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那些創業成功的「文科生」：以唐岩、老羅為代表的文青互聯網逆襲

http://www.iheima.com/thread-7304-1-1.html
但近五年，中國創業者的出身悄悄發生著變化：新一代互聯網創業者中，開始出現文科生的身影。陌陌科技的唐岩，大象公會的黃章晉，雪球科技的方三文以及錘子科技的羅永浩……和理科生創業不同，這些「非技術出身」的人士創業時喜歡談論人文情懷、關注用戶體驗、強調生活美學，生活中則拒絕清道伕式的枯燥模式，熱愛享受，熱愛搖滾、美酒與朋友。

在移動互聯網時代，這些人顯現出有別於理科生的另一種思想維度，而錘子手機的高調發佈，讓這群人再次引起關注。有趣的是，以羅永浩為圓心，無論是創業還是生活，這批聚集在北京的野心萬丈的傢伙之間存在著交集。

文藝青年闖京城

黃章晉、羅永浩、唐岩，文科生創業潮中最具代表性的三位—在北京相遇前，他們的生活不存在有形的交集。作為最小的一個，唐岩走的是一條傳統的升學之路。作為最老的一個，黃章晉輾轉各媒體之間，自封「較資深新聞民工，資深網民，長期不明真相圍觀群眾」；當然，高二就退學，擺過地攤、開過羊肉串店、倒賣過藥材、走私過汽車的朝鮮族人羅永浩，無疑還是最富傳奇性質的一個。

2001年，剛從成都理工大學建築系畢業的唐岩還在湖南婁底的一個建築公司當工程監理，沒事喜歡寫寫小說，發發評論。那是一個湖南網吧老闆建立的本地小社區，和唐岩同期活躍在這個社區的，還有「魔鬼教官」黃章晉。某次，唐岩寫文吐槽某本書寫得多爛，黃章晉看到了，「嘿！這個人有意思」。這算是兩人的第一次交集—在無形的互聯網上。

2003年，唐岩被當時的網易總編李學凌招進了網易，24歲的湖南婁底小青年從此闖蕩京城，一做八年，一路從評論頻道主編、奧運頻道負責人做到新聞中心總監、總編輯。在網易，唐岩招人時最看重的是一個人做新聞的原始衝動，「其餘都是次要的。當你看到一個地方樓塌了，豔照流出，會不會興奮地從椅子上跳起來？」

此時，33歲的網友黃章晉也從婁底來到北京，先後擔任《青年參考》的副主編、《鳳凰週刊》的執行主編等職。兩人的生活軌跡越走越近，經常一起吃飯。「不一定是大餐，可能就隨便吃點快餐，一聊就聊一晚上。」黃章晉告訴時代週報記者。

2006年，在王小山的介紹下，黃章晉認識了當時還在做牛博網的羅永浩。由於「三觀接近」，他們也成了經常一起吃飯的好朋友。老羅曾稱黃章晉就是他心目中「彪悍的人生」的代表。在老羅看來，黃章晉知識儲備豐富，無論文科還是理科知識，黃章晉都挺在行。

2008年，還在《鳳凰週刊》的黃章晉第一次有自己做媒體的念頭，羅永浩有意請他來做牛博網的主編。「blabla聊了一晚上，本子上記了一堆，後來發現兩人都想做有趣的雜誌。」但最終，因為刊號難搞，雜誌計劃擱置了。

黃章晉說，唐岩和羅永浩是經由他介紹認識的，但兩人真正熟起來，則是在唐岩創業以後。

2012年，結束牛博網經營的老羅決意轉型做電子產品，結果找了一圈，哪兒哪兒都找不到錢。老羅於是準備改做商業網站，他起草了兩頁紙，去請教他的朋友、陌陌科技創始人唐岩。那時的陌陌上線未滿一週年，用戶已接近500萬。

在咖啡館聊了一晚上，下樓的時候，羅永浩跟唐岩說，其實我是想做手機的。唐岩反問，哎，那為什麼不做手機，要不上去再聊聊？老羅就此說了想法，唐岩覺得挺靠譜，開始幫他找投資。「紫輝基金是投過唐岩的，他們投資的陌陌科技是紫輝基金歷史上最成功的投資了，他們對唐岩的意見很重視，有唐岩給我背書，才有紫輝基金給我投。我們上一輪的大股東和小股東都在幫我找錢，所以基本上是他們幫我搞定的。」羅永浩說。

此時，1979年出生的唐岩，已經成為三位文藝青年中最有錢、最成功的一個。

2013年，黃章晉創建大象公會，唐岩也投了錢，但從不過問項目。「天使投資就是你有錢了，身邊朋友想創業，你幫他兜兜份子。純看項目的話，你不就是絲投資人了嗎？我只在乎我的朋友開不開心。」

江湖兄弟，快意恩仇，發了財的少俠唐岩活得張揚肆意。而他的網易前同事、以穩重見長的方三文對此評價說，「唐岩有很多暴發戶故事，就是一下子牛逼，有錢了，感受複雜唄。他性格本來就比較奇特，加上暴發，更加奇特了。就是說啥都要佔理，一個什麼巴基斯坦問題他也要佔理，明明是他錯了……」

出走的網易幫

老實人方三文也是錘子科技的投資人之一，和唐岩不同，他的謹慎投資源於對老羅本人和產品的雙重信任。他曾經評價老羅「自滿能力加上勤奮和執著，使老羅成為一個非常罕見的、知行合一的人」。「我覺得錘子是目前中國人做的手機裡，體驗最接近iPhone的，而在視覺方面則有獨特之處。老羅創業，支持。老羅創業有可能成功，更要支持。舉個例說，老羅搞英語培訓，我的興趣就不大。」方三文對時代週報記者說。

據公開資料顯示，在羅永浩擔任老闆的「錘子科技」的投資人中，除了老羅自己和幾家機構投資者外，共有5位個人投資者，其中3位都曾擔任網易的總編或副總編，這3位如今的身份是：陌陌科技的CEO唐岩、雪球財經的CEO方三文、猿題庫的CEO李勇。

「今天幾個朋友聊起來的一個有趣現象是：網易的主編創業好像都很牛……比如，李學凌、唐岩、張銳、帥科、丁秀洪……看來，丁磊先生才是真的創業導師啊。」丁香園CTO 馮大輝（@Fenng）發微博調侃。

在門戶新聞網站中，網易一直堅持「有態度」。在網易做門戶的新聞人，大多紙媒出身。以方三文為例，他是這群人裡「最純正」的文科生：北大中文系畢業，進入《南方週末》，開始媒體人生涯。

但從2010年開始，每年至少有3位高管離開網易。2010年，方三文辭去網易副總編的職位，開始籌辦雪球財經網及旗下兩個子網站：i美股、i港股。2011年，唐岩也從網易總編的職位上離開，創立了社交軟件陌陌。2012年，網易門戶事業部總裁李勇辭職，創建了教育培訓老師和學習者的互動平台粉筆網，次年推出智能在線題庫產品「猿題庫」。

實際上，除了給羅永浩投資的這3位網易前（副）總編，從網易高管位置出走自行創業的人還包括：李學凌（曾任網易總編輯，2005年離開，創立了多玩遊戲網和RSS網站狗狗，後創立YY語音）、張銳（曾任網易副總編輯，2011年離開，春雨掌上醫生創始人）、丁秀洪（曾任網易副總編輯，2012年離開，大可樂手機創始人）、喻華峰（曾任網易副總裁，2012年離開，創建優質食品供應平台本來生活網）、黃章晉（曾任網易新聞中心副總監，2009年離開，回到曾經供職的《鳳凰週刊》，2013年辭職創建大象公會）、帥科（曾任網易科技頻道主編，2012年離開，和李勇一起創建猿題庫，現任市場運營總監）……

高管頻繁離職，且主要集中在門戶事業部，成為互聯網創業潮中獨特的「網易創業幫」現象。

外界有人士分析，網易公司收入的90%都來自遊戲，所以丁磊一直將業務重心持續傾向遊戲，冷落了門戶，因而導致高管群體性出走。

但在接受時代週報記者採訪時，方三文否認這是自己離開網易的主要原因。「我離職前的那段時間，最大感受是『無聊』。因為門戶是同質化比較嚴重的產品，市場份額落後，但我沒有能力改變，」方三文說得很坦承，「有種不知道該幹什麼，又可以幹什麼的無力感」。

作為曾經的網易新聞中心副總監，黃章晉在2009年離開網易後並未立即選擇創業，而是回到了一年前離開的老東家《鳳凰週刊》。「網易更像一個大車間式的企業，每個人都在流水線上，我還是比較喜歡做深一些、厚一些的東西。」在黃章晉的印象中，方三文的幾次改版增加了網易新聞的識別度，但要細心對比才能發現，「普通人不會看了網易又看新浪的」。

做了13年新聞，黃章晉認為依然只有這個行業最能滿足他對世界的好奇心。「只是，我的好奇心有時會與新聞業的習慣操作方式有衝突，比如某地發生騷亂，我可能對導火索事件本身並無興趣，卻對騷亂行為如何在人群中傳染充滿好奇。」對黃章晉來說，他很難在傳統媒體平台上找到一個合適的欄目，放「抹胸褲」「主席頭」這種自己大感興趣的話題。

2013年，黃章晉再次離開《鳳凰週刊》，開創自媒體「大象公會」，專做自己有興趣的話題。


創立了春雨掌上醫生的張銳，在離開網易前發微博說，他的離開，「無關丁磊，只關理想」。從傳統紙媒轉型門戶網站，網易也曾經是這群紙媒人的理想之地。

「這些人的思維非常活躍，和媒體一直走得很近，和互聯網、科技也離得很近。有一兩個人創業成功以後，就帶動了很多人。身邊人的示範效應是非常大的。」曾在網易工作過的資深評論員李鐵對時代週報記者分析。他離開網易後曾任北京一家財新媒體總編，今年，他也選擇回到廣州自行創業。

文科生以何取勝？

實際上，在今天，各互聯網巨頭公司的高管離職創業不算稀奇。除「網易流」外，還有著名的阿里系（孫彤宇，天使投資人，投資博卡思教育軟件、盒子世界，原淘寶網總裁；衛哲，嘉裕基金董事長，好耶集團獨立董事，原阿里巴巴CEO；吳炯，鳳凰投資有限公司創始人，北極光創投合夥人，原阿里巴巴CTO兼中國雅虎CTO；李治國，阿米巴資本合夥人，原阿里巴巴云計算中心資深總監，口碑網CEO；馮大輝，丁香園CTO，原支付寶數據架構師）、搜狐系（古永鏘，優酷土豆集團CEO，原搜狐總裁兼首席運營官；龔宇，愛奇藝CEO，原搜狐首席運營官；陳一舟，人人董事長兼首席執行官，原搜狐副總裁；周云帆，空中網創始人、現北京昌平區委常委，原搜狐總經理/執行副總裁；黃繼新，知乎聯合創始人、COO，原搜狐財經頻道主編）等等—稀奇的是，拼不過技術、讀不懂參數的「文科生」在進軍IT業時，究竟以何取勝？

「決定產品成功與否的頂層，是對用戶需求的理解。在它之下，才是實現方式，這方面肯定是學技術的人有優勢。我們學文科的，要克服這個障礙就難多了。」方三文在創業初期組建的i美股是一家媒體公司，技術只是其實現手段，之後他放棄了自己做內容，轉型成了一家互聯網公司，即目前的雪球財經。「這個時候，工程師和產品經理變成了主力。組建這樣一個團隊，我費了九牛二虎之力。」

雖然方三文認為對用戶需求的理解和學什麼出身沒有關係，但在大多數人的眼中，相比理科生的格物致知，文科生在人文情懷上似乎更勝一籌。

唐岩在網易做專題策劃時，常會指點編輯們，取標題時，多個字少個字，流量就會產生大幅變化。直到現在，當年的網易同事曾理還佩服唐岩「懂人性」—網易的「有態度」口號，也是唐岩提出來的。

當初做陌陌時，總有人問唐岩，你為什麼要和陌生人聊天？「我的第一反應就是，我為什麼要和熟人聊天？」唐岩發現，在一線城市，外來者已成為大多數，而他們在城市裡的社交關係僅限於同事圈和行業圈，「這對於一個健康的社交網絡而言，是很不人道的，也是很不能被滿足的。和合適的陌生人交流，對我而言，是一個剛需。」

「互聯網在很多時候不需要真正站在技術的前沿，更主要的，是對於商業模式、對於市場的理解。做開發工程師，是一種比較死板的體力活，並沒有太多的創造性。項目最關鍵的地方，還是它的設計，設計的核心則是對商業、對市場、對人的理解，甚至是對時尚、對比較好玩的東西的理解。」李鐵認為，這對有創造力的文科生、媒體人來說，恰恰是最大的優勢。

來源：時代週報
作者：費麗婷

【趨勢】翻檯率神話背後：揭秘那些率先改變玩法的餐廳

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嗨餐廳：我要立體化的嗨起來

創新型餐廳之所以生意火爆，跟現實消費趨勢和時尚潮流有關，消費者喜歡這樣的餐廳，滿足了他們大部分的需求，導致風潮大有蔓延開來之勢。

最近淨雅又玩起了新花樣，在北京開設中國首家跨界樂活無餐具餐廳--嗨餐廳。這是由淨雅注資開店所需的大部分資金、供給原材料、提供烹飪秘技、配給人員等，員工入股成為股東，負責日常運營管理，享受正常薪酬福利的基礎上，還可獲得收益分紅的一種新型餐廳模式。

嗨餐廳的特色在於一是無餐具餐廳，二是跨界，三是樂活。嗨餐廳的"樂活"概念，由LOHAS音譯而來，意為以健康及自給自足的形態過生活，強調健康、可持續的生活方式;無餐具餐廳，嗨餐廳內沒有一雙筷子、一個盤子，食客直接用手抓著享用美食，無餐具餐廳展現出自然、健康、綠色的休閒飲食新態度;嗨餐廳同時是跨界之作，它一反傳統餐飲企業經營菜系、就餐固定時段的形式，反而融合百家所長，實現了四個創新：一是將26年高端餐飲的食品安全體系成功引入時尚休閒餐廳;二是打破餐飲消費時段限制，打造全天候營業;三是整合自助、咖啡廳、美式酒吧等跨界MIX餐廳;四是開創中國首家無餐具樂活餐飲新業態。

爐魚：讓孤獨的魚熱鬧起來

4月30日外婆家上海爐魚店火熱開張，首日就迎來了10次的翻桌率，排隊排到晚上商場都關不了門。5種魚，19種口味的烤魚，讓上海的吃貨們在新潮的爐魚店過了一把癮。

爐魚店個性時尚的裝飾，以及類似於酒吧的自由氛圍，讓不少年輕的潮一族感受到了餐飲的時尚，聞風而來。以至於開業才三天店中就已經人滿為「患」。除了環境上的時尚調調，與其他烤魚不同的是，「爐魚」的餐桌不再單調，豐富的配菜及冷菜搭配，改變了烤魚唱「獨角戲」的餐桌佈局。

這樣的餐廳迎合了消費者的需求，導致晚市發號超過了350桌，顧客依然熱情不減，商場保安被迫出動維持秩序，商場無法關門，夜班人員也加入到引導顧客退場的工作中，員工通道成了爐魚顧客的專屬通道，甚至有很多顧客為了爐魚錯過了末班地鐵。

性價比和高翻檯率如影隨形

在kkmall的外婆家餐廳，下午不到5點鐘已經擠滿了人，門口咨客用遺憾的口吻對記者說如果現在拿號的話可能要到晚上8、9點才有位，希望拿完號去購一下物或看個電影再來吃飯。有在等位的顧客表示，她們有同事剛好生日，壽星指定要來這裡慶祝，因此經過主管同意她們4點半就來這裡排隊。關於為什麼選擇來這家餐廳，其中的一位白領表示這裡的座位很舒服、吃得也很家常，最重要的是價格比同類餐廳的要便宜許多。

例如附近萬象城裡的江南廚子，同是排骨或者是小黃魚等菜式，外婆家的要便宜許多。雖然她們也知道在質量上有些區別，但是平民化價格體系對於上班一族來說有著非常大的吸引力。

裝修與氣場成為決定性因素

外婆家、探魚、綠茶、爐魚、浙禮、美心小品、錦禮……相信在年輕吃貨的手機裡，流傳著一份吃飯聚會的地點名單。不難看出，這些年輕人所推崇的聚會地點都是近一兩年來在本地冒起的餐飲後起之秀。

除了在性價比上得到眾多消費者肯定之外，這類型餐廳的裝修風格也經常會成為食客們談論的話題，朋克風、復古風、海盜風、主題風等讓這些充滿風味的餐廳進入到時尚潮流界的視野，商業上的混搭、跨界逐漸成為這類型餐廳的個性標誌。

有資深設計師認為，「小而精」餐廳首先它們的受眾定位就是80後、90後的年輕人，因此必須要瞭解他們的消費習慣和審美情趣後才會提出裝修方案。

編輯：內參小蘿君   來源：餐飲老闆內參

那些「落榜」的嬰幼兒乳粉企業 真正退出只有一成 乳業洗牌效果不彰

http://www.infzm.com/content/101984

南方週末記者調查發現，並非如現有媒體報導所言，51家「落榜」企業都將被淘汰，其中真正退出嬰幼兒奶粉行業的企業只有14家，約佔行業總數的一成。

51家「落榜」企業可分為四種類型：大型乳業集團藉機調整或轉移產業鏈佈局；晚提交審核、申請延期審查的中型企業正在陸續或等待拿到新證；徹底放棄生產嬰幼兒奶粉，申請註銷許可證，轉為其他產品生產；未通過審查，不能再生產嬰幼兒配方乳粉。

淘汰一半？三成？

一場「乳業最嚴大考」，令51家企業暫時無緣嬰幼兒乳粉生產了。

近日，國家食品藥品監督管理總局（以下簡稱食藥總局）公佈了嬰幼兒配方乳粉生產企業的換證審查結果：截至2014年5月29日，在133家被審查企業中，82家（下稱「新名單」）通過了換證審核，它們共生產嬰幼兒配方乳粉產品品種1638個，新證有效期都到2017年。

一年前，按照食藥總局2013年第20號公告，全國共有128家嬰幼兒配方乳粉生產企業（下稱「舊名單」）獲得生產許可證。

事實上，在這場被視為「經歷過的最嚴格的考試」中，真正退出行業的企業只有14家，約佔行業總數一成。

而在換證之前，坊間傳聞一直未停，「將淘汰三成企業」、「或淘汰一半」。這令行業一度陷入緊張。

食藥監總局統計數據顯示，為了迎接這次「大考」，82家企業投入近35億元。「去年國產奶粉的銷售額為350億元左右，有人說，國有企業把去年一年的利潤投入到整改中了。」資深乳業分析師雷永軍笑談道。

事實上，最嚴大考遠沒有想像中的嚴苛和難通過，換句話說，這只是行業正常的換證審核。

據瞭解，2006年和2010年，國家也曾組織過兩次大規模的認證審查。三鹿事件之後，政府迅速制定一系列政策法規，對乳品產業鏈進行整頓改造。中國乳業協會理事長宋崑岡還記得，2010年的審核中，一部分企業被清理出局，當年底，全國有嬰幼兒配方乳粉生產許可證的工廠共139家。

而一些勉強通過的企業，則直接放棄申領新證。新的審查標準看似多了不少條目，但「上一次的要求和這一次的要求沒有特別本質的變化。」雷永軍說。

國家食藥總局副局長滕佳材也公開解釋了社會誤讀，他強調，審核並非是要加速乳製品業重組併購、強制企業退出，「我們對這些企業不是一棍子打死，而是準備了諸多柔性退出之路」。在他看來，不符合細則規定的乳製品企業，可以轉產做成人奶粉或乳製品。

從某種意義上來說，這場「最嚴審核」是因為「暫停核准」。

2013年6月，「加強嬰幼兒配方乳粉質量安全工作媒體座談會」上，工信部消費品工業司副巡視員高伏做了明確的說明，所謂的「嚴格核准」其實就是「暫停核准」。

「兩年內，就是在『十二五』期間，不再核准新建的嬰幼兒配方乳粉企業項目，是暫時停止新的核准。」高伏解釋。

基於此，一些企業擔心萬一不通過之後，短期內難以獲得新證，因此格外慎重。

「整體評價這件事，還是正面積極的。中國以前對工廠的管理只看結果，不看過程。這種排除是我們對隱患做一次排查。是有必要的，但沒有必要搞得太過分。」雷永軍說。

就「上榜」企業而言，新舊名單中沒有變化的有69家，大企業「毫髮無損」。其中，國產品牌中，蒙牛、伊利、聖元、三元、貝因美等如期上榜；知名「洋奶粉」在華企業也全部上榜，包括美贊臣、多美滋、惠氏、雅培、雀巢五家。

但真正的影響會在一些具體細節上。

比如，在嬰幼兒配方乳粉原料配方上，將會有大幅削減。按照新規，企業不得使用相同的原料、輔料構成同一種配方，生產不同產品名稱的嬰幼兒配方乳粉。以上海市為例，原來3家企業有300餘種配方，現在分別減少至21、33、33種，另1家企業變成4種配方。

另一個較為明顯的趨勢是，濕法工藝會佔到更加重要的地位。從生產工藝看，換到證的企業裡有42家使用乾濕復合工藝，27家是濕法工藝，只有13家是干法工藝。

而按省份對比，一些地區出現了較為明顯的變化。

首先，乳業大省繼續保持強勢地位。一直以來擁有嬰幼兒奶粉企業最多的省份是黑龍江和陝西，在換證審核之前，分別達到了40家和19家。新證審核之後，黑龍江減少至25家，陝西減少至14家。但總數仍繼續領先，兩省相加幾乎佔全國的半壁江山，達48.7%。

顯著減少的省份有廣東、內蒙古和福建。廣東從原本的10家變為現在的5家，內蒙古從7家減至2家，福建也從4家減至1家，但福建的貝登嬰幼兒營養品有限公司相關人士告訴南方週末記者，他們已經在6月初順利拿到新證。其中，廣東省5家企業因暫不能達到新細則要求，申請了2年的停產整改時間；另外，1家生產企業的證書被註銷。

企業數量換證前後沒有變化的有吉林、江蘇、安徽、山東、湖南、廣西、甘肅。此外，換證之後，不減反多的地區集中在河北和遼寧兩省，河北增加了1家，遼寧增加了2家。

他們為何「落榜」？

相比上榜企業而言，「落榜」企業信息少得可憐，多是一些小型乳品企業。對比新舊兩份名單可以發現，51家「落榜」企業情況卻各有不同。

南方週末記者一一聯繫了這51家企業，其中20家企業給出明確回應。需要指出的是，並非如現有的報導所言51家「落榜」企業都將被淘汰。貝登乳業、美廬乳業、黑龍江龍丹乳業稱，6月初已經拿到新證。另有9家企業回應說，預計在一個月內拿到證。經過多方採訪分析有如下四種情況：

第一類：大型乳業集團藉機調整或轉移產業鏈佈局。

這一類的代表主要是伊利、雅培、貝因美、雅士利、完達山等公司。因為希望藉機調整產業佈局，其部分子公司不再生產嬰幼兒乳粉，也不再申領新證。而按照食藥總局新規定，集團不再集中組織生產，由下屬廠家申請。原來擁有許可證的集團層面也將不再擁有許可證。

比如，伊利集團的四家工廠沒有再申請新的生產許可證。其中，石河子伊利乳業公司和黑龍江伊利乳業公司作為原料粉企業，只單純生產基粉。杜爾伯特伊利乳粉有限責任公司武漢分公司不再生產嬰幼兒配方奶粉，因此也不需要申請新的生產許可證。而伊利旗下其它嬰幼兒奶粉生產工廠都順利通過了考核。伊利集團也不再單獨擁有許可證。

另有五家企業，黑龍江雅士利乳業有限公司、山西雅士利乳業有限公司、北安完達山乳品有限公司、黑龍江省完達山乳業股份有限公司八五一一分公司以及黑龍江省完達山乳業股份有限公司軍川分公司，也都只是生產基粉，因此不再有新證。類似的轉為生產基粉的企業有14家。

廣東唯一註銷證書的嬰幼兒配方乳粉企業為雅培廣州公司。此前雅培也稱，企業將關閉廣東工廠，並搬至浙江嘉興，此次註銷證書亦是主動申請。新榜單中雅培（廣州）營養品有限公司消失，變為雅培（嘉興）營養品有限公司。

第二類：晚提交審核、申請延期審查的中型企業正在陸續或等待拿到新證。這類企業共包括23家企業。

這其中又分為兩類，一類是在2014年5月31日大限後才陸續拿到新證。比如貝登（福建）嬰幼兒營養品有限公司，在南方週末記者2014年6月20日向其核實時，他們已經通過當地食藥監局的審查並拿到新證。之前並沒有拿到證的原因是，「提交審核時間較晚」。

而四川阿壩若爾蓋高原之寶犛牛乳業的審核延遲也事出有因。「我們是全國唯一一家犛牛奶企業，犛牛奶審核走的程序比普通嬰幼兒奶粉複雜，有專門的標準，還需要補充附加材料。現場審核和抽樣檢查都通過了。只在等最後發證了。」高原之寶企業相關負責人陳先生說。

另一類是本身的工廠不達標，正在積極整改。申請延期的企業可以暫時保留生產許可證編號，但整改之路也並不容易。一方面企業需要投資大量財力物力建設廠房，另一方面，根據規定，企業想要重新通過申請，需要停產整改，只能銷售5月31日前生產的奶粉。

比如，未通過名單中的恆信樂健（廈門）生物技術有限公司6月開始積極改造GMP（良好生產規範）車間。他們希望盡快完成，再繼續申請新證。

據南方週末記者不完全統計，廣州柏賽羅藥業有限公司、河南金元乳業有限公司、呼倫貝爾友誼乳業、陝西凱達乳業有限公司、陝西聖唐秦龍乳業有限公司、西安喜洋洋生物科技有限公司、陝西紅旗乳業科技有限公司、陝西金牛乳業有限公司等9家都將在一個月內陸續拿到新證。

「這23家延期審查差不多都會拿到證，有些是工廠已通過，產品檢測沒完成。」雷永軍說。

第三類：徹底放棄生產嬰幼兒奶粉，申請註銷許可證，轉為其他產品生產。共有9家自願申請註銷生產許可證。

據雷永軍分析，註銷的原因主要有三類：建設了新工廠、生產設備陳舊、本身產量低以及轉產。

酒泉市好牛乳業食品有限公司就是其中之一，「我們2009年就不再生產嬰幼兒配方奶粉了，從那時起就只有一個證而已，現在證也不準備拿了。」該公司相關負責人說。酒泉好牛原本生產貼牌「三鹿」奶粉，2008年受「三鹿」嬰幼兒配方奶粉事件影響陷入困境。

而云南新希望鄧川蝶泉乳業有限公司也因專注液態奶，放棄了嬰幼兒奶粉市場，並沒有申請新證。有些企業註銷是因為建設新工廠，比如前文提到的雅培（廣州）營養品有限公司。

第四類：未通過審查，不能再生產嬰幼兒配方乳粉。

這類企業共有5家，基本上都是小型乳品企業，在2013年的審核中就勉強通過，這次審核加嚴之後自動退出市場。南方週末記者發現，這些企業很多無法聯繫到，如一家企業的400電話已經處於欠費狀態，更有甚者連企業網站都沒有。

兼併重組的信號

值得注意的是，不在舊名單上，但在新名單上「突然」出現的企業有5家。包括石家莊君樂寶太行乳業有限公司（以下簡稱君樂寶）、遼寧輝山乳業集團（錦州）有限公司、飛鶴（龍江）乳品有限公司、長沙素加營養品有限公司、臨夏州燎原乳業有限公司。這些企業或是行業新「入局者」，或是乳企兼併重組的結果。

其中，2014年新進入嬰幼兒奶粉市場的君樂寶，由於打破了常規的銷售渠道和高價格局，全部採用網絡銷售、電話直營模式，被視為行業「攪局者」。

此外，隨著市場變化，為加強企業實力，不少企業開始進行兼併整合。2014年6月，由工信部編制的國內嬰幼兒奶粉行業重組方案正式公佈，根據規劃到2018年底將形成3-5家銷售額超過50億元的企業，並明確規定兼併重組主體必須「以生鮮乳為主要原料生產嬰幼兒配方乳粉，且所用奶源全部來自企業自建自控奶源基地」。

細查新舊名單可以發現，西安貝多營養食品有限公司多了「銀橋」兩字，變為西安銀橋貝多營養食品有限公司。遼寧輝山乳業集團（秀水）有限公司則是在英雄乳業和輝山乳業分手後，由原來的英雄輝山（瀋陽）營養品有限公司更名而成。

2014年2月，飛鶴乳業宣佈控股收購國內排名第一的羊奶粉企業——陝西關山乳業，成為國家兼併重組政策實施以來首家牛羊跨界合作的併購。因此舊名單裡的「陝西關山」變為如今的「陝西關山飛鶴」。此外，飛鶴還全面收購了吉林艾培特，因此艾培特也不再擁有許可證。

湖南亞華從名單中消失也事出有因，2014年1月，合生元宣佈以3.5億元收購長沙營可營養品有限公司100%股權，旗下擁有品牌湖南亞華，這家公司正是為合生元的新品牌「素加ADIMIL」提供了生產線。有業內人士表示，合生元這次收購長沙營可，主要就是收購其嬰幼兒配方乳粉生產許可證和生產線，因為國家不會再新批許可證。

但這並不代表，將會出現大型的兼併潮。

「到現在為止，我還沒看到一個非常有價值的併購。」據雷永軍分析，奶粉市場的三個關鍵因素是生產能力、品牌和渠道，因此大企業並不會併購特別差的企業。

他也對現在的重組模式表示了擔心。在他看來，工信部對前十家企業的扶持違背了市場的公平原則。被選中的企業本來就是強者，再去扶持強者，對弱小者不公平。而且，濕法工藝對奶源的半徑是有要求的。

（劉俊對此文亦有貢獻）

聽操盤手講醫療併購那些事 億利達

http://xueqiu.com/2164183023/30084377
阿爾法工場併購重組線上交流 華泰瑞通投資醫療投資總監 周星宇 整理人：王丹丹
今年是一個比較特殊的年份，在醫療投資領域，藥品的投資比例第一次開始下降，醫療器械和醫院的投資比例第一次開始上升。這個趨勢在幾年前可以看到苗頭，但真正實現今年是第一次。大家的投資好比割韭菜，在成熟的藥品領域都已經布好局了，下一步的投資真正集中到比較有技術含量和比較有價值的環節上來。

根據比較精確的統計，在醫院端，醫療行業的行業容量目前已經突破2萬億。有預測說，到2020年會達到8萬億，短短6年時間增長4倍，增長率很高。大家一直以來對這個行業的增長是比較看好的，這在各投資機構的投資觀點中也可以得到證實。

前幾年大家一直看中的是藥品領域，當時醫院的改革還沒有開始，醫療器械規模也比較小。目前醫療器械的規模也只有藥品的十分之一。所以大家之前比較看重的是藥品，尤其是在2010年之前。

隨著藥品的一輪投資，大家發現藥品有一個很典型的特點，即有很多符合Pre-IPO標準的企業，投資之後規範規範很快可以上市，投資收益比較有保障。但醫療器械風險還比較大，有的企業是粗放型的，國內的市場基本上被國外的企業瓜分完了，增長的瓶頸比較嚴重，加上規模小，大家都看得不是很清楚。

藥品投資佔行業投資額的比例從去年的48%降到了今年的40%，剛剛開始下降，還不是很明顯。但大家已經明顯地把醫療器械和醫院的投資提到日程上來，包括相關機構和上市公司，開始四處蒐集項目。

總結起來，藥品這個領域仍然有很多投資機會，它所佔的40%的比例是不小的，但後續的投資機會更偏向於併購和整合。藥品GMP證書到現在已經做了兩輪升級，最新一輪是按照歐洲的標準，這一輪升級做完後，有些藥廠沒有辦法達標或由於投入等各方面原因放棄升級，不得不選擇被併購，行業集中度會繼續提升。

醫療器械領域的企業都很小。美國的藥品和醫療器械的投資比例是1:1，相比而言中國的醫療器械發展空間還很大。所以大家比較看好醫療器械，佈局積極。比如說華大基因，有19家機構參與其中，很熱門，估值也是天價。

最終的價值大量地集中在醫院，特別是好醫院。當然最好的是三甲醫院，不太可能被併購。比如說協和醫院，估值的話不是千億至少也有好幾百億，暫時是動不了的。所以對醫院的投資眼光集中在專科連鎖醫院和體檢醫院，比如愛爾眼科、瑞爾齒科，這個模式是比較容易管理、擴張和複製，資本更有動力。相比之下，綜合性醫院併購後需要付出的後期管理精力是不同的。

當年也接觸過綜合性醫院和專科性醫院，可以做一個比較。從醫生的心態來講，綜合性醫院的醫生大部分要依靠灰色收入，這對醫生來說不是什麼光彩的事情，也違背他們內心的職業尊嚴。但公立醫院的工資確實非常低，我有個同學博士畢業在協和實習，第一個月工資只有1300元。這導致醫生大量依靠灰色收入。

作為併購方或資本方，需要花費大量的精力把利潤留在醫院的層面上，而不是流到醫生手裡。大部分公立的醫療機構從賬面上看都是虧損的，但實際上肯定是賺錢的，只是利潤通過種種或明或暗的方式流走了。

私立的醫院就比較簡單。第一，醫生的薪酬制度可以明確化。可以給醫生高工資，但不能拿回扣。一切透明化，把不透明的一些東西規避掉，把利潤留在醫院層面。另一方面，連鎖模式可以很容易推廣到全國，快速擴大。

總結起來，醫療器械和醫院這兩個領域的投資邏輯比較清晰，前景也比較美好。這兩個領域的企業有的還在虧損，有的剛剛達到盈虧平衡，但估值一點也不比一個盈利的藥企低，甚至還高很多。這是當前資本熱捧的一個局面。

接下來講一下醫生的灰色收入。從根本上講，這是因為國家財政對醫療的補貼不足以支付高工資。第二，如果找不到一個比較好的通道，正大光明地去給醫生高工資，應該怎麼辦。目前扭曲的醫藥供應鏈格局是無奈之下的辦法。

國家給醫生的工資很低，但醫院掌握買單的用戶，就是社保基金和病人，醫院可以向用戶要錢，要錢的方式就是回扣。這對醫院來說可能是無奈的，但這給藥廠造成了困難。比如說，一盒藥賣給醫院的最終價格是100元，其中20到30元是給開方的醫生的，還要給到醫院各層級的領導、相關人員，那麼將近有50元是要作為回扣支付的，這是業內通行規則。

最簡單的方式，是把這些回扣算到費用裡面，可以在所得稅應納稅所得額中減除，但增值稅是按照原材料和最終產品的進項和銷項來算的，費用不能作為成本扣減，這樣稅是很高的。對藥企來講，承擔這麼高的稅它覺得是不公平的，因為實際收入沒有這麼多。

藥企有很多方法來規避這部分稅。生產商（GMP）把藥賣給流通商（GSP ），由流通商賣到醫院，這中間有層層的流通商，這些流通商很多是地方上的，地方上的發票管理不一定很規範，有時候流通商把藥賣給終端後，沒有要求生產商開具發票，這筆出售的藥品就沒有銷項票，但有進項票，形成了進銷倒掛。通過這種流通商洗票的方法把因為回扣增加的增值稅消化掉了。

這種做法已經有20多年歷史，從有回扣開始就有了，現在已經很完善。國家為了打擊這種行為，推出了兩票制改革。兩票制是生產商出售藥品只能經過一家流通商，生產商賣給流通商要開具一張發票，流通商賣給醫院開具一張發票，一共是兩種發票。

理論上，這種方法可以堵住絕大部分藥企規避增值稅的行為。但實際上，兩票制推行得不是很好，福建省是明確實行的，其他省份沒有明確的態度。究其原因，有利益博弈在裡面，更主要的是因為中國這個市場太過分散，醫療終端和用戶分散在全國各地，僅靠一家流通商銷售、配送，是不現實的。

另一種做法是把成本做高。中藥企業可以這麼做。中藥藥材屬於農產品，農產品的採購成本是企業自主申報的。企業可以以採購標準很嚴格為由，把成本做得很高。比如精選藥材，一百斤藥材裡面丟掉了一大半，成本很高。這樣就把增值稅壓縮了。這種做法在中藥企業裡面是比較常見的，包括一些上市公司也是這麼操作。因為增值稅實在是太高了。

還有一種簡單、風險更小的操作方式，就是典型的外企操作方式。找一個經銷商，比如賣到終端要100元的藥，50元賣給經銷商，剩下的錢由經銷商想辦法去給到各利益相關方。一般不太好賣的藥，如果經銷商可以承擔全國地區的銷售，100元的話可能20-30元就給到經銷商，後面各個環節就由經銷商想辦法來操作。

這中間經銷商能掙的利潤是不高的，在10個點左右，其他的都要給到下一層經銷商、醫生等各個利益相關方。外企通過這種鴕鳥的方式來避免涉足商業賄賂，變通地滿足內部商業賄賂的監管。

實際上外企也在被查，倒了一大片。這個模式很多人都知道，是很透明的。無非是要經過哪些環節、回購由哪個主體來給而已。明明是100元的藥，給出一個20-30元的折扣，是不是說明其實藥品的成本沒有那麼高呢，發改委每年打擊藥價也是基於這個邏輯。

另外一種做法是找到旅行社，給醫生一些福利，這對一些比較知名醫生來說，是更重要的。旅行社承擔的功能不僅僅是組織醫生開個會，玩一玩，這是比較簡單的福利。

外企能做的事情非常多，因為他們在藥品的研究上走得很前沿，他們組織的會議或活動，對醫生的用藥是很有指導作用的。通過這些高端的銷售方，讓醫生心甘情願地接受他們的價值體系。大家可以看到，現在在大型的三甲醫院，一般西藥是主流，中藥是被排斥的。西醫是不接受中藥的理論體系的。外企的這些工作是做得比較到位的。

比如氨氯地平，抗高血壓的藥物，長期服用，一天一到兩片，市場很大。藥廠說要做足市場工作，讓醫生接受這種藥品。他們把氨氯地平和另外一個產品做對比，使用在相同的目標人群上，通過不斷的實驗對比找到氨氯地平療效佔據很大優勢的某個細分領域。然後把論文推出來，組織醫生開個會，醫生看到經過臨床驗證的這些結果，會心甘情願地用這個藥。

非常巧的是中國有一個藥廠對這個產品做了一些應用上的改造。這個藥的分子，是手性分子。手性分子有左右手，它的對稱結構對人的療效、可能引起的不良反應是不是存在區別。中國的這個藥廠施慧達分離出了左旋和右旋兩種氨氯地平，發現左旋體的效果更好，然後發表論文等等。施慧達的這個營銷做得很成功。在目前的抗高血壓藥物中，氨氯地平的市場份額是比較高的，國產的左氨氯地平也能分到一杯羹，這是非常難得的。

總體來說，醫療器械、藥品是給醫院提供治療手段。所謂渠道為王，醫院掌握著客戶資源，是最強勢的。並且醫療行業存在一個根本的特點，即醫生和病人之間存在的嚴重的信息不對稱，九鼎的禹總有一個很好的總結，就是買單的人和決定要不要用這個產品的人不是同一個人，這就給了醫生非常大的權利。

這個權利是有一定溢價的。這個溢價可以通過陽光的財政補貼、工資的渠道獲得，也可以通過灰色收入獲得，中國的現狀就是灰色收入。藥品在這裡面扮演了比較特殊的角色，藥品和醫療器械是10:1的比例，它扭曲的產業鏈是非常典型的一個例子。

專門講藥品投資的話，有什麼特點呢？第一，藥品仍然是高風險、成熟期，有一定的賭性。臨床前的動物實驗，獨立藥理實驗，一、二、三期臨床後去報產，報產獲批後才能生產，投放使用後還有四期臨床，必須確認完全放大規模生產和應用後是不是會有別的問題。

這是一個非常嚴格管控的過程，這是由藥品的本質屬性決定的。藥品是通過與人體內的細胞、物質發生反應帶來特定的效果。比如抗生素能夠識別出某些特定的細胞，使這些細胞的特性發生一些改變，比如滲透壓等。細胞本身是很脆弱的，小小的改變可以殺死細胞。這是藥品的功能方面。

而在代謝方面，所謂藥代動力學，即藥品在發揮功能的同時，還會不會對人體產生什麼其他作業。一種藥品能夠批下來，從最初發現一個化合物，到發現它能夠治病，再發現它對人體沒有太大的毒副作用，每一步都是很了不起的，每一步都有巨大的失敗的風險。

剛才說藥品從開發到生產有五個步驟，包括臨床前、一期、二期、三期、報產。有人做過統計，過了二期臨床，會有80%的成功率，但其實每個步驟的成功率可能都在80%左右。一個化合物從發現開始到通過CFDA（國家食品藥品監督管理總局）批准的成功率只有20%-30%，或者說百分之十幾，成功的概率非常低。

相比之下，醫療器械的原理比較簡單，監管沒有那麼嚴格。 比如治療冠心病，臨床已經有成熟的用藥組合，通常包括他丁類降血脂的藥、抗高血壓的藥、治療糖尿病的降糖的藥，每一個藥都是經過非常長期的驗證之後才進入成熟應用的組合當中。

但器械呢，就非常簡單。不管是什麼原因產生了血管栓塞，血管直徑變成了原來的30%。器械的方法是把一個支架放到血管裡面，用物理的方法把它擴大。不針對發病原因，直接針對結果。這個邏輯是比較直接的，所以更容易受到認可。這是醫療器械普遍的特點。

從國家層面監督的包括三類器械，有一類是植入器械，進入人類身體的，具有高風險性，需要國家食品藥品監督管理總局來統一管理。即便是這類器械也不會像藥品經過這麼多次的臨床試驗，只需經過有限次的臨床試驗就可以。

比如植入支架治療血管栓塞，拍片子可以最直觀地看到效果，第二，要考慮作為異物植入血管，它的潔淨程度如何，是否會和血液發生反應等因素。這些都考慮到了，經過了一定的觀察期，就可以合格了。從原理上講，藥品是生化作用，器械是物理作用，器械的作用機理相對簡單直觀。現在有一些醫療器械剛剛獲批，這些醫療器械企業的價格就已經開始炒起來了，這不是沒有道理的。

從投資邏輯來講，投資藥品首先要關注藥品本身是否靠譜，品種決定一切。如果產品不靠譜，商業運作等都是謊言，最終會被打破。2010年以前，中國藥品市場中抗生素可以佔到30%的比例，這是非常高的比例。這是因為國內已經形成惡性循環，之前的抗生素不管用就會使用新一代的抗生素，一代一代疊加，在臨床中形成了根深蒂固習慣和依賴。

比如感冒通過人體的免疫系統調節是會好的，藥品是不能治癒感冒只能制止相關的症狀，但中國人感冒了經常打吊瓶，就是用抗生素，存在有感染就應該用抗生素的邏輯。抗生素濫用已經給國民造成了很大的傷害，包括引起精神的紊亂、增加耐藥性等。30%的比例是在全世界其他地方聞所未聞的，如果沒有相關調整，可能會持續下去。儘管抗生素是不值得高估的，有許多企業也上市了、獲得了投資。

國家把抗生素行業看得很清楚。2012年限抗的時候，很多人不相信會來真的，說以往每一次限抗都沒有真的實行。但是2012年的政策一竿子捅到底，嚴格限定了不同級別的醫生開具抗生素的類別和權限，有效遏制了抗生素的濫用。

所以回到藥品行業投資，還是要抱著正道、大道的心態。不能光看財務指標，而不看它掙得是黑心錢還是良心錢。我印象非常深刻的一個項目是我親自經歷的，是一個做注射液的企業，財務指標非常亮眼，4000多萬利潤，上億銷售額。

從財務指標來說，運作幾年，申報上市應該是沒有問題。但為什麼否掉呢？到生產線去看的時候，一瓶注射到靜脈的注射液，對著光看，是不透明的、非常渾濁，根本不知道成分是什麼。這麼一個藥品，可以說是害人的，甚至是殺人的一個東西。這樣的害人的產品是不應該去鼓勵它的。

從非專業的角度看一個藥品是不是好東西，有幾個參考的點：第一，中藥是不是有中藥保護、西藥是不是有創新的點，國家是不是承認，是否納入醫保目錄中，納入醫保的範圍越廣代表越受市場認可。再一個是投標、中標的價格。真正救命的藥，大家是願意花高價去買的。

比如格列衛，一種治療白血病的藥，有比較明確的療效。一盒1萬多，一個月兩盒，要2萬多元，而且要長期服用。它確實提供了一個較好的治療手段，是個救命的東西，它可以賣高價。

說到醫療器械和醫院投資，這兩個領域邏輯比較簡單。第一，比較容易看懂；第二投資前景很大，醫療器械只是藥品的十分之一，成長空間很大，醫院是終端，有信息不對稱的權利，又有高端醫療等消費升級內容在裡面，很切合經濟發展的趨勢；所以，估值比較高。所以在這兩個領域，最重要的還是行業判斷。

比如醫療器械，每一個細分的行業市場規模比較小，都有一定的培育過程，現在不能操之過急。但一定要看清楚，它所針對的市場是什麼，它採取的是什麼技術，周邊競爭性、替代性的技術是不是會超過它，綜合地來做行業判斷。

舉個例子，海南海藥有個子公司力聲特，它的掌門人是個院士。前段時間出了個院士造假門。院士做了一個醫療器械，人工耳蝸。人工耳蝸是解決重度及重度以上耳聾的比較有用的器械。重度以下的耳聾可以用助聽器，原理是把聲音擴大。但重度耳聾患者關鍵器官的損害比較嚴重，助聽器已經沒有用了，必須用人工耳蝸。

人工耳蝸的市場分為幾個部分。第一個是新生兒，每年有2萬人左右。新生兒在1到2歲的時候就可以做這個手術，在孩子學說話的關鍵時期就植入人工耳蝸，孩子就能夠學會語言、跟人交流，這就相當於挽救了孩子的一生，是非常重要的。第二部分是老人的市場，現在還不好估計，因為老齡化在加速的過程，但根據人群發病比例應該是可以統計的。第三部分是誘耳聾，包括用藥、物理致聾。這三部分加起來，應該說人工耳蝸的市場是不錯的。

醫療器械這個行業絕大部分是壟斷的，目前人工耳蝸在國際市場上基本由三家企業壟斷，澳大利亞Cochlear、美國Advanced Bionics和奧地利MED-EL這三家國外企業壟斷，佔有市場份額80%-90%。其他份額是一些區域性的公司佔有。

國內也有一家公司，做得比力聲特還要成功，它是把實驗室最先進的技術拿出來實現應用。在這種格局之下，要去突破高端的國外廠商的壟斷，只有一個比較明確的路徑，就是進口替代。

進口替代在醫療器械各分支上正在發生。江蘇省衛計委員要求醫院加大採購國產設備的比例，這是人為的政策。實際上國內有些企業的技術水平也在提升，能夠替代國外的一些產品。那麼進口替代的這個路徑也比較清晰了。

最後就是有沒有競爭性的技術。以人工耳蝸為例，有沒有別的產品能夠替代人工耳蝸，以更小的痛苦、更簡單的方式、更低的成本讓重度耳聾患者恢復聽力。掃視了一圈確實沒有。有一個更先進的技術，但引入中國可能也要等8年以後。

再一個就是有沒有產品可以避免重度耳聾發生的。確實有。有一個是基因排查的技術。產前的基因排查可以發現致聾基因。80年代的慶大黴素導致許多兒童耳聾，研究發現用藥、中毒引起的耳聾有一個基金缺陷的問題，因為80年代很多人都用慶大黴素，但不是所有用過的人都會耳聾，存在一些特異性基金缺陷的會耳聾。

綜合地判斷幾個方面，一個是市場本身的成長環境、容量，一個是進口替代的大趨勢，一個是競爭性的技術，也要判斷多長時間對市場形成實質性的威脅。一個新技術普及需要時間去滲透市場。在這個滲透的過程中，逐步減少的也只是三個市場中的一個，成年人包括老年人的市場還會存在，隨著人口老齡化這塊市場是不會消失的。所以綜合判斷下來，人工耳蝸這個產品是個高價值的東西，當然估值也很高。這是醫療器械的一個邏輯。

實際上醫療器械有自己的成長路徑，可供參考的也比較多。因為每一個領域都很小，比如要做某種檢測，具體到某個科室領域都很小。如果只做某個領域的話，就要做好，然後出口。中國藥品行業規模雖然大，但鮮有出口的，中國絕大部分藥品不能通過出口認證。但很多醫療器械可以達到比如非州的標準，可以出口。

醫院也有成形的邏輯和套路。只要人存在，醫院就會存在。現在齒科、體檢都很火，因為是消費升級的概念。眼科也比較火，因為現在孩子眼睛不不太好。所以潛在的患者人群有多大基數，在成長當中還是在減少，有多少購買力，這些對象的分析，還有區域的分析，決定了地方的針對特定人群的醫院能不能成功，這是有一定的分析套路的。

總體來講，藥品逐漸走向併購，資本越做越大，開始有實力去接觸到更深一層的研發工作。比如上市公司，恆瑞，已經能做一些挑戰專利的事情，比如做一些技術革新、發現技術漏洞繞開專利等等。器械也開始走升級的路線。不僅是價格便宜，在技術上也逐漸接近國際水平。

醫院也是投資者比較喜愛的標的，特別是消費升級、服務良好的標的。比如鳳凰醫療，旗下的醫院通過JCI認證（國際通行的醫院管理標準的認證），要求醫院管理水平是很高的，包括用什麼清潔劑來擦洗地板，清潔劑有什麼揮發性、含有什麼潛在有害物質，這些細節都是要考慮到的。醫院在逐漸的升級過程中，存在許多投資機遇。

個人粗淺的想法，醫療這個領域蘊藏著巨大的機會。不是因為中國市場很大、或者說未來消費升級的趨勢。大家可以看到，谷歌、微軟這些互聯網公司在進軍醫療，這是很有意思的。醫療本質上是提供健康方案，不僅是治癒方案，還是長期維持健康的方案。

廣義的醫療器械中，測量血壓、心率、監測健康狀態的可穿戴設備既可以說是互聯網產品，也是醫療產品。通訊工具從龐然大物的電腦到台式機到筆記本到智能手機，是量變的過程，下一步很可能就是質變。

現有的技術是可以做得足夠小，英國的教授已經可以在體內植入芯片來讀取人體的健康狀況，就是把健康數據化，社區的醫療中心、醫院可以進行實時監控，然後給予飲食、作息建議，在潛在患者發病之前避免疫病發生。這是可穿戴設備未來可以做到的事情。

從最健康的角度理解，治癒市場應當越小越好。中醫有一個「治未病」的概念，就是通過飲食、作息調整能夠防範疾病。這個概念現在很難得到施展，因為大家壓力都很大，也沒有什麼督促措施。但是可穿戴設備能做到這一點，能夠貼身監控個人健康。

做互聯網的企業經常提到要搶入口，以前的入口可能是QQ號、網頁瀏覽記錄等，下一步入口將具體到每一個人飲食、作息習慣。當醫療可以精確具體到每一個個體的時候，必然發生質變，蘊藏的機會是無窮的。我們可以充分發揮想像力。

Kevin Kelly提過一個趨勢，生物技術走向工程化，工程技術走向仿生化。這從醫療的前沿領域可以看到。生物技術走向工程化包括基金科學、基金分子學誕生出來的幾種技術。比如治療癌症的大分子抗體，就是把生物體本身作為工程的對象，來做一些修飾或基金的表達，做出想要的藥品。

工程技術走向仿生化，舉個例子。人工耳蝸的原理是用電去刺激人的聽覺神經，還是物理作用。一個技術在美國2000年的時候就已經獲批了，把電極插入到人的耳道中，實現人造物和人的大腦直接通信，可以把聽覺的震動轉換成大腦可以識別的聽力信號。這已經是非常偉大的跨越。

這兩個趨勢涉及精確到個人的非常詳細的健康數據整合的過程。在這種大趨勢下，過去美好的理想可以變成現實，包括治未病，包括解決全球各國都頭疼的醫療基數非常大、沒辦法支付高額的醫療費用的問題。比如美國，為什麼醫療費用那麼高呢，因為是用大部分的錢在治癒死亡，而死亡是不可治癒的。但是在新手段的幫助下，可以不去治癒死亡，可以讓死亡發生地更自然，可以通過健康的生活方式避免疾病。

這些都是比較前沿的領域，需要的技術和需要觀察的點更多一些。在這些領域，說實話，傳統做醫療出生的人並不是很擅長，需要各領域聰明的人共同去把握。

【敗局】「營銷教父」葉茂中炒火之後死掉的那些公司

http://news.iheima.com/show-6-144049-1.html

創意就像毒藥讓人上癮，在毒品和人性之間，總是有人義無反顧選擇了毒品。因為他能讓人很快看到快樂，這種刺激來得太快、太強烈，讓人忘記正確地思考。

當然，這個比喻是有點過分的，但意思大概沒錯。過度的關注創意，而忽視更關鍵信息的輸出，則必然會導致我們所看到的叫好不叫座、短期爆發而後繼乏力、因缺乏核心競爭力而遭遇市場淘汰等狼狽的市場後果。

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葉茂中策劃的品牌通常有一個特點：火得快、消失也快。我們不妨回顧一下幾個品牌的起落。


1.海王金樽

有點歲數的人應該都還記得當年張鐵林代言的這個廣告，皇帝和群臣天天「乾乾干」，皇后萬分著急，給皇上吃了海王金樽，然後廣告語出來了：「要干更要肝」。典型的葉茂中式廣告，找名人——朗朗上口的廣告語——鮮明的記憶點短期內引爆知名度。


2.海王銀杏葉片

30歲的人60歲的心臟，60歲的人30歲的心臟，健康在於選擇。不得不說，這個廣告創意十分吸引人，事實證明很多人都記得這個廣告。但另一個事實是，大多數人都不記得這個廣告來自哪個品牌。


3.北極絨保暖內衣

這個廣告就更出名了，「地球人都知道」已經不再是個廣告語了，更成了家喻戶曉的流行語。可惜的是，但是現在北極絨已經從消費者的視野中消失了。

「四兩撥千斤」的誘惑

我們常常會從企業老闆那裡聽到一句話「我的產品賣得好不好，就靠你這個廣告創意了」。葉先生深諳老闆的心思，常常能出奇制勝、緊緊抓住老闆和消費者的眼球。我們知道，老闆對於推廣有兩個典型的心態。第一就是「自己的產品什麼都好」，他們總是希望策劃公司能把自己產品的所有優勢都寫進去，都在廣告中說出來;第二就是「四兩撥千斤」，他們非常渴望用一個big idea來撬動市場，迅速當上市場老大。

不管十年後如何，但是葉茂中過去的案例告訴企業的老闆們：「我有這個能力，我能用創意幫助你迅速撬動市場，四兩撥千斤。」好吧，不是有很多人能夠拒絕這種誘惑，在這一個個看似極具挑逗性的創意和巧舌如簧之下。

廣告播出之後，看上去一片繁榮景象的背後，是令人擔憂的空洞、虛無、泡沫。而眾多的企業老總們，也總是很莫名其妙，一切看似很美妙，怎麼突然間就不行了呢?是的!僅靠創意，而缺乏實質性買點的輸出，實在只是一碰就破的幻象。

要創意，更要買點


「獨特的創意」和「準確的買點」永遠是一支好廣告的兩條腿而缺一不可。葉茂中和趙本山真是一對好搭檔，在北極絨之後，他們又再一次聯袂禍害了蟻力神。「誰用誰知道」這句廣告語，如預期般地紅遍了大江南北，但由於缺乏品質和消費者買點的支撐，現在的蟻力神已經成了「虛假宣傳」、「詐騙」的代名詞。這個案例再次證明了「一個創意救不了一個品牌」的論斷。

先有「產品」、再有「產品特點」、後才有產品「買點」。

我們曾經多次討論過，「買點」不是航空材料，也不是納米技術或者高科技隔熱技術，而是這些所謂的「特色」、「獨特性」背後的、消費者能感知到的利益點，如感受到更快的速度、更清涼的體驗等等，這是「買點」，也是一個企業能帶給消費者真正有價值的東西。而這些，卻正是過去十幾年間葉氏廣告中所真正缺乏的。

光有好創意，還是得死

產品所擁有的獨特的屬性，我們可以稱之為「賣點」，消費者所能接受的、並從中獲得好處的，我們稱之為「買點」。一個廣告宣傳的成敗，第一要素取決於是否正確地傳遞了而品牌的「買點」，第二要素才是創意的好壞，是否很精彩、很吸引眼球。

「創意」考驗的是我們的感性，「買點」考驗的是我們的理性。我們要感性還是要理性?或許你會說，消費者總是很感性的。沒錯!正因為如此，無論是北極絨也好、海王金樽也好，都能紅極一時。但是消費者終歸是理性的，市場終歸是理性的。缺乏產品的實質性支撐、缺乏有別於競爭對手的「買點」，哪怕是再絕妙的「創意」也終歸是曇花一現。

葉茂中先生說過一句被奉為經典的話：沒有好創意就去死!但是，在海王金樽、海王銀杏葉片、海王銀得菲、蟻力神、北極絨等案例的背後，我們卻不得不說：光有好創意，還是得死!

 

那些不能用現金流衡量的事兒 格隆匯 廬陵書生

http://www.guuzhang.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1155&extra=page%3D1
有些現象是人間奇景，沒人能解釋。這奇景就矗在那裡，一年，兩年，三年，五年，仍然矗在那裡。經濟學把一年內起效的叫「短期模型」，超過一年奇效的叫「長期模型」。矗得久了，這事兒就不是偶然的，背後必然有其原因，無論你多麼不屑，多麼不甘，這東西很可能就不是泡沫，而是因為你沒看懂，這麼多年都沒看懂。於是這種投資機會你就抓不住。

多數時候，用現金流衡量一項資產的價值，要比用成本衡量一項資產的價值靠譜。但是現金流只代表一個東西至少值多少錢，很多時候並不代表它最可能值多少錢。如果你只會用現金流模型，那你就陷入了芒格所說的「鐵錘人綜合症」——用一個工具生搬硬套這個豐富多彩的世界。

（一）  房價——醉翁之意不在租

先從眾叛親離的房價說起吧。你很難解釋，從房租回報率來看，一個限購限貸、存款年利率3%的國家的房價，要比某些鼓勵購房的零利率國家還要貴好幾倍。

這是因為房租回報率並不適用於中國。對中國人來說，租房和買房，根本就不是一回事兒，不能互相替代。美國人即使買房了也很少裝修，中國人買房以後都喜歡大裝特裝。除了不能裝修，租的房子也沒法按照自己的喜好更新家具、電器。

中國的另一個「特色」是戶口，中國的政府壓根就不打算把八旗子弟的好學校、好醫院均衡分佈在各個區域。在很多地方，不買房子就沒法落戶口，就沒法上學、看病，所以買房子其實是買一個「體制內」的身份。特別是上學。父母選擇生孩子就不是為了賺錢，他們對孩子的愛是不計成本的，所以他們買學區房也是不計成本的。

其次，房租回報率低，不代表投資回報率低。持有一項資產的投資回報率 = 租金回報率 + 市價增長率。北京的租金回報率可能不到2%，但是北京房價增長率可能有15%，總的投資回報率其實是17%。相比之下，美國的房價絕對不會連續很多年年均增長15%。一隻利潤每年增長15%的股票，和一隻每年增長5%的股票，市盈率是不同的。房價也是這個道理。

對有錢人來說，租房的體驗當然跟買房大不一樣，他們必須買。而北京市區的房子供應就這麼多，沒有土地新增了。賣誰不賣誰，就看誰掏的錢多了，純屬零和博弈。我稱這種模型為：拼錢包模型——為了滿足有錢人的剛需，不看成本，不看現金流，就看誰的錢包更鼓。有點像龐氏騙局，有點像泡沫，卻又不是。北京的房價年復一年平均增長15%，反映的其實就是有錢人財富的增長速度。

房價增長率從經濟學上看，是「名義增長率」。名義增長率=實際增長率+通貨膨脹率。中國這些年的通貨膨脹率不低，每年沒個10%也有8%吧。假設是8%，那麼剩下7%就是實際增長率，其實跟GDP增速差不多。

（二）  車位——非買不可？

一個四米見方的地下室框子，憑啥賣幾十萬？幾十萬？那還是白菜價！怎麼也得百八十萬吧？

您別笑，地下產權車位作為不可再生資源，在很多小區還真是非買不可。以北京為例，全市的車位數不到私家車數量的一半，所有戶數車位比低於1：0.5的小區都已經被汽車填滿了，戶數車位比低於1：1的小區也正在被填滿。隨著學會開車的年輕人越來越多，不會開車的老人越來越少，最終，北京城區的高檔小區，每戶平均將擁有兩輛車，跟美國家庭相近。這個預測並不誇張，因為這些高檔小區家庭的收入不比美國普通家庭的收入低。

如果你覺得對有錢人來說，「租車位」和「買車位」的體驗是一樣的，那你肯定沒有體驗過開車繞幾圈找不到一個車位的生物學短缺焦慮，和私家車位「虛位以待」的虛榮感。當這兩件事同時發生時，其給人帶來的心理學影響，就是芒格所說的「疊加效應」（lollapalooza）。

當車位富裕的時候，車位的售價完美反映了現金流模型：年租金除以4%。可一旦車位開始供不應求了，就適用「臨界點」模型，價格就開始翻著跟頭往上漲，又進入了有錢人的「拼錢包模型」——不看成本，不看現金流，就看誰的錢包更鼓。

雖然在短期內，北京的汽車保有量增速用「搖號」暫時限制了，但是目測我所在的小區，汽車數量眼看著以年增長10%以上的速度把車庫填得越來越滿。於是我選擇相信自己的眼睛，而不是相信虛幻的統計數字。考慮到紐約、香港這些「小廟」的車位價格都在200萬人民幣以上，我覺得北京的好戲才剛剛開始。實證的預測價值比任何虛擬的模型都更有說服力。

（三）  美國名校的學費——噴薄欲出的愛

每一年， Payscale都會公佈美國大學投資回報率(ROI)排名。計算方法是用學生畢業後的薪水現金流貼現除以大學四年學費，看看年化收益率能有百分之幾，得出讀大學的經濟回報率。

在我看來，這個算法有3個致命的錯誤：1.沒有考慮學生讀大學四年間少賺的收入；2.沒有考慮讀大學的生活費；3.用大學畢業後的全部收入來計算並不科學，只有大學畢業生比高中畢業生多出來的那部分收入才是讀大學的真正經濟回報。因此，用這個方法算出來的投資回報率，肯定是高估了，而且高估了不少。

但是即便如此，Payscale公佈的投資回報率仍然低得驚人，我們耳熟能詳的那些美國名牌大學的投資回報率鮮有超過6%的。這還不算，美國名牌大學的學費仍然在以每年5%的速度增長，哪怕是金融危機期間也不放慢腳步。

在美國買房或者買指數基金的年回報率都有8%～10%，名牌大學一年的學費加生活費要6萬美元，為什麼要去讀大學呢？

首先，讀大學或許能提高你的生命質量。如果高中畢業，你只能欣賞Rap，不能讀懂狄更斯，但是讀完大學以後，你既能欣賞Rap，又能讀懂狄更斯。從這個角度說，大學算得上是一項改善生命質量的消費。

第二，大學學費體現了父母對子女噴薄欲出的愛，噴著噴著就變成了「拼錢包模型」。如果你認為父母讓你讀大學是為了賺錢，那除非你認為你爸媽生你也是為了賺錢。生養孩子是一家非常費錢費精力的事情，現金流基本鐵定是負的。絕大多數父母選擇要孩子，不是為了賺錢，而是出於愛。讓孩子讀大學也是如此。

我在美國參加畢業典禮的那天，就真真切切體會到了這種愛。當校長宣佈畢業的那一刻，在場的美國父母爆發出驚天動地的喝彩聲，像歡迎明星一樣祝賀自己的孩子。在我這個中國學生眼裡，這實在有點太小題大做了。美國大學的考試是如此簡單，我用5成功力就能拿A，有啥可祝賀的？這些父母對孩子愛得實在太氾濫了。

除了愛以外，父母資助孩子讀名校還有炫耀的心理。要知道，有錢人之所以能成為有錢人，是因為他們中的大多人的虛榮心和嫉妒心比普通人更強。那些年薪百萬的醫生、律師，在自己的圈子混，如果提到孩子連大學都沒讀，臉上無光呀。這種炫耀的根源還是心理學的從眾心理。

當我在美國讀書的時候，一個美國教授花了一節課的時間都想不起來公式裡的一個符號到底應該用加號還是減號。在我看來，美國的所謂「名校」是世界上最無恥的托拉斯，早該滅絕了。難怪比爾蓋茨大力贊助網絡遠程大學的公益研究，想徹底顛覆美國的實體名校。這個想法能走多遠不好預測，但是真的是找準了消費者的痛點。

（四）  美股——股還是賭？

世上有兩種股票。一種是巴菲特看得懂的，一種是巴菲特看不懂的。

看得懂的基本是用現金流模型，看不懂的通常是高科技的，或者乾脆以「市銷率」來定價的。在美股裡，你能找到很多虧損的公司，市值上億美元。這些公司有些可能永遠也沒法盈利，或者即使盈利了也不會分紅，或者即使分紅了股息回報率也不會超過1%。

買高科技股的人，不是衝著分紅去的，而是去賭有下家願意出更高的價格接盤。所以高科技股的估值跟美聯儲的貨幣政策有關係，跟賭徒好了傷疤忘了疼的生理週期有關係，跟公司的盈利週期沒什麼關係。對美國來說，納斯達克就是一個合法的賭場：既能滿足老百姓的賭博需求，又能給企業的創新成本買單。一舉兩得啊。

麥道夫——納斯達克前主席，想把股市裡的那一套龐氏騙局搬到私募基金裡去，結果被美國波士頓學院（一個教會學校）畢業的金融分析師揭穿了。麥道夫忘了一件事：願賭服輸，願賭——才服輸。你圈錢的時候給客戶看的是現金流模型，沒問過人家願不願賭呀。

那些年我們追過的牛股 牛牛小田

http://xueqiu.com/1433352534/30359835
那些年我們追過的牛股
時光飛逝，一轉眼進入股市也有20整年了。70年代初出生在農村的我，沒有上過大學，因家境不佳來杭州打工，也因機緣巧合及自己的努力，93年時有了幾萬元的積蓄。在公司老闆的影響下，在位於體育館內的一家營業部開了戶，當時也不懂好壞，買入了一些像儀征化纖之類的股票，當然那時也是處在熊市中段，到95年底時，市值剩下50％了。心想這樣可不行，得想辦法，那時跟現在可不一樣，買股票主要是參考收音機電視機裡的股評，股評家們在大會場開大課，人山人海，大爺大媽們視股評家如佛祖。我當時也參加了一位叫心聲的前輩辦的學習班，接受了價值投資的一些簡要理念。這位老師當時推薦的股票是四川長虹和發展銀行，已有多年股齡的學員半信半疑，咱們這種菜鳥也真聽話，買了沒動。這下可好，這二隻股票可是那二年牛市中的大牛股，漲了好多倍，長虹最紅火的時候，好多股民到商場當義務促銷員，廣告都不用做了。深發展就更了不得了，十送十填權再漲到49元每股。記得當時初始投資加上後續追加的幾萬元成本，在97年高峰時市值已經到了近80萬元了。這筆錢在當時可不是小數，估計那時馬云等等好多富豪都沒有這麼多錢。買1390號段的手機，五洋摩托車，上浴德池泡大澡，頓頓買豬頭肉吃，可謂少年得志，不心疼錢。心裡盤算著按這個勢頭，掙他個三五百萬也很快，這時有強烈的衝動是辭職專業炒股算了。然而慾望膨脹的同時風險也相伴而來，1510點的下殺淨值回撤很快，到了98年初時只剩不到50萬資金了。對信心打擊很大，幸好沒有放棄當時的工作。這是第一次在牛市中追到牛股的財富經厲。
隨著年齡的增長，腎上腺素分泌開始活躍。那時候丈母娘跟現在那是一樣一樣的，作為外來人口在杭州找一姑娘成家，沒房可不行。經過激烈的思想鬥爭，腎上腺素戰勝了財富夢想，30萬買房，18萬買了第一輛車桑塔那。這個配置當時真夠可以，不過炒股也只能停了，公司也給了我更好的發展平台，工作也忙了。這期間發生了519行情，好多大牛股統統與我無關，身邊也沒有閒錢，算是錯過了這一時段的牛股。
時間到了05年初，也成家了，也小有立業了，也又有點閒錢了。那狗改不了吃屎，人改不了炒股。入市，開始也是買什麼什麼不漲，在證券公司一投顧的推薦下發現天威保變，當時太陽能概念處萌芽狀態，天威英利準備去美國上市。重倉買入，掙了不少。06年初寶貝女兒出生了，為了照顧方便搬到了妻子娘家住。當時市場行情已經有起色了，跟愛妻商量後80萬賣掉了自己的住房，加上原有在天威上的市值合計230萬左右，開始了半職業化的投資生涯。
這時因工作關係，發展了有色金屬價格不斷上漲，就我這點學識，價格上漲帶來企業盈利增長是看的懂的，敢於重倉。江西銅業股改前買入，云南錫業，中金嶺南，馳宏鋅鍺這幾隻股票印象深刻，不斷在他們之變換操作。感謝那個時代，感謝寶貝女兒給我帶來了財運，感謝愛妻給我的理解與支持。5700點清倉時，已經有近3000萬元的現金了。這是我抓住的第二次實現財富增長的牛股機會。
有了上次市值縮水的教訓，清倉後買回了大房子，而且是杭州最好的地段，每天可以去西湖散步。買名車，不就一百多萬塊錢嗎！也不吃豬頭肉了，改鮑魚，龍蝦了，買驢牌的包包，幾千塊的皮鞋來五雙，不差錢！
我這70年代初出生的人，應該和那雪球第一才子釋老毛是同齡人，是務實的，理性的，當然了，這樣說就粘了那名人的光了，回頭雪幣答謝！那6000多點，70多倍市盈率的股市我是堅決不玩了，4000點以下買，當時是這樣想的。4000點時500萬進場了，3000點時又500萬進場了，2000點時身邊所有的1000多萬跑步進場了。誰能想像會跌到1600多點？一個人財富從10萬到百萬時是最有成就感的，但從數千萬至幾百萬想到的可能是上樓頂。大不敬啦，那階段連對美女的注目禮都取消了。好在是自有資金，好在有溫總理那充滿爭議的4萬億，把一路空中接飛刀的錢又掙回來了。也就是這時，我放棄了原有工作加入了職業投資行列，這階級真沒抓到牛股，但是牛股確實不少。
俗話說改行窮三年，我非常抱歉的通知您，從3478點開始到13年底的這三，四年間，儘管期間牛股不少，我的市值再次縮水40％。因為底蘊不足，對新生事物接受較慢，聞著但斌時間的玫瑰，抱著李馳金融股睡覺，有著釋老毛般的價值理念，糾結在市淨率與市盈率之間，排斥GT周們的新經濟領域的投資標的。總是在考慮估值而忽視了資本聚集的力量，錯過了醫藥牛股，互聯網牛股，傳媒牛股以及毒害我們下一代的遊戲與彩票牛股。買入的牛股㩝了幾根牛毛，買入的熊股被砍了塊牛肉。總是盼望牛市的到來，結果連牛糞味也沒聞到，還踩了滿腳牛屎。一聲嘆息！這段算是錯過無數牛股。
痛定思痛，逆境使人進步，加強學習。上微博，加微信，多滾雪球少滾床單。從釋老毛和GT周幹架中學知識，讀山行的國投電力分析及各路大俠文章，看莫大指數，受益匪淺，進步很快。從14年初到現市值增長超過40％。前幾天跟愛妻說，以前買股票掙錢更多的是運氣成份與時代的機會，現在掙到的錢是靠知識和方法。感謝微博和雪球上各位財經名人精彩分享，當然也要感謝我這學習的精神。
因為才疏學淺，沒唸過幾年書，我只有一些不知是否正確的感悟與大家分享：
1、技術面選股：均線如水，K線如舟。水面上的船才能坐。
2、基本面選股：行業和企業是否屬於上升的自動扶梯，是就站上去。
3、基本面與技術面的結合就是個勢字，行業的趨勢，個股的走勢，成交量的氣勢。

謹以此文獻給那些年我們追過的牛股，爭取做一位發現真像的群眾發掘一些牛股！

大公司們那些奇葩的獨立App：生而為敗，以及背後的邏輯

http://newshtml.iheima.com/2014/0806/144725.html

來源：i黑馬
譯者：文宇妮，劉雨竹
譯自：TechCrunch

讓十億人改變習慣是一件可怕的事，這就是為什麼Facebook做了Paper這個App。為了避免與十億用戶已經養成的習慣起衝突，2014年，科技巨頭們在自己的經典App之外開發起了各式各樣奇葩的獨立應用——ta們在探索嶄新的用戶體驗。

現在媒體和公眾都在關注像Facebook的Slingshot, Instagram的Bolt和Dropbox的Carousel這些App的成敗，但是他們沒有看到真正的要點。獨立App就是用來失敗的，至少在大多數情況下。

這些奇葩的獨立App所處的境地就像在球賽中，裁判已經亮出了旗子但球員仍可繼續。球隊可以選擇自行結束;但同時，他們也可以在不用承擔後果的情況下，嘗試些有風險的事情。如果事情進行得順利，他們也可以收穫成果。

重新設計有風險

從一般比例來說，十個創業公司中有一個成功，要說拿到全壘打的就更少了。至於成功的消費類社交App，這個比例只能更少，因為你不僅需要一款有趣、易用的產品，你還得建一個忠誠度很高的社區。

在其它App上，既要保留原來的使用體驗又不能破壞新功能幾乎是不可能的。大公司早就不這麼做了。Facebook和Twitter看起來幾年都沒怎麼變。儘管導航功能更快了，圖像更大了，但是它們基本上和2010年時差不多。

重新設計核心功能會很危險。一個錯誤的決定可能會流失掉幾百萬用戶以及他們要貢獻的錢。正如扎克伯格在去年的一個訪談中告訴我的，破壞一個App的主要特點會讓之淪為「二流」。

我們本來只是想在手機上聊天，但是因為Facebook的短信應用，現在兩億用戶似乎只通過手機發Facebook信息了。但是Facebook的用戶似乎對精心設計的Paper不感興趣，仍然用傳統新聞推送方式。

收購很昂貴

要把這些新App整合進已有的App中的確很難，但是不整合又划不來。

Facebook是世界上最大的照片分享App，但是他最初不是為手機設計的。Instagram 結合了內容篩選和Facebook風格的照片內容推送,然後它就火了。 Facebook為此要花10億美元來收購這個新公司，以免有麻煩。自那之後，Instagram的用戶量從3000萬漲到了2億。如果Facebook稍有遲疑，它就得花更大的代價來買，或者要看著它落入競爭對手的手中。

發現短消息市場潛力的並不是Facebook 、Twitter 或者 Google，而是分享閱後即焚照片的Snapchat。Facebook花了一年的時間才弄清楚狀況，它用12天的時間克隆了一個打招呼應用Poke，它的確可以發短信，但是也毫無特別之處。Snapchat注定在年輕人中流行。

據說，Facebook準備用30億美元買Snapchat，但是遭到拒絕。現在Snapchat估值100億美元，將繼續融資。Facebook正忙於打造Timeline，這款產品用來永久記錄用戶的生活。

為什麼不呢?

既然很難在已有App中開發新的用戶行為模式，收購新的、很成功的App又很貴，於是大公司開始開發獨立於核心產品外的獨立App，其優勢在於：

便宜：對一個科技巨頭來說，召集幾個設計師、工程師和產品經理來實現一個點子並不需要花很大代價。

快速：因為不需要將產品整合到現有App中，設計師就可以自由探索新風格，開發也快速很多。

風險低：因為獨立於主要App，這些科技巨頭不需要擔心會流失現有用戶。

既然有這麼多優勢，為什麼不走起呢?

最好的情況自然是App一炮而紅，科技巨頭又多了一個受歡迎的產品。一個獨立App可以是公司主打品牌的衍生，為其招徠更多用戶。舉例來說，Dropbox的獨立照片支持App Carousel的一大設計理念就是吸引用戶購買Dropbox的儲存空間;獨立應用也可以獨立運營並盈利，就像Instagram那樣，當然背後少不了主公司在商業、人事及全球化等方面的支持。

即使獨立App不溫不火，它也可以收集到數據和用戶反饋，幫助改善公司的主打產品。Facebook的首款照片應用Facebook Camera就是新特性的試驗場：Facebook在此發現多重拍攝這一試驗功能有發展前途，因此即使Facebook Camera這個應用最終下線，它也幫助主App開發並改善了關鍵特性。

失敗不可怕

最糟糕的情況就是App無人問津了。但最糟糕能有多糟糕?沒錯，一些優秀人才的精力被浪費了，但這些大公司裡有許多優秀的設計師、工程師和產品經理。公司可能要花時間將獨立App的用戶情況納入到主產品中，但這些科技巨頭中有許多團隊在同時作業，提高效率並降低風險。這就是為什麼Facebook推出了創造性實驗室計劃(Creative Labs initiative)來培養開發主產品之外獨立App的小團隊。

使用體驗不愉快的獨立App可能會讓一小部分用戶對公司的信心下降。如果獨立App下線，那些仍在使用的用戶可能會生氣。但用不用Facebook的獨立閱讀應用Paper或Twitter的獨立應用#Music和你用不用Facebook和Twitter的主應用沒多大關係。這就是「獨立」的意義所在——就像對待被抓住的特工，主公司大可拒絕對其負責，繼續專注於主打App的改進。

說來說去，做獨立應用最可怕的一點大概就是一旦App失敗，來自媒體的冷嘲熱諷了吧。我作為一個媒體人，也要負一部分責任。冷眼旁觀這些市值幾百幾千億美元的巨頭搞砸點兒什麼是很有些刻薄的樂趣的。2012年12月Poke推出時，Facebook的股票幾乎翻了三番;但這個糟糕的Snapchat複製品直到現在還是科技博客和硅谷中無數笑話的笑點所在。

但可能我們這些記者和權威人士都錯了。獨立App就是為了失敗才被設計出來的，至少在大多數情況下都是如此。當利大於弊時，獨立App就是一筆聰明的投資，儘管成功率可憐。

下面是關於最近一些獨立App的分析：

Instagram的Bolt是一個超快速分享照片和視頻的App，而好友的頭像就是快門按鈕。我覺得這個「超快速」撐不起一個新App，但也許Bolt會成為人們給最親密的朋友和家人發照片時的選擇。

Dropbox的Carousel能自動將你全部的照片流和手機照片同步到云端來釋放空間。Carousel目前的吸引力有限，儘管Dropbox相信許多人很看重手機照片卻總忘記備份。但如果它紅起來，就可能帶動Dropbox的推廣。

Facebook的Slingshot主打的是新奇：你可以給好友群發照片和視頻，而好友要看你發的東西就必須給你回覆。Slingshot才推出不久，但這個回覆解鎖的機制可能會導致好友間的不和。然而這個機制也可能會造就病毒式的熱潮，並幫助Facebook打擊Snapchat。

Twitter #Music的用戶可以收聽並分享被推次數最多的歌曲，以及你喜歡的名人關注的歌手的歌曲。這個App一直無人問津，最終下線。但Twitter肯定從中收穫良多，尤其在用戶喜歡怎樣的音樂分享方式方面。也許日後Twitter會成為一個音樂搜索和交流的門戶，就像它在電視方面那樣。

Twitter #Music消隱無蹤，Carousel日漸衰敗，許多人都不看好Slingshot，Bolt也不夠特別。但那又怎麼樣?就像我之前說的，這些不過是幾乎沒有風險的試驗。所以與其和獨立App的下載量過不去，不如多鼓勵公司去大膽試驗創新。畢竟，失敗了又不會怎麼樣。

 

香江股市幕後的那些殼王（之一）:陳國強 作者：格隆匯

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1605&extra=page%3D1

科技創業公司那些上百億美元的估值都怎麼來的?

http://newshtml.iheima.com/2014/0811/144829.html

公司的未來價值是多少?

對於投資人來說，一個公司今天的價值，幾乎完全取決於你認為它在未來某一個時間點能值多少錢。畢竟，再好的投資，只有當你把它賣出、真金白銀到手後，才能真正計算得失。所以，幾乎所有投資人在考慮估值的時候，首先會考慮公司在未來的價值。這個未來的時間點很多時候取決於你打算持有公司多久。

儘管大家在這點上的觀點相似，在如何計算公司價值上卻有很大分歧。這才是各家分析師的看家法寶——用他們自己認為最正確的方法，算出他們對公司的心理價位。

常見的未來價值計算模型可以用銷售額、利潤、現金流等等不同方式來預測，其中用現金流計算的方式尤其受到分析師的推崇。

早在三十年代 John Burr Williams 就在《投資價值理論》中描述過現金流估值方法，不過直到 80 年代它才成為華爾街每個分析師的必備工具，在任何入門金融教材中都列在估值的第一課。這些計算未來價值的方法都需要投資人預測公司未來的發展速度。這也是估值中最困難的部分之一——科技業的形式日新月異，你怎麼知道今天的明星企業不是幾年後的昨日黃花?

世紀初的科技泡沫就部分源自於投資人對於未來發展的過分樂觀，而當年紅極一時的 MySpace 也已經無人提及。不過，這也擋不住大家對於「未來」這個詞的樂觀態度。

風險有多少?

風險很難預測，又貫穿於估值的整個過程。對於付錢的人來說，任何事情都可能是風險。公司太小、政策太強、市場競爭、經濟形勢……每一個都可能成為小公司的死因。

著名的投資人 David Gladstone 曾說過：「有經驗的風投不相信世界上有沒風險的買賣。」

在判斷為公司付多少錢時，直觀的風險評估和間接的風險預測舉足輕重。

對於初創公司來說，最重要的風險因素是公司的規模。從剛剛創立的種子期、初創期，到漸漸有一定的收入和商業模式的發展期和擴展期，以及最後有穩定利潤、較大規模的成熟期和前 IPO 期。根據被估值的公司處在哪一個階段，投資人會因為這其中巨大的風險差異而要求不同的回報率。在風險投資業內，內部收益率是最重要的數據——所有私募基金的表現都用內部收益率來衡量。在 Gladstone 的著作《風險資本投資》中，他用一張圖描述了投資人在不同階段期待的內部收益率。

拿 Airbnb 來說，他們的 A 輪融資只有七百萬美元，剛剛結束的 D 輪則是接近五億美元，公司的估值也一路水漲船高到一百億美元。這其中的差別不僅僅是他們的收入或商業模式，也源於他們終於跨越了風險重重的種子階段到相對穩定的擴展和成熟期。「十個初創企業有九個失敗」，沒有多少種子階段的公司能撐到最後盈利的時候。

有哪些可比性交易?

一種更簡易的方式是直接看行業內相似的公司都賣了什麼價錢——這種方式更直觀、也更現實。當然，沒有兩家公司完全一樣，他們的估值自然不可能相同。投資人們接著根據公司之間不同的特性，比如公司規模，管理層，目前盈利情況等，加加減減算出這家公司大致的市場價。在戴爾私有化的過程中，高盛給股東的報告就詳細比較了它與 HP 和行業其它公司的估值情況。

叫車服務 Lyft D 輪後的估值是 7 億美元。而同樣是叫車服務，規模更大的 Uber 剛剛結束 D 輪後身價已至 180 億。下一次 Lyft 融資時恐怕會首先用 Uber 的價格來討價還價。競爭對手的估值很多時候也反映了這個行業的熱度，Instagram 10 億美元的收購價帶火了一批圖片社交類應用，個個價值不菲。

比拚軟性條件

除了這些主流方法，還有很多細微之處會影響一個公司最後的成交價值。談判的過程與大媽買菜討價還價相似。

假如公司願意給一個董事會席位，或者讓出的這些股份具有控制權，那麼價錢就會貴上一些。如果公司給出的是優先股，那麼風投也會願意多付些錢。管理層具有深厚行業背景的公司往往很受歡迎，有一個成熟商業計劃的公司也很受歡迎。

Square 創立之初就受到風投歡迎，源於創始人 Jack Dorsey 曾經合作創辦過 Twitter，這次創業的時候已經有了豐富的經驗。

而另一些軟實力則微妙得多——創始人在行業內的口碑，是否擁有抗壓能力，甚至開會時的一言一行反映出的性格人品等，都有可能左右風投是否投資的決定。很多風投甚至視心理學為投資的必修課——選一個靠譜的 CEO 比什麼都重要。芝加哥大學心理學教授 Jordan Jacobowitz 與投資者 Leslie Pratch 合作的研究表明，系統的心理學分析能有效地降低風投面領的風險。VC 的戰場和任何市場一樣，供求關係很多時候決定了價格，而這些細枝末節中展現的軟實力能讓一些公司更受 VC 的青睞，從而獲得更優惠的投資。

在交易完成之前，投資人一般會把這些參考價值都算一次，甚至根據對經濟形勢、行業走勢的預測分情況討論。然而，這裡沒有一個絕對的標尺——對很多人來說，一個公司值多少錢他們心裡已經有數，計算這些參考價值只是為了印證自己的估計，也給投資人一個大致的預計範圍。

為什麼科技巨頭們的收購這麼貴?

WhatsApp 價格標籤的重要組成部分是——收購它的是其它科技企業。對於 Facebook 和 Google 等科技巨頭來說，它們收購初創企業的主要目的未必是期待能直接獲得利潤，而時常有更多戰略意義。

對於這些科技企業來說，他們不需要受限於私募基金的賣出期限，可以更耐心地等待收購公司的成長。Facebook 購買 WhatsApp 時大概並不指望它過幾年能盈利數億。Google 也有時間慢慢等 Nest 成熟、普及直到巔峰。由於不是基金，他們對於短期內回報率的壓力相對較小——只要股東認為收購對公司長期有益，那麼股價就不至於受到太大影響。他們所僱傭的投行分析員們也一般比吝嗇的 VC 在估值上更大方。

另一方面，對於原來持有公司的私募基金來說，到了收穫的季節，自然是要為自己從種子階段開始擔驚受怕的公司賣一個好價錢。投資和出手的階段、公司的發展狀態決定了風投的心理價位。這幾個因素綜合造成了一個公司在跨越融資到收購這個階段，價格有可能會翻幾倍。

它們並不靠譜

外界對於公司估值的最大誤解也許是：這些估值一定準確。事實上，沒有什麼估值是精確的，也不可能有什麼估值是完全正確的。投資是一個搏概率的過程，大多數人很少把寶押在一家公司上，就像俗話說的「別把雞蛋都放在一個籃子裡」。買二十張彩票，是希望其中有一個大獎，幾個小獎，收支平衡就好。投資人總是希望在一批公司裡有一個像 Facebook 一樣的超級明星，再賣掉幾個發展穩定的公司，剩下的不至於虧太多錢也就心滿意足了。

而許多投資人在心裡暗暗給公司估算價錢的過程，其實和拍腦袋也相去不遠。儘管有各種看起來複雜的模型和數字做佐證，但就像之前所說的：這是一門藝術，而不是一種科學。下一次你看到誇張的投資數額，其實可以放心地大喊一聲：離譜!