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估股網原創：獵豹移動：赴美獨立上市 求變以立穩 估股網官方賬號

http://xueqiu.com/1930109830/28814817
公司介紹

     $獵豹移動(CHEM)$ 移動原名金山網絡，由香港上市公司金山軟件分拆而來。公司主要從事信息安全軟件、網頁瀏覽器、關鍵任務移動應用程序的研究開發及運營，由金山軟件持有約54.09%已發行股份。公司計劃通過此次IPO交易籌集最多3億美元資金。為「以小控大」維持控制權，公司擬採用雙層股本架構方式上市，將發行現時股本15%的新股，其後金山的持股量將被攤薄約7.1個百分點至47%。據此，公司估值可達23億美元。

截至2013年，獵豹移動的月活躍用戶達到3.3億，移動端用戶達到3.47億，成為中國第二大互聯網及移動互聯網安全公司、中國第三大iOS工具開發商、中國第四大互聯網軟件公司。其產品覆蓋微軟Windows、蘋果iOS和安卓三大平台。獵豹移動在北京、珠海、鄭州、廣州四地設立了研發中心，在舊金山設立了海外辦公室，員工超過1000人，其中55%為研發工程師。

改名玄機

2012年，金山網絡力推PC版「獵豹安全瀏覽器」時，CEO傅盛便透露，獵豹或許會成為公司名字。當此尋求獨立上市之際，公司名終落實為「獵豹移動」，公司定位也更新為「移動工具軟件提供商」。如取「獵豹」之「迅即」、「變動」之意，則公司求變之心，早已有之。求變以立穩。當你遠非行業老大之時，這種尋求獨立發展、免遭魚肉的長線眼光是不可或缺的。

求變之點落於「移動」二字，公司之意，可謂昭然。公司的管理層認為，移動互聯網是行業的方向，故公司應「順勢而為」，隨著行業的大勢一起發展。過去兩年來，公司無疑已朝著這個方向發力。招股說明書顯示，公司2013年第四季度營收為2.69億元，其中來自移動端營的收入為3127萬元，佔比已達到11.6%。考慮到2012年該數據僅為2%，公司在移動端的發展已屬明顯。事實上，在國內移動端的安全和瀏覽器市場中，份額已基本被騰訊、百度、360和UC等公司蠶食，留給獵豹移動的機會並不多，以邊緣化功能的工具類產品（詳見核心產品的介紹），再加上海外市場戰略成為公司通往移動化之路的總體方向。目前公司的產品主要針對PC、移動設備的系統性能進行優化，並提供實時安全保護。根據招股書，截至2013年年底，獵豹移動的所有移動應用已被安裝在了全球3.47億個移動設備裡，此外，有53%的月活躍用戶來自於海外市場。據CEO傅盛透露，僅就中國以外的海外用戶而言，獵豹移動「是360的100倍以上」。

股權結構

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奇虎360先後與B.A.T.交惡是獵豹快速發展的一個背景：阿里巴巴、$騰訊控股(00700)$ 、$百度(BIDU)$ 是互聯網流量消費大戶，卻對導流公司360心存戒懼，而與獵豹移動合作卻沒有這樣的問題，甚至可以成為制衡360的「支點」。正是在3Q大戰之後，騰訊與$金山軟件(03888)$ 達成戰略投資合作關係，騰訊戰略投資金山子公司獵豹移動。獵豹移動上市後，騰訊的話語權放大。

核心產品

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從上表可見，獵豹移動的核心產品在市場上都有較多的替代性選擇，使獵豹移動面臨著複雜的競爭生態。一是騰訊、百度、360等國內大佬們憑藉品牌效應、強大的渠道和用戶基礎，市場出現的產品它們都要橫插一腳佔個坑位，其產品也能瓜分一定的市場份額，特別表現在手機清理工具領域；二是國際大佬們提供的優異產品牢牢佔據著大部分市場份額，特別表現在瀏覽器領域；三是一些野心勃勃的小夥伴專攻某款產品，其產品的口碑也不錯，如手機清理領域的91手機助手、殺毒領域的瑞星、手機圖片處理領域的美圖秀秀。這導致獵豹移動的核心產品面臨著相同的局面：相對市場份額不高，市場增長率也不高。按照波士頓矩陣的產品四分法來看，這正是瘦狗類產品的主要特徵。

下圖是獵豹的各種產品月活躍用戶數和日活躍用戶數圖示。

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盈利模式

從獵豹移動近三年的營收情況來看，公司的主要盈利點從互聯網安全服務轉移到在線營銷服務，並且以遊戲為主的互聯網增值業務也呈現明顯的增長現象。根據招股書披露的財務數據，獵豹移動2013年的營收中，有6.13億元來自在線營銷服務，約佔總營收的82%；8315.5萬元來自互聯網增值服務，約佔總營收的11%；5419.1萬元來自網絡安全服務及其它服務，約佔總營收的7%。

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1、獵豹移動通過五個平台為上游商家提供在線營銷服務服務。

Duba.com網址導航頁，它彙集了流行的線上資源，快速地將用戶帶進他們的大多數目的地，有4680萬月活躍用戶。

獵豹個性化推薦引擎，它為獵豹瀏覽器的用戶提供有針對性的內容和服務，有5060萬月活躍用戶。

遊戲中心，公司已通過它發佈了逾400個遊戲。

移動APP商店，其中包括手機助手應用商店和其他APP應用商店，提供了大約一百萬個第三方移動應用。

Kingmobi移動廣告網絡，剛剛於2013年12月推出。

上述五個平台的核心是獵豹移動開發的基於云計算的數據分析引擎。數據分析引擎可以幫助上游商家構建用戶興趣圖表，從而進行精準營銷，其依據是包括網上購物、遊戲和常用的應用程序在內的多維指標。

目前公司有380多個上游商家，不過，三巨頭（百度、阿里巴巴和騰訊）貢獻了其中80%的收入。從總收入佔比來看，阿里巴巴給獵豹移動帶來的收入佔比從2012年的22%升至25%，騰訊從24%下滑至14%，百度從8%提升至19%。這一營收格局表明，獵豹移動兩年來的營收增長離不開與大佬們的合作。除騰訊通過投票權掌控獵豹移動外，獵豹移動未來的廣告收入受其與百度、阿里巴巴的微妙關係影響較大。

2、獵豹移動的互聯網增值業務以手機遊戲業務為主。手游業務起步較晚，於2012年第四季度上線。截至2013年年底，獵豹移動的遊戲中心已有超過400個遊戲在運營，其中大部分為聯營模式。手游業務上線後，獵豹移動的付費用戶數量大幅增長。事實上，獵豹移動的移動收入即主要由此業務拉動。

3、影響盈利的季節因素。公司的主要收入來自在線營銷服務，而在線營銷服務在一定程度上受季節影響，主要是每年第四季度的購物高峰及營銷活動高峰使這一季度的營銷收入高於其它季度，以及每年第一季度的春節假期降低了在線營銷的需求。

管理層介紹

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未來看點

從前述分析可以發現，獵豹移動的核心產品在市場上的異質性並不高，變現能力也還比較低，而其收入又特別依賴三大金主，「在縫隙處生存」一說可謂恰切。獵豹移動能否通過獨立上市有效地立穩腳跟，從而改變大佬護庇下的小夥伴形象，可能有賴於下述幾點。

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財務圖表分析


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求變以立穩，期待獵豹上市後能增強流量和用戶的變現能力，在規模上縮小和$奇虎360(QIHU)$ 的差距，在三大巨頭的扶持下，走出一條自己的路來。

以立林少陽：商品牛市仍未完

1 : GS(14)@2016-12-30 01:17:24

【本報訊】商品反彈趨勢未完，以立投資管理董事總經理林少陽認為，明年中港股料波動，但全年計仍偏向正面，並相信首季會是低撈的機會，除了直接受惠的商品相關企業外，日本股市亦可受惠滙率持續走弱，從而成為明年兩大投資主題；相反，中美貿易爭拗或因特朗普上場而加劇，出口相關股份危機大。紐約期油由今年約每桶26美元低位，大幅反彈至近日54元水平，累計近三季已有逾倍升幅，惟2014及2015年高位分別在100美元及60美元水平。林少陽表示，相較於去年油價高位，有信心商品在現水平仍然有一定上升潛力，商品牛市料未完，因此來年會有更多部署在商品股份，而由於中資股多是油銅鐵鋁等企業，且佔H指較高比重，因此相信H指或跑贏恒指。


中美爭拗損出口股

但隨着商品走高，他認為日圓有機會跌至1美元兌125日圓的去年低位水平，對日本出口股正面，加上日本是特朗普在亞洲的最明顯盟友選擇，意味貿易關係未必有大變，都是利好日股因素。相反，林少陽認為中美來年爭拗主要在貿易上，其餘都是言語爭拗，「?家唔興打仗，係打經濟戰」，因此出口相關股份來年將會迎來逆風，旗下基金不會大手配置，但強調不會一面倒看淡，企業廠房及生意在東南亞者則仍可留意，如運動服及運動鞋生產商，旗下基金則持有裕元（551）。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161229/19879843

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以立投資林少陽：農地供應料大增 買樓不用急

1 : GS(14)@2018-08-02 09:41:58

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 2339&issue=20180802
【明報專訊】本港住宅樓價近年屢創新高，拋離港人購買力，而租金回報率亦跌至僅兩厘多，與銀行港元定存利率相若，到底港樓是否仍有投資價值？在本港投資界打滾近20年，奉行價值投資的以立投資管理董事總經理林少陽在專訪中指出，目前供樓負擔比率及租金回報率等多項指標均顯示樓價偏高，若投資者仍去買樓，是假設港府無能力有效增加土地供應，在供不應求下繼續挾升樓價；但他相信，特首林鄭月娥將以公私營合作發展新界農地的方式，大幅增加住宅土地供應，故他認為港人不必急於買樓，投資地產股及高息內房債料有更佳回報。

港府早前發布的《2018年第一季經濟報告》顯示，2018年3月底的整體住宅售價較1997年高峰高出1.13倍，市民的置業購買力指數（即面積45平方米單位的按揭供款相對住戶入息中位數、不包括公營房屋的比率）在該季惡化至約71%，遠高於1998至2017年期間44%的長期平均水平（見圖）。

林少陽分析，由於過去4個月樓價已再升幾個百分點，而他預測美國聯儲局在今年下半年及明年將分別加息0.5厘及1厘，估計在不久的將來本港亦會跟隨加息，故按揭供款相對住戶入息中位數比率料將逼近1997年逾100%的高位，這明顯是樓市出現泡沫的警號。他續說，上述比率的分子及分母均屬中位數，而過去10年住宅供應嚴重不足，個別收入遠高於中位數的住戶，的確仍有能力置業，才支持樓價屢創新高。

創富能力追不上樓價 愈住愈細

除了置業購買力指數外，租金回報率亦是另一衡量住宅樓價投資價值的指標。差餉物業估價署數據顯示，在今年1月本港各類住宅物業中，E類物業（1722方呎或以上）大單位的租金回報率，首度跌穿2厘水平。雖然細單位（430方呎或以下）租金回報率相對高，但亦只有2.7厘；B類物業（431至752方呎）、C類物業（753至1075方呎）及D類物業（1076至1721方呎）單位租金回報率分別只有2.4厘、2.3厘及2.1厘，與本港中小型銀行的1年期定存利率相若。

林少陽慨嘆，1997年本港回歸以來，月租逾5萬元的大單位租金升幅有限，反映過去21年本港就業市場創造財富的能力無明顯改善，而對本港的金融才俊來說，高峰期其實在2007年；作為比較，期內細單位租金升幅明顯較快，劏房呎租更屬「三級跳」，因為大部分市民已負擔不起中型及大型單位的租金，唯有愈住愈細。

官商合作發展農地 不等於勾結

經濟學的其中一條金科玉律是，價格由供求決定。林少陽認為，既然本港住屋需求熾熱推高樓價至一般港人難以負擔的水平，港府應該大幅增加土地供應，但之前兩屆特首均沒有在這方面做出成績，而他期望現任特首林鄭月娥可以有所突破，當中以公私營合作方式發展新界農地是可行方案之一，「在去年出任特首前，林鄭先後任職發展局長及政務司長，負責發展新界農地，熟悉這方面的政策，料一直與各界溝通如何發展農地增加住宅供應」。他分析，以公私型合作方式發展農地的關鍵，主要是看政府與發展商能否達成共識，以及能否就此凝聚社會共識，在立法會可以通過有關法案成為法例，目前就此他是有信心的。

事實上，立法會建築、測量、都市規劃及園境界議員謝偉銓在5月初接受本欄專訪時指出，本港有4000多公頃農地，當中3000多公頃已規劃，若日後以獨立機構處理地產商就農地發展住宅的申請，可望提升審批效率，是增加土地供應最有效的方案。土地供應專責小組數據則顯示，本港未來30年欠缺逾1200公頃的土地作發展之用，當中約七成（815公頃）需要在2026年或以前到位；換言之，只要政府能以公私型合作方式大規模發展農地，可望大幅增加住宅土地供應滿足未來30年的需求，料對穩定樓價有立竿見影的作用。

有部分社會人士擔心，港府會在公私型合作發展農地時「鬆章」給發展商，而「魔鬼在細節中」，難以杜絕由此衍生的官商勾結問題，但林少陽認為此一想法阻礙了發展的需要，「不應該一見到官商合作便覺得是官商勾結，而事實上發展商亦不可能無利潤去做社會服務」。他回憶說，上世紀70至90年代港英政府發展荃灣、沙田、屯門、天水圍及將軍澳，也負責在當地修橋築路供水供電等基建，而基建落成後區內土地價值上升，政府再透過賣地或接納發展商就改用途發展住宅補地價，收回部分基建投資成本，結果在這些新市鎮興建了數以十萬計的公營房屋及私人住宅，得益的不止發展商，亦是本港整體社會。

綜合上述分析，林少陽強調，本港樓價能否繼續上升，視乎港府能否消除瓶頸增加土地供應，而就此他對林鄭月娥寄予厚望。

明報記者 葉創成

[名人樓市論壇]

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2 : GS(14)@2018-08-02 09:42:28

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 3634&issue=20180802
東尼經驗﹕投資股債賺更高回報 候低買樓
文章日期：2018年8月2日 Share  
【明報專訊】林少陽在訪問中分享已故恩師東尼（Tony Measor）的置業經驗，指東尼在1992年沽出半山麥當勞道自住物業後，雖然跟着樓價大漲小回至1997年，但東尼與家人一直租樓住，等到樓價見頂回落下跌5年後，在2002年接近周期的底部始再次買樓，「我相信買樓是人生中最大的投資，耐心等待適當時機才入市十分重要，故即使港人有自住需要，現也不妨先租樓住，努力在其他投資上賺取回報後再去買樓」。就目前市况而言，他認為，對比本港住宅不足3厘的租金回報率，「買地產股好過買樓」，例如經營作風穩健、資產豐厚的遠東發展（0035）股息率便高達5厘；另外，雅居樂（3383）剛發行的美元債券息率更高達8厘，同樣值得留意。

1996年大學畢業 3年後買樓結婚

近年樓價屢創新高，對於無「父幹」的年輕人來說，買樓看來是遙不可及的夢想。林少陽回憶說，自己的父母亦屬基層，而他在1996年中大經濟系畢業後，加入《經濟日報》任財經記者，月薪只有9000多元，故當時亦無奢望可買樓；惟他1998年轉到《壹週刊》任財經記者，人工大幅提升，並且在壹傳媒（0282）認識了現時的太太，她在1999年獲壹傳媒派發不少認股權，當時正值科網熱潮，壹傳媒股價由幾毫子升至最高約5元，其間她以每股幾毫子行使認股權換股後再以逾2元沽貨，套現數十萬元，兩人亦於當年底以120萬元在大角嘴置業結婚，「當時樓價已較1997年高位跌近五成，我們認為再跌空間已有限，而且結婚亦有實際置業需求」。林少陽稱，分享上述置業經驗，目的是希望勉勵年輕人，只要投資有道（包括股票及事業），任何人也有機會圓置業夢。

[名人樓市論壇]

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