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中國制造“坐市商”現雛形 欲奪海外渠道話語權

經濟觀察報 記者 張斌 劉婷婷 外貿綜合服務平臺正在加速向“中間商”轉型，它將成為中國制造搶占“渠道”的開始。

金融危機之後，中國出口存在明顯的“天花板”，人口紅利的消失和全球經濟仍未擺脫危機後的去杠桿過程成為主因。於是變成，中國制造的“瓶頸”就在那里，似乎非人力可為。

2014年，國務院關於支持外貿增長的“19號文”5月4日落地，這份外界並未參透個中端倪的文件實際上有了許多幹貨，“有些延續了去年的“國六條”，這兩次發文其實是有許多深意在其中的。”江蘇省商務廳外貿處一位人士說，“尤其值得關註的是著墨不多的外貿綜合服務平臺。”

文件中的優惠政策都是需要在這個平臺上才容易實現的。

國內最大的外貿綜合服務平臺——深圳一達通總經理魏強此前曾表示，“國務院提出支持外貿綜合服務企業,這在全球都是一個創新。外貿綜合服務行業就是以整合各類環節服務為基礎，然後統一投放給中小外貿企業，主要的服務包括‘國六條’所指的融資、通關、退稅以及物流、保險等外貿必須環節，盈利也來自服務的批發和零售。”魏強說，通過“外貿綜合服務企業”這個“管道”和“平臺”，廣大中小企業就可以像大企業一樣享受到國家給予的種種優惠政策和服務。

繼去年“國六條”之後，“19文”再次強調“支持外貿綜合服務企業發展，為中小企業出口提供專業化服務”，號召各省培育、支持類似外貿新業態的發展。

江蘇省的焦點科技跨境貿易服務平臺就在這個背景下誕生了，這是一個已經孕育了三年的項目，負責人是徐波。

徐波說：“‘19號文’出臺以後，商務廳、國稅局，還有當地的一些部門都多次到我們這里調研，問我們的建議、意見，希望盡快做。去年‘國六條’出臺的時候也有一些調研，方向是一樣的，但是支持力度明顯增加了不少。”

“應該說，中國的外貿已經發展到了這樣一個時刻，平臺商的崛起是必然的，即使沒有政府的支持我們也會去做這件事情。”他說，“中國企業開拓國際市場的過程中，提升自主營銷的能力也變得尤為迫切。”

這，是市場和政府共同看準的一個方向。

江蘇樣本

擁有中國制造網平臺的焦點科技正在啟動一個跨境貿易服務項目。

這個項目本質上是一個外貿綜合服務平臺，很自然地會讓人想到去年火起來的一達通，徐波詳細地介紹了焦點跨境貿易服務平臺創立的背景以及架構。

它的誕生就像“弱肉強食”的自然法則一般，是一種生存的本能。

金融危機之後，中國企業特別是民營企業的產品出口，著實碰到了很大的瓶頸。整體的貿易量雖然穩定，但是伴隨著各種成本的上升，利潤率卻越來越低。

徐波說：“我們對跨境貿易做了一個很簡單的分析，原因很多，但是我們到美國做了很多調研發現，真正制約中國產品出口到國外的因素有四個。”

第一是產品交貨期和交貨數量，美國許多客戶需要的是多品種小批量的貨物，而且這些貨物必須是今天發訂單，明天能夠出貨，當然沃爾瑪這樣的大公司除外，他們在兩邊都有自己的物流中心。但中小型的企業訂單是美國市場最活躍的需求，每年增長明顯。

第二是付款方面，從中國的供應商角度考慮希望對方先下訂單付款然後發貨，而美國采購商一定是希望先收貨再付款，這永遠是不可調和的矛盾。怎麽解決信用付款機制問題，美國的進口商起了很大的作用，他們跟中國的供應商關系很好，跟美國的下遊采購商關系也很好，但這中間也就有了差價。這個差價基本是5-10倍以上，利潤大部分都被美國的中間商和渠道商賺去了。

第三是在美國的售後服務。很多人都不看重這一點，但是調研下來，美國客戶對於貨物能不能放在美國決定了他們50%的采購意願。就是他希望中國到美國的貨物都是好的，包括售前質量和售後質量。之前調研的一家美國企業在中國曾設采購辦公室，但成本很高，售後服務還是很難保證，因為從中國到美國物流成本很高，而且不能當場退還，所以還是寧願用美國中間商。

第四是采購成本。很多美國的中小企業，一年銷售額在3-5億美元，它的采購部門最多就是3-5個人。如果在中國要進行大量采購，勢必要設立一個辦公室，就要派人過來。首先，人員成本和辦公室成本就很高；其次，派一兩個人過來對采購品種其實起不到太大作用，還是要靠中間平臺，所以就撤回去了。因為這樣還不如在美國中間商手里采購。

徐波說：“這四個因素使我們看到跨境貿易服務體系里面是有幾個環節需要有人去做，所以我們設計了六大服務模塊。這也是焦點科技的整個架構。”

第一個，物流服務。從中國到美國端對端的物流服務，現在公司在美國已經有了團隊，臨時倉庫也開始啟用，正在籌建大型的倉庫和一站式物流服務體系。

第二個，客戶服務。在美國建立完整的售前客戶服務和售後客戶服務。用美國客服人員服務美國客戶，在文化和習慣上能夠和諧。

第三個，市場推廣。我們在美國的辦公大樓里面會有很大的一部分專設展廳，給中國的廠家提供產品展示平臺，同時這個團隊又為中國商家在美國參展提供各種服務。同時我們正在做線上市場推廣，幫助中國的供應商在美國推廣他們的產品，用當地的商業習慣、語言和文化去做。

第四個，銷售支持服務平臺。銷售支持服務平臺與銷售平臺不同，它是在中國供應商和美國采購商之間建立溝通渠道，延伸信息服務和實際的銷售服務，更有精準性，這種商業模式已經在推廣了。

第五個，是金融支持平臺。首先是貿易融資服務，將來要做供應鏈金融；其次是做跨境支付平臺。

第六個，是行政服務支持平臺。在美國開始銷售後，美國的公司希望中國的供應商在中國有工廠，在美國有實體來進行對接，那中國的公司在美國勢必要建立一個分公司，這個分公司的成本是很高的。很多在美國設分公司的中國企業三年之內基本都回去了。失敗的原因有兩個：第一對那邊的法律不熟悉；第二，人員成本太高。我們會建立這樣一個平臺，中國的公司不用派人過去，我們為他們提供一條龍服務，提供財務支持、法律支持等各種符合美國商業環境的服務。“焦點科技旗下中國制造網本身就有很多會員企業，現在僅僅有模式不行，客戶量的導入還是關鍵。”徐波說，“已經開始在小範圍試驗，但並未大規模推廣。”

真實出口和真實退稅方面是平臺控制風險的重中之重，所以要對客戶進行篩選，對內部流程進行梳理。

“平臺商”的崛起

提起外貿綜合服務平臺，不得不倒退到一年前。

2013年6月，中國進出口增速雙降，外貿形勢曾一度亮起“紅燈”。不到一個月的時間，國務院出臺促進外貿發展的“國六條”，其中“支持外貿綜合服務企業為中小民營企業出口提供融資、通關、退稅等服務”，首次提出通過市場化手段促進外貿扶持政策落地。“這是文件中最具創新和最有價值的一條政策，這條政策解決了其它政策落地的問題，”魏強表示，“這條政策還定義了一個全新的行業——外貿綜合服務行業。”

徐波說：“這個新業態的興起是必然的，就如同中間商的興起、轉型和發展。這是中國外貿發展的一個必然階段。”

他講了一個自己發現的“故事”：我常去美國，5年以前到美國超市，百分之九十都是中國制造，但是現在越來越少，前段時間去發現中國制造的商品只有百分之十到二十，當然我講的是衣服，電器等商品可能好一些。看看產地，菲律賓、越南、洪都拉斯，這說明中國制造產品在某些行業的產業轉移已經實實在在發生了。

我跟美國的下遊采購商和酒店集團的采購聊天，他們說其實從他們的角度來講，無所謂哪里制造，只要質量過關，價格適合就可以。中國以前出口價是10美元，現在成本上升是15美元，采購商一看，“哦，單子就轉移到越南去了”。“所以我們發現，整個中國的產業轉移，除了某些產品之外，大部分是中間商決定的。”徐波說，“中間商的極限是1美元，一件產品1美元，一件集裝箱下來可能是幾千件，甚至幾萬件。如果一個月供貨是10個集裝箱，一年少賺60萬美元。美國大部分小公司受不了的，所以中間商對整個產業轉移起了很大的主導作用。”

所以，在這樣情況下，我們外貿綜合服務平臺要做的不是我們給你多少，拿多少提成，現在有的服務甚至是不賺錢的，我們是想為中國的制造企業從單純的做產品到占領渠道，並在信息反饋和設計制造升級方面邁向真正的國際化起推進作用，這也是我們作為一家中國上市公司的社會責任。

徐波說，國外的中間商在整個外貿發展過程中，尤其是剛開始的三十年間，起到了關鍵的推動作用。當時中國的制造商只懂制造，不懂貿易，拿不到渠道，通過中間商，中國的供應商進入了各個國家的渠道；但從另一個方面來講，發展到現在，因為國外的中間商的存在，制約了中國的貿易的發展，他信息屏蔽，壓低價格，渠道控制，已經成為一個瓶頸。

現在，中國的制造業已經到了需要掌握渠道的時候。怎麽能夠進入各個國家，有各種各樣的方法，可以做境外投資，但是這個是幾十年前國外資本進入到中國做的事情，因為他們有人才優勢、技術優勢，但是在互聯網時代，中國的工廠制造商有這樣的實力，進入美國。當年美國到中國來，有政府政策支持，但是我們現在進入到美國，完全是市場化的競爭。同樣的方法在美國建立工廠行不通，已經過了日本產品進入美國的那個時代那種模式了。

“所以我們探索一種新的辦法，幫助中國企業進入國外市場。”這就是外貿綜合服務平臺的初衷，我們只賺有限的、合理的服務費，為上遊客戶帶來更低的成本、更高的利潤，為下遊客戶帶來更低的價格。

多年從事外貿的北京通藍海科技發展有限公司董事總經理張建生說，去年七月底，國務院出臺了“一次申報、一次查驗、一次放行”、工業制成品不再實行出口法檢等六條措施，“使外貿的環節更為簡化，極大方便了外貿企業。但是對於我們這些中小微企業來說，由於缺少通關、融資、退稅等各個環節的專業人才，訂單散且小，外貿對我們來說依然是繁瑣複雜。”

但是，通過外貿綜合服務平臺，中小企業做外貿的效率成倍提升。一位中小企業主說，通過外貿綜合服務平臺，通關從兩三天縮減到6小時，退稅從3個月縮減到3天，“尤其是融資，從申請到拿到貸款，6個小時，這在以前想都不敢想！”

與外貿綜合服務平臺合作的中國銀行公司金融總部國際結算產品總監姜煦說，外貿綜合服務平臺的融資服務，不用再單獨抽離數據，而是集中在外貿服務的前面十幾個環節之後，只需要將客戶數據抽調出來就可實現融資貸款。借助這個第三方平臺，銀行降低了風險和成本。“平臺商”的崛起倒逼“中間商”不得不考慮自己的“角色”和轉型。

“合力”推動

徐波說其實這個項目在三年前就開始構想，因為那時就感覺到了這股趨勢，但是去年才形成了一個體系。

“剛才我講了6個模塊，5個模塊其實去年就想好了，最後一個是今年年初才想好的。”他說，“這兩個月已經開始推了，現在我們在美國的團隊框架已經搭建好，並開始運行了。”

外貿綜合服務企業發展引起政府的重視是在去年。

2013年7月24日，國務院常務會議通過的《關於促進進出口穩增長、調結構的若幹意見》第四條就明確提出“支持外貿綜合服務企業為中小民營企業出口提供融資、通關、退稅等服務”。

此後，商務部外貿司商務參贊江偉在某論壇上表示，外貿綜合服務企業的出現，是中國外貿業務模式的創新。通過為中小企業提供進出口環節相關服務，降低了中小外貿企業的成本，壯大了外貿企業主體，對促進中國外貿轉型升級具有積極意義。

進入2014年，支持外貿綜合服務企業的發展再次被列入“19號文”，不少省市結合實際配套了相應的支持政策。江蘇省也非常重視外貿新業態的發展。

6月，江蘇省配套支持外貿穩定增長實施方案的“46號文”中明確提出了“建立完善外貿綜合服務平臺”，對列入省級試點的平臺給予相關支持。推動進出口環節相關部門創新業務監管模式，切實解決外貿綜合服務企業在通關、檢驗檢疫、退稅、結匯等方面遇到的困難和問題。

對外經貿大學教授王健認為，通過外貿綜合服務平臺，一方面，中小外貿企業可以在通關、退稅等方面享受到大企業的服務；另一方面，打一個形象的比喻，貿易便利化的政策和中小企業，一個相當於“高壓電源”，另外一個相當於“低壓電源”，有了外貿綜合服務平臺這個“轉換器”，政策才不會僅僅落到大企業身上。

阿里巴巴欲借海外華人布局全球 俄羅斯市場已完勝亞馬遜

阿里巴巴85%銷售來自中國，欲通過口口相傳、廣告宣傳、收購、開發新平臺等方式，打開海外華人市場，加速全球擴張，挑戰亞馬遜、eBay等電商巨頭。海外華人約5000萬，超過阿根廷人口，有望帶動周邊人群。7月阿里巴巴旗下AliExpress成為俄訪問量前10大網站。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

新平臺方面，阿里巴巴開發了面向海外用戶的AliExpress，有英語、俄語和葡萄牙語可選。

阿里巴巴還積極收購，以實現走出中國的戰略。例如，收購了Fanatics公司股權，該零售商有官方授權，銷售運動商品；收購了ShopRunner，這是會員制銷售平臺，銷售諸多品牌。

廣告宣傳方面，阿里巴巴的廣告刊登在香港出租車和大屏幕，臺灣雜誌上，新加坡公交車上等。

海外華人約5000萬，超過了阿根廷總人口。據彭博社報道，截至2012年末，海外華人分布上，美國有400多萬人，印尼有800多萬人，泰國有750萬人，法國和英國各有接近50萬人。

海外消費者們對阿里巴巴的評價包括：

很多在其它地方難以找到的商品，都可以在淘寶平臺上購買。

位於洛杉磯的Sam Ng表示，所有東西都在淘寶上買，包括汽車小工具、韓國時裝，因為價格實在太便宜了。

在日本的華人Cui Lichuan表示，淘寶價格低廉，選擇多，真絲和羊毛制品尤為便宜，郵寄快。

在日本的華人Mu Peng表示，像iPad套這種產品，即便算上郵費，也比東京零售店便宜許多。

從事APP開發的用戶Si Chen表示，若他在中國，就會通過淘寶買東西，但若在美國，更傾向於用Amazon或其它商家。如果未來阿里巴巴對服務和產品能提供更大保證，屆時就願意通過淘寶買。

Ivey商學院市場營銷教授Niraj Dawar認為，如果阿里巴巴的策略是瞄準海外華人，那將是聰明的，因為這無需品牌建設過程。若阿里巴巴要成為全球化公司，其用戶最終不能局限於中國人。阿里巴巴應該連接買家和賣家，采取類似eBay的做法，給商家評分並監控他們。

目前為止，阿里巴巴在俄羅斯發展成功，采用類似Yandex NV的廣告宣傳平臺，支持口碑建設。據彭博社報道，過去一年，AliExpress在俄羅斯的月用戶上漲到3倍多，達到1590萬人，超越了俄羅斯本土Ozon.ru的850萬人和eBay的820萬人。7月，AliExpress成為俄羅斯訪問量前10大網站。交易額可能從去年的4~5億美元增長到今年的10億美元。

阿里巴巴的海外競爭對手包括Amazon和eBay。隨著消費者越來越放心購買海外產品，eBay旗下PayPal公布的報告預計，跨境交易額將持續增長，到2018年將增長到去年底的近3倍，達到3070億美元。

不過，阿里巴巴想要戰勝Amazon絕非易事。亞馬遜也積極進行國際化擴張，幫助美國、歐洲、中東供應商和零售商通過亞馬遜平臺將產品銷出本國。亞馬遜市盈率516，阿里巴巴市盈率僅約50多。

海外華人不僅是阿里巴巴要發展的市場，小米公司也在積極拓展這片領域，包括延伸到新加坡、印度尼西亞、泰國、印度。上季度，中國智能手機市場上，小米已超越三星。

“中國式”海外投資：數額創紀錄 1/3將失敗？

中國對外直接投資在2013年達到創紀錄的1080億美元，同比增速高達22.8%。此舉令中國一躍成為全球最大的投資國之一。然而，Chadbourne & Parke投資顧問Edwin Lee認為，約有30%的對外直投傾向於失敗。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美國財經網站Quartz文章援引Edwin Lee觀點稱，中國對外投資的主要問題在於，過於依賴人際關系以解決問題。如果換一個說法，那就是中國人習慣通過賄賂和贈送禮物來把事情做好。

他們利用不同尋常的中國式辦法，依靠人際關系。過於關註他們自己的目標將為未來的合作埋下隱患。

在政府“走出去”的政策鼓勵下，中國對外投資正越來越多地來自於私營企業。民營企業正與有錢的國有企業一樣，進入海外IT、通訊、電力、能源、消費品等領域。

然而，盡管對外投資規模巨大，但中國企業在國外的名聲卻非常糟糕。比如說，中國企業在非洲的形象就是純粹為了攫取當地自然資源。

陷入困境的交易也引發了不少國際沖突：華爾街見聞網站提及，上個月，澳大利亞國會議員、礦業大佬Clive Palmer指責中國試圖免費獲得澳大利亞的資源。

中國的自然資源總體看來是政府的無法言說的痛處。過去十年，中國在全球範圍內大手筆購買大宗商品。不過，中國礦業協會的一名負責人曾在去年估計，80%的海外礦產交易都失敗了。

《華爾街日報》此前報道稱，越來越多的事實表明，大量海外資源采購產生了無數的不良投資。很多大規模交易都在虧錢、承擔意料之外的成本、或是產出遠遠不及預期。

過去八年，中信泰富對澳大利亞鐵礦石項目Sino Iron總投資達100億美元，比預算超了大約三倍。追蹤這個項目的分析師稱，2014年，即該項目投產的第一個完整年份，可能損失數億美元。今年2月，中信泰富披露的有關這一項目的最新數據顯示：投資99億美元，負債36億美元，該公司對這項資產的估值為不到70億美元。

中國陷入這種境地的原因有多方面。其中一條就是，作為在全球資源熱潮中一個後來者，中國經常為西方公司不想買或想賣的資產支付過高的價錢。摩根大通亞洲油氣研究部門的負責人達林說，一般而言，中國會為油氣資產支付比行業均價高20%的價款。

海外資金追漲 A股ETF供不應求被迫關閉

全球投資者購買中國股市熱潮，已迫使包括德意誌銀行在內的一些中國ETF基金被迫停止接受新投資者

中國A股近期大幅上漲，以及滬港通即將啟動，吸引海外資金大舉流入。A股ETF已經連續第15周獲資金凈流入。

投資中國大陸的海外ETF依賴合格境外投資者（RQFII）額度。中國的RQFII授予海外機構投資者在境內購買中國資產的額度，包括股票和基金，或者發起基金。

中國向香港、新加坡、倫敦等國際金融中心的機構發放RQFII額度，但是香港額度最大，規模在2700億元人民幣（440億美元）。

一些分析師由於全球資金迅速流入，香港的投資額度正迅速用光，僅僅是投資中國的ETF基金今年規模就翻倍達到126億美元。

英國《金融時報》報道稱，德意誌銀行暫時關閉了歐洲投資者購買中國ETF基金的口子，德銀稱“現在需求太旺盛”，將繼續與中國管理層溝通獲得更大額度。

香港本地最大的資產管理公司之一，南方東英（CSOP Asset Management）稱已經用完了96%的配額，南方東英對中國大陸的旗艦RQFII ETF基金同樣不接受新資金。

據德意誌銀行的數據，今年來流入基於RQFII的ETF的資金幾乎達到60億美元，有某德國基金的規模在一年之內從不到1億美元暴漲至超過5億美元。

港交所公告稱，華夏滬深300ETF獲凈申購2550萬份，凈流入資金約8億港元。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

離境前交出髒衣服　洗好送進你的海外衣櫥

中國全球反腐：國內“打虎” 海外“獵狐” ！

中國國內持續兩年多的反腐行動已經擴展到了海外。據英國《金融時報》，公安部已要求新西蘭等西方國家協助緝拿外逃官員和經濟犯罪嫌疑人。

英國《金融時報》報道稱，公安部已對逃往新西蘭的個人及其資產展開調查。目前尚不清楚調查是在中國境內進行，還是有中方調查人員到新西蘭境內。不過中方調查人員已經要求新西蘭方面予以配合。

2014年7月22日，公安部啟動代號為“獵狐2014”的行動，緝捕在逃境外經濟犯罪嫌疑人和外逃貪腐官員。據英國《金融時報》，常駐北京的英國、美國、加拿大和澳大利亞外交官們表示，他們都曾被要求協助中方的“獵狐行動“。《中國青年報》此前報道，“獵狐行動”展開以來已經從海外至少抓捕了71名貪汙犯罪嫌疑人。

“獵狐行動”最近的一個打擊目標，是原廣州市副市長、增城市委書記曹鑒燎的親屬和朋友。

據《金融時報》，已被拘留的廣州市原副市長曹鑒燎的妻子、情婦和至少一個同夥是都是“獵狐行動”調查對象。曹鑒燎子女等人，都居住在新西蘭，而且至少其中一人是新西蘭公民。

總部位於美國華盛頓的全球金融誠信組織(Global Financial Integrity)估計，2005年至2011年期間非法流出中國的資金達到2.83萬億美元。

習近平總書記2014年年初在中紀委會議上稱：“反腐敗高壓態勢必須繼續保持，堅持以零容忍態度懲治腐敗。對腐敗分子，發現一個就要堅決查處一個。”隨後，前軍委副主席徐才厚、前中央政治局常委周永康相繼落馬。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App) 

海外投行：中國央行SLF是超級利好？你們想多了

近日，國內金融市場為央行以SLF形式向五大國有銀行註入5000億流動性的消息歡欣雀躍。然而，一些海外投行認為，利好歸利好，但是利好究竟有多少，就仁者見仁智者見智了。

部分研究機構對中國央行此舉是否能有效刺激放貸持有質疑。

海外分析師稱，中國央行為五大銀行註入的流動性旨在解決現金供應的季節性波動，考慮到銀行較高的貸款風險規避情緒，此舉對實體經濟的影響可能有限。

瑞銀：

●中國央行似乎先發制人，為現金需求的季節性旺季提前打預防針。尤其是近期外匯占款在貿易盈余創紀錄之際仍出現減少。中國央行可能還意圖針對近期銀監會關於存款偏差新規帶來的負面效應設置緩沖區。

央行、財政部、銀監會9月12日聯合發布新規，要求銀行加強存款穩定性管理，約束月末存款“沖時點”，月末存款偏離度不得超過3%。

●為五大商業銀行提供不受存貸比約束的流動性可能促使其在更廣泛範圍內更容易地全面增加信貸供給。

●標準借貸工具的利率貸款可能保持在3.5% - 4%的範圍內。

●註入流動性可能持續下行的房地產業、過剩的工業產能和疲弱的商業前景影響不大。

巴克萊：

●自6月以來祭出的定向放松貨幣措施為中國央行提供了更多靈活性，為管理貨幣環境提供了控制力，也提供了短期流動性。但是，這對實體經濟和部分特定行業影響有限。

●政策措施可能無礙經濟增速溫和上漲；央行仍將在即將到來第四季度和明年一季度的某個時候降息。

花旗銀行：

●避免過於激進的寬松政策，同時還要提供資金支持的此次行動可能來自於12月有望大幅增加的財政支出，屆時，SLF期限將到期。

●SLF的期限意味著這些資金更可能被投資於債券市場，而非表外貸款。

●降息可能不是好的選擇；有限的利率工具意味著，削減當前基準利率可能觸發銀行業流動性外流。

野村證券：

●此次SLF相當於全面降準0.5%，這也是中國央行自2月以來首次使用SLF工具。

美銀美林：

●接下來的幾周可能出臺大量其他寬松和刺激措施，其中可能包括降低住房貸款利率，放松銀行存貸比。

●全面降準或降息的概率降低，尤其是考慮到新華社社評稱，期待降息是對改革的不信任。

●若央行向五大行註入資金5000億的消息坐實，國債價格可能反彈，利率互換曲線或將下行，尤其是短端。

●本次註入流動性比一季度3400億元的SLF規模大，考慮到IPO密集期即將到來，以及國慶假日，當即的流動性影響可能不如它看起來的那麽大。

法國農業信貸銀行東方匯理投行(Credit Agricole CIB)：

●定向措施可能限制利率，其影響則很可能體現在利率互換短端，期限超過兩年的品種對本次SLF的任何反應可能不會持續太久。

●1-2年期或1-3年期在岸人民幣回購利率互換(CNY repo-IRS)曲線很可能變得陡峭。

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國企收購降溫 民企掀起海外並購新高潮

民企正取代國企，成為中國海外並購的主力軍。

雖然國企海外收購的總規模依然不小，但民企已經迎頭趕上。據數據統計機構Dealogic，僅2014年，中國民企188起海外並購總價值為210億美元，僅比國企少了20億美元。而四年前（2010年）這一差距為240億美元。

與國企收購石油等礦產不同的是，民企們追求的是西方的品牌和技術。美銀美林亞太並購部門主管Stephen Gore表示：“中國海外收購的主題已經變了。國企不再是唯一的買家，近年來，消費、科技等行業的民企開始在國際市場上高調收購。”

2013年，民企海外收購規模高達230億美元，為2010年水平的三倍。就單筆交易規模來看，國企仍然霸氣十足，但民企的收購卻更為頻繁。今年中國的最大總收購是五礦70億收購秘魯的Las Bambas銅礦，排名第二的是聯想29億收購Google的摩托羅拉業務和23億收購IBM的低端服務器業務。

國企海外並購的步伐正在放緩。《華爾街日報》援引摩根大通北亞並購部門聯合主管Lian Lian的評論稱：“國企的海外收購以自然資源為主，如今大宗商品價格走低讓並購放慢了腳步。另一個重要原因是中國政府的反腐風暴下，並購的審查變得更嚴格，企業也更加小心。”

相比之下，民企的收購規模偏小，面臨的審查更少。在現行新規則下，除了媒體、電信等敏感行業，只有高於10億美元的才需要發改委完整審查。

今年8月，零售商南京新百以1.55億英鎊，收購了英國歷史最悠久的百貨連鎖公司House of Fraser（弗雷澤）89%的權益，是中國企業有史以來最大的零售業境外投資。

海外投資者無懼美聯儲加息 美元升值帶來更大回報

通常來說一國加息對該國的國債並不是好消息（債券價格會下跌），但是美國不斷升溫的加息預期反而成了幾個最大美債持有者的福音。

雖然美聯儲上調明年利率升幅預期導致美國國債本月走低，但美元兌多種貨幣的匯率創下2010年以來最高水平。這幫助多數境外的美國國債持有者實現了扭虧為盈，這些境外機構擁有的美國國債總計6萬億美元。美元的漲勢如此迅猛，對於本幣為歐元，英鎊和日元的海外投資人來說，美國國債是本 季度表現最好的發達國家主權債。

隨著美聯儲退出量化寬松（QE）並準備實施2006年以來的首次加息，美國的最大海外債權人（如中國政府和日本國際資產管理公司）對美債的持續需求是美國控制融資成本的關鍵。美國國債相對於全球主權債的收益率溢價為七年來最高，美元走強或有助於避免海外投資人的大舉撤離，他們一旦撤資將引發規模12.2萬億美元的美國國債市場動蕩。

高盛資產管理亞太區固定收益主管Philip Moffitt在9月19日回複彭博記者的電郵中指出，“在美元上漲背景下，持有美國國債將令你得到相對較高的收益，美國得以借此吸納資本。”

美聯儲已經維持了6年接近0的利率，並且購買了數萬億美元的債務，如果此時國債需求面上出現疲軟可能造成整個社會的借貸成本快速上升，威脅到美國正在複蘇的經濟。

彭博美債指數顯示，美國國債今年前8個月價格上漲了4.45%，但9月份出現了年內最大跌幅，為1.1%。

美債的拋售潮加深了美聯儲官員對於未來利率升高速度的擔憂，他們在上周的會議後提高了2015年末的利率預期0.25個百分點至1.375%。這使得美國10年期國債的收益率在9月19日升至2.65%，而一個月前收益率還只有2.3%。

盡管加息預期升溫讓一些債券投資者的神經緊繃，但這也誘使更多外匯交易員湧向美元。本季度彭博美元即期指數上漲了5.2%，是2011年以來漲幅最大的一個季度。

日本國際資產管理公司投資經理Masataka Horii在接受彭博采訪時表示，“現在匯率將成為投資回報中貢獻最大的一塊。”

日本國際資產管理公司目前正削減日元、歐元資產以購買美國國債。截止9月11日該基金30.3%的資產為美元資產，而8月29日的數據中這個比例還僅為28.2%。

據彭博調查顯示，分析師們預期至2015年底美元兌十種主要貨幣中的九種都將繼續升值。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

堪比中大獎！一海外舉報人獲得美國SEC逾3000萬美元獎金

如果你握有美國上市公司可信的違規情報，除了像渾水公司一樣做空，還可以向美國證券交易委員會（SEC）舉報，目前最高獎金已經超過3000萬美元，堪比中大獎。

本周一SEC宣布，將向一名舉報人支付一筆超過3000萬美元的獎金，這是此前最高獎金紀錄的兩倍。

這次3000萬到3500萬美元的獎金原本可能會更高。SEC文件顯示，舉報人在首次獲得該情報後並沒有第一時間舉報，所以SEC減少了獎金的數額。

SEC獎勵舉報人的計劃在2011年開始實施，受到獎勵的舉報人一共14人，其中海外舉報人有4人。

SEC的檢舉辦公室負責人Sean McKessy說，無論舉報人來自哪個國家，只要提供了違反美國證券法的公司的情報，都應該收到平等的獎勵。

在這一項目下，向SEC提供高質量，並直接導致罰款金額超過100萬美元的舉報人，將會獲得罰款總額的10%到30%作為獎勵。SEC會替舉報人保密，在公布獎勵時只提供最少的相關信息。

SEC報告還提到，在2013財年，該項目收到了55個國家的公民的舉報，最多的來自英國、加拿大和中國。海外舉報人占到該項目所有舉報人的12%。

如果中國的證監會也拿出這麽多錢來獎勵舉報者，那會是怎樣的局面？（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)