會計假設與參照坐標 歲寒知松柏

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102vif3.html

邏輯推理的方式，無論是歸納法還是演繹法，最終都來自從特殊到一般的歸納法，因為所謂的一般其實放大時空後也只是特殊規律的總結，而歸納是不完全的，或者說是有假設的。

打個比方，說人都會死，這是一般還是特殊呢？在人類上百萬年的歷史上這是一般規律，但未來科技是可能讓人永生的，所以過去百萬年的歷史可能又會是特殊。很多所謂的科學，往往也都只是階段性的正確。

會計學有4大假設，若加上權責發生制原則就是5大假設。會計理論如同所有的社會科學一樣建立在假設之上，對待現實中的問題，我想一方面應該與時俱進完善修改會計理論，另一方面使用者自身不能刻舟求劍，除了掌握假設內的理論，也要明白假設外的。

就好像初級中級會計資格和註冊會計師的考試內容有區別一樣，前者考的是企業的常規業務，後者的一些內容是很多會計人員工作10年甚至一輩子都碰不到一次的業務。這導致了一個有趣的現象，有多年從業經驗的老會計比應屆畢業生甚至是非會計專業的人更難通過註冊會計師的考試。

我們要評價一個事物的是非好壞，關鍵是自己得有一個正確的參照坐標體系。無論是經驗的積累還是書本上的學習，都是對參照坐標體系的建立和完善。如何讓自己的參照坐標體系盡量客觀和接近事實的真相，是我們學習、實踐、總結和反思提高的目的。

比如我們做股票，一筆交易的達成源於金額正好相等但方向完全相反的判斷。買賣雙方在同一個時刻面對同樣的公開信息，之所以會做出相反的操作，原因就是各自建立的參照體系不同。

具體到財務分析，我想縱軸可以當成是企業包括管理者的發展歷史和未來趨勢，橫軸可以當成是同行、潛在競爭者、替代品和上下遊甚至是整個宏觀經濟的格局。兩條軸拉得越長，分析標的物的定位相對就越接近真相。

順便說一句，有些人認為財務分析沒有用，很多人認為財報只能證偽不能證實，這可能像和尚參禪看山看水一樣吧。

心連心化肥 - 科技支撐增長 會計仔筆記

來源: http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=8547633

心連心化肥(1866), 產能計是內地第三大化肥生產商, 位於內地大糧倉河南。剛出完2014全年業績, 輕微倒退9%, EPS RMB20.48, 以股價2.9計歷史市盈率約11倍。剛出了Q1業績, 比14Q1增長121%, 即是15Q1賺RMB105.5M。

對農業有多少認識的都知道, 冬天不是所有農作物都能種的, 河南也有下雪的因素, 而且位於內陸, 出口不便, 冬天淡季的因素有需要特別計算。不計2014Q4, 只以2012, 2013 Q4的情況看, Q4的銷售比均會比Q1-Q3 平均少10%, 而盈利則會少50%左右, 所以, 如果用超簡單方法計2015 預計盈利, 應該就是RMB105.5M x 3.5 x1.25 = HKD461.5M, 即EPS0.4615.

為何計盈利時不考慮2014? 因為2014年4廠投產產量大升。說回這個4廠, 話說做尿素有兩個主要方法, 一是像3983一樣用天然氣, 二是用煤。之前的3個廠和這個4廠都是一樣用煤做主要原料的, 不過, 4廠用新技術, 不需要用無煙煤, 用有煙煤就可以了。無煙煤是大概熱值6000-7000卡的高級煤, 硬度高, 顧各思義燒起來時無煙。今時今日最最具代表性的山西晉城6300大卡車板價(用公路運)是RMB810/ton, 比當年高位1900/ton 只跌了58% http://www.coal-link.com/html/2015-04/227101.shtml, 相對於石油, 由140跌下來跌了65%是跌得比較少。有煙煤呢? 6300大卡的潞安環能長治噴吹煤車板含稅價RMB570/ton, 相比起無煙煤810/ton, 成本足足少了30%! 是不是誰都可以這樣做呢? 不是!, 因為用有煙煤做尿素的投資要30億, 50萬噸的產能, 而且不能由舊式廠改造, 並不是所有化肥企業都負擔得起。有煙煤的30% savings, 再加上成本控制得宜, 每噸尿素只用672公斤煤, 和同業的800公斤相比, 又節省了10%; 用有煙煤每噸尿素用400度電, 人家就要用800度, 這又將成本優勢拉遠. 2014年中央臺經濟半小時曾訪問過這故事, 有興趣的可看看。http://www.enongzi.com/zazhi/info.asp?id=8445. 再有心機的可也看看這段心連心的技術參數。http://www.doc88.com/p-094919743578.html

 

說回煤價, 神華剛於4月初全線煤價下降58-73元, http://finance.takungpao.com.hk/hkstock/gsyw/2015-04/2963058.html 或15%左右。這是有煙煤, 無煙煤沒有降得這麼狠, 但用無煙煤的大戶鋼廠被河北動真格的斬產能, 鐵礦石跌到40多美元的十年低價, 即是說1) 心連心Q2的成本還要下跌, 2) 因為有用有煙煤, 所以成本會跌得遠比用無煙煤的同業快。近來大市狂升, 但基本上沒有盈利支持, 最後想通了, 要盈利增長嗎? 就在煤價身上取吧, 反正今年暖冬又到處暴雨, 水電大發時煤的需求又會再大降, 應是最可靠的盈利增長點。少少題外話, 留意2380Q1水電發電量, 應該不錯, 新聞可見湖南省15Q1水電調度量增加21%, http://hn.rednet.cn/c/2015/04/03/3643326.htm   長沙4月份又暴雨成災水淹車頂, 水電這東西, fixed cost 為主, 高營運槓桿, 一寸雨水一寸金。

心連心第二個賣點, 就是新的專利控失尿素和控失複合肥產品, 14年7月研究成功, 並取得專利。http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0903/LTN20140903960_C.pdf 控失肥是什麼? 平時下肥料怕下雨, 怕灌溉, 一有水就沖走部份肥料, 一造成河道汙染, 二浪費金錢, 三是浪費人力。大部分農業地方其實都是空巢老人, 他們並不是所有人都能自己下田, 有些粗重工夫還是要請工人來幫忙, 人工年年上升, 用控失肥只要施一次肥下雨灌溉後就不用再追加肥料, 節省了不少金錢人力。

 

心連心在東北的試驗田成果顯示收成畝產增加10.77%, http://www.ampcn.com/news/detail/97835.asp , 但這是雨量不特別多的東北。這篇報導收成畝產增加14.6% http://www.zgcnw.cn/a-12447-1.html  另有實驗顯示節省流失大概是20%. 再誇張一點的例子, 有接近50%的肥料未被植物吸收就沖左了http://ir.hfcas.ac.cn/bitstream/334002/327/1/%E2%80%9C%E6%8E%A7%E5%A4%B1%E5%8C%96%E8%82%A5%E2%80%9D%E7%A4%BA%E8%8C%83%E5%BA%94%E7%94%A8%E6%95%88%E6%9E%9C%E5%8F%8A%E6%9C%BA%E7%90%86%E7%A0%94%E7%A9%B6%E7%BB%BC%E8%BF%B0.pdf  , 我想50%的地方應是大水漫灌的南方吧。節省了水沖走浪費, 再加上節省用工成本, 難怪一出就火, http://news.cnfol.com/shangyeyaowen/20150115/19928273.shtml 2015年第一季高效肥比例比去年增加149%, 這些控失肥能幫農民節省15-50% 成本, 如果毛利能上升5%就已經在財務上幫助公司不少。考慮到農民都是老人, 接受新事物的速度慢, 所有增長還是陸續有來。所以全年盈利是Q1的3.5倍肯定是大低估。

還有, 今年南方暴雨, 如果他的銷售團隊有餘力拓展南方(不要求到沿海, 到湖南足矣), 肯定大受歡迎。

 

看完以上就知道, 上述的因素是3983 和297不具備的, 亦不是整個化肥的大復甦。尿素行業一向有起有落, 我當年買3983的時候每噸尿素還是賣RMB2500/噸, 去年Q2跌到1400/噸, 現在回升到才1600左右, 如果當是半隻周期股的話, 還是到處慘烈叫救命的周期底左右, 5-6倍PE買一隻今年至少盈利增長50%的股票, 肯定是大平賣吧。

 

認識會計帳 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/06/blog-post_6.html

巴黎：

會計算式與指數回報的關係 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/06/blog-post_58.html

巴黎：

兗州煤業業績爭議背後：兩套會計準則之差？

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4704661.html

兗州煤業業績爭議背後：兩套會計準則之差？

一財網 秦偉 2015-10-29 23:55:00

“我們無法接受這一數字，因為我們相信這是通過沖減資本公積實現的。”Laban在這份報告中稱，更可疑的是，公司似乎重新調整了2014年的資產負債表，以創造出更多可供沖減的公積金。

會計三寶 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/11/blog-post_12.html

話說身邊幾位90後朋友仔也有上巴黎兄的價值投資課程，三堂總共7個多小時完畢。完全沒有會計背景的他們，上完課程後算是了解不少股票估值的方法。然而，事後止凡與他們討論時，發現他們還是有些不太明白的地方，尤其當教到現金流量表時就更苦惱。


於是，我就以我有限的財務知識，與他們再分享一下。我在想，他們聽完三堂，對會計三寶也不太掌握，balance sheet、profit and loss、cash flow statement，其實是否有部份人都有這個迷思呢？。。。

會計的三張報表，到底拿來幹嘛？缺少其中一張有何問題呢？其中一位朋友仔就話看balance
sheet就足夠了，因為估值時看市帳率，要計算其股東權益及股數，balance
sheet就足夠了。而我就問，沒有太多資產但賺錢能力又很高的公司是否值得買呢？於是朋友就話再看profit and loss也可以，cash
flow statement就無什麼作用了。

我問一個簡單問題：「盈利收入與現金流入的分別如何？」另一位朋友仔話巴黎兄教過，有些現金是透過投資活動而產生的。而我就再縮窄範圍再問：「盈利收入與經營活動的現金收入的分別如何？」朋友終於成功答到一些應收帳等概念，除應收帳外，當然還有很多項目，例如折舊、公平值重估、應付帳等。

此時，另一位朋友聽得一頭霧水，於是我很隨意地舉了一個很簡單，可能過份簡單的例子。

假設有兩位90後，甲與乙。

甲有一間500萬的物業。
之後，甲跟我做了一宗買賣，我取了貨，但開出收據指明一年後才付1000元。
原來甲向乙借了100元，分開100日還，每日還1元，而甲早已經花掉這100元了。

就這例子，看balance sheet我們會看到資產，500萬的物業，100元的負債等。

看profit and loss，我們會看到1000元的盈利，可能涉及成本、毛利、稅項之類，不想太複雜，所以這些簡略了。

看cash flow statement，我們會看到每天1元的現金流出，還未有1000元的現金流入，因為這盈利要一年後才會付。

假設甲的財務就是這樣簡單，口袋裡完全沒有現金儲備，明天到期需要歸還予乙的1元也拿不出來，乙就可以入禀申請甲清盤。

估值的方法有很多，拿張balance
sheet計計資產、負債、股東權益，再比較一下市值，或者利用未來盈利收入的折現值，甚至是未來現金流入的折現值，採用何種方法，重點是當中的領悟如何，好像廚師面對什麼食材就拿出什麼刀。從以上例子，簡單可見，會計三寶可謂缺一不可，缺少任何一寶都不能看清楚甲的真正財政狀況如何。

感覺上巴黎兄的課程已經頗淺白，但原來相對一些全無會計底子的朋友，還是消化得頗為吃力。我本身並沒有接受正規會計教育，只是很「土炮」地自學，對於理解複雜而變化萬千的會計學，心中就是拿著這些「小學雞」的例子作思考，但反而可能幫到不少同是門外漢的blog友理解吧。

會計界福祉誰負責

好多會計師成日話會計界立法會梁繼昌議員，成日唔理會計界嘅事，不為會計界出一分力，為會計界謀福祉！

我認為大家一直錯怪梁議員，其實會計界立法會議員嘅職能同其他直選議員一樣，首要工作係參與立法會立法工作、出席立法會各類咨詢會議及監察政府施政。

會計界嘅福祉唔係會計界立法會議員負責，理論上係由會計師公會去爭取！公會攪唔掂先搵議員幫下手，同市民有事攪唔掂搵議員幫手一樣。只不過會計界咁啱有個功能組別議員而已。

相對地，立法會議員係應該相信法治精神，有責任維護法治，不應鼓勵甚至參與任何違反法治的言論或活動或所謂公民抗命！

試問不相信法治或不守法的人，有何資格參與立法工作？

《會計師之歌》

雖然早開了博客預備放所寫小說《會計師之歌》，記下當年從事會計行業時自己、身邊朋友所見所聞以供閒時回味，但將草稿供幾位朋友看後反應似乎頗為普通，所以一直下不了決心完稿；


近來也有點忙所以少寫文章了，姑放一段草稿在此吧！

(以下人名除benjiwong老兄外純屬亂作，但事卻可能發生在現實世界，尤其最後一段絕對真有其事；

另，上文場景是某間名為阿花的虛構會計師行於美帝國的迎新訓練，有關時間、年歲請自行加上十一年；)


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劉思雅道：「Benji叔叔，為什麼你已差不多五十了…」，Benji Wong眼一瞠，未待劉思雅說完便怒道：「我才四十八呀！」，「好的好的，是四十八，那為什麼你已四十八了，還保養得這麼好，看上去仍像是三十多歲呢？教教我吧！」，劉思雅說得興奮，不禁一手握著Benji Wong手掌，畢竟保養容貌是女性最關心的課題，眼前便有這成功例子如何能放過？










Benjiwong第一次對鄧尚杰的眼神充滿了懷疑，想了想，轉身向陳主席步去，只見他在陳主席耳邊說了幾句，全場也聽到陳主席氣急敗壞大叫：「Benji！你也是五十歲的人了…」，Benji Wong立即以更大聲浪壓過去：「我才四十八！」，「好好，四十八，唉，Benji，你也這麼大的人，怎會不知道我們會計師絕不會說謊，怎會偽造文件？而且會計是良心事業，怎會這樣傷天害理欺壓員工？我當天發誓，如果香港會計界有什麼食鐘的我便絕子絕孫、不得好死！」。

雲峰債違約調查：交易商協會譴責瑞華會計師事務所並暫停其業務

來源: http://www.yicai.com/news/5031196.html

關於雲峰20億債券違約關鍵財務數據失真的調查，目前有了新的進展。

銀行間市場交易商協會6月21日發布公告，公開譴責瑞華會計師事務所(下稱“瑞華”)並暫停其業務。該事務所作為綠地集團的審計機構，在交易商協會複查綠地集團和雲峰集團財務信息時，曾反複要求其提供相關調查工作所需材料，但瑞華並沒有配合。

交易商協會相關負責人表示，目前，協會正在督導發行企業根據自律調查通知書反饋書面說明及證明材料，同時也在梳理其他中介機構如雲峰集團的審計機構立信會計師事務所(特殊普通合夥)、上海華申會計師事務所有限公司的相關情況。如果在調查中發現發行企業及相關中介機構確實存在違規情形，將及時提請召開自律處分會議進行審議，並將相關處分結果及時公布。

審計機構“瑞華”責令改正

據交易商協會的公告，2016年6月16日，非金融企業債務融資工具自律處分會議經複審決定，給予瑞華會計師事務所(特殊普通合夥)(下稱“瑞華”)公開譴責處分，責令瑞華及時改正，並暫停瑞華相關業務，期限為一年。

交易商協會在針對綠地控股集團有限公司(下稱“綠地集團”)及上海雲峰(集團)有限公司(下稱“雲峰集團”)涉嫌信息披露違規等事項開展自律調查過程中，要求瑞華提供其在針對綠地集團年度報告審計工作中關於雲峰集團的相關工作底稿。瑞華未能按照協會相關要求及時提供調查工作所需材料，未履行會員應盡義務。經自律處分會議審議認定，其上述行為違反了《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具中介服務規則》、《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具現場調查工作規程》等相關自律規定。

今年1月底，銀行間債市私募債“15雲峰PPN003”和“15雲峰PPN005”發生本息實質性違約。

雲峰集團的前實際控制人為綠地集團，在2014年~2015年間，雲峰集團共發行7期共計66億元的非公開定向債務融資工具(PPN)。但目前已經有兩期債券本息違約，另外兩期利息違約。

該事件的吊詭之處在於，兩份不同出處的關於雲峰集團的財務信息“打架”，且相差懸殊。

綠地集團2015年上半年財報顯示，截至2015年6月末，雲峰集團凈資產3.5億元，資產負債率99%。

但另一邊，“15雲峰PPN003”和“15雲峰PPN005”主承銷商浦發銀行提供給投資人的數據是，截至2015年6月末，雲峰集團合並資產負債表中總資產247.4億元、總負債197.7億元。如此算來，雲峰集團凈資產達49.7億元，資產負債率79.9%。

公開資料顯示，“15雲峰PPN005”是2015年9月17日發行，但一個月後10月27日綠地集團單方面發布公告解除對雲峰集團的托管協議。

2月26日，因發現綠地集團所披露的雲峰集團財務信息與雲峰集團自身披露的財務信息存在巨大差異，協會向綠地集團審計機構瑞華會計師事務所開展自律調查。

立信、華申會計師事務所亦在審查範圍內

交易商協會相關負責人在回答記者提問中也透露了對發行企業雲峰集團、綠地集團的調查進展。

相關負責人稱，前期，協會針對雲峰集團、綠地集團涉嫌信息披露違規等事宜相關自律調查。作為債務融資工具的發行企業，雲峰集團未能按照相關要求及時進行說明或提供書面材料，對調查工作消極對待、嚴重影響調查正常推進。

3月30日，經自律處分會議審定，給予雲峰集團公開譴責處分，責令其及時改正並配合相關調查，暫停其相關業務。上述處分信息已通過協會網站進行公示。

6月16日，依據相關自律規定，自律處分會議經複審審定，給予瑞華公開譴責處分，並作出責令改正、暫停相關業務一年的處分。

目前，協會正在督導發行企業根據自律調查通知書反饋書面說明及證明材料，同時也在梳理其他中介機構如雲峰集團的審計機構立信會計師事務所(特殊普通合夥)、上海華申會計師事務所有限公司的相關情況。如果在調查中發現發行企業及相關中介機構確實存在違規情形，將及時提請召開自律處分會議進行審議，並將相關處分結果及時公布。

交易商協會表示，註冊制下發行企業的信息披露是核心，中介機構盡職履責是基礎。在債務融資工具註冊發行過程中，包括主承銷商、會計師事務所、律師事務所、評級公司等在內的中介機構須充分發揮其專業優勢，盡職履責，輔導發行人做好信息披露工作。

未來，協會將持續強化對中介機構的自律管理。通過日常監測等常態化工作安排，有效發現審計、評級等違規線索。對於拒不履行會員義務或明顯不遵守執業準則要求的，將嚴格追究責任。有關自律處分情況，將及時公布。

6月15日，惠譽(Fitch)將綠地集團(Greenland Holding Group Co., Ltd.)的長期外幣及本幣發行人違約評級(IDR)由最低投資等級BBB-下調至垃圾等級BB+，展望負面。同時，綠地集團的高級無抵押債務評級及所有未償還高級無抵押境外債券的評級由BBB-下調至BB+。

至此，三大評級機構已經全部將綠地集團降入垃圾等級，公司目前的評級為Ba1/BB/BB+。

四萬會計師的意義

最近無意中瀏覽香港會計師公會（下稱公會）的網頁，原來會計師人數快要突破四萬大關。截至今年4月底，公會合共有39721名會計師，較去年6月底的38699人增加3%。其實在過去10年，會計師以年均5%的速度增加，不論是人數和增速，其他本地專業團體只能望其項背。

所謂「一枝竹仔會易折彎，幾枝竹一紮斷折難」， 會計師雲屯雨集，除了形成一股不可忽視的政治力量外，也代表公會收入不菲。不計其他收入，單是會員每年繳交的年費，以去年每人2250元計算，四萬人就是9000萬元。再者，年費只佔公會總收入約55%，按去年度總收入1.33億元推算，今年度有望超過1.5億元，試問有多少本地專業團體能有此收入水準？

法例監管會計師審計業

公會之所以能有今天的規模，都是拜《專業會計師條例》所賜。條例規定，公會是本地唯一法定專業會計師註冊組織，專責監管、培訓及發展香港的會計專業。要取得香港執業會計師資格，就必須成為公會會員，因此形成多寡頭壟斷。

今時今日，壟斷屬負面詞，但由本地單一團體負責，人才質素較易控制和獲得保證。值得留意，目前法例只監管會計師以及審計行業，至於會計、稅務和公司秘書等服務不在監管之列。在香港，任何人都可以提供這些審計以外的服務，質素難免良莠不齊。例如代客處理會計和報稅事宜，做得不好客戶不會知悉，只有出了狀況，如遭稅局查問甚至調查，客戶才知遭殃。

香港貴為最自由經濟體，暫時未有聽聞要管制會計服務行業。不過，有見最近有不少財務中介借「會計公司」之名，為客戶進行所謂財務評估從而收取高昂仲介費，會計界立法會議員梁繼昌因而建議修例，限制不得隨便使用「專業會計」、「註冊會計服務」等作公司名稱。有意見認為此舉違反競爭法，但既然行業出此敗類，加強管制實在無可奈何。

說到會計師資格，就不得不提公會舉辦的會計師專業資格試Qualified programme（簡稱QP）。QP於1999年推出至今已有17個年頭，2010年曾試過一次小改動，來到今天將進行改革，新制將於2018年推出。按公會公布的諮詢文件，新制將由現時的兩級「4+1」制（即第一級4個單元和第二級期終考試），改成三級「10+4+1」制。簡而言之，新制是在現有架構外多加一級名為「Associate」包括10個單元的考試，供非會計學位及非學位持有人（如會計文憑或副學士）投考途徑。

今日的我打倒昨日的我

等等，這不是走回頭路嗎？記得在1999年以前，要成為會計師就必須參加公會與ACCA合辦的聯合考試，當年的考試架構與新制類似，也是分為三個級別。

不過，為了進一步發展本地會計專業，當時公會的方向是考生必須具備會計學位，但ACCA堅持必須照顧非學位人士，因此兩會分道揚鑣。好了，現在QP多加一級，豈不是今日的我打倒昨日的我？

其實昨日的我早已被打倒，因為在現有QP下，非會計學位持有人只要修讀公會認可的Conversion programme，完成後就可以參加QP。非學位持有人也可以參加HKIAAT的專業試，完成後再考取專業晉階考試（PBE），通過後就能取得QP門票。

新制只不過是將Conversion programme、 HKIAAT考試和PBE納入QP架構而已。無論是否有違初衷，在新制下學生不用再無所適從。例如會計文憑畢業生，以HKIAAT途徑參加QP，還是先修讀一個認可會計學位課程再晉身QP行列，往往是兩難抉擇。新QP卻像一道階梯，讓學生有更清晰的目標向會計師資格邁進，而且考取時間也有望縮短。

職業訓練局《2015年會計業人力調查報告》提供的數據顯示，會計行業的經理級人數在過去幾年續增，而且人手短缺依然。

如此推斷，除非經濟轉趨惡劣，在人力需求帶動下，投考會計師資格的人數將會有增無減，而且新制將會吸納更多學生，考試收入也自然滾滾而來。不少朋友擔心，公會失去會計師監管權後會變為「同樂會」，但新制有助公會進一步壯大，成為本地「要錢有錢，要人有人」的第一大會。不得不說一句，塞翁失馬，焉知非福！

原文刊於：《信報》年青有計專欄 2016-06-17

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