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期市收盤：黑色系、油脂集體下挫 國債反彈遇阻收跌

內盤期市周五收盤，大宗商品集體下挫，黑色系繼續下跌，油脂集體走弱，國債結束三連陽收跌。截至收盤，螺紋、焦炭、熱卷、焦煤、鄭油跌超3%，鄭醇、棕櫚、豆油、PP、瀝青、矽鐵跌超2%，橡膠、鐵礦、鄭煤、滬鎳、玻璃、滬鋁跌超1%，塑料、雞蛋、大豆、豆粕、鄭棉、菜粕、滬銀等收跌。澱粉漲超1%，滬鋅、玉米、滬銅、滬鉛、PVC收漲。

期債今日結束反彈三連陽，T1703收報96.570，跌0.26%;TF1703收報98.840，跌0.25%。

從相關機構的數據來看，全國高爐開工率自9月末持續下降，從80%左右一直下降到12月16日的75%左右，下降幅度較為明顯。不過，從產量數據來看，1—11月，我國生鐵累計產量為64326.1萬噸，同比增長0.4%，同比增速較1—10月繼續上升。因此，即使從環比來看，11月的日均生鐵產量也高於10月。應該說，產量數據與開工率數據存在一定分歧。

西南期貨認為這可能由以下因素引發：一是高爐樣本覆蓋可能不夠完善，二是往年未列入統計局口徑的隱藏產量釋放。

分別將生鐵累計產量同比增速、粗鋼累計產量同比增速、全國高爐開工率等指標與焦炭期貨價格走勢進行對比，發現它們之間存在明顯的正相關關系，反映了需求端變化對於焦炭期貨價格走勢的指導意義，而生鐵累計產量同比增速是與焦炭期價最為貼合的指標。從這一指標來看，焦炭期價在11月繼續上行符合歷史規律。12月鋼廠開工率繼續下降，但從開工率與實際產量對比可以看出，開工率下降並不必然意味著產量下降，而且即使同步下降，下降幅度也可能不同。此外，由於去年同期基數較低，去年12月生鐵產量處於歷史低位，今年12月生鐵產量即便環比下降，但同比大概率仍呈現增長狀態。結合來看，西南期貨認為1—12月生鐵累計產量增速難以出現顯著下降，這意味著焦炭需求端能夠穩定在高位，焦炭期價的下行壓力不大。

油脂方面，國投安信期貨分析，周末阿根廷迎來降雨緩解部分幹旱,預計本周至下周迎來更多降雨,美豆走跌,中期依然維持震蕩走勢,國內豆粕價格依然高企,支持現貨月1月偏強。油廠豆油庫存進一步下降至91萬噸,上月同期103萬噸,備貨需求仍然旺盛,棕油庫存依然維持低位,MPOB顯示馬來11月產量157萬噸,環比降6.1%,低於市場預計的163萬噸,11月出口下滑4.2%至137萬噸,好於市場預期10%,11月庫存增加5.2%至166萬噸 ,低於預計庫存169萬噸,MPOB報告為油脂提供利好。菜粕目前油廠未執行合同仍較大,沿海緊張程度受菜籽到港、壓榨增多緩解。

期貨午盤：國債期貨回調 黑色系集體重挫

期貨午間收盤， 10年期國債期貨跌幅T1703擴大至0.37%，5年期國債期貨TF1703跌0.31%。商品方面，焦炭、焦煤、螺紋鋼、熱卷跌逾3%，瀝青、鐵礦石跌逾2%；滬錫、滬鉛、滬金等領漲。

消息面上，繼15家大型煤企與下遊企業簽訂2017年中長期合同後，在12月20日太原煤炭交易中心2017年度煤炭交易會開幕式上，山西焦煤集團有限責任公司與山西太鋼不銹鋼股份有限公司等8家企業，晉能集團有限公司與信發集團等3家企業再簽署煤炭購銷中長期合作協議。

入冬以來，北方地區頻受霧霾天氣襲擊，各地啟動大氣汙染應急預案，特別是京津通道霧霾“重災區”——山東、河北、山西等地多次啟動重汙染天氣應急預案，對重點行業工業企業、施工工地、燃煤鍋爐和機動車等實施調控措施。

同時，受水泥錯峰生產影響，北方大部分地區水泥生產至2017年3月31日，一律停產。受此影響，鋼鐵、建材行業、其他行業煤炭消費均受到不同程度影響。預計11-12月份煤炭消費增速或將進一步回落，遠不及預期。

長江期貨表示，環渤海地區持續受天氣影響，港口庫存量大幅上升。河北某貿易商表示，最近產地煤價的上漲對港口市場影響較弱，下遊采購熱情不高，市場煤價格還在下跌。山西某貿易商表示，最近市場還有一定的需求，港口出貨也比較快，沒有庫存，但是現貨價格在一路的下跌。

國債期貨早盤低開 十年期國債期貨跌0.22%

國債期貨低開，五年期國債期貨主力合約TF1703跌0.16%，十年期國債期貨主力合約T1703跌0.22%。

公開市場方面，央行將進行900億元7天期逆回購操作，500億元14天期逆回購操作，50億元28天期逆回購操作。另外，今日將有1500億逆回購到期。 央行公開市場今日凈回籠50億元。

消息面上，有媒體報道稱，浙商保險用“廣發銀行惠州分行”開具的保函實施反擔保賠償請求，廣發銀行驗證發現該保函為假，立即報案。浙商財險23日早間發布公告，公司註意到相關媒體發布了關於“廣發銀行惠州分行保函”的報道。自僑興私募債到期無法兌付開始，公司一直與廣發銀行總行及惠州分行接洽與聯系，至今未得到其官方回應。後續進展公司將及時公告。

上交所：15國債10異常波動 盤中臨時停牌

上交所網站消息，15國債10(019510)今日上午交易出現異常波動。上交所決定，自2017年01月03日10時36分開始暫停15國債10(019510)交易，自2017年01月03日11時06分起恢複交易。

上交所提醒投資者註意交易風險，理性投資。恢複交易後，如該債券交易再次出現異常波動，上交所可實施第二次盤中臨時停牌，停牌時間持續至今日14時55分。

分時數據顯示，今日10:34，15國債10(019510)直線走低，跌幅超過10%，且為無量陰跌。

成交記錄顯示，15國債10(019510)今日僅有兩筆成交，成交價為101.51，利率高達3.9196%。

中金所與中央結算公司開展國債期貨DVP交割合作

2017年1月4日，中金所與中央結算公司在上海舉行國債期貨券款對付(DVP)交割業務合作簽約儀式。中金所董事長張慎峰、中央結算公司董事長水汝慶等相關人員出席了簽約儀式，證監會期貨部和上海市金融辦的相關領導共同見證並參與了業務研討。

同日，中金所發布了修訂後的《中國金融期貨交易所國債期貨合約交割細則》，中央結算公司發布了修訂後的《中央國債登記結算有限責任公司國債期貨交割業務指引》，均於2017年4月1日起正式實施。據悉，國債期貨DVP交割將在TF1706和T1706兩個合約上首次實施，屆時買賣雙方均以中央結算公司開立的國債托管賬戶參與交割的，將通過DVP方式進行交割，實現指定結算日買賣雙方債券和資金的同步交收。

中金所相關負責人表示，實物交割業務的平穩運行是國債期貨市場穩步發展、功能有效發揮的重要保障。截至2016年12月底，國債期貨共順利進行了13次、19個合約的交割，業務運行平穩、有序，期現價格收斂良好。國債期貨交割引入DVP方式建立在廣泛征求市場意見的基礎上，充分反映了市場需求，可以顯著提升交割過程中的券款使用效率，提高可交割國債的實際供應量、降低交割風險，是交易所不斷深化服務、提高市場效率，促進金融期貨市場功能發揮的積極舉措。

中央結算公司相關負責人表示，中央結算公司是支持中國債券市場運行的國家核心金融基礎設施，也是支持國債期現貨市場連接互通的核心平臺。早在2013年，相關主管部門批準了中央結算公司為國債期貨提供實物交割服務，並提出了工作要求。此次為國債期貨交割提供DVP服務，是進一步落實主管部門相關部署，將債券現貨市場成熟業務模式向期貨市場的拓展和延伸，也是不斷創新結算服務功能的有益嘗試，進一步加強了期現貨市場的互聯互通，完善了金融市場基礎設施建設。

期貨收盤：國債期貨現“倒V”型走勢 後市仍難言樂觀

期貨市場收盤，商品方面，雞蛋、PVC、滬銀收盤漲逾1%，大豆、玉米、澱粉、菜粕、滬錫、白糖、螺紋、熱卷。錳矽跌超3%，瀝青、豆油、焦煤、PTA、鄭油、棕櫚、焦炭、PP、鐵礦、滬鎳、鄭醇、滬銅、塑料跌超1%。

國債期貨今日呈現“倒V”型走勢，五年期國債期貨主力合約TF1703一度漲近0.2%，臨近尾盤再度回吐日內漲幅，交投於昨日收盤價附近。

十年期國債期貨主力合約一度漲近0.3%，隨即掉頭下行，一度跌0.33%，收報97.23，跌0.14%。

國金證券近日研報中指出，金融去杠桿依然在進行、資金面總體趨嚴，一季度使得具有一定配置價值的利率債的收益率下行空間非常小。

海通證券宏觀債券組姜超在今日報告中指出，過去的一年，從貨幣投放的力度來看，其實是最大的一年。但是從對經濟增長的效果而言，16年又是最小的一次。但是從副作用而言，16年或許是最大的一次：貨幣投放加速通脹回升、房價的漲幅更大、匯率的大幅貶值、金融風險持續上升。

但同時，對於是否會加息的問題上，姜超認為， 在嚴控投機性房貸之後，政府就沒有必要加息。

無獨有偶，方正證券首席經濟學家任澤平今日報告也突出強調貨幣投放過度的問題。他認為，貨幣放水刺激房地產是飲鴆止渴。2009、2012、2014-2015年面對經濟下行，中國公共政策均選擇了貨幣放水刺激房地產。每次貨幣刺激僅起到短期效果，卻付出了沈痛而巨大的長期代價，房價暴漲，實體經濟成本上升。

過去幾年，貨幣從放水到收緊制造的經濟金融周期是：經濟下行-貨幣放水-刺激房地產、房價暴漲-金融市場過度繁榮，貨幣脫實向虛-房地產投資觸底回升-宏觀調控收緊-錢荒、債災、股災、貶值。2016年匯率貶值、資本流出、房價暴漲、錢荒、債災等均是貨幣放水及隨後收緊所引發的沖擊。

上證所：國債無價格漲跌幅限制 但存在雙重價格籠子限制

上周15國債10盤中跌幅超過10%而被交易所臨時停牌,上海證券交易所1月13日發文解釋稱，國債在競價交易平臺上無價格漲跌幅限制，但存在價格籠子的限制。連續競價階段的價格籠子共有2各，第一個為債券交易申報價格不高於即時揭示的最低賣出價格的110%且不低於即時揭示的最高買入價格的90%;第二個為債券交易申報價格不高於上述最高申報價與最低申報價平均數的130%，且不低於該平均數的70%。設置雙重價格籠子是防止市場操縱行為把第一個籠子的範圍無限擴大。

2017年1月3日上午，15國債10(019510)在交易時出現異常波動，價格從113元跌至101.51元。上交所自1月3日10時36分開始暫停15國債10(019510)交易，自1月3日11時06分起恢複交易。

根據《上海證券交易所證券異常交易實時監控細則》，國債競價交易盤中交易價格較前收盤價首次上漲或下跌超過10%(含)、單次上漲或下跌超過20%(含)的實施盤中臨時停牌。15國債10的價格波動已經超過了10%，因此觸發臨時停牌。

根據《上海證券交易所交易規則》,國債在上交所競價平臺的交易機制基本如下：國債采用競價方式進行交易，每個交易日的9:15至9:25為開盤集合競價時間，9:30至11:30、13:00至15:00為連續競價時間。國債可以當日回轉交易，當日買入的債券當日可以賣出。投資者采用限價委托的方式進行交易申報，申報數量應當為1手或其整數倍。交易系統按照價格優先、時間優先的原則自動撮合成交。

上海證券交易所指出，國債在競價交易平臺上無價格漲跌幅限制，但存在價格籠子的限制。集合競價階段，價格籠子體現為債券交易申報價格最高不高於前收盤價格的150%，並且不低於前收盤價格的70%。連續競價階段的價格籠子共有2各，第一個為債券交易申報價格不高於即時揭示的最低賣出價格的110%且不低於即時揭示的最高買入價格的90%;第二個為債券交易申報價格不高於上述最高申報價與最低申報價平均數的130%，且不低於該平均數的70%。價格籠子是與當前市價相比的價格變化幅度的限制，價格籠子限制有利於防止明顯的價格錯單(比如烏龍指)，一定程度上也可以發揮防止暴漲暴跌、維護市場穩定的作用。連續競價階段設置雙重價格籠子是防止市場操縱行為把第一個籠子的範圍無限擴大。

中金所董事長：推動更多銀行和險企進入國債期市

中金所1月7日消息，上海市人大代表、中國金融期貨交易所董事長張慎峰在正在召開的上海市十四屆人大五次會議上說，無論證券領域還是期貨領域，都要加強聯動，推動更多的銀行和保險機構進入國債期貨市場，從而使國債期貨的價格信號更加科學準確。

張慎峰說，上海作為國際金融中心，要素市場齊全、金融機構眾多。在防控金融風險的過程中，要特別重視債券市場的潛在風險。特別是2016年年底，國海證券等機構因“假章門”事件，在債券市場形成了短時期的流動性危機，足以引起各方警覺。

張慎峰表示，上海國際金融中心建設要穩中求進、有所作為，特別是要加快要素市場的功能建設。無論證券領域還是期貨領域，都要加強聯動，推動更多的銀行和保險機構進入國債期貨市場，從而使國債期貨的價格信號更加科學準確。

張慎峰還建議，要抓住自貿區建設的機遇，推動國內期貨產品的國際化進程，比如上海期貨交易所的銅期貨，以及中金所的國債期貨，要加快境外合格機構投資者的進入。

上海市政府工作報告提出，2017年將配合國家金融管理部門，強化金融市場服務實體經濟的功能，開展綠色債券等業務創新，促進互聯網金融規範發展，加強金融風險監測、預警和防範，堅決守住不發生區域性、系統性金融風險的底線。

互聯互通延伸 港交所擬推中國國債期貨

盡管2016年香港資本市場波動不斷，但在過去的一年，香港交易及結算所有限公司(下稱“港交所”)順利開通了深港通，並成功推出新產品。1月19日，港交所行政總裁李小加在傳媒午餐會上稱，港交所2017年的工作計劃，將主要圍繞完善上市機制、延伸互聯互通、豐富產品和平臺升級四大主題展開。

李小加表示，港交所擬在主板和創業板以外，設立新板，目前已在草擬方案，並將在適當時間就此咨詢市場。他同時透露了深港通推出之後互聯互通的下一步計劃，表示正與內地商討，研究將ETF(交易所買賣基金)加入到互聯互通計劃中;此外，港交所計劃在得到香港證監會批準後，於今年上半年推出中國財政部國債期貨。

李小加稱，港交所一直致力執行長期戰略規劃，未來會努力將港交所升級成全資產類別交易所，將香港發展成連接中國與世界的國際資產管理中心。

考慮設立新板

根據2010年至2016年IPO的集資額數據，在香港上市的公司有79%來自內地及香港，有61%來自金融及消費品制造業企業。

港交所稱，隨著中國經濟發展和內地金融市場的持續開放，香港必須擴展其市場融資能力，為不同發展階段的公司提供集資平臺，也為投資者提供更多不同類型、覆蓋內地及海外的各種投資機會，才能進一步鞏固香港在全球股票市場的領先地位，繼續作為內地至海外的投資者及發行人的首選市場。

為此，港交所擬在主板和創業板以外，設立新板。李小加稱，由於留意到近年有進一步細分市場、發展多層市場的需求，以切合跨國公司及代表新經濟的新興企業的需要，所以決定考慮開設新板。此外，投資者也希望香港既可以提供高度的保障，又可以增加上市公司的種類，為市場提供更多選擇。

“目前港交所正在草擬方案，包括如何吸引目標公司赴港上市、制定投資者的資格要求、首次及持續上市要求、投資者保障措施等;同時，也在與監管機構探討，並計劃在適當時候就方案咨詢市場，不過，目前並沒有確切的咨詢時間表。”李小加表示。

此前，香港財經事務及庫務局局長陳家強曾在公開場合表示，對香港開設新板持開放態度，但至於如何落實需要等待市場研究，他認為，吸引新企業未必需要新板，但從制度上及宣傳的角度來說，新板的設立比較有優勢，任何有利於市場發展的政策，特區政府都會進行考慮。

深港通後下一步

李小加同時透露，在去年12月開通深港通之後，港交所下一步計劃將互聯互通繼續延伸，包括ETF通、新股通、債券通和商品通，同時也將優化目前的交易時間，港交所正在研究，投資者未來將可在香港假期但內地為交易日時賣出互聯互通計劃下的北向交易股票，降低持股風險。

其中，ETF通需要先取得監管機構對項目特定範疇的批準，也要解決相關的技術問題，以及市場參與者做好技術準備多個因素配合。由於內地股票與上市基金有不同的結算安排，將ETF加入互聯互通計劃，需要先解決系統開發及運作事宜，目前港交所正在探討適合的模式。

而新股通是讓內地利用香港的優勢，滿足內地投資者資產配置國際化的最快途徑，此外，海外投資者也可以利用新股通投資新上市的內地A股，令內地市場的投資者組合更多元化。

港交所稱，目前探討的債券通模式，主要是機構債券市場的場外交易模式，旨在連通內地主要在岸債券市場基礎設施，提供跨境現貨債券交易和結算，預計最終提出的方案，可以在不用改變投資者現有買賣債券模式的基礎上，建立一個便捷的市場連通模式。港交所預計，今年年內可以公布細節，並可以一並公布中國財政部國債期貨產品的相關計劃。

商品通則主要通過借鑒倫敦金屬交易所(LME)在大宗商品業務的經驗，在深圳前海自貿區建立現貨大宗商品交易平臺，一旦前海平臺建立完成並投入運營後，港交所會考慮將前海平臺與LME連通起來的可能性，為內地及國際投資者提供更多機會。

目前，港交所在前海運營現貨大宗商品交易平臺的事宜，正在等待相關批準，交易平臺的資訊技術系統已經大致準備完畢，並已展開內部測試。此外，港交所也在與內地倉儲龍頭公司探討合作機會，預期今年內推出交易平臺。

計劃推中國財政部國債期貨

具體而言，2017年，港交所計劃推出多項新產品，包括股本及股本衍生產品、大宗商品、定息及貨幣產品，並拓展場外結算服務，其中包括中國財政部國債期貨。

在香港證監會批準後，港交所預計今年上半年可以推出中國財政部國債期貨，吸引全球定息市場投資者參與。該產品將對港交所進入新定息產品領域起關鍵作用，並將成為對沖境內人民幣債券風險的理想工具。

同時，預計3月下旬可以推出美元對人民幣(香港)期權合約，將與現有的美元對人民幣(香港)期貨和其他人民幣貨幣期貨形成補充。目前，港交所美元對人民幣(香港)期貨合約單日成交4000至5000張，今年1月的首個星期，更達到超過20000張的單日新高。

幾年前港交所在股票和定息及貨幣衍生產品方面已開始有所收獲，美元對人民幣期貨合約交易額在2016年翻倍，成為全球交易所市場上成交最活躍的人民幣期貨產品。同期，港交所期貨產品交易額則同比增長14%，收市後期貨交易時段的交易額也比2015年增長75%。

今年夏季或第三季度，港交所還將推出以其聯合冠名的人民幣指數為基礎的期貨，追蹤離岸人民幣對一籃子主要貨幣的表現。

隨著國際投資者對風險管理產品的需求增加，港交所計劃探索開發內地相關股本衍生產品;並計劃開發與恒生指數及H股指數掛鉤的每周指數期權，配合現有的每月恒指及H股指數期貨，而每周指數期權的期權金會比較低，主要用作管理短期事故的風險。

目前金價的炒作熱度不斷提高，港交所計劃今年在香港及倫敦推出黃金產品，未來將推出香港首組以美元及人民幣(香港)計價的可實物交收的黃金期貨合約，目前正在等待香港證監會審批。

除黃金外，目前離岸市場上的鐵礦石期貨都是場外交易，港交所計劃今年推出指數掛鉤現金結算的鐵礦石期貨合約，以美元計價。港交所稱，這主要是為了增進離岸鐵礦石衍生品交易的價格透明度及改善價格發現過程，讓離岸與在岸之間的聯動更為及時和充分。

交易所資金緊勢不改 國債逆回購利率飆升

周二，交易所資金緊勢不改，國債逆回購利率飆升。GC002現報11%，漲1168bp;GC003現報14.99%，漲772bp;R-003現報12%，漲1200bp;R-004現報14%，漲840bp。

上周五的“臨時流動性便利”助力資金面回暖，為昨日資金凈回籠創造了條件。

不過，無論是針對幾家大型商業銀行“臨時流動性便利”，還是2016年12月20日央行通過X-Repo釋放部分流動性，都是在流動性特殊時點進行的緊急措施，旨在填補春節前、元旦前的流動性缺口，機構要想獲得這些資金也需付出一定的資金成本，被一些市場人士調侃為“救急不救窮”的舉措。

有銀行人士分析認為，由於此次便利操作或不需抵押券，開展“臨時流動性便利”而不進行公開市場操作的原因在於，一方面是央行已意識到公開市場操作量較大，部分機構抵押券不足，難以支持更大規模的逆回購投放。