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證監會力推雙創債 解決風險定價難題

上周五，中國證監會公布兩單“雙創”公司債成功發行，近期擬在上海證券交易所上市。證監會稱，將繼續加快推動雙創債試點，拓寬融資渠道，降低融資成本，服務“大眾創業、萬眾創新”。

這兩單創新創業企業公司債分別由昆山龍騰光電有限公司、蘇州德品醫療科技股份有限公司（835227.OC）非公開發行，“16龍騰01”票面利率為3.88%，“16德品債”票面利率為8%，兩單債券合計募資5500萬元，募集資金主要用於技術創新、產品研發以及開拓新業務市場等方面。證監會表示，本次“雙創”公司債的發行為創新創業企業利用交易所債券市場融資的積極探索。

去年1月，證監會發布了《公司債券發行與交易管理辦法》，將債券發行主體範圍從上市公司、證券公司擴大到所有公司制法人。今年6月，證監會成立了跨部門、跨單位的“雙創”債券專項小組，統籌推動“雙創”債券試點發展。

8月28日，中國證監會公司債券監管部調研員高莉在北京一場論壇發表演講稱，在發債企業中，國企在交易所市場占比達到84%，廣大民營企業 、中小微企業、創新創業企業仍難以發債方式解決融資問題。

她表示，證監會希望在新三板的創新層里面進一步推進“雙創債”，進一步降低企業融資成本，但其中也要解決市場需求偏弱、中小企業風險偏大以及如何進行風險定價等問題。在今年4月份之後，證監會開始構建交易所債券市場的內部分層，形式類似於美國的高收益債券市場。

今年3月，全國首批雙創債在上證所開閘發行，三家新三板創新層企業方林科技（430432.OC）、金宏氣體（831450.OC）以及普濾得（430430.OC）非公開發行了“16蘇方林”、“16普濾得”和“16蘇金宏”三單公司債券，合計募集資金6000萬元。

南北天地（430066.OC）董秘崔彥軍對《第一財經日報》表示，雙創債的目的主要是解決中小企業融資難的問題，目前有眾多企業有意向發行雙創債，不過，推行雙創債仍有一定難度。

他表示，“債券本身成本不高，但是加上中介費就比較高了。目前試點的企業自身比較優質，都沒找擔保公司。但是絕大部分企業都必須有擔保公司擔保，2％左右的擔保費，再加上券商、會計師、律師等中介費用，如果融資成本超過10％，雙創債對企業的吸引力將會大幅降低。”

崔彥軍建議，雙創債是一種發展趨勢，可以作為股權融資的補充，但如果要真正推行的話需要下大力氣，比如對發行企業和承銷券商進行補貼等。

人工智能加大數據 京東稱雙11要用機器人定價

今年雙11，你在京東上所買的商品很可能是機器人定的價。

京東零售平臺高級總監於永利對第一財經記者表示，京東希望人工智能能夠更多的應用於其供應鏈的全部環節，包括為商品定價以及調整價格。

每年的雙11既是電商沖業績的關鍵節點，也是發布新戰略的好時候。京東近日宣布，包括無人車、無人機、無人倉在內的眾多智慧物流產品在這個雙11開始投入使用，此外，還有引入大數據分析的供應鏈。

大數據定價

在商品品類已經趨同的時候，對於消費者來說，價格以及快速的收到貨物可能會是最感興趣的因素。京東稱，大數據分析可以幫助網站找到最好的價格。

這件事情其實京東已經嘗試了一年多，對商品設置一些約束，後臺就可以自動定價以及進行動態定價。但更複雜的局面會在雙11出現，上百萬件商品的呈現，大量的促銷，並且用戶可能在雙11淩晨集中支付。

京東零售平臺高級總監於永利對第一財經記者表示，對於智慧定價在雙11的應用，京東的定價系統分為兩個維度，一是人工定價，人工定價的考慮因素包括庫存、進貨量、銷售量以及友商的價格等等，二是自動定價，根據消費者購物數據、友商數據以及庫存等因素多頻次進行調整。

於永利認為，大數據定價的目的不同於價格戰，並不是越低越好，而是找到和某個時間點相對應的最優價格。

舉個例子，你把一瓶10塊錢的水放進了購物車，但並沒有馬上結算，後臺會立刻對你過往的消費能力等因素進行綜合評估，這時候系統發現你以前並沒有消費過10元以上的水，此時後臺可能會將這瓶水調整至9.9塊，以刺激你快速下單。當然，這個過程在頁面上並不會呈現，系統也不會對價格進行頻繁修改。

與以往不同的是，通過大數據進行定價不僅僅讓電商向外比價，更重要的是開始關註消費者個性化的消費能力和需求。除了定價，大數據還可以應用於需求預測、訂單冷靜等環節。

咨詢公司OC&C的報告指出，2011年至2015年間，中國快消品在線銷售平均增速為78.4%。2015年，中國在線快消品銷售總額達253億美元，比英美兩國加起來還多。電商市場的迅速發展讓京東、淘寶等平臺累計了大量的消費數據，但如何對這些數據進行有效的利用也是擺在這些公司技術人員面前的難題。

黑科技助戰雙11

除了用大數據來預測和管理供應鏈，還有不少黑科技。比如ForceBot，這個被稱為“軍演機器人”的系統將幫助京東進行全系統的聯動壓力測試，模擬用戶購物全過程，特別是下單、支付等環節，進行峰值流量壓測。而以往京東的壓測都局限某一個系統或者某一個鏈條里面，不能全面的反映峰值壓力。

此外，京東集團X事業部總裁肖軍介紹，無人倉也將在今年雙11派上用場，搬運機器人、貨架穿梭車、分揀機器人等一系列物流機器人在無人倉中工作，後臺由人工智能算法指導生產。今年春節之後會啟動3萬平米無人倉的建設。

倉儲物流能力是大促期間電商比拼的核心之一。京東稱，無人倉的存儲效率是傳統方式的10倍以上。蘇寧此前也表示，其第四代智慧物流倉庫蘇寧雲倉日處理包裹可達181萬件，是同類倉庫處理能力的4.5倍以上。

無人機和無人車或許也將是未來電商物流場景中的一環，幫助解決在鄉村複雜地形以及城市最後一公里的配送問題。今年雙11，京東無人機將會在四個省，十多條航線上使用無人機去送貨，而無人車先嘗試在總部附近開始送貨，對技術以及用戶的接受程度進行驗證。

肖軍介紹，京東無人車是基於最後一公里的送到服務，路線經過測繪，走的是固定線路，也可以對路況進行智能判斷，整體來看比人工送貨成本低。

發改委擬放寬郵政普通包裹寄遞資費定價 不再另收掛號費

11月16日消息，國家發改委今日公布《郵政普通包裹寄遞資費體系結構改革方案(征求意見稿)》。根據意見稿，此次改革範圍包括單件重量不超過10 公斤、實行政府定價的包裹(即普通包裹)的寄遞資費。改革內容包括簡化資費體系結構、增強資費彈性、推行寄遞到戶等三大方面。

意見稿表示，將現行資費由實行政府定價改為政府指導價、上限管理，允許郵政企業在不超過國家規定資費標準範圍內自主確定具體資費水平，並將普通包裹由“投遞包裹單”改為“投遞包裹實物”。

附意見稿：

郵政普通包裹寄遞資費體系結構改革方案（征求意見稿）

根據《價格法》、《郵政法》等法律法規規定，為貫徹落實《中共中央 國務院關於推進價格機制改革的若幹意見》（中發[2015]28 號）要求，進一步發揮市場配置資源的決定性作用，促進郵政企業參與市場競爭，向消費者提供質優價廉的郵政普遍服務，決定改革郵政普通包裹寄遞資費體系結，具體方案如下：

一、改革範圍

單件重量不超過 10 公斤、實行政府定價的包裹（以下簡稱普通包裹）寄遞資費。

二、改革總體思路

在落實郵政普遍服務義務，保持資費總水平基本穩定的前提下，堅持市場導向，順應形勢變化，簡化、優化資費體系結構，增強資費彈性；同步提升寄遞服務水平，推進郵政包裹寄遞到戶，更好地滿足人民群眾用郵需求。

三、改革內容

（一）簡化資費體系結構。將現有 216 個計費區、86 檔資費，簡化調整為根據省級行政區劃設置 31 個計費區，按照省內面積、省會城市間的距離設定 6 檔資費；參照社會寄遞企業通行做法，將現行遞重等額累進、另加掛號費的計費方式，改為區分首重、續重計費，首重、續重計費單位重量均為 1000 克，不再另收掛號費。

改革後的具體資費詳見附表。

（二）增強資費彈性。將現行資費由實行政府定價改為政府指導價、上限管理，允許郵政企業在不超過國家規定資費標準範圍內自主確定具體資費水平。

（三）推行寄遞到戶。將普通包裹由“投遞包裹單”改為“投遞包裹實物”。縣級以上城區所有普通包裹實行按址實物投遞；鄉鎮人民政府所在地單件重量 5 公斤以內普通包裹原則上實行按址實物投遞，行政村單件重量 5 公斤以內普通包裹原則上實行投遞到村郵站、村委會等郵件接收點。

消息稱美圖敲定IPO定價區間 每股8.50至9.60港元

11月28日消息，據路透報道，美圖公司擬在香港主板上市，首次公開募股(IPO)定價區間設定為每股8.50至9.60港元，IPO預計將於12月8日起定價，最多將融資約7.35億美元。同時據彭博報道稱，也有消息人士稱美圖此次IPO最多融資為7.1億美元。

美圖今年8月向香港證券交易所遞交了招股說明書，計劃12月初在香港上市。如果上市成功並募集7.1億美元資金，美圖就將成為香港證券交易所近十年來規模最大的科技企業IPO。

消息人士還透露，美圖正在同投資者進行談判，擬將估值確定為50億美元，具體估值將在12月2日同投行與投資者多方協商後確定。

美圖雖然主要以照片相關的手機應用程序而聞名，但其95%的收入來自智能手機的銷售。美圖在8月的初步招股說明書中表示，計劃使用部分IPO基金擴大其智能手機業務，生產新設備，進行潛在收購，以及進行營銷和研究。

美圖的早期投資者兼非執行董事李開複表示，應該會有很多方法將用戶體驗變現。他還提到，美圖從照片編輯發展到視頻編輯，從一個工具發展到一個社交網絡，取得了極大的進步，當這兩項業務更加成熟的時候，就是加大變現力度的時候。

專訪管濤：匯率定價新機制背不起人民幣貶值的“鍋”

國慶節以來，人民幣兌美元匯率出現了一波較為快速的調整，連破幾個重關口，引起了市場的焦慮情緒。應當如何理解近期人民幣匯率的波動，新的中間價形成機制是否是導致貶值預期自我實現的根源，強勢人民幣的基礎是否仍在?

針對一系列熱點問題，《第一財經日報》記者專訪了中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤。在他看來，盡管當局在匯率調控、預期引導方面不無改善的空間，但市場化的匯率更需要市場化的參與者，理性看待人民幣匯率的正常波動，才能夠維持跨境資本的有序流動和外匯市場的有序運行。否則，中國將永遠無法適應開放型經濟新體制發展的需要。

市場匯率圍繞均衡匯率上下波動天經地義

第一財經日報：如何解釋近期人民幣匯率的波動?

管濤：人民幣匯率形成市場化是我國既定的改革目標，也是最大的社會共識。“8•11”匯改，優化人民幣匯率中間價定價機制，邁出了人民幣匯率形成市場化關鍵一步。國際貨幣基金組織對此是充分肯定的。

搞市場化的匯率，就要遵循市場經濟規律，價值規律就是其中一條最基本的經濟規律。根據價值規律，市場匯率圍繞均衡匯率上下波動是再正常不過的經濟現象。它有兩方面的經濟含義：一方面，表明均衡匯率決定市場匯率，市場匯率不可能偏離均衡匯率太遠;另一方面，表明市場匯率不可能穩定(甚至是固定)在均衡匯率水平上，而是會呈現有漲有跌的上下波動。

均衡匯率是對應經濟對內、對外同時處於均衡狀態時的匯率水平，是可意會不可言傳的，事前難以預知。1994年匯率並軌之初，市場大都以為8.70是不可能守住的水平，但一年之後，不僅人民幣升值，外匯儲備還翻了一番，改革取得了超預期成功，這證明市場並不知道均衡匯率在哪里。2005年“7•21”匯改，人民幣匯率一次性升值2.1%，當時有關部門認為這將有助於外貿進出口和經常項目收支趨向平衡，但實際上上述兩個順差一度越來越大，這證明政府也不比市場更加高明。

所以，均衡匯率通常是通過交易試錯的方式，事後觀察判斷出來的。但匯率由市場供求決定的一個最大的問題是，匯率容易出現過度升值或者貶值的超調。往往是，當市場普遍看多的時候，就選擇性地相信好的消息，正如去年大家都相信了4000點是牛市新起點的言論一樣;當市場普遍看空的時候，就選擇性地相信壞的消息。這種意見分歧，不經過時間和實踐的檢驗，誰也無法說服誰。

關於人民幣匯率看法的變化也是如此。2014年之前，大家通常用購買力平價、外貿順差、匯率低估來解釋人民幣長期升值不可避免;一年之後，大家又紛紛用貨幣超發、資產配置需求、匯率高估來預測人民幣貶值趨勢。期間，不一定是經濟基本面因素發生了翻天覆地的變化，而可能不過是市場情緒的驟然逆轉。在多重均衡狀態下，給定基本面情況不變，在外匯市場上，既可能是外匯供大於求，人民幣升值，也可能是外匯供不應求，人民幣貶值。

在成熟市場條件下，價格杠桿發揮作用的機制是：當匯率升值時，結匯減少、購匯增加，外匯供大於求缺口趨於收斂;當匯率貶值時，結匯增多、購匯減少，外匯供不應求缺口趨於收窄。而目前國內外匯市場似乎出現了一定的價格調節機制的失靈，人民幣越跌，反而結匯越少、購匯的越多，其背後的原因是人民幣貶值預期揮之不去。

匯率定價新機制背不起人民幣貶值的“鍋”

日報：市場有觀點認為是現行人民幣匯率中間價的定價機制導致了目前的人民幣貶值，你如何評價這一觀點?

管濤：此言值得商榷。其實，任何匯率機制安排，本身都不能決定一個貨幣對外幣值是強還是弱。今年2月份開始正式啟用的“上日收盤價+籃子貨幣匯率走勢”的中間價定價機制，本身沒有支持人民幣升值或者貶值的偏好，而只是對由國內外匯供求關系和主要貨幣匯率走勢共同決定人民幣匯率走勢的數學表示。

誠然，這個報價機制的第二部分考慮了國際外匯市場的主要貨幣匯率走勢，但主要貨幣的匯率走勢並不確定，所以，這一因素並不意味著人民幣必然貶值。其實，今年大部分時間，洲際交易所的美元指數都低於年初的水平，直到特朗普意外勝選後才大幅走強，創過去10多年來的新高。很多賭美元強勢的交易策略，基本都沒有等到這一天就爆倉了。而最近美元指數大反轉，他們還是沒有賺到錢，因為他們之前賭錯了方向，以為特朗普當選，美元和美股還會繼續大跌。

這個報價機制的第二部分決定因素，只有當美元走強時，才意味著人民幣有可能走弱。但是，報價機制的第一部分，反映外匯供求關系的“上日收盤價”仍然可以影響第二天中間價的方向。如果如前所述的價格杠桿作用正常發揮，“上日收盤價”仍有可能呈現升值走勢，而不一定必然貶值。

影響匯率的因素很多，不只是美元指數這一個因素。韓國貨幣今年絕大部分時間都是升值的，是表現最好的亞洲貨幣之一。10月份以來，韓元的明顯走弱，是由於三星公司產品召回、國內政局動蕩等負面消息的沖擊，卻絕非簡單的美元走強所致。同期，我國經濟觸底企穩的信號越來越多，如PPI轉正、制造業PMI指數走強、工業企業利潤增速回升、境外增持人民幣資產等等，國內外金融市場都反響積極，可惜唯有國內外匯市場對此沒有任何響應。

當然，通過央行幹預，來打破這種預期自我強化、自我實現的貶值的惡性循環，也可以是一條出路。但這也就意味著市場永遠不可能成長，永遠不能丟開央行這條拐棍，市場化的匯率也就無從談起。日前，央行再度發聲，強調人民幣匯率穩定有條件，包括市場傳聞出臺了一系列外匯調控措施，都是不得已之舉。雖然暫時安撫了市場情緒，卻也意味著市場化道路上的挫折。

避免看空人民幣成為一種偏執

日報：那麽，這是否意味著在現行匯率中間價定價機制不變的情況下，如果美元繼續走強，人民幣兌美元匯率有可能會進一步下跌?

管濤：這點不可否認。但是，相信大部分中國人(包括本人)並非外匯專家，並不能準確預判美元指數的走勢。這種情況下，可取的方法是，根據外因需要通過內因起作用的基本原理，對中國經濟的基本面狀況做出預判。因為，只要相信中國經濟自己沒有大的問題，即使有外部沖擊，也將是暫時的。

日報：強勢人民幣的基礎是否還在?

管濤：不要總以為國外的月亮就比國內圓。美國經濟沒有想象的那麽好，中國也沒有想象的那麽差。如果美國經濟好，特朗普也就不可能“逆襲”希拉里。如果美國的經濟問題那麽容易解決，也就輪不到特朗普出招。誠然，中國經濟轉型升級的過程中正在經歷這樣或者那樣的挑戰，但中國經濟發展的成績正是美國所艷羨和效仿的，所以美國政府才重提出口倍增和再工業化計劃。

日報：現在，國內一些機構和家庭都在因為擔心人民幣貶值，而忙著布局增加外匯資產或境外資產配置。你怎麽看待這一現象?

管濤：現階段我國跨境資本流動的狀況，不完全與經濟基本面情況有關，可能受到市場情緒的影響。

隨著居民收入水平提高，資產多元化配置是大勢所趨，國家也是支持和鼓勵的。自2014年二季度起，我國國際收支口徑的資產項下(包括對外直接投資、證券投資和其他投資)就由凈流入轉為凈流出。直到“8•11”匯改之前，這種流出都是有序的，沒有對外匯市場造成大的沖擊。只是2015年下半年，受國內金融市場異常波動的影響，市場信心動蕩，形成一致性的貶值預期，才釀成了資產和負債項下(包括外來直接投資、證券投資和其他投資)同時凈流出，導致外匯供求關系急劇惡化，人民幣貶值壓力加大。

進入2016年二季度以後，海外對於中國金融市場的波動逐漸理解和適應，對於中國經濟“硬著陸”的擔憂逐漸緩解，境外機構和個人又重新配置人民幣股票和債券資產，負債項下重新轉為凈流入，二季度整個資本凈流出勢頭和外匯儲備降幅趨緩。同時，香港市場上一年期無本金交割的人民幣遠期(NDF)，當前也不過溢價2000多個基點(即預期一年以後人民幣兌美元貶值兩毛多錢)，與亞洲金融危機時期上萬點的溢價絕不可同日而語。港幣兌美元匯率也一直在強方保證，顯示境外並沒有利用港幣做空人民幣。

但遺憾的是，海外偃旗息鼓了，反倒是境內有些勢力還樂此不疲。殊不知，即便在完全開放的情況下，本土化投資偏好，投資自己熟悉的市場、熟悉的產品，依然是全球資產配置要遵循的基本準則。這也是我國這輪資本凈流出先從資產端開始的重要原因，因為我們的機構和家庭在本土市場更加具有信息優勢。僅僅因為規避匯率波動風險，就貿然增加外匯資產或者境外資產配置，很可能是剛出狼穴又入虎口。實際上，海外成熟市場，其企業和家庭既沒有外匯存款，也沒有外匯貸款，非政策不許，而是不願為也。

最近，國際地緣政治出現了一系列於我有利的變化，大家都說中國國運當頭，許多難題正迎刃而解。現在，全國上下都在聚精會神、攻堅克難，一心一意謀發展，反而有些人熱衷於擠兌外匯儲備，搞垮人民幣，實在難以理解。而且，這真是他們想要的結果嗎?現在中國人在海外揚眉吐氣，不正是因為人民幣堅挺、外匯儲備雄厚，國力蒸蒸日上嗎?不要忘記了，最近頻頻飛出的一群“黑天鵝”表明，海外正在興起民粹主義、種族主義、反全球化的逆潮。沒有強大的祖國作後盾，中國人到哪里都不可能吃得開，不管你有錢還是沒錢。

日報：截至10月末，我國外匯儲備余額為3.12萬億美元，是否足以應對未來人民幣匯率的變動?

管濤：現在我國外匯儲備還很充裕。當2006年底中央經濟工作會議提出，我國國際收支主要矛盾正從外匯短缺轉向貿易順差過大、外匯儲備增長過快，促進國際收支基本平衡是保持宏觀經濟穩定的首要任務時，外匯儲備能夠支付5.7倍的外幣短期外債，支付16.2個月的進口。盡管過去兩年多時間，我國外匯儲備有所減少，但到2016年6月底，仍能夠償付6-7倍的外幣短期外債和24個月的進口。我國對外基礎償付能力是有保證的。

當然，如果出現類似銀行擠提的情況，外匯儲備再多，也是會有壓力的。所以，關鍵是市場主體應該回歸基本面分析，避免個體理性、集體非理性的“羊群效應”。只要大家是基於理性的考慮進行資產多元化配置，那麽外匯市場就不會亂，就會形成跨境資本有進有出的有序雙向流動，實現多贏的局面。但如果市場出現了集體非理性的行為，為防範系統性金融風險，臨時采取一些調控跨境資本流動的政策措施也是必要的。這不僅有利於中國金融的穩定，也有利於世界的金融穩定。

日報：近期國家外匯管理局稱配合境外投資，相關管理部門進行真實性合規性審核，打擊虛假對外投資行為。市場認為，這是從對外投資的領域進一步收緊資金的流出。真實的情況是怎樣的?

管濤：有必要指出的是，金融回歸服務實體經濟，是世界反思本輪國際金融危機的一條重要教訓。當前我國對外直接投資增長很快，且不說這有違長期資本是穩定的資本流動之常理，就其中大量投向海外不動產、俱樂部而言，也是值得反省的。30年前的日本企業以“買下美國”的霸氣，橫掃美國的地標建築、娛樂公司，最終遭受金融戰敗。其殷鑒不遠，我們應該引以為戒。

铁矿石吨价冲破80美元 指数定价战争再度风起

http://www.eeo.com.cn/2016/1211/295032.shtml

经济观察报 记者 李紫宸 铁矿石的吨价已经冲破了80美元。2016年，这一原材料的价格走出了一条低开高走的曲线。中国需求在这一年的稳定保持，以及市场风险情绪的上升，使得铁矿石的价格自12个月前筑底以来翻了一番还多。

眼下，这种上涨的预期依然在延续。中国钢铁企业与铁矿石供应商则在不动声色之间展开了有关定价问题的拉锯战。即便这样的拉锯战并没有展现出十分强烈的火药味，但背后涉及的利益却大到惊人。

2015年，中国进口铁矿石9.5亿吨。2016年，这一数字很可能将不会比此前收缩得太多。钢铁价格的高涨，令钢铁企业的生产情绪在这一年始终高涨，但包括焦煤、焦炭以及铁矿石在内的原材料上涨，又使得这些企业的利润空间在刚刚有所好转之际再度变得逼仄。

巨大的钢铁产能，让中国钢铁行业成为全球钢铁链上的关键一环。即便铁矿石供大于求的基本面成为了一种共识，但国际投行与国内分析机构对于铁矿石价格的走势，依然做出了相左的判断。这其中的变量在于，国内政策和市场的不确定性，让产业上下游的未来在接下来一年仍将充满悬疑。

飙涨

铁矿石的上涨势头在本年度的最后两个月再度变得凶猛。12月7日，普氏62%铁矿石指数达到82.3点，一年之前，这一指数仅为39.2点。大连商品交易所的期货铁矿石主力合约收盘价则从年初的低点281上升到近期最高点653，增幅超过132%。铁矿石期货在高位的持续震荡，让日内操作的操盘手们如履薄冰。根据中钢协的数据监测，11月中国铁矿石价格指数（CIOPI）的平均值为255.85点，较上月上升39.58点，环比增长18.30%。其中进口铁矿石价格指数平均值为262.57点，环比增长20.67%。

不过，略显诡异的是，尽管价格在飙涨，铁矿石市场整体供大于求的矛盾并没有改变。来自中钢协的监测数据表明，截止到11月末，全国进口铁矿石港口库存量为11073万吨，环比上升244万吨，同比上升2156万吨，是近两年来的最高水平；1-10月份，全国生铁产量为5.86亿吨，同比增加30万吨；而同期进口铁矿石8.4亿吨，同比增加6911万吨，远超生铁增产需求。

在中国联合钢铁网铁矿石价格分析师王君看来，今年铁矿石价格的上涨，主要来自于结构性的紧缺，即高品位铁矿石品种表现为明显的紧缺。一方面，中国市场对高品位矿的需求在增加，另一方，供应又相对稳定。“这种结构性的紧缺和今年下半年以来钢铁生产中表现的主要矛盾是比较一致的。下半年以来，焦煤焦炭的价格上涨最为明显，钢厂成本的增加主要还是焦煤和焦炭，使用高品位矿可以降低焦煤焦炭的配比，从而降低生产的成本。”王君解释说。

王君告诉经济观察报，目前，港口除了高品矿之外，中品可售资源也比较紧缺，而掌握这些货的贸易商也比较集中，会提高价格。从细分品种看，不同品位的铁矿石涨幅也明显不同。最主要的区别在于，高品和中品矿的涨幅要远远高于低品的涨幅，整体高出20%左右。

博弈

铁矿石的价格进入10月保持快速上升的势头，澳大利亚的铁矿石供应商力拓则在11月改变了定价的策略，推出“了普氏指数＋溢价”（普氏指数为目前国外铁矿供应商定价采用的价格指数）的全新定价机制。加价将适用于力拓的拳头产品——皮尔巴拉混合粉（简称PB粉），这是一个成交最活跃的铁矿石产品之一，每年销量约为1.6亿-1.7亿吨，在普氏指数定价加权中占比较大。

铁矿石价格通常在定价之后的两个月才会结算。力拓认为，在价格持续性上涨的阶段中，普氏指数具有滞后性，不能准确反应市场价格，因此决定在指数的基础上进行溢价。此外，业内人士告诉经济观察报，力拓此举也意在防止中国钢厂在铁矿石价格飙升期间进行倒卖，这样无疑是与力拓在夺利。

消息一出，立即遭到中国钢铁工业协会的强烈反对。中钢协表示，此次的加价行为仅针对中国的钢铁企业，并不涉及其他国家的钢铁企业。这导致商品供给方在向不同的买家提供相同等级、相同质量的产品时，在买家之间实行不同的销售价格或收费标准，是不公平的。中钢协建议，既然大家都认为普氏指数在代表性等方面存在缺陷和争议，正确的应对方式是双方坐下来沟通，而不是单方面将“指数+溢价”强加给另一方。

不过，这依然不能完全阻止这一定价机制的试行。业内知情人士告诉经济观察报，目前，中钢协与力拓基本达成的基本方案是，钢厂原来的合同续约依然按照此前的协议执行，没有加价。但是如果新的协议有增量部分，会进行一定的加价。“中钢协代表的是钢厂的利益，贸易商那块的加价会更高些。”这位知情人士表示。力拓中国区一位负责人则向经济观察报表示，目前力拓与其下游伙伴的价格谈判还在陆续进行当中，但未对加价的具体方案做出解释。“铁矿石近年的公平价值应该是在40-50美元之间，眼下的价格已经飙升到了80美元一吨，矿业巨头的利润空间已经很大，而相应的，中国钢企由于铁矿石和焦煤焦炭的成本双压，利润空间再次受到挤压。”来自美国加州的一位大宗商品分析人士向经济观察报表示。

该分析人士认为，基于海外巨头占有的市场份额，其产量的变化也会对价格形成调节。12月1日，淡水河谷开的年度投资者会议再次调低了其2017和2018年产量预期 (约5%)。之前淡水河谷已经将其新开的9千万吨S11D　项目由原来两年达产目标“调控延期”到四年达产。此外，力拓全球CEO夏杰思在近期的悉尼研讨会上则表示，该公司的业务是由利润率驱动，而非市场份额，力拓公司希望确保最大程度的自由现金流水平，这就需要起降低一些不赚钱的项目，如西澳皮尔巴拉(Pilbara)地区的生产规模。该公司表示，如有需要，将削减铁矿石产量。

“中国每年进口大约10亿吨铁矿石，进口金额仅次于原油，占单项大宗商品第二位。铁矿石是中国目前少有具备潜在议价能力的进口商品之一，占据了70%以上的购买份额，政府应该考虑如何积极利用自己70%的购买份额去影响铁矿石价格。”上述分析人士认为。

中国方面不是没有做过这样的努力。11月17日，在力拓的加价消息出现不久，代表中国钢铁企业利益诉求的中钢协便在北京了召开了铁矿石价格座谈会。中钢协表示，要发挥中国铁矿石价格指数（CIOPI）的作用。这一指数于2011年编制，彼时正是国内钢铁生产对铁矿石的需求迅速增加之际，对进口铁矿石的依存度逐年上升。铁矿石价格高位运行也由此成为挤压钢铁行业经济效益的最主要因素。中钢协希望，这一指数能够为中国的铁矿石贸易提供更加可靠的依据。

“普氏指数在数据采集上存在代表性不足的问题，主要是通过贸易矿的价格数据进行编制。贸易矿只占总体交易规模的20-30%，占据更大份额的协议矿却是根据这个这个来定。”前述海外分析师告诉经济观察报。不过，多年来，大洋彼岸的普氏指数始终是海外矿山定价的主要依据。

预期

眼下，铁矿石市场的上涨节奏，已经让最具有权威的国际投行们也失去了判断的能力，尽管这些投行的分析师依然在竭力看清未来的方向。

瑞银集团近日发表观点称，由于新矿供应充足而且供应过剩高企，铁矿石的价格可能在2017年回撤。瑞银表示，该商品近期的暴涨是意想不到的，而且完全与对本季度早期铁矿石将衰退的预期相反。两个月之前，这家金融集团财富管理部门的执行董事董事Wayne　Gordon预测，今年的最后两个月由于库存堆积将会响起原材料的“丧钟”，但事实证明并非如此。

和瑞银一样，另外两大跨国投资机构花旗和巴克莱都认同铁矿石未来依旧供大于求的基本面，并由此判断，铁矿石的价格将会回归。巴克莱预测，2017年下半年铁矿石价格为48美元。巴克莱银行的分析师Dane　David在12月5日的一份研究报告中认为，当前的涨势一部分是因为基本面改善，一部分来自于投机和炒作。David在报告中写道，“任何的中国经济放缓迹象都可能是价格下跌的催化剂。随着中国经济降温、一些刺激措施作用消退，价格将走低。”

花旗集团在最新发布的《2017年大宗商品展望报告》中则预测，明年铁矿石的价格将从第一个季度的60美元下降到最后一季度的53美元。花旗集团近期发布的年度商品展望报告中称，2016年多数大宗商品将以涨势收尾，对于商品投资者来说，也是六年来首次得到正收益，从2017年到2018年，大宗商品市场将收获更大的回报。这其中，只有少数大宗商品整体看跌，比如煤炭和铁矿石，这两类大宗商品在今年的强劲表现只能看做是“昙花一现”。

尽管国际投行对铁矿石的后市并不乐观，但国内的研究机构却有着不一样的看法。中联钢铁矿石价格分析师王君向经济观察报表示，如果仅从明年的整体供需关系看，肯定是利空，但影响价格的因素不止于此。比如，同样整体供大于求的今年，便意外出现了铁矿石的结构性紧缺。“我们判断，2017年高品矿的供应仍然会维持紧缺的状态。原因在于，明年去产能和环保因素的继续推进会支撑下游钢材的价格和利润，市场对于高品位的需求会维持高位，而高品矿的供应在短期内难以大幅增加。”王君分析说，“2016年铁矿石的价格是低开高收，2015年的走势与此相反，两年的均价相差不大，在57-58美元/吨之间，2017年再上60美元的台阶应该不成问题。”

王君同时强调，来自政策方面的不确定性，将继续对铁矿石市场的未来产生重要影响。

林伯強解讀輸配定價新法：中國史上首個針對自然壟斷電網的定價法

1月4日，國家發展改革委對外公布了《省級電網輸配電價定價辦法(試行)》(以下簡稱《辦法》)。《辦法》明確了建立獨立輸配電價體系，規定了輸配電價的計算方法，建立了激勵約束機制。

《辦法》創新性地引入激勵性管制理念，建立對電網企業的激勵和約束機制。

《辦法》規定，實行費率上限管控，材料費、修理費、其他費用等高出上限部分不計入輸配電價；強化投資約束機制，電網投資與電量增長、負荷增長、供電可靠性不匹配的成本費用暫不予納入輸配電價，抑制電網過度投資；建立投資定期校核機制，防止電網企業虛報投資，當電網企業實際投資額低於規劃投資額時，對差額投資對應的準許收入的70%予以扣減，反之，差額投資對應的準許收入不再上調；建立成本節約分享機制，規定企業實際借款利率、線損率低於政府核定標準的，節約部分按1:1由企業和用戶共同分享，調動企業降成本的積極性；建立與供電可靠性和服務質量掛鉤的輸配電價調整機制。當供電可靠率、服務質量等達不到規定標準的，相應扣減電網企業準許收入。

此外，為平穩推進輸配電價改革，《辦法》建立了平滑機制。監管周期內新增投資、電量變化較大的，應在監管周期內對準許收入和輸配電價進行平滑處理；情況特殊的可以平滑到下一周期。

此次出臺的《辦法》與之前發布的《輸配電定價成本監審辦法》共同構成了對電網企業的成本價格監管制度框架。

發改委有關負責人表示，制定出臺《辦法》，有利於加快電力體制改革總體進程，推動有序放開競爭性環節定價、有序向社會資本放開配售電業務、有序放開公益性和調節性以外的發用電計劃，加快構建主要由市場配置電力資源的體制機制，還原能源商品屬性。

《辦法》公布後，第一財經記者第一時間專訪廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強，請他梳理此《辦法》的亮點與影響。

第一財經：此次《辦法》中的亮點有哪些?

林伯強：這是我國歷史上第一個針對超大網絡型自然壟斷電網行業的定價辦法，亮點主要是明確了科學透明的輸配電價體系，為電力市場的改革走出了最重要的一步。

根據“管住中間放開兩頭”的原則，《辦法》所明確的就是中間的成本，為“放開兩頭”提供重要改革基礎。

具體的輸配電價核定方法和企業的激勵約束機制都是圍繞輸配電價體系而展開的。

具體的核定方法比較有系統性，規定了折舊費、有效資產、準許收益率等指標的核定原則和標準，又明確規定了不得計入輸配電價定價範圍的成本費用、資產;對電網企業的激勵約束機制明確了電網企業既不能多投，也不能少投，節約部分按1:1由企業和用戶共同分享，建立了分享機制，等等。

第一財經：《辦法》出臺和執行的難點有哪些?

林伯強：由於歷史的原因，初始的輸配電價核定應該很不容易。

截至目前，發改委已核定了十二個省份的輸配電價，這是《辦法》出臺的基礎。還有十多個省份今年可以全部核定完成。

目前輸配電價核定是個博弈，實際上是“討價還價”的過程。以往政府對電網的成本也是管理的，由於歷史上的電網投資很大程度上主要政府行為，主要通過投資項目進行核定成本，電網通過上網和終端電價的差價獲得利潤。今後有了一個科學透明的輸配電價體系，管理輸配電價比較容易了。

辦法可能還需要進一步細化並在今後的執行中加以完善。比如激勵約束機制中，還有一些因素比較難以界定，具體到比如上線管控、回報率、過度投資等，上線管控怎麽定，什麽樣的投資算是過度投資，這些難界定的因素需要進一步細化說明，在未來實踐的過程中摸索經驗，並相應進行修正。這對政府作為監管方來講，是很大的挑戰。

但不能說政府完全沒有經驗，以往政府也核定電網成本，這次只是換了一種相對市場化的方式而已。

第一財經：核定輸配電價後對電力價格的下行有沒有影響?

林伯強：目前來說，一些地方輸配電價下調了一些，但不是全部所有的省份核定的輸配電價都下調了，所以電力價格整體上可能會下調一些，但不能指望從核定輸配電價這個過程中掙出很大電價下調空間，真正對電價有大幅度影響的，應該來自今後的電力市場競爭和交易。

第一財經：此《辦法》在費用方面規定這麽細致，但市場環境會經常變化，一些核價標準如何能實現動態更新？

林伯強：輸配電價一旦核定，動態主要還是針對增量部分，動態更新相對現在核定輸配電價核定，應該會比較容易些，每年投資增量多少，增量部分按照合理的成本和回報就可以確定了。

輸配電價定價辦法終出臺 防止電網企業虛報投資

據發改委網站4日消息，近日，國家發展改革委印發了《省級電網輸配電價定價辦法(試行)》(以下簡稱《辦法》)，規定了省級電網輸配電價的定價原則、計算辦法，與之前發布的《輸配電定價成本監審辦法》，共同構成了對電網企業的成本價格監管制度框架。

《辦法》明確了對電網企業的激勵約束機制。其中包括建立投資定期校核機制，防止電網企業虛報投資，當電網企業實際投資額低於規劃投資額時，對差額投資對應的準許收入的70%予以扣減，反之，差額投資對應的準許收入不再上調。

據悉，2015年以來，通過輸配電價改革、實施煤電價格聯動、推進電力市場化交易等方式綜合施策，已累計降低用電成本1800億元以上。

以下為2016年末，國家發展改革委有關負責人對此問題的相關問答：

問：為什麽要制定《辦法》?

答：深化電力體制改革、推進價格機制改革是黨中央、國務院作出的重大決策部署。黨的十八屆三中全會要求，將政府定價範圍主要限定在重要公用事業、公益性服務和網絡型自然壟斷環節。《中共中央國務院關於推進價格機制改革的若幹意見》(中發〔2015〕28號)、《中共中央國務院關於進一步深化電力體制改革的若幹意見》(中發〔2015〕9號)明確提出按照“管住中間、放開兩頭”的思路，推進電力價格改革。

制定出臺《辦法》，是貫徹落實黨中央、國務院重大決策部署，在新常態下把價格改革向縱深推進、建立健全政府定價制度的重要探索，有利於政府價格監管方式轉變，提高政府定價的科學性，最大限度減少自由裁量權。

制定出臺《辦法》，是在新形勢下加強對超大網絡型自然壟斷企業價格監管的重大創新。國家電網公司、南方電網公司是世界範圍內規模巨大的電網企業。盡管網絡型自然壟斷企業具有規模經濟優勢，有利於電力資源在更大範圍內優化配置，但為更好地規範企業行為，防範企業利用壟斷地位損害發電企業和電力用戶的合法權益，必須加強監管。

制定出臺《辦法》，有利於加快電力體制改革總體進程，推動有序放開競爭性環節定價、有序向社會資本放開配售電業務、有序放開公益性和調節性以外的發用電計劃，加快構建主要由市場配置電力資源的體制機制，還原能源商品屬性。

問：核定輸配電價過程中要堅持哪些原則?

答：《辦法》明確，核定輸配電價過程中要堅持三個方面的原則:

(一)建立機制與合理定價相結合。以制度、規則、機制建設為核心，轉變政府價格監管方式，既要提高政府定價的科學性，最大限度減少自由裁量權;又要規範電網企業的價格行為，通過科學、規範、透明的制度形成合理的輸配電價。

(二)彌補合理成本與約束激勵相結合。按照“準許成本加合理收益”的辦法核定輸配電價，以嚴格的成本監審為基礎，彌補電網企業準許成本並獲得合理收益;同時，建立激勵約束機制，調動電網企業加強管理、降低成本積極性，提高投資效率和管理水平。

(三)促進電網健康發展與用戶合理負擔相結合。通過科學、合理、有效的價格信號，引導電網企業的經營行為和用戶的用電行為。既要促進電網健康可持續發展，確保電網企業提供安全可靠的電力，滿足國民經濟和社會發展的需要;又要使不同電壓等級和不同類別用戶的輸配電價合理反映輸配電成本，以盡可能低的價格為用戶提供優質的輸配電服務。

問：《辦法》最核心的內容是什麽?

答：《辦法》的核心可以概括為“三個明確”，即明確了獨立輸配電價體系的主要內容、明確了輸配電價的計算辦法、明確了對電網企業的激勵約束機制。

(一)明確了建立獨立輸配電價體系。《辦法》規定，以提供輸配電服務相關的資產、成本為基礎，確定電網企業輸配電業務準許收入，並分電壓等級、分用戶類別核定輸配電價，建立規則明晰、水平合理、監管有力、科學透明的獨立輸配電價體系，既要確保電網企業提供安全可靠的電力，又要使輸配電價合理反映輸配電成本，以盡可能低的價格提供優質的輸配電服務。

(二)明確了輸配電價的計算方法。《辦法》按照準許成本加合理收益的原則，既明確規定了折舊費、運行維護費、有效資產、準許收益率等指標的核定原則和具體標準，又明確規定了不得計入輸配電價定價範圍的成本費用、資產，還規定了分電壓等級、分用戶類別輸配電價的計算辦法，提出了妥善處理政策性交叉補貼的初步思路。

(三)明確了對電網企業的激勵約束機制。《辦法》創新性地引入激勵性管制理念，建立對電網企業的激勵和約束機制。一是實行費率上限管控，材料費、修理費、其他費用等高出上限部分不計入輸配電價，激勵企業以費用上限為目標盡可能通過節約成本費用來獲得收益;二是強化投資約束機制，電網投資與電量增長、負荷增長、供電可靠性不匹配的成本費用暫不予納入輸配電價，抑制電網過度投資，鼓勵工程造價節約，減少不必要投資;三是建立投資定期校核機制，防止電網企業虛報投資，當電網企業實際投資額低於規劃投資額時，對差額投資對應的準許收入的70%予以扣減，反之，差額投資對應的準許收入不再上調;四是建立成本節約分享機制，規定企業實際借款利率、線損率低於政府核定標準的，節約部分按1:1由企業和用戶共同分享，調動企業降成本的積極性;五是建立與供電可靠性和服務質量掛鉤的輸配電價調整機制。供電可靠率、服務質量等達不到規定標準的，相應扣減電網企業準許收入。

此外，為平穩推進輸配電價改革，《辦法》建立了平滑機制。監管周期內新增投資、電量變化較大的，在監管周期內對準許收入和輸配電價進行平滑處理;情況特殊的，可以平滑到下一周期。

問：請介紹《辦法》的制定過程。

答：對超大網絡型自然壟斷企業進行價格監管是世界級難題，各國監管機構都經歷了多年的探索，才形成了比較完善的監管制度框架。輸配電價也是我國價格改革中最難啃的“硬骨頭”之一。在制定《辦法》過程中，認真總結試點經驗，並借鑒成熟市場經濟國家監管辦法，形成了以“準許成本加合理收益”為基礎，引入現代激勵性監管理念的監管制度框架。

首先，《辦法》是在充分試點的基礎上制定出來的。2014年，國家發展改革委部署深圳和蒙西開展輸配電價改革試點;2015年，將試點範圍擴大到寧夏、湖北、安徽、雲南和貴州等5省(區)。今年年初，又決定在12個省級電網和華北區域電網開展輸配電價改革試點;9月決定進一步擴大試點範圍，實現全覆蓋。我們與試點省份價格主管部門、國家能源局及其派出機構進行了反複溝通，並邀請中國宏觀經濟研究院院價格研究所、華北電力大學、中國人民大學專家共同研究，形成了《辦法》初稿。

其次，《辦法》反複征求了有關方面的意見。2015年，在輸配電價改革試點之初，國家發展改革委首先印發了《輸配電定價成本監審辦法(試行)》，對如何認定歷史成本做了規定。根據試點經驗，我們起草了《辦法》初稿後，反複征求了國資委、人力資源社會保障部、財政部、國家能源局的意見。12月16日-27日，國家發展改革委向社會公開征求了對《辦法》的意見。征求意見期間，社會各界人士通過網上留言等方式提出了近800條意見和建議，相關意見建議中肯、全面，對完善辦法具有積極的借鑒意義。多數意見認為辦法意義重大，科學合理，與國際先進電力監管理念接軌，建議盡快出臺。所提具體意見基本已在辦法中體現或在修改時采納，還有一些是在改革試點中需要研究解決的問題，將在改革過程中逐步細化落實。

第三，《辦法》合理借鑒了國外經驗。對電網企業進行價格監管是市場經濟國家通行做法，美、英等國已有30余年的監管經驗。一年多以來，我們通過各種方式加強與美國、英國等輸配電價監管機構的溝通交流，詳細了解各國監管經驗、遇到的挑戰及解決辦法，對《辦法》補充完善。

需要說明的是，輸配電價改革畢竟是一個新生事物，核定輸配電價過程中還面臨很多問題和挑戰，我們將在推進改革的過程中，繼續傾聽各方面的意見和建議，為將來修訂完善輸配電價成本監審辦法打下良好基礎，也歡迎社會各界幫助我們工作。

問：去年中央經濟工作會議提出降低電力價格，今年中央經濟工作會議又提出降低用能成本。《辦法》能夠降成本嗎?

答：“降成本”是供給側結構性改革五大任務之一，也是推進電力體制改革的重要內容。《辦法》遵循了“著力建機制、合理降成本”的理念，在建立科學、規範、透明的輸配電價監管機制的同時，努力推動降低工商企業用電成本。2015年以來，通過輸配電價改革、實施煤電價格聯動、推進電力市場化交易等方式綜合施策，已累計降低用電成本1800億元以上。

一是實施煤電聯動機制，降低燃煤機組上網電價，相應降低工商業用電價格。煤電價格聯動機制建立以來，由於電煤價格上漲，2004年-2011年曾連續7次上調燃煤機組上網電價，並相應提高工商業銷售電價。2013年以來，電煤價格持續走低，已連續4次下調了上網電價，共下調每千瓦時7.44分錢。其中，2015年4月20日和2016年1月1日，還相應下調了工商業銷售電價和一般工商業銷售電價，下調幅度分別為每千瓦時1.8分錢和3分錢。兩次調價共減少企業用電支出900億左右。

二是通過輸配電價改革嚴格成本監審，降低電網企業輸配電費用。2015年，國家發展改革委在深圳、蒙西、湖北、安徽、寧夏、雲南、貴州開展輸配電價改革試點。通過成本監審，核減電網企業不相關資產、不合理成本後，綜合考慮未來投資增長因素後，用於降低銷售電價的部分約80億元。目前，我委正在加快審核2016年第一批12個省級電網輸配電價水平，從成本監審情況，電網歷史成本平均核減比例為16.3%。從輸配電價測算情況看，除北京、河北北網受投資大幅增長、售電量增速較低等因素，輸配電價有上漲需求外，大多數省級電網的輸配電價均將有不同程度的降低，近期我們將陸續批複12個省級電網的輸配電價，並由試點省級價格主管部門按規定對外公布分電壓等級的輸配電價。根據初步測算結果，預計還將較大幅度降低用電企業電費支出。

需要說明的是，由於定價辦法規定了平滑機制，北京、河北北網測算出來的輸配電價較現行購銷差價有了適當提高，但暫時先不調整到位，銷售電價繼續維持現行水平。

三是推動電力直接交易，降低大用戶電力價格。輸配電價改革的目的之一，就是通過制定獨立輸配電價，推動電力市場交易。據測算，2015年全國電力直接交易4300億千瓦時，按每千瓦時平均降低5分錢測算，減輕了用電成本215億元。2016年電力市場交易規模又進一步擴大，初步測算，2016年電力直接交易將達7000億千瓦時，按每千瓦時降低6.4分錢測算，全年可降低用電費用450億元。

四是完善基本電價執行方式，減輕大工業用戶基本電費支出。針對用電企業反映在經濟下行壓力較大、部分企業無法滿負荷用電的情況下，向電網企業申請調整基本電價計費方式周期長、限制多，用電負擔凸顯的問題， 6月30日出臺了完善基本電價執行方式的改革舉措，放寬用電企業申請調整計費方式、減容、暫停的政策條件，電力用戶可根據企業實際需要選擇最有利的計費方式。據測算，可減輕大工業用戶基本電費支出150億元。

五是推動跨省跨區電力交易，降低受電地區用電成本。2015年4月，國家發展改革委發文降低了部分跨省跨區的輸電價格，平均降價幅度每千瓦時2分錢，並完善跨省跨區電力市場化價格機制，由送電、售電市場主體通過協商或競價的方式確定送受電量、價格。2016年，跨省跨區送電價格根據受電省份燃煤標桿電價變動幅度同步降低，將有利於降低受電省份企業用電成本。在原有計劃之外，新增跨省跨區用電通過市場協商進一步降低價格。指導北京、廣州兩大交易中心，進一步組織跨省跨區電力直接交易，將西部地區“棄風”、“棄光”、“棄水”的電力以較低的價格送到東部負荷中心，既降低東部地區用電成本，又促進西部地區可再生能源發展。例如，“銀東直流跨區送電直接交易”共成交90億千瓦時，每千瓦時降價6分錢，減少山東用電企業支出5.4億元。北京市創新工作方法，由電力公司統一代理(自願選擇其他售電公司代理的除外)郊區工商業用戶掛牌采購區外電力，郊區工商電價平均降低2.44分錢，促進了非首都功能疏解。

問：在輸配電價改革方面，還將開展哪些工作?

答：目前，我們已經實現了省級電網輸配電價改革試點的全覆蓋。近期即將公布第二批12個省級電網的輸配電價，剩余14個省級電網輸配電價成本監審的實地審核即將完成，並轉入輸配電價測算階段，預計明年二季度將全部向社會公布。接下來，根據電力體制改革和價格機制改革的總體部署，我們還將開展以下工作：

第一，合理核定區域電網和跨省跨區電網輸電價格。華北電網的成本監審工作已經完成，並對輸配電價作了初步測算，明年將啟動東北、西北、華中、華東等區域電網的輸配電價核定;同時，還將合理制定或調整跨區跨省線路的輸電價格，促進跨省區電力交易的發展和西部可再生能源的消納。

第二，指導地方核定地方電網和新增配電網配電價格。為有序向社會資本開放配售電業務，國家發展改革委已經發布了第一批105個新增配電網試點;四川、廣西、雲南等地還有一些地方小電網。明年，我們將參照省級電網輸配電價辦法，指導地方科學核定地方電網和新增配電網配電價格。

第三，研究建立常態化監管制度。我們已初步建立了有關電網企業按規定上報日常運行的數據信息，並將以相關信息為基礎構建電價監管的數據庫，定期對電網企業的投資、生產、運營數據進行核查，不斷提高價格監管的科學性合理性。

第四，積極推動電力市場化交易。輸配電價改革在“管住中間”建立了制度框架的基礎上，也為“放開兩頭”、推進電力市場化交易提供了重要基礎。我們將積極與有關部門一道，共同研究電力市場交易的規則、辦法，共同推動建立統一開放、競爭有序的電力市場體系，不斷擴大市場決定電力交易、電價的範圍，構建主要由市場決定電力資源配置的體制機制。

問：去年，國家發展改革委發布了新的煤電價格聯動機制。今年1月1日下調了電價。今年下半年煤價出現大幅上漲，請問明年1月1日還啟動煤電價格聯動嗎?

答：經國務院批準，發展改革委於2015年底完善了煤電價格聯動機制。完善後的煤電價格聯動機制規定，依據向社會公布的中國電煤價格指數和上一年度煤電企業供電標準煤耗，測算煤電標桿上網電價。每期電煤價格按照上一年11月至當年10月電煤價格平均數確定。本期全國電煤價格指數平均為每噸347.5元，中國電力企業聯合會公布的年度燃煤電廠供電標準煤耗為每千瓦時319克。

根據煤電價格聯動計算公式測算，2017年煤電標桿上網電價全國平均應上漲每千瓦時0.18分錢。由於聯動機制規定，標桿上網電價調整水平不足每千瓦時0.20分錢時，當年不調整，調價金額納入下一周期累計計算。據此，2017年1月1日全國煤電標桿上網電價將不作調整。

在當前形勢下，煤電標桿上網電價不調整，客觀上有利於穩定市場預期，有利於穩定實體經濟用能成本，有利於促進煤電行業供給側結構性改革。我們將密切跟蹤電煤價格走勢，繼續采取釋放先進產能、調配鐵路運力、推動簽訂長協、穩定市場預期等措施，推動電煤價格盡快合理回歸，促進燃煤發電行業平穩健康發展。

特朗普炮轟藥商定價是“未受懲罰的謀殺” 制藥類股大跌

1月12日消息，據路透報道，美國當選總統特朗普周三稱，制藥公司對藥品收取高價是“未受到懲罰的謀殺”，並承諾要改變這種情況。他的表態令制藥類股大跌。

他在記者會上的這番講話讓投資者大驚失色，標準普爾500指數隨後跌至平盤下方。Ishares納斯達克生物科技類股ETF下挫4%至日低，尾盤收低2.99%。

“當選總統說我們要協商藥品定價，此話就需要認真對待，但這也是個複雜的事情，因為藥品定價改革短時間內恐難明確，”Loncar Cancer Immunotherapy ETF經理Brad Loncar稱。“這樣高級別的人物作出這麽負面的評論，大家就不想在這個行業投資了。”

特朗普也炮轟其他行業向政府索費過高，尤其是國防企業，但他自勝選以來僅數度公開提及藥品定價的問題。他在周三的記者會當中僅簡短提及洛克希德馬丁、福特汽車及聯合技術，並承諾對在美國以外制造美國消費產品的企業課征邊境稅。

在他誓言降低藥價支出後，ARCA醫藥隨即指數下跌2%;隨後輝瑞股價跌2.6%，強生跌1%，吉利德科學則跌2.3%。

證監會最新定增細則：明確定價基準日為發行期首日

為深入貫徹十八屆六中全會精神，落實中央經濟工作會議工作部署，助力供給側結構性改革，優化資本市場資源配置功能，引導規範上市公司融資行為，完善非公開發行股票定價機制，保護中小投資者合法權益，更好地支持實體經濟發展，證監會對《上市公司非公開發行股票實施細則》(以下簡稱《實施細則》)部分條文進行了修訂，發布了《發行監管問答—關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》。

現行上市公司再融資制度自2006年實施以來，在促進社會資本形成、支持實體經濟發展中發揮了重要作用。隨著市場情況的不斷變化，現行再融資制度也暴露出一些問題，亟需調整。突出表現在：

一是部分上市公司存在過度融資傾向。有些公司脫離公司主業發展，頻繁融資。有些公司編項目、炒概念，跨界進入新行業，融資規模遠超過實際需要量。有些公司募集資金大量閑置，頻繁變更用途，或者脫實向虛，變相投向理財產品等財務性投資和類金融業務。

二是非公開發行定價機制選擇存在較大套利空間，廣為市場詬病。非公開發行股票品種以市場約束為主，主要面向有風險識別和承擔能力的特定投資者，因此發行門檻較低，行政約束相對寬松。但從實際運行情況來看，投資者往往偏重發行價格相比市價的折扣，忽略公司的成長性和內在投資價值。過分關註價差會造成資金流向以短期逐利為目標，不利於資源有效配置和長期資本的形成。限售期滿後，套利資金集中減持，對市場形成較大沖擊，也不利於保護中小投資者合法權益。

三是再融資品種結構失衡，可轉債、優先股等股債結合產品和公發品種發展緩慢。非公開發行由於發行條件寬松，定價時點選擇多，發行失敗風險小，逐漸成為絕大部分上市公司和保薦機構的首選再融資品種，公開發行規模急劇減少。同時，股債結合的可轉債品種發展緩慢。

本次修訂《實施細則》和制定《監管問答》，主要著眼於以下三個方面：一是堅持服務實體經濟導向，積極配合供給側結構性改革，助力產業轉型和經濟結構調整，充分發揮市場的資源配置功能，引導資金流向實體經濟最需要的地方，避免資金“脫實向虛”。二是堅持疏堵結合的原則，立足保護投資者尤其是中小投資者的合法權益，堵住監管套利漏洞，防止“炒概念”和套利性融資等行為形成資產泡沫。同時，滿足上市公司正當合理的融資需求，優化資本市場融資結構。三是堅持穩中求進原則，規則調整實行新老劃斷，已經受理的再融資申請不受影響,給市場預留一定時間消化吸收。

本次修訂後的《實施細則》進一步突出了市場化定價機制的約束作用，取消了將董事會決議公告日、股東大會決議公告日作為上市公司非公開發行股票定價基準日的規定，明確定價基準日只能為本次非公開發行股票發行期的首日。

《監管問答》主要內容為：一是上市公司申請非公開發行股票的，擬發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%。二是上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月。前次募集資金包括首發、增發、配股、非公開發行股票。但對於發行可轉債、優先股和創業板小額快速融資的，不受此期限限制。三是上市公司申請再融資時，除金融類企業外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委托理財等財務性投資的情形。

此外，為實現規則平穩過渡，在適用時效上，《實施細則》和《監管問答》自發布或修訂之日起實施，新受理的再融資申請即予執行，已經受理的不受影響。

需要特別說明的是，本次再融資監管政策的調整屬於制度完善，不針對具體企業，所有上市公司統一適用。下一步，我們將按照依法監管、從嚴監管、全面監管的要求,繼續強化再融資發行監管工作，督促保薦機構梳理在審項目並開展自查。進一步規範募集資金投向，繼續加強監管理財產品等資金參與非公開發行認購，強化證監局對募集資金使用的現場檢查。