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19-Feb-2010 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=21870


 

基礎分析是股票投資最基礎的東西。公司做什麼業務、增長點在哪裏、資產負債表如何、管理層是誰、競爭優勢在哪裏。不很深入知道，也大概要知道。

 

然而，這並不是全部。知道什麼時候買入，什麼時候賣出，自己有沒有看錯，更重要。

 

最厲害的分析師也會看錯，最強的 trader看對的機率也未必多過一半很多。

 

若果在市場和自己作對的情況下，選擇堅持自己的看法，要堅持到什麼時候才好呢？那是投資成功與否一個關鍵問題。

 

在自己的帳戶中有沒有正數，那是自己做得對不對的證明。三幾年後沒有正數，那就十分有問題。

 

所以方法都只是方法而已，最終目的是贏利，即是自己帳戶裏面的正數。

 

另外值得一提是，要長期取得高於平均大市回報，股市絕對是一個花費心力的遊戲。貪圖安逸的人，在股市可能會較為危險。

 

"Forget you ego, swallow your pride, stop trying to argue with the market and don't get emotionally attached to any stock that's losing your money. Remember: there are no good stocks; they're all bad... unless they go up in price. Learn from the 2008 experience....." -- William J. O'neil.



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脫險與否 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=21971


 


要達到財務自由，最重要是明白風險的存在、風險的程度，並盡量減低風險。


 


股票市場是一個動盪的市場，以後亦會繼續十分動盪。我們可以漠視一些日常的正常波動，但卻不可忽視重要的趨勢升起伏 (major movement)。例如忽視一些重要的金融危機引至的熊市滑波，損失可以十分嚴重。


 


有網友計數，由2000年3月恒指浪頂開始定時每年買入同等金額的盈富基金，再加股息不斷投入，大約10年後的今天回報是73%。


 


1) 10年時間只得73%的回報率是否吸引，能否致富？要自行判斷。（這回報率唔知有無計手續費）


 


2) 達到以上的回報率，主因是在低位不停有買進的操作（包括股息再投入）。回報的關鍵是在波幅的低位有買進的行為，而不是長期持有。


 


3) 這種做法要達致合理回報，假設了盈富基金長遠會不斷升值。機會都幾大，但世事有否絕對呢，尤其是為期十年以上的頂測.......實在很難說。


 


4) 假設了投資者能像機械人般每年都能儲蓄和把固定金額投入股市，進行 dollar cost averaging。但這是頗為不切實際，正所謂人有三衰六旺，最需要錢的時候經常就在你最缺錢的時候，你最多錢而身痕的時候往往就在投資回報率最低的時 候。而往往被推介進行這種投資法的對象，卻通常是儲蓄和收入不多的階層。即是可能突然出現什麼突發事情，就要局住沽出資產吐現的階層。能不能持之以恒地供 也十分成問題。


 


我個人認為，散戶投資者最需要的教育，是好好認識資本市場的風險、什麼是榮枯的週期、資產價格波動的原因和意義、以及認識金錢管理和情緒管理的問題，最重要當然是認知參予資產投資是嚴肅和需要努力學習的事業，並沒有不勞而鑊以及一朝發達的事情。


一些看似簡單而不用學習的投資法，是風險認知的麻醉劑。
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供求 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=21997


 


即將是業績公布期，不少股價異常的波動是投機資金炒作業績預期。


 


下星期一HSBC公布業績，股價一直炒上。同樣下星期一建滔化工公布業績，今天建滔附屬的依利安達公布不錯的業績，股價亦有炒上。


 


可觀察一些業績已公布的股票，例如安踏(2020)。


 





 


好業績公布後卻反而增加了沽壓，即趁好消息出貨，是市場信心不足的證據。


 


不過趁好消息出貨是一回事，業績公布市場 出現利好的反應，即是有價量大升的情形，該股必定加分，該股和其所屬板塊則值得監察（有時間的話）。反之業績公布時出現股價崩盤的情況，則應避之為妙。這 些股票不是完全沒有反敗為勝的機會，問題只是機會率變低，以及反敗為勝再得到市場的認同究竟要多少時間？


 


有人奇怪某些人買賣股票的態度何以和超市購物不同。主因是他們不太明白花錢消費和投資的考慮是不同。投資的著眼點應該是要購進有升值潛力的東西。


 


什麼是有升值潛力的東西？講到尾是供求效應。求過於供，價格就會升值；相反供過於求就會貶值。那麼，具備升值潛力的東西，就是將來會求過於供的東西。因此，希望賣買股票賺錢就是要買進將來會求過於供的股票。


 


目前便宜的價格，不一定意味將來會求過於 供。像一些沒有人喜歡的產品，沒有需求就是沒有需求，儘管價格多便宜。當買進一件便宜的貨物，而它是便宜得有道理的話，那是否一個 bargain 就十分值得質疑。若那便宜的東西，將來更加有貶值的理由（例如公司的盈利增長令投資者不感興趣、公司不斷增發股票、有大量持股者不斷長期大量拋售股票等 等），那買進就會陷入麻煩。


 


而未來的供求那就是所謂的趨勢了。認清趨勢是投資者需要知道的事情。


 


而所謂的知道，是要搞清楚在討論哪個時段的趨勢、以及自己現在身處趨勢的哪一個部份、應該在什麼時候進入和離開、以及有什麼因素會影響趨勢。


 


尤其是第一樣，很多人有投資上的心理痛 苦，主要是搞不清自己所想的是什麼時段的趨勢。例如，一個人買入股票後大幅下跌，感到困惑和痛苦。他是一個投機者，相信長期趨勢是上升，但卻搞錯了中期趨 勢，但卻因為長期趨勢的信念而繼續持有一直下跌的股票，愈跌就愈擔心和痛苦，亦因為資金被困在那個部位而失去其他一些自己更有信心的機會。這就是風格、心 理和認知失調的問題。風格是長線投資，那就看長期趨勢。風格是投機，那就要認清自己應看中期趨勢（當然我個人認為任何市場參予者都應該看中期趨勢）。


至於如何評估股票的供求關係，其中一個（不是全部）指標是分析某些時段，例如13週或者26週該股票的相對表現。可以和大盤比較，也可以和行業其他股票或者不同行業的股票比較，比較表現排名的趨勢等等。
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對自己誠實 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=22098


 


一直強調股票市場是高風險的市場，沒時間／興趣研究金融市場或者沒時間看市並不是死牛長揸的理由。如果一直是不能理解市場的運作，那最好是不要參予市場。不知道遊戲規則是什麼，怎能玩得好一個遊戲？


 


由於人自從文明起來後就一直有市場，要賺錢無論任何途徑都要去理解市場。這不是有沒有時間或者有沒有興趣的問題，這只是想不想賺錢的問題。若後者的答案為是，那麼沒時間和沒興趣都要想辦法去理解市場。


 


要知道自己操作上的弱點和控制情緒影響，其實最重要是對自己誠實。


 


假如重倉在跑輸的股票，而沒有重鎚在跑贏的股票，或者手持的股票隻隻都跑輸，是出在什麼原因呢？


 


是客觀的條件造成？是自己操作系統的缺陷？還是心魔作崇？


 


而所謂控制情緒，意思並不是和情緒對著幹。而是去理解自己產生情緒的原因，並調整自己的價值觀，使自己的情緒企在對自己有利的一方，產生正面作用。（我們無法改變情緒產生的機制，但是不同的信念和價值觀卻能令人對同一樣事物產生不同的情緒反應，這遲些有機會再談）


 


另外，又見到坊間股評人講什麼股息率很高所以是具備防守性的東西。 防守性和股息率其實沒有什麼關係。股息率高的股票不少是因為股價低殘所致，而股價低殘不代表一隻股票不會再跌，而一隻會派高息的股票亦不代表將來不會減派 息。另外有些意見認為高息能增加沽空者的成本，而減低該股的沽壓。這也是錯誤的，真正專業的沽空者是不會因為高的股息率而害怕，同時，當股票派息除淨後股 價自然會因派息的因素而調減，這完全不會影響沽空者的決定。


 


若果想尋求防守性，或預測股票價格即將下跌，最好就是持有現金。持有高息股在股市調整時有機會都係跌到你唔信。


 


今天建滔 (0148) 大升，趁 $35.55時沽出部份持股，鎖定利潤，減低過份重倉的壓力。建滔成為我在後海嘯時期最賺錢的股票之一。


 


大市亦如我昨日所講，只是HSBC和恒生受影響，其他股票還是延續升勢。


昨天故意選些藍籌股票來轟進，主要是看到大市的轉勢，幸好選的利豐和騰訊都升得不錯，希望它們能繼續下去。
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院長的告白／道氏理論 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=22153


青山院長


的告白：


 


有很多人士不明白中期方向的重要，只好一於死揸長牛。


 


好彩頭買進一只大升的當炒股就自我幻想只要死揸必富。


 


可憐虫連中期方向都沒能看清楚，怎可以在千萬只股票中再次好彩頭呢？人生有幾多個十年呀！


 


院長的言語可能傷害了一些人的自尊，但是院長是真心的。


 


－－－－－－－－－－－


 


院長的說話，永遠都那麼到肉........實在不可不聽。


 


太多人參予市場卻沒有好好認識市場。


 


不少人對市場的認識只滿足於 Benjamin Graham 講的「市場先生」那個層面。


 


一個人要把市場當成傻仔前，有沒有好好先認識它呢？亦有沒有好好先認識自己究竟知道多少東西呢？


 


參予市場，卻選擇漠視市場，就像在玩一個遊戲，卻漠視該遊戲的規則一樣。咁樣能玩贏的機會有多大？儘管贏了，自己又知唔知道有多少幸運的成份？


要認識市場，我認為最基本就是認識道氏理論 (Dow's Theory)。要好好地透徹理解道氏理論，才能真正認識市場。不認識市場，那就不能認識資本主義。
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道氏理論1 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=22246


好多人投票話不認識道氏理論 (Dow's Theory)...... 唔知真的假..... 不過我相信好人都聽過下.... 每日用的好多 terms，熊市、牛市、長期趨勢、中期調整等等，都是由道氏理論來的，道氏理論影響深遠。

我想寫之前到CYC個網誌好正咁為我講咗個前奏...

http://hk.myblog.yahoo.com/cyc-blog/article?mid=1886

最重要睇下D對話.....可見不懂道氏理論的，確實大有人在。

道氏理論是認識市場和很多技術分析之基本，所以十分值得討論。

坊間對道氏理論也有很多誤解，最大的誤解 是認為道氏理論建於差不多上世紀之始，已不合時宜。而事實上，道氏理論歷久不衰。原因是什麼？那就是我時常說的，市場的內容會變，參予市場的人會轉，但人 性是不會變。人會在類似的環境因素下作出類似的反應，這也是技術分析的基礎。CYC能好好認識道氏理論，結果在牛市初期重鎚出擊大有斬獲，相反那個一舊雲 先生就已消失天與地.....

要解釋道氏理論，三言兩語絕對無可能，當然學任何東西都一樣，那就是必定要掌握最簡單的核心部份。

Dow's Theory 那個 Dow，叫做 Charles Dow，他是杜瓊斯公司和華爾街日報的創辦人之一，他亦同時是華爾街日報的編輯。在1895年他創造了道瓊斯工業平均指數，1897年他再創一個道瓊斯運 輸指數（主要是鐵路股票），目的是觀察經濟最基本的形成部分－－製造和輸送。他以那些指數作為觀察經濟活動的指標，原意並不是想去預測股票的價格活動。

Charles Dow 1902年賣了鹹鴨蛋後，一個為Dow 工作的人叫 William Peter Hamilton，他繼續大力推廣和整理Dow對市場的理念。將 Dow 生前在華爾街日報 Editorial寫的文章整理，在1922年出版了一本書叫 "The Stock Market Barometer" 的書（中文叫《股市晴雨表》），把雜亂無章的理念變得細緻和系統化。

"The Stock Maret Barometer"出街後，有個Dow 和 Hamilton的 fans 叫 Robert Rhea ，Rhea應用了他們的測市理念，並成功在股市勁賺。於是他再更進一步整理道氏的原則、方法的理論，並加入股價變動和成交量的關係，出版成書。其著作包括 －"The Dow Theory", "Dow Theory Applied to Business and Banking"。

因此，現時這麼系統化的道氏理論，其實是由三個人－－Dow、Hamilton、Rhea的努力而得來。

根據 Rhea 所講，應用道氏理論前，首先要明白3個最基本的假設 (Hypothesis/ Assumptions)，這是一般坊間論述所欠缺的。

假設一、市場指數每日的波動是有可能被操控的，而次級的走勢 (Secondary reactions)都有可能被操控，但程度十分有限。基本長期的走勢是絕對無法被操控的。

假設二、指數／大盤反映了一切。

每日指數／大盤的波動代表了市場所有參予者的希望、失望、和認知／知識。而所有的市場參予者是會知道一切財經事情，因此他們的行動會基於預測這些事情所引發的後果來進行（當然一些無法預料的突發事件除外，例如天災、或者政府突如其來的措施等）。

市場參予者包括了一切樂觀者（包括長揸死 牛人士）、悲觀者（包括末日博士）、務實的人士（包括具備專業知識的個人或機構）。這一班人總體所得出來的結果是傾向擴展具生命力和盈利能力的企業，以及 限制了一些無利可圖的企業。而普遍上，市場參予者對未來商業活動的預測都算是正確的。否則我們社會的財富將會不斷萎縮，那也沒有什麼長遠的經濟增長和牛市 可言－－財富無法聚在能獲利的生意上，全部掉到失敗的地方去化為烏有。（正確的投資帶來利潤，失敗的投資帶來虧損）

而某些突發事件例如聯儲局的某些行動、恐佈襲擊等等，卻能巨大地影響市場的方向。例如1984年7月24日，聯儲局主席沃爾克宣佈緊縮政策是「不恰當」的，當日股市馬上見底。其他的例如港股在亞洲金融風暴的政府入市事件等，也有同樣效果。

電腦程式操作也不能改變這個假設，它只能改變市場的波動的速度。

假設三、這理論並不是絕對正確的

道氏理論並不是用來擊敗市場的絕對正確兼完美無瑕的系統，它只是投資和投機的一種輔助，因此在使用它時必需客觀地搜集事實的證據來操作。

市場是人所組成，而人是會犯錯的。市場的集體智慧對未來的看法都會偶然犯錯（但市場的本質是容許參予者快速地改正他們的錯誤）。因此，任何理論聲稱市場永不犯錯都是不能成立的（例如漫步理論）。

有些人拿著上面道氏理論的第二假設（指數 ／市場反映了一切），就認為一般人是無法戰勝市場跑贏大盤，是徹底的錯誤。因為每個人的認知都不完全，而每個人對每個消息的反應都不同，犯錯是會發生。而 大市的預測價值在於，參予者的判斷和喜好決定了價格，這是藉由他們真金白銀投資於市場表達意見的共識。

因此投資者／投機者一定要搞清楚什麼主要因素影響市場參予者的意見以及趨勢。觀察大盤為我們提供了一個好方法去知悉市場對財經事件的集體意見。

（待續）



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道氏理論2 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=22319


 


之前講了使用道氏理論前的三個假設，現在是到主菜的時候。


 


理論一、道氏的三種市場運動


 


市場／大盤有三種主要運動，包括基本趨勢(Primary trend)、次級趨勢 (Secondary reaction/correction)、日常波動 (Daily fluctuation)。這些不同種類運動可以同時間往不同方向發展。


 


基本趨勢即是我們時常所講的牛市或者熊市，能持續以年計的長時間。而次級趨勢即是我們常聽到的牛市調整和熊市反彈，一般持續三星期至數個月。日常波動即是每日不同的上上落落，這是沒有整體大趨勢的影響。




 


（2003年5月至2006年3月圖）


 

 


作為一個審慎的投資者，是絕對不可能漠視 基本趨勢的。基本上若果連牛市和熊市都無法分辨，投資要較安全地獲利是極之困難。而分辨次級趨勢是較為困難，但也是十分重要。若果搞錯基本趨勢的逆轉和次 級趨勢的發展，操作績效會受到重大的影響。而漠視次級趨勢都是不智的，作為較長線的投資者，可以藉著次級趨勢的機會優化回報。而作為投機者，更加不能忽視 次級趨勢，弄錯會導致往錯誤的方向操作，造成虧損。日常的波動主要只是對 day-trader 有作用。


 


由於程式操作愈來愈多，次級趨勢的發展很多時候會變急和被放大。這樣令人更加不想buy-and-hold。長時間建立的回報，一兩個星期被抹得乾淨，然後又要長時間重新建立。那麼，若可以的話，為什麼不去想辦法避開那些損失呢。


 


理論二、基本趨勢 (Primary Trend)


 


如上所講，這即是基本整體的牛和熊市分別。時期通常由最極端的少於一年至到幾年的時間。可是，這種趨勢發展的程度和持續的時間（即是升跌幾多，維持幾耐），是沒有可靠的方法可以預測的。


 


當然，我們可以將歷史資料牛熊市的升跌幅 度和時間性做統計學上的研究。做個 normal distribution或者 median 出來，得到統計學上的機會率，以統計學的機會率，來作為操作勝算的計算指標之一。例如由熊市底部升了一年，來了個調整，那個調整是牛市終結熊市反彈，還是 牛市中期調整？照統計上的研究，這種情況是後者的機會大於前者。可是，這只是操作參考指標之一，再配合其他因素，例如整體經濟狀況、企業盈利等等，投資者 ／投機者就可以大致上知道自己應如何操作，勝算有多少。


 


理論三、基本熊市 (Primary Bear Market)


 


這個是長期的下降趨勢，中間會有間斷的重要反彈。這是由多種經濟上的壞因素所引致，直至股價完全反映衰到貼地的情況為止。


 


熊市主要有三個階段：第一階段、市場參予者開始放棄股價再上衝希望，將高價買入的股票拋售。第二階段、反映企業的盈利倒退所引起的拋售。第三階段、由絕望引起的拋售，拋售者已不再理會股票的質素、價值或真景，他們只想藉拋售而得到某些現金部位。


 


有幾點要注意：在熊市中的熊市反彈是不能高於上次牛市的高位，而接著每一次反彈的高度是不可以高於上一次反彈的高位。而所謂經濟上的壞因素，在極多數的情況下都是由政府的行動所引起，例如干預性的立法、貿易或稅務限制、不負責任的財政或貨幣政策、戰爭等等。


 


以美國市場的數據顯示，熊市長度的中位數大約是一年，七成半的熊市的長度是一至三年。即是，假如當熊市已持續超過一年，你會大約感到，啊，原來現在的熊市長度已超過歷史一半咁多個熊市的長度。隨著熊市長度繼續延長，在統計學上它完結的機會逐漸變大。


 


在熊市開始時，市場通常會有一些反彈試上一次的高位後（通常這個反彈通常接近但不會高於上一次的高位），市場便以高成交急挫（崩盤）。




 


（恒指在2007年12月再試高位失敗，2008年1月放量成交再創低位）


 

 


熊市反彈是通常會急速上升，然後在高位短暫橫行，然後繼續慢慢跌向新低。




 


(恒指反彈至2008年5月初, 然後在5月後期再次回到下降趨勢)


 

 


而熊市的確認在股價跌穿上次重要調整的低位。而所有同一個市場的指數均有同樣的現象。


 


上圖恒生指數在2008年1月跌穿2007年11月低位 25,861; 下圖國企指數同期跌穿2007年11月低位15,460，確認熊市.


 


熊市的反彈通常以相對低的成交量完成高位，但以高成交量再創新低。




 
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道氏理論3 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=22379


 

理論四、基本牛市 (Primary Bull Market)

 

這是一個長期的向上趨勢，中間有間斷發生的次級調整。在這個時期，股票的需求由投資和投機買盤帶動，由企業狀況改善以及投機的活動增加所導致。

 

牛市主要有三個階段：第一階段、市場參予者恢復企業前的信心。第二階段、企業盈利強善和增長帶動股價上升。第三階段、投機活動極之活躍股價膨脹明顯，股價上升由期望和希望所帶動。

 

牛市的型態必定是每一個接著的高位必定高於前一個，而每次調整的低位都高於前一個次級調整的低位。

 

以美國的數據顯示，牛市長度的中位數大約是兩年半左右，而七成半的牛市長於1.8年，七成是介乎1.8年至4年之間。

 

牛市的誕生和熊市的次級反彈十分難分辨，很多時候都要升勢維持了一段時間才能確認。但辨認牛市的初期是十分重要，事關正確辨認能帶來很巨大的回報，這是牛市升得最狠的時期。

 

根據 Robert Rhea 的描述，熊去牛來的時候，市場會對壞消息和悲觀情緒毫無反應，但同時股市卻在之前的重挫後反彈乏力，投機活動去到最低點，股票的供應和需求均去到低點。悲 觀情緒很大，股息被削減，有些重要的企業有財務困難頻臨破產。這種種一切，令大盤在低位橫行一段時間。當這個橫行區被向上突破，大盤在每次上升都累創高 位，而每次下跌都沒有跌破上次重的的低位...........

 



 

2009初在低成交低位徘徊

 

 

當大盤升破上一次最重的重要反彈高位並能持續，牛市就能確認。和熊市確認一樣，一定要所有指數都有相同突破才可以確認牛市。

 



 



 

上圖恒指5月4日突破去年尾的反彈高位15,781確認牛市。而下圖國指4月已突破年初反彈的高位 8,774，但未算確認牛市，直至恒指在5月4日也確認突破，才確認牛市。

（待續）



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審慎投機者1 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=22614


 

我們將一些東西分類分派，目的不是去「一竹篙打一船人」，而是能令東西分門別類，有助系統性的吸收知識。

 

對於長揸死牛派的意見，我以下面作結：

 

要搞清楚長揸死牛派和價值投資者的分別。

 

一個價值投資者，不等於長揸死牛派。一個長揸死牛派，亦不等於價值投資者。

 

一個價值投資者有時會較長時間持有一項投資，但不是所有項目都會長揸。

 

一個長揸死牛派會長揸自己的任何一個項目（至少他聲稱自己會咁做），但那些項目未必是價值投資。

 

一個破產或者幾個破產的人以前是投機者，但不是所有投機者都破產。

 

－－－－－－－

 

我們要用廣闊的視野多角度看一個問題，找尋達到自己目的最有用的途徑。

 

在此，我分享的是認為對自己有效的方法和觀點。若果對其他人都有用，自然會有人接受。不用宣傳，也不用苦口婆心。

 

關於投機者的東西，是最多人誤解的。（那當然有很多人以為自己很了解價值投資或者長線投資，其實不然。）

 

投機者－－"Speculator" 源自拉丁字 "Speculari"，意思是偵察、刺探和觀察。

 

一個好的投機者的投機行為必然包括觀察、理解／分析和行動。

 

然而，好的投機者往往會知道自己的局限，在操作上盡量去保護自己，然後去得到最大的利潤。

 

自己最大的敵人是以為自己洞悉一切，以為自己比其他市場參予者更聰明。

 

實情是，市場裏面充斥著大量無論在資金、 知識、資訊都比自己大大優勝的參予者－－以為只是自己才懂得價值投資嗎？大把人識；以為自己才對公司有很深入研究？別人看財務表勁過你，人們有去拜訪公司 去廠睇，機構甚至有成team人去探公司做數據，cover 的公司範圍更廣，我沒有這個優勢。

 

因此，某股一定掂、某行業一定得、某國家必定爆升十年之類的東西......值得令人相信嗎？市場上沒有肯定東西，不肯定性才是最肯定的東西。

 

市場偶然會因為人性而有時失效，一切在股市賺錢的方法都是把握這些機遇而賺錢。

 

有人以為只有「人棄我取」、「尋找市場遺忘的『價值股』」才是把握市場失效的方法，而趨勢投資只是隨波逐流的羊.......

 

據我的觀察是，趨勢投資／投機其實也是把握市場失效的方法，透過觀察和分析，它在人性造成錯誤後的修正過程（例如股市由不合理偏低的水平升回合理水平）、在人性不理性亢奮的過程（由合理水平升到泡沫）賺錢；也在亢奮狀態修正的過程中沽貨、放空等保住利潤和獲利等。

 

反之，長揸死牛自以為是「低估」、「便宜」的股票以為市場不理性、愚蠢，兩三年後也是如此，甚至股價更低，就再講下股票的派息，是市場不懂什麼是生金蛋的鵝........我不再多評論也實在不敢恭維，大家自行思考。

 

而另一方面，一些估值「高昂」、「高追 （因為股票不斷創新高）」，被認為是市場不理性亢奮、羊群追逐熱點.........而事實上高處未算高的原因是投資者看不到公司的強勁增長點、行業的轉 勢以及新產品的重要性等。一面持有「便宜」的股票並無寸進，卻另一方面嘲笑別人是羊群。

 

又另一方面，長揸死牛若然選對股票，股票 由合理值移向高估值，然後爆破，仍然一直長持，boom-and-bust一直長持，幾年建立的賬面利潤幾個星期被抹掉、然後虧損，不以為然。這類投資人 認為，之前的大升，只是往後一個很大的趨勢的開始部份。事實上，所有沒有成功在高位沽貨的投資者當初也是這個想法。不管事後對不對，我實在無法認為看著幾 年利潤甚至十年的利潤在幾個星期和幾個月間眼白白流走（可能要多十年八載才能重新建立），不想辦法保著自己資產的價值，是一個理性的行為。

 

總括而言，如索羅斯所言，市場永遠都在極端與極端之間運行，equilibrium 並不是常態。市場參予者理應了解這狀況而從中獲利。

 

而審慎的投機者，是一方面了解自己的局限，用操作的方法去保護自己；而另一方面正確觀察市場後，保護自己之餘，再利用機會幫助自己獲利。不會出現幾年後才驚覺自己一直長揸的項目原來出了問題，然後虧損了結／換馬。

 

（待續）



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審慎投機者2 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=22663


 

參予市場不論用什麼方法，其實主要只有一個目的，那就是賺錢。將盈利最大化，並將虧損盡量減少，這是操作的主要目的。

 

我們必須要承認，自己的意見是會經常會錯的，這是風險所在。自己看錯或者不知道的那個部份就是風險。認知風險並不是像證監會的電視廣告般唱幾支歌仔就會明白。

 

舉例：幾年前持有匯豐而不知道業績沒有轉好，股價低迷不知原因，而由希望主導自己的思想，那就是風險所在。

 

參予市場，而不明白市場，那就將自己陷入風險之中。學習什麼是市場，市場如何運行，是需要時間和用功的。而審慎投機者的首要任務就是觀察市場，觀察的目的是減低和避免風險。完全不觀察和了解市場，是漠視風險的行為。

 

投機是藝術，不是數學，市場沒有公式可以 導致必然的結果，不是1+1一定等於2。因為市場有無數的參予者，而每個人的認知均有偏頗和不足，亦有情緒和人性的影響。而投機是基於觀察，然後透過分析 觀察得到的事件並循結果出現的可能性來行動，即是在勝算較高（即勝的機會率高於敗的機會率）的時候行動。

在一個長時期，不斷重覆勝率高敗率低的遊戲，或者（勝敗機率差不多）贏就贏多多、輸就輸很少，長期進行那就必定能夠贏利。

 

因此，投機應該是靠觀察事物並分析計算勝算再行動的遊戲，是三步曲，即：一、觀察；二、分析／計算（廟算）；三、行動。所以談論投機行為的問題時，理應知道自己關注點在於那一個部份。否則很易口同鼻拗，失去方向。

 

投機者最常犯的錯誤是時常去斷估、預測，卻沒有好好的觀察。投機最重要是看到市場在發生事情一、事情二、事情三......等等，客觀而實在地發生。不能跳step，還沒有好好看到事情一二三前就預測市場會點點點，這種情況在財演的亂up中表露無遺。例如我之前講技術分析，看完圖表應該是能告訴大家，突破了還是沒有突破，yes or no， 發生了叫做有，沒有發生或者未發生的叫做無。不能接受一些，「它將會突破」、「它很有機會突破」、「它下星期五會突破」，「它可能突破了」之類的東西。又 或者一件新聞令一只股票突破(breakout)或者崩盤(breakdown) ，我們就是要知道這件事－－那新聞令那股票崩盤，這樣就夠。 Second guess 大戶借機殺羊殺豬、市場怎樣「非理性拋售」.....在「觀察」這個部份意思不大。

 

觀察了足夠資料，廟算，然後行動。

 

例如：市場已經對經濟的壞消息毫無反應，甚至上升，市場中有幾隻 leader stocks 已經整固完，並已經突破創新高，市場指數已經突破了上一次較重要反彈的高點，由一浪低於一浪的下降趨勢，已開始轉勢展視一浪高於一浪的上升趨勢。貨幣市場的資金達到高點，同時基金的現金數量已達到高位，另外交易所亦公布了大量的公司作股份回購以及公司董事和管埋層購買自家公司的股份，央行的利率達到歷史低位，聯儲局已經買入債券，貨幣寬鬆程度達到歷史高點等等。經廟算後，知道這種種一切是歷來幾十年恒常牛轉熊的明確訊號，認為在這個時候買進，勝率極高。然後行動：轟進。

 

任何時候都有錯的機會，當行動開始有成果，即市場已證明自己為對。成果的證明就是贏利。反之，若自己看錯，市場則以虧損作為警示。

 

現在連傻的都識講：一、不要虧損；二、不要忘記第一條。

 

那麼，在足夠的觀察和廟算下，找最好的時機買進（即你在認為往後上升的機會極高的位置買進），仍然虧損，而虧損不斷擴大。那肯定是自己的計算出問題，不是市場的問題，唔好賴市場不理性。有網友的比喻十分精辟：
 假如有十個投資者， 當你唔理性，但其他九人好理性，你會輸錢 當你好理性，但其他九人非理性，你都會輸錢。 你要贏，問題不是你堅持企那一面，而是何時企邊一面。  買入後股價大跌，不斷溝貨 （average down），買完後勁跌仲話自己很開心，那並不是投機者認同的理性反應和行為。反之，那是一個警號，一旦發展觸及投機者在廟算時所定的「判定失敗」的條件 時（通常是觸及某個止蝕位，或者股價發展的型態和成交量和預期大為不符），那個投機就宣告失敗，要馬上終止部位，趁虧損還是細小的時候坦然接受。  長揸死牛派會話，傻的，次次都止蝕，十次有九次止蝕，唔輸死都難。或者話，大戶就係專睇住呢班羊來篤穿支持位殺哂你地。  實情是，審慎的投機者是會詳細廟算清 楚，在肯定的位置才會買進。Jesse Livermore 說，在一個絕佳的投機中，一買進就有贏利。我個人十分同意這句說話，因為我自己去年很棒的投機，例如買進德昌電機、匯豐、濰柴動力、鷹美等等，都差不多是 一買就有贏利。在一個小心選擇而肯定的正確買入點買入，是很少會觸及止損位的。很快就觸及止損位的投機，多數是很失敗的。不果斷止損，那只會承受更大的挫 敗。輸掉30-50%的「投資」，哪個不是這樣開始的？  審慎投機者以觀察、廟算和計劃來主導自己的行動，而不是由希望來主導思想然後影響行動。Let your wish become the father of your thought，是失敗的根源。  當審慎投機者第一步行動得到市場的確 認為對，那麼它才會去進行第二步，第二步也走對了，它才會去進行的三步。那麼就能確保一步一步的往勝利的方面走。相反，第一步沒能確認做對，就加馬走第二 步，走了N步才知道自己搞錯，大錯就是這樣造成。自己看錯或者不知道的那個部份就是風險，一步又一步的往風險裏走，愈踩愈深，那只有死路一條。


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