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GGV Jenny：創業是每天24小時的戰役，只為成為贏者戰鬥

GGV紀源資本 2016-06-14 12:46

文| GGV紀源資本

左起：GGV管理合夥人李宏瑋（Jenny Lee)，500startups創始人Dave Mclure

從追逐創新到領導創新

李宏瑋: 我是一名VC，這是我最主要的工作，也是我至死方休的事業。我並不是一名專業的律師，但當企業家想要了解如何才能進入中國市場，什麽樣的公司架構會適合中國，我們已經在這個領域工作了超過15年。我們非常了解本地化的方法論。

Dave: Jenny能否談談你在中國投資的經歷中最激動人心的一個例子？

李宏瑋: 我在中國的VC行業工作超過15年。2005年，作為GGV中國地區的第一位員工，我帶著一箱現金只身前往上海，正式展開了GGV在中國業務的運作。當時作為外來者的我甚至都不會說普通話。

然而，借此機會，我和國內大量企業家和創業者進行了密切接觸。在2000年到2005年，中國的互聯網活躍於基礎設施搭建和網絡完善中，所以在最開始的五年，我主要投入於企業級服務領域。

其中，我們投資了文思海輝。回顧公司在過去十五年的發展，它從一家只有一百多人的小公司成長為超過一萬五千多人的大企業。文思海輝先後經歷了從美國上市，到與之規模相近的競爭對手文思創新合並，更名為文思海輝，最終被黑石私有化收購。

我至今依然在文思海輝的董事會上。見證一家公司從數百名員工的中小企業成長為數萬名員工的巨頭，即便對我個人而言，也是一個非常有意義的探索旅程。

另一個我引以為豪的，也是令大多數中國創業者自豪的公司，是YY。在過去的十多年中，我常常被人問起，創新精神存在於中國的創業界嗎？大多數中國創業者僅願意在中國複制美國的商業模式。

在中國市場發展的初期，中國創業者有強大的學習能力，善於將美國模式“本土化”，我們稱他們為“translation models”。但在最近的五年時間中，隨著中國移動互聯網的興起，我們看到更多有趣而又互動性強的社交模式。

YY是在遊戲語音領域第一個真正應用“虛擬貨幣”的公司：當你有一定的粉絲基礎，你能通過互動接受粉絲的虛擬道具得到回贈，並且將其轉化為真實貨幣。而這種互動將激勵更好的內容產出，也加強了產品體驗。

從PC時代到移動互聯網時代，中國擁有了超過6，7億的移動互聯網用戶，YY創造的這種模式成為越來越多中國公司的創新趨勢，通過社交和互動在用戶之間形成高度的粘性。而這樣的特征在海外移動市場上其實並不常見。YY最終在美國上市，也讓更多海外市場看到了這種創新。

贏家的必經之路

Dave: 當你在做投資的時候，你如何確認你選擇的項目將成為未來的贏家？

李宏瑋: 我們的投資從種子期持續到中後期，但我們在進行每一個投資決策時，最重要的一點是，當我看著這位CEO的眼睛時，我相信我們一定會贏。無論投資或創業，最重要的部分都是贏，而這種行動伴隨著巨大的信念，創業者必要堅信這是你的戰場，這是你每天投入24小時的公司，思考生存或死亡的問題，你必須有足夠的信念：這是會讓我“贏”的事。

作為一個投資人，我們也需要和創業者共享這種信念。在每一次投資的開始，我都會這樣問自己：這就是我將與創業者共同投入時間和精力事業嗎？ 這個問題將幫助我作出決策的第一步。

接下來回歸理性，我同樣會思考：產品被投放到了正確的市場嗎？他們有合適的團隊來幫助產品打入市場嗎？最後，我們整個團隊會反複斟酌和考察產品、服務和商業模式，根據產品本身歸屬的領域：電子商務、共享經濟，IOT，智能裝置，可穿戴裝備……進行不同方向的探討。

對於創業者，我們常常會問的一個問題是：你想要創建的公司DNA是什麽？如果你認為公司的決定性因素是執行力的話，那麽執行力將會成為你在打造商業模式，建立創業團隊時候的關鍵DNA；如果你想要發明下一代智能機器人，那麽科技DNA將對你的公司至關重要；如果你的產品需要全球化營銷，需要專註品牌打造，你必須創建市場、品牌方向的DNA。

因此，了解你自我的DNA，了解你公司的DNA，了解通向成功所需要的DNA，對於每一個創業者而言，都是不可或缺的經歷。

Dave: 當你所投資的公司出現問題的時候，在解決問題的時候，你有什麽理念能與大家分享的嗎？

李宏瑋: 第一準則：問題總是會出現。不管是公司投資前，投資後一年，三年乃至公司上市，問題總會出現。 我認為關鍵在於你要學會解決問題。在公司的不同階段，問題也是不同的。早期發展時，你可能需要考慮如何發掘合適的人才加入團隊之中，如何領導團隊向著正確的方向發展。

隨著公司成長，你需要關註市場戰略，如何正確定位產品，如何找到市場，以及你的經濟模式是否可行。一些創業公司身處14，15年的熱潮，在Uber, 滴滴的影響下，可能被誤導，認為通過補貼的模式可以創造市場。

我認為這種模式在某些領域也許是可行的，但無法適用於所有領域。所以，在第二階段，你需要找到合適的商業模式。補貼用戶的方法不一定總是正確的，但如果你能夠通過補貼用戶不僅提高轉化率，而且提高留存率，那又是另外一回事了。

最後，當公司成長到一定階段，公司將面臨的抉擇是，在當下的科技世界里，如何面對行業巨頭？你面臨的並不是空白的市場，你要思考何時與先行的行業領導者共存，這其中包括思索何時展開合作，何時拒絕合作，何時展開戰略合並的會談。

這些都是在整個公司發展過程中常常出現的問題。如果你不是聚會中最光芒四射一鳴驚人的人，而你也無法開放地尋找戰略合作者，你有可能會被市場甩開。

這些都是成為“贏者”的必經之路。如果你傾全力於一家公司，你希望你最終會是贏家，你就盡全力讓自己成為行業領袖。如果你不光芒四射，那就讓自己光芒四射。如果你不是第一名，那就找機會。無論是通過收購兼並還是戰略合作，去成為第一。我想這是創業最重要的事情。

Dave: 你們所投資的公司不僅在美國，同時也在中國。你認為在這樣一個存在著巨大機遇，眾多的精英與數不清的競爭者的中國，如何發展一個公司？這樣的認知隨著你在中國的經歷發生了改變嗎？

李宏瑋: 我認為中國創業者身處當下互聯網時代是很幸運的。毫無疑問，市場是巨大的。在此其中，對於一些模式，你需要花時間完成他的商業閉環，而我們認為在走向全球化之前，讓其在中國這個充滿競爭力的市場中發展至行業領先是有益的。

然而，如果你的商業模式已然成熟，如何運營才是關鍵因素的話，那麽在公司成立的第一天，全球化就必須作為一個不可避免的方向需要植入在企業的戰略中。你不會想要中國成為你商業版圖唯一支撐的市場，而忽略來自美國的力量，例如Uber需要從創始第一天開始就思考全球化。

另外一方面來說，如果你想要在市場需要尚未覺醒之前推出一個產品，那你需要在最開始做許多用戶教育的工作，讓他們意識到自己的需求。在此基礎上，你需要更進一步地思考美國市場的接受情況以及其它的海外市場，這些市場是否會更開放地接納這些產品。

因此，即便你是本土制造，在第一天起，你同樣需要全球化的品牌和市場推廣助力。創業者需要有這樣開闊的視野，但何時啟動自己的全球化戰略則依賴於你所處的行業。

Dave: 你們在進入中國或者美國和其它市場的時間分配上，各地方的百分比是多少？

李宏瑋: GGV是一個全球化的基金。我們的同事都是根據行業劃分的。我們有關註全球貿易，有關註B2B服務，有關註O2O服務，也有關註科技的同事。我們維持著垂直的組織架構，但我們的觀點一直都是全球化的。

如果我發現了美國一家遊戲公司，一家數字化媒體公司，我會將它們和中國的類似公司進行對比，看哪邊有更好的機會發展。所以我們並不是局限於地域，我們只關註你是否能在這個行業里做到領先。比如說一些做企業服務的公司，他們可能會更加本土化，這樣的話我們會看見企業服務，也就是B2B領域中，美國比中國市場擁有3-5年的領先，所以我們會投放更多資金在這個領域的美國市場。

我並不外包我的董事席位

Dave: 中國作為一個資本活躍的市場，有許多人強調經濟增長，你認為在過去一年中這個理念發生了變化嗎？而未來一年它又會如何發展？

李宏瑋: 我在中國15年了，我看見國內市場，IPO市場至少經歷了五次沖擊，從公司估值的角度來說也是充滿起伏的。2014年是一個資本火熱，甚至在某些領域資本過熱的時期，所以一些公司的估值是大於公司本身真實數據和規模的。

過去的12個月，我認為是最好的時機，如果你打算創業，馬上開始吧！在此期間資本市場逐漸沈澱，進入寒冬。我們看見只有那些高質量的，堅韌的創業者可以駐守在這個市場中。所以和投資者的會議中我們會參考不同的經濟形勢，來分析他的盈利能力，現金流，這樣我們的思考才是全面的。

回歸到商業建設方面，其實我們是很樂觀的，因為這樣的形勢減少了留住人才和獲得人才的成本。至於競爭情況，很多20歲的年輕人都選擇回到了校園，而不是創業。

Dave: 你認為GGV和市場中其他的VC 有什麽不同嗎？

李宏瑋: 我認為今天的VC要學會推廣自己，我們需要展示自己的人才，需要表現自己的特長，這樣才能找到和我們共享同樣信念、產生化學反應的創業者。

GGV想要做到的是某個領域的專註與專業，就像我之前說到的那樣，我們的內部的組織架構是垂直的。這意味著，打個比方，如果我們專註在遊戲產業，那麽中美80%的遊戲公司我們都有了解。也就是說，當我們和遊戲從業人員對話的時候，我們能夠擁有共同語言，能夠幫助他構建生態系統的幾率是很高的。所以，像專家一樣了解行業對我們做投資很有幫助。

其次，根據我中美15年的經驗，我們見證太多公司的成功與失敗，我們深知成功看起來是怎麽樣的，當然，也看到過失敗的痛楚。我在一個CEO解雇自己的員工們時坐在他身邊，也了解其中的痛苦。擁有了這樣的經驗來與你們分享，這是非常珍貴的。

我並不“外包”我的董事會。當我是董事會成員，我會出席每一次董事會議，這在行業中並不常見。

Dave: 你認為目前市場上什麽東西最讓你感到興奮？在你所熟知的領域中，有沒有什麽能夠代表未來的機遇？

李宏瑋: 說說我在中國前十年，2000-2010，更多的商業模式圍繞在運營層面：電子商務想要做得更大，社交產品希望爭取更多用戶，更多集中在運營模式。而我個人更多關註的是科技創新的融合，科技浪潮的革新。我在尋找新一代可穿戴設備、無人機、機器人和人工智能。我很樂意看到科技突破不僅僅來自於擅長於軟件的極客，更來自於由創客們引導的全方位的變革。

Dave: 你認為中國深圳目前代表了一種機遇嗎？

李宏瑋: 是的，我認為中國在供應鏈和制造業上面有先天優勢，這種優勢並不只是針對於中國創業者，而是面向世界的創業者，所以我也花了相當多的時間在深圳。但硬件只是一種方式，是搜集數據的一種方式，更重要的是你如何利用數據，去將數據結構化、挖掘分析、讓數據為你所用。

不管是在機器人、深度學習或者無人駕駛汽車，他們最終的應用都是很迷人的。而這不僅僅關於在深圳和廣州布局供應鏈，我們也有可能在美國和以色列設置R&D中心，利用當地的人才優勢，和不同區域有差異化的科技優勢結合起來，讓所有不同領域的成果為我們最終的成功做出貢獻。

Dave: 你認為廣州和深圳對於供應鏈的優勢是海外的創業者也能夠利用的嗎？或者是否有一種這樣的平臺存在讓他們能夠從中獲得便利呢？

李宏瑋: 我認為有許多的創業公司都希望成為中美貿易之間的橋梁，我們非常支持這樣的趨勢，也認為這是可行的。

但我也建議美國或東南亞的創業者，你擁有自己的硬件產品，你必須投入足夠多的時間，了解深圳的情況。花時間去和工廠溝通，關註最新的動態，這樣你們才知道要怎麽選擇你們的創業夥伴。

你有可能最終還是需要第三方幫助你搭建橋梁，但當你做出以下決定的時候，你已經做過足夠多的盡職調查。如果你覺得中國合夥人並不能令你滿意，那麽就再選擇另一個讓你滿意的人吧！

Dave: 你會擔心因為不是中國人，或者沒有中國的合夥人而被人利用嗎？

李宏瑋: 不論在哪里，這樣的風險都是存在的，你都有可能被人利用。所以當你坐上商業談判桌，你就需要有足夠多的信息。提前預知這樣的風險存在意味著你需要讓你的身邊存在合適的資源和合適的人才。如果一個月時間不足以讓你了解市場，那就兩個月，三個月。當然了，讓正確的投資人伴你左右，也同樣能夠幫助你。

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一所法國怪校 打算顛覆矽谷教育 沒學費 沒老師 24小時開發

住建部：地方保證金多達24種 國務院做清理將盤活萬億資金

在17日的國務院政策例行吹風會上，住房城鄉建設部副部長易軍說，根據對企業的調查，全國各類保證金總額占到企業年營業收入的10%。通過對近兩年大概估算，全國加起來，每年的保證金都能超過上萬億。

日前，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，從工程建設領域入手，清理和規範各方面過多過繁的保證金。易軍說，目前工程建設領域，除了依法依規設立的履約保證金、投標保證金、工程質量保證金及農民工工資保證金之外，各地設立的保證金多達24種。

他說，從前一段時間對部分省市調查的情況，以及對七家央企調查情況來看，全國的平均情況是，各類保證金的總額占到企業年營業收入的10%。通過對七家央企的了解和統計，他們繳納的各類保證金，僅2015年度就高達3116億元，占了他們營業收入的11.3%。

易軍補充說，這對企業的負擔是很重的，而且這些保證金大多還是以現金方式繳納。同時，很多業主，包括政府業主也包括其他業主，沒有及時按約定的時間返還給企業，給建築業企業造成了很大的負擔。

為此，國務院常務會議部署清理規範工程建設領域保證金，降低企業成本、營造公平競爭環境。

易軍說，這樣做的積極一面是盤活了近萬億的資金，大大減輕了企業負擔，同時也激發了市場活力，有利於發展信用經濟，資信越好的企業，開銀行保函的基礎越牢，相對也越便利;同樣也有利於建立統一的建築市場，促進公平競爭，能把全國各地的門檻都統一起來，把不利於競爭的因素都去掉。同樣，也有利於促進企業加大對工程質量的保障、人員培訓、技術研發等方面的一些資金的投入，真正促進這個行業的轉型升級。

針對保證金取消後，將對企業如何進行約束，易軍說，將推行銀行保函制度來替代現金方式繳納保證金，這也是一種國際慣例。引進了第三方金融機構，對企業雙方，不管是業主也好、施工企業也好，都是一種約束，是一種擔保，促進了信用的管理。

2016年6月20-24日港股升幅一周回顧

今年河北鋼鐵去產能目標再增1251噸 24小時盯防確保不複產

6月22日，中共河北省委、河北省人民政府在《人民日報》發表《以勇於擔當的精神打好去產能這場硬仗》(下稱文章)，講述了鋼鐵大省河北“十二五”期間去產能走過了一段由被動調整到主動自覺的艱難歷程，並詳細闡述下一步河北去產能思路。

今年鋼鐵去產能增加1251噸

第一財經記者了解到，2013年就開始著手大規模去產能的河北，最終在“十二五”期間壓減煉鐵產能3391萬噸、煉鋼4106萬噸，分別占全國壓減產能的37.26%和43.31%。

文章稱，在此期間，河北經濟沒有出現斷崖式下滑，沒有發生大規模失業，沒有發生區域性系統性風險。實踐中，河北省按照“揭蓋子、造聲勢、摸規律”的思路，走過了一段由被動調整到主動自覺的艱難歷程。

官方數據顯示，“十二五”期間，河北省生產總值年均增長8.5%，城鎮累計新增就業人數361.2萬人。2015年末鋼鐵、水泥等六大高耗能行業增加值占規模以上工業比重較2010年下降10個百分點，河北省單位GDP能耗累計下降23%以上。

6月17日，國家發改委副主任兼國家統計局局長寧吉喆在河北調研期間指出，河北經濟總體走勢和全國基本一致，經濟運行總體平穩，穩中有進、穩中有新，主要經濟指標保持在合理區間，但下行壓力仍然較大。他還赴唐山鋼鐵集團有限責任公司進行調研，與企業負責人就當前鋼鐵企業運營特別是去產能情況進行深入交流。

本報記者了解到，中央今年加大去產能力度，明確從2016年開始，用5年時間全國再壓減粗鋼產能1億-1.5億噸。

在這一背景下，河北加碼去產能，在原有計劃上，今年增加1251多噸鋼鐵壓減任務。

文章稱，“十三五”期間，河北省壓減煉鐵產能4989萬噸、煉鋼4913萬噸，其中到2017年壓減煉鐵產能3715萬噸、煉鋼3117萬噸，為減輕明年的壓力，在今年第一批壓減煉鐵1077萬噸、煉鋼820萬噸的基礎上，調增全年壓減任務，同步下達第二批煉鐵649萬噸、煉鋼602萬噸任務。

這意味著今年河北省將比原計劃增加1251噸的壓減鋼鐵產能。2016年河北兩批共壓減煉鐵1726萬噸、煉鋼1422萬噸。

違規新增產能官員將被免職

文章稱，河北嚴控違規新增產能和封停設備複產，進一步加大巡查督導力度，具備拆除條件的封停設備盡快拆除，暫不具備拆除條件的全面落實斷水、斷電、拆除動力裝置等措施，確保封停設備不再複產。

文章強調，嚴控新增產能，一旦發現違規新建鋼鐵項目，所在市、縣黨政主要負責同誌一律先免職、再處理。

第一財經記者了解到，今年初，國內鋼鐵市場回暖，曾經一度賣到1500元/噸以下的鋼坯，在今年4月底猛漲到每噸2640元，噸鋼利潤驟升到600元以上。鋼鐵價格上漲讓一些鋼鐵企業恢複了生產。

對此，5月12日國家發改委政研室副主任、新聞發言人趙辰昕表示，從了解到的情況看，複產產能均為合規產能，不屬於淘汰範圍。

不過，市場的短期回暖並未動搖河北去產能決心。

在今年5月26日河北省鋼鐵煤炭去產能攻堅戰動員會上，來自唐山、邯鄲等去產能重點市的負責人表態，絕不增加新的鋼鐵產能，絕不讓已淘汰產能死灰複燃。

為防止封停設備死灰複燃，河北省政府組織發改、工信、環保等部門，並聘請省冶金行業協會的專家組成聯合檢查組，對已封停設備進行檢查和驗收，沒有發現複產情況。

據河北日報報道，4月22日至24日，河北省委督查室、省政府督查室采取“事先不打招呼，到現場再通知當地政府配合，直接進入封停設備現場檢查拍照，當場由企業負責人簽字確認”等方式，對全省所有封停設備進行了突擊檢查，未發現封停裝備複產情況。對重點盯防企業，省政府要求企業所在地縣(市、區)政府抽調有關部門人員24小時駐廠蹲守，確保其封停裝備不複產。

去產能多招齊下

文章在介紹河北下一步去產能工作時，除了明確完成上述目標外，將去產能重點聚焦在大企業和大項目，這就包括鋼鐵產能全國最大的河鋼集團。

文章提出，把全省唯一國有鋼鐵企業河鋼集團作為重點，堅持能多壓盡量多壓，確保今明兩年河鋼集團壓減煉鐵產能260萬噸、煉鋼502萬噸。制定出臺宣鋼整體退出方案，連同唐鋼、承鋼部分產能一並整合重組、減量搬遷。

另外，河北將與北京、天津協商，對兩市在冀鋼鐵產能明確壓減量、限定天花板。加快推進首鋼京唐二期、唐山渤海鋼鐵搬遷、石鋼搬遷、永洋特鋼和太行、冀南退城進園6個重大項目的搬遷改造進度。

根據文章，河北經過初步摸底，確定了鋼鐵行業“僵屍企業”共11家，將對這些企業按照“一企一策、分類處置”的要求，逐個制定解決方案，通過兼並、重組、破產等方式，爭取2018年實現市場出清。

文章介紹，河北還將通過突出標準約束，優化產業布局來推動去產能。

比如，河北明確提出從修訂完善環保、能耗、水耗、質量、技術、安全等6類標準入手，通過實施嚴於國家的地方標準，倒逼產能逐步退出。

另外，河北提出到“十三五”末形成以河鋼和首鋼兩大集團為龍頭、3家地方集團為重點、10家左右特色企業為支撐的“2310”新格局，鋼鐵企業由109家減少到60家左右。明確了這一期間張家口、保定、廊坊鋼鐵產能全部退出，秦皇島、承德原則上按照50%的比例退出，其他城市和城市周邊的鋼廠也要逐步退出或退城進園、向沿海搬遷。

文章還稱，去產能過程中會強化政策支撐，著眼轉型升級。

其中，河北對采取穩崗措施的企業和自主創業的個人給予穩崗補助和創業補助，對下崗職工加強職業指導、政策咨詢和服務培訓，對就業困難人員開發公益性崗位進行托底安置，確保不發生大規模失業，不發生影響社會穩定的重大群體性事件。

1公里牛山湖堤垸埋24噸炸藥 5秒爆破分洪（現場多圖）

14日早上7時，比原定時間推遲了半小時，隨著一聲炮響，湖北第二大湖泊梁子湖與牛山湖之間的隔堤被炸開，湖面激起巨浪，此前高出牛山湖水位1米多的梁子湖湖水緩緩流向牛山湖。這標誌著運行37年的牛山湖大壩退出歷史舞臺，牛山湖重新回到梁子湖懷抱。梁子湖則永久性退垸還湖，湖泊面積增至400平方公里，增加48%。

在武警湖北省總隊司令員、梁子湖破堤分洪指揮長周旭光報告啟爆準備完畢後，長江流域防汛抗旱指揮部總指揮，湖北省委書記、省防指指揮長李鴻忠下達起爆命令。隨著起爆器合上，梁子湖與牛山湖隔堤爆破堤段瞬間崩塌，沈入水底，五秒內成功完成了爆破。

梁子湖與牛山湖隔堤全長3.7公里，破垸爆破長度1公里。據武警水電第七支隊政委張森介紹，從12日晚上7時接到任務，到14日清晨完成爆破，準備時間不到36個小時。“在方案制定的同時，水電七支隊官兵把堤上的混凝土層進行破碎，以便連夜進行炮孔布置。13號全天，打孔、填藥、布網三道程序同時進行，共動用400多名兵力。”

在梁子湖和牛山湖之間的圩垸中段，武警官兵從堤面向下垂直打出333個孔，孔間距3米，總共綿延1公里，每個孔2.5米深，裝填72公斤炸藥，共使用炸藥超過24噸。

此次破垸分洪後，預計可調蓄梁子湖水5000萬立方米。不考慮新一輪降雨，梁子湖水位將從當前的21.48米下降至保證水位以下。同時，將永久性退垸還湖，修複湖泊水生態系統。

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土耳其24小時軍事政變何以如此短命？

連接歐亞大陸的伊斯坦布爾博斯普魯斯大橋14日晚剛為發生在法國尼斯的卡車恐怖襲擊亮起藍白紅三色彩燈聲援法國，而第二天就被發動軍事政變的軍車和坦克占領，再過了不到24小時，博斯普魯斯大橋上的政變士兵已經投降。

這起未遂的政變導致了150名以上的軍人、警察和平民死亡，另有將近1500人受傷，當局還宣布已經逮捕了近3000名參與政變的人士。而政變的目標——土耳其總統埃爾多安，政變發生時他本人正在外度假，整個政變過程中遠程遙控，在4小時後飛抵伊斯坦布爾時，局勢已經得到控制。以是否能夠控制現任領導人作為成敗重要判斷標準的政變行動，以埃爾多安的毫發無傷宣告失敗。

但是，這次短命的政變，在很多方面給外界提供了思考空間。

伊斯坦布爾博斯普魯斯大橋上，民眾在政變士兵投降後自拍

民意和行動雙輸

首先是形式，在土耳其歷史上，政變並是一件陌生的事情，過去60年里至少發生了4次政變。15日的這次政變從行動路徑上看依舊延續了上個世紀政變的普遍做法——占領重要區域、首先攻入電視臺、通過媒體發表政變聲明。

但是，埃爾多安卻通過其一直反感的社交媒體發起反攻，利用自己堅實的民意基礎，通過視頻通話在CNN土耳其語頻道和社交媒體上號召民眾通過街頭遊行和廣場集會，表達對政府的支持。

一位在土耳其的中國留學生政變期間正在伊斯坦布爾，她聽到了戰機掠過的轟鳴，在街頭看到不少埃爾多安的支持者在清真寺的號召下遊行抗議政變，也在伊斯坦布爾阿塔圖爾克機場看到了不知所措的滯留人群。

這位留學生告訴《第一財經日報》記者，在社交媒體上有支持埃爾多安的，也有陰謀論者，反對、懷疑埃爾多安，並且同情士兵的，多是大學生、教授、藝術家和知識精英等世俗派，那些支持埃爾多安的，則多數是保守宗教派。

值得註意的是，土耳其是典型的穆斯林國家，穆斯林人口占總人口的95%。2014年埃爾多安贏得土耳其首次總統直接選舉時，其支持率遠超其他兩位候選人。

其次，政變的失敗與軍隊內部的支持不夠有關。有分析認為，目前雖然不知道政變武裝的動機是什麽，但是這次發動政變的軍隊，從一開始就出師不利。

從事後有3000多名參與政變的軍事人員被捕來看，政變力量遠多於當局口中的“一小撮人”，有報道稱4名將軍和29名上校軍官參加了此次政變，但問題是，這些軍官中的大部分都是軍隊中層，尤其從一開始，總參謀長胡盧西·阿卡爾將軍（Hulusi Akar）被扣為人質，海軍和特種部隊指揮官均表態不支持，均可見此次政變並未得到軍隊關鍵力量的支持。

從上述兩方面看，此次政變在民意支持和軍事支持上雙輸。

對埃爾多安的不滿

中國現代國際關系研究院副研究員、《困頓與突圍：變化世界中的中東政治》一書作者田文林在接受《第一財經日報》記者專訪時表示，此次政變跟以往的歷次政變相比有其特殊性，與埃爾多安近年來一些內政外交的失誤有關，政變很可能是部分民眾對埃爾多安統治不滿的一種體現。

“中東劇變以後，埃爾多安在中東地區的一系列政策昏招叠出。內政領域，埃爾多安近幾年強力推行私有化政策，導致國內貧富差距持續加大，同時，埃爾多安的統治帶有很強的獨裁傾向。可以看出，埃爾多安的內政外交所激起的民怨還是比較大的。”田文林稱。

田文林表示，除了此前支持埃及和突尼斯民眾反對政府，埃爾多安還支持敘利亞民眾反抗阿薩德政權，但是直接的結果就是導致敘利亞陷入恐怖主義活動泥淖，近兩年也波及到土耳其。另外，土耳其在敘利亞等地推行的這種政權更替也激發了難民問題。土耳其作為敘利亞鄰國，更是直接受到難民潮外溢的影響，治安和財政壓力都變得非常突出。

從1960年以來，土耳其已經發生過4起成功的軍事政變（1960年、1971年、1980年和1997年），但是軍人幹涉內政對於現在的土耳其來說是否還有民意基礎？或者說民眾是否還歡迎軍人？是此次失敗政變值得探討的問題。

北大歷史系副主任、土耳其研究專家昝濤在其研究中提到，土耳其軍人以往的幾次幹政，最重要的原因是多黨競爭的民主政治的失敗。以往的軍人幹政大多獲得民眾的支持，但現在即使是警惕伊斯蘭複興的世俗主義者也不願意看到軍隊出面幹政這種不民主的現象，土耳其人形成的共識是，需要常規的文官體制來捍衛民主與世俗主義，而不再是軍隊幹政。

忠於埃爾多安的軍隊

在政變發生後，各種輿論分析最大的焦點在於，世俗化和宗教化之爭，導致了土耳其的種種亂局。

現代土耳其之父凱末爾留下了一句話：“文明只是意味著西方的現代文明，此外不可能是任何其他的東西。”凱末爾主義因此開啟了追求世俗化和現代化的時代。此後，政教分離和議會制一度讓土耳其成為最民主自由的伊斯蘭教國家。其中，軍隊便是世俗主義的堅定擁護者。

不過，在土耳其這樣一個穆斯林國家里，政治決策和法律中沒有宗教的影響幾乎是不可能的，所以，過去4次軍事政變的共性之一就是糾偏，防止土耳其伊斯蘭化。然而，有穆斯林兄弟會背景的埃爾多安所在的正義與發展黨，過去一直強調民主和政教分離，近幾年卻開始推行相對伊斯蘭化的政策。

“從2002年上臺以來，埃爾多安逐步把他的勢力向軍隊滲透，一定程度上對世俗化的軍官進行更換，開始控制軍隊，這就解釋了為什麽這次政變不像以往那樣可以很快地接管政權，政變軍隊反而遭到了另一部分主要軍事力量的抵制，這也證明，現在的土耳其軍隊，相當一部分是忠誠於埃爾多安政府。”田文林說。

田文林認為，土耳其軍隊不僅是軍事力量，還是一股政治力量。這次政變不成功會加速埃爾多安對軍隊進行清洗和更換，而且，由於組織上已經被削弱得非常嚴重，未來土耳其軍隊再發動類似政變，難度只會越來越大。

讓機器幫你理財？智能投顧在中國可能行不通24小時

earletf 2016-07-22 12:15

在一眾Fintech子概念下，智能投顧無疑又是最火熱的一個。

不奇怪，誰讓畢馬威預測了，美國智能投顧到2020年要達到2.2萬億美元的規模，年化複合增長68%。如此大的盤子，如此高的增速，怎麽不讓人眼紅，怎麽不讓人想著複制到中國來。

不過，作為一名長期關註指數投資和量化投資的特許金融分析師（CFA），我始終覺得智能投顧在中國其實並非藍海，尤其是初創企業，或許最好下場就是被傳統金融企業收購成為附庸，期望在大市場中成為新巨頭，希望渺茫。

智能投顧：在美國幫省錢 在中國多花錢

智能投顧（robo-advisor）這東西，要玩概念，可以把它形容的很複雜，比如某個版本的闡述是：

用雲計算、大數據、機器學習/深度學習等技術將資產組合理論等其他金融投資理論應用到模型中，結合投資者個人財務狀況和風險偏好，為投資者提供最佳投資組合。 

其實用大白話，就是讓機器代替傳統的理財顧問，幫你來進行投資組合的配置和優化。

智能投顧在美國的興起，大概可以追述到2011年Wealthfront的誕生。雖然智能投顧打著“計算機智能”的大旗，但其在美國之所以受到以矽谷科技公司員工為主人群的青睞，不外乎兩點：

1. 普惠金融，低門檻。在美國，人工費貴，尤其是金融行業人工費貴，所以你若希望有一個投資顧問為你服務，門檻動輒幾十萬美金甚至100萬美金。但是機器代替人來進行投資顧問服務，可以不知疲倦的24小時服務，成本極低，所以智能投顧的門檻一般低至數百美元。這個優點，其實對於早就熟悉了普惠金融的中國用戶，是毫不陌生的。

2. 費用低，大大省錢。相比門檻，這點其實是更具誘惑力的。

下圖是美國智能投顧行業先鋒Wealthfront官網上的一個圖示，揭示了智能投顧為你提高投資收益的5種途徑：

根據Welthfront的宣傳，他們認為自己每年可以給客戶提高4.6%的收益，而這部分收益經年累月可以幾十年中為客戶帶來額外200%的收益，看著的確是誘人。

但是，如果你是投資專業人士，就會發現Welthfront宣稱的五大途徑其實算不上什麽“黑科技”，技術含量並不高。

第一項，“Index Funds Over Mutual Funds”，指的是智能投顧大規模使用ETF這種低成本指數基金太代替傳統投顧會使用的管理費昂貴的主動型基金省下的管理費。在美國，一支主動型基金每年可能會收你1.5%到2%的管理費，而優秀的ETF可以低至0.09%。在美國，基金業高度競爭，主動基金很難制造超額收益，而高昂的管理費就成為劣勢。不過，指數基金的崛起，在美國已有二三十年歷史，算不上智能投顧的“黑科技”。

第二項和第五項都是避稅相關的。在美國，投資需要繳納多種稅收，包括股息稅和資本利得稅。而不同的交易及報稅方式，可以產生不同的納稅結果，好的稅務規劃師可以以高超的技藝為你避稅，Welthfront將人工的避稅改為機器實踐，同時利用一些指數化投資的技巧來避稅，這的確是電腦智能的一大貢獻，兩者相加可以降低1.4%的成本。由於這塊是立竿見影的，其實是智能投顧最具吸引力的賣點。

第三項是資產配置優化，屬於比較有含金量的一塊，Welthfront估算可以帶來0.5%的超額收益。

第四項是自動資產再平衡。也就是定期將投資者的資產組合回歸至初始比例，避免在大漲的資產上暴露過多的風險。這塊其實是極為簡單的技術，Welthfront估算可以帶來0.4%的超額收益。

好了，五項合計盤點下，指數基金和資產再配置是成熟的技術，Welthfront預期帶來2.5%超額收益(占了4.6%的54.35%)，稅務規劃是人工苦力活機器做，而資產配置優化帶有黑科技的味道。

但不管怎樣，這一年多賺4.6%，的確誘惑啊！

但問題到中國市場呢？這就會水土不服了哦。

一方面，中國的指數基金雖然也比主動型基金費率優惠，但幅度只有1%，而且由於中國市場散戶多，指數基金不能擇時，表現反而不如主動型基金。這塊的優勢，難以體現。

另一方面，中國不收取資本利得稅，所以美國高精尖的避稅到中國就是屠龍之技了。

至於資產再平衡和資產優化的高處，要證明價值，不是那麽容易。

是的，智能投顧在美國，其實並不需要跑贏市場的黑科技，而更多是降低和規避不必要的成本，按照Welthfront幫客戶多賺（主要是靠節省）4.6%的前提下，再收取0.25%的年管理費，顯然也是理所當然的。

但問題在中國，指數投資和稅務規劃兩大絕招沒有，沒有立竿見影的好處凸顯之下，就得期待用戶相信他們的智能模型能夠跑贏市場——這在無數炒股軟件前赴後繼證偽了這個問題之後，顯然不是容易的問題。

在這個前提下，國內部分智能投顧模式還要額外收取0.5%的管理費——這對於一向不願意為顧問咨詢付費的中國金融投資者而言，顯然是一個高挑戰。

在美國幫投資者省錢的智能投顧，到了中國卻成為額外的成本開銷，這就是一個巨大的挑戰。

投顧+智能要比智能+投顧容易

把美國的智能投顧模式複制到中國來，本身就有著水土不服的問題。更重要的是，即使在美國本土，科技驅動的創業企業要和老牌金融投資企業比拼智能投顧，也占不到優勢。

作為科技驅動的兩大智能投顧典範，Welthfront和Betterment都宣稱管理著可觀的資產。根據一份一季度的統計，Welthfront和Betterment的資產規模分別為30.55億美元和39.5億美元——當然在官網上，Betterment如今已經宣稱管理超過50億美元的資產規模。

雖然單看這兩個數字，對於初創企業算是很不錯的戰績。但是放到智能投顧的行業中，卻會又讓人有些掃興。

因為老牌券商嘉信也推出了自己的智能投顧服務，截至一季度的資產規模是41億元，而作為指數基金行業的締造者和迄今為止的領軍者，先鋒集團在推出自有和傳統投資顧問結合的智能投顧服務後，以310億美元的管理規模傲視群雄——是的，Welthfront和Betterment再加上嘉信也不如先鋒一家。

其實出現這樣的結果，也並不奇怪。在上文分析的Welthfront五大賣點中，指數基金本就是先鋒集團的看家本領，至於稅務規劃機器化難度有限，而動態平衡是個超級簡單功能，這意味著Welthfront作為科技新銳，能夠築起的“護城河”並不太多。

對先鋒和嘉信之類老牌金融企業，需要的只是喚起用戶使用新服務的欲望，而對於Welthfront和Betterment卻需要去尋覓新用戶，顯然難度差別極大——先鋒集團能夠後發制人，說到底就是在彼此技術差距不大，難有決定性優勢的前提下，傳統金融企業把存量客戶轉化要比發展新用戶容易。

要知道，在美國，傳統金融企業要發展智能投顧，需要平衡原有人工投顧的利益，類似先鋒這樣不得不推出機器+人工的混合模式。但是在中國，股票類投顧一直沒有長足發展，基金等理財也更多是收取渠道費而非顧問費，在向智能投顧切換上障礙要小得多。

事實上，許多基金公司原本就有使用計算機判斷的智能定投業務來服務讀者，從智能定投賣向智能基金投顧，其實並不太困難——其實目前已經有不少基金公司和第三方理財平臺推出了自有的智能投顧平臺。

為什麽在中國智能投顧或許要走附庸路線

中國當下的投資行業，競爭遠比美國來的激烈。

無論是傭金大戰打到萬三甚至萬2.5的在線股票交易，還是申購費從前幾年四折打到一折的基金代銷業務，都是白熱化。

之所以競爭白熱化，一方面是互聯網巨頭們把先做規模後考慮盈利的思路帶入了金融行業，另一方面也是服務異質化極小，只能靠價格戰攬客。

在這樣的前提下，智能投顧恰恰可以成為各類券商、基金代銷平臺差異化競爭的利器。

當然，更重要的是，這些機構，還有免費提供智能投顧服務的動機。

在美國，之所以Welthfront等要收取資產管理費，就在於他們無法從代替客戶買賣股票和基金中獲得任何收入，管理費是唯一的盈利模式。

但是在中國不同，券商原本就有傭金收入，基金代銷平臺也有一折後的申購費、尾隨傭金的和部分贖回費作為利潤來源，他們未必需要將智能投顧服務的顧問費作為直接的利潤來源——事實上，智能投顧促使更多的買賣頻次，就足以為券商和基金代銷平臺帶來增量的利潤了——在這樣的前提下，在崇尚免費的大環境下，把智能投顧服務收費提供，反而不劃算。

所以，中國的智能投顧行業或許會日漸興起，但從第一天開始，他們可能就是大機構的附庸，或者要做好被收購成為附庸的準備——在這個流量當道的年代，即使不考慮法律障礙，想靠智能投顧服務來收費，依然是太難太難的挑戰。

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