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你，也可以成為上市公司董秘（26） 唐宋_元明清

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第十章  VC、PE，天使？魔鬼？

      在全球化趨勢和資本流動加劇的今天，過去那種單純依靠自身積累實現發展的模式已經顯得為合時宜了。從大到實力雄厚的集團化企業到小到兩三人的創業團隊，各種商業計劃書越來越頻繁出現。幾年前熱播的《贏在中國》這檔創業類節目的主題曲「在路上」猶在耳畔，創意十足的類似節目已經百花齊放，連央視《我愛發明》這檔節目從單純的鼓勵發明創造的節目，都已經過渡成了發明者與各種投資機構討價還價的電視平台，各類發明、創意待價而沽。更不要說實業界的資本春潮湧動，剛剛開張幾天的公司都在計劃著如何討價還價引進投資者。

      1、真的有天使嗎？

      在資本流動作為市場資源最佳配置方式的今天，資本已經滲透到經濟社會的每一個細胞。可以毫不誇張的說，當今世界上的每個一成功的企業背後都有一個甚至是一批遠見卓識的投資者，封閉資本之門的企業在競爭中將無法真正融入經濟的主流，即使是憑一己之力的輝煌過後，最終只能剩下苟延殘喘。

      記得記錄片《資本的故事》中，選取了20個全球盛名的資本故事中，匡特家族對寶馬品牌的拯救尤為經典。

      作為納粹成員的京特.匡特並非善茬，1954年，京特.匡特在一次旅行途中去世。他的企業王國由長子赫伯特和哈拉爾德繼承，其中包括戴姆勒-奔馳公司的控制性股權。當時戴姆勒-奔馳的發展非常好，赫伯特和哈拉爾德將掌握的股份達到9%。兄弟倆想繼續增持股票，但是他們遇到了一個非常強勁的對手———弗裡克。這位鋼鐵大王戰後瞄準了汽車業，擁有戴姆勒-奔馳25%的股權，和德意志銀行並列第一大股東。眼見再增持股票都無法撼動弗裡克的地位，匡特兄弟只好退而求其次把目光投向水深火熱的寶馬。

      由於投資風險高，哈拉爾德並不同意收購寶馬。於是赫伯特先斬後奏，收購了寶馬的部分股權並成為大股東。但寶馬公司並沒因此立即起死回生，大部分股東和管理層都計劃向戴姆勒-奔馳發行700萬馬克認購，從而成為戴姆勒-奔馳的一個品牌。就要重組計劃要成功之際，一些小股東突然發難，打破這一計劃。赫伯暗下決定，要盡全力挽救寶馬這個代表巴伐利亞榮耀的汽車品牌，經過巴伐利亞財政部長的支持，成功控制了寶馬汽車。

      後經營銷奇才哈恩曼出招，逐步緩解了寶馬的燃眉之急，通過新股發行逐步增持寶馬股份，並籌集發展所需資金。營銷奇才哈恩曼的通過實踐其提出的「夾縫理論」，將寶馬定位於輕捷、運動型的豪華轎車方向，這個策略取得巨大成功，寶馬一直沿用至今。（後話：當赫伯特發現哈恩曼的個人影響力已超越了一個職業經理人的界限時，他立刻痛下殺手，炒了這位大功臣的魷魚。）

      其間半路出家的匡特家族作為成功的投資者而收穫了巨大的財富，寶馬汽車也因此起死回生，這就是資本的力量。但不是每個資本故事都如此皆大歡喜，還有更多不為人知的赤裸裸的爭鬥，也有無數的企業因此而功虧一簣。資本的逐利本性有時極其氾濫，毫無約束，其破壞力驚人。

      資本的天使與魔鬼兩面性往往集於一身，同一個投資機構也因時、因勢而在同一個投資標的上也會呈現了多面性。資本的不同面孔，對標的企業的未來影響巨大，正所謂「成也蕭何、敗也蕭何」。

      前些年人盡皆知太子奶的故事，至今都讓很多企業對資本的看法心有餘悸。2006年，太子奶為謀求上市，引入英聯、高盛、摩根士丹利等三大投行，以太子奶控制權作為「對賭」的方式借入巨額資金。後因資金鏈斷裂，太子奶控股權旁落他人，其實際控股人李途純還身陷囹圄。當然該事件還有更多複雜的背景，但讓局外企業家不甚唏噓的同時，也多了一份思考，如何才能更好地借力資本的力量實現企業宏圖，又能最大限度讓資本嗜血本能得到抑制。

      2010年秋，本人受託與一從事花卉種植的公司董事長聊天，我只是他試圖尋求得到幫助的眾多人中的一個，因那時他被引入的投資者弄得極度困惑。董事長如其從事的農業產業一樣，陽光炙烤使其面目黝黑，一臉沉重愈發顯得心事重重。當然，我們最後的談話結果也和他與其他人談話結果一樣，未對其有任何實質性幫助，唯有安慰和一些無關痛癢的建議。和他相比，從歲數上來說，我稱其為長輩都毫不為過。雖深為其對企業的執著而感動，但也只能陪他一起罵罵該死的投資方解解氣而已。

      曾經他的企業因搭上2008年奧運會班車而輝煌一時，奧運會之前引入一家深圳的創業投資公司，引入方式仍然採取「對賭」的形式，達不到預定的業績，無條件轉讓一定比例的股權予對方，這部分「對賭」所涉股權足以影響雙方的控制權之爭。後來因行業整體影響而未能達到預期業績，他也願賭服輸而失去了多年經營企業的控制權。於是對方接管了公司並派遣了職業經理人團隊，幾十年摸索的經驗積累出的業務豈是一群紙上談兵的理論家能玩轉的，結果使一家原本資質不錯的企業慢慢步入深淵。

      站在投資人專業角度來看，這是一筆失敗的投資，真正達到了「炒房炒成房東、炒股炒成了股東」的境界，不但炒成了股東，還炒成了大股東。這位願賭服輸的企業創始人不忍看到企業就此沒落，試圖通過多種手段挽回控制權，但後來的情節發展使正常的商業行為演化成了股東間的私人恩怨。此時站在局外人的視角來看，該投資公司此時犯了投資領域的大忌：意氣用事，不懂得止損。後來搞得公司無人打理，那些職業經理人早早溜之大吉，投資公司也無力收拾。這是大家最不願意看到的結果，卻竟然就發生了。

      我問他企業目前的狀況，如果重新收回，還有不有起死回生的希望，老董事長覺得肯定沒問題，所以他願意一試。再問前後兩任大股東有沒有可能坐下來心平氣和的談一談，他說沒有可能，對方甚至連面都不想見。這是家投資公司在我印象中是不錯的創投公司，為何有如此幼稚的作派。不過也許是一面之辭，不用深究。我再問他，有沒有可能通過當地政府出面，以保護當地特色花卉產業為由，從中斡旋，他說這個還沒有試過。這次談話就這樣結束了，老董事長說回去向當地政府部門進行匯報，請求幫助。

      後來的事情發展相當簡單，經介紹，通過第三方投資公司低價收購了那家投資公司所持該公司的股權，並重建了管理團隊，由老董事長重新執掌了企業大權。後入的第三方投資公司仍想繼續持有該公司股權，但老董事長仍執意拿回了公司控制權，也許這位老人從此懼怕了和資本的合作，企業走了一個圈又重歸原途。

      這是資本之禍，還是資本之福，是天使？還是魔鬼？身在局中，無法定論，但我想在那家企業老董事長心中可能自有他的答案。

      無法預知未來資本的演變將向何去處，但有一點可以肯定，關於資本的善與惡、是與非、天使與魔鬼的爭議仍將持續下去。

你，也可以成為上市公司董秘（27） 唐宋_元明清

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第十章  VC、PE，天使？魔鬼？（續1）

      2、從企業之眼看投資公司類型。

      中國老百姓關於投資理財類的口頭禪中，說得最多的就是類似說法：錢放著就貶值，不投房市就股市。一定程度上反應出目前民眾投資飢渴和投資渠道匱乏的現狀。同時實體經濟一直處在低迷期，很多企業無法在現有實體業務中找到更好的出路，加之國際熱錢的湧入，一定程度上加速了金融工具的創新和各類衍生品的推出，各種資金的以各種形式進行彙集，於是各種類型的公募基金、私募基金、理財產品、信託產品和各種類型的投資公司，如雨後春筍冒出來，只不過隨著經濟趨勢而呈現出不同的形態。

      2002年12月IPO通道未關閉以前，各類投資公司忙PE；現在IPO重啟無門，各類投資公司忙信託、忙理財，還忙著放高利貸。從理論上來說，風險投資根據資金來源不同、資金風險偏好不同、收益預期不同和發起方式不同，其分類讓人眼花繚亂，百度一下，搜出幾十萬條關於投資及投資公司分類的信息，不過這些分類都是站在投資機構的角度再分類的。那如果站在企業的角度，該如何看待各種紛至沓來的投資機構的各類呢？以便於讓企業知道我需要什麼樣的投資者，才知道該和誰牽手。

      不論打著什麼旗號來準備投資企業的投資機構，總有十分耀眼的光環和頭銜，總有十分拿得出手的成功案例，但企業不能被「亂花漸欲迷人眼」。天下熙熙、皆為利來；天下攘攘、皆為利往。有投資機構看中了自己的企業，說明企業自有其價值所在，也不必因此沾沾自喜，來者皆都是客，投資機構為利而來，它雖不是救世主，但也不是欲搶劫你的強盜。

      對企業角度來說，管它什麼的天使投資人、VC、PE，所有投資機構無非兩類，一是戰略投資者；二是財務投資者。歸類不進來的，請慎重接觸。說到中國「天使投資人」，有很多人自詡過，但現實卻是，主要的「天使投資人」不是父母、親戚就是朋友，很少有人因為看中你的夢想、熱情和商業計劃書而被你感動得熱淚盈眶，而慷慨解囊的（這是裡不討論個案，特別是電視上那些正襟危坐對項目創意人指指點點的作秀電視節目除外），故不在此處進行討論。

      （1）戰略投資者一般都有清晰的投資思路和方向，總是沿一個默認的產業方向橫向或者縱向投資，能夠為被投資企業帶來資金外，還有亟需的供應商、客戶或者其他資源。當某個標的企業出現風險時，也可以給企業帶來整合的機會。好的戰略投資者進入，相當於給企業發展多上了一把「保險鎖」。

      但這類專業的投資公司太少了，反而讓更多的實體企業集團公司卻充當了這一角色，不得不讓人感慨，從此現象中也可以看出中國投資領域的行業成熟尚需時日。「中糧出口」，這句廣告詞在電視上曾經經常看到吧。中糧集團有限公司是世界500強企業之一，是中國領先的農產品、食品領域的多元化產品和服務商，致力於打造從田間到餐桌的全產業鏈糧油食品企業。作為投資控股集團，中糧旗下擁有四家香港上市公司、三家A股上市公司，參股企業無數。主要投資領域除中糧地產外，基本都圍繞農業、糧食、食品、酒類等業務相關。除了其先天的國資背景優勢外，可能還與其企業投資理念有關。

      越來越多的大型企業集團參與投資業務之中，特別在互聯網產業中，更是習以為常了。百度、騰訊、阿里等企業，除了自身拳頭產業外，都將其投資觸角沿著業務軌跡四處延伸。

      這些從具體實業中演化出來的投資企業集團，最初的投資本能源於市場競爭的防禦衝動，對抗潛在競爭者的最好方法就是，在競爭對手羽翼未豐滿前將其收入囊中。同時，對實業經營者而言，投資和收購也是迅速壯大和拓展的最好途徑之一。

      反觀更專業的投資領域，很多投資企業就沒有說的那麼專業了，五花八門，無所不投，兼具「酸、甜、麻、辣、咸」五味的產業混在自己投資戰績中，不知道最後會熬成一鍋什麼樣的「粥」。當然也有特例，但在本人這麼多年記憶中，一閃念還真想不出一家印象深刻的投資公司來，也許是太孤陋寡聞了。

      （2）好的財務投資者，總是設計合理的機制，放手讓企業去實現理想，企業的蛋糕做大了，財務投資人相當於逮住一隻下蛋的母雞。外來的投資者最怕的是什麼情形？是投入企業的錢，全換成了「房子+汽車」、「奔馳+寶馬」。同時企業最怕的是什麼情形？是剛投入企業，就想抱走個金娃娃。

      2011年時，遇到一家企業，因為政府組織的一次「中小企業上市培育會」結緣。這個企業從事基因病毒檢測業務，能夠一滴血，實現一次能進行多種病毒檢測。這一領域在國際市場本不算什麼太高精尖的研究，但在國內還是有很濃的高新技術味道。後來因為他的臨床檢測一直沒有進展，且我們認為技術即使再好，要打破現在醫院既已成熟的利益鏈的壁壘太難（好東西不一定有好市場，商業化太難），沒有達成一致。後來該企業還是如願的與兩位自然人身份的投資人達成意向，投資1500萬元，持有其30%的股份。三個月後，再次遇到企業總經理時，完全變樣了（表情沒有變，照樣帶著商人慣例的誠懇，讓人分不清真假，不太像科學家），聽說搬出了高新區的創新孵化園（開發區為孵化一些高新企業而免費提供的），租了新辦公樓，開著全新頂配奧迪A6。但很遺憾，原來一直急著上馬建設的「檢測中心」沒有建起來。沒有機會和投資他們的兩位勇敢的投資人見面，不知道他們作何感想？

      這也是中國財務投資人的困惑，沒辦法抵禦誠信風險，所以投資人們只能選擇一些既已成熟的企業，投資成本高一點，投資難度大一點，離開投資的本質和精神遠一點，投資方法類似「對賭」條款多一點，但至少不會被一些愛忽悠的企業家所忽悠。

      「火眼金睛的投資者」+「充滿理想的企業家」+「執行力超強的團隊」=「偉大的企業」，這就是最理想的企業構架。所以找到與企業理想、現狀能夠匹配的投資者，是企業做強做大的必不可少的力量。很多時候，與投資者能夠達成合作，其難度毫不比找個理想伴侶結婚小。有人說，上帝為每個人都排定了另一半，只是很多人在茫茫人海中錯過了那一次的回眸。企業與投資者的故事又何嘗不是如此？

（未完待續）

李嘉誠：內地樓市價格太高 不聽政府調控還可以聽誰的? unite_zhao

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李嘉誠：內地樓市價格太高 不聽政府調控還可以聽誰的
2013年11月28日 07:43
來源：南方都市報

當提及香港是「李家之城」、李家「地產霸權」等說法，李嘉誠表示他不認同。他說自己20多年前就已預見香港市場的侷限，因此他是最早邁出海外投資的商人，在港投資早已不是重頭。不過，作為屈指可數的房產大開發商，李嘉誠對於目前樓市也表現出擔憂之色。

記者：在香港，有市民對記者說，香港現在就是「李家的城」，說你「地產壟斷」之類的，對此你怎麼看？

李嘉誠：1979年我收購和記黃埔[1.18%]之前，它在香港以外的地方是零投資，投資海外是由我開始的。當時我就知道香港的市場有限，我不斷到外國投資，今天證明我的做法是對的，如果集中在香港投資，根本是蠢事！二三十年前我已預見香港這個情況，不是我聰明，而是香港就幾百萬人口，能做多少生意呢？

其實和黃的香港業務佔全球投資比例約為15%，長實在香港的投資佔全球的約1/3，如果地產做得少一點，比例會更小。

記者：香港人對你最大意見，說你「地產霸權」？

李嘉誠：「地產霸權」實在是一個笑話，我們在外地賺的錢遠遠多於香港，過去兩三年我們在香港買入的項目較少，香港地價高，已看到不健康的趨勢，內地的地價也飛漲，我們也無法成功投得土地。

今年至目前為止，我們僅獲批出一宗總值只得30億左右的樓盤，位居最末，以致我們今年全年賣樓只得約40億港元，僅及過去兩年每年銷售總額260億-270億之間的15%左右，是13年來最差的一年。

若地產業務繼續艱難地經營，高價投地而虧本，就是對不起股東。我們是一家小心經營的公司，長實今天的負債比例是4%，和黃是21%，以其這麼大規模的公司而言，在外國是屬於低的比例，還有在加拿大的H usky，負債比例只有12%，也是非常低的，這是我做生意的原則，對於債務和貸款問題，非常小心處理，如履薄冰。我在1950年開始做生意，到今天已經60多年，經歷過不少風風雨雨，也一路走過來。

而且大家都知道香港地產市場一直由政府政策主導，不論從土地供應到投地條件的設計、房地產稅務政策等，並非由地產商決定，因此「地產霸權」並不屬於地產商。

記者：你剛才提到內地的地價飛漲很難買到地，那你怎樣看待目前內地的樓市行情？

李嘉誠：這個都不用我說，你看現在內地政府部門都說要調控樓市，說房價太高，不聽他們的話，還可以聽誰的話？

記者：那你也覺得現在內地樓市的價格已經太高？

李嘉誠：是的，價格漲太高，一般老百姓已經難以承受。所以近期也看到政府出台了調控政策，譬如買二套房限貸等。現在投資地產的公司也有危險，要很謹慎，很小心，我一生的原則是不會去賺「最後一個銅板」。

數字1　以2012年為例，長和系在全球總毛收入約4 3 0 0億港元，但今年投資海外(新西蘭和荷蘭)的基建項目只有13 0億港元，而且實際動用的資金只有8 0億港元，僅僅只佔今年長和系總毛收入的不足2 %，可以說微不足道；同時，我們今年在香港的貨櫃碼頭項目就投資了4 0億港元

數字2　長和系在香港的中區擁有的物業大約有380萬平方呎，總市值13 0 0億港元；內地方面，位於最佳地段的收租物業包括上海、北京如東方廣場等亦約有500萬平方呎，總市值至少4 0 0億港元，內地、香港兩地只是收租的物業市值就有17 0 0億港元，全部海外收租物業市值只是內地、香港兩地的5‰

高賣低買本來就是正常的商業行為，但就全世界而言，從來沒有批評過我們撤資，惟獨香港傳言不斷，令人遺憾

現在投資地產的公司也有危險，要很謹慎，很小心，我一生的原則是不會去賺「最後一個銅板」

錯過了比特幣？還有9種數字貨幣可以關注

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你，也可以成為上市公司董秘（28） 唐宋_元明清

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第十章  VC、PE，天使？魔鬼？（續2）

      3、企業應該和哪些投資機構牽手？

      經常會遇到這樣的企業家，吃飯間作沉思狀：

      「別人要投我們，要不要讓他們進來？」。

      按目前的形勢，千萬不要笑話別人吹牛，可能還真不是擺譜和吹牛，現在投資公司已經遍天下了，他也許真遇到了這樣的選擇難題。

      有好事者總結出了不少牛段子，關於在引入風投的過程中的段子有史上「十大的企業謊言」和「十大的風投謊言」，看了讓人忍俊不禁。但笑過以後，細細回想，這正是反應了企業與投資者之間暗自揣摩的博弈，無利不起早，我想用你的錢度過公司發展的瓶頸期，你想儘可能安全的獲得豐厚的投資回報。

      站在長遠發展角度來看，企業真正需要的只是投資資金嗎？那麼，企業應該選擇和什麼樣的投資機構牽手呢？

      這是困擾很多企業的問題。要準確回答這一問題，可能只有神仙和你自己才能回答，因為你是什麼樣的企業，才可能和什麼樣的投資者走到一起，不然婚配出錯，會打一輩子的架，兩口子打架久了，再聚財的家庭也打成窮光蛋。雖是笑話，但從選擇合作夥伴的糾結程度上，每個企業都能看清楚這點，因為無法準確把握選擇的尺度，所以格外謹慎。

      （1）選擇什麼樣的投資者，先用鏡子照照自己。

      「最難認識的是自己」，這句話同樣適用於企業。有的企業在暫時成功面前得意忘形；有的企業在黎明前的黑暗中迷失了自己，錯過了偉大前的最後考驗。

      曾經遇到過這樣一家企業，為一家生產小粒咖啡的企業，號稱可以生產媲美南美洲的優質咖啡豆，旗號來得相當大，故事寫得相當完美，並得到當地政府的極大支持。在其極盛時，眾多風投機構蜂擁而至。企業管理層後來在與各種跟風來的投資者接觸中，慢慢找到了「坐地起價」的感覺，越來越傲慢，對投資者拋來的橄欖枝也極盡了欲擒故縱之能事。再後來乾脆不接受風投們最基本的盡職調查要求，公開喊話：看你們誰出的價格高，就讓誰來投！2012年初，隨著市場萎縮和經濟下行，出口受阻，加之政府對其扶持停止，企業立即舉步維艱、難以為繼。因為錯過了最佳引資期和惡劣的市場印象，再也無人問津。

      只想用編織故事來玩弄市場的企業，最終會被自己所玩弄。要清醒地認識到自己企業所處的行業劣勢和自身短板，這樣才能知道自己企業真正需要什麼樣的資源來彌補，也就能清楚，我究竟需要和什麼樣的投資機構牽手，實業與資本形成合力，為企業長久發展注入動力。

      如果企業已經到了能夠吸到一些投資機構注意的階段，必然有其獨特價值所在，但此時一定並非完美，真正完美的企業已經沒有什麼可以投資增值的空間。所以有的企業只是因為暫時缺少現金流、有的企業缺少穩定客戶、有的企業對環境和行業依賴過大。總之，有打磨潛質，發展期的企業才有可以提升和成長的空間。

      缺陷也是一種美麗，每個有成長空間的企業都有其獨特的缺陷，而每一類缺陷總有一類投資機構風格和市場資金能夠將其彌補，與你契合。但不能認識自己，談何找到好的投資人呢？

      （2）選擇什麼樣的投資者，先弄清楚企業未來將走向哪裡。

      如果說企業認識自己現狀很難，那麼清晰知道自己將要走向何方更是難上加難。可能很多人不同意這一觀點，說我太小看企業的能力了，不是每個企業自創立起不斷再確立自己的戰略嗎？是的，但又有幾家企業創立那天樹立的目標，就是他最後想要的目標呢？誰也無法否認自己曾經無數次修正過企業的發展目標，甚至是屢次顛覆。

      如果你還沒有真正想明白自己企業的終極奮鬥目標，那麼請慎重對待將股本向外部機構開放的態度。因為一時之需，引入沒有耐性和時間伴隨你尋找目標的投資者，最終他們會成為企業發展的絆腳石。

      本人曾經和一家專業經營堅果食品連鎖的企業有過合作，當時企業所有產品全部來源於貼牌（OEM），後來經過精巧的營銷策劃，其連鎖門店迅速的出現在大街小巷，形成了較好的區域市場口碑。為了連鎖門店擴張需要，後來引入一家戰略投資者。經過新鮮注入的資金，企業如虎添翼，門店業務進一步擴張。也正在此時，問題隨之伴隨短暫的成功也出現了，企業將定位於門店擴張的渠道經營的戰略進行了調整。因為企業慢慢發現自身經營的產品無法控制源頭，質量無法控制，門店擴張越快，越受制於前端生產商的制約，於是企業試圖將業務鏈向前延伸，涉足前端堅果產品的生產。但外部投資者卻有不同看法，認為只要銷售渠道只要足夠廣，就可以什麼都可以銷售，不僅僅定位於堅果類較為單一品種經營，所以認為應該擴大經營品種，而不是將產業鏈向前延伸，應繼續堅持「輕資產」結構的渠道建設。因此曾經一團和氣的股東們漸漸出現了裂隙，後來演變得相互不信任並愈演愈烈，長達一年的內耗讓企業筋疲力盡，業務陷於停頓，至今再難見到其身影，讓人不甚唏噓。

      正所謂成也投資、敗也投資，這就是引入了戰略上不能最終與自己走在同一道路上的投資者造成的後患。所以最好要有足夠預見性，規劃好未來的目標，找到目標一致的投資人，伴自己同行，即使有風雨也會一路歡歌。

      （3）在中國，真正的天使投資是親人朋友。

      說起天使投資，便肅然起敬；說起硅谷，也肅然起敬，有夢想有激情，因為有完善的天使投資體制，成就了一個個傳奇。但很遺憾，國內大批創業者們在最艱難的創業期時，卻得不到理解和支持，比起有完善投資體系的他國創業者，他們來得格外艱辛。

      在那些成功創業企業家的回憶錄中，很少能夠看到中國天使投資者們的身影。當然現在在傳奇集中發生地的網絡領域內，活躍中一批天使投資掘金者，但這只是特定行業和特定階段的產物，並不代表我國的天使投資體系化的成熟。

      前幾天在CCTV2中無意中翻看到一個節目，介紹了一個剛畢業不久的大學生，背著家人以出差為名，去東北學習梅花鹿繁育技術，後將東北梅花鹿養殖南遷引入浙江麗水山區進行試驗，千里迢迢趕著30頭梅花鹿回家老家，結果被傳統意識濃厚的老父親劈頭蓋臉的一頓痛罵，辛辛苦苦培養出一個大學生，畢業放著好好的工作不要，偏要回家來養梅花鹿。在其得不到任何幫助的時候，還是罵他不爭氣的老父親拿出所有積蓄支持他建立了一個試養場。當然後來的結果肯定是皆大歡喜，東北的梅花鹿不但引種成功，還建立年淨收入100多萬元的養殖場，並在當地政府的扶持下，對梅花鹿附屬產品進入深加工，成為帶動一方地方經濟發展的特色產業。

      不是每個創業故事都能如此讓人歡欣，有更多滿懷激情創業的人走得頭破血流，也沒能成功而得到傳揚。但那些能夠展現在大眾面前的成功者背後，都有一個類似前述故事中「老父親」的角色，他們才是中國天使投資人的主力軍。不知話至此，是該哭還是該笑，中國經濟領域期待真正的天使投資者的大批湧現。

      在電影《中國合夥人》中，被學校開除的教員成東青以家教開始創業時，那時有誰關注過他呢？第一個天使投資者投資人就是死黨王陽和後來美國失意的孟曉駿，最後成就了「新夢想」的英語培訓王國。

      反觀現今投資領域，浮躁的投資環境，還很難催生出天使投資人出現的沃土。完善的天使投資體系建立，遠不是簡單的投資領域的投資理念變革的問題，夾著筆記本滿天飛的投資人，可能最想做的也是想成為「完美的天使投資人」，都想成為Yahoo、Google、Facebook、Twitter背後那些天使投資人一樣，成就偉大的企業，也成就巨額財富的奇蹟。

      今天中國那些所謂的天使投資人們，天天在各種創意選秀中指點江山，表面為一個創意和產品血拼出價，真的是天使投資嗎？當今國內一個今天號稱最成功的天使投資人，最後成了自己投資產品的操盤手，這是天使投資嗎？他們只不過只是在投資自己、只相信自己而已，雖然獲得了巨大成功，但不能說他就是天使投資人。

      所以，不論成功也好，失敗也好，至少現階段，我們最好的天使投資人就是我們的親人和朋友，善待我們身邊的每一個人，也許他們沒有用錢來投，但他們一定會用支持我們的心和愛在進行天使投資。

你，也可以成為上市公司董秘（29） 唐宋_元明清

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第十章  VC、PE，天使？魔鬼？（續3）

      （4）能互補我缺陷的，才是最好的投資者。

      投資界的資本流動熱潮就在我們每一個人身邊流動，但實業界的企業經營卻不能頭腦發熱，只有那些能夠實現實業與資本共舞的合作才會形成化學反應，催生出一座又一座的企業高峰和財富巔峰。

      企業真正的短板不是由別人來指點，能夠拯救企業的只能是自己，所有助力自身發展的外部力量，只是成長之路中的階段性「走一程送一程」的過客，都只是實現合作共贏的工具。在主動理性選擇投資者時，企業可根據自身實際情況進行研判，成長期的公司一般大致會有以下幾種典型煩惱：

      第一、如果你的企業只是受限於資金困擾，這是最簡單的一種需求，我們把投資的概念放得寬泛一點，那麼銀行類金融機構才是最佳的投資人。

      在目前金融市場環境下，所有融資方式中，銀行融資仍然最有吸引力的融資方式。但是銀行融資受限於內部嚴格風控的要求，一般要求有對應的足額抵押或擔保，往往將很多亟需雪中送炭卻有極強生命力和活力的新興經濟體擋在門外，如一些輕資產結構的企業、流通企業、農業企業和互聯網企業。所以企業往往只能轉而尋求以股權融資方式獲得資金。

      如果這類僅僅需要資金支持的企業在股權融資時，對引入的投資者需要重要考慮投資方的資金來源和訴求，獲得穩定和較為長期的資金才是企業繼續擴大經營的堅實基礎。

      第二、如果你的企業需要的是穩定的供應商和客戶資源，那就重點選擇一些產業投資者進行接洽。

      有的投資公司有清晰的產業投資方向，有進行所投資產業鏈進行整合的能力，將可能為企業帶來此類資源，甚至有的企業直接就將通過開放資本引入重要的供應商或者客戶，作為獲得穩定的產業鏈上支持的手段之一。所以投資人的概念就顯得很寬泛，不一定就是從事專業投資的投資機構，可能是另一個實業經營的企業主體。目前在互聯網產業內的一些巨頭們紛紛跑馬圈地，觸角延伸到與自己相關業務的每個角落，但對於那些被投資的公司而言，他們就成功地獲得自己需要依賴巨頭們而發展的市場。

      反觀一些專業投資機構和各類基金公司們，如果僅靠從LP（有限合夥的基金投資人）們那裡籌集來的資金，從事純粹的PE投資，想以突擊入股那些有條件或正在籌備IPO公司的方式，在目前市場環境中，那無異於搶劫，基本沒有生存空間，更不要說面臨當下IPO已經關門近一年之久的資本市場環境了。曾經云集了專業從事PE投資公司的北京、上海和深圳，很多類似沒有核心競爭力的投資公司不是銷聲匿跡，就是在艱難度日，正尋求轉型。

      前幾天在和一個朋友聊天時，他提到中國平安收購深發展，更名為平安銀行後，他說平安正在下一盤很大的棋局，因為平安銀行正將以前的保險客戶在與原來的深發展客戶資源進行相互置入，太可怕了。如果真是這樣，這不正是收購兼併的精髓嗎？曾經的深發展因為平安的進入，業務已經深入到中國的每一座城市，進入了每個社區，這不正是深發展曾經想要的嗎？

      第三、如果你的企業一直從事實業經營，已具備是可謀求資本運作的條件，甚至漸已具備上市的可能，那麼可以尋求一些有成功案例的投資機構合作。

      通過與有著非常IPO經驗的專業投資機構合作，將獲得政府機構、其他中介機構處無法提供的支持和幫助。對這類投資機構的選擇時，企業最好低調或慎行，因為你的企業已經基本具備籌劃上市條件時，已經有不少投資機構盯著你。如果你向前文中曾經舉例的咖啡企業一樣，把自己企業股權弄成一個可拍賣的產品，價高者得的話，你可能會帶來許多意想不到的麻煩。一般情況下，最終能夠牽手的投資者一般不會超過3家，那麼其他被拒之門外的投資者，總有那麼一些害群之馬或者別有用心者，讓企業真的會躺著中一槍，甚至中N槍。做人要低調，做企業何尚不是如此（產品營銷除外，不在此討論範圍）。

      第四、如果你的企業需要轉型，一般的操作思路是採取主動出擊，對擬轉型產業進行收購、兼併或合作，此時也可以考慮從引入戰略投資者的角度去實現轉型。企業轉型的條件有三類資源必須具備：資金、新業務的引入和相應的管理能力。如果通過引入在擬轉型產業方向有豐富項目儲備和實施經驗的投資者，那將對企業的轉型起到至關重要的作用，將通過引入該類投資者，可以起到一石三鳥的奇效。

       第五、如果你的企業需要引入管理和人才，這類企業的需要在引入投資者時，偏重於投資機構的該類資源調查。本人曾在深圳一家創業投資公司工作期間，投資公司分別向五家被投資企業派駐過業務高管，企業之所以看中與我們合作，就是因為投資公司當時有他們亟需的專業人才，其中一家企業目前已經在中小企業成板功上市，投資該些企業正是因為投資公司其中一位合夥人有華為派駐北美區長達五年的工作背景，後來由該合夥人解除在投資公司的合夥關係，直接到該企業任分管業務的副總裁，專業背景使其在企業大有用舞之地，幫助企業業務得到極大的提升，後順利成功上市。類似案例數不勝數，但往往被很多企業所忽略，因為一旦進入投資的討價還價階段，就容易侷限在價格高低的爭論中了。

      總之，企業對投資者引入的主線條是對資金的渴求，但不能只盯著資金，對投資者的選擇第一要務是研判投資者是否認同公司的長遠戰略，是否有足夠長耐性等待你的成長，對企業的發展有多少投資附加值的注入能力。到最後，資金的引入反倒變成了投資的附屬品。

      從這裡，也可以分析出投資機構的核心競爭力如何打造，不能僅僅圍繞融資和投資項目作文章，有了發現價值的眼光和機制，最後卻眼睜睜看著中意的投資標的與自己擦肩而過。企業往往需要的是投資同時能帶來更多的增值服務和合作空間。

你，也可以成為上市公司董秘（30） 唐宋_元明清

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第十章  VC、PE，天使？魔鬼？（續4）

4、企業何時與投資機構聯姻才是最佳婚配期？

男大當婚、女大當嫁，企業也不能免俗，唯一不同的是一次男女間婚配必須遵從一夫一妻制，而實業與資本的聯姻則不限次數和人數。既然比喻為婚配，那自然得門當戶對，不然亂點鴛鴦譜，帶給各自的終生遺憾。上一節已經就實業與資本結合的門當戶對條件進行了分析，本節就來討論一下，兩者聯姻的最佳婚配期的問題。

因為企業千差萬別，很難用一些量化的尺度和標準來進行約定這一標準，那就用排除法來進行分析，說說企業在以下情況下要慎重引入投資機構，在這些區間不謹慎容易把「婚事」搞成「傷心事」。

（1）彈盡糧絕時，要慎重對待引入投資機構。

看到這個小節的標題，你會不會納悶，為何企業彈盡糧絕了，還不要去找投資機構來投資，那不等死嗎？

其實企業在經營過程，隨著規模不斷增長，業務投資的縱深不斷拉長，加之不可遇見的金融信貸政策調整，難免出現現金流不足的情況。很多企業在此時，出於本能的急於做出通過股權融資引入投資者的決定。不是說完全不能這麼做，是讓你慎重對待這一重大決策，先想分析清楚當下面臨困境的危險等級，和想清楚資金需要的額度和持續時間，這對你至關重要。

如果此事輕易通過股權融資，至少有三個隱患：

第一、容易交友不慎，貽害無窮。

其實這一小節中已經進行了全面的介紹，因為你急於找到投資者，匆忙將自己委身於人，此時你很難真正站在未來長遠規劃的高度，來審視自己行為，很難找到真正能夠長期相處的投資者。解決一時的小傷，卻帶來終身的痛楚，不是痛楚也是終身的瘙癢。

第二、此時，你最不值錢。

古人有云，人窮志短，如果主動送上門，與投資機構的博弈過程中，很難獲得足夠的議價權。有的企業可能會想，我會把握節奏，淡定一點，讓對方看不出來企業的窘境，但僅憑裝裝洋就可以應付明的、暗的盡職調查？所以最好不要急於把自己辛苦創立的企業賤賣掉了。

第三、可能有更好融資方式被你錯過。

如果一心只想用股權融資緩解困境，抓住一根稻草的同時，也許就會陷於一葉障目、不見泰山。辦法總比問題多，一定有比輕易採取股權融資更好的融資方式。根據面臨困境的具體情況，採取諸如銀行融資、抵質押借款、拉長前端供應商帳期、加大應收款項的催收（或者乾脆與銀行協商應收款融資），甚至是可接受的民間借貸等等，總有一種適合自己的企業需要。

（2）在信心爆棚時，冷靜對待引入投資機構。

此處的信心爆棚是指樂觀過度，以至於忘記了自己是誰的情況。此情況與前小節中的情況剛好相反，過猶不及，這個時候也容易給自己找個錯誤的婆家。

比如在引入VC的過程中，最常見的投資條款就是：對賭。在你樂觀過度時，很容易簽下「賣國協議」。不是說對賭的方式完全不可取，是在簽約前，好好分析一下企業的利潤增長究竟是來自於何方，增長是來自於企業的「護城河」，還是來自於行業增長和宏觀環境帶來的市場機會。對市場環境過度依賴，會削弱企業的核心競爭力，如果外部環境出現不可預見的系統性反轉，那麼這類企業即使再大，也沒有任何抗風險能力。

本人曾協助一家生產LED晶片的公司進行引入風投談判和中介機構選擇工作。當時正值2010年下半年，LED行業當時已經出現了市場飽和的跡象，但整體市場環境非常好。該企業主要是通過10年的技術研發擁有晶體生產自主知識產權，擁有晶體生長設置製造、晶體生長工藝的開發、生產以及LED襯底片切割等完整生產鏈，預期新項目投產後，業績至少有10倍以上的增長。包括IDG在內的多家風投對其青睞有加，後來通過對賭協議的方式，以10倍PE的價格，總價1個億的投資額引入了一家投資機構，並啟動了IPO工作。但考慮到市場風險，還是先採取了先借款再合適時機轉股的策略。隨著LED行業整體降溫，業績並非如預期那樣迅猛，後來企業乾脆放棄了IPO計劃，走了一個圈，又回到了以前家族經營的路子上去了。但沒有直接以股權投資的形式操作，避免了無休止股權之爭的漩渦中去。

（3）在不能清晰戰略方向時，延緩實施第三方投資者引入。

一般在成長中的企業，每隔三五年就會討論並修正一次企業的戰略規劃，這是朝三暮四，是針對不同的發展階段和外部環境順時而動。根據不同的戰略方向和產業調整方向，匹配的資金需求是大相逕庭。找到符合企業發展方向的投資者助力，能收到事半功倍的效果。所以當企業還沒有確定長、中、短期戰略規劃時，要延緩實施新股東的引入，不然會因為加入第三方的博弈，造成企業戰略搖擺不定，面對瞬息萬變的市場機遇時會顯得猶豫不決。

關於這一點，在本章的討論中反覆地強調，既說明戰略規劃的重要性，也說明戰略對投資者選擇的重要性。企業的戰略規劃是個很宏大的概念，在總體願景之下，還有很多分支戰略的支撐，包括產業規劃、股權擴張規劃、融資規劃和人力資源規劃等，是一個系統性工程，缺少用以支撐企業總體戰略的分項規劃和實施策略，戰略就是一句空話而無法落地。因此，需要在制訂戰略時，一併考慮企業的股權擴張規劃。

什麼樣的產業就會催生出什麼樣的企業，什麼樣的企業就會配置對應的股本和合理負債結構。股權規劃包含了兩個內涵：投資資金額度和股東構成性質，這兩個內容又常常交替在一起，不可簡單的分割。

股本擴張主要有兩種形式，一個是內生式擴張，一個是外延式擴張。

內生式擴張是通過企業自身經營積累，形成的經營所得再投入予企業。處在創業期或高速成長期的企業，主要通過原始股東的投入，對經營所得有分配和再投入的雙重衝動，需要加以平衡，不然合作者很容易鬧得不歡而散，這個在創業期的企業中尤為常見。這也是為什麼今天家族式企業十分普遍的原因。

外延式的股本擴張只要通過吸收新的投資者加入實現，隨著合作者的增加，原始股東特別是創始人特別需要注意擴張節奏。在成為公眾公司前，企業的股權不宜過分分散，不然很難協調各方利益，形成對市場的快速反應能力，加之如果再實施IPO及IPO後的再融資手段，容易形成控股權的淡化，甚至喪失相對的控股權。在成長期的發展中，如果過於封閉企業股權，又不利於企業引入新鮮力量和發展所需資金支持。因此控股股東對企業股本進行規劃時，需要針對企業內外實情進行左右權衡和規劃。

最優化的股權結構沒有可以量化的標準，只有最適合自己企業的結構。如果不將股本規劃納入企業戰略層面，就很容易對股本的稀釋過程拍腦袋辦事，造成無序的擴張。

（4）越是被忽悠引入投資機構時，越是要保持清醒判斷。

其實這一條最想說的是，企業面對政府機關的遊說時，要保持清醒判斷的事情。但想想不好細說，就簡略點一筆帶過吧。因為現在很多投資機構的投資方法上進行了改進和優化，不像以前的一樣，直接與企業進行接觸，很多中意的企業總是很難情投意合，轉而他們開始與當地政府合作，在各地設立各類產業投資基金，打著扶持當地產業特別是成長型企業的發展的名義幌子，這樣就能順利地借用政府機構或者乾脆動員政府機關為其投資行為遊說，可以極大提升投資機構的親和力和權威性，也能讓異地的投資公司迅速實現本地化。

此處討論不對這種方式不帶有任何褒貶和情緒，這也是投資公司一種正常而有效的業務拓展行為，只是企業在選擇投資者時，最好不要被遊說得為了引入投資者而引入，需要根據企業自身實際進行純市場化的判斷。

（5）在前述幾條都規避的前提下，在企業做出價值時再引入投資者也不遲。

企業的股權稀釋總是有限度的，股權才是企業最稀缺的資源，不要通過倉促的股本擴張行為，白白浪費了資源。即使企業已經考慮清楚可以吸收新的投資者進入，並規劃了多輪融資的步驟，那麼問題就更簡單了，接下來就是重心回到經營上去，讓企業看起來更加「水靈」，像18歲的黃花大閨女，這樣就能多收點彩禮，然後嫁個好婆家。

一個企業的價值，不一定僅僅是贏利能力，根據企業性質不一，企業的核心價值所在不一樣，對企業的估值方法也不一樣。相對來說，上市公司的企業價值更容易計算，但非公眾公司的估計差異性較大，一般來說，常見的估價方法如：客觀估價法、市場比較估價法、收益法和折現現金流估價法等等，不一而足，特別處在天使階段投資的估值方法更是一本天書，流行的方法都有上十種以上，其實到了最後議價階段，還是通過協商定價。所以有些企業鬼心眼多，知道你投資機構想要什麼，就做什麼東西給你看，到最後呢，醜媳婦總歸是要見公婆的，到真正看明白後，失去了相互信任的基礎。

對企業價值的認定，不是你可以長期粉飾，收起小算盤，沿著企業既定的業務發展規劃走，才會走得比較踏實。小富靠智、大富靠德，小手腕不是大智慧，人的財富一定不能超過智慧，不然你會因為財富而累，說不定帶來災難性後果。

【新三板】中環系統黎宏：新三板擴容，可以並購上創業板

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1215/57142.html

黎宏是天津開發區中環系統電子工程股份有限公司的總經理。2013年10月，中環系統成功掛牌新三板。2013年12月14日，在《創業家》&i黑馬新三板沙龍現場。他分享了自己上新三板的心得體會。他希望別的創業公司老總在申請新三板掛牌前，一定要重視細節，比如如何選擇券商、會計師事務所、律師事務所等第三方機構。他還向I黑馬表達了自己對新三板擴容的看法：新三板擴容是大勢所趨。我也是剛剛聽說下午(國務院)已經宣布擴容到全國了。要不說我幸運呢，本來覺得自己慢了，計劃4月份就過了，6月份就掛牌，結果三個多月以後，我才上的。以後(要上新三板)肯定要排隊，補貼不會像現在這麽多，(所以上新三板)越早越好。(《創業家》&i黑馬註：據不完全統計，各地券商手上的排隊上新三板的企業數已經超過2000家。)為什麽上新三板，除了那些顯而易見的好處。很多做企業的人都是這麽想的：你想想，我現在剛剛幾千萬(收入)，如果要幹到3個億，我得幹到猴年馬月，所以我想找到幾個合作者，他們也想上市，這樣三家(企業)財務報表合在一起，一起去創業板上市。公司在新三板掛牌之後，就可以在新三板的體系下，合法合規地做並購了。在新三板上做並購，流程規範透明，而且有退出機制，不容易起糾紛。現在擴容了，我的並購有了更多的選擇，這是好事。(《創業家》&i黑馬註：除了黎宏的這種在新三板體系內的並購模式外，還有新三板企業並購非三板企業的情況。因為目前新三板的平均市盈率是20倍，假設有一家企業的凈利潤是1000萬，那麽它的估值就是2億。現在有一家企業線下是 500萬的凈利潤，由於線下市盈率是5到8倍，那麽它的估值就是4000萬元，這個時候，新三板企業往往可以通過換股，分文不花地去並購非三板企業的優質資產，而非三板企業的經營者本著效益最大化的原則，往往也願意通過股權置換完成並購。這個時候，三板企業的凈利潤是1500萬，估值變成了3億元，所有股東手握的股權價值也水漲船高了。不過，相比於新三板市場的積極並購暢想，證監會的並購重組監管規則還在制定中――參看《新三板擴容，證監會是怎麽想的》) 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：i黑馬 | 編輯：wangjingjing | 責編：王靜靜

你，也可以成為上市公司董秘（31） 唐宋_元明清

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第十章  VC、PE，天使？魔鬼？（續5）

      5、天下沒有免費的午餐，股權融資是最昂貴的融資方式！

      在大多數人或者企業的眼中，吸引更多的投資者進入，這是用別人的錢實現自己夢想的最佳途徑，確實這是一條被證明了的一條可行的發展壯大之路。在很多成功企業的背後，都有一些慧眼獨具的投資人的身影，這些投資人的共性就是沉靜、分享、支持、獨具慧眼。

      美國紅杉資本（請注意，這是美國的紅杉資本，不是紅杉資本中國基金）第二代領袖莫瑞茲先生在接受採訪時曾說：「紅杉的定位始終是做創業者背後的創業者」。正是秉承這一邏輯，紅杉成為總管理資本超過100億美元，管理著30餘只基金的投資公司，投資超過500多家公司，其中200多家成功上市，100多家通過併購出售退出。在蘋果、甲骨文、思科、雅虎、PayPal和Google等新經濟明星企業背後，都有紅杉的投資和支持，以至於被稱為統治硅谷的「風投之王」。

      從另一側面我們看到，這些輝煌投資的背後，是一個個因此而成就的企業，這些偉大企業成功正因得益於被稱為「企業者背後的創業者們」的支持和幫助。這只是看到了資本的天使一面，但月球的另一面卻是從未露崢嶸的陰冷，魔鬼和冷漠總是在控制和利益面前不斷閃現。當年喬而斯因為衣著邋遢而被紅杉資本的第一代領袖瓦丁納拒絕投資，差點扼殺了天才的喬布斯的創業激情。這已經是最溫柔的冷漠了，在本節以後的內容中詳細聊聊風投怎麼「玩」死企業的。

      總之對企業而言，如果你愛他，就讓他引入風投；如果你恨他，也讓他引入風投吧。因為實施股權性融資，它雖不總是陷阱，卻絕不是免費的午餐。有時它確實是餡餅，卻是代價昂貴的餡餅。

      （1）總有人期望短期的資本投入分享長期的企業增值。

      面對風投，對有的企業而言是資本的盛宴，有的企業吃下去卻是如鯁在喉。成熟的資本市場中，風投機構總能在有長遠未來空間的企業最需要的時候出現在身邊，一起承擔壓力和困難，反觀國內部分投資機構不斷的跑馬圈地，但卻只能共富貴，不能共患難，這也是風投整個產業鏈的疾患，在投資環節的集中體現。不管有沒有未來的企業，只要是出現風險，必定遭受資本的拋棄。目前中國投資界的嘴臉在實業界形成了高度一致觀點，所以很多企業選擇用審慎態度對待風險投資。

      中國的風險投資業界沒有風險投資的精神，基本不會考慮雪中送碳，只會錦上添花。既然已經是稱得上一朵「花」的企業，那麼在與風投的談判中，還是有較強的話語權，不能帶來長期增值服務，很難得到企業的青睞，他們擔心經營中長期戰略被打亂。其實還有另外一層不言自明的擔心，自己努力創造的價值被別的投資人不勞而獲。雖然這些算盤不免有些狹隘，但也確實是不容迴避的事實。不做企業背後推手的創業者，就不佩分享企業創造的高回報。

      本人跟一家從事飼料加工、生豬養殖、屠宰和副食品門店連鎖的企業相識有5年之久，4年前就已經佔領了區域市場70%以上的生鮮豬肉市場份額。受上市的一輪輪熱潮的衝擊，加之作為區域龍頭企業，多次受到政府鼓勵，要求其走入資本市場，曾也多次啟動引入戰略投資者並上市的打算，但至今也沒有跨出實質性的步伐。2013年8月一天與其總裁在微信聊天時，他曾說：我們已經暫時放棄了引入投資者和上市的計劃，如果引進投資者和上市的話，可能迫於上市後短期經營壓力和引入投資者短期需求，會影響長期做實基礎產業的規劃，等公司真正想要的戰略佈局完全定型後，再擇機而動。這是他的原話，話中有其從戰略全局出發的考慮，可能也透露出對引入投資者不合拍的擔憂。

       很難站在局外評論其作法的對錯，但其長遠思考而選擇相對保守的做法，也是值得思考的。那些游弋在這些較為優秀企業身邊的投資機構們還不因此而警醒，並實施投資方式轉型的話，這個產業將十分危險。

      （2）短期經營壓力，可能影響到長期的發展戰略。

      經常在一家公司上市後，總能扒拉出一些名人在股東名單中，即使不是那些IPO前突擊入股的，也會引發一輪熱議。從這裡可以看出一層弦外之音：目前的形勢下，企業相對來說，更喜歡與一些以自有資金的投資者接觸，因為他們比純粹以有限合夥的基金管理人更有耐性。

      以私募形式籌集的資金，一般都要求在3-5內實現退出，所以他們因熱衷於那些一旦投資便能啟動上市的公司，但僧多粥少，加之市場環境瞬息萬變，具備條件的企業總是有限的，市場發掘到一定程度，投資人們只好將投資階段前置，物色那些有潛質、但現階段需要進一步打磨的企業。

      從現有的突擊入股的「搶劫式」投資風格，迫於市場壓力，不斷向風險、共享、發掘和輔佐的投資風格轉型過程中，出現顆粒無收、血本無歸的機率就會大大增加，一旦投入不能按預期發展，慢慢就會撕破臉皮，不斷加碼於企業。

      不斷地加碼就會導致矛盾漸起，一般的後果總是兩敗俱傷。此時站在企業的角度，從他引入投資者的開始，就暗藏了危機。新增資金追加投入，但新建項目或者戰略方向需要時間去兌現，如果迫於投資者利潤要求的壓力，可能會使企業從此走向錯誤或者過於偏重短期的選擇。失之毫釐、謬以千里，嚴重的使企業走到一個萬劫不復的境地。

      （3）合作破裂後，企業再難回到原點。

      投資者一旦與企業的合作和默契被打破，因股東層面的動盪必須會極大地影響到公司的發展和穩定。記得在本章第一節中提到的那家花卉企業因為對賭而導致的股權之爭，雖然控制權最後回到了創始人的手中，但企業已經今非昔比，不知要再花多少年才能找回曾經的榮光。因投資人與企業糾紛，影響企業發展的案例數不勝數：雷士照明、太子奶、亞信、紅孩子、億唐等，都無一不是明證。

      不是想證明風投就是魔鬼，是想說，天使與魔鬼的結合體內，總是潛伏著魔鬼衝破封印的危險。對此，雖不至於因噎廢食，但吃餡餅之前總要掂量掂量。

      （4）可能帶來更科學的決策機制，但也可能影響決策效率。

      記得在第八章中，討論過企業領袖對企業影響的優劣性，當時的觀點是企業發展到一定階段（以上市門檻為分水嶺），就需要漸漸褪去個人對企業過於強勢的影響力。但在分水嶺之前，特別是創業期，企業需要一定程度的「野蠻生長」和「用亂拳打死師傅」的勇氣和創新。這就是說，此時的企業需要一定程度上的集權，需要企業中有人去感染、去堅持、去執著。

      引入新的投資者，就是引入了新的制衡機制，這也是現代企業的精髓。多元化的股東結構，必定會催生更民主的決策，促使決策機制逐步走向民主化和科學化。但在發展初期的決策中，多元的決策力量還有另一個代名詞——扯皮。長時間的坐而論道，白白錯失了大好的決策時機，這也是很多企業與投資人之間矛盾爆發的另一個高發區域。有些帶領企業高速發展的企業領袖，在引入投資者後，突然不會經營了，這恐怕也是多了制肘，而導致企業決策效率低下的影響。

      看似前後兩種矛盾的觀點，其實自有其合理的區別。在一個相對積極的宏觀環境和市場中，對企業自身能力考驗較小時，需要企業效率優先，抓住市場高速發展帶來的成長；在高度競爭的紅海市場中，需要精心準備和周密策劃，應更加審慎的進行決策，在趟著雷區前進時，莽撞就等同於粉身碎骨。

2013年終於可以開燈吃面

來源: http://xueqiu.com/7355827634/26739842

每年這個時候各路神仙年終總結鋪天蓋地，收益率那是杠杠的。今年部分板塊瘋牛成群的情況下居然沒有年終總結可看？好生奇怪。單位也在催促年終考核了，幹脆一並對“炒股”生活也做一個小結。感悟體會留個印，繼續修煉。1、基本面。基本面是一切投資決策的基礎，特備是長期的、戰略性的基本面。但不管是公募、私募、買方、賣方、還是小散，每個人眼中的基本面有長有短，而且會“變”，樂觀的時候可以集體樂觀，悲觀亦然。對小散而言，如果看不清長期基本面，如果快到年底了還在估計今年的業績，建議還是退出市場算了。2、估值。短期無效，長期肯定有效，估值這個彈簧增一倍和跌50%沒啥奇怪的。市場給錢的時候很慷慨，跌的時候更利索，其實就是基本面和人性的放大器。3、買賣。基本面和估值看對了，看對不等於做對，買易賣難，絕對的情緒高點沒有減磅，也不是投資，市場實在是要給錢笑納才是真投資。情緒低點要動手買不容易，買對決定長期基本收益率。每年操作2-3次足以，實在是操作不來，可以選擇熬。如果既操作不來，又熬不住，建議退出市場。不然投資不是太累了麽？不如去認真工作，多陪陪老婆娃兒，修身養性鍛煉體格。4、信息。90%的信息是垃圾，不僅太過短期而且無用，絕對十個人有十個解讀，如果每天瞎操心，或者依據信息操作，結局大概率是關燈吃面。小散絕對是信息弱勢方，高點出來的全是利好，低點全是利空，有部分原因是參與方選擇性導致的，有部分是集體樂觀和集體悲觀導致的。要做到逆股價的勢，必須反人性，且對長期基本面有深刻理解，才能悠然對待K線起落，才能熬得住寒冬，做不到建議退出市場。5、人心。在資本市場期待幫助別人和被幫助都是夢，你就是明說買賣也幫不了朋友，更多的可能是害人害己。公募、私募、買方、賣方，最真切的其實只有利益方，要投資成功還得自己修煉，少說多調研；只要是江湖，就沒有不險惡，市場里許多人的信念是錢比道德、聲譽更重要。少數買了唱多賣了唱空的，如果不反思修煉，結局難免還是關燈吃面。6、市場。市場很神奇，今年應該定義為一個結構性瘋牛年，君不見到年底醫藥還在群魔亂舞？1倍、2倍太素，3倍、4倍才算過癮，但一定要記得及時擦嘴離席，這里沒有新鮮事，某些牛逼板塊不是已經開始還債了麽，昌九生化不是繼續風險教育麽。13年烏龍指、結算日等等表演很精彩，14年風險教育會更牛掰，如果看不清這個市場爾虞我詐，融資不擇手段，利益方涸澤而漁，叢林法則主導的本質，建議還是退出市場。不管如何，一年即將過去，感謝黨，感謝政府，感謝雪球，感謝朋友們，感謝父母、老婆及兒子，還要感謝市場，終於沒有讓我關燈吃面。祝大家來年投資取得好成績。