📖 ZKIZ Archives

一財研選｜供給與制造業景氣周期共振，鋼鐵行業春天再臨！

券商研報浩如煙海，投資線索眼花繚亂，第一財經推出《一財研選》產品，挖掘研報精華，每期梳理5條投資線索，便於您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每周日至每周四晚8點準時“上新”，助您投資順利！

2018年6月14日目錄

►供給與制造業景氣周期共振，鋼鐵行業春天再臨！（東興證券）
►手機產業邊際改善，消費電子板塊回暖箭在弦上（銀河證券）
►“量增+價改”齊頭並進，天然氣行業迎來黃金時代（興業證券）
►中國市場步入快速成長期，掃地機器人走進千家萬戶（國泰君安）
►“藍天保衛戰”加速商用車清潔化，行業前景可期（天風證券）

1.供給與制造業景氣周期共振，鋼鐵行業春天再臨！（東興證券）

東興證券認為，2018年鋼鐵行業的供給側結構性改革升級將壓減有效供給，制造業景氣回升導致下遊需求微增，預計行業全年的綜合產能利用率將從77%提升至80%，有效高爐產能利用率將從87%提升至90%。

東興證券指出，2018年行政去產能分別壓減總產能3000萬噸和有效產能1200萬噸，高爐複產增加有效能1500萬噸，電弧爐複產增加有效產能500萬噸，產能置換增加有效高爐產能200萬噸、電爐產能100萬噸，而環保限產壓減有效高爐產能4300萬噸綜合來看總產能減少3000萬噸，有效高爐產能壓減3800萬噸，有效電爐產能增加600萬噸，供給收縮態勢明顯。

采用自上而下和自下而上兩種方法預測，2018年的下遊需求增量為80～560萬噸，同比增長0.1%～0.7%。自下而上方法中，東興證券判斷下遊基建投資增速為13%，同比下降19個百分點，房地產業固定資產投資較樂觀，增速為4%，同比提高04個百分點，剔除價格影響，建築用鋼將同比減少0.5%，但制造業景氣回升，制造業用鋼需求或將增長3%。此外，在國內供需緊平衡不改的背景下，出口繼續下滑，但幅度收窄，預計同比減少10%。

東興證券認為，新周期的新邏輯下，只漲鋼價，不漲原料，高盈利可持續。提高的有效高爐產能利用率決定了中長期鋼價仍強勢，2018年鋼鐵產品的價格中樞將較2017年進一步提高。但鋼鐵產量基本穩定，抑制了上遊原料端的需求和價格上漲，所以鋼鐵行業盈利空間將維持高位，預計2018年行業的盈利中樞同比提高約20%。

東興證券指出，當前板塊的靜態PE為10.6倍，歷史最低值為4.7倍，較期間平均值31倍低66%；PB為1.3倍，歷史最低值為0.7倍，較期間平均值1.8倍低28%，但鋼鐵板塊的盈利創近10年最佳水平，東興證券認為，目前估值水平具有高安全邊際。除特鋼子版塊外，重點企業的動態PE基本低於10倍，個別優質標的PE低於5倍，而持續穩定的高盈利強化估值修複預期，板塊具備投資機會。優先配置具有較強成本控制能力和區域優勢的上市公司標的三鋼閩光（002110.SZ）、方大特鋼（600507.SH），配置以板材為主要產品的上市公司標的南鋼股份（600282.SH）、鞍鋼股份（000898.SZ），同時關註行業龍頭寶鋼股份（600019.SH）和不銹鋼龍頭太鋼不銹（000825.SZ）。

2.手機產業邊際改善，消費電子板塊回暖箭在弦上（銀河證券）

根據信通院的數據，2018年1-5月，國內手機市場出貨量1.59億部，同比下降19.0%。2018年5月國內手機市場出貨量3783.6萬部，同比增長1.2%，環比上漲10.47%，結束連續14個月的單月出貨量同比下降態勢。其中，智能手機出貨量3598.1萬部，同比增長1.7%，環比增長10.14%，占同期國內手機出貨量的95.1%，其中安卓手機在智能手機中占比89.8%。

銀河證券指出，手機出貨量數據同比轉正顯示了手機產業已經開始邊際改善。信通院發布的報告數據衡量的是品牌廠到渠道環節的數據，可能有所滯後；終端市場的手機出貨量數據在二季度已經回暖，預計信通院後續發布的數據有望持續好轉。

下半年是手機的傳統旺季，蘋果新機型有望全面搭載全面屏、Face ID並有望在部分機型引入雙SIM卡等，將有望刺激消費者的換機需求。目前蘋果新機型目前已逐漸開始備貨。

新機型發布是手機產業邊際改善的重要推力。華為、OPPO和VIVO等廠商上半年發布的旗艦機型搭載了諸多創新功能，比如華為P20pro搭載了開創性的徠卡三鏡頭，小米8搭載雙頻GPS、紅外人臉識別功能，解決了消費者使用痛點，提升了消費者的換機意願。預計智能手機的微創新將延續到後續機型中，比如將於6月12日發布的VIVONEX，銀河證券預計搭載了真全面屏、彈出式前置攝像頭等功能，OPPO將於6月19日發布最新旗艦機findX，預計搭載人臉識別和OLED屏幕功能。安卓陣營一系列的微創新直擊消費者痛點，預計出貨量也將互暖。

東吳證券指出，2016年全球智能機出貨量小幅增長，整體銷售規模卻有略有下滑，相比之下，2017年智能機出貨量雖然略微下滑，但是得益於ASP的大幅提升，根據IDC數據，整體銷售規模仍然有10.2%的同比增速，達到4585億美元，並且在未來五年將保持4.6%的複合增速。

銀河證券認為手機產業鏈最壞的時候已經過去，消費電子板塊回暖箭在弦上。細分領域上，建議關註旗艦機微創新相關的板塊和標的。蘋果創新滲透周期下的零組件有望在今年放量，相關零組件企業基本面有望得到改善，建議關註。

銀河證券認為，手機產業邊際改善為消費電子板塊投資帶來投資機會。安卓旗艦機搭載諸多創新功能，配合下半年蘋果新機型發布，手機產業的邊際改善，有望提振消費電子板塊。標的上，看好立訊精密（002475.SZ）、藍思科技（300433.SZ）和合力泰（002217.SZ）等。

3.“量增+價改”齊頭並進，天然氣行業迎來黃金時代（興業證券）

我國2016年天然氣占一次能源的消費比重僅為6.4%。隨著“藍天保衛戰”等環保政策的相繼下發，提高天然氣消費占比成為關鍵一環。發改委早在2017年6月印發的《加快推進天然氣利用的意見》中提出到2020年、2030年天然氣占一次能源的比重分別達到10%、15%，並以“量增”為工作重點，“價改”為配套措施。

2017年3月四部委聯合下發《京津冀及周邊地區2017年大氣汙染防治工作方案》，劃定環京津冀“2+26”城為“煤改氣”實施範圍，隨後的“攻堅方案”進一步細化要求，並進一步擴大燃煤鍋爐淘汰範圍。2017年12月的《規劃》則提出，到2021年，居民端+工業端“煤改氣”預計帶來新增用氣230億方。

興業證券認為，“煤改氣”第一階段受益者是城市燃氣公司，其典型的收入確認方式是接駁費。在居民端，2017年“2+26”城共完成319萬戶，2021年前仍有近800萬改造需求。遠期來看，預計僅環京津冀六省農村“煤改氣”空間仍有近1800萬戶；在工業端，2017年，“2+26”城市完成10蒸噸/時及以下燃煤鍋爐清零，下一階段，將繼續擴大治理範圍，至2021年底，“2+26”城市將全面淘汰35蒸噸/時及以下燃煤鍋爐。

興業證券預計，未來京津冀地區新增管道、氣源有限，供需仍為緊平衡。氣源方面，國內新增氣量有限，預計每年僅增加50～60億方；管道方面，新增管道有限，預計2020年供給能力為791億方，合日供給能力23457萬方。如按年增長率18%計算，2020年京津冀地區消費量可達596億方，供需缺口達27%。同時，價格市場化改革將全面完成，天然氣價格將隨之推高。

興業證券建議關註：①燃氣氣供應商：天然氣量價齊升背景下，率先增加的天然氣供給將獲益，推薦藍焰控股（000968.SZ），相關板塊標的還包括沃施股份（300483.SZ）、新天然氣（603393.SH）；②下遊和中遊的設備供應商：“煤改氣”階段，燃氣設備制造商在空間上更具備業績增長的持久性，推薦迪森股份（300335.SZ），相關板塊標的還包括派思股份（603318.SH）；③管道運營商和城市燃氣公司：天然氣消費增長具有確定性，管道運營商和城市燃氣公司如能保證氣源的供給，同樣可受益於下遊需求增長，推薦深圳燃氣（601139.SH）、陜天然氣（002267.SZ）。

4.中國市場步入快速成長期，掃地機器人走進千家萬戶（國泰君安）

與工業機器人相比，服務機器人尤其是個人（家用）服務機器人，消費屬性明顯，出貨量顯著高於工業機器人和專業服務機器人。

全球掃地機器人規模17億美元，處於快速成長期，5年CAGR高達22%。全球滲透率提升空間巨大，美國市場滲透率僅為10%，國泰君安認為AI技術進步提升消費體驗，算法決定智能，掃地機器人將走進千家萬戶。

iRobot是全球行業龍頭，美國本土市占率高達85%。2017年iRobot營收8.8億美元，同比增長34%，來自中國市場的收入反而下滑27%。掃地機Roomba銷量320萬臺，零售定價299～899美元，定價較高。

國泰君安認為，中國是掃地機器人的最大消費市場，已步入快速成長期。2017年我國掃地機器人銷量406萬，銷售額56億元，4年CAGR分別為63%、78%。分享電商紅利，掃地機器人線上渠道銷售占比接近90%。線上渠道具有顯著的價格優勢；線下渠道註重體驗與品牌展示。

集中度逐年提升，品牌、渠道、研發等壁壘明顯，行業洗牌加劇。線上渠道方面，行業集中度CR4近年持續提升，科沃斯的銷售額占比最高，由2014年的37%提升至2017年的46%。值得註意的變化是，2017年市場份額變化最大的部分來自新進入者，小米的市場份額顯著提升至10%，海爾提升至5%，行業競爭格局出現分化。

科沃斯是國內掃地機器人行業龍頭。科沃斯2017年服務機器人業務28.7億元，2013～2017年CAGR高達56%，增長迅速；科沃斯服務機器人毛利率高達49%，科沃斯掃地機主打性價比，85%的銷量來自500～2000元的產品；科沃斯充分分享電商紅利，70～80%收入來自線上渠道，2017年“雙十一”全網總銷售額5.3億元，刷新行業記錄；科沃斯收入高速增長的背後，是品牌、渠道、技術的持續投入，2017年科沃斯銷售費用率16%，研發費用率2.7%。

國泰君安認為，AI技術進步提升消費體驗，全球掃地機器人處於成長期；我國掃地機器人是最大消費市場，行業集中度逐年提升；科沃斯全球競爭力凸顯，受益全球掃地機器人滲透率提升。建議關註受益標的科沃斯（603486.SH）、萊克電氣（603355.SH）、康力電梯（002367.SZ）。

5.“藍天保衛戰”加速商用車清潔化，行業前景可期（天風證券）

近期生態環境部印發了《2018-2019年藍天保衛戰重點區域強化督查方案》，6月11日啟動強化督查。

天風證券指出，“藍天保衛戰”首次在2017年政府工作報告中提出，此次生態環境部落實了未來一年的執行方案，目標是進一步改善京津冀及周邊地區、汾渭平原及長三角地區等重點區域環境空氣質量，督查時間從2018年6月11日到2019年4月28日，合計調動近400個督查組，重點，圍繞產業結構、能源結構、運輸結構和用地結構4項重點任務進行專項檢查。

天風證券認為，汽車排放為環保升級核心，將加速“重卡清潔化”和“公交電動化”。機動車實質為中國大氣汙染的重要汙染源，政府已采取了提高油耗排放標準、推動新能源汽車等多項措施來改善情況。重卡領域，一方面強化督查將導致重卡運力不足，推動物流重卡景氣度回升，預計2018～2019年重卡銷量分別為115、105萬輛，行業平穩利於龍頭持續份額擴張；另一方面，各地逐步對國三柴油車的限制將推動重卡清潔化。客車方面，公交電動化正成為各省新規劃，從電動福建、電動海南、電動雲南等持續擴大化，電動客車的行業基本面正在走強，在此過程中，寡頭化趨勢明顯。

天風證券認為，在環保升級、排放標準升級，新標準、新技術要求下，商用車龍頭公司將受益，目前估值處於嚴重低位，2019年PE基本都不足10倍，推薦金龍汽車（600686.SH），建議關註宇通客車（600066.SH）、濰柴動力（000338.SZ）、威孚高科（000581.SZ）。

5月工業、消費等增速放緩，制造業投資連續兩月回升

國家統計局14日發布的5月份宏觀經濟數據顯示，工業、消費、固定資產投資等指標增速略有放緩。

國家統計局新聞發言人毛盛勇在國新辦新聞發布會上表示，雖然反映需求的指標，比如固定資產投資、社會消費品零售總額增長速度有所放緩，但綜合生產指標、效益指標、結構指標、民生指標來看，當前我國經濟總體平穩、穩中向好發展態勢在持續。

工業消費增速放緩

5月份，全國規模以上工業增加值同比實際增長6.8%，增速比上月回落0.2個百分點，比上年同月加快0.3個百分點。1-5月份，全國規模以上工業增加值同比增長6.9%，增速與1-4月份持平。

萬博新經濟研究院副院長劉哲對第一財經記者表示，從高頻數據來看，5月生產端表現平穩，六大發電集團日均耗煤增速、高爐開工利用率和焦化企業開工利用率都有所改善。

雖然工業增加值增速略有放緩，但市場預期持續向好。從先行指標來看，5月份，綜合PMI產出指數為54.6%，比上月上升0.5個百分點，升至年內高點。制造業采購經理指數為51.9%，比上月上升0.5個百分點，比上年同月上升0.7個百分點，為2017年10月以來最高點。

劉哲認為，工業增加值受到中遊裝備制造行業的拖累，同比增速略有下滑。究其原因，隨著產業結構的不斷優化，傳統高耗能企業向低能耗、低汙染、高技術等新經濟轉型，發電耗煤量、開工率等作為跟蹤短期工業生產的領先性有所減弱。

從結構來看，5月新經濟產業增速依然較快，其中高技術制造業增速仍保持兩位數，增長內生動力強勁。

數據顯示，5月份，高技術產業和裝備制造業增加值同比分別增長12.3%和9.4%，增速分別比規模以上工業快5.5和2.6個百分點。

在工業增速放緩的同時，服務業較快發展。5月份，全國服務業生產指數同比增長8.1%，增速比上月加快0.1個百分點。

消費增速也出現了回落。5月份，社會消費品零售總額30359億元，同比增長8.5%，增速比上月回落0.9個百分點。1-5月份，社會消費品零售總額同比增長9.5%，增速比1-4月份回落0.2個百分點。

值得註意的是，消費需求升級明顯，消費升級類商品增長較快，限額以上單位通訊器材類、化妝品類、石油及制品類商品零售同比分別增長12.2%、10.3%和14.0%。

關於5月份社會消費品零售總額增速比4月份回落較多的原因，毛盛勇表示，第一個原因是假日的移動效應。去年3天端午節的假期是在5月份，今年的端午假期是在6月份；第二個原因是延期消費的效應。最近國務院公布了7月1日開始起對汽車還有部分日用品降低關稅，很多消費者會減少當期消費。

劉哲表示，受到汽車關稅下調等因素的影響，5月汽車銷量增速有所下滑，社零增速回落。網上零售額仍保持30%以上的增速，占社會消費品零售總額的比重不斷提升。預計在6月網上購物節的帶動效應下，消費將有所改善。

制造業投資增速較快

數據顯示，1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）216043億元，同比增長6.1%，增速比1-4月份回落0.9個百分點。其中，民間投資134399億元，增長8.1%，比1-4月份回落0.3個百分點， 比上年同期提高1.3個百分點。

分產業看，第一產業投資同比增長15.2%；第二產業投資增長2.5%，其中制造業投資增長5.2%，比1-4月份加快0.4個百分點；第三產業投資增長7.7%，其中基礎設施投資增長9.4%。

劉哲表示，固定資產投資增速回落，主要受到基建投資增速下滑的拖累。制造業投資延續企穩回升態勢，增速較4月提高0.4個百分點，房地產投資增速基本與上月持平，預計短期基建投資不會重回擴張，但制造業投資，尤其是半導體、5G、航空航天等高端制造業投資增速有望發揮更為積極的作用，固定資產投資增速將繼續呈現結構分化。

而制造業投資增速加快，連續兩個月出現了回升的好勢頭。毛盛勇分析，今年以來內需和外需增勢良好，拉動了制造業投資的增長。今年以來中央出臺了一系列促進實體經濟發展的政策措施，簡政、減稅、降費，效益反映在工業企業里面，綜合成本有所下降。

毛盛勇表示，盡管制造業投資增速在回升，但是水平還是比較低，只有5.2%。特別是制造業中，多數都是中小企業，還有很多的民營企業。下一步要更好地理順體制機制，更好地優化市場環境，特別是要把黨中央、國務院支持中小企業發展，促進民營企業發展的各項政策措施落到實處，這樣才能更好地鞏固制造業投資企穩回升勢頭。

在房地產投資方面，1-5月份，全國房地產開發投資41420億元，同比增長10.2%。全國商品房銷售面積56409萬平方米，同比增長2.9%。全國商品房銷售額48778億元，同比增長11.8%。

58安居客房產研究院首席分析師張波接受第一財經記者采訪時表示，從全國來看，房地產整體投資熱度已呈現降溫態勢。無論從開發投資還是拿地來看，房企似乎已經變得更為理性。

張波告訴第一財經記者，從市場熱度來看，持續調控的嚴壓之下，結合因城施策、分類調控政策作用，市場的平穩也在意料之中，從1-5月份商品房銷售面積來看，同比增長2.9%，全國很難出現銷量的大幅漲跌，但依然關註一些區域防止被熱炒，例如粵港澳大灣區，以及海南被全島限購後轉移的投機需求。

中國制造業處轉型關鍵期，核心技術攻關成重點任務

今年上半年，我國工業生產質量效益穩步提高，產業結構持續優化，穩的基礎牢固，進的動能集聚。全國規模以上工業增加值同比增長6.7%，工業產能利用率為76.7%；信息傳輸、軟件和信息技術服務業增加值同比增長30.4%。

工信部運行監測協調局副局長、新聞發言人黃利斌24日在國新辦新聞發布會上表示，上半年高質量發展的有利條件增多。但當前我國制造業還處在產業鏈和價值鏈的中低端，關鍵核心技術和裝備受制於人的狀況還沒有得到根本性解決，還有一些中長期發展中不平衡不充分矛盾與短期經濟運行中一些困難和問題相互交織，工業經濟持續向好基礎還要進一步鞏固和提高。

工信部部長苗圩近日在《求是》撰文時指出，我國制造業要真正走上高質量發展之路，必須扭住核心技術攻關這個“牛鼻子”，加快供給側結構性改革，補短板、強弱項、填空白，持續推進技術創新和產業創新。

工業生產平穩增長

上半年，全國規模以上工業增加值同比增長6.7%，增速較一季度放緩 0.1個百分點，較去年全年加快0.1個百分點，生產增速處於合理區間。

行業增長面擴大，上半年41個工業大類行業中有38個行業增加值保持同比增長，增長面達到92.7%。其中，汽車、煙草、醫藥、專用設備、計算機、電力等行業增速較快，同比增速都超過10%。

隨著化解淘汰過剩產能、處置“僵屍”企業等工作的深入推進，切實減少無效和低端供給，供給結構明顯改善，產能利用率回升。上半年，工業產能利用率為76.7%，比上年同期提高0.3個百分點。

與此同時，工業生產結構優化，新動能增長較快。萬博新經濟研究院副院長劉哲對第一財經記者表示，上半年工業結構持續優化，制造業中高技術產業和裝備制造業也維持高增長，新供給對經濟的拉動作用越來越顯著。

數據顯示，上半年，高技術產業增加值同比增長11.6%，增速高於規模以上工業4.9個百分點；裝備制造業同比增長9.2%，戰略性新興產業同比增長8.7%。

具有較高技術含量和較高附加值的工業產品產量快速增長。上半年，新能源汽車、智能電視機、工業機器人、鋰離子電池、集成電路、太陽能電池等產品產量增長較快，分別同比增長88.1%、16.9%、23.9%、10.7%、15.0%和8.6%。

制造業高質量發展也取得新進展。大飛機、核高基、寬帶移動通信、高檔數控機床等國家科技重大專項持續推進，國家級制造業創新中心建設有序展開，工業互聯網創新發展工程啟動實施，智能制造、綠色制造項目加快落實，新動能加快成長，工業供給質量和綠色發展水平不斷提升。

數據顯示，上半年高技術制造業投資同比增長13.1%，快於全部制造業投資6.3個百分點；完成工業增加值增長11.6%，快於整體工業4.9個百分點，新能源汽車、集成電路、工業機器人等產品產量增勢較好。

談及中美貿易摩擦對我國工業生產的影響，黃利斌表示，從上半年的數據和到地方調研的情況來看，對我國工業的影響還沒有顯現出來。我國經濟已由過度依靠投資出口拉動轉向內需支撐，外貿依存度在不斷降低，有足夠的市場空間和政策空間以及制度優勢來應對世界經濟不確定性的沖擊。

加強核心技術攻關

目前，我國制造業已經覆蓋了國際標準行業中制造業大類所涉及的24個行業組、71個行業和137個子行業，成為全球制造業體系最為完整的國家。制造業增加值占世界比重超過1/4。但和制造強國相比，我國仍存在差距，制造業發展仍有一些長期性、結構性問題亟待解決，尤須加速轉型升級，邁向全球價值鏈中高端。

今年4月23日召開的中共中央政治局會議將“加強關鍵核心技術攻關”列入供給側結構性改革的重點任務。盤古智庫高級研究員吳琦接受第一財經采訪時表示，世界主要國家之間的競爭，根本上說是科技的競爭。近期中美摩擦，使得我們在科技創新方面的一些問題進一步暴露出來，其中較為突出的一點就是要加強關鍵核心技術攻關，強化原始創新，降低對外依賴度。

吳琦表示，加強關鍵核心技術攻關，是提升企業核心競爭力優勢、擺脫受制於人局面的根本途徑。有利於促進傳統產業轉型升級，也有利於促進新產業、新模式、新業態的發展，加快新舊動能轉換步伐，這也是供給側結構性改革的根本要求。

目前，我國基礎研究的短板依舊明顯，企業研發支出占全社會研發支出的比例已接近80%，但主要用於應用技術研發。過去十年的統計數據顯示，我國企業對基礎研究的投入僅占企業研發投入的0.1%，占全國基礎研究總投入的1.5%，而美國、日本、歐盟企業的基礎研究經費約占基礎研究總經費的20%。基礎研究能力和水平不高，導致制造業關鍵核心技術攻關動力不足、進展緩慢、效果欠佳。

苗圩認為，加強核心技術攻關是產業轉型升級的必由之路。國際經驗表明，制造業要邁向中高端，根本上靠的是核心技術的創新突破。我國離制造強國仍有較大距離，癥結就在於核心技術積累不足，嚴重制約了制造業轉型升級。而我國在通信設備、高鐵、核電等領域之所以能實現快速發展，很重要的一個經驗就是聚焦核心技術，持之以恒地開展研發攻關。

以移動通信為例，2G時代，我國企業幾乎不掌握核心技術，只能被動跟隨；3G時代，我國提出的TD-SCDMA成為重要的國際標準，實現了核心技術從無到有的重大突破；4G時代，我國推出的TD-LTE成為全球兩大主流標準之一，基本實現了與國外企業並跑。

苗圩強調，解決我國制造業核心技術的短板問題，關鍵是發揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發揮政府作用。要聚焦產業鏈關鍵環節，以關鍵共性技術、前沿引領技術、現代工程技術、顛覆性技術創新為突破口，引導企業加強研發攻關和應用推廣。發揮市場對技術研發方向、路線選擇及各類創新要素配置的決定性作用，同時強化國家戰略引領，引導創新要素更多投向核心技術攻關，大力營造公平競爭的市場環境。

實現制造業高質量發展

今年以來，新舊動能接續轉換，促使工業供給質量不斷提升。工信部深化制造業與互聯網融合發展，推動大數據、雲計算、工業互聯網廣泛應用，推進工業強基、智能制造、綠色制造等重大工程，加快發展先進制造業。

目前，制造業重點行業骨幹企業數字化研發工具普及率、關鍵工序數控化率分別達到了67.4%和48.4%，制造業的數字化、網絡化、智能化水平持續提升。

黃利斌表示，要加快推進傳統制造業轉型升級。以高汙染高耗能行業為重點，支持企業實施綠色化、智能化的升級改造。今年再對5000家以上重點耗能企業實施節能監察，實現對重點高耗能行業全覆蓋。力爭到2020年，實現單位工業增加值能耗下降18%以上的目標，關鍵工序數控化率達到50%以上。

“積極培育壯大新興產業。發揮產業政策的導向作用，支持新一代信息技術、節能環保、高端裝備、新材料、生物技術等先進制造業快速發展。推動互聯網、大數據、人工智能和制造業深度融合。加大新能源汽車推廣力度，爭取2020年實現產銷量達到200萬輛左右的目標。”黃利斌說。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示，中國經濟目前和未來十年所面臨的主要問題是經濟轉型和產業升級的挑戰。鑒於中國制造業整體依然落後於發達工業國的現狀，加上人口老齡化導致的勞動力成本上升，智能制造為中國制造業提供了彎道超車的機遇，不僅能有效提高傳統制造業的生產效率和降低各類成本，同時有利於培育和推進新興制造業的發展，這對提升中國制造業的全球競爭力至關重要。

國務院國資委研究中心研究員胡遲告訴第一財經記者，隨著制造業強國戰略的深入實施，我國企業將依托“互聯網+”行動計劃，以提高創新能力和基礎能力為重點，推進信息技術與產業技術的深度融合，向著產業高端、智能、綠色、服務的方向發展，產生產業競爭新優勢，從而在技術、管理、商業模式等方面實現全面轉型升級。

劉哲表示，還應積極營造有利於公平競爭的市場環境，深化“放管服”改革，推動產業政策創新轉型，降低制造業企業負擔。同時要註重以技術創新和組織變革為驅動，加快產業集聚區的轉型發展和卓越提升，培育發展有影響力和競爭力的先進制造業集群。

責編：任紹敏

一財研選｜鐵路投資額重回高位，軌交設備制造業景氣回暖！

券商研報浩如煙海，投資線索眼花繚亂，第一財經推出《一財研選》產品，挖掘研報精華，每期梳理5條投資線索，便於您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每周日至每周四晚8點準時“上新”，助您投資順利！

2018年8月9日目錄

►鐵路投資額重回高位，軌交設備制造業景氣回暖（申萬宏源）
►7月券商業績環比改善，強者恒強看好龍頭企業！（長城證券）
►以史為鑒，技術成熟+油價高位，布局煤化工正當時（平安證券）
►家裝變革蓄勢待發，看好品牌溢價&輕資產擴張思路（方正證券）
►蘇墾農發受益小麥價格回升，耕地規模望不斷擴大（太平洋證券）

1.鐵路投資額重回高位，軌交設備制造業景氣回暖（申萬宏源）

7月底，中共中央政治局會議提出基建設施領域補短板、實施鄉村振興戰略、房地產堅持調控等指導思想，強化了市場對於基建穩增長的預期。2018年1-6月，我國鐵路固定資產投資完成3127億元，同比增長0.1%。

2018年全國鐵路固定資產投資原計劃為7320億元，8000億元較年初預算提高了9.3%。申萬宏源指出，根據鐵路投資五年的傳導鏈，2019～2023年我國鐵路的新通車里程和新車采購有望維持高位。我國鐵路運營維護市場的占比在30%左右，遠低於發達國家60%的平均水平，隨著我國軌交市場的成熟，鐵路投資資金將向機車車輛采購與線路運營維護端傾斜，鐵路投資結構變化成為重要看點。

申萬宏源認為需求是推動行業發展的根本原因，鐵路正由投資驅動轉向需求驅動。2018年上半年，鐵路客貨運量保持較快增長，全國鐵路旅客發送量完成16.20億人，同比增長8.1%；全國鐵路貨物發送量完成19.52億噸，同比增長7.4%，其中煤炭增量占總增量的80%左右；全國鐵路日均裝車175207車，同比增長7.8%。下遊需求持續向好，行業景氣度有望維持高位。

申萬宏源認為高鐵采購量符合預期，客車、貨車采購成為增量。高鐵方面，2018年上半年，我國采購“複興號”動車組145列，預計2018年全年動車組采購量將超350列。“複興號”有84%的標準是中國標準，核心零部件國產化率高，將給國內軌交零部件優勢企業帶來增量；貨運方面，鐵總將實施《2018—2020年貨運增量行動方案》，加大“公轉鐵”、“水轉鐵”推進力度，發揮鐵路運量大、能耗低、排放少、汙染小和節能環保的特點，以進一步提升運輸能力，降低物流成本，優化產品供給，到2020年，全國鐵路貨運量將達到47.9億噸，較2017年增長30%。未來三年，鐵總將計劃新購置貨車21.6萬輛、機車3756臺，高於申萬宏源此前鐵路貨車、機車采購的預期。2018年上半年，鐵總已經采購鐵路貨車33338輛，機車428臺。預計未來三年鐵總貨車采購量將達6～8萬輛/年，機車采購量不低於1000臺/年。

由於此前軌交行業投資等數據不及預期，行業整體回調較為明顯，目前估值水平仍處於歷史的低點，2018年8月7日申萬鐵路設備二級行業的PE（TTM）僅為22倍。申萬宏源建議關註軌交整車領域中國中車（601766.SH）；零部件領域永貴電器（300351.SZ）、康尼機電（603111.SH）、鼎漢技術（300011.SZ）。

2.7月券商業績環比改善，強者恒強看好龍頭企業！（長城證券）

7月，兩市震蕩，A股整體由小幅震蕩下行轉為小幅震蕩上行，上證指數7月上漲1.02%，滬深300指數上漲0.19%，市場上漲帶動券商板塊。

長城證券指出，7月券商整體單月營收環比上27.08%，凈利潤環比上升75.73%，邊際上呈現一定改善，但仍承壓。強者恒強，市場集中度維持高位，從公布的營收數據來看，CR5和CR10的營收占比分別為48.12%、73.12%，基本持平於上月的48.16%、72.86%水平。

目前大券商PB處於1.20倍低位附近，有望成為板塊估值修複行情的重要驅動力。

長城證券看好券商板塊、尤其是龍頭券商。長城證券認為嚴監管常態化、金融市場開放加深，創新業務傾向龍頭券商。首先，資管新規細則落地，嚴中有寬，利好大盤；其次，場外期權交易商名單公布，利好龍頭券商；再次，對外開放加深，A股正式納入MSCI，修訂QFII、RQFII制度規則，統一準入標準，放寬準入條件，擴大境外資金投資範圍，市場活躍度有望提升。

綜合來看，長城證券認為，今年以來標準化金融資產搭臺，縱深推進多層次資本市場建設，“自下而上”的創新格局正在逐步形成，金融創新嚴格限定在資本實力強與公司治理優良的大券商序列，都有利於少數龍頭券商，將開啟黃金年代，並有望享受溢價。

長城證券認為，秉承以業務結構多元化、均衡化來選股，建議關註少數龍頭及逆勢向好的券商，重點推薦中信證券（600030.SH）、華泰證券（601688.SH）、國泰君安（601211.SH）、廣發證券（000776.SZ）及互聯網券商東方財富（300059.SZ）等。

3.以史為鑒，技術成熟+油價高位，布局煤化工正當時（平安證券）

從世界煤化工發展史來看，煤化工經歷初創、發展、蕭條和複蘇四個時期。在世界石油供應緊張和價格居高不下的壓力下，煤化工已經成為替代石油供應的重要選擇。

平安證券指出，煤炭氣化技術發展至今已有一百多年的歷史。1839年第一臺煤氣發生爐問世，1880年產生水煤氣發生爐，標誌了煤氣化工業的開始。上世紀70年代Texaco水煤漿加壓氣化技術的工業化，大大推進了大型煤氣化技術的發展。經過40多年的發展，氣流床氣化爐已在煤化工及GCC技術中得到應用。

近十幾年，我國煤氣化技術引進多，我國已經成為世界上煤氣化種類最多、煤氣化經驗最豐富的國家。德士古水煤漿氣化、殼牌幹粉煤氣化等技術均在國內首次實現大規模的化工生產應用。隨著國內煤氣化領域的經驗積累，國產煤氣化技術開發速度也在加快，國產技術逐步走向成熟。

平安證券認為，我國現代煤化工技術整體處於世界領先或先進水平。經過多年發展，我國煤制油、煤制氣、煤制烯烴等煤炭深加工示範項目取得成功，關鍵技術實現整體突破，工藝流程打通，實現長周期穩定運行，產業初具規模、布局初步形成，掌握了具有自主知識產權的煤直接液化、煤間接液化、煤制烯烴、焦油加氫等技術工藝，工藝整體達到世界領先或先進水平。同時煤制芳烴、煤制乙醇、粉煤熱解等技術正處於工業示範中，有望取得突破。

平安證券認為在60美元/桶及以上油價下，煤化工盈利能力顯著改善，將迎來發展機遇。公司方面，關註煤化工龍頭和具有現代煤化工新增產能的優質公司，中國神華有60萬噸煤制烯烴；華魯恒升依托潔凈煤氣化技術，打造“一頭多線”的循環經濟，產能包括180萬噸尿素、30萬噸複合肥等，新建50萬噸/年乙二醇2018年底前有望投產；中煤能源擁有圖克化肥、榆林烯烴、蒙大工程塑料項目，產能先進，擁有60萬噸烯烴、50萬噸工程塑料、175萬噸尿素等；新奧股份擁有60萬噸甲醇，年產20萬噸穩定輕烴項目已經在試運行中；陽煤化工尿素產能450萬噸，甲醇80萬噸，乙二醇20萬噸，公告擬將壽陽20萬噸產能並入上市公司。

平安證券看好煤化工行業的投資機會，推薦中國神華（601088.SH）、新奧股份（600803.SH），建議關註華魯恒升（600426.SH）、中煤能源（601898.SH）、陽煤化工（600691.SH）等公司。

4.家裝變革蓄勢待發，看好品牌溢價&輕資產擴張思路（方正證券）

2017年家裝市場規模達到2.3萬億元，2012～2017年CAGR為8.7%，市場空間巨大；但從競爭格局看，中國建築裝飾裝修行業企業超過13萬家，行業前50強家裝企業銷售總額為471.4億，占建材家居市場比重僅為1.17%；龍頭東易日盛市占率僅0.2%，小公司、小作坊甚至個體戶仍然是家裝行業的主力軍。

方正證券認為，得益於3D雲設計、BIM建模以及全產業鏈布局等新技術、新思維的運用，新型家裝業務模式對效果不直觀、成本預估不準確、流通環節過多等傳統痛點進行了解決。

根據介入家裝業務的程度，家裝新模式可以劃分為：垂直非標準化家裝模式（以東易日盛A6業務為代表）、垂直標準化家裝模式（以東易日盛速美、愛空間為代表）、平臺模式（以土巴兔、齊家網為代表）以及賦能模式（以尚品整裝雲、歐派家居為代表）；根據資本投入的程度，則可以劃分為重資產的傳統家裝（東易日盛、金螳螂等）及輕資產的互聯網家裝（齊家網、尚品整裝雲、愛空間等）。

方正證券認為家裝市場的未來發展將呈三大趨勢：

一是行業分散的競爭格局預計仍將長期維持。目前家裝龍頭主要圍繞“信息化&產業鏈”兩方面發力，但對“人”的因素還缺乏有效的解決方案，這使得規模擴張的邊際成本投入依然處於高位，進而導致資本對行業的洗牌作用較弱，集中度難以快速提升；

二是各種家裝新模式齊頭並進。行業競爭格局高度分散的情況下，各模式下的龍頭均能憑借自身綜合實力優勢實現市占率的穩步提升，尤其是專註於平臺及賦能的互聯網家裝公司有較大的市場需求；

第三大趨勢則是家裝與家居龍頭以合作的姿態共同實現全產業鏈的延伸。流量入口&全屋配套成為目前各方發力的重點，而家裝與家居公司由於各自存在業務短板，目前更多通過品牌、渠道、技術等方面的融合，實現共同成長。

方正證券看好兩條成長路線，①深耕產業鏈，主打品質、享受品牌溢價的傳統家裝龍頭，如東易日盛（002713.SZ）、金螳螂（002081.SZ）；②主打輕資產模式，通過模式發革和技術創新實現規模快速擴張的新進入者，如歐派家居（603833.SH）、尚品宅配（300616.SZ）。

5.蘇墾農發受益小麥價格回升，耕地規模望不斷擴大（太平洋證券）

國家糧食和物資儲備局近日公布，截至7月25日，主產區小麥累計收購3396.9萬噸，同比下降35.2%。目前小麥實際減產幅度未知，但減產預期、優質小麥的缺乏已帶動小麥市場價格上漲。截至8月7日，全國小麥出售均價約2280元/噸，較6月低點上漲71元/噸。

蘇墾農發（601952.SH）依托自有種植基地，主要從事種子加工、原糧種植、大米加工和農資貿易，業務涵蓋糧食產業鏈各個環節，產品主要包括原糧、種子和大米，是目前國內糧食產業縱向一體化經營體系最為成熟的公司之一。同時，作為江蘇農墾集團下屬單位，公司的水稻和小麥種植業務目前僅在江蘇省開展。而江蘇省的小麥種植並未受到嚴重災害。

根據草根調研，受益於資源整合、統一管理帶來的管理效率提升，今年公司的小麥單產同比小幅增長，預計總產量在45萬噸以上，且品質優秀，在銷售時享有溢價。2017年，公司的小麥種植業務的毛利占比約23%、盈利占比約28%。中信證券分析認為，以2017年公司的小麥產量和成本水平做靜態測算，小麥價格每上漲100元/噸，公司的盈利可增厚約4600萬元。未來，公司望受益於種植規模的擴張和單畝盈利的改善而穩步增長。

天風證券指出，公司經營效率高，是國內少有的具有大規模土地經營經驗且能夠實現高盈利的公司；此外，公司資產質地優良，根據公司2017年年報，公司擁有約120萬畝耕地，半年報擁有約6億貨幣資金，6月底理財產品余額17.5億，合計23.5億。為公司未來產業擴張提供了基礎。空間來看，隨著國家鄉村振興政策的推進以及土地流轉的加速，公司有望通過土地流轉帶動公司土地經營規模擴張。當前，公司已經流轉的土地面積近22萬畝，公司未來通過流轉獲得的耕地面積將持續增長。

太平洋證券指出，隨著確權的完成，國內農地流轉有望進一步活躍。公司目前擁有儲備耕地120萬畝，未來受益於農地流轉活躍，耕地儲備規模將不斷擴大。農墾板塊其他公司北大荒和亞盛集團對應2018年業績的PE分別為22和58倍，與二者相比，公司估值有優勢。

責編：周毅

這些制造業大市快遞業務量大 經濟大省加快推進電商發展

隨著電子商務的快速發展，制造業大市的快遞業務也高速增長。

國家郵政局日前公布的數據顯示，今年1-7月，全國快遞服務企業業務量累計完成261.6億件，同比增長27.5%。1-7月，東、中、西部地區快遞業務量比重分別為80.3%、12%和7.7%，業務收入比重分別為80.3%、11.1%和8.6%。與去年同期相比，東部地區快遞業務量比重與快遞業務收入比重均下降了0.7個百分點；中部地區快遞業務量比重和快遞業務收入比重均上升了0.3個百分點；西部地區快遞業務量比重和快遞業務收入比重均上升了0.4個百分點。

分城市來看，有6個城市今年前7月的快遞量超過了10億件，包括廣州、上海、金華（義烏）、深圳、杭州和北京。這其中，位居榜首的廣州快遞業務量從2014年超過上海高居全國第一後，近幾年繼續快速發展，領先優勢不斷擴大。

作為“千年商都”，廣州有大量的專業批發市場，而這些批發市場恰恰就是電商拿貨的地方。廣州所在的珠三角城市群，是全國最大的消費品生產中心，廣州又是珠三角最大的物流中心，從這里發貨、收貨的成本都非常低。

廣州之外，今年金華（義烏）的表現頗為引人關註。相比去年同期，今年前7月，金華（義烏）快遞業務量達到了17.67億件，一舉超過了深圳，升至第三位。與第二名上海之間的差距也大幅縮小。

近年來，金華不斷引進、布局和建設菜鳥電商園區和物流園區，同時通過強化基礎設施、加強產業引導、組織人員培訓和提供公共服務等方式，加快推進電商專業村建設，全市上半年共培育電商專業村（萌芽村）238個，新建（提升）農村電商服務點178個。

金華之外，包括東莞、蘇州、泉州等制造業大市的快遞業務量也高居前十名。

中山大學嶺南學院教授林江對第一財經分析，在外貿出口增長放緩的情況下，內需消費對經濟增長的作用日益凸顯。東南沿海的廣東、江浙等地輕工制造產業發達，這些產品最容易在網絡銷售。電子商務的發展突破了地理空間的制約和地方貿易壁壘，有利於這些地方發揮制造業的優勢。

近期以來，包括廣東、江蘇、浙江等地紛紛出臺措施，推進電子商務與快遞物流業發展。

廣東省日前印發《廣東省推進電子商務與快遞物流協同發展實施方案》提出，到2020年，全省電子商務產業規模進一步擴大，網絡平臺和園區建設取得明顯成效，創新能力逐步增強。快遞物流產業布局進一步優化，基礎設施信息化水平顯著提升，電商物流末端服務能力明顯提高，電子商務與快遞物流更加高效協同，全省快遞業務量達到170億件，年業務收入達到2000億元，基本實現電商快遞在全省各地級以上市及港澳地區間24小時內送達。

江蘇省日前也發布了關於推進電子商務與快遞物流協同發展的實施意見，督促多部門協同規範管理快遞服務車輛，鼓勵無人機加入“最後一公里”派送，鼓勵“共享快遞盒”發展“綠色快遞”。根據意見，智能信報箱將成江蘇新建小區“標配”。

責編：劉展超