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C觀點 - 施永青 續批海運給九倉合理嗎？ (2012年06月12日)

1 : GS(14)@2012-06-12 23:50:39

http://www.am730.com.hk/article.php?article=107750&d=1772

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C觀點 - 施永青 海運的補地價合理嗎？ (2012年06月13日)

1 : GS(14)@2012-06-15 00:28:25

http://www.am730.com.hk/article.php?article=107888

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2 : 草帽(1253)@2012-06-15 11:09:10

但是這個租金收入, 我相信是九倉幾年來壓低呎價而所得既. 今時今日0個個位置最少平均可以做300蚊尺至400蚊尺租. 相比波司富街都仲差6-10倍. 你而家只係做34蚊尺. 點玩都贏啦.

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3 : GS(14)@2012-06-16 10:19:38

2樓提及

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但是這個租金收入, 我相信是九倉幾年來壓低呎價而所得既. 今時今日0個個位置最少平均可以做300蚊尺至400蚊尺租. 相比波司富街都仲差6-10倍. 你而家只係做34蚊尺. 點玩都贏啦.

所以做幾年已經賺錢，這一部分賣的野是平少少的

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樓市把脈：樓價再升　不等於合理

1 : GS(14)@2012-07-14 18:50:02

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120714/16512927
近期看到有評論認為樓價相對收入已達脫節情況，因此說價格過高有泡沫，但亦有人反駁說市場仍存在不少欲尋找投資項目「泊岸」的資金，價格仍看升且指沒有泡沫。
可與個人收入比較
暫將「泡沫」一個可令部份人有過敏反應的用詞去除，上述兩個說法皆有道理，兼且並不互相矛盾，因為它們涉及兩個不同的層面：
（甲）樓價與收入脫節，將樓價和收入（無論是家庭收入、人均收入等）比較甚合理，我們歷年分析過本地及非本地住宅市場，皆沒有一個的價格是不與收入（本身亦可反映資金流量）有數值關係的，這是其他因素如名義、利率、供應等不能及的。然而，這個比較只可用來衡量價格有否偏高偏低，尤以相對以往水平，但本身並不能預測價格走勢。
此外，有人說將私人住宅樓價和全市平均收入比較，技術上欠妥，因私人住宅只有部份社會人士參與，這樣計算會令價格相比收入顯得很高。說得對，平均樓價最好和平均業主之收入對比才能算出置業有多吃力或不吃力。
不過，只要採用同一收入基礎，就算是和全市平均收入作比較仍會有用處，例如和其他城市比較買樓難度。
（乙）樓價與經濟金融、資金流量與資產價格包括房地產的息息相關，近年全球量化寬鬆尤甚，但錢多息口便宜只合理地解釋為何價格可再升，有助猜度走勢，但沒有衡量價格本身是否合理之效用。
樓價是可以不合理但仍升，而可升本身亦合理化不了樓價。
鍾維傑

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難以判斷收購價是否合理-東方日報20130610 王雅媛

1 : GS(14)@2013-06-11 22:58:43

http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 141201351015318887/

早前美即(1633)控股公佈，以代價4億元人民幣收購百庫控股。百庫控股是一個包括了B2C和B2B的網絡經銷商。B2C的是公司在天貓營運店舖，而B2B是指把產品銷售給其它電商平台或其它淘寶店舖等。如果單以2012年收購市盈率超40倍去衡量，那麼筆者認為沒有多少人會說不貴。但是我們都知道公司之間的收購是需要考慮協同效益，戰略目的及長遠部署，當涉及這些因素時，我們就難以輕易判斷收購價是否合理。



筆者認為收購的協同效益在於線下競爭越來越激烈，在這環境下需要投入大量廣告去保持競爭力。相反，在線增長空間仍然龐大，相同的推廣費用在在線可能會實現更好的增長。而戰略目的是公司下半年將推出價位較低的新產品，推廣渠道以在線為主，這次收購將有利於該新產品的推出。假設公司選擇不收購，就拿4億在線下大賣廣告。短期內，營業額一定會大幅上升，但是效果有機會很快消失，並未能帶來任何長遠的利益。而用4億去收購年賺一千萬都不夠的網購公司，就是屬長遠部署，認為網購的長遠價值是遠超現在的收購價。



但是要留意的是百庫這類公司應該是營業額大，但純利率低，主要是公司提供服務的成本很高，如訂單執行，運送服務及在線使用者服務支持等等。因此，百庫財務報表初被併入美實時，將會把後者的純利率實時拉低。至於之後能否回升，就要看協同效益及戰略合作發展如何。



亦都有陰謀論的認為，這次收購是為了公司之後的賣盤鋪路。公司的股東結構以基金為主，基金不是要長期去經營一盤生意，而是要在交易上賺錢。美即值錢的地方在於線下渠道，收購百庫後，在線線下渠道都齊全，公司在外資眼中將更值錢。



王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票

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合理謊言 方思捷

1 : GS(14)@2013-07-17 23:21:05

http://www.skypost.com.hk/column ... %8A%E8%A8%80/102075
「怎麼到今天仍有人給祈福黨騙錢呢？」「怎麼有人蠢到這樣，單靠電腦上一張漂亮女孩子的相片，便和她通訊，並交八千元學費跟她學結他？」
久不久便有這樣的新聞。
原來人類都會相信看似合理的謊言。道理非常簡單，如果你故意說謊，別人只有兩種選擇：一、接受你的騙局；二、認為你作偽。可是我們生活在文明社會，以為人人都本性善良誠實。如果我們懷疑別人誠實與否，整個社會的人際關係都會亂作一團。因此，人們寧願接受各種解釋，甚至是各種不合常理邏輯的解釋，以證他人的誠實。
《舊約聖經》中有這樣一個故事：以撒病倒了，他躺在床上，身體虛弱，目光呆滯。他心想自己時日無多，要決定由誰人做他的繼承人了。他屬意長子以掃，希望為他祝福。但他的妻子和幼子雅各卻密謀奪取祝福。以掃身形高大，全身長滿毛髮；雅各相對而言較矮小，全身白淨。以撒的妻子叫雅各披上羊皮，裝作以掃走到父親身邊。以撒拉著雅各的手，從所接觸的毛髮，便以為他是以掃。他已經看不到究竟是誰站在面前，當雅各說自己是以掃時，以撒說：「這是雅各的聲音，以掃的手臂。」
以撒存懷疑之心，卻仍為雅各祝福，為甚麼？他摸到毛茸茸的手臂，說這是以掃的手臂，雖然聲音不像。最終仍希望去除不合理，所以替作偽者祝福。大部分人都不容易承受天衣無縫的騙局，每每接受有疑點的情況。所以騙子可以有機可乘，仍有人相信祈福黨，仍有人信自己可以追到美女……

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估值方法越合理　目標價越有說服力-香港經濟日報20131104 王雅媛

1 : GS(14)@2013-11-11 22:11:41

http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 314120131073305395/
近日乳製品行業股票呈現輕微的兩極化，下游的品牌商，如蒙牛乳業(2319)，伊利股份及合生元(1112)等等，股價從高位回落。而上游的原料奶公司則一直在衝擊新高。對於明年行業的看法，因國內奶牛短缺屬結構性問題，不能一時三刻解決，上游的原料奶自然值得看好。

奶類製品屬價錢越貴，消費者消費得越安心的產品，因此上游的加價對於品牌商造成的毛利率壓力只是時間滯後的錯覺，大約一季的時間品牌商已可把成本上漲轉移到消費者身上。筆者認為市場應該更擔心缺原料奶導致的出貨減慢多於毛利率受壓。不過對於已佈局了全產業鏈的大品牌商來說，他們是相對地安全的。在純考慮投資邏輯，不包括估值下，原料奶行業將一直有漲價及供求緊張等好消息，投資者是應該買的。至於下游大品牌商，如果股價因市場過於擔憂成本上漲或出貨減慢而跌得多時，都是值得考慮買入的。

對於一些剛進入奶牛成熟期的原料奶公司來說，未來幾年盈利的彈性將是很大的。盈利彈性來自三方面，一是原料奶價格的上升，有些上游原本跟下游是每半年才商量一次價格的，現在時間縮短到每一季，盈利更實時反映出原料奶的供求緊張格局。第二，奶牛年紀進入成熟期，可產奶的牛量上升。第三，成熟奶牛可生小牛，奶牛的懷孕期一般都是280天左右。因此，當大量的奶牛進入成熟期時，不單總體產奶量上升，連牧場小牛的數量都會大幅上升。

上星期就有投行出報告把港股其中一隻原料奶公司的目標價大幅上調。其報告不同之處在於認為公司有機會出售比市場預期中多很多的初生牛。出售初生牛本身就跟房地產出售土地儲備的性質差不多，初生牛是未來生產牛奶的資產，而土地儲備則是未來生產房屋的資產。因此，如果從這個角度去考慮出售初生牛的收益，那麼應該跟出售土地儲備一樣，被當作是非持續盈利。但是牛跟土地不一樣的是，前者有生育能力，只要你把出售的數量控制得宜，即使一個牧場持續地出售初生牛，它成熟奶牛數量還是可以持續地增長。因此，某程度上，是可以把原料奶公司分成兩門不同的生意，一門是繁殖生意，一門是銷售原料奶生意。如果是從這角度去考慮，那麼出售初生牛就應該被當作是可持續的盈利了。

基於以上兩種的觀點，出售初生牛收益是介乎於持續及非持續盈利之間，所以對於出售初生牛收益明顯的原料奶公司，筆者認為利用分類加總估值法（Sum of the parts valuation）是比較合適。就是各給繁殖及銷售原料奶一個市盈率，之後把兩部份的價值加起來，這樣得出的目標價更有說服力。

王雅媛為持牌人士，其客戶持有蒙牛乳業(2319)

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不投票是否合理？ 雷鼎鳴

1 : GS(14)@2013-11-19 10:57:04

http://www.skypost.com.hk/column/雷鼎鳴/007003002021/%E4%B8%8D%E6%8A%95%E7%A5%A8%E6%98%AF%E5%90%A6%E5%90%88%E7%90%86%EF%BC%9F/117057
我兩周前在本欄指出過，香港的投票率只有33％左右，極度偏低，這與民主制度的兩大基本原則之——「高參與率」（popular participation）大相逕庭。徐家健教授上周在友報的專欄中一連兩天發表大作回應我的觀點，並指出在某些特定的條件下，不參與投票可能是合理而且是對社會有利的。因此，強制性投票未必是必須的。
投票機制是社會中的重要制度，經濟學家對此機制早感興趣，他們尤其重視兩個相關問題：投票機制在甚麼條件下才有較大機會反映「民意」？甚麼樣的投票機制更有可能改善社會的整體利益？與這些問題相關的經濟學文獻，汗牛充棟。大都採用艱深的博弈理論作分析工具，沒有一定數學基礎的人不易讀懂。家健對這些問題早有研究興趣，對文獻的熟悉程度在香港的評論界不作第二人想。
家健舉了兩篇論文作例子，以說明不投票可能也是合理之說。第一個例子是根據1996年《美國經濟評論》的一篇論文。此論文論證了一種情況，假設社會中人利益一致，絕無意識形態所引致的撕裂現象，但他們對候選人的能力高低不一定清楚明白，那麼，較不掌握候選人情況的選民可能會放棄投票權。這樣做等於把投票權讓給更知道情況的人，選舉結果也就更加合理。


利益帶來的投票誘因

第二個例子：是2011年在《政治經濟學報》發表的一論文。這篇論文並不假設社會中人都有共同利益，反而各人意識形態有別，兩位對立的候選人可為利益對立的選民帶來不同的利益。若是A勝出，他的支持者可得到利益，另一派的選民則沒有得到好處。同理，若B勝出，B的擁護者可獲利，但A的擁護者卻一無所得。論文論證了一種情況，假設B的能力高於A，他可為B的擁護者帶來的好處大於A可為A的擁護者帶來的好處，那麼，就算擁B的人較少，B仍可勝出。原因是擁B者會有更強的誘因出來投票，而A的支持者投票率會因較低而失敗。若投票是強制的，人人都要投票，結果便完全受擁有不同意識形態的人數目多寡所決定，能力變成無關重要，不是好事。
這兩篇文章經過嚴謹的數學推導，自然有其道理。但它們所預設的條件，並不適用於香港。香港目前的情況是怎麼一回事？首先，在政治活躍的群組中（儘管他們只是有資格選舉的人當中的少數），早已形成兩派對立撕裂，更視不同意識形態的對方候選人為「仇深似海」的敵人，雙方對「共同利益」的理解絕不一致，更不會把對方的支持者視為更掌握實況的人。若敵方勝出，自己不但得不到好處，損失還可能「無限大」，所以這些人不會放棄投票機會。


強制之下 反映「民意」？

第二，社會中沉默的大多數不見得已為意識形態割裂，他們的政治取態不一定相同，但卻更重視候選人的質素，希望找出誰能為港帶來更大的利益。這些人並無因意識形態的刺激而對投票感到興奮若狂，投票率也偏低。因為投票要付出時間成本，而自己的一票能扭轉乾坤的機會率近乎零，所以這批「中間派」的投票率偏低。
若我所描述的情況較接近事實，家健提到的兩篇文章所論及的條件與結果便套不上香港。但文獻中卻另有一文章較適用，1997年9月在《計量經濟學報》（Econometrica）有篇論文便正正假設了選民中有一批較重視社會共同利益的中間派，文章論證了在此條件下，強制性投票的結果能如實反映「民意」。
有一點要指出，上述種種理論，都假設了只有兩個候選人，不敢碰有更多候選人的問題，而我多次指出，若有三個或以上的候選人，選民可用各種策略性的投票方法去爭取自己利益，投票結果不一定能反映「民意」。
上周我已有文章指出，不要指望民主投票結果反映「民意」，它若能趕跑不稱職之人，已是民主制度的極大成就。而高參與率正是對投票結果合法化的重要條件，所以香港必須把投票率最大化。
(本欄逢周一、三、五刊登)

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分散投資盈富黃金儲本錢 80後籌謀置業 預算要合理

1 : GS(14)@2014-11-21 11:32:01

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141121/news/ec_ecv1.htm


【明報專訊】黃小姐現年28歲，月入17,000元，手上持有20萬儲蓄存款及市值約16萬元的股票，沒任何欠債；最近想重整和優化投資組合，並期望買入120萬至130萬元的房子及60歲退休後能維持5000至6000元的生活條件作目標。


130萬元樓罕見 宜調高預算

房地產方面，現時本港的樓價一直居高不下，130萬元的房子已非常罕見，故建議考慮稍為調高預算，並以約180萬元的居屋為較合理目標。目前180萬元的樓價、三成首期和20年供款期的話，買入房子當日需有573,850元(約54萬元首期和其他33,850元開支)，之後每月供款為6,464元。值得一提，由於美國息口趨升，很可能亦會影響本港按揭利率，從而令黃小姐的每月供款有所增加，若利率達至4厘計，每月供款額將提升18%至7635元。

股票太集中於金融板塊

至於手上持有的股票(匯豐控股、恒生銀行、招商銀行)，它們都同樣屬於金融行業，雖然已分散投資於3隻不同股票，但由於屬於同類板塊，相關性較高，不能發揮分散風險的效果。黃小姐現在還年輕，投資可以較為進取，建議可以盈富基金(2800)及華夏滬深三百ETF(3188)取代，盈富基金自1999至2013年的平均年回報為10.4%，而華夏滬深三百ETF可以較少資金投資於國內300隻大型A股，這個組合配置有望受惠滬港通及中國股市國際化等長線投資主題。

黃小姐可考慮把部分儲蓄存款投入一些長遠的投資計劃(扣除6個月的安全現金儲備後，共有15.8萬元餘額)。若以每月盈餘1萬元、以年度計算作投資，加上每年8厘的回報作參考，黃小姐應可於第5年後累積到足夠的資金，以購入心儀的物業。

當作收入及投資比例及回報不變，加上強積金累算權益，扣除每年按揭供款(6464元×12個月＝77,568元)，在黃小姐60歲退休時已有足夠的儲備提供她每月5500元的開支。我們建議黃小姐可買入相關年金產品以確保退休後每月的生活開支。

可考慮買年金 退休收入穩定

金價自2013年高位每盎司1920美元見頂後，便因擔憂全球通脹放緩及美國加息，使沒利息收入的黃金吸引力大減，從而令黃金價格一直下跌至近期1130美元左右；若短線投資，吸引力不足，但中長線分段投資卻可考慮(於10月份的世界黃金協會顯示，現價黃金較生產成本低)，可視作為投資組合中的對和避險資產。

如果想增加收入水平，可利用空餘時間作兼職；也可利用時間去進修，為事業更上一層樓未雨綢繆。買入自住單位後的開支應重作計算(例如︰保險、管理費等)，建議黃小姐於人生不同階段約見合資格持牌顧問，作資產定期整合及對投資作更深入了解。

黃耀宗

晉裕環球資產管理投資研究部 高級投資分析師

■理財信箱 歡迎來信

讀者如有理財問題，歡迎來信詢問。

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[黃耀宗 理財信箱]

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笑臉縈繞　吃人合理？

1 : GS(14)@2016-05-19 02:16:39

【採訪手記】甚麽樣的恨能讓人吃人？廣西武宣縣城的一夜，旅館窗外是文革殺人地，新華書店霓虹燈牌紅得滴血，我以為會有冤魂前來解答，沒有。眼前只有鄉民們形容當年吃人一幕時的笑臉，揮之不去。


■郭松年的莊園外牆上「中國共產黨萬歲」字已模糊。

蠻荒之地曾經文明


村莊水田間一棟荒廢的民國西式別墅，提醒着這人吃人的蠻荒之地，也曾有過文明與精緻。文革時傳裏面有金，大家衝進去挖了個底朝天。別擔心別墅主人──曾與孫中山同台議政的民國國會議員郭松年，他早在1950年中共建政後就被槍斃了。講起豪宅被破壞有點可惜，講起吃人肉卻很無感：「吃地主、欺壓百姓的那種人呀！聽老人講是這樣。」司機韋生語氣好像吃人很合理。我嘗試代入這種邏輯：殺人都不怕，吃人又算什麽；何況是壞人，你不殺他他就殺你！「他們」是黑社會、是禽獸、是花生、是芋頭、是甘蔗……他們不是人，因為「他們」不是「我們」。縣城古城門上文革時駁火的彈痕猶在，旁邊一戶人家至今掛滿毛澤東畫像，問到文革，一副事不關己：「那時他們兩派鬥爭，我們不參加。」兩派鬥爭最初由南寧師生和平靜坐反軍管反「廣西王」而起。時隔49年，親歷者仍為被當暴徒而委曲，叨念當年佔領百貨大樓絲毫沒動財物，又如何在保皇派槍擊砲轟下搶槍自衞。似曾相識，冷汗之餘不禁默念：他們不是我們、那時不是現在、廣西不是香港。■記者楊　倩





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160516/19613913

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儲局三哥﹕美下月加息合理 稱委員分歧已收窄

1 : GS(14)@2016-05-21 12:42:59

來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160521/news/ec_eck1.htm

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