📖 ZKIZ Archives

財演與財棍經常同散戶講，股市在近十年之間都係上上落落，有波幅，無升幅，如果你在07年高位入市，到現在許多股票價格都未見家鄉，又同你講，股票 只會愈揸愈蝕，只有低買高賣，追隨走勢，靈活走位，止賺止蝕，先至係股票市場決勝之道。對我來講，以上的全部是廢話，在過去十年間，相信以上謊言的散戶， 有超過九成都係輸錢收場，能夠發達致富的人數，比中六合彩頭獎的人數更低，唔信我的偏執之言，你可以自己做個調查，問問身邊的朋友，邊個可以靠炒出炒入發 達。

但如果你長揸股票，結果如何? 且看恆指由2000年1月的15542點，升到現在的23896點(圖一)，其間經歷過2000年科網股災、07年中資股狂潮與08年金融海嘯，11年恆 指升幅只有54%，化作複利年回報才每年4%，但如果你計算進每年約3%的股息收入，以股息再投入，複利年回報達7%，不要忘記那是由2000年股災近頂 計起，若果你在這11年間，以供股或平均買入法儲蓄股票，回報也會相當可觀。至於國內股市，大部份投資者認為國內市場是散戶主導，牛短熊長，又是宜炒不宜 揸，看上證指數11年圖(圖二)，牛市的時間只有2000-01年與2006-07年，其餘的都是一浪低於一浪的熊市，中央政策配合，股市可以炒上天上， 但當熱錢退潮，股市立即跌回地下，上證指數由2000年1月的1465點，升到現在的3007點，升幅都有超過一倍，如果能夠在其間，選擇那些優質股票來 長線持有，利潤更加豐厚，現在上證指數PE估值遠低於歷史平均，大價股的估值更加落後，到未來股價自然反映公司價值。CKM001已經在06-07年那個 浪食咗一次大茶飯，現在利疊利死都唔走，未來又可再食多一轉大茶飯，複利增長利疊利疊利，恆指4萬點，上證1萬點，到時愛因斯坦都會嚇到翻生，呵呵!!

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=49428

我經常講，長揸優質股票就是投資王道，那什麼是王道? 王即一，沒有二，賺錢的投資法從來沒有多少人跟隨，如果唔係，個個都賺錢，呢個世界仲有窮人嗎? 價值投資法大家應該聽過，你們也會誤以為價值投資法是投資界的主流，好可惜，商學院從來不認同價值投資法，個個學生都係學習有效市場假設 (Efficient Market Hypothesis)，認為股票價格會即時反映各類好消息與壞消息，市場錯價基本上不存在，但在過去之歷史當中，有少數投資泰斗都是運用價值投資法的原 理，在股票市場長線賺取比平均回報更高的利潤，巴菲特在1984年發表過一篇名為'The Superinvestors of Graham-and-Doddsville'的文章，有興趣的朋友可到哥倫比亞大學網站下載:

http://www4.gsb.columbia.edu/valueinvesting/schlossarchives/public

巴菲特在文章內講到另外8個以Graham & Dodd的價值投資法，長線跑嬴大市的例子（圖），實證如山，不容否認。但正統的學術文獻絕少提及巴菲特以及其投資理念，在2004年的一個調查，在兩萬 三千份經濟學文獻當中，只有二十個引用巴菲特的文章，巴菲特的成就，更被主流學術界認為是一個隨機的結果，即係話巴佬好好彩，比佢中正六合彩頭獎，所以， 屬於少數價值投資派的你們，若果你他朝發達，一樣會比主流的大多數講東講西，如果大多數人的行為叫正常，極少數人的行為當然被認為係痴線，許冠傑歌仔都有 得唱﹕「天才與白痴，你知定我知﹖」呵呵﹗﹗

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=49478

現今是資訊泛濫的年代，坊間理論多多，傳媒與網上滿是財演、財棍與眾多二打六，教人如何如何可以不勞而獲，炒出炒入，急速致富，結果當然係事 與願違，輕則荷包縮水，重則傾家蕩產。我經常同大家講，長揸優質股票就是投資王道，我在網上發表文章已經有六年之久，六年過去，講的東西都是囉囉唆唆，不 外乎叫人唔好短炒，例如呢篇《短炒係愚蠢行為》:

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=18997

又或者叫人長買指數基金與優質大股，例如呢篇《長線港股投資: 選股篇》:

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=20358

再者就是教人長揸盈利持續增長的優質股票，例如2005年時候的中人壽與中石油，利用複利增長去製造幾何級數之回報，例如這篇《超級增長股》:

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=21131

再再者就係講人民幣長線升值，持有優質中國企業股可以年年賺息兼賺價，於2005年完成收集一系列中資股票，並在06-07年大賺了唔知幾多倍，例如這篇《中國企業股》:

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=22945

六年過去，經歷了一對牛熊，六年間我手上中資股去蕪存菁，現在就是留下保險孖寶: 中人壽與平保，繼續長揸。六年後的今天，許多優質中資股的估值又再回跌到好似2005年那時候的水平，我又再囉唆多一次，大聲疾呼，叫大家長買優質中資企 業，再來多一轉六年，再經歷多一對牛熊，就像六年前的我，未來再賺取唔知幾多倍嘅回報，祝大家好運!!

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110504/LTN20110504044_C.pdf

明白保險行業運作難，經營保險公司更難，成為一家歷久不衰的保險公司更是難上加難，通常保險公司倒閉，唔係因為無生意做，而係因為市場飽和， 或競爭激烈，令保險公司的會計賬盈利倒退，公司唯有轉型銷售高風險的保單，並即時在會計賬上正面反映，推動公司股價上升，投資者、股東與管理層當然高興， 但每當危機來臨，水退潮退，無視風險的保單自然裸露於人前，令保險公司賠付突然增加，如果資不抵債，公司只有破產收場。

例如2005年之前，墨西哥灣有數年沒經歷重大風災，保險公司連續幾年賺大錢，區內居民購買產險的意欲漸漸低落，保險公司唯有劈價搶保單，但當 2005年暴風卡特利娜襲擊墨西哥灣，摧毀了大量區內房屋，令許多保險公司的賠付猛增，以致倒閉，但當天災過後，許多保險公司已經破產，墨西哥灣區內房屋 又開始重建，產險需求特別旺盛，股神巴菲特旗下的保險公司就擇肥而噬，吃下大量高溢價的保單，人取我與，人棄我取，就是保險公司長線賺錢之道。

在概念上，保險公司的銷售產品模式其實就是銷售認沽期權(SELL PUT)，以壽險為例，期權掛鉤的資產就是客戶自身的性命，本來衍生工具買賣，就是50/50之零和遊戲，但在現實情況，正如賭神「晒冷」，連自己的性命 也下作賭注，在錢財與性命之間，人們往往選擇保存性命，所以，壽險公司銷售壽險保單，正是贏面大於50/50的生意，明白壽險公司的經營優勢，只要在保金 與投資收益之間作適當配對，壽險公司自然穩賺，中人壽之經營模式，就是全世界壽險公司當中之經營典範。相反，許多保險公司只顧眼前盈利，無視風險，結果當 然失敗收場，例如數年前是全球市值最大的美國保險公司AIG，就因為市場飽和，又眼光短淺，以致在金融海嘯的前數年，錯誤判斷了美國樓市並沒有泡沫成份， 並銷售了大量與美國按揭證券掛鉤的信貸掉期合約(CREDIT DEFAULT SWAP; CDS)，結果之後美國樓市崩潰，樓房按揭違約急升，令AIG壞賬猛增，如果唔係美國政府打救，AIG早就破產。就算是香港散戶喜愛的宏利(0945)， 在美洲的壽險市場飽和之際，在金融海嘯之前，也銷售了大量定息6、7厘的年金保單，在金融海嘯過後的現今低息環境，每張當年銷售的高息保單，都令宏利持續 虧損，直至未來息口大幅上升為止，平保於十年以前，都銷售了一批高息保單，到現在還未完全清理，可惜宏利並沒有吸取教訓，無視風險，結果就是賬面值大幅虧 損，以及盈利倒退。論歐美各大保險公司，我認為以巴郡最醒，在2005年後大做墨西哥灣之房屋產險，在數年前銷售道指11000點的認沽期權，以及沒參與 金融海嘯前的金融衍生工具與樓房按揭的保險生意，實在洞悉保險市場之風險所在。那麼中人壽呢? 投資者已經忘記，於2008年頭，平保正忙於購入富通股權之際，中人壽卻看準國債債息上升，銷售了大量躉交保單，2008年上半年，中人壽之保費增長達 50%，雖然A股不斷下跌，但債券息口上升，足以補償了大部份之投資收益，自2009年未以後，國內開始回收那4萬億救市資金，但國內沒有即時加息，債息 與存款利息持續偏低，A股市場更不升反跌，在這種投資環境，中人壽選擇滔光養晦。在淡市之時大力出擊，在旺市之時保存實力，就是優秀保險企業之競爭優勢， 不敗先能夠長勝，除了巴郡之外，中人壽是全球罕有懂得迴避風險之保險巨企。

香港的法定最低工資條例，已經在本月一日起實施，首個法定最低工資水平是每小時28元，殘疾僱員同樣受到法定最低工資保障，但亦有權選擇進行 生產能力評估，從而釐定他們應有的薪金水平。本來設定最低工資的原意是為了保障低下階層勞工之薪酬，維護低層勞工之尊嚴，並維持低收入人士的生活水平，令 社會更和諧，當勞工薪金上升，也普遍帶旺了各類消費行業，有效提升內需。

但根據近幾天的新聞報導，原來最低工資實行後問題多多。第一是計算最低工資的方法，如果一個工人每天工作9小時，一個月工作26天，有4天假期，以 最低工資28蚊計，每個月月薪就是$28 x 26 x 9 = $6552，不過原來月薪計算的員工，假期都要當有薪計，如果月薪是$6552，時薪只是$28 x 26/30 = $24.3，咁僱主要將月薪加到$5824 x 30/26 = $7560，先合乎最低時薪28蚊的法例規定，那位員工的月薪由$6552加到$7560，加幅15%，當然開心，不過僱主的經營成本就會立即增加，而且 市面上有許多可有可無的工種，例如學徒、暑期工、初級文員等將會消失，其工作會被熟手員工補上，這個最低工資更會帶來連鎖效應，基層勞工工資上漲，工頭、 店長、主任、經理等等，唔大叫加人工先至奇怪，現在法例只保障時薪，但無保障有薪假期與飯鐘錢，許多勞工好可能會由月薪制轉到時薪制，低收入勞工又再變相 被歧視，僱主為了節省成本，只有將兩個熟手工人代替三個生手，未來大量低收入工種或會消失，令低下階層失業問題更加嚴重。最低工資法例問題多多，呢鑊嘢真 係有排攪。

終日尋春不見春  芒鞋踏破嶺頭雲

歸來偶把梅花嗅  春在枝頭已十分

香港人急功近利，散戶投資股票都是希望一買即升，一分本錢，最好即時賺佢五倍、十倍，賭馬中3T，買六合彩中頭獎，但你有無想過，如果你真係咁好彩，比你一朝暴富，你會有什麼下場? 在資本主義社會，人們都認為錢是萬能，貧窮是一種災難，只有錢才能夠帶給你一切幸福。

但美國有調查發現，在過去數十年，那些中了彩票頭獎的幸運兒，過了數年之後，有三分一始終破產收場，所以如果中了頭獎的是你，是禍是福，也是未知之 數。例如美國新澤西州有位女士，在上世紀80年代連續中了兩次彩票頭獎，贏了超過5百萬美元，但可惜她中獎後無所事事，繼續沉迷賭博，結果最終破產收場， 還有一個叫阿Bob嘅美國人，他在1997年在德州賭場贏了4千7百萬美元Jackpot，之後窮奢極侈，花天酒地，而他的妻子只希望過平淡生活，結果夫 婦攪到離婚，阿Bob兩年後發覺在財富與老婆之間，自己更愛老婆，但老婆已經離他而去，最終阿Bob自殺收場。

在股票市場，上世紀那位投機賭徒之鼻祖利佛摩，一生人三起三落，到最後落得一窮二白，又是自殺收場。對比之下，長線投資長路漫漫，默默耕耘，不知何年何月始能夠成功致富，但中國人數千年來都是以勤儉起家，方法持之有效。

老子 《道德經》

禍兮福之所倚  福兮禍之所伏