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公司現金流怎樣看 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/11/blog-post_30.html

曾經有blog友留言問及有關公司現金流的分析，常說一家公司的盈利不等同現金流，公司的現金流就好像人體的血液，負資產也不會令公司破產，但負現金流就即時破產，到底現金流是怎樣看的呢。

yy留言：

落井下石！西方銀行業切斷俄企業現金流

來源: http://wallstreetcn.com/node/212092

據華爾街日報報道，全球銀行正抑制現金流向俄羅斯企業，以應對盧布自1998年金融危機以來最嚴重的跌勢。
 
華爾街日報援引知情人士透露，高盛集團(Goldman Sachs)於本周開始拒絕機構客戶參與某些以盧布計價回購協議交易的要求，以及其他旨在籌措資金的交易。
 
銀行家與交易員說，這些限制部分盧布交易的措施，本周已在主要西方金融機構當中變得愈來愈普遍，盡管這些機構依然試圖從盧布的大幅波動中賺取利潤。大銀行采取這些措施是為了保護自己避免因盧布波動而蒙受損失，但這些措施可能會給俄羅斯的金融系統平添壓力。
 
據一位知情人士透露，高盛在最近幾日已基本停止以盧布計價的中長期回購協議交易，這種協議以證券或其他資產來換取現金。但高盛仍然從事期限在一年以下的短期盧布計價回購協議交易。

繼15日大跌10%之後，俄羅斯盧布16日再度崩潰。美元/盧布盤中最高升至80.10，盧布單日跌幅超20%。俄羅斯股指RTS指數大跌19%，創1995年以來最大跌幅。俄羅斯央行12月16日實施了自1998年債務違約以來最大幅度的加息，但未能阻擋盧布跌勢。

外匯經紀商FXCM周二表示，鑒於盧布走勢震蕩，該機構將從周三開始停止盧布兌美元的交易服務。
 
FXCM在一份聲明中說，停止這項服務的部分原因是大多數西方銀行已經停止為美元兌盧布定價。
 
據知情人士透露，包括美國銀行(Bank of America)和花旗集團(Citigroup)在內的其他銀行則沒有改變同俄羅斯或以盧布計價的交易。
 
盧布匯率的波動已經開始給外匯市場的基礎造成影響。交易員們周二表示，市場流動性基本上消失殆盡，因投機者紛紛退出交易。
 
駐倫敦的一位新興市場對沖基金經理周二表示，他找不到願意與他交易俄羅斯國債的銀行。這是銀行業匆忙收縮陣線的一個跡象。
 
這次動蕩也使對俄羅斯有較大敞口的銀行的投資者感不安。
 
花旗集團的分析師指出，法國興業銀行(Societe Generale)約有250億歐元的俄羅斯風險敞口，裕信(UniCredit)則有約180億歐元敞口。裕信首席執行管Federico Ghizzoni周二表示，該行已為其外匯敞口進行風險對沖，之前也已減少在俄羅斯的放貸活動。
 
國際清算銀行(Bank for International Settlements)根據2013年4月收集的數據公布的最新外匯市場報告指出，盧布日均交易額為850億美元，交易活躍度在全球排名第十二。

 

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法興：2015年規避風險、現金為王

來源: http://wallstreetcn.com/node/213318

法國興業銀行經濟學家Andrew Lapthorne近期發布報告認為，全球股市明顯的高估值和潛在風險意味著2015年規避風險將是首要任務。如果全球經濟無法轉好，股市的波動率將大幅增加。

Lapthorne表示，

2014年偏好優質資產(股票)的投資收益和全球國債收益率的低迷走勢十分類似。下圖數據顯示，偏好優質資產(股票)的投資收益幾乎和全球股指表現呈現負相關性，而和債券市場的表現卻十分同步。

進一步觀察不難發現，過去數年，兩者就存在十分明顯的正相關性。投資收益率和國債收益率很快對2014年初以來的全球經濟放緩跡象做出反應，而主要股指在2014年下半年才有所體現。換句話說，在央行的“護航預期”之下，投資者對股市更有風險偏好，但是對經濟風險偏好卻相對保守。經濟基本面風險在2014年下半年全面爆發，大宗商品價格、通脹預期及經濟增速均大幅走低/放緩。

我們之前曾經認為，2013年5月美聯儲結束QE的預期導致的恐慌性拋售完成之後，隨著全球經濟增速前景明朗，股市和債市都將出現反彈。然而現實的情況是，股市的確出現了反彈並刷新了新高(主要是因為其他國家的QE政策和預期)，但是經濟卻沒有走強的跡象。主要市場(相對質地較好的股票)表現幾乎和全球公司收益表現畫上了等號。

因此，美聯儲結束QE並不是市場變化的主要因素，經濟表現不及此前預期才是關鍵。如果2015年全球經濟依然低迷，那麽國債市場和股市很有可能遭遇到明顯的波動性放大。

經濟疲軟但股價上行的最終結果就是目前明顯的價值高估。無論是價值型還是成長型公司的股價都處於高位。圖形顯示，只有在科技股泡沫時代1998/1999時期才有類似的情形。

歐洲和美國股市的企業價值倍數(EV/EBITBDA)中值也體現出類似情況：股價明顯偏高。

歷史來看，高估值通常意味著未來的市場回報將不會理想，甚至面臨大幅損失的風險。根據我們1989年以來一直采用的EV/EBITBDA估值模型，我們預計今年美股的收益可能只有1.6%，投資歐洲股市則可能面臨虧損。

結論：持續增長的估值壓力讓市場看起來風險巨大，“持幣為王”顯然是最好的選擇。我們已經削減了投資組合中的股票數量，以滿足更為嚴格的估值要求。那些資產負債表較為理想，並且分紅較多的公司將是主要方向。對於那些希望承擔高收益和高風險的投資者，聚焦日本的法興全球價值指數可以作為參考。但是考慮到估值問題，規避風險依然是2015年的首要任務。

對於那些有可能偽造業績的上市公司，我們建議規避或者考慮做空。2014年日本和歐洲股市都見證了類似公司的股價大跌，我們認為美股也會出現相同的結果。

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現金流量表學習實例（中海油服現金流量表解析） 傑盡所能

來源: http://xueqiu.com/3483147395/35874990

$中海油服(SH601808)$
現金流量表學習實例
申明：本人未持有中海油服，不存在屁股決定腦袋，純粹學習。但本人計劃在16元左右買入中海油服，希望股價能跌下來。
感謝@唐朝 http://xueqiu.com/8290096439/35809885 無私分享，本人結合自身所學，參考@唐朝 老師的分析進行實例解析。

一、經營活動產生的現金流量：

中海油服2013年現金經營活動產生的流量表


看經營活動現金流量表四步走：

第一步，先看經營活動產生的現金流量凈額：為正比較好。（如果為負則看看負債情況，高負債的同時經營現金流為負，還是避而遠之比較好）

中海油服經營活動產生的現金流量凈額8,463,186,525（中海油服質檢合格）

第二步，將經營活動產生的現金流量凈額和同期凈利潤進行比較：

中海油服 經營活動產生的現金流量凈額8,463,186,525元 大於2013年歸屬於母公司股東的凈利潤  6,715,967,063元，大約多了17.5億元。（質檢優秀）

如果經營活動現金流凈額遠低於凈利潤，則企業有凈利潤造假可能。也有可能出現以下問題：

一是公司銷售回款速度下降，賣出貨後沒收回錢。

二是存貨出現積壓現象，采購來的原材料尚未形成產品或產品尚未銷售。為了驗證具體原因，需繼續查看資產負債表中的應收賬款和存貨。

如果公司經營現金流凈額持續增長並大大超過凈利潤，通常原因有：

第一，預收賬款大幅增加。說明公司的產品很槍手，是先收錢後交貨。接下來利潤可能會大幅增加。

第二，應付賬款大幅增加，導致經營現金流凈額增長。說明企業購買原材料時候，處於買方市場，能夠長時間賒賬。等同於免息貸款。

第三，故意壓低利潤，目的通常是為了保證利潤每年都有一定增長。在賺大錢時候通過增加壞賬準備，存貨減值準備等增加當年費用。

中海油服2013年經營活動產生現金流雖然不算大幅高於凈利潤，但也高出不少。我們看看它的預收賬款和應付賬款變化情況。

預收款項期末120,902,318  期初7,133,031 多了一億多元，相比經營活動產生現金流凈額與凈利潤差額的17.5億元，貢獻不多。

應付款項期末6,228,469,249  期初4,251,054,708，多出了將近20億元，相對於17.5億元差額主要原因就是它了。說明中海油服在購買原材料時候有很大優勢，能夠賒賬，處於買方市場。

遺憾的是，第三點故意壓低凈利潤被排除。

第三步：將支付給職工以及為職工支付的現金和凈利潤進行比較：

支付給職工以及為職工支付的現金有個特點就是薪酬通常是只升不降的，如果這筆開支比凈利潤大很多，當經營增長不快的時候，將會大幅降低凈利潤。

中海油服2013年度凈利潤6,715,967,063元。支付給職工以及為職工支付的現金3,776,816,486元，約占凈利潤56%左右，占比不大。如果第二年全員漲薪百分之十，凈利潤減少3.78億，對應67.2億的凈利潤影響也不大。（質檢優秀）

第四步：將銷售商品、提供勞務收到的現金與營業收入對比。

將銷售商品、提供勞務收到的現金≥營業收入 就是比較好的。

中海油服2013年度銷售商品、提供勞務收到的現金26,004,014,670元，營業收入27,957,934,826元，基本持平。（質檢合格）

二、投資活動產生的現金流量

中海油服2013年投資活動產生的現金流量表：


第一步：看購買固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金與經營活動現金流量凈額比較。

如果前者持續高於後者，說明企業持續借錢維持投資行為。出現這種情況，要麽是某種項目給了管理者無敵信心，要麽就是某種特殊原因造成企業必須流出現金，通常是營業收入造假和利潤造假的源頭。

中海油服2013年度購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金 8,456,285,193元，經營活動產生現金流量凈額8,463,186,525元。兩者相當（質檢合格）

第二步：看處置固定資產所收到的現金。如果數額大，說明企業經營能力開始衰敗，進入下滑通道。

中海油服2013年度處置固定資產所收到的現金75,032,230元，相對於近千億市值六七十億凈利潤的企業來說，這個數目可以忽略（質檢優秀）。

三、籌資活動產生的現金流量

中海油服2013年度籌資活動現金流量表：


第一步：比較現金及現金等價物余額與有息負債。前者大就說明毫無償債壓力。

第二步：比較取得借款收到的現金和償還債務收到的現金。

    如果企業取得借款所收到的現金遠小於償還債務所受到的現金，可能是銀行降低了對企業貸款的意願，使用了“騙”回貸款的手段。春江水暖鴨先知，這種“騙貸”行為可能意味著出現某種圈內人才知道的危機。（從中海油服經營活動良好，2013年並未舉債，反而償還了貸款，是負債率進一步降低，也是好事。）

以上兩項中海油服只能是勉強合格，但基於現金流及經營情況良好，償債能力依然很強。

請各位幫忙指正：@唐朝 @價值at風險 @耐力投資 @小小辛巴

看！這些大公司的市值還不如蘋果持有的現金

來源: http://wallstreetcn.com/node/213670

作為全球市值第一大的公司，蘋果公司市值高達6600億美元，並手持現金1780億美元。在標普500指數中，只有17家公司的市值高於蘋果公司持有的現金。

下圖顯示了蘋果公司現金與部分標普500公司市值的對比。

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沉悶但現金充沛的香港小輪 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2015/01/blog-post_23.html
這星期滬指創7年來最大單日跌幅，翌日反彈。不知讀者是損手或入市小炒一轉？我看不通內地股市，沒有沾手。

市場造假現金上市公司推論

筆者之前曾經多次寫過一家叫做中國安芯(1149，前博智國際藥業)的上市公司，公司手上現金多多，但是又多次行使購股權，在炒高一次之後，股價卻愈來愈低，不過這家公司不知為甚麼卻吸人眾多人的興趣，其實，筆者在想到一個推論，不知道大家覺得如何?

1. 公司進行大額收購，該收購有眾多買家，但其實都是大股東的人頭。
2. 公司利用市場交易稀疏的時機，加上多項利好消息，把股價瘋狂炒高。
3. 炒高後，該等除大股東的賣方，不斷出售股票套現，套得大量資金。
4. 這批所謂售股的賣方，套現大量資金後，會認購公司配售公司股份、或行使股權的方式，把手上套現的大部分現金歸回公司。
5. 小部分股權則以大股東則裝作增持的方式，製造利好消息，暫時把股價炒高。
6.  這些售股的賣方，買回股票後，又再一次減持股份，套現一筆現金。
7.  售股的賣方，再重覆步驟4至6，不停把市場的現金變成公司的現金，也不停製造股東增減持的情況。
8.  公司的現金則利用虛假銷售的方式，把現金瘋狂轉出，到期時則短暫裝作回款，製造現金短期巨大的假象。雖然看來有很多現金，但是實際公司當然沒這麼多現金，所以派息偏低或一向不派息。
9. 除了製造虛假銷售外，公司也可以利用大額扮作非關連交易的收購把現金大量轉出公司，終於把市場的錢變成自己的錢。
10. 在上市公司真正不能維持銷售股票的時候，他可以利用買盤退出上市公司，或製造一項大額收購，順利把上市公司賣出，再套現一筆。

這種銷售股票的方法，善用了市場盈利佳、現金多、股東增持等利好的方式，使很多計死數所謂價值投資者中招，如果大家能意識到這些股票的騙局，應能避免一些不該發生的陷阱。

歐元區官員：希臘現金只能維持一到三週

http://wallstreetcn.com/node/215011

週一，彭博新聞社援引歐元區官員稱，希臘的現金可能只能維持一週到三週，具體多久尚不確定；在希臘募集新資金前，可挪用公共行政上的資金，以彌補短期資金缺口。

一位歐元區官員表示，希臘的現金可能只能維持一週，兩週，或是三週，但具體能維持多久並不確定。希臘現有的現金可以得到有效管理。在希臘募集新資金之前，可挪用公共行政上的資金，以彌補短期資金缺口。

上述官員還表示，週一歐元集團將召開會議討論援助希臘的問題，但本次會議的重點是討論「過程」，不會涉及「撥款」。希臘與歐元集團必須就如何處理救助評估達成一致。歐元集團需要獲得希臘的原始數據，以評估希臘經濟和財政路線的真實狀況。

目前，希臘現金狀況頗為緊張。週日，歐元集團主席Jeroen Dijsselbloem也表示，希臘的「錢箱幾乎是空的」。彭博社援引匿名歐洲央行官員消息稱，歐洲央行執委本週將特別審議對希臘銀行業的緊急流動性援助（ELA）。

本月，希臘必須償還國際貨幣基金組織（IMF）15億歐元貸款。3月13日、16日和20日，希臘有三筆貸款到期。希臘需獲得救助款，才能償還貸款。

華爾街見聞網站此前報導，上週五，希臘向其他歐盟國家公佈了計劃推行的改革措施清單。不過週日，歐盟官員們認為，希臘最新遞交的改革措施遠不完善，還需增加多項舉措，才能獲得救助貸款。Dijsselbloem預計，希臘本月可能不會得到救助款。

週一，歐元集團召開會議討論救助希臘問題，判定希臘的經濟改革措施是否足以讓希臘救助協議延期得以實現，希臘是否能獲得償還貸款所需的救助款。

現金告急 希臘將動用5億歐元銀行救助基金

http://wallstreetcn.com/node/215063

路透稱，為了緩解財政危機，希臘政府計劃從HFSF（希臘金融穩定基金）中提取5.55億歐元。

路透援引知情人士消息稱：「該筆款項不附帶其他條件，已經為希臘準備好。HFSF上週末已經和歐洲穩定機制ESM討論過了，沒什麼問題。希臘政府可以決定什麼時候使用這筆錢。」

希臘最有影響力的報紙《tovima》也證實，ESM已經批准HFSF向希臘政府提供5.55億歐元款項，表明歐盟對雅典的立場已有所軟化。

HFSF為全名為希臘金融穩定基金（Hellenic Financial Stability Fund），該基金成立於2010年歐債危機期間，主要作用是維持希臘銀行系統的穩定。HFSF有500億規模，是希臘四大銀行最大的股東。

這筆貸款或許能夠稍解希臘的燃眉之急，但仍無法滿足希臘巨大的資金缺口。

本月希臘必須償還15億歐元IMF的貸款。希臘有三筆貸款分別於本月13日、16日和20日到期。還需要32億歐元再融資用於應對到期的短期國債。上週日，歐元集團主席迪塞爾布洛姆稱，希臘的「錢箱幾乎是空的」。

希臘第二輪救助協議原定於今年2月底到期，歐元集團2月24日在評估希臘提交的改革計劃後同意將協議延長4個月。但歐元區卻覺得希臘政府遞交的改革措施遠不完整。

本週三，希臘將與貸款方就獲得救助款所需的改革措施進行談判。迪塞爾布洛姆昨日在歐元區財長會後表示，如果應要求推行改革，希臘可能獲得部分尚未撥發完畢的救助金。本週三的談判旨在更瞭解希臘的需求，以及希方正採取的措施。

未來現金流去估算企業價值有沒有意義？ 逍遙狂客

http://xueqiu.com/5830916352/39838778