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James Montier:低回報時代,如何提高收益?

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GMO致投資者季度信件中,2013年第二季度被James Montier稱為「低回報的地獄」。在低回報時代,如何獲得高回報? James Montier評析了四種常見方案。編譯如下,僅供參考:

      美聯儲的QE政策已持續了相當時間,目前仍將持續下去。不得不承認,政策的市場影響之一,是降低了投資收益率。投資者進入了「低回報的地獄」。下圖不難看出,2013年6月的收益水平,遠低於歷史均值。

       2013年以來,美聯儲每個月購入400億美元的抵押債券支持證券(MBS)和450億美元的美國長期國債。這個巨大的債券買家,成為其它買家的競爭者。一方面,它直接幫助了債券發行者,債券發行者不再需要付出高昂的利息,也能成功融資。如此一來,債券市場的投資回報率,生生被壓低了;另一方面,不同投資品間具有替代效應,一旦債券回報率降低,該市場的投資者就會挪到其他地方。他們挪到哪裡,哪裡就湧入了大量買家。此時,賣家不需要再用極高的回報來誘惑市場,該類投資品的回報率自然也會降低。

       因此,從QE開始,直接地、或間接地,不同投資市場的回報率都被壓低。不少投資者甚不滿意,寧願承擔更多風險,也要拼得更高回報。然而,必須指出的是,高回報對應高風險,是顛撲不破的鐵律。在低回報率的時代,任何追求高回報的行為,都要比正常時代風險更大。

         下面,對於如何應對低回報,我們將列舉四種方法,它們市場上並不少見,但各有利弊。

(1)集中火力

通常情況下,所有雞蛋不能放在同一個籃子裡。通過組合資產,有的回報高,有的回報低,我們能夠降低風險,但同時也犧牲了回報率。

當下,是低回報時代。有些人眼中,回報之低已忍無可忍,因此,也就不再犧牲回報率換取低風險。一種做法是:如果某種資產相對回報較高,就集中火力,把所有錢都投進去。

這顯然及其危險,一旦你判斷失誤,全盤皆輸。況且當下,並沒有哪種資產足夠得好。若採取這種方法,不僅難保安全,而且贏了也沒多少收益。

(2)搜尋替代

若你錨定的投資品令人失望,換一種,是最自然的辦法。面對市場波動,及時尋找替代品,也是最為明智的。

然而,在這個時期,就算你找到了替代品,也會發現它同樣失望,還要再為替代品找替代品。真正令人滿意的替代品,數量稀少,遙不可及。

(3)撬動價值

找到一個支點,依靠槓桿作用,地球也能被撬動。

對那些風險玩家,找跟長長槓桿,把自己手裡的錢壓到一頭,靠槓桿助力,撬起更多的價值,就叫做舉債投資、借錢玩命。一旦賺了,槓桿可以幫他換十為百,變千為萬。比如,在這個低回報率的時代,自己出100萬,再借到200萬,倘若最終回報為1%,賺到3萬,把借到的錢一還,用自己出的錢、賺的錢一比,回報率直接變成了3%,翻了三倍,神奇的槓桿。

然而,投資者必須記住,如果投資成功,是贏大了;一旦投資失敗,也是輸大了。槓桿不是只把回報率翻倍,而是在把風險翻倍,必須慎之又慎。

(4)耐心等待

這是作者本人最為推薦的辦法。

投資,不僅要會選擇產品,還要學會選擇時機。如果時機不對,不妨等待,此時不投不是浪費,而是避免損失。

你並不需要永遠傾巢而出,而是應該適當保留一些兵力,好在時機扭轉時,能迅速沖上去。

此時,拿點現金是明智的。資本市場的歷史告訴我們,投資市場並不不理智,在錯的時候不肯抽身而退,在對的時候已經耗盡力氣。真正理智的人,會在動盪中勝出。好的回報率,值得等待。

 

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