難以判斷收購價是否合理-東方日報20130610 王雅媛
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GS(14)@2013-06-11 22:58:43http://blog.163.com/wang_ya_yuan ... 141201351015318887/
早前美即(1633)控股公佈，以代價4億元人民幣收購百庫控股。百庫控股是一個包括了B2C和B2B的網絡經銷商。B2C的是公司在天貓營運店舖，而B2B是指把產品銷售給其它電商平台或其它淘寶店舖等。如果單以2012年收購市盈率超40倍去衡量，那麼筆者認為沒有多少人會說不貴。但是我們都知道公司之間的收購是需要考慮協同效益，戰略目的及長遠部署，當涉及這些因素時，我們就難以輕易判斷收購價是否合理。
筆者認為收購的協同效益在於線下競爭越來越激烈，在這環境下需要投入大量廣告去保持競爭力。相反，在線增長空間仍然龐大，相同的推廣費用在在線可能會實現更好的增長。而戰略目的是公司下半年將推出價位較低的新產品，推廣渠道以在線為主，這次收購將有利於該新產品的推出。假設公司選擇不收購，就拿4億在線下大賣廣告。短期內，營業額一定會大幅上升，但是效果有機會很快消失，並未能帶來任何長遠的利益。而用4億去收購年賺一千萬都不夠的網購公司，就是屬長遠部署，認為網購的長遠價值是遠超現在的收購價。
但是要留意的是百庫這類公司應該是營業額大，但純利率低，主要是公司提供服務的成本很高，如訂單執行，運送服務及在線使用者服務支持等等。因此，百庫財務報表初被併入美實時，將會把後者的純利率實時拉低。至於之後能否回升，就要看協同效益及戰略合作發展如何。
亦都有陰謀論的認為，這次收購是為了公司之後的賣盤鋪路。公司的股東結構以基金為主，基金不是要長期去經營一盤生意，而是要在交易上賺錢。美即值錢的地方在於線下渠道，收購百庫後，在線線下渠道都齊全，公司在外資眼中將更值錢。
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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