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黃金地產扮蟹股市變牛熊賭檔

2011-9-29  NM



相較於○八年海嘯時港股單日大冧價，令股民心臟病發，今次的陰乾式消耗性跌市，一樣令人飽受煎熬。自今年踏 入下半年以來，港股已下跌兩成半，散戶搏反彈撈底，每每低處未算低，「股蟹」你我身邊總有一隻。就連大家炒 開的外匯及藉以避險的黃金，都一樣大瀉無得玩，買樓短炒收租更加唔敢掂。在通脹率高達百分之六點三下，閒錢 無出路，散戶找到了一張賭枱——牛熊證。這兩星期，牛熊證連窩輪的成交，持續佔大市總成交三成，部分牛熊證 單日成交額，更高過中移動等藍籌。牛熊證的玩法，只是單純估恒指升跌，猶如過大海賭大細；然而在市況「無定 向」波動下，小心好友淡友左右開弓，令你手上的牛證或熊證，排隊等打靶。

股市淡薄，不如「賭博」。走進股票行，還以為入了賭場買大細。本週一，在觀塘中國銀行內，人人都在講牛熊 證和窩輪。記者見其中一位師奶講到滙豐摩通三月CW16（11332）時說：「唉呀，我今日一放佢就升！」各人即一呼 百應，然後四、五個師奶圍在一起談論，記者追問下，她們說：「我哋咩都唔識，少少哋玩吓咋！」一名年 約六十，體形肥胖的男子一邊喝着兩公升裝烏龍茶，一邊查看股票機，圍着他約有六、七個師奶，都當他「股神」 吹捧說：「肥仔今日賺到笑，一日賺幾萬，好過做特首。」據師奶說，他今早買了阿里荷合A6月 CW2012（14091），下午開市便立刻放，但堅拒透露賺了多少。另一位李先生又買入了牛熊證，他用一毫七購入五十 萬個單位的恒指瑞信Y12月RP2011（66765），「個期都唔係問題啦，我好快放，最怕俾人『啪』（打靶）咗啫。」 旁邊的股民李先生亦透露，他早前用一毫買入恒指法巴6月PW12（24631），因聽說週一有反彈，在上週四以一毫七 放，覺得自己「賺少咗」不甘心，還反而叮囑記者，要賺錢一定要像他一樣多看投資書籍。一時間銀行內「CW」、「PW」及一大堆五位數的股票編號，如「暗號」般滿天飛，反而說到藍籌，不少人都唉聲嘆氣，「抵抵抵，次次都 話抵買，弊在係『底』完仲有『底』呢！」不少人一邊一邊說：「嘩！穿咗啦！穿咗啦！」

基本分析反成蟹


 在波動市下，玩窩輪及牛熊證，如買大細，有一半機會贏。相反，跟PE、跟息率買股票，卻暫時一定輸。如做設計的陳先生，本來於八月下旬，恒指跌至一萬九千點時，把手頭數十萬元股票套現；本來可以獨善其身，於上週恒指跌至一萬八千點時，他又心思思以二十三元買入友邦（1299），及十九元五角買入中銀香港（2388），怎料股市又再下跌：「今次真係流血不止喇！」不過，陳先生認為中銀及友邦屬藍籌股，故放埋一邊「唔睇」，仍有錢剩的他再以餘下三分一現金，於上週一以一元七角買入旭光高新材料（67），他自言做足功課才買：「我見佢PE得三倍，業績又真係唔錯，佢喺高位四個幾，而家跌番落個幾，仲有中投都有買佢啲股（實為買入可換股債券）。」不過，自陳先生買入後，旭光股價如吃了瀉藥，本週一單日一度下挫百分之十四，收市價一元一角。股價比陳先生買入時，已累跌了超過三成五。陳先生這次「手痕」，令他一個星期之間虧損逾十萬元，記者問他會否止蝕，他說：「唔會，會等佢哋反彈番啲先放。我公司有超過五個同事蝕得甘過我。我諗，我都唔需要太傷心。」

輸贏即日揭盅 基本分析無助賺錢，現時散戶一於少理，如做醫學美容的Esther一向買開正股，最近亦「跟人」買窩輪，她說：「上星期買咗四萬蚊落隻13349度。」記者問13349（建行法巴二零三購）是什麼股票，她說：「我唔知呀，我之前睇電視，有人推介呢隻。我月初已經買過二萬蚊，見佢跌價，咪再溝少少囉。我係一毫買入，不過一買佢又跌到得幾仙。但唔理喇，咁六萬蚊都唔係好多錢啫。」Esther連窩輪都溝貨，可見現時散戶入貨相當不理性。這兩個星期，已多次有牛熊證及窩輪登上十大成交金額榜，於上週一更有兩隻熊證及一隻牛證齊齊上榜，單隻的成交額已與滙豐及中移動相若。牛熊證在這一季的成交額，由每日四十九億元急增至一百五十億元，升幅達兩倍。現時牛熊證連同窩輪成交，佔大市總成交三成，達二、三百億，遠較「過大海」去澳門賭錢、每日當地總投注額約一百八十多億元更高。

渣打認股證銷售董事翁世權指近期的盛況，是自○八年雷曼爆煲後首次，多隻窩輪的成交量甚至多於正股，他說：「咁嘅市況，啲人唔識揀股，純粹睇恒指升跌方向，仲要即日鮮，搏刀仔鋸大樹。仲要超過十倍槓桿都照玩，其實風險真係好高。我見有啲上星期連續三日共有一億元流入牛證，然後係星期四，超過四十隻牛仔被人殺晒，真係好少見。」現時市面有逾萬隻牛熊證，在市況波動下，平均每日有數十隻被「打靶」，本週一恒指跌二百多點，跌穿了一萬七千點水平，一瞬間觸及一萬六千九百九十九點，觸發三十四隻牛證被殺。近排經常單日或數日間殺完牛證再殺熊證，或倒轉，猶如左摑一巴，右摑一巴。但這些牛熊證死後都會推陳出新，任君選擇。翁世權表示牛熊證多人玩，加上市況波動，故衍生工具部門亦已見保守，「而家啲風險管理做到好足，拿好多錢來買期權做對沖，恒指升幾千點，或跌幾千點，我哋都買晒保險o架。」

閒錢無出路現金為王

事實上，現時揸藍籌、三四線細價股，又或樓市、外匯、黃金，全部皆下跌「通殺」，閒錢苦無好出路。近月多
隻藍籌或龍頭股業績差勁，令人失望，如思捷（330）、雨潤（1068）和玖龍紙業（2689）等，股價下挫近七成。另一方面，一向讓股民炒作的新股表現亦未如人意，徐工機械、三一重工和小南國，更因市況差而擱置及延期上市。

藍籌、新股不濟，三、四線股亦被「洗倉」，跌幅可達九成九。在歐債危機下，連一直長升長有，被視為避險工具的黃金，其價格亦每日震盪式下滑，本週一，現貨金單日大挫百分之七至每盎司一千五百多美元，銀價亦跟隨下挫一成多，本週二才稍微反彈。由於市場避險，美元反彈，師奶至愛的澳紙、瑞郎亦無得玩。最無奈的，是上週公布本港通脹率達百分之六點三，口袋內資金須要增值，有鋪「賭癮」的唯有轉向炒窩輪及牛熊證。

不過，玩衍生工具始終有風險，不少資深的分析師，如「基金教父」雷賢達，及中大全球政治經濟社會科學碩士 課程客席講師黃元山，皆勸諭大家短期內「現金為王」，切忌衝動。屬本港第一代證券分析師、人稱「大師」的林 森池，罕有「出山」，透過本刊向各散戶提供意見。

林森池一直是眾多價值投資者的偶像，他近年已退休，甚少公 開露面。記者本週二登門造訪，他一語道破現時股市說：「好亂！冇人可以準確預測！」他堅稱自己用的一套是價 值投資，是長期吸納盈利增長穩定的企業，用股息增長帶來的現金流再投資，並不是炒炒賣賣來賺錢。唯他耐心講 解給記者聽，現時用價值投資予亂市上，未必再適用。「唔同晒玩法啦，以前邊可以借貨沽o架？邊有咁多對沖基金，股價可以兩日內先大升再大跌，咁玩法邊個可以準確預測？」

加上，現時上市公司業務多不勝數，質素參差，「唉！你睇吓補習社又上市，旅行社都可以上市，幾多旅行社最 後執笠呀？就嚟我開間茶餐廳都可以上市啦。（點解會變成咁？）我覺得啲人愈做愈有問題，關乎專業操守同道德。」他表示自己近來沒有買賣股票，以往買落的藍籌如中移動、中人壽，則一直持有，散戶可引為參考。

友邦成散戶新愛股 藍籌無起色，唯獨友邦近日被不少散戶撈底或短炒，愛其抗跌力強；過去數星期已有五個交易日，打入十大成交金額，單日最多時成交額更高達十六億，成交量亦比滙豐高一倍。而友邦窩輪亦已有近一百隻，與其他大型藍籌相若，在今年初以$22買入友邦的阿華，即使股價曾高見$30，亦打算長揸不放，見上週友邦股價下挫至$24，更再買入3000股，「友邦上市嗰時話一年唔派息，但最終都有息派，證明佢財政好穩健。依家隻隻金融股都危危乎，係呢隻抗跌力強啲。」他頭頭是道說。近日經常唱好友邦的股評人鄧聲興，指友邦近期交投活躍，而且其主要業務集中於亞洲區，而非歐美地區，「佢之前公布業績，比市場預期理想，財政情況比內地的金融股亦好。」事實上，大行早前全體看好友邦。高盛雖調低其11至13年盈利預測1%至4%，但維持目標價$37，並維持在「確信買入」名單內。大戶如德意志、瑞信、大摩、里昂等都相繼買入。加上股評人紛紛乘機唱好，令友邦忽然變成散戶新愛股。

股災籠罩樓跌價散

樓市無運行，長實新盤將軍澳日出康城第二期領凱上週五開售，前一日恒指大跌九百多點，一千一百六十八個單位生不逢時，三日只賣出四百多五百伙，未能一Q清袋。上週五接近午夜十二時，尖沙咀港景匯的領凱售樓處，四、五名香港置業經紀圍着一名內地客，肉緊地游說他落票：「先生，你聽我說，不是四十八（樓），這是第九座的四十八，是九四八，在我們廣東話意思是『九世發』，九輩子都發財！」但至凌晨一時，準買家已走得八八九九，與○八年同一場地開售第一期樓盤首都時，揀樓揀天光，一晚沽清二千多個單位的盛況，可謂大相逕庭。這是領凱樓盤開售首天，事前高調公布收到千七張票，長實副主席李澤鉅頭馬之一的執行董事趙國雄，用盡每一道板斧，在公布開售當晚八時出來作最後衝刺，指樓盤開售一小時賣出二百個單位，試圖淡市營造盛況。但據不同地產經紀表示，下午二時已有買家開始揀樓簽約，「買樓造契，閒閒哋都要兩三小時啦，第一位買家七點就行出嚟，你話嘞！」換句話說，實情是六個鐘才賣到二百個單位。

地產減佣求開單 為鼓勵促銷，發展商扭盡六壬，既以低於同區二手開價，又創「一口價」賣樓，樓層不論高低劃一價格，谷客搶貨。長實亦罕有地給予地產代理樓價百分之二點二作佣金，各區代理都來碰運氣，造就近年新盤難得盛況。「買樓有回贈！買樓有回贈！」經紀由港鐵站排到售樓處，有的唸口簧式的以大減百分之二佣金回贈客戶，但求開單。除了直接減佣，亦有經紀以萬元計現金券作利誘。

住在北角、任職公務員的蔡氏夫婦，購入了十一座高層向山千三呎單位作換樓，他們睇過維景灣畔、都會駅二手 樓，「領凱平吖嘛，低過二手樓嘅價可以買到新樓，夠抵！雖然配套未完善，但二○一三年落成，到時配套會好啲。」他們選擇即供，貪有樓價百分之六回贈，「咪當樓價已經掉咗百分之六囉！哈哈。我哋自己住，唔擔心樓價跌，香港地買磚頭唔使驚。股市跌，美國自然會出招，到時大把水救市。」
七大二手盤捧蛋


氣氛看似大好，但開售時發展商聲稱收票千七張的水分卻甚高。本刊記者假扮有意買樓，地產經紀為求入票，將
誠意金由十五萬元大幅減至五千元，餘款由地產代理代出，直至揀樓才付清，並直認：「無所謂啦，啲票得三分一係堅。」新盤低價開售都遇挫，二手交投更趨淡靜。上週末十大屋苑有七個錄得零成交，大圍金獅花園及粉嶺花都廣場都有撻訂個案。本港已進入加息周期，以滙豐銀行為例，三個月內加息兩次達六十五點子，市場預料樓市已步入寒冬，保守估計年底前樓價將下調百分之五。

長遠經濟無運行

「基金教父」雷賢達對香港未來一年的經濟情況亦不樂觀，認為壓力非常大，他說：「歐洲有好多國家都會出現 嚴重的經濟衰退，而美國就睇佢撐得幾耐，香港一直嘅繁榮都係歐美所賜，歐美出現問題，要降低生活水平去減債，香港出口一定會受影響。即使中國崛起，但都要一段時間，唔可以支撐全球經濟。」滙豐銀行月初在巨額盈利下 宣布裁員，觸動業界神經。投資銀行首當其衝，招商證券香港董事總經理溫天納亦看淡經濟情況，指近期生意，包 括上市活動都已暫停，現階段不會擴張。至於裁員，他說：「近來上市嘅生意唔係少咗，係停咗！但吸取海嘯時嘅 經驗，嗰時香港經濟復甦得好快，所以我哋都唔會即時話裁員，但如果去到明年第一季情況都無改善，就可能要行呢一步了。」而地產代理界別，亦指樓市已靜了三、四個月，如果市況繼續再差下去，不排除有細行要裁員關分行。

已經「死剩半條命」的廠佬亦雪上加霜，最近已零星出現三代做廠的廠佬主動放棄，賣盤不做。玩具城董事總經理鄭躬洪則稱，近來歐洲訂單數目按年跌幅逾一成半，很多公司更被拖數期，由原來的三十至六十天拖到九十天
，甚至個別達一百二十天，「今次歐洲債務危機係十級海嘯，影響難以想像，不過上次金融海嘯已經係淘汰賽，留得低都係比較大隻同健康嘅公司，應該暫時唔會有倒閉潮……不過只係到目前為止。」

零售影響逐步浮現 年底舉行的工展會已開始出現退展潮，廠商會副會長施榮懷坦言，今年有十間參展商因周轉不靈要求退展或者遲俾錢，其中包括三間飲食業中小企退出唔玩，數量超過金融海嘯時期，「從未見過有咁多！」施榮懷認為，情況較金融海嘯時期更嚴峻，期望政府在施政報告中提供稅務優惠，幫中小企渡過難關。批發商訂單減少，零售業的影響亦相繼浮現。參茸海味是經濟的寒暑表，香港海味雜貨商會主席麥澄波指，銷量按年下跌七、八成，他指日本海嘯之後日本吉品鮑貴了一倍，加上港元貶值，來貨成本平均貴兩成，花膠、海參等亦貴一倍，「呢啲正一滾水淥豬腸，啲錢就係咁縮，我哋賣名貴海味，無錢嘅又食唔起，有錢嘅，都無心情食啦。依家神仙都救唔番，即係等死。」來年經濟困局將蔓延，影響衣食住行等各個範疇。

物極必反，未來數星期股市未必太差

http://albertanalyst.blogspot.com/2011/10/blog-post.html

事先聲明，宏觀因素不斷轉差，因此未來1至3年恆指(現時水平: 16,554)向下居多，問題是只是會否跌穿2008年底位(~11,000-12,000)而已。無論如何，第3季環球股市暴瀉後，近日幾乎所有人的看 法極為悲觀，而15,000-16,000亦可能是中期技術支持位，因此未來數星期股市走勢未必太差。

然而，即使作中短期操作，亦宜選擇性買賣。值得一提，不少公用股近月以來變得"過度Over-crowded"，現時亦非吸引的投資。

會考慮的股份/資產:
中移動(941; 防守性高，夾大市好工具)
中石油(857; 盈利波幅比#883細; 夾大市好工具)
黃金 (少數處於牛市的資產類別)
本地中低檔次消費股(最好有高息以及有能力將成本轉嫁給顧客)


不會考慮的股份，即使可能會出現Dead cat Bounce:
金融(尤是內銀股，國內經濟系统風險令金融股風險很高)
房地產(包括本地收租股; 金融股不利，房地產亦難以獨善其身)
高檔次消費股 (#116, #590, #1114, #1880; 國內經濟下滑，而民企老板走佬，相信高檔次消費會受打擊)
上游資源股(#358, #883)
水泥 (之前炒錯市的高風險板塊)
賭業 (國內經濟下滑影響訪澳豪客賭局注碼)
機械重工 (國內濟下滑和資金鏈破斷，訂單減少，機械重工未來盈利將大跌)
三四線股 (資金搏反彈也不會沾手，亦即乾塘了)

自保之道》有被炒作之嫌的個股 連碰都不要碰 看穿股市陷阱的四個警訊

股市賺錢最易的方法(1) 股海無涯

http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=U5ESNT0PL4145585&id=198069&catID=&keyword=&searchtype=

看了多年網上財經討論, 發覺好多人好勤力, 好積極去研究股票, 用盡方法, 又技術又基本去分柝, 依家又興上期權堂, 有d又走去上講座, 又有d用易經八掛去測下市, 但結果好似冇乜人夠膽話自己已"財務自由"(呢幾年我地散戶blogger好興呢個詞), 大部份仲努力緊.

其實係有辨法令人係股市中不勞而獲的, 由其在本地股市, 我相信成功率有99%, 賺多賺少只看你有沒有耐性.

舉個例d錢幾易賺, 股神爺爺上年尾入股(1211)股價及相關新聞 , 我地大把機會在$12-14之間入貨, 3、4倍利錢也不過大半年時間, 何必自己咁辛苦? 其它人我唔知, 我就衰手痕, 天生愛炒賣, 所以捨易取難. 當然咁既機會幾年得一次, 對上已係佢老人家買(857)股價及相關新聞 .不過我信機會不斷有, 只係你有冇膽成副身家押落去. 賺小錢的機會也不少, 上星期四打開報紙望下, 有news話 GS及MS同和黃高層傾完偈後即刻入市掃貨, 我信GS唔會死錯人, 可惜當日我同老婆過左大海玩到昨日至返, 所明早一開市我就買少少跟下.

我在第度講過, 係股市, 付出與得到並不見得成正比, 投資成敗的主要因素並不掌握在我們手中, 一旦下注, 我們可以做的其實得3樣, 坐係度等, 輸錢斬頭, 賺錢走人, 股票點行根本唔係我地控制. 所以好多時不妨捨難取易, 省些心血和心思反而更易成功. 話到尾, 如果視炒賣係一種藝術, 一種遊戲, 就不如輕輕鬆鬆去發揮下創意玩幾轉 , 到時或會明白買賣本身就很是單純的活動, 唔洗學咁多野,讀咁多書,因為就算你把buffet的讀破也不會成為第二個buffet, 不如買本八週睇下仲有趣.....

四方法、四步驟寫下財富自由傳奇股市名師蔡明彰二十六年獨門祕訣公開

十年之後不再相信愛情 致中國股市

http://www.21cbh.com/HTML/2011-12-29/3MMzA3XzM5MjM3MA.html

21世紀網 十年之前，我不認識你，十年之後，我深被套牢。

中國A股的十年，像極了一場沒有愛情的中國式婚姻。

十年前，投資者經人介紹認識並不瞭解的A股，那時年輕的A股風光無限，在2001年6月14日，滬指登其高點——2245點。

就像當年的那個老故事，投資者在那個炎炎夏日簽下一紙合約過了門，成了茫茫股海的一員。十年來風雨與共，他們攙扶著走過了998點的低谷，也在6124點燃燒激情，終於在第十個年頭重回2245點。

十年來，激情燃燒的歲月是少有的，投資者大部份時間在「牛皮」行情裡面度過，股票換過一打，錢卻沒有多掙。

十年來，中國經濟高速發展，終成全球第二大經濟體。十年來，中國的GDP從10萬億元人民幣，到現在的40萬億元人民幣，增長了3倍。

可是對於結緣A股十年的投資者來說卻是五味雜陳的，因為作為經濟晴雨表的A股卻在2011年的年底跌跌撞撞重回了2245點，這些年的那些事成了投資者無法言語的痛。

十年前，A股市場只有1073家上市公司；十年後，A股上市公司已超2300家 (包括暫停上市者)，十年間，A股上市公司數量增長了114%。

回首當年，創業板、中小板均未出現，A股市場只有滬深主板，沒有滬深300等指數，沒有中證500，那是投資者眼裡只有上證綜指和深證成指。

此後的2004年，中小板開閘，中小企業蜂擁上市，2009年創業板開板，名不見經傳的中小上市公司越來越多。

十年來，A股開枝散葉，且越發呈現家大業大的趨勢。

十年前，A股市場總市值只有43522.2億元截至2001年12月31日)；十年後，A股的總市值已高達21.14萬億元 (截至2011年12月28日),增長近五倍。

就在第十個年頭的2011年，2011年A股實際募集資金金額累計已高達7460.59億元（截至12月28日）。融資規模冠頂全球。

但是這個人丁興旺的市場的形成卻是以「抽血機」和「零回報」為代價。

細數A股這十年，漲幅不僅落後於新興市場，也落後於成熟市場。

十年來新興市場的印尼上漲了967%，巴西股市上漲了428%，漲幅最小的澳大利亞也上漲了16.2%；而成熟市場，美國的道瓊斯十年也上漲了21.7%，德國法蘭克福市場上漲了16.2%。

而A股淪落到只能與經濟週期向下的日本股市相比了。十年前，日經225指數點位為10542點，如今為8722點，降幅達17.3%。

第十個年頭——2011年，情況似乎比以往更不樂觀。雖然年初很多機構看好，但是A股在4月份突破3000點之後就一路下跌。

相對而言，受美債危機、失業率攀升影響，美國道瓊斯指數不但沒有下跌，還出現了截至目前約4%的上漲；受洪災影響的泰國股市也基本屬於不漲不 跌的狀態；受海嘯、核輻射危機影響的日本股市實際下跌了約15%，而上述跌幅均小於上證綜指今年以來22.72%的跌幅。

十年間，小投資者如同過門媳婦，只是始終熬不成婆。市場大了，肥的卻是他人。

首先是上游的產業資本。在A股千萬富豪榜中，有27個家族控制上市公司股份在70%以上，佔有絕對控制權。從首批創業板公司來看，就使得資本市場增加了82位億萬富翁，平均每家創業板公司「造就」3位「億元戶」。

而 伴隨著公司上市暴富的是VC/PE的嗜血， 清科研究中心曾經做過研究，創業板開板至至2010年10月22日，創業板97家VC/PE機構平均投資回報為10.82倍(國有股轉持前)，其中PE機 構獲得的投資回報倍數略低，為6.56倍，VC機構則獲得了11.80倍的投資回報。

而活躍在中游鏈條的是各類中介機構：券商投行、評估機構、審計機構、律師事務所，也在向二級市場輸送的「產品」過程中漁利。

而最後是市場上的老鼠倉、內幕交易，相關人員在二級市場通過自己獨到的資源，刀尖上行走，利益輸送或中飽私囊。

而這一切無一不是以搾取市場上中小投資者為基礎，所以十年後，雖還持有一紙契約，但已經不再相信愛情。

其 實早在2001年，吳敬璉就預言這場結合像極了一場賭博，「中國的股市從一開始就很不規範。如果發展下去，它就不可能成為投資者的一個良好的投資場所。股 價畸形的高，因此相當一部分股票沒有了投資價值。另外從深 層次看，股市上盛行的違規、違法活動使投資者得不到回報，股市成了一個投機的天堂。就像外國人說的：中國的股市很像一個賭場，而且很不規範。賭場裡面也有 規矩，比如你不能看別人的牌。而我們的股市裡，有些人可以看別人的牌，可以作弊，可以搞詐騙。做莊、炒作、操縱股價可說是登峰造極。」

儘管現在的市場不盡然是個賭場，但亂像已昭然若揭。

10月底，證監會新主席郭樹清上任三把火，其一要求完善分紅政策及其決策機制；

從 首次公開發行股票開始，在公司招股說明書中細化回報規則、分紅政策和分紅計劃，並作為重大事項加以提示。其二是完善創業板退市制度，在11月28日，深交 所發佈《深交所擬定完善創業板退市制度方案並向社會公開徵求意見》；第三是內幕交易，解聘涉嫌違規持有所審核上市公司股票吳建敏。

不過郭氏的這場變革到底能不能突圍還很難說，只是十年相隨已然不相信愛情。十年牽手，只剩一句，「萬水千山總是情 少跌一點行不行」。（21世紀網 林銘銘）

看看美股市場上的博彩概念股

http://news.imeigu.com/a/1312169296544.html

金色的房間，桌面上擺著一摞摞籌碼，荷官（賭場工作的發牌員）熟練的將牌派發到賭客面前，氣氛略顯嚴肅而凝重，原本簡單的翻牌比運氣遊戲，一些忘我的賭客卻慢慢的將牌捲開，讓牌面一點點的顯露出來，似乎整個過程能改變牌桌上的結果。

上面的描述不是電影裡的場景，卻真實地發生在金沙、永利度假村經營的賭場中，本文將根據相關公開資料對博彩業的產業鏈和相關公司的估值做一解讀。

博彩行業生態結構

美股中的博彩公司經營地點主要集中在拉斯維加斯和澳門，拉斯維加1905年建市，30年代內華達州決定讓其賭博合法化，從此拉斯維加博彩行業迅速發展起來，「賭城」之名也就此傳開。

澳門自澳葡政府正式宣佈博彩業合法已有100多年歷史，經歷過壟斷專營到現在多家企業共同競爭，隨著博彩專營權的打破，國際資本進入和大陸經濟發展，2006年澳門博彩收入超越拉斯維加，成為按收入計的全球最大賭城，2010澳門博彩收入達拉斯維加斯的4倍。

博彩行業大體上可以分成三個層次：

博彩設備製造商，主要負責博彩設備和系統的設計、製造、銷售（租賃）以及售後運服務，代表公司有國際遊戲科技（NYSE:IGT）、巴利技術（NYSE:BYI）等

賭場經營者，主要從事賭場度假村的開發和運營業務，代表的公司有金沙集團（NYSE:LVS）、永利度假村（NASDAQ:WYNN）、新濠博亞娛樂(NASDAQ:MPEL)、米高梅 (NYSE:MGM)等。

博彩代理公司，主要分佈在澳門地區，通過從賭場經營者手中承包貴賓廳，與賭場經營者分成獲得營收，代表的公司有亞洲娛樂資源 (NASDAQ:AERL)。

如上圖所示美國拉斯維加斯和澳門在賭場的經營形式上存在一些差異，拉斯維加斯以中場為主，賭客主要在中場投注，賭場經營者直接面對賭客，而澳門的博彩收入主要來自貴賓廳，佔比70%左右，中場佔比30%左右（中場指博彩大廳，一般接待10萬澳元以下的散客）。

與拉斯維加斯的直接經營不同，澳門的貴賓廳主要交予如亞洲娛樂資源這樣的博彩代理公司經營，博彩代理公司從賭場經營者按轉碼數的比例獲得佣金，並通過旗下的疊碼仔（擁有客源關係的代理人）招攬貴賓。

轉碼數指賭客用現金碼兌換泥碼的金額，在澳門賭場經營者發行現金碼給博彩代理公司，同時向賭客發行現金碼，中場接受現金碼投注，而在博彩代理公司承包的貴賓廳賭客必須先用現金碼兌換成等值的泥碼，再用泥碼投注，實際上轉碼數代表著博彩公司和賭場經營者的結算金額。

賭場經營者在博彩產業鏈中扮演著中樞作用，那對於博彩這樣的零和遊戲，賭場經營者如何盈利？

首 先來自賭桌，即賭場經營者和賭客的獲勝概率之差（贏率），不同的博彩項目（主要有桌面項目和老虎機）贏率不同，不同的賭場因品牌和服務的差異贏率也有所不 同，大體上賭場的贏率在4%-8%之間，例如金沙集團澳門威尼斯人的老虎機業務2009年、2010年的贏率分別為7.4%，7.1%，贏率的變化總體上 保持平穩。

其次來自住宿、餐飲、娛樂、零售以及商務會展等其他配套的經營業務，如永利澳門引進了勞力士、阿瑪尼等國際頂級品牌，為賭客提供博彩、住宿、旅遊、餐飲、購物等一站式服務。

美國的博彩業和澳門的博彩業的業務構成比例存在較大差異，在拉斯維加斯來自住宿、餐飲、零售等博彩以外業務佔據較大比重，而在澳門收入的絕大部分來自賭桌本身（其他業務外包）。

例如業務分佈在澳門的新濠博亞娛樂，2010年來自賭場的收入佔毛收入的93.6%，而米高梅來自非賭場業務的收入佔比達一半以上。

二.博彩行業走勢與估值

如 上圖所示（按年末點位計算，100為初始基準點），道瓊斯博彩行業指數走勢與宏觀經濟形勢成較大的相關性，在2007年年末以前，隨著經濟的持續繁榮，博 彩行業指數和S&P500均成上升趨勢，並且博彩行業指數明顯強於S&P500，2008年次貸危機的衝擊下，博彩行業指數快速下滑，全 年跌幅73.3%，而同期S&P500指數的跌幅不到40%。

2009年初至2010年末，在全球經濟刺激計劃和經濟復甦的驅動下，博彩行業指數漲幅高達167.7%，而同期S&P500指數漲幅僅為39.1%。

綜上所示，博彩行業的走勢與全球宏觀經濟形勢高度相關，與基準指數走勢基本一致，但波動性比基準指數更大，在資產組合中扮演著進攻而非防守角色。

博彩設備製造商

博彩設備製造商的營收主要來自博彩設備的出售和後期維護（另外設備商還和賭場經營者採取按盈利分成的模式）、遊戲內容的更新、賭場系統軟件的設計和支持，設備的出售主要取決於新開賭場的數量和原有設備的更新速度，盈利分成的模式主要取決於設備的安裝基數。

據有關數據顯示自2008年以來國際遊戲科技享有新開賭場博彩設備份額40%左右，是巴利技術市場份額的兩倍以上，但面臨著國內博彩市場接近飽和、增長趨勢放緩的影響。

國際遊戲科技2008年、2009年、2010年的營收分別為25.29億美元、21.14億美元、19.87億美元；巴利技術2008年、2009年、2010年的營收分別為9億美元、8.83億美元、7.78億美元，均程小幅下降趨勢。

巴利技術市銷率、市盈率和淨利率均高於國際遊戲科技，巴利技術近三年（2008年7月-2011年7月）累積上漲34.46%，而國際遊戲公司累積下跌18.18%，主要得益與巴利技術淨利率的改善，盈利出現上升，S&P 500同期漲幅為3.2%。

但市場擔心巴利技術來自產品銷售（老虎機和賭場軟件系統等）佔比較高（2010年佔比達63%左右），而按盈利分成的收入佔比較低，隨著賭場經營者資本開支的減少，公司未來不確定性較大。

賭場經營者

美股中按市值排名前四的賭場經營者依次為金沙集團（346億美元）、永利度假村(199億美元)、新濠博亞娛樂（85億美元）、米高梅（75億美元），其2010年的營收分別為68.63億美元、41.85美元、26.42億美元、60.19億美元。

美股中的賭場經營者資產負債率平均水平在61.53%左右，其中米高梅的資產負債率遠高於平均水平，高達84.19%，主要因為city center項目所致，2010年利息開支高達11.14億美元，2010年平均債務金額為173億美元。

米高梅的市銷率只有1.2倍，遠低於其美國同行金沙集團的5.2倍、永利集團的4.4倍。市場擔憂米高梅的流動性問題，其EBITDA/現金利息比率只有1倍，而金沙集團和永利度假村的EBITDA/現金利息比率分別為6.5倍、6.0倍。

因其債務規模較高，我們使用EV/EBITDA企業實體價值模型比較各公司的相對價值，2010年金沙集團、永利度假村、新濠博亞娛樂、米高梅的EV /EBITDA比率分別為19.2倍、18.5倍、19.7倍、16.4倍（EV=市值+債務價值-現金及等價物、EBITDA為未計利息、稅項、折舊及 攤銷前的利潤）。

米高梅EV/EBITDA比率較低部分因為其澳門業務表現不佳，米高梅的澳門業務只貢獻其EBITDA的20%，而2010年永利度假村澳門地區業務貢獻 其EBITDA的76.8%， 不過米高梅中國（米高梅持有IPO後51%的股份）的澳門市場份額保持穩定上升，由2007年的0.18%上升至2010年的8.8%左右。

自 澳門賭場專營權開放後，賭業巨頭們紛紛通過子公司或者合資公司進入澳門，在大陸經濟的發展和簽證的放寬（2010年澳門地區來自大陸的遊客佔比達 53.0%）的驅動下，澳門博彩業增長迅速，2008年-2010年博彩收入增長57.4%，而同期拉斯維加斯的博彩收入卻出現下滑。據摩根士丹利預計 2011年-2015年澳門的博彩收入年均複合增長率達16%，而同期美國只有2%左右。

2008年-2010年金沙集團、永利度假村、新濠博亞娛樂的營收分別增長了56.1%、40.1%、86.6%，而米高梅同期營收卻出現16.5%的下滑，其中新濠博亞娛樂的經營地點全部位於澳門，擁有新濠天地、新濠鋒酒店、摩卡俱樂部等經營場所。

2008年7月-2011年7月間，米高梅出現48.6%的大幅下跌，金沙集團、永利度假村、新濠博亞娛樂分別上漲3.9%、62.6%、160.1%，S&P500同期漲幅為3.2%。

博彩代理商

博 彩代理制度最早開始於澳門旅遊娛樂股份有限公司（澳娛）專營時期（2002年澳娛專營權結束，澳門博彩行業從專營轉為6家企業共同競爭），一般情況下高端 賭客不會使用現金，而是從賭場獲得一定的信用額度，賭完後再按輸贏多少結算，但澳門的賭客絕大部分來自境外，信用體系不完善讓收賬困難程度遠高於美國的拉 斯維加斯。

為招攬來來往往的高端客流和降低收賬成本，博彩代理制度80年代開始在澳門出現，並衍生出博彩代理公司、疊碼仔（代理人）等依靠 佣金生存的澳門博彩代理體系，澳門的賭場經營者也曾嘗試過拉斯維加斯直接面對高端賭客，獲取更大的利潤空間，很快賭場經營者法現根本無法招架來往的賭客， 壞賬激增，最後不得不又請回博彩代理公司。

博彩代理公司從賭場經營者主要基於兩種方式獲取佣金：

1、盈虧分成，即博彩代理公司和賭場經營者共同分享賭桌上盈利或者虧損，賭客贏錢，兩者就共同虧損，賭客輸錢，兩者就一起盈利，如博彩代理公司亞洲娛樂資源與美高梅按43%的共享盈虧。

2、固定比率，即盈虧由賭場經營者承擔，博彩代理公司按轉碼數獲取固定佣金，一般在1.2%-1.3%上下。

2010年亞洲娛樂資源85%以上的佣金收入來自固定比率模式（2011年6月15日，亞洲娛樂資源結束了其在美高梅酒店賭場中的貴賓廳業務，至此亞洲娛樂資源的所有收入都按轉碼數比例）。

雖然盈虧分成模式可能獲得更高的收益，但上市公司更願意選擇固定比率模式，這樣更有利於公司業績的穩定增長。亞洲娛樂資源創始人林文寶在面對《財富》的採訪時開玩笑的講到你不能告訴投資者，這個月運氣不好賭桌上輸錢，所以業績不佳。

博 彩代理公司亞洲娛樂資源2010年7月份登陸納斯達克，股價波動較大，從5美元最高漲至12.41美元，漲幅高達150%左右，主要受業績驅動，2010 年營收較2009年的增長110.04%至1.27億美元，運營利潤較2010年增長139.01%至3729.6萬美元。然後股價又大幅回落至5美元附 近。

亞 洲娛樂資源承包貴賓廳運營業務，並通過旗下疊碼仔（代理人）招攬貴賓，2009年、2010年亞洲娛樂資源向旗下代理人支付的佣金分別佔總營收的 64.7%、60.3%，代理人掌握賭客資源，資源豐富的代理人成為各家博彩代理公司競爭的對象，亞洲娛樂資源旗下的代理人在1500左右，目前澳門島上 活躍著100多家博彩代理公司，絕大部分為非上市公司。

截止2011年7月28日收盤，亞洲娛樂資源市值2.07億美元，2010年營收1.27億美元，淨利潤3296.7萬美元，TTM市盈率4.98倍。

最後

博彩行業的增長最終取決於經濟發展和人們閒暇時間的增長，更具體點講博彩設備製造商的增長空間來自新產品的開發、自身利潤率的提高和賭場經營者資本開支的增長（新賭場的開設和設備更新率的加快）；

賭場經營者需要控制自身的債務規模，提高經營效率（2010年米高梅銷售及管理費用佔比高達45.0%），另外考慮到澳門市場的比重和增速，賭場經營者在澳門的業務表現也將成為各家公司增長的主要因素；

而對於博彩代理商，因澳門博彩業特有生態形式，短期內業務模式將不會有太大改變，業績增長主要取決承包的貴賓廳數量、澳門博彩業的增長和自身經營效率的提高。

（i美股 申文風）

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