀調控思路和方式，有針對性地預調微調，貨幣信貸和社會融資規模保持合理適度增長，信貸結構繼續優化，有力促進了經濟社會平穩健康發展。

中國央行還稱，11月三次以利率招標方式開展短期流動性調節工具（SLO）操作，交易量1660億元資金。

華爾街見聞11月21日曾援引MNI消息稱，為應對流動性緊張局面，中國央行向中國銀行、國家開發銀行和興業銀行提供了500億SLO操作。

民生宏觀研究團隊認為，釋放SLO的短期流動性主要是平滑新股對資金利率的短期擾動。

央行在2013年初創設SLO，並在當年10月進行了首次操作。SLO原則上在公開市場常規操作的間歇期使用，期限以七天期以內短期回購為主，遇節假日可適當延長，操作結果滯後一個月對外披露。可參與機構包括12家中國大中型銀行。

以下為周小川致辭的原文：

周小川行長新年致辭

2014年的日歷即將翻過最後一頁，我們將迎來新年第一縷曙光。在這辭舊迎新之際，我代表中國人民銀行黨委，向人民銀行系統全體幹部職工，致以新年的祝福！向節日期間仍堅守崗位的幹部職工及家屬致以衷心的感謝和誠摯的問候！

2014年，我們在改革創新的道路上奮力前行。面對複雜多變的國際環境和艱巨繁重的國內改革發展穩定任務，在黨中央、國務院的正確領導下，人民銀行堅持穩中求進、改革創新，中央銀行各項工作都取得明顯成效。繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，創新宏觀調控思路和方式，有針對性地預調微調，貨幣信貸和社會融資規模保持合理適度增長，信貸結構繼續優化，有力促進了經濟社會平穩健康發展。利率匯率市場化改革、存款保險制度等金融重點領域改革取得新突破，政策性金融機構改革邁出新步伐。金融市場創新發展明顯加快，金融服務實體經濟的功能顯著增強。人民幣跨境使用進一步擴大。外匯管理體制改革不斷深化。金融風險防範切實有效。金融服務和管理水平穩步提升。國際及區域金融合作廣泛深入。黨的群眾路線教育實踐活動取得階段性成果，人民銀行系統黨的建設、作風建設和內部管理再上新臺階。

2015年是全面深化改革的關鍵之年，是全面推進依法治國的開局之年，也是全面完成“十二五”規劃的收官之年。人民銀行系統要全面貫徹落實黨的十八大、十八屆三中、四中全會和中央經濟工作會議精神，以鄧小平理論、“三個代表”重要思想、科學發展觀為指導，堅持穩中求進工作總基調，準確把握、主動適應經濟發展新常態，統籌穩增長、促改革，調結構、惠民生和防風險，繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，更加註重松緊適度，適時適度預調微調。加快推進金融改革和金融創新，維護金融穩定，防範金融風險，不斷提升金融服務和管理水平，努力推動經濟社會持續健康發展，為實現中華民族偉大複興的中國夢作出新的貢獻！

祝大家新年快樂，萬事如意，幸福安康！

中國人民銀行黨委書記、行長：周小川

2014年12月31日

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

貨幣脫實向虛，放松陷入兩難

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=995

一次看懂　全球虛擬貨幣大戰

2014-12-29 TCW 從線上寶物、紅利點數、比特幣到支付系統，千種的虛擬貨幣被使用，但它會掀金融恐慌，或是讓人致富？作者從遊戲社群學術專家地位出發，帶我們用新角度看待貨幣。 到二○○三年為止，「虛擬貨幣」（virtual currency）一詞運用的範圍仍相當有限，賭場籌碼與航空公司的常客飛行里程數（frequent flyer miles, FFM），可以算是虛擬貨幣；線上遊戲的遊戲「金幣」也是虛擬貨幣的一種。過去，許多人試圖建立虛擬的e現金體系（e Cash system），卻全部失敗。但過去十年來，情勢有了變化，開始出現大量的貨幣創新與貨幣擴張的現象。現在，虛擬貨幣的經濟規模，已經比現實中許多國家的經濟規模來得巨大。 任何關於貨幣的討論，都與商人如何交換價值脫不了關係。貨幣其實是一種支付系統，目的是為了讓人快速而便利的進行交易。 我們已經可以看到，數位貨幣的確使價值移轉更為流暢。以臉書的支付系統為例，臉書的應用程式開發者可以為自己的App創造任何種類的貨幣。假設有人製作了一個遊戲，或許遊戲使用的貨幣叫「呆幣」（sillie），你玩遊戲時可以不斷的累積「呆幣」。但你也可以用美元直接向遊戲開發者購買「呆幣」。 虛實並存，新貨幣時代來了 創造通用貨幣似乎成了普遍的商業手段。顯然，下一步就是將這些貨幣連結起來。這些連結如何實現，由誰來促成連結，都將影響二十一世紀的經濟成長與國家力量。對於未來將如何發展，我們只能猜測，但目前我們至少可以提出幾個重要資訊。虛擬貨幣並非全新的現象，獄中的犯人會以香菸做為貨幣。你的祖母也許曾收集過綠郵票（S&H Green Stamp） ，將這些郵票貼成一本，可以用來兌換烤爐或縫紉機。一九二○年代初，德國馬克就像遊戲貨幣一樣。南方政府債券在一八六二年還是真實貨幣，到了一八六六年就成了遊戲貨幣。野貓貨幣（即民間貨幣）的出現──這種貨幣往往具有極大的彈性與力量──似乎引發了廣泛的討論，人們開始對於「貨幣是什麼」與「貨幣的目的」產生興趣。 過去幾個世紀的趨勢與現在相反，人們傾向於貨幣種類越少越好。經濟學家與貨幣政策權威一直相信，如果世界只存在單一形式貨幣，那麼經濟會發展得更好。 現在出現了大量未經管制的新貨幣，問題就出現了。我們是否要反轉趨勢，不再追求單一的全球貨幣？ 此外，我們還有其他需要擔心的事。要如何管制數位價值移轉系統？有人能做得到嗎？如果有人自行發行貨幣，法律可以起訴他嗎？民眾如何靠虛擬貨幣賺錢？我們能否預測數位價值移轉系統的發展？如果我們要為未來的經濟做好準備，我們現在該做什麼？ 管理，政府該向遊戲商學習 這一連串的發展，顯示至少有兩項具體的政策建議需要提出：必須劃定界線。在虛擬社群與真實社群的制度之間，並不存在自然的、技術的或經濟的界線。我們甚至沒有理由將「真實」與「虛擬」對立起來。因為「虛擬」也是真實之物。真實與虛擬的經濟同樣都在網路上運作著。雖然一般基於方便，總會用「真實」來指涉實體的經濟，用「虛擬」來指涉社群網站上的經濟，但這種區別只是概念上的，並非實際存在。 然而，我們也必須牢記，這兩種經濟可能有著不同的「目的」。遊戲經濟與市場經濟有著完全不同的目的：前者是為了娛樂，後者是為了銷售。兩者之間的區別不在於技術，而在於兩者不同的貢獻。 遊戲是為了讓我們快樂；如果我們從遊戲中獲取的所得，像真實所得一樣必須課稅，我們還快樂得起來嗎？市場經濟是為了銷售，如果銷售的利益像遊戲所得一樣不用課稅，那豈不是太不公平？因此，必須根據制度目的定出界線才行。 測試政策。其次，虛擬貨幣的出現為公共政策揭示了一條新的決策途徑。虛擬貨幣的誕生，必須在發展過程中經過反覆的測試。遊戲公司不可能未經測試就推出新產品。當某個虛擬貨幣獲得重視時，通常這種貨幣已經在遊戲的實際運作中經過數千次的修改與增補。政府應該學習這種做法。隨著公共政策與社群媒體發展之間的界線日趨模糊，政府可以嘗試在實際施行之前，先在虛擬世界測試政策的可行性。（本文摘自導論）

非美貨幣大起大落 黃金盤中震蕩15美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/212720

在德拉吉暗示歐洲央行將啟動全面QE後，歐元一瀉千里，今天亞市早盤歐元/美元跌至1.1945，創2006年3月以來新低，這推動美元創下近9年新高，以美元計價的黃金日內大幅波動。

剛開盤不久現貨黃金重挫至1178美元/盎司，隨後持續走高，目前反彈至1191，日內最高波動15美元。

美元的走高也推動非美貨幣走軟，早間美元/日元一度走低至120下方。英鎊大幅下挫，澳元也走低，創2009年7月來新低0.8053。

但這波跌勢並未持續太久，目前英鎊幾乎收回所有跌幅，從低點反彈逾百點，歐元與日元小幅反彈。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)